Chương 2

Cấu trúc thị trường quyền chọn

 Mở đầu

• Thuật ngữ về quyền chọn

– Giá/phí quyền chọn (premium)
– Quyền chọn mua và quyền chọn bán (call and put)
– Giá thực hiện (exercise price)
– Ngày đáo hạn (expiration date)
• Các ví dụ quyền chọn trong đời sống
– Phiếu giảm giá
– Vé máy bay có quyền được hủy
– Quyền được bỏ khóa học
 Sự phát triển của thị trường
quyền chọn

• Nguồn gốc ban đầu

• Hiệp hội các Nhà môi giới và Kinh doanh quyền chọn
mua và quyền chọn bán (Put and Call Brokers and
Dealers Association)
• Chicago Board Options Exchange (CBOE), 1973
• Sự hồi sinh của thị trường OTC
 Quyền chọn mua

• Cho phép người nắm giữ quyền (nhưng không phải

nghĩa vụ) mua một tài sản cơ sở với giá xác định
trước (giá thực hiện) trong một thời gian xác định.
• Nếu giá tài sản cơ sở > giá thực hiện: thực hiện
quyền chọn.
• Nếu giá tài sản cơ sở < giá thực hiện: không thực
hiện
• Người mua phải trả phí cho người bán
 Quyền chọn mua (tiếp theo)

• Mục đích của người mua quyền chọn mua

• Các khái niệm giá:
– Cao giá (in-the-money)
– Kiệt giá (out-of-the-money)
– Ngang giá (at-the-money)
 Quyền chọn bán

• Cho phép người nắm giữ quyền (nhưng không phải

nghĩa vụ) bán một tài sản cơ sở với giá xác định trước
(giá thực hiện) trong một thời gian xác định.
• Nếu giá tài sản cơ sở < giá thực hiện: thực hiện
quyền chọn.
• Nếu giá tài sản cơ sở > giá thực hiện: không thực
hiện
• Người mua phải trả phí cho người bán
 Quyền chọn bán (tiếp theo)

• Mục đích của người mua quyền chọn bán

• Các khái niệm giá:
– Cao giá (in-the-money)
– Kiệt giá (out-of-the-money)
– Ngang giá (at-the-money)
 Hoạt động giao dịch quyền
chọn
• Năm 2020, khối lượng giao dịch quyền chọn trên sàn là
khoảng 21,2 tỉ hợp đồng (Futures Industry Association).
• Cuối năm 2020, các quyền chọn OTC có hiệu lực (tiền tệ,
lãi suất và liên quan tới vốn cổ phần) có 52,6 ngàn tỷ đô
vốn khái toán and 1,6 ngàn tỉ đô giá trị thị trường (Bank
for International Settlements).
• Giá trị khái toán của quyền chọn OTC có hiệu lực sụt giảm
mạnh trong cuộc Khủng hoảng Tài chính năm 2008.
• Giá trị thị trường của quyền chọn OTC có hiệu lực tăng
mạnh trong thời gian đầu của cuộc Khủng hoảng Tài
chính năm 2008.
 Thị trường quyền chọn OTC

• Toàn cầu
• Rủi ro tín dụng
• Điều kiện tùy chọn
• Giao dịch riêng tư
• Không có quy định
• Quyền chọn trên cổ phiếu, chỉ số, trái phiếu, lãi suất,
hàng hóa, hoán đổi và tiền tệ
 Giao dịch quyền chọn có tổ
chức

• Điều kiện niêm yết

• Quy mô hợp đồng
• Giá thực hiện
• Ngày đáo hạn
• Hạn mức vị thế và hạn mức thực hiện
 Các chủ thể tham gia thị
trường
• Người tạo lập thanh khoản
– Nhà tạo lập thị trường (market maker) chịu trách nhiệm
đáp ứng nhu cầu quyền chọn của quần chúng, đề ra giá hỏi
mua (bid price) và giá chào bán (ask price)
– Các loại nhà tạo lập thị trường : đầu cơ nhỏ lẻ (scalper),
giao dịch vị thế (position trader), tìm chênh lệch giá
(spreader)
– Nhà tạo lập thị trường dẫn đầu (lead market maker), nhà
tạo lập thị trường được chỉ định (designated primary
market maker)
• Môi giới sàn giao dịch – làm người đại diện cho khách hàng
• Nhân viên giữ sổ lệnh (Order Book Official)
 Các chủ thể tham gia thị
trường (tiếp theo)

• Các hệ thống giao dịch quyền chọn khác:

– Các chuyên viên
– Nhà kinh doanh quyền chọn có đăng ký
– Hệ thống giao dịch điện tử
• Nhà kinh doanh quyền chọn ngoài sàn:
– Nhà môi giới quyền chọn
– Nhà tự doanh quyền chọn (proprietary options
traders)
 Cơ chế giao dịch

• Đặt lệnh mở
– Các loại lệnh:
• Lệnh thị trường (market order)
• Lệnh giới hạn (limit order)
• Lệnh có giá trị đến khi hủy (good-til-canceled order)
• Lệnh có giá trị trong ngày (day order)
• Lệnh dừng (stop order)
• Lệnh tất cả hoặc không (all or none order)
 Cơ chế giao dịch (tiếp theo)

• Vai trò của trung tâm thanh toán (clearing house)

– Công ty thanh toán bù trừ trên quyền chọn
(Options Clearing Corporation, OCC)
– Công ty thanh toán (clearing firm)
– Tiền ký quỹ (margin)
– Hợp đồng còn hiệu lực (open interest)
 Cơ chế giao dịch (tiếp theo)

• Đặt lệnh bù trừ (offset order):

– Trên sàn giao dịch
– Trên thị trường OTC
• Thực hiện quyền chọn (exercise):
– Kiểu Mỹ hay kiểu Âu
– Chỉ định (assigned)
– Thanh toán tiền mặt (cash settlement)
 Yết giá quyền chọn

• Tra cứu trang web của các tờ báo, đơn vị thông tin và
sàn giao dịch quyền chọn
• Vấn đề:
– Thông tin chậm
– Giá không thống nhất

Yết giá quyền chọn cổ phiếu Apple (AAPL)

 Các loại quyền chọn

• Quyền chọn cổ phiếu

• Quyền chọn chỉ số
• Quyền chọn tiền tệ
• Các loại quyền chọn khác
– Quyền chọn lãi suất
– Quyền chọn ngoại lai
– Chứng chỉ đặc quyền, trái phiếu có thể mua lại, trái
phiếu chuyển đổi
– Quyền chọn không thể giao dịch cho các nhà quản trị
• Quyền chọn thực
 Chi phí giao dịch trong giao
dịch quyền chọn

• Phí giao dịch trên sàn và clearing fee

• Hoa hồng
• Chênh lệch giữa giá hỏi mua và giá chào bán
• Các chi phí giao dịch khác
 Quy định của thị trường
quyền chọn

• Quy định liên bang (SEC)

• Quy định của ngành
• Quy định của thị trường OTC
• Vấn đề cơ quan nào có trách nhiệm quản lý thỉnh
thoảng được đặt ra.