14.

배당정책
 Chapter 14 배당정책
학습개요 및 학습목표

핵심재무관리 2
 Chapter 14 배당정책
Section 1 배당측정지표와 배당절차
1. 배당측정지표

• 배당정책 : 기업의 이익을 주주에게 배당금으로 얼마를 지급하고 주주의 미래

이익을 위해 얼마를 사내에 유보시켜 투자해야 하는가 ?

핵심재무관리 3
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Section 1 배당측정지표와 배당절차
2. 배당절차

핵심재무관리 4
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Section 2 배당정책과 기업가치
1. 배당정책의 무관련성 : MM 이론 (1961)

• 가 정 : 100% 자 기 자 본 기 업 이 고 세 금 이 나 거 래 비 용 이 존 재 하 지 않 는

완전시장

• 배당정책이 기업가치에 영향을 미치지 않음

• 기업가치는 본질적으로 기업의 수익력에 의해 좌우됨

핵심재무관리 5
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Section 2 배당정책과 기업가치
2. 고객효과

• 높은 배당과 낮은 배당의 기업에게 각각 서로 다른 층의 투자자들이 존재

• 기업가치와 배당정책은 무관

3. 자가배당

• 주주들이 스스로 배당성향을 조정하여 자신이 원하는 수준의 배당을 받을 수

있다는 논리

• 자본손실은 배당소득으로 , 배당손실은 자본이득으로 완전히 대체되므로 특별히

모든 투자자들이 선호할 기업가치를 극대화하는 배당정책이 따로 없게 됨 . 따라서

배당정책이 기업가치에 영향을 미치지 않음

핵심재무관리 6
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Section 2 배당정책과 기업가치
4. 정보효과

• 투자자가 배당금 변화를 기업내용 변화의 신호로 인식함에 따라 그 결과 주가가

변화하는 것을 배당의 정보효과 (information content effect) 또는 신호효과

(signaling effect) 라고 함

• 배당금의 변화에 따라 주가가 움직이는데 이는 배당정책 때문이 아니라 미래

배당금에 대한 기대치가 달라지기 때문임 . 따라서 배당금의 변화는 배당정책의

효과로 인한 것이 아니라 단지 기업에 대한 정보를 시장에 알리는 신호역할을 하는

것뿐임

핵심재무관리 7
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Section 2 배당정책과 기업가치

5. 고배당정책의 선호유인

• 현재소득에 대한 선호

• 대리인 비용의 감소

6. 저배당정책의 선호유인

• 세금 : Miller 와 Scholes(1978): 배당소득세 제거 → 무위험이자율로 차입

＋ 면세채권에 투자

• 발행비용

핵심재무관리 8
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Section 3 유사배당

핵심재무관리 9