MINI CASE

Upravo ste završili MBA program velikog sveučilišta, a jedan od omiljenih predmeta bila
je "Današnji poduzetnici." U stvari, toliko ste uživali da ste odlučili da želite"biti svoj
vlastiti šef." Dok ste bili u programu, vaš je djed umro i ostavio vam 300.000 dolara da
napravite što želite. Niste izumitelj i nemate vještinu trgovanja, međutim, odlučili ste da
želite kupiti barem jednu poznatu franšizu u području brze hrane, možda dvije (ako
je isplativo). Problem je u tome što nikada niste bili onaj koji ostaje na jednom
projektu predugo, pa ste izračunali da je vaš vremenski okvir tri godine. Nakon tri godine
ćete prodati svoje ulaganje i ići na nešto drugo.
Suzili ste svoj izbor na dvije mogućnosti: (1) Franšiza L: Lisa juhe, salate, i drugo,
i (2) Franšiza S: Sam Fabulous Fried Chicken. Neto novčani tokovi su
prikazane ispod cijene koju bi primili za prodaju franšize za 3 godine i prognozu o tome šta
će uraditi svaka franšiza tokom trogodišnjeg razdoblja.
Novčani tokovi franšize L će krenuti polako, ali će se povećati vrlo brzo jer
ljudi postaju svjesni zdravlja, dok će novčani tokovi franšize S krenuti visoko, ali će
krenuti nadolje kako drugi konkurenti budu ulazili na tržište i ljudi budu postajali svjesni
zdravlja i izbjegavali prženu hranu. Franšiza L služi doručak i ručak, a S služi
samo večeru , tako da je moguće da investirate u obje.
Vidite da ove koncesije savršeno nadopunjuju jedna drugu: možete privući oboje –
mnoštvo zdrastveno osvještenih i ne tako osvještenih za ručak i večeru sa franšizama koje
se direktno takmiče jedna s drugom.
Novčani tok projekta je sljedeći (u hiljadama dolara):

Očekivani novčani tok

Godina Franšiza L Franšiza S
0 ($100) ($100)
1 10 70
2 60 50
3 80 20

Amortizacija, ispravke vrijednosti, zahtjevi za neto radni kpital i porezni efekti su

uključeni u ove novčane tokove.

Također ste napravili subjektivne procjene rizika svake franšize i zaključili da obje imaju
obilježje rizika koji zahtjeva povrat od 10%. Sada morate odlučiti da li jedan ili oba
projekta trebaju biti prihvaćeni.

a. Šta je kapitalno budžetiranje?

b. Kakva je razlika između neovisnih i međusobno isključivih projekata?
c. 1. Definiraj izraz neto sadašnja vrijednost (NPV). Kolika je NPVsvake franšize?
c. 2. Kakva logika stoji iza NPV metode? Prema NPV, koja franšiza ili franšize trebaju
biti prihvaćene ako su neovisne? Međusobno isključive?
c. 3. Da li će se NPVpromijeniti ako se promjeni trošak kapitala?

Mini Case: 12 - 1
d. 1. Definiši izraz Interna stopa povrata (Internal Rate Of Return-IRR). Koliki je IRR
svake od franšiza?
d. 2. Kako se IRR projekta odnosi prema YTM obveznica?
d. 3. Kakva logika stoji iza IRR metoda? Prema IRR, koja franšiza ili franšize
trebaju biti prihvaćene ako su neovisne? Međusobno isključive?
d. 4. Da li će se IRR franšize promijeniti ako se promijeni trošak kapitala?
e. 1. Skiciraj NPV profil za franšizu L i S. Na kojoj diskontnoj stopi se ovi profili
presjecaju?
e. 2. Pogledajte svoj graf NPV profila bez pozivanja na stvarne NPV i IRR. Koja
franšiza ili franšize trebaju biti prihvaćene ako su neovisne? Međusobno isključive?
Objasni. Da li su vaši odgovori tačni za bilo koji trošak kapitala manji od 23.6%?
f. 1. Šta je osnovni uzrok neusaglašenog rangiranja između NPV i IRR?
f. 2. Šta je “pretpostavljena stopa reinvestiranja” I kako ona utiče na neslaganje
NPV vs. IRR?
f. 3. Koji je model najbolji? Zašto?
g. 1. Definiši izraz Izmjenjena interna stopa povrata (Modified IRR - MIRR). Nađite
MIRR za franšize L i S.
g. 2. Koje su prednosti i nedostaci MIRR u odnosu na uobičajeni IRR? Koje su
prednosti i nedostaci MIRR u odnosu na NPV?
h. Kao zaseban projekat (projekat P), razmatrate sponzoriranje paviljona na
predstojećem svjetskom sajmu. Paviljon će koštati $800,000, a očekuje se da će
rezultirati sa $5 miliona inkrementalnih novčanih primitaka tokom prve godine
poslovanja. Međutim, trebaće još jedna godina i $5 miliona troškova da se
mjesto demontira i vrati u prvobitno stanje. Dakle, projekat P očekuje da neto
novčani tok izgleda ovako (u milionima dolara):

Godina Neto novčani tok

0 ($0.8)
1 5.0
2 (5.0)

Procjenjeno je da projekat im prosjčan rizik, i njegov trošak kapitala je 10%.

h. 1. Šta su normalni i nenormalni novčani tokovi?
h. 2. Kolika je NPV projekta P? Koliki IRR? Njegov MIRR?
h. 3. Skiciraj NPV profil projekta P. Da li projekat P ima normalne ili nenormalne
novčane tokove? Treba li projekat biti prihvaćan?
i. Šta mjeri indeks profitabilnosti (PI)? Koliki su PI za franšizu S i L?
j. 1. Koliki je period povrata investicije? Nađi period povrata za franšizu L i S.
j. 2. Kakva logika stoji iza metoda povrata investicije? Prema kriteriju povrata
investicije, koja franšiza treba biti prihvaćena ako je za firmu maksimalni
prihvatljivi period povrata 2 godine, i ako su franšize L i S neovisne? Ako su
međusobno isključive?
j. 3. Kakva je razlika između uobičajenog i diskontiranog perioda povrata
investicije?

Mini Case: 12 - 2
j. 4. Koji je glavni nedostatak diskontiranog perioda povrata? Da li je metod perioda
povrata od bilo kakve stvarne koristi u odlukama kapitalnog budžetiranja?
k. U jednoj nepovezanoj analizi imate priliku birati između sljedeća dva
međusobno isključiva projekta:

Očekivani Neto novčani tokovi

God. Projekat S Projekat L
0 ($100,000) ($100,000)
1 60,000 33,500
2 60,000 33,500
3 -- 33,500
4 -- 33,500

Projekat pruža potrebne usluge, pa bilo koji da je izabran, očekuje se da će se

ponoviti u skoroj budućnosti. Oba projekta imaju 10 % troškove kapitala.
k. 1. Koliki je inicijalni NPV svakog projekta bez ponavljanja ?
k. 2. Šta je ekvivalent godišnje rente svakog projekta?
k. 3. Sada primijenite metod lanca zamjene da bi odredili produženi NPV projekta.
Koji projekat treba izabrati?
k. 4. Pretpostavimo da će troškovi repliciranja projekta u 2 godine porasti na
$105,000 zbag inflatornih pritisaka. Kako bi sada analiza trebala biti obrađena i
koji bi projekat trebalo izabrati?
l. Razmatrate, također, još jedan projekat koji ima fizički život od 3 godine; to
znači da će mehanizacija biti potpuno istrošena nakon 3 godine. Međutim, ako
projekat prestaje prije roka od 3 godine, mehanizacija će imati pozitivnu
sačuvanu vrijednost.
Ovo su procjenjeni novčani tokovi projekta:

Inicijalna investicija Kraj godine

i poslovanje Neto sačuvana
Godina Novčani tok vrijednost
0 ($5,000) $5,000
1 2,100 3,100
2 2,000 2,000
3 1,750 0

Koristeći 10 % troškove kapitala, kolika je NPV projekta ako posluje pune 3

godine? Da li bi se NPV promjenila ako kompanija planira da prestane sa
projektom na kraju 2 godine? Na kraju 1 godine? Koliki je optimalan
(ekonomski) život projekta?
m. Nakon ispitivanja svih potencijalnih projekata otkrili ste da postoji mnogo više
projekata u ovoj godini sa pozitivnom NPV nego u normalnoj godini. Koja dva
problema mogu uzrokovati ovaj ekstra veliki kapitalni budžet?

Mini Case: 12 - 3