Professional Documents
Culture Documents
مقدمة في الإدارة المالية 1
مقدمة في الإدارة المالية 1
Financial Management
يمكن تعريف اإلدارة المالية على أنها إحدى وظائف المنشأة التي تهدف
إلى الحصول على األموال بالشكل األمثل وتخصيص هذه األموال في
الشركة بالشكل األمثل بهدف تعظيم ثروة المساهمين.
يتميز الفكر المالي المعاصر بالشمولية .إن ذلك يتطلب االهتمام بتدبير
األموال ومن ثم االهتمام بكيفية استخدام هذه األموال.
المرحلة الثانية:
مرحلة بداية القرن العشرين -حيث تركز اهتمام اإلدارة المالية على كيفية
الحصول على األموال من المصادر الخارجية بعد أن تحولت الشركات من فرد
إلى أشخاص ثم إلى شركات مساهمة.
المرحلة الثالثة:
مرحلة الثالثينات من القرن العشرين -تركز اهتمام اإلدارة المالية على النواحي
القانونية وحماية حقوق المساهمين في الشركات بسبب انحاللها وتصفيتها خالل
األزمات االقتصادية ابتدءا من األزمة االقتصادية عام 1929وانتهاء بالحرب
العالمية الثانية عام .1939
4/5/2020 Dr Nawar Hashem 9
المرحلة الرابعة:
مرحلة مابعد الحرب العالمية الثانية واالمتداد حتى عقد الخمسينات -لقد زاد
اهتمام اإلدارة المالية بالنواحي التحليلية للقوائم المالية ودراسة الهياكل التمويلية
العامة.
المرحلة الخامسة:
مرحلة الستينات -برز اهتمام اإلدارة المالية في هذه المرحلة بالتخطيط
لالستثمارات طويلة األجل وإعداد الموازنات التقديرية .وقد استخدمت في هذه
المرحلة أساليب بحوث العمليات والطرق الرياضية واإلحصائية.
المرحلة التاسعة:
من عام 1990وحتى يومنا هذا -أخذت المالية الدولية دورا مهما حيث أصبح
التركيز على نقل األموال عبر الدول واالستثمار العالمي بسبب كسر الحواجز بين
دول العالم حيث أصبح العالم سوق واحدة مما أدى إلى ظهور العولمة ,واقتصاد
السوق ,والخصخصة.
4/5/2020 Dr Nawar Hashem 11
. البيئة
4/5/2020 ت مار.
Dr Nawar Hashem اال ل -العا 12
أهداف اإلدارة المالية وحوكمة ال ركا
• تساهم اإلدارة المالية في تحقيق هذا الهدف من خالل التأثير على القرارات
المتعلقة بعناصر هيكل رأس المال ومصادر التمويل وأنواعه وطبيعة وحجم
أنواع االستثمارات المختارة في األصول.
• ولكي يحقق المشروع هذا الهدف يسعى إلى تحقيق أهداف أساسية أخرى،
وهذه األهداف هي:
4/5/2020 Dr Nawar Hashem 15
تعظيم الربح ): (Profits Maximization
بمعنى تحقيق مستوى مالئم من األرباح وهو المستوى الذي ال يقل عن
المستوى الذي تحققه المشروعات المماثلة والتي تتعرض لنفس الظروف
ونفس درجة المخاطرة.
القوة اإليرادية = (صافي الربح التشغيلي قبل الفوائد والضرائب /صافي المبيعات)×
(صافي المبيعات /صافي األصول العاملة)× 100
القوة اإليرادية = ( صافي الربح التشغيلي قبل الفوائد والضرائب /صافي األصول العاملة)
× 100
معدل العائد على االستثمار = (صافي الربح بعد الفوائد والضرائب) +الفوائد
*( -1معدل الضريبة) /مجموع األموال المستثمرة × 100
معدل العائد على حقوق المالك = ( صافي الربح الشامل بعد الفوائد والضرائب/
حقوق المالك) × 100
.1عدم وضوح النظرة إلى األرباح ،إن مفهوم تحقيق األرباح مفهوم غامض
وواسع
.4إن هدف تعظيم األرباح ير ّكز على كمية العوائد المتحققة عن المشروع
دون االعتبار لدرجة المخاطر المصاحبة لهذه العوائد.
• حيث يقع على عاتق المدير المالي مسؤولية توفير سيولة كافية ومالئمة
للمشروع لمقابلة االلتزامات المالية التي على المشروع ودفعها في
مواعيدها حتى ال يتعرض المشروع إلى عسر مالي سواء أكان عسر فني
أم حقيقي.
• ولكن هناك تعارض بين السيولة والربحية لذلك على اإلدارة المالية تحقيق
نوع من التوازن والتوفيق بين هذين الهدفين المتعارضين.
4/5/2020 Dr Nawar Hashem 24
نظرية الوكالة
Agency Theory
• تُعرف عالقة الوكالة بأنها عبارة عن عقد يقوم بموجبه شخص يُدعى الموكل
باللجوء إلى شخص آخر يُدعى الوكيل ،من أجل القيام بمهمة معينة نيابة عنه
وباسمه ،وذلك فيما يتعلق بالشركة .هذه العالقة توجد بين المالّك (المساهمين)
أو الدائنين أو أي ممول آخر وبين المدراء.
• إال أن عالقة الموكل بالوكيل تتميز بالتعارض ،حيث يحاول كل منهما تعظيم
منفعته على حساب اآلخر مما يجعل من عالقتهما مصدرا أساسيا للتناقض
والنزاع.
• إن هدف نظرية الوكالة هو تقديم خصائص التعاقد األمثل التي يمكن أن ت ُعقد
بين الموكل والوكيل معتمدة في ذلك على النظرية النيو كالسيكية والتي تقول أن
كل عضو اقتصادي في الشركة يبحث عن تعظيم مصلحته الخاصة قبل
المصلحة العامة للشركة.
والذي ينجم عنه تكاليف تسمى تكاليف الوكالة Agency Costوالتي تأخذ
أشكاال متعددة منها:
تكاليف المراقبة على تصرفات اإلدارة والتي يتحملها الموكل للتأكد بأن األمور
تنسجم مع مصلحته.
تكاليف اختيار وتنفيذ القيود التي يتقرر فرضها على القرارات التي تتخذها
اإلدارة
التكاليف المصاحبة إلعادة التنظيم بما يسمح بتفويض السلطات وعدم تركيز
القرارات في يد اإلدارة العليا.
احتلت قضية حوكمة الشركات أهمية كبرى في مجتمع األعمال الدولي •
والمؤسسات المالية العالمية إثر العديد من األحداث التي وقعت خالل العقدين
الماضيين خاصة:
االنهيارات المالية التي حدثت بأسواق عدد من دول جنوب شرق آسيا
وأمريكا الالتينية
والتحول إلى نظام السوق المفتوح
وانتهاج سياسات وبرامج الخصخصة بعدد من دول شرق أوروبا.
أن تضع مجموعة من المعايير والقواعد التي تكفل حسن األدا وتوفر الرقابة
القوية وذلك تحت عنوان حوكمة الشركات
و تخصيص التمويل الالزم لنشر الوعي بهذه القواعد وإخراجها إلى حيز التنفيذ
• ال يوجد على المستوى العالمي تعريف موحد متفق عليه بين كافة االقتصاديين
والقانونيين .لكن يمكن القول إن ماهية مفهوم حوكمة ال ركا معنية:
• دفعت االنهيارات المالية التي حدثت بأسواق عدد من دول جنوب شرق آسيا
وأمريكا الالتينية وتعرض العديد من الشركات للفشل ،باإلضافة إلى
التحوالت االقتصادية التي حدثت في بعض دول شرق أوروبا دفعت كل من
صندوق النقد الدولي والبنك الدولي إلى المشاركة مع منظمة التعاون
االقتصادي والتنمية OECDفي دراسة آلية حوكمة الشركات ومدى فعاليتها
في كل من األسواق المتطورة والناشئة.
• انتهت الدراسة إلى صياغة خمسة مجموعات رئيسية أعلنتها المنظمة عام
1999تحت مسمى مبادئ حوكمة الشركات
تعد واحدة من أهم اآلليات أو المعايير التي تساهم في قياس مدى انتظام
وكفاءة أسواق رأس المال الصاعدة والدولية.
تساهم في رفع كفاءة وأداء الشركات وبالتالي المساهمة في نمو الشركات
على المدى البعيد وزيادة ربحيتها.
تعد من أهم العوامل الرئيسية التي تساهم في تشجيع تدفق رأس المال
األجنبي إلى األسواق الناشئة عن طريق زيادة ثقة المستثمر األجنبي في تلك
األسواق.
هناك ارتباطا وثيقا بين أداء األسهم من حيث اتجاهات األسعار ومستويات
العائد ومدى التزام الشركات بتطبيق المعايير والمبادئ المتعلقة بمفهوم
حوكمة الشركات بما يضمن نجاح إدارة الشركات في الحفاظ على حقوق
المساهمين وتنميتها.
من الصعوبة بمكان إعطاء تعريف موحد وشامل للشركة ،وذلك لعدة أسباب،
يمكننا في هذا السياق ذكر بعضها وهي:
التطور المستمر والسريع الذي تشهده أساليب إدارة وتنظيم هذه الشركات
من كافة النواحي.
توسع وتنوع نشاطات الشركة.
تباين النظريات والمدارس في نظرتها إلى الشركة.
• ال ركة وحدة لإلنتا والتوزيع :أي إنتاج السلع والخدمات وبيعها في السوق،
وهي بذلك تحتاج إلى يد عاملة ومواد أولية وطاقة وتجهيزات اإلنتاج
ومعلومات حيث تتحول هذه العوامل إلى منتجات نهائية موجهة إلى الزبائن.
• ال ركة وحدة لخل القيمة وتوزيع الدخول :بعد بيع المنتجات إلى الزبائن
وبعد طرح مصروفات االهتالك ،فإنه ينتج لدينا ما يُسمى بالقيمة المضافة
للمؤسسة .وبعد ذلك يتم طرح مجموعة من االقتطاعات من القيمة المضافة
وما تبقى يتم،أحيانا ،توزيع قسم منه على المساهمين أما القسم اآلخر فيتم
االحتفاظ به على شكل احتياطيات لمواجهة التوسع أو االحتياجات في
المستقبل.
• ال ركة مركز التخاذ القرارا االقتصادية والمالية :تلعب الشركة دورا هاما
في اقتصاد السوق ،حيث أن القرارات التي تتخذها الشركة تتناول جوانب
هامة في الحياة االقتصادية ،منها ما يتعلق بأنواع المنتجات وبتحديد أسعار
البيع للسلع والخدمات وأيضا أسلوب أو طريقة توزيع المنتجات...ألخ.
• ال ركة كنظام مفتوح يؤثر ويتأثر بالمحيط الخارجي :ويتكون هذا النظام من
مجموعة عناصر متفاعلة فيما بينها ومترابطة لتحقيق هدف معين.
تلعب وظائف اإلدارة المالية دورا هاما في تسيير الشؤون المالية للمشروع
وهذه الوظائف هي:
• وهي عبارة عن التعبير عن سياسات المشروع المالية بشكل رقمي خالل فترة
زمنية قادمة ،ويعني استخدام أدوات التخطيط والتنبؤ المالي مثل الموازنات
التقديرية وتحليل العالقة بين الربح والحجم والتكلفة (تحليل التعادل) والرافعة
التشغيلية والمالية وأدوات الرقابة المالية المتمثلة في التحليل المالي ومعدالت
العائد وحساب التدفقات النقدية المستقبلية ( قائمة التدفق النقدي) والنسب المالية
من أجل إنجاز هذا الهدف.
• وتُعد وظيفة التخطيط المالي من أهم الوظائف التي يقوم بها المدير المالي؟!
نظرا الشتراكه في رسم السياسة طويلة األجل الخاصة بالشركة وعمليات
التمويل وكلفتها التي تؤثر على مستقبل المشروع من خالل تحديد هيكل
ومكونات أصول المشروع لفترة مستقبلية بعيدة المدى.
• وذلك من خالل وضع إجراءات رقابية ف ّعالة للتأكد من حسن سير وتنفيذ
الخطط وتحديد االنحرافات بعد وضع المعايير المناسبة وتصحيح
االنحرافات واستخدام أسلوب التحليل المالي الذي يعني دراسة البيانات
المالية وتحويلها إلى نمط أو شكل من المعلومات النسبية أو المطلقة التي
تساهم في معرفة الجوانب اإليجابية والسلبية وتقييم الكفاءة المالية
والتشغيلية للمشروع خالل فترة زمنية معينة.
• وذلك من خالل تحديد العناصر التي يتكون منها الهيكل المالي للشركة
لدراسة األهمية النسبية لعناصر هذا الهيكل ولمعرفة نسبة الديون وحقوق
الملكية في المركز المالي وتقييم وتحديد تكلفة كل مصدر من مصادر
التمويل المتاحة ،ومن ثم اختيار هيكل التمويل األمثل.