‫جامعة الجزائر ‪3‬‬

‫المحاضرة الثانية‪ :‬مصادر المخاطر المالية‬

‫مقياس‪ :‬إدارة المخاطر المالية‬
‫‪LAMRAOUI Hanane‬‬

‫تنشأ المخاطر المالية من خالل عدة عمليات ذات طبيعة مالية مثل المبيعات والمشتريات‬
‫واإلستثمارات والقروض ومختلف أنشطة األعمال‪ ،‬وقد تنشأ أيضا نتيجة عمليات قانونية أو من خالل‬
‫أنشطة اإلدارة أو المنافسين أو الحكومات األجنبية‪ ...‬لذا البد من معرفة مصدر كل خطر‪.‬‬
 ‫المحاضرة الثانية‪ :‬مصادر المخاطر المالية‬

‫تصنف المخاطر إلى ثالثة أقسام حسب مصادرها‪ :‬مخاطر منتظمة ومخاطر غير منتظمة ومخاطر‬
‫غير ملموسة‪.‬‬

‫أوال‪ :‬المخاطر المنتظمة‪ :‬هي المخاطر الناتجة عن عوامل تؤثر في السوق بشكل عام وتؤدي إلى‬

‫عدم التأكد من عائد االستثمار‪ .‬وتنقسم إلى‪:‬‬

‫‪ ‬مخاطر السوق‪ :‬تشير المخاطر السوقية إلى التحرك العام في أسعار األصول المالية‪ ،‬ونميز ما يلي‪:‬‬
‫‪ ‬تتحرك هذه األسعار معا استجابة ألحداث خارجية )عندما يحدث التحرك في السوق الخاص‬
‫بالسهم صعودا أو هبوطا‪ ،‬ال يستطيع المستثمر فعل شيء لتجنب هذه التقلبات القصيرة األجل في‬
‫أسعار األسهم المصاحبة لتلك األحداث)؛‬
‫‪ ‬إستقاللية هذه األحداث عن الشركات المعنية؛‬
‫‪ ‬تتأثر أسعار األصول المالية بالظروف السياسية واالقتصادية العامة في المنطقة؛‬
‫‪ ‬تتأثر أسعار األصول المالية أيضا بالعوامل النفسية في السوق(الوالء ألسهم معينة؛ المعلومات‬
‫غير المؤكدة؛ حاالت الذعر المالي‪)...‬‬
‫‪ ‬إذا مخاطر السوق هي مخاطر الخسارة الناجمة عن تحركات أسعار األوراق المالية؛ فعلى سبيل‬
‫‪25 521‬‬ ‫المثال‪ ،‬افترض أنني أمتلك ‪ 00222‬سهم من شركة بيوفارم للصناعة الصيدالنية (من بين‬
‫‪ 0202/20/02‬كان سعر سهم بيوفارم ‪ 1170‬دج أما في تاريخ اليوم‬ ‫‪ 875‬سهم) ويوم‬
‫‪ 0202/02/02‬فأصبح سعر سهم بيوفارم ‪ 1168‬دج‪ ،‬فهذا يعني أنني تكبدت خسارة قدرها ‪02222‬‬
‫دج‪ .‬بإفتراض أن جميع العوامل األخرى ثابتة‪ ،‬فبسبب تحركات سعر سهم بيوفارم تكبدت خسائر قيمتها‬
‫‪ 02222‬دج‪.‬‬
‫‪ ‬مخاطر سعر الفائدة‪ :‬وهي تشير إلى التغير في مستوى أسعار الفائدة في السوق بصفة عامة‪ .‬أي‬
‫أنها مخاطر تصيب كافة االستثمارات بغض النظر عن طبيعة وظروف االستثمار ذاته‪.‬‬
‫‪ ‬مخاطر القوة الشرائية‪ :‬وتعني احتمال تغير العوائد المتوقعة نتيجة الرتفاع معدالت التضخم‪ ،‬فالقوة‬
‫الشرائية للنقود التي تم شراء استثمار بها اليوم‪ ،‬تختلف عن القوة الشرائية لنفس الكمية من النقود بعد‬
‫سنة أو ثالث سنوات مثال فيما لو ارتفعت معدالت التضخم‪ .‬ففي الجزائر مثال بلغ متوسط معدل‬
‫التضخم السنوي ‪ ٪0.2‬في نهاية شهر نوفمبر ‪ ،0202‬مقارنة بـ‪ ٪0‬في سنة ‪ ،0200‬وبلغ ‪ ٪9,1‬في‬
‫نهاية شهر جوان ‪.0202‬‬
‫هناك عدة عوامل نظامية وراء هذه زيادة معدل التضخم نذكر منها‪:‬‬
‫‪ ‬انخفاض قيمة الدينار‪ :‬لتدبر موارد مالية جديدة لسد عجز الميزانية بسبب أزمة كورونا‪ ،‬وتراجع‬
‫سعر برميل النفط من ‪ 22.06‬دوالر للبرميل في ‪ 0200‬إلى ‪ 62.26‬دوالر في ‪0202‬؛‬

‫‪2‬‬
 ‫المحاضرة الثانية‪ :‬مصادر المخاطر المالية‬

‫‪ ‬التضخم المستورد ‪ :‬بسبب إرتفاع أسعار المنتجات المستوردة (تراجع سعر الصرف)؛‬
‫‪ ‬الزيادة في اإلنفاق العام‪ :‬ألن ‪ ٪ 22‬من اإلنفاق موجه نحو األجور‪ .‬سيؤدي هذا إلى زيادة‬
‫المعروض النقدي المتداول وبالتالي زيادة نسبة التضخم؛‬
‫‪ ‬التمويل غير التقليدي‪ :‬فالنقود التي تمت طباعتها بلغت ‪ 2222‬مليار دينار تم ضخها قبل‬
‫سنتين في االقتصاد‪.‬‬
‫مخاطر الرافعة المالية‪ :‬والتي ترتفع بارتفاع التمويل بالديون مقارنة بحقوق الملكية‪ .‬تقاس‬ ‫‪‬‬
‫الرافعة المالية بنسب الديون إلى حقوق الملكية أو النسبة بين الديون واجمالي األصول‪( .‬تعتبر أيضا‬
‫مصد ار للمخاطر غير المنتظمة)‪.‬‬
‫مخاطر الرافعة التشغيلية‪ :‬ترتبط عادة بنمط هيكل تكاليف المنظمة أي بالوزن النسبي‬ ‫‪‬‬
‫للتكاليف الثابتة التشغيلية في التكاليف الكلية أو اإلجمالية‪( .‬تعتبر أيضا مصد ار للمخاطر غير‬
‫المنتظمة)‪.‬‬
‫ثانيا‪ :‬المخاطر غير المنتظمة‪ :‬هي عبارة عن المخاطر التي تنفرد بها المنظمة‪ ،‬ومنها حدوث‬

‫إضراب عمالي في شركة معينة‪ ،‬ظهور إبتكارات جديدة‪ ،‬تغير أذواق المستهلكين‪ ،‬وظهور قوانين‬
‫جديدة تؤثر على منتجات شركة معينة بالذات‪ .‬وتتكون مصادرها من‪:‬‬
‫‪ ‬مخاطر اإلدارة‪ :‬فاألخطاء اإلدارية مثال تسبب إختالف معدل العائد الفعلي عن معدل العائد‬
‫المتوقع للمنظمة‪ ،‬على الرغم من جودة منتجاتها وقوة مركزها‪ ،‬ومن األخطاء اإلدارية الشائعة‬
‫هي سوء التصرف وعدم إتخاذ التدابير المناسبة في الحوادث الطارئة كأزمات الطاقة واضرابات‬
‫العمال‪ ،‬خسارة مصنع أو معدات بسبب عدم التأمين عليها‪.‬‬
‫تنتج عن عدة عوامل تؤثر في قطاع صناعي دون أن يكون لها تأثير هام‬ ‫‪ ‬مخاطر الصناعة‪:‬‬
‫خارج هذا القطاع‪ ،‬وتتمثل في‪ :‬عدم توفر المواد الخام للصناعة‪ ،‬كذلك تأثيرات المنافسة‬
‫األجنبية‪ ،‬وظهور قوانين تمس صناعات معينة مثل‪ :‬قوانين حماية البيئة من التلوث والتي كان‬
‫لها تأثير على الشركات المنتجة للورق ومصافي البترول‪ ،‬وكذلك تغير أذواق المستهلكين‪.‬‬

‫ثالثا‪ :‬المخاطر غير الملموسة ‪intangible risk:‬‬

‫المخاطر غير الملموسة هي مخاطر غير قابلة للقياس الكمي أو ال يمكن قياسها باستخدام‬
‫أدوات وتحليل إدارة المخاطر النموذجية؛ وهي تتضمن بشكل أساسي مخاطر القيادة ومخاطر‬
‫السلوك؛ وتتمثل أسباب المخاطر غير الملموسة في عدم الكفاءة اإلدارية‪ ،‬وغطرسة اإلدارة‪،‬‬
‫واالحتيال في الميزانية‪ ،‬والمخاطر األخالقية‪ ،‬وسوء إدارة األزمات ومخاطر السمعة‪ ،‬وضعف‬

‫‪3‬‬
 ‫المحاضرة الثانية‪ :‬مصادر المخاطر المالية‬

‫العالقات العامة وحوكمة الشركات غير الفعالة ‪. ...‬ومن أبرز هاته المخاطر نجد‪ :‬مخاطر‬
‫السمعة وصورة العالمة التجارية‪ ،‬وثقافة الشركة‪ ،‬والمخاطر اإللكترونية‪ ،‬ومخاطر البائعين‪.‬‬
‫‪ ‬مخاطر السمعة‪ :‬ينشا هذا النوع من المخاطر نتيجة الرأي العام السلبي اتجاه بنك معين مثال‪،‬‬
‫وهذا بسبب عدم توفر هـذا البنـك على نظم البرمجة لحماية البيانات الخاصة بالزبائن التي‬
‫يحتفظ بها البنك‪ ،‬مما يؤدي إلى انخفاض أرباحه وتناقص عدد عمالئه‪ ،‬وبالتالي انخفاض‬
‫حصته السوقية‪ ،‬وبهذا يجب وضع إستراتيجية لحمايـة سمعة البنك‪ .‬فاإلنترنت هو السبب‬
‫الرئيس لفقدان السمعة؛‬
‫‪ ‬ثقافة الشركة‪ :‬هي السولكيات التي تحدد طريقة تفاعل مسؤولي الشركة مع موظفيها ومع‬
‫بيئتها الخارجية وأصحاب المصلحة‪ ،‬ويمكن أن يكون لها تأثير كبير في إحداث الخسائر‪.‬‬
‫فعلى سبيل المثال‪ ،‬عندما يكون معدل دوران الموظفين مرتفع‪ ،‬فهذا يعني أن الموظفين الذين‬
‫لديهم معرفة نقدية بالمخاطر الناشئة يخرجون من الباب ويأخذون تلك األفكار معهم‪ .‬وقد‬
‫يؤدي الوقت الذي يستغرقه إختيار موظف آخر وتوظيفه وتدريبه إلى تعرض الشركة للخطر‪.‬‬
‫‪ ‬المخاطر اإللكترونية‪ :‬والتي تشمل خرق البيانات والسرقة‪ ،‬وعمليات الخداع االحتيالي‪ ،‬فعلى‬
‫الرغم من الوعي المتزايد‪ ،‬إال أن الكثير من المستثمرين لم يدركوا بعد المخاطر الكاملة التي‬
‫يثيرها ما يسمى بالمسؤولية اإللكترونية‪ .‬وهناك بعض األمثلة من تقارير صادر عن شركة‬
‫المحاماة ‪:DAC Beachcrof‬‬
‫‪ Epsilon Data Management -Epsilon Data‬قامت الشركة بإدارة اتصاالت‬ ‫*‪-‬‬
‫البريد اإللكتروني للشركات الكبيرة مثل ‪ Marks & Spencer‬و ‪JP Morgan Chase‬‬
‫سرق قراصنة ما يقدر بـ ‪ 22‬مليون عنوان بريد إلكتروني؛ وتقدر الخسائر الناتجة‪ ،‬بما في‬
‫ذلك عمليات التدقيق الجنائي والغرامات والتقاضي وخسارة األعمال ‪ ،‬بنحو ‪ 6‬مليارات دوالر‪.‬‬
‫*‪ -‬شبكة بالي ستيشن سوني تعرضت لثالثة خروقات منفصلة‪ ،‬حيث تم الكشف عن ‪022‬‬
‫مليون سجل عميل‪ .‬واألضرار المزعومة هي ‪ 070‬مليون دوالر‪.‬‬
‫‪ ‬مخاطر البائعين‪ :‬فالمؤسسات المالية ال تتحمل مسؤولية أفعالها فقط‪ ،‬بل تتحمل أيضا‬
‫مسؤولية تصرفات البائعين والموردين‪ .‬في سنة ‪ ،0202‬على سبيل المثال‪ ،‬دفعت‬
‫‪ American Express‬و ‪ Capital One‬و‪ Discover Bank‬ما مجموعه أكثر من‬

‫‪4‬‬
 ‫المحاضرة الثانية‪ :‬مصادر المخاطر المالية‬

‫‪ 022‬مليون دوالر لتسوية شكاوى البيع المخادع والسلوك العدواني من قبل مورديها‬
‫الخارجيين‪.‬‬

‫‪5‬‬