FINANČNÉ RIADENIE PODNIKU

 organizovanie pohybu kapitálu, peňazí, pohľadávok a záväzkov,

 využíva finančné rozhodovanie a organizovanie finančných procesov
 formy:
˗ strategické finančné riadenie,
o Koľko kapitálu?
Odpoveď závisí od odboru podnikania, veľkosti podniku, technologických postupov,
...
o Kde kapitál získať?
Rozhodovanie a štruktúre podnikového kapitálu – o podiele vlastného a cudzieho
kapitálu a o ich štruktúre. Na vyjadrenie sa používa ukazovateľ finančná páka:
cudzie zdroje
finanč ná páka  .
vlastné zdroje
Je potrebné zvážiť náklady, ktoré súvisia so získavaním jednotlivých zložiek
kapitálu.
o Ako použiť získaný kapitál?
Rozhodovanie a štruktúre podnikového majetku – rozhodovanie o podiele peňažných
prostriedkov na celkovom majetku ako aj o podiele krátkodobého a dlhodobého
majetku, ktorý sa vyjadruje ukazovateľom prevádzková páka:
dlhodobý majetok
prevádzková páka 
krátkodobý majetok .
Podnik ovplyvnený výnosnosťou a rizikovosťou jednotlivých zložiek kapitálu ale aj
požiadavkou na likviditu.
o Ako použiť výsledok hospodárenia?
˗ operatívne finančné riadenie – každodenné organizovanie finančných procesov sa
označuje ako operatívne finančné riadenie a zahŕňa:
o rozhodovanie o veľkosti a štruktúre jednotlivých zložiek krátkodobého majetku –
musí byť nevyhnutne spojené so štruktúrou výrobného programu. Okrem
aktuálneho stavu, rovnako významný je aj jeho vývoj v budúcnosti. To vedie k
úvahám o riadení inovácií výrobkov a kalkulácii nákladov na ne.
o rozhodovanie o optimálnej forme krátkodobého kapitálu – vedie k nutnosti
optimalizovať investičný proces a rozhodnúť o možnostiach využitia obchodných
úverov, emisie krátkodobých obchodovateľných cenných papierov a pod.
o rozhodovanie o ochrane voči finančným rizikám – aby ochrana voči rizikám
nebola drahšia ako jeho potenciálne negatívne dôsledky.

Finančné rozhodovanie
 proces výberu optimálneho variantu získavania podnikového kapitálu a jeho použitia
 obmedzujúce podmienky: základné finančné ciele podniku
 princíp flexibility podnikových financií – podnik musí byť schopný pružne finančne
reagovať na nepredvídané udalosti alebo šance
 fázy:
˗ vymedzenie finančného problému a finančného cieľa,
˗ analýza informácií a podkladov pre rozhodovanie,
˗ stanovenie rôznych variantov riešenia,
˗ určenie kritérií pre výber optimálneho variantu,
˗ určenie optimálneho variantu,
˗ realizácia vybratého variantu a jeho overenie z hľadiska cieľa

Podniková ekonomika, Strelcová, 2020

 základné požiadavky na prijatie rozhodnutia:
˗ objektívna odôvodnenosť prijatého finančného rozhodnutia,
˗ včasnosť prijatia finančného rozhodnutia,
˗ účinnosť prijatého finančného rozhodnutia.
 prístupy pri určovaní optimálneho variantu:
zisk – riziko
˗ vychádza z toho, že podnik sa snaží každým svojím rozhodnutím prispievať k
zvýšeniu podnikového zisku ako základného predpokladu rastu vlastného majetku
likvidita – rentabilita
˗ vychádza zo skutočnosti, že aktíva s vysokým stupňom likvidity prinášajú nízky
výnos
˗ finančné rozhodnutie vyžaduje voliť optimálnu skladbu podnikových aktív a
optimálnu štruktúru zdrojov ich krytia.
 pravidlá finančného rozhodovania:
˗ zlaté pravidlo financovania
˗ zlaté bilančné pravidlo

Finančné plánovanie
 proces tvorby finančných cieľov podniku a súhrn opatrení a činností na ich dosiahnutie.

Finančný plán
 obsahuje súčasné a budúce očakávané finančné zdroje, ktoré sú potrebné na
financovanie majetku a na zabezpečenie likvidity a finančnej stability podniku
 štruktúra, obsah a stupeň podrobnosti sú závislé od veľkosti podniku, organizačnej
štruktúry, vyrábanej produkcie, hospodárskeho odvetvia a časového horizontu.
 časti finančného plánu:
˗ finančná a majetková analýza – predstavuje predplánovaciu etapu
˗ finančné ciele podniku –časť sústavy podnikových cieľov
˗ základné stratégie – z oblasti výskumu, investovania, financovania, kvality
výrobkov, efektívnosti výroby a pod.
˗ dlhodobý finančný plán – pozostáva z plánu kapitálových výdavkov, zisku, finančnej
bilancie, cash flow a dividendovej politiky (v a. s.)
˗ krátkodobý finančný plán a rozpočty
˗ operatívny finančný plán
˗ implementácia finančného plánu počas celého plánovacieho obdobia
˗ hodnotenie úrovne finančného plánu, hlásenie o realizácii plánu, úpravy a zmeny
plánu
typy finančných plánov:
˗ periodické finančné plány
o každoročne sa aktualizujú a ich časový horizont sa predlžuje o jeden rok,
o patria tu:
˗ dlhodobý finančný plán – obsahuje rozhodnutia o dlhodobých aktívach
a pasívach podniku, o spôsoboch financovania a optimalizácii finančnej
štruktúry.
˗ krátkodobý finančný plán – obsahuje rozhodnutia o krátkodobých aktívach
a pasívach.
˗ projektové finančné plány
˗ plány kapitálových výdavkov
˗ ich dĺžka závisí od životnostiou realizovanej investície.

Podniková ekonomika, Strelcová, 2020

 FINANČNÁ ANALÝZA

 zdroj aktuálnych , objektívnych a komplexných informácií pre vrcholové vedenie

podniku.

Funkcie a úlohy finančnej analýzy:

 rekapituluje a hodnotí výsledky podniky za analyzované obdobie,
 identifikuje a kvantifikuje činitele, ktoré ich determinovali,
 identifikuje a kvantifikuje doterajší vývoj,
 dosiahnuté výsledky predlžuje do budúcnosti a predikuje budúce výsledky,
 syntetizuje všetky zistené informácie do návrhu opatrení pre budúce obdobia (ich
realizácia má zabezpečiť dosiahnutie podnikových cieľov).

Retrospektívna analýza (ex post)

 súčasný stav (existujúcu finančnú situáciu) vysvetľuje a analyzuje podľa údajov
z minulosti,
 hlavný znak: nemennosť dosiahnutého stavu,
 zdroje: účtovné výkazy
 cieľ: identifikovať rozhodujúce činitele, ktoré ovplyvnili finančnú situáciu
 postup
˗ súhrne posúdenie primeranosti vzťahu medzi aktívami a pasívami – majetková
a kapitálová štruktúra,
˗ výpočet finančných pomerových ukazovateľov za analyzovaný podnik,
˗ porovnanie podnikových ukazovateľov s priemernými ukazovateľmi za príslušný
odbor podnikania (prípadne s extrémnymi hodnotami),
˗ skúmanie vývoja podnikových ukazovateľov v čase,
˗ analýza vzájomných vzťahov medzi pomerovými finančnými ukazovateľmi.
Relatívne (pomerové) ukazovatele
Ukazovatele likvidity
 analyzujú schopnosť uhrádzať záväzky premenou jednotlivých zložiek majetku na peniaze
Pohotová likvidita sa označuje aj ako likvidita prvého stupňa a vypovedá o vzťahu medzi
najlikvidnejšou časťou majetku a krátkodobými záväzkami:
finančný majetok
Pohotová likvidita  . Za optimálny výsledok sa považuje hodnota
krátkodobé záväzky
ukazovateľa v intervale 0,2 až 0,6.
Bežná likvidita, nazývaná tiež likvidita 2. stupňa, rozširuje výpočet pohotovej likvidity o
položku krátkodobých pohľadávok:
finančný majetok  krátkodobé pohľadávky
Bežná likvidita  . Odporúčaná hodnota
krátkodobé záväzky
tohto ukazovateľa by sa mala pohybovať v intervale 1 - 1,5. Znamená to, že krátkodobé
záväzky by nemali presahovať objem finančného majetku a krátkodobých pohľadávok
podniku.
Celková likvidita, označovaná tiež ako likvidita 3. stupňa, rozširuje výpočet bežnej
likvidity o položku zásob:
finan čný majetok  krátkodobé poh ľadávky  zásoby
Celková likvidita  . Vypovedacia
krátkodobé záväzky
schopnosť ukazovateľa môže byť narušená v prípade, že podnik vlastní nepotrebné
zásoby a nevymožiteľné pohľadávky. Smernou hodnotou je potom interval 2 - 2,5.

Podniková ekonomika, Strelcová, 2020

Ukazovatele aktivity
 umožňujú vyjadriť, kvantifikovať a teda aj analyzovať, ako účinne podnik využíva svoj
majetok
Doba obratu aktív vyjadruje, koľkokrát sa aktíva podniku obrátia za rok. Toto obdobie
môže byť definované aj inak, pričom dĺžka obdobia musí byť zohľadnená v čitateli
priemerný stav aktív
počtom dní. (Zalai, 2004) Doba obratu aktív   365
tržby
Obrat aktív je recipročným ukazovateľom doby obratu aktív. Tento ukazovateľ slúži k
hodnoteniu bonity podniku. Pri klesajúcej tendencii hodnoty by mal podnik znížiť stav
tržby
aktív alebo zvýšiť tržby. Obrat aktív  . Doba obratu aktív a obrat
priemerný stav aktív
aktív musia viesť k rovnakému výsledku.
Doba obratu zásob umožňuje posúdiť účinnosť, s akou podnik využíva svoj majetok.
Vyjadruje, koľko dní trvá premena zásob na peňažné prostriedky.
priemerný stav zásob
Doba obratu zásob   365 .
tržby
Doba inkasa pohľadávok vyčísľuje, koľko dní trvá zinkasovanie vyfakturovaných
výkonov, t. j. vyjadruje priemernú dĺžku obdobia, kým od fakturácie dôjde k inkasu. Čím
je táto doba dlhšia, tým viac finančných zdrojov podnik potrebuje. Táto skutočnosť môže
znamenať pre podnik aj potrebu úveru, a tým zvýšenie jeho finančných nákladov o úrok z
priemerný stav pohľadávok
úveru. Doba inkasa pohľadávok   365
tržby
Doba splácania záväzkov poukazuje na platobnú disciplínu odberateľov, tzn. vyjadruje
koľko dní v priemere trvá podniku úhrada jeho záväzkov.
priemerný stav záväzkov
Doba splácania záväzkov   365
náklady
Porovnaním ukazovateľov doba inkasa pohľadávok a doba splácania záväzkov získa
podnik obraz o vlastnej platobnej disciplíne v porovnaní s platobnou disciplínou svojich
odberateľov. Pre podnik je z pohľadu jeho likvidity vhodné, aby doba inkasa pohľadávok
bola kratšia alebo maximálne rovnaká ako doba splácania záväzkov.
Ukazovatele zadlženosti
 slúžia na monitorovanie štruktúry finančných zdrojov podniku
Stupeň zadlženosti vypovedá o štruktúre finančných zdrojov podniku. Veritelia majú
záujem na čo najmenšej zadlženosti podniku, dlžníci - podnikatelia naopak radi využívajú
cudzí kapitál, pretože je spravidla „lacnejší“ ako vlastný kapitál.
cudzí kapitál
Stupeň zadlženosti  .
celkový kapitál
Stupeň samofinancovania vyjadruje štruktúru finančných zdrojov podniku.
vlastný kapitál
Stupeň samofinan covania  .
celkový kapitál
Súčet ukazovateľov stupeň zadlženosti a stupeň samofinancovania dáva hodnotu 1, resp.
100, v závislosti od spôsobu ich vyjadrenia.
Finančná páka vyjadruje, akú časť aktív podniku tvorí vlastný kapitál. Hodnota tohto
ukazovateľa rastie zvyšovaním pomeru cudzích zdrojov.
aktíva
Finan čná páka  . Finančná páka sa používa na označenie ukazovateľov
vlastný kapitál

Podniková ekonomika, Strelcová, 2020

 vyjadrujúcich štruktúru zdrojov aj v inej relácii, napr. požičaný kapitál / vlastný kapitál.
V trhovo rozvinutých krajinách Európy sa považuje za krajnú, ešte prijateľnú hranicu pre
nasadenie cudzieho kapitálu dvojtretinový podiel. Minimálne jednu tretinu má tvoriť
vlastný kapitál.
Doba splácania cudzieho kapitálu vypovedá o dĺžke obdobia, za ktoré je podnik schopný
splácať svoje dlhy – cudzí kapitál. V závislosti od výsledku sa hodnotí výška zadlženosti.
Zvyčajne sa považuje za vhodné, aby doba splácania nebola dlhšia ako 3 roky.
cudzí kapitál  likvidné prostriedky
Doba splácania cudzieho kapitálu 
CF HV  ODP
Krytie úrokov hodnotí schopnosť podniku hradiť „cenu“ cudzieho kapitálu. Za dobrý
výsledok sa považuje hodnota ukazovateľa väčšia ako 3, za vynikajúci výsledok ak je
hodnota ukazovateľa väčšia ako 6. (Vlachynský, 2006)
zisk pred zdanením  úroky
Krytie úrokov 
úroky
Platobná neschopnosť vypovedá o vzájomnom vzťahu medzi záväzkami a
pohľadávkami v podniku. Platobná neschopnosť je považovaná za primárnu, ak hodnota
ukazovateľa je väčšia ako 1, za sekundárnu ak je hodnota ukazovateľa menšia ako 1.
záväzky
Platobná neschopnosť 
pohľ adávky
Krytie dlhodobého majetku vypovedá o dodržaní tzv. zlatého bilančného pravidla.
Podľa tohto pravidla ak hodnota ukazovateľa je väčšia ako 1, podnik je
prekapitalizovaný. Naopak, ak je hodnota ukazovateľ menšia ako 1, podnik je
podkapitalizovaný (na krytie dlhodobého majetku využíva krátkodobé zdroje).
dlhodobé zdroje
Krytie dlhodobého majetku 
stále aktíva
Ukazovatele rentability (výnosnosti
 vyjadrujú výnosnosť podnikového úsilia, tzn. návratnosť vloženého kapitálu
Rentabilita vloženého kapitálu (Return on Investment) vyjadruje intenzitu, s akou sa v
podniku reprodukuje vložený kapitál. Vypovedá teda o zhodnotení kapitálu viazaného v
podniku, pričom zhodnotením vlastného kapitálu podniku je čistý zisk a cudzieho
čistý zisk  úrok
kapitálu je úrok, ktorý podnik musí zaplatiť za poskytnutý úver. ROI 
celkový kapitál
Rentabilita celkových aktív (Return on Assets) charakterizuje zhodnotenie celkových
aktív (majetku), ktoré podnik využíva na podnikanie. Výpoveď tohto ukazovateľa je
podobná, ako u ukazovateľa rentabilita vloženého kapitálu, pretože hodnota aktív je
čistý zisk  úrok
zhodná s nominálnou hodnotou kapitálu. ROA  .
celkové aktíva

Rentabilita vlastného kapitálu (Return on Equity) vypovedá o výške zhodnotenia

vlastného kapitálu. Dynamika jeho zhodnotenia by mala byť vyššia, ako dynamika
čistý zisk
zhodnotenia celkového kapitálu. ROE  .
vlastný kapitál

Rentabilita výnosov porovnáva zisk podniku k celkovému objemu podnikovej činnosti

čistý zisk
vyjadrenej výnosmi podniku: Rentabilita tržieb  . Keďže najvýznamnejšou
tržby
položkou výnosov sú tržby za tovary a služby, je možné priamo vyjadrovať rentabilitu

Podniková ekonomika, Strelcová, 2020

 čistý zisk
tržieb: Rentabilita výnosov  . Obidva tieto ukazovatele vypovedajú o výške
výnosy
čistého zisku, ktorý pripadá na 1 € výnosov / tržieb, čím vlastne merajú zhodnotenie
spotrebovaných podnikových výrobných faktorov.
Ukazovatele trhovej hodnoty
 využívajú sa len u akciových spoločností a obohacujú finančnú analýzu o pohľad zvonka.
Investori tak hodnotia podnik nielen na základe minulých výsledkov, ale tiež jeho
budúcnosti a rizikovosti podnikania, ktoré sa premietajú do trhovej ceny akcií. Medzi
používané ukazovatele trhovej hodnoty podniku patria:
Vzťah kurzu a zisku vyjadruje, koľko sú investori ochotní zaplatiť za jednu menovú
jednotku vykázaného zisku. Ukazovateľ je známy tiež pod skratkou P/E koeficient.
trhová cena akcie
Vzť ah kurzu a zisku  . Hodnota ukazovateľa sa považuje za priaznivú,
zisk na 1 akciu
ak sa pohybuje v intervale 6 – 20.
Čistý zisk na akciu vyjadruje možnú výšku dividendy pripadajúcej na 1 akciu.
čistý zisk
Ukazovateľ je známy aj pod skratkou EPS. Čistý zisk na akciu 
počet kmeňových akcií
Dividendový výnos vyjadruje výnosnosť podniku pre investorov.
dividenda na akciu
Dividendový výnos 
trhová cena akcie
Ukazovateľ trhového ratia vyjadruje pomer medzi trhovou a účtovnou hodnotou
súčet trhových cien všetkých akcií
podniku. Market  to  Book Ratio  . Hodnota
účtovná hodnota vlastného imania
ukazovateľa väčšia ako 1 vypovedá o podniku prosperujúcom s dobrým výhľadom do
budúcnosti. Naopak, ak hodnota ukazovateľ je menšia ako 1, investori považujú
budúcnosť podniku za rizikovú a jeho reprodukčnú schopnosť za nedostatočnú.

Predikčne zameraná finančná analýza (ex ante)

 umožňuje predvídať finančný vývoj v podnikoch,
 cieľ: predchádzať vážnejším finančným problémom vedúcim k finančnému kolapsu
 zdroje informácií: finančné výkazy ako aj externé zdroje získané napríklad na finančných
trhoch.
Metódy bodového hodnotenia
 pri ich použití sa hodnoty zvolených finančných ukazovateľov transformujú na body
pomocou tzv. bodových stupníc určených expertnými metódami (rýchly test)
Matematicko-štatistické metódy
 jednorozmerná diskriminačná analýza napr. Beaverova jednorozmerná diskriminačná
analýza
 viacrozmerná diskriminačná analýza napr. Altmanov model, Beermanova diskriminačná
funkcia, index bonity, Tamariho model a ďalšie.
 neurónové siete – schopnosť odhaliť nelineárne súvislosti v údajoch a schopnosť učiť sa.

Podniková ekonomika, Strelcová, 2020