CHƯƠNG 11

ƯỚC TÍNH BETA VÀ

ĐƯỜNG SML

Finan
cial
1
Mod
eling
 MỤC TIÊU CỦA CHƯƠNG

 Tínhbeta của từng chứng khoán trong

danh mục
 Kiểm định mô hình CAPM.
 Xác định và vẽ đường SML
 Thể hiện các chứng khoán trên đồ thị SML

Finan
cial
2
Mod
eling
1. TÍNH TOÁN BETA CỦA CHỨNG KHOÁN

Sử dụng hàm Slope để tính beta của từng chứng

khoán trong DM

Finan
cial
3
Mod
eling
2. MH CAPM & XÁC ĐỊNH ĐƯỜNG SML

Mục đích kiểm định CAPM:

 Giữa beta và TSSL của các tài sản rủi ro có mối quan hệ
tuyến tính như phương trình của MH hay không
 Điểm chặn có xấp xỉ bằng với rf thông thường không
 Độ dốc của đường thẳng có dương không và có hàm
chứa phần bù của rủi ro thị trường (Rm - rf) không

Finan
cial
4
Mod
eling
2. MH CAPM & XÁC ĐỊNH ĐƯỜNG SML

Các quy tắc chung để kiểm định CAPM:

 Xác định một ứng viên đại diện cho DMTT M
 Xác định hệ số beta β tương ứng của từng C.Khoán.
 Hồi quy giá trị TSSL trung bình của các chứng khoán
theo hệ số beta tương ứng của chúng.

Finan
cial
5
Mod
eling
2. MH CAPM & XÁC ĐỊNH ĐƯỜNG SML

Kiểm định mô hình CAPM:

Bước 1: tính beta của từng CK riêng lẻ trong Danh mục
 sử dụng hàm Slope
 hoặc sử dụng Data Analysis
𝐶𝑜𝑣𝑎𝑟(𝑐ℎ𝑢ỗ𝑖 𝑇𝑆𝑆𝐿 𝐶𝐾 𝑖,𝑐ℎ𝑢ỗ𝑖 𝑇𝑆𝑆𝐿 𝑡ℎị 𝑡𝑟ườ𝑛𝑔)
 Hoặc 𝛽𝑖 =
𝑉𝐴𝑅𝑃(𝑐ℎ𝑢ỗ𝑖 𝑇𝑆𝑆𝐿 𝑡ℎị 𝑡𝑟ườ𝑛𝑔)

Bước 2: Tính TSSL trung bình của từng chứng khoán, và

TSSL thị trường
 Sử dụng hàm Average
Finan
cial
6
Mod
eling
 2. MH CAPM & XÁC ĐỊNH ĐƯỜNG SML

Kiểm định mô hình CAPM:

Bước 3: Hồi quy giá trị TSSL trung bình của các chứng
khoán theo hệ số beta tương ứng của chúng
 Đường SML của mô hình CAPM cho rằng:
E(Ri) = α + βiП + єi
-> Kiểm định α và П
hoặc E(Ri) = Rf + betai (E(RM) – Rf) + єi

Finan
cial
7
Mod
eling
2. MH CAPM & XÁC ĐỊNH ĐƯỜNG SML
Các vấn đề trong kiểm định CAPM
 Ví dụ trên cho thấy R2 hoặc t-statistic đã không cho thấy có
mối tương quan giữa TSSL mong đợi & hệ số beta của DM.
Điều này có thể do các nguyên nhân:
 Mô hình CAPM không được giữ vững. Điều này có thể là do
những nguyên nhân sau:
 Trên thị trường việc mua bán khống đã bị hạn chế.
 Không phải tất cả các nhà đầu tư đều có kỳ vọng thuần
nhất liên quan đến giá trị TSSL, phương sai & hiệp
phương sai của các chứng khoán.

Finan
cial
8
Mod
eling
 2. MH CAPM & XÁC ĐỊNH
ĐƯỜNG SML
Các vấn đề trong kiểm định CAPM
 Mô hình CAPM chỉ đúng cho các kết hợp đầu
tư vào các DM hơn là kết hợp đầu tư vào các
tài sản (chứng khoán) riêng lẻ.
 Tập hợp các lựa chọn (tài sản) chứng khoán
không đủ lớn: Mô hình CAPM đã sử dụng
thuật ngữ tất cả các tài sản có rủi ro trong khi
mẫu chọn quan sát chỉ là 1 tập hợp con rất
nhỏ của những tài sản này.
 Có lẽ “danh mục thị trường” là khôngFinan
hiệu quả.
cial
9
Mod
eling