‫مساق قانون اإلستثمار‬

‫كلية الحقوق واإلدارة العامة‪ -‬دائرة القانون‬

‫ماجستير في القانون واالقتصاد وماجستير في القانون الخاص‬
‫الفصل الدراسي الثاني‬
‫‪JURI 7391/7354‬‬

‫املحاضرة األولى ‪29.3.2023‬‬

‫بشير عاصي‬
 ‫المحاضرة األولى‬
‫• التع ّرف على الطالب‬
‫• األهداف الرئيسية للمساق‬
‫• التقييم األكاديمي‬
‫• مواضيع المحاضرات‬
‫• مقدمة عن مبادئ اإلستثمار‬
 ‫التع ّرف على الطالب‬
‫• ح ّدثنا عن نفسك؟‬
‫• ما هو هدفك من اإللتحاق بالمساق؟‬
‫• ما هي المواضيع التي كنت تود أن تعرف عنها أكثر؟‬
‫• ما هو اإلستثمار برأيك؟ ح ّدثنا عن تجرية لك في اإلستثمار!‬
 ‫المساق‬
‫• طبيعة المساق ومحتوياته‬
‫• األهداف الرئيسية‬
‫• التقييم األكاديمي‬
‫• مواضيع المحاضرات‬
 ‫طبيعة المساق ومحتوياته‬
‫يتناول هذا المســـــــــــــــــاق‪:‬‬

‫• تعريف الطالب بالجوانب القانونية لالستثمار في الشركات والمشاريع وعن سبل تشجيع االستثمار‪.‬‬
‫• مقدمة عن أهداف االستثمار‪ ،‬مبادئ االستثمار وتمويل الشركات والمشاريع على اختالف أنواعها‪.‬‬
‫•المفاهيم األساسية للتحليل المالي وتقييم جدوى االستثمار‪.‬‬
‫• سبل‪ ،‬مبادئ والسياسات الفضلى لتشجيع االستثمار المحلي واألجنبي المباشر وغير المباشر‪.‬‬
‫•قانون االس‪J‬تثمار المحل‪J‬ي م‪J‬ن حي‪J‬ث فلس‪J‬فته وأثره عل‪J‬ى االقتص‪J‬اد الوطن‪J‬ي‪ ،‬وجوان‪J‬ب الحواف‪J‬ز والمزاي‪J‬ا واإلعفاءات الت‪J‬ي يتمت‪J‬ع به‪J‬ا المس‪J‬تثمر‪ ،‬وس‪J‬بل‬
‫تحفيزه وضمانته‪.‬‬
‫• دور هيئة تشجيع االستثماروالمدن الصناعية في دعم المستثمر الوطني واستمالة المستثمر األجنبي‪.‬‬
‫• االستثمار في الشركات‪ ،‬عامة‪ ،‬خاصة وناشئة؛ عن أسس حوكمة الشركات ‪ ‬وحماية المستثمر وعن صناديق االستثمار وأنواعها‪.‬‬
‫• مراحل دراسة االستثمار‪ ،‬أهمية بذل العناية الواجبة‪ ،‬والبنود األساسية التفاقيات االستثمار وفض النزاعات‪.‬‬
‫•مراجعة نقديّة لسياسات االستثمار وقانون تشجيع االستثمار الفلسطيني‪.‬‬
 ‫األهداف الرئيسية‬

‫تعريف الطالب بمبادئ ومفاهيم االستثمار‪.‬‬ ‫‪-‬‬

‫تعريف الطالب بمبادئ تشجيع االستثمار واألهداف التي يسعى القانون لتحقيقها‪.‬‬ ‫‪-‬‬
‫تعريف الطالب بطبيعة قانون تشجيع االستثمار ومراجعة نقدية لمحتوياته‪.‬‬ ‫‪-‬‬
‫تعريف الطالب بأنواع االستثمار بالمشاريع والشركات العامة‪ ،‬الخاصة والناشئة‪.‬‬ ‫‪-‬‬
‫تعريف الطالب بأنواع صناديق االستثمار ودورها‪.‬‬ ‫‪-‬‬
‫تعريف الطالب بمراحل تقييم االستثمار والبنود األساسية في اتفاقيات االستثمار‪.‬‬ ‫‪-‬‬
 ‫التقييم األكاديم‪J‬ي‬
‫‪%10‬‬ ‫• مهمة أولى‬
‫• عروض الطلبة لتجارب دول أخرى ‪%15‬‬
‫‪%20‬‬ ‫• حالة دراسية او بحث‬
‫• مشاركة وحضور ونقاش صفي وواجبات ‪%10‬‬
‫• امتحـــــــــــــــــــان (كتابي) بنهاية الفصـل‪%45‬‬

‫المجموع‬ ‫‪100%‬‬
 ‫مواضيع المحاضرات‬
‫• مراجعة خطّة المساق‬
‫• المواضيع الرئيسية‪:‬‬
‫مبادئ أولية في اإلستثمار‪Principles in Finance :‬‬ ‫•‬
‫مبادئ تشجيع اإلستثمار والممارسات المثلى‬ ‫•‬
‫البيئة القانونية لإلستثمار وتشجيع الإلستثمار في فلسطين‪ -‬نظرة نقدية‬ ‫•‬
‫مبادئ أولية في اإلقتصاد‬ ‫•‬
‫اإلستثمار في الشركات المختلفة وأنواعه‪ ،‬وحوكمة الشركات‬ ‫•‬
‫اإلستثمار في الشركات الناشئة‬ ‫•‬
‫صناديق اإلستثمار وأنواعها‬ ‫•‬
‫أسس دراسة اإلستثمار‬ ‫•‬
‫إتفاقيات اإلستثمار في الشركات‪ :‬مبادئ أساسية‬ ‫•‬
 ‫مفهوم االستثمار‬
‫• التوفير‪ :‬هو االستغناء عن الصرف الحالي مقابل الربح المستقبلي‬
‫• االستثمار المربح‪ :‬ما هو فعليًّا؟‬
‫• أنواع اإلستثمار ‪ :Types of Investments‬األصول ‪Assets‬‬
‫• مفهوم ربح الشركات‪ :‬ربح صافي؟ تأثير‪ :‬مجتمعي‪ ،‬بيئي‪ ،‬حوكمة‪.‬‬
‫• مسؤولية مجتمعيّة‪.‬‬
‫• ترتيب صرف العوائد‪ -‬حتي الربح الصافي‬
‫• توزيع األرباح (‪)Dividends‬‬
‫• نقدي (‪Preferred vs. Regular stock -)Cash‬‬
‫• عيني ‪ /‬أسهم (‪- )Stock dividends‬‬
 ‫القيمة الوقتية للمال‬
‫• القيمة الوقتية للنقود تعني أن قيمة المال النقدي تتغيّر مع الوقت‪ ،‬لماذا؟‬
‫• القيمة الحالية للمال‪Present Value (PV) :‬‬
‫• القيمة الحالية للمال تساوي‪:‬‬
‫• القيمة المستقبلة للمال تقسيم مع ّدل الخصم‬
‫• ‪ Discount Rate = r‬مع‪J‬دلا‪JJ‬لخصم‪ J‬ل‪JJ‬لبنكا‪JJ‬لمركزي ‪Opportunity Cost of Capital‬‬

‫‪PV = FV / (1 + r ) no. of compounding periods‬‬

‫التدفّق النقدي المخصوم (‪)Discounting‬‬
‫• ما هو سبب الخصم للتدفّق النقدي‬
‫• ماذا كنت تفضّل ‪ $100‬اليوم أم بعد سنة‬
‫• لماذا؟‬

‫• ماذا كنت تفضّل ‪ $100‬أم ‪ $110‬بعد سنة‬

‫• ماذا عن مع ّدل الفائدة للتوفيرات‬
 ‫التض‪J‬اعف (‪)Compounding‬‬
‫ما هو سبب التضاعف‬ ‫•‬
‫ماذا يحصل عند اإلدخار لفترة مط ّولة‪:‬‬ ‫•‬
‫مثال ‪ $100‬اليوم‪ ،‬في توفير أو استثمار طويل األجل لخمس سنين يحقّق عائد سنوي بنسبة ‪%10‬‬ ‫•‬
‫مع السنين فإن نسبة ال‪ %10‬تزداد من ناحية القيمة‪ ،‬إذا أنها تحسب من القيمة في آخر كل فترة جزئية‬ ‫•‬
‫السنة األولى‪$100 :‬‬ ‫•‬
‫السنة الثانية‪110 =1.1 * 100 :‬‬ ‫•‬
‫• السنة الثالثة‪$ 121 = 2)1.1( * 100 =1.1 * 1.1 * 100 :‬‬
‫• ‪...‬‬
 ‫القيمة الحالية لالستثمار‬
‫• القيمة الحالية لالستثمار‪Present Value (NPV) Net :‬‬
‫• القيمة الحالية لالستثمار تساوي‪:‬‬
‫• القيمة الحالية للمصروفات – القيمة الحالية للمدخوالت‬

‫‪NPV = CF0 + CF1/(1 + r ) + CF2/(1 + r )2 + …+ CFt/(1+ r)t‬‬

‫‪NPV = CF1/(1 + r ) + CF2/(1 + r )2 + …+ CFt/(1+ r)t – NI‬‬

‫• ‪CF- the expected net cash flow at time t‬‬

‫• ‪r- the discount rate‬‬
‫• ‪NI- Net Investment‬‬
‫مع ّدل العائد الداخلي ‪Internal Rate of Return- IRR‬‬
‫• مع ّدل العائد الداخلي هو قيمة ال‪ r -‬التي نحتاجها كي تتساوى القيمة الحالية للمصرفات‬
‫(االستثمار ‪ +‬مصادر تمويل أخرى) مع القيمة الحالية للمدخوالت‬
‫• مع ّدل العائد الداخلي‪:‬‬
‫• القيمة المستقبلة للمال تقسيم مع ّدل الخصم‬
‫• ‪Cash inflows‬‬
‫• ‪Cash Outflows‬‬

‫)‪PV (Cash Inflows) = PV (Cash Outflows‬‬

 ‫القيمة الحالية الصافية أم مع ّدل العائد الداخلي‬
‫‪NPV vs. IRR‬‬
‫• يساعدنا في مقارنة المشاريع أو االستثمارات المختلفة‬
‫• اختيار‪:‬‬
‫• ‪ : NPV‬إ‪J‬يجابيوذو ا‪JJ‬لقيمة ا‪JJ‬ألكبر‬
‫• ‪ :IRR‬أ‪J‬كبر منا‪JJ‬لقيمة ا‪JJ‬لمطلوبة ل‪JJ‬مع‪ّ J‬دلا‪JJ‬لع‪J‬ائد علىا‪JJ‬الستثمار‬
‫• في الحاالت التي المعيارين يعطوا نفس التنيجة لتدريج االستثمارات‪ -‬يفضّ ل االعتماد على ال ‪NPV‬‬
 ‫م ّدة استرداد االستثمار‬
‫‪Payback Period‬‬
‫• م ّدة استرداد االستثمار هو معيار إضافي يستخدم في تقييم االستثمارات‪ ،‬لماذا؟‬

‫• احتساب م ّدة استرداد االستثمار ‪Pay Back Period‬؟‬

 ‫م ّدة استرداد االستثمار‬
Payback Period
‫ لماذا؟‬،‫• م ّدة استرداد االستثمار هو معيار إضافي يستخدم في تقييم االستثمارات‬

‫؟‬Pay Back Period ‫• احتساب م ّدة استرداد االستثمار‬

Payback Period = full years until recovery + (unrecovered cost in the beginning of the last year/cash flow
during the last year)

Year 0 1 2 3 4
Net Cash Flow - 2,000 1,000 800 600 200
After discounting
Cumulative Net Cash Flow - 2,000 - 1,000 -200 400 600

2.33 years
 ‫التمويل (‪)Finance‬‬
‫• التمويل‪ :‬توفير رأس المال المطلوب لتنفيذ مشروع ما (نقدي أو عيني)‪.‬‬
‫• آليات التمويل‪:‬‬
‫• اإلقراض‬
‫• االستثمار‬

‫ما الفرق بين اإلقراض واالستثمار؟‬

‫ما األفضل؟‬
‫الرفع المالي (‪ )Leverage‬وتكلفة رأس المال (‪Cost of‬‬
‫‪)Capital‬‬
‫• الرفع المالي‪ :‬النسبة بين رأس المالي الذاتي والخارجي‬

‫• تكلفة رأس المال (‪:)WACC‬‬

‫• تكلفة المساهمات ‪ +‬تكلفة القروض‬
 ‫اإلقراض أم االستثمار‬
‫‪Lending vs. Investing‬‬
‫• رأس المال (‪)Capital- Financing‬‬
‫• اإلقراض (‪ :)Loans- Bonds- Debt‬توفير المال الذي يتم إستعادته مستقبليًّا مقابل قيمة‬
‫معيّنة (مح ّددة مسبقا ً)‪.‬‬
‫• قروض‬
‫• سندات قرض‬
‫• االستثمار (‪ :)Investment- Equity‬توفير المال الذي يتم استخدامه لتنفيذ مشروع معيّن‬
‫مقابل مشاركة (مبدئيا ً نسبة وتناسبا ً) في الربح الصافي الناتج عن المشروع‪.‬‬
‫• استثمار نقد (‪)Cash‬‬
‫• استثمار عيني (‪)In Kind‬‬
‫• اندماج واستحواذ (‪)Mergers and Acquisition M&A‬‬
 ‫اإلقراض أم االستثمار‬
‫‪Lending vs. Investing‬‬
‫• االقراض‪:‬‬
‫• مشاركة في الخسارة‪ :‬بقيمة القرض ‪ +‬أولوية في استرداد الدين‬
‫• مشاركة في الربح‪ :‬بقيمة الفائدة المح ّددة مسبقا ً‬
‫• الم ّدة‪ :‬م ّد القرض مح ّددة مسبقا ً‬

‫• االستثمار‪:‬‬
‫• مشاركة في الخسارة‪ :‬بقيمة رأس المال المستثمر ‪ +‬آخر المستر ّدين للمساهمة‬
‫• مشاركة في الربح‪ :‬غير محدودة (إن وجدت)‬
‫• المدة‪ :‬غير مح ّددة‪ ،‬حتى بيع المساهمة أو تصفية الشركة‬
 ‫االستثمار في المشاريع أو في الشركات‪ ،‬ما الفرق؟‬
‫• االستثمار في المشاريع (‪:)Project Finance‬‬
‫• الربح يساوي‪ :‬الفرق ما بين االستثمار لتنفيذ المشروع والعوائد من المشروع‬

‫• االستثمار في الشركات (‪:)Corporate Finance‬‬

‫• شراء األسهم بقيمة السوق الحالية (للشركات العامة) أو القيمة الذاتية (للشركات الخاصة)‬
‫• الربح يساوي‪ :‬توزيع األرباح السنوي ‪ +‬التغيّر في قيمة الحصة من رأس مال الشركة (زيادة أو نقصان‬
‫في قيمة األسهم)‬
‫إلى اللقاء في المحاضرة القادمة‬

‫‪assibadvisory@gmail.com‬‬