slide chuong 4 - Định giá trái phiếu, cổ phiếu

Chương 4: Định giá Trái phiếu, Cổ phiếu
Mục tiêu của chương:

 Hướng dẫn sinh viên cách thức xác định
giá trị thời gian của một khoản tiền đơn
nhất, chuỗi tiền tệ giống nhau, chuỗi tiền
tệ tăng trưởng ổn định.
 Định giá cổ phiếu
 Định giá trái phiếu
1.1 Giá trị thời gian của tiền
 1 đơn vị tiền tệ nhận được ở hiện tại có giá

trị lớn hơn 1 đơn vị tiền tệ nhận được trong
tương lai.
 Nguyên nhân:
 Khả năng sinh lời của tiền.
 Khả năng nhận đủ và đúng hạn số tiền trong
tương lai.
1-2
1.2 Giá trị tương lai
 Giá trị trong tương lai của một khoản tiền

được đầu tư tại thời điểm hiện tại.
 Quá trình xác định giá trị trong tương lai
của một khoản tiền được đầu tư tại thời
điểm hiện tại gọi là “Tương lai hóa”.
1-3
1.2.1 Giá trị tương lai
của một khoản tiền đơn nhất
 Giả sử bạn đầu tư $1.000 trong 1 năm để

hưởng tỷ lệ sinh lời 5%/năm.
 Giá trị tương lai của số tiền đầu tư ban
đầu bằng bao nhiêu?
1-4
0 1
r = 5%
$1.000
FV = ?
 Tiền lãi đầu tư = $1.000 x 5% = $50

 Giá trị đầu tư sau 1 năm = Tiền gốc + Tiền lãi
= $1.000 + 50 = $1.050
Hoặc
 Giá trị tương lai (FV) = $1.000 x (1 + 5%) = $1.050
1-5
Giả sử bạn tiếp tục đầu tư số tiền đó (quay

vòng) thêm 1 năm nữa. Hết năm thứ hai,
bạn sẽ có bao nhiêu tiền?
0 1 2
r = 5%
$1.000
$1.050
FV = ?
1-6
Tiền lãi năm thứ 2 = $1.050 x 5% = $52,5

Số tiền nhận được hết năm thứ 2 = $1.050 + 52,5
= $1.102,5
Hoặc
Giá trị tương lai = $1.000 x (1 + 5%) x (1 + 5%)
= $1.000 x (1 + 5%)2
= $1.102,5
1-7
FV = C x (1+r)t
 FV : giá trị tương lai của khoản thu nhập C

 r : tỷ lệ sinh lời yêu cầu/ lãi suất chiết
khấu/chi phí vốn.
 t : số thời kỳ tính lãi
 (1+r)t : thừa số lãi
1-8
của chuỗi tiền tệ không đồng nhất, hữu hạn
Giả sử bạn đầu tư $1.000; $1.250 và $2.324 từ

thời điểm hiện tại trong vòng 2 năm để nhận mức
sinh lời 5%/năm.
Tổng số tiền bạn thu được sau 2 năm là bao
nhiêu?
0 1 2
r = 5%
$1.000 $1.250 $2.324

FV = ?
1-9
 Tính giá trị tương lai của từng dòng tiền đầu tư.
 Cộng tổng các giá trị tương lai vừa tính được.
0 1 2
r = 5%
$1.000 $1.250 $2.324

$1.102,5
$ 1.312,5
$ 4.739
1-10
của chuỗi tiền tệ đồng nhất, hữu hạn
Chuỗi tiền tệ đồng, hữu hạn nhất gồm các dòng

tiền bằng nhau, xuất hiện đều đặn vào thời điểm
đầu hoặc cuối mỗi kỳ (thường là một năm) kéo
dài trong một khoảng thời gian nhất định.
1-11
Giả sử bạn đầu tư $1.000 vào cuối mỗi năm

trong vòng 3 năm để hưởng tỷ lệ sinh lời
5%/năm.
Bạn sẽ nhận được bao nhiêu tiền sau 3 năm?
0 1 2 3
r = 5%
$1.000 $1.000 $1.000

FV = ?
1-12
0 1 2 3
r = 5%
$1.000 $1.000 $1.000

$1.102.5
$ 1.050
$ 3.152,5
 FV = $3.152,5 = $1.000 x {[(1 + 5%)3–1]/ 5%}

1-13
Giả sử bạn đầu tư $1.000 vào đầu mỗi năm

trong vòng 3 năm để hưởng tỷ lệ sinh lời
5%/năm.
Bạn sẽ nhận được bao nhiêu tiền sau 3 năm?
0 1 2 3
r = 5%
$1.000 $1.000 $1.000 FV = ?
1-14
0 1 2 3
r = 5%
$1.000 $1.000 $1.000

$1.157,625
$ 1.102,5
$ 1.050
$ 3.310,125
 FV = $1.000 x (1+5%) x {[(1 + 5%)3–1]/ 5%} 1-15

 Dòng tiền xuất hiện vào cuối năm

FV = C x {[(1 + r)t – 1]/r}
= C x [(Thừa số lãi – 1)/r]
 Dòng tiền xuất hiện vào đầu năm
FV = C x (1+r) x {[(1 + r)t – 1]/r}
= C x (1+r) x [(Thừa số lãi – 1)/r]
1-16
1.3 Giá trị hiện tại
 Giá trị tại thời điểm hiện tại của một

khoản tiền nhận được trong tương lai
 Quá trình xác định giá trị tại thời điểm
hiện tại của một khoản tiền nhận được
trong tương lai gọi là “Chiết khấu”.
1-17
1.3.1 Giá trị hiện tại
Giả sử bạn cần có $1.050 sau một năm nữa, và

bạn có khả năng đầu tư để được tỷ lệ sinh lời
bằng 5%/năm.
Vậy bạn cần đầu tư bao nhiêu tiền tại thời điểm
hiện tại để đạt mục tiêu trên?
0 1
r = 5%
$ 1.050
PV = ?
1-18
Sử dụng công thức tính giá trị tương lai của một
khoản tiền đơn nhất:
$1.050 = C x (1 + 5%)1
C = $1.050 / (1 + 5%)1
C = $1.000
1-19
Giả sử bạn cần có $1.102,5 sau 2 năm nữa. Và

bạn có cơ hội đầu tư đạt tỷ lệ sinh lời bằng
5%/năm.
Hỏi bạn cần đầu tư bao nhiêu tiền tại thời điểm
hiện tại?
1 2
0
r = 5%
$ 1.102,5
PV = ?
1-20
$1.102,5 = C x (1 + 5%)2
C = $1.102,5 / (1 + 5%)2
C = $1.000
1-21
PV = FV / (1+r)t
 PV : giá trị hiện tại của khoản tiền phát sinh

trong tương lai FV
 r : lãi suất chiết khấu/chi phí vốn/ tỷ lệ sinh
lời yêu cầu.
 t : số thời kỳ chiết khấu
 1/(1+r)t : thừa số chiết khấu
1-22
Giả sử bạn cần $1.050 sau 1 năm và $1.102,5 sau

2 năm kể từ bây giờ. Nếu bạn có thể đầu tư để
hưởng mức sinh lời 5%/năm, khoản đầu tư tại thời
điểm hiện tại cần thiết là bao nhiêu để có được số
tiền như mong muốn trong tương lai?
0 1 2
r = 5%
PV = ? $1.050 $1.102,5
1-23
 Tính giá trị hiện tại của từng dòng tiền dự kiến
nhận được trong tương lai.
 Cộng tổng các giá trị hiện tại vừa tính được.
0 1 2
r = 5%
$1.050 $1.102,5
$1.000
$1.000
$ 2.000
1-24
Giả sử bạn đang xem xét một đầu tư vào một tài
sản có khả năng đem lại thu nhập đều đặn $500
vào cuối mỗi năm trong 3 năm tới. Nếu tỷ lệ sinh
lời bạn yêu cầu mỗi khi đầu tư tối thiểu bằng 5%,
bạn sẽ sẵn sàng trả bao nhiêu tiền cho tài sản nêu
trên?
0 r = 5% 1 2 3
PV = ? $500 $500 $500
1-25
0 1 2 3
r = 5%
$500 $500 $500

$476,19
$453,51
$431,92
$1.361,62
 PV = $1.361,62 = $500 x {[1 – 1/(1 + 5%)3]/ 5%}

1-26
Giả sử bạn đang xem xét một đầu tư vào một tài
sản có khả năng đem lại thu nhập đều đặn $500
vào đầu mỗi năm trong 3 năm tới. Nếu tỷ lệ sinh
lời bạn yêu cầu mỗi khi đầu tư tối thiểu bằng 5%,
bạn sẽ sẵn sàng trả bao nhiêu tiền cho tài sản nêu
trên?
0 r = 5% 1 2 3
$500 $500 $500

PV = ? 1-27
0 1 2 3
r = 5%
$500 $500
$500
$476,19
$453,51
$1.429,70
 PV = $500 x (1 + 5%) x {[1 – 1/(1 + 5%)3]/ 5%}

1-28
 Dòng tiền xuất hiện vào cuối năm

PV = C x {[1- 1/(1 + r)t]/r}
= C x {(1- Thừa số chiết khấu)/r}
 Dòng tiền xuất hiện vào đầu năm
PV = C x (1 + r) x {[1- 1/(1 + r)t]/r}
= C x (1 + r) x {(1- Thừa số chiết khấu)/r}
1-29
của chuỗi tiền tệ tăng trưởng đều, hữu hạn
Chuỗi tiền tệ tăng trưởng đều, hữu hạn gồm các

dòng tiền tăng trưởng đều đặn so với dòng tiền
ngay liền trước theo một tỷ lệ không đổi, (thường
xuất hiện vào cuối mỗi thời kỳ), kéo dài trong một
khoảng thời gian nhất định.
1-30
Giả sử bạn đang xem xét mua một chứng chỉ tiền
gửi thanh toán lãi và …….. trong 4 năm. Trong đó
số tiền lãi năm đầu tiên bằng $500, từ năm thứ hai
trở đi, số tiền lãi mỗi năm tăng đều đặn 10%/năm.
Nếu bạn yêu cầu tỷ lệ sinh lời tối thiểu mỗi khi đầu
tư bằng 5%, chứng chỉ tiền gửi nêu trên có giá trị
bao nhiêu ở thời điểm hiện tại?
1-31
0 1 2 3 4
r = 5%
PV = ? $500
$500 x (1 + 10%)
$500 x (1 + 10%) x (1 + 10%)
$500 x (1 + 10%) x (1 + 10%) x (1 + 10%)

1-32
0 1 2 3 4
r = 5%
PV = ? $500
$500 x (1 + 10%)1
$500 x (1 + 10%)2
$500 x (1 + 10%)3
1-33
0 r = 5% 1 2 3 4
$500 $550 $605 $665,5

$476,19
$498,87
$522,62
$547,51
$2.045,19 1-34
  1  10%  4 
1 -   
  1  5%  
PV  $2.045,19  $500 x
 5%  10% 
 
 
1-35
 1 g  t

1 -   
  1  r  
PV  C x
 rg 
 
 
1-36
của chuỗi tiền tệ đồng nhất, vô hạn
Chuỗi tiền tệ đồng nhất, vô hạn là trường hợp đặc

biệt của chuỗi tiền tệ đồng nhất, trong đó sự xuất
hiện của các dòng tiền kéo dài đến vô hạn.
Mặc dù không thể chiết khấu tất cả dòng tiền trong
chuỗi, giá trị hiện tại của chuỗi tiền tệ đồng nhất,
vô hạn được rút gọn theo công thức:
PV = C/r
1-37
Giả sử công ty Hyundai dự định phát hành

cổ phiếu ưu đãi với cam kết trả cổ tức $12
mỗi năm. Cổ phiếu tương tự (về rủi ro) trên
thị trường đang được giao dịch với mức giá
$150 và nhận cổ tức $10,5 mỗi năm.
Nếu công ty Hyundai phát hành cổ phiếu
vào hôm nay, giá bán nên là bao nhiêu?
1-38
Xác định tỷ lệ sinh lời yêu cầu của thị trường cho
loại cổ phiếu đó:
$150 = $10,5/r
r = $10,5/150 = 7%
• Tính giá hợp lý của cổ phiếu công ty Huyndai:
PV = $12/7% = $171,43
1-39
của chuỗi tiền tệ tăng trưởng đều, vô hạn
Chuỗi tiền tệ tăng trưởng đều, vô hạn là trường

hợp đặc biệt của chuỗi tiền tệ tăng trưởng đều,
trong đó sự xuất hiện của các dòng tiền kéo dài
đến vô hạn.
Giá trị hiện tại của chuỗi tiền tệ tăng trưởng đều,
vô hạn được rút gọn theo công thức:
PV = C/(r – g)
1-40
Giả sử công ty LG dự kiến phát hành cổ phiểu ưu

đãi với cam kết trả cổ tức $12 vào cuối năm thứ
nhất kể từ thời điểm phát hành. Mỗi năm tiếp theo,
cổ tức tăng trưởng đều đặn 3%/năm.
Nếu tỷ lệ sinh lời yêu cầu trên thị trường đối với
loại cổ phiếu có rủi ro tương tự bằng 7%, công ty
LG nên bán cổ phiếu với giá bao nhiêu vào ngày
hôm nay?
1-41
C = $12
g = 3%
r = 7%
Giá hợp lý của cổ phiếu công ty LG:

PV = $12/(7% - 3%) = $300
1-42
ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU
Kết cấu:
2.1 Đặc điểm của trái phiếu
2.2 Định giá trái phiếu
1-43
2.1 Đặc điểm của trái phiếu
 Là chứng khoán nợ
 Lãi suất cố định hoặc thay đổi
 Có thời gian đáo hạn hoặc không
 Bắt buộc phải thanh toán lãi và nợ gốc khi đến
hạn (nếu có ngày đáo hạn).
1-44
Mệnh giá Kỳ hạn, Lãi suất
Ngày phát hành, Ngày đáo hạn 1-45
 Mệnh giá (Par value): giá trị ghi trên trái phiếu.
 Lãi suất trái phiếu (Coupon interest rate): lãi suất ghi
trên trái phiếu, làm căn cứ tính trái tức hàng năm.
 Số kỳ tính lãi (Number of Payments): số thời kỳ thanh
toán lãi trong năm hoặc số thời kỳ chiết khấu.
 Lãi suất yêu cầu đối với trái phiếu (Yield to maturity):
lãi suất yêu cầu của thị trường đối với trái phiếu cho
đến ngày đáo hạn – sử dụng làm lãi suất chiết khấu
với trái phiếu tương đương.
 Thị giá trái phiếu: Giá mua/bán trái phiếu trên thị
trường.
1-46
 Nguyên tắc định giá trái phiếu tại thời điểm hiện
tại: áp dụng công thức tính giá trị thời gian của
chuỗi tiền tệ hữu hạn.
 Cơ sở định giá trái phiếu: dòng tiền thu được
trong tương lai từ trái phiếu và ước lượng về lãi
suất chiết khấu – tỷ lệ sinh lời yêu cầu tối thiểu
của từng nhà đầu tư.
1-47
Công thức tổng quát:

C1 Ct F
PB  1
 ...  t

(1  rd ) (1  rd ) (1  rd ) t
 PB: Giá trị trái phiếu ở hiện tại

 C1, 2,…, t: Trái tức (coupon) được trả lần lượt vào năm
1, 2, …, t
 F: Mệnh giá của trái phiếu
 rd: Lãi suất chiết khấu đối với trái phiếu
 t: số kỳ chiết khấu 1-48
 Giả sử bạn đang xem xét đầu tư một trái phiếu

sắp phát hành, có kỳ hạn 3 năm, mệnh giá
$1.000. Trái tức cam kết thanh toán vào cuối mỗi
năm kể từ ngày phát hành lần lượt bằng $120,
$105 và $95.
 Nếu tỷ lệ sinh lời tối thiểu bạn yêu cầu bằng
10%/năm, bạn sẵn sàng mua trái phiếu nêu trên
với giá tối đa bằng bao nhiêu ở hiện tại?
1-49
0 1 2 3
rd= 10%
PB = ? 120 105 95 + 1.000
$120 $105 $95 $1.000

PB    
(1  0.10) 1  0.10  (1  0.10) (1  0.10) 3
1 2 3
PB  $1.018,56
1-50
Trường hợp đặc biệt thứ nhất:

Trái phiếu có lãi suất cố định, có ngày đáo hạn:
C C F
PB  1
 ...  t

(1  rd ) (1  rd ) (1  rd ) t
1
1- t
(1  rd) F
PB  C x 
rd 1  rd t
1-51
 Giả sử bạn đang lựa chọn đầu tư vào 3 trái phiếu

mệnh giá $1.000 đang giao dịch trên thị trường.
Thời gian đến khi đáo hạn của cả 3 trái phiếu là
10 năm. Vì được xếp hạng rủi ro như nhau, lãi
suất yêu cầu của thị trường với 3 trái phiếu đều
bằng 10%/năm.
 Bạn xác định giá trị hiện tại của mỗi trái phiếu sẽ
bằng bao nhiêu nếu lãi suất coupon của từng trái
phiếu lần lượt bằng 10%, 7% và 13%?
1-52
0 1 2 10
rd= 10%
...
PB = ? 100 100 100 + 1.000
1
1 10
(1  0,10) $1.000
PB  100 x  10
0,10 (1  0,10)
PB  $1.000
1-53
0 1 2 10
rd= 10%
...
PB = ? 70 70 70 + 1.000
1
1
(1  0,10)10 $1.000
PB  70 x  10
0,10 (1  0,10)
PB  $815,66
1-54
0 1 2 10
rd= 10%
...
PB = ? 130 130 130 + 1.000
1
1
(1  0,10)10 $1.000
PB  130 x  10
0,10 (1  0,10)
PB  $1.184,34
1-55
 Giả sử bạn đang xem xét đầu tư trái phiếu do

công ty ABC phát hành, có kỳ hạn 5 năm, mệnh
giá $1.000. Lãi suất trái phiếu cố định ở mức
17%/năm. Tỷ lệ sinh lời tối thiểu bạn yêu cầu
bằng chi phí vốn bình quân của công ty ABC. Biết
cơ cấu vốn của công ty AZ gồm 30% Nợ, 70%
vốn chủ sở hữu. Chi phí nợ vay sau thuế bằng
25%, chi phí vốn chủ sở hữu bằng 27%.
 Nếu bạn mua trái phiếu này, mức giá tối đa bạn
nên trả bằng bao nhiêu?
1-56
0 1 2 5
...
PB = ? 170 170 170 + 1.000
rd = 0,3 x 25% + 0,7 x 27% = 26,4%

1
1
(1  0,264) 5 $1.000
PB  170 x 
0,264 (1  0,264) 5
PB  $754,29
1-57
Giả sử bạn đang nắm giữ một trái phiếu với kỳ

hạn còn lại đến khi đáo hạn là 20 năm. Mệnh giá
của trái phiếu bằng $1.000, lãi suất cố định
7%/năm, thanh toán trái tức 2 lần trong năm
(cứ mỗi 6 tháng trả 1 lần).
Tỷ lệ sinh lời yêu cầu của thị trường đối với trái
phiếu này bằng 10%/năm. Hỏi hiện tại, trái
phiếu đáng giá bao nhiêu?
1-58
Thanh toán trái tức 2 lần/năm nên:

Dòng tiền đều C = 7% x 1.000 : 2 = $35/kỳ
Lãi suất chiết khấu = 10% : 2 = 5%/kỳ
Số kỳ chiết khấu = 20 x 2 = 40 kỳ
0 r = 5% 1 2 40
d
...
PB = ? 35 35 35 + 1.000
1
1 40
(1  0,05) $1.000
PB  35 x  40
 $742,61
0,05 (1  0,05) 1-59
ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU
Kết cấu:
3.1 Định giá cổ phiếu ưu đãi
3.2 Định giá cổ phiếu thường
1-60
Đặc điểm của cổ phiếu ưu đãi:

 Là chứng khoán vốn
 Cổ tức cố định hoặc tăng trưởng ổn định, được
xác định trước nhưng có phụ thuộc vào kết quả
kinh doanh của DN
 Được phân phối cổ tức trước cổ đông thường
 Không được biểu quyết, bầu cử, ứng cử
1-61
1-62
 Nguyên tắc định giá cổ phiếu ưu đãi tại thời điểm

hiện tại: áp dụng công thức tính giá trị thời gian
của chuỗi tiền tệ đồng nhất vô hạn.
 Cơ sở định giá cổ phiếu ưu đãi: giả định về dòng
tiền thu được trong tương lai từ cổ phiếu và ước
lượng về lãi suất chiết khấu – tỷ lệ sinh lời yêu
cầu tối thiểu của từng nhà đầu tư.
1-63
Công thức tính:

DPS DPS DPS
PPS  1
 ...  

(1  rps ) (1  rp s) rp s
 PPS: Giá trị cổ phiếu ưu đãi ở hiện tại

 DPS: Cổ tức ưu đãi được trả hàng năm
 rps: Lãi suất chiết khấu đối với cổ phiếu ưu đãi
1-64
 Giả sử công ty Paradise có chính sách trả cổ

tức $10/cổ phiếu ưu đãi mỗi năm. Nếu công
ty tiếp tục duy trì chính sách này mãi về sau
thì giá trị hiện tại của mỗi cổ phiếu ưu đãi
bằng bao nhiêu?
 Biết tỷ lệ sinh lời yêu cầu của nhà đầu tư với
cổ phiếu có rủi ro tương đương là 15%.
1-65
 DPS = $10
 rPS = 15%
$10
PPS   $66,67
0,15
1-66
Đặc điểm của cổ phiếu thường:

 Là chứng khoán vốn
 Cổ tức phụ thuộc vào kết quả kinh doanh của DN
 Được biểu quyết, bầu cử, ứng cử
 Chịu trách nhiệm về các khoản nợ của DN trong
phạm vi số cổ phần sở hữu
1-67
1-68
 Nguyên tắc định giá cổ phiếu thường tại thời

điểm hiện tại: áp dụng công thức tính giá trị thời
gian của chuỗi tiền tệ vô hạn.
 Cơ sở định giá cổ phiếu thường: giả định về dòng
tiền thu được trong tương lai từ cổ phiếu thường
và ước lượng về lãi suất chiết khấu – tỷ lệ sinh lời
yêu cầu tối thiểu của từng nhà đầu tư.
 Vì không có căn cứ để giả định về dòng cổ tức
thường kéo dài đến vô hạn nên cổ phiếu được
định giá theo những trường hợp đặc biệt.
1-69
Công thức tổng quát:

D1 D2 D
PS  1
 2
... 
(1  re ) (1  re ) (1  re) 
 PS: Giá trị cổ phiếu thường ở hiện tại

 D1,2,…: Cổ tức được trả hàng năm
 re: Lãi suất chiết khấu đối với cổ phiếu thường
1-70

Cổ tức của cổ phiếu tăng trưởng đều đến vô hạn
D1 = Do x (1 + g) -> D2 = D1 x (1 + g) = Do x (1+g)2
-> Áp dụng công thức tính PV của chuỗi tiền tệ tăng
trưởng đều vô hạn
D1 Do x (1  g)
PS  
re  g re  g
1-71
Giả sử công ty Hedless vừa thanh toán cổ tức cho cổ

đông thường ở mức $5/cổ phiếu. Cổ tức của công ty
này được kỳ vọng tăng trưởng đều 8%/năm.
 Cổ tức năm tới bằng bao nhiêu?
 Cổ tức được chia năm thứ năm sẽ bằng mấy?
Nếu tỷ lệ sinh lời yêu cầu là 10%/năm
 Giá trị hiện tại của cổ phiếu Hedless bằng bao nhiêu?
• Giá trị của cổ phiếu Hedless sau 4 năm nữa kể từ hiện
tại?
1-72
 Do = $5
 g = 8%
1
D1  $5 x(1  0,08)  $5,4
5
D 5  $5 x(1  0,08)  $7,3466
1-73
 D1 = $5,4  g = 8%
 D5 = $7,3466  re = 10%
$5,4
Po   $270
0,10  0,08
$7,3466 4
P4   $367,33  $270 x (1  0,08)
0,10  0,08
-> giá cổ phiếu tăng trưởng cùng tốc độ với cổ tức

của cổ phiếu.
1-74

Cổ tức của cổ phiếu tăng trưởng đều đến vô hạn
D1 = Do x (1 + g) -> D2 = D1 x (1 + g) = Do x (1+g)2
trưởng đều vô hạn
D1 Do x (1  g)
PS  
re  g re  g
1-75
 Giả sử công ty Pampers cam kết trả cổ tức cho

cổ phiếu thường trong 3 năm tiếp theo lần lượt
là: $15, $10, $18. Sau đó, từ năm thứ 4, cổ tức
được duy trì ổn định ở mức $12/năm.
 Nếu tỷ lệ sinh lời yêu cầu bằng 10%, giá trị hiện
tại của cổ phiếu công ty Pampers là bao nhiêu?
1-76
0 r = 10% 1 2 3 g = 0% 4
e
$15 $10 $18 $12
$13,64
$8,26
$13,52
$12
$90,16 P3   $120
0,10
Po = $125,58
1-77
Trường hợp đặc biệt thứ ba:

Cổ phiếu có cổ tức khác nhau từ năm 1 đến năm t,
sau đó cổ tức sẽ tăng trưởng ổn định bằng g%/năm
-> Áp dụng công thức tổng quát và công thức tính PV
D1 Dt Pt
Po  1
 ...  t

(1  re ) (1  re ) (1  re ) t
Dt  1
Pt 
re  g 1-78
 Giả sử bạn kỳ vọng tập đoàn Maloney sẽ thanh

toán cổ tức cho cổ phiếu thường trong 3 năm
tiếp theo lần lượt là: $10, $12, $8. Sau đó, từ
năm thứ 4, tập đoàn sẽ duy trì tốc độ tăng
trưởng cổ tức ổn định là 5%/năm.
 Nếu tỷ lệ sinh lời yêu cầu bằng 10%, giá trị hiện
tại của cổ phiếu tập đoàn Maloney là bao nhiêu?
1-79
0 r = 10% 1 2 3 g = 5% 4
e
$10 $12 $8 $8.4

= $8 x (1+0.05)
$9.09
$9.12
$6.01
$8.4
$126.22 P3   $168
0.10  0.05
Po = $151.24
1-80
Trường hợp đặc biệt thứ tư:

Cổ phiếu có cổ tức tăng trưởng đều với tốc độ g1 từ
năm 1 đến năm t, sau đó cổ tức sẽ thay đổi tốc độ
tăng trưởng bằng g2%/năm.
trưởng đều, hữu hạn và vô hạn
1-81
0 g1 % 1 2 t g2%
…
Po = ? D1 D2 Dt
  1  g1  t 
1 -   
  1  re  
D1 x  
re  g 1 D1 = Do x (1+ g1)1
 
 
1-82
0 g1 % 1 2 t g2%
…
Po = ? D1 D2 Dt
Pt/(1+re)t Dt  1
Pt 
re  g 2
Dt = Do x (1+ g1)t
Dt+1 = Dt x (1+ g2)1 = Do x (1+ g1)t x (1+ g2)1
1-83
 Giả sử cổ phiếu thường của công ty Highland

được kỳ vọng tăng trưởng với tốc độ 10% trong
5 năm tới. Từ năm thứ 6, tốc độ tăng trưởng cổ
tức giảm xuống còn 4%/năm. Cổ tức vừa mới
được thanh toán năm ngoái là $2/cổ phiếu.
 Nếu tỷ lệ sinh lời yêu cầu là 12%, giá trị cổ
phiếu hiện tại bằng bao nhiêu?
1-84
0 g =10% 1 2 5 g =4%
1
… 2
Po = ? D1 D2 D5
 Do = $2
 D1 = $2 x (1+0,10)1 = $2,2
 D5 = $2 x (1+0,10)5 = $3,22
 D6 = $3,22 x (1+0,04) = $3,35
1-85
0 1 2 5 g =4%
g1=10%
… 2
Po = ? D1 D2 D5
  1  0,10  5 
1 -   
  1  0,12  
$2,2 x  $9,48
 0,12  0,10 
 
 
1-86
0 g1 % 1 2 5 g2%
…
Po = ? D1 D2 D5
$3,35
P5 
0,12  0,04
$23,76 P 5  $41,87
Po = $9,48 + $23,76 = $33,24 1-87

slide chuong 4 - Định giá trái phiếu, cổ phiếu

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

slide chuong 4 - Định giá trái phiếu, cổ phiếu

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

Chương 4: Định giá Trái phiếu, Cổ phiếu

Mục tiêu của chương:

 1 đơn vị tiền tệ nhận được ở hiện tại có giá

 Giá trị trong tương lai của một khoản tiền

 Giả sử bạn đầu tư $1.000 trong 1 năm để

 Tiền lãi đầu tư = $1.000 x 5% = $50

Giả sử bạn tiếp tục đầu tư số tiền đó (quay

Tiền lãi năm thứ 2 = $1.050 x 5% = $52,5

 FV : giá trị tương lai của khoản thu nhập C

Giả sử bạn đầu tư $1.000; $1.250 và $2.324 từ

$1.000 $1.250 $2.324

$1.000 $1.250 $2.324

Chuỗi tiền tệ đồng, hữu hạn nhất gồm các dòng

Giả sử bạn đầu tư $1.000 vào cuối mỗi năm

$1.000 $1.000 $1.000

$1.000 $1.000 $1.000

 FV = $3.152,5 = $1.000 x {[(1 + 5%)3–1]/ 5%}

Giả sử bạn đầu tư $1.000 vào đầu mỗi năm

$1.000 $1.000 $1.000 FV = ?

$1.000 $1.000 $1.000

 FV = $1.000 x (1+5%) x {[(1 + 5%)3–1]/ 5%} 1-15

 Dòng tiền xuất hiện vào cuối năm

 Giá trị tại thời điểm hiện tại của một

Giả sử bạn cần có $1.050 sau một năm nữa, và

Giả sử bạn cần có $1.102,5 sau 2 năm nữa. Và

 PV : giá trị hiện tại của khoản tiền phát sinh

Giả sử bạn cần $1.050 sau 1 năm và $1.102,5 sau

PV = ? $500 $500 $500

$500 $500 $500

 PV = $1.361,62 = $500 x {[1 – 1/(1 + 5%)3]/ 5%}

$500 $500 $500

 PV = $500 x (1 + 5%) x {[1 – 1/(1 + 5%)3]/ 5%}

 Dòng tiền xuất hiện vào cuối năm

Chuỗi tiền tệ tăng trưởng đều, hữu hạn gồm các

$500 x (1 + 10%) x (1 + 10%)

$500 x (1 + 10%) x (1 + 10%) x (1 + 10%)

$500 $550 $605 $665,5

Chuỗi tiền tệ đồng nhất, vô hạn là trường hợp đặc

Giả sử công ty Hyundai dự định phát hành

Chuỗi tiền tệ tăng trưởng đều, vô hạn là trường

Giả sử công ty LG dự kiến phát hành cổ phiểu ưu

Giá hợp lý của cổ phiếu công ty LG:

Công thức tổng quát:

 PB: Giá trị trái phiếu ở hiện tại

 Giả sử bạn đang xem xét đầu tư một trái phiếu

PB = ? 120 105 95 + 1.000

$120 $105 $95 $1.000

Trường hợp đặc biệt thứ nhất:

 Giả sử bạn đang lựa chọn đầu tư vào 3 trái phiếu

PB = ? 100 100 100 + 1.000

PB = ? 130 130 130 + 1.000

 Giả sử bạn đang xem xét đầu tư trái phiếu do

PB = ? 170 170 170 + 1.000

rd = 0,3 x 25% + 0,7 x 27% = 26,4%

Giả sử bạn đang nắm giữ một trái phiếu với kỳ

Thanh toán trái tức 2 lần/năm nên:

Đặc điểm của cổ phiếu ưu đãi:

 Nguyên tắc định giá cổ phiếu ưu đãi tại thời điểm

Công thức tính:

 PPS: Giá trị cổ phiếu ưu đãi ở hiện tại

 Giả sử công ty Paradise có chính sách trả cổ

Đặc điểm của cổ phiếu thường:

 Nguyên tắc định giá cổ phiếu thường tại thời