ZAOKRUŽIVANJE

1. Investicijska analiza predstavlja eksternu financijsku analizu.

2. Margina za održavanje je iznos margine ispod kojeg ne smije pasti račun margine.
3. Temeljna zamjena je kamatna I valutna zamjena. (ali valutna ovisi o kamatnim stopama)
4. Položaj regresijskog pravca vrijednosnih papira određen je alfom i betom.
5. Pokrivena raznoška je sastavljanje raznoške na dionicu koju investitor posjeduje / strategija
slična sastavljanju pokrivenog call-a.
6. Utjecaj rasta volatilnosti na cijenu opcija je pozitivan.
7. Zaštita od rasta cijene vezane imovine postiže se ???
8. Otkupljivost obveznica predstavlja pravo vlasnika da zatraži otkup obveznice od njihovog
emitenta prije dospijeća obveznice (ili: to je opcija na standardne kuponske korporacijske
obveznice, kreirana u korist vlasnika, kao zaštita od pada cijena obveznica u uvjetima
značajnog rasta kamatnih stopa).
Opoziv je opcija na standardne kuponske korporacijske obveznice, kreirana u korist emitenta,
kao zaštita od visokih kamatnih stopa na obveznice u uvjetima pada kamatnih stopa.
9. Simultanom kupnjom call opcije uz nižu i sastavljanjem s višom izvršnom cijenom sastavlja se
bikov / debitni raspon s call opcijama.
10. Vrijednost ročnica ovisi o međuovisnosti terminskih I spot cijena vezane imovine, vremenu
isporuke, približavanju vremena isporuke. Temeljni pristup vrednovanju ročnica je
nemogućnost arbitraže.
11. Opoziva obveznica optikom opcija može se vrednovati kao američka call opcija koju drži emitent
na emitiranu kuponsku obveznicu (sastavljač te ocije je kupac koji je primio premiju, a premiju
predstavljaju više kamatne stope na obveznicu). Opcija opoziva omogućava emitentu iskup
duga po cijeni nižoj od tržišne. Izvršna cijena je cijena opoziva, premija su više kamatne stope
(manji utržak od emisije).
12. Sintetička kratka prodaja ostvaruje se simultanom prodajom call opcije I simultanom kupnjom
put opcije na istu dionicu s istom izvršnom cijenom.
13. Varanti se ne razlikuju od opcija na dionice po učincima ulaganja I prinosima za kupca; oba su
samostalni vrijednosni papiri
Razlike varanta I opcije: varant sastavlja poduzeće, a ne investitor; promet s call dionicama ne
izaziva nikakve izravne posljedice za dioničko društvo (nema razvodnjavanja vlasničke glavnice I
poduzeće nema novčane primitke)
14. Razlika ročnica i opcija: ročnice su obligacije, a opcija nije dvostrano obvezatni financijski
ugovor,opcija nije obligacija za njezinog vlasnika. Ako je kretanje cijena nepovoljno za vlasnika
opcije, on ju neće izvršiti I pretrpjet će ograničeni gubitak u visini plaćene premije (to je
temeljna prednost opcija nad ročnicama). Kod ročnica se isporuka vezane imovine je ključna za
ročnice, a nije bitna za opcije.
Sličnosti: standardizirani ugovori koji omogućuju buduće akcije s vezanom imovinom, utrživi
vrijednosni papiri s razvijenim sekundarnim trgovanjem, financijski instrumenti koji uključuju
visok stupanj korištenja financijske poluge.
NADOPUNI
1. 3 osnovna načina vrednovanja opcija su analiza prijelomnih točaka, binomno stablo i B-S model.
2. Delta je mjera očekivanih promjena cijena opcije prema mogućim promjenama cijena vezane
imovine.
3. Gama mjeri iznose za koje će se delta opcije promijeniti za jediničnu promjenu cijene vezane
imovine.
4. Theta je mjera koja pokazuje za koliko propada cijena opcija za svaki protekli dan.
5. Zagušenje je kombinacija opcija koja je određena modifikacija raznoške. Simultano se ulazi u
call i put opcije istim investicijskim akcijama na istu imovinu istog vremena do dospijeća ali
različitih izvršnih cijena.
6. Vrijednost call i put opcije u novcu je jednaka intrinzičnoj vrijednosti opcije + premija jer postoji
mogućnost daljnje povoljne promjene cijene vezane imovine. (Ako su opcije pri novcu, E=P,
onda je intrinzična vrijednost opcije nula.)
7. Opcije se ne mogu vrednovati diskontnom tehnikom jer je nemoguće utemeljiti jednu riziku
prilagođenu diskontnu stopu. (vrijednost opcija je izvedena iz vrijednosti vezane imovine, zbog
toga rizik opcija ovisi o riziku vezane imovine, tj. O distribuciji prinosa na vezanu imovinu. Sa
svakom promjenom cijene vezane imovine mijenja se I distribucija prinosa, što znači da se I rizik
mijenja)
8. Ako je opcija u novcu premija označava razliku između cijene opcije I njezine intrinzične
vrijednosti. Premija označava mogućnost daljnje povoljne promjene cijene vezane imovine.
9. Temeljne razlike ročnica i unaprijednica su standardiziranost i postojanje sekundarnog tržišta.
10. Dijagonalni raspon je kombinacija horizontalnog i vertikalnog raspona.
11. Debitni raspon se odnosi na situaciju kada je primljena premija za sastavljenu opciju manja od
plaćene premije za kupljenu opciju.
12. Leptirov raspon je varijanta horizontalnog raspona koji traži zauzimanje 3 investicijske pozicije
s opcijama na istu imovinu s različitim izvršnim cijenama. Suprotna investicijska strategija
zauzima se dvostruko za srednju izvršnu cijenu. Osigurava zarade kada se ne očekuju znatnije
promjene cijene vezane imovine. Može se provesti s put ili call opcijama.
Ako se provodi s ročnicama tada je to simultano zauzimanje duge I kratke pozicije u 3 ročnice
na istu robu razlčitog dospjeća. Sastavlja se kada se vjeruje da je srednja terminska cijena
nelogična.
13. Dijagonalni raspon se sastavlja simultanim zauzimanjem različitih investicijskih pozicija u istom
tipu opcija na istu vezanu imovinu s različitim izvršnim cijenama i s različitim vremenom do
istjecanja važenja.
14. Strukturirani zapisi su dužnički vrijednosni papiri izvedeni iz drugih dugova. Većina tih zapisa
rezultat su procesa sekuritizacije.
15. Hipoteka je dugoročni dužnički vrijednosni papir kojeg karakterizira mjesečna amortizacija. To
su instrumenti koji su sekuritizacijom izvedeni iz objedinjenih hipotekarnih kredita.
16. Marginom se označava polog koji se uplaćuje za otvaranje pozicije na terminskom tržištu ili na
tržištu opcija. Kod trgovanja s dionicama to je iznos kojim broker kreditira svog klijenta.
17. Inicijalna margina je iznos koji je potrebno položiti za otvaranje investicijske pozicije na računu
margine.
18. Glavničke zamjene su zamjene novčanih tokova koje se temelje na tome da je bar jedan od
indikatora koji određuju zamjenu glavnički indeks (npr. S&P 500 ili drugi indeksi dionica).
T-N

1. Najčešće vrste zamjena su kamatne i valutne zamjene T

2. Ročnice na kamatne stope su najranije uvedeni standardizirani terminski ugovori N (najstarije
su ročnice na strane valute)
3. Sekuritizacija je sredstvo rješavanja loših potraživanja iz bilance banaka i drugih poslovnih
subjekata N (to su jedna od najsigurnijih potraživanja jer imaju imovinu kao koateral)
4. Dugom pozicijom u put opciji ostvaruje se kratka pozicija prema vezanoj imovini T (kupnjim call
opcije se zauzima duga pozicija prema vezanoj imovini, a put obrnuto)
5. Što je duže vrijeme do dospijeća call opcija njihova vrijednost je veća a kod put opcija manja N (I
kod put opcija je cijena veća)
6. Zarolavanjem se zatvara pozicija u opciji sa nižom a otvara pozicija
sa višom izvršnom cijenom T
7. Traka predstavlja modifikaciju raznoške kod koje prevladavaju medvjeđa u
odnosu na bikova očekivanja T
8. Temeljne vrste zamjena su kamatne zamjene i zamjene duga i glavnice N
9. Leptirov raspon sa ročnicama može se promatrati i kao kombinacija dva međurobna raspona N
(leptir je uvijek unutar-robni raspon)
10. Varanti pridruženi obveznicama obično su odvojivi od obveznica brzo nakon njihove emisije T
11. Kupnja dionice putem call opcije je investicijska strategija koja uključuje financijsku polugu T
12. Kratka pozicija u opciji na dionice pokrivena je kratkom pozicijom prema toj dionici ??

ZAOKRUŽIVANJE
15. Investicijska analiza predstavlja eksternu financijsku analizu.
16. Margina za održavanje je iznos margine ispod kojeg ne smije pasti račun margine.
17. Temeljna zamjena je kamatna I valutna zamjena. (ali valutna ovisi o kamatnim stopama)
18. Položaj regresijskog pravca vrijednosnih papira određen je alfom i betom.
19. Pokrivena raznoška je sastavljanje raznoške na dionicu koju investitor posjeduje / strategija
slična sastavljanju pokrivenog call-a.
20. Utjecaj rasta volatilnosti na cijenu opcija je pozitivan.
21. Zaštita od rasta cijene vezane imovine postiže se ???
22. Otkupljivost obveznica predstavlja pravo vlasnika da zatraži otkup obveznice od njihovog
emitenta prije dospijeća obveznice (ili: to je opcija na standardne kuponske korporacijske
obveznice, kreirana u korist vlasnika, kao zaštita od pada cijena obveznica u uvjetima
značajnog rasta kamatnih stopa).
 Opoziv je opcija na standardne kuponske korporacijske obveznice, kreirana u korist emitenta,
kao zaštita od visokih kamatnih stopa na obveznice u uvjetima pada kamatnih stopa.
23. Simultanom kupnjom call opcije uz nižu i sastavljanjem s višom izvršnom cijenom sastavlja se
bikov / debitni raspon s call opcijama.
24. Vrijednost ročnica ovisi o međuovisnosti terminskih I spot cijena vezane imovine, vremenu
isporuke, približavanju vremena isporuke. Temeljni pristup vrednovanju ročnica je
nemogućnost arbitraže.
25. Opoziva obveznica optikom opcija može se vrednovati kao američka call opcija koju drži emitent
na emitiranu kuponsku obveznicu (sastavljač te ocije je kupac koji je primio premiju, a premiju
predstavljaju više kamatne stope na obveznicu). Opcija opoziva omogućava emitentu iskup
duga po cijeni nižoj od tržišne. Izvršna cijena je cijena opoziva, premija su više kamatne stope
(manji utržak od emisije).
26. Sintetička kratka prodaja ostvaruje se simultanom prodajom call opcije I simultanom kupnjom
put opcije na istu dionicu s istom izvršnom cijenom.
27. Varanti se ne razlikuju od opcija na dionice po učincima ulaganja I prinosima za kupca; oba su
samostalni vrijednosni papiri
Razlike varanta I opcije: varant sastavlja poduzeće, a ne investitor; promet s call dionicama ne
izaziva nikakve izravne posljedice za dioničko društvo (nema razvodnjavanja vlasničke glavnice I
poduzeće nema novčane primitke)
28. Razlika ročnica i opcija: ročnice su obligacije, a opcija nije dvostrano obvezatni financijski
ugovor,opcija nije obligacija za njezinog vlasnika. Ako je kretanje cijena nepovoljno za vlasnika
opcije, on ju neće izvršiti I pretrpjet će ograničeni gubitak u visini plaćene premije (to je
temeljna prednost opcija nad ročnicama). Kod ročnica se isporuka vezane imovine je ključna za
ročnice, a nije bitna za opcije.
Sličnosti: standardizirani ugovori koji omogućuju buduće akcije s vezanom imovinom, utrživi
vrijednosni papiri s razvijenim sekundarnim trgovanjem, financijski instrumenti koji uključuju
visok stupanj korištenja financijske poluge.

NADOPUNI
19. 3 osnovna načina vrednovanja opcija su analiza prijelomnih točaka, binomno stablo i B-S model.
20. Delta je mjera očekivanih promjena cijena opcije prema mogućim promjenama cijena vezane
imovine.
21. Gama mjeri iznose za koje će se delta opcije promijeniti za jediničnu promjenu cijene vezane
imovine.
22. Theta je mjera koja pokazuje za koliko propada cijena opcija za svaki protekli dan.
23. Zagušenje je kombinacija opcija koja je određena modifikacija raznoške. Simultano se ulazi u
call i put opcije istim investicijskim akcijama na istu imovinu istog vremena do dospijeća ali
različitih izvršnih cijena.
24. Vrijednost call i put opcije u novcu je jednaka intrinzičnoj vrijednosti opcije + premija jer postoji
mogućnost daljnje povoljne promjene cijene vezane imovine. (Ako su opcije pri novcu, E=P,
onda je intrinzična vrijednost opcije nula.)
25. Opcije se ne mogu vrednovati diskontnom tehnikom jer je nemoguće utemeljiti jednu riziku
prilagođenu diskontnu stopu. (vrijednost opcija je izvedena iz vrijednosti vezane imovine, zbog
toga rizik opcija ovisi o riziku vezane imovine, tj. O distribuciji prinosa na vezanu imovinu. Sa
svakom promjenom cijene vezane imovine mijenja se I distribucija prinosa, što znači da se I rizik
mijenja)
26. Ako je opcija u novcu premija označava razliku između cijene opcije I njezine intrinzične
vrijednosti. Premija označava mogućnost daljnje povoljne promjene cijene vezane imovine.
27. Temeljne razlike ročnica i unaprijednica su standardiziranost i postojanje sekundarnog tržišta.
28. Dijagonalni raspon je kombinacija horizontalnog i vertikalnog raspona.
29. Debitni raspon se odnosi na situaciju kada je primljena premija za sastavljenu opciju manja od
plaćene premije za kupljenu opciju.
30. Leptirov raspon je varijanta horizontalnog raspona koji traži zauzimanje 3 investicijske pozicije
s opcijama na istu imovinu s različitim izvršnim cijenama. Suprotna investicijska strategija
zauzima se dvostruko za srednju izvršnu cijenu. Osigurava zarade kada se ne očekuju znatnije
promjene cijene vezane imovine. Može se provesti s put ili call opcijama.
Ako se provodi s ročnicama tada je to simultano zauzimanje duge I kratke pozicije u 3 ročnice
na istu robu razlčitog dospjeća. Sastavlja se kada se vjeruje da je srednja terminska cijena
nelogična.
31. Dijagonalni raspon se sastavlja simultanim zauzimanjem različitih investicijskih pozicija u istom
tipu opcija na istu vezanu imovinu s različitim izvršnim cijenama i s različitim vremenom do
istjecanja važenja.
32. Strukturirani zapisi su dužnički vrijednosni papiri izvedeni iz drugih dugova. Većina tih zapisa
rezultat su procesa sekuritizacije.
 33. Hipoteka je dugoročni dužnički vrijednosni papir kojeg karakterizira mjesečna amortizacija. To
su instrumenti koji su sekuritizacijom izvedeni iz objedinjenih hipotekarnih kredita.
34. Marginom se označava polog koji se uplaćuje za otvaranje pozicije na terminskom tržištu ili na
tržištu opcija. Kod trgovanja s dionicama to je iznos kojim broker kreditira svog klijenta.
35. Inicijalna margina je iznos koji je potrebno položiti za otvaranje investicijske pozicije na računu
margine.
36. Glavničke zamjene su zamjene novčanih tokova koje se temelje na tome da je bar jedan od
indikatora koji određuju zamjenu glavnički indeks (npr. S&P 500 ili drugi indeksi dionica).

ISPIT

PITALICE

1-6 N , 7-10 T

1. Hipotekama se označava dugoročni dužnički vrijednosni papir kojeg karakterizira mjesečna

amortizacija. To su instrumenti koji su sekuritizacijom izvedeni iz objedinjenih hipotekarnih kredita.
2. Ročnice i unaprijednice se razlikuju po standardiziranosti i postojanjanju sekundarnog tržišta

3. Glavničke zamjene su zamjene novčanih tokova koje se temelje na tome da je bar jedan od
indikatora koji određuju zamjenu glavnički indeks (npr. S&P 500 ili drugi indeksi dionica).
4. Zagušenje (strangles) je kombinacija opcija koja je određena modifikacija raznoške. Simultano se
ulazi u call i put opcije istim investicijskim akcijama na istu imovinu istog vremena do dospijeća ali
različitih izvršnih cijena.
5. Theta je mjera koja pokazuje za koliko propada cijena opcija za svaki protekli dan.

6. Debitni raspon s opcijama se odnosi na situaciju kada je primljena premija za sastavljenu opciju
manja od plaćene premije za kupljenu opciju.

7. 3 osnovna načela vrednovanja opcija su analiza prijelomnih točaka, binomno stablo i B-S model

8. Marginom se označava polog koji se uplaćuje za otvaranje pozicije na terminskom tržištu ili na tržištu
opcija. Kod trgovanja s dionicama to je iznos kojim broker kreditira svog klijenta.
9. Dijagonalni raspon sastavlja se simultanim zauzimanjem različitih investicijskih pozicija u istom tipu
opcija na istu vezanu imovinu s različitim izvršnim cijenama i s različitim vremenom do istjecanja
važenja.
10. Ako je opcija u novcu premija označava razliku između cijene opcije I njezine intrinzične vrijednosti.
Premija označava mogućnost daljnje povoljne promjene cijene vezane imovine.

1. Margina za održavanje:
a) veća je od inicijalne margine
b) manja je od inicijalne margine
c) ista je kao inicijalna margina
d) nema nikakve veze
2. Zaštita od rasta cijena vezane imovine postiže se:
a) dugom živicom
b) kratkom živicom
c) unaksrsno srednjom živicom
d) kupnjom put opcije na tu imovinu
3. Temeljnu zamjenu (swap) prestavlja:
a) Zamjena plaćanja kamata
b) Zamjena dionica
c) Zamjena potraživanja za vlasnički udjel u poduzeću
d) Zamjena plaćanja dividendi
4. Simultanom kupnjom call opcije uz nižu i sastavljanjima call opcije na istu imovinu s višom izvršnom
cijenom sastavlja se:
a) kreditni bikov raspon
b)kreditni medvjeđi raspon
c) debitni bikov raspon
d) debitni medvjeđi raspon
5. Položaj karakterističnog regresijskog pravca vrijednosnog papira ovisi o:
a) α i β koeficijentu
 b) α koeficijentu i rezidualu
c) β koeficijentu i rezidualu
d) rezidualu i tržišnom indeksu
6. Sastavljanje pokrivene raznoške je investicijska strategija slična:
a) sastavljanu pokrivene call opcije
b) sastavljanju pokrivene put opcije
c) kombinaciji sastavljanja sa dvije izvršne cijene
d) obrnutoj živici
7. Opoziva obveznica optikom opcija može se vrednovati kao:
a) prava vrijednost obveznice + call opcija na obveznicu
b) prava vrijednost obveznice - call opcija na obveznicu
c) prava vrijednost obveznice + put opcija na obveznicu
d) prava vrijednost obveznice - put opcija na obveznicu
8. Što je volatilnost vezane imovine veća:
?? a) cijena call opcije je veća, a put opcija manja
b) cijena put opcije je veća, a call opcija manja
c) cijena call i put opcije je veća
d) cijena call i put opcije je manja
** a ili c
9. Ročnice (futures) i opcije bitno se razlikuju glede:
a) imovine na koju se izdaju
?? b) isporuke
c) dospjeća
d) standardiziranosti
10. Investicijska analiza može se označiti kao:
a) interna investicijska analiza
b) eksterna investicijska analiza
c) korporacijska investicijska analiza
d) tehnička financijska analiza
ZADATAK 1.

Kupljena je call opcija na 100 dionica s izvršnom cijenom 100 u vrijeme kad je cijena dionice bila 94.
Sve potrebne informacije dane su u tabeli:

Inicijalno Sada

Dionica 94 116

E=100 6 18

E=120 0 6

a) Izračunajte rezultat koji bi se dobio zatvaranjem pozicije uz sadašnje cijene i izvršenja opcije uz
pretpostavku da se to može prije dospjeća.

Izvršenje opcije:

Zarade od izvršenjaopcije=116−100−6 ( )

Zarade od izvršenjaopcije=10

Ukoliko izvršimo opciju, zaradit ćemo 10 po dionici (dakle 1000).

Zatvaranje pozicije:

Zarade od zatvaranja pozicije=18−6 ( )

Zarade od zatvaranja pozicije=12

Ukoliko zatvorimo poziciju, zarađujemo 12 po dionici (dakle 1200). Zbog toga nam je isplativije zatvoriti
poziciju nego izvršiti opciju.

b) Ako bi se nastavilo s držanjem opcije uz koju cijenu vezane dionice se ostvaruje prijelomna točka, te
koliko bi nosile zarade da je cijena vezane dionice 126?

Sastavljanje pozicije:

−6() P ≤100
−6+ P−100() P>100

−6 P ≤100
P−106 P>100
Prijelomna točka:

P−106=0

P=106

Prijelomna točka se ostvaruje kada je cijena vezane dionice 106.

Ukoliko je cijena dionice 126, tada imamo zarade:

Zarade=P−106

Zarade=126−106

Zarade=20

Pri cijeni vezane imovine od 126, zarađujemo 20 po dionici (dakle 2000).

c) Zarolajte inicijalnu poziciju s novom opcijom na način da maksimalno iskoristite utržak od zatvaranja
pozicije iznad pokrića inicijalnih troškova.

Sastavljanje pozicije:

(18−6 )−6−6( ) P≤ 120

( 18−6 )−6−6+ P−120+ P−120() P>120

0 P ≤ 120
2 P−240 P>120

Dakle sada imamo zarolanu poziciju:

0 P ≤ 120
2 P−240 P>120

I imamo za usporedu prethodnu strategiju (samo call opcija):

−6 P ≤100
P−106 P>100

Dakle za usporedbu. Ako je cijena dionice manja od 100, tada u zarolanoj poziciji smo na nuli, dok ukoliko
držimo call opciju gubimo -6. Dakle u tom intervalu (do 100) je zarolana pozicija bolja.

Točka pokrića call opcije je 106, te sve do tada call opcija je u gubitku. Pri cijeni od 106, zarolana pozicija i
dalje ostvaruje 0 (dakle jos uvijek je bolja). Od cijene 106, call opcija zarađuje, dok zarolana pozicija sve
do cijene 120 nema zarade. Dakle u tom intervalu je opcija bolja varijanta.

Zarade se izjednačavaju pri sljedećoj cijeni:

2 P−240=P−106

P=134
Sve do cijene vezane imovine od 134, call opcija je bolja strategija od zarolavanja. Ali od te točke nadalje
zarolana pozicija je puno bolja jer zarade rastu duplo brže od obične call opcije (zato što imamo kod
zarolane pozicije dvije opcije).

Dakle da sumiramo :

Zarolana pozicija je bolja od obične call opcije dok je cijena manja od 106. Od cijene 106 pa sve do cijene
134, nastavak držanja call opcije donosi bolje rezultate, a od cijene 134 pa nadalje zarolana pozicija je
opet bolja jer zarade duplo brže rastu od obične call opcije.

d) Inicijalnu poziciju modificirajte na način da od nove opcije sastavite investicijski raspon. Koje su
prijelomne točke raspona, maksimalne i minimalne zarade?

Sada kombiniramo staru opciju sa novom. Radimo bikov raspon tako što, uz opciju koju smo kupili,
prodajemo opciju sa višom izvršnom cijenom.

Sastavljanje pozicije:

−6+6( ) P ≤ 100
−6+6+ P−100() 100< P ≤120
−6+ 6+ P−100−P+120() P>120

0 P ≤ 100
P−100 100< P ≤120
20 P>120

Prijelomna točka:

P−100=0

P=100

Prijelomna točka bikovog raspona je 100.

Maksimalne zarade koje ova strategija ostvaruje su 20 ukoliko je cijena veća od 120.

Minimalne zarade koje ova strategija ostvaruje su 0, ukoliko je cijena manja od 100.
f) Grafički nacrtajte sve 4 strategije u odnosu na kretanje cijene vezane imovine.

70

60

50

40

Zatvaranje pozicije
Call opcija
30
Zarolana pozicija
Bikov raspon

20

10

0
80 8 3 8 6 8 9 92 9 5 9 8 10 1 10 4 1 0 7 11 0 11 3 1 1 6 1 1 9 12 2 12 5 12 8 1 3 1 1 3 4 13 7 14 0 1 4 3 14 6 14 9

-10
ZADATAK 2.

Spot i terminske cijene zlata s troškovima držanja zlata prikazani su u tablici. Svi iznosi po unci u $.
Standardni zaključak u terminskom ugovoru je 100 unci.

Cijena Isporuka Iznos

SPOT 15.03. 600

TERMINSKA 15.06. 630

TERMINSKA 15.09. 640

TROSKOVI DRŽANJA ZLATA 6

A) Koje su akcija za arbitražu između spot i terminskih cijena zlata 15.06.

Kupit će zlato na spot tržištu po 60 000 (100*600) i uskladištita ga , prodat će ga na terminskom

15.06. po 63 000 (100*630) . Držat će ga uskladištenog do 15.06. Trošak je 1800 ( 3*100*6)

B) Arbitraža će se provesti tako da se 15.03 kupi zlato i uskladišti ( 60 000 + 1800) 15.06 će se
isporučiti zlato ( 63 000). Čisti rezultat arbitraže je 1200 (63 000 – 61 800). Pa je/nije isplativa.

C) vjeruje se da je raspon terminskih cijena zlata preuzak. Kojim bi se akcijama s terminskim

ugovorima moglo zaraditi na očekivanom proširenju raspona cijena. Trebalo bi sastaviti
unutarrobni raspon. To se postiže na način da duga pozicija prema zlatu zauzme prema isporuci
15.09., a kratka prema isporuci zlata 15.06.

D) Terminska cijena zlata 15.03. u tablici. Koji bi se ishod ranije zauzetih pozicija ostvario ako bi se
sada one zatvorile.

Term. 15.06. 610 prodali po 630, kupujemo po 610 = +20

Term. 15.09. 635 kupili po 640, prodajemo po 635 = - 5

Zatvaranjem pozicije s isporukom 15.6. rezultat bi iznosio (+/-) +2000 ( 20*100), a u ugovoru s
isporukom 15.09. (+/-) -500 ( -5*100) tako da bi neto rezultat ove akcije bio(+/-) +1500.

E) Koji bi s rezultat ostvario zatvaranjem pozicije 15.3. uz rast cijena zlata prema onim u ožujku, a
kako su dane u tablici

T 15.06. 640 prodali po 630, kupujemo po 640 = -10

T 15.09. 660 kupili po 640, prodajemo po 660 = + 20
 Zatvaranjem pozicije s isporukom 15.6. rezultat bi iznosio (+/-) -1000, a u ugovoru s isporukom
15.09. (+/-) +2000 tako da bi neto rezultat ove akcije bio(+/-) +1000.

ZADATAK 3.

Po= 100, očekuje se da će cijena dionica za svaki od 2 sljedeća perioda od 6 mj rasti ili pasti za 10 %.
KF=8%.

a) izračunaj vrijednost jednogodišnje call opcije sa izvršnom cijenom 100

Puu = 121

Cuu = 21 ( 121-100)

*cijena d. > izvršna

Pu=110

Cu=14,21 Pud = 99

Po= 100 Cud = 0

Co= 9,61

Pd= 90

Cd= 0 Pdd = 81

Cdd = 0

- Pomak cijene na gore = 1,10

- Pomak cijene na dolje = 0,90
- Prijelazna vrijednost

e kft −d
p=
u−d

e 0.08∗0,5 −0,9
p= =0,7041
1,1−0,9

Co=e−kft∗( p∗Cu+ ( 1−p ) Cd)

ili

Co=e−2kft∗(p ²∗Cuu+2 p (1−p ) Cud + ( 1− p )2∗Cdd )

 ∗( 0,7041 ∗21+2∗0,7041∗( 1−0,7041 )∗0+ ( 1−0,7041 ) ∗0 ) =9,61
−2∗0,08∗0,5 2 2
C=e

−kft
Cu=e ∗( p∗Cuu+ ( 1− p ) Cud)

Cu=e−0,08∗0,5∗( 0,7041∗21+ ( 1−0,7041 )∗0 ) =14,21

−kft
Cd=e ∗( p∗Cud+ ( 1−p ) Cdd)

−0,08∗0,5
Cd=e ¿

b) Za isti slučaj vrijednost put opcije s izvršnom cijenom 100.

Puu = 121

Xuu = 0 ( 100-121)

* izvršna > cijene dionica

Pu=110

Xu=0,28 Pud = 99

Po= 100 Xud = 1

Xo= 1,92

Pd= 90

Xd= 6,08 Pdd = 81

Xdd = 19

Xo=e−kft ∗( p∗Xu+ ( 1− p ) Xd )
ili
−2 kft 2
Xo=e ∗( p ²∗Xuu+2 p∗( 1− p ) Xud + ( 1− p ) ∗Xdd)

∗( 0,7041 ∗0+2∗0,7041 ( 1−0,7041 ) 1+ ( 1−0,7041 ) ∗19 ) =1,92

−2∗0,08∗0,5 2 2
Xo=e

Xu=e−kft∗( p∗Xuu+ ( 1− p ) Xud)

∗( 0,7041∗0+ ( 1−0,7041 )∗1 )=0,28

−0,08∗0,5
Xu=e

Xd=e−kft∗( p∗Xud+ ( 1− p ) Xdd )

 −0,08∗0,5
Xd=e ¿

c) Dokažite put-call paritet

Co− Xo=Po−E−2 kft

−2∗0.08∗0,5
9,61−1,92=100−100

7,69=7,69

ZADATAK 4.
Cijena dionice $42
Izvršna cijena $40
Standardna devijacija 20% godišnje
Istjecanje važenja opcije 6 mjeseci
Kamatna stopa 10% godišnje
Izračunajte vrijednost call i put opcije B/S modelom

d 1=
ln ( PoE )+(kf + 12 ∗σ )∗t 2

σ∗√ t

d 1=
ln ( 4042 )+( 0,1+ 12∗0,2 )∗0,5 =0,77
2

0,2∗ √0,5

d 2=d 1−σ∗√ t

d 2=0,77−0,2∗√ 0,5=0,63
N ( 0,77 )=0,2794+0,5=0,7794
N ( 0,63 )=0,2357+0,5=0,7357

Co=Po∗N (d 1)−E∗e−kft∗N (d 2)
 −0,1∗0,5
Co=42∗0,7794−40∗e ∗0,7357=4,74 $

−kf ∗t −kf ∗t
Co− Xo=Po−E∗e → Xo=Co−Po+ E∗e

−0,1∗0,5
Xo=4,74−42+ 40∗e =0,75 $