学 校 代 码 10459

学号或申请号 201712012010029
密 级

硕 士 学 位 论 文

我国家庭负债对家庭消费的影响研究

作 者 姓 名：余小凤
导 师 姓 名：田霖 教授
学 科 门 类：经济学
专 业 名 称：金融学
培 养 院 系：商学院
完 成 时 间：2020 年 6 月
 A thesis submitted to
Zhengzhou University
for the degree of Master

Research on the Impact of Household Debt on Household

Consumption in China

By YU Xiao-feng
Supervisor: Prof. TIAN Lin
Finance
Business School
June,2020
 学位论文原创 性 声 明



本人 郑 重声 明 ： 所呈 交的 学 位论文 ，
是本 人在 导师 的 指导 下 ，
独立进 行研



宄 所 取得 的 成 果 。 除文 中 己 经 注 明 引 用 的 内 容外 ，
本 论 文 不 包含 任 何 其 他 个 人

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或 集 体 己 经发 表 或 撰 写 过 的 科 研 成 果 。 对本 文 的 研 宄做 出 重 要贡献 的 个 人 和 集

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体 ， 均 己在 文 中 以 明 确 方式标 明 。
本 声 明 的 法 律 责 任 由 本 人 承担 
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。

学位 论 文 作 者
余 小 凡
：

、、
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日 期 年 ６ 月 
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：

学 位 论 文 使 用 授权 声 明
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本 人 在 导 师 指 导 下 完 成 的 论 文 及 相 关职 务 作 品 ，
知 识产 权归 属 郑 州 大 学 

。

根 据 郑 州 大 学有 关 保 留 、
使 用 学 位论 文 的 规 定 ，
同 意 学 校保 留 或 向 国 家 有 关 部
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门 或机构 送交论 文 的 复 印 件 和 电 子版 ， 允许论文被查 阅和 借 阅 ； 本人 授权 郑 州

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大 学 可 以 将 本 学 位 论 文 的 全 部或 者 部 分 编 入有 关数 据 库 进 行 检 索 ， 可 以 釆用 影
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印 、 缩 印 或 者其 他 复 制 手段 保 存 论 文 汇 编 本 学 位 论 文 。
本 人 离 校 后 发表 、 使用
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学 位 论 文 或 与 该 学 位 论 文 直 接 相 关 的 学 术 论 文 或成 果 时 第 署 名 单位 仍 然 为

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一

郑州 大 学 。
保密 论 文 在 解 密 后 应 遵 守 此 规 定 
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。

学 位论 文 作 者 ：

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２
日 期 ：
》年 《 月 
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日
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 摘要

当前全球经济发展下行压力较大、投资需求不足、贸易摩擦加剧，我国进
入经济发展新常态的重要转型阶段，充分发挥消费对经济的拉动作用被提升到
国家战略层面。家庭负债作为降低家庭流动性约束、促进家庭消费增长和消费
结构升级的重要渠道，在国家相关政策指导下发展迅速、作用明显。而随着家
庭消费金融产品日益丰富，家庭负债规模逐渐扩大，导致系统性金融风险发生
概率上升。如何在“促消费”和“防风险”之间寻求平衡将是家庭负债的下一
步发展重心。
文章充分借鉴国内外相关研究，立足我国消费对经济的高贡献度和高度家
庭负债可能引发系统性金融风险的现实状况，从理论分析、现状分析和实证分
析三个方面研究我国家庭负债与家庭消费之间的关系。理论分析中，文章阐述
了流动性约束理论、预防性储蓄假说、金融加速器理论、债务通缩理论，并基
于此进行了家庭负债影响家庭消费的机理分析。现状分析中，文章从家庭负债
规模、负债结构、债务负担和债务消费对比分析四个角度出发，发现我国家庭
负债增速快、结构不合理、债务负担重、增长快于消费。实证分析中，文章以
2017 年中国家庭金融调查与研究中心（CHFS2017）相关调查数据为基础多层次、
多角度研究家庭负债对家庭消费的影响。首先在检验家庭负债能否促进家庭消
费的实证分析中发现有负债家庭的消费增长率显著高于无负债家庭。其次从总
量上实证研究发现家庭总负债对家庭总消费、家庭耐用品消费和非耐用品消费
均具有显著促进作用。然后从负债结构上实证研究发现住房负债会显著促进家
庭耐用品消费，但已经不能显著促进家庭非耐用品消费和总消费的增长；非住
房负债对家庭总消费、耐用品消费和非耐用品消费均有显著促进作用。最后从
负债程度上实证研究发现当家庭资产负债率小于 50%时，家庭负债对家庭总消
费、耐用品消费和非耐用品消费均具有显著促进作用；当家庭资产负债率大于
50%时，家庭负债对家庭总消费和家庭非耐用品消费有挤出效应，未通过显著性
检验。
结合以上研究结论，文章从家庭部门、金融机机构和政府层面提出以下建
议：引导家庭合理负债；提升金融资源配置效率；发挥政策激励和引导作用。
关键词：家庭负债；负债结构；负债程度；家庭消费
I
 Abstract

Under the background of greater downward pressure on global economic

development, insufficient investment demand, and intensified trade frictions, China
has entered an important transition stage of the new normal of economic development,
and the role of consumption in driving the economy has been fully promoted to the
national strategic level. Household debt, as an important channel to reduce household
mobility constraints and promote household consumption growth and consumption
structure upgrade, has developed rapidly and played a significant role under the
guidance of relevant national policies.However, with the increasing wealth of
household consumer financial products, the scale of household debt has gradually
expanded, and household debt has led to an increase in the probability of systemic
financial risks. How to find a balance between "consumption promotion" and "risk
prevention" will be the focus of the next development of household debt.
This article fully draws on relevant domestic and foreign research and is based
on the reality that Chinese consumption’s high contribution to the economy and high
household debt may trigger systemic financial risks.It studies the relationship
between China’s household debt and household consumption from three aspects:
theoretical analysis, status analysis, and empirical analysis. In the theoretical analysis,
the article expounds the liquidity constraint theory, the preventive savings hypothesis,
the financial accelerator theory, and the debt deflation theory. Based on this, it
analyzes the mechanism of household debt affecting household consumption. In the
current situation analysis, the article starts from the four perspectives of household
debt scale, debt structure, debt burden and debt consumption comparative analysis,
and finds that China's household debt growth rate is fast, the structure is unreasonable,
the debt burden is heavy, and the growth is faster than consumption. In the empirical
analysis, the article use the 2017 China Household Finance Survey and Research
Center (CHFS2017) to research the impact of household debt on household
consumption from multi-level and multi-angle. First, in the empirical analysis of
whether household debt can promote household consumption, it is found that the
growth rate of consumption of households with debt is significantly higher than that

II
of households without debt. Second, it is empirically found that total household debt
has a significant promotion effect on total household consumption, durable goods
consumption and non-durable goods consumption. Third,the empirical research on
the debt structure found that housing debt will significantly promote durable goods
consumption, but it has not been able to significantly promote the growth of
non-durable goods consumption and total consumption; Non-housing debt has a
significant promotion effect on total household consumption, durable goods
consumption and non-durable goods consumption.Fourth, it is found from the degree
of debt that when the household asset-liability ratio is less than 50%, the household
debt has a significant promotion effect on household consumption. When the
household asset-liability ratio is greater than 50%, household debt has a crowding-out
effect on total household consumption and household non-durable goods
consumption, but it failed the significance test.
Based on the research conclusions, the article makes the following
recommendations from the household sector, financial institution and government :
Guide households to reasonable debts.Improve the efficiency of financial resource
allocation.Give play to policy incentives and guidance.
Key words: household debt; debt structure; debt level; household consumption

III
 目录

摘要..............................................................................................................I

Abstract.......................................................................................................II

附图表清单............................................................................................. VII

第一章 导论............................................................................................... 1
第一节 研究背景和意义...................................................................................... 1
一 研究背景...................................................................................................................... 1

二 研究意义...................................................................................................................... 2
第二节 文献综述.................................................................................................. 4
一 家庭负债对家庭消费的促进效应..............................................................................4

二 家庭负债对家庭消费的挤出效应..............................................................................6

三 家庭负债对家庭消费的双向作用..............................................................................8

四 文献评述.................................................................................................................... 11
第三节 研究思路、方法及框架.........................................................................11
一 研究思路.................................................................................................................... 11

二 研究方法.................................................................................................................... 12

三 研究框架.................................................................................................................... 14
第四节 研究的创新点与不足............................................................................ 15
一 创新点........................................................................................................................ 15

二 不足之处.................................................................................................................... 15

第二章 家庭负债影响家庭消费的理论分析........................................ 16
第一节 家庭负债影响家庭消费的相关理论.................................................... 16
一 流动性约束理论........................................................................................................ 16

IV
 二 预防性储蓄假说........................................................................................................ 17

三 金融加速器理论........................................................................................................ 18

四 债务通缩理论............................................................................................................ 19
第二节 家庭负债影响家庭消费的机理分析.................................................... 20

第三章 我国家庭负债发展现状分析.....................................................22

第一节 我国家庭负债规模分析........................................................................ 22
第二节 我国家庭负债结构分析........................................................................ 24
第三节 我国家庭债务负担分析........................................................................ 26
第四节 我国家庭负债与家庭消费的对比分析................................................ 28

第四章 家庭负债影响家庭消费的实证研究........................................ 31
第一节 变量选择与数据来源............................................................................ 31
一 变量选择.................................................................................................................... 31

二 数据来源.................................................................................................................... 33

三 变量的描述性统计.................................................................................................... 34

四 变量的相关系数分析................................................................................................39

第二节 模型构建................................................................................................ 40
第三节 实证结果与分析.................................................................................... 42
一 家庭负债是否影响家庭消费的实证分析................................................................42

二 家庭总负债对家庭消费的影响分析........................................................................44

三 家庭负债结构影响家庭消费的差异性分析............................................................47

四 家庭负债程度影响家庭消费的差异性分析............................................................51
第四节 稳健性检验............................................................................................ 55

第五章 结论与政策建议.........................................................................58

第一节 结论........................................................................................................ 58
第二节 政策建议................................................................................................ 59
一 引导家庭合理负债.................................................................................................... 59

二 提高金融资源配置效率............................................................................................61

V
 三 发挥政策激励和引导作用........................................................................................62

参考文献................................................................................................... 64

个人简历................................................................................................... 67

在学期间发表的学术论文与研究成果.................................................. 67

致谢........................................................................................................... 68

VI
 附图表清单

图 1-1 研究框架图.................................................................................................................. 14
图 2-1 跨期最优消费选择......................................................................................................16
图 2-2 流动性约束条件下跨期最优消费：两种情形......................................................... 17
图 2-3 金融加速器机制作用链条..........................................................................................18
表 3-1 我国与发达国家家庭部门负债对比分析................................................................. 22
图 3-1 我国 2007-2018 年家庭部门负债规模...................................................................... 23
表 3-2 我国家庭部门负债结构分析......................................................................................24
图 3-2 我国 2007-2018 年家庭部门负债结构变化.............................................................. 25
表 3-3 我国家庭部门消费贷款、经营贷款内部结构分析................................................. 26
图 3-3 我国家庭部门消费贷款、经营贷款内部结构分析................................................. 26
表 3-4 我国 2007-2018 年家庭债务负担统计...................................................................... 28
图 3-4 我国 2007-2018 年家庭债务负担变化...................................................................... 28
表 3-5 我国 2007-2017 年家庭债务与家庭消费对比.......................................................... 29
图 3-5 我国 2007-2017 年家庭债务与家庭消费的绝对额对比分析..................................29
图 3-6 我国 2007-2017 年家庭债务与家庭消费的相对额对比分析..................................30
表 4-1 变量定义...................................................................................................................... 33
表 4-2 无负债家庭相关变量的描述性统计..........................................................................34
表 4-3 有负债家庭相关变量的描述性统计..........................................................................35
表 4-4 住房负债家庭相关变量的描述性统计......................................................................36
表 4-5 非住房负债家庭相关变量的描述性统计................................................................. 37
表 4-6 低度负债家庭相关变量的描述性统计......................................................................38
表 4-7 高度负债家庭相关变量的描述性统计......................................................................38
表 4-8 相关系数矩阵..............................................................................................................40
表 4-9 家庭负债是否影响家庭消费的回归结果................................................................. 42
表 4-10 家庭总负债对家庭消费影响的回归结果............................................................... 44
表 4-11 家庭住房负债对家庭消费影响的回归结果............................................................48
表 4-12 家庭非住房负债对家庭消费影响的回归结果....................................................... 50
表 4-13 低度家庭负债对家庭消费影响的回归结果............................................................ 52
表 4-14 高度家庭负债对家庭消费影响的回归结果........................................................... 54
表 4-15 关于家庭负债是否影响家庭消费的稳健性检验................................................... 56
表 4-16 关于家庭总负债影响家庭消费的稳健性检验....................................................... 57

VII
 第一章 导论

第一章 导论

第一节 研究背景和意义

一 研究背景

在当前全球经济发展下行压力较大、投资低迷、贸易摩擦逐渐增多的背景
下，探究如何更好地运用“消费”这驾马车来拉动经济增长刻不容缓。国家统
计局发布的三大需求对国内生产总值增长的贡献率和拉动数据显示，2017 年最
终消费支出、资本形成总额、货物和服务净出口对国内生产总值增长的贡献率
分别为 57.6%、33.8%、8.6%，而 2018 年贡献率分别为 76.2%、32.4%、-8.6%；
2017 年最终消费支出、资本形成总额、货物和服务净出口对国内生产总值增长
的拉动百分点分别为 3.9、2.3、0.6，而 2018 年的拉动百分点分别为 5.0、2.2、
-0.6。不难发现，消费不仅在 GDP 的增长中有较大贡献，更逐步成为经济发展
的主要驱动力。2019 年中央经济工作会议中明确提出要发展壮大国内消费市场，
所以探究如何促进消费增长将成为中国未来重要的宏观经济政策目标。
从 1999 年中国人民银行发布《关于开展个人消费信贷的指导意见》到 2018
年中共中央、国务院印发的《关于完善促进消费体制机制，进一步激发居民消
费潜力的若干意见》，都体现了政府和市场对消费金融在促进消费增长作用方面
的认可。随着金融市场不断发展、金融产品不断创新、居民消费观念逐步改变，
我国居民部门的消费已经不仅仅完全受限于当期收入，家庭负债已经成为家庭
重要经济行为，家庭负债规模不断壮大。从当前我国发展情况来看，住房贷款、
汽车贷款、教育贷款、医疗贷款和以信用卡、花呗、借呗、京东白条、趣分期
等为代表的互联网消费金融发展迅速，越来越多的人群开始步入“举债消费”
时代。家庭负债俨然成为了促进家庭消费的新型动力。
然而，2020 年初新型冠状病毒肺炎所引发的“停工停产”让一批负债且失
去收入来源的家庭陷入巨大的精神压力之下。为避免发生大面积违约，银保监
会于 2020 年 1 月 26 日发布《关于加强银行业保险业金融服务配合做好新型冠
状病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知》，重点强调了“对受疫情影响暂时失去
收入来源的人群，要在信贷政策上予以适当倾斜，灵活调整住房按揭、

1
 我国家庭负债对家庭消费的影响研究

①
信用卡等个人信贷还款安排，合理延后还款期限” 。这不禁让我们思考家庭负
债对家庭消费的促进作用是否具有可持续性？大规模且增长迅速的家庭负债是
否隐藏着系统性金融风险？2007 年，我国的住户贷款规模仅为 50674.67 亿元，
2018 年底已增至 478954.18 亿元，增长了 8.45 倍，与此同时 GDP 只从 249529.9
亿元增长至 900309.5 亿元，增长了 2.61 倍。实际上在 2016 年中国居民部门的
存贷增量就出现了转折：当年居民存款增量（54593.31 亿元）首次低于居民贷
款增量（63416.48 亿元）。从 2012 年至 2018 年底，中国家庭债务占 GDP 的比
重已经由 29.9％提升到 53.2％，超过 2008 年美国金融危机前的家庭债务累积速
度，说明家庭负债这只“灰犀牛”已经隐约动起来了，需要引起高度重视。习
近平总书记在中共中央政治局第十三次集体学习时指出，防范化解金融风险特
别是防止发生系统性金融风险，是金融工作的根本性任务②。而家庭部门债务率
上升及储蓄率下降正是系统性金融风险的重要诱因之一。
适度的家庭负债可以平滑收入，促进家庭当期消费，提高家庭生活质量，
带动社会整体消费水平和经济发展水平；而过度负债则会造成家庭的财务压力，
迫使家庭进行消费降级以偿还家庭债务，甚至导致家庭出现债务危机或者破产，
引起金融机构坏账率上升和加大整体系统性金融风险。那么当前发展水平下我
国家庭负债总量对家庭总消费、家庭耐用品消费和非耐用品消费的影响方向和
影响程度是什么？不同的家庭负债结构，即住房贷款和非住房贷款对家庭总消
费、家庭耐用品消费和非耐用品消费的影响是否具有差异性？不同的家庭负债
程度是否会改变家庭负债对家庭总消费、家庭耐用品消费和非耐用品消费的作
用？本文研究和解决这些问题不仅有利于深入了解家庭负债对家庭消费的作用
途径，更大程度地利用负债对经济的积极贡献作用，还有助于防范由家庭过度
负债引发的系统性金融风险。

二 研究意义

（一）理论意义

1.家庭是社会有机体的重要微观组成部分，国内对于家庭金融领域关注度不
断提升。但是目前对于家庭金融的研究主要集中在家庭资产配置及其相关影响
因素研究，对于家庭负债研究较少，所以本文的研究有助于丰富家庭金融理论，
①
http://www.cbirc.gov.cn/cn/view/pages/ItemDetail.html?docId=888850&itemId=915&generaltype=0
②
http://paper.people.com.cn/rmrbhwb/html/2019-02/25/content_1910344.htm

2
 第一章 导论

扩充家庭金融研究内容。
2.负债是金融市场中重要的融资工具，国内对负债规模和结构的研究对象主
要集中于企业，重点探究企业如何保持最优的资本结构或杠杆率来使公司价值
最大化，而对于如何保持最优家庭负债比例和家庭负债结构以使家庭消费最大
化方面的研究较为缺失。本文基于中国家庭金融调查与研究中心（CHFS2017）
相关数据分析家庭负债对家庭消费的作用，探究最优家庭负债规模和结构，有
助于完善负债融资理论。

（二）现实意义

1.在当前经济发展下行压力较大、投资低迷、贸易摩擦加剧的背景下，提振
消费成为当务之急。发展日趋成熟、细化的金融市场，及日益改变的家庭消费
观念促使家庭负债成为影响家庭消费的重要变量。研究家庭负债对家庭消费的
影响有助于更好地利用金融产品扩大内需，促进经济繁荣发展。
2.我国住房总资产占家庭总资产的比重约为 77.7%，而在美国，房产在财富
中占的比例仅为 27.9%。当前我国房地产调整政策收紧，政府“房住不炒”的态
度坚决，以及考虑实施中的房产税、空置税等都将加速楼市价格降温。同时我
国经济进入新常态，增长速度放缓，人们的可支配收入增长速度低于预期，这
使得“房奴”们的经济压力越来越大。住房负债对家庭消费的促进作用是否已
经达到转折点？住房负债对家庭总消费、家庭耐用品消费和家庭非耐用品消费
是否具有差异性？家庭负债的结构差异性，即家庭住房负债和非住房负债对家
庭消费的影响差异性如何？在当前我国住房贷款占比家庭负债较高的现实条件
下，研究这些问题有助于探究更优的家庭负债结构，更好地利用家庭负债带动
家庭消费，并防范潜在家庭负债风险。
3.适度的家庭负债有助于优化预算约束，为居民提供跨期选择便利，并改善
居民资产负债的规模与结构；过度负债会遏制总需求，抑制消费，放大金融风
险。所以，对于家庭负债的研究不能“一刀切”，需要探究不同负债程度下家庭
负债对家庭消费的差异性。本文运用家庭资产负债率测度家庭负债程度，通过
试算不同家庭资产负债率区间内家庭负债与家庭消费的关系，判断家庭低度和
高度负债之间的临界点及其对家庭消费影响的差异性，为更好地权衡促进消费
升级和防范金融风险提供政策借鉴意义。

3
 我国家庭负债对家庭消费的影响研究

第二节 文献综述

一 家庭负债对家庭消费的促进效应

关于家庭负债促进家庭消费的研究目前主要以下几个方面：
首先是以跨期消费理论、永久收入假说、生命周期理论为代表的，认为家
庭负债可以促进消费，促进居民消费效用最大化。Modigliani E ， Brumbereg
R( 1954) 和 Feinberg（1964）研究发现家庭负债可以通过优化家庭部门资产组合，
实现家庭跨期消费效用最大化，最终促进整个国民经济的发展。Friedman M(1958)
在其“永久收入假说”中提出，居民消费不是仅仅取决于当期收入，而是永久
性收入，以实现消费效用最大化。Ando A , Modigliani F（1963）建立“生命周
期理论”，指出居民会根据其一生的收入合理安排生命周期各个阶段的消费，以
实现一生中消费效用的最大化。
“永久收入假说”和“生命周期理论”将家庭借
贷、家庭消费和家庭收入三者联系起来，说明了家庭借贷可以平滑家庭消费，
实现总体消费效用最大化。许桂华(2013)基于持久收入假说和生命周期理论研究
我国 1998 年到 2012 年家庭负债和居民消费之间的关系，发现家庭负债对居民
消费有着显著且持久的正向作用，并进一步提出当期实行适度宽松的信贷政策
有助于提升居民消费。
多数学者认为由于家庭负债能够缓解家庭所面临的流动性约束，直接刺激
居民消费，因此甚至可以运用家庭信贷数据预测消费支出。Antzoulatos, Angelos
A (1996)研究发现消费信贷能够降低家庭的流动性约束，与居民消费之间存在正
相关关系，因此可以运用消费信贷的基本情况对居民消费进行统计推断。
Bacchetta P , Gerlach S（1997）通过研究美国、英国、日本、法国和加拿大五国
的相关数据，发现信贷预测消费的能力相当可观，甚至优于收入对消费的预测
能力，借贷尤其在耐用消费品和服务方面的促进作用更加明显。Ludvigson S(1999)
运用随时间变化的流动性约束模型，揭示了美国在 1980-1990 年间实行了较为宽
松的消费信贷政策，带来了家庭消费支出的大幅增长和经济繁荣，由此可以通
过信用变量来预测美国的消费支出。Debelle G (2004 )指出美国、英国、日本、
法国和澳大利亚等发达经济体随着家庭杠杆率的上升，出现了家庭债务增速快
于居民可支配收入增速，而居民可支配收入的增速又低于消费增速的显现，这
体现了家庭债务在缓解家庭流动性约束和促进消费中的积极作用。Bertola G ,
Hochguertel S (2007)认为家庭信贷可以带来其他方式无法获得的消费可能性，不

4
 第一章 导论

仅可以运用不同特征不同类型的信贷产品解决特定的消费需求，还可以弥补家
庭暂时的收入下降，从而为家庭提供可观的福利收益。Ekici T , Dunn L(2010)重
点研究了美国家庭负债中的信用卡债务，数据显示出美国家庭负债每增长一个
百分点可以促进消费增长两个百分点。Hoosain A(2013)研究了南非储备银行
1975-2011 年间消费信贷和消费支出的关系，并将消费支出划分为非持久性支出、
持久性支出、半持久性支出和服务支出，发现家庭债务对这四项消费性支出均
有显著的正向作用，但影响程度依次减弱。韩立岩，杜春越(2011)基于国家统计
局在 2002-2008 年间对我国各省城镇家庭的抽样调查数据，探究出家庭借贷对家
庭消费的显著促进作用，平均城镇家庭每增加 1 元的借贷支出，可以带动消费
增加 1.34 元，并且这种促进作用在西部地区的强度要大于东部地区。李燕桥、
臧旭恒(2012)运用考虑了流动性约束和预防性储蓄的消费模型，实证分析了我国
2004-2009 年各省消费信贷和城镇居民消费行为，结果表明消费信贷主要通过缓
解居民的流动性约束带动了城镇居民对耐用消费品的消费，并进一步指出过高
的大额刚性支出和未来收入不确定性的预防性储蓄动机限制了消费的增加。刘
锐（2013）运用 1999 年到 2010 年我国 31 个省相关面板数据分析了城镇居民家
庭负债和消费支出之间的关系，发现消费贷款对我国城镇居民的消费支出具有
拉动作用，指出这不仅仅是由于消费贷款缓解了当期流动性约束，增加现期消
费支出，并且提出了一个更新颖的解读视角：消费信贷可以改变居民的消费观
念和生活方式，甚至是获得了提升自我的资本，进一步提升居民的消费能力，
也增强了未来消费潜力。除此之外，研究发现住房贷款最终促进了居民的消费
支出，说明住房贷款的引致消费效应高于挤出消费效应。田长海，刘锐（2013）
从非现金支付工具、风险管理工具、消费贷款、金融资产等四个方面研究消费
金融对消费升级的影响，发现消费贷款可以通过提升居民即期支付能力促进居
民消费支出和消费升级。张晓晶等（2018）和伍戈等（2018）都认可家庭部门
杠杆对居民消费的积极作用，适度加杠杆对消费的促进效应要高于挤出效应，
所以应正确看待借贷行为对居民消费的“双刃剑”作用，支持合理的加杠杆行
为。
也有一部分学者重点研究家庭负债中的住房负债与居民消费之间的关系，
认为住房负债可以通过所购住房所产生的财富效应、住房相关消费或者住房抵
押贷款等途径进一步促进居民消费。Campbell and Cocco ( 2007)通过研究英国
1988-2000 年 1750 户家庭的住房资产和家庭消费行为之间的关系，发现这些家

5
 我国家庭负债对家庭消费的影响研究

庭的消费会随着住房资产的增加而增加，主要可以从住房资产的抵押效应、财
富效应和信贷约束机制等方面说明予以解释。Angelini V 和 Simmons P(2011)以
英国为研究对象分析住房负债和家庭消费的关系，发现运用住房负债购买的房
子一方面可以通过资产增值的财富效应来促进消费，另一方面可以运用该房进
行抵押贷款缓解家庭的流动性约束。张大永, 曹红(2012)通过对中国家庭金额调
查研究中心（CHFS2011）微观数据进行实证分析，得出家庭负债规模显著促进
了家庭总消费，而这种作用正是通过家庭负债放松家庭信贷约束，增加住房财
富效应来实现的。
还有部分学者基于家庭收入的异质性分析家庭负债与家庭消费的关系：王
永亮(2001)以北京市城镇居民 1994 年 1 月到 2000 年 9 月的月度数据资料为基础，
对比发现北京城镇居民所面临的流动性约束程度要高于英美等发达国家，而居
民信贷不仅可以缓解低收入者所面临的流动性约束，增强其消费能力，还能减
少居民为预防流动性约束发生而进行的储蓄行为。宋玉华, 叶绮娜（2012）运用
LSTR 模型拟合了 1960-2010 年间美国家庭债务和消费的内在关系及动态变化，
发现二者不仅表现出与经济周期变化之间较强的耦合性，且二者本身的运动之
间也有较为明显的同步性。王勇（2012）将消费金融视为扩大居民消费的长效
机制之一，认为消费金融变相增加了当期可支配资金，打破了居民当期所面临
的流动性约束，增加其对未来收入的敏感性，从而促进当期消费水平。陈东, 刘
金东(2013)通过研究我国 1981-2010 年农村地区相关数据，发现农村地区面临着
较为严重的消费性信贷约束，而增加消费贷款无论是短期还是长期来看都能显
著增加农村地区消费。Baker S R ( 2015)通过收集和分析 2008-2012 年间来自 15
万个家庭和从业人员全面且高频的面板数据，发现家庭负债、家庭消费和家庭
收入的联动关系，即高负债家庭的的消费对收入敏感性更大，负债高的家庭将
会把增加的收入更多的用于消费。

二 家庭负债对家庭消费的挤出效应

关于家庭负债挤出家庭消费方面的研究目前主要有以下几个方面：
多数学者支持家庭高度负债会通过加速家庭破产清算、减少家庭信贷渠道
或者加剧流动性约束等途径挤出家庭消费。Fisher(1933)在其“债务通缩理论”
中提到，当家庭负债过度、“泡沫”破灭后，债务家庭将会被破产清算，同时银
行也会缩减贷款，加剧家庭的流动性约束，不得不缩减消费支出，进一步降低

6
 第一章 导论

了货币流通速度和价格水平，导致社会总需求降低、利润减少、产出下降、失
业率上升。Girouard N 等（2006）指出家庭负债过多会增加其债务负担和债务风
险，会导致家庭的信贷筹资渠道减少和筹资能力下降，并最终降低这些家庭运
用信贷来平滑消费的能力。Dynan K 等 ( 2007 )研究发现美国从 1980 年以来，
家庭债务总额与个人总收入比率增长过快，家庭负债的过度膨胀限制了家庭消
费水平。其中以住房抵押贷款为主的家庭负债过度依赖于资产价值，可能会进
一步强化家庭所面临的流动性约束和信贷约束，进而挤出家庭消费。Ekici T ,
Dunn L ( 2010 )通过调研和对比美国家庭信用卡债务和消费行为，发现当家庭债
务水平过高时，债务与消费增长之间存在负相关关系，其中信用卡债务每增长
1000 美元会是家庭季度消费减少 2%。这一方面是由于家庭过度负债时，偿债风
险较高，银行会加大对其的信贷约束，通过贷款来平滑消费的能力减弱；另一
方面，当居民预期到自身再次获得信贷的难度增大时会增加预防性储蓄，抑制
自身消费。Guerrieri V , Lorenzoni G(2011)研究发现当家庭负债程度较高时，其
降低杠杆和再贷款的难度较大，在收入水平相同的情况下面临的流动性约束就
越强，此时居民就会减少消费和增加预防性储蓄。Dynan K(2012)通过实证分析
微观家庭调研数据，发现在控制住房财富效应时，高住房贷款家庭相比低住房
贷款家庭有着更高的消费脆弱性。尤其是在高杠杆率家庭发现其债务高于住房
价值时，为维持财务健康，他们会更大程度的降低消费。Mian A 等(2013，2017)
指出从长远来看，家庭部门尤其是中低收入家庭的过度负债，会加剧其贷款偿
还压力，抑制其消费支出。而一旦居民的未来可支配收入低于预期收入，则不
仅会增加家庭本身的违约风险，还会加剧金融系统的不稳定性，造成社会总需
求下降。
詹小波(2004)分析发现韩国家庭债务占银行资产的比率已达 30.6%，相比
1997 年金融危机时期的 16%翻了一番，大量的家庭债务造成了信用卡违约率、
不良信用人数上升，限制了韩国的消费需求和经济增长。杨佩鸿、唐荣(2013)
运用误差修正模型（VECM）和脉冲响应函数研究 1997-2012 年我国各部门（家
庭部门、企业部门和政府部门）债务与经济增长之间的关系，发现家庭部门债
务与经济增长之间具有长期均衡关系，其中家庭债务每增加 1 个单位 GDP 减少
0.09 个单位，这主要是由于家庭债务的积累会抑制消费需求。周程程等（2013）
运用误差修正模型分析 1997-2011 年中国家庭债务负担率和居民消费率之间的
关系，其中债务负担率用消费信贷与国内生产总值的比值表示，居民消费率用

7
 我国家庭负债对家庭消费的影响研究

居民消费量与国内生产总值的比值表示，实证结果显示，长期来看家庭债务会
抑制居民消费增长。杨攻研(2014)运用动态面板广义矩估计法对 18 个 OECD 国
家 1980-2009 年数据进行实证分析发现政府债务、企业债务和家庭债务都对经济
增长具有抑制作用，而企业债务主要是通过影响供给端，家庭债务主要通过影
响需求端来影响经济增长。
也有少数学者认为家庭负债通过影响边际消费倾向进而影响家庭消费：
King(1994)从边际消费倾向的角度进一步讨论了债务通缩机制，认为由于债务人
的边际消费倾向高于债权人的边际消费倾向，债务偿还使财富由债务人转向债
权人，导致社会总体消费水平和产出水平下降。张立盼( 2014) 以中国家庭金融
调查（CHFS）数据为基础，研究了我国家庭住房贷款对家庭总消费、耐用品消
费和非耐用品消费的影响，发现家庭住房贷款显著抑制了家庭总边际消费倾向、
耐用品边际消费倾向，并且对于中低收入家庭而言，这种抑制作用更加明显。
还有部分学者认为家庭负债对消费支出的影响应考虑消费品种的差异性：
Murphy ( 1999)运用债务偿还和家庭收入之比来衡量家庭偿债率，以 1960-1997
年美国数据为研究基础，分析了家庭偿债率与家庭未来支出增长之间的关系，
发现家庭偿债率对家庭未来耐用消费品和服务的支出有着显著的抑制作用。
Ogawa K, Wan J(2005)基于日金融泡沫前后的微观家庭调研数据，实证分析发现
家庭债务会通过影响家庭净财富影响进而影响家庭消费，随着资产负债率的上
升，家庭对半耐用品和非耐用品的消费量显著下降。而过度负债造成的需求下
降又进一步加剧了日本金融泡沫后的经济停滞状态。周弘(2012 )以京沪粤三省的
城镇家庭为研究对象，基于中国家庭跟踪调查（CFPS）相关数据，研究发现住
房贷款会通过“挤压效应”减少家庭对中低刚性消费项目的需求；通过“补偿
效应”激励负债家庭为弥补被挤压部分的消费支出而增加家庭收入。

三 家庭负债对家庭消费的双向作用

关于家庭负债挤出家庭消费方面的研究目前主要有以下几个方面：
大部分学者认为家庭负债对家庭消费的影响会随着家庭杠杆率的提升由正
到负。Minsky(1982)在其“金融不稳定假说”中，强调了债务对消费的影响是随
经济周期变化而变化的：在经济周期的上升阶段，债务通过促进消费加速了经
济的繁荣；而在经济周期的下行阶段，债务增加导致金融系统不稳定性，严重
时挤出消费，加速经济衰退。Cynamon and Fazzari(2008)基于金融不稳定假说分

8
 第一章 导论

析了美国在金融危机爆发前 25 年间家庭负债和消费之间的关系，认为家庭债务
的快速增长促进了消费水平的快速扩张和经济的繁荣发展，但是也正是过度膨
胀的家庭负债催生了金融危机，造成居民消费能力下降和经济衰退。Cecchetti S
等(2011)运用分位数回归模型估计 18 个 OECD 国家的政府债务、非金融公司债
务和家庭债务的临界值，发现中等水平的债务可以改善社会福利并促进经济增
长，但是当家庭债务超过 GDP 的 85%时就会抑制家庭消费，拖累经济增长。
Eggertsson and Krugman ( 2012 )运用简单的凯恩斯式的债务驱动型下滑模型，即
考虑部分债务过剩的情况发现，适当的家庭信用贷款可以帮助居民缓解由于经
济和收入不稳定带来的冲击，平滑居民生命周期内各阶段消费，以促进和稳定
居民消费。但是债务过度会使家庭陷入流动性圈套，出现居民部门去杠杆困难，
一旦贷款中断，则不得不削减消费。Chmelar A (2013)分析了欧洲债务危机发生
前后家庭债务和经济增长之间的变化关系，认为在危机爆发前的家庭债务增长
促进了欧洲各国的经济增长，而过度膨胀的家庭债务加速了资产价格泡沫破裂，
加剧了金融系统的不稳定性，对经济衰退有着推波助澜的作用。Atalay K 等（2017）
将住房贷款、住房价值和家庭消费三者结合起来分析，认为在家庭通过住房贷
款获得住房的情况，住房价格上涨可以缓解家庭部门的信贷约束或者增加家庭
财富来促进家庭消费。而当贷款价值比率（loan to value LTV）较高时家庭将会
变得相对保守，不会再因为住房价格上涨而增加债务以增加消费。陈屹立等
（2019）以中国家庭追踪调查（CFPS）数据为样本，研究发现住房负债可以通
过促进住房类相关消费、缓解流动性约束、改变家庭消费观念和边际消费倾向、
促进房地产市场繁荣等途径直接或间接促进居民消费，尤其是对农村地区和低
收入家庭的刺激作用更加明显。但是过高的家庭负债也会增大未来的还款压力
而抑制家庭消费。
也有部分学者认为家庭负债对短期家庭消费和长期家庭消费的影响截然不
同，短期中家庭负债可以促进家庭消费，而在中长期家庭负债会挤出家庭消费。
Palley(1994)运用向量自回归滞后模型（ADL）研究家庭负债当期和负债后期对
家庭消费和经济增长的影响，得出家庭负债增加当期有助于促进家庭消费和国
民生产总值增加，而家庭债务偿还比例的增加又会降低家庭消费和国民生产总
值。Palley(2013)将家庭债务划分为债务流量和债务存量两部分，发现二者对家
庭消费和社会总产出有着截然不同的影响：债务流量促进家庭消费，增加社会
总产出；而过度积累的债务存量会抑制家庭消费，降低社会总产出。Kim(2013)

9
 我国家庭负债对家庭消费的影响研究

运用自回归分布滞后(ADL)模型实证分析美国 1951-2009 年间家庭债务流量和存

量对社会总产出的影响，得出与 Palley(2013)相似的结论。Gartner K（2013）研
究发现当家庭杠杆率处于较高水平时，家庭负债的上升只能在短期促进消费，
在中长期反而会对消费有负面作用。作者通过统计分析大萧条时期和经济衰退
期的相关数据，发现家庭部门的杠杆率越高，在经济危机发生后家庭消费下降
的幅度越大，经济复苏过程越漫长。何南（2013 运用误差修正模型（VECM）
和脉冲响应函数分析我国 1997-2011 年间家庭负债与居民消费之间的关系，实证
结果显示：短期内，居民消费可以通过家庭负债进行调整，家庭负债的增加可
以拉动居民消费。而长期来看，家庭债务与居民消费成负相关关系，具体来说，
家庭负债每增加 1%将导致家庭消费下降 0.024%。 Lombardi M 等(2017)运用分
位数回归模型研究了 54 个经济体在 1990 年至 2015 年间的相关数据，发现家庭
债务在短期内（主要是在一年之内）促进消费和 GDP 的增长。而从中长期来看，
家庭债务占 GDP 的比率每提高 1 个百分点，往往会使得消费降低 0.1 个百分点。
当家庭债务占 GDP 的比率超过 60%时，家庭债务对消费的抑制作用将更加明显。
龙海明，钱浣秋（2018）运用面板平滑转化模型（PSTR）进行实证研究，发现
城镇居民的当期消费信贷可以拉动居民当期消费，相对高收入群体，对低收入
群体而言这种拉动作用力度更大。而居民的当期消费信贷会抑制居民下期消费
支出，还款压力也会挤出居民消费。
还有少量学者从微观视角研究发现家庭部门的风险偏好性和家庭部门的债
务性质也会影响家庭负债与家庭消费的关系。姜正和、张典(2015)以中国家庭金
融调查中心（CHFS2011）的微观调查数据为基础，将风险偏好性、住房负债和
家庭消费结合起来分析，研究结果表明风险偏好型家庭的住房负债增加时会增
加住房财富效应，从而增加其消费；而风险厌恶型家庭的住房负债增加时会削
弱住房财富效应，从而减少其消费。张雅淋等（2019）利用多年度中国家庭追
踪调查（CFPS）数据进行多维度多角度实证分析，指出当前我国居民“负债性
消费”越来越普遍，并进一步将家庭负债分为住房负债和一般债务进行分析，
发现住房负债会抑制家庭消费，尤其是会挤出发展和享受型消费，而一般债务
会促进家庭消费，优化家庭消费结构。具体来说住房负债资产比每提高 1%，会
导致消费性支出水平减少 0.06%；一般负债资产比每提高 1%，会促使消费性支
出水平增加 0.239%。

10
 第一章 导论

四 文献评述

通过上述对国内外相关研究成果的梳理可知，国内外学者已经从不同对象、
不同视角、不同时期研究了家庭负债对家庭消费的影响程度和研究方向。研究
初期，学者们大都肯定了家庭负债在缓解家庭流动性约束、提升家庭消费能力
和促进家庭消费效用最大化方面的积极作用。而随着家庭负债的发展和积累，
尤其是在金融危机爆发之后，少数学者开始注意家庭负债对家庭消费的消极作
用。通过梳理，笔者认为现有研究存在以下不足：
（一）家庭部门是一个国家或地区微观结构的重要组成部分，然而当前很
多关于家庭负债与家庭消费的研究基于宏观总量数据，只能从整体上大致评估
二者之间的关系，容易忽视微观个体的异质性。
（二）住房贷款引导下的家庭部门高杠杆率是我国当下较为特殊的一种现
象，尤其是在房地产市场过度泡沫、楼市降温等环境下住房贷款对家庭消费的
促进作用和挤出作用有待重新权衡。分析家庭负债结构，即住房贷款和非住房
贷款对家庭消费的影响差异性关系着金融机构和家庭的金融资源配置，在当前
经济背景下显得尤为重要。当前只有少量学者，如张雅淋等（2019）考虑了这
一问题，相关研究较为缺乏。
（三）目前各学者关于家庭负债对家庭消费的影响是积极的、消极的还是
双向的尚未形成统一结论。其中家庭负债对家庭消费的双向作用中更多地考虑
了存量流量、长期短期的结构划分，而对家庭负债程度划分方面的研究较为缺
乏，这不利于定量分析如何更好地运用家庭负债来促进消费增长和有效防范家
庭负债可能引发的系统性金融风险。
（四）家庭负债对家庭消费的影响也会因消费品种的不同而产生差异性，
细化家庭消费类型进行研究有助于探究家庭负债影响家庭消费的内在途径，当
前研究只有少量学者，如 Murphy ( 1999)、Ogawa K, Wan J(2005)、周弘(2012 )
考虑了家庭消费结构。

第三节 研究思路、方法及框架

一 研究思路

本文基于流动性约束理论、预防性储蓄理论、金融加速器理论、债务通缩
理论，运用宏微观分析相结合的方法，以全国住户贷款量为基础从宏观上分析

11
 我国家庭负债对家庭消费的影响研究

我国家庭负债发展现状，以 2017 年中国家庭金融调查与研究中心（CHFS2017）

的调研家庭为研究对象，从微观层次实证研究我国家庭负债对家庭消费的影响，
共包括五个部分：
第一部分是导论。从我国促进内需发展的紧迫性和发展较快、规模较大的
家庭负债的现实出发，提出本文的研究理论意义和现实意义。其次是文献梳理，
学习和借鉴前人研究成果，发现现有研究多以宏观数据为基础，微观论证较为
缺乏，并且很少有学者同时考虑家庭负债结构、家庭负债程度对家庭消费的影
响差异性。在此背景和研究现状的基础上提出本文的研究对象、研究方法和研
究目的。
第二部分是家庭负债影响家庭消费影响的理论分析。文章阐述了流动性约
束理论、预防性储蓄假说、金融加速器理论、债务通缩理论，并基于该理论和
我国现实情况进行了家庭负债影响家庭消费的机理分析。
第三部分是我国家庭负债发展现状分析。现状分析主要是从我国家庭负债
规模、家庭负债结构、家庭债务负担程度和家庭债务消费对比分析等四个方面
进行展开。
第四部分是我国家庭负债影响家庭消费的实证研究。首先检验我国家庭负
债是否对家庭消费有显著影响；其次从总量上研究家庭总负债与家庭总消费、
家庭耐用品消费、家庭非耐用品消费的关系；然后从结构上研究家庭住房负债
和非住房负债对家庭总消费、家庭耐用品消费、家庭非耐用品消费影响的差异
性；最后从家庭负债程度上研究不同家庭资产负债率条件下家庭负债对家庭总
消费、家庭耐用品消费、家庭非耐用品消费影响的差异性。
第五部分是结论与政策建议。基于第三部分和第四部分的研究得出结论，
并据此提出对合理运用家庭负债促进家庭消费、防范高度负债家庭债务风险发
生以及预警、解决家庭债务风险的相关建议。

二 研究方法

（一）比较分析法

本文在对我国家庭负债规模分析过程中将我国家庭负债规模增长速度与美
国、日本、英国、德国相比较。在实证分析过程中，细化家庭负债和家庭消费
内部结构，对比分析住房负债和非住房负债对家庭消费的影响差异性；根据家

12
 第一章 导论

庭资产负债率高低，对比低度家庭负债和高度家庭负债对家庭消费的影响差异
性；将家庭消费划分为耐用品消费和非耐用品消费，对比分析家庭负债对家庭
消费的影响路径。

（二）实证分析和规范分析相结合

本文以 2017 年中国家庭金融调查与研究中心（CHFS2017）的微观家庭调

研数据为基础，实证检验家庭负债是否对家庭消费产生影响，以及家庭总负债、
不同种类家庭负债和不同程度家庭负债对家庭总消费、家庭耐用品消费、家庭
非耐用品消费的影响差异性。继而，通过规范分析为如何合理运用家庭负债促
进家庭消费、防范高度负债家庭债务风险发生以及预警、解决家庭债务风险等
提出相关建议。

13
 我国家庭负债对家庭消费的影响研究

三 研究框架

导论

研究背景及意义 文献综述 研究思路、内容、方法 研究创新点与不足

家庭负债影响家庭消费的理论分析

家庭负债影响家庭消费的相关理论 家庭负债影响家庭消费的机理分析

我国家庭负债发展现状分析

家庭负债规模分析 家庭负债结构分析 家庭债务负担分析 家庭负债与消费对比分析

家庭负债影响家庭消费的实证研究

家庭负债是否影响 家庭总负债对家庭 家庭负债结构影响家 家庭负债程度影响家庭

家庭消费 消费的影响 庭消费的差异性分析 消费的差异性分析

结论与政策建议

结论 政策建议

图 1-1 研究框架图

14
 第一章 导论

第四节 研究的创新点与不足

一 创新点

（一）研究对象方面

目前关于家庭负债和家庭消费的研究更多基于宏观各国或者各省，没有考
虑微观家庭的异质性，很容易造成数据平均，不能从微观层次上为更好地发挥
家庭负债对家庭消费的积极作用和防范家庭负债风险方面提出很有效的建议。
本文研究基于中国家庭金融调查与研究中心（CHFS）最新公布的 2017 年微观
调研数据，定量、多层次、多角度分析家庭负债对家庭消费的影响，研究结果
将更加可靠。

（二）研究内容方面

当前微观视角下的家庭负债与家庭消费的研究更多是基于总量研究和基于
户主年龄、性别、家庭收入、受教育程度等方面的分样本研究，只考虑了从各
个角度运用家庭负债带动家庭消费的积极作用，忽视了当前我国家庭部门杠杆
率逐渐升高、住房贷款占比较高的现实状况，无法解决我国家庭负债可能潜藏
的系统性金融风险问题。
本文多层次、多角度地研究家庭负债对家庭消费的影响：首先检验家庭负
债是否对家庭消费有显著影响；其次从总量上研究家庭总负债与家庭总消费、
家庭耐用品消费、家庭非耐用品消费的关系；然后从结构上研究家庭住房负债
和非住房负债对家庭总消费、家庭耐用品消费、家庭非耐用品消费影响的差异
性；最后从家庭负债程度上研究不同家庭资产负债率条件下家庭总负债对家庭
总消费、家庭耐用品消费、家庭非耐用品消费影响的差异性。整个研究过程层
层递进，能通过实证研究出如何优化家庭负债结构和保持合理的家庭负债规模，
同时考虑了家庭负债促进家庭消费的积极作用和家庭负债可能挤出家庭消费的
消极作用。

二 不足之处

受数据资料的限制。家庭负债对家庭消费的影响很容易受到整体经济环境
的制约，且家庭负债累积风险暴露的可能性随时间推移逐渐升高，而最新公布
的数据为 2017 年调研数据，检验结果可能具有一定的滞后性，需要持续监测。

15
 我国家庭负债对家庭消费的影响研究

第二章 家庭负债影响家庭消费的理论分析

第一节 家庭负债影响家庭消费的相关理论

一 流动性约束理论

流动性约束亦称为“信贷约束”，是指家庭或者居民个人不能从金融机构或
者非金融机构取得借款满足消费时所受到的限制。流动性约束会从两个途径抑
制家庭消费：一方面，当前的流动性约束会降低现期消费。如果一个家庭现期
收入水平较低，即使预期未来有较高收入，也会由于信贷约束无法顺利地平滑
一生消费，从而导致家庭实际消费水平低于家庭潜在消费水平。另一方面，未
来的流动性约束会降低现期消费。如果一个家庭预期未来会面临流动性约束，
而未来收入又可能无法满足未来消费时，就会增加预防性储蓄，降低当前消费
水平。
流动性约束理论可以用美国经济学家欧文·费雪提出的跨期消费决策理论
来解释。跨期消费决策理论假定消费者一生可以分为两个时期：青年时期和老
年时期，当消费者面临约束条件和偏好，分析理性的消费者如何在现期消费和
未来消费中做出选择。第一个时期的储蓄或借贷： s  y1  c1 （ s  0 表示储蓄，
s  0 表示借贷），第二个时期的消费： c2  (1  r )s  y2 ，其中 r 为实际利率。因
此，可以得出消费者的跨期预算约束为： c1  c2 / (1  r )  y1  y2 / (1  r ) 。于是理
性消费的问题是在跨期预算约束下追求效用最大化，即： max U (c1, c2 ) 。效用最
大化点即为消费者跨期预算约束线和无差异曲线的切点，如图 2-1。

图 2-1 跨期最优消费选择

借贷约束会对跨期消费产生影响。借贷可以使消费者的现期消费大于现期

16
 第二章 家庭负债影响家庭消费的理论分析

收入，而人们能否借到贷款在现实中也是受限制的，借贷约束制约了消费者的
消费选择，因为他的消费既要满足跨期预算约束，也要满足借贷限制。这种情
况下，消费者的跨期最优消费也发生了变化，出现了两种消费选择的可能性，
如图 2-2 所示。有借贷约束时，消费者的跨期最优消费存在两种情形。第一种情
形：在图 2-2（a）中，消费者希望青年时期的消费小于收入，借贷限制没有发
生作用，并不影响消费。第二种情形：在图 2-2（b）中，消费者希望青年时期
的消费大于收入，这时他最多只能将时期 1 的收入 y1 全部花光，但借贷限制使
得他不能消费更多，此时无差异曲线 U1 与跨期预算约束线相切于 D 点，但由于
借贷约束，消费者只能实现 E 点的消费组合，也即是说借贷约束条件降低了居
民当期消费水平，导致实际消费效用水平低于潜在消费效用水平。

（a）借贷约束没有约束力 （b）借贷约束有约束力
图 2-2 流动性约束条件下跨期最优消费：两种情形

二 预防性储蓄假说

预防性储蓄假说最早在 Leland（1968）的论文中首先被证明出来，认为当
消费者的收入存在较大不确定性时，其消费行为会更大程度上受到当期收入水
平的影响，此时生命周期模型和永久收入模型无法再解释该消费行为。当把消
费者对未来的不确定性纳入跨期消费分析模型中时，会大大提升模型的预测能
力。预防性储蓄理论认为，风险厌恶型消费者会通过储蓄来应对未来可能出现
的收入波动，以满足未来的消费需求。
Leland 的预防性储蓄模型不仅考虑了储蓄在整个生命周期的平滑消费作用，
还注重储蓄在预防未来不确定性发生中的作用，他建立的两时期模型如下：
u '(c1 )  E[  (1  r )u '(c2 )] （2-1）
式（2-1）中 c1 表示 1 时期的消费； c2 表示 2 时期的消费； u ' 表示效用函数
的一阶导数，大于 0；  为贴现率， r 为利率， E 表示期望。当消费者的时间偏
好率 R （等于 1/  ）等于利率 r 时，消费者的最优消费路径满足：

17
 我国家庭负债对家庭消费的影响研究

u '(c1 )  Eu '(c2 ) （2-2）

上式表明，消费者未来边际消费效用期望应该等于当前边际消费效用。根
据绝对风险厌恶函数中 r (c)  u ''(c) / u '(c) 递减和边际效用递减（ u ''(c )  0 ）可
得：
u ' u ''' u ''2
d (u ''(c ) / u '(c )) ，即 0 （2-3）
0 u '2
dc

由于 u '  0 ，要使式（2-3）成立，则必须有 u '''  0 。这说明消费者的边际消

费效用函数为凸函数。凸性的边际消费效用函数表明在消费水平较低时边际效
用更高，随着消费水平的增长，低消费水平下边际效用的增长率高于高消费水
平下边际效用的增长率。
由 Jensen 不等式可得： Eu '(c2 )  u ' E (c2 ) (2-4)
由式（2-2）、（2-4）有 u '(c1 )  u ' E (c2 ) ，因此，有：
c1  E (c2 ) （2-5）
从式（2-5）中可以看出，消费者未来消费水平期望高于当期消费水平。也
就是说，在不确定因素的作用下消费者会减少当期消费，增加当期储蓄。

三 金融加速器理论

金融加速器理论是由 Bemanke, Gertler 和 Gilchrist ( 1999 )提出，是指在借贷

双方信息不对称的情况下，信贷市场根据家庭或企业的资产负债表来决定对其
信贷条件，进而放大经济冲击作用。金融加速器表现为顺经济周期作用，在正
向经济冲击下加速经济繁荣，促进消费；在负向经济冲击下加速经济衰退，抑
制消费。

企业、家庭：资产负债表

经 信
济 贷
融资成本 渠
冲
击 道

企业、家庭：资产负债表

图 2-3 金融加速器机制作用链条

18
 第二章 家庭负债影响家庭消费的理论分析

金融加速器机制作用链条如图 2-3 所示。在信息不对称的情况下，银行等金

融机构根据企业和家庭的资产负债表情况确定其外部信贷融资成本：企业和家
庭的净资产越多，资产负债表越优化，信贷融资成本越低；反之，企业和家庭
的净资产越少，资产负债表越恶化，信贷融资成本越高。一定程度的负向经济
冲击会恶化企业和家庭的资产负债表，尤其是在企业和家庭杠杆率过高时表现
更为明显，这就使得他们面临更高的融资成本。较高的融资成本一方面限制了
部分家庭和企业的信贷可获得性，加速了企业和家庭破产，另一方面加重了企
业和家庭的债务偿还压力，这都导致了家庭资产负债表的进一步恶化。恶化的
资产负债表阻碍了企业投资、家庭消费，进一步扩大了负向经济冲击，由此产
生了“负向经济冲击——企业、家庭资产负债表恶化——信贷渠道融资成本上
升——企业家庭资产负债表恶化——负向经济冲击”的恶性循环过程。
家庭部门的金融加速器机制具体表现为：在贷款一定的情况下，负向经济
冲击造成的家庭收入和资产价值下跌会直接引起家庭资产负债表恶化，家庭部
门资产负债率或杠杆率上升。杠杆率上升意味着银行等金融机构的贷款违约风
险上升，金融机构会提升贷款融资成本或加速贷款本金收回，加剧家庭的利息
负担和偿债压力，使得家庭资产负债表进一步恶化。负向经济冲击影响家庭融
资条件和融资状况的直接反应是家庭部门的债务增长和消费支出减少。家庭消
费需求降低又会使企业利润降低、投资乏力、失业人口增加和总产出下降，进
一步加深负向经济冲击。

四 债务通缩理论

债务通缩是指经济体过度负债和债务通缩之间相互作用、相互加强，导致
投资和消费降低、经济衰退，甚至经济萧条的现象。债务通缩理论最早由费雪
（1932）在其《繁荣与萧条》中提出，用于解释企业过度负债与萧条之间的关
系。经过现实论证，学者们发现不仅是企业过度负债，家庭和政府等经济体的
过度负债也会产生债务通缩现象。具体来说，债务通缩是当经济体经过一定债
务存量的积累达到过度负债后，债务人将面临破产清算，表现为债务人资产廉
价变卖、再融资困难，降低了资产价格和货币流通速度，进而导致居民消费需
求降低、企业投资减少和利润降低，社会整体产出和就业降低。严重时，企业
和家庭发生大规模的破产，整体经济下行压力较大，预期发展动力不足，居民
预期收入下降，将缩减消费并增加预防性储蓄。除此之外，在过度负债促使债

19
 我国家庭负债对家庭消费的影响研究

权人要求债务清偿并缩减债务规模的情况下，引发资产价格下降和货币流通速
度降低，会导致名义利率下降而实际利率上升，出现“债务人越还款，实际债
务越多”的现象，加剧了债务人的过度负债，形成过度负债和通货紧缩的恶性
循环。

第二节 家庭负债影响家庭消费的机理分析
家庭负债的直接作用就是降低家庭所面临的流动性约束。根据凯恩斯的绝
对收入理论，居民的消费取决于绝对收入水平，并且低收入者的边际消费倾向
较高，而高收入者的边际消费倾向较低。家庭负债可降低低收入家庭的流动性
约束，增加其当期可支配资金，促进社会整体消费升级。根据弗里德曼的永久
收入假说，居民消费不是取决于当前收入水平，而是永久性收入水平。同样莫
迪利安尼在其生命周期理论中指出，居民消费不是由当期可支配收入水平决定
的，而是整个生命周期内的收入水平。显然，无论是永久收入假说还是生命周
期理论都隐含了一个假设条件：居民没有流动性约束，可通过负债来平滑消费。
家庭负债还可以平滑家庭收入的不确定性，进而减少家庭预防性储蓄。由于预
防性家庭储蓄主要是保障未来的家庭消费质量和购房、医疗、教育培训、突发
意外等支出，而当前家庭负债类产品涵盖家庭生活的方方面面，可以降低家庭
的预防性储蓄倾向，增加当期消费水平。
但是家庭负债通过降低家庭流动性约束和减少预防性储蓄进而促进家庭当
期消费的积极作用必须建立在适度负债的基础之上。按照上述金融加速器理论
和债务通缩理论的分析，在家庭高度负债或者过度负债的情况下，当家庭面临
一定的负向经济冲击时很容易产生负债挤出消费的消极作用。在当前我国经济
转型阶段，房地产市场泡沫加剧，家庭、企业、政府杠杆率较高，由诸如中美
贸易战、新型冠状病毒肺炎疫情等引发的负向经济冲击可能带来的金融加速器
和债务通缩效应更应该得到重视。从宏观角度来看，我国家庭部门杠杆率增速
较快，在 2018 年末住户贷款/GDP 达 53.20%。中国人民银行在其发布的《中国
③
区域金融运行报告（2019）》 中指出“居民杠杆率水平对消费增长的负面影响
值得关注。计量分析结果表明，控制人均可支配收入、社会融资规模等因素后，
居民杠杆率水平每上升 1 个百分点，社会零售品消费总额增速会下降 0.3 个百
分点左右”。这说明从宏观层次上来看我国家庭部门杠杆率过高，已经出现家庭

③
http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/3862882/index.html

20
 第二章 家庭负债影响家庭消费的理论分析

负债抑制家庭消费的现象，但是并不能说明每一个负债家庭都存在过度负债现
象。显然，对于微观家庭个体来说也必然存在一个由适度负债到过度负债的临
界值，从微观层次上探索该临界值将有助于最大程度利用家庭负债促进内需增
长和防范家庭过度负债可能引发的系统性金融风险。
住房负债对家庭消费的影响包括两种效应：一是促进家庭消费增加的刺激
效应；二是抑制家庭消费的挤出效应。住房负债可以通过信贷约束机制、住房
财富效应和抵押效应三种途径促进家庭消费增长：首先住房负债帮助一些对房
屋有刚性需求但无力承担全款的家庭实现了提前购房，直接带动了家庭对住房
装修、家具家电等耐用品消费。其次随着我国房地产市场的繁荣发展，住房财
富效应也越来越明显。
“住房贷款——住房财富——家庭消费”具体有以下影响
路径：对于住房持有者来说，当住房价值上升时，家庭可以将住房以更高的价
值卖出或者抵押获得贷款，增加当期可支配资金，保证了家庭消费水平。同时，
由于住房价值提高，家庭资产增加，银行等金融机构会更乐于向家庭发放贷款，
家庭所面临的信贷约束会降低，不需要过多的预防性储蓄。但是当前我国家庭
负债结构不合理，截止到 2018 年末，个人住房贷款余额达 25.85 万亿元，占住
户贷款的 53.97%，这使得购房者对房价和房贷利率变化较为敏感。一旦住房价
值下跌，尤其是当所抵押的住房价值低于未偿还的住房贷款时，则可能因为无
力追加抵押而面临房产被拍卖的风险，严重时可能引起债务通缩的恶性循环。
除此之外，我国部分家庭观念仍然相对保守，住房负债很可能会促使家庭减少
消费，以缩短贷款期限，实现贷款提前还清。所以住房贷款对消费的最终作用
取决于其刺激效应和挤出效应的大小，权衡二者的作用将关系到未来我国金融
资源的配置方向和配置效率。

21
 我国家庭负债对家庭消费的影响研究

第三章 我国家庭负债发展现状分析

第一节 我国家庭负债规模分析
家庭负债也被称为居民部门负债，按照资金来源不同可以分为居民银行贷
款、民间借款、非银行金融机构借款、网络借贷等；按照资金的使用方向不同
可以分为消费贷款和经营贷款，其中消费贷款是指居民为满足商品和服务消费
而产生的贷款。随着消费金融产品的不断创新和居民消费理念的改变，汽车贷
款、住宅贷款、装修贷款、教育贷款、医疗贷款、小额生活贷款、旅游贷款等
在居民的消费生活中扮演着越来越重要的角色，我国家庭部门负债随之快速增
长。为更清晰地看出我国家庭负债规模及其增长速度，现将其与美国、日本、
英国、德国等四个发达国家做对比，相关数据如表 3-1 所示。
表 3-1 我国与发达国家家庭部门负债对比分析
国家 中国（亿 美国（十亿 日本（十亿日 英国（十亿 德国（十亿
年份 元） 美元） 元） 英镑） 欧元）
2007 50674.67 1109.80 314336.30 1583.35 9693.30
2008 57082.48 964.40 313834.50 1622.18 9653.30
2009 81819.3 937.70 308759.60 1604.92 9901.10
2010 112586.13 954.80 307008.90 1602.30 10587.00
2011 136072.59 954.70 294118.90 1621.53 10871.60
2012 161382.22 961.20 290674.80 1632.47 11307.10
2013 198602.02 1023.80 294609.40 1643.42 11761.00
2014 231510.73 1063.20 298589.80 1700.19 12281.00
2015 270312.98 1000.50 303447.00 1759.59 12887.60
2016 333729.46 995.90 308278.30 1841.82 13462.30
2017 405150.18 931.40 314076.20 1911.32 14321.20
2018 478954.18 —— —— —— ——
数据来源：中国相关数据来源于中国人民银行网站，美国、日本、英国、德国相关数据来
源于 wind 数据库。

22
 第三章 我国家庭负债发展现状分析

图 3-1 我国 2007-2018 年家庭部门负债规模

从表 3-1 和图 3-1 可以看出我国家庭负债总量从 2007 年至 2018 年呈现快速

上升趋势，其规模从 50674.67 亿元扩大到 478954.18 亿元，增长绝对量高达
428270.51 亿元，增长了 8.45 倍，年均增长率为 20.58%。这些数据显示了我国
金融市场的快速发展，居民对金融产品的接触性、接受性和使用效用性快速提
高，普惠金融发展成效显著。同时，这些数据也从另一方面反映了我国较快的
经济发展速度，以及居民良好的经济发展预期，居民正积极运用借贷产品满足
当期消费和经营需要，以实现一生效用最大化，进一步促进社会总产品和服务
的价值提升。
④
与国际发达国家的发展规模相对比，按照当期折算汇率 ，2007 年底，中国
家庭负债规模为美国的 62.51%、日本的 25.16%、英国的 21.95%、德国的 4.90%，
而到 2017 年底，中国家庭负债规模为美国的 665.71%、日本的 222.86%、英国
的 241.62%、德国的 36.25%。从年平均增长速度上来看，2007-2017 年中国家庭
负债年均增长速度为 20.80%，而美国、日本、英国、德国分别为-1.58%、-0.001%、
1.73%、3.61%。这说明了我国家庭负债规模从 2007 年以来的快速扩张趋势，一
度以较高比例反超美国、日本和英国。这是我国家庭信贷市场的积极开拓成果，
但是与发达国家相比如此快的增长速度也值得关注和思考。回顾 2008 年的全球
金融危机，正是起始于美国以住房贷款为主的家庭负债过度膨胀，所以对于我
国过快和过量的家庭负债积累应该加以防范。

④
2007 年底，美元兑人民币为 7.3046，100 日元兑人民币为 6.4064，英镑兑人民币为 14.5807，欧元兑人
民币为 10.6669；2017 年底，美元兑人民币为 6.5342，100 日元兑人民币为 5.7883，英镑兑人民币为 8.7792，
欧元兑人民币为 7.8023。数据来源：wind 数据库。

23
 我国家庭负债对家庭消费的影响研究

第二节 我国家庭负债结构分析
家庭负债结构按照其构成可以分为住房负债和非住房负债。但是由于住房
负债总量统计数据的缺失，在此根据住户消费贷款和住户中长期贷款来推断住
房负债比率。家庭部门负债按照资金使用期限可以分为短期贷款和中长期贷款，
按照资金使用方向可以分为消费贷款和经营贷款。从表 3-2 和图 3-2 中可以看出
消费贷款占住户贷款的比例从 2007 年到 2018 年呈现上升趋势，至 2018 年底已
达 78.92%。而住户短期贷款通常用于一般生活消费或短期经营资金周转，住户
中长期贷款主要来自于住房贷款。从表 3-2 和图 3-2 的统计结果来看，住房贷款
占据了住户贷款的主要内容，家庭部门负债的流动性较差，偿债风险较高。从
图 3-2 中消费贷款、经营贷款、住户短期贷款、住户中长期贷款分别与住户贷款
总额的比例变化可以看出：消费贷款和住户中长期贷款具有高度一致性；经营
贷款和住户短期贷款具有高度一致性。这说明我国消费贷款中住房贷款、汽车
贷款的比例较高，过量消费信贷资金直接或间接进入流动性较差的房地产，推
动了房地产市场的非理性繁荣，一旦资金链断裂很有可能造成金融机构大量坏
账和房地产市场的崩溃。从 2013 年开始，消费贷款增长快于住户中长期贷款，
说明居民除住房贷款和中长期贷款之外开始接受和使用其他类型的消费信贷产
品，这类贷款有助于提升家庭部门消费。
表 3-2 我国家庭部门负债结构分析
消费贷款/住户 住户经营贷款/ 住户短期贷款/ 住户中长期贷款
贷款(%) 住户贷款(%) 住户贷款(%) /住户贷款(%)
2007 64.63 35.37 31.40 68.60
2008 65.23 34.77 32.77 67.23
2009 67.67 32.33 31.72 68.28
2010 66.71 33.29 30.54 69.46
2011 65.24 34.76 32.19 67.81
2012 64.72 35.28 34.49 65.51
2013 65.37 34.63 35.36 64.64
2014 66.42 33.58 34.90 65.10
2015 67.04 32.96 29.85 70.15
2016 75.09 24.91 28.65 71.35
2017 77.82 22.18 28.13 71.87
2018 78.92 21.08 28.83 71.17
数据来源：基于中国人民银行网站数据计算得来。

24
 第三章 我国家庭负债发展现状分析

图 3-2 我国 2007-2018 年家庭部门负债结构变化

为更深入剖析我国家庭负债的内部结构，现将家庭部门消费贷款和经营贷
款按照贷款期限不同进行分类统计，如表 3-3 和图 3-3。从居民短期消费贷款和
中长期消费贷款分别对消费贷款的占比对比分析中可以看出我国家庭部门消费
贷款以中长期为主，这也说明我国消费贷款资金中绝大部分流入流动性较差的
房地产市场。但是从图 3-3 中的变化趋势来看，短期消费贷款/消费贷款呈现上
升趋势，而中长期消费贷款/消费贷款呈现下降趋势，这说明在政府一系列的消
费政策指导下，居民部门消费贷款已经不止于住房贷款，开始扩大至其他生活
消费领域。从图 3-3 居民部门经营贷款中短期经营贷款所占比例逐年下降，中长
期经营贷款所占比例逐渐上升，这说明居民部门经营资金融通能力逐渐增强，
尤其是随着普惠金融的发展，居民部门可以获得和使用更多、期限更长的资金
来支持经营。

25
 我国家庭负债对家庭消费的影响研究

表 3-3 我国家庭部门消费贷款、经营贷款内部结构分析
短期消费贷款/ 中长期消费贷 短期经营贷款/ 中长期经营贷
消费贷款(%) 款/消费贷款(%) 经营贷款(%) 款/经营贷款(%)
2007 9.52 90.48 71.37 28.63
2008 11.16 88.84 73.33 26.67
2009 11.56 88.44 73.90 26.10
2010 12.78 87.22 66.12 33.88
2011 15.33 84.67 63.85 36.15
2012 18.61 81.39 63.63 36.37
2013 20.52 79.48 63.37 36.63
2014 21.18 78.82 62.03 37.97
2015 18.04 81.96 53.88 46.12
2016 19.72 80.28 55.58 44.42
2017 21.61 78.39 51.03 48.97
2018 23.30 76.70 49.54 50.46
数据来源：基于中国人民银行网站数据计算得来。

图 3-3 我国家庭部门消费贷款、经营贷款内部结构分析

第三节 我国家庭债务负担分析
家庭债务负担宏观层面上最为常见的衡量指标有居民负债/GDP、居民负债/
居民可支配收入和居民负债/居民储蓄。从图 3-4 可以看出，这三类指标在 2007
年到 2018 年间均呈现快速增长趋势。居民负债/GDP 衡量的是经济增长对居民

26
 第三章 我国家庭负债发展现状分析

负债偿还的支持程度，该比例越高说明居民部门负债程度越高。国际经验显示，
当居民负债/GDP 超过 30%时，居民负债对经济增长作用将会由正到负；当该比
率超过 65%时，将会造成经济金融的不稳定发展。从表 3-4 中可以看出，我国居
民部门负债/GDP 从 2007 年到 2018 年增长 35 个百分点，截止至 2018 年该比率
已达 53.20%，相比发达国家来看还有一定增长空间。但是由于统计数据的限制，
该指标并没有考虑居民部门民间借款、P2P 网络借贷等。值得一提的是，美国居
民部门杠杆率从 20%增长至 50%用了近 40 年时间，而我国只用了 10 年时间，
由此可见我国居民负债的迅速增长。
居民负债/居民可支配收入衡量的是居民可支配收入对居民负债偿还的支持
程度，该比率越高说明家庭债务负担越重。表 3-4 中可以看出，我国居民部门负
债/居民可支配收入从 2007 年到 2018 年增长 72 个百分点，截止至 2018 年该比
率已达 117.17%，该比率已经超过当前美国居民部门负债收入比，更是逼近美国
在 2008 年金融危机爆发前的居民部门负债收入比最高值。该指标只是从国家层
面上的平均值，如果考虑地区异质性，部分区域的债务负担更加繁重。据上海
财经大学高等研究院发布的政策研究报告，截止到 2017 年底，我国已有超过 10
个省市的家庭负债/居民可支配收入超过 100%，而广东、浙江、福建等三个地区
家庭负债收入比已经超过美国金融危机爆发前的峰值，重庆和北京的负债收入
⑤
比正逼近该峰值 。
居民负债/居民储蓄衡量的是居民存款对居民负债偿还的支持程度，该比率
越高说明家庭债务偿还能力越差。从表 3-4 中可以看出，我国居民部门负债/居
民储蓄从 2007 年到 2018 年增长 37 个百分点，截止至 2018 年该比率已达 66.11%。
由于我国居民长期的储蓄习惯，我国居民部门存款仍然有较大的存量基础，在
一定程度上起到了吸纳家庭负债风险和保障家庭负债偿还的作用。但是随着居
民部门贷款的迅速增长和居民消费观念改善、储蓄减少，居民部门存贷差不断
增大，如果这种情况持续发展，一旦家庭部门发生流动性风险，则不得不通过
变现流动性较差的金融资产甚至住房，这很容易导致房地产价格下跌和金融经
济社会不稳定。

⑤
http://iar.sufe.edu.cn/6447/list.htm：高等研究院 2018 年度政策研究报告之三：警惕家庭债务危
机及其可能引发的系统性金融风险

27
 我国家庭负债对家庭消费的影响研究

表 3-4 我国 2007-2018 年家庭债务负担统计

住户贷款/GDP 住户贷款/居民可支 住户贷款/住户
（%） 配收入收入（%） 存款（%）
2007 18.71 44.77 28.23
2008 17.76 43.25 25.30
2009 23.48 55.92 30.46
2010 27.38 67.13 36.05
2011 28.07 69.26 38.66
2012 29.93 71.88 39.34
2013 33.64 78.54 42.67
2014 35.90 82.39 45.67
2015 39.38 87.34 48.98
2016 45.06 98.31 55.02
2017 49.12 108.47 62.14
2018 53.20 117.17 66.11
数据来源：住户贷款、住户存款来源于中国人民银行网站；GDP、居民可支配收
入来源于中国统计年鉴，其中居民可支配收入=城镇居民人均可支配收入*城镇居民人
口数+农村居民人均可支配收入*农村居民人口数。

图 3-4 我国 2007-2018 年家庭债务负担变化

第四节 我国家庭负债与家庭消费的对比分析
合理的家庭负债对家庭消费有积极推动作用，而挤出家庭消费是过度家庭
负债最直接的消极影响。通过将二者对比分析可以看出家庭负债的资金流向和

28
 第三章 我国家庭负债发展现状分析

家庭负债程度。由于消费信贷是影响家庭消费最直接的债务因素，本文也将消
费贷款与居民最终消费支出做了对比分析，如表 3-5 和图 3-5、3-6。
表 3-5 我国 2007-2017 年家庭债务与家庭消费对比
居民最终消 居民最终消 居民最终消
住户贷款 消费贷款
费支出（亿 费支出/住户 费支出/消费
（亿元） （亿元）
元） 贷款（倍） 贷款（倍）
2007 年 50675 32751 99793 1.97 3.05
2008 年 57082 37235 115338 2.02 3.10
2009 年 81819 55366 126661 1.55 2.29
2010 年 112586 75108 146058 1.30 1.94
2011 年 136073 88778 176532 1.30 1.99
2012 年 161382 104439 198537 1.23 1.90
2013 年 198602 129819 219763 1.11 1.69
2014 年 231511 153759 242540 1.05 1.58
2015 年 270313 181228 265980 0.98 1.47
2016 年 333729 250585 293443 0.88 1.17
2017 年 405150 315296 317510 0.78 1.01
数据来源：住户贷款、消费贷款来源于中国人民银行网站；居民最终消费支出来源于
中国统计年鉴。

图 3-5 我国 2007-2017 年家庭债务与家庭消费的绝对额对比分析

29
 我国家庭负债对家庭消费的影响研究

图 3-6 我国 2007-2017 年家庭债务与家庭消费的相对额对比分析

表 3-5 中统计数据显示从 2007 年到 2017 年住户贷款、消费贷款和居民最
终消费支出都实现了较大幅度的增长，绝对增长额分别为 354475 亿元、282545
亿元、217717 亿元，平均增长率分别为 20.80%、22.86%、11.09%，家庭负债的
增长速度明显快于居民最终消费支出。从图 3-5 中绝对额的对比分析中可以看出
住户贷款于 2015 年超过居民消费支出，消费贷款于 2017 年超过居民最终消费
支出；从图 3-6 中相对额的对比分析中可以看出住户贷款、消费贷款与居民最终
消费支出的差额呈扩大趋势，这同样说明了我国快速增长家庭负债并没有完全
流入消费领域，很大一部分流向了更具刚性需求或投资价值的房地产市场。

30
 第四章 家庭负债影响家庭消费的实证研究

第四章 家庭负债影响家庭消费的实证研究

第一节 变量选择与数据来源

一 变量选择

本文研究目的是探求我国微观家庭负债是否影响家庭消费及其影响方向、
影响程度，而家庭负债结构和负债程度的差异性也会导致家庭负债影响家庭消
费的差异性。所以本文实证研究部分将从四个层次展开：首先检验家庭负债是
否对家庭消费产生影响；其次研究家庭总负债对家庭消费的影响方向和影响程
度；然后考虑到住房负债引导下的家庭部门高杠杆率是我国的一个重要现象，
从家庭负债结构出发分别研究家庭住房负债和非住房负债对家庭消费的影响；
最后从家庭负债程度出发分别研究低度家庭负债和高度家庭负债对家庭消费的
影响。具体变量选择如下：

（一）被解释变量

模型的被解释变量分别为家庭总消费支出、耐用品消费支出和非耐用品消
费支出。其中家庭总消费支出是家庭耐用品消费支出和家庭非耐用品消费支出
的总和；家庭耐用品消费支出包括购买手机、电视机、冰箱、空调、洗衣机、
电脑、组合音响、热水器、家具、卫星接收器、乐器、照相机、防盗门/窗/网、
空气净化器、净水器等支出；家庭非耐用品消费支出包括食物支出、水电燃气
支出、通信服务支出、日用品支出、交通服务费支出、家政支出、美容支出、
衣物支出、娱乐支出、旅游支出、保健健身支出、教育培训支出、医疗支出等。

（二）解释变量

模型的解释变量为家庭负债。在实证检验家庭负债是否对家庭消费产生影
响时将家庭有负债设定为 1，家庭无负债设定为 0。为探究家庭负债结构对家庭
消费的影响差异性，将家庭负债划分为住房负债和非住房负债。其中非住房负
债包括车辆负债、工商业负债、购买金融资产负债、教育负债、医疗负债、信
用卡负债等。

31
 我国家庭负债对家庭消费的影响研究

（三）控制变量

家庭收入。按照凯恩斯的收入消费理论，收入是影响消费的重要变量，家
庭消费会受到家庭可支配收入的约束。家庭收入水平的提高，在家庭边际消费
倾向不变的情况下会促进家庭消费增长。拥有较高收入水平的家庭的债务偿还
能力较强，更容易通过贷款来降低家庭的流动性约束，间接促进家庭消费。本
文中的家庭收入是指家庭年收入总和，包括工资薪金收入、财产性收入（房产
租金收入、金融资产收益）、经营性收入（农业收入、工商业收入）、转移性收
入等。
家庭资产。家庭总资产可以通过财富效应促进家庭消费增长。家庭资产，
尤其是家庭金融资产的变现可以快速缓解家庭流动性约束，增加家庭的可支配
资金，促进家庭消费。另一方面，较高水平的家庭资产更容易获得资产抵押贷
款，间接促进家庭消费。本文中的家庭资产包括金融资产和非金融资产。金融
资产包括现金、股票、基金、国库券、衍生品、互联网理财、金融产品理财、
黄金等。非金融资产包括农业资产、土地资产、工商业项目经营资产、房屋价
值、车辆价值、耐用品价值、借出款等。
户主年龄及年龄平方。根据莫迪利安尼的生命周期理论，人们会在一生中
合理安排消费以使消费效用在整个生命周期中最大化。根据该理论，青年时期
和老年时期收入较少，消费也往往较少；中年时期收入较高，消费也往往较高，
所以消费支出随着年龄的增长往往呈现倒 U 形。
家庭规模。家庭规模是指家庭总人口数，家庭往往会根据人口数来安排家
庭消费数量和消费种类，所以家庭规模也是影响家庭消费的重要变量。
文化程度。该指标选用户主文化程度作为替代变量。一般认为，家庭成员
受教育程度越高，越容易获得高收入工作，消费水平也会相应较高。此外，具
有高教育程度的个人更容易接受负债消费观念。本研究中运用数字 1-9 分别对应
表示的文化程度为没上过学、小学、初中、高中、中专/职高、大专/高职、大学
本科、硕士研究生、博士研究生。

城乡状况。城乡家庭消费观念、收入水平、社会保障程度的差异性往往会
导致城乡家庭消费的差异性。本文中运用 1 表示农村家庭，0 表示城市家庭。

32
 第四章 家庭负债影响家庭消费的实证研究

表 4-1 变量定义

变量 变量 计算
性质 名称 方法
家庭总消费支出 家庭耐用品消费支出+家庭非耐用品消费支出
家庭耐用品 手机、电视机、冰箱、空调、洗衣机、电脑、组合音响、
被解释 消费支出 热水器、家具、卫星接收器、乐器、照相机、防盗门/窗/
变量 网、空气净化器、净水器等
家庭非耐用品 食物、水电燃气、通信服务、日用品、交通服务费、家政、
消费支出 美容、衣物、娱乐、旅游、保健健身、教育培训、医疗等
有无负债 有负债=1；无负债=0
解释 家庭总负债 家庭住房负债+家庭非住房负债
变量 家庭住房负债 家庭购买住房所欠借款
家庭非住房负债 车辆负债、工商业负债、购买金融资产负债、教育负债、
医疗负债、信用卡负债等
家庭收入 工资薪金收入+财产性收入+经营性收入+转移性收入
家庭资产 金融资产+非金融资产
控制 户主年龄及平方 样本统计原始数据
变量 家庭规模 家庭总人口数
文化程度 1. 没上过学；2.小学；3.初中；4.高中；5.中专；6.大专；
7.本科；8.硕士研究生；9.博士研究生
城乡状况 1.农村；0.城市

二 数据来源

为解决我国微观家庭金融数据匮乏问题，更好地推动家庭微观层次的学术
研究和政策制定，西南财经大学与中国人民大学于 2010 年 4 月联合成立中国家
庭金融调查与研究中心，主要收集家庭微观层次的相关数据，包括家庭基本人
口统计学特征、资产与负债、收入与支出、保险与保障、金融知识、基层治理
与主观态度、家庭成员教育等。本文采用家庭金融调查与研究中心（CHFS）最
新公布的 2017 年原始调研数据，研究我国家庭负债对家庭消费的影响。经过对
相关原始数据的清理汇总，剔除受访对象拒绝回答、不知道如何回答以及答案
显然偏离现实情况的问卷，样本最终选定 16701 个家庭，跨越 29 个省及直辖市，
涵盖 55332 个研究个体。

33
 我国家庭负债对家庭消费的影响研究

三 变量的描述性统计
为更清楚地了解我国家庭负债与家庭消费的关系，本文将总样本先按照有
无家庭负债划分无负债家庭组和有负债家庭组，然后在家庭负债结构性差异下
考虑家庭住房负债和家庭非住房负债，最后在家庭负债程度差异下考虑低度家
庭负债和高度家庭负债。文章运用家庭资产负债率作为家庭负债程度的衡量指
标，通过逐步试算法研究不同资产负债率水平下家庭负债对家庭消费的影响方
向和影响程度，发现在资产负债率小于 50%和大于 50%时回归结果表现出较大
的差异性，所以本文将总样本划分为两个子样本：资产负债率不大于 50%时为
低度负债家庭组；资产负债率大于 50%时为高度负债家庭组。基于以上逐步分
析思路对变量的描述性统计进行如下划分：

（一）有无家庭负债条件下的变量描述性统计
表 4-2 无负债家庭相关变量的描述性统计

变量 观测值 平均值 标准差 最小值 最大值

家庭消费支出 12092 99857 115575 600 3185000
家庭耐用品消费支出 12092 2377 13313 0 800000
家庭非耐用品消费支出 12092 97480 111533 600 2985000
家庭负债 12092 0 0 0 0
家庭收入 12092 103095 381645 1001 16100000
家庭资产 12092 1273898 2253404 12500 86500000
户主年龄 12092 54 13 5 97
家庭规模 12092 3.2 1.4 1 11
文化程度 12092 3.7 1.7 1 9
城乡状况 12092 0.3 0.4 0 1

对无负债家庭相关变量的描述性统计结果如表 4-2 所示，从该表中可以看

出无负债家庭的个数为 12092，占总样本数量的 72.40%，既说明整体来看大部
分家庭还是相对保守，不愿意进行负债融资，也反映了普惠金融发展有待进一
步推进，以降低家庭不能进行负债融资的可能性。无负债家庭总消费支出、耐
用品消费支出、非耐用品消费支出的平均值分别为 99857 元、2377 元、97480
元，这说明我国无负债家庭的消费支出中非耐用品消费占比较大，而非耐用品
消费支出往往更能持续性带动内需，进一步刺进经济增长，这也说明了我国经

34
 第四章 家庭负债影响家庭消费的实证研究

济增长的内在潜力。家庭收入和家庭资产的平均值分别为 103095 元、1273898

元，显示了我国家庭在经济发展、精准扶贫、乡村振兴等政策实施过程中的获
得感。但是二者的标准差和极差值（最大值-最小值）也显示了分配的不均衡性，
这有可能进一步加大贫富差距。从户主年龄的统计结果来看，我国有一定的人
口老龄化趋势。从家庭规模的统计结果来看，我国有人口下降趋势，应证了我
国全面放开二孩政策的合理性。平均文化程度较低，可能由于样本中农村家庭
样本占据了较大部分，这也说明了农村文化教育有待进一步加强和提升。
表 4-3 有负债家庭相关变量的描述性统计

变量 观测值 平均值 标准差 最小值 最大值

家庭消费支出 4609 128674 162919 2892 3992250
家庭耐用品消费支出 4609 4299 16534 0 380000
家庭非耐用品消费支出 4609 124374 157282 2892 3927250
家庭负债 4609 228631 488240 500 16900000
家庭收入 4609 177666 584162 1002 9442000
家庭资产 4609 1394518 3120402 16000 148000000
户主年龄 4609 47 12 3 93
家庭规模 4609 3.7 1.4 1 13
文化程度 4609 3.9 1.9 1 9
城乡状况 4609 0.3 0.5 0 1

对有负债家庭相关变量的描述性统计结果如表 4-3 所示，从该表中可以看

出有负债家庭的个数为 4609，占总样本数量的 27.60%，其中农村家庭中负债家
庭的比重为 6.22%，城市家庭中负债家庭的比重为 69.27%。这些数据显示，我
国家庭负债有进一步发展的范围。普惠金融发展范围需要进一步扩大化，引导
金融机构将金融资源向农村家庭配置，以提升农村家庭对负债融资的接触性和
使用性。有负债家庭总消费支出、耐用品消费支出、非耐用品支出的平均值分
别为 128674 元、4299 元、124374 元，均高于无负债家庭的相关统计量，这在
一定程度上反映了家庭负债在降低家庭流动性约束和预防性储蓄，促进家庭消
费方面的积极作用。家庭负债的平均值为 228631 元，最大值为 16900000 元，远
高于家庭消费支出，说明我国家庭住房负债在家庭总负债中占有较大比重。有
负债家庭收入和资产的平均值分别为 177666 元、1394518 元，均高于无负债家
庭的相关统计量，这体现了高收入家庭和高资产家庭往往有着较高的借债能力

35
 我国家庭负债对家庭消费的影响研究

和偿债能力，这类家庭既敢于运用负债进行消费，也更容易获得信贷资金。从
户主年龄的统计结果来看，有负债家庭户主平均年龄低于无负债家庭户主平均
年龄，说明年轻人更容易接受负债消费理念。从家庭平均受教育程度的统计结
果来看，有负债家庭的平均值高于无负债家庭的平均值，说明了家庭文化程度
越高，金融素养和工作收入越高，更容易获得信贷资金。

（二）考虑家庭负债结构的变量描述性统计
表 4-4 住房负债家庭相关变量的描述性统计

变量 观测值 平均值 标准差 最小值 最大值

家庭消费支出 3033 137315 180492 3442 3992250
家庭耐用品消费支出 3033 5161 17917 0 300000
家庭非耐用品消费支出 3033 132154 173923 3442 3927250
家庭住房负债 3033 262359 508728 1000 16700000
家庭收入 3033 181481 573746 1002 9442000
家庭资产 3033 1637495 3571606 16120 148000000

户主年龄 3033 46 11 3 87
家庭规模 3033 3.6 1.4 1 13
文化程度 3033 4.2 2.0 1 9

城乡状况 3033 0.2 0.4 0 1

对有住房负债家庭相关变量的描述性统计结果如表 4-4 所示，从该表中可以

看出有住房负债家庭的个数为 3033，占有负债家庭数量的 65.81%，其中农村家
庭所占比重为 24.60%，城市家庭所占比重为 75.40%。农村有家庭住房负债的比
例为 6.22%，城市有家庭住房负债的比例为 48.57%。这些数据显示，我国家庭
部门负债的负债形式主要为住房负债，且城市有住房负债的家庭数量明显多于
农村有住房负债的家庭数量。家庭住房负债的平均值为 262359 元，高于家庭负
债平均值，说明当前我国家庭住房负债为家庭负债的主要形式。有住房负债家
庭的收入和资产的平均值分别为 181481 元、1637495 元，均高于有负债家庭平
均值，体现了住房负债可以作用于家庭消费。相比于有负债家庭来说，有住房
负债的家庭平均文化程度更高，这主要是由于随着文化程度的提升，多数人会
随着城镇化的发展进程选择在城市工作和生活，进而会由购房需求带来住房负
债。

36
 第四章 家庭负债影响家庭消费的实证研究

表 4-5 非住房负债家庭相关变量的描述性统计

变量 观测值 平均值 标准差 最小值 最大值

家庭消费支出 2395 12308 168624 2892 3992250
家庭耐用品消费支出 2395 3398 15244 0 380000
家庭非耐用品消费支出 2395 118909 164449 2892 3927250
家庭非住房负债 2395 107736 239199 500 16700000
家庭收入 2395 195514 687192 1002 3500000
家庭资产 2395 1119093 2313539 16000 51900000

户主年龄 2395 48 11 20 93
家庭规模 2395 3.8 1.5 1 13
文化程度 2395 3.6 1.7 1 9

城乡状况 2395 0.4 0.5 0 1

对有非住房负债家庭相关变量的描述性统计结果如表 4-5 所示，从该表中可

以看出有非住房负债家庭的个数为 2395，占有负债家庭数量的 51.96%，其中农
村家庭所占比重为 36.99%，城市家庭所占比重为 63.84%。相比于住房负债家庭
的相关统计数据，非住房负债家庭的比重较低。农村有家庭非住房负债的比例
为 7.39%，城市有家庭非住房负债的比例为 32.47%，体现了无论是农村家庭还
是城市家庭都对非住房负债的使用率较低。家庭非住房负债的平均值为 107736
元，远低于家庭负债和住房负债的平均值；有非住房负债的家庭平均收入为
195514 元，高于有负债和有住房负债的家庭收入平均值，这说明了从非住房负
债使用率和家庭偿债能力方面来看我国家庭非住房负债有进一步的发展空间。

（三）考虑家庭负债程度的变量描述性统计

对低度负债家庭相关变量的描述性统计结果如表 4-6 所示，从该表中可以看

出低度负债家庭的个数为 4108，占有负债家庭数量的 89.13%，其中负债城市家
庭中资产负债率不超过 50%的家庭所占比重为 89.42%，负债农村家庭中资产负
债率不超过 50%的家庭所占比重为 88.42%。这说明我国绝大多数的家庭负债程
度在可控范围之内。如果将无负债家庭视为家庭资产负债率等于零的低度负债
家庭，则农村家庭中低度负债家庭的比重和城市家庭中低度负债家庭的比重分
别为 97.12%、96.69%，体现了我国家庭负债仍然有较大的发展空间，可以在可
控的家庭资产负债率条件下适当提升家庭负债程度。低度负债家庭总消费支出、

37
 我国家庭负债对家庭消费的影响研究

非耐用品支出的平均值分别为 130726 元、126463 元，均高于有负债家庭的平均

值，说明合理负债程度下的家庭负债更能促进家庭消费。
表 4-6 低度负债家庭相关变量的描述性统计

变量 观测值 平均值 标准差 最小值 最大值

家庭消费支出 4108 130726 161621 2892 3992250
家庭耐用品消费支出 4108 4263 16173 0 380000
家庭非耐用品消费支出 4108 126463 156837 2892 3927250
家庭负债 4108 196093 436588 500 3190000
家庭收入 4108 186045 606128 1002 9442000
家庭资产 4108 1481456 3276103 16000 148000000

户主年龄 4108 47 12 3 93
家庭规模 4108 3.7 1.4 1 13
文化程度 4108 4.0 1.9 1 9

城乡状况 4108 0.3 0.5 0 1

表 4-7 高度负债家庭相关变量的描述性统计

变量 观测值 平均值 标准差 最小值 最大值

家庭消费支出 501 111846 172444 3540 3159992
家庭耐用品消费支出 501 4598 19256 0 300000
家庭非耐用品消费支出 501 107248 160019 3540 2859992
家庭负债 501 495433 742432 15000 6000000
家庭收入 501 108962 349084 1030 7240000
家庭资产 501 681663 1002232 17020 7210000

户主年龄 501 47 12 20 87
家庭规模 501 3.6 1.4 1 9
文化程度 501 3.8 1.9 1 9

城乡状况 501 0.3 0.5 0 1

对高度负债家庭相关变量的描述性统计结果如表 4-7 所示，从该表中可以看

出高度负债家庭的个数为 501，占有负债家庭数量的 10.87%。高度负债家庭中
城市家庭占比 68.86%，农村家庭占比 31.14%。这些数据说明需要防范部分家庭，

38
 第四章 家庭负债影响家庭消费的实证研究

尤其是城市家庭的过度负债风险。高度负债家庭总消费支出、非耐用品支出的
平均值分别为 111846 元、107248 元，均低于低度负债家庭的平均值，说明高度
家庭负债有可能通过挤出家庭非耐用品消费进而抑制家庭总消费。高度负债家
庭的平均收入和平均资产分别为 108962 元和 681663 元，均低于低度负债家庭
的相关统计量，体现了为降低家庭资产负债率可以从提升家庭收入和资产着手。

四 变量的相关系数分析

检验各变量之间的相关系数既可以观察模型是否存在较为严重的多重共线
性又可以从基本统计层面上发现各变量之间的相关方向和相关程度，所以在此
对比分析家庭负债（包括家庭住房负债、家庭非住房负债）、家庭收入、家庭资
产、户主年龄、家庭规模、文化程度、城乡状况之间的相关系数矩阵，如表 4-8。
考虑到数据之间的匹配性和建立模型的基础，对家庭负债（家庭住房负债、家
庭非住房负债）、家庭收入、家庭资产相关数据进行取对数处理。
从表 4-8 相关系数矩阵中可以看出住房负债与家庭资产相关系数较高，为
0.6321，但是其小于 0.7 的共线性门槛⑥，所以基本可以认定模型中各变量之间
没有较高的多重共线性。从相关系数具体数值中可以看出家庭收入、家庭资产、
文化程度和城乡状况都与家庭负债有着较强的相关性，且家庭收入、家庭资产、
文化程度与家庭负债正相关，城乡状况与家庭负债负相关。这说明了收入和资
产较高的家庭偿债能力较强，往往更容易获得贷款，也敢于通过贷款进行提前
消费。文化程度较高的家庭往往对应着高收入，其金融素养也相对较高，更容
易获得贷款。农村家庭相比城市家庭相对保守，负债额相对较低，当然这也有
可能是因为大部分农村家庭由于偿还能力较弱依然面临金融排斥问题。

⑥
Lind et al.(2002)认为变量之间相关系数低于 0.7 则不存在共线性问题。

39
 我国家庭负债对家庭消费的影响研究

表 4-8 相关系数矩阵

变量 家庭 住房 非住房 家庭 家庭 户主 家庭 文化 城乡
负债 负债 负债 收入 资产 年龄 规模 程度 状况
家庭 1.0000
负债
住房 —— 1.0000
负债
非住房 —— —— 1.0000
负债
家庭 0.4122 0.4259 0.5569 1.0000
收入
家庭 0.6321 0.6555 0.3989 0.4046 1.0000
资产
户主 -0.2639 -0.2856 -0.1846 -0.4461 -0.1346 1.0000
年龄
家庭 -0.0599 -0.0667 -0.0258 0.2965 -0.0316 0.1681 1.0000
规模
文化 0.4324 0.4539 0.4508 0.3302 0.4508 -0.3722 -0.1163 1.0000
程度
城乡 -0.3556 -0.3635 -0.4266 -0.1802 -0.4266 0.1189 0.1683 -0.3878 1.0000
状况

第二节 模型构建
本文为深入研究家庭负债对家庭消费的影响，考虑到不同家庭负债类型、
家庭负债程度对不同家庭消费类型具有不同的影响，将实证研究过程分为四个
层次：
首先，实证研究家庭负债是否会对家庭总消费、家庭耐用品消费、家庭非
耐用品消费产生影响，有以下三种模型形式：
ln C   0   1D '  2 ln Y   3 ln Z   4 iX i   （a1）
ln Cdurable  0  1D '  2 ln Y  3 ln Z   4i X i   （a2）
ln Cnon durable   0   1D '   2 ln Y   3 ln Z   4i X i   （a3）

40
 第四章 家庭负债影响家庭消费的实证研究

其次，实证研究家庭总负债对家庭总消费、家庭耐用品消费、家庭非耐用
品消费的影响方向和影响程度，有以下三种模型形式：
ln C   0  1 ln D   2 ln Y   3 ln Z   4 iX i   （b1）
ln Cdurable   0  1 ln D   2 ln Y   3 ln Z    4i X i   （b2）
ln Cnon durable   0  1 ln D   2 ln Y   3 ln Z    4i X i   （b3）
然后，实证研究家庭负债结构对家庭消费的影响差异性，将家庭负债分为
住房负债和非住房负债，分别研究二者对家庭总消费、家庭耐用品消费、家庭
非耐用品消费的影响，具体有以下模型形式：
ln C   0  1 ln Dhouse   2 ln Y   3 ln Z   4 i X i   （c1）
ln Cdurable  0  1 ln Dhouse  2 ln Y  3 ln Z  4i X i   （c2）
ln Cnon durable  0  1 ln Dhouse   2 ln Y  3 ln Z   4i X i   （c3）
ln C   0   1 ln Dnon house   2 ln Y   3 ln Z   4i Xi  （c4）
ln Cdurable  0  1 ln Dnon house   2 ln Y  3 ln Z   X  
4i i （c5）
ln Cnon durable   0  1 ln Dnon house   2 ln Y   3 ln Z   X   4i i （c6）
最后，实证研究不同家庭负债程度时，家庭负债对家庭消费的影响。本文
运用家庭资产负债率来衡量家庭负债程度，按照家庭负债程度的不同将总样本
划分为低度负债家庭样本组和高度负债家庭样本组，分别研究不同负债程度下
家庭负债对家庭消费影响的差异性，具体有以下模型形式：
ln C  0  1 ln Dlow  2 ln Y  3 ln Z  4 i X i   （d1）
ln Cdurable   0  1 ln Dlow   2 ln Y   3 ln Z   4i X i   （d2）
ln Cnon durable  0  1 ln Dlow  2 ln Y  3 ln Z  4i X i   （d3）
ln C   0   1 ln Dhigh   2 ln Y   3 ln Z   4 i X i   （d4）
ln Cdurable   0   1 ln Dhigh   2 ln Y   3 ln Z   4i X i   （d5）
ln Cnon durable   0  1 ln Dhigh   2 ln Y  3 ln Z   4i X i   （d6）
以上模型中 C 表示家庭总消费支出； Cdurable 表示家庭耐用品消费支出；
Cnon durable 表示家庭非耐用品消费支出； D 表示家庭负债； D ' 为虚拟变量，表示
有无负债，其中 1 表示有负责，0 表示无负债； Dhouse 家庭住房负债； Dnon house 表
示家庭非住房负债；Dlow 表示资产负债率较低时的家庭负债；Dhigh 表示资产负债
率较高时的家庭负债； Y 表示家庭收入； Z 表示家庭资产； X i 表示其他控制变
量，包括户主年龄及年龄平方、家庭规模、文化程度、城乡状况。

41
 我国家庭负债对家庭消费的影响研究

第三节 实证结果与分析

一 家庭负债是否影响家庭消费的实证分析

由于只有验证了家庭负债会对家庭消费产生显著影响之后再分析负债总量、
负债结构、负债程度不同下负债对消费的影响差异性才有意义。模型（a）主要
是运用 16701 个总体样本检验家庭负债是否会对家庭总消费、耐用品消费和非
耐用品消费产生显著影响，回归结果如表 4-9。
表 4-9 家庭负债是否影响家庭消费的回归结果

模型 （a1） （a2） （a3）

变量 家庭总消费 家庭耐用品消费 家庭非耐用品消费
常数项 6.2934*** 4.6679*** 6.3215***
（63.52） （18.19） （64.03）
有家庭 0.0262** 0.1319*** 0.0203*
负债 （2.19） （4.10） （1.70）
家庭收入 0.1313*** 0.1006*** 0.1289***
（25.21） （7.56） （24.77）
家庭资产 0.2444*** 0.2374*** 0.2403***
（47.55） （17.48） （46.87）
户主年龄 -0.0107*** -0.2393*** -0.0097***
（-3.89） （-3.33） （-3.53）
年龄平方 0.0001* 0.0002** 0.0001
（1.76） （-1.35） （1.45）
家庭规模 0.1221*** 0.0004 0.1244***
（29.86） （0.04） （30.42）

文化程度 0.0851*** 0.0328*** 0.0845***

（23.23） （3.41） （23.10）
城乡状况 -0.2151*** 0.0456 -0.2225***
（-15.89） （1.30） （-16.45）
R-squared 0.4765 0.1767 0.4721
Pro(F-statistic) 0.0000 0.0000 0.0000

注：***、**、*分别表示在 1%、5%、10%的显著性水平上拒绝原假设，括号内值表示
相应的 t 统计量。

42
 第四章 家庭负债影响家庭消费的实证研究

模型（a1）
、（a2）
、（a3）的回归结果显示，解释变量“有家庭负债”的回归
系数分别为 0.0262、0.1319、0.0203，并分别在 5%、1%、10%的显著性水平上
通过检验，说明有负债家庭的总消费、耐用品消费和非耐用品消费增长率显著
比无负债家庭高 0.0262%、0.1319%、0.0203%，也即是证明了家庭负债能够显
著影响家庭消费，尤其是对耐用品消费支出有显著积极作用，可以进行后续模
型分析。从消费者生命周期理论和永久收入假说来看，人们是在根据其永久收
入甚至整个生命周期中的收入在较长时间内计划消费支出，以实现整体消费效
用最大化。家庭负债可以有效地将收入消费函数中的当期可支配收入扩展为永
久收入或者终身收入，降低了家庭所面临的流动性约束，实现了在较长时期内
的消费平滑，使其消费行为更加理性，对当前消费产生倍加的扩大作用。
控制变量的回归结果显示，就样本总体而言，家庭收入、家庭资产、文化
程度对家庭总消费、耐用品消费和非耐用品消费均具有显著促进作用。在其他
条件不变时，家庭收入平均每增长 1 个百分点可以分别促进家庭总消费、耐用
品消费、非耐用品消费显著增长 0.1313 个百分点、0.1006 个百分点、0.1289 个
百分点，说明了家庭收入是家庭消费的直接刺激因素，与凯恩斯消费理论具有
一致性。家庭资产平均每增长 1%会显著带动家庭总消费、耐用品消费、非耐用
品消费增长 0.2444%、0.2374%、0.2403%。这是由于一方面资产多的家庭在利
用以负债方式进行购房、结婚等大额支出的可能性比较小，借款与还款压力较
低，另一方面随着房地产市场繁荣发展，资产的财富效应越来越大，都直接增
强了其消费意愿和能力。文化程度较高的家庭更有可能从事高收入职业，可支
配收入高，直接促进家庭消费。除此之外，文化程度较高的家庭的生活层次往
往较高，也可能通过棘轮效应间接促进家庭消费。而家庭规模和城乡状况都对
家庭总消费、非耐用品消费有显著作用，但对耐用品消费影响不显著，这可能
与耐用品的共用性、耐用性、普遍存在性等性质有关。户主年龄及其平方的回
归系数并不符合莫迪利安尼的生命周期理论，这可能是由于在总样本中无负债
家庭占比较高，可能有部分无负债家庭正面临信贷约束，而生命周期理论的运
用是建立在无信贷约束的假设之上。

43
 我国家庭负债对家庭消费的影响研究

二 家庭总负债对家庭消费的影响分析

模型（a）验证了家庭负债会对家庭消费产生显著影响，所以本文选择 4609
个有负债家庭为样本，以模型（b1）、（b2）、（b3）为基础进一步研究家庭总负
债对不同家庭消费类型的影响差异性，回归结果如表 4-10。
表 4-10 家庭总负债对家庭消费影响的回归结果
模型 （b1） （b2） （b3）
变量 家庭总消费 家庭耐用品消费 家庭非耐用品消费
常数项 6.0885*** 4.8166*** 6.1372***
（31.96） （9.68） （33.18）
家庭总负债 0.0206** 0.0946*** 0.0185**
（2.40） （4.31） （2.16）
家庭收入 0.1489*** 0.1054*** 0.1457***
（14.29） （3.96） （14.08）
家庭资产 0.2275*** 0.1668*** 0.2234***
（18.39） （5.15） （18.07）
户主年龄 -0.0022 -0.0400** -0.0008
（-0.38） （-2.54） （-0.15）
年龄平方 -0.0001 -0.0004** -0.0006
（-0.89） （2.54） （-1.12）
家庭规模 0.0930*** -0.0413** 0.0960***
（11.76） （-2.07） （12.14）

文化程度 0.0711*** 0.0623*** 0.0697***

（10.44） （3.37） （10.29）
城乡状况 -0.1302*** 0.1321* -0.1416***
（-4.97） （1.84） （-5.41）
R-squared 0.4554 0.1748 0.4493
Pro(F-statistic) 0.0000 0.0000 0.0000

注：***、**、*分别表示在 1%、5%、10%的显著性水平上拒绝原假设，括号内值表
示相应的 t 统计量。

44
 第四章 家庭负债影响家庭消费的实证研究

（一）家庭总负债对家庭总消费的影响分析
从模型（b1）的回归结果来看，可决系数达 0.4554，说明有负债家庭的总
消费水平变动的 45.54%可以由家庭总负债、家庭收入、家庭资产、户主年龄及
年龄平方、家庭规模、文化程度、城乡状况等因素的变动来解释。此外，该模
型的 F 统计量的伴随 P 值为 0.0000，拒绝原假设，表明了该模型建立的合理性。
具体来看，解释变量家庭总负债对家庭总消费有显著的正向影响，在其他
条件不变时，家庭总负债每增长 1%会促进家庭总消费增长 0.0206%。这说明了
家庭负债在缓解家庭的流动性约束、平滑家庭消费、促进内需增长过程中的积
极作用。该结论与 Antzoulatos, Angelos A (1996)、Bacchetta P , Gerlach S（1997）、
韩立岩，杜春越(2011)、臧旭恒(2012)等人发现家庭负债对家庭消费有显著促进
作用的结论具有一致性。
控制变量回归结果显示，有负债家庭的收入、资产、规模、文化程度、城
乡状况都对家庭总消费产生显著影响。在控制其他变量保持不变的情况下，家
庭收入每增长 1%会带动家庭总消费增长 0.1489%；家庭资产每增长 1%会促进
家庭总消费增长 0.2275%。收入和资产对消费的影响程度远高于家庭总负债，说
明虽然我国家庭消费观念存在一定程度的改善，但是消费依然相对保守，家庭
消费量的增长更多地取决于家庭收入和家庭资产的增长。对于有负债的家庭来
说，家庭收入还可能由于自身还款能力较强获得了更多的信贷资金；家庭资产
也可以通过抵押效应获得更多的抵押贷款，这都可以通过负债间接促进家庭消
费。除此之外，家庭规模，也即是家庭总人口也会显著促进家庭消费增加。这
也说明了我国取消计划生育政策，实施全面二孩政策的合理性，通过增加总人
口可以促进国内消费需求，间接刺激经济增长。有负债家庭的文化程度越高，
家庭成员往往对应着较优质的职业，信用等级和金融素养较高，相对更有可能
通过负债实现消费。城乡状况差异性会显著影响家庭消费的差异性：农村家庭
的消费水平显著低于城市家庭的消费水平。这是由于农村家庭消费观念、消费
习惯方面仍然相对保守，在有家庭负债的情况下会更大程度上缩减消费、增加
预防性储蓄。除此之外，农村家庭的抵押品相对不足，债务偿还能力较弱，不
容易通过获得更多的负债来平滑消费。模型中户主年龄及年龄平方的回归系数
显示有负债家庭的消费随着户主生命周期呈现不显著的倒 U 形，在一定程度上
应证了生命周期理论。

45
 我国家庭负债对家庭消费的影响研究

（二）家庭总负债对家庭耐用品消费的影响分析
从模型（b2）的回归结果来看，可决系数达 0.1748，说明有负债家庭的耐
用品消费水平变动的 17.48%都可以由家庭总负债、家庭收入、家庭资产、户主
年龄及年龄平方、家庭规模、文化程度、城乡状况等因素的变动来解释。此外，
该模型的 F 统计量的伴随 P 值为 0.0000，拒绝原假设，表明了该模型建立的合
理性。
具体来看，解释变量家庭总负债对家庭耐用品消费有显著的正向影响，其
中 在其他条 件不 变时， 家庭总负债 每增长 1%会促进家 庭耐用品 消费增 长
0.0946%，该回归系数远高于总消费的回归系数 0.0206%，说明了当前我国家庭
负债更多地使用在耐用品消费市场。这是由于我国近几年发展较为迅速的消费
金融，尤其是在耐用品消费方面的分期支付方式为更多的家庭所接受。除此之
外，由于我国家庭负债中住房负债占比较大，住房负债在解决了家庭的购房需
求的同时也会带动相关家庭基本耐用品的消费，比如家具家电、防盗门/窗/网、
热水器等。
控制变量显示，有负债家庭的收入、资产、文化程度对家庭耐用品消费有
显著促进作用。在其他控制变量不变的情况下，家庭收入每增长 1%会带动家庭
耐用品消费增长 0.1054%，家庭资产每增长 1%会促进家庭耐用品消费增长
0.1668%。收入水平、资产水平、文化程度较高的家庭往往更乐于消费高价值的
耐用消费品，并且这类家庭的耐用消费品更换频率也相对较高。但是该系数均
低于家庭收入和资产对总消费、非耐用品的回归系数，说明有负债家庭更倾向
于通过分期付款等负债形式实现耐用品消费，降低其受当期收入和资产的约束。
相比于模型（a1）的回归结果，家庭规模会显著抑制家庭耐用品消费，在其他条
件不变的情况下，家庭人口每增长 1 人会导致家庭耐用品消费显著降低 0.0413%。
这是由于耐用品价格往往较高，而人口较多的负债家庭所需要的支出较大，一
般会减少耐用品消费支出来满足日常的非耐用品消费支出。城乡状况对负债家
庭的耐用品消费有显著的正向影响：在其他条件保持不变的情况下，负债农村
家庭比负债城市家庭的耐用品消费支出高 0.1321%。这是由于城市家庭对耐用品
的配置基本齐全，相反，在家电下乡、家电惠农等政策的推进下，农村家庭可
以通过负债实现对耐用品的消费。控制变量中户主年龄及年龄平方通过显著性
检验，并显示出家庭耐用品消费支出随着户主年龄的变化呈现倒 U 形，也说明
了莫迪利安尼的生命周期理论在负债家庭的耐用品消费支出中的表现更明显。

46
 第四章 家庭负债影响家庭消费的实证研究

（三）家庭总负债对家庭非耐用品消费的影响分析
从模型（b3）的回归结果来看，可决系数达 0.4493，说明有负债家庭的非
耐用品消费水平变动的 44.93%都可以由家庭总负债、家庭收入、家庭资产、户
主年龄及年龄平方、家庭规模、文化程度、城乡状况等因素的变动来解释。此
外，该模型的 F 统计量的伴随 P 值为 0.0000，拒绝原假设，表明了该模型建立
的合理性。
具体来看，解释变量家庭总负债对家庭非耐用品消费有显著的正向影响，
其中在其他条件不变时，家庭总负债每增长 1%会促进家庭非耐用品消费增长
0.0185%。对比模型（b2）的回归结果来看，家庭总负债对非耐用消费品的促进
作用小于耐用消费品。这是由于当前我国的消费金融产品主要应用于耐用消费
品市场，其负债额度相对较大，期限也相对较长。而应用于非耐用消费品中的
消费金融产品种类较少、额度较低、期限较短，以蚂蚁花呗、京东白条、信用
卡负债等为代表的消费金融产品在现代家庭非耐用消费品中的积极作用逐渐显
现，但是拓展其发展广度和深度将仍然是下一步的工作重点。
控制变量显示，有负债家庭的收入、资产、规模、文化程度、城乡状况都
对家庭非耐用品消费产生显著影响。在控制其他变量不变时，家庭收入每增长
1%会带动家庭非耐用品消费增长 0.1457%，家庭资产每增长 1%会促进家庭非耐
用品消费增长 0.2234%，且均高于对耐用品消费的回归系数，说明负债家庭非耐
用品消费对收入和资产的弹性较高，也从另一方面反映了负债家庭非耐用品更
加依赖和受限于家庭收入和资产，不利于家庭消费最大化，这同样说明了当下
拓展家庭负债对非耐用品消费市场运用的必要性。相比于模型（b2）家庭规模
会显著促进负债家庭非耐用品消费，家庭人口每增长 1 个单位会促进家庭非耐
用品支出显著增长 0.0960%。这是由于相对于耐用品的共用性、耐用性而言，非
耐用品具有更大的消耗度，人口较多的家庭往往非耐用品消费支出更大。城乡
状况也会对负债家庭非耐用品消费有显著影响，其中农村家庭相比城市家庭对
于非耐用品的消费支出低 0.1416%，这是由于农村家庭对于非耐用品的选择范围
和使用程度相对较低，尤其是在娱乐、旅游、教育、健身等方面。

三 家庭负债结构影响家庭消费的差异性分析
通过模型（b1）、（b2）、（b3）的回归分析可以看出家庭总负债对家庭总消
费、家庭耐用品消费和家庭非耐用品消费都有显著的正向影响。为了进一步分

47
 我国家庭负债对家庭消费的影响研究

析家庭负债结构对家庭消费的影响差异性，考虑到我国家庭负债中住房负债占
比较高，本文从有负债的 4609 个家庭筛选出有住房负债的 3033 个家庭和有非
住房负债的 2395 个家庭，分别研究住房负债和非住房负债对家庭总消费、家庭
耐用品消费、家庭非耐用品消费的影响差异性。

（一）家庭住房负债对家庭消费的影响分析
表 4-11 家庭住房负债对家庭消费影响的回归结果

模型 （c1） （c2） （c3）

变量 家庭总消费 家庭耐用品消费 家庭非耐用品消费
常数项 5.3635*** 5.2305*** 5.4064***
（21.94） （8.29） （22.29）
家庭住房 0.0075 0.0874*** 0.0031
负债 （0.60） （2.66） （0.25）
家庭收入 0.1633*** 0.1209*** 0.1581***
（12.05） （3.50） （11.78）
家庭资产 0.2595*** 0.1227*** 0.2584***
（15.77） （2.91） （15.77）
户主年龄 0.0094 -0.0181 0.0111
（1.29） （-1.52） （1.54）
年龄平方 -0.0002** 0.0003 -0.0002**
（-2.54） （1.44） （-2.78）
家庭规模 0.0885*** -0.0539** 0.0923***
（8.86） （-2.22） （9.27）

文化程度 0.07544*** 0.0608*** 0.0791**

（9.18） （2.74） （9.76）
城乡状况 -0.0984*** 0.01511 -0.1105***
（-2.89） （1.59） （-3.26）
R-squared 0.4839 0.1315 0.4807
Pro(F-statistic) 0.0000 0.0000 0.0000

注：***、**、*分别表示在 1%、5%、10%的显著性水平上拒绝原假设，括号内值表
示相应的 t 统计量。

48
 第四章 家庭负债影响家庭消费的实证研究

从表 4-11 中的家庭住房负债对家庭消费的回归分析中可以看出，家庭住房
负债对家庭耐用品消费有显著促进作用，在其他条件不变时家庭住房负债每增
长 1 个百分点可以显著带动家庭耐用品消费支出增加 0.0874 个百分点。这是由
于家庭住房负债帮助部分家庭解决了购房资金不足的问题，而家庭购房之后的
产业链中如家庭门窗、家电家具等都隶属于耐用品，间接促进了家庭耐用品消
费支出。但是家庭住房负债对家庭总消费、家庭非耐用品消费的促进作用并没
有通过显著性检验，该研究结果与大多数学者关于住房负债与家庭消费关系的
研究结果具有一定的差异性：之前学者，如 Campbell and Cocco ( 2007)、Angelini
V 和 Simmons P(2011)、张大永, 曹红(2012)等多认为家庭住房负债能够通过住房
资产的抵押效应、财富效应、信贷约束机制显著促进家庭消费。这说明随着近
年来我国房地产市场的繁荣发展，部分地区房地产市场甚至呈现出非理性繁荣，
房价一路攀升，导致家庭住房贷款水涨船高，加剧了家庭的偿债负担，住房贷
款无法继续直接通过放松家庭信贷约束或间接通过资产财富效应、抵押效应促
进家庭消费。所以，住房贷款所带来的扩大内需的红利正在逐渐消失，应该注
意防范家庭住房贷款过高可能导致挤出家庭非耐用品消费，甚至是家庭总消费，
这可能会抑制经济转型过程中内需的可持续增长。
控制变量的回归结果显示，有住房负债家庭的收入每增长 1%可以分别显著
促进家庭总消费、耐用品消费和非耐用品消费显著增长 0.1633%、0.1209%、
0.1581%；有住房负债的家庭资产每增长 1%可以分别显著促进家庭总消费、非
耐用品消费显著增长 0.2595%、0.2584%，均高于模型（a）的相关回归系数，说
明有住房负债的家庭只能更多地通过家庭收入和家庭资产增加家庭消费，间接
证明了家庭住房负债对家庭消费的影响不显著。控制变量中家庭规模和文化程
度的回归结果与模型（a）较为相似，说明二者对家庭消费的影响较为稳定，受
住房负债影响不大。控制变量户主年龄平方的回归系数与模型（a）差距较大：
有住房负债的家庭总消费、非耐用品消费与户主年龄之间呈现明显的倒 U 形，
而有负债家庭的耐用品消费与户主年龄之间存在明显的倒 U 形关系，说明了住
房负债会显著改变不同种类家庭消费随户主年龄变化而变化的趋势。相比模型
（a），城乡状况对家庭总消费和非耐用品的消费影响具有一致性，但是对于耐用
品消费的促进作用不再显著，可能是由于有住房负债的家庭中农村家庭占比仅
为 24.60%，住房负债对农村家庭作用不大。有住房负债家庭的人口总数相比有
负债家庭会更大程度上抑制家庭耐用品消费，这是由于这类家庭在住房负债偿
还压力下会更进一步降低耐用品的更换频率。

49
 我国家庭负债对家庭消费的影响研究

（二）家庭非住房负债对家庭消费的影响分析
表 4-12 家庭非住房负债对家庭消费影响的回归结果

模型 （c3） （c4） （c5）

变量 家庭总消费 家庭耐用品消费 家庭非耐用品消费
常数项 6.4902*** 4.7350*** 6.5164***
（25.35） （7.13） （25.79）
家庭非住 0.0658*** 0.0547** 0.0670***
房负债 （5.86） （2.09） （5.99）
家庭收入 0.1377*** 0.1038*** 0.1359***
（10.44） （2.77） （10.37）
家庭资产 0.2015*** 0.24231*** 0.1953***
（12.72） （5.80） （12.33）
户主年龄 -0.0145* -0.0611*** -0.0130*
（-1.85） （-3.01） （-1.70）
年龄平方 0.0001 0.0006*** 0.0001
（0.91） （2.95） （0.87）
家庭规模 0.0918*** -0.0332 0.0939***
（8.71） （-1.21） （9.11）

文化程度 0.0531*** 0.0599** 0.0511***

（5.26） （2.16） （5.10）
城乡状况 -0.1158*** 0.1604* -0.1254***
（-3.46） （1.73） （-3.74）
R-squared 0.4414 0.2154 0.4377
Pro(F-statistic) 0.0000 0.0000 0.0000

注：***、**、*分别表示在 1%、5%、10%的显著性水平上拒绝原假设，括号内值表
示相应的 t 统计量。
从表 4-12 中家庭非住房负债对家庭消费的回归结果中可以看出：家庭非住
房负债对家庭总消费、家庭耐用品消费、家庭非耐用品消费均具有促进作用，
在其他条件不变时，家庭非住房负债每增长 1%，可以促进家庭总消费增长
0.0658%、家庭耐用消费品增长 0.0547%、家庭非耐用消费品增长 0.0670%。对
比模型（c1）-（c3）的回归结果来看，家庭非住房负债对家庭总消费、非耐用

50
 第四章 家庭负债影响家庭消费的实证研究

品消费的刺激作用更强，也即是单位负债在非住房领域相比住房领域发挥的效
用更大。这反映了非住房负债在促进家庭消费中的巨大潜力，尤其是对非耐用
品消费的促进有助于我国扩大内需的目标实现，有利于家庭消费的可持续性增
长。所以说在当前我国住房贷款占比家庭总负债较高的情况下，调整家庭负债
结构，适当控制家庭住房负债额度，积极开拓家庭非住房负债产品是增加家庭
消费水平、促进家庭消费升级的当务之急。
控制变量的回归结果显示在其他条件保持不变时，有非住房负债的家庭收
入每增长 1 个百分点可以显著促进家庭消费显著增长 0.1377%，家庭资产每增长
1 个百分点可以显著促进家庭消费显著增长 0.2015%，均低于有住房负债的家庭
收入、资产的边际消费弹性，这说明非住房负债可以降低家庭消费对家庭收入
和资产的依赖度，而住房负债则会加大家庭收入和资产对消费的限制，不利于
扩大内需发展。有非住房负债的农村家庭比城市家庭的总消费高 0.1158%，而有
住房负债的农村家庭比城市家庭的总消费高 0.0984%，说明非住房负债比住房负
债更能促进农村家庭消费增加，可以加大农村普惠金融发展力度，积极引导金
融机构向农村家庭配置金融资源。户主及户主年龄平方的回归结果与模型（c1）
-（c3）显示出较大的差异性，非住房负债家庭的消费不符合生命周期理论，这
可能是由于非住房负债往往额度小、期限短、范围广，增大了消费的随机性。
而文化程度对家庭消费的影响较为稳定，受负债结构差异性的影响较小。

四 家庭负债程度影响家庭消费的差异性分析
根据理论分析，家庭负债对家庭消费的影响会随着家庭负债程度的不同而
呈现差异性。较低水平的家庭负债可以降低家庭的流动性约束水平，减少预防
性储蓄，增加当期可支配资金，进而促进家庭消费增长；较高水平的家庭负债
会增大家庭的偿债压力和债务风险，可能加大家庭的信贷约束条件，过高的本
息偿还压力和无法持续的信贷支出都会增加家庭预防性储蓄，挤出家庭消费。
本文经过试算，发现家庭资产负债率超过 50%时会改变家庭负债对家庭消费的
影响效果，在此将 4609 个有负债的家庭划分为资产负债率不超过 50%的低度负
债家庭组（含 4108 个家庭）和资产负债率超过 50%的高度负债家庭组（含 501
个家庭）。

51
 我国家庭负债对家庭消费的影响研究

（一）低度家庭负债对家庭消费的影响分析
表 4-13 低度家庭负债对家庭消费影响的回归结果

模型 （d1） （d2） （d3）

变量 家庭总消费 家庭耐用品消费 家庭非耐用品消费
常数项 6.0275*** 4.7922*** 6.0777***
（30.65） （9.59） （31.18）
低度家庭 0.0193** 0.0770*** 0.0181**
负债 （2.01） （3.28） （1.89）
家庭收入 0.1504*** 0.1054*** 0.1481***
（13.80） （3.90） （13.66）
家庭资产 0.2297*** 0.1788*** 0.2245***
（16.70） （5.14） （16.31）
户主年龄 -0.0014 -0.0402** -0.0002
（-0.23） （-2.50） （-0.03）
年龄平方 -0.0001 0.0004** -0.0001
（-0.94） （2.47） （-1.14）
家庭规模 0.0932*** 0.0366* 0.0953***
（11.17） （-1.77） （11.44）

文化程度 0.0735*** 0.0733*** 0.0718***

（10.31） （3.83） （10.13）
城乡状况 -0.1484*** 0.1062 -0.1569***
（-5.45） （1.47） （-5.69）
R-squared 0.4666 0.1847 0.4601
Pro(F-statistic) 0.0000 0.0000 0.0000

注：***、**、*分别表示在 1%、5%、10%的显著性水平上拒绝原假设，括号内值表
示相应的 t 统计量。
从模型（d1）、 （d3）回归结果来看，当家庭资产负债率低于 50%时，
（d2）、
家庭负债对家庭总消费、家庭耐用品消费和家庭非耐用品消费都有显著的促进
作用，在其他条件不变时，家庭负债每增长 1%可以带动家庭总消费显著增长
0.0193%、家庭耐用品消费显著增长 0.0770%、家庭非耐用品消费显著增长
0.0181%。对比模型（b1）-（b3）的回归结果，可以看出低度负债条件下家庭负

52
 第四章 家庭负债影响家庭消费的实证研究

债的总边际消费弹性更大。这说明低度负债既能保证家庭缓解一定的流动性约
束，又不至于给家庭增加过大的债务偿还压力，能够很好的平滑家庭消费。除
此之外，可承担范围内的家庭负债可以促使家庭成员为了维持既定的消费水平
和生活质量，增加工作时间、从事副业或者通过父母接济，增加了家庭可支配
收入，进一步促进家庭消费。
控制变量的回归结果显示，低度负债家庭的收入每增长 1%可以促进家庭总
消费显著增长 0.1504%、家庭耐用品消费显著增长 0.1054%、家庭非耐用品消费
显著增长 0.1481%。低度负债家庭的资产每增长 1%可以带动家庭总消费显著增
长 0.2297%、家庭耐用消费品显著增长 0.1788%、家庭非耐用消费品显著增长
0.2245%。对比模型（b1）-（b3）中家庭收入和资产的回归结果，可以看出低度
负债家庭的消费水平更加依赖于家庭收入水平和家庭资产水平，需要进一步完
善家庭部门征信体系建设，开发具有差异性和适用性的家庭负债产品，发掘家
庭负债在促进低度负债家庭消费中的巨大潜力。

53
 我国家庭负债对家庭消费的影响研究

（二）高度家庭负债对家庭消费的影响分析
表 4-14 高度家庭负债对家庭消费影响的回归结果

模型 （d4） （d5） （d6）

变量 家庭总消费 家庭耐用品消费 家庭非耐用品消费
常数项 6.7173*** 3.3719 6.8041***
（8.69） （1.39） （8.92）
高度家庭 -0.0281 0.4453 -0.0328
负债 （-0.29） （1.36） （-0.36）
家庭收入 0.1415*** 0.1240 0.1298***
（4.15） （1.22） （3.87）
家庭资产 0.2649*** 0.0284 0.2620***
（2.78） （0.09） （2.92）
户主年龄 -0.0150 -0.0338 -0.0124
（-0.72） （0.47） （-0.60）
年龄平方 -0.0001 0.0003 0.0001
（0.21） （0.42） （0.12）
家庭规模 0.0948*** -0.0650 0.1044***
（3.76） （-0.99） （4.14）

文化程度 0.0476** 0.0807 0.0491**

（2.07） （1.11） （2.15）
城乡状况 0.0142 0.4306 -0.0249
（0.17） （1.34） （-0.30）
R-squared 0.3611 0.1490 0.4398
Pro(F-statistic) 0.0000 0.0000 0.0000

注：***、**、*分别表示在 1%、5%、10%的显著性水平上拒绝原假设，括号内值表
示相应的 t 统计量。
从模型（d4）、 （d6）回归结果来看，当家庭资产负债率高于 50%时，
（d5）、
家庭负债对家庭总消费、家庭非耐用品消费呈现出挤出效应，对家庭耐用品消
费呈现促进作用，虽然三者均未通过显著性检验，但是其回归系数也能在一定
程度上显示家庭负债对家庭消费的影响随家庭资产负债率变化而变化的趋势。
这说明当家庭负债程度较高时，一旦超过了家庭债务偿还能力，尤其是当家庭

54
 第四章 家庭负债影响家庭消费的实证研究

收入只能够满足基本生活消费需求和负债本息偿还时，家庭就无法再通过负债
来缓解信贷约束、平滑收入，实现跨期消费，此时再增加负债不仅不能促进消
费显著增加，还可能会挤出消费。从宏观层面上看，家庭负债程度过高容易导
致贷款违约，造成银行等金融机构坏账增加，可能引发系统性金融风险的产生，
不利于整体经济的良性循环，也会间接抑制家庭消费增长。家庭在利用负债平
滑消费的同时也要注意防范家庭过度负债可能引发的风险。显然，非耐用品消
费可选择性高、涉及面广、消费重复性高，当家庭负债程度较高时，家庭往往
会首先缩减非耐用品的消费，但是这不利于促进我国内需的可持续发展。
控制变量对家庭消费的回归结果显示：当家庭资产负债率超过 50%时，家
庭收入每增长 1%可以促进家庭总消费显著增长 0.1415%、非耐用品消费显著增
长 0.1298%。对比模型（d1）、
（d3）的回归结果可以看出，当家庭资产负债率过
高时会降低家庭收入的边际消费弹性，间接抑制了家庭消费增长。家庭资产每
增长 1%可以促进家庭总消费显著增长 0.2649%、非耐用品消费显著增长 0.2620%，
均高于模型（d1）和（d3）的相关回归结果，说明当资产负债率较高时，家庭
消费更加依赖于家庭资产。在资产负债率超过 50%的条件下，各解释变量及控
制变量对耐用品消费的解释力大大降低。这是由于负债程度较高时，家庭会首
先考虑运用收入、资产甚至是再贷款来满足当前的贷款偿还，此时家庭耐用品
消费支出有较大的随机游走性，更容易受到客观消费需求和主观消费心理的影
响。

第四节 稳健性检验
稳健性检验主要是考察当某些参数发生改变时，评价方法和指标是否仍然
对评价结果保持一个比较一致、稳定的解释。进行稳健性检验可以提高实证结
果的可靠性。通过对原始数据进行处理发现，家庭资产和家庭净资产（资产-负
债）之间的相关系数为 0.9942，二者取对数之后的相关系数为 0.9833，所以本
文选择运用家庭净资产代替家庭资产进行稳健性检验。由于模型（c1）-（c6）、
（d1）-（d6）分别为家庭负债从负债结构和负债程度上进行的深层次研究，建
立在模型（b1）-（b3）之上，所以在此主要对模型（a1）-（a3）、（b1）-（b3）
进行稳健性检验，检验结果如表 4-15 和表 4-16。

55
 我国家庭负债对家庭消费的影响研究

表 4-15 关于家庭负债是否影响家庭消费的稳健性检验

模型 （a1）* （a2）* （a3）*

变量 家庭总消费 家庭耐用品消费 家庭非耐用品消费
常数项 6.4514*** 4.8529*** 6.4759***
（65.90） （19.38） （66.39）
有家庭 0.0923*** 0.1842*** 0.0852***
负债 （7.60） （5.71） （1.70）
家庭收入 0.1344*** 0.1079*** 0.1319***
（25.77） （8.13） （25.32）
家庭 0.2307*** 0.2190*** 0.2269***
净资产 （45.92） （16.55） （45.26）
户主年龄 -0.0114*** -0.0250*** -0.0104***
（-4.13） （-2.67） （-3.77）
年龄平方 0.0001** 0.0002*** 0.0001*
（2.03） （2.67） （1.71）
家庭规模 0.1220*** -0.0007 0.1242***
（29.62） （-0.06） （30.18）

文化程度 0.0874*** 0.0355*** 0.0868***

（23.84） （3.69） （23.70）
城乡状况 -0.2274*** 0.0321 -0.2345***
（-16.75） （0.89） （-17.28）
R-squared 0.4736 0.1734 0.4694
Pro(F-statistic) 0.0000 0.0000 0.0000

注：***、**、*分别表示在 1%、5%、10%的显著性水平上拒绝原假设，括号内值表示
相应的 t 统计量。
从表 4-15 的回归结果中可以看出稳健性检验结果与模型（a1）-（a3）的实
证结果具有一致性：就样本总体而言，有负债家庭显著比无负债家庭的总消费、
耐用品消费和非耐用品消费增长率高；家庭收入、文化程度对家庭总消费、耐
用品消费和非耐用品消费均有显著正向作用；家庭规模、城乡状况会显著影响
家庭总消费和家庭非耐用品消费，但是对耐用品消费影响不显著。模型（a1）-
（a3）总体上是稳健的。

56
 第四章 家庭负债影响家庭消费的实证研究

表 4-16 关于家庭总负债影响家庭消费的稳健性检验

模型 （b1）* （b2）* （b3）*

变量 家庭总消费 家庭耐用品消费 家庭非耐用品消费
常数项 6.3262*** 4.9071*** 6.3700***
（34.41） （10.38） （35.05）
家庭负债 0.0628*** 0.1178*** 0.0598**
（7.85） （6.05） （7.50）
家庭收入 0.1535*** 0.1154*** 0.1501***
（18.85） （4.44） （14.61）
家庭 0.1732*** 0.1325*** 0.1702***
净资产 （17.50） （5.09） （17.17）
户主年龄 -0.0021 -0.0393** -0.0008
（-0.36） （-2.55） （-0.13）
年龄平方 -0.0001 -0.0004** -0.0006
（-0.82） （2.55） （-1.05）
家庭规模 0.0926*** -0.0409** 0.0956***
（11.59） （-2.05） （11.98）

文化程度 0.0720*** 0.0638*** 0.0707***

（10.50） （3.45） （10.37）
城乡状况 -0.1400*** 0.1271* -0.1512***
（-5.30） （1.76） （-5.74）
R-squared 0.4536 0.1773 0.4474
Pro(F-statistic) 0.0000 0.0000 0.0000

注：***、**、*分别表示在 1%、5%、10%的显著性水平上拒绝原假设，括号内值表示
相应的 t 统计量。
从表 4-16 的回归结果中可以看出稳健性检验结果与模型（b1）-（b3）的实
证结果具有一致性：就有负债家庭样本而言，负债可以显著促进其总消费、耐
用品消费和非耐用品消费；家庭收入、文化程度对家庭总消费、耐用品消费和
非耐用品消费均有显著正向作用；家庭规模会显著影响家庭总消费和家庭非耐
用品消费，但会抑制耐用品消费；城市家庭总消费、非耐用品消费显著高于农
村家庭。模型（b1）-（b3）总体上是稳健的。

57
 我国家庭负债对家庭消费的影响研究

第五章 结论与政策建议

第一节 结论
本文运用宏微观分析相结合的方式研究我国家庭负债发展现状及其与家庭
消费之间的关系。首先宏观上从我国家庭负债规模、家庭负债结构、家庭债务
负担、家庭债务消费变动关系等四个方面对我国家庭负债的发展现状进行分析。
其次微观上以中国家庭金融调查与研究中心（CHFS）最新公布的 2017 年相关
调研数据为基础，分别从四个层次实证研究我国家庭负债与家庭消费的关系，
包括检验家庭家庭负债是否对家庭消费有显著影响；从总量上研究家庭总负债
与家庭总消费、家庭耐用品消费、家庭非耐用品消费的关系；从结构上研究家
庭住房负债和非住房负债对家庭消费、家庭耐用品消费、家庭非耐用品消费影
响的差异性；从家庭负债程度上研究不同家庭资产负债率条件下家庭负债对家
庭总消费、家庭耐用品消费、家庭非耐用品消费影响的差异性。结合本文研究
内容，得出以下研究结论：
第一，根据我家庭负债的发展现状分析，可以得出：我国家庭负债总量较
大，2007-2018 年间增长迅速，年均增长率达 20.58%；我国家庭负债结构不合理，
中长期贷款比例过高，2018 年末以房贷为主要内容的中长期贷款占比达 71.17%，
流动性风险较高；家庭债务负担系数逐年升高，住户贷款/GDP 达 53.20%、住户
贷款/居民可支配收入达 117.17%、居民部门贷存比达 66.11%；家庭负债与消费
增长不具有协调一致性，住户贷款、消费贷款增速明显快于居民最终消费支出。
第二，从检验家庭负债是否对家庭消费产生影响的实证分析中可以得出：
家庭负债能够显著影响家庭消费，其中有负债家庭的总消费、耐用品消费和非
耐用品消费增长率分别显著高于无负债家庭 0.0262%、0.1319%、0.0203%。
第三，从总量上实证研究家庭负债对家庭总消费、家庭耐用品消费、家庭
非耐用消费品的影响，可以得出：家庭总负债对家庭总消费、家庭耐用品消费
和家庭非耐用品消费均具有显著促进作用。在其他条件不变的情况下，家庭总
负债每增长 1%，可以促进家庭总消费显著增长 0.0206%、家庭耐用品消费显著
增长 0.0946%、家庭非耐用品消费显著增长 0.0185%。但是控制变量中家庭资产
和家庭收入对家庭消费的回归系数远高于家庭负债，我国部分家庭的消费观念
仍然相对保守，其消费量会更多依赖于家庭收入和家庭资产。
第四，从结构上研究家庭住房负债和非住房负债对家庭总消费、家庭耐用

58
 第五章 结论与政策建议

品消费、家庭非耐用品消费影响的差异性，可以得出：截止到 2017 年，家庭住

房负债依然会显著促进家庭耐用品的消费，其中家庭住房负债每增长 1%可以促
进家庭耐用品消费显著增长 0.0874%，但是对非耐用品消费和总消费促进作用不
显著。而家庭非住房负债平均每增长 1%，会带动家庭总消费显著增长 0.0658%、
耐用品消费显著增长 0.0547%、家庭非耐用品消费显著增长 0.0670%。
第五，从家庭负债程度上研究不同家庭资产负债率条件下家庭负债对家庭
总消费、家庭耐用品消费、家庭非耐用品消费影响的差异性，结果显示：当家
庭资产负债率小于 50%时，家庭负债对家庭总消费、家庭耐用品消费、家庭非
耐用品消费均具有显著促进作用，此时家庭负债平均每增长 1%会带动家庭总消
费显著增长 0.0193%、家庭耐用品消费显著增长 0.0770%、家庭非耐用品消费显
著增长 0.0181%。但是当家庭资产负债率大于 50%时，家庭负债对家庭耐用品消
费有促进效应，而对家庭总消费和家庭非耐用品消费有挤出效应，三者均未通
过显著性检验。通过对比不同家庭资产负债率水平下家庭收入对家庭消费的回
归结果，发现过高的家庭负债程度会降低家庭收入的消费弹性。

第二节 政策建议
近年来我国居民消费观念发生较大改变，逐渐从低负债、高储蓄、未来消
费模式转向高负债、低储蓄、现期消费模式。在有效发挥家庭负债带动家庭消
费的积极作用的同时，也应该注意到不同家庭负债结构，也即是住房负债和非
住房负债对家庭消费的影响差异性，不同家庭负债程度也会导致家庭负债对家
庭消费影响效果的差异性。根据上述研究结论，结合我国家庭负债发展现状，
本文主要从家庭部门、金融机构、政府三个角度提出以下几点建议：

一 引导家庭合理负债

（一）提高居民金融素养，促进家庭负债结构多样化

由于我国大部分家庭对信贷产品的接触和使用起始于住房贷款，住房贷款
在大部分家庭负债中占比很高，虽然这会暂时性促进诸如家庭装修、家具家电
等耐用品消费，但是这类贷款往往是中长期贷款，对居民部门非耐用品消费、
总消费的促进作用的持续性有限。而相比于家庭收入和家庭资产对家庭消费的
刺激作用，家庭负债的提升空间仍有待开发。为了更好地发挥家庭负债对家庭

59
 我国家庭负债对家庭消费的影响研究

消费的促进作用，应该积极引导居民了解和使用非住房贷款，设计更加丰富且
适用的消费型金融产品。提升家庭非住房贷款产品的额度和使用期限，将产品
覆盖家庭衣、食、医疗、教育、旅游等生活的方方面面。同时，需要丰富非住
房贷款的宣传渠道，加大其宣传力度。相关金融机构可以以社区为单位，以培
训会或金融知识小讲堂的形式向居民宣传适合居民消费习惯的家庭负债产品，
或者在青年人关注度较高的微信公众号或微博公众平台搜集居民消费金融需求
和推送相关消费金融产品。

（二）保证家庭债务偿还能力，防范家庭过度负债风险

由于家庭高度负债对家庭总消费和家庭非耐用品消费有挤出效应，此时保
证家庭债务偿还能力显得尤为重要。就研究样本而言，当家庭资产负债率达到
50%时就已经为高度负债阶段，需要引起地方政府和金融机构重点关注，防范家
庭债务发生较高违约率，进而引发系列金融风险。金融机构需要重点排查高度
负债家庭，禁止其继续进行“以贷养贷”，及时控制其贷款额度，通过变卖贷款
抵押资产，防止贷款风险进一步扩大。政府机构需要进一步规范金融市场。随
着互联网金融的兴起，各种网贷平台、消费金融公司等闻“利”而来，不少高
利贷公司摇身一变为小额信贷公司，贷款利息高出正常贷款的十几倍，甚至出
现暴力收款的现象，这大大加重了居民部门的债务负担和精神负担。因此，应
该取缔非法借贷平台，加强审核和监管消费金融公司的过度宣传和诱导性推广，
严格限制较高的借贷利率或通过砍头息等方式带来的变相高利率，建立金融消
费者意见反馈机制和投诉渠道。同时引导居民通过正规金融机构获得融通资金，
当遇到暴力贷款催收或强制高息时及时求助于相关部门，维护自身合法权益。

（三）提升居民收入水平，促进家庭借债能力和偿债能力相协调

由于居民收入水平不仅能直接显著促进家庭总消费、家庭耐用品消费和家
庭非耐用品消费，还能通过影响家庭信贷的可获得性间接促进家庭平滑消费的
能力。本文研究结果表明在家庭资产负债率小于 50%时，家庭负债对家庭总消
费、家庭耐用品消费和非耐用品消费均具有显著的促进作用；当家庭资产负债
率大于 50%时会抑制家庭负债对家庭消费的作用，并降低家庭收入的边际消费
弹性。所以对家庭自身来说，当感觉还款压力较大时应考虑及时做大分母，想
办法延长工作时间或者展开第二副业，以增大家庭的可支配收入和降低家庭资

60
 第五章 结论与政策建议

产负债率。从宏观层面上来说，政府的精准扶贫、乡村振兴、解决中小微企业
融资难融资贵等相关政策的有效实施有助于提升低收入群体的家庭收入水平，
促进其消费能力和贷款偿还能力，进而带动负债型消费对低收入群体的积极作
用。促进家庭借债能力和偿债能力相协调，不仅可以发挥家庭负债对家庭消费
的积极作用，还能保证家庭消费的可持续增长，促进社会资金的良性循环，提
升整体经济发展水平。

二 提高金融资源配置效率

（一）加强金融产品和服务创新，提升金融资源使用效率

由于我国大部分家庭的负债以中长期的住房负债为主，而伴随着房地产市
场的限购和价格调控政策实施，住房负债对家庭消费的促进作用逐渐减弱，甚
至可能挤出家庭非耐用品消费，家庭住房负债风险不断扩大。所以金融机构应
该对相关金融资源配置方向做出调整，降低对家庭住房贷款资金的供给量，尤
其是严格控制投机目的下一些家庭拥有多套房产对应多个住房贷款的叠加效应，
尽量在家庭偿债能力范围下扩大家庭部门的非住房贷款。根据研究结果：家庭
非住房贷款对家庭总消费、家庭耐用品消费和家庭非耐用品消费均具有显著促
进作用，但是其促进系数相对较低，发展空间较大。相关金融机构应该基于防
范家庭过度负债风险和发挥家庭非住房贷款效用最大化的原则，进行家庭非住
房类消费金融产品优化和创新，提供适合更多家庭接受和使用的多种类、便利
化消费金融产品。比如，对于一些小额短期贷款，金融机构可以缩短审批时间
和减少审批程序，甚至可以采用线上申请、线上审批程序，加快贷款资金周转
以提高金融资源使用效率。

（二）加强监管，审慎发放居民部门贷款

由于当家庭资产负债率较高时会严重影响家庭负债对家庭消费的积极作用，
甚至会挤出部分家庭非耐用品消费。虽然贷款是金融机构重要的资产业务，贷
款利息是金融机构重要的收入来源，但是金融机构也应当重视贷款的坏账损失
率，加强贷前、贷中、贷后审核管理，谨慎评估家庭债务偿还能力，审慎发放
居民部门贷款。以家庭资产负债率作为家庭偿债能力的衡量指标，以 50%作为
决定是否发放贷款的重要临界点。在贷前、贷中认真审核贷款人资产、收入、

61
 我国家庭负债对家庭消费的影响研究

信用状况，贷后关注贷款资金使用和债务偿还能力的变化，视情况要求贷款人
提供贷款担保或变卖抵押物。除此之外，还要加强贷款资金流向管理，防范家
庭贷款资金的“短贷长用”，避免化非住房贷款为住房贷款，挤出家庭消费。同
时联合各银行、网贷平台、消费金融公司等建立家庭信用信息库，防止出现“多
头贷”及“以贷养贷”，防范金融风险。

（三）加强监测，建立家庭债务风险预警机制

根据研究结果，家庭资产负债率超过 50%时有可能引发债务风险。加强监
测，建立家庭债务风险预警机制有其充分的必要性，有利于银行及时发现贷款
资金使用情况及其未来收回可能性。由此，可以以家庭资产负债率为基础衡量
家庭债务偿还能力，以此来评估和预判家庭债务风险。具体可以按月或者季度
要求贷款家庭提供月收入证明或家庭资产证明，不定期进行家庭走访调查，收
集相关数据建立贷款家庭信息库，借助于大数据和计算机信息处理能力，结合
宏观经济环境，对贷款人偿还能力进行实时监测，在家庭高度负债时及时发出
预警。对资产负债率超过 50%的家庭，应该提高走访调查频率，要求提供更明
细的银行流水账单、收入证明、资产证明等材料，更密切地关注家庭资产、收
入、负债等相关信息的变化，必要时要求资产状况严重恶化和资产负债率较高
并但明显降低趋势的家庭变现抵押资产进行贷款提前收回等。

三 发挥政策激励和引导作用

（一）推进基础设施建设，促进金融资源合理配置

由于我国家庭贷款资源分配不均衡，城市家庭对贷款资源的接触和使用性
远远高于农村家庭，导致高负债家庭往往集中于城市，而农村家庭的负债程度
较低甚至无负债。显然，金融资源配置不合理不仅使农村家庭不能很好地利用
负债来平滑消费，也会造成在过度信贷资源引导下的城市家庭非理性负债，过
度的家庭负债反而可能挤出家庭消费，最终将造成社会整体消费水平低于潜在
最大化消费水平。金融基础设施建设包括相关金融分支机构建立、金融从业人
员配置等，这对于普惠金融发展和促进部分被传统金融排斥在外的群体获得和
使用信贷产品来满足消费有基础性作用。为此，政府可以运用财政税收手段引
导金融资源流向配给较少的地区。例如对具有助微助农、扶贫、促消费方面的

62
 第五章 结论与政策建议

贷款予以一定的贷款贴息，或者增值税、所得税抵免等，提高金融机构的服务
积极性，引导金融资源从供给过剩的高负债地区向供给不足的低负债地区，促
进社会整体金融资源所带来的效用最大化。

（二）降低预期收入不确定性，加强社会保障体系建设

鉴于适度水平下的家庭负债对家庭消费有显著促进作用，而有些家庭的资
产负债率较低甚至无负债，无法完全发挥家庭负债的积极作用，其中部分原因
是家庭的社会保障程度低且预期未来收入不确定性较大。当前部分居民变得敢
于消费，甚至敢于借钱消费，正是得益于我国逐渐建立的社会保障体系，居民
降低了预防性储备资金的需求量，释放出更多资金流向消费领域。但是农村居
民、低收入群体、个体工商户等群体的社会保障程度低、收入不确定性大，信
贷资金可获得性较差，家庭资产负债率往往小于 50%，运用家庭负债促进家庭
消费的空间较大。所以应当鼓励农村家庭投保农业保险、农村医疗保险和农村
养老保险，鼓励个体工商户自主缴纳社会保险和商业保险，保证收入稳定性和
提升未来保障程度，为家庭敢于负债消费奠定基础。

（三）推进家庭破产立法，建立债务重组机制

家庭破产法和家庭债务重组机制都是解决家庭债务风险爆发后的相关措施，
是防范家庭债务风险传播和构建风险政策储备的必要举措。从上文现状分析和
实证分析可以看出，我国家庭债务规模增长较快、结构不合理、负担重，家庭
债务风险逐渐积累，家庭违约和破产的可能性逐渐上升，如何应对该问题必须
予以重视。家庭破产立法也就是在负债家庭出现资不抵债时，由法院宣布其破
产，对他的财产、债务等进行分配、调整并且依法免除。在执行过程中首先需
要对家庭资产进行明确划分和登记，防止为逃避债务而恶意申请破产。其次在
申请破产后计入个人信用报告，要求家庭保持吃穿住行最低水平、财产报备、
多余资产继续还债等。债务重组机制即为负债家庭与债权人之间协商减免，以
该债权换取债务人的其他债权、股权或者财产所有权，实现债务负担转移，降
低家庭债务风险。

63
 我国家庭负债对家庭消费的影响研究

参考文献

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 个人简历、在学期间发表的学术论文与研究成果

个人简历

余小凤，女，河南省驻马店人，出生于 1993 年 06 月 20 日。
2013 年 09 月-2017 年 07 月，就读于山西财经大学财政金融学院金融工程专业，于 2017
年获得经济学学士学位。
2017 年 09 月至今，就读于郑州大学商学院金融学专业。

在学期间发表的学术论文与研究成果

[1] 田霖,余小凤,韩岩博.互联网金融背景下金融包容的空间差异研究[J].重庆大学学报(社会
科学版),2020,26(02):1-16.

67
 我国家庭负债对家庭消费的影响研究

致谢

记忆似乎还停留在那备战考研的日日夜夜、给导师发送申请书时的忐忑、
作为新生代表发言时的骄傲、成功发表论文时的开心之中，而研究生生涯的终
点站已经悄然而至。回首这三年，忙碌而又充实，自身在学习、工作和生活上
都有了较大的提升，感恩之情油然而生。
首先我要感谢我的导师田霖教授。研究生入学前就听闻她是一位善良温柔、
学识渊博、学术成果丰富的老师，很荣幸经过自己的主动申请后成功加入田门
大家庭。在老师的鼓励和指导下，我顺利完成了小论文的写作，并经老师帮助
发表在核心期刊。小论文的创作锻炼了我问题思考、文献学习、资料搜索、工
具运用等各方面的能力，逐渐消除了一开始对学术、对论文的恐惧心理；小论
文的发表也进一步提升了我对学术的兴趣和对自身的肯定。毕业论文选题也是
在导师的建议之下使我发现了家庭负债的可研究性和研究现实意义，整个创作
过程从研究数据、研究方法到研究内容无不渗透着老师的悉心指导与教诲。祝
愿老师身体健康、工作顺利、桃李满天下。
感谢我的室友梁晓莹、许舒雅、李虹灿同学。缘分让我们齐聚在郑州大学
商学院松园 9 号楼 602，大家相处融洽，一起逛吃、一起学习、一起发核心、一
起拿奖学金，也希望各自今后的人生道路依然精彩。感谢我的同门韩岩博、崔
珂婧同学，我们在论文创作过程中相互帮助、相互学习、不吝分享，在找工作
过程中相互鼓励，祝愿二位越来越好。
感谢对家庭负债相关领域做出贡献的专家学者们，他们的研究使我的思路
开阔，深受启发。感谢院系老师在开题、预答辩、答辩中提出的宝贵意见，感
谢匿名专家的辛苦审阅，这都进一步提升了论文的研究质量。
感谢我的家人，是他们陪伴在我学习生涯中的每一个进程。他们默默无闻、
不求回报，是我迷茫时的一盏灯塔，是我劳累时的一处驿站，使我在生活中勇
往直前。即将离开校园走向工作岗位，希望自己能不忘初心、坚持努力、积极
向上。

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