CTCP CHỨNG KHOÁN NHẤT VIỆT

BÁO CÁO CẬP NHẬT NGÀNH GẠO NĂM

2023
HƯỞNG LỢI TỪ GIÁ GẠO XUẤT KHẨU
MỤC LỤC
Diễn biến ngành

01 ✓ Giá gạo tiếp tục tăng cao

✓ Xuất khẩu gạo 5 tháng đầu
năm đạt giá trị cao nhất trong
vòng 10 năm
Triển vọng ngành

✓ Hưởng lợi từ giá gạo tăng cao

✓ Biên lợi nhuận cải thiện nhờ
02 giá đầu vào giảm
✓ Lãi suất huy động giảm giúp
giảm áp lực tài chính

Cập nhật kết quả kinh doanh

03 doanh nghiệp và cổ phiếu tiềm
năng
 BÁO CÁO NGÀNH GẠO NĂM 2023

TIÊU ĐIỂM ĐẦU TƯ TỔNG QUAN NGÀNH GẠO TẠI VIỆT NAM
VFS - 2023

Ngành gạo được kì vọng sẽ tăng trưởng bứt Chuỗi giá trị ngành gạo Việt Nam
phá trong năm 2023 nhờ:
• Được hưởng lợi từ việc giá gạo tiếp tục tăng
do nguồn cung được dự báo sẽ thâm hụt trong Đầu vào Sản xuất Chế biến Thương mại
năm 2023 và nhu cầu nhập khẩu tăng do nhu
cầu dự trữ lương thực tại các quốc gia tăng Nhà cung Chợ, siêu
cao. Hộ nông Công ty
cấp giống, thị, xuất
• Nhiều đối tác có thể tìm nguồn hàng mới từ dân chế biến
phân bón khẩu
Việt Nam do đồng Baht của Thái Lan tăng giá
làm giảm lợi nhuận của các nhà phân phối NSC, LTG PAN, LTG, TAR
nước ngoài.
• Gía phân bón được kỳ vọng giảm dần trong Việt Nam đã đạt được nhiều thành tựu lớn trong sản xuất lúa gạo góp phần quan
năm 2023 giúp cải thiện biên lợi nhuận của trọng bảo đảm an ninh lương thực quốc gia và hiện vẫn giữ vững vị trí là một trong
doanh nghiệp. những nước xuất khẩu gạo hàng đầu thế giới
• Lãi suất giảm giúp doanh nghiệp bớt áp lực về Việt Nam đứng thứ 3 trong số các nước xuất khẩu gạo Các thị trường xuất khẩu gạo chính của Việt Nam
chi phí tài chính và cải thiện lợi nhuận. chính năm 2021 năm 2022

25% 33%
48% 43%

14%
9%
13% 12%
3

Ấn Độ Thái Lan Việt Nam Khác Philippines Trung Quốc Bờ biển Ngà Khác
 BÁO CÁO NGÀNH GẠO NĂM 2023
01 DIỄN BIẾN NGÀNH
VFS - 2023

I.DIỄN BIẾN NGÀNH NĂM 2022

1.1 Nguồn cung thâm hụt, nhu cầu tăng cao hỗ trợ giá gạo duy trì ở mức cao
Các chỉ số giá gạo FAO năm 2022
❖ Chỉ số gạo toàn cầu FAO all price index (+14,7% yoy) nhờ nhu cầu
170
tăng cao do:
• Lo ngại về những bất ổn về kinh tế khiến nhu cầu dự trữ lương
160
thực trên thế giới tăng
• Giá lúa mì tăng cao khiến người dân chuyển sang dùng gạo thay 150
lúa mì
• Sản lượng tại các thị trường tiêu thụ lớn như Ấn Độ, Trung Quốc, 140
Philippines sụt giảm do thời tiết bất lợi.
130

Giá xuất khẩu gạo tấm 5% của Việt Nam năm 2022 cao hơn
giá gạo tấm 5% Ấn Độ 120

460
110
440
420
100
400
380
90
360
340 80
320 T1 T2 T3 T4 T5 T6 T7 T8 T9 T10 T11 T12
300 FAO all rice price index Japonica Index (Gạo giống nhật)
4

T1 T2 T3 T4 T5 T6 T7 T8 T9 T10 T11 T12

Indica Index( Gạo dẻo Ấn Độ) Aromatic Index (Gạo thơm Asean)
Việt Nam Ấn Độ
Nguồn: FAO , VFS tổng hợp Nguồn: FAO , VFS tổng hợp
 BÁO CÁO NGÀNH GẠO NĂM 2023
01 DIỄN BIẾN NGÀNH
VFS - 2023

1.2. Tuy nhiên, gía đầu vào tăng cao làm giảm biên lợi nhuận gộp của doanh nghiệp
70%
Tăng trưởng doanh thu và LNG năm 2022
❖ Giá các loại giống tăng mạnh bắt đầu từ tháng 9.2022 do Ấn Độ ban hành lệnh cấm 60% 57%
xuất khẩu gạo (+20% yoy) 50%
48%

❖ Giá phân bón các loại tăng mạnh do: 40%

• Căng thẳng địa chính trị giữa Nga và Ukraine 30%
22%
• Lệnh cấm vận tại Châu âu khiến giá khí đốt tăng mạnh (nguyên liệu đầu vào của phân 20% 14%
bón tăng mạnh) 9%
10%
• Nga và Trung Quốc ra lệnh cấm xuất khẩu phân bón khiến nguồn cung thiếu hụt trầm
0%
trọng LTG PAN TAR
-10% -4%
• Tháng 7/2022, Nga đã tăng hạn xuất khẩu Urea và Trung Quốc dỡ bỏ lệnh cấm xuất
khẩu phân bón từ tháng 6/2022, giúp giá phân bón giảm nhưng chỉ điều chỉnh nhẹ Tăng trưởng doanh thu Tăng trưởng lợi nhuận gộp
khoảng 10-14% trong nửa cuối năm 2022. Nguồn: Fiin Pro

Gía lúa các loại năm 2022

Diễn biến giá Ure quốc tế 7000
1200
6500
1000

VNĐ/Kg
800 6000
USD/tấn

600
5500
400

200 5000
T1 T2 T3 T4 T5 T6 T7 T8 T9 T10 T11 T12
0
5

Lúa IR 50404 Lúa Đài thơm 8 Lúa OM 5451

Nguồn: VFS tổng hợp

India China US Nguồn: Bloomberg
 BÁO CÁO NGÀNH GẠO NĂM 2023
01 DIỄN BIẾN NGÀNH
VFS - 2023

II. DIỄN BIẾN NGÀNH GẠO 5 THÁNG ĐẦU NĂM 2023

Xuất khẩu gạo 5 tháng đầu năm tăng mạnh về lượng và giá và nhu cầu tại các thị trường chính tăng lên

❖ Lũy kế 5 tháng đầu năm, Việt Nam đã xuất khẩu được gần 3,9 triệu tấn gạo, tương Gía gạo xuất khẩu tiếp tục tăng cao trong tháng 5
đương 2,057 tỉ USD, tăng 40,8% về khối lượng và 49% về giá trị so với cùng kỳ năm 1,200,000 560
2022. Đây cũng là mức giá gạo xuất khẩu cao nhất trong vòng 10 năm trở lại đây. 1,000,000 540
❖ Giá gạo xuất khẩu bình quân 5 tháng đầu năm 2023 ước đạt 529 USD/tấn, tăng 8,3% so 800,000 520

USD/tấn
với cùng kỳ năm 2022. 500

Tấn
600,000
480
❖ Hoạt động xuất khẩu gạo đang diễn ra sôi động hơn nhờ nhu cầu tăng cao từ các thị 400,000 460
trường chính như Philippines, Trung Quốc và Indonesia…. Và nguồn cung dồi dào được bổ 200,000 440
sung từ vụ thu hoạch Đông Xuân. 0 420

Th 12/2022
Th 10/2022
Th 11/2022
Th 1/2022
Th 2/2022
Th 3/2022
Th 4/2022
Th 5/2022
Th 6/2022
Th 7/2022
Th 8/2022
Th 9/2022

Th 1/2023
Th 2/2023
Th 3/2023
Th 4/2023
Th 5/2023
❖ Xuất khẩu gạo của Việt Nam sang Trung Quốc đã khởi sắc trở lại kể từ đầu năm nay sau
khi nước này tái mở cửa nền kinh tế sau gần 3 năm đóng cửa chống dịch. Đáng chú ý
xuất khẩu sang Indonesia tăng mạnh do từ cuối năm ngoái chính quyền của Tổng thống
Joko Widodo đã đẩy mạnh các hoạt động nhập khẩu gạo để tăng cường kho dự trữ quốc Khối lượng Gía Nguồn: TCTK
gia.
Việt Nam chiếm chủ yếu trong thị trường nhập khẩu gạo của Philippines trong quý Philippines vẫn là thị trường xuất khẩu chính của Việt
1.2023 Nam
05% 1000000
07%
800000
01%
600000

Tấn
400000

88% 200000

0
6

Philippines Trung Indonesia Malaysia Ghana Bờ biển

Quốc Ngà

Việt Nam Myanmar Thái Lan Khác Nguồn: TCTK Q1.2022 Q1.2023 Nguồn: TCTK
 BÁO CÁO NGÀNH GẠO NĂM 2023
02 TRIỂN VỌNG NGÀNH TRIỂN VỌNG NGÀNH
1. Nguồn cung được bổ sung từ vụ thu hoạch Đông Xuân và nhu cầu từ các thị trường lớn đang tăng lên do thời tiết bất lợi
VFS - 2023

Sản lượng tại Việt Nam và Thái Lan được dự báo ổn định trong niên vụ 22/23
160 149 146
❖ Trung Quốc dự kiến sẽ tăng nhập khẩu thêm 6 triệu tấn gạo trong
niên vụ 22/23 do hạn hạn kéo dài 140 130
124
❖ Tồn kho tại Phillipines bị bào mòn khiến nước này phải gia tăng 120
nhập khẩu gạo. USDA dự báo nước này tiếp tục phải nhập khẩu 2,8
triệu tấn cho niên vụ 22/23. 100

Triệu tấn
❖ Diện tích gieo cấy tại Ấn Độ giảm do hạn hán. Chính phủ cho biết Ấn 80
Độ không có kế hoạch dỡ bỏ lệnh cấm xuất khẩu gạo tấm và cắt
giảm 20% thuế đối với gạo trắng do nước xuất khẩu gạo lớn nhất 60
thế giới đang cố gắng kiềm chế giá trong nước. 40 29 29
❖ Chính phủ Indonesia đã công bố kế hoạch nhập khẩu thêm 2 triệu 20 20
tấn gạo trong năm nay để bổ sung kho dự trữ quốc gia. Trong đó, 20
500.000 tấn sẽ được nhập khẩu sớm nhất có thể. 0
❖ Tại châu Âu, thời tiết khô hạn đang khiến cây trồng héo úa và làm Việt Nam Thái Lan Ấn Độ Trung Quốc
chậm hoạt động gieo trồng ở một số quốc gia sản xuất nông sản 21/22 22/23 Nguồn: IGC
hàng đầu châu Âu.
Dự báo thủy văn năm 2023 của Việt Nam
❖ Trong khi đó, tình hình thủy văn tại Việt Nam khá ổn định trong năm 120%
2022 với mưa nhiều, và chuyển dần sang trung tính trong nửa đầu 100%
năm 2023, cho ra sản lượng ổn định (theo dự báo USDA). Dù khả 80%
năng xuất hiện El Nino tăng cao từ tháng 6 trở đi khiến nhiệt độ
60%
tăng cao, giảm lượng mưa, Hội đồng Ngũ cốc Quốc tế (IGC) vẫn dự
báo sản lượng gạo Việt Nam vẫn đạt 29 triệu tấn, cao hơn con số 20 40%
triệu tấn của Thái Lan. 20%
0%
7

T1 T2 T3 T4 T5 T6 T7 T8 T9 T10
La Nina Trung tính EI Nino
Nguồn: VFS tổng hợp
 BÁO CÁO NGÀNH GẠO NĂM 2023
02 TRIỂN VỌNG NGÀNH
VFS - 2023

2. Chi phí đầu vào dự kiến hạ nhiệt trong năm 2023 do động thái từ Châu Âu và nguồn cung phân bón thế giới gia tăng giúp cải thiện biên lợi
nhuận của doanh nghiệp

❖ Gía khí đốt ( nguyên liệu đầu vào của phân bón) được dự báo sẽ hạ nhiệt
trong năm 2023 nhờ:
• Các nước châu Âu nới lỏng lệnh trừng phạt và mở cửa cho các nhà xuất
khẩu phân bón Nga. Đồng thời gia tăng dự trữ và cắt giảm sử dụng khí đốt
Gía khí đốt và giá ure có dấu hiệu hạ nhiệt từ tháng
9/2022
8 20
7
6 15

Ngàn đồng/kg
USD/mmBTU
mạnh tay 5
4 10
• Mùa đông ở châu Âu được dự báo ôn hòa hơn trong năm nay, với nhiệt độ 3
ấm áp hơn 2 5
1
• Kế hoạch dự trữ khí đốt của châu Âu đã hoàn thành vượt kế hoạch. 0 0
❖ Trung Quốc nới lỏng hạn ngạch xuất khẩu phân bón từ tháng 6/2022 giúp
bổ sung nguồn cung phân bón trên thế giới.
❖ Theo World Bank, dự báo giá phân Ure sẽ giảm 10% trong năm 2023 và Gía khí đốt Ure Phú Mỹ Nguồn: Bloomberg
giảm tiếp 8% trong năm 2024.
NHNN giảm 3 lần lãi suất điều hành trong 5 tháng đầu năm

3. NHNN giảm lãi suất sẽ hỗ trợ doanh nghiệp tiếp cận với nguồn vốn giá rẻ 7.00%
6.00%
5.00%
❖ Ngày 23/5, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) đã có quyết định giảm 4.00%
loạt lãi suất điều hành áp dụng từ ngày 25/5/2023 sau khi đã giảm 2 lần 3.00%
vào tháng 3 năm 2023. Theo đó lãi suất tái cấp vốn giảm từ mức 5,5%/năm 2.00%
1.00%
xuống 5,0%/năm; lãi suất tái chiết khấu giữ nguyên ở mức 3,5%/năm Mặc 0.00%
dù thuận lợi về mặt thị trường, song hiện nay, các doanh nghiệp ngành gạo

Th 11/2021
Th 11/2019

Th 11/2020

Th 11/2022
Th 2/2020
Th 2/2019
Th 5/2019
Th 8/2019

Th 5/2020
Th 8/2020

Th 2/2021
Th 5/2021
Th 8/2021

Th 2/2022
Th 5/2022
Th 8/2022

Th 2/2023
Th 5/2023
lại đang gặp khó khăn về nguồn vốn. Chi phí lãi vay tăng mạnh đã bào mòn lợi
nhuận của doanh nghiệp. Vì vậy với kỳ vọng NHNN tiếp tục giảm lãi suất sẽ
8

giúp giảm chi phí lãi vay và cải thiện biên lợi nhuận.
Lãi suất tái chiết khấu Lãi suất tái cấp vốn

Nguồn: SBV
 BÁO CÁO NGÀNH GẠO NĂM 2023
03 CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ 1.2023 VÀ KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ
VFS - 2023

➢ Mặc dù thị trường ghi nhận nhiều tín hiệu tích cực nhưng nhìn chung các doanh nghiệp ngành gạo đều ghi nhận doanh thu và lợi nhuận quý
1/2023 đi lùi. Nguyên nhân chính là do chi phí lãi vay/ lợi nhuận gộp chiếm tỷ trọng lớn nên đã bào mòn lợi nhuận doanh nghiệp

Kết quả kinh doanh các doanh nghiệp ngành gạo

Doanh nghiệp Giải thích kết quả kinh doanh 20% 35%
0% 30%
PAN LTG NSC TAR
-20%
❖ Doanh thu quý I/2023 đạt 2.531 tỷ đồng (-14%yoy), trong 25%
-40%
đó, mảng nông nghiệp đóng góp hơn 1.036 tỷ đồng. Lợi
20%
nhuận ròng của doanh nghiệp đạt hơn 40 tỷ đồng(- -60%
PAN
48%yoy). Lợi nhuận giảm mạnh hơn doanh thu là do -80% 15%
công ty không còn khoản lợi nhuận từ giao dịch chuyển -100%
10%
nhượng nhà máy gần 74 tỷ đồng -120%
-140% 5%
❖ Doanh thu thuần đạt 2.452 tỷ đồng (+5%yoy) trong đó
doanh thu từ lương thực đạt 1.675 tỷ đồng (chiếm 67% -160% 0%
Tổng DT). Gía vốn tăng cao khiến lợi nhuận gộp giảm gần Tăng trưởng doanh thu (%yoy) Tăng trưởng LNST(%yoy) Biên LNG
LTG 51% cùng với đó chi phí tài chính đạt 147 tỷ đồng ( tăng
Nguồn: Fiin Pro
gấp 2 lần so với cùng kỳ) bào mòn lợi nhuận doanh Tỷ lệ chi phí lãi vay/ lợi nhuận gộp
nghiệp. LTG báo lỗ hơn 81 tỷ đồng. Đây là số lỗ cao nhất
60%
trong vòng 7 năm trở lại đây của Lộc Trời 51%
50%
❖ Doanh thu thuần đạt 315,6tỷ đồng (-3%yoy). Mặc dù biên
39%
lợi nhuận gộp cải thiện nhẹ so với cùng kỳ và chi phí lãi 40%
NSC vay ở mức lành mạnh nhưng lợi nhuận ròng giảm mạnh
hơn so với mức giảm của doanh thu do doanh nghiệp 30%
22%
không ghi nhận phần thu nhập khác so với cùng kỳ 20%
❖ Doanh thu thuần đạt 897 tỷ đồng(-6%yoy). Gía vốn tăng
khiến lợi nhuận gộp giảm xuống còn 65,6 tỷ đồng(-
9

10% 4%
TAR 21%yoy); chi phí tài chính đạt 34 tỷ đồng (+142%yoy)
0%
khiến lợi nhuận ròng giảm mạnh còn 8,49 tỷ đồng (- PAN LTG NSC TAR
68%yoy).
Nguồn: Fiin Pro
 BÁO CÁO NGÀNH GẠO NĂM 2023
03 CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ 1.2023 VÀ CỔ PHIẾU TIỀM NĂNG
VFS - 2023

KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ

Doanh nghiệp Vốn hóa PE Luận điểm đầu tư Định giá Gía mục tiêu

- Việc ký kết hiệp định EV-FTA mở ra cơ hội cho LTG vào thị trường EU.
- Trung Quốc cũng là một trong những thị trường xuất khẩu chính của Ước tính cả năm 2023, LTG sẽ
LTG. Việc Trung Quốc mở cửa trở lại kỳ vọng nhu cầu sẽ tăng cao và cải ghi nhận 14.028,73 tỷ đồng
2.369,44 thiện doanh thu cho LTG. doanh thu và 465,8 tỷ đồng 34.000 VNĐ/cổ phiếu
LTG 9,22
tỷ đồng - Sáp nhập CTCP Lương thực Lộc Nhân giúp tăng công suất kỳ vọng LNST, lần lượt tăng trưởng (Upside: +16%)
mảng lương thực sẽ là động lực tăng trưởng chính cho LTG trong năm 20% và 13% yoy =>EPS đạt
nay. Công ty Lộc Nhân hiện đang sở hữu 3 nhà máy sản xuất với doanh 5.780 đồng/ cổ phiếu
thu năm 2022 ước tính đạt gần 8.000 tỷ đồng.

- Hưởng lợi từ giá gạo xuất khẩu tăng mạnh Ước tính cả năm 2023, TAR sẽ
- Tỷ trọng xuất khẩu của TAR chiếm 15% tổng doanh thu trong đó thị ghi nhận 3.994,14 tỷ đồng
1.213,96 tỷ trường xuất khẩu gạo chính là Trung Quốc. Việc Trung Quốc mở cửa trở doanh thu và 79,88 tỷ đồng 19.000 VNĐ/cổ phiếu
TAR 26,19
đồng lại kỳ vọng nhu cầu sẽ tăng cao và cải thiện doanh thu cho doanh LNST, lần lượt tăng trưởng (Upside: +22,5%)
nghiệp. TAR sẽ được hưởng lợi từ việc Trung Quốc giảm sản lượng sẽ 5,1% và 13,9% yoy=> EPS đạt
tăng nhập khẩu gạo từ Việt Nam. 1.020 đồng/ cổ phiếu
10
 BÁO CÁO NGÀNH GẠO NĂM 2023
VFS - 2023

© CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN NHẤT VIỆT (VFS)

Hội sở Hồ Chí Minh

Lầu 1, 117 - 119 - 121 Nguyễn Du, P. Bến Thành, Q. 1, TP. HCM
Điện thoại: (84-8) 62556586 Fax: (84-8) 62556580
Website: www.vfs.com.vn

Chi nhánh Hà Nội

Tầng 5, Số 37 Bà Triệu, phường Hàng Bài, quận Hoàn Kiếm, Thành phố Hà Nội
Điện thoại: (84-4) 39288222 – Ext: 630 Fax: (84-4) 39338222

THÔNG TIN LIÊN HỆ

Nguyễn Minh Hoàng Trưởng phòng phân tích hoang.nguyenminh@vfs.com.vn

Vũ Thị Hà Phương Chuyên viên phân tích phuong.vu@vfs.com.vn

Nguyễn Hoàng Long Chuyên viên phân tích long.nguyen@vfs.com.vn

Nguyễn Thị Huyền Chuyên viên phân tích huyen.nguyen@vfs.com.vn

Đặng Thu Hiền Chuyên viên phân tích hien.dang@vfs.com.vn

Tuyên bố miễn trách nhiệm: Bản quyền thuộc về Công ty CP Chứng khoán Nhất Việt (VFS). Những thông tin sử dụng trong báo cáo được thu thập từ những nguồn đáng tin cậy và
11

VFS không chịu trách nhiệm về tính chính xác của chúng. Quan điểm thể hiện trong báo cáo này là của (các) tác giả và không nhất thiết liên hệ với quan điểm chính thức của VFS.
Không một thông tin cũng như ý kiến nào được viết ra nhằm mục đích quảng cáo hay khuyến nghị mua/bán bất kỳ chứng khoán nào. Báo cáo này không được phép sao chép, tái bản
bởi bất kỳ cá nhân hoặc tổ chức nào khi chưa được phép của VFS.