Công ty cổ phần NVL đang xem xét việc huy động vốn cho một dự án đầu tư với tổng

vốn là
30 tỉ đồng. NVL là công ty cổ phần niêm yết trên thị trường chứng khoán và được đánh giá là
có tình hình tài chính lành mạnh, có triển vọng phát triển tốt và được xếp hạng tín dụng khá
tốt.
Cơ cấu các loại vốn của NVL:
- Vốn chủ sở hữu 45%
- Vốn vay ngân hàng 35%
- Vốn cổ phần ưu đãi cổ tức 4%
- Vốn thu nhập giữ lại 10%
- Vốn cổ phần phát hành mới 6%

1/Chi Phí sử dụng vốn chủ sở hữu

 Beta 0,41
 Lợi suất tín phiếu khi bạc 1 năm (Rf) 3,35%
 Lãi suất thị trường 11,15%
Áp dụng công thức: Re =Rf + Beta × (Rm – Rf)
Ta có: Re = 3,35% + 0,41 × (11,15% - 3,35%) = 9%/năm

Công ty NVL vay vốn Ngân hàng với lãi suất vay là 11%/năm. Thuế suất thuế thu nhập
doanh nghiệp công ty phải chịu là 20%.
2/Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế của công ty
Áp dụng công thức: Rd* = Rd x (1-Tc)
Ta có: Rd* = 11% x (1-20%) = 8,8%/năm
 Ý nghĩa: 8,8% cũng chính là mức tỉ suất sinh lời tối thiểu mà ngân hàng đòi hỏi khi
cho công ty NVL sử dụng vốn vay sau thuế trong một năm.

Công ty NVL dự định phát hành cổ phiếu ưu đãi có mệnh giá 20.000 đồng/cổ phiếu để huy
động vốn đáp ứng nhu cầu vốn đang thiếu hụt. Giá phát hành là 44.000 đồng/cổ phiếu, trong
đó chi phí phát hành ước tính là 4.000 đồng/cổ phiếu. Tỉ lệ cổ tức của cổ phiếu ưu đãi là
15%/năm.
3/Chi phí sử dụng cổ phần ưu đãi cổ tức
Áp dụng công thức: Rp = Dp/(Po - F)
Ta có:
Dp = 20.000 × 15% = 3.000 đồng/cổ phiếu
Rp = 3.000/(44.000 - 4.000) = 7,5%/năm
  Ý nghĩa: 7,5% cũng chính là mức tỉ suất sinh lời tối thiểu mà nhà đầu tư đòi hỏi khi
cho công ty NVL sử dụng vốn cổ phần ưu đãi cổ tức trong một năm.

Công ty NVL giá cổ phiếu đang giao dịch trên thị trường là 50.000 đồng/cổ phiếu. ROE của
công ty bằng 10%; Công ty giữ lại 30% lợi nhuận để tái đầu tư. Cổ tức năm vừa rồi của công
ty là 3.000 đồng/cổ phiếu.
4/Chi phí sử dụng Vốn Thu nhập giữ lại của công ty NVL
Áp dụng công thức: Re = D1 / P + g
Ta có:
g = 10% × 30% = 3%/năm
D1 = 3.000 × (1 + 3%) = 3.090 đồng/cổ phiếu/năm
Re = 3.090 / 50.000 + 3% = 9,18%/năm
 Ý nghĩa: 9,18% cũng chính là mức tỉ suất sinh lời tối thiểu mà nhà đầu tư đòi hỏi khi
cho công ty NVL sử dụng vốn thu nhập giữ lại trong một năm.

Công ty dự tính sẽ phát hành thêm cổ phiếu mới để tài trợ vốn. Giá phát hành cổ phiếu ra thị
trường là 45.000 đồng/cổ phiếu (đã trừ đi chi phí phát hành).
5/Chi phí sử dụng vốn cổ phiếu mới phát hành cho công ty NVL.
Áp dụng công thức:
Rne = D1 / P’ + g
Ta có các kết quả tính toán như sau:
D1 = 3.090 đồng/cổ phiếu
P’ = 45.000 đồng/cổ phiếu
Rne = 3.090 / 45.000 + 3%= 9,87%/năm
 Ý nghĩa: 9,87% cũng chính là mức tỉ suất sinh lời tối thiểu mà nhà đầu tư đòi hỏi khi
cho công ty A sử dụng vốn cổ phần mới phát hành trong một năm.
Cơ cấu vốn mục tiêu của NVL là 45% vốn chủ sở hữu, 35% vốn vay Ngân hàng, 4% vốn cổ
phần ưu đãi cổ tức, 10% vốn thu nhập giữ lại và 6% vốn cổ phần phát hành mới.
Chi phí sử dụng vốn bình quân theo tỉ trọng của NVL
Re = 9%/năm
Rd =8,8%/năm
Rp = 7,5%/năm
Re = 9,18%/năm
Rne = 9,87%/năm

WACC = 45% × 9% + 35% × 8,8% + 4% × 7,5% + 10% × 9,18% + 6% × 9,87% =

8,9402%/năm.
 Ý nghĩa: Để được 30 tỉ đồng vốn kinh doanh trong một năm công ty NVL sẽ phải bỏ
ra 2.682.060.000 đồng chi phí.