Metode ocjene investicionih

projekata

Vježbe 12

Ass. Abdić Adem

 Metode ocjene investicionih projekata

 Kriteriji na osnovu kojih se prihvata ili odbacuje

investicioni projekat su:
1) Rok (period) povrata
2) Diskontovani rok (period) povrata
3) Neto sadašnja vrijednost (NPV)
4) Interna stopa rentabilnosti (IRR)
5) Index profitabilnosti
6) Metod anuiteta
 1. Rok (period) povrata
 Predstavlja broj perioda, po pravilu godina, u kojima će
se vratiti novac uložen u određeni projekat
 U onom periodu u kojem kumulirani neto novčani tokovi
(NNT) od poslovanja projekta dostignu visinu uloženih
investicijskih troškova ostvaruje se rok povrata
 Matematički kriterij RP može se zapisati na slijedeći
način:
tp ?
I   NNTt
t 1

I – investicijski troškovi
NNTt – neto novčani tokovi po godinama t
tp – rok povrata
 Izračunavanje razdoblja povrata
 tri hipotetička projekta A, B, C sa različitim modelima NNT

Investicijski troškovi i neto novčani tokovi projekata A, B i C

neto novčani tokovi projekata
Godina A B C
0 (invest. troškovi) (10.000) (10.000) (10.000)
1 1.000 3.000 5.000
2 2.000 3.000 4.000
3 3.000 3.000 3.000
4 4.000 3.000 2.000
5 5.000 3.000 1.000
Ukupno NNT 15.000 15.000 15.000
NETO VRIJEDNOST 5.000 5.000 5.000
Prosječni neto novčani tokovi 3.000 3.000 3.000
Prosječna god. profitabilnost 30 % 30 % 30 %
 Izračunavanje razdoblja povrata

 prognozirani neto novčani tokovi projekta

kroz vijek efektuiranja mogu biti:

I
 Konstantni (jednaki) - tp 
NNT
tp
 Različiti (nejednaki) - tp   NNTt  I
t 1
 Izračunavanje razdoblja povrata

Proračun RP za investicijske projekte A, B i C

kumulirani neto novčani tokovi projekata
Godina A B C
1 1.000 3.000 5.000
2 3.000 6.000 9.000
3 6.000 9.000 + 1.000 od 3.000
4 10.000 +1.000 od 3.000
Rok povrata 4 godine 3,33 godine 2,33 godine

 Projekat C je najprihvatljiviji jer ima najkraći rok povrata

 Grafička ilustracija
a) Ukupni godišnji novčani tokovi
6000
4000
2000 poč. ulaganje
0 NT1
-2000 projekat A projekat B projekat C NT2
-4000 NT3
-6000 NT4
-8000 NT5
-10000
-12000
Novčani tokovi projekata A, B i C
 Kumulativni novčani tokovi projekata A, B i C

16000
14000
12000 poč. ulaganje

10000 NT1
NT2
8000
NT3
6000
NT4
4000 NT5
2000
0
projekat A projekat B projekat C
 RP ostvaruje se u godini u kojoj kumulativni neto
novčani tok projekta dostiže vrijednost investicijskog
ulaganja
 Zbog različitog vremenskog rasporeda NNT-a njihovi
kumulativi rastu različitom brzinom
 Upotreba kriterija

 Rangiranje projekata
 Sa stajališta rizika investiranja povoljnije je da se sredstva
uložena u neki projekat vrate što je moguće ranije
 Favoriziraju se oni projekti koji brže vraćaju uloženi novac
 Prag efikasnosti
 Određen je gornjom granicom prihvatljivog broja godina
povrata investicijskih troškova koju određuje investitor
 Svaki projekat koji vraća sredstva u dužem razdoblju od
maksimalno prihvatljivog (unaprijed definisanog) nije
dovoljno efikasan i ne prihvata se
tp < tz, tz - zadani period povrata
 Karakteristike kriterija
 Prednosti:
 Eliminatoran prilikom ocjene investicionih projekata
 Jednostavan za upotrebu
 Daje jasne rezultate
 Daje grubu sliku o rizičnosti i likvidnosti
 Nedostaci:
 Ne vodi računa o dinamici neto novčanih tokova i
vremenskoj vrijednosti novca
 Ne vodi računa o novčanim tokovima nakon povrata
 Ne vodi računa o trošku kapitala
 Ne vodi računa o maksimiziranju blagostanja
dioničara
 Maksimalno prihvatljivo RP koje služi kao standard
odbacivanja čisto je subjektivni izbor
 2. Diskontovani rok povrata

 Varijanta metode roka povrata

 Izračunava se vrijeme koje je potrebno da
diskontovani NNT-i investicijskih projekata pokriju
vrijednost njihovih investicijskih troškova
 Matematički kriterij diskontovanog RP može se
zapisati na slijedeći način:
dtp dtp
NNTt
I  ili I   NNT  II t

 t t k
t 1 (1 k ) t 1

k – diskontna stopa -> trošak kapitala

IItk – druga finansijska tablica za diskontnu stopu k i za godinu t
 Izračunavanje diskontovanog roka
povrata
 tri hipotetička projekta A, B, C uz 10% troškove kapitala k

Sadašnja vrijednost novčanih tokova projekata A, B i C

Novčani tokovi Diskontovani novčani tokovi
Diskontni
Godina faktor Projekat Projekat Projekat Projekat Projekat Projekat
10 % A B C A B C
0 1 (10.000) (10.000) (10.000) (10.000) (10.000) (10.000)
1 0,9091 1.000 3.000 5.000 909 2.727 4.545
2 0,8264 2.000 3.000 4.000 1.652 2.478 3.304
3 0,7513 3.000 3.000 3.000 2.253 2.253 2.253
4 0,6830 4.000 3.000 2.000 2.732 2.049 1.366
5 0,6209 5.000 3.000 1.000 3.105 1.863 621
 Izračunavanje diskontovanog roka
povrata
 Izračunavanje diskontovanog roka povrata za
ove projekte prikazano je u slijedećoj tabeli:
Proračun diskontovanog roka povrata za investicijske projekte A, B i C

kumulirani diskontovani neto novčani tokovi projekata

Godina A B C
1 909 2.727 4.545
2 2.561 5.205 7.849
3 4.814 7.458 + 2.151 od 2.253
4 7.546 9.507
5 + 2.454 od 3.105 + 493 od 1 .863
Rok povrata 4,79 god 4,26 god 2,95 god
 Upotreba kriterija

 Rangiranje projekata
 Kao i kod originalnog RP, sa stajališta rizika investiranja
povoljnije je da se sredstva uložena u neki projekat vrate
što je moguće ranije (naravno kroz diskontovane NNT)
 Prag efikasnosti
 Svaki projekat koji vraća sredstva u dužem periodu od
maksimalno prihvatljivog (unaprijed definisanog) nije
dovoljno efikasan

dtp < tz, tz - zadani period povrata

 Karaktristike kriterija

 Vremenska vrijednost novca

 Ne razmatra cjelokupno efektuiranje projekta
 Zadaci:

1. Projekat u koji treba uložiti 100.000 KM davat će

kroz 8 godina NNT od 25.000.
a) Izračunati rok povrata ovog projekta.
b) Da li je ovaj projekat finansijski dovoljno efikasan
ako investitor ne želi investirati u projekte koji
vraćaju uloženi novac u vremenu dužem od 5
godina?
c) Izračunati diskontovani RP ako je trošak kapitala
preduzeća 12%.
 Zadaci:

a) I = 100.000
NNT = 25.000 KM
n = 8 godina

tp = I / NNT = 100.000 / 25.000 = 4 godine

b) Da, jer je tp < tz

dtp dtp
NNTt
c) I   ili I   NNT  II t

t 1 (1  k )
t t k
t 1
 Godina NNT Diskontni Diskontovani Kumulativni
faktor (12%) novč. tokovi diskont. NT
0 (100.000) 1 (100.000) (100.000)
1 25.000 0,8929 22.322,5 22.322,5
2 25.000 0,7972 19.930 42.252,5
3 25.000 0,7118 17.795 60.047,5
4 25.000 0,6355 15.887,5 75.935
5 25.000 0,5674 14.185 90.120
6 25.000 0,5066 12.665 + 9.880 od 12.665
7 25.000 0,4523 12.557,5
8 25.000 0,4039 10.225
Rok povrata 5,78 god
2. Projekat u koji treba uložiti 200.000 KM davat će kroz 5
godina NNT prikazane u tabeli:

godina Novačni tokovi

1 30.000
2 60.000
3 80.000
4 80.000
5 50.000

a) Izračunati rok povrata ovog projekta na temelju originalnih i na

temelju prosječnih novčanih tokova.
b) Da li je ovaj projekat finansijski dovoljno efikasan ako investitor ne
želi investirati u projekte koji vraćaju uloženi novac u vremenu
dužem od 3 godine?
c) Izračunati diskontovani RP ako je trošak kapitala preduzeća 10%.
 a) I = 200.000
n = 5 godina
prosječni NNT = 300.000 / 5 = 60.000
tp = I / NNT = 200.000 / 60.000 = 3,33 godine

Godina NNT Kumulativni prosječni Kumulativni

NNT NNT prosječni NNT
0 (200.000) (200.000) (200.000)
1 30.000 30.000 60.000 60.000

2 60.000 90.000 60.000 120.000

3 80.000 170.000 60.000 180.000

4 80.000 + 30.000 60.000 + 20.000

od 80.000 od 60.000

5 50.000 60.000
Rok povrata 3,375 god 3,33 god
b) Ne, jer je tp = 3, 375 god. > tz = 3 god.
c)

Godina NNT Diskontni Diskontovani Kumulativni

faktor (10%) novč. tokovi diskont. NT
0 (200.000) 1 (200.000) (200.000)
1 30.000 0,9091 27.273 27.273
2 60.000 0,8264 49.584 76.857
3 80.000 0,7513 60.104 136.961
4 80.000 0,6830 54.640 191.601
5 50.000 0,6209 31.045 + 8.399
od 31.045

Rok povrata 4,27 god

3. Zadatak za zadaću
Projekti X i Y u koje treba investirati po 30.000 KM imaju
slijedeće neto novčane tokove:
Godina Novčani tokovi
Projekat X Projekat Y
1 5.000 10.000
2 6.000 10.000
3 8.000 0
4 10.000 8.000
5 0 7.000
6 9.000 6.000
7 8.000 5.000
8 4.000 4.000

a) Izračunati RP i diskontovani RP za projekte X i Y ako je trošak

kapitala za oba preduzeća 8% godišnje.
b) Koji je projekat efikasniji s obzirom na RP?