Professional Documents
Culture Documents
מצגת 2 - ניהול פיננסי -אגח
מצגת 2 - ניהול פיננסי -אגח
1
כ 23% -שתשואה
ב 4חודשים
• ערך נקוב
• ריבית נקובה
מעודכן-לחץ
תמחור בסיסי -רענון היוונים
• Zero Coupon Bond
100
= 𝐵𝑃 •
𝑛)𝑅(1+
ערך עתידי=FV= 100 •
ערך נוכחי= ( PBמייצג )PV •
ריבית שנתית=R •
תקופה בשנים=( nאו חלקי שנים) •
הנחה בקורס 30 :ימים בחודש= 360בשנה •
7
תמחור בסיסי –מק"מ עם ריבית מוגזמת
.1חשבו את מחירו של מק"מ שנרכש בעת ההנפקה אם
הריבית היא 15%לשנה .מה יהיה מחירו אם הריבית היא 8%
לשנה?
100
= 𝐵𝑃 •
𝑛)𝑅(1+
100 100
= 𝐵𝑃 • = = 86.956
)𝑅(1+ )(1+0.15
100 100
= 𝐵𝑃 • = = 92.592
)𝑅(1+ )(1+0.08
8
תמחור בסיסי –מק"מ עם ריבית מוגזמת
.2מה יהיה מחירו של המק"מ בעוד 3חודשים בכל אחד
מהמקרים ( 15%ו? )8%-
100
= 𝐵𝑃
𝑛)𝑅 (1 +
100 100
= 𝐵𝑃 • 9ൗ = = 90.0485
(1+0.15) 12 (1+0.15)0.75
100
= 𝐵𝑃 • = 94.391
(1+0.08)0.75
מק"מ
9
תמחור בסיסי –מק"מ עם ריבית מוגזמת
.3מה התשואה במונחים שנתיים של מק"מ שנרכש בעת
ההנפקה כאשר הריבית הייתה 8%לשנה ונמכר כעבור 3
חודשים כאשר הריבית הייתה 15%לשנה?
𝑃1−𝑃0 𝑃1
=𝑟 • = −1
𝑃0 𝑃0
90.048
=𝑟 • − 1 = −0.0274
92.592
()YTM= yield to maturity ובמונחים שנתיים:
• 𝑌𝑇𝑀 = 𝑅𝑒𝑓𝑓 = (1 + 𝑟)𝑛 − 1
• (1 + −0.0274)12/3 − 1 = 0.97264 − 1 = −0.1051 ⇒ −10.51%
10
הערכת שווי -אג"ח משלמת קופון
• מושגים וסימונים:
• - Bערך נקוב .מבטא את גודל הקרן.
𝐵
× 𝐶 = 𝐵𝑃 • 𝑃𝑉𝐹𝐴𝑛𝑟% +
𝑛 𝑟1+
𝐶 100
𝑝𝐵 = + = 833.33
𝑟 0.12
דוגמאות הערכת שווי אג"ח -אג"ח צמודה
.8בשוק נסחרת אג"ח צמודות למדד בע.נ 100 .ש"ח ובריבית
נקובה של .6%מועד הפירעון 4-שנים .האינפלציה הצפויה
בכל אחת מ 4 -השנים הבאות היא 3%לשנה ,ושיעור
התשואה הנומינלי לפרעון הוא 5%לשנה.
ב .בעוד שנתיים (מיד א .היום? מה יהיה מחירה בשוק?
לאחר התשלום השני).
)𝜋(1+ 𝑟𝑁 )=(1+ 𝑟𝑟 )⋅(1+
דוגמאות הערכת שווי אג"ח -אג"ח צמודה
• את התקבולים הצמודים יש להוון עם הריבית הריאלית.
נחלץ ריבית ריאלית לצורך היוון:
)𝜋• (1+ 𝑟𝑁 )=(1+ 𝑟𝑟 )⋅(1+
) 𝑁𝑟(1+
= 𝑟𝑟 • −1
𝜋1+
)(1 + 0.05
= 𝑟𝑟 − 1 = 0.0194
1 + 0.03
דוגמאות הערכת שווי אג"ח -אג"ח צמודה
B=100 ; Rb=6% ; n=4 years ; 𝜋=3%; 𝑟𝑁 =5%
𝑟𝑟 =1.94% real YTM
?PB today
(1 + 0.0194)2 − 1 100
𝑝𝐵 = 6 2
+ 2
= 107.8 (𝑚𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡 𝑝𝑟𝑖𝑐𝑒? )
(1 + 0.0194) ∗ 0.0194 1. 0194
EXCEL:
)PV(rate,Npmt,PMT,FV,Type
)PV(12%,5,100,1000,0
EXCEL:
)NPV function (rate, values
Note: values are at the end of each period.
)=NPV(12%,100,600,50,50,550
התפתחות שוק אג"ח החברות בישראל
29
התפתחות שוק אג"ח החברות בישראל
30
היקף הנפקות אג"ח חברות בישראל
תוצאה :הנפקה ללא עירבונות ושעבודים ,תשואות נמוכות שאינן משקפות •
את הסיכון הגלום באג"ח.
34
דו"ח מדרוג לסוף - 2020תשואות
36
דו"ח מדרוג לסוף - 2020מרווחים
37
מה בהמשך בנושא אג"ח?
• דורציה וחיסון תיקים כנגד סיכוני ריבית
• מבנה אתי (עקום התשואה) ,ספוטים ופרוורדים
39