114

 Giả định 3: lợi tức cổ phiếu chi trả hàng năm khác nhau tới năm n, từ
n+1 trở đi giả thiết tăng đều với tốc độ là g% (với g < r) và t  :
n
Dt Vn
VE   
t 1 (1  re ) t
(1  re ) n
Dn 1
Vn 
re  g
Trong đó:
- Vn : Giá trị doanh nghiệp năm n.
- Ưu, nhược điểm của phương pháp
+ Ưu điểm:
 Đây là mô hình đầu tiên tiếp cận trực tiếp các khoản thu nhập dưới hình
thức lợi tức cổ phần;
 Phương pháp này đặc biệt phù hợp với quan điểm nhìn nhận và đánh giá
giá trị doanh nghiệp của các nhà đầu tư thiểu số;
 Thích hợp với doanh nghiệp có chứng khoán giao dịch trên thị trường,
xác định giá trị doanh nghiệp bằng phương pháp tài sản thuần gặp nhiều khó
khăn và có giá trị tài sản vô hình.
+ Nhược điểm:
 Việc dự báo lợi tức cổ phần không phải là dễ dàng;
 Phụ thuộc vào chính sách phân chia lợi tức cổ phần trong tương lai;
 Việc xác định các tham số có tính thuyết phục không cao (t, n, i, g).
12.4.2.3. Phương pháp chiết khấu dòng tiền lợi nhuận sau thuế.
- Cơ sở phương pháp luận
Theo phương pháp này, người ta sẽ đi xác định giá trị doanh nghiệp của
chủ sở hữu. Khi đó, giá trị doanh nghiệp của chủ sở hữu được xác định bằng
tổng giá trị hiện tại của dòng tiền lợi nhuận sau thuế mà doanh nghiệp mang lại
cho nhà đầu tư trong tương lai.
- Phương pháp xác định
Giá trị doanh nghiệp được tính bằng công thức: