Osnove budžetiranja kapitala

Budžetiranje kapitala

P 08
Budžetiranje kapitala

 Postupak donošenja odluke o

dugoročnim investicijama u realnu
poslovnu imovinu poduzeća
 Postupak donošenja odluka o dugoročnim
investicijskim projektima
 Ocjena financijske
efikasnosti investicijskih
projekata

Budžetiranje kapitala Poslovne financije 2(9)

Karakteristike projekata

 Dugoročni karakter  Financijska efikasnost

ulaganja  Očekivani novčani

 Vremenski raskorak tokovi

između ulaganja i  Iznos

 Dinamika pritjecanja
učinaka ulaganja
 Diskontna stopa
 Međuovisnost
 Trošak kapitala
investiranja i
 Prilagodba za
financiranja relevantni rizik
 Rizik i neizvjesnost projekta

Budžetiranje kapitala Poslovne financije 3(9)

 Novčani tokovi projekta
završetak investiranja
(početak efektuiranja)

INVESTIRANJE EFEKTUIRANJE

investicijski troškovi tekući čisti novčani tokovi

rezidualna
vrijednost

ŽIVOTNI VIJEK PROJEKTA

vrijeme

UKAMAĆIVANJE DISKONTIRANJE

DISKONTIRANJE

Budžetiranje kapitala Poslovne financije 4(9)

Vrste projekata

Point Input – Point Output Continuous Input –

Point Output

I V I I I I I V
≈

≈
0 1 2 3 T-1 T 0 1 2 3 T-1 T

Point Input – Continuous Output Continuous Input –

Continuous Output

I V V V V V I I,V I,V I,V I,V V

≈

≈
0 1 2 3 T-1 T 0 1 2 3 T-1 T

Budžetiranje kapitala Poslovne financije 5(9)

 Postupak budžetiranja
kapitala
 Pronalaženje investicijskih
oportuniteta
 Prikupljanje podataka
 Određivanje novčanih tokova
 Određivanje budžeta kapitala
 Vrednovanje i donošenje
odluke
 Analiza izvođenja i
prilagođavanja
Budžetiranje kapitala Poslovne financije
Važnost budžetiranja
kapitala
 Dugoročno usmjeravanje
poslovanja
 Velika vrijednost investicijskih
ulaganja
 Predviđanje budućeg
poslovanja
 Određivanje najpogodnijeg
vremena investicijskih ulaganja
 Dugoročno upravljanje
vrijednošću poduzeća
6(9)
Metode budžetiranja kapitala
 Analiza sadašnje vrijednosti
 Prognoza novčanih tokova projekta
 Vijek efektuiranja
 Veličina i dinamika novčanih tokova

 Prognoza diskontne stope

 Trošak kapitala
 Rizik projekta

 Osnovne metode vrednovanja

 Čista sadašnja vrijednost
 Interna stopa profitabilnosti

Budžetiranje kapitala Poslovne financije 7(9)

Čista sadašnja vrijednost

 Sadašnja vrijednost
očekivanih novčanih
tokova umanjena za
investicijske troškove

V1 V2 VT 1 VT1t
0

~
~
1 2 T 1 1t
T
I0
T
11
S0SS00 VV I 0I 0I 0
t t 
t 1 11 1kkk 
t 1t

Budžetiranje kapitala Poslovne financije 8(9)

 S

Izračun čiste sadašnje vrijednosti

i donošenje odluke
It investicijski troškovi
T
Vt
S0  
Vt tekući čisti nov. tokovi
 It tI razdoblje investiranja

t 1 (1  k )
t
Ako se radi o projektu prosječnog
rizika novčani tokovi se diskontiraju
uz prosječni ponderirani trošak
T kapitala
S0  Vt  II  I tt
k
U protivnom se diskontna stopa
treba prilagoditi prema riziku projekta
t 1

S0  0
Projekt s jednakim novčanim tokovima

S 0  Vt  IV  I 0k
t
• Projekt koji ima čistu sadašnju
vrijednost jednaku 0 pokriva i
investicijske troškove i zahtijevani
prinos investitora
 S

Čista sadašnja vrijednost

Novčani tokovi projekta t Diskontirani novčani tok

Godina
II k
A B C A B C

0 -10.000 -10.000 -10.000 1 -10.000 -10.000 -10.000

1 1.000 3.000 5.000 0,909 909 2.727 4.545

2 2.000 3.000 4.000 0,826 1.653 2.479 3.306

3 3.000 3.000 3.000 0,751 2.254 2.254 2.254

4 4.000 3.000 2.000 0,683 2.732 2.049 1.366

5 5.000 3.000 1.000 0,621 3.105 1.863 621

S0 653 1.372 2.092

 S

Karakteristike čiste sadašnje vrijednosti

 Uzima u obzir cjelokupni vijek efektuiranja

 Uzima u obzir vremensku vrijednost novca
kroz trošak kapitala
 Usklađena s maksimalizacijom sadašnje
vrijednosti tvrtke odnosno običnih dionica
 Pozitivna čista sadašnja vrijednost
 ukazuje na povećanje vrijednosti dionica
 primarno pripada vlasnicima običnih dionica jer
su naknade vjerovnicima i preferencijalnim
dioničarima u pravilu fiksne
 Osjetljivost na izbor diskontne stope
Interna stopa profitabilnosti

 Diskontna stopa koja

izjednačava očekivane
novčane tokove projekta s
investicijskim troškom

V1 V2 VT 1 VT1t
0

~
~
1 2 T 1 1t
T
I0
T VV1t 1

I 0 r k t Vt 11 t
t 1 001  r 
II

Budžetiranje kapitala Poslovne financije 12(9)

 IRR

Izračun interne stope profitabilnosti

i donošenje odluke
Novčani tokovi projekta
T
Vt
S0  
God A B C
I
t 1 (1  k ) t 0 -10.000 -10.000 -10.000
1 1.000 3.000 5.000
S 0 (r )  0 2 2.000 3.000 4.000
3 3.000 3.000 3.000
T
Vt
0
4 4.000 3.000 2.000
I
t 1 (1  r ) t 5 5.000 3.000 1.000
S0(10%) 653 1.372 2.092
r ? IRR 12,01% 15,20% 20,30%

 Metoda pokušaja i pogrešaka

 Interpolacija između dvije susjedne kamatne stope

r  kA  Projekt je efikasan ako je interna stopa

profitabilnosti jednaka ili veća od troška kapitala
S0 6000

5000

4000

3000

2000

1000

0
0 5 10 15 20 25 k
-1000

-2000

-3000

-4000
 IRR

Karakteristike interne stope

profitabilnosti

 Uzima u obzir cjelokupni vijek efektuiranja

 Uzima u obzir vremensku vrijednost novca
 Pokazuje individualnu efikasnost projekta
kroz uvećanje jedinice investicijskih
troškova
 Složeniji računski postupak
 Osjetljivost na izbor diskontne stope
Varijacija čiste sadašnje vrijednosti
Indeks profitabilnosti
 Dopuna kriteriju čiste Projekt M N
sadašnje vrijednosti Vrijeme efektuiranja
Investicijski troškovi
5 god 5 god
-20.000 -30.000

 Relativna čista sadašnja Sadašnja vrijednost

očekivanih novčanih tokova 35.000 45.000
vrijednost Čista sadašnja vrijednost 15.000 15.000
Indeks profitabilnosti 1,75 1,50
 Omjer učinaka i ulaganja
 Favorizira projekte s nižim
investicijskim troškovima V1 V2 VT 1 VT

~
~
 Uzima u obzir cjelokupni vijek T
1
efektuiranja projekta
I0

t 1
Vt
1  k t

PI  
 Uzima u obzir vremensku I0
vrijednost novca

Budžetiranje kapitala Poslovne financije 16(9)

Dopuna kriteriju čiste sadašnje vrijednosti

 Razdoblje povrata
 Obično min tp
 Favoriziranjem projekata s kraćim
vremenom vraćanja investicijskih
t p  tz
troškova smanjuje se rizik ulaganja
V1 V2 VT 1 VT
 Prednost: Jednostavan za upotrebu

~
~
 Nedostatci:
I0 tp
 Ne razmatra cjelokupni vijek
efektuiranja I 0   Vt
 Ne uzima u račun vremensku t 1
vrijednost novca (trošak kapitala)

Budžetiranje kapitala Poslovne financije 17(9)

Druge metode financijskog
odlučivanja
 Druge varijacije diskontne tehnike
 Mjere profitabilnosti projekta
 Prosječna godišnja profitabilnost Vt
 Prosječni učinci r
I0
 Tipični učinci

 Ukupna profitabilnosti
T

V t
R t 1
I0

Budžetiranje kapitala Poslovne financije 18(9)