67

βi: Hệ số rủi ro của cổ phần công ty i

Ví dụ: lãi suất phi rủi ro (Rf )là 8%, tỷ suất sinh lời thị trường (Rm) là
13%, hệ số rủi ro đối với cổ phiếu của công ty X được xác định là 1,2. Vậy, tỷ
suất sinh lời đòi hỏi của nhà đầu tư hay cổ đông đối với cổ phần của công ty X
là :
re = 8% + 1,2.(13% - 8% ) = 14%
Vậy 14% cũng là chi phí sử dụng lợi nhuận để lại tái đầu tư của công ty X.
Áp dụng phương pháp CAPM để xác định chi phí sử dụng lợi nhuận để
lại tái đầu tư có ưu điểm chủ yếu sau: phương pháp này cho thấy tác động của
rủi ro đến chi phí sử dụng vốn một cách rõ ràng, mặt khác phương pháp này có
thể áp dụng cho cả các công ty trả cổ tức ổn định hay không ổn định cũng có
nghĩa là nó có thể sử dụng cho nhiều tình huống hơn. Tuy vậy, phương pháp này
cũng có một số hạn chế: việc sử dụng phương pháp nay đòi hỏi phải ước định
mức bù rủi ro thị trường và hệ số rủi ro cổ phiếu của công ty. Đây là vấn đề
không đơn giản, hơn nữa các yếu tố này thường thay đổi theo thời gian. Mặt
khác, cũng giống như phương pháp theo mô hình tăng trưởng cổ tức, khi sử
dụng phương pháp CAPM là dựa vào quá khứ để dự đoán tương lai. Hiện nay,
các điều kiện của nền kinh tế thay đổi rất nhanh, vì thế quá khứ không phải luôn
luôn là sự chỉ dẫn tốt cho tương lai.
+ Phương pháp theo lãi suất trái phiếu cộng thêm mức bù rủi ro.
Cơ sở chủ yếu của phương pháp này thể hiện ở chỗ: Người đầu tư vào trái
phiếu công ty sẽ chịu rủi ro ít hơn so với cổ đông là người đầu tư vào cổ phiếu
của công ty, do vậy tỷ suất sinh lời đòi hỏi của cổ đông có thể xác định bằng
cách lấy lãi suất trái phiếu của công ty cộng thêm một mức bù rủi ro. Như vậy,
công ty có rủi ro cao thì lãi suất trái phiếu của công ty cũng ở mức cao và hiển
nhiên mức bù rủi ro đòi hỏi của cổ đông cũng cao hơn, từ đó có thể rút ra:
Chi phí sử dụng LN để lại = Lãi suất trái phiếu + Mức bù rủi ro tăng thêm
Lãi suất trái phiếu được xác định là lãi suất đáo hạn của trái phiếu (YTM).
Ở Mỹ, mức bù rủi ro tăng thêm theo các nhà kinh tế là khoảng từ 3% - 5%.
Ví dụ, công ty cổ phần X vừa phát hành 1 loại trái phiếu có lãi suất cố
định 9%/năm, mỗi năm trả lãi 1 lần ở cuối mỗi năm, thời hạn là 5 năm. Mức bù