‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬

‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى‬
‫‪ :‬دراست تطبُمُت عهً انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬
‫(‪)3‬‬ ‫(‪)2‬‬ ‫(‪)1‬‬
‫وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬ ‫َبُم َاسٍُ أحًذ دمحم‬ ‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى‬

‫ملخص البحث‪:‬‬
‫ﺃﺛﺮ ﻗﺎﺑﻠﻴﺔ ﺍﻟﻘﻮﺍﺋﻢ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﻘﺎﺭﻧﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﺨﺎﻃﺮ ﺍﻧﻬﻴﺎﺭ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻷﺳﻬﻢ‪:‬‬ ‫ﺍﻟﻌﻨﻮﺍﻥ‪:‬‬
‫العةػ ر أسػ ر‬ ‫ﺑﺎﻟﺒﻮﺭﺻﺔخػ ا‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺮﻳﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﻘﻴﺪﺓرلػة خيػر ا‬
‫ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕوةػة ويسا‬
‫ﻋﻠﻰ اواػؽااػ اوس‬
‫ﺗﻄﺒﻴﻘﻴﺔ ا ليةػة‬
‫اختبػ ر أثػ‬
‫هدف البحث‪ :‬دراسة و‬
‫ﺩﺭﺍﺳﺔ‬
‫ية‪ .‬ﻭﺍﻟﺪﺭﺍﺳﺎﺕ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻳﺔ‬ ‫ﺍﻟﻌﻠﻤﻴﺔاوسر‬
‫ﻟﻠﺒﺤﻮﺙ‬ ‫ﺍﻟﻤﺠﻠﺔوبؽرصة‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺪﺭ‪ :‬أسعػ اوذ ك ت اوسايدة ب‬
‫‪Content Analysis‬‬ ‫ﺍﻻﻋﻤﺎﻝػؽ‬
‫تحييل اوسحت‬ ‫ادخل‬
‫ﻭﺇﺩﺍﺭﺓ‬ ‫ﻛﻠﻴﺔ خير‬
‫ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ‬ ‫اودراسة‬ ‫ﺟﺎﻣﻌﺔاختسدت‬
‫ﺣﻠﻮﺍﻥ ‪-‬‬ ‫ﺍﻟﻨﺎﺷﺮ‪ :‬الترسيػ والسشهجية ‪:‬‬
‫ﻣﺤﻤﻮﺩ ‪ )66‬شػ ػ كة ادػ ػ رسة ليػ ػ ا وة ػػة ااي ػػدة‬
‫ﺣﺎﻣﺪ ػػة ا ػػؼ‬
‫ﺃﺣﻤﺪػة ا ؽل‬
‫ػشؽية و يش ػ‬ ‫ﺍﻟﺮﺋﻴﺴﻲ‪:‬ػا اوتاػ ػ ري اود ػ‬
‫ﻋﺒﺪﺍﻟﺤﻠﻴﻢ‪،‬‬ ‫ﺍﻟﻤؤﻟﻒ ف ػػح فح ػ‬
‫ﻣﺸﺎﺭﻙ(‬
‫وح‬ ‫ﻣﺤﻤﺪ)ﻡ‪ ،.‬بإجسػ ػ ػ‬
‫ﺣﺴﻴﻦ ‪6609‬ـ)‬
‫ﻭﺍﺋﻞػػر خػ ػ ػ ـ‬
‫ﻣﺤﻤﻮﺩ‪،‬ـ حت ػ‬
‫ﺃﺣﻤﺪ‪ ،‬ـ ‪6606‬‬
‫ﻳﺎﺳﻴﻦػػؼ خػ ػ ػ‬
‫ﻧﺒﻴﻞاواتػ ػ ػ ة ا ػ‬
‫ﻣﺤﻤﺪ‪،‬ػػةؿ‬
‫ﺁﺧﺮﻳﻦ‪:‬ص ػ ػػة اوسرػ ػ ػ ية خ ػ‬
‫ﻣؤﻟﻔﻴﻦ ب وبؽر‬
‫ﻣﺞ‪,36‬ردةﻉ‪ ،1‬ولوػػغ بختبػ ر فػ وث اوبحػت اوتػػح ت ػي او ةاػػة لػيؼ ا ليةػػة‬
‫ﺍﻟﻤﺠﻠﺪ‪/‬ﺍﻟﻌﺪﺩ‪:‬ردات ‪ )646‬اذػ‬
‫اذػ‬
‫ﻧﻌﻢ‬ ‫ﻣﺤﻜﻤﺔ‪:‬‬
‫اواػؽااػ اوس وةػة ويسا رلػػة واخػ ا العةػ ر أسػ ر اكسػعػ ‪ ،‬وكػدوغ أثػ جػؽدة اوس اج ػة ولدػػبة‬
‫‪2022‬‬ ‫ﺍﻟﺘﺎﺭﻳﺦ ﺍﻟﻤﻴﻼﺩﻱ‪:‬‬
‫اوديؽف اري ة اكجل كستغي ات ُا دوة خير رده او ةاػة ‪ ،‬واػد تػػ اسػتخداـ لسػؽلج ابلحػدار‬
‫‪275 - 364‬‬ ‫ﺍﻟﺼﻔﺤﺎﺕ‪:‬‬
‫اوست دد بختب ر ف وث اودراسة‪.‬‬
‫‪1288636‬‬ ‫ﺭﻗﻢ ‪:MD‬‬
‫الشتااج و والتؽااايجت‪ :‬تُذػػي لت ػ اا رػػدا اوبحػػت إوػػر وجػػؽد تػػيثي سػػيبح ا شػػؽ وا ليةػػة اوا ػؽااػ‬
‫ﺑﺤﻮﺙ ﻭﻣﻘﺎﻻﺕ‬ ‫ﻧﻮﻉ ﺍﻟﻤﺤﺘﻮﻯ‪:‬‬
‫اوس وةػػة ويسا رلػػة خيػػر اخػ ا العةػ ر أسػ ر اكسػػعػ ‪ ،‬كػػدوغ تػ تبس جػػؽدة اوس اج ػػة ولدػػبة‬
‫‪Arabic‬‬ ‫ﺍﻟﻠﻐﺔ‪:‬‬
‫اوػػديؽف ارػػي ة اكجػػل ب ةاػػة س ػ وبة ولات دبوػػة ا شؽيػػة بسخ ػ ا العة ػ ر أس ػ ر اكسػػعػ ‪،‬‬
‫‪EcoLink‬‬ ‫ﻗﻮﺍﻋﺪ ﺍﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎﺕ‪:‬‬
‫ﻣﺼﺮ‪،‬اكسػعػ‬‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪،‬سػ ر‬
‫ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ العةػ ر أ‬
‫خير اخػ ا‬ ‫ﺍﻟﺴﻠﻮﻙ ويسا رلة‬
‫ﺍﻻﻧﺘﻬﺎﺯﻱ‪،‬‬ ‫ﺍﻟﻤﺤﺎﺳﺒﻲ‪،‬ؽااػ اوس وةة‬
‫اوديبح وا ليةة اوا‬
‫ﻣﻮﺍﺿﻴﻊ‪ :‬كس يختيف اوتيثي ﺍﻷﺩﺏ‬
‫اوديؽف ارػي ة اكجػل ‪ ،‬واسػتش إدا إوػر لوػغ ‪ ،‬تؽصػح اود ارسػة‬ ‫ﺍﻟﻤﺮﺍﺟﻌﺔولدبة‬
‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ب ختةؼ جؽدة اوس اج ة‬
‫‪http://search.mandumah.com/Record/1288636‬ك فػػة ا ج ػ ا ات‬
‫بز ػ ورة تؽجةػػن وتشسةػػة وخ ػح إدارات ش ػ ك ت اوسد ػ رسة اوسر ػ ية ‪،‬بتخ ػ ل‬ ‫ﺭﺍﺑﻂ‪:‬‬

‫ادتقبة ‪ ،‬ولوػغ اػؼ‬

‫إ‬ ‫اوسش سبة اوتح تؤد إور اوحد اؼ حدوث العة ر أس ر أسعػ اوذ ك ت‬
‫خػػةؿ ابرتس ػ ـ لؽجػػؽد را بػػة داخيةػػة ف وػػة وعش ػ اؼ أكم ػ ف وةػػة فػػح خسيةػػة إخػػداد اوتا ػ ري‬

‫(‪ )1‬أسخار الوحاسبت الوال٘ت – كل٘ت الخجاسة – جاهعت بٌِا‪.‬‬

‫(‪ )2‬أسخار هساعذ بقسن الوحاسبت – كل٘ت الخجاسة – جاهعت سُْاج‪.‬‬
‫(‪ )3‬أسخار هساعذ بقسن الوحاسبت – هعِذ القاُشة العالٖ للغاث ّالخشجوت ّالعلْم اإلداسٗت بالوقطن‪.‬‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪275‬‬
‫© ‪ 2023‬ﺍﻟﻤﻨﻈﻮﻣﺔ‪ .‬ﺟﻤﻴﻊ ﺍﻟﺤﻘﻮﻕ ﻣﺤﻔﻮﻇﺔ‪.‬‬
‫ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻤﺎﺩﺓ ﻣﺘﺎﺣﺔ ﺑﻨﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﺍﻹﺗﻔﺎﻕ ﺍﻟﻤﻮﻗﻊ ﻣﻊ ﺃﺻﺤﺎﺏ ﺣﻘﻮﻕ ﺍﻟﻨﺸﺮ‪ ،‬ﻋﻠﻤﺎ ﺃﻥ ﺟﻤﻴﻊ ﺣﻘﻮﻕ ﺍﻟﻨﺸﺮ ﻣﺤﻔﻮﻇﺔ‪ .‬ﻳﻤﻜﻨﻚ ﺗﺤﻤﻴﻞ ﺃﻭ ﻃﺒﺎﻋﺔ‬
‫ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻤﺎﺩﺓ ﻟﻼﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﺍﻟﺸﺨﺼﻲ ﻓﻘﻂ‪ ،‬ﻭﻳﻤﻨﻊ ﺍﻟﻨﺴﺦ ﺃﻭ ﺍﻟﺘﺤﻮﻳﻞ ﺃﻭ ﺍﻟﻨﺸﺮ ﻋﺒﺮ ﺃﻱ ﻭﺳﻴﻠﺔ )ﻣﺜﻞ ﻣﻮﺍﻗﻊ ﺍﻻﻧﺘﺮﻧﺖ ﺃﻭ ﺍﻟﺒﺮﻳﺪ ﺍﻻﻟﻜﺘﺮﻭﻧﻲ(‬
‫ﺩﻭﻥ ﺗﺼﺮﻳﺢ ﺧﻄﻲ ﻣﻦ ﺃﺻﺤﺎﺏ ﺣﻘﻮﻕ ﺍﻟﻨﺸﺮ ﺃﻭ ﺍﻟﻤﻨﻈﻮﻣﺔ‪.‬‬
 ‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬

‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى‬
‫‪ :‬دراست تطبُمُت عهً انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬
‫(‪)3‬‬ ‫(‪)2‬‬ ‫(‪)1‬‬
‫وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬ ‫َبُم َاسٍُ أحًذ دمحم‬ ‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى‬

‫ﺍﻟﺒﺤﺚ ﻗﻢ ﺑﻨﺴﺦ ﺍﻟﺒﻴﺎﻧﺎﺕ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ ﺣﺴﺐ ﺇﺳﻠﻮﺏ ﺍﻹﺳﺘﺸﻬﺎﺩ‬ ‫ﺑﻬﺬﺍالبحث‪:‬‬

‫ملخص‬
‫ﻟﻺﺳﺘﺸﻬﺎﺩ‬
‫ﺍﻟﻤﻄﻠﻮﺏ‪:‬هدف البحث‪ :‬دراسة واختبػ ر أثػ ا ليةػة اواػؽااػ اوس وةػة ويسا رلػة خيػر اخػ ا العةػ ر أسػ ر‬
‫ﺇﺳﻠﻮﺏ ‪APA‬أسعػ اوذ ك ت اوسايدة ب وبؽرصة اوسر ية‪.‬‬
‫‪Content‬‬
‫‪ Analysis‬ﺣﺴﻴﻦ‬
‫ﺃﺣﻤﺪ‪،‬ت ﻭػؽ ﻣﺤﻤﻮﺩ‪ ،‬ﻭﺍﺋﻞ‬
‫تحييل اوسح‬
‫ﻳﺎﺳﻴﻦ‬‫ادخل‬ ‫خير‬
‫ﻧﺒﻴﻞ‬ ‫ﻣﺤﻤﻮﺩ‪،‬اودراسة‬
‫ﻣﺤﻤﺪ‪،‬‬ ‫ﺣﺎﻣﺪاختسدت‬
‫السشهجية ‪:‬‬
‫ﻋﺒﺪﺍﻟﺤﻠﻴﻢ‪،‬و ﺃﺣﻤﺪ‬
‫الترسيػ‬
‫ﻣﺤﻤﺪ‪ .(2022) .‬ﺃﺛﺮ ﻗﺎﺑﻠﻴﺔ ﺍﻟﻘﻮﺍﺋﻢ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﻘﺎﺭﻧﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﺨﺎﻃﺮ ﺍﻧﻬﻴﺎﺭ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻷﺳﻬﻢ‪:‬‬
‫ﻟﻠﺒﺤﻮﺙااي ػػدة‬
‫ﺍﻟﻌﻠﻤﻴﺔ ا وة ػػة‬
‫ﺍﻟﻤﺠﻠﺔرسة ليػ ػ‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺮﻳﺔ‪.‬كة ادػ ػ‬
‫ﺑﺎﻟﺒﻮﺭﺻﺔ ‪ )66‬شػ ػ‬
‫ﺍﻟﻤﻘﻴﺪﺓؽل ػػة ا ػػؼ‬
‫ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ و يش ػػة ا‬
‫ﻋﻠﻰ اود ػػشؽية‬
‫ﺗﻄﺒﻴﻘﻴﺔاوتاػ ػ ري‬
‫ػح فح ػػا‬ ‫فػ‬
‫ﺩﺭﺍﺳﺔ‬
‫ﻣﻦػر خػ ػ ػ ـ ‪6609‬ـ) ‪ ،‬بإجسػ ػ ػ وح‬
‫ﻣﺴﺘﺮﺟﻊ حت ػ ػ‬
‫‪ .364‬ـ ‪6606‬ـ‬
‫‪ 275‬ػ ػ‪-‬ػؼ خػ ػ ػ‬
‫اوا‪،‬تػ ػ ػ ة ا‬
‫ػةؿﻉ‪1‬‬
‫ﻣﺞ‪,36‬‬
‫ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻳﺔ‪،‬ية خ ػ ػ‬
‫ﻭﺍﻟﺪﺭﺍﺳﺎﺕػػة اوسرػ ػ ػ‬
‫ب وبؽرص ػ‬
‫‪http://search.mandumah.com/Record/1288636‬‬
‫‪MLA‬ذػ ردات ‪ )646‬اذػ ردة ‪ ،‬ولوػػغ بختبػ ر فػ وث اوبحػت اوتػػح ت ػي او ةاػػة لػيؼ ا ليةػػة‬ ‫ﺇﺳﻠﻮﺏ ا‬
‫ﻋﺒﺪﺍﻟﺤﻠﻴﻢ‪ ،‬ﺃﺣﻤﺪ ﺣﺎﻣﺪ ﻣﺤﻤﻮﺩ‪ ،‬ﻧﺒﻴﻞ ﻳﺎﺳﻴﻦ ﺃﺣﻤﺪ ﻣﺤﻤﺪ‪ ،‬ﻭ ﻭﺍﺋﻞ ﺣﺴﻴﻦ ﻣﺤﻤﺪ ﻣﺤﻤﻮﺩ‪.‬‬
‫اواػؽااػ اوس وةػة ويسا رلػػة واخػ ا العةػ ر أسػ ر اكسػعػ ‪ ،‬وكػدوغ أثػ جػؽدة اوس اج ػة ولدػػبة‬
‫"ﺃﺛﺮ ﻗﺎﺑﻠﻴﺔ ﺍﻟﻘﻮﺍﺋﻢ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﻘﺎﺭﻧﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﺨﺎﻃﺮ ﺍﻧﻬﻴﺎﺭ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻷﺳﻬﻢ‪ :‬ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺗﻄﺒﻴﻘﻴﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫ابلحػدار‬
‫ﻣﺞ‪ ,36‬ﻉ‪1‬‬ ‫ﻭﺍﻟﺪﺭﺍﺳﺎﺕسػؽلج‬
‫ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻳﺔ‬ ‫ﻟﻠﺒﺤﻮﺙػػ اسػتخداـ ل‬
‫ﺍﻟﻌﻠﻤﻴﺔػة ‪ ،‬واػد ت‬
‫رده او ةا‬ ‫ﺍﻟﻤﺼﺮﻳﺔ‪ ".‬خير‬
‫ﺍﻟﻤﺠﻠﺔ‬ ‫كستغي ات ُا دوة‬ ‫اكجل‬
‫ﺑﺎﻟﺒﻮﺭﺻﺔ‬ ‫اوديؽف‬
‫ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ اري ة‬
‫ﺍﻟﻤﻘﻴﺪﺓ‬
‫)‪ .364 - 275 :(2022‬ﻣﺴﺘﺮﺟﻊ ﻣﻦ ‪1288636/Record/com.mandumah.search//:http‬‬
‫اوست دد بختب ر ف وث اودراسة‪.‬‬
‫الشتااج و والتؽااايجت‪ :‬تُذػػي لت ػ اا رػػدا اوبحػػت إوػػر وجػػؽد تػػيثي سػػيبح ا شػػؽ وا ليةػػة اوا ػؽااػ‬
‫اوس وةػػة ويسا رلػػة خيػػر اخػ ا العةػ ر أسػ ر اكسػػعػ ‪ ،‬كػػدوغ تػ تبس جػػؽدة اوس اج ػػة ولدػػبة‬
‫اوػػديؽف ارػػي ة اكجػػل ب ةاػػة س ػ وبة ولات دبوػػة ا شؽيػػة بسخ ػ ا العة ػ ر أس ػ ر اكسػػعػ ‪،‬‬
‫كس يختيف اوتيثي اوديبح وا ليةة اواؽااػ اوس وةة ويسا رلة خير اخػ ا العةػ ر أسػ ر اكسػعػ‬
‫ب ختةؼ جؽدة اوس اج ة ولدبة اوديؽف ارػي ة اكجػل ‪ ،‬واسػتش إدا إوػر لوػغ ‪ ،‬تؽصػح اود ارسػة‬
‫بز ػ ورة تؽجةػػن وتشسةػػة وخ ػح إدارات ش ػ ك ت اوسد ػ رسة اوسر ػ ية ‪،‬بتخ ػ ل ك فػػة ا ج ػ ا ات‬
‫ادتقبة ‪ ،‬ولوػغ اػؼ‬
‫إ‬ ‫اوسش سبة اوتح تؤد إور اوحد اؼ حدوث العة ر أس ر أسعػ اوذ ك ت‬
‫خػػةؿ ابرتس ػ ـ لؽجػػؽد را بػػة داخيةػػة ف وػػة وعش ػ اؼ أكم ػ ف وةػػة فػػح خسيةػػة إخػػداد اوتا ػ ري‬

‫(‪ )1‬أسخار الوحاسبت الوال٘ت – كل٘ت الخجاسة – جاهعت بٌِا‪.‬‬

‫(‪ )2‬أسخار هساعذ بقسن الوحاسبت – كل٘ت الخجاسة – جاهعت سُْاج‪.‬‬
‫(‪ )3‬أسخار هساعذ بقسن الوحاسبت – هعِذ القاُشة العالٖ للغاث ّالخشجوت ّالعلْم اإلداسٗت بالوقطن‪.‬‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪275‬‬
‫© ‪ 2023‬ﺍﻟﻤﻨﻈﻮﻣﺔ‪ .‬ﺟﻤﻴﻊ ﺍﻟﺤﻘﻮﻕ ﻣﺤﻔﻮﻇﺔ‪.‬‬
‫ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻤﺎﺩﺓ ﻣﺘﺎﺣﺔ ﺑﻨﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﺍﻹﺗﻔﺎﻕ ﺍﻟﻤﻮﻗﻊ ﻣﻊ ﺃﺻﺤﺎﺏ ﺣﻘﻮﻕ ﺍﻟﻨﺸﺮ‪ ،‬ﻋﻠﻤﺎ ﺃﻥ ﺟﻤﻴﻊ ﺣﻘﻮﻕ ﺍﻟﻨﺸﺮ ﻣﺤﻔﻮﻇﺔ‪ .‬ﻳﻤﻜﻨﻚ ﺗﺤﻤﻴﻞ ﺃﻭ ﻃﺒﺎﻋﺔ‬
‫ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻤﺎﺩﺓ ﻟﻼﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﺍﻟﺸﺨﺼﻲ ﻓﻘﻂ‪ ،‬ﻭﻳﻤﻨﻊ ﺍﻟﻨﺴﺦ ﺃﻭ ﺍﻟﺘﺤﻮﻳﻞ ﺃﻭ ﺍﻟﻨﺸﺮ ﻋﺒﺮ ﺃﻱ ﻭﺳﻴﻠﺔ )ﻣﺜﻞ ﻣﻮﺍﻗﻊ ﺍﻻﻧﺘﺮﻧﺖ ﺃﻭ ﺍﻟﺒﺮﻳﺪ ﺍﻻﻟﻜﺘﺮﻭﻧﻲ(‬
‫ﺩﻭﻥ ﺗﺼﺮﻳﺢ ﺧﻄﻲ ﻣﻦ ﺃﺻﺤﺎﺏ ﺣﻘﻮﻕ ﺍﻟﻨﺸﺮ ﺃﻭ ﺍﻟﻤﻨﻈﻮﻣﺔ‪.‬‬
‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬

‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى‬
‫‪ :‬دراست تطبُمُت عهً انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬
‫(‪)3‬‬ ‫(‪)2‬‬ ‫(‪)1‬‬
‫وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬ ‫َبُم َاسٍُ أحًذ دمحم‬ ‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى‬

‫ملخص البحث‪:‬‬
‫هدف البحث‪ :‬دراسة واختبػ ر أثػ ا ليةػة اواػؽااػ اوس وةػة ويسا رلػة خيػر اخػ ا العةػ ر أسػ ر‬
‫أسعػ اوذ ك ت اوسايدة ب وبؽرصة اوسر ية‪.‬‬
‫‪Content Analysis‬‬ ‫الترسيػ والسشهجية ‪ :‬اختسدت اودراسة خير ادخل تحييل اوسحتػؽ‬
‫ف ػػح فح ػػا اوتاػ ػ ري اود ػػشؽية و يش ػػة ا ؽل ػػة ا ػػؼ ‪ )66‬شػ ػ كة ادػ ػ رسة ليػ ػ ا وة ػػة ااي ػػدة‬
‫ب وبؽرص ػ ػػة اوسرػ ػ ػ ية خ ػ ػػةؿ اواتػ ػ ػ ة ا ػ ػػؼ خػ ػ ػ ـ ‪6606‬ـ حت ػ ػػر خػ ػ ػ ـ ‪6609‬ـ) ‪ ،‬بإجسػ ػ ػ وح‬
‫اذػ ردات ‪ )646‬اذػ ردة ‪ ،‬ولوػػغ بختبػ ر فػ وث اوبحػت اوتػػح ت ػي او ةاػػة لػيؼ ا ليةػػة‬
‫اواػؽااػ اوس وةػة ويسا رلػػة واخػ ا العةػ ر أسػ ر اكسػعػ ‪ ،‬وكػدوغ أثػ جػؽدة اوس اج ػة ولدػػبة‬
‫اوديؽف اري ة اكجل كستغي ات ُا دوة خير رده او ةاػة ‪ ،‬واػد تػػ اسػتخداـ لسػؽلج ابلحػدار‬
‫اوست دد بختب ر ف وث اودراسة‪.‬‬
‫الشتااج و والتؽااايجت‪ :‬تُذػػي لت ػ اا رػػدا اوبحػػت إوػػر وجػػؽد تػػيثي سػػيبح ا شػػؽ وا ليةػػة اوا ػؽااػ‬
‫اوس وةػػة ويسا رلػػة خيػػر اخػ ا العةػ ر أسػ ر اكسػػعػ ‪ ،‬كػػدوغ تػ تبس جػػؽدة اوس اج ػػة ولدػػبة‬
‫اوػػديؽف ارػػي ة اكجػػل ب ةاػػة س ػ وبة ولات دبوػػة ا شؽيػػة بسخ ػ ا العة ػ ر أس ػ ر اكسػػعػ ‪،‬‬
‫كس يختيف اوتيثي اوديبح وا ليةة اواؽااػ اوس وةة ويسا رلة خير اخػ ا العةػ ر أسػ ر اكسػعػ‬
‫ب ختةؼ جؽدة اوس اج ة ولدبة اوديؽف ارػي ة اكجػل ‪ ،‬واسػتش إدا إوػر لوػغ ‪ ،‬تؽصػح اود ارسػة‬
‫بز ػ ورة تؽجةػػن وتشسةػػة وخ ػح إدارات ش ػ ك ت اوسد ػ رسة اوسر ػ ية ‪،‬بتخ ػ ل ك فػػة ا ج ػ ا ات‬
‫ادتقبة ‪ ،‬ولوػغ اػؼ‬
‫إ‬ ‫اوسش سبة اوتح تؤد إور اوحد اؼ حدوث العة ر أس ر أسعػ اوذ ك ت‬
‫خػػةؿ ابرتس ػ ـ لؽجػػؽد را بػػة داخيةػػة ف وػػة وعش ػ اؼ أكم ػ ف وةػػة فػػح خسيةػػة إخػػداد اوتا ػ ري‬

‫(‪ )1‬أسخار الوحاسبت الوال٘ت – كل٘ت الخجاسة – جاهعت بٌِا‪.‬‬

‫(‪ )2‬أسخار هساعذ بقسن الوحاسبت – كل٘ت الخجاسة – جاهعت سُْاج‪.‬‬
‫(‪ )3‬أسخار هساعذ بقسن الوحاسبت – هعِذ القاُشة العالٖ للغاث ّالخشجوت ّالعلْم اإلداسٗت بالوقطن‪.‬‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪275‬‬
‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى ‪ :‬دراست تطبُمُت عهً‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬

‫اوس وةة اؼ ابل وجػ ف اوس اج ػة ‪ ،‬كسػ تؽصػح بزػ ورة وعػا اوزػؽابس واوتذػ ي ت اوة اػة‬
‫ويسػدي يؼ واػييعػ لحػؽ حجػ‬ ‫آلوة ت حؽكسة اوذ ك ت اوزػيةاة ويحػد اػؼ اودػيؽؾ ابلتعػ‬
‫اكخب ػ ر اودػػيدة وسػػدة اؽييػػة ‪ ،‬وتحدػػيؼ جػػؽدة اوس اج ػػة ‪ ،‬ورػػؽ ا ػ يػػش ي خيػػر تخ ػػة‬
‫ادتقبة ‪.‬‬
‫إ‬ ‫اخ ا العة ر أس ر اكسعػ‬
‫تطبيقجت عسلية‪ :‬اد تكؽف لت اا رػده اود ارسػة احػل ارتسػ ـ اوسدػتمس يؼ واوذػ ك ت واوسحييػيؼ‬
‫اوسػ ػ وييؼ وك ف ػػة اوست ػ ػ اييؼ ف ػػح س ػػؽؽ اوسػ ػ ؿ خش ػػد تحدي ػػدرػ وي ؽاا ػػل اوس ػػؤث ة خي ػػر اخػ ػ ا‬
‫ابلعةػ ػ ر اوسد ػػتابيح كسػ ػ ر اكس ػػعػ ‪ ،‬ب عػ ػ فة إو ػػر تؽفي رػ ػ ا يؽاػ ػ ت ا ػػد تك ػػؽف ااي ػػدة‬
‫وؽاع ح اوس يي اوسح سبةة واوجع ت او ا لةة ب ودؽؽ اوس وةة ‪ ،‬وعدارات اوذػ ك ت فػح اتخػ ل‬
‫اػ ػ ارات ا ػػؼ ش ػػيلع ت ةي ػػة و يػ ػ دة ا لية ػػة اواػ ػؽااػ اوس وة ػػة ويسا رل ػػة وتايي ػػل اخػ ػ ا ابلعةػ ػ ر‬
‫اوسدتابيح كس ر اكسعػ‪.‬‬
‫األااجلة واضااج‪:‬ة‪ :‬تُ تبػ رػػده اود ارسػة اػؼ أوااػل اود ارسػ ت فػػح ارػ واوػدوؿ او ةػة اوتػػح‬
‫تش ووت أث ا ليةػة اواػؽااػ اوس وةػة ويسا رلػة خيػر اخػ ا العةػ ر أسػ ر اكسػعػ ‪ ،‬وتُدػعػ رػده‬
‫اود ارسػػة فػػح اكدم اوسح سػػبح اػػؼ خػػةؿ تحييػػل او ةاػػة لػػيؼ ا ليةػػة اوا ػؽااػ اوس وةػػة ويسا رلػػة‬
‫أثػ رػده او ةاػة فػح ليدػة اكخسػ ؿ‬ ‫واخ ا العة ر أسػ ر اكسػعػ بذػ ل اتك اػل ‪ ،‬و ةػ‬
‫اوسر ية كيحد ااتر دي ت اودوؿ اوش شدة‪.‬‬

‫الكلسااجت الساتجةيااة‪ :‬ا ليةػػة اواػؽااػ اوس وةػػة ويسا رلػػة ‪ ،‬اخػ ا العةػ ر أسػ ر اكسػػعػ ‪ ،‬جػػؽدة‬
‫اوس اج ة ‪ ،‬لدبة اوديؽف اري ة اكجل ‪ ،‬اوذ ك ت اوسايدة فح اوبؽرصة اوسر ية‪.‬‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪276‬‬
‫ وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬، ‫ َبُم َاسٍُ أحًذ دمحم‬، ‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى‬

The impact of financial statement comparability on the

stock price crash risk :An Empirical Study on
companies listed in the Egyptian Stock Exchange
Abstract:
Research Objective : Studying and testing the impact of financial
statement comparability on the stock price crash risk of companies listed
on the Egyptian Stock Exchange.

Design and Methodology : The current study adopted the content analysis
approach in exam the annual reports of a sample of (60) non-financial
joint stock companies listed on the Egyptian Stock Exchange during the
period from (2016 to 2019), with a total of (240) views, in order to test the
research hypotheses that reflect the relationship Between financial
statement comparability and the stock price crash risk, as well as the
impact of audit quality and the ratio of Short-maturity debt as adjusting
variables on this relationship, In addition , the current study used the
multiple regression technique to test the study hypotheses.

Results and Recommendations : The results of this research indicate a

significant negative impact of the financial statement comparability on the
stock price crash risk, , the audit quality and the percentage of Short-
maturity debt are also related to a negative and significant relationship
with the stock price crash risk. The negative impact of the financial
statement comparability on the stock price crash risk varies according to
the quality of the audit and the percentage of Short-maturity debt , Based
on this , the study recommends The necessity of directing and developing
the awareness of the managements of Egyptian joint stock companies, to
take all appropriate measures that lead to limiting the occurrence of the
stock price crash risk in the future, by paying attention to the existence of
effective internal control and more effective supervision in the process of
preparing financial reports by audit committees. It also recommends the
need to establish The necessary controls and legislation for weak corporate
governance mechanisms to reduce the opportunistic behavior of managers
and their tendency to withhold bad news for a long time, and to improve
the quality of auditing, which is reflected in reducing the risks of the stock
price crash risk in the future .

2222 ‫ انعذد األول‬- 36 ‫انًزهذ‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

277
ً‫ دراست تطبُمُت عه‬: ‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬
Practical Implications:The results of the current study may be of interest
to the investors, companies, financial analysts and all dealers in the
Capital market when they determine the factors affecting the stock price
crash risk in the future, in addition to providing information that may be
useful to accounting standard-setters and supervisory authorities of the
Capital Market , and corporate management in making decisions that will
enhance and Increasing the financial statement comparability and reducing
stock price crash risk in the future.

Originality and Value : This study is considered one of the first studies
in Egypt and the Arab countries that dealt with the impact of the financial
statement comparability on the stock price crash risk , This study
contributes to the accounting literature through its by analyzing the
relationship between the financial statement comparability and the stock
price crash risk in an integrated manner. and measuring the impact of this
relationship in the Egyptian business environment as one of the emerging
economies.
Keywords: Financial Statement Comparability , Stock Price Crash Risk ,
Audit Quality , Ratio of Short-Maturity Debt , Companies Listed in the
Egyptian Stock Exchange.

2222 ‫ انعذد األول‬- 36 ‫انًزهذ‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

272
‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬

‫القدػ األول‪ :‬اضطجر العجم للبحث‪.‬‬

‫‪ 1/1‬مقدمة ومذكلة البحث ‪:‬‬

‫أصػػبحت اخػ ا العةػ ر أسػ ر اكسػػعػ احػػؽر ارتسػ ـ كػػل اػػؼ اوسدػػتمس يؼ واوذ ػ ك ت‬
‫امػ ػػل‬ ‫واوسشعسػ ػػيؼ واكك ػ ػ ديسييؼ ‪ ،‬ب ػ ػػد ابلعة ػ ػ رات اوس وةػ ػػة وي ديػ ػػد اػ ػػؼ اوذ ػ ػ ك ت اوكب ػ ػ‬
‫‪ ، Enron , Parmalat , WorldCom , Xerox‬فػػح اطيػػا اوا ػ ف اوح ػ د واو ذ ػ يؼ ‪،‬‬
‫و ػػد العةػ ر او ديػػد اػػؼ اوبشػػؽؾ واوسؤسدػ ت اوس وةػػة لتةجػػة اك اػػة اوس وةػػة او وسةػػة ‪. 6668‬‬
‫ولو ػ ػػغ كف ر ػ ػػده اوسخػ ػ ػ ا ت ػ ػػؤث خي ػ ػػر اتخػ ػ ػ ل اوسد ػ ػػتمس يؼ واػ ػ ػ اراتعػ وخي ػ ػػر إدارة اوذػ ػ ػ كة‬
‫وسخ ا ر ػ ‪ . )Murata & Hamori , 2021‬ووعػػدا تؽجعػػت او ديػػد اػػؼ اود ارس ػ ت‬
‫‪ Habib ,et al.,2020 ; Luo , et al. 2021‬؛ خبػد اوسجيػد‪ 6609،‬؛ ألػؽ او ػة‬
‫‪ 6660،‬؛ اودػيد ‪ 6660،‬؛ دمحم ‪ 6609،‬؛ ‪Park & Song , Cho & Kim, 2020‬‬
‫; ‪ )2018‬إوػػر تحييػػل سػػيؽؾ أس ػ ر اكسػػعػ أو ا ػ ُي ػ ؼ ب وتايب ػ ت فػػح أس ػ ر اكسػػعػ‬
‫‪ )Volatility‬لعدؼ تحديد وا فة أسب م اخ ا العةػ ر أسػ ر اكسػعػ ‪Stock Price‬‬
‫‪ ، )Crash Risk‬وا ػ يشػػتا خشع ػ اػػؼ ارت ػ اة أس ػؽاؽ اوس ػ ؿ اودووةػػة ‪ ،‬وتكبػػد اوسدػػتمس يؼ‬
‫خد ا ب رعة ‪ ،‬اا فاػد اوماػة فػح اوس يؽاػ ت اوػؽاردة فػح اواػؽااػ واوتاػ ري اوس وةػة ويذػ ك ت‪.‬‬
‫ورؽ اكا اود أد إور تةايد ابرتس ـ بس ػ يي اوسح سػبة واواػؽااػ اوس وةػة ‪ ،‬إل أف اسػتا ار‬
‫أسؽاؽ اوس ؿ ي تسد خير تػؽاف ا يؽاػ ت ا وةػة اةاسػة وا ليػة ويسا رلػة ويس ػؼ اوؽثػؽؽ لعػ ‪،‬‬
‫و وتػ ػ وح ‪ ،‬إلا أراد اوسد ػػتمس وف اتخػ ػ ل اػ ػ ارات اس ػػتمس رية س ػػيةسة ‪ ،‬ف ػػإف اواػ ػؽااػ اوس وة ػػة لات‬
‫اوج ػػؽدة او وة ػػة واوا لي ػػة ويسا رل ػػة ت تبػ ػ عػ ػ ورة ب لش ػػر خشعػ ػ شػ ػ ؼ ‪ 6660 ،‬؛ حد ػػؼ‬
‫‪.)6607،‬‬

‫واد تش ووت او ديد اؼ اودراس ت اوسح سبةة ;‪Kim , et Callen & Fang ,2015‬‬
‫جؽدة‬ ‫تيثي‬ ‫‪ )Zhang & Nam ,2016‬اد‬ ‫; ‪ al., 2016‬اورب غ ‪ 6609،‬؛‬
‫اوس يؽا ت اوسح سبةة خير اخ ا العة ر أس ر اكسعػ ‪ ،‬وتؽصيت إور ألن كيس ادت‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪272‬‬
‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى ‪ :‬دراست تطبُمُت عهً‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬

‫لوغ إور‬ ‫جؽدة اوس يؽا ت او سح سبةة وشا فةة خسيةة إخداد اواؽااػ اوس وةة ‪ ،‬كيس أد‬
‫تحديؼ كا ة سؽؽ اوس ؿ ‪ ،‬وا فر ح بذ ل أفزل خؼ اكدا اوس وح ويذ ك ت ‪ ،‬و وت وح‬
‫اوس يؽا ت ‪،‬‬ ‫تس يؼ اوست اييؼ فح سؽؽ اوس ؿ اؼ اتخ ل ا اراتعػ خير ا خدة أفزل اؼ‬
‫وتكؽف اوسحرية اوشع اةة الخا ث اخ ا العة ر أس ر اكسعػ ‪.‬‬

‫وتُ ػػد اوا ليةػػة ويسا رلػػة ‪ Comparability‬إحػػد اوخر ػ اا اوشؽاةػػة اوع اػػة ويس يؽا ػ ت‬
‫اوسح سبةة ‪ ،‬واوتح تدعػ فح تحديؼ اشا ة رده اوس يؽا ت كلػ اث اتخػ ل اواػ ارات ‪ ،‬ولوػغ‬
‫اؼ خةؿ اودس ح ويسدتخدايؼ لتحديد أوجن اوتذػ بن وابخػتةؼ لػيؼ خش صػ اواػؽااػ اوس وةػة‬
‫‪ ،‬أو وشاي اوذ كة خبػ فتػ ات‬ ‫‪ ،‬وعا لةة اوسا رلة اا اوس يؽا ت اوسش ظ ة ويذ ك ت اكخ‬
‫اشةة اختياة ‪ ،‬بس يد رػ فح فعػ وتايةػ اكدا اباتر د ويذػ ك ت بذػ ل أفزػل ب وشدػبة‬
‫ويذ ػ ك ت اوسس ثيػػة ‪ .‬ووفإا ػ وا اسػػة اا ػ مةػ اوسح سػػبة اوس وةػػة راػػػ ‪ )8‬يؤكػػد اجيػػي ا ػ يي‬
‫اوسح سػػبة اوس وةػػة ‪ )FASB‬خيػػر اشا ػػة وأرسةػػة ا ليةػػة اوا ػؽااػ اوس وةػػة ويسا رلػػة ‪ ،‬إل تتزػػسؼ‬
‫ا ارات ابستمس ر وا ا اث تايةػ اوا ص اوبديية ‪ ،‬وب يس ؼ أف يتػ ردا برػؽرة رشػيدة لػدوف‬
‫وجؽد اوس يؽا ت اوا لية ويسا رلة ‪. )FASB , 2010‬‬

‫فإلا ك لت اوس يؽا ت اوسح سبةة لي ا لية ويسا رلة ‪ ،‬فيؼ يػتس ؼ اوسدػتمس وف اػؼ تحديػد‬
‫ا ػ إلا ك لػػت ابختةف ػ ت فػػح أدا اوذ ػ ك ت ل تج ػػة خػػؼ ابختةف ػ ت فػػح ت جسػػة اكحػػداث‬
‫ابختةفػ ت فػح اوعػ وؼ اباترػ دية ‪ .‬و وتػ وح‬ ‫اباتر دية إور أرا ـ اح سػبةة ‪ ،‬أـ بدػب‬
‫‪ ،‬تدػ ػ خد يػ ػ دة اوا لية ػػة ويسا رل ػػة اوسد ػػتمس يؼ ف ػػح اوتؽص ػػل إو ػػر اس ػػتشت ج ت أفز ػػل ح ػػؽؿ‬
‫اكحػػداث اباترػ دية ‪ ،‬واػػؼ ثػػػ تكػػؽيؼ تؽا ػ ت حػػؽؿ ااػػدار وتؽايػػت اوتػػدفا ت اوشاديػػة وأدا‬
‫اوذ كة اوسدتابيح اوحؽشح ‪.)6666 ،‬‬

‫اود ارس ػ ت اوسح سػػبةة ‪ ،‬اػػد أش ػ رت إوػػر او ديػػد اػػؼ او ؽااػػل‬ ‫وخيػػر او ػ لػ اػػؼ أف ب ػ‬
‫‪Kim‬‬ ‫اوتح يس ؼ أف تؤث خير اخ ا العة ر أس ر اكسػعػ ‪ ،‬امػل اوػتحال اوسح سػبح‬
‫‪ ، )& Zhang , 2016‬اوس ػ يي اوسح سػبةة ‪ ، )DeFond ,et al.,2015‬وا فرػ ح ت‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪222‬‬
‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬

‫أو‬ ‫اوبيدةػػة وابجتس اةػػة واوحؽكسػػة ‪ ، )Murata & Hamori , 2021‬إب أف اودػػب‬
‫او ال اكس سح وعدا ابلعة ر ‪ ،‬يتسمل فح ايل اوسدي يؼ اكا اؼ اوداخيةة) إوػر تخػةيؼ أو‬
‫اكخب ػ ر اودػػيدة أو اودػػيبةة أو اوس يؽا ػ ت لي ػ اوسازػػية خػػؼ اوسدػػتمس يؼ‬ ‫إخا ػ أو حج ػ‬
‫براة خ صة وخؼ اوسجتسا اوس وح برػاة خ اػة ‪ ،‬كاػؽؿ فتػ ة اس شػة ‪ ،‬ولوػغ تحقةإاػ وسةيػ‬
‫ا يشة امل تحديؼ اوسد ر اوؽظةاح وعؤب اوسدي يؼ ‪ ،‬وتحدػيؼ اوس فػ ت واوت ؽيزػ ت اوتػح‬
‫يحرػػيؽف خييع ػ واوتػػح ت تسػػد خيػػر اكر ػ ح اوسشذػػؽرة خبػػد اوسجيػػد ‪ . )6609 ،‬وحيػػت أف‬
‫رػده وػؼ تدػتس إوػر‬ ‫ادرة اوسدي يؼ خير تخةيؼ اكخب ر اوديدة احدودة ‪ ،‬فإف خسيةة اوحج‬
‫اكلد ‪ ،‬ف شػدا تدػتس خسيةػة تخػةيؼ اكخبػ ر اودػيدة ‪ ،‬فإلعػ تتجسػا اػا اوؽاػت حتػر ترػل‬
‫فح وحعة اشةة ا يشة إور درجة تاؽؽ ادرة ا دارة خير تخةيؼ اكخبػ ر اودػيدة ‪ ،‬وخشػد رػده‬
‫اوشاطػػة يػػتػ لذ ػ أو ا خػػةف خػػؼ رػػده اكخب ػ ر اودػػيدة اوست اكسػػة دف ػػة واحػػدة ‪ ،‬ورػػؽ اكا ػ‬
‫عػ حػ إدا فػح اوقةسػة اودػؽ ةة كسػعػ اوذػ كة ‪ ،‬اسػ يتؽوػد خشػن اخػ ا‬
‫اود يشػتا خشػن الخا إ‬
‫العة ر فح أس ر اكسعػ ‪. )Liu & Lei , 2021‬‬
‫وفػػح عػػؽ لوػػغ ‪ ،‬يس ػػؼ اواػػؽؿ أف اخ ػ ا العةػ ر أس ػ ر اكسػػعػ ت جػػا بذػ ل أس سػػح‬
‫خيةػن وجػؽد تزػ رم أو اخػتةؼ فػح‬ ‫إور لاػا ادػتؽ ا فرػ ح واوذػا فةة ‪ ،‬واوػد يت تػ‬
‫اوس يؽاػ ت اوسح سػػبةة اوسارػ خشعػ ويسدػػتمس يؼ ولي ػ رػ اػػؼ اوسدػػتايديؼ ‪ ،‬ورػػؽ اػ ُي ػ ؼ‬
‫بع ر ة خدـ تس ثل اوس يؽا ت اوسح سبةة ‪.‬‬

‫وفح ردا اوردد ‪ ،‬ادات او ديد اؼ اودراس ت اود باة اات ح ت وةي دة ادػتؽي ت اوذػا فةة‬
‫فػػح لتػ اا‬ ‫بػ واؽااػ اوس وةػػة بغػ ث اوحػػد اػػؼ فػ ص ا دارة بسػػتغةؿ رػػدا اوغسػػؽث ويتةخػ‬
‫ا يؽا ت اد ب تكؽف فح ص و ا دارة ا فر ح خشع ‪ ،‬و ػل اػؼ رػده‬ ‫اكخس ؿ ‪ ،‬أو حج‬
‫اوسات ح ت تبشح ا يي اوتا ي اوس وح اودووةة ‪ ،‬و ي دة ف وةة آوة ت حؽكسة اوذ ك ت ‪.‬‬
‫واودؤاؿ اود يطػ ح لادػن رػل يس ػؼ اختبػ ر يػ دة ا ليةػة اواػؽااػ اوس وةػة ويسا رلػة إحػد‬
‫آوة ػ ػ ت او ا بػ ػػة وتخ ةػ ػػي دوافػ ػػا اوسػ ػػدي يؼ خا ػ ػ اكخب ػ ػ ر واوس يؽا ػ ػ ت اودػ ػػيدة ‪ ،‬و وت ػ ػ وح‬
‫اخ ا العة ر أس ر اكسعػ؟‪.‬‬ ‫تخ ة‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪221‬‬
‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى ‪ :‬دراست تطبُمُت عهً‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬

‫اودراس ت اوتح تست فح ليدػ ت أجشبةػة إوػر ا ج بػة خػؼ رػدا اوتدػ ؤؿ ‪،‬‬ ‫واد س ت ب‬
‫حيػت أوعػحت د ارسػت ‪ )Du , et al., 2018 ; Habib ,et al.,2020‬أف اوا ليةػة‬
‫تايب ػ ت خؽااػػد اكسػػعػ ‪ ،‬ولوػػغ اػػؼ خػػةؿ دورر ػ فػػح‬ ‫ويسا رلػػة يس ػػؼ أف تد ػ رػ فػػح تخ ػػة‬
‫تحد ػػيؼ ليد ػػة اوس يؽاػ ػ ت و يػ ػ دة ج ػػؽدة اوس يؽاػ ػ ت ‪ ،‬اسػ ػ يد ػػس ويسد ػػتمس يؼ لتايػػةػ أفز ػػل‬
‫كدا اوذػ ك ت اػػؼ خػػةؿ اوتحييػػل اوساػ رف ‪ ،‬واػػؼ ثػػػ الخا ػ ث خػػدـ اوتيكػػد بذػػيف اوتػػدفا ت‬
‫تايب ت خؽااػد اكسػعػ خيػر‬ ‫اوشادية اوسدتابيةة واكدا اوسدتابيح ويذ ك ت ‪ ،‬و وت وح تشخا‬
‫ادػتؽ اوذػ كة ‪ .‬كسػ تؽصػيت د ارسػة ‪ )Kim , et al., 2016‬إوػر أف اخػ ا العةػ ر‬
‫كيس ػ ادت ا ليةػػة اوا ػؽااػ اوس وةػػة ويسا رلػػة ‪ ،‬حيػػت أف ا ليةػػة اوا ػؽااػ‬ ‫أس ػ ر اكسػػعػ تػػشخا‬
‫اوس يؽا ت اوديدة ‪.‬‬ ‫اوس وةة ويسا رلة تحد اؼ اادرة اوسدي يؼ خير حج‬

‫ولعػ ػ إا ‪ ،‬كف ا ع ػػػ ر ػػده اود ارسػ ػ ت تس ػػت فػ ػػح ليدػ ػ ت اتادا ػػة ‪ ،‬و وتػ ػ وح رك ػػةت خيػػػر‬
‫اكس ػؽاؽ اوس وةػػة اوستاداػػة ‪ ،‬وػػدوغ تح ػ وؿ رػػده اود ارسػػة سػػد رػػده اواجػػؽة اػػؼ خػػةؿ اكتذ ػ ؼ‬
‫اد تيثي ا ليةة اواؽااػ اوس وةة ويسا رلػة خيػر اخػ ا العةػ ر أسػ ر اكسػعػ فػح سػؽؽ أر‬
‫اوس ؿ اوش شدة ‪.‬‬ ‫‪ ،‬واود ُي د اؼ أسؽاؽ أر‬ ‫اوس ؿ اوسر‬

‫و‪:‬ي اؽء ذلغ يسكؼ ايجغة مذكلة البحث ‪:‬ي اضججبة على التدجؤالت التجلية ‪:‬‬
‫‪ -‬ا اوسارؽد با ليةة اواػؽااػ اوس وةػة ويسا رلػة ؟ واػ أرسيتعػ اػؼ اشعػؽر أصػح م اوسرػ و‬
‫؟ وا رح احدداتع ؟‪.‬‬
‫‪ -‬ا ااعؽـ وأرسةة وأسب م واحددات اخ ا العة ر أس ر اكسعػ ؟‪.‬‬
‫‪ -‬رل تؤث ا ليةة اواؽااػ اوس وةة ويسا رلة خير اخ ا العة ر أس ر أسػعػ اوذػ ك ت اوسايػدة‬
‫ب وبؽرصة اوسر ية ؟‪.‬‬
‫‪ -‬ر ػػل يختيػ ػػف تػ ػػيثي ا ليةػ ػػة اواػ ػؽااػ اوس وةػ ػػة ويسا رلػ ػػة خيػ ػػر اخػ ػ ا العة ػ ػ ر أسػ ػ ر أسػػػعػ‬
‫لات ت ػػيثي خي ػػر اخػ ػ ا‬ ‫اوذػ ػ ك ت اوساي ػػدة ب وبؽرص ػػة اوسرػ ػ ية لؽج ػػؽد خؽاا ػػل أخػ ػ‬
‫سعػ اوذ كة امل جؽدة اوس اج ة ولدبة اوديؽف اري ة اكجل ؟‪.‬‬ ‫العة ر س‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪222‬‬
‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬

‫‪ 2/1‬أهداف البحث ‪:‬‬

‫يتسمل اوعدؼ او اةي ويبحت فح دراسة واختب ر تيثي ا ليةة اواػؽااػ اوس وةػة ويسا رلػة خيػر‬
‫اخػ ػ ا العةػ ػ ر أسػ ػ ر اكس ػػعػ ‪ ،‬ولو ػػغ بػ ػ وتطبيك خي ػػر خيش ػػة ا ػػؼ اوذػ ػ ك ت ليػ ػ اوس وة ػػة‬
‫اوساي ػػدة ب وبؽرص ػػة اوسرػ ػ ية خػ ػؼ اواتػ ػ ة ا ػػؼ ‪ . 6609 – 6606‬ويشبم ػػك ا ػػؼ ر ػػدا اوع ػػدؼ‬
‫اجسؽخة اؼ اكرداؼ اوا اةة ‪ ،‬تتسمل فح اآلتح‬
‫‪ -0‬إج ػ ا د ارسػػة لع يػػة وساعػػؽـ ا ليةػػة اوا ػؽااػ اوس وةػػة ويسا رلػػة وأرسيتػػن واحدداتػػن ‪ ،‬وكػػدوغ‬
‫اخ ا العة ر أس ر اكسعػ واوتادي ات اوسختياة وع ‪ ،‬واو ةاة ليؼ اوستغيػ يؼ واو ؽااػل‬
‫اوسختياة لات اوتيثي خير رده او ةاة ‪.‬‬
‫أث ػ ا ليةػػة اوا ػؽااػ اوس وةػػة ويسا رلػػة خيػػر اخ ػ ا العة ػ ر أس ػ ر أسػػعػ اوذ ػ ك ت‬ ‫‪ -6‬ة ػ‬
‫اوسر ية اوسايدة ب وبؽرصة ‪.‬‬
‫او ؽاا ػػل اوسػ ػػؤث ة خيػ ػػر او ةا ػػة لػ ػػيؼ ا ليةػ ػػة اواػ ػؽااػ اوس وةػػػة ويسا رلػػػة‬ ‫أث ػ ػ ب ػ ػ‬ ‫‪ -3‬ة ػ ػ‬
‫واخ ا العة ر أس ر اكسعػ‪.‬‬

‫‪ 3/1‬أهسية ودوا‪:‬ع البحث ‪:‬‬

‫اوبحت أرسةة اؼ اوش حيتيؼ او يسةة واو سيةة خير اوشحؽ اوت وح‬ ‫ي تد‬
‫‪ -0‬األهسية العلسية ‪ :‬وتتسمل فح اآلتح‬
‫‪ -‬ت تبػ اود ارسػػة اوح وةػػة – خيػػر حػػد خيػػػ اوبػ حميؼ– اكووػػر فػػح ارػ واوػػدوؿ او ةػػة اوتػػح‬
‫تػدر او ةاػة لػيؼ ا ليةػػة اواػؽااػ اوس وةػة ويسا رلػة واخػ ا العةػ ر أسػ ر اكسػعػ ‪ ،‬و وتػ وح‬
‫تدػػعػ رػػده اود ارسػػة فػػح اكدم اوسح سػػبح ‪ ،‬وتياػػح اوزػػؽ خيػػر أحػػد اج ػ بت اوبحػػت لي ػ‬
‫اوس تذف ‪ ،‬وتادـ اؽعؽع جديد احل ارتسػ ـ فػح اوبحػت اوسح سػبح ‪ ،‬وتؽسػا اجػ ؿ اوبحػت‬
‫فح اج ؿ اوا ليةة ويسا رلة ‪.‬‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪223‬‬
‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى ‪ :‬دراست تطبُمُت عهً‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬

‫لات اوتػػيثي‬ ‫او ؽااػل واوستغيػ ات اوع اػة اكخػ‬ ‫‪ -‬تدػ رػ اود ارسػة اوح وةػة فػح لةػ ف أثػ ب ػ‬
‫خير او ةاة ليؼ ا ليةة اواؽااػ اوس وةػة ويسا رلػة واخػ ا العةػ ر أسػ ر اكسػعػ ‪ ،‬امػل جػؽدة‬
‫اوس اج ة ولدبة اوديؽف اري ة اكجل ‪.‬‬
‫‪ -2‬األهسيااة العسليااة ‪ :‬تشبػػا اكرسةػػة او سيةػػة ويبحػػت اػػؼ أف لت ػ اا رػػده اود ارسػػة ‪ ،‬اػػد تد ػ رػ فػػح‬
‫ي ػ دة فعػػػ وعدراؾ اوذ ػ ك ت اوسر ػ ية اوسايػػدة ب وبؽرصػػة وأصػػح م اوسر ػ و وي ؽااػػل اوتػػح‬
‫تؤث فح اخػ ا العةػ ر أسػ ر اكسػعػ ‪ ،‬اػؼ خػةؿ إعػ فة احػدد جديػد ورػؽ ا ليةػة اواػؽااػ‬
‫خػػدـ تس ثػل اوس يؽاػ ت ‪ ،‬واوحػد اػػؼ‬ ‫اوس وةػة ويسا رلػة وأرسيتعػ فػح تحايػػك اوذػا فةة وتخ ػة‬
‫اكخب ػ ر اودػػيدة ‪ ،‬اس ػ يػػؤد إوػػر اوحػػد اػػؼ ابلعة ػ ر اوسا ػ ج‬ ‫اػػدرة اوسػػدي يؼ خيػػر حج ػ‬
‫كس ر اكسعػ‪.‬‬

‫واؼ أرػ دوافا اوبحػت أف ا عػػ اكدوػة اوتج يبةػة اوتػح تش ووػت او ةاػة لػيؼ ا ليةػة اواػؽااػ‬
‫اوس وةػػة ويسا رلػػة واخػ ا العةػ ر أسػ ر اكسػػعػ تسػػت فػػح دوؿ اتاداػػة و يدػ ت اختياػػة خػػؼ‬
‫كيحػد اكسػؽاؽ اوش شػدة ليدػة‬ ‫اوسػ ؿ اوسرػ‬ ‫اوبيدة اوسر ية واو ةة ‪ ،‬ودوغ يؽف سؽؽ أر‬
‫او ؽااػػل واوستغي ػ ات‬ ‫جػػدي ة ب برتس ػ ـ بكتذ ػ ؼ ود ارسػػة ابة ػػة رػػده او ةاػػة ‪ ،‬وأث ػ ب ػ‬
‫خييع ػ ‪ ،‬فزػ إػة خػػؼ اد ػ رسة اوبحػػت فػػح تزػػييك اواجػػؽة اوبحمةػػة فػػح رػػدا اوسج ػ ؿ‬ ‫اكخ ػ‬
‫خ صة ب د تبشح ار وس يي اوتا ي اوس وح اودووةة فح ‪.6605‬‬

‫‪ 4/1‬مشهو البحث ‪:‬‬

‫اوس ػ ػػشعا‬ ‫ي تس ػ ػػد اوبح ػ ػػت خي ػ ػػر اس ػ ػػتخداـ اشعج ػ ػػح اوبح ػ ػػت اوست ػ ػ ػ رؼ خييعسػ ػ ػ ورسػ ػ ػ‬
‫ابسػػتا ااح واوس ػػشعا ابس ػػتشب اح ‪ ،‬وا ػػد ت ػػػ ابختس ػ د خي ػػر اوس ػػشعا ابس ػػتا ااح فػػح اسػػتا ا‬
‫اود ارسػ ػ ت اودػ ػ باة اوس تبط ػػة بسؽع ػػؽع اوبح ػػت وةس ػػتا دة اشعػ ػ ف ػػح لشػ ػ وص ػػة لة ا اػ ػ ر‬
‫واستكذ ػ ؼ‬ ‫ويبحػػت ‪ ،‬أا ػ اوسػػشعا ابسػػتشب اح فاػػد تػػػ اسػػتخداان وسح ووػػة اسػػتشب‬ ‫اوشع ػ‬
‫ابة ة او ةاة ليؼ ا ليةة اواؽااػ اوس وةػة ويسا رلػة واخػ ا العةػ ر أسػ ر اكسػعػ ‪ ،‬كسػ اػ ـ‬
‫اوب حمؽف لدراسة تطبةقةة خيػر خيشػة اػؼ اوذػ ك ت اوسدػ رسة ليػ اوس وةػة اوسايػدة ب وبؽرصػة‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪224‬‬
‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬

‫‪ )Content Analysis‬فػػح فحػػا اوتا ػ ري‬ ‫اوسر ػ ية ب سػػتخداـ أسػػيؽم تحييػػل اوسحتػػؽ‬
‫رده او ةا ت واختب ر ف وث اودراسة ‪.‬‬ ‫اوس وةة وعده او يشة ‪ ،‬بغ ث لش لس لج وقة‬

‫‪ 5/1‬ةدود البحث ‪:‬‬

‫ياتر اوبحت خير دراسة أث ا ليةػة اواػؽااػ اوس وةػة ويسا رلػة خيػر اخػ ا العةػ ر سػ‬
‫اوتػح يس ػؼ أف‬ ‫سعػ اوذ كة فح اوسدتابل ‪ ،‬ويخ ج خؼ لط ؽ اوبحت دراسة او ؽاال اكخ‬
‫ت ػػؤث خي ػػر اخػ ػ ا العةػ ػ ر أسػ ػ ر اكس ػػعػ ام ػػل اوسد ػػدؽوةة ابجتس اة ػػة ‪ ،‬آوةػ ػ ت حؽكس ػػة‬
‫اوزػ يبح‬ ‫اوذ ك ت‪ ،‬اوتحال اوسح سبح ‪ ،‬لسؽث اوتا ري اوس وةة ‪ ،‬مة ػل اوسيكةػة ‪ ،‬اوتجشػ‬
‫‪ ،‬كا ػ ػ ة اودػ ػػؽؽ) ‪ .‬كس ػ ػ تاتر ػ ػ اود ارسػ ػػة اوتطبةقةػ ػػة خيػ ػػر خيشػ ػػة اػ ػػؼ اوذ ػ ػ ك ت اوسدػ ػػجية‬
‫ب وبؽرص ػػة اوسرػ ػ ية ب ػػد اس ػػتب د اوذػ ػ ك ت واوسؤسدػ ػ ت اوس وة ػػة ام ػػل اوبش ػػؽؾ ‪ ،‬وشػ ػ ك ت‬
‫اوس ػ يي واوستطيبػ ت او ا لةػة اوخ صػة ‪ .‬رػدا ب عػ فة إوػر‬ ‫اوتيايؼ لعػ إا وخزػؽخع وػب‬
‫أف فت ة اود ارسػة اػؼ ‪6606‬ـ إوػر ‪6609‬ـ ب ػد تبشػح ارػ وس ػ يي اوتاػ ري اوسػ وح اودووةػة‬
‫كؽرولػ خيػر اؤشػ ات اوبؽرصػة اوسرػ ية ‪ ،‬حيػت‬ ‫فح ‪6605‬ـ ‪ ،‬واا استب د تيثي في و‬
‫اوسػ ؿ‬ ‫شعد او ـ ‪6666‬ـ ربؽ كبي فح اؤش ات اودؽؽ وتحايك خدػ ا عػخسة فػح أر‬
‫اودػػؽاح ‪ ،‬وح ػػدوث ت اجػػا كبيػ ػ فػػح أسػ ػ ر ابسػػعػ ‪ ،‬و وتػ ػ وح فػػإف ا ليةػ ػة اوشت ػ اا ويت س ػػةػ‬
‫ستكؽف اذ واة بحدود اوبحت واجتسا وخيشة اودراسة ‪.‬‬

‫‪ 6/1‬خطة البحث ‪:‬‬

‫تحقةإا ػ كرػػداؼ اوبحػػت وا ج بػػة خيػػر تد ػ ؤبتن اوبحمةػػة والطة إا ػ اػػؼ أرسيتػػن ‪ ،‬فاػػد تػػػ‬
‫تادةػ اوستباح اشن خير اوشحػؽ اآلتػح يتشػ وؿ اوادػػ اومػ لح ا اػ ر اوشعػ وا ليةػة اواػؽااػ‬
‫وسخػ ا العةػ ر أسػ ر اكسػعػ‬ ‫اوس وةة ويسا رلة ‪ ،‬كس يتش وؿ اوادػ اوم وت ا اػ ر اوشعػ‬
‫‪ ،‬ليشس ػ يتش ػ وؿ اوادػػػ او ابػػا تحييػػل او ةاػػة لػػيؼ ا ليةػػة اوا ػؽااػ اوس وةػػة ويسا رلػػة واخ ػ ا‬
‫العةػ ػ ر أسػ ػ ر اكس ػػعػ ف ػػح ع ػػؽ اود ارسػ ػ ت اودػ ػ باة واش ػػتا ؽ فػ ػ وث اوبح ػػت ‪ ،‬ف ػػح ح ػػيؼ‬
‫ترػسةػ‬ ‫ي ث اوادػ اوخ اي اشعجةػة اوبحػت و شػ اوشسػ لج ‪ ،‬وي ػ ث اوادػػ اودػ د‬
‫اود ارسػػة اوتطبةقةػػة ‪ ،‬أاػ اوادػػػ اودػ با فاػػد تشػ وؿ تحييػػل لتػ اا اود ارسػػة اوتطبةقةػػة واختب ػ ر‬
‫اوا وث ‪ ،‬وي ث اوادػ اوم اؼ اوشت اا واوتؽصة ت واج بت اوبحت اوسدتابيةة‪.‬‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪225‬‬
‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى ‪ :‬دراست تطبُمُت عهً‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬

‫القدػ الثجني‪ :‬اضطجر الشعري لقجبلية القؽا ػ السجلية للسقجرنة‪.‬‬

‫يتشػ وؿ اوبػ حمؽف فػػح رػػدا اوادػػػ ااعػػؽـ وأرسةػػة ا ليةػػة اواػؽااػ اوس وةػػة ويسا رلػػة ‪ ،‬واو ؽااػػل‬
‫اوسؤث ة خييع ‪ ،‬ولوغ خير اوشحؽ اوت وح‬
‫‪ 1/2‬ماهؽم قجبلية القؽا ػ السجلية للسقجرنة ‪:‬‬
‫حعي ػػت خ ص ػػةة ا لية ػػة اوس يؽاػ ػ ت اوسح س ػػبةة ويسا رل ػػة ب رتسػ ػ ـ كبيػ ػ ا ػػؼ اوسد ػػتمس يؼ‬
‫واوسشعسػػيؼ وواع ػ ح اوس ػ يي اوسح سػػبةة حػػؽؿ او ػ وػ ‪ ،‬لع ػ إا وػػدورر اوع ػ ـ فػػح ي ػ دة جػػؽدة‬
‫واشا ػة اوس يؽاػ ت اوسح سػبةة كلػ اث اتخػ ل اواػ ارات ‪. )Nguyen & Vinh , 2021‬‬
‫فيػ يخيؽ إا ر اا مةسح ويسح سبة اوس وةػة صػ در خػؼ اوجعػ ت اوسعشةػة اودووةػة ‪ ،‬واكا ي ةػة‬
‫‪ ،‬واوسرػ ػ ية ا ػػؼ ر ػػده اوخ ص ػػةة ‪ ،‬فا ػػد تز ػػسشت ا اس ػػة ااػ ػ مةػ اوسح س ػػبة اوس وة ػػة را ػػػ ‪)6‬‬
‫اور ػ درة خػػؼ ‪ )FASB‬خ ػ ـ ‪ 0986‬اوا ليةػػة ويسا رلػػة كإحػػد اوخر ػ اا اوشؽاةػػة اوم لؽيػػة‬
‫ويس يؽاػ ػ ت اوسح س ػػبةة ‪ ،‬كسػ ػ تز ػػسشع ا اػ ػ ر اوساػ ػ مةسح خ ػػداد وخػ ػ ث اواػ ػؽااػ اوس وة ػػة‬
‫اورػ ػ ػ در خ ػ ػػؼ وجشػ ػ ػة ا ػ ػ ػ يي اوسح س ػ ػػبة اودووة ػ ػػة ‪ )IASC‬خػ ػ ػ ـ ‪ 0989‬كخ ص ػ ػػةة لؽاة ػ ػػة‬
‫أس سةة ‪ .‬فح حػيؼ تزػسشع ا اػ ر اوساػ مةسح اوسذػت ؾ اورػ در خػؼ ‪)IASB ,)FASB‬‬
‫خ ـ ‪ 6606‬كإحد اوخر اا اوشؽاةة اوس ة ة اوتح تةيد اػؼ اشا ػة اوس يؽاػ ت اوسح سػبةة‬
‫‪ ،‬وا ػػد ت ػػػ ت ياعػ ػ ف ػػح ر ػػدا ا اػ ػ ر خي ػػر ألعػ ػ اوخ ص ػػةة اوشؽاة ػػة ويس يؽاػ ػ ت اوت ػػح تس ػػؼ‬
‫اوسد ػػتخدايؼ اػ ػػؼ تحدي ػػد وتادػ ػػي أوجػ ػػن اوتذػ ػ بن وابخػ ػػتةؼ لػ ػػيؼ خش صػ ػ اواػ ػؽااػ اوس وةػػػة‬
‫ويس يؽاػ ت ب تت يػػك اوا ليةػػة ويسا رلػػة‬ ‫اوسختياػػة ‪ ،‬وخيػػر خػػةؼ اوخرػ اا اوشؽاةػػة اكخػ‬
‫‪FASB , 2010 ; IASB‬‬ ‫اا رلػػة خشرػ يؼ خيػػر اكاػػل‬ ‫لبشػػد واحػػد ‪ ،‬حيػػت تتطيػ‬
‫‪ .),2010‬وأبا ػػت اوت ػػديةت اكح ػػدث وااػ ػ ر اوساػ ػ مةسح ويسح س ػػبة اوس وة ػػة اوت ػػح أدخيعػ ػ‬
‫‪ )IASB ,)FASB‬فح خ ـ ‪ 6608‬خير اوا ليةة ويسا رلة كخ صةة لؽاةة ا ػة ة كسػ فػح‬
‫ا ا ر اوسا مةسح اوسذت ؾ اور در خشعس فح خ ـ ‪IASB ,2018 ; Johnson 6606‬‬
‫‪.), 2020‬‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪226‬‬
‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬

‫ووفإا ػ ود ارسػػة ‪ )Edmonds , et al., 2018‬فػػإف اوا ليةػػة ويسا رلػػة رػػح خ صػػةة‬
‫اوس يؽا ػ ت اوتػػح تس ػػؼ ادػػتخداح اوا ػؽااػ اوس وةػػة اػػؼ تحدي ػد أوجػػن اوتذ ػ بن وابخػػتةؼ لػػيؼ‬
‫اجسؽختيؼ اؼ اوعؽار اباتر دية اؼ أجل ت ةية اشا ة اواؽااػ اوس وةة ‪ .‬واػؼ وجعػة لعػ‬
‫‪ ،‬يارػػد أيز ػ ب وا ليةػػة ويسا رلػػة اػػد تط ػ لك اكر ػ ح اوتػػح يػػتػ اوتا ي ػ أو ا فر ػ ح‬ ‫أخ ػ‬
‫‪Francis , et al .,‬‬ ‫خشعػ لتةجػة ابتدػ ؽ فػح تطبيػك اواؽاخػد اوسح سػبةة خبػ اوذػ ك ت‬
‫‪ . )2014‬و رػػؽرة اذػ لعة ‪ ،‬ي ػ ؼ ‪ )Stallings , 2017‬اوا ليةػػة ويسا رلػػة بيلعػ اػػد‬
‫تذ بن اوشعػ اوسح سبةة ويذ ك ت لع إا بتد اع فح اواؽاخد اوسح سبةة اوسطباة‪.‬‬

‫واػد أوعػحت د ارسػة ‪ )De Franco , et al ., 2011‬أف ت يػي اوا ليةػة ويسا رلػة‬
‫يا ػػؽـ خي ػػر فكػ ػ ة أف اوشعػ ػ ـ اوسح س ػػبح ابػ ػ رة خ ػػؼ تجد ػػيد أو ادػ ػ أو تر ػػؽي و ح ػػداث‬
‫اباتر دية اكس سةة وصؽإب إور اواػؽااػ اوس وةػة ‪ ،‬و وتػ وح ‪ُ ،‬يشعػ إوػر شػ كتيؼ خيػر ألعسػ‬
‫تستيك ف ألعسة اح سبةة ا لية ويسا رلة إلا ادات اؽااػ ا وةة اس ثيػة فػح عػؽ لاػي اجسؽخػة‬
‫اكحداث اباتر دية ‪.‬‬

‫ويتاػك لوػغ ‪ ،‬اػا اػ أوعػحتن د ارسػة ‪ )Barth, 2013‬اػؼ أف اواكػ ة اكس سػةة ويا ليةػة‬
‫ويسا رلػػة تتسمػػل فػػح أف اكرا ػ ـ اوسح سػػبةة تكػػؽف ا ليػػة ويسا رلػػة إلا أفرػػحت اوذ ػ ك ت اوتػػح‬
‫تؽاجن ظ وؼ ااتر دية اتذ لعة خؼ أرا ـ اح سبةة اتذ لعة ‪ .‬وفح لاي اودػة ؽ ‪ ،‬أشػ رت‬
‫تحقةاعسػ فػح‬ ‫د ارسػة ‪ )Yip & Young , 2012‬إوػر أف اوا ليةػة ويسا رلػة وعػ ُب ػداف يجػ‬
‫واػػت واحػػد رسػ أف اكشػػة اوستذػ لعة يجػ أف تبػػدو اتذػ لعة ‪ ،‬واكشػػة اوسختياػػة يجػ‬
‫أف تبػدو اختياػة ‪ .‬فػح حػيؼ أشػ رت د ارسػة ‪ )Choi , et al., 2019‬إوػر ألػن إلا ك لػت‬
‫اوس يؽا ت اوسح سبةة لي ا لية ويسا رلػة ‪ ،‬فيػؼ يػتس ؼ اوسدػتمس وف اػؼ تحديػد اػ إلا ك لػت‬
‫ابختةفػ ت فػح أدا اوذػ ك ت ل تجػة خػؼ ابختةفػ ت فػح ت جسػة اكحػداث اباترػ دية إوػػر‬
‫ابختةف ت فح اوع وؼ اباتر دية ‪.‬‬ ‫أرا ـ اح سبةة ‪ ،‬أـ بدب‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪227‬‬
‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى ‪ :‬دراست تطبُمُت عهً‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬

‫‪:‬ااي اااؽء مااج كاابل يسكااؼ القااؽل أن اوا ليةػػة ويسا رلػػة ت تبػ إحػػد اوخرػ اا اوشؽاةػػة‬
‫ام ػػل اوا لية ػػة ويتحا ػػك واوؽاتة ػػة‬ ‫اوخرػ ػ اا اوشؽاة ػػة اكخػ ػ‬ ‫ويس يؽاػ ػ ت اوسح س ػػبةة بج لػ ػ‬
‫واوا ليةة وياعػ ‪ ،‬وتس ؼ ادتخداح تيغ اوس يؽا ت اؼ تحديد وفعػػ أوجػن اوتذػ بن وابخػتةؼ‬
‫أف‬ ‫لػيؼ او ش صػ ب وتاػ ري اوس وةػة ‪ ،‬ف وا ليةػػة ويسا رلػة ت شػح أف اوس يؽاػ ت اوسح سػبةة يجػ‬
‫تإ ػػد وتاػػدـ وسد ػتخدايع بس ػ يس ػػشعػ اػػؼ اا رلػػة لت ػ اا اوؽحػػدة اباتر ػ دية لشت ػ اا اوؽحػػدات‬
‫اباترػ ػ دية اوسس ثي ػػة ف ػػح لاط ػػة اشة ػػة ا يش ػػة ‪ ،‬ور ػػؽ اػ ػ ُي ػ ػ ؼ بػ ػ وسشعؽر اوط ػػؽوح ويا لية ػػة‬
‫ويسا رلػة ‪ ، Longitudinal‬ورػػدا ُي ػػد رػ ـ ب وشدػػبة وؽسػط اودػػؽؽ امػػل اوسحييػػيؼ اوسػ وييؼ ‪،‬‬
‫و شت اا لاي اوؽحدة خب اوات ات اوةاشةة اوسختياة ورؽ ا ُي ؼ ب وسشعؽر او عػح ويا ليةػة‬
‫ويسا رلة ‪ ، Cross - Sectional‬وردا ُي د ر ـ ب وشدبة ويسدتمس يؼ ‪.‬‬

‫وتجػػدر ا ش ػ رة إوػػر أف ااعػػؽـ اوا ليةػػة ويسا رلػػة ‪ Comparability‬يختيػػف خػػؼ ااعػػؽاح‬
‫ابتدػ ػ ػ ؽ ‪ ، Consistency‬واوتؽحي ػ ػػد ‪ ، Uniformity‬إل يذ ػ ػػي ابتدػ ػ ػ ؽ أو اومبػ ػ ػ ت إو ػ ػػر‬
‫واوط ؽ اوسح سبةة وشاي خش ص اواؽااػ اوس وةة إاػ لؽاسػطة اوذػ كة‬ ‫استخداـ لاي اكس وي‬
‫أو لؽاسػػطة اوذػ ك ت اوسختياػػة خػػةؿ لاػػي اواتػ ة ‪ ،‬واػػؼ ثػػػ فػػإف‬ ‫لادػػع اػػؼ فتػ ة إوػػر أخػ‬
‫اوا لية ػػة ويسا رل ػػة تسم ػػل اوع ػػدؼ اوسطي ػػؽم تحقةا ػػن أو اوؽص ػػؽؿ إوة ػػن ‪ ،‬ليشسػ ػ يسم ػػل ابتدػ ػ ؽ‬
‫اوؽسيية اوتح تد خد خير تحايك ردا اوعدؼ ‪ . )Penno , 2021‬كس أف اوا ليةػة ويسا رلػة‬
‫اوسح سػبةة ‪،‬‬ ‫اوتؽحيد اؼ اوذػ ك ت اسػتخداـ لاػي اوس ػ يي‬ ‫ب ت شح اوتؽحيد ‪ ،‬فبيشس يتطي‬
‫فإف اوا ليةة ويسا رلة ت تب سسة اؼ سس ت او ةاة ليؼ خشرػ يؼ أو أكمػ اػؼ اوس يؽاػ ت ‪،‬‬
‫ف ػ إلا ك لػػت اوا ليةػػة ويسا رلػػة رػػح اوشتةجػػة اوس جػػؽة اػػؼ ابختس ػ د خيػػر اجسؽخػػة اؽحػػدة اػػؼ‬
‫اوس ػ يي اوسح سػبةة ‪ ،‬فػإف اوتؽحيػد بساػ ده ب يػػؤد ب وزػ ورة إوػر رػده اوشتةجػة ‪ ،‬وعف ك لػػت‬
‫ي دة اوتؽحيد اد تد رػ فح ي دة اوا ليةة ويسا رلة اوحؽشح ‪. )6666 ،‬‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪222‬‬
‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬

‫‪ 2/2‬أهسية قجبلية القؽا ػ السجلية للسقجرنة ‪:‬‬

‫ا يج لةػػة‬ ‫تدػػعػ ا ليةػػة اوا ػؽااػ اوس وةػػة ويسا رلػػة فػػح تحايػػك او ديػػد اػػؼ اوسش ػ فا واوجؽال ػ‬
‫لات او ةاػة‬ ‫وك فة اكا اؼ اوسشتجة واوسدتخداة ويس يؽا ت اوسح سبةة ‪ ،‬واكا اؼ اكخ‬
‫امػػل أس ػؽاؽ اوس ػ ؿ واوسحييػػيؼ اوس ػ وييؼ ‪ ،‬ويس ػػؼ تؽعػػة رػػده اوسش ػ فا بذ ػح اػػؼ اوتارػػيل‬
‫خير اوشحؽ اوت وح‬

‫‪ 1/2/2‬أهسية قجبلية القؽا ػ السجلية للسقجرنة للسدتثسريؼ الحجلييؼ والسرتقبيؼ‪:‬‬

‫تد ػ ػ خد اوا ليةػ ػػة ويسا رلػ ػػة اوسدػ ػػتمس يؼ خيػ ػػر إج ػ ػ ا اوسا رل ػ ػ ت لػ ػػيؼ اوذ ػ ػ ك ت واوا ػ ػ ص‬
‫اوسػ ؿ ‪ ،‬إل ب يس ػػؼ اتخػ ل ا ػ ارات‬ ‫ابسػػتمس رية ‪ ،‬و وت ػ وح ‪ ،‬تةيػػد اػػؼ كاػ ة تخرػػةا أر‬
‫اسػتمس رية رشػيدة فػح بةػ م اوس يؽاػ ت اوا ليػة ويسا رلػة ‪ . )Cheng , 2021‬ولعػ إا كف‬
‫ا ليةة اواؽااػ اوس وةة ويسا رلة تةيد اؼ كسةة ولؽاةة اوس يؽا ت اوس وةػة اوست حػة ويسدػتمس يؼ ‪،‬‬
‫فإلعػ تايػػل اػػؼ ابختس ػ د خيػػر اوس يؽا ػ ت اوخ صػػة ‪ ،‬وتػػؽف ا يؽا ػ ت خ اػػة ‪ ،‬وت ػػة ليدػػة‬
‫ا يؽا ت اوذػ كة ‪ ،‬ورػؽ اكاػ اوػد يس ػؼ اوسدػتمس يؼ اػؼ إجػ ا اوتحيػةةت اوس وةػة بذػ ل‬
‫أكم كا ة ‪ ،‬وتايةػ اوذ ك ت بذ ل أكم داة وف وةػة ‪ ،‬ويايػل ابختةفػ ت فػح اػ ارات تايػةػ‬
‫اوسدتمس يؼ ‪.)Chen , et al., 2020‬‬

‫كس تؤد ا ليةػة اواػؽااػ اوس وةػة ويسا رلػة إوػر ارتاػ ع اوسحتػؽ اوس يؽاػ تح و ر ػ ح ‪ ،‬واػؼ‬
‫ثػ تداةػ اػ ارات تحديػد ةسػة اكسػعػ ‪ ،‬ب عػ فة إوػر تحدػيؼ اوسحتػؽ اوس يؽاػ تح كسػ ر‬
‫اكسعػ ‪ ،‬بس يدس ويسدتمس يؼ لتؽاا أدا اوذ كة فح اوسدتابل بذ ل أفزل ‪Choi , et‬‬
‫‪.)al., 2019‬‬

‫خيػر يػ دة اوا ليةػة ويسا رلػػة يػ دة كاػ ة اػ ارات ابسػػتحؽال ‪ ،‬إل‬ ‫‪ ،‬يت تػ‬ ‫اػؼ ل حةػػة أخػ‬
‫تدػػس اوا ليةػػة ويسا رلػػة ويذػ ك ت اوساتشةػػة لتايػػةػ واختةػ ر أفزػػل ويذػ ك ت اوسدػػتعدفة اا رلػػة‬
‫بػ ػ واؽااػ اوس وة ػػة ويذػ ػ ك ت اوشعيػ ػ ة ف ػػح اور ػػش خة ‪ ،‬اسػ ػ ي ػػؤد إو ػػر لتػ ػ اا أفز ػػل و سيةػ ػ ت‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪222‬‬
‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى ‪ :‬دراست تطبُمُت عهً‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬

‫‪Chen , et al.,‬‬ ‫اوس ػ ؿ‬ ‫ابسػػتحؽال وابسػػتمس ر ‪ ،‬وت ةيػػة اوتخرػػةا اوكػػف و ػ أ‬

‫‪.)2018‬‬

‫‪ 2/2/2‬أهسية القجبلية للسقجرنة على مدتؽى الذركة ‪:‬‬

‫تػػؤد ا ليةػػة اوا ػؽااػ اوس وةػػة ويسا رلػػة إوػػر تحدػػيؼ ليدػػة اوس يؽا ػ ت اوست حػػة ويسدػػتمس يؼ‬
‫خػػدـ تس ثػػل اوس يؽاػ ت ‪ ،‬و يػ دة كسةػػة‬ ‫واوست ػ اييؼ فػػح أسػؽاؽ اوسػ ؿ ‪ ،‬اػػؼ خػػةؿ تخ ػػة‬
‫كل اؼ تكياة اوحرؽؿ خيػر اوس يؽاػ ت ‪،‬‬ ‫خيةن تخ ة‬ ‫اوس يؽا ت اوست حة ‪ ،‬اس يت ت‬
‫وايةة اوس يؽا ت اوخ صة ‪ ،‬و وت وح ي دة حجػػ اوتػداوؿ خيػر أسػعػ اوذػ كة ‪ ،‬و يػ دة سػيؽوة‬
‫اكسعػ ‪ ،‬واؼ ثػ الخا ث تكياة اوتسؽيل ب وسيكةة اوحؽشح ‪. )6666 ،‬‬

‫و رػؽرة اذػ لعة ‪ ،‬يػؤد اوحػػد اػؼ ظػ ر ة خػدـ تس ثػل اوس يؽاػ ت إوػػر الخاػ ث اخػ ا‬
‫ابختة ػ ر او دػػح ويسدػػتمس يؼ واحتس ػ ؿ ت عػػعػ وخد ػ ا فػػح ح وػػة ة ػ اعػ ب تخ ػ ل ا ػ اراتعػ‬
‫ابسػػتمس رية اا رلػػة ب وسدػػتمس يؼ اوػػديؼ يسيكػػؽف ا يؽاػ ت أكمػ ‪ ،‬اػػؼ خػػةؿ تحدػػيؼ اػػدرتعػ‬
‫خير تادي اوتدفا ت اوشادية اوسدتابيةة ويذ كة ‪ ،‬و وتػ وح الخاػ ث ا ػدؿ او اػد اوسطيػؽم ‪،‬‬
‫خيةن ي دة ةسػة اوذػ كة اورػ و ‪6609،‬‬ ‫اوس ؿ‪ ،‬اس يت ت‬ ‫واؼ ثػ الخا ث تكياة أر‬
‫؛ ‪.)Imhof , et al ., 2017‬‬

‫خييعػ اػؼ الخاػ ث خػدـ‬ ‫يػ دة اوا ليةػة ويسا رلػة واػ يت تػ‬ ‫ب ع فة وسػ سػبك ‪ ،‬تػؤد‬
‫يػ ػ ػ دة اوسحت ػ ػػؽ‬ ‫تس ث ػ ػػل اوس يؽاػ ػ ػ ت إو ػ ػػر يػ ػ ػ دة ا ا ػ ػػل اس ػ ػػتج بة اكر ػ ػ ػ ح اوسد ػ ػػتابيةة أ‬
‫اوس يؽاػ ت فػح خؽااػد اكسػعػ‬ ‫اوس يؽا تح كسػ ر اكسػعػ ‪ ،‬اػؼ خػةؿ يػ دة درجػة ال ػ‬
‫اوح وةػػة ‪ ،‬و ي ػ دة اػػؽة او ةاػػة لػػيؼ اكر ػ ح اوح وةػػة وخؽااػػد اكسػػعػ اوح وةػػة ‪ ،‬واػػؼ ثػػػ تُدػػعػ‬
‫ا يؽاػ ػ ت اكر ػ ػ ح اوسد ػػتابيةة اوخ ص ػػة ب وذػ ػ كة ف ػػح أسػ ػ ر‬ ‫اوا لية ػػة ويسا رل ػػة ف ػػح ال ػ ػ‬
‫اكس ػ ػػعػ اوح وة ػ ػػة ‪ ،‬و وتػ ػ ػ وح ت ػ ػػة اوا لية ػ ػػة ويسا رل ػ ػػة ا ػ ػػؼ اوسا ػ ػػدرة اوتايةسة ػ ػػة ويس يؽاػ ػ ػ ت‬
‫اوسح سبةة اور و ‪.)6609 ،‬‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪222‬‬
‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬

‫ي ػ دة اوا ليةػػة ويسا رلػػة وا ػ يشػػتا خشع ػ اػػؼ تحدػػيؼ فػػح ليدػػة‬ ‫‪ ،‬تػػؤد‬ ‫واػػؼ جعػػة أخ ػ‬
‫اوس يؽا ت و ي دة جؽدة اوس يؽا ت ‪ ،‬إور تس يؼ اوسدػتمس يؼ اػؼ تايػةػ أدا اوذػ ك ت بذػ ل‬
‫أفزػػل اػػؼ خػػةؿ اوتحييػػل اوسا ػ رف‪ ،‬واػػؼ ثػػػ الخا ػ ث خػػدـ اوتيكػػد بذػػيف اوتػػدفا ت اوشاديػػة‬
‫تايب ػ ػ ت خؽااػ ػػد اكسػ ػػعػ خيػ ػػر‬ ‫اوسدػ ػػتابيةة واكدا اوسدػ ػػتابيح ويذ ػ ػ ك ت ‪ ،‬و وت ػ ػ وح تػ ػػشخا‬
‫ادتؽ اوذ كة ‪.)Du , et al., 2018 ; Habib ,et al.,2020‬‬
‫كس ػ تُدػػعػ اوا ليةػػة ويسا رلػػة فػػح اوحػػد اػػؼ اس رس ػ ت اوغػػا وابحتة ػ ؿ داخػػل اوذ ػ ك ت ‪،‬‬
‫ولوغ اؼ خػةؿ دوررػ فػح تخ ػة تكياػة اوحرػؽؿ خيػر اوس يؽاػ ت وا وجتعػ اػؼ ج لػ‬
‫اوسدتمس يؼ ‪ ،‬اس يدس ويسدتمس يؼ بسس رسة او ا بة اوا وػة خيػر ا دارة ‪. )Do , 2021‬‬
‫فسػؼ ليػ اوستؽاػػا أف يدػػح اوسػػدي وف اسػتخداـ اػؽارد اوذػ كة إلا ك لػػت إفرػ ح ت اوذػ كة‬
‫أكم ا ليةة ويسا رلة اا اوذ ك ت اوشعي ة ‪ . )Nguyen & Vinh , 2021‬ويتاػك لوػغ اػا‬
‫اػ تؽصػيت إوةػن د ارسػة ‪ )Jiu , et al., 2021‬اػؼ أف اوذػ ك ت اوتػح تتستػا لدرجػة أكبػ‬
‫اػػؼ اوا ليةػػة ويسا رلػػة تكػػؽف أاػػل خ عػػة برتك ػ م خسية ػ ت اوغػػا وابحتة ػ ؿ ‪ ،‬س ػؽا ك لػػت‬
‫اح س ػ ػػبةة أو خسيةػ ػ ػ ت احتةػ ػ ػ ؿ ليػ ػ ػ ات يا ػ ػػة ب وسح س ػ ػػبة ‪ ،‬فػ ػ ػ وسشعسيؼ يس ػ ػػشعػ اكتذػ ػ ػ ؼ‬
‫اس رسػ ػ ت اوغ ػػا وابحتةػ ػ ؿ ويذػ ػ ك ت بدػ ػ خة أكبػ ػ إلا ك ل ػػت اؽااسعػ ػ اوس وة ػػة أكمػ ػ ا لية ػػة‬
‫ويسا رلة اا تيغ اوخ صة لشع ااعػ فح لاي اورش خة ‪.‬‬
‫‪ 3/2/2‬أهسية قجبلية القؽا ػ السجلية للسقجرنة للسحلليؼ السجلييؼ ‪:‬‬
‫تكيا ػػة اوحر ػػؽؿ خي ػػر اوس يؽاػ ػ ت‬ ‫ت ػػؤد ا لية ػػة اواػ ػؽااػ اوس وة ػػة ويسا رل ػػة إو ػػر تخ ػػة‬
‫اوسح سػػبةة ‪ ،‬و ي ػ دة كسةػػة وجػػؽدة اوس يؽا ػ ت اوست حػػة خػػؼ اوذ ػ ك ت ‪ ،‬اس ػ ي ػػة اػػؼ اػػدرة‬
‫اوسحيييؼ اوس وييؼ خير تاديػ تشبػؤات أكمػ داػة وف وةػة ‪ ،‬ويةيػد اػؼ خػدد اوسحييػيؼ اوستػ ب يؼ‬
‫خير لوغ إا لةة اا رلة اكر ح ويذػ ك ت‬ ‫ويذ كة ‪ . )Henry , et al., , 2020‬ويت ت‬
‫او ايػة فػح صػش خة ا يشػة ‪ ،‬فاػد تؽصػيت د ارسػة ‪)De Franco , et al ., 2011‬‬
‫إور أف ا ليةة اكر ح ويسا رلػة فػح صػش خة اػ تػ تبس إيج إبػ بست ب ػة اوسحييػيؼ اوسػ وييؼ وداػة‬
‫سيب بسد تذتت تؽا ت اوسحيييؼ اوس وييؼ و ر ح ‪.‬‬ ‫تشبؤاتعػ ‪ ،‬ليشس ت تبس إ‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪221‬‬
‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى ‪ :‬دراست تطبُمُت عهً‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬

‫‪ 4/2/2‬أهسية قجبلية القؽا ػ السجلية للسقجرنة للسذجركيؼ ‪:‬ي كؽق الديؽن ‪:‬‬
‫خػػدـ تس ثػػل اوس يؽاػ ت لػػيؼ‬ ‫اعسػ فػح تخ ػػة‬
‫دور إ‬‫تي ػ ا ليةػػة اواػؽااػ اوس وةػػة ويسا رلػػة إا‬
‫اوسذػ ركيؼ فػػح سػػؽؽ اوػػديؽف ‪ ،‬اػػؼ خػػةؿ يػ دة كسةػػة اوس يؽاػ ت اوست حػػة ‪ ،‬اسػ يػػؤد إوػػر‬
‫تحد ػػيؼ اواػ ػ ارات اباتس لة ػػة ويسا ع ػػيؼ ‪ ،‬والخا ػ ػ ث خ ػػدـ اوتيك ػػد بذ ػػيف اخػ ػ ا اباتسػ ػ ف‬
‫‪ . )Fang , et al., 2016 ; Majeed & Yan ,2021‬كسػ ألػن اػؼ اوستؽاػا أف‬
‫تحرػػل اوذ ػ ك ت لات اوسدػػتؽ اوس تاػػا اػػؼ اوا ليةػػة ويسا رل ػة خيػػر ش ػ و خاػػؽد اديؽلةػػة‬
‫أفز ػػل ‪ ،‬ام ػػل الخاػ ػ ث تكيا ػػة ا اػ ػ اث ‪ ،‬أو يػ ػ دة فتػ ػ ة ابس ػػتحا ؽ ‪ ،‬أو اوس ول ػػة ف ػػح‬
‫اوزس ل ت اوسطيؽ ة ‪ ، )Do , 2021‬ورؽ ا أكدتػن أيزػ د ارسػة ‪)Su , et al., 2018‬‬
‫‪ ،‬واوتػػح تؽصػػيت إوػػر وجػػؽد تػػيثي سػػيبح وا ليةػػة اوا ػؽااػ اوس وةػػة ويسا رلػػة خيػػر تكياػػة اوتسؽيػػل‬
‫ب ات اث ‪.‬‬
‫‪ 5/2/2‬أهسية قجبلية القؽا ػ السجلية للسقجرنة ألكؽاق السجل ‪:‬‬
‫اعس فح أسؽاؽ اوس ؿ ‪ ،‬ولوػغ اػؼ خػةؿ دوررػ‬ ‫دور إ‬
‫تؤد ا ليةة اواؽااػ اوس وةة ويسا رلة إا‬
‫فػػح ت ةيػػة ليدػػة اوس يؽاػ ت وتػػؽفي اوس يؽاػ ت او اػػة ‪ ،‬وتخ ػػة خػػدـ تس ثػػل اوس يؽاػ ت ‪،‬‬
‫اس يؤد إور تحايك اوذا فةة واو داوة وتكػ فؤ اواػ ص لػيؼ جسةػا اوسدػتمس يؼ ‪ ،‬اسػ يدػ رػ‬
‫فح ي دة خدد اوست اييؼ و ي دة صػاا ت اوبةػا واوذػ ا ‪ ،‬و وتػ وح يػ دة حجػػ سػؽؽ اوسػ ؿ ‪،‬‬
‫كس أف تؽفي اوس يؽا ت لات اوجؽدة او وةػة اػؼ شػيلن أف يػؤد إوػر يػ دة ثاػة اوسدػتمس يؼ‬
‫خيةػػن ي ػ دة اسػػتمس راتعػ و ي ػ دة درجػػة‬ ‫فػػح اوس يؽا ػ ت اوسشذ ػؽرة وفػػح لت اجع ػ ‪ ،‬اس ػ يت ت ػ‬
‫اوديؽوة فح سؽؽ اكوراؽ اوس وةة ‪.)Li ,S.,2017‬‬

‫‪ 6/2/2‬أهسية قجبلية القؽا ػ السجلية للسقجرنة للسراجع الخجرجي ‪:‬‬

‫تدعػ ا ليةة اواؽااػ اوس وةة ويسا رلػة فػح إثػ ا ليدػة ا يؽاػ ت خسيػل اوس اج ػة ‪ ،‬ورػؽ أاػ‬
‫او سي ػػل ‪ ،‬إل ت ػػة ا ػػؼ تر ػػؽرات‬ ‫ااي ػػد وتخط ػػةس خسيةػ ػ ت اوس اج ػػة وتاي ػػةػ اخػ ػ ا لذػ ػ‬
‫وعدراؾ اوس اج يؼ ويسخ ا اوا يةػة ‪ ،‬و وتػ وح ‪ ،‬ي تبػ ادػتؽ ا ليةػة اواػؽااػ اوس وةػة ويسا رلػة‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪222‬‬
‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬

‫خ صةة احددة وخط اوس اج ة ولتػ اا اوس اج ػة ألؽ او ػة ‪ 6660 ،‬؛ اورػ و ‪.)6609 ،‬‬
‫وفح لات اودة ؽ ‪ ،‬تؽصيت دراسة ‪ )Kang , et al., 2015‬إور أف ا ليةة اواػؽااػ اوس وةػة‬
‫جعػد اوس اج ػة ‪ ،‬و وتػ وح تس ػيؼ اوسػ اج يؼ اػؼ ازػ اوسةيػد‬ ‫ويسا رلة ت سػل خيػر تخ ػة‬
‫اػػؼ اوؽاػػت واوجعػػد فػػح اوت كيػػة خيػػر ابرتب اػ ت خ وةػػة اوسخػ ا ‪ ،‬اسػ يدػ خد فػػح تحدػػيؼ‬
‫كا ة خسيةة اوس اج ة وداتع ‪.‬‬

‫‪ 3/2‬العؽامل السؤثرة على قجبلية القؽا ػ السجلية للسقجرنة ‪:‬‬

‫تؽجػػد او ديػػد اػػؼ او ؽااػػل واوسحػػددات اوتػػح يس ػػؼ أف تػػؤث خيػػر ا ليةػػة اوا ػؽااػ اوس وةػػة‬
‫ويسا رلة ‪ ،‬سؽا خير ادتؽ اوذ ك ت اوسختياة فػح لاػي اودووػة ‪ ،‬أو خيػر اوسدػتؽ اوػدووح‬
‫خير اوشحؽ اوت وح‬ ‫‪ ،‬ويس ؼ تش وؿ رده او ؽاال بإيج‬

‫‪ 1/3/2‬عؽامل ومحددات القجبلية للسقجرنة على مدتؽى الذركجت ‪:‬‬

‫تؤث اجسؽخة اؼ او ؽاال فح ا ليةة اواؽااػ اوس وةة ويسا رلة خير ادػتؽ اوذػ ك ت داخػل‬
‫مة ػل اوسيكةػة ‪ ،‬وحجػػ‬ ‫اودووة ‪ ،‬أو اوتح تشتسح إور اط ع صش خح ا يؼ ‪ ،‬و ل اؼ أرسع‬
‫اوذ كة ‪ ،‬وابة ة اوس اةت اباتر دية واد تايبع ‪ ،‬ودرجة تطؽر ليدة او سل ب وذػ ك ت‬
‫وشػ يغ اوس اج ػػة ‪ ،‬ب عػ فة إوػر درجػػة وخػح ادػػتخداح‬ ‫‪ ،‬وأسػيؽم اوس اج ػة ولسػػس ا تػ‬
‫اواؽااػ اوس وةة ‪.‬‬
‫فسػػؼ ل حةػػة ‪ ،‬يػػؤث مة ػػل ايكةػػة اوذ ػ ك ت خيػػر ادػػتؽ اوا ليةػػة ويسا رلػػة لػػيؼ اوذ ػ ك ت‬
‫اوسد ػػتمس اوسؤسد ػػح ف ػػح شػ ػ ل اؤسدػ ػ ت)‬ ‫اوسختيا ػػة ‪ ،‬ف ي ػػر س ػػبيل اوسمػ ػ ؿ ي ػػةداد ايػ ػ‬
‫واوػػد يتػؽاف وديػػن اوخبػ ة واواػػدرة خيػػر إجػ ا اوتحييػػل اوساػ رف خيػػر جػػؽدة اوتاػ ري اوس وةػػة ‪،‬‬
‫اوسيكة ػػة‬ ‫خية ػػن يػ ػ دة اد ػػتؽ اوا لية ػػة ويسا رل ػػة ل ػػيؼ اوذػ ػ ك ت ‪ ،‬و وسم ػػل تي ػ ػ‬ ‫اسػ ػ يت تػ ػ‬
‫دور ا ػػؤث إا ف ػػح تاػ ػ رم اس رسػ ػ ت إخ ػػداد اوتاػ ػ ري اوس وة ػػة ا ػػؼ أج ػػل إدارة احػ ػ فل‬
‫اكجشبة ػػة إا‬
‫ابسػتمس ر وتخ ػػة تكػ وةي او ا بػػة واوست ب ػة ‪ ،‬اسػ يت تػ خيةػػن تحدػيؼ ادػػتؽي ت اوا ليةػػة‬
‫ويسا رلة اور و ‪. )6609 ،‬‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪223‬‬
‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى ‪ :‬دراست تطبُمُت عهً‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬

‫‪ ،‬يػػؤث ك ػةإ اػػؼ حجػػػ اوذ ػ كة وابة ػػة ا اةتع ػ اباتر ػ دية خيػػر‬ ‫واػػؼ ل حةػػة أخ ػ‬
‫ادػػتؽ اوا ليةػػة ويسا رلػػة ‪ ،‬فسػػؼ اوسػ ج أف تكػػؽف اوذػ ك ت اوكبيػ ة أكمػ ا ليةػػة ويسا رلػػة اػػا‬
‫خػػؼ اوذ ػ ك ت اورػػغي ة ‪ ،‬حيػػت اػػؼ اوستؽاػػا أف ي ػػؽف وػػد رػػده اوذ ػ ك ت‬ ‫ب زػػع اوػػب‬
‫خسية ػ ػ ت تدػ ػػجيل ا ػ ػ وح وتاػ ػ ػ ري ا وةػ ػػة اؤتستػ ػػة ‪ ،‬ولع ػ ػ إا كف تكػ ػ ػ وةي ي ػ ػ دة أا ػ ػ ف لع ػ ػػػ‬
‫حجسػ ‪ ،‬فسػؼ اوسحتسػل أف‬ ‫إ‬ ‫اوس يؽا ت اوسح سبةة تػؤث بذػ ل كبيػ خيػر اوذػ ك ت اكصػغ‬
‫فح اوستؽسػس ) اػؼ اوذػ ك ت اورػغي ة‬ ‫تستيغ اوذ ك ت اوكبي ة ألعسة اح سبةة أكم أا إل‬
‫‪ . )Ross , et al.,2020 ; Parcells , 2016‬ب عػ فة إوػر لوػغ ‪ ،‬كيسػ كػ ف رشػ ؾ‬
‫تذ بن فح اوس اةت اباتر دية ليؼ اوذ ك ت ‪ ،‬كيس اد ادتؽ اوا ليةة ويسا رلػة ‪Chen‬‬
‫‪.), et al., 2020‬‬

‫اوس ػ ػ اةت اباتر ػ دية ويذػ ػ ك ت خي ػػر اد ػػتؽ اوا لية ػػة‬ ‫و رػػؽرة اذػ ػ لعة ‪ ،‬ي ػػؤث تايػ ػ‬
‫اوذ ك ت فح صش خ ت ت ػ لح اػؼ تايبػ ت خ وةػة فػح اوسبة ػ ت‬ ‫ويسا رلة ‪ ،‬حيت ت سل ب‬
‫واوشاا ػ ت) خػػةؿ اوات ػ ة اوس وةػػة ‪ ،‬ام ػ ؿ لوػػغ اوذ ػ ك ت اوةرااةػػة اوتػػح تبةػػا اح صػػييع فػػح‬
‫لع ية اؽسػ اوشسؽ ‪ ،‬و وت وح ت تسد ر حيتع إوػر حػد كبيػ خيػر اوطاػي اوػد ك لػت تخزػا‬
‫و ػػن اح ص ػػييع اػ ػؽاؿ اؽس ػػػ اوشس ػػؽ ‪ ،‬ور ػػدا خي ػػر خ ػػةؼ اوذػ ػ ك ت اور ػػش اةة اوت ػػح تذ ػػعد‬
‫ار خير ادار او ـ ‪ ،‬كلع تشتا وتبةا وفإا وجدوؿ إلت ج احػدد ويسػؽ خيؼ‬ ‫ابة ت أكم استا إا‬
‫او ست اػػد ا عػػػ ‪ ،‬ولتةجػػة وػػدوغ اػػد تح ػ وؿ اوذ ػ ك ت اوةرااةػػة تدػػؽية أرا ػ ـ اكر ػ ح اوسار ػ‬
‫خشع ػ بحيػػت ب ت ػػي اوتايب ػ ت اوحقةقةػػة ويس ػ اةت اباتر ػ دية اكس سػػةة بذ ػ ل ك اػػل ‪،‬‬
‫‪Ross , et‬‬ ‫خيةػػن الخاػ ث ادػػتؽي ت اوا ليةػػة ويسا رلػػة لػػيؼ تيػػغ اوذػ ك ت‬ ‫اسػ يت تػ‬
‫‪. )al.,2020‬‬

‫اآلخػ ‪ ،‬تسمػل درجػػة تطػؽر ليدػة او سػػل اوتشعةسةػة ويذػ ك ت أحػد احػػددات‬ ‫وخيػر اوج لػ‬
‫اوا لية ػػة ويسا رل ػػة ل ػػيؼ اوذػ ػ ك ت اوسختيا ػػة ‪ ،‬وتذ ػػسل اػ ػؽاليؼ س ػػؽؽ اوسػ ػ ؿ ‪ ،‬وآوةػ ػ ت حؽكس ػػة‬
‫اوذ ك ت ‪ ،‬ودرجة حس ية اوسدتمس يؼ ‪ ،‬وجسة ع تذ ل دوافا اوذ ك ت وافر ح وابوتػةاـ‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪224‬‬
‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬

‫خيةن ي دة ا ليةة اواؽااػ اوس وةة ويسا رلػة ‪ ،‬فاػح اوػدوؿ اوتػح‬ ‫ب وس يي اوسح سبةة ‪ ،‬بس يت ت‬
‫يؽجد لع آوة ت را بة وحؽكسػة اؽيػة وف وػة ‪ ،‬وتشعػةػ اػؽ وسعشػة اوسح سػبة ‪ ،‬وحس يػة خ وةػة‬
‫ويسدتمس يؼ وتا يل واؽاليؼ سؽؽ اوس ؿ ‪ ،‬تػةداد دوافػا اوذػ ك ت وةوتػةاـ ابختةػ ر ب وس ػ يي‬
‫خية ػػن ارتاػ ػ ع اد ػػتؽ اوا لية ػػة‬ ‫واوسس رسػ ػ ت اود ػػيةسة خػ ػداد اوتاػ ػ ري اوس وة ػػة ‪ ،‬اسػ ػ يت تػ ػ‬
‫ويسا رلة ليؼ اوذ ك ت فح تيغ اودوؿ اور و ‪. )6609 ،‬‬

‫وش ػ يغ اوس اج ػػة خيػػر ا ليةػػة‬ ‫‪ ،‬تػػؤث ا ياػػة اوس اج ػػة ولسػػس ا ت ػ‬ ‫واػػؼ اويػػة أخ ػ‬
‫‪ )Francis , et al ., 2014‬تػيثي ا ياػة أو أسػيؽم‬ ‫اواؽااػ اوس وةة ويسا رلػة ‪ ،‬فاػد اختبػ‬
‫اوس اج ة خير ادتؽ اوا ليةة ويسا رلة ‪ ،‬واا ا اخ ة أف اوسا رلػ ت تسػت لػيؼ شػ ك ت تشتسػح‬
‫و ػػشاي اور ػػش خة وف ػػح لات او ػ ػ ـ ‪ ،‬تؽص ػػيت اوشتػ ػ اا إو ػػر أف اوذػ ػ ك ت اوت ػػح ت ػػػ ا اج تعػ ػ‬
‫‪ )Big 4‬ك لػت أكمػ ا ليةػة ويسا رلػة ‪ ،‬و ادت‬ ‫اوس اج ة اكر ػة اوكبػ‬ ‫لؽاسطة أحد ا ت‬
‫درجػ ػػة تس ثػ ػػل ابسػ ػػتحا ا ت ومة ػ ػػل اكر ػ ػ ح لػ ػػيؼ تيػ ػػغ اوذ ػ ػ ك ت ‪ ،‬كس ػ ػ تؽصػ ػػيت إوػ ػػر أف‬
‫اوذ ك ت اوتح تػػ ا اج تعػ لؽاسػطة لاػي اوس اجػا تععػ اػؽااػ ا وةػة أكمػ ا ليةػة ويسا رلػة ‪،‬‬
‫ولوغ اا رلة ب وذ ك ت اوتػح تػػ ا اج تعػ اػؼ خػةؿ اػ اج يؼ اختياػيؼ ‪ .‬وفػح لات اودػة ؽ‬
‫‪ ،‬اختبػ ت د ارسػة ‪ )Ahn & Sonu , 2021‬أثػ لسػس شػ يغ اوس اج ػة خيػر ا ليةػة اواػؽااػ‬
‫اوس وةػ ػػة ويسا رلػ ػػة ‪ ،‬وتؽصػ ػػيت إوػ ػػر ي ػ ػ دة ا ليةػ ػػة اكر ػ ػ ح اوسح سػ ػػبةة ويسا رلػ ػػة فػ ػػح ثش اة ػ ػ ت‬
‫تخررػ ػ ب ور ػػش خة ‪ ،‬اا رل ػػة‬
‫إ‬ ‫اوذػ ػ ك ت اوت ػػح ت ػػػ ا اج تعػ ػ لؽاس ػػطة شػ ػ يغ ا اج ػػة أكمػ ػ‬
‫تخرر فح اورش خة‪.‬‬ ‫إ‬ ‫لمش اة ت اوذ ك ت اوتح تػ ا اج تع لؽاسطة ش يغ ا اج ة أال‬

‫وفةسػ يت يػػك لدرجػػة وخػػح ادػػتخداح اواػؽااػ اوس وةػػة كيحػػد احػػددات اوا ليةػػة ويسا رلػػة لػػيؼ‬
‫ي ػ دة درجػػة اوػػؽخح وػػد اوسدػػتخدايؼ إوػػر ت عػػةػ أرسةػػة اوا ليةػػة‬ ‫اوذػ ك ت اوسختياػػة ‪ ،‬تػػؤد‬
‫ويسا رل ػػة ‪ ،‬إل يد ػػتطةا ر ػػؤب اوسد ػػتخدايؼ ام ػػل اوسحيي ػػيؼ اوسػ ػ وييؼ واوسد ػػتمس يؼ ف ػػح شػ ػ ل‬
‫اؤسدػ ت اسػػتخداـ اوتحيػػةةت اوسا رلػػة وعدخ وع ػ فػػح لس ػ لج اوتايػػةػ اوخ صػػة لعػػػ كسػػدخةت‬
‫يػ دة إدراكعػػ وفعسعػػ وتػيثي ابختةفػ ت فػح اوخةػ رات اوسح سػبةة‬ ‫إع فةة ‪ ،‬ردا إور ج لػ‬
‫خب اوذ ك ت اوسختياة اور و ‪. )6609 ،‬‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪225‬‬
‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى ‪ :‬دراست تطبُمُت عهً‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬

‫‪ 2/3/2‬عؽامل ومحددات القجبلية للسقجرنة على السدتؽى الدولي ‪:‬‬

‫رش ؾ او ديد اػؼ او ؽااػل واوسحػددات اوتػح تػؤث خيػر ا ليةػة اواػؽااػ اوس وةػة ويسا رلػة خيػر‬
‫اوس يي اوسح سبةة اوتػح تتبش رػ كػل دووػة ‪ ،‬ابختةفػ ت‬ ‫اوسدتؽ اودووح ‪ ،‬و ل اؼ أرسع‬
‫فح اوشعػ اوا لؽلةة ولعػ اوتسؽيل ‪ ،‬واو ؽاال اوما فةة ‪ ،‬واوتك ال اباتر د ليؼ اودوؿ ‪.‬‬
‫فس ػػؼ ل حة ػػة ‪ ،‬ت ػػؤث اوس ػ ػ يي اوسح س ػػبةة اوت ػػح تتبش رػ ػ ك ػػل دوو ػػة خي ػػر اد ػػتؽ اوا لية ػػة‬
‫ويسا رلة ‪ ،‬ف ير او لػ اؼ وجؽد دراس ت تؽصيت إور أف تطبيك اوس يي اوسح سػبةة اوا اسػة‬
‫خيػر اواؽاخػػد ‪ Rule – based‬امػػل اوس ػ يي اكا ي ةػػة ‪ ،‬يةيػػد اػػؼ جػػؽدة اواػػؽااػ اوس وةػػة‬
‫; ‪Ross , et al.,2020 ; Agoglia , et al., 2011‬‬ ‫ويحدػؼ اػؼ ا لييتعػ ويسا رلػة‬
‫تؽصيت إوػر أف تطبيػك اوس ػ يي‬ ‫‪ ، )Yip & Young , 2012‬إب أف رش ؾ دراس ت أخ‬
‫اوسح سػػبةة اوا اسػػة خيػػر اوسب ػ د ‪ Principles – based‬امػػل ا ػ يي اوتا ي ػ اوس ػ وح‬
‫اودووةة ‪ )IFRS‬يؤد إور تحدػيؼ جػؽدة اوس يؽاػ ت ‪ ،‬و يػ دة ا ليةػة اواػؽااػ اوس وةػة ويسا رلػة‬
‫سػؽا لػيؼ اوػدوؿ و زػػع ‪ ،‬أو لػيؼ اوذػ ك ت داخػػل كػل دووػة ‪ ،‬اسػ يػش ي خيػر تخ ػػة‬
‫اخػػ ػ ا‬ ‫تكياػ ػػة إخ ػ ػػداد اواػ ػ ػؽااػ اوس وة ػ ػػة خ ص ػ ػػة ويذػ ػ ػ ك ت ات ػ ػػددة اوجشد ػ ػػة ت ‪ ،‬وتخ ػ ػػة‬
‫; ‪Nell , 2017‬‬ ‫اوس يؽاػ ت وتكياػة أر اوسػ ؿ ‪ ،‬ويػؤث لوػغ إيج إبػ خيػر أسػؽاؽ اوسػ ؿ‬
‫‪. )Barth , et al., 2018 ; Siciliano , 2019‬‬
‫‪ ،‬تػػؤث ابختةف ػ ت ف ػػح اوػػشعػ اوا لؽلةػػة ولعػػػ اوتسؽيػػل خيػػر اد ػػتؽ‬ ‫اػػؼ ل حةػػة أخ ػ‬
‫اوا ليةػة ويسا رلػة لػيؼ اوػدوؿ ‪ ،‬فاػد تؽصػيت د ارسػة ‪ )Ross , et al.,2020‬إوػر أف ا ليةػة‬
‫اواؽااػ اوس وةة ويسا رلػة ت تاػا فػح ليػداف اواػ لؽف او ػ ـ اوتػح تتسيػة لؽجػؽد ألعسػة ا اسػة خيػر‬
‫اوس ؿ اوستطؽرة ‪ ،‬ومة كل ايكةة أوسا) ‪ ،‬خشع فػح ليػداف دوؿ اواػ لؽف او واػ لح‬ ‫أسؽاؽ أر‬
‫‪ Code Law‬اوتػػح ت تسػػد فػػح مة كػػل اوتسؽيػػل خيػػر اوخػػدا ت اوسر ػ فةة ‪ ،‬ووجػػؽد خػػدد‬
‫احدود اؼ اوسدتمس يؼ ‪ ،‬وت كية اوسيكةة فح اوسيكةة او ايةة) ‪.‬‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪226‬‬
‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬

‫وفةس ػ يت يػػك ب و ؽااػػل اوما فةػػة كيحػػد احػػددات اوا ليةػػة ويسا رلػػة خيػػر اوسدػػتؽ اوػػدووح ‪،‬‬
‫تػػؤث ابختةف ػ ت لػػيؼ اوما ف ػ ت خيػػر إخػػداد اوتا ػ ري اوس وةػػة ‪ ،‬و وت ػ وح ا ليةػػة اوا ػؽااػ اوس وةػػة‬
‫ويسا رلػػة ‪ ،‬فسػػؼ لي ػ اوسشطاػػح افت ػ اث أف ابػػؽؿ اجسؽخػػة واحػػدة اػػؼ اوس ػ يي اوسح سػػبةة‬
‫كيةػ ‪ ،‬فعشػ ؾ اختةفػ ت ثا فةػة‬
‫وتطبةاع بط ياة اؽحدة سيؤد إور إلت ج اؽااػ ا وةة اس ثيػة إ‬
‫لػػيؼ اوػػدوؿ ‪ ،‬واوما فػػة اوؽاشةػػة وػػديع اواػػدرة خيػػر اوتػػيثي خيػػر أح ػ ـ اوسح سػػبيؼ فػػح تطبيػػك‬
‫اوشع خؼ أصػل تيػغ اوس ػ يي ‪ ، -‬كسػ أف رشػ ؾ درجػ ت‬ ‫ا يي اوسح سبة اوس وةة ‪ -‬بغ‬
‫او ػػدوؿ تتبش ػػر اجسؽخ ػػة ك اي ػػة ا ػػؼ اوس ػ ػ يي‬ ‫اتا وت ػػة ا ػػؼ اب ػػؽؿ اوس ػ ػ يي اودووة ػػة ‪ ،‬ف ػػب‬
‫‪Hu , et al.,‬‬ ‫اوس ػ يي فاػس‬ ‫تتبشػر ب ػ‬ ‫اودووةػة ‪ ، )IFRS‬فػح حػيؼ أف دوؿ أخػ‬
‫‪. )2013 ; Prescott & Vann , 2015‬‬

‫وخيػػر اوج لػ اآلخػ ‪ُ ،‬ي ػػد اوتك اػػل اباترػ د لػػيؼ اوػػدوؿ وتك اػػل ريدػ ت أس ػؽاؽ أر‬
‫اوس ؿ اؼ احػددات اوا ليةػة ويسا رلػة خيػر اوسدػتؽ اوػدووح ‪ ،‬فةيػ دة اوتك اػل اباترػ د فػح‬
‫دوؿ ابتحػ د اكور ػػح وتبشػػح خسيػػة اويػػؽرو ‪ ،‬اػػد أد إوػػر تحايػػك تك اػػل ااتر ػ د حقةاػػح ‪،‬‬
‫خيػر اػؽااػ ا وةػة ويسا رلػة ‪ ،‬لتةجػة يػ دة ابسػتمس رات اكجشبةػة‬ ‫خيةػن يػ دة اوطيػ‬ ‫اس ت ت‬
‫خيةػػن ي ػ دة ادػػتؽ اوا ليةػػة ويسا رلػػة ‪ ،‬و وسمػػل‬ ‫و ي ػ دة ايبع ػ خيػػر تيػػغ اوا ػؽااػ ‪ ،‬اس ػ ت ت ػ‬
‫اوس ػ ؿ يةيػػد اػػؼ ادػػتؽ اوا ليةػػة ويسا رلػػة خيػػر‬ ‫فػػإف وجػػؽد تك اػػل لػػيؼ ريد ػ ت أس ػؽاؽ أر‬
‫اوسدتؽ اودووح اور و ‪ . )6609 ،‬ويتاك لوغ ‪ ،‬اا ا تؽصػيت إوةػن د ارسػة ‪Caban‬‬
‫‪ )– Garcia & He , 2013‬اػؼ وجػؽد يػ دة فػح ادػتؽ اوا ليةػة ويسا رلػة ب ػد اوتبشػح‬
‫ا جب ر ويس يي اودووةة خػ ـ ‪ 6665‬فػح اوػدوؿ ا سػ شدل فةة فشيشػدا ‪ ،‬اوشػ ويا ‪ ،‬اوػدلس رؾ‬
‫‪ ،‬واودػػؽيد) ‪ ،‬ووجػػؽد ي ػ دة ا ةاػػة فػػح اوا ليةػػة ويسا رلػػة ب ػػد خسية ػ ت اوػػداا لػػيؼ اوبؽرص ػ ت‬
‫اوؽاشةة اومةثة ويدلس رؾ وفشيشدا ‪ ،‬واودؽيد اا رلة ب وش ويا ‪.‬‬

‫القدػ الثجلث‪ :‬اضطجر الشعري لسخجطر انهيجر أكعجر األكهػ‪.‬‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪227‬‬
‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى ‪ :‬دراست تطبُمُت عهً‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬

‫يتشػ وؿ رػػدا اوادػػػ ااعػػؽـ وأرسةػػة اخػ ا العةػ ر أسػ ر اكسػػعػ ‪ ،‬واحػػدداتع ‪ ،‬وأسػػب م‬
‫حدوثع اؼ اشعؽر اح سبح ‪ ،‬ولوغ خير اوشحؽ اوت وح‬

‫‪ 1/3‬ماهؽم وأهسية مخجطر انهيجر أكعجر األكهػ ‪:‬‬

‫اػؼ ابلعةػ ر ‪ ،‬إب‬ ‫تس اكسؽاؽ اوس وةة ليؼ اوحيؼ واآلخ بح بت اؼ اب در ر وأخػ‬
‫أف ح ػ بت ابلعة ػ ر اػػد تكػػؽف اككم ػ تػػيثي إا اػػؼ اوش حةػػة اباتر ػ دية ‪ ،‬وو ػػل آخ ػ اك ا ػ ت‬
‫اوس وةػة او وسةػػة اوكبػ رػػح تيػغ اوتػػح حػدثت فػػح خػ ـ ‪ ، 6668‬واوتػػح تكػ د تكػػؽف اػد أثػ ت‬
‫خي ػػر ااترػ ػ دي ت ا ع ػػػ دوؿ او ػ ػ وػ ‪ ،‬حي ػػت ظع ػ ػ ف ػػح اآلول ػػة اكخيػ ػ ة ل ػػؽع ح ػػديت اػ ػػؼ‬
‫اوسخ ا ‪ ،‬ورؽ ا ُي ؼ بسخ ا العة ر أس ر اكسعػ سيةس ف ‪. )6666 ،‬‬

‫وتدػػتشد اخػ ا العةػ ر أسػ ر اكسػػعػ ‪ Stock Price Crash Risk‬خيػػر فكػ ة أف‬
‫اوس ػػدي يؼ أو اكاػ ػ اؼ اوداخية ػػة) يسيي ػػؽف إو ػػر تخػ ػةيؼ ‪ Stockpile‬أو اش ػػا ‪ withhold‬أو‬
‫‪ hoard‬اكخب ر اوديدة أو اودػيبةة اا رلػة ب كخبػ ر اوجيػدة) خػؼ اكاػ اؼ اوخ رجةػة‬ ‫حج‬
‫‪ -‬خ ص ػػة اوسد ػػتمس يؼ ‪ -‬كا ػػؽؿ فتػ ػ ة اشة ػػة اس ش ػػة تحقةإاػ ػ وس اةيػ ػ ا يش ػػة خب ػػد اوسجي ػػد ‪،‬‬
‫‪ ، )Zaman , et al., 2021 ; 6609‬وحيػت أف اػدرة اوسػدي يؼ خيػر تخػةيؼ اكخبػ ر‬
‫رػػده وػػؼ تدػػتس إوػػر اكلػػد ‪ ،‬وػػدوغ فإلػػن خشػػدا تدػػتس‬ ‫اودػػيدة احػػدودة ‪ ،‬فػػإف خسيةػػة اوحجػ‬
‫خسيةة تخةيؼ اكخب ر اودػيدة ‪ ،‬فإلعػ تتجسػا اػا اوؽاػت حتػر ترػل فػح وحعػة اشةػة ا يشػة‬
‫إوػػر لاطػػة ح سػػسة تاػػؽؽ اػػدرة ا دارة خيػػر تخ ػةيؼ اكخب ػ ر اودػػيدة ‪ ،‬واوتػػح تدػػسر لشاطػػة‬
‫اوتحػػؽؿ ‪ ، Tipping point‬وخشػػد رػػده اوشاطػػة يػػتػ اوكذػػف خػػؼ رػػده اكخب ػ ر واوس يؽا ػ ت‬
‫فػح حػدوث العةػ ر فػح أسػ ر أسػعػ‬ ‫اوديدة اوست اكسة دف ة واحدة فح اودػؽؽ ‪ ،‬اسػ يتدػب‬
‫اوذ كة ‪. )Cho & Kim , 2020‬‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪222‬‬
‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬

‫واػػدات او ديػػد اػػؼ اود ارس ػ ت اوسح سػػبةة ت يا ػ ت اختياػػة وسخ ػ ا العة ػ ر أس ػ ر أسػػعػ‬
‫اودػعػ ‪ ،‬وفػح عػؽ شػ ل تؽ يػا‬ ‫فػح عػؽ خؽااػد سػ‬ ‫اوذ ك ت ‪ ،‬ولوغ اؼ خدة جؽالػ‬
‫او اد خير اودعػ ‪ ،‬وفح عؽ اوتادي ات اوساداة كيسب م وحدوث ابلعة ر) ‪.‬‬
‫‪ )Dang , et al., 2018‬أف خطػ‬ ‫اودػعػ ‪ ،‬يػ‬ ‫خؽااػد سػ‬ ‫وفةسػ يت يػك بج لػ‬
‫سػػعػ اوذ ػ كة يذػػي إوػػر اوتػػدرؽر اوذػػديد ‪ Extreme Collapse‬فػػح اوقةسػػة‬ ‫العة ػ ر س ػ‬
‫اود ػػؽ ةة و س ػػعػ ‪ ،‬واو ػػد ي ػػؤد إو ػػر الخاػ ػ ث حػ ػ د ف ػػح ثػ ػ وة حسي ػػة اكس ػػعػ ‪ .‬ليشسػ ػ يػ ػ‬
‫‪ )DeFond , et al., 2015‬ألػن يسمػل تكػ ار حػدوث خؽااػد سػيبةة خيػر اودػعػ ‪ ،‬وتكػؽف‬
‫‪ )Zhu , 2016‬ألػػن يذػػي إوػػر‬ ‫لات ةسػػة خ وةػػة أو ش ػ لة ‪ . Extreme‬فػػح حػػيؼ ي ػ‬
‫سػػعػ اوذ ػ كة ‪.‬‬ ‫احتس وةػػة حػػدوث الخا ػ ث أو ربػػؽ كبي ػ واا ػ ج ولي ػ اتك ػ ر فػػح س ػ‬
‫سػعػ‬ ‫فيعػ سػ‬ ‫وخ فتػن د ارسػة ‪ )Cheng , et al., 2019‬بيلػن اوعػ ر ة اوتػح يػشخا‬
‫اوذ كة بذ ل ح د خةؿ فت ة اشةة اري ة ‪.‬‬
‫‪ )Liu & Zhong , 2018‬أف خطػ‬ ‫وفح عؽ شػ ل تؽ يػا او اػد خيػر اودػعػ ‪ ،‬يػ‬
‫‪ Negative Skewness‬فػح‬ ‫سعػ اوذ كة ‪ ،‬رؽ ابلح اؼ أو ا وتؽا اودػ و‬ ‫العة ر س‬
‫خبػػد اوسجيػػد ‪ )6609 ،‬ألػػن يسمػػل احتس ػ ؿ‬ ‫سػػعػ اوذ ػ كة ‪ .‬وي ػ‬ ‫تؽ يػػا او اػػد خيػػر س ػ‬
‫سعػ اوذ كة واود يس ؼ اةحعتن اػؼ خػةؿ ابلحػ اؼ أو‬ ‫حدوث الخا ث كبي فح س‬
‫فػػح تؽ يػػا او اػػد خيػػر اودػػعػ خػػةؿ فتػ ة اشةػػة اػػؼ اوتػػداوؿ خيةػػن ‪ .‬وخ فتػػن‬ ‫ا وتػؽا اودػ و‬
‫و ؽااػد سػعػ‬ ‫دراسة حديؼ ‪ )6666،‬بيلن اوع ر ة اوتػح يحػدث فيعػ الحػ اؼ أو إوتػؽا سػ و‬
‫لدبة اس يةيػد اػؼ احتس وةػة حػدوث الخاػ ث‬
‫اوذ كة بذ ل اتك ر خةؿ فت ة اشةة اري ة إ‬
‫ح د فح س سعػ اوذ كة فح أسؽاؽ اوس ؿ فح اوسدتابل اوا ي ‪.‬‬
‫‪Jeon , 2019‬‬ ‫كة اػؼ‬‫إ‬ ‫ووفإا ويتادي ات اوساداة كيسب م وحدوث ابلعة ر ‪ ،‬ي‬
‫‪ ); Zaman , et al., 2021‬أف خطػ العةػ ر سػ اودػعػ رػؽ اوخطػ اوػد يحػدث‬
‫أو اشػا اكخبػ ر واوس يؽاػ ت اودػيدة خػؼ اوسدػتمس يؼ بدػػب‬ ‫اتجػ ه اوسػدي يؼ وحجػ‬ ‫بدػب‬
‫اوخ صػة لعػػ واوسخػ وؼ اوسعشةػة ‪ .‬وي فػن ‪ )Lim , et al., 2016‬بيلػن‬ ‫خاؽد اوت ػؽي‬
‫سعػ اوذ كة بذ ل كبي ب د اوكذف خؼ اكخب ر اوديدة ‪.‬‬ ‫احتس ؿ الخا ث س‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪222‬‬
‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى ‪ :‬دراست تطبُمُت عهً‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬

‫و‪:‬ي اؽء مج كبل ‪ ،‬يسكؼ للبجةثيؼ تعريف خطر انهياجر كاعر كاهػ الذاركة بذاكل‬
‫واوةواي اوسختياة) بيلن احتس ؿ حدوث الخا ث ح د فػح سػ‬ ‫شجمل ب وداا ليؼ اوجؽال‬
‫واتك ػ ر ‪ ،‬يشػػتا خشػػن الخا ػ ث ح ػ د فػػح ث ػ وة اوسد ػ رسيؼ ‪،‬‬ ‫سػػعػ اوذ ػ كة بذ ػ ل اا ػ ج‬
‫فح تؽ يػا او اػد خيػر‬ ‫ويس ؼ تحديده أو اةحعتن اؼ خةؿ ابلح اؼ أو ا وتؽا اود و‬
‫ايػػل اوسػػدي يؼ‬
‫ػبة ‪ ،‬ويحػدث لوػػغ بذػ ل أس سػػح بدػػب‬
‫اودػعػ خػػةؿ فتػ ة اشةػػة ارػػي ة لدػ إ‬
‫إور تخةيؼ أو حج اكخب ر اوديدة أو اوديبةة خؼ اوسدػتمس يؼ برػاة خ صػة واوسجتسػا‬
‫اوس وح براة خ اة ‪ ،‬ولوغ كاؽؿ فت ة اس شة تحقةإا وسةاي ا يشػة امػل اح فعػة اوسػدي يؼ‬
‫خير ا ف تعػ ‪.‬‬
‫وجػػدي ب وػػدك أف رشػ ؾ اختة إفػ لػػيؼ اخ ػ ا العةػ ر أسػ ر أسػػعػ اوذػ ك ت واخ ػ ا‬
‫العة ػ ر اودػػؽؽ ك ػػل ‪ ،‬واوػػد يشذػػي خػػؼ العة ػ ر س ػ سػػعػ ش ػ كة ا يشػػة ثػػػ تشتاػػل او ػػدو‬
‫‪ Contagious‬إور أسعػ اوذ ك ت اكخ اوستداووة فح اودؽؽ اورب غ ‪. )6609 ،‬‬
‫أيزػ ‪ ،‬أف اخػ ا العةػ ر أسػ ر أسػعػ اوذػ ك ت اػؼ اوسخػ ا اوع اػة‬ ‫إ‬ ‫وجدي ب ودك‬
‫ب وشدػػبة ويسدػػتمس يؼ واوذ ػ ك ت واوست ػ اييؼ فػػح سػػؽؽ اكوراؽ اوس وةػػة ‪ ،‬ولوػػغ كلع ػ تػػؤث‬
‫خير اتخ ل اوا ارات ‪ ،‬وخيػر إدارة اوذػ كة وسخ ا رػ ‪، )Murata & Hamori , 2021‬‬
‫ودوغ ‪ ،‬رش ؾ ارتس ـ اتةايد بسخ ا العة ر أس ر أسػعػ اوذػ ك ت وخةاتعػ بقةسػة اوذػ كة‬
‫‪ ،‬حيػػت ألػػن خيػػر ادػػتؽ اودػػؽؽ ‪ ،‬فػػإف اخ ػ ا العة ػ ر أس ػ ر اكسػػعػ تاد ػ جػػةإ ا كبي ػ إا‬
‫ور إا اؼ اادار اوتغي فح حاؽؽ اوسيكةة ‪ .‬أا خير ادتؽ اوذ ك ت فػإف رػده اوسخػ ا‬
‫ت تبػ ػ ػ اح ػ ػػدد ج ػ ػػؽر ورػ ػ ػ ـ وسا ػ ػػدار او ؽاا ػ ػػد اوستؽا ػ ػػة ف ػ ػػح اواطػ ػ ػ ع او ػ ػػد ت س ػ ػػل فة ػ ػػن‬
‫اوذ ك ت خبد اوسجيد ‪. )6609 ،‬‬
‫‪ 2/3‬محددات مخجطر انهيجر أكعجر األكهػ ‪:‬‬
‫رش ؾ او ديد اؼ او ؽااػل أو اوسحػددات اوتػح تػؤث خيػر اخػ ا العةػ ر أسػ ر اكسػعػ‬
‫‪ .‬ووفإاػ ود ارسػت ايةجػح ‪ )Habib , et al., 2018 ; 6609 ،‬ترػشف تيػغ اوسحػددات‬
‫إور خسي اجسؽخ ت ‪ ،‬كس يتز اؼ اوجدوؿ اوت وح‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪322‬‬
 ‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬

‫جدول رقػ (‪ )1‬محددات مخجطر انهيجر أكعجر األكهػ‬

‫األثر على مخجطر انهيجر أكعجر األكهػ‬ ‫السحددات‬
‫تؽصيت دراسة ‪ )Francis , et al., 2016‬إوػر أف اوذػ ك ت اوتػح‬
‫تاػػؽـ بسس رس ػ ت إدارة اكر ػ ح اوحقةقةػػة ووػػديع تا ػ ري ا وةػػة ابعسػػة أو‬
‫تتدػػػ ب ػ وغسؽث تكػػؽف أكم ػ خ عػػة وسخ ػ ا العة ػ ر أس ػ ر اكسػػعػ ‪،‬‬
‫اوذػ ك ت كلذػطة إدارة‬ ‫لتةجة رتا ع ادتؽ سيؽؾ واس رس ت ادي‬
‫‪Lim ,et‬‬ ‫اكر ػ ح ابلتع يػػة ‪ ،‬فػػح حػػيؼ وجػػدت د ارسػػة كػ إػة اػػؼ‬
‫‪ )DeFond , et al., 2015 ; al.,2016‬أف اوتبشػػح ا و اةاػػح‬
‫وس يي اوتا ري اوس وةة اودووةة ‪ )IFRS‬يػؤد إوػر يػ دة اوذػا فةة اػؼ‬
‫خػػةؿ ا فر ػ ح ا ع ػ فح ‪ ،‬ويخاػػف اػػؼ درجػػة ت اػػد اوتا ػ ري اوس وةػػة‬
‫التقجرير السجلية‬
‫اكخبػ ػ ر اود ػػيدة ‪ ،‬اسػ ػ‬ ‫وك ػػدوغ ياي ػػل ا ػػؼ ا ػػدرة اوس ػػدي يؼ خي ػػر حجػ ػ‬
‫وإ‪:‬رجةجت الذركجت‬
‫اخػ ػ ا العةػ ػ ر أسػ ػ ر اكس ػػعػ ‪ ،‬كسػ ػ وج ػػدت‬ ‫ي ػػش ي خي ػػر تخ ػػة‬
‫‪Financial‬‬
‫د ارسػػة ‪ )Zhang , et al., 2016‬أف اسػػتخداـ أدوات ا فرػ ح‬
‫‪reporting and‬‬
‫ابختةػ ر امػل اوسدػدؽوةة ابجتس اةػة يػػؤد إوػر يػ دة شػا فةة اوتاػ ري‬
‫‪corporate‬‬
‫اخ ػ ا‬ ‫اوس وةػػة ويايػػل ا ػؼ خػػدـ تس ثػػل اوس يؽا ػ ت‪ ،‬و وت ػ وح تخ ػػة‬
‫‪disclosures‬‬
‫العةػ ر أسػ ر اكسػعػ ‪ ،‬كسػ أشػ رت د ارسػة ‪)Kim , et al., 2011‬‬
‫اوز ػ يبح واوػػتحال اوسح سػػبح اػػد يػػؽف اف‬ ‫إوػػر أف اسػػت اتةجة ت اوتجش ػ‬
‫ويسدي يؼ وسػيية خاػ اوس يؽاػ ت اودػيبةة ورػؽ اػ يػش ي خيػر يػ دة‬
‫‪Zhu , et al.,‬‬ ‫اخػ ا العةػ ر أسػ ر اكسػعػ ‪ ،‬وتؽصػيت د ارسػة‬
‫‪ )2016‬إور أف رش ؾ خةاة اؽجبة ليؼ حد ب ت ابستحا ؽ واخ ا‬
‫العة ر أس ر اكسعػ ‪ ،‬حيت يؤد ارتا ع اوح ػ اوذخرػح فػح تحديػد‬
‫ةسة حد ب ت ابسػتحا ؽ إوػر إت حػة اوسجػ ؿ ويسػدي يؼ وتخػةيؼ اكخبػ ر‬
‫اودػػيدة خػػؼ ا يػػك اوسب وغػػة فػػح تحديػػد ػػةػ حد ػ ب ت ابس ػتحا ؽ ‪ ،‬اس ػ‬
‫يؤد إور احتس ؿ ي دة اخ ا العة ر أس ر اكسعػ ‪.‬‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪321‬‬
 ‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى ‪ :‬دراست تطبُمُت عهً‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬

‫ت ػػؤث اوخرػ ػ اا ا داري ػػة ف ػػح اػ ػ ارات اوس ػػدي يؼ فةسػ ػ يت ي ػػك بسش ػػا أو‬
‫ػددا جؽر إيػ ػ وسخػ ػ ا العةػ ػ ر‬
‫حجػ ػ اكخبػ ػ ر اودػػػيدة اوتػػػح ت تبػ ػ اح ػ إ‬
‫أسػ ػ ر اكسػ ػػعػ ‪ ،‬حيػ ػػت تؽص ػػيت د ارسػ ػػة ايةجػ ػػح ‪ )6609 ،‬إوػ ػػر أف‬
‫اوحؽافة واوخر اا‬
‫سػ ػ وبة ولات دبو ػػة ا شؽي ػػة ل ػػيؼ اوا ػػدرة ا داري ػػة‬ ‫رشػ ػ ؾ خةا ػػة ارتبػ ػ‬
‫ا دارية‬
‫ويسػػدي يؼ واخػ ا العةػ ر أسػ ر اكسػػعػ ‪ ،‬حيػػت ت ػػة اواػػدرة ا داريػػة‬
‫‪Managerial‬‬
‫اػػؼ تخ ػةيؼ اكخب ػ ر اودػػيدة ‪ ،‬و ي ػ دة‬ ‫اػػؼ شػػا فةة ا فر ػ ح ‪ ،‬وتخا ػ‬
‫‪incentives and‬‬
‫اوسس رس ت اوسح سبةة اوستحاعة اسػ يحػد اػؼ اوسب وغػة فػح اوتاػدي ات ‪،‬‬
‫‪managerial‬‬
‫ورؽ ا اد يايل اؼ اخ ا العة ر أس ر اكسعػ ‪ .‬كسػ وجػدت د ارسػة‬
‫‪characteristics‬‬
‫‪ )Kim & Zhang ,2016‬أف اوذػ ك ت اوتػح وػديع اػدي يؼ تشايػدييؼ‬
‫أص ػػغ س ػ إػش ‪ Younger‬ولو ثا ػػة اا ا ػػة ‪ Overconfidence‬تك ػػؽف‬
‫أكم خ عة وعدا اوخط ‪.‬‬
‫فة وتخػةيؼ اكخبػ ر اودػيدة أو اودػيبةة اسػ‬
‫اوس ؿ ح إا‬ ‫اد يؽف سؽؽ أر‬
‫‪Zhu ,‬‬ ‫يةيػد اػؼ اخػ ا العةػ ر أسػ ر اكسػعػ ‪ ،‬فاػد وجػدت د ارسػة‬
‫‪ )2016‬أف خػ ػػدـ كا ػ ػ ة اودػ ػػؽؽ يس ػ ػػؼ أف يػ ػػؤد إوػ ػػر ي ػ ػ دة احتس ػ ػ ؿ‬
‫سعػ اوذ كة ‪ ،‬ولوغ كلن فح ظل افت اث‬ ‫حدوث اخ ا العة ر س‬ ‫احددات سؽؽ أر‬
‫خدـ كا ة اودؽؽ ‪ ،‬ياذل اوسدتمس وف فح فعػ وتد ي اكخب ر اوديدة‬ ‫اوس ؿ‬
‫اوسخ ةة ‪ ،‬حيت سػةاؽاؽف بإخطػ لاػي اوقةسػة ويذػ ك ت لات اكخبػ ر‬ ‫‪Capital Market‬‬
‫خية ػػن يػ ػ دة اخػ ػ ا العةػ ػ ر‬ ‫اود ػػيدة او وة ػػة واوسشخاز ػػة ‪ ،‬اسػ ػ يت تػ ػ‬ ‫‪Determinants‬‬
‫سعػ اوذػ كة ‪ ،‬كسػ وجػدت د ارسػة ‪)Chang , et al., 2017‬‬ ‫س‬
‫اوسدػػتمس يؼ او ػ ل يؼ‬ ‫أف ا فرػ ح خػػؼ اكخبػ ر اودػػيدة اػػد يػػدفا ب ػ‬
‫إور لةا أسػعسعػ اسػ اػد يػؤث خيػر اودػيؽوة ويػؤد إوػر يػ دة اخػ ا‬
‫العة ر أس ر اكسعػ ‪.‬‬
‫اعسػ ػ ف ػػح تحد ػػيؼ ا فرػ ػ ح‬
‫دور إ‬
‫تي ػ ػ خرػ ػ اا حؽكس ػػة اوذػ ػ ك ت إا‬ ‫حؽكسة اوذ ك ت‬
‫اوس ػ ػ وح وج ػػؽدة اوتاػ ػ ري اوس وة ػػة ‪ ،‬وجػػػؽدة اكدا اوسعش ػػح ويس ػ ػ اج يؼ ‪،‬‬ ‫‪Corporate‬‬
‫اخ ػ ا العة ػ ر أس ػ ر اكسػػعػ ‪ ،‬فاػػد وجػػدت د ارسػػة‬ ‫و وت ػ وح تخ ػػة‬ ‫‪Governance‬‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪322‬‬
 ‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬

‫‪ )Jeon , 2019‬أف حؽكسة اوذ ك ت ت تب آوةة ف وػة ويتخ ةػي اػؼ‬

‫اعسػ فػح‬
‫دور إ‬
‫إا‬ ‫اوديؽكة ت ابلتع ية وػادارة ‪ ،‬وأف اجيػي ا دارة يي ػ‬
‫حؽكسػػة اوذ ػ ك ت خ صػػة فػػح ا ا بػػة ا دارة او ية ػ ‪ ،‬اػػؼ خػػةؿ اوتيكػػد‬
‫اؼ أف اوا ارات اوس وةة تتخد ور و جسةػا اوسدػ رسيؼ ‪ ،‬وب تػؤد إوػر‬
‫تدفا ت لادية اتحيةة أو أر ح ويسدي يؼ أو اوسد رسيؼ ‪ ،‬اس يؤد إوػر‬
‫اخػ ػ ػ ػ ا العةػ ػ ػ ػ ر أسػ ػ ػ ػ ر اكسػ ػ ػػعػ ‪ ،‬كسػ ػ ػ ػ وج ػ ػ ػػدت د ارس ػ ػ ػػة‬ ‫تخ ػ ػ ػػة‬
‫‪ )Andreou , et al., 2016‬أف يػ دة لدػبة اسػتاةؿ اوسػدي يؼ فػح‬
‫وجش ػ ػ ػ ػػة اوس اج ػ ػ ػ ػػة وخبػ ػ ػ ػ ػ ة اوس اج ػ ػ ػ ػػا اوك فة ػ ػ ػ ػػة بطبة ػ ػ ػ ػػة اور ػ ػ ػ ػػش خة ‪،‬‬
‫وسة سػػة اوحؽكسػػة اوسحػػددة لؽعػػؽح ‪ ،‬وجػػؽدة او ا بػػة اوداخيةػػة يايػػل اػػؼ‬
‫اخ ا العةػ ر أسػ ر اكسػعػ ‪ ،‬وتؽصػيت د ارسػة ‪Habib , et al.,‬‬
‫‪ )2018‬إو ػػر أف تغطة ػػة اوسحيي ػػيؼ اوسػ ػ وييؼ ا ػػد تدػ ػ رػ ف ػػح تايي ػػل ر ػػده‬
‫خػػدـ تس ثػػل اوس يؽاػ ت ‪ ،‬كسػ‬ ‫اوسخػ ا اػػؼ خػػةؿ دوررػ فػػح تخ ػػة‬
‫وجدت دراسة ‪ )Callen & Fang , 2017‬أف اوسيكةػة اوسؤسدػةة ‪،‬‬
‫واو ا بة اؼ خػةؿ أصػح م اوسرػ و تحػد اػؼ اس رسػ ت إدارة اكر ػ ح‬
‫اؼ اخ ا العة ر أس ر اكسعػ ‪.‬‬ ‫‪ ،‬اس يخا‬
‫اد تكؽف اآلوةػ ت او سػسةة امػل حس يػة اوسدػتمس يؼ ‪ ،‬وحؽكسػة اوذػ ك ت‬
‫‪ ،‬واوس ػ يي اوسح سػػبةة فػػح اوػػدوؿ لات ا اتر ػ دي ت اوش شػػدة عػػيةاة‬
‫تطؽر ‪ ،‬وودوغ تعع فح رػده اوػدوؿ أرسةػة اآلوةػ ت ليػ او سػسةة‬ ‫إا‬ ‫وأال‬
‫اآلوة ت اوسؤسدةة‬
‫امػػل اواؽاخػػد واوقػػةػ اوخ صػػة ب وذ ػ كة ‪ ،‬وأخة ة ػ ت ا دارة ‪ ،‬واػػدول ت‬
‫لي او سسةة‬
‫اؽاخد اوديؽؾ فح اكخس ؿ اوتج ريػة واواؽاخػد واوقػةػ اككمػ خسؽاةػة فػح‬
‫‪Informal‬‬
‫& ‪Callen‬‬ ‫اوسجتسػا ك ػػل ايةجػح ‪ ، )6609،‬واػػد وجػدت د ارسػػة‬
‫‪Institutional‬‬
‫‪ )Fang , 2015‬أف اوس تاػدات اوديشةػة ويسػدي يؼ اوتشايػدييؼ تحػد اػؼ‬
‫‪Mechanisms‬‬
‫حجػبعػ أو اػش عػ و خبػ ر اودػيدة اسػ يايػل اػؼ اخػ ا العةػ ر أسػ ر‬
‫اكسػػعػ ‪ ،‬كسػ وجػػدت د ارسػػة ‪ )Piotroski , et al., 2015‬أف‬
‫اكخب ػ ر اودػػيدة‬ ‫اكحػػداث اودة سػػةة اػػد تخيػػك ح ػؽافة ويذ ػ ك ت وحج ػ‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪323‬‬
 ‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى ‪ :‬دراست تطبُمُت عهً‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬

‫ولوػ ػ ػػغ كف اودة سػ ػ ػػييؼ واوسػ ػ ػػدي يؼ اوتشايػ ػ ػػدييؼ اػ ػ ػػد يتحسيػ ػ ػػؽف تك ػ ػ ػ وةي‬
‫وخاؽ ػ ػ ت كبي ػ ػ ة خشػ ػػد اوكذػ ػػف خػ ػػؼ أ أخب ػ ػ ر سػ ػػيدة حػ ػػؽؿ اكحػ ػػداث‬
‫اودة سػةة اوح سػسة ‪ ،‬كسػ تؽصػيت د ارسػة ‪ )Li , et al., 2017‬إوػر‬
‫أف اوذػ ػ ك ت اوت ػػح و ػػديع ثا ػػة اجتس اة ػػة خ وة ػػة تسي ػػل اخػ ػ ا العةػ ػ ر‬
‫أس ر اكسعػ لع إور ابلخا ث ‪.‬‬

‫ويخلص البجةثؽن فح عؽ اػ تاػدـ ‪ ،‬إوػر أف اخػ ا العةػ ر أسػ ر اكسػعػ اػد تتػيث‬
‫اوتبش ػػح ا و اةا ػػح وس ػ ػ يي اوتاػ ػ ري اوس وة ػػة اودووة ػػة‬ ‫ب ػػدة خؽاا ػػل أو اح ػػددات ا ػػؼ أرسعػ ػ‬
‫اوز ػ ػ ػ يبح ‪ ،‬واوػ ػ ػػتحال‬ ‫‪ ، ) IFRS‬ولسػ ػ ػػؽث خسيةػ ػ ػػة إخػ ػ ػػداد اوتا ػ ػ ػ ري اوس وةػ ػ ػػة ‪ ،‬واوتجش ػ ػ ػ‬
‫اوسح سػ ػػبح ‪ ،‬واواؽااػ ػػد أو اوػ ػػديؽف ارػ ػػي ة اكجػ ػػل ‪ ،‬واس رس ػ ػ ت إدارة اكر ػ ػ ح ‪ ،‬واوسدػ ػػدؽوةة‬
‫ابجتس اةػػة ويذ ػ ك ت ‪ ،‬وتؽا ػ ت اوسحييػػيؼ اوس ػ وييؼ ‪ ،‬واواػػدرة ا داريػػة ‪ ،‬وكا ػ ة سػػؽؽ أر‬
‫اوس ػ ؿ وسػػيؽوة اكسػػعػ ‪ ،‬وآوة ػ ت حؽكسػػة اوذ ػ ك ت وخب ػ ة اوس اجػػا بطبة ػػة اورػػش خة وجػػؽدة‬
‫او ا بػػة اوداخيةػػة ‪ ،‬واآلوة ػ ت اوسؤسدػػةة لي ػ او سػػسةة امػػل اواؽاخػػد واوقػػةػ اكخة ةػػة ويذ ػ كة‬
‫وأخة ة ت ا دارة ‪.‬‬

‫‪ 3/3‬أكبجب ةدوث مخجطر انهيجر أكعجر األكهػ مؼ مشعؽر محجكبي ‪:‬‬

‫أوعحت او ديػد اػؼ اود ارسػ ت ‪، Luo , et al. , 2021 ; Cho & Kim, 2020‬‬
‫‪Habib‬‬ ‫‪,et‬‬ ‫ادػ ػ ؽد ‪ 6666 ،‬؛ خبػ ػػد اوسجي ػػد ‪6609 ،‬؛ خبػ ػػد اوػ ػ حةػ ‪;6666 ،‬‬
‫‪ )Hunjra , et al., 2020 ; al.,2020‬أف رشػ ؾ خػدة أسػب م أو تادػي ات وحػدوث‬
‫اخ ا العة ر أس ر اكسعػ ‪ ،‬وأرسع ا ييح‬
‫‪ 1/3/3‬ةجب األخبجر الديئة ‪: Bad News Hoard‬‬
‫أو اكا اؼ اوداخيةة ) ياؽاؽف بحج‬ ‫ي تسد ردا اوتادي خير فك ة أف اوسدي يؼ‬
‫أو اشا أو إخا اكخب ر اوديدة اا رلة ب كخب ر اوجيدة) خؼ اكا اؼ اوخ رجةة – خ صة‬
‫اوسدتمس يؼ – كاؽؿ فت ة اس شة استج بة ودوافا احددة وتحقةإا وسةاي ا يشة خبد اوسجيد‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪324‬‬
‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬

‫اكخب ر اوديدة فح اوت اكػ اا ا ور اوؽات‬ ‫‪ ، )6609 ،‬واد تدتس خسيةة تخةيؼ أو حج‬
‫حتر ترل إور لاطة اوتحؽؿ ‪ ، Tipping Point‬ورح اوشاطة اوتح ب تدتطةا ا دارة‬
‫تيغ اكخب ر خؼ اوسش فا اوستؽا ة‬
‫ب در تخةيؼ أ أخب ر سيدة لع إا برتا ع تكياة إخا‬
‫اشع ‪ ،‬ويرب اوكذف أو ا فر ح خشع دف ة واحدة إور اودؽؽ أا ب اا اشن ‪ ،‬اس‬
‫فح الخا ث كبي وح د فح أس ر سعػ اوذ كة ايةجح ‪Liu & ; 6609 ،‬‬ ‫يتدب‬
‫اوس يؽا ت واكخب ر اوديدة‬ ‫‪ . )Zhong , 2018‬واؼ اودوافا اوتح تحاة اوسدي يؼ وحج‬
‫‪ ،‬تحديؼ اوسد ر اوؽظةاح ‪ ،‬وتحديؼ اوس ف ت واوت ؽيز ت اوتح يحريؽف خييع ‪ ،‬واوتح‬
‫ت تبس بر فح دخل اوذ كة ‪ ،‬وردا يج ل ث واتعػ اوذخرةة ا تبطة ب كدا اوسح سبح‬
‫وأس ر اكسعػ ‪.)Callen & Fang , 2017‬‬
‫وفح لات اودة ؽ ‪ ،‬تؽصيت او ديد اؼ اودراس ت ‪Hsu , ; Liu & Zhong , 2018‬‬
‫‪ )Kim , et al., 2016 ; Jeon , 2019 ; et al., 2018‬إور أف لسؽث خسيةة‬
‫‪ ،‬واوتحال اوسح سبح ‪،‬‬ ‫اوز اا‬ ‫إخداد اوتا ري اوس وةة ‪ ،‬وع ف او ا بة اوداخيةة ‪ ،‬وتجش‬
‫‪ ،‬اد تدفا ا دارة إور‬ ‫وا دؿ تك ار اوتشبؤات ا دارية ‪ ،‬واوماة اوسا اة فح اوسدي اوتشايد‬
‫تخةيؼ اكخب ر اوديدة وات ة اشةة اؽيية ‪.‬‬
‫أو تخةيؼ اكخب ر اوديدة اوتح تاؽـ لع‬ ‫وجدي ب ودك ‪ ،‬أف اكتذ ؼ ألذطة حج‬
‫تحدي كبي إا ‪ ،‬ولوغ وت دد اواشؽات واوسج بت اوست حة أا اع ويقة ـ بسمل رده‬
‫إ‬ ‫ا دارة يسمل‬
‫اكلذطة ‪ ،‬امل إدارة اكر ح ‪ ،‬اوتةخ فح ةسة حد ب ت ابستحا ؽ ‪ ،‬تغيي ترشةي‬
‫خش ص اكصؽؿ واوخرؽـ ‪ ،‬استخداـ اكدوات خ رج اوسيةالةة ‪ ،‬وعرف ؽ اةحع ت‬ ‫ب‬
‫ل ازة وياؽااػ اوس وةة ‪ .)Callen & Fang , 2017‬إب ألن يس ؼ اوت ؼ خير ألذطة‬
‫تخةيؼ اوسدي يؼ و خب ر اوديدة اؼ خةؿ او ديد اؼ اوسؤش ات ‪ ،‬يتسمل أرسع فح لسؽث‬
‫أو خدـ شا فةة) اوذ كة ‪ ، Firm Opacity‬أو بس شر آخ لسؽث خسيةة إخداد اوتا ري‬
‫اوس وةة ‪. )Zhu , 2016‬‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪325‬‬
‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى ‪ :‬دراست تطبُمُت عهً‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬

‫‪ 2/3/3‬خطر اال تسجن أو التؽقف عؼ الدداد ‪: Default Risk‬‬

‫اد تشذي اخ ا العة ر أس ر اكسعػ لتةجة فذل اوذ كة أو خدـ اادرتع خير اوؽف‬
‫ب وتةاا تع اوس وةة ‪ ،‬ورؽ ا ي شح ارتا ع خط ااتس ف اوذ كة ‪ ،‬وي جا لوغ إور أف اوذ كة‬
‫اوتح ي تاا فيع خط اوتؽاف خؼ اودداد أو خط اباتس ف ‪ ،‬تكؽف أكم خ عة وافر ح‬
‫إور العة ر أس ر أسعػ اوذ كة‬ ‫أو اوكذف خؼ اوس يؽا ت واكخب ر اوديدة ‪ ،‬اس يؤد‬
‫‪. )Habib , et al., 2018‬‬

‫‪Heterogeneity‬‬ ‫‪in‬‬ ‫‪ 3/3/3‬عاااادم التجااااجنس ‪:‬ااااي معتقاااادات السدااااتثسريؼ‬

‫‪: Investors Beliefs‬‬
‫العة ر أس ر‬ ‫ابختةف ت فح آ ار وا تادات اوسدتمس يؼ خير اخ ا‬ ‫اد تؤث‬
‫اكسعػ ‪ ،‬فاد أش رت دراسة خبد اوسجيد‪ )6609،‬إور أف رش ؾ ثةثة فد ت اؼ اوسدتمس يؼ‬
‫اوسدتمس وف اوستا ايؽف ‪ ،‬واوسدتمس وف اوستذ اسؽف ‪ ،‬واوسدتمس وف‬ ‫فح سؽؽ اوس ؿ رح‬
‫اوس جحؽف ويدؽؽ ‪ ،‬وأف اختةؼ ا تادات ووجع ت لع اوسدتمس يؼ تج ه سعػ اوذ كة‬
‫إور تح يغ س ه حتر فح ظل بة م أو لاا اوس يؽا ت اكس سةة ‪ ،‬كف كل‬ ‫يؤد‬
‫تادا‬
‫ادتمس ي تسد خير ا يتؽاف ودين اؼ ا يؽا ت فح تايةسن كس ر أسعػ اوذ كة ‪ ،‬ا إ‬
‫إور حدوث اخ ا‬ ‫أف ا يؽا تن اوخ صة رح اككم اة اة وداة خؼ لي ه ‪ ،‬اس يؤد‬
‫العة ر أس ر اكسعػ ‪.‬‬

‫‪ 4/3/3‬ةجػ الذركة وطبيعة نذجطهج ‪:‬‬

‫أوعحت دراسة ‪ )Hutton ,et al., 2009‬أف رش ؾ خةاة اؽجبة ليؼ اخ ا‬
‫ادتقبة وحجػ اوذ كة ‪ ،‬وي جا لوغ إور أف اوذ ك ت كبي ة‬
‫إ‬ ‫العة ر أس ر أسعػ اوذ كة‬
‫اوحجػ تةداد وديع اخ ا اباتس ف ‪ ،‬و وت وح تكؽف أكم خ عة وافة واوذط اوس وح‬
‫اؼ ابل وك بت اوترشةي اباتس لح اوس تسدة ‪ .‬كس يس ؼ أف تحدث اخ ا العة ر أس ر‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪326‬‬
‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬

‫اوطبة ة اكس سةة و سية تع ‪ ،‬ف ير سبيل اوسم ؿ ‪ ،‬تؽاجن ش ك ت‬ ‫أسعػ اوذ كة بدب‬
‫اوبت وؿ احتس ؿ العة ر أس ر اوبت وؿ ‪ ،‬وكدوغ تؽاجن ش ك ت اوتيايؼ احتس ؿ ارتا ع‬
‫أيز عسؼ رده اوطبة ة اوتغي ات فح اوبيدة‬
‫اوسط وب ت لتةجة اوكؽارث اوطبةيةة ‪ ،‬ويشدرج إ‬
‫اوتش فدةة واوا لؽلةة وا ج ا ات اوح ؽاةة ‪ ،‬إب أف اوت ث وسمل رده اكحداث اد يختيف‬
‫فةس ليؼ اكسعػ اورب غ ‪)Habib , et al., 2018 ; 6609 ،‬‬

‫‪ 5/3/3‬ردود ‪:‬عل السدتثسريؼ على تقلبجت أكعجر أكهػ الذركة ‪:‬‬

‫تسمل تيثي ات ردود ف ل اوسدتمس يؼ خير تايب ت أس ر أسعػ اوذ كة فح اودؽؽ ‪،‬‬
‫اردر آخ وحدوث اخ ا العة ر أس ر أسعػ اوذ كة ‪ ،‬حيت يس ؼ أف تؤد اوتح ك ت‬ ‫إا‬
‫أو اوتايب ت اوكبي ة فح أس ر اكسعػ إور دفا اوسدتمس يؼ إور إخ دة تايةػ تايب ت اودؽؽ ‪،‬‬
‫وعور ي دة خةوة تحسل اوسخ ا ‪ ،‬ورؽ اكا اود ي ة تيثي اكخب ر اوديدة فح اا لل‬
‫فح خؽااد أسعػ اوذ كة اد ؽد‬ ‫تيثي اكخب ر اوجيدة ‪ ،‬اس يؤد إور تحايك اوتؽا س و‬
‫‪ ،6666 ،‬اةطن ‪. )6660 ،‬‬
‫ويخلص البجةثؽن ‪:‬ي اؽء مج كبل ‪ ،‬إور أف اخ ا العة ر أس ر اكسعػ رح‬
‫وادارة ‪ ،‬اخ ا‬ ‫اوديؽؾ ابلتع‬ ‫احرية وكمي اؼ اكسب م ‪ ،‬واوتح اؼ أرسع‬
‫اباتس ف أو اوتؽاف خؼ سداد ابوتةاا ت اوس وةة ‪ ،‬ردود ف ل اوسدتمس يؼ خير تايب ت‬
‫أس ر أسعػ اوذ كة ‪ ،‬خدـ تج لي آ ار وا تادات اوسدتمس يؼ ‪ ،‬وحجػ اوذ كة وابة ة‬
‫لذ اع وخسية تع ‪.‬‬
‫ويرى البجةثؽن ‪ ،‬ألن خير او لػ اؼ ت دد اكسب م واوتادي ات و ار حدوث اخ ا‬
‫أو‬ ‫اكس سح واوسح ؾ وبقةة اكسب م رؽ حج‬ ‫العة ر أس ر اكسعػ ‪ ،‬إب أف اودب‬
‫تخةيؼ ا دارة و خب ر واوس يؽا ت اوديدة خؼ اوسدتمس يؼ كاؽؿ فت ة اس شة تحقةإا وسةاي‬
‫ا يشة ‪ ،‬ورؽ اكا اود يتطي ع ورة اوحد اؼ لسؽث اواؽااػ اوس وةة و ي دة ادتؽي ت‬
‫فح لت اا‬ ‫اوذا فةة لع ‪ ،‬بغ ث اوحد اؼ ف ص ا دارة بستغةؿ ردا اوغسؽث ويتةخ‬
‫ا يؽا ت اد ب ي ؽف فح ص و ا دارة اوكذف أو ا فر ح خشع ‪.‬‬ ‫أخس ؿ اوذ كة أو حج‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪327‬‬
‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى ‪ :‬دراست تطبُمُت عهً‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬

‫القدػ الرابع‪ :‬تحليل العالقة بيؼ قجبلية القؽا ػ السجلية للسقجرنة‬

‫ومخجطر انهيجر أكعجر األكهػ ‪:‬ي اؽء الدراكجت الدجبقة واشتقجق‬
‫الاروض ‪.‬‬

‫‪ 1/4‬تحلياال العالقااة باايؼ قجبليااة القااؽا ػ السجليااة للسقجرنااة ومخااجطر انهيااجر‬

‫أكعجر األكهػ ‪ ،‬واشتقجق ‪:‬رض البحث األول ‪:‬‬
‫تسمل اخ ا العة ر أس ر اكسعػ اردر ايك ب وشدبة ويسدتمس يؼ واوذ ك ت خيػر حػد‬
‫س ػؽا ‪ ،‬حيػػت ألع ػ تػػؤث خيػػر اتخ ػ ل اوسدػػتمس يؼ وا ػ اراتعػ وخيػػر إدارة اوذ ػ كة وسخ ا ر ػ ‪.‬‬
‫وتذػي اود ارسػ ت اودػ باة ‪; Hutton ,et al., 2009 ; DeFond , et al., 2015‬‬
‫ػددا جؽر إيػ‬
‫‪ )Parsa & Sarraf , 2018‬إوػر أف ليدػػة إخػداد اوتاػ ري اوس وةػة تسمػػل اح إ‬
‫وحدوث اخ ا العة ر أس ر أسعػ اوذ كة ‪ .‬واد تؽصػيت رػده اود ارسػ ت إوػر وجػؽد خةاػة‬
‫اؽجبة ليؼ خدـ اوذا فةة فح خسيةة إخداد اوتاػ ري اوس وةػة واخػ ا العةػ ر أسػ ر اكسػعػ ‪،‬‬
‫كيسػ أصػبحت اوذػ كة أكمػ‬ ‫ورؽ ا ي شح أف اخ ا العة ر أسػ ر اكسػعػ سػؽؼ تػشخا‬
‫شا فةة ‪ .‬وأحػد اػ ؽ تحايػك و يػ دة اوذػا فةة رػؽ إخػداد اػؽااػ ا وةػة ا ليػة ويسا رلػة ‪ ،‬و وتػ وح‬
‫اخ ا العة ر أس ر اكسعػ ‪.‬‬ ‫تخ ة‬
‫وخير او لػ اؼ ت دد اكسب م أو او ؽاال اوتح تػؤث فػح حػدوث اخػ ا العةػ ر أسػ ر‬
‫أو إخا ػ‬ ‫او ػ اةي وعػػدا ابلعة ػ ر ي جػػا برػػاة أس سػػةة إوػػر حج ػ‬ ‫اكسػػعػ ‪ ،‬إب أف اودػػب‬
‫اوس ػػدي يؼ و خبػ ػ ر اود ػػيدة أو اود ػػيبةة ‪ ،‬واو ػػد يح ك ػػن اوت ػػيثي اود ػػيبح وسذػ ػ ية اوؽك و ػػة ل ػػيؼ‬
‫لات او ةاػ ػػة ‪ ،‬ورػ ػػؽ ا ػ ػ يػ ػػؤد إوػ ػػر ارتا ػ ػ ع خػ ػػدـ‬ ‫ا دارة واوسد ػ ػ رسيؼ واكا ػ ػ اؼ اكخ ػ ػ‬
‫اوذا فةة أو ي دة ادتؽ لسػؽث اوتاػ ري اوس وةػة ويذػ كة ‪ ،‬واػؼ ثػػ صػ ؽ ة اكتذػ ؼ سػؽ‬
‫خيةن ي دة احتس ؿ حدوث اخ ا العةػ ر أسػ ر أسػعػ‬ ‫تر ؼ إدارة اوذ كة ‪ ،‬واود يت ت‬
‫اوذ كة ‪.‬‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪322‬‬
‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬

‫خػػدـ تس ثػػل اوس يؽا ػ ت لػػيؼ إدارة اوذ ػ كة وأصػػح م اوحاػػؽؽ واوسر ػ و لع ػ ‪،‬‬ ‫واػػد أف ػ‬
‫خ ػػدد ا ػػؼ اوسذػ ػ ةت اوت ػػح ا ػػد تز ػػا اد ػػتخداح اوس يؽاػ ػ ت اوسح س ػػبةة ف ػػح اؽا ػػف ليػ ػ‬
‫اوا ػ دريؼ خيػػر اوؽصػػؽؿ إوػػر اوس يؽا ػ ت اوتػػح يحت ػ جؽف إويع ػ فػػح خسيةػػة اتخ ػ ل اوا ػ ارات ‪.‬‬
‫فؽج ػػؽد ح و ػػة خ ػػدـ تس ث ػػل اوس يؽاػ ػ ت ل ػػيؼ ا دارة واوسد ػػتمس يؼ أو ل ػػيؼ اوسد ػػتمس يؼ ألاد ػػعػ‬
‫خييع ػ او ديػػد اػػؼ اآلث ػ ر اودػػيبةة ‪ ،‬امػػل ي ػ دة أاب ػ اوتسؽيػػل ‪ ،‬والخا ػ ث أو العة ػ ر‬ ‫يت ت ػ‬
‫أس ر اكسعػ ‪. )Yoon , et al., 2011‬‬

‫وفػح لات اودػة ؽ ‪ ،‬اسػتعدفت د ارسػة ‪ )Khodarahmi , et al., 2016‬اختبػ ر أثػ‬

‫خػ ػػدـ تس ثػ ػػل اوس يؽا ػ ػ ت لػ ػػيؼ ا دارة واوسدػ ػػتمس يؼ خيػ ػػر اخ ػ ػ ا العة ػ ػ ر أس ػ ػ ر اكسػ ػػعػ‬
‫اوسدتابيةة ويذ ك ت اوسدرجة فح لؽرصة اع اف ‪ ،‬ولوغ خير خيشة اؼ اوذ ك ت ا ؽلة اػؼ‬
‫‪ )0396‬اذ ػ ردة خػػةؿ اوات ػ ة اػػؼ ‪ 6660‬إو ػػر ‪ ، ، 6603‬وتؽصػػيت اود ارسػػة إوػػر وجػػؽد‬
‫خةاػػة إيج لةػػة لػػيؼ خػػدـ تس ثػػل اوس يؽاػ ت واخ ػ ا العة ػ ر أسػ ر اكسػػعػ فػػح اوسدػػتابل ‪،‬‬
‫ولوػػغ كف ا دارة برػػاتع اوسدػػدؽوة خػػؼ تاػػديػ اوبة ل ػ ت اوس وةػػة تد ػ ر وتاػػديػ أفزػػل صػػؽرة‬
‫خػػؼ ظ ػ وؼ اوذ ػ كة ‪ ،‬وػػدوغ فإلع ػ تسيػػل إوػػر تػػيخي اوكذػػف خػػؼ اكخب ػ ر اودػػيدة ‪ ،‬ولذ ػ‬
‫اكخب ػ ر‬ ‫خيػػر ايػػل اوسػػدي يؼ لحػػؽ حج ػ‬ ‫اكخب ػ ر اوجيػػدة فػػح أا ػ م واػػت اس ػػؼ ‪ ،‬ويت ت ػ‬
‫‪Kim & Zhang ,‬‬ ‫اودػيدة يػ دة اخػ ا العةػ ر أسػ ر اكسػعػ ‪ .‬كسػ أكػدت د ارسػة‬
‫‪ )2014‬خير رده اوشتةجة ‪ ،‬ب وتطبيك خير خيشة اؼ اوذ ك ت اكوس لةػة اوسايػدة ب وبؽرصػة ‪،‬‬
‫اخ ػ ا العة ػ ر أس ػ ر اكسػػعػ ب سػػتخداـ‬ ‫فػػح اوات ػ ة اػػؼ ‪ 6666‬وحتػػر ‪ ، 6606‬وتػػػ ة ػ‬
‫‪The Negative Conditional Return‬‬ ‫وتؽ يػػا او ؽااػػد‬ ‫ا اػػل ابوت ػؽا اود ػ و‬
‫‪ ، Skewness‬وتؽص ػػيت إوػ ػر أف اوتاػ ػ ري اوس وة ػػة ليػ ػ اوذ ػػا فة تس ػػؼ‬ ‫)‪(NCSKEW‬‬
‫ا دارة اؼ إخا وتجسةا اوس يؽا ت اوديدة وات ات اشةة اؽيية ‪ ،‬وخشػدا ترػل اوس يؽاػ ت‬
‫اودػػيدة اوست اكسػػة إوػػر لاطػػة تحػػؽؿ ا يشػػة ‪ ،‬سػػيتػ إصػػدارر أو اوكذػػف خشع ػ بذ ػ ل اا ػ ج‬
‫إور اودؽؽ فح وات واحد ‪ ،‬اس يؤد إور الخا ث أو العة ر اا ج فح أس ر اكسعػ ‪.‬‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪322‬‬
‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى ‪ :‬دراست تطبُمُت عهً‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬

‫وخير اوج ل اآلخ ‪ ،‬تُ د ا ليةة اواػؽااػ اوس وةػة ويسا رلػة خشرػ إا أس س إػة يػؤث خيػر خػدـ‬
‫تس ثػل اوس يؽاػ ت لػيؼ ااػداح وادػتخداح اوس يؽاػ ت فػح أسػؽاؽ اوسػ ؿ ‪Ra &Young‬‬
‫‪ . )Lee , 2018‬ويؤيػد لوػغ د ارسػة ‪ ، )Bordeman, et al., 2021‬اوتػح اسػتعدفت‬
‫لةػ ف تػػيثي ا ليةػػة اواػؽااػ اوس وةػػة ويسا رلػػة خيػػر تحدػػيؼ شػػا فةة اوس يؽاػ ت ‪ ،‬ولوػػغ بػ وتطبيك‬
‫خيػػر خيشػػة اػػؼ اوذ ػ ك ت اكا ي ةػػة اوسدرجػػة ب وبؽرصػػة ‪ ،‬ا ؽلػػة اػػؼ ‪ )3584‬اذ ػ ردة ‪،‬‬
‫خةؿ اواتػ ة اػؼ ‪ 0984‬وحتػر ‪ ، 6609‬وتؽصػيت إوػر أف ا ليةػة اوسا رلػة تػ تبس س إػيب ب ػدـ‬
‫تس ثل اوس يؽا ت ‪ ،‬وعيج إب ب ل اؼ داة وشا فةة اوس يؽا ت‪.‬‬
‫واسػتعدفت د ارسػة ‪ )Chen & Gong , 2019‬اوبحػت فػح تػيثي ا ليةػة اواػؽااػ اوس وةػة‬
‫ويسا رلة خير جؽدة اوتا ري اوس وةة واد فعػ ادتخداح اواؽااػ اوس وةة وآلث ر اوست تبػة خيػر‬
‫حد ػ ب ت ابسػػتحا ؽ ‪ ،‬ولوػػغ خيػػر خيشػػة ا ؽلػػة اػػؼ ‪ )63058‬اذ ػ ردة ش ػ كة ‪ -‬سػػشة)‬
‫اػػؼ اوذ ػ ك ت اكا ي ةػػة خػػةؿ اوات ػ ة اػػؼ ‪ 0988‬وحتػػر ‪ ، 6607‬وتؽصػػيت إوػػر أف ي ػ دة‬
‫ا ليةػ ػػة اوا ػ ػؽااػ اوس وةػ ػػة ويسا رلػ ػػة تػ ػػؤد إوػ ػػر تحدػ ػػيؼ كػ ػػل اػ ػػؼ ليدػ ػػة اوس يؽا ػ ػ ت ‪ ،‬جػ ػػؽدة‬
‫اوس يؽا ت اوتح يار خشع اوسدي وف ‪ ،‬وكا ة تدػ ي اوسدػتحا ت اػؼ ابػل اوسدػتمس يؼ ‪،‬‬
‫أيزػ إوػػر أف‬ ‫واػؼ ثػػػ تخ ػػة خػدـ تس ثػػل اوس يؽاػ ت فػح سػػؽؽ اكوراؽ اوس وةػػة ‪ ،‬وأشػ رت إ‬
‫ي ػ دة ا ليةػػة اوا ػؽااػ ويسا رلػػة تػػؤد إوػػر ي ػ دة جػػؽدة اوتا ػ ري اوس وةػػة ‪ ،‬وت ػ تبس إيج إلة ػ لداػػة‬
‫اوتشبػ ػػؤ ا دار ‪ ،‬أ ت سػ ػػل خيػ ػػر تحدػ ػػيؼ اػ ػػدرة اوسػ ػػدي يؼ خيػ ػػر اوتشبػ ػػؤ بػ ػػيدا اوذ ػ ػ كة فػ ػػح‬
‫اوسدتابل ‪.‬‬
‫واسػتعدفت د ارسػة ‪ )Kim , et al., 2016‬تحديػد أثػ ا ليةػة اواػؽااػ اوس وةػة ويسا رلػة‬
‫خيػر اخػ ا العةػ ر أسػ ر اكسػعػ فػح اوسدػتابل ‪ ،‬ولوػغ خيػر خيشػة اػؼ اوذػ ك ت اوكشديػة‬
‫اخ ػ ا العة ػ ر‬ ‫اوسايػػدة فػػح اوبؽرصػػة خػػةؿ اوات ػ ة اػػؼ ‪ 0996‬وحتػػر ‪ ، 6603‬وتػػػ ة ػ‬
‫اػؼ أسػال إوػر أخيػر ‪The down – to – up-‬‬ ‫أسػ ر اكسػعػ ب سػتخداـ ا ياػة اوتايػ‬
‫)‪ ، Volatility (DUVOL‬وتؽصػػيت اود ارسػػة إوػػر أف ي ػ دة ا ليةػػة اوا ػؽااػ اوس وةػػة ويسا رلػػة‬
‫اخ ا العة ر أس ر اكسعػ ‪ ،‬ويتز لوػغ فػح اوبيدػة اوتػح ي ػؽف فيعػ‬ ‫تؤد إور تخ ة‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪312‬‬
‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬

‫اكخبػ ر اودػيدة ‪ ،‬حيػت أف ا ليةػة اواػؽااػ اوس وةػة ويسا رلػة تُحػد‬ ‫اوسدي يؼ أكم خ عػة وحجػ‬
‫أو اخا ػ ػ اوس يؽا ػ ػ ت اودػ ػػيدة ‪ ،‬إل يدػ ػػتطةا اوسدػ ػػتمس وف‬ ‫اػ ػػؼ اػ ػػدرة اوسػ ػػدي يؼ خيػ ػػر حج ػ ػ‬
‫اوحرؽؿ خير اكخب ر لي اوجيدة واوتػح ب يػتػ ا فرػ ح خشعػ اػؼ خػةؿ اوتحييػل اوساػ رف‬
‫اا اوذ ك ت اوسش ظ ة ‪ ،‬و وت وح ُيشع إور اوذػ ك ت لات اوسدػتؽ اوس تاػا ويا ليةػة ويسا رلػة‬
‫بيلع أال خ عة وسخ ا العة ر أس ر اكسعػ ‪ ،‬اس يت ت خيةن ارتا ع ةستع ‪.‬‬
‫ب ع فة وسػ سػبك ‪ ،‬فػإف وجػؽد اوس يؽاػ ت اوسا رلػة ب وشدػبة دارة اوذػ كة لاتعػ يدػس‬
‫خيةػػن تحدػػيؼ‬ ‫وع ػ بسا رلػػة لادػػع اػػا اوذ ػ ك ت اوسش ػ ظ ة فػػح لاػػي اورػػش خة ‪ ،‬اس ػ يت ت ػ‬
‫كاػ ػ ة أدا اوذػ ػ كة وكاػ ػ ة ابس ػػتمس رات والتكػ ػ رات اوذػ ػ كة ا ػػؼ خ ػػةؿ اتخػ ػ ل إدارة اوذػ ػ كة‬
‫اوا ارات اوسش سبة اا اكخد فح ابختب ر اوؽعا اوتش فدػح ويذػ ك ت اوسشػ ظ ة ‪Chircop ,‬‬
‫‪.)et al., 2016‬‬
‫وفػح لات اودػة ؽ ‪ ،‬اسػتعدفت د ارسػة ‪ )Parsa & Sarraf , 2018‬اوبحػت فةسػ إلا‬
‫ك لػػت رش ػ ؾ خةاػػة لػػيؼ ا ليةػػة اوا ػؽااػ اوس وةػػة ويسا رلػػة واخ ػ ا العة ػ ر أس ػ ر اكسػػعػ فػػح‬
‫اوسدتابل ‪ ،‬ولوغ ب وتطبيك خير ‪ 80‬ش كة اؼ اوذ ك ت اوسدرجة فح لؽرصػة اعػ اف خػةؿ‬
‫اخ ػ ا‬ ‫اوات ػ ة اػػؼ ‪ 6606‬وحتػػر ‪ ، 6606‬بإجس ػ وح خػػدد اذ ػ ردات ‪ ، )567‬وتػػػ ة ػ‬
‫اػؼ أسػال إوػر أخيػر – ‪The down – to‬‬ ‫العة ر أس ر اكسعػ ب ستخداـ ا ياػة اوتايػ‬
‫)‪ ، up- Volatility (DUVOL‬وأظعػ ت اوشتػ اا وجػػؽد خةاػػة سػػيبةة لات دبوػػة ا شؽيػػة‬
‫ليؼ ا ليةة اواؽااػ اوس وةة ويسا رلة واخ ا العة ر أس ر اكسعػ ‪ ،‬حيػت أف اوا ليةػة ويسا رلػة‬
‫اكخب ػ ر اودػػيدة أو اودػػيبةة اا رلػػة ب كخب ػ ر‬ ‫اػػؼ شػػيلع أف تُحػػد اػػؼ ايػػل اوسػػدي يؼ وحج ػ‬
‫اوجيػ ػػدة) اس ػ ػ ُيحدػ ػػؼ اػ ػػؼ تايػ ػػةػ اوسدػ ػػتمس يؼ وسخ ػ ػ ا العة ػ ػ ر أس ػ ػ ر أسػ ػػعػ اوذ ػ ػ كة فػ ػػح‬
‫اوسدتابل‪.‬‬
‫ب عػ فة وسػ سػبك ‪ ،‬اسػتعدفت د ارسػة ‪ )Shin & Park , 2014‬لةػ ف تػيثي ا ليةػة‬
‫اوا ػؽااػ اوس وةػػة ويسا رلػػة خيػػر اخػػتةؼ اآل ار واوس تاػػدات لػػيؼ اوسدػػتمس يؼ ‪ ،‬ولوػػغ ب ػ وتطبيك‬
‫خير خيشة اػؼ اوذػ ك ت اوسدرجػة فػح اوبؽرصػة اوكؽريػة اػؼ ‪ 6663‬إوػر ‪ ، 6600‬بإجسػ وح‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪311‬‬
‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى ‪ :‬دراست تطبُمُت عهً‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬

‫خػػدد اذ ػ ردات ‪ ، )4696‬وتؽصػػيت اود ارسػػة إوػػر أف ا ليةػػة اوا ػؽااػ اوس وةػػة ويسا رلػػة تدػػس‬
‫ويسدػػتمس يؼ لتادػػي ا يؽا ػ ت اوا ػؽااػ اوس وةػػة بذ ػ ل أفزػػل و تكياػػة أاػػل اػػؼ خػػةؿ تس يػػشعػ‬
‫اؼ تحديد أوجن اوتذ بن وابختةؼ ليؼ اكحداث اباتر دية ويذػ كة ‪ ،‬و وتػ وح تؽاػا اكدا‬
‫اػد ابخػتةؼ‬ ‫اوسدتابيح ويذ كة بذػ ل أفزػل ‪ ،‬كسػ تػؽد اوا ليةػة ويسا رلػة إوػر تخ ػة‬
‫اخ ا العة ر أس ر اكسػعػ ‪ .‬ويتاػك اػا‬ ‫خيةن تخ ة‬ ‫ليؼ آ ار اوسدتمس يؼ ‪ ،‬اس يت ت‬
‫لوػػغ ‪ ،‬اػ أوعػػحتن د ارسػػة ‪ )Stallings , 2017‬اػػؼ أف ا ليةػػة اواػؽااػ اوس وةػػة ويسا رلػػة‬
‫و ر ػ ح ‪ ،‬واػػؼ ث ػػػ تػػداةػ ا ػ ارات تحديػػد ةس ػػة‬ ‫تػػؤد إوػػر ارتا ػ ع اوسحت ػػؽ اوس يؽا ػ تح‬
‫اكسعػ ‪.‬‬
‫واسػتعدفت د ارسػة ‪ )Habib , et al., 2020‬لةػ ف او ةاػة لػيؼ ا ليةػة اواػؽااػ اوس وةػة‬
‫ويسا رل ػػة وتايبػ ػ ت خؽاا ػػد اكس ػػعػ خي ػػر اد ػػتؽ اوذػ ػ كة ‪ ،‬ولو ػػغ بػ ػ وتطبيك خي ػػر خيش ػػة ا ػػؼ‬
‫اوذ ػ ك ت اكا ي ةػػة اوسايػػدة ب وبؽرصػػة خػػةؿ اوات ػ ة اػػؼ ‪ 0980‬وحتػػر ‪ ، 6603‬وتؽصػػيت‬
‫تايب ػ ت خؽااػػد اكسػػعػ ‪،‬‬ ‫اود ارسػػة إوػػر أف ا ليةػػة اوا ػؽااػ اوس وةػػة ويسا رلػػة تدػػعػ فػػح تخ ػػة‬
‫اوس يؽا ت ‪ ،‬اسػ يدػس‬ ‫ولوغ اؼ خةؿ دورر فح تحديؼ ليدة اوس يؽا ت و ي دة جؽدة‬
‫ويسدتمس يؼ لتايةػ أفزل كدا اوذ كة اػؼ خػةؿ اوتحييػل اوساػ رف ‪ ،‬واػؼ ثػػ الخاػ ث خػدـ‬
‫اوتيك ػػد بذ ػػيف اوت ػػدفا ت اوشادي ػػة اوسد ػػتابيةة واكدا اوسد ػػتابيح ويذػ ػ ك ت ‪ ،‬و وتػ ػ وح ت ػػشخا‬
‫تايب ت خؽااد اكسعػ خير ادتؽ اوذ كة ‪.‬‬
‫فذػػيع‬ ‫اآلخػ ‪ ،‬فػػإف اخ ػ ا العة ػ ر أسػ ر أسػػعػ اوذ ػ كة اػػد تشذػػي بدػػب‬ ‫وخيػػر اوج لػ‬
‫ب وؽف ب وتةاا تع اوس وةة ‪ ،‬ورؽ ا ي شح ارتا ع خط ااتسػ ف اوذػ كة ‪ ،‬أو خطػ اواذػل فػح‬
‫سداد ابوتةاا ت اوس وةة ‪ ،‬وي جا لوغ إوػر أف اوذػ كة اوتػح ي تاػا فيعػ خطػ اباتسػ ف تكػؽف‬
‫اككم خ عة واخةف بذ ل اا ج خؼ أخب ر سيدة ويغ ية ‪ ، Extreme‬اس يػؤد اوػر‬
‫العة ر أس ر أسعػ اوذ كة ‪ .‬وفح ردا اورػدد ‪ ،‬أوعػحت د ارسػة ‪)Kim , et al., 2013‬‬
‫اوتػػح أج يػػت خيػػر خيشػػة اػػؼ اوذ ػ ك ت اكا ي ةػػة خػػةؿ اوات ػ ة اػػؼ ‪ ، 6606 – 6665‬أف‬
‫اػؼ خػدـ تس ثػل اوس يؽاػ ت فػح سػؽؽ اوػديؽف ‪ ،‬ودرجػة خػدـ اوتيكػد‬ ‫اوا ليةة ويسا رلػة تخاػ‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪312‬‬
‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬

‫اوست ي ػػك لتدػ ػ ي اخػ ػ ا اباتسػ ػ ف ب وشد ػػبة ويسذػ ػ ركيؼ ف ػػح ر ػػدا اود ػػؽؽ ‪ ،‬اسػ ػ ي ػػؤد إو ػػر‬
‫تحد ػػيؼ ا ػػدرة اوسد ػػتمس يؼ او ػػديؼ تتػ ػؽاف و ػػديعػ ا يؽاػ ػ ت أا ػػل خي ػػر ا وج ػػة اوس يؽاػ ػ ت ‪،‬‬
‫اخ ا العة ر أس ر اكسعػ ‪.‬‬ ‫اخ ا اباتس ف ‪ ،‬واؼ ثػ تخ ة‬ ‫و وت وح تخ ة‬
‫تكياػػة اوحرػػؽؿ‬ ‫‪ ،‬تػػؤد ا ليةػػة اوا ػؽااػ اوس وةػػة ويسا رلػػة إوػػر تخ ػػة‬ ‫واػػؼ جعػػة أخ ػ‬
‫خيػػر اوس يؽاػ ت اوسح سػػبةة ‪ ،‬و يػ دة كسةػػة وجػػؽدة اوس يؽاػ ت اوست حػػة خػػؼ اوذػ ك ت ‪ ،‬اسػ‬
‫ي ػػة اػػؼ اػػدرة اوسحييػػيؼ اوس ػ وييؼ خيػػر تاػػديػ تشب ػؤات أكم ػ داػػة وف وةػػة ‪ ،‬ويةيػػد اػػؼ خػػدد‬
‫خيػر لوػغ إا لةػة‬ ‫اوسحييػيؼ اوستػ ب يؼ ويذػ كة ‪ . )Henry , et al., , 2020‬ويت تػ‬
‫اا رلة اكر ح ويذ ك ت او اية فح صش خة ا يشػة ‪ ،‬فاػد تؽصػيت د ارسػة ‪De Franco ,‬‬
‫‪ )et al ., 2011‬إوػػر أف ا ليةػة اكر ػ ح ويسا رلػػة فػح صػػش خة اػ تػ تبس إيج إبػ بست ب ػػة‬
‫اوسحييػيؼ اوسػ وييؼ وداػة تشبػؤاتعػ ‪ ،‬ليشسػ تػ تبس س إػيب بسػد تذػتت تؽا ػ ت اوسحييػيؼ اوسػ وييؼ‬
‫و ر ػ ح ‪ .‬وفػػح رػػدا اورػػدد ‪ ،‬وجػػدت د ارسػػة ‪ )Habib , et al., 2018‬أف تغطةػػة‬
‫اخ ا العة ر أس ر اكسعػ اؼ خةؿ دوررػ فػح‬ ‫اوسحيييؼ اوس ويؽف اد تد رػ فح تخ ة‬
‫خدـ تس ثل اوس يؽا ت ‪.‬‬ ‫تخ ة‬
‫ويخلص الباجةثؽن اػؼ خػةؿ تحييػل وتايػةػ اود ارسػ ت اودػ باة اوتػح تش ووػت او ةاػة لػيؼ‬
‫ا ليةػػة اواػؽااػ اوس وةػػة ويسا رلػػة واخػ ا ابلعة ػ ر اوسدػػتابيح كسػ ر أسػػعػ اوذػ كة ‪ ،‬إوػػر أف‬
‫ل وبةػػة رػػده اود ارسػ ت تػػػ تطبةاعػ فػػح ليدػ ت اتاداػػة تختيػػف فػػح ابة تعػ اوا لؽلةػػة واوما فةػػة‬
‫خؼ ليدة اكخس ؿ اوسر ية ‪ ،‬بس شر ألع ركةت خير اكسؽاؽ اوس وةػة اوستاداػة ‪ ،‬ليشسػ ركػة‬
‫‪ ،‬ف يػر سػبيل‬ ‫اوسػ ؿ اوسرػ‬ ‫خدد اييل اشعػ خيػر اكسػؽاؽ اوس وةػة اوش شػدة امػل سػؽؽ أر‬
‫اوسمػ ؿ اباػت د ارسػة ‪ )Kim , et al., 2016‬فػح اوبيدػة اوكشديػة ‪ ،‬واباػت د ارسػ ت كػل‬
‫‪Chen & Gong , 2019 ; Kim , et al., 2013 ; Habib , et al.,‬‬ ‫اػؼ‬
‫‪ )2020‬فػح اوبيدػة اكا ي ةػة ‪ ،‬أاػ د ارسػة ‪ )Kim & Zhang , 2014‬فاػد اباػت فػح‬
‫اوبيدػػة اكوس لةػػة ‪ ،‬ورػػدا ي ػػي ابرتسػ ـ اوػػدووح بخ صػػةة اوا ليةػػة ويسا رلػػة و سخػ ا العةػ ر‬
‫لػيؼ ا ليةػة‬ ‫أس ر اكسعػ ‪ .‬كس اتاات ا عػ اودراس ت اود باة خير أف رش ؾ خةاة ارتبػ‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪313‬‬
‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى ‪ :‬دراست تطبُمُت عهً‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬

‫اواػؽااػ اوس وةػػة ويسا رلػػة واخػ ا العةػ ر أسػ ر اكسػػعػ ‪ .‬إب ألعػ اختياػػت فػػح ا ياػػة ةػ‬
‫اخػ ا العةػ ر أسػ ر أسػعػ اوذػ ك ت ‪ ،‬فاػد ا سػتع د ارسػة ‪)Kim & Zhang , 2014‬‬
‫وتؽ يا او ؽااد ‪ ،‬فػح حػيؼ ا سػتع د ارسػة ك إػة اػؼ ‪Kim ,‬‬ ‫ب ستخداـ ا ال ابوتؽا اود و‬
‫اػؼ أسػال إوػر‬ ‫‪ )Parsa & Sarraf , 2018 ; et al., 2016‬ب سػتخداـ ا ياػة اوتايػ‬
‫أيز فح اوات ات اوةاشةة اوتح أج يت فيع ‪.‬‬ ‫أخير ‪ .‬كس اختيات رده اودراس ت إ‬
‫ردا ب ع فة إور وجؽد لدرة فح اودراس ت اوتح تش ووت او ةاػة لػيؼ ا ليةػة اواػؽااػ اوس وةػة‬
‫ويسا رلػػة واخ ػ ا العة ػ ر أس ػ ر أسػػعػ اوذ ػ ك ت فػػح اوبيدػػة او ةػػة برػػاة خ اػػة ‪ ،‬واوبيدػػة‬
‫اوسر ية براة خ صة ‪.‬‬

‫ػدادا ويد ارسػ ػ ت اودػ ػ باة ‪ ،‬حي ػػت ي ػػتػ تد ػػيةس اوز ػػؽ خي ػػر ك ف ػػة‬
‫وتُ ػػد اود ارس ػػة اوح وة ػػة اات ػ إ‬
‫اوشؽاحح واوجؽالػ اوسب شػ ة وليػ اوسب شػ ة) اوتػح يس ػؼ أف تدػ رػ لعػ ا ليةػة اواػؽااػ اوس وةػة‬
‫اخػ ا العةػ ر أسػ ر أسػػعػ اوذػ ك ت فػػح جسعؽريػػة ارػ او ةػػة ‪.‬‬ ‫ويسا رلػػة فػػح تخ ػػة‬
‫وتختيف اودراسة اوح وةة خؼ اودراس ت اود باة فػح ألعػ تدػتخدـ سيدػية اشةػة أكمػ حداثػة ‪،‬‬
‫حيت ت تسد اشعجةة اودراسة خيػر أسػيؽم تحييػل اوسحتػؽ واحػا اوتاػ ري اوس وةػة ويذػ ك ت‬
‫اوسدجية فح اوبؽرصة اوسر ية خةؿ اوات ة اؼ خ ـ ‪ 6606‬حتر خ ـ ‪. 6609‬‬

‫ويؤيااد البااجةثؽن لت ػ اا اود ارس ػ ت اود ػ باة ‪ ،‬واوتػػح تؽصػػيت إوػػر أف ا ليةػػة اوا ػؽااػ اوس وةػػة‬
‫اخ ا العة ر أس ر أسعػ اوذ ك ت ‪ ،‬ولوغ كف يػ دة اوا ليةػة‬ ‫ويسا رلة تؤد إور تخ ة‬
‫درجػػة‬ ‫ويسا رلػة تػػؤد إوػػر تحدػػيؼ ليدػػة اوس يؽاػ ت ‪ ،‬وتحدػػيؼ جػػؽدة اوس يؽاػ ت ‪ ،‬وتخ ػػة‬
‫أو‬ ‫دوافػا وايػؽؿ اوسػدي يؼ وحجػ‬ ‫خدـ تس ثػل اوس يؽاػ ت ‪ ،‬وكػل رػدا يػش ي خيػر تخ ػة‬
‫اخػ ا العةػ ر أسػ ر أسػعػ اوذػ ك ت فػح‬ ‫إخا اكخب ر اودػيدة ‪ ،‬اسػ يػؤد إوػر تخ ػة‬
‫اوسدتابل ‪ .‬و وت وح فإلن يس ؼ اشتا ؽ اوا ث اكوؿ ويبحت فػح صػؽرتن اوبدييػة خيػر اوشحػؽ‬
‫اوت وح‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪314‬‬
‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬

‫‪ : H1‬يؽجااد تا ثير كاالبي معشااؽي لقجبليااة القاؽا ػ السجليااة للسقجرنااة علااى مخااجطر انهيااجر‬
‫أكعجر أكهػ الذركجت السقيدة بجلبؽراة السررية ‪.‬‬

‫‪ 2/4‬العؽامل السؤثرة على العالقة بيؼ قجبلية القؽا ػ السجلية للسقجرنة ومخجطر‬
‫انهيجر أكعجر األكهػ ‪ ،‬واشتقجق ‪:‬راي البحث الثجني والثجلث ‪:‬‬
‫يؽجد اجسؽخػة اػؼ او ؽااػل اوتػح يس ػؼ أف تػؤث خيػر او ةاػة لػيؼ ا ليةػة اواػؽااػ اوس وةػة‬
‫ويسا رلة واخ ا العة ر أس ر أسعػ اوذ ك ت ‪ ،‬يتسمل أرسع فةس ييح‬

‫‪ 1/2/4‬جؽدة السراجعة ‪: Audit Quality‬‬

‫ت سل اوس اج ة اوخ رجةة خير تحدػيؼ درجػة ثاػة ادػتخداح اوس يؽاػ ت اوسح سػبةة فػح‬
‫خػدـ تس ثػل اوس يؽاػ ت ‪Coffie , et al.,‬‬ ‫اواؽااػ اوس وةة ‪ ،‬كس ألع ت سل خير تخ ة‬
‫‪ . )2018‬وت ػػيتح أرسة ػػة ج ػػؽدة اوس اج ػػة ف ػػح اوت ػػيثي خي ػػر اخػ ػ ا العةػ ػ ر أسػػ ر أسػػعػ‬
‫اوذ ك ت فح كؽلع أحد أدوات اوتحاك اؼ صحة واردا ةة أحػد أرػػ ارػ در اوس يؽاػ ت‬
‫اوتح يدتخداع اوسدتمس وف واوسحييؽف اوسػ ويؽف وليػ رػ ورػح اوتاػ ري اوس وةػة ‪Habib ,‬‬
‫‪.)et al., 2018‬‬
‫سػػيبح لػػيؼ‬ ‫واػػد تؽصػػيت د ارسػػة ‪ )Robin & Zhang , 2015‬إوػػر وجػػؽد ارتبػ‬
‫اوتخرػػا اورػػش خح ويس اجػػا اوخ ػ رجح كيحػػد اا ػ يةي جػػؽدة اوس اج ػػة واخ ػ ا العة ػ ر‬
‫أس ر أسعػ اوذػ ك ت ‪ ،‬ولوػغ ب وشدػبة و يشػة اػؼ اوذػ ك ت اكا ي ةػة خػةؿ اواتػ ة ‪0996‬‬
‫– ‪ ، 6669‬وأعحت اود ارسػة أف اوتخرػا اورػش خح ويس اجػا ب ختبػ ره وسػةس ا يؽاػ ت‬
‫لسػؽث اوتاػ ري اوس وةػة واوػتحال‬ ‫اعس فػح تخ ػة‬
‫دور إ‬
‫وأحد أدوات حؽكسة اوذ ك ت ون إا‬
‫اوسح سبح وتجش اوز اا ‪.‬‬
‫وفػح لات اودػة ؽ ‪ ،‬اسػتعدفت د ارسػة ‪ )Khajavi & Zare , 2016‬تؽعػة تػيثي‬
‫جػػؽدة اوس اج ػػة خي ػػر اخػ ػ ا العةػ ػ ر أسػ ػ ر اكسػػعػ ‪ ،‬ولو ػػغ بػ ػ وتطبيك خيػػر خيشػػة ا ػػؼ‬
‫‪ )74‬ش ػ كة ادرجػػة فػػح لؽرصػػة اع ػ اف خػػةؿ اوات ػ ة اػػؼ ‪ 6663‬وحتػػر ‪ ، 6603‬واػػا‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪315‬‬
‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى ‪ :‬دراست تطبُمُت عهً‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬

‫جؽدة اوس اج ة ‪ ،‬تؽصيت اود ارسػة إوػر‬ ‫اختب ر اوتخرا اورش خح ويس اجا اؤش وقة‬
‫وجؽد خةاة سيبةة ور اة ليؼ جؽدة اوس اج ة واخ ا العة ر أس ر اكسعػ ‪.‬‬
‫واسػػتعدفت د ارسػػة ‪ )Lim , et al., 2016‬اختب ػ ر او ةاػػة لػػيؼ اوتبشػػح ا و اةاػػح‬
‫وس يي اوتا ري اوس وةة اودووةة وجؽدة اوس اج ػة واخػ ا العةػ ر أسػ ر أسػعػ اوذػ ك ت ‪،‬‬
‫ب ػ وتطبيك خيػػر خيشػػة اػػؼ اوذ ػ ك ت ا ؽلػػة اػػؼ ‪ )7574‬اذ ػ ردة فػػح كؽري ػ اوجشؽ ةػػة ‪،‬‬
‫خػػةؿ اوات ػ ة ‪ ، 6604 – 6666‬وتؽصػػيت اود ارسػػة إوػػر أف اخ ػ ا العة ػ ر أس ػ ر أسػػعػ‬
‫اوذػ ك ت اػػد الخازػػت ب ػػد اوتبشػػح ا و اةاػػح وس ػ يي اوتاػ ري اوس وةػػة اودووةػػة لتةجػػة ارتاػ ع‬
‫ج ػػؽدة اوس يؽاػ ػ ت اوسح س ػػبةة و يػ ػ دة اد ػػتؽ ا فرػ ػ ح ‪ ،‬كسػ ػ الخاز ػػت اخػ ػ ا العةػ ػ ر‬
‫أسػ ػ ر اكس ػػعػ ب وشد ػػبة ويذػ ػ ك ت اوت ػػح ي ػػتػ ا اج تعػ ػ لؽاس ػػطة إح ػػد شػ ػ ك ت اوس اج ػػة‬
‫اكخطػ واوسخ واػ ت ‪ ،‬وتحدػيؼ شػا فةة‬ ‫اكر ة اوكب ر ‪ ، Big 4‬ورػدا لػ تا خػؼ تخ ػة‬
‫دور‬
‫خسيةة إخداد اوتاػ ري اوس وةػة ‪ ،‬واواػدرة خيػر تاييػل تكػ وةي اوؽك وػة اػؼ خػةؿ اس رسػة إا‬
‫را إلة خير ا دارة ‪ ،‬و ي دة اوادرة خير اكتذ ؼ ألذطة تخةيؼ أو حج اكخب ر اوديدة ‪.‬‬
‫ليشس ػ اسػػتعدفت د ارسػػة ‪ )Callen & Fang , 2017‬استكذ ػ ؼ اػ إلا ك لػػت جػػؽدة‬
‫اوس اج ة او وةة ت تبس اا اخ ا العة ر أس ر أسعػ اوذ ك ت فػح اوسدػتابل أـ ب ؟ وتػػ ةػ‬
‫اوس اجا ب سييػن ‪ .‬وتػػ اوتطبيػك خيػر خيشػة ا ؽلػة اػؼ‬ ‫جؽدة اوس اج ة اؼ خةؿ اؽؿ فت ة ارتب‬
‫‪ )56667‬اذ ردة اؼ اوذػ ك ت اكا ي ةػة خػةؿ اواتػ ة اػؼ ‪ 0980‬وحتػر ‪ ، 6600‬وتؽصػيت‬
‫اوس اجػا اػا اوذػ كة يػؤد إوػر تطػؽي وتحدػيؼ اوس فػة‬ ‫اودراسة إور أف اؽؿ فت ة ارتبػ‬
‫اوتخررػػةة ويس اجػػا ب و سيػػل ‪ ،‬اكا ػ اوػػد ي ػػة اػػؼ اػػدرة اوس اجػػا خيػػر كذػػف واشػػا‬
‫اخػ ا‬ ‫ألذطة تخةيؼ اكخب ر اوديدة اوتح تاؽـ لع اوذػ كة ‪ ،‬اسػ يػش ي خيػر تخ ػة‬
‫العة ر أس ر أسعػ اوذ ك ت فح اوسدتابل ‪.‬‬
‫كسػ اسػتعدفت د ارسػة ‪ )Yeung & Lento , 2018‬استكذػ ؼ فةسػ إلا كػ ف رشػ ؾ‬
‫ل ػػيؼ ك ػػل ا ػػؼ مة ػػل اوسيكة ػػة ‪ ،‬مة ػػل اجي ػػي ا دارة ‪ ،‬ج ػػؽدة اوس اج ػػة واخػ ػ ا‬ ‫ارتبػ ػ‬
‫العة ػ ر أس ػ ر اكسػػعػ فػػح اوسدػػتابل ‪ ،‬ولوػػغ ب ػ وتطبيك خيػػر خيشػػة اػػؼ اوذ ػ ك ت اورػػيشةة‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪316‬‬
‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬

‫اوسدػػجية بدػػؽؽ ب ػػيؼ و ػ وراؽ اوس وةػػة ‪ ،‬خػػةؿ اوات ػ ة اػػؼ ‪ ، 6604 – 6666‬وتؽصػػيت‬
‫اود ارسػػة إوػػر أف وجػػؽد مة ػػل ايكةػػة اػػؽ وادػػتؽ ا تاػػا اػػؼ جػػؽدة اوس اج ػػة يايػػل اػػؼ‬
‫اخ ا العة ر أس ر اكسعػ ‪ ،‬ليشس مة ل اجيػي ا دارة ب يػ تبس بذػ ل كبيػ بسخػ ا‬
‫العة ر أس ر اكسعػ فح اوسدتابل ‪.‬‬
‫ليشسػ اسػػتعدفت د ارسػػة ‪ )Chae , et al., 2020‬اختبػ ر أثػ لسػػؽث اوتاػ ري‬
‫اوس وةػػة وجػػؽدة اوس اج ػػة خيػػر اخ ػ ا العة ػ ر أس ػ ر اكسػػعػ ‪ ،‬وتػػػ اختب ػ ر حجػػػ ا ت ػ‬
‫جؽدة اوس اج ة ‪ ،‬ولوغ ب وتطبيك خير خػدد اػؼ اوذػ ك ت اوسدػجية‬ ‫اوس اج ة اؤش وقة‬
‫ف ػػح س ػػؽؽ ابوراؽ اوس وة ػػة اوة ب لة ػػة خ ػػةؿ اواتػ ػ ة ا ػػؼ ‪ 6605‬وحت ػػر ‪ ، 6607‬وتؽص ػػيت‬
‫اود ارس ػػة إو ػػر أف لس ػػؽث اوتاػ ػ ري اوس وة ػػة والخاػ ػ ث ج ػػؽدة اوس اج ػػة يةي ػػد ا ػػؼ اد ػػتؽ‬
‫اخ ا العة ر أس ر اكسعػ ‪ ،‬حيت اختب ت اودراسة أف جؽدة اوس اج ة رػح أحػد خؽااػل‬
‫تاييل رده اوسخ ا ‪.‬‬

‫ويخلص الباجةثؽن اػؼ خػةؿ تحييػل وتايػةػ اود ارسػ ت اودػ باة اوتػح تش ووػت او ةاػة لػيؼ‬
‫جؽدة اوس اج ة واخ ا العة ر أس ر اكسعػ ‪ ،‬إور أف ل وبةػة رػده اود ارسػ ت تػػ تطبةاعػ‬
‫فػػح ليد ػ ت اتاداػػة تختيػػف فػػح ابة تع ػ اوا لؽلةػػة واوما فة ػة خػػؼ ليدػػة اكخس ػ ؿ اوسر ػ ية ‪،‬‬
‫بس ش ػػر ألعػ ػ رك ػػةت خي ػػر اكسػ ػؽاؽ اوس وة ػػة اوستادا ػػة ‪ ،‬ليشسػ ػ رك ػػة خ ػػدد ايي ػػل اشعػ ػ خي ػػر‬
‫‪ ،‬ف ي ػػر س ػػبيل اوسمػ ػ ؿ ابا ػػت‬ ‫اوسػ ػ ؿ اوسرػ ػ‬ ‫اكسػ ػؽاؽ اوس وة ػػة اوش ش ػػدة ام ػػل س ػػؽؽ أر‬
‫د ارسػ ت ‪ )Robin & Zhang , 2015 ; Callen & Fang , 2017‬فػح اوبيدػة‬
‫اكا ي ةػة ‪ ،‬واباػت د ارسػة ‪ )Chae , et al., 2020‬فػح اوبيدػة اوة ب لةػة ‪ ،‬أاػ د ارسػة‬
‫‪ )Yeung & Lento , 2018‬فاػػد اباػػت فػػح اوبيدػػة اورػػيشةة ‪ .‬كسػ اتااػػت ا عػػػ‬
‫اود ارسػ ت اودػ باة خيػػر وجػػؽد خةاػة خ دػػةة لػػيؼ جػػؽدة اوس اج ػة واخػ ا العةػ ر أسػ ر‬
‫اخػ ا العةػ ر أسػ ر‬ ‫اكسعػ ‪ ،‬فكيس ادت جؽدة اوس اج ة كيس أد لوػغ إوػر تخ ػة‬
‫واا يةي اختياة وجػؽدة اوس اج ػة‬ ‫أسعػ اوذ ك ت‪ .‬إب أف رده اودراس ت استخدات أس وي‬
‫& ‪Khajavi‬‬ ‫‪ ،‬ف يػر سػبيل اوسمػ ؿ ‪ ،‬ا سػتع د ارسػ ت ;‪Robin & Zhang , 2015‬‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪317‬‬
‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى ‪ :‬دراست تطبُمُت عهً‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬

‫& ‪Callen‬‬ ‫‪ )Zare , 2016‬ب وتخرػا اورػش خح ويس اجػا ‪ ،‬ليشسػ ا سػتع د ارسػة‬
‫اوس اجػا ب و سيػل ‪ ،‬فػح حػيؼ ا سػتع د ارسػ ت‬ ‫‪ )Fang , 2017‬بسػد اػؽؿ فتػ ة ارتبػ‬
‫حجػػ ا تػ‬ ‫‪ ) Lim , et al., 2016 ; Chae , et al., 2020‬خيػر أسػ‬
‫اوس اج ػػة وعحػػد ش ػ ك ت اوس اج ػػة اكر ػػة‬ ‫اوس اج ػػة أو اػػد وجػػؽد ش ػ اكة لػػيؼ ا ت ػ‬
‫اوكب ر ‪.‬‬
‫ويؤيااااد البااااجةثؽن لتػ ػ اا اود ارسػ ػ ت اودػ ػ باة ‪ ،‬واوتػ ػح تؽص ػػيت إو ػػر أف اوج ػػؽدة او وة ػػة‬
‫اخ ػ ا العة ػ ر أس ػ ر أسػػعػ اوذ ػ ك ت ‪ ،‬ولوػػغ ب ختب رر ػ‬ ‫ويس اج ػػة تػػؤد إوػػر تخ ػػة‬
‫واحػػدة اػػؼ أكم ػ آوة ػ ت حؽكسػػة اوذ ػ ك ت ف وةػػة فػػح حس يػػة اوسدػػتخدايؼ اػػؼ ابج ػ ا ات‬
‫اكخب ر اوديدة ‪ ،‬اؼ خػةؿ دوررػ فػح اوحػد‬ ‫ابلتع ية ويسدي يؼ وألذطتعػ اوست ياة بحج‬
‫اؼ خدـ تس ثل اوس يؽا ت وتحديؼ شػا فةة اوتاػ ري اوس وةػة واوتحاػك اػؼ ارػداايتع ‪ .‬ورػؽ‬
‫اكا اود ي شح ألن اؼ اوستؽاا أف ي ؽف وجؽدة اوس اج ػة تػيثي خيػر او ةاػة لػيؼ ا ليةػة‬
‫اواؽااػ اوس وةة ويسا رلة واخػ ا العةػ ر أسػ ر أسػعػ اوذػ ك ت فػح اوسدػتابل و وتػ وح فإلػن‬
‫يس ؼ اشتا ؽ اوا ث اوم لح ويبحت فح صؽرتن اوبديية خير اوشحؽ اوت وح‬
‫‪ : H2‬يختلااا الت ا ثير الداالبي السعشااؽي لقجبليااة الق اؽا ػ السجليااة للسقجرنااة علااى مخااجطر‬
‫انهيجر أكعجر أكهػ الذركجت السقيدة بجلبؽراة السررية بجختالف جؽدة السراجعة ‪.‬‬
‫‪ 2/2/4‬الديؽن قريرة األجل ‪: Short-maturity debt‬‬
‫تسم ػػل او ػػديؽف أح ػػد اكدوات او اةد ػػةة وت ػػؽفي اوتسؽي ػػل ويذػ ػ ك ت‪ .‬وف ػػح اجػ ػ ؿ اوت ا ػػد‬
‫ويحرؽؿ خير اوديؽف ‪ ،‬فإف سة سػة حرػؽؿ اوذػ كة خيػر تسؽييعػ اس إ‬
‫ػمة فػح مة ػل آجػ ؿ‬
‫اسػػتحا ؽ رػػده اوػػديؽف يػػؤث بذ ػ ل جػػؽر خيػػر خسيةػػة اتخ ػ ل اوا ػ ار اػػؼ ج ل ػ كػػل اػػؼ‬
‫اوسا عػػيؼ واوسات عػػيؼ ‪ .‬وفةس ػ يت يػػك ب وػػديؽف ارػػي ة اكجػػل ‪ ،‬ف يػػر او ػ لػ اػػؼ ألع ػ اػػد‬
‫فح ت ث اوذ كة وخط إخ دة اباتس ف ‪ ،‬إب ألعػ يس ػؼ أف تدػ خد فػح اوتخ ةػي‬ ‫تتدب‬
‫اؼ حدة اوسذ ةت اوش تجػة خػؼ ت ػ رث اوسرػ و لػيؼ اوسدػ رسيؼ واوػدااشيؼ ‪ ،‬كسػ يس ػؼ‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪312‬‬
‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬

‫اكخب ػ ر اودػػيدة ‪ ،‬اسػ يػػش ي خيػػر‬ ‫اختب ررػ أداة ف وػػة ويحػػد اػػؼ سػػيؽؾ اوسػػدي يؼ وحجػ‬
‫اخ ا العة ر أس ر اكسعػ ‪. )Dang , et al., 2018‬‬
‫وفػح رػدا اودػة ؽ ‪ ،‬اسػتعدفت د ارسػة ‪ )Dang , et al., 2018‬تحديػد اػد تػيثي‬
‫آجػ ػ ؿ اس ػػتحا ؽ او ػػديؽف خي ػػر اخػ ػ ا العةػ ػ ر أسػ ػ ر أس ػػعػ اوذػ ػ ك ت ‪ ،‬و ر ػػاة خ ص ػػة‬
‫اوديؽف اري ة اكجل ‪ ،‬ولوغ ب وتطبيك خير خيشة ا ؽلة اؼ ‪ )7706‬شػ كة أا ي ةػة ليػ‬
‫ا وةػػة خ ػػةؿ اوات ػ ة ا ػػؼ ‪ 0989‬وحتػػر ‪ ، 6604‬بإجسػ ػ وح اذ ػ ردات ‪ 53656‬شػ ػ كة –‬
‫س ػػشة) ‪ ،‬وتؽص ػػيت اود ارس ػػة إو ػػر أف اوذػ ػ ك ت اوت ػػح و ػػديع لد ػػبة أكبػ ػ ا ػػؼ او ػػديؽف ار ػػي ة‬
‫اكجػل ي ػؽف وػػديع اخػ ا أاػػل فػح اوسدػتابل بلعةػ ر أسػ ر اكسػػعػ ‪ ،‬ولوػغ كف اوػػديؽف‬
‫ارػػي ة اكجػػل ت طػػح اوسا عػػيؼ حاػػؽؽ را بػػة بحاػػة خيػػر اوسات عػػيؼ ‪ ،‬و وت ػ وح ت تب ػ‬
‫بسم بػػة أداة ف وػػة وس ا بػػة سػػيؽؾ إدارة اوذ ػ ك ت اوسات عػػة فػػح اوات ػ ات اوت وةػػة ويت اػػد وكػػح‬
‫تار خؼ اوس يؽا ت اوز ورية ‪ ،‬واؼ ثػ ت ةية شا فةة اوس يؽا ت ‪ ،‬اكاػ اوػد يػؤد‬
‫خية ػػن‬ ‫إو ػػر اوح ػػد ا ػػؼ ا حتسػ ػ ؿ اس رس ػػتع كلذ ػػطة تخػ ػةيؼ اكخبػ ػ ر اود ػػيدة ‪ ،‬اسػ ػ يت تػ ػ‬
‫اخ ا العة ر أس ر اكسعػ ‪.‬‬ ‫تخ ة‬
‫واستعدفت دراسة ‪ )Kim , 2018‬اختبػ ر تػيثي مة ػل اسػتحا ؽ اوػديؽف خيػر اخػ ا‬
‫العةػ ػ ر أسػ ػ ر اكس ػػعػ اوسد ػػتابيةة ويذػ ػ ك ت اوسدرج ػػة ف ػػح لؽرص ػػة كؽريػ ػ وػ ػ وراؽ اوس وة ػػة‬
‫خػػةؿ اوات ػ ة ‪ .6606-6666‬وأظع ػ ت اوشت ػ اا أف اوذ ػ ك ت اوتػػح وػػديع لدػػبة أكب ػ اػػؼ‬
‫اوديؼ ارػي اكجػل اؽيػل اكجػل) اػؼ اوسػ ج أف ي ػؽف وػديع اخػ ا أاػل أخيػر) فػح‬
‫اوسدتابل بلعة ر أس ر اكسعػ‪.‬‬
‫ويؤيد لوػغ ‪ ،‬د ارسػة ‪ )Hasan , et al., 2020‬اوتػح اسػتعدفت اختبػ ر او ةاػة لػيؼ‬
‫اخػ ا العةػ ر أسػ ر اكسػػعػ ومة ػػل اسػػتحا ؽ اوػػديؽف ‪ ،‬ولوػػغ بػ وتطبيك خيػػر خيشػػة اػػؼ‬
‫اوذ ػ ػ ك ت ابسػ ػػت اوةة اوسدرجػ ػػة فػ ػػح اوبؽرصػ ػػة خػ ػػةؿ اوات ػ ػ ة اػ ػػؼ ‪ 6666‬وحتػ ػػر ‪، 6605‬‬
‫بإجس وح اذ ردات ‪ )8660‬اذ ردة ‪ ،‬وتؽصيت إور أف اوذ ك ت اوتػح وػديع لدػبة أخيػر‬
‫اؼ اوديؽف اؽيية اكجل فح مة ل أرسػس وع اػؼ اوسػ ج أف تؽاجػن خطػ إا أكبػ يتسمػل فػح‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪312‬‬
‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى ‪ :‬دراست تطبُمُت عهً‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬

‫حدوث العة ر اا ج فػح أسػ ر أسػعسع ‪ ،‬ولوػغ خيػر خ ػي اوذػ ك ت اوتػح ي ػؽف وػديع‬
‫لدبة أكب اؼ اوديؽف اري ة اكجل ‪ ،‬فسؼ اوس ج أف تؽاجن خط إا أال فح العةػ ر أسػ ر‬
‫أسػػعسع ‪ .‬وأرج ػػت اود ارسػػة اودػػب فػػح لوػػغ إوػػر أف اػػدرة ااػػداؽ اوا ػ وث اؽييػػة اكجػػل‬

‫خيػػر اشػػا ألذػػطة ا دارة وتخ ػةيؼ اكخب ػ ر اودػػيدة يس ػػؼ أف تكػػؽف أع ػ ف لدػ إ‬
‫ػبة اػػؼ اػػدرة‬
‫ااداح اوا وث اري ة اكجل ‪.‬‬
‫ويخلص البجةثؽن اؼ خةؿ تحييل اود ارسػ ت اودػ باة اوتػح تش ووػت او ةاػة لػيؼ لدػبة‬
‫اوػػديؽف ارػػي ة اكجػػل واخ ػ ا العة ػ ر أس ػ ر اكسػػعػ ‪ ،‬إوػػر أف رش ػ ؾ اتا ػ ؽ فةس ػ ليشع ػ‬
‫خيػر وجػػؽد خةاػة خ دػػةة لػػيؼ لدػبة اوػػديؽف ارػي ة اكجػػل واخػ ا العةػ ر أسػ ر أسػػعػ‬
‫اوذ ػ ك ت ‪ ،‬ور ػػؽ اكاػ ػ او ػػد ي ش ػػح أل ػػن اػػؼ اوستؽا ػػا أف ي ػػؽف وع ػػده اوشد ػػبة ت ػػيثي خي ػػر‬
‫او ةاػػة ل ػػيؼ ا ليةػػة اواػ ػؽااػ اوس وةػػة ويسا رل ػػة واخػ ػ ا العة ػ ر أسػ ػ ر أسػػعػ اوذػ ػ ك ت فػػح‬
‫اوسدػػتابل ‪ .‬و وت ػ وح فإلػػن يس ػػؼ اشػػتا ؽ اوا ػ ث اوم وػػت ويبحػػت فػػح صػػؽرتن اوبدييػػة خيػػر‬
‫اوشحؽ اوت وح‬
‫‪ : H3‬يختلااا الت ا ثير الداالبي السعشااؽي لقجبليااة الق اؽا ػ السجليااة للسقجرنااة علااى مخااجطر‬
‫انهيجر أكعجر أكهػ الذركجت السقيدة بجلبؽراة السررية بجختالف ندبة الاديؽن قرايرة‬
‫األجل ‪.‬‬

‫القدػ الخجمس ‪ :‬مشهجية البحث وبشجء الشسؽذج ‪.‬‬

‫استعدؼ اوبحت اختب ر أث ا ليةة اواؽااػ اوس وةة ويسا رلة خير اخ ا العة ر أس ر‬
‫أسعػ اوذ ك ت اوسايدة فح اوبؽرصة اوسر ية اؼ جعة ‪ ،‬وكدوغ اختب ر تيثي جؽدة‬
‫‪ .‬ووتحايك‬ ‫خسيةة اوس اج ة ولدبة اوديؽف اري ة اكجل خير رده او ةاة اؼ جعة أخ‬
‫ردا اوعدؼ اختسد اوب حمؽف خير أسيؽم تحييل اوسحتؽ ‪ ، Content Analysis‬حيت‬
‫يتػ تحييل اوتا ري اوس وةة ويذ ك ت اوسدجية فح لؽرصة اكوراؽ اوس وةة اوسر ية ‪ ،‬ولوغ‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪322‬‬
‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬

‫خةؿ اوات ة اؼ ‪ 6606‬إور خ ـ ‪ ، 6609‬ويس ؼ لة ف اشعجةة اوبحت اؼ خةؿ اوشا‬

‫اوت وةة‬
‫‪ 1/5‬أكلؽب قيجس متغيرات الدراكة ‪:‬‬
‫اتغي ات اودراسة خير اوشحؽ اوت وح‬ ‫يتػ ة‬
‫‪ 1/1/5‬الستغيار التاجبع ‪ :‬مخاجطر انهياجر أكاعجر األكاهػ ‪Stock Price Crash‬‬
‫)‪: Risk(SPCR‬‬
‫اخػ ا العةػ ر أسػ ر اكسػػعػ ‪ ،‬اختسػػدت‬ ‫اػػدات اود ارسػ ت اودػ باة خػػدة اػ ؽ وقةػ‬
‫فػ ػػح ا عسع ػ ػ خيػ ػػر او ؽااػ ػػد اكسػ ػػبؽاةة كسػ ػػعػ اوذ ػ ػ ك ت ‪ ،‬بحيػ ػػت ي ػ ػػي كػ ػػل اقة ػ ػ‬
‫او ؽااػػل اوخ صػػة ب وذ ػ كة أكمػ ػ اػػؼ كؽلػػن ال إس ػ ويتح كػ ػ ت اوؽاس ػ ة فػػح سػػؽؽ اوسػ ػ ؿ‬
‫‪ Lim , et al., 2016 ; Hunjra , et al., 2020‬؛ خبػد اوسجيػد ‪ 6609 ،‬؛ لشػةػ‬
‫‪ . )Habib , et al., 2017 ; 6609 ،‬ويس ؼ تؽعة رده اوسا يةي فةس ييح‬
‫اكوؿ احتس ؿ أف تكؽف او ؽااد لي او دية اكسبؽاةة ويدعػ س وبة ‪.‬‬ ‫‪ ‬اوسقة‬
‫وي ؽااد لي او دية اكسبؽاةة ويدعػ ‪.‬‬ ‫اوم لح ا ال ابوتؽا اود و‬ ‫‪ ‬اوسقة‬
‫اوم وت تايب ت او ؽااد اكسبؽاةة ويدعػ اؼ أسال إور أخير ‪.‬‬ ‫‪ ‬اوسقة‬
‫اخ ػ ا العة ػ ر أس ػ ر اكسػػعػ خيػػر ا ياػػة تايب ػ ت‬ ‫وسػػؽؼ ي تسػػد اوب ػ حمؽف فػػح ةػ‬
‫او ؽااد اكسبؽاةة ويدعػ اؼ أسال إور أخير ‪ ،‬ب ختب ررػ أكمػ داػة وشػ ا ة ابسػتخداـ فػح‬
‫اود ارسػ ت اودػ باة ايةجػح ‪ 6609 ،‬؛ ; ‪Lim , et al., 2016 ; Jeon ,2019‬‬
‫‪ Hunjra , et al., 2020‬؛ ادػ ؽد ‪ 6666 ،‬؛ اةطػن ‪ ، )6660 ،‬فز إػة خػؼ تػؽاف‬
‫فح اوبيدة اوسر ية ‪.‬‬ ‫اوبة ل ت اوسطيؽ ة وعدا اوسقة‬
‫خير تادةػ او ؽااد اكسبؽاةة وكل ش كة خيػر اػدار اواتػ ة اوةاشةػة‬ ‫وي تسد ردا اوسقة‬
‫‪Down‬‬ ‫–‬ ‫إو ػػر اجس ػػؽختيؼ ‪ ،‬اكوو ػػر ر ػػح اوسجسؽخ ػػة اوسشخاز ػػة‬ ‫اح ػػل اوقةػ ػ‬
‫‪ )Weeks‬ورح تسمل اجسؽخة اوسذػ ردات اوتػح الخازػت خػؼ اتؽسػس او ؽااػد اوسحدػؽ ة‬
‫‪ ،‬أا اوسجسؽخة اوم لةة فعح اوسجسؽخة اوس تا ة – ‪Up‬‬ ‫خؼ اوات ة اوةاشةة احل اوقة‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪321‬‬
‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى ‪ :‬دراست تطبُمُت عهً‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬

‫‪ )Weeks‬ورح تسمل اجسؽخة اوسذ ردات اوتح ادت خػؼ رػدا اوستؽسػس ‪ ،‬ثػػ يػتػ حدػ م‬
‫ابلح ػ اؼ اوسية ػ ر ‪ Standard Deviation‬وكػػل اجسؽخػػة خيػػر حػػدة ‪ .‬وتكػػؽف ةسػػة‬
‫اػػؼ أسػػال إوػػر أخيػػر رػػح اويؽل ػ ريتػ اوطبة ػػح وشدػػبة ابلح ػ اؼ اوسية ػ ر‬ ‫اوتاي ػ‬ ‫اقة ػ‬
‫وسجس ػػؽع اوسذػ ػ ردات اوسشخاز ػػة إو ػػر ابلحػ ػ اؼ اوسيةػ ػ ر وسجس ػػؽع اوسذػ ػ ردات اوس تا ػػة‬
‫سػيةس ف ‪ 6666 ،‬؛ ‪. )Habib , et al., 2020 ; Yeung & Lento , 2018‬‬
‫اؼ خةؿ اوس دوة اوت وةة‬ ‫ويس ؼ تؽعة ردا اوسقة‬

‫حيت إف‬
‫تسمل خدد اذ ردات اوسجسؽخة اوسشخازة ‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫تسمل خدد اذ ردات اوسجسؽخة اوس تا ة‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫ف ػػح تؽ ي ػػا او ؽاا ػػد ‪،‬‬ ‫إو ػػر ارتاػ ػ ع ابوتػ ػؽا اودػ ػ و‬ ‫وتذ ػػي اوق ػػةػ او وة ػػة وع ػػدا اوسقةػ ػ‬
‫و وت وح ارتا ع اخ ا العة ر أس ر أسعػ اوذ كة لشةػ ‪ 6609 ،‬؛ اةطن ‪. )6660 ،‬‬

‫‪Financial‬‬ ‫‪ 2/1/5‬الستغياااار السدااااتقل ‪ :‬قجبليااااة القااااؽا ػ السجليااااة للسقجرنااااة‬

‫‪:Statement Comparability‬‬
‫ا لية ػػة اواػ ػؽااػ اوس وةػ ػػة‬ ‫ا ػػدات او دي ػػد ا ػػؼ اود ارس ػ ػ ت اػ ػ ؽ وااػ ػ يةي اختيا ػػة وقة ػ ػ‬
‫ويسا رلػة ‪ ،‬ف يػر سػبيل اوسمػ ؿ ‪ ،‬ا سػتع د ارسػة ‪ )De Franco , et al ., 2011‬خػؼ‬
‫ا يك إجػ ا الحػدار و ر ػ ح خيػر خؽااػد اكسػعػ وتاػدي ت جسػة اكحػداث اباترػ دية إوػر‬
‫‪ )Stallings‬ب سػ ػػتخداـ تا ػ ػ رم‬ ‫‪,‬‬ ‫أرا ػ ػ ـ اح سػ ػػبةة ‪ ،‬ليشس ػ ػ ا سػ ػػتع د ارسػ ػػة ‪2017‬‬
‫ابسػػتحا ا ت ا جس وةػػة وابختة ريػػة ‪ ،‬وتغ ػ ي اكر ػ ح لػػيؼ كػػل اثشتػػيؼ اػػؼ اوذ ػ ك ت فػػح‬
‫لاي اورش خة ‪.‬‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪322‬‬
‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬

‫وسة تسد اوب حمؽف فح ة ا ليةة اواؽااػ اوس وةة ويسا رلة وفإا ودراسة ‪De Franco ,‬‬
‫‪ ، )et al ., 2011‬ولوغ وفإا ويخطؽات اوت وةة‬
‫أواال‪ :‬تادي ا اةت اوشع ـ اوسح سبح اوخ ص ب ل ش كة فػح خيشػة اود ارسػة ‪ ،‬ولوػغ خػؼ‬
‫ا يك إج ا تحييل الحدار و ر ح خير خؽااد أسعػ اوذ كة ‪ .‬واؼ ثػ يتػ تاػدي اوس دوػة‬
‫اؼ اوات ات اوس وةة اود باة‬ ‫اوت وةة ب ستخداـ اوبة ل ت اوخ صة ب دد اش س‬

‫حيت إف‬
‫اب ػػل او ش صػ ػ ابس ػػتمش اةة ويذػ ػ كة ‪ )i‬إو ػػر اوقةس ػػة‬ ‫‪ Earnings‬لد ػػبة صػ ػ فح اوػ ػ‬ ‫‪it‬‬

‫اودؽ ةة وحاؽؽ اوسيكةة فح لداية اوات ة ‪.)t‬‬

‫‪ Return‬خ اد اودعػ ويذ كة ‪ )i‬خؼ اوات ة ‪. )t‬‬ ‫‪it‬‬

‫‪ αi ; βi‬اوس ػ اةت اوساػػدرة ويشع ػ ـ اوسح سػػبح ويذ ػ كة ‪ ، )i‬ولوػػغ وكػػل ش ػ كة فػػح خيشػػة‬
‫اودراسة خير حدة ‪ ،‬و ستخداـ لاي اوس دوة وكل اوذ ك ت اوسسمية وي يشة ‪.‬‬

‫فػػح اورػػش خة ب سػػتخداـ لاػػي‬ ‫ثجنيااج تاػػدي اكر ػ ح اوخ صػػة ب وذ ػ كة واوذ ػ ك ت اكخ ػ‬
‫ا‬
‫او اد يتػ استخداـ اوس ػ اةت اوساػدرة ويشعػ ـ اوسح سػبح ويذػ كة ‪ )i‬واوس ػ اةت اوساػدرة‬
‫وجسةػا اوذػ ك ت فػػح اورػش خة ‪ )j‬ويتشبػػؤ بير حعسػ بػ فت اث أف وػػديعس لاػي او اػػد ‪ ،‬أ‬
‫تؽاجع ف لاي اكحداث اباتر دية ‪ ،‬و وت وح يتػ حد م‬

‫حيت إف‬
‫اكر ح اوسادرة ويذ كة ‪ )i‬خؼ اوات ة ‪ )t‬ب ستخداـ اوشع ـ اوسح سبح‬ ‫‪E(Earnings)iit‬‬
‫ويذ كة ‪ )i‬وخ اد اوذ كة ‪ )i‬خؼ اوات ة ‪. )t‬‬
‫‪ E(Earnings)ijt‬اكر ح اوسادرة وجسةا اوذ ك ت فح اورش خة ‪ )j‬وخ اد اوذ كة ‪ )j‬خؼ‬
‫اوات ة ‪ t‬ا خدا اوذ كة احل اودراسة) ‪.‬‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪323‬‬
‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى ‪ :‬دراست تطبُمُت عهً‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬

‫ويتػ تك ار ر تيؼ اوس دوتيؼ وكل ش كة وخةؿ كل سشة وويرش خة وسدة أر ة سشؽات‬
‫فت ة اودراسة وكل ش ك ت او يشة ‪.‬‬
‫ثجل اثج ‪ :‬حد م اوا ليةة ويسا رلة ليؼ اوذ كة واوذ ك ت اكخ‬
‫درجة أو ادتؽ اوا ليةة ويسا رلة اوسح سبةة ا ليةة اواؽااػ اوس وةة ويسا رلة)‬ ‫يتػ ة‬
‫وكل ش كة ب وقةسة اود وبة وستؽسس ابختةف ت اوسطياة ليؼ اكر ح اوسادرة وكل ش كة سشة‬
‫واكر ح اوسادرة ويرش خة ‪ ،‬ولوغ كس ييح‬

‫حيت إف‬
‫اوسادر ويذ كة ‪ )i‬فح اودشة ‪. )t‬‬ ‫)‪ E(Earningsiit‬او‬
‫اوسادر ويرش خة ‪ )j‬فح اودشة ‪. )t‬‬ ‫)‪ E(Earningsijt‬او‬
‫وتػ استخداـ ¼ كف خدد سشؽات اودراسة ‪ )4‬سشؽات ‪ ،‬كس تػ ع م اوس دوة فح ‪)-1‬‬
‫اكال سيبةة) إور ي دة ادتؽ اوا ليةة ويسا رلة اور و ‪،‬‬ ‫وكح تذي اوقةػ اككب‬
‫‪6609‬؛ ‪.)Neel , 2017‬‬
‫واستش إدا ودراستح اور و ‪ 6609 ،‬؛ ‪ )Parsa & Sarraf , 2018‬تػػ تاػدي درجػة‬
‫اوا ليةة ويسا رلة اوسح سبةة وكل ش كة اؼ خةؿ اوس دوة اوت وةة‬

‫اوساػدر‬ ‫اوساػدر ويذػ كة ‪ )i‬واوػ‬ ‫أ اؼ خةؿ اوقةسة اود وبة ويا ؽ اوسطيػك لػيؼ اوػ‬
‫وجسةا اوذ ك ت ب ورش خة ا خدا اوذ كة ‪. )i‬‬

‫السعدلة ‪:‬‬
‫‪ 3/1/5‬الستغيرات ُ‬
‫اود ارسػ ت ‪ Kim , et al., 2016‬؛ اورػب غ ‪Callen & ;6609 ،‬‬ ‫تسذة اا ب ػ‬
‫إ‬
‫اوس دوػػة‬
‫اوستغي ػ ات إ‬ ‫‪ )Hutton ,et al., 2009 Fang , 2015‬تػػػ إدخ ػ ؿ ب ػ‬
‫وي ةاػ ػ ت او اةد ػػةة اح ػػل اود ارس ػػة خي ػػر لس ػػؽلج ابلح ػػدار اوخػ ػ ص ب ود ارس ػػة ‪ ،‬واوت ػػح ا ػػؼ‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪324‬‬
‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬

‫اوسحتسل أف تؤث خيػر او ةاػة لػيؼ ا ليةػة اواػؽااػ اوس وةػة ويسا رلػة واخػ ا العةػ ر أسػ ر‬
‫اكسعػ ‪ ،‬وتتسمل فح جؽدة اوس اج ة ‪ ،‬واوديؽف اري ة اكجل‪.‬‬

‫‪ 1/3/1/5‬جؽدة السراجعة ‪: Audit Quality‬‬

‫اتغي جؽدة اوس اج ة اؼ خةؿ استخداـ اتغي تادةسح أو ورسح ‪ ،‬ييخد‬ ‫تػ ة‬
‫اوس اج ة اؼ اوػ ‪ Big4‬أو ا تبس ا ع ‪ ،‬أو صا ) بخةؼ‬ ‫اوقةسة ‪ )0‬إلا ك ف ا ت‬
‫لوغ ‪ ،‬وتػ او اة وعدا اوستغي ب و اة ‪ . AUDIT‬وفح عؽ لت اا اودراس ت اود باة ‪ ،‬فإلن‬
‫‪Chae , et al.,‬‬ ‫اؼ اوستؽاا أف تكؽف خةاة ردا اوستغي س وبة اا اوستغي اوت با‬
‫‪2020 ; Callen & Fang , 2017 ; Lim , et al., 2016 ; Yeung & Lento ,‬‬
‫‪.)2018‬‬

‫‪ 2/3/1/5‬الديؽن قريرة األجل ‪: Short-maturity debt‬‬

‫اتغي اوديؽف اري ة اكجل ب ختب ره لدبة اوديؽف اري ة اكجل إور إجس وح‬ ‫تػ ة‬
‫اوديؽف ‪ . )Dang , et al., 2018‬وتػ او اة وعدا اوستغي ب و اة ‪ . DEBT‬وفح عؽ‬
‫لت اا اودراس ت اود باة ‪ ،‬فإلن اؼ اوستؽاا أف تكؽف خةاة ردا اوستغي س وبة اا اوستغي‬
‫اوت با ‪. )Dang , et al., 2018 ; Kim , 2018 ; Hasan , et al., 2020‬‬

‫‪ 4/1/5‬الستغيرات الرقجبية (الزجبطة) ‪:Control Variables‬‬

‫او ؽاال اوسؤث ة خير‬ ‫تذسل اوستغي ات او ا لةة كس يتز اؼ اوجدوؿ راػ ‪ )6‬ب‬
‫اوستغي اوت با – اخ ا العة ر أس ر اكسعػ ‪ ، -‬ووكشع ب تدخل فح لط ؽ اودراسة‬
‫احل اوبحت ‪ ،‬وتػ اع فتع اؼ أجل عبس او ةاة ليؼ اوستغي اوسدتال واوستغي اوت با‬
‫فح لسؽلج ابلحدار‪ ،‬واؼ أرػ رده اوستغي ات حجػ اوذ كة ‪ ،‬وا دؿ او اد خير اكصؽؿ‬
‫‪ ،‬ولدبة اوقةسة اودؽ ةة إور اوقةسة اودفت ية وحاؽؽ اوسيكةة ‪ ،‬وابلح اؼ اوسية ر وي ؽااد) ‪.‬‬
‫ويؽع اوجدوؿ اوت وح أرػ اوستغي ات اوح كسة وكة ةة حد م ةستع فح عؽ اودراس ت‬
‫اود باة‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪325‬‬
 ‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى ‪ :‬دراست تطبُمُت عهً‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬

‫جدول رقػ (‪)2‬‬

‫يؽاح مشهجية قيجس متغيرات الدراكة الرقجبية‬

‫مشهجية (طريقة) القيجس‬ ‫رمز الستغير‬ ‫اكػ الستغير‬

‫ب ويؽلػ ػ ريتػ‬ ‫يد ػػتخدـ ف ػػح او ػػتح ػ ف ػػح أثػ ػ حج ػػػ اوذػ ػ كة ‪ ،‬وياػ ػ‬
‫اوطبة ح جس وح اكصؽؿ فح لع ية او ـ‪ ،‬اي ػ ػ ػ إس خي ػ ػ ػػر لشػةػ ‪،‬‬
‫‪6609‬؛ خبد اوسجيػد‪6609 ،‬؛ ادػ ؽد ‪Kim , et al., ،6666 ،‬‬ ‫‪SIZE‬‬ ‫حجػ اوذ كة‬
‫;‪2016; Dang, et al.,2018 ; Yeung & Lento, 2018‬‬
‫)‪Majeed & Yan ,2021‬‬
‫يدػػتخدـ ويح ػػػ خي ػػر اكدا اوسػ ػ وح ويذػ ػ كة خ ػػةؿ اودػػشة ‪ ،‬وياػ ػ‬
‫إوػػر إجسػ وح اكصػػؽؿ فػػح‬ ‫لشدػػبة صػ فح ر ػ اوذػ كة ب ػػد اوزػ اا‬
‫ا دؿ او اد‬
‫& ‪Lim , et al., 2016; Parsa‬‬‫لع يػة او ػ ـ ‪ ، ،‬ة إسػ خيػر‬ ‫‪ROA‬‬
‫خير اكصؽؿ‬
‫‪Sarraf , 2018; Majeed & Yan ,2021; Kim , et al.,‬‬
‫)‪2016 ; Callen & Fang ,2017; Zhu , 2016‬‬
‫اػػؼ خػػةؿ‬ ‫ي ب ػ خػػؼ ف ػ ص اوشسػػؽ اوست حػػة أا ػ ـ اوذ ػ كة ‪ ،‬ويا ػ‬ ‫لدبة اوقةسة‬
‫ادػػسة اوقةسػػة اودػػؽ ةة وحاػػؽؽ اوسد ػ رسيؼ آخػػ اواتػػ ة خيػػر اوقةسػػة‬ ‫اودؽ ةة إور‬
‫اودفت يػ ػػة وحاػ ػػؽؽ اوسد ػ ػ رسيؼ ب وذ ػ ػ كة آخ ػ ػ اوات ػ ػ ة ‪ ،‬ة إس ػ ػ خيػ ػػر‬ ‫اوقةسة‬
‫‪M/B‬‬
‫لشػةػ‪6609 ،‬؛ ‪Wang et al., 2020 ; Chen , et al.,‬‬ ‫اودفت ية‬
‫)‪2020; Choi , et al., 2019; Habib , et al., 2020‬‬ ‫وحاؽؽ‬
‫اوسيكةة‬
‫يذػي إوػر اوتايبػ ت فػح او ؽااػػد اكسػبؽاةة ودػعػ شػ كة ا يشػة خػػةؿ‬
‫ب وجػػدر اوت ة ػػح وسجسػػؽع ا ػ ت ابلح ػ اؼ‬ ‫فت ػ ة احػػددة ‪ ،‬ويا ػ‬ ‫ابلح اؼ‬
‫اوسيةػ ػ ر وي ؽاا ػػد اكس ػػبؽاةة ويد ػػعػ خ ػػؼ وس ػػطع اوحدػ ػ لح‪ ،‬ة إسػ ػ‬ ‫‪SIGMA‬‬ ‫اوسية ر‬
‫‪Yeung & Lento, 2018; Dang ,‬‬ ‫خيػر لشػةػ‪ 6609 ،‬؛‬ ‫وي ؽااد‬
‫)‪et al., 2018; Kim , et al., 2016‬‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪326‬‬
‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬

‫‪ 2/5‬بشجء نسجذج الدراكة التطبيقية ‪:‬‬

‫لش ػ خيػػر ا ػ تػػػ خ عػػن اػػؼ خػػةؿ اذ ػ ية اود ارسػػة وأرػػدافع ‪ ،‬وف وعػػع ‪ ،‬ح ػ وؿ اوب ػ حمؽف‬
‫إ‬
‫تطػػؽي لس ػ لج وقة ػ واختب ػ ر أث ػ ا ليةػػة اوا ػؽااػ اوس وةػػة ويسا رلػػة كستغي ػ ادػػتال خيػػر اخ ػ ا‬
‫العة ر أسػ ر أسػعػ اوذػ ك ت كستغيػ تػ با ‪ ،‬وكػدوغ اختبػ ر تػيثي جػؽدة اوس اج ػة ولدػبة اوػديؽف‬
‫اوستغيػ ػ ات‬‫ار ػػي ة اكج ػػل كستغيػ ػ ات ُا دو ػػة خي ػػر ر ػػده او ةا ػػة ‪ ،‬كسػ ػ اس ػػتخدـ اوبػ ػ حمؽف ب ػ ػ‬
‫او ا لةة اوتح اؼ شيلع عبس او ةاة ليؼ اوستغيػ اوسدػتال واوستغيػ اوتػ با ‪ ،‬كسػ يععػ ب وذػ ل‬
‫اوت وح‬
‫شكل سقن (‪ْٗ )1‬ضح إطاس البحث ًّوارج العالقت ب٘ي الوخغ٘شاث‬

‫انًتغُراث انًعذنت‬

‫انذَىٌ لصُرة األرم‬ ‫رىدة انًرارعت‬

‫‪H3‬‬ ‫‪H‬‬
‫‪2‬‬
‫انًتغُر انتابع‬ ‫انًتغُر انًستمم‬
‫يخاطر اَهُار أسعار األسهى‬ ‫لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت‬
‫‪H1‬‬

‫انًتغُراث انرلابُت‬
‫‪ -‬حزى انشركت‪.‬‬
‫‪ -‬يعذل انعائذ عهً األصىل‪.‬‬
‫‪َ -‬سبت انمًُت انسىلُت إنً‬
‫انمًُت انذفترَت نحمىق انًهكُت‪.‬‬
‫‪ -‬االَحراف انًعُارٌ نهعىائذ‪.‬‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪327‬‬
‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى ‪ :‬دراست تطبُمُت عهً‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬

‫ش ل راػ ‪ )0‬يؽع إا ر اوبحت ولس لج او ةاة ليؼ اوستغي ات‬

‫وتدتخدـ اودراسة اوح وةة خدة لس لج فح اختب ر اوا وث ‪ ،‬ورح خير اوشحؽ اآلتح‬
‫* الشسااؽذج األول ‪ :‬نسااؽذج اختبااجر الااارض األول ‪ :‬واوخ ػ ص ب و ةاػػة لػػيؼ ا ليةػػة اوا ػؽااػ‬
‫اوس وة ػػة ويسا رل ػػة واخػ ػ ا العةػ ػ ر أسػ ػ ر أس ػػعػ اوذػ ػ ك ت اوساي ػػدة ب وبؽرص ػػة اوسرػ ػ ية ‪،‬‬
‫وييخد اوذ ل اوت وح‬
‫= ‪SPCRit‬‬ ‫‪0+‬‬ ‫‪(COMPACCTit) +‬‬
‫‪1‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪(SIZE) +‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪(ROA) +‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪(M/B) +‬‬ ‫‪5 (SIGMA) + it‬‬

‫حُج إٌ ‪:‬‬
‫‪ : 0 ‬ثابج ًوْرج االًحذاس‪.‬‬
‫‪ : SPCRit ‬الوخغ٘ش الخابع ‪ :‬هخاطش اًِ٘اس أسعاس األسِن للششكت (‪ )i‬فٖ العام (‪. )t‬‬
‫‪ : COMPACCTit ‬الوخغ٘ررش الوسررخقل ‪ :‬هسررخْٓ أّ دسجررت القابل٘ررت للوقاسًررت للشررشكت‬
‫(‪ )i‬فٖ العام (‪. )t‬‬
‫‪ :‬هعاهالث االًحذاس للوخغ٘رشاث الشقاب٘رت ‪ :‬ججرن الشرشكت (‪ ، )SIZE‬هعرذ‬ ‫‪2-‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪‬‬
‫العائررذ علررٔ األ(ررْ (‪ً ، )ROA‬سرربت الق٘وررت السررْق٘ت إلررٔ الق٘وررت الذفخشٗررت لحقررْ‬
‫الولك٘ت (‪ ، )M/B‬االًحشاف الوع٘اسٕ للعْائذ (‪. )SIGMA‬‬
‫‪ :‬بٌذ الخطأ العشْائٖ للششكت (‪ )i‬فٖ العام (‪. )t‬‬ ‫‪it‬‬ ‫‪‬‬
‫* الشسؽذج الثجني ‪ :‬نسؽذج اختبجر الارض الثجني ‪ :‬واوخػ ص بػيث جػؽدة اوس اج ػة كستغيػ‬
‫ُا ػػدؿ خي ػػر او ةا ػػة ل ػػيؼ ا لية ػػة اواػ ػؽااػ اوس وة ػػة ويسا رل ػػة واخػ ػ ا العةػ ػ ر أسػ ػ ر أس ػػعػ‬
‫اوذ ك ت اوسايدة ب وبؽرصة اوسر ية ‪ ،‬وييخد اوذ ل اوت وح‬
‫‪SPCRit = 0+ 1 (COMPACCTit) +‬‬ ‫‪2‬‬ ‫* ‪(AUDIT) + 3 (COMPACCTit‬‬
‫‪AUDIT) + 4 (SIZE) + 5 (ROA) +‬‬ ‫‪6 (M/B) + 7 (SIGMA) + it‬‬

‫ةيث إن ‪:‬‬
‫‪ AUDIT ‬جؽدة اوس اج ة ‪.‬‬
‫‪ SPCRit ‬اوستغي اوت با اخ ا العة ر أس ر اكسعػ ويذ كة ‪ )i‬فح او ـ ‪)t‬‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪322‬‬
‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬

‫)‪ (COMPACCTit * AUDIT‬اكث ػ اوتا ػ خيح وا ليةػػة اوا ػؽااػ اوس وةػػة ويسا رلػػة‬ ‫‪‬‬
‫وجؽدة اوس اج ة ‪.‬‬
‫و اح اوستغي ات كس تػ ت ياع فح اوشسؽلج ‪.)0‬‬
‫* الشسااؽذج الثجلااث ‪ :‬نسااؽذج اختبااجر الااارض الثجلااث ‪ :‬واوخػ ص بػػيث لدػػبة اوػػديؽف ارػػي ة‬
‫اكجػػل كستغي ػ ُا ػػدؿ خيػػر او ةاػػة لػػيؼ ا ليةػػة اوا ػؽااػ اوس وةػػة ويسا رلػػة واخ ػ ا العة ػ ر‬
‫أس ر أسعػ اوذ ك ت اوسايدة ب وبؽرصة اوسر ية ‪ ،‬وييخد اوذ ل اوت وح‬
‫‪SPCRit = 0+ 1 (COMPACCTit) +‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪(DEBT) + 3 (COMPACCTit‬‬
‫‪* DEBT) + 4 (SIZE) + 5 (ROA) +‬‬ ‫‪6 (M/B) + 7 (SIGMA) + it‬‬

‫ةيث إن ‪:‬‬
‫‪ DEBT ‬لدبة اوديؽف اري ة اكجل ‪.‬‬
‫‪ SPCRit ‬اوستغي اوت با اخ ا العة ر أس ر اكسعػ ويذ كة ‪ )i‬فح او ـ ‪)t‬‬
‫‪ (COMPACCTit * DEBT) ‬اكثػ اوتاػ خيح وا ليةػة اواػؽااػ اوس وةػة ويسا رلػة ولدػبة‬
‫اوديؽف اري ة اكجل ‪.‬‬
‫‪ ‬و اح اوستغي ات كس تػ ت ياع فح اوشسؽلج ‪. )0‬‬

‫القدػ الدجدس ‪ :‬ترسيػ الدراكة التطبيقية ‪.‬‬

‫اآلتةة‬ ‫يس ؼ لة ف ترسةػ اودراسة اوتطبةقةة اؼ خةؿ اوشا‬
‫‪ 1/6‬مجتسع وعيشة الدراكة‪:‬‬
‫يتكؽف اجتسا اود ارسػة اػؼ جسةػا اوذػ ك ت اوسدػ رسة اوسايػدة لبؽرصػة اكوراؽ اوس وةػة‬
‫اوسرػ ية خيػر اػػدار فتػ ة أر ػػا سػشؽات اػؼ ‪ 6606‬إوػػر ‪ . 6609‬واػد ُروخػػح خشػد اختةػ ر‬
‫خيشة اودراسة تؽاف اوذ و اوت وةة‬
‫‪ ‬أف تشتعح اودشة اوس وةة ويذ كة فح ‪ 30‬ديدسب اؼ كػل خػ ـ ‪ ،‬ولوػغ حتػر يػتػ اسػتب د‬
‫اآلخ ‪.‬‬ ‫اوذ ك ت دوف اوب‬ ‫أث أ أحداث يس ؼ أف تؤث خير أس ر أسعػ ب‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪322‬‬
‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى ‪ :‬دراست تطبُمُت عهً‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬

‫‪ ‬تؽاف اوتاػ ري اوس وةػة اودػشؽية ويذػ ك ت خػؼ فتػ ة اود ارسػة ‪ ،‬وكػدوغ تػؽاف أس ػ ػ ر أسػػعػ‬
‫اوذػ كة فػح تػؽاريح احػػددة ‪ ،‬وأب تكػؽف اوذػ ك ت اػد ت عػػت ياػ ؼ اوايػد أو اوذػػط‬
‫أو ابلدا ج خةؿ اوات ة اؼ خ ـ ‪ 6606‬وحتر خ ـ ‪. 6609‬‬
‫‪ ‬أف تُ د اوذ ك ت تا ري ر ب و سية اوسحيةة اوجشةن اوسر ) ‪.‬‬
‫‪ ‬اسػػتب د اط ػ ع اوبشػػؽؾ واط ػ ع اوخػػدا ت اوس وةػػة وش ػ ك ت اوتػػيايؼ ‪ ،‬ولوػػغ وس ػ وع ػ اػػؼ‬
‫ابة ة خ صة ب وتا ي اوس وح ‪ ،‬وابة ة آوة ت اوحؽكسة اوسطباة لعده اواط خ ت‪.‬‬
‫‪ ‬أف يتزسؼ اواط ع اود تشتسح إوةن شػ ك ت او يشػة شػ كتيؼ خيػر اكاػل – ب ػد اسػتب د‬
‫اوذ ك ت اوتػح تشتعػح اودػشة اوس وةػة وعػ فػح تػ ريح آخػ بخػةؼ ‪ ، - 06/30‬حتػر يػتػ‬
‫احتد م اوا ليةة ويسا رلة‪.‬‬

‫وف ػػح ع ػػؽ اوذػ ػ و اودػ ػ باة ‪ ،‬ليغ ػػت خيش ػػة اود ارس ػػة ‪ )66‬شػ ػ كة اسمي ػػة و ػػدد ‪)9‬‬
‫اط خػ ػ ت ‪ ،‬بحج ػػػ اذػ ػ ردات ‪ )646‬اذػ ػ ردة ‪ .‬ويؽعػ ػ اوج ػػدوؿ را ػػػ ‪ )3‬خ ػػدد شػ ػ ك ت‬
‫او يش ػػة ‪ ،‬واواطػ ػ ع او ػػد تشتس ػػح إوة ػػن ‪ ،‬ولد ػػبة خ ػػدد شػ ػ ك ت ك ػػل اطػ ػ ع إو ػػر إجسػ ػ وح حج ػػػ‬
‫او يشة‪.‬‬
‫جدوؿ راػ ‪ )3‬يؽع خدد ولدبة ش ك ت خيشة اودراسة اؽ خة وفإا وياط خ ت‬
‫ندبة تسثيل كل‬ ‫عدد السذجهدات‬ ‫عدد الذركجت‬ ‫القطجع‬
‫قطجع‬
‫‪%6.67‬‬ ‫‪06‬‬ ‫‪4‬‬ ‫اوسؽارد اكس سةة‬
‫‪%6.67‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪4‬‬ ‫اوكةس وي ت‬
‫‪%66‬‬ ‫‪48‬‬ ‫‪06‬‬ ‫اوتذييد واؽاد اوبش‬
‫‪%06.67‬‬ ‫‪46‬‬ ‫‪06‬‬ ‫اكلدية واوسذ و ت‬
‫‪%06‬‬ ‫‪64‬‬ ‫‪6‬‬ ‫او خ ية اورحةة واكدوية‬
‫‪%03.33‬‬ ‫‪36‬‬ ‫‪8‬‬ ‫خدا ت واشتج ت صش اةة‬
‫وسة رات‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪332‬‬
‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬

‫‪%3.33‬‬ ‫‪8‬‬ ‫‪6‬‬ ‫اوسشتج ت اوسشةوةة واوذخرةة‬

‫‪%66‬‬ ‫‪48‬‬ ‫‪06‬‬ ‫او ا رات‬
‫‪%3.33‬‬ ‫‪8‬‬ ‫‪6‬‬ ‫اودة حة واوت فةن‬
‫‪%166‬‬ ‫‪246‬‬ ‫‪66‬‬ ‫اضجسجلي‬
‫‪ 2/6‬مرجدر الحرؽل على البيجنجت‪:‬‬
‫اختسد اوب حمؽف فح جسا اوبة ل ت اوخ صة ب ودراسة اوتطبةقةة خير تحييل اواؽااػ‬
‫اوس وةة ‪ ،‬وكدوغ لة ل ت اوتداوؿ وخؽااد اكسعػ و يشة اود ارسة خةؿ اوات ة‬ ‫واوتا ري‬
‫اكوؿ‬ ‫‪ . ) 6609 – 6606‬وي جا اختة ر فت ة اودراسة اوح وةة ودببيؼ أس سييؼ رس‬
‫أف فت ة اودراسة تبدأ ب د تبشح ار وس يي اوتا ري اوس وةة اودووةة فح ‪ ،6605‬اس اد‬
‫استب د تيثي في و‬ ‫يش ي خير جؽدة اوتا ري اوس وةة واوا ليةة ويسا رلة ‪ ،‬واوم لح‬
‫كبي فح‬ ‫كؽرول خير اؤش ات اوبؽرصة اوسر ية ‪ ،‬حيت شعد او ـ ‪ 6666‬ربؽ‬
‫اوس ؿ اودؽاح ‪ ،‬وحدوث ت اجا كبي‬ ‫اؤش ات اودؽؽ وتحايك خد ا عخسة فح أر‬
‫فح أس ر اكسعػ و ي دة حدة اوتايب ت فح اكس ر ‪ .‬واد تػ اوحرؽؿ خير لة ل ت‬
‫اودراسة اؼ خةؿ اوشذ ات اودورية وعيدة او ا بة اوس وةة ‪ ،‬و ؽرصة اكوراؽ اوس وةة‬
‫اوسر يػة ‪ ،‬وكدوغ كت م ا فر ح اودشؽ ويبؽرصة اوسر ية ‪ ،‬واؽاا ش كة ار‬
‫اب ش‬ ‫ا يؽا ت‬ ‫واؽاا‬ ‫‪،‬‬ ‫‪www.egidegypt.com‬‬ ‫اوس يؽا ت‬ ‫وشذ‬
‫اوسر ية‬ ‫اوبؽرصة‬ ‫واؽاا‬ ‫‪https://www.mubasher.info/countries/eg‬‬
‫‪. www.egx.com.eg‬‬

‫القدػ الدجبع ‪ :‬تحليل نتج و الدراكة التطبيقية واختبجر الاروض‪.‬‬

‫وتحييل لت اا اودراسة اوتطبةقةة تػ اوقة ـ لمةث ا احل ‪ ،‬حيت لدأت اوس حية اكوور‬
‫ب وتحاك اؼ صةحةة اوبة ل ت ويتحييل ابحر اح ‪ ،‬واوم لةة اوتحييل اوؽصاح واراؽفة‬
‫ليؼ اتغي ات اودراسة ‪ ،‬واوم ومة اختب ر ف عة تع ‪ ،‬وفةس ييح خ ث وعده‬ ‫ابرتب‬
‫اوس احل‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪331‬‬
‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى ‪ :‬دراست تطبُمُت عهً‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬

‫‪ 1/7‬اختبجر االةية البيجنجت للتحليل االةرج ي‪:‬‬

‫ويتحاػػك اػػؼ صػػةحةة لة ل ػ ت اود ارسػػة ويتحييػػل ابحر ػ اح وتاػػدي لس ػ لج اود ارسػػة تػػػ‬
‫إج ا ابختب رات اوت وةة‬
‫‪ 1/1/7‬اختبجر التؽزيع الطبيعي ‪: Normal Distribution Test‬‬
‫‪، )36‬‬ ‫أوعحت لع ية اوشع يػة اوس كةيػة ألػن إلا كػ ف حجػػ او يشػة أكبػ اػؼ أو يدػ و‬
‫‪Kolmogorov‬‬ ‫–‬ ‫فػػإف اوبة لػ ػ ت تتب ػػا اوتؽ ي ػػا اوطبة ػػح دوف اوح ج ػػة إو ػػر اختبػ ػ ر‬
‫‪ )Smirnov‬واختبػ ػ ػ ػ ػ ػ ر ‪ )Shapiro-Wilk‬لش ػ ػ ػ ػ ػػةػ ‪ . )6609 ،‬ف ػ ػ ػ ػ ػػح ح ػ ػ ػ ػ ػػيؼ اختبػ ػ ػ ػ ػ ػ‬
‫‪ )56‬فػإف اوبة لػ ت‬ ‫‪ )Verbeek , 2017‬ألػن إلا كػ ف حجػػ او يشػة أكبػ اػؼ أو يدػ و‬
‫تتب ػػا اوتؽ ي ػػا اوطبة ػػح دوف اوح ج ػػة إو ػػر اختبػ ػ ر ‪ ،‬و سػ ػ أف حج ػػػ اوسذػ ػ ردات ا جس وة ػػة‬
‫ويد ارس ػػة يدػ ػ و ‪ 646‬اذػ ػ ردة ‪ 66‬شػ ػ كة × ‪ ، )4‬فإل ػػن وفإاػ ػ وشع ي ػػة اوشع ي ػػة اوس كةي ػػة‬
‫ابحر اةة تتبا جسةا اوستغي ات اوتؽ يا اوطبة ح‪.‬‬

‫‪ 2/1/7‬اختبجر مذكلة التداخل الخطي ‪: Multicollinearity Test‬‬

‫ويتحاػػك اػػؼ اوتػػداخل اوخطػػح لػػيؼ اتغي ػ ات اود ارسػػة ‪ ،‬تػػػ فحػػا اوتػػداخل اوخطػػح اػػؼ‬
‫خػػةؿ احتدػ م ا اػػل )‪ (Tolerance‬وكػػل اتغيػ اػػؼ اوستغيػ ات اوسدػػتاية واو ا لةػػة‪ ،‬واػػؼ‬
‫ثػػػ احتد ػ م ا اػػل تزػػخػ اوتب ػ يؼ )‪ Variance Inflation Factor (VIF‬حيػػت ُي ػػد‬
‫اقة إس وسد تػيثي ابرتبػ لػيؼ اتغيػ ات اود ارسػة ‪ ،‬ويؽعػ اوجػدوؿ اوتػ وح راػػ ‪ )4‬لتػ اا‬
‫ابختب ر‬
‫رذول رلى (‪ )4‬اختبار انتذاخم انخطٍ نًتغُراث انذراست‬
‫انًُىرد انخانج‬ ‫انًُىرد انخاٍَ‬ ‫انًُىرد األول‬

‫‪SPCRit‬‬ ‫انًتغُر انتابع‬ ‫‪SPCRit‬‬ ‫انًتغُر انتابع‬ ‫‪SPCRit‬‬ ‫انًتغُر انتابع‬

‫‪VIF‬‬ ‫‪Tolerance‬‬ ‫انًتغُر انًستمم‬ ‫‪VIF‬‬ ‫‪Tolerance‬‬ ‫انًتغُر انًستمم‬ ‫‪VIF‬‬ ‫‪Tolerance‬‬ ‫انًتغُر انًستمم‬

‫‪1.144‬‬ ‫‪0.943‬‬ ‫‪COMPACCTit‬‬ ‫‪1.353‬‬ ‫‪0.796‬‬ ‫‪COMPACCTit‬‬ ‫‪1.235‬‬ ‫‪0.873‬‬ ‫‪COMPACCTit‬‬

‫‪1.014‬‬ ‫‪0.930‬‬ ‫‪SIZE‬‬ ‫‪1.035‬‬ ‫‪0.933‬‬ ‫‪SIZE‬‬ ‫‪1.023‬‬ ‫‪0.931‬‬ ‫‪SIZE‬‬

‫‪1.235‬‬ ‫‪0.966‬‬ ‫‪ROA‬‬ ‫‪1.195‬‬ ‫‪0.921‬‬ ‫‪ROA‬‬ ‫‪1.254‬‬ ‫‪0.878‬‬ ‫‪ROA‬‬

‫‪3.334‬‬ ‫‪0.493‬‬ ‫‪M/B‬‬ ‫‪3.031‬‬ ‫‪0.475‬‬ ‫‪M/B‬‬ ‫‪3.123‬‬ ‫‪0.391‬‬ ‫‪M/B‬‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪332‬‬
‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬
‫‪2.878‬‬ ‫‪0.432‬‬ ‫‪SIGMA‬‬ ‫‪2.741‬‬ ‫‪0.402‬‬ ‫‪SIGMA‬‬ ‫‪2.954‬‬ ‫‪0.372‬‬ ‫‪SIGMA‬‬

‫‪2.561‬‬ ‫‪0.395‬‬ ‫‪DEBT‬‬ ‫‪2.201‬‬ ‫‪0.432‬‬ ‫‪AUDIT‬‬

‫يتز ػ ػ اػ ػػؼ اوجػ ػػدوؿ راػ ػػػ ‪ )4‬أف ةسػ ػػة ‪ )VIF‬وجسةػ ػػا اوستغي ػ ػ ات أاػ ػػل اػ ػػؼ ‪ )06‬فػ ػػح‬
‫اوشس ػ لج اومةثػػة ‪ ،‬ورػػدا ي شػػح ألعػ ب ت ػ لح اػػؼ وجػػؽد اذ ػ ية اب دواج اوخطػػح ‪ ،‬اسػ يػػدؿ‬
‫خير اؽة لس لج اودراسة فح تادي اكث خير اوستغي اوت با وتحديده أايؼ ‪. )6603 ،‬‬

‫‪ 3/1/7‬اختبجر االرتبجط الذاتي ‪: Auto-Correlation Test‬‬

‫اوػ ػػداتح‪ ،‬تػ ػػػ اسػ ػػتخداـ اختب ػ ػ ر‬ ‫ويتحاػ ػػك اػ ػػؼ خيػ ػػؽ لس ػ ػ لج اود ارسػ ػػة اػ ػػؼ اذ ػ ػ ية ابرتب ػ ػ‬
‫ػتخداا ويكذػػف خػػؼ‬
‫إ‬ ‫‪ ،Durbin-Watson‬إل ُي ػػد رػػدا ابختب ػ ر اػػؼ أكم ػ ابختب ػ رات اسػ‬
‫رده اوسذ ية ‪ ،‬وتشحر ةػ رػدا ابختبػ ر لػيؼ صػا ) و ‪ . )4‬وتذػي اوقةسػة صػا ) إوػر‬
‫لاتػح ‪ ،‬واوقةسػة ‪ )4‬إوػر‬ ‫ت ـ ‪ ،‬واوقةسة ‪ )6‬إور خدـ وجؽد ارتب‬ ‫لاتح اؽج‬ ‫وجؽد ارتب‬
‫ت ػ ـ ‪ ،‬واوقػػةػ اوتػػح تةيػػد خػػؼ صػػا ) وتاػػل خػػؼ ‪ )6‬فتذػػي إوػػر‬ ‫لاتػػح س ػ و‬ ‫وجػػؽد ارتب ػ‬
‫‪ ،‬أاػ اوقػػةػ اوتػػح تةيػد خػػؼ ‪ )6‬وتاػل خػػؼ ‪ )4‬فتذػي إوػػر وجػػؽد‬ ‫لاتػح اؽجػ‬ ‫وجػؽد ارتبػ‬
‫‪ .‬وتت ػ اوح اوشتةجػػة اوسميػػر لػػيؼ ‪ )6 – 0.5‬ورػػح تذػػي إوػػر خػػدـ وجػػؽد‬ ‫لاتػػح س ػ و‬ ‫ارتب ػ‬
‫لاتػػح لػػيؼ اوقػػةػ اوستجػ ورة ويستغيػ ات اوػ او ‪ 6607 ،‬؛ ‪،)Verbeek , 2017‬‬ ‫ارتبػ‬
‫ب وجدوؿ اوت وح‬ ‫وتعع لت اا ابختب ر كس‬
‫جدول رقػ (‪ )5‬نتج و اختبجر مذكلة االرتبجط الذاتي‬
‫انًُىرد‬
‫انخانج‬ ‫انخاٍَ‬ ‫األول‬
‫َتائذ االختبار‬
‫‪1.966‬‬ ‫‪1.974‬‬ ‫‪1.959‬‬ ‫‪Durbin- Watson‬‬
‫‪1.907‬‬ ‫‪1.936‬‬ ‫‪1.955‬‬ ‫انمًُت انزذونُت انعهُا )‪(D –W‬‬
‫أربعت َالص انمًُت انزذونُت انعهُا‬
‫‪2.093‬‬ ‫‪2.064‬‬ ‫‪2.045‬‬
‫)‪4- (D – W‬‬
‫يتز اؼ اوجدوؿ ‪ )5‬أف ةسة ‪ Durbin-Watson‬وكػل اوشسػ لج ك لػت فػح اوسشطاػة‬
‫اوسم وةػػة ‪ ،‬حيػػت ك لػػت جسة عػ أكبػ اػػؼ ‪ 0.5‬وأاػػل اػػؼ ‪ ، 6.5‬ورػػؽ اػ ي شػػح ألػػن ب تؽجػػد‬
‫اوداتح فح اوشس لج تؤث خير صحة اوشت اا ‪.‬‬ ‫اذ ية ابرتب‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪333‬‬
‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى ‪ :‬دراست تطبُمُت عهً‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬

‫‪ 2/7‬التحليل الؽااي ومراؽ‪:‬ة االرتبجط بيؼ متغيرات الدراكة‪:‬‬

‫‪ 1/2/7‬التحليل الؽااي لستغيرات الدراكة‪:‬‬
‫ا ػ ـ اوب ػ حمؽف ابػػل اختب ػ ر ف ػ وث اود ارسػػة ب حتد ػ م خػػدد اػػؼ ابحر ػ ات اوؽص ػ ةة‬
‫وستغي ات اودراسة ‪ ،‬ولوغ خةؿ فت ة اودراسة ‪ ،‬امل اوؽسػس اوحدػ لح ‪ )Mean‬وابلحػ اؼ‬
‫‪ ، )Stnd.‬وأدل ػ ػ ػػر ةس ػ ػ ػػة ‪ )Minimum‬وأارػ ػ ػػر ةس ػ ػ ػػة‬ ‫‪Deviation‬‬ ‫اوسيةػ ػ ػ ػ ر‬
‫‪ . )Maximum‬وي ث اوجدوؿ راػ ‪ )6‬تيغ ابحر ات اوؽص ةة ‪.‬‬
‫رذول رلى (‪ )6‬االحصاءاث انىصفُت نًتغُراث انذراست‬
‫‪Std.‬‬
‫‪Mean‬‬ ‫‪Maximum Minimum‬‬ ‫‪N‬‬ ‫‪Variables‬‬
‫‪Deviation‬‬
‫‪0.124‬‬ ‫‪0.044‬‬ ‫‪0.682‬‬ ‫‪-0.212‬‬ ‫‪240‬‬ ‫‪SPCR‬‬
‫‪0.905‬‬ ‫‪0.153‬‬ ‫‪1.742‬‬ ‫‪0.003‬‬ ‫‪240 COMPACCT‬‬
‫‪0.148‬‬ ‫‪0.55‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪240‬‬ ‫* ‪AUDIT‬‬
‫‪COMPACCT‬‬
‫‪0.147‬‬ ‫‪0.0472‬‬ ‫‪0.137‬‬ ‫‪0.012‬‬ ‫‪240‬‬
‫‪* AUDIT‬‬
‫‪0.106‬‬ ‫‪0.142‬‬ ‫‪0.312‬‬ ‫‪0.015‬‬ ‫‪240‬‬ ‫‪DEBT‬‬
‫‪COMPACCT‬‬
‫‪0.532‬‬ ‫‪0.055‬‬ ‫‪0.875‬‬ ‫‪0.016‬‬ ‫‪240‬‬
‫‪* DEBT‬‬
‫‪1.029‬‬ ‫‪7.836‬‬ ‫‪9.672‬‬ ‫‪5.325‬‬ ‫‪240‬‬ ‫‪SIZE‬‬
‫‪0.018‬‬ ‫‪0.013‬‬ ‫‪0.067‬‬ ‫‪-0.027‬‬ ‫‪240‬‬ ‫‪ROA‬‬
‫‪0.431‬‬ ‫‪2.881‬‬ ‫‪3.315‬‬ ‫‪2.683‬‬ ‫‪240‬‬ ‫‪M/B‬‬
‫‪0.086‬‬ ‫‪1.761‬‬ ‫‪1.823‬‬ ‫‪1.695‬‬ ‫‪240‬‬ ‫‪SIGMA‬‬
‫* بلغ عذد الششكاث الخٖ حخعاهل هع هكاحب الوشاجعت العالو٘ت (‪ )33‬ششكت بٌسبت ‪ّٗ ، %55‬شجع رلك‬
‫إلٔ س٘طشة هكاحب الوشاجعت الكبشٓ علٔ سْ الوشاجعت فٖ هصش ‪ ،‬باإلضافت إلٔ سغبت الششكاث فٖ‬
‫الحصْ علٔ أعلٔ جْدة لعول٘ت الوشاجعت ّإضفاء الثقت علٔ قْائوِا الوال٘ت‪.‬‬

‫العة ر أس ر اكسعػ واوسا‬ ‫اؼ اوجدوؿ راػ ‪ )6‬أف اتؽسس اخ ا‬ ‫يتز‬

‫ب ويؽل ريتػ اوطبة ح وشدبة ابلح اؼ اوسية ر وسجسؽع اوسذ ردات اوسشخازة وي ؽااد إور‬
‫‪ )0.044‬ب لح اؼ اية ر‬ ‫وسجسؽع اوسذ ردات اوس تا ة يبيغ‬ ‫ابلح اؼ اوسية ر‬
‫ةسة‬ ‫‪ . )0.124‬ليشس ليغت أال ةسة وسخ ا العة ر أس ر اكسعػ ‪ )-0.212‬وأكب‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪334‬‬
‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬

‫فح تؽ يا او ؽااد ‪ ،‬و وت وح الخا ث‬ ‫‪ ، )0.682‬اس يذي إور الخا ث ابوتؽا اود و‬
‫اخ ا العة ر أس ر اكسعػ ‪.‬‬

‫أيز أف اتؽسس ا ليةة اواؽااػ اوس وةة ويسا رلة وات ة اودراسة‬
‫ويؽع جدوؿ راػ ‪ )6‬إ‬
‫اجتس ة يبيغ ‪ )0.153‬ب لح اؼ اية ر ‪ ، )0.905‬وك ف اوحد اكدلر وعدا اوستغي‬
‫‪ )0.003‬ليشس ك ف اوحد اكارر ون ‪ ، )1.742‬وي شح لوغ وجؽد تاؽت ايحؽظ فح‬
‫ابةية فح ظل خيشة اؼ‬
‫إ‬ ‫ادتؽ اوا ليةة ويسا رلة وذ ك ت او يشة ‪ ،‬ويسمل ردا وع‬
‫صش خ ت واط خ ت اختياة ‪.‬‬

‫اوس دوة ‪ ،‬يتز اؼ اوجدوؿ راػ ‪ )6‬أف اتؽسس جؽدة اوس اج ة‬

‫و وشدبة ويستغي ات ُ‬
‫يبيغ ‪ ، )%55‬فح حيؼ أف اتؽسس اكث اوتا خيح وجؽدة اوس اج ة خير او ةاة احل‬
‫اودراسة يبيغ ‪ ، )%4.72‬ويبيغ اتؽسس لدبة اوديؽف اري ة اكجل ‪ )%14.2‬واتؽسس‬
‫اكث اوتا خيح وشدبة اوديؽف اري ة اكجل خير او ةاة احل اودراسة يبيغ ‪. )%5.5‬‬

‫أا ب وشدبة ويستغي ات او ا لةة ‪ ،‬فاد ليغ اتؽسس حجػ اوذ كة ‪ ، )7.836‬واتؽسس‬
‫ا دؿ او اد خير اكصؽؿ ‪ ، )%1.3‬واتؽسس لدبة اوقةسة اودؽ ةة إور اوقةسة اودفت ية‬
‫وحاؽؽ اوسيكةة ‪ ، )2.881‬فح حيؼ ليغ اتؽسس ابلح اؼ اوسية ر وي ؽااد ‪. )1.761‬‬

‫‪ 2/2/7‬تحليل نتج و االرتبجط ‪: Correlation Analysis‬‬

‫وبي سؽف ‪ )Pearson‬وتحديد اؽة واتج ه او ةاة ليؼ‬ ‫تػ استخداـ ا ال ابرتب‬
‫ت با) وا ليةة اواؽااػ اوس وةة ويسا رلة كستغي‬ ‫العة ر أس ر اكسعػ كستغي‬ ‫اخ ا‬
‫اوس دوة جؽدة اوس اج ة ‪ ،‬لدبة اوديؽف اري ة اكجل) ‪ ،‬وفح‬
‫ادتال) فح عؽ اوستغي ات ُ‬
‫عؽ اوستغي ات او ا لةة حج ػ اوذ كة ‪ ،‬ا دؿ او اد خير اكصؽؿ ‪ ،‬لدبة اوقةسة اودؽ ةة‬
‫لوغ كس‬ ‫إور اوقةسة اودفت ية وحاؽؽ اوسيكةة ‪ ،‬ابلح اؼ اوسية ر وي ؽااد) ‪ ،‬ويتز‬
‫ب وجدوؿ اوت وح‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪335‬‬
 ‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى ‪ :‬دراست تطبُمُت عهً‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬
‫رذول رلى (‪ )7‬يصفىفت االرتباط (بُرسىٌ) نًتغُراث انذراست‬
‫‪COMPACCT‬‬ ‫‪COMPACCT‬‬
‫‪SIGMA M/B ROA‬‬ ‫‪Size‬‬ ‫‪DEBT‬‬ ‫‪AUDIT COMPACCT SPCR‬‬ ‫‪Variables‬‬
‫‪* DEBT‬‬ ‫‪* AUDIT‬‬
‫‪1.000‬‬ ‫‪SPCR‬‬
‫*‬
‫‪-0.546‬‬
‫‪1.000‬‬ ‫‪COMPACCT‬‬
‫)‪)0.000‬‬
‫*‪0.384‬‬ ‫*‪-0.487‬‬
‫‪1.000‬‬ ‫‪AUDIT‬‬
‫)‪(0.004‬‬ ‫)‪(0.006‬‬
‫*‪0.261‬‬ ‫‪0.345‬‬ ‫‪-0.493* COMPACCT‬‬
‫‪1.000‬‬
‫)‪(0.028‬‬ ‫)‪(0.453‬‬ ‫‪(0.003) * AUDIT‬‬
‫*‪0.386‬‬ ‫*‪0.425‬‬ ‫*‪0.518‬‬ ‫*‪-0.502‬‬
‫‪1.000‬‬ ‫‪DEBT‬‬
‫)‪(0.000‬‬ ‫)‪(0.000‬‬ ‫)‪(0.000‬‬ ‫)‪(0.000‬‬
‫*‬
‫‪0.086‬‬ ‫‪0.146‬‬ ‫‪0.025‬‬ ‫‪0.132‬‬ ‫‪-0.009 COMPACCT‬‬
‫‪1.000‬‬
‫)‪(0.127‬‬ ‫)‪(0.246‬‬ ‫)‪(0.220‬‬ ‫)‪(0.311‬‬ ‫)‪(0.011‬‬ ‫‪* DEBT‬‬
‫*‪0.686‬‬ ‫*‪0.206‬‬ ‫‪0.124‬‬ ‫‪0.036‬‬ ‫‪-0.156‬‬ ‫*‪-0.077‬‬
‫‪1.000‬‬ ‫‪SIZE‬‬
‫)‪(0.000‬‬ ‫)‪(0.006‬‬ ‫)‪(0.220‬‬ ‫)‪(0.175‬‬ ‫)‪(0.063‬‬ ‫)‪(0.000‬‬
‫*‪0.635‬‬ ‫*‪0.476‬‬ ‫*‪0.262‬‬ ‫‪0.248‬‬ ‫‪0.580‬‬ ‫‪-0.023‬‬ ‫‪-0.166‬‬ ‫*‬
‫‪1.000‬‬ ‫‪ROA‬‬
‫)‪(0.550‬‬ ‫)‪(0.031‬‬ ‫)‪(0.002‬‬ ‫)‪(0.903‬‬ ‫)‪(0.838‬‬ ‫)‪(0.520‬‬ ‫)‪(0.000‬‬
‫*‪-0.261 -0.603‬‬ ‫‪0.446‬‬ ‫*‪-0.034‬‬ ‫‪0.139‬‬ ‫‪0.065‬‬ ‫*‪0.148‬‬ ‫*‪-0.714‬‬
‫‪1.000‬‬ ‫‪M/B‬‬
‫)‪(0.146) (0.003‬‬ ‫)‪(0.117‬‬ ‫)‪(0.001‬‬ ‫)‪(0.708‬‬ ‫)‪(0.626‬‬ ‫)‪(0.001‬‬ ‫)‪(0.000‬‬
‫*‪-0.762 -0.517 0.629‬‬ ‫‪-0.485‬‬ ‫*‪0.690‬‬ ‫‪-0.432‬‬ ‫‪-0.411‬‬ ‫‪-0.15‬‬ ‫*‪0.686‬‬
‫‪1.000‬‬ ‫‪SIGMA‬‬
‫)‪0.063 (0.291) (0.000‬‬ ‫)‪(0.148‬‬ ‫)‪(0.004‬‬ ‫)‪(0.176‬‬ ‫)‪(0.680‬‬ ‫)‪(0.448‬‬ ‫)‪(0.000‬‬

‫(*) دالت إجصائً٘ا عٌذ هسخْٓ هعٌْٗت أقل هي )‪.(0.05‬‬

‫سػ وبة وا شؽيػػة خشػػد ادػػتؽ ا شؽيػػة‬ ‫يتزػ اػػؼ اوجػػدوؿ راػػػ ‪ )7‬وجػػؽد خةاػػة ارتبػ‬
‫أال اؼ ‪ %5‬ليؼ اخ ا العةػ ر أسػ ر اكسػعػ وكػل اػؼ ا ليةػة اواػؽااػ اوس وةػة ويسا رلػة‬
‫وج ػػؽدة اوس اج ػػة واكثػ ػ اوتاػ ػ خيح وج ػػؽدة اوس اج ػػة ولد ػػبة او ػػديؽف ار ػػي ة اكج ػػل واكثػ ػ‬
‫‪- ، -0.487 ، -0.546‬‬ ‫اوتا ػ ػ خيح ويػ ػػديؽف ارػ ػػي ة اكجػ ػػل ‪ ،‬إل ليػ ػػغ ا اػ ػػل ابرتب ػ ػ‬
‫‪ -0.009 ، -0.502 ، 0.493‬خير اوتؽاوح‪.‬‬
‫وفةس ػ يت يػػك ب ػ وستغي ات او ا لةػػة وارتب اع ػ بسخ ػ ا العة ػ ر أس ػ ر اكسػػعػ ‪ ،‬أظع ػ ت‬
‫ايجػ ػ لح وا ش ػػؽ خش ػػد اد ػػتؽ ا شؽي ػػة أا ػػل ا ػػؼ ‪ %5‬ل ػػيؼ‬ ‫اوشتػ ػ اا وج ػػؽد خةا ػػة ارتبػ ػ‬
‫ليشعسػ‬ ‫اخ ا العة ر أس ر اكسعػ وابلح اؼ اوسية ر وي ؽااد ‪ ،‬إل ليغ ا ال ابرتب‬
‫س ػػيبح وا ش ػػؽ خش ػػد اد ػػتؽ ا شؽي ػػة أا ػػل ا ػػؼ ‪ %5‬ل ػػيؼ‬ ‫‪ ، 0.686‬ليشسػ ػ يؽج ػػد ارتبػ ػ‬
‫اخ ا العة ر أسػ ر اكسػعػ وكػل اػؼ حجػػ اوذػ كة ‪ ،‬اتؽسػس او اػد خيػر اكصػؽؿ ‪،‬‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪336‬‬
‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬

‫وعػػده‬ ‫لدػػبة اوقةسػػة اودػػؽ ةة إوػػر اوقةسػػة اودفت يػػة وحاػػؽؽ اوسيكةػػة ‪ ،‬إل ليػػغ ا اػػل ابرتب ػ‬
‫اوستغي ات ‪.-0.714 ، -0.166 ، -0.077‬‬

‫إيجػ لح وا شػؽ خشػد ادػتؽ ا شؽيػة أاػل اػؼ‬ ‫‪ ،‬يؽجػد خةاػة ارتبػ‬ ‫اؼ ل حةة أخػ‬
‫‪ %5‬لػػيؼ ا ليةػػة اواػؽااػ اوس وةػػة ويسا رلػػة ولدػػبة اوقةسػػة اودػػؽ ةة إوػػر اوقةسػػة اودفت يػػة وحاػػؽؽ‬
‫سػيبح لػيؼ ا ليةػة‬ ‫ليشعسػ ‪ . 0.148‬ليشسػ يؽجػد ارتبػ‬ ‫اوسيكةة ‪ ،‬حيت ليغ ا ال ابرتب‬
‫اوا ػ ػؽااػ اوس وةػ ػػة ويسا رلػ ػػة وكػ ػػل اػ ػػؼ حجػ ػػػ اوذ ػ ػ كة ‪ ،‬وا ػ ػػدؿ او اػ ػػد خيػ ػػر اكصػ ػػؽؿ ‪،‬‬
‫‪-0.15 ، -0.023 ، -0.156‬‬ ‫وابلح اؼ اوسية ر وي ؽااد ‪ ،‬إل يبيػغ ا اػل ابرتبػ‬
‫خير اوتؽاوح ‪.‬‬
‫‪ 3/7‬نتج و اختبجر ‪:‬روض البحث ‪:‬‬
‫اػ ػ ـ اوبػ ػ حمؽف ب ختبػ ػ ر فػ ػ وث اوبح ػػت خ ػػؼ ا ي ػػك اجػ ػ ا ابختبػ ػ رات خش ػػد اد ػػتؽ‬
‫اواػ ث‬ ‫ا شؽية ‪ ، %5‬وتحؽيل صةغة اوا ث اوبديل إور ف ث او دـ ‪ ،‬بحيػت يػتػ رفػ‬
‫او ػػدـ وابػػؽؿ اوا ػ ث اوبػػديل إلا ك لػػت ‪ )Sig‬وس ػ اةت ابلحػػدار لات او ةاػػة أاػػل اػػؼ‬
‫اوا ػ ث اوبػػديل إلا ك لػػت ‪ )Sig‬وس ػ اةت‬ ‫‪ ، %5‬ليشس ػ يػػتػ ابػػؽؿ ف ػ ث او ػػدـ ورف ػ‬
‫ابلحدار لات او ةاة أكب اؼ ‪ . %5‬ولوغ خير اوشحؽ اآلتح‬
‫‪ 1/3/7‬نتيجة اختبجر الارض األول للبحث (‪: )H1‬‬
‫يؽجد ت ثير كلبي معشؽي لقجبلية القاؽا ػ السجلياة للسقجرناة علاى مخاجطر انهياجر أكاعجر‬
‫أكهػ الذركجت السقيدة بجلبؽراة السررية ‪.‬‬
‫يؽع ػ ػ اوجػ ػػدوؿ راػ ػػػ ‪ )8‬لسػ ػػؽلج ابلحػ ػػدار اوست ػ ػػدد ويشسػ ػػؽلج اكوؿ ‪ ،‬ولوػ ػػغ بختب ػ ػ ر‬
‫اوا ث اكوؿ اود ياد او ةاػة كثػ ا ليةػة اواػؽااػ اوس وةػة ويسا رلػة خيػر اخػ ا العةػ ر‬
‫أس ر اكسعػ‪.‬‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪337‬‬
‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى ‪ :‬دراست تطبُمُت عهً‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬

‫رذول رلى (‪َ )2‬تائذ تحهُم االَحذار انخطٍ انًتعذد نهًُىرد األول‬
‫‪SPCR‬‬ ‫انًتغُر انتابع‬
‫يستىي انًعُىَت‬ ‫لًُت احصائُت‬ ‫يعايم االَحذار‬
‫انًتغُراث‬
‫(‪)SIG‬‬ ‫(‪)T‬‬ ‫(‪)β‬‬
‫‪0.002‬‬ ‫‪3.010‬‬ ‫‪0.580‬‬ ‫)‪(Constant‬‬
‫‪0.007‬‬ ‫‪-2.756‬‬ ‫‪-0.437‬‬ ‫‪COMPACCT‬‬
‫‪0.000‬‬ ‫‪-3.062‬‬ ‫‪-0.024‬‬ ‫‪SIZE‬‬
‫‪0.009‬‬ ‫‪-2.616‬‬ ‫‪-0.196‬‬ ‫‪ROA‬‬
‫‪0.000‬‬ ‫‪-4.700‬‬ ‫‪-0.074‬‬ ‫‪M/B‬‬
‫‪0.011‬‬ ‫‪2.561‬‬ ‫‪0.055‬‬ ‫‪SIGMA‬‬
‫يعايم انتحذَذ ‪.742 = R2‬‬
‫يعايم انتحذَذ ان ًُعذل ‪.740 = Adjusted R2‬‬
‫لًُت احصائُت ‪16.244 = F‬‬
‫يستىي انًعُىَت نهًُىرد (‪.000 = )Sig‬‬
‫اوس ػػدؿ ‪ Adjusted R2‬واوػػد‬ ‫يتزااح مااؼ الجاادول رقااػ (‪ )8‬أف ا اػػل اوتحديػػد ُ‬
‫يذػػي إوػػر اوساػػدرة اوتادػػي ية وشسػػؽلج ابلحػػدار تد ػ و ‪ ، ).740‬وي شػػح لوػػغ أف اوستغي ػ‬
‫اوسدػػتال واوػػد يتسمػػل فػػح ا ليةػػة اوا ػؽااػ اوس وةػػة ويسا رلػػة ‪ ،‬إع ػ فة إوػػر اوستغي ػ ات او ا لةػػة‬
‫‪ )%74‬اؼ اوتغي ات اوتح تحدث فح اوستغيػ اوتػ با – اخػ ا‬ ‫اكر ة يس شع أف تاد‬
‫العة ر أس ر اكسعػ – ورؽ ا ي ي أف اوقةسة اوتادػي ية ويشسػؽلج خ وةػة ‪ .‬ليشسػ يس ػؼ‬
‫ارجػ ع اوشدػػبة اوستسسػػة ‪ )%26‬إوػػر اوخطػػي او ذػؽااح فػػح اوتاػػدي أو و ػػدـ ادراج اتغي ػ ات‬
‫كػ ف اػػؼ اوسس ػػؼ ادراجعػ عػػسؼ اوشسػػؽلج وي ػػؽف وعػ تػػيثي خيػػر او ةاػػة ‪.‬‬ ‫ادػػتاية أخػ‬
‫‪ ، )16.244‬بسدػػتؽ دبوػػة ‪).000‬‬ ‫كسػ يتز ػ أف احر ػ اةة ؼ ‪ )F‬ويشسػػؽلج تد ػ و‬
‫ورح أال اؼ ادتؽ اوس شؽيػة ‪ ، )%5‬اسػ ي شػح أف لسػؽلج ابلحػدار اوست ػدد اوسدػتخدـ‬
‫داؿ احر إاة وص و بختب ر او ةا ت احل اوبحت‪.‬‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪332‬‬
‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬

‫وقد أظهرت نتج و االنحدار ‪:‬ي الجدول رقػ (‪ )8‬أن قجبلية القؽا ػ السجلية للسقجرنة‬
‫لهج ت ثير معشؽي كلبي على مخجطر انهيجر أكعجر األكهػ ‪ ،‬حيت ك لت إش رة ا ال‬
‫ابلحدار ‪ )β‬س وبة و سدتؽ دبوة ‪ )0.007‬ورح أال اؼ ادتؽ اوس شؽية ‪، )%5‬‬
‫أيزج قبؽل الارض األول للبحث‬
‫اس ي شح أف اوستغي داؿ احر إاة ‪ ،‬وهؽ مج يعشي ا‬
‫لؽجؽد تيثي سيبح ا شؽ وا ليةة اواؽااػ اوس وةة ويسا رلة خير اخ ا العة ر أس ر‬
‫تؽصيت إوةن دراس ت‬ ‫أسعػ اوذ ك ت اوسايدة ‪ ،‬وتتاك رده اوشتةجة اا ا‬
‫‪Parsa & Shin & Park , 2014 ; Kim , et al., 2016 ; Habib , et al., 2020‬‬
‫; ‪ . )Sarraf , 2018‬ويرى البجةثؽن أن الت ثير الدلبي لقجبلية القؽا ػ السجلية للسقجرنة‬
‫على مخجطر انهيجر أكعجر أكهػ الذركجت السقيدة ‪ ،‬ي جا إور اودور او ا لح ويا ليةة‬
‫اكخب ر اوديدة ‪ ،‬إل يتؽاف‬ ‫وعخا‬ ‫ويسا رلة فح تخ ةي دوافا وايؽؿ اوسدي يؼ لحؽ حج‬
‫و ا اؼ اوخ رجةة امل اوسدتمس يؼ واوسحيييؼ اوس وييؼ اوادرة خير تايةػ اكدا اباتر د‬
‫اوحقةاح ويذ كة برؽرة أكم داة فح ظل تؽاف اؽااػ ا وةة ا لية ويسا رلة ‪ ،‬بس يد خد خير‬
‫تحايك اوذا فةة و ي دة كسةة وجؽدة اوس يؽا ت اوست حة و ا اؼ اوخ رجةة ‪ ،‬وردا يؤكد‬
‫خير وجؽد اودور او ا لح ويا ليةة ويسا رلة ‪ ،‬واختب رر أحد آوة ت اوحؽكسة اوتح تُحد اؼ‬
‫فزة خؼ اآلث ر اوست تبة خير تبشح ا يي اوتا ري‬‫إ‬ ‫اوسس رس ت ابلتع ية ويسدي يؼ‪.‬‬
‫اوس وةة اودووةة فح ار خ ـ ‪ ، 6605‬واوتح اؼ أرسع تحديؼ اوذا فةة و ي دة جؽدة‬
‫خدـ تس ثل اوس يؽا ت ‪.‬‬ ‫اوس يؽا ت اوسح سبةة ب وتا ري اوس وةة ‪ ،‬وتخ ة‬
‫وبجلشدبة لعالقة الستغيرات الرقجبية بسخجطر انهيجر أكعجر األكهػ ‪ ،‬يؽجد تيثي ا شؽ‬
‫إيج لح وةلح اؼ اوسية ر وي ؽااد ‪ )SIGMA‬خير اخ ا العة ر أس ر اكسعػ ‪ ،‬ولوغ‬
‫بسدتؽ دبوة ‪ )0.011‬أال اؼ ادتؽ اوس شؽية ‪ )%5‬ويتاك لوغ اا دراست لشةػ ‪،‬‬
‫‪ 6609‬؛ خبد اوسجيد ‪ .)6609 ،‬ليشس يؽجد تيثي سيبح ولات دبوة احر اةة ليؼ كل اؼ‬
‫حجػ اوذ كة ‪ ،‬او اد خير اكصؽؿ ‪ ،‬ولدبة اوقةسة اودؽ ةة إور اوقةسة اودفت ية وحاؽؽ‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪332‬‬
‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى ‪ :‬دراست تطبُمُت عهً‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬

‫اوسيكةة خير اخ ا العة ر أس ر اكسعػ ‪ ،‬حيت ك لت ادتؽ اودبوة أال اؼ ‪، )%5‬‬

‫ورؽ ا يتاك اا لت اا دراست اةطن ‪ 6660 ،‬؛ لشةػ ‪.)6609 ،‬‬
‫ويًا سبك ًَكٍ صُاغت ًَىرد االَحذار األول كًا َهٍ ‪:‬‬
‫– )‪SPCRit = 0.580 – 0.437 (COMPACCTit) – 0.024 (SIZE) – 0.196 (ROA‬‬
‫)‪0.074 (M/B) + 0.055 (SIGMA‬‬

‫‪ 2/3/7‬نتيجة اختبجر الارض الثجني للبحث (‪: )H2‬‬

‫يختلا الت ثير الدلبي السعشؽي لقجبلياة القاؽا ػ السجلياة للسقجرناة علاى مخاجطر انهياجر‬
‫أكعجر أكهػ الذركجت السقيدة بجلبؽراة السررية بجختالف جؽدة السراجعة ‪.‬‬
‫بختبػ ر رػػدا اواػ ث ‪ ،‬اػ ـ اوبػ حمؽف بإخػ دة اختبػ ر لسػػؽلج ابلحػػدار اكوؿ ب ػػد إدراج‬
‫اتغي ػ ُا ػػدؿ ورػػؽ تا يػػل جػػؽدة اوس اج ػػة ‪ ، )AUDIT‬ب ع ػ فة إوػػر إدراج اتغي ػ آخ ػ‬
‫يسمل اوتا خل ليؼ اتغي جؽدة اوس اج ة وا ليةة اواؽااػ اوس وةة ويسا رلػة ‪COMPACCT‬‬
‫‪ . )* AUDIT‬ورؽ ا يتز اػؼ لسػؽلج ابلحػدار اومػ لح ‪ .‬وويتحاػك اسػ إلا كػ ف تا يػل‬
‫جػػؽدة اوس اج ػػة يػػؤد إوػػر اخػػتةؼ او ةاػػة لػػيؼ ا ليةػػة اوا ػؽااػ اوس وةػػة ويسا رلػػة واخ ػ ا‬
‫العة ػ ر أس ػ ر اكسػػعػ ‪ ،‬فإلػػن سػػيتػ ابختس ػ د خيػػر ا اػػل ابلحػػدار ويستغي ػ اوػػد يسمػػل‬
‫اوتا خػػل لػػيؼ اتغي ػ جػػؽدة اوس اج ػػة وا ليةػػة اوا ػؽااػ اوس وةػػة ويسا رلػػة ‪ ،‬بحيػػت إلا ك ػ ف رػػدا‬
‫شؽي ‪ ،‬فإف ردا يدؿ خير وجؽد تيثي ُا دؿ وتا يل جؽدة اوس اج ة‪.‬‬ ‫اوس ال ا إ‬
‫ويس ػؼ تؽعػة لتػ اا تحييػل ابلحػدار اوخطػػح اوست ػدد وياػ ث أو اوشسػػؽلج اومػ لح كسػ‬
‫ب وجدوؿ اوت وح‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪342‬‬
‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬

‫رذول رلى (‪َ )2‬تائذ تحهُم االَحذار انخطٍ انًتعذد نهًُىرد انخاٍَ‬
‫‪SPCR‬‬ ‫انًتغُر انتابع‬
‫يستىي انًعُىَت‬ ‫لًُت احصائُت‬ ‫يعايم االَحذار‬
‫انًتغُراث‬
‫(‪)Sig‬‬ ‫(‪)T‬‬ ‫(‪)β‬‬
‫‪0.002‬‬ ‫‪3.212‬‬ ‫‪0.590‬‬ ‫)‪(Constant‬‬
‫‪0.001‬‬ ‫‪-1.640‬‬ ‫‪-0.394‬‬ ‫‪COMPACCT‬‬
‫‪0.006‬‬ ‫‪-2.626‬‬ ‫‪-0.275‬‬ ‫‪AUDIT‬‬
‫* ‪COMPACCT‬‬
‫‪0.004‬‬ ‫‪-4.056‬‬ ‫‪-0.137‬‬
‫‪AUDIT‬‬
‫‪0.001‬‬ ‫‪-3.082‬‬ ‫‪-0.028‬‬ ‫‪SIZE‬‬
‫‪0.007‬‬ ‫‪-2.590‬‬ ‫‪-0.182‬‬ ‫‪ROA‬‬
‫‪0.000‬‬ ‫‪-4.520‬‬ ‫‪-0.068‬‬ ‫‪M/B‬‬
‫‪0.008‬‬ ‫‪2.712‬‬ ‫‪0.055‬‬ ‫‪SIGMA‬‬
‫يعايم انتحذَذ ‪.751 = R2‬‬
‫يعايم انتحذَذ ان ًُعذل ‪.749 = Adjusted R2‬‬
‫لًُت احصائُت ‪13.678 = F‬‬
‫يستىي انًعُىَت نهًُىرد (‪.000 = )Sig‬‬
‫يتزاااح ماااؼ الجااادول رقاااػ (‪ )9‬أف لسػػؽلج ابلحػػدار ا شػػؽ ‪ ،‬حيػػت ليغػػت ةسػػة ‪)F‬‬
‫اوسحدؽ ة ‪ 13.678‬وادتؽ ا شؽية اوشسؽلج ‪ . )Sig=0.000‬كسػ ليػغ ا اػل اوتحديػد‬
‫اوس ػدؿ ‪ Adjusted R2‬واوػد يذػي إوػر اوساػدرة اوتادػي ية وشسػؽلج ابلحػدار ‪، ).749‬‬ ‫ُ‬
‫وي شح لوغ أف اوستغي اوسدتال واود يتسمل فػح ا ليةػة اواػؽااػ اوس وةػة ويسا رلػة ‪ ،‬واوستغيػ‬
‫اوس ػ ػػدؿ جػ ػػؽدة اوس اج ػ ػػة) ‪ ،‬إع ػ ػ فة إوػ ػػر اوستغي ػ ػ ات او ا لةػ ػػة اكر ػ ػػة يس شعػ ػ أف تاد ػ ػ‬
‫ُ‬
‫‪ )%74.9‬اؼ اوتغي ات اوتح تحدث فح اوستغي اوت با – اخػ ا العةػ ر أسػ ر اكسػعػ‬
‫– ورؽ ا ي ي أف اوقةسة اوتادي ية ويشسؽلج خ وةة ‪ .‬ليشس يس ؼ ارجػ ع اوشدػبة اوستسسػة‬
‫كػ ف‬ ‫‪ )%25.1‬إوػػر اوخطػػي او ذ ػؽااح فػػح اوتاػػدي أو و ػػدـ ادراج اتغي ػ ات ادػػتاية أخ ػ‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪341‬‬
‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى ‪ :‬دراست تطبُمُت عهً‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬

‫ا ػػؼ اوسس ػػؼ ادراجعػ ػ ع ػػسؼ اوشس ػػؽلج وي ػػؽف وعػ ػ ت ػػيثي خي ػػر او ةا ػػة ‪ .‬وكػ ػ ف اوستغيػ ػ‬
‫شؽيػ ب سػػتخداـ احرػ اةة ‪ ، )T‬حيػػت تبػػيؼ‬ ‫اوسدػػتال – ا ليةػػة اواػؽااػ اوس وةػػة ويسا رلػػة – ا إ‬
‫وجػؽد تػيثي ا شػؽ سػ و ‪ )Sig = 0.001‬وا ليةػة اواػؽااػ اوس وةػة ويسا رلػة خيػر اخػ ا‬
‫العةػ ر أسػ ر اكسػعػ ‪ ،‬و يػغ ا اػل الحػدار اوستغيػ اوسدػتال ‪ ، )β1 = -0.394‬كسػ‬
‫اوس ػػدؿ جػػؽدة اوس اج ػػة) ‪ )β2=-0.275‬ورػػؽ ا ػ ي ش ػ ػػح‬ ‫ليػػغ ا اػػل الحػػدار اوستغي ػ ُ‬
‫وجػ ػ ػ ػػؽد تػػيثي سػػيبح ا شػػؽ وجػػؽدة اوس اج ػ ػ ػػة خيػ ػ ػ ػػر اخ اػ ػ ػ ػ العيػ ػ ػ ر أس ػ ػ ػ ر اكسػ ػ ػعػ ‪.‬‬
‫وكػػدوغ ليػػغ ا اػ ػػل ابلحػػدار و ث ػ اوتا ػ خيح وج ػ ػ ػػؽدة اوس اج ػػة وا لييػ ػ ػػة اوا ػؽااػ اوس وي ػ ػ ػػة‬
‫ويسا رلػػة ‪ )β3=-0.137‬ورػػؽ اػ ي شػػح وجػػؽد تػػيثي ا شػػؽ سػػيبح و ثػ اوتاػ خيح وجػػؽدة‬
‫اوس اج ة وا ليةة اواؽااػ اوس وةة ويسا رلػة خيػر اخػ ا العةػ ر أسػ ر اكسػعػ ‪ ،‬ويذػي إوػر‬
‫يػ دة اػػدرة ا ليةػػة اواػؽااػ اوس وةػػة ويسا رلػػة خيػػر تادػػي اوتغيػ ات فػػح اخػ ا العةػ ر أسػ ر‬
‫أيزاج‬
‫اكسعػ فح ظل وجؽد جؽدة اوس اج ة واكث اوتاػ خيح اوخػ ص لعػ ‪ ،‬وهاؽ ماج يعشاي ا‬
‫قبؽل الارض الثجني للبحاث لؽجػؽد اخػتةؼ ويتػيثي اوس شػؽ اودػيبح وا ليةػة اواػؽااػ اوس وةػة‬
‫ويسا رلة خير اخ ا العة ر أسػ ر أسػعػ اوذػ ك ت اوسايػدة ب وبؽرصػة اوسرػ ية بػ ختةؼ‬
‫‪Chae , et al.,‬‬ ‫جػؽدة اوس اج ػة‪ .‬ويتاػك لوػغ اػا اػ تؽصػيت إوةػن د ارسػ ت كػل اػؼ‬
‫& ‪2020; Callen & Fang , 2017; Robin & Zhang , 2015; Khajavi‬‬
‫‪.)Zare , 2016 ; Yeung & Lento , 2018; Lim , et al., 2016‬‬

‫ويرى البجةثؽن أن الت ثير السعشؽي الدلبي لقجبلية القؽا ػ السجلية للسقجرنة على‬
‫مخجطر انهيجر أكعجر أكهػ الذركجت السقيدة بجلبؽراة قد اختلا بجختالف جؽدة‬
‫السراجعة ‪ ،‬كف اوذ ك ت اوتح يتػ ا اج تع لؽاسطة إحد اشذ ت اوس اج ة اكر ة اوكب ر‬
‫واوسخ وا ت‬ ‫الخا ث اكخط‬ ‫فيع اخ ا العة ر أس ر اكسعػ ‪ ،‬بدب‬ ‫‪ Big4‬تشخا‬
‫اس رس ت إدارة اكر ح ‪ ،‬واوادرة خير‬ ‫اوس وةة ‪ ،‬وتخ ة‬ ‫‪ ،‬وتحديؼ شا فةة اوتا ري‬
‫اوس يؽا ت‬ ‫تك وةي اوؽك وة ‪ ،‬و ي دة اوادرة خير اكتذ ؼ ألذطة تخةيؼ وعخا‬ ‫تخ ة‬
‫واكخب ر اوديدة ‪.‬‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪342‬‬
‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬

‫ويًا سبك ًَكٍ صُاغت ًَىرد االَحذار انخاٍَ كًا َهٍ ‪:‬‬
‫‪SPCRit = 0.590 – 0.394 (COMPACCTit) – 0.275(AUDIT) – 0.137‬‬
‫)‪(COMPACCTit * AUDIT) – 0.028 (SIZE) – 0.182 (ROA) – 0.068 (M/B‬‬
‫)‪+ 0.055 (SIGMA‬‬

‫‪ 2/3/7‬نتيجة اختبجر الارض الثجلث للبحث (‪: )H3‬‬

‫يختلااا التا ثير الداالبي السعشااؽي لقجبليااة القاؽا ػ السجليااة للسقجرنااة علااى مخااجطر انهيااجر‬
‫أكعجر أكهػ الذركجت السقيدة بجلبؽراة السررية بجختالف ندبة الديؽن قريرة األجل ‪.‬‬
‫بختبػ ر رػػدا اواػ ث ‪ ،‬اػ ـ اوبػ حمؽف بإخػ دة اختبػ ر لسػػؽلج ابلحػػدار اكوؿ ب ػػد إدراج‬
‫اتغي ػ ُا ػػدؿ ورػػؽ لدػػبة اوػػديؽف ارػػي ة اكجػػل ‪ ، )DEBT‬ب ع ػ فة إوػػر إدراج اتغي ػ‬
‫آخػ يسمػػل اوتا خػػل لػػيؼ اتغيػ لدػػبة اوػػديؽف ارػػي ة اكجػػل وا ليةػػة اواػؽااػ اوس وةػػة ويسا رلػػة‬
‫‪ . )COMPACCT * DEBT‬ورؽ اػ يتزػ اػؼ لسػؽلج ابلحػدار اوم وػت ‪ .‬وويتحاػك‬
‫اس ػ إلا ك لػػت لدػػبة اوػػديؽف ارػػي ة اكجػػل تػػؤد إوػػر اخػػتةؼ او ةاػػة لػػيؼ ا ليةػػة اوا ػؽااػ‬
‫اوس وةػ ػػة ويسا رلػ ػػة واخ ػ ػ ا العة ػ ػ ر أس ػ ػ ر اكسػ ػػعػ ‪ ،‬فإلػ ػػن سػ ػػيتػ ابختس ػ ػ د خيػ ػػر ا اػ ػػل‬
‫ابلحدار ويستغي اود يسمل اوتا خل ليؼ اتغي لدبة اوديؽف ارػي ة اكجػل وا ليةػة اواػؽااػ‬
‫شؽي ػ ‪ ،‬فػػإف رػػدا يػػدؿ خيػػر وجػػؽد تػػيثي‬
‫اوس وةػػة ويسا رلػػة ‪ ،‬بحيػػت إلا ك ػ ف رػػدا اوس اػػل ا إ‬
‫ُا دؿ وشدبة اوديؽف اري ة اكجل‪.‬‬
‫ويس ؼ تؽعػة لتػ اا تحييػل ابلحػدار اوخطػح اوست ػدد وياػ ث أو اوشسػؽلج اوم وػت كسػ‬
‫ب وجدوؿ اوت وح‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪343‬‬
‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى ‪ :‬دراست تطبُمُت عهً‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬
‫رذول رلى (‪َ )12‬تائذ تحهُم االَحذار انخطٍ انًتعذد نهًُىرد انخانج‬
‫‪SPCR‬‬ ‫انًتغُر انتابع‬
‫يستىي انًعُىَت‬ ‫لًُت احصائُت‬ ‫يعايم االَحذار‬
‫انًتغُراث‬
‫(‪)Sig‬‬ ‫(‪)T‬‬ ‫(‪)β‬‬
‫‪0.000‬‬ ‫‪3.396‬‬ ‫‪0.604‬‬ ‫)‪(Constant‬‬
‫‪0.004‬‬ ‫‪-1.820‬‬ ‫‪-0.412‬‬ ‫‪COMPACCT‬‬
‫‪0.001‬‬ ‫‪-1.744‬‬ ‫‪-0.173‬‬ ‫‪DEBT‬‬
‫* ‪COMPACCT‬‬
‫‪0.002‬‬ ‫‪-3.844‬‬ ‫‪-0.118‬‬
‫‪DEBT‬‬
‫‪0.000‬‬ ‫‪-2.944‬‬ ‫‪-0.026‬‬ ‫‪SIZE‬‬
‫‪0.006‬‬ ‫‪-2.488‬‬ ‫‪-0.178‬‬ ‫‪ROA‬‬
‫‪0.000‬‬ ‫‪-4.514‬‬ ‫‪-0.068‬‬ ‫‪M/B‬‬
‫‪0.005‬‬ ‫‪2.750‬‬ ‫‪0.055‬‬ ‫‪SIGMA‬‬
‫يعايم انتحذَذ ‪.748 = R2‬‬
‫يعايم انتحذَذ ان ًُعذل ‪.746 = Adjusted R2‬‬
‫لًُت احصائُت ‪11.482 = F‬‬
‫يستىي انًعُىَت نهًُىرد (‪.000 = )Sig‬‬
‫يتزح مؼ الجدول رقػ (‪ )16‬أف لسؽلج ابلحدار ا شؽ ‪ ،‬حيت ليغت ةسة ‪)F‬‬
‫اوسحدؽ ة ‪ 11.482‬وادتؽ ا شؽية اوشسؽلج ‪ . )Sig=0.000‬كس ليغ ا ال اوتحديد‬
‫يذي إور اوسادرة اوتادي ية وشسؽلج ابلحدار ‪، ).746‬‬ ‫اوس دؿ ‪ Adjusted R2‬واود‬ ‫ُ‬
‫يتسمل فح ا ليةة اواؽااػ اوس وةة ويسا رلة ‪ ،‬واوستغي‬ ‫وي شح لوغ أف اوستغي اوسدتال واود‬
‫اوس دؿ لدبة اوديؽف اري ة اكجل) ‪ ،‬إع فة إور اوستغي ات او ا لةة اكر ة يس شع أف‬
‫ُ‬
‫تاد ‪ )%74.6‬اؼ اوتغي ات اوتح تحدث فح اوستغي اوت با – اخ ا العة ر أس ر‬
‫اكسعػ – ورؽ ا ي ي أف اوقةسة اوتادي ية ويشسؽلج خ وةة ‪ .‬ليشس يس ؼ ارج ع اوشدبة‬
‫اوستسسة ‪ )%25.4‬إور اوخطي او ذؽااح فح اوتادي أو و دـ ادراج اتغي ات ادتاية أخ‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪344‬‬
‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬

‫ك ف اؼ اوسس ؼ ادراجع عسؼ اوشسؽلج وي ؽف وع تيثي خير او ةاة ‪ .‬وك ف اوستغي‬

‫شؽي ب ستخداـ احر اةة ‪ ، )T‬حيت تبيؼ‬ ‫اوسدتال – ا ليةة اواؽااػ اوس وةة ويسا رلة – ا إ‬
‫وجؽد تيثي ا شؽ س و ‪ )Sig = 0.004‬وا ليةة اواؽااػ اوس وةة ويسا رلة خير اخ ا‬
‫العة ر أس ر اكسعػ ‪ ،‬و يغ ا ال الحدار اوستغي اوسدتال ‪ ، )β1 = -0.412‬كس ليغ‬
‫اوس دؿ لدبة اوديؽف اري ة اكجل ‪ )β2=-0.173‬ورؽ ا ي ش ػػح‬ ‫ا ال الحدار اوستغي ُ‬
‫وجػ ػ ػػؽد تيثي سيبح ا شؽ وشدبة اوديؽف اري ة اكجل خيػ ػ ػػر اخ اػ ػ ػ العيػ ػ ر أس ػ ػ ر‬
‫اكس ػػعػ ‪ .‬وكدوغ ليغ ا اػػل ابلحدار و ث اوتا خيح وشدبة اوديؽف اري ة اكجل وا لييػ ػػة‬
‫اواؽااػ اوس وي ػ ػػة ويسا رلة ‪ )β3=-0.118‬ورؽ ا ي شح وجؽد تيثي ا شؽ سيبح و ث‬
‫اوتا خيح وشدبة اوديؽف اري ة اكجل وا ليةة اواؽااػ اوس وةة ويسا رلة خير اخ ا العة ر‬
‫أس ر اكسعػ ‪ ،‬ويذي إور ي دة ادرة ا ليةة اواؽااػ اوس وةة ويسا رلة خير تادي اوتغي ات‬
‫فح اخ ا العة ر أس ر اكسعػ فح ظل لدبة اوديؽف اري ة اكجل واكث اوتا خيح‬
‫أيزج قبؽل الارض الثجلث للبحث لؽجؽد اختةؼ ويتيثي‬
‫اوخ ص لع ‪ ،‬وهؽ مج يعشي ا‬
‫اوس شؽ اوديبح وا ليةة اواؽااػ اوس وةة ويسا رلة خير اخ ا العة ر أس ر أسعػ اوذ ك ت‬
‫اوسايدة ب وبؽرصة اوسر ية ب ختةؼ لدبة اوديؽف اري ة اكجل‪ .‬ويتاك لوغ اا ا‬
‫تؽصيت إوةن دراس ت كل اؼ ‪Dang , et al., 2018 ; Kim , 2018; Hasan , et‬‬
‫‪.)al., 2020‬‬

‫وياارى البااجةثؽن أن الت ا ثير السعشااؽي الداالبي لقجبليااة الق اؽا ػ السجليااة للسقجرنااة علااى‬
‫مخجطر انهيجر أكعجر أكهػ الذركجت السقيدة بجلبؽراة قد اختلا بجختالف ندابة الاديؽن‬
‫قريرة األجل ‪ ،‬ولوغ كف اوديؽف ارػي ة اكجػل ت طػح اوسا عػيؼ حاػؽؽ را بػة بحاػة خيػر‬
‫اوسات عػػيؼ ‪ ،‬و وت ػ وح ت تب ػ بسم بػػة أداة ف وػػة وس ا بػػة سػػيؽؾ إدارة اوذ ػ ك ت اوسات عػػة فػػح‬
‫اواتػ ػ ات اوت وة ػػة ويت ا ػػد وك ػػح تارػ ػ خ ػػؼ اوس يؽاػ ػ ت اوزػ ػ ورية ‪ ،‬وا ػػؼ ث ػػػ ت ػػة ش ػػا فةة‬
‫اوس يؽا ػ ت ‪ ،‬اكا ػ اوػػد يػػؤد إوػػر اوحػػد اػػؼ احتس ػ ؿ اس رسػػتع كلذػػطة تخ ػةيؼ اكخب ػ ر‬
‫اخ ا العة ر أس ر اكسعػ‪.‬‬ ‫خيةن تخ ة‬ ‫اوديدة ‪ ،‬اس يت ت‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪345‬‬
‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى ‪ :‬دراست تطبُمُت عهً‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬

‫ومسج كبل يسكؼ ايجغة نسؽذج االنحدار الثجلث كسج يلي ‪:‬‬

‫‪SPCRit = 0.604 – 0.412 (COMPACCTit) – 0.173(DEBT) – 0.118‬‬

‫‪(COMPACCTit * DEBT) – 0.026 (SIZE) – 0.178 (ROA) – 0.068‬‬
‫)‪(M/B) + 0.055 (SIGMA‬‬

‫ويلخص الجدول التجلي نتج و اختبجر ‪:‬روض الدراكة مؼ خالل نتاج و تحليال االرتباجط‬
‫واالنحدار للستغيرات ‪:‬‬
‫رذول رلى (‪َ )11‬تائذ اختبار فروض انذراست‬
‫اختبار‬ ‫انعاللت‬ ‫انعاللت‬
‫انًتغُراث‬ ‫انفروض‬
‫انفروض‬ ‫انفعهُت‬ ‫انًتىلعت‬
‫لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت‬
‫لبىل انفرض‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫األول‬
‫ويخاطر اَهُار أسعار األسهى‪.‬‬
‫لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت‬
‫ويخاطر اَهُار أسعار األسهى فٍ‬
‫لبىل انفرض‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫انخاٍَ‬
‫ظم ورىد رىدة انًرارعت كًتغُر‬
‫ُيعذل‪.‬‬
‫لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت‬
‫ويخاطر اَهُار أسعار األسهى فٍ‬
‫لبىل انفرض‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫انخانج‬
‫ظم َسبت انذَىٌ لصُرة األرم‬
‫كًتغُر ُيعذل‪.‬‬
‫وا ليةػػة اوا ػؽااػ اوس وةػػة‬ ‫ويخلااص البااجةثؽن مسااج كاابل إلااى وجػػؽد تػػيثي ا شػػؽ س ػ و‬
‫ويسا رلة خيػر اخػ ا العةػ ر أسػ ر أسػعػ اوذػ ك ت اوسايػدة ب وبؽرصػة اوسرػ ية ‪ ،‬ويػةداد‬
‫اوس دوػػة جػػؽدة اوس اج ػػة ‪ ،‬ولدػػبة اوػػديؽف ارػػي ة‬
‫رػػدا اوتػػيثي فػػح ظػػل وجػػؽد اوستغي ػ ات ُ‬
‫اكجل) ‪ .‬كس يؽجد تيثي ا شؽ ويستغي ات او ا لةة حجػػ اوذػ كة ‪ ،‬او اػد خيػر اكصػؽؿ‬
‫‪ ،‬لدػػبة اوقةسػػة اودػػؽ ةة إوػػر اوقةسػػة اودفت يػػة وحاػػؽؽ اوسيكةػػة ‪ ،‬ابلحػ اؼ اوسيةػ ر وي ؽااػػد)‬
‫خير اخ ا العة ر أس ر أسعػ اوذ ك ت اوسايدة ب وبؽرصة اوسر ية‪.‬‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪346‬‬
‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬

‫القدػ الثجمؼ ‪ :‬الشتج و والتؽايجت ومججالت البحث السدتقبلية‪.‬‬

‫واوتطبةاح ‪،‬‬ ‫فح عؽ ا أسا ت خشن اودراسة اوتح ا ـ لع اوب حمؽف بذايع اوشع‬
‫يخيا اوب حمؽف إور اجسؽخة اؼ اوشت اا واوتؽصة ت ‪ ،‬ب ع فة إور اات اح ب‬
‫اوب حميؼ ‪ ،‬ولوغ خير اوشحؽ اوت وح‬ ‫اج بت اوبحت اوتح يس ؼ تش ووع اؼ ج ل‬
‫‪ 1/8‬الشتج و ‪:‬‬
‫‪ 1/1/8‬نتج و الدراكة الشعرية ‪:‬‬
‫خيرت اودراسة اوشع ية إور خدة لت اا اؼ أرسع ا ييح‬
‫اوخر اا اوشؽاةة ويس يؽا ت اوسح سبةة ‪،‬‬ ‫‪ -0‬ت تب ا ليةة اواؽااػ اوس وةة ويسا رلة إحد‬
‫واوتح ت ة اؼ جؽدة واشا ة اوس يؽا ت وسدتخداح اواؽااػ اوس وةة ‪ ،‬بس يس شعػ اؼ‬
‫تحديد وفعػ أوجن اوتذ بن وابختةؼ ليؼ او ش ص ب وتا ري اوس وةة ‪ ،‬واوت ؼ خير‬
‫ابختةف ت ليؼ اوذ ك ت‪.‬‬
‫‪ -6‬يختيف ااعؽـ اوا ليةة ويسا رلة ‪ Comparability‬خؼ ااعؽاح ابتد ؽ‬
‫‪ ، Consistency‬واوتؽحيد ‪ ، Uniformity‬إل يذي ابتد ؽ أو اومب ت إور استخداـ‬
‫واوط ؽ اوسح سبةة وشاي خش ص اواؽااػ اوس وةة إا لؽاسطة اوذ كة‬ ‫لاي اكس وي‬
‫أو لؽاسطة اوذ ك ت اوسختياة خةؿ لاي اوات ة ‪ ،‬واؼ ثػ فإف‬ ‫لادع اؼ فت ة إور أخ‬
‫اوا ليةة ويسا رلة تسمل اوعدؼ اوسطيؽم تحقةان أو اوؽصؽؿ إوةن ‪ ،‬ليشس يسمل ابتد ؽ‬
‫اوؽسيية اوتح تد خد خير تحايك ردا اوعدؼ ‪ .‬كس أف اوا ليةة ويسا رلة ب ت شح اوتؽحيد‬
‫اوتؽحيد اؼ اوذ ك ت استخداـ لاي اوس يي اوسح سبةة ‪ ،‬فإف اوا ليةة‬ ‫‪ ،‬فبيشس يتطي‬
‫ويسا رلة ت تب سسة اؼ سس ت او ةاة ليؼ خشر يؼ أو أكم اؼ اوس يؽا ت ‪ ،‬فإلا‬
‫ك لت اوا ليةة ويسا رلة رح اوشتةجة اوس جؽة اؼ ابختس د خير اجسؽخة اؽحدة اؼ‬
‫ب وز ورة إور رده اوشتةجة ‪ ،‬وعف‬ ‫اوس يي اوسح سبةة ‪ ،‬فإف اوتؽحيد بسا ده ب يؤد‬
‫ك لت ي دة اوتؽحيد اد تد رػ فح ي دة اوا ليةة ويسا رلة ‪.‬‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪347‬‬
‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى ‪ :‬دراست تطبُمُت عهً‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬

‫ا يج لةة‬ ‫‪ -3‬تُدعػ ا ليةة اواؽااػ اوس وةة ويسا رلة فح تحايك او ديد اؼ اوسش فا واوجؽال‬
‫لات‬ ‫وك فة اكا اؼ اوسشتجة واوسدتخداة ويس يؽا ت اوسح سبةة ‪ ،‬واكا اؼ اكخ‬
‫اد خدة‬ ‫او ةاة امل أسؽاؽ اوس ؿ واوسحيييؼ اوس وييؼ ‪ ،‬واؼ أرػ رده اوسش فا‬
‫اوسدتمس يؼ خير إج ا اوسا رل ت ليؼ اوذ ك ت واوا ص ابستمس رية ‪ ،‬واؼ ثػ ي دة‬
‫اوس ؿ ‪ ،‬اوحد اؼ اس رس ت اوغا وابحتة ؿ داخل اوذ ك ت ‪،‬‬ ‫كا ة تخرةا أر‬
‫إث ا ليدة ا يؽا ت خسيل اوس اج ة وت ةية ترؽرات وعدراؾ اوس اج يؼ ويسخ ا اوا يةة‬
‫جعد اوس اج ة وتحديؼ كا ة خسيةة اوس اج ة وداتع ‪ ،‬ت ةية ادرة اوسحيييؼ‬ ‫وتخ ة‬
‫اوس وييؼ خير تاديػ تشبؤات أكم داة وف وةة ‪ ،‬ي دة حجػ سؽؽ اوس ؿ اؼ خ ؿ دورر‬
‫خدـ تس ثل اوس يؽا ت‬ ‫فح ت ةية ليدة اوس يؽا ت وتؽفي اوس يؽا ت او اة وتخ ة‬
‫وا يشتا خشن اؼ تحايك اوذا فةة وتك فؤ اوا ص ليؼ جسةا اوسدتمس يؼ واؼ ثػ ي دة‬
‫خدد اوست اييؼ و ي دة صاا ت اوبةا واوذ ا ‪.‬‬
‫اوع اة ب وشدبة ويسدتمس يؼ‬ ‫العة ر أس ر اكسعػ اؼ اوسخ ا‬ ‫اخ ا‬ ‫‪ -4‬ت تب‬
‫واوست اييؼ فح سؽؽ اكوراؽ اوس وةة وكدوغ ب وشدبة ويذ ك ت ‪ ،‬ولوغ كلع تؤث خير‬
‫اتخ ل ا ارات ابستمس ر وخير إدارة اوذ كة وسخ ا ر ‪ .‬واؼ أرػ أسب م حدوث اخ ا‬
‫اكخب ر اوديدة‬ ‫أو تخةيؼ أو اخا‬ ‫ايل اوسدي يؼ إور حج‬ ‫العة ر أس ر اكسعػ‬
‫خؼ اوسدتمس يؼ كاؽؿ فت ة اس شة تحقةإا وسةاي ا يشة ‪ ،‬ارتا ع اخ ا اباتس ف أو‬
‫اوتؽاف خؼ سداد ابوتةاا ت اوس وةة ‪ ،‬خدـ اوتج لي وابختةف ت فح ا تادات‬
‫اوسدتمس يؼ تج ه أس ر أسعػ اوذ كة‪.‬‬
‫اخ ا العة ر أس ر اكسعػ ‪،‬‬ ‫ي دة ا ليةة اواؽااػ اوس وةة ويسا رلة إور تخ ة‬ ‫‪ -5‬تؤد‬
‫أو اخا اوس يؽا ت اوديدة ‪ ،‬إل يدتطةا‬‫حيت ألع تُحد اؼ ادرة اوسدي يؼ خير حج‬
‫اوسدتمس وف اوحرؽؿ خير اكخب ر لي اوجيدة واوتح ب يتػ ا فر ح خشع اؼ خةؿ‬
‫اوتحييل اوسا رف اا اوذ ك ت اوسش ظ ة ‪ ،‬و وت وح ُيشع إور اوذ ك ت لات اوسدتؽ‬
‫اوس تاا ويا ليةة ويسا رلة بيلع أال خ عة وسخ ا العة ر أس ر اكسعػ ‪.‬‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪342‬‬
‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬

‫‪ 2/1/8‬نتج و الدراكة التطبيقية ‪:‬‬

‫تؽصيت اودراسة اوتطبةقةة إور اوشت اا اوت وةة‬
‫‪ -0‬صحة اوا ث اكوؿ ويبحت ‪ " H1‬يؽجد تيثي سيبح ا شؽ وا ليةة اواؽااػ اوس وةة‬
‫ويسا رلة خير اخ ا العة ر أس ر أسعػ اوذ ك ت اوسايدة ب وبؽرصة اوسر ية " ‪،‬‬
‫حيت ك لت إش رة ا ال ابلحدار ‪ )β‬س وبة و سدتؽ دبوة ‪ )0.007‬ورح أال اؼ‬
‫ادتؽ اوس شؽية ‪ ، )%5‬اس ي شح أف اوستغي داؿ احر إاة ‪ ،‬وتتاك رده اوشتةجة اا‬
‫‪Habib , et al., 2020 Kim , et al.,‬‬ ‫ا تؽص ػػيت إويػ ػػن د ارسػ ػ ت كل اؼ‬
‫اوب حمؽف‬ ‫‪ . )2016 ; Shin & Park , 2014 ; Parsa & Sarraf , 2018‬وي‬
‫العة ر أس ر أسعػ‬ ‫اوديبح وا ليةة اواؽااػ اوس وةة ويسا رلة خير اخ ا‬ ‫أف اوتيثي‬
‫اوذ ك ت اوسايدة ‪ ،‬ي جا إور اودور او ا لح ويا ليةة ويسا رلة فح تخ ةي دوافا وايؽؿ‬
‫و ا اؼ اوخ رجةة امل‬ ‫اكخب ر اوديدة ‪ ،‬إل يتؽاف‬ ‫وعخا‬ ‫اوسدي يؼ لحؽ حج‬
‫اوحقةاح ويذ كة‬ ‫اوسدتمس يؼ واوسحيييؼ اوس وييؼ اوادرة خير تايةػ اكدا اباتر د‬
‫برؽرة أكم داة فح ظل تؽاف اؽااػ ا وةة ا لية ويسا رلة ‪ ،‬بس يد خد خير تحايك‬
‫اوذا فةة و ي دة كسةة وجؽدة اوس يؽا ت اوست حة و ا اؼ اوخ رجةة ‪ ،‬وردا يؤكد خير‬
‫وجؽد اودور او ا لح ويا ليةة ويسا رلة ‪ ،‬واختب رر أحد آوة ت اوحؽكسة اوتح تُحد اؼ‬
‫اوسس رس ت ابلتع ية ويسدي يؼ‪.‬‬
‫‪ -6‬صحة اوا ث اوم لح ويبحت ‪ " H2‬يختيف اوتيثي اودػيبح اوس شػؽ وا ليةػة اواػؽااػ اوس وةػة‬
‫ويسا رلة خير اخ ا العة ر أسػ ر أسػعػ اوذػ ك ت اوسايػدة ب وبؽرصػة اوسرػ ية بػ ختةؼ‬
‫جػػؽدة اوس اج ػػة " حيػػت ك لػػت إش ػ رة ا اػػل ابلحػػدار و ث ػ اوتا ػ خيح وج ػ ػ ػػؽدة اوس اج ػػة‬
‫وا لييػ ػ ػػة اوا ػؽااػ اوس وي ػ ػ ػػة ويسا رلػػة س ػ وبة و سدػػتؽ دبوػػة ‪ )0.004‬ورػػح أاػػل اػػؼ ادػػتؽ‬
‫‪Chae , et al.,‬‬ ‫اوس شؽية ‪ ، )%5‬ويتاك لوغ اا ا تؽصيت إوةػن د ارسػ ت كػل اػؼ‬
‫& ‪2020; Callen & Fang , 2017; Robin & Zhang , 2015; Khajavi‬‬
‫‪ .)Zare , 2016 ; Yeung & Lento , 2018; Lim , et al., 2016‬وي جػا لوػغ‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪342‬‬
‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى ‪ :‬دراست تطبُمُت عهً‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬

‫اػػؼ وجعػػة لعػ ػ اوب ػ حميؼ إو ػػر أف اوذ ػ ك ت اوتػػح ي ػػتػ ا اج تع ػ لؽاس ػػطة إحػػد اشذػػ ت‬
‫فيعػ ػ اخػ ػ ا العةػ ػ ر أسػ ػ ر اكس ػػعػ ‪ ،‬بد ػػب‬ ‫اوس اج ػػة اكر ػػة اوكبػ ػ ر ‪ Big4‬ت ػػشخا‬
‫اس رس ػ ت‬ ‫الخا ػ ث اكخط ػ واوسخ وا ػ ت ‪ ،‬وتحدػػيؼ شػػا فةة اوتا ػ ري اوس وةػػة ‪ ،‬وتخ ػػة‬
‫تك وةي اوؽك وػة ‪ ،‬و يػ دة اواػدرة خيػر اكتذػ ؼ ألذػطة‬ ‫إدارة اكر ح ‪ ،‬واوادرة خير تخ ة‬
‫تخةيؼ وعخا اوس يؽا ت واكخب ر اوديدة ‪.‬‬
‫‪ -3‬صحة اوا ث اوم وت ويبحت ‪ " H3‬يختيف اوتيثي اوديبح اوس شػؽ وا ليةػة اواػؽااػ اوس وةػة‬
‫ويسا رلة خير اخ ا العة ر أسػ ر أسػعػ اوذػ ك ت اوسايػدة ب وبؽرصػة اوسرػ ية بػ ختةؼ‬
‫لدػػبة اوػػديؽف ارػػي ة اكجػػل " حيػػت ك لػػت إش ػ رة ا اػػل ابلحػػدار و ث ػ اوتا ػ خيح وشدػػبة‬
‫اوػػديؽف ارػػي ة اكجػػل وا لييػ ػ ػػة اوا ػؽااػ اوس وي ػ ػ ػػة ويسا رلػػة س ػ وبة و سدػػتؽ دبوػػة ‪)0.002‬‬
‫ورػػح أاػػل اػػؼ ادػػتؽ اوس شؽيػػة ‪ ، )%5‬ويتاػػك لوػػغ اػػا ا ػ تؽصػػيت إوة ػن د ارس ػ ت كػػل‬
‫اػؼ ‪ .)Dang , et al., 2018 ; Kim , 2018; Hasan , et al., 2020‬وي جػا‬
‫لوغ اؼ وجعة لع اوب حميؼ إور أف اوديؽف اري ة اكجػل ت طػح اوسا عػيؼ حاػؽؽ را بػة‬
‫بحاػػة خيػػر اوسات عػػيؼ ‪ ،‬و وت ػ وح ت تب ػ بسم بػػة أداة ف وػػة وس ا بػػة سػػيؽؾ إدارة اوذ ػ ك ت‬
‫اوسات عػػة فػػح اوات ػ ات اوت وةػػة ويت اػػد وكػػح تار ػ خػػؼ اوس يؽا ػ ت اوز ػ ورية ‪ ،‬واػػؼ ثػػػ‬
‫ت ػػة شػػا فةة اوس يؽا ػ ت ‪ ،‬اكا ػ اوػػد يػػؤد إوػػر اوحػػد اػػؼ احتس ػ ؿ اس رسػػتع كلذػػطة‬
‫اخ ا العة ر أس ر اكسعػ ‪.‬‬ ‫خيةن تخ ة‬ ‫تخةيؼ اكخب ر اوديدة ‪ ،‬اس يت ت‬

‫‪ 2/8‬التؽايجت ‪:‬‬
‫فح عؽ اوشت اا اوتح تػ اوتؽصل إويع فح كل اؼ اودراسة اوشع ية واوتطبةقةة ‪،‬‬
‫يؽصح اوب حمؽف بس ييح‬
‫‪ -0‬ع ورة تؽجةن ارتس ـ وتشسةة وخح إدارات ش ك ت اوسد رسة اوسر ية ‪ ،‬بتخ ل‬
‫أو اوحد اؼ احتس وةة حدوث العة ر أس ر‬ ‫ا ج ا ات اوسش سبة اوتح تزسؼ تا د‬
‫ادتقبة ‪ ،‬ولوغ اؼ خةؿ ابرتس ـ لؽجؽد را بة داخيةة ف وة واش اؼ‬
‫إ‬ ‫أسعػ اوذ ك ت‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪352‬‬
‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬

‫أكم ف وةة فح خسيةة إخداد اوتا ري اوس وةة اؼ ابل وج ف اوس اج ة ‪ ،‬اا ع ورة‬
‫وجؽد وجشة اتخررة وتحديد وترسةػ خطس ا ف ت اوسدي يؼ وخ صة اوس ف ت‬
‫اوسدتشدة وحؽافة اكسعػ ‪.‬‬
‫‪ -6‬ع ورة ارتس ـ اوسدتمس يؼ خشد اتخ ل ا ارات ابستمس ر واوا ص ابستمس رية وعخط‬
‫اوس اج ة اكر ة‬ ‫اكووؽية ويذ ك ت اوتح يتػ ا اج ة تا ري ر اوس وةة اؼ خةؿ ا ت‬
‫اوتح ت تبس بذ اكة ا ع ‪ ،‬وس ودوغ اؼ أث خير تحديؼ‬ ‫أو اؼ خةؿ اوس ت‬ ‫اوكب‬
‫اخ ا العة ر أس ر اكسعػ‪.‬‬ ‫جؽدة اوس اج ة ‪ ،‬و وت وح تخ ة‬
‫‪ -3‬وعا اوزؽابس واوتذ ي ت اوة اة آلوة ت حؽكسة اوذ ك ت اوزيةاة ويحد اؼ اوديؽؾ‬
‫اكخب ر اوديدة وسدة اؽيية ‪ ،‬وت ةية‬ ‫ويسدي يؼ واييعػ لحؽ تخةيؼ وحج‬ ‫ابلتع‬
‫اخ ا‬ ‫شا فةة اوس يؽا ت ‪ ،‬وتحديؼ جؽدة اوس اج ة ‪ ،‬ورؽ ا يش ي خير تخ ة‬
‫العة ر أس ر اكسعػ ‪.‬‬
‫خير إدارة اوذ ك ت تؽخر اوحدر خشد استخداـ لدبة اوديؽف اري ة اكجل كيداة‬ ‫‪ -4‬يج‬
‫اخ ا العة ر أس ر اكسعػ ‪ ،‬وس وع اؼ تيثي خير او اف ة اوس وةة ويذ كة‪.‬‬ ‫وتخ ة‬
‫‪ -5‬ع ورة ارتس ـ اوبحؽث اوسح سبةة فح ار وكدا اوسؤتس ات او يسةة كاد ـ اوسح سبة‬
‫ب وج ا ت اوسر ية بسؽعؽع ا ليةة اواؽااػ اوس وةة ويسا رلة ‪ ،‬اؼ حيت ااعؽاع‬
‫واحدداتع ‪ ،‬وا دودر خير أصح م اوسر و ‪.‬‬
‫‪ -6‬إج ا اوسةيد اؼ اوبحؽث اوتح تختب أث ا ليةة اواؽااػ اوس وةة ويسا رلة خير اخ ا‬
‫وكل اؼ اوستغي يؼ‪.‬‬ ‫العة ر أس ر اكسعػ ب ستخداـ اا يةي أخ‬

‫‪ 3/8‬التؽجهجت البحثية السدتقبلية ‪:‬‬

‫اوب حمؽف فح عؽ ا تػ اوتؽصل إوةن اؼ لت اا وجؽد او ديد اؼ اوسج بت‬ ‫ي‬
‫اوتح يس ؼ أف تُذ ل أس إس ويبحؽث اوسدتابيةة ‪ ،‬واوتح يس ؼ أف تكؽف تحت او ش ويؼ‬
‫اوت وةة‬
‫‪ -0‬أث ف وةة لع ـ او ا بة اوداخيةة خير اخ ا العة ر أس ر اكسعػ ‪.‬‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪351‬‬
‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى ‪ :‬دراست تطبُمُت عهً‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬

‫‪ -6‬أث ا ليةة اواؽااػ اوس وةة ويسا رلة خير ابحتا ظ ب وشادية‪.‬‬
‫‪ -3‬أث ا ليةة اواؽااػ اوس وةة ويسا رلة خير تحديؼ ف وةة حؽكسة اوذ ك ت‪.‬‬
‫‪ -4‬أث خر اا وج ف اوس اج ة خير ا ليةة اواؽااػ اوس وةة ويسا رلة‪.‬‬
‫‪ -5‬أث تبشح ا يي اوتا ري اوس وةة اودووةة خير ا ليةة اواؽااػ اوس وةة ويسا رلة‪.‬‬
‫‪ -6‬أث تطبيك ا يي اوتا ري اوس وةة اودووةة خير اوحد اؼ اخ ا العة ر أس ر اكسعػ‬
‫لوغ خير اوقةسة اودؽ ةة ويذ كة‪.‬‬ ‫وال‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪352‬‬
‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬

‫‪ -9‬السراجع‬
‫‪ 1/2‬انًرارع بانهغت انعربُت ‪:‬‬
‫‪ -1‬أبْ العال ‪ ،‬أساهت هجرذٕ فرداد د ‪ " ، )2221( ،‬أثرش الخصرائ الخشرغ٘ل٘ت للشرشكاث علرٔ‬
‫العالقررت برر٘ي قابل٘ررت القررْائن الوال٘ررت للوقاسًررت ّجِررذ الوشاجعررت ‪ :‬دل٘ررل هرري الشررشكاث الوق٘ررذة‬
‫بالبْس(رررت الوصرررشٗت " ‪ ،‬يزهةةةت انسةةةكُذرَت نهبحةةةىث انًحاسةةةبُت ‪ ،‬كل٘رررت الخجررراسة ‪ ،‬قسرررن‬
‫الوحاسرربت ّالوشاجعررت ‪ ،‬كل٘رررت الخجرراسة ‪ ،‬جاهعرررت اإلسرركٌذسٗت ‪ ،‬الوجلرررذ (‪ ، )5‬العررذد الثررراًٖ‬
‫‪.321-222:‬‬
‫‪ -2‬أبْ العال ‪ ،‬د عبذ العزٗز د ‪ " ، )2221( ،‬أثش جْدة الوشاجعت علٔ العالقت ب٘ي ضعف‬
‫الشقابت الذاخل٘ت ّخطش اًِ٘اس أسعاس األسِن ‪ :‬دساست حطب٘ق٘ت علٔ الششكاث الوق٘ذة‬
‫بالبْس(ت الوصشٗت " ‪ ،‬يزهت انسكُذرَت نهبحىث انًحاسبُت ‪ ،‬كل٘ت الخجاسة ‪ ،‬قسن‬
‫الوحاسبت ّالوشاجعت ‪ ،‬كل٘ت الخجاسة ‪ ،‬جاهعت اإلسكٌذسٗت ‪ ،‬الوجلذ (‪ ، )5‬العذد الثالث ‪-1:‬‬
‫‪.22‬‬
‫‪ -3‬الحْشررٖ ‪ ،‬د هحوررْد ‪ " ، )2222( ،‬العالقررت برر٘ي قابل٘ررت القررْائن الوال٘ررت للوقاسًررت ّحكلفررت‬
‫الخوْٗررل بالولك٘ررت ‪ّ ،‬األثررش ال توعررذ لخفع٘ررل هررذخل الوشاجعررت الوشررخشكت علررٔ ُررزٍ العالقررت ‪:‬‬
‫دساست حطب٘ق٘ت علٔ الشرشكاث الوق٘رذة بالبْس(رت الوصرشٗت " ‪ ،‬يزهةت انسةكُذرَت نهبحةىث‬
‫انًحاسةبُت ‪ ،‬قسررن الوحاسرربت ّالوشاجعررت ‪ ،‬كل٘ررت الخجرراسة ‪ ،‬جاهعررت اإلسرركٌذسٗت ‪ ،‬الوجلررذ (‪)4‬‬
‫العذد الثاًٖ ‪.232-123 :‬‬
‫‪ - 4‬او ػ او ‪ ،‬ي ػ د رش ػ د ‪ " ،)6607 ،‬طاارق التحلياال اضةرااج ي متعاادد الستغياارات" ‪ ،‬اوس عػػد‬
‫او ح ويتدري واوبحؽث ا حر اةة‪ ،‬اوطب ة اكوور‪ ،‬اوس تبة اوؽاشةة‪ ،‬اكردف ‪.048-0‬‬
‫‪ -5‬السررر٘ذ ‪ ،‬د (رررابش جورررْدة ‪ " ،‬حرررأث٘ش ُ٘كرررل الرررذْٗى علرررٔ هخررراطش اًِ٘ررراس أسرررعاس األسرررِن‬
‫الوسررخقبل٘ت ‪ :‬أدلررت هرري هصررش " ‪ ،‬يزهةةت انسةةكُذرَت نهبحةةىث انًحاسةةبُت ‪ ،‬قسررن الوحاسرربت‬
‫ّالوشاجعت ‪ ،‬كل٘ت الخجاسة ‪ ،‬جاهعت اإلسكٌذسٗت ‪ ،‬الوجلذ (‪ )5‬العذد األّ ‪.214-666 :‬‬
‫‪ -6‬الصرربا‪ ، ،‬أجوررذ عبررذٍ السرر٘ذ ‪ " ، )2212( ،‬أثررش جررْدة الوعلْهرراث الوحاسررب٘ت علررٔ هخرراطش‬
‫اًِ٘اس أسعاس أسِن الششكاث الوق٘ذة بالبْس(ت الوصشٗت " ‪ ،‬يزهت انفكةر انًحاسةبٍ ‪ ،‬قسرن‬
‫الوحاسربت ّالوشاجعرت ‪ ،‬كل٘رت الخجراسة ‪ ،‬جاهعرت عر٘ي شروج ‪ ،‬الوجلرذ (‪ ، )23‬العرذد الشابرع ‪:‬‬
‫‪. 326-354‬‬
‫‪ -2‬الصرررإّ ‪ ،‬عفرررج أبرررْ بكرررش د ‪ " ، )2212( ،‬أثرررش قابل٘رررت القرررْائن الوال٘رررت للوقاسًرررت علرررٔ‬
‫هواسسراث إداسة األسبرا‪ : :‬دساسرت حطب٘ق٘رت علرٔ الشرشكاث الوصرشٗت الوسرجلت فرٖ بْس(ررت‬
‫األّسا الوال٘ررت فررٖ الفخررشة هرري ‪ ، " 2216 – 2216‬يزهةةت انًحاسةةبت وانًرارع ةت ‪ ،‬كل٘ررت‬
‫الخجاسة ‪ ،‬جاهعت بٌٖ سْٗف ‪ ،‬الوجلذ (‪ ، )6‬العذد األّ ‪.265-226 :‬‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪353‬‬
‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى ‪ :‬دراست تطبُمُت عهً‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬
‫‪ -6‬أه٘ي‪ ،‬أساهت سب٘ع ‪ " ، )2213( ،‬انتحهُم انحصائٍ نهًتغُراث انًتعةذدة باسةتخذاو برَةايذ‬
‫‪ ، " SPSS‬كل٘ت الخجاسة‪ ،‬جاهعت الوٌْف٘ت‪ ،‬بذّى ًاشش‪.152-135 ،‬‬
‫‪ -2‬جسررري ‪ ،‬د هصرررطفٔ ‪ " ، )2212( ،‬هعررراٗ٘ش الوحاسررربت الوصرررشٗت ّقابل٘رررت القرررْائن الوال٘رررت‬
‫للوقاسًت ‪ :‬دساست حطب٘ق٘ت " ‪ ،‬يزهت كهُةت انتزةارة نهبحةىث انعهًُةت ‪ ،‬كل٘رت الخجراسة ‪ ،‬جاهعرت‬
‫اإلسكٌذسٗت ‪ ،‬الوجلذ (‪ ، )54‬العذد األّ ‪.166-152:‬‬
‫‪ -12‬جس٘ي ‪ ،‬عالء علٖ أجوذ ‪ " ، )2222( ،‬ححل٘ل العالقت ب٘ي غوْض الخقاسٗش الوال٘رت ‪ ،‬أداء‬
‫الوسررلْل٘ت االجخواع٘ررت ‪ّ ،‬هواسسرراث الخجٌررب الوررشٗبٖ ‪ّ ،‬برر٘ي خطررش االًِ٘رراس الوسررخقبلٖ‬
‫ألسعاس أسِن الششكاث راث الخصٌ٘ف فرٖ هدشرش البْس(رت الوصرشٗت لالسرخذاهت " ‪ ،‬يزهةت‬
‫انفكر انًحاسبٍ ‪ ،‬قسن الوحاسربت ّالوشاجعرت ‪ ،‬كل٘رت الخجراسة ‪ ،‬جاهعرت عر٘ي شروج ‪ ،‬الوجلرذ‬
‫(‪ ، )24‬العذد األّ ‪.225-226 :‬‬
‫‪ -11‬سل٘واى ‪ّ ،‬ل٘ذ شحاحت د قاسرن ‪ " ، )2222( ،‬دّس جرْدة الوشاجعرت فرٖ حقل٘رل عرذم حواثرل‬
‫الوعلْهاث ّاًعكاسِا علٔ هخاطش اًِ٘اس أسعاس األسرِن " ‪ ،‬يزهةت انفكةر انًحاسةبٍ ‪ ،‬قسرن‬
‫الوحاسرربت ّالوشاجعررت ‪ ،‬كل٘ررت الخجرراسة ‪ ،‬جاهعررت عرر٘ي شرروج ‪ ،‬الوجلررذ (‪ ، )24‬العررذد الثالررث‬
‫‪.632-226:‬‬
‫‪ -12‬شررشف ‪ ،‬إبررشاُ٘ن أجوررذ إبررشاُ٘ن ‪ " ، )2221( ،‬دساسررت ّاخخبرراس العالقررت برر٘ي قابل٘ررت القررْائن‬
‫الوال٘رررت السرررٌْٗت للقرررشاءة ّحكلفرررت الخوْٗرررل فرررٖ الشرررشكاث غ٘رررش الوال٘رررت الوق٘رررذة بالبْس(رررت‬
‫الوصررشٗت" ‪ ،‬يزهةةت انسةةكُذرَت نهبحةةىث انًحاسةةبُت ‪ ،‬قسررن الوحاسرربت ّالوشاجعررت ‪ ،‬كل٘ررت‬
‫الخجاسة ‪ ،‬جاهعت اإلسكٌذسٗت ‪ ،‬الوجلذ (‪ ، )5‬العذد الثالث ‪.166-112 :‬‬
‫‪ -13‬عبرررذ الرررشج٘ن ‪ ،‬سضرررا هحورررْد د ‪ " ، )2222( ،‬دساسرررت ّاخخبررراس حرررأث٘ش قرررْة الورررذٗشٗي‬
‫الخٌف٘زٗ٘ي ّخطش اًِ٘اس أسرعاس أسرِن الشرشكاث الوق٘رذة بالبْس(رت الوصرشٗت فرٖ ةرل إداسة‬
‫األسبا‪ ، " :‬انًزهت انعهًُت نهذراساث وانبحىث انًانُت وانتزارَةت ‪ ،‬كل٘رت الخجراسة ‪ ،‬جاهعرت‬
‫ده٘اط ‪ ،‬الوجلذ الثالث – العذد األّ – الجزء الثاًٖ‪.621-612 :‬‬
‫‪ -14‬عبذ الوج٘ذ‪ ،‬جو٘رذة د ‪ " ، )2212( ،‬ق٘را أثرش الخبٌرٖ اإللزاهرٖ لوعراٗ٘ش الخقشٗرش الورالٖ‬
‫الذّل٘ت علٔ خطش اًِ٘اس أسِن الششكاث السعْدٗت " ‪ ،‬يزهت انبحىث انًحاسةبُت ‪ ،‬الجوع٘رت‬
‫السعْدٗت للوحاسبت ‪ ،‬الوجلذ (‪ ، )14‬العذد األّ ‪.142-62 :‬‬
‫‪ -15‬ع٘طَ ‪ ،‬هخْلٖ الس٘ذ هخْلٖ ‪ " ، )2221( ،‬أثش العالقت ب٘ي لجاى الوشاجعت ّجْدة الخقشٗرش‬
‫الوررالٖ علررٔ خطررش اًِ٘رراس أسررعاس األسررِن ‪ :‬أدلررت عول٘ررت هرري الشررشكاث الوسررجلت بالبْس(ررت‬
‫الوصشٗت " ‪ ،‬يزهت انًحاسبت وانًرارعةت ‪ ،‬اححراد الجاهعراث العشب٘رت ‪ ،‬العرذ األّ ‪-226 ،‬‬
‫‪.222‬‬
‫‪ -16‬د ‪ ،‬عبذهللا جس٘ي ًْٗج ‪ " ، )2212( ،‬أثش اإلفصا‪ :‬عري أًشرطت الوسردّل٘ت االجخواع٘رت‬
‫للشررشكاث علررٔ خطررش اًِ٘رراس سررعش السررِن ‪ :‬دساسررت حطب٘ق٘ررت فررٖ ب٘لررت األعوررا الوصررشٗت" ‪،‬‬
‫يزهت انًحاسبت انًصرَت ‪ ،‬كل٘ت الخجاسة ‪ ،‬جاهعت القاُشة ‪ ،‬الوجلذ (‪.151-23: )16‬‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪354‬‬
‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى ‪َ ،‬بُم َاسٍُ أحًذ دمحم ‪ ،‬وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬

‫‪ -12‬هسعْد ‪ ،‬سٌاء هاُش دٕ ‪ " ، )2222( ،‬ق٘ا أثرش حبٌرٖ هعراٗ٘ش الخقراسٗش الوال٘رت الذّل٘رت‬
‫علررٔ جررْدة الخقشٗررش الوررالٖ ّخطررش اًِ٘رراس أسررعاس األسررِن ‪ :‬دساسررت حطب٘ق٘ررت علررٔ الشررشكاث‬
‫الوق٘ذة بالبْس(ت الوصشٗت " ‪ ،‬يزهت انفكةر انًحاسةبٍ ‪ ،‬قسرن الوحاسربت ّالوشاجعرت ‪ ،‬كل٘رت‬
‫الخجاسة ‪ ،‬جاهعت ع٘ي شوج ‪ ،‬الوجلذ (‪ ، )24‬العذد الثالث ‪.322-261 :‬‬
‫‪ْٗ -16‬سف ‪ ،‬أٗوي ْٗسف هحوْد ‪ " ، )2221( ،‬دّس ًوط هكخب ّششٗك الوشاجعت فٖ حعزٗز‬
‫قابل٘ت القْائن الوال٘ت للوقاسًت ‪ :‬دل٘ل هي الششكاث غ٘ش الوال٘ت الوق٘ذة بالبْس(رت الوصرشٗت "‬
‫‪ ،‬يزهت انسكُذرَت نهبحىث انًحاسبُت ‪ ،‬قسن الوحاسبت ّالوشاجعت ‪ ،‬كل٘ت الخجراسة ‪ ،‬جاهعرت‬
‫اإلسكٌذسٗت ‪ ،‬الوجلذ (‪ ، )5‬العذد األّ ‪.1221-1625 ،‬‬

‫انًزهذ ‪ - 36‬انعذد األول ‪2222‬‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

‫‪355‬‬
ً‫ دراست تطبُمُت عه‬: ‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬

: ‫ انًرارع بانهغت انَزهُزَت‬2/2

1- AGOGLIA , C., DOUPNIK , T., AND TSAKUMIS , G .(2011) , " PRINCIPLES-
BASED VERSUS RULES-BASED ACCOUNTING STANDARDS: THE
INFLUENCE OF STANDARD PRECISION AND AUDIT COMMITTEE
STRENGTH ON FINANCIAL REPORTING DECISIONS " , THE ACCOUNTING
REVIEW , 86 (3) , 747-767.
2- AHN , H., AND SONU , C. (2021) , " THE EFFECT OF AUDIT PARTNER STYLE
ON FINANCIAL STATEMENT COMPARABILITY " , ASIA-PACIFIC JOURNAL
OF ACCOUNTING AND ECONOMICS , 28 (1), 44-70
3- ANDREOU , P, C., PHILIP ,D., AND ROBEJSEK , P. (2016) , " BANK
LIQUIDITY CREATION AND RISK-TAKING: DOES MANAGERIAL ABILITY
MATTER? " , JOURNAL OF BUSINESS FINANCE AND ACCOUNTING , 43 (1),
226-259.
4- Barth , M, E. (2013) , " Global Comparability in Financial Reporting:
What, Why, How, and When? " , China Journal of Accounting
Studies , 1 (1) , 2-12.
5- BARTH, M., LANDSMAN ,W., . LANG ,M., AND WILLIAMS, C. (2018) , "
" EFFECTS ON COMPARABILITY AND CAPITAL MARKET BENEFITS OF
VOLUNTARY IFRS ADOPTION " , JOURNAL OF FINANCIAL REPORTING , 3
(1) , 1-22.
6- BORDEMAN, A., SHANE, B., SMITH, DAVID. B., AND ZHANG, S. (2021) , "
THE ROLE OF FINANCIAL STATEMENT COMPARABILITY IN MITIGATING
UNDERPRICING OF SEASONED EQUITY OFFERINGS " AVAILABLE AT:
SSRN: HTTPS://SSRN.COM/ABSTRACT=2372965.
7- CABAN – GARCIA , MT., AND HE ,H. (2013) , " COMPARABILITY OF
EARNINGS IN SCANDINAVIAN COUNTRIES: THE IMPACT OF MANDATORY
IFRS ADOPTION AND STOCK EXCHANGE CONSOLIDATIONS " , JOURNAL
OF INTERNATIONAL ACCOUNTING RESEARCH , 12 (1), 55-76.
8- CALLEN , J.L., AND FANG , X. (2017) , " CRASH RISK AND THE AUDITOR–
CLIENT RELATIONSHIP " , CONTEMPORARY ACCOUNTING RESEARCH , 34
(3) ,1715-1750.
9- Callen , J.L., and Fang , X. (2015) , " Short interest and stock price
crash risk " , Journal of Banking & Finance , 60 , 181–194.
10- CHAE ,S. J., NAKANO , M., AND FUJITANI , R. (2020) , " FINANCIAL
REPORTING OPACITY, AUDIT QUALITY AND CRASH RISK: EVIDENCE

2222 ‫ انعذد األول‬- 36 ‫انًزهذ‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

356
‫ وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬، ‫ َبُم َاسٍُ أحًذ دمحم‬، ‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى‬

FROM JAPAN " , THE JOURNAL OF ASIAN FINANCE, ECONOMICS AND

BUSINESS , 7 (1), 9-17.
11- CHANG , X., CHEN ,Y., AND ZOLOTOY ,L.(2017) , " STOCK LIQUIDITY
AND STOCK PRICE CRASH RISK " , JOURNAL OF FINANCIAL AND
QUANTITATIVE ANALYSIS , 52 (4), 1605-1637.
12- CHEN ,A., AND GONG , J ., J. (2019) , " ACCOUNTING COMPARABILITY,
FINANCIAL REPORTING QUALITY, AND THE PRICING OF ACCRUALS" ,
ADVANCES IN ACCOUNTING , 45 ,1-16.
13- Chen , B ., Kurt , A., and Wang , I. (2020) , " Accounting
comparability and the value relevance of earnings and book value " ,
Journal of Corporate Accounting & Finance , 31 (4), 82-98.
14- Chen , C., W., Collins , D., Kravet , T., and Mergenthaler , R. (2018) ,
" Financial Statement Comparability and the Efficiency of Acquisition
Decisions " , Contemporary Accounting Research , 35 (1), 164-202.
15- CHENG , F., CHIAO , C., FANG , Z., WANG ,C., AND YAO , S. (2019) , "
RAISING SHORT-TERM DEBT FOR LONG-TERM INVESTMENT AND STOCK
PRICE CRASH RISK: EVIDENCE FROM CHINA," FINANCE RESEARCH
LETTERS, 33 , 1-9.
16- Cheng , M. (2021) , " Product differentiation and financial statement
comparability " , Journal of Corporate Accounting & Finance , 32
(3), 44-60.
17- CHIRCOP, J., COLLINS, D .W,. HASS, L., AND NGUYEN, N. (2016), "
ACCOUNTING COMPARABILITY AND CORPORATE INNOVATIVE
EFFICIENCY" , AVAILABLE AT :
SSRN: HTTPS://SSRN.COM/ABSTRACT=2810448
18-Cho, H. and Kim, R. (2020), "Analysts’ optimism and stock crash
risk", Managerial Finance, 46 (3), 323-343.
19- Choi , J., Choi , S., Myers , L., and Ziebart , D . (2019) , " Financial
Statement Comparability and the Informativeness of Stock Prices
About Future Earnings" , Contemporary Accounting Research , 36
(1), 389-417.

2222 ‫ انعذد األول‬- 36 ‫انًزهذ‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

357
ً‫ دراست تطبُمُت عه‬: ‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬
20- COFFIE ,W., COFFIE ,I.,
AND AMIDU , M. (2018) , " THE EFFECTS OF
AUDIT QUALITY ON THE COSTS OF CAPITAL OF FIRMS IN GHANA " ,
JOURNAL OF FINANCIAL REPORTING AND ACCOUNTING , 16 (5), 639-
659.
21- DANG ,V., LEE ,E., LIU ,Y., AND ZENG ,C .(2018) , " CORPORATE DEBT
MATURITY AND STOCK PRICE CRASH RISK " , EUROPEAN FINANCIAL
MANAGEMENT, 24 (3), 451-484.
22- DeFond ,M. L., Hung ,M., Li ,S. and Li, Y.(2015) , " Does mandatory
IFRS adoption affect crash risk? " , The Accounting Review , 90 (1),
265–299.
23- De Franco , G., Kothari , S., P. and Verdi , R.(2011) , " The Benefits
of Financial Statement Comparability " , Journal of Accounting
Research , 49 (4), 595-931.
24- Do , T .(2021) , " Financial statement comparability and corporate
debt maturity " , Finance Research Letters , 40, 1-10.
25- Du , R., Li ,S., Tuo , L. and Zhang , Y. (2018) , " Earnings
Comparability and Firm-Specific Stock Price Crash Risk " ,
International Journal of Accounting and Financial Reporting , 8
(3), 174-211.
26- Edmonds , M., Smith , D., and Stallings , M . (2018) ," Financial
statement comparability and segment disclosure", Research in
Accounting Regulation , 30 (2), 103-111.
27- Fang , X., Li ,Y., Xin ,B., and Zhang ,W. (2016) , " Financial
Statement Comparability and Debt Contracting: Evidence from the
Syndicated Loan Market " , Accounting Horizons , 30 (2), 277–303.
28- Financial Accounting Standards Board (FASB) .(2010), " Conceptual
Framework for Financial Reporting " , Statement of Financial
Accounting Concepts No. 8 , Norwalk ,CT : FASB.
29- FRANCIS , B., HASAN ,I., AND LI , L. (2016) , " ABNORMAL REAL
OPERATIONS, REAL EARNINGS MANAGEMENT, AND SUBSEQUENT
CRASHES IN STOCK PRICES " , REVIEW OF QUANTITATIVE FINANCE AND
ACCOUNTING , 46 (2), 217-260.
30- Francis , J., Pinnuck , M. and Watanabe , O. (2014) , " Auditor Style
and Financial Statement Comparability " , The Accounting Review ,
89 (2),605-633.

2222 ‫ انعذد األول‬- 36 ‫انًزهذ‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

352
‫ وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬، ‫ َبُم َاسٍُ أحًذ دمحم‬، ‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى‬

31- Habib, A., Hasan , M. and Al-Hadi ,A.(2020) , " Financial Statement
Comparability and Idiosyncratic Return Volatility " , International
Review of Finance, 20 (2), 383–413.
32- Habib , A., Hasan, M., and Jiang ,H.(2018) , " Stock price crash risk:
review of the empirical literature " , Accounting and Finance , 58 ,
211-251.
33- Hasan, M., Rahman, D., Taylor, G. and Oliver, B. (2021), "Crash risk
and debt maturity: evidence from Australia", International Journal of
Managerial Finance, 17 (3), 377-400.
34- HE ,G.(2015)," THE EFFECT OF CEO INSIDE DEBT HOLDINGS ON
FINANCIAL REPORTING QUALITY " , REVIEW OF ACCOUNTING STUDIES ,
20 (1), 501-536.
35- Henry , E., Chun Liu, F., Yang ,S., and Zhu., X.(2020)," Does
Financial Statement Structural Comparability Affect Analysts'
Forecasts? " , 1-52, Available at :
https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3133324.
36- HSU ,A., POURJALALI , H., AND SONG , Y. ( 2018) , " FAIR VALUE
DISCLOSURES AND CRASH RISK " , JOURNAL OF CONTEMPORARY
ACCOUNTING AND ECONOMICS , 14 (3), 358-372.
37-HU, C., CHAND, P., AND EVANS, E. (2013) , " THE EFFECT OF NATIONAL
CULTURE, ACCULTURATION, AND EDUCATION ON ACCOUNTING
JUDGMENTS: A COMPARATIVE STUDY OF AUSTRALIAN AND CHINESE
CULTURE " , JOURNAL OF INTERNATIONAL ACCOUNTING RESEARCH, 12
(2), 51-77.
38- HUNJRA , A., MEHMOOD , R., AND TAYACHI ,T. (2020) , " HOW DO
CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY AND CORPORATE GOVERNANCE
AFFECT STOCK PRICE CRASH RISK? " , JOURNAL OF RISK AND
FINANCIAL MANAGEMENT , 13 (30), 1-15.
39- HUTTON , A.P., MARCUS , A ,J., TEHRANIAN ,H. (2009) ," OPAQUE
2
FINANCIAL REPORTS, R , AND CRASH RISK" , JOURNAL OF FINANCIAL
ECONOMICS , 94 (1), 67-86.
40- Imhof , M., Seavey , S., and Smith , D. (2017) , " Comparability and
Cost of Equity Capital " , Accounting Horizons , 31 (2), 125-138.
41- International Accounting Standards Board (IASB) . (2010) , " The
Conceptual Framework for Financial Reporting " , London , U.K, :
IFRS Foundation.

2222 ‫ انعذد األول‬- 36 ‫انًزهذ‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

352
ً‫ دراست تطبُمُت عه‬: ‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬
42- International Accounting Standards Board (IASB) . (2018) , " The
Conceptual Framework for Financial Reporting " , London , U.K, :
IFRS Foundation.
43- JEON ,K. (2019) , " CORPORATE GOVERNANCE AND STOCK PRICE
CRASH RISK " , ACADEMY OF ACCOUNTING AND FINANCIAL STUDIES
JOURNAL , 23 (4), 1-13.
44- Johnson , G . (2020) , " How Meaningful Is the Latest Addition to the
FASB Conceptual Framework? " , Journal of Accounting and
Finance , 20 (5), 155-163.
45- Jui , L., Hu ,S., Liu ,Y. (2021) , Does financial statement
comparability mitigate corporate frauds in an emerging market?
Evidence from China " , Asia-Pacific Journal of Accounting &
Economics , available at:
https://doi.org/10.1080/16081625.2021.1976229.
46- KANG , M., KIM ,J., YOUNG LEE ,H. ,AND GUN LEE ,M. (2015) , "
FINANCIAL STATEMENT COMPARABILITY AND AUDIT EFFICIENCY:
EVIDENCE FROM SOUTH KOREA " APPLIED ECONOMICS , 47 (4), 358–
373.
47- KHAJAVI , S., AND ZARE , A. (2016) , " THE EFFECT OF AUDIT QUALITY
ON STOCK CRASH RISK IN TEHRAN STOCK EXCHANGE " ,
INTERNATIONAL JOURNAL OF ECONOMICS AND FINANCIAL ISSUES , 6 (1),
20-25.
48- KHODARAHMI , B., FOROUGHNEJAD , H., SHARIFI , M., AND TALEBI , A.
(2016) , " THE IMPACT OF INFORMATION ASYMMETRY ON THE FUTURE
STOCK PRICE CRASH RISK OF LISTED COMPANIES IN THE TEHRAN STOCK
EXCHANGE " , JOURNAL OF ASSET MANAGEMENT AND FINANCING , 41
(3), 82-93.
49- KIM , H.(2018) , “ DEBT MATURITY AND STOCK PRICE CRASH RISK:
EVIDENCE FROM KOREA “ , ASSET MANAGEMENT REVIEW , 6 , 1-27.
50- Kim, J.B., Li, L., Lu ,L.Y., and Yu ,Y. (2016) , " Financial Statement
Comparability and Expected Crash Risk " , Journal of Accounting &
Economics , 61 ,294–312.

2222 ‫ انعذد األول‬- 36 ‫انًزهذ‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

362
‫ وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬، ‫ َبُم َاسٍُ أحًذ دمحم‬، ‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى‬

51- KIM ,J.B., LI ,Y.,AND ZHANG , L. (2011) , " CORPORATE TAX

AVOIDANCE AND STOCK PRICE CRASH RISK: FIRM-LEVEL ANALYSIS " ,
JOURNAL OF FINANCIAL ECONOMICS , 100 (3), 639-662.
52- Kim, J.B.,and Zhang, L. (2016) , " Accounting Conservatism and
Stock Price Crash Risk: Firm-level Evidence " , Contemporary
Accounting Research , 33 (1) , 412–441.
53- KIM , J. B., AND ZHANG , L. (2014) , " FINANCIAL REPORTING OPACITY
AND EXPECTED CRASH RISK: EVIDENCE FROM IMPLIED VOLATILITY
SMIRKS " , CONTEMPORARY ACCOUNTING RESEARCH , 31 (3) , 851-875.
54- KIM, S ., KRAFT, P., AND RYAN, S. G. (2013) , " FINANCIAL
STATEMENT COMPARABILITY AND CREDIT RISK ", REVIEW OF
ACCOUNTING STUDIES, 18 (3) , 783-823.
55- Li , S. (2017) , " Responses of Small and Large Investors to XBRL
disclosure to the SEC " , Journal of Accounting and Finance, 17 (2) ,
23–39.
56- LI , X., WANG , S., AND WANG , X. (2017) , " TRUST AND STOCK PRICE
CRASH RISK: EVIDENCE FROM CHINA " , JOURNAL OF BANKING AND
FINANCE , 76 ,74-91.
57- LIM , H., KANG , S.K., AND KIM , H. (2016) , " AUDITOR QUALITY,
IFRS ADOPTION, AND STOCK PRICE CRASH RISK: KOREAN EVIDENCE " ,
EMERGING MARKETS FINANCE AND TRADE , 52 (9) , 2100-2114.
58- Liu, J. and Lei, D. (2021), "Managerial ability and stock price crash
risk – the role of managerial overconfidence", Review of Accounting
and Finance, 20 (2) , 167-193.
59- LIU , J., AND ZHONG , R . (2018) ," EQUITY INDEX FUTURES TRADING
AND STOCK PRICE CRASH RISK: EVIDENCE FROM CHINESE MARKETS " ,
FUTURES MARKETS , 38 (11) , 1313-1333.
60- Luo, H., Wu, J., Huang, W. and Zeng, Y. (2021), "Executive pay
bandwagon and stock price crash risk", Nankai Business Review
International, 12 (4) , 485-514.
61- Majeed , M., and Yan ,C . (2021) , " Financial statement
comparability, state ownership, and the cost of debt: Evidence from
China " , Research in International Business and Finance , 58 , 1–
17.
62- Murata ,R.and Hamori ,S.(2021), " ESG Disclosures and Stock Price
Crash Risk " , Journal of Risk and Financial Management, 14 (2) ,
1-20.

2222 ‫ انعذد األول‬- 36 ‫انًزهذ‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

361
ً‫ دراست تطبُمُت عه‬: ‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬
63- NEEL , M. (2017) , " ACCOUNTING COMPARABILITY AND ECONOMIC
OUTCOMES OF MANDATORY IFRS ADOPTION " , CONTEMPORARY
ACCOUNTING RESEARCH , 34 (1) , 658-690.
64- Nguyen, L. and Vinh ,K . (2021) , " Accounting Comparability and
Cash Holdings in Vietnam " , International Journal of Financial
Studies , 9 (2) , 1-14.
65- PARCELLS, S. (2016), " THE POWER OF FINANCE AUTOMATION"
, AVAILABLE AT : HTTP://SFMAGAZINE.COM/POST-ENTRY/DECEMBER-
2016-THE-POWER-OF-FINANCE- AUTOMATION/
66- Park , Y., and Song , Y.(2018) , " The effect of ownership structure on
future stock price crash risk: Korean evidence " , Journal of Applied
Business Research , 43(2),355-368.
67- PARSA ,B . P., AND SARRAF , F. (2018) , " FINANCIAL STATEMENT
COMPARABILITY AND THE EXPECTED CRASH RISK OF STOCK PRICES " ,
ADVANCES IN MATHEMATICAL FINANCE & APPLICATIONS , 3 (3) , 77-93.
68- Penno , M.(2021) , " Concepts-Based Accounting Standards " , pp. 1-
35, available at: https://ssrn.com/abstract=3448562.

2222 ‫ انعذد األول‬- 36 ‫انًزهذ‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

362
‫ وائم حسٍُ دمحم يحًىد‬، ‫ َبُم َاسٍُ أحًذ دمحم‬، ‫أحًذ حايذ يحًىد عبذ انحهُى‬

69- PIOTROSKI ,J . D., WONG , T . J., AND ZHANG , T . (2015) , " POLITICAL
INCENTIVES TO SUPPRESS NEGATIVE INFORMATION: EVIDENCE FROM
CHINESE LISTED FIRMS " , JOURNAL OF ACCOUNTING RESEARCH , 53
(2), 405-459.
70- PRESCOTT ,G. ,AND VANN , C. (2015) , " THE EFFECTS OF NATIONAL
CULTURE ON FINANCIAL STATEMENT COMPARABILITY: A SURVEY OF
RESEARCH FINDINGS " , JOURNAL OF CORPORATE ACCOUNTING &
FINANCE , 26 (6), 37-45.
71- RA , C . W., AND YOUNG LEE , H. (2018) , " XBRL ADOPTION,
INFORMATION ASYMMETRY, COST OF CAPITAL, AND REPORTING LAGS "
, IBUSINESS , 10 (3), 93-118.
72- ROBIN, A., AND ZHANG, H.(2015) , " DO INDUSTRY-SPECIALIST
AUDITORS INFLUENCE STOCK PRICE CRASH RISK? " , AUDITING-A
JOURNAL OF PRACTICE & THEORY, 34 (3), 47-79.
73- ROSS, J., SHI, L. AND XIE, H. (2020), " THE DETERMINANTS OF
ACCOUNTING COMPARABILITY AROUND THE WORLD", ASIAN REVIEW OF
ACCOUNTING, 28 (1), 69-88
74- SHIN , H., AND PARK , H. (2014) , " THE EFFECT OF FINANCIAL
STATEMENT COMPARABILITY ON DIVERGENCE OF OPINION AMONG
INVESTOR " , KOREAN ACCOUNTING REVIEW , 39 (2), 265-311.
75- SICILIANO ,G .(2019) , " HAS IFRS ENHANCED ACCOUNTING
UNIFORMITY? " , ACCOUNTING IN EUROPE , 16 (3), 313-339.
76- Stallings , M. (2017) , " Financial statement comparability and
investor responsiveness to earnings news " , Journal of Accounting
and Finance, 17 (4), 73-97.
77- Su , R., Yang ,Z., and Dutta ,M .(2018) , " Accounting Information
Comparability and Debt Capital Cost Empirical Evidence from Chinese
Listed Companies " , Asian Economic and Financial Review, 8 (1),
90–102.

2222 ‫ انعذد األول‬- 36 ‫انًزهذ‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

363
 ً‫ دراست تطبُمُت عه‬: ‫أحر لابهُت انمىائى انًانُت نهًمارَت عهً يخاطر اَهُار أسعار األسهى‬
‫انشركاث انًمُذة بانبىرصت انًصرَت‬
78- VERBEEK , M. (2017) , “ A GUIDE TO MODERN ECONOMETRICS “ , 5 TH
ED. : JOHN WILEY & SONS.
79- WANG , F., ZHANG ,Z., AND XU , L. (2020) , “CORPORATE SOCIAL
RESPONSIBILITY AND FINANCIAL STATEMENT COMPARABILITY:
EVIDENCE FROM CHINA “ , CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY AND
ENVIRONMENTAL MANAGEMENT , 27 (3), 1375-1394.
80- YEUNG , W. H. ,AND LENTO , C. (2018) , " OWNERSHIP STRUCTURE,
AUDIT QUALITY, BOARD STRUCTURE, AND STOCK PRICE CRASH RISK:
EVIDENCE FROM CHINA " , GLOBAL FINANCE JOURNAL , 37 , 1-24.
81- Yip, R. and Young, D. (2012) , " Does Mandatory IFRS Adoption
Improve Information Comparability?" , The Accounting Review , 87
(5), 1767-1789.
82- YOON , H., ZO ,H., AND CIGANEK , A . , P. (2011) , " DOES XBRL
ADOPTION REDUCE INFORMATION ASYMMETRY? " , JOURNAL OF
BUSINESS RESEARCH , 64 (2), 157-163.
83- ZAMAN ,R., ATAWNAH , N., HASEEB , M., NADEEM ,M., AND IRFAN ,
M.(2021) , " DOES CORPORATE ECO-INNOVATION AFFECT STOCK PRICE
CRASH RISK? " , THE BRITISH ACCOUNTING REVIEW , 53 (2), 1-21.
84- Zhang , H. and Nam , C.H.(2016) , " The Effect of Information
Disclosure Quality on Stock Price Crash Risk: Evidence from Listed
Companies in China " , Journal of Modern Accounting and Auditing
, 12 (8), 401–409.
85- ZHANG , M., XIE ,L., AND XU ,H. (2016) , " CORPORATE
PHILANTHROPY AND STOCK PRICE CRASH RISK: EVIDENCE FROM CHINA
" , JOURNAL OF BUSINESS ETHICS , 139 (3), 595-617.
86- ZHU , W. (2016) , " ACCRUALS AND PRICE CRASHES" , REVIEW OF
ACCOUNTING STUDIES, 21 (1), 349-399.

2222 ‫ انعذد األول‬- 36 ‫انًزهذ‬ ‫انًزهت انعهًُت نهبحىث وانذراساث انتزارَت‬

364

Powered by TCPDF (www.tcpdf.org)