Išvestinės finansinės priemonės (1)

dr. Raimonda Martinkutė-Kaulienė

Paskaitos planas
• Išvestiniai vertybiniai popieriai - samprata
• Išankstiniai sandoriai
• Ateities sandoriai
• Pasirinkimo sandoriai
• Apsikeitimo sandoriai
• Struktūrinės priemonės
• https://www.youtube.com/watch?v=3Z4ZBI6WqGA

• https://www.investopedia.com/ask/answers/12/deri
vative.asp

• https://www.youtube.com/watch?v=nf9ByTdX0aY
 Išvestiniai vertybiniai popieriai
• Išvestiniai vertybiniai popieriai (angl. derivative
securities) yra tokie vertybiniai popieriai, kurių vertė
priklauso nuo tam tikro turto vertės, kuriuo remiantis
sudaromas išvestinis vertybinis popierius.

Išvestinių vertybinių popierių rūšys Turto rūšys

• Išankstiniai sandoriai (angl. forwards); • Prekės;

• Ateities sandoriai (angl. futures); • Akcijos;
• Pasirinkimo sandoriai (angl. options);
• Apsikeitimo sandoriai (angl. swaps). • Obligacijos;
• Palūkanų normos;
• Valiutos;
• Kiti išvestiniai sandoriai.
LR Vyriausybės vertybinių popierių išleidimo
užsienio rinkose, paskolų valstybės vardu
ėmimo ir kitų įsipareigojamųjų skolos
dokumentų pasirašymo taisyklėse pateiktas
apibrėžimas:
“Išvestinės finansinės priemonės – finansinės
priemonės (būsimasis sandoris, išankstinis sandoris,
apsikeitimo sandoris ar kita), kurių vertė arba kaina
susijusi su vertybinių popierių kaina, valiutos kursu,
palūkanų norma, kreditingumo vertinimu ar kitu
kintamuoju.”
Swedbank apibrėžimas
• Išvestinės finansinės priemonės – tai
sprendimai, leidžiantys apsidrausti nuo žaliavų,
vertybinių popierių, valiutų kursų bei kito
finansinio turto kainos svyravimo rizikos.
SEB banko apibrėžimas
• Išvestinės finansinės priemonės – tai sandoriai,
susiję su turtu, tokiu kaip vertybiniai popieriai,
valiutos, palūkanų normos, žaliavos, su kitu turtu
ar įvairiais finansų rinkų indeksais.
Šios priemonės gali būti naudojamos
• norint sumažinti nepalankių turto kainos pokyčių riziką (kaip
rizikos mažinimo priemonė, angl. hedging);
• norint padidinti investicijos pelningumą, naudojant mažiau
kapitalo negu reikėtų norint pasiekti tokį pat investicijos į
turtą, su kuriuo siejama išvestinė finansinė priemonė,
pelningumą;
• siekiant pasinaudoti įvairių rinkų kainų skirtumu (angl.
arbitrage);
• į išvestines priemones investuojama tikintis tam tikrų su
jomis susieto turto kainos pokyčių ateityje.
Išvestinių vertybinių popierių pirkėjai

• Apsidraudžiantys (hedgers).
• Spekuliantai (speculiators).
• Lošėjai (arbitrageurs).
 Apsidraudžiantys (hedgers)
• Tai išvestinių vertybinių popierių pirkėjai, siekiantys
sumažinti pokyčių riziką ir išvengti sandorių sąnaudų
padidėjimo, kitaip tariant, norintys atsiriboti nuo
rizikos. Paprastai tai būna juridiniai ar fiziniai
asmenys, kurių pagrindinė veikla nėra susijusi vien
tik su finansinių priemonių prekyba ir tokio pobūdžio
finansinės operacijos yra tik priemonės pagrindinei
veiklai tobulinti ir rizikai valdyti.
 Spekuliantai (speculiators)
• Tai prekeiviai, kurie siekia pelno pirkdami ir
parduodami išvestinius vertybinius popierius. Jie
stebi, prognozuoja rinkos procesus. Naujos
finansinės priemonės suteikia daugiau galimybių
šioje srityje.
• Išvestinių vertybinių popierių rinkos sukurtos
apsidraudžiantiems, bet veikia dėka spekuliantų.
 Lošėjai (arbitrageurs)
• Tai trečioji svarbi grupė, kuriai galima priskirti labai
stambias finansines organizacijas, dirbančias pasaulinėje
rinkoje. Jų padaliniai veikia keliose rinkose ir tuo
pasinaudodamos organizacijos atlieka vertybinių popierių
pirkimo ir pardavimo operacijas, praktiškai visai
išvengdamos rizikos. Tokios organizacijos gauna pelną
dėl kainų skirtumo skirtingose rinkose, atsižvelgiant į
valiutų kursus. Mažesnės organizacijos tokiomis
operacijomis neužsiima, nes jų organizacinės ir kitos
išlaidos dažnu atveju būna didesnės nei pelnas.
• Arbitražas - pasipelnymas iš kainų skirtumo, kai tais
pačiais vertybiniais popieriais, valiuta arba prekėmis yra
prekiaujama keliose biržose.
• https://www.investopedia.com/articles/optioninvest
or/10/derivatives-101.asp

• https://www.investopedia.com/terms/h/hedge.asp
• https://www.investopedia.com/terms/m/marketarbit
rage.asp
 Dvi išvestinių sandorių grupės
• Biržoje prekiaujami išvestiniai sandoriai
(Exchange-traded derivatives, ETD) – jais
prekiaujama specializuotose išvestinių vertybinių
popierių biržose arba kitose biržose.
• Už biržos ribų prekiaujami išvestiniai
sandoriai (Over-the-counter derivatives, OTC) –
prekiaujami be biržos ar tarpininko pagalbos.
 Užbiržinė rinka
Išankstiniai, pasirinkimo,
apsikeitimo ir kiti
Sandorių rūšis egzotiniai sandoriai bei jų
įvairios kombinacijos
Nestandartizuoti. Visiškai
atitinkantys sandorio šalių
poreikius, todėl priklauso
tik nuo pirkėjo ir pardavėjo
Sandorių charakteristikos pageidavimų.
Sandorio dalyviai Tik pirkėjas ir pardavėjas
Sandorių vykdymo garantijos Nėra. Tikimasi sandorio
partnerių sąžiningumo
Biržinė rinka
Ateities ir pasirinkimo
sandoriai
Standartizuoti. Visas
pagrindines sandorių
charakteristikas,
reglamentuojamas
specialiuose
dokumentuose, nustato
birža.
Pirkėjas, pardavėjas ir birža
Vienai iš sandorio šalių
atsisakius vykdyti
įsipareigojimus pagal
sandorį, visus
įsipareigojimus perima
birža
 Išvestinių finansinių priemonių savybės
• Kiekviena išvestinė finansinė priemonė sukurta tam
tikro aktyvo pagrindu, kuris vadinamas baziniu.
• Išvestinės priemonės numato ne neatidėliojamą
bazinio aktyvo pristatymą, o bazinio aktyvo
pristatymą ir apmokėjimą ateityje.
• Nepriklausomai nuo išvestinės priemonės rūšies, turi
būti susitarta dėl sandorio apimties (pavyzdžiui,
akcijų, obligacijų skaičiaus, valiutos kiekio ir kt.),
aktyvo pristatymo datos ir jo kainos.
Išvestinių finansinių priemonių privalumai
• Padeda perkelti riziką iš rizikos vengiančių asmenų
riziką norintiems prisiimti asmenims.
• Padeda numatyti būsimąsias ir tinkamai įvertinti
dabartines kainas.
• Skatina verslo plėtrą.
• Didina prekybos apimtis rinkose.
• Didina santaupas ir ilgalaikes investicijas.
 Rizika investuojant į išvestinius
vertybinius popierius
• Išvestinės finansinės priemonės sudaro galimybę
daug uždirbti net ir iš mažų po jomis slypinčių turto
kainų pokyčių.
• Susiklosčius nepalankiai situacijai, ypač jei
investuojant į išvestines finansines priemones buvo
naudojamos skolintos lėšos, nuostoliai taip pat gali būti
itin dideli. Investuoti į išvestines finansines priemones
patartina tik gerai finansų rinkas išmanantiems
asmenims.
Pagrindinės rizikos rūšys
• Kai kurių investicijų į išvestines finansines priemones ir
pardavimo skolon atveju investuotojas gali prarasti visą
investuotą sumą ir taip pat prisiimti papildomų
įsipareigojimų.
• Jų rinkos vertė paprastai kinta greičiau ir staigiau, palyginti
su kitomis finansinėmis priemonėmis. Todėl
investuojantiems į išvestines finansines priemones būtina
ne tik labai gerai suprasti su jomis susijusią riziką, bet ir
būti visada pasiruošusiems imtis veiksmų norint išvengti
labai didelių nuostolių, jei situacija rinkoje pasikeistų
nepalankia linkme.
• https://www.youtube.com/watch?v=bx_LWm6_6tA
 Didžiausios pasaulio išvestinių
sandorių biržos

• CME Group – biržų grupė, apimanti Čikagos prekių biržą (Chicago Mercantile Exchange, CME), Čikagos prekybos rūmus
(Chicago Board of Trade) or Njujorko prekių biržą (New York Mercantile Exchange).
• NYSE Euronext apima 4 biržas.
• BM&FBovespa – Brazilijos (San Paulo) birža, jungianti San Paulo akcijų biržą ir Brazilijos prekių ir ateities sandorių biržą.
• CBOE Holdings – biržų grupė, apimanti 3 biržas. Šaltinis: FIA Annual Volume Survey
Biržinių išvestinių sandorių skaičius 2017 m. pabaigoje pagal pasaulio regionus
Šaltinis: FIA Annual Volume Survey
Ateities ir pasirinkimo sandorių skaičius 2013 – 2018 m. pagal
sandorio rūšį
Šaltinis: Statista.com
Šaltinis
• https://
marketvoice.fia.org/issues/2018-03/2017-annual-v
olume-survey
• https://
www.fia.org/articles/2019-market-data-derivatives-
volume-grows-bric-bric
Išankstiniai sandoriai (forwards)
 Išankstiniai sandoriai
(forwards)
• Išankstinis sandoris - tai susitarimas pirkti ar parduoti tam
tikrą prekę konkrečiu laiku ateityje, už dabar nustatytą
kainą.
• Šis sandoris yra priešingas einamiesiems (spot)
sandoriams – susitarimams pirkti ar parduoti tam tikrą
prekę šiandien.
• Dažniausiai išankstinius sandorius tarpusavyje sudaro
finansinės institucijos ir jų klientai.
• Išankstiniais sandoriais biržose neprekiaujama.
• Pagal kainodaros principus išankstinis sandoris veikia
kaip draudimo sutartis, ribojanti abiejų šalių pelną ir
nuostolius.
• Išankstinio sandorio vienos šalies pelnas visada bus
lygus kitos šalies nuostoliams.
Išankstinių sandorių Išankstinių sandorių
privalumai trūkumai
• keitimo kursas užfiksuojamas • sandoris sudaromas tik tarp
sandorio sudarymo dviejų šalių, todėl iškyla
momentu;
antros šalies rizika,
• apsidraudžiama nuo galimo • sudėtinga prekybos partnerių
kurso pasikeitimo ir su tuo paieška,
susijusių nuostolių;
• sunku nutraukti sandorį.
• fiksuotas kursas leidžia
geriau valdyti firmos finansus,
tiksliai planuojant pinigų
srautus;
• išankstiniai sandoriai gali būti
sudaromi net 12 mėnesių
laikotarpiui.
 Išankstinio sandorio schema

PARDAVĖJAS PIRKĖJAS
(trumpoji pozicija) (ilgoji pozicija)

Sutinka parduoti turtą Sutinka nupirkti turtą

(prekę) už sandorio metu (prekę) už sandorio metu
sutartą kainą tam tikru laiko sutartą kainą tam tikru laiko
momentu ateityje momentu ateityje
 Sandorio nauda pirkėjui ir pardavėjui

Nauda pirkėjui Nauda pardavėjui

Nauda Nauda

0 0
K ST K ST

K – iš anksto sutarta kaina;

ST – rinkos kaina sandorio įvykdymo momentu
• Suėjus numatytai datai, sandorio šalys pateikia viena
pinigus, kita prekes arba finansines priemones, nustatyta
sandorio sudarymo momentu kaina.
• Pelnas arba nuostolis iš sandorio priklausys nuo realios
priemonės kainos rinkoje suėjus išankstinio sandorio
terminui. Jeigu rinkos kaina yra žemiau išankstinio
sandorio kainos, išlošia pardavėjas, užimantis trumpą
poziciją, o jeigu priemonės kaina pakyla aukščiau
išankstinės kainos, išlošia pirkėjas, užimantis ilgą
poziciją 38
 Pavyzdys
Valiutų išankstinis sandoris
• Prekybininkas (sandorio pirkėjas) sudarė išankstinio
sandorio sutartį, įsipareigodamas nusipirkti 1 mln. eurų po
trijų mėnesių pagal kursą EUR/USD = 1,3090.
• 1 mln. eurų bus nupirkta už 1 309 000 USD

EUR/USD = 1,3400 EUR/USD = 1,2500

1 mln. eurų vertė rinkoje yra
1340000 USD;
Sandorio pirkėjo pelnas:
1 340 000 – 1 309 000 = 31 000
USD
1 mln. eurų vertė rinkoje yra
1250000 USD;
Sandorio pirkėjo nuostolis:
1 250 000 – 1 309 000 = -59 000
USD
 Kada naudinga sudaryti išankstinio
valiutų keitimo sandorį

• jei sudaromos ilgalaikės prekybos sutartys su verslo

partneriais, planuojamos įmonės veiklos pajamos,
išlaidos, pelningumas;
• jei pajamuojamos pirktos prekės ar žaliavos ir
atidedamas mokėjimas užsienio valiuta ateityje;
• jei parduodamos prekės ir leidžiama atidėti
mokėjimą užsienio valiuta.
 Dažniausiai išankstinio valiutų keitimo sandorius sudaro
• eksportuotojai, kurių partneriai užsienyje už prekes atsiskaito
po kelių mėnesių. Sudarydami su banku išankstinio valiutos
keitimo sandorį, pagal kurį užsienio partneriai atsiskaitys už
prekes, eksportuotojai jau dabar žino, kiek litų gaus ateityje už
parduotą užsienio valiutą, neatsižvelgdami į būsimą valiutos
kursą rinkoje tuo metu;
• importuotojai, kurie atsiskaito su verslo partneriais užsienio
valiuta, bet po kelių mėnesių. Pirkdami užsienio valiutą ateičiai
jau dabar sutartu kursu, importuotojai tiksliai žino, kiek litų reikės
sumokėti po kelių mėnesių už perkamą valiutą;
• įmonės, grąžinančios kreditus užsienio valiuta. Įmonės dabar
perka iš banko užsienio valiutą ateičiai, sutaria valiutų keitimo
kursą ir tiksliai žino, kiek litų reikės sumokėti grąžinant kreditą,
paimta valiuta, ar mokant palūkanas.
 Išankstinis sandoris (auksas)
• Prekybininkas (sandorio pirkėjas) sudarė išankstinio
sandorio sutartį, įsipareigodamas nusipirkti 5 uncijas aukso
po šešių mėnesių. Sulygtoji kaina – 1226 JAV dolerio už
vieną unciją.
• Kokį pelną (nuostolį) sandorio pirkėjas patirtų, jei sandorio
vykdymo momentu aukso kaina būtų:
a) 1350 JAV dolerio už vieną unciją;
b) 1200 JAV dolerio už vieną unciją.