113

 Khó khăn trong khi dự báo các tham số: r, n…;

Đối với các doanh nghiệp không có chiến lược kinh doanh hoặc có nhưng
không rõ ràng thì khó áp dụng phương pháp này;
 Đòi hỏi người đánh giá phải có chuyên môn trong lĩnh vực thẩm định dự
án đầu tư;
 Đòi hỏi phải có một lượng thông tin lớn.
12.4.2.2. Phương pháp chiết khấu dòng tiền cổ tức
- Cơ sở phương pháp luận
Theo phương pháp này, người ta sẽ xác định giá trị doanh nghiệp của chủ
sở hữu. Khi đó, giá trị doanh nghiệp của chủ sở hữu được xác định bằng tổng
giá trị hiện tại của dòng tiền cổ tức mà doanh nghiệp chi trả trong tương lai.
- Phương pháp xác định:
Giá trị doanh nghiệp của chủ sở hữu được xác định như sau:
n
D1 D2 Dt Dt
VE    ...  
(1  re ) (1  re ) 2
(1  re ) t
t 1 (1  re )
t

Trong đó:
VE: Giá trị doanh nghiệp của chủ sở hữu;
Dt: Tổng số cổ tức năm t;
re: Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu
n: Số năm nhận được thu nhập.
 Giả định 1: doanh nghiệp có thể chi trả lợi tức cổ phần một cách cố
định hàng năm. Tức là mức lợi tức trong tương lai luôn là một hằng số D và t 
:
n n
Dt 1 D
VE   D   
t 1 (1  re ) t 1 (1  re )
t t
re
Trong đó:
- Dt: Tổng số cổ tức năm t;
- D : Cổ tức trung bình một năm.
 Giả định 2: lợi tức cổ phiếu chi trả tăng đều hàng năm với tốc độ là
g% (với g < r) và t  :
D1
VE 
re  g