3. What should Kimi Ford recommend regarding an investment in Nike?

Assume that the

projected free cash flows provided in the case study are correct
Answer: เนื่องจาก Kimi Ford ใช้อัตราคิดลดที่ 12% เพื่อหาราคาหุ้นของ Nike ซึ่งคือ $37.27 ทา
ให้ราคาหุ้นของ Nike นั้นแพงไป $4.82 ซึ่ง ณ ขณะนั้น Nike ได้ขายหุ้นอยู่ที่ $42.09 โดยทางกลุ่มนักศึกษาได้
เห็นว่าอัตราคิดลดที่กล่าวไปไม่ได้สะท้อนถึงราคาตลาดที่แท้จริง จึงได้ทาการแก้ไขอัตราคิดลดที่ควรจะเป็น
นอกจากนี้ การคิดลดกระแสเงินสดใน Exhibit 2 ซึ่งคานวณต้นทุนทางการเงิน (WACC) ได้ 9.27% มูลค่า
Equity value per shares ของ Nike คือ $58.13 ซึ่งมากกว่า มูลค่าตลาดปัจจุบันของ Nike ที่ $42.09

Nike Case : Discounted Cash Flow Analysis

Assumption:
Weighted Average Cost of Capital 9.27%
Terminal value growth rate 3%

Discounted Cash Flow (in millions of dollars except per share data)
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Free Cash Flow 764.1 663.1 777.6 866.2 1014 1117.6 1275.2 1351.7 1483.7 1572.7
Terminal Value 25835.42
Total Flows 764.1 663.1 777.6 866.2 1014 1117.6 1275.2 1351.7 1483.7 27408.12
Present Value of Flows $699.2770 $555.3633 $596.0098 $607.5953 $650.9284 $656.5695 $685.6014 $665.0783 $668.0941 $11,294.5741
Enterprise Value $17,079.0912
Less Current Outstanding Debt 1296.6
Equity Value $15,782.4912
Current Shares Outstanding 271.5

Equity Value Per Share $58.1307 Current share price $42.09

ตารางที่ 2 แสดงวิธีการคานวณคิดลดกระแสเงินสดของบริษัท Nike

จากการคานวณใหม่ สามารถสรุปได้ว่า หุ้นของ Nike นั้นถูกเกินไป สาหรับการคาดการณ์รายได้

Nike ได้มีการไปเจาะตลาดกลุ่มใหม่ นั่นคือ ดูในกลุ่ม mid-priced segment ซึ่งอาจทาให้ยอดขายของ Nike
เพิ่ ม ขึ้ น มี ก าไรเพิ่ ม ขึ้ น ซึ่ ง จะน าไปสู่ ก ารเพิ่ ม ขึ้ น ของเงิ นปั น ผลและราคาหุ้ น ในระยะยาว โดย Revenue
Growth ที่ ค าดการณ์ นั้ น อาจน้ อ ยเกิ น ไป จึ ง ควรจะตั้ ง ให้ ใ กล้ เ คี ย งกั บ ที่ ผู้ บ ริ ห ารมองไว้ นั่ น คื อ 8-10%
นอกจากนี้ กลุ่มนักศึกษามองว่า NorthPoint ควรซื้อหุ้น Nike ในเวลานี้เลย เนื่องจากราคาตอนนี้กาลัง
ถูกกว่าราคาตลาดอยู่ และมีศักยภาพในการเติบโตสูงเมื่อเทียบกับในอดีตหรือหุ้นตัวอื่นในตลาดหลักทรัพย์
ทั้งนี้ อาจต้องพิจ ารณาเพิ่มเติมบางประการ ยกตัว อย่างเช่น การถือหุ้ น Nike ในระยะยาวจะให้
ผลตอบแทนที่ดีมาก แต่หากต้องการลงทุนในหุ้น Nike ระยะสั้นเท่านั้น จะต้องระมัดระวังเนื่องจาก Nike นั้น
อยู่ในอุตสาหกรรมที่มีการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว เช่น เทรนด์แฟชั่นรองเท้า เป็นต้น ดังนั้นหากเป็นการ
ลงทุนระยะสั้น ผู้บริหารจัดการกองทุนจะต้องติดตามข่าวสารอย่างใกล้ชิด