‫دراسات‬

‫د‪ .‬داتوك محمد أكرم الل الدين‬

‫المدير التنفيذي لألكاديمية العالمية للبحوث الشرعية‬
‫في المالية اإلسالمية (إسرا)‬

‫د‪ .‬فارس جعفري‬

‫األكاديمية العالمية للبحوث الشرعية في المالية‬
‫اإلسالمية (إسرا)‬

‫اجتماعيا وتطبيقاته‬
‫ً‬ ‫االستثمار المسؤول‬
‫في المؤسسات المالية اإلسالمية‬
‫يعد اال�ستثمار امل�س�ؤول اجتماع ًيا �أح��د التوجهات احلديثة للتمويل اإلإ�سالمي كونه يتوافق �إىل حد كبري مع مقا�صد ال�شريعة‬
‫عرف اال�ستثمار امل�س�ؤول اجتماع ًيا على �أنه اال�ستثمار الذي‬ ‫اإلإ�سالمية ال�سمحة ومبادئها والقيم األأخالقية التي �أقرها اإلإ�سالم‪ .‬و ُي ّ‬
‫يهدف �إىل تعظيم العائد والربح مع مراعاة اجلوانب االجتماعية والبيئية واألأخالقية بهدف �إحداث تغيري �إيجابي‪ ،‬كاملحافظة‬
‫على البيئة وت�شجيع ا�ستخدام الطاقات البديلة وم�ساعدة الفئات املحرومة‪ ،‬وذلك من خالل متويل امل�شروعات ال�صغرية واملتو�سطة‬
‫وغريها‪ .‬وقد �أبانت اآلآثار املرتتبة عن جائحة كورونا عن �أهمية جتديد النظر يف اعتماد مقا�صد ال�شريعة يف معاجلة التحديات التي‬
‫تواجهها ال�صناعة املالية اإلإ�سالمية‪.‬‬
‫ومع بروز �أُطر و�آليات اال�ستثمار األأخالقي امل�ستدام وامل�س�ؤول اجتماع ًيا ‪ -‬كاحلوكمة البيئية واالجتماعية (‪ ،)ESG‬و�أهداف األأمم‬
‫املتحدة للتنمية امل�ستدامة (‪ ،)SGDs‬والو�ساطة القائمة على القيم (‪ ،)VBI‬التي اعتمدها البنك املركزي املاليزي‪ -‬برزت معها �أهمية‬
‫اعتمادها على م�ستوى م�ؤ�س�سات ال�صريفة اإلإ�سالمية‪ ،‬وبعبارة �أخرى �إن املواءمة التي ميكن �أن جتمع بني التمويل اإلإ�سالمي واال�ستثمار‬
‫امل�س�ؤول اجتماع ًيا تتما�شى مع القائلني ب�أن ال�صريفة اإلإ�سالمية يجب �أن تتجاوز الغطاء القانوين وال�شرعي للمعامالت املالية �إىل‬
‫مواءمتها مع قيم ومبادئ اال�ستثمار امل�س�ؤول اجتماع ًيا‪.‬‬
‫وقع �أن ت�ضطلع ال�صريفة اإلإ�سالمية بالدور الفعال املنوط بها لتحقيق التنمية االجتماعية‬ ‫من خالل هذه الر�ؤية ف��إن من امل َت ّ‬
‫واالقت�صادية واملحافظة على البيئة وحتقيق رفاهية اإلإن�سان‪.‬‬
‫من هنا ي�أتي هذا البحث ليتناول بع�ض �آليات اال�ستثمار امل�ستدام واال�ستثمار امل�س�ؤول اجتماع ًيا و�إب��راز مدى �أهميتها‪ ،‬و ُبعدها‬
‫االجتماعي واالقت�صادي واألأخالقي الذي ميكن �أن تلعبه من خالل م�ؤ�س�سات املالية اإلإ�سالمية‪.‬‬

‫االقتصاد اإلسالمي العدد ‪ • ٥٠٧‬جمادى اآلخرة ‪١٤٤٤‬هـ ‪ -‬يناير ‪20٢٣‬م‬ ‫‪22‬‬

‫ضال عن �إمكانية حتديد �أدائها‬ ‫ال�شركات‪ ،‬ف� ً‬
‫املايل يف امل�ستقبل‪ ،‬ويعك�س �إطار امل�س�ؤولية‬
‫البيئية واالجتماعية واحلوكمة (‪)ESG‬‬
‫�صريحا لتقييم �أن�شطة األأعمال من‬ ‫ً‬ ‫ً‬
‫حتواًل‬
‫�أ�سا�س �أخالقي �إىل اعتبار عملي للعوامل‬
‫التي ت�ؤثر على ربحية ال�شركة وا�ستدامتها‬
‫على املدى الطويل(‪.)3‬‬
‫وت�شري معايري إ�ط ��ار امل�س�ؤولية البيئية‬
‫واالجتماعية واحلوكمة )‪� (ESG‬إىل ثالثة‬
‫عوامل رئي�سة يراعيها امل�ستثمرون فيما يتعلق‬
‫بالت�أثري األأخالقي للم�ؤ�س�سة وتقييم الفر�ص‬
‫اال�ستثمارية وممار�ساتها امل�ستدامة‪ ،‬وتتمثل‬
‫يف‪ :‬معيار احلوكمة املتعلق ب��إدراة امل�ؤ�س�سة‬
‫والرقابة الداخلية وحقوق امل�ساهمني‪ ،‬معيار‬
‫البيئة‪ ،‬وينظر �إىل �أداء وتعامل ال�شركة‬
‫م��ع البيئة والطبيعة‪ ،‬املعيار االجتماعي‪،‬‬
‫وي�شمل فح�ص عالقة امل�ؤ�س�سة مع موظفيها‬
‫وعمالئها واملجتمع �أو البيئة التي تعمل بها‪،‬‬
‫ويدمج امل�ستثمرون عوامل احلوكمة البيئية‬
‫واالجتماعية وامل�ؤ�س�سية يف عملية اال�ستثمار‬
‫كجزء من تقييم �أو�سع للمخاطر والعائد‪،‬‬
‫فهو يعترب مبثابة ف��رز �أو تقييم لفر�ص‬
‫اال�ستثمارية ا�ستناد ًا �إىل معايري احلوكمة‬
‫البيئية واالجتماعية وامل�ؤ�س�سية‪ ،‬فكلما كانت‬
‫اال�ستثمارات التي ت�سعى �إليها ال�شركات‬
‫�اح��ا وت�ق��دم �إ�سهامات �إيجابية‬ ‫حتقق �أرب� ً‬
‫للبيئة واملجتمع كان التقييم �إيجاب ًيا‪ ،‬ومثال‬
‫على ذلك؛ اال�ستثمار يف الطاقات املتجددة‬
‫وامل�ستدامة كالطاقة ال�شم�سية‪ .‬وعلى العك�س‬
‫من ذلك‪ ،‬متى كانت املمار�سات اال�ستثمارية‬
‫ت�ع��ود بال�ضرر على املجتمع والبيئة كان‬
‫التقييم �سلب ًيا‪ ،‬وال�شكل (‪ )1‬يو�ضح معايري‬
‫إ�ط� ��ار امل �� �س ��ؤول �ي��ة ال�ب�ي�ئ�ي��ة واالج�ت�م��اع�ي��ة‬
‫واحلوكمة )‪.(ESG‬‬
‫‪23‬‬ ‫‪www.aliqtisadalislami.net‬‬
‫اجتماعيا‬
‫ً‬ ‫االستثمار المسؤول‬
‫تطور مفهوم اال�ستثمار امل�س�ؤول اجتماع ًيا‬
‫التمويل األخالقي‬ ‫م ��ن م �ف �ه��وم ق ��ائ ��م ع �ل��ى اال� �س �ت �ث �م��ارات‬
‫ا أألخ�الاق�ي��ة �إىل ا�ستثمارات ي��راع��ى فيها‬
‫والمستدام يركز على‬ ‫ث�الاث��ة أ�ب �ع��اد تتمثل يف‪ :‬معايري احلوكمة‬
‫األثر االجتماعي‬
‫البيئية واالجتماعية وامل�ؤ�س�سية(‪ ،)1‬حيث‬
‫كان يعرف يف البداية با�سم «اال�ستثمارات‬
‫واالقتصادي والبيئي‬ ‫األأخالقية» والتي و�ضعتها الكني�سة يف �أمريكا‬
‫وبريطانيا لتجنب اال�ستثمار يف ال�شركات‬
‫غري األأخالقية �أو ما كان ُيعرف بـ»األأن�شطة‬
‫اآلآث �م��ة» ك�شركات املقامرة وال�ك�ح��ول‪ .‬ثم‬
‫ومع تفاقم التحديات التي يواجهها العامل‬ ‫تغريت ت�سميتها �إىل «اال�ستثمارات امل�س�ؤولة‬
‫اليوم وارتفاع الوعي ب�أهمية احلفاظ على‬ ‫اجتماع ًيا» حتى �صارت يف وقت الحق تعرف‬
‫البيئة واملجتمع ‪ -‬خا�صة يف ظل التغريات‬ ‫ب�ـ»اال��س�ت�ث�م��ارات امل�ستدامة وامل���س��ؤول��ة»‪،‬‬
‫املناخية ‪ -‬برزت �أهمية اال�ستثمار امل�س�ؤول‬ ‫وذلك ق�صد ا�ستيعاب املخاوف والتغريات‬
‫اجتماع ًيا أ�ك�ث�ر‪ ،‬وه��و م��ا �أدى �إىل ظهور‬ ‫البيئية(‪.)2‬‬
‫أُ� ُط��ر و�آليات التمويل األأخالقي وامل�ستدام‬ ‫ويعترب اال�ستثمار امل�ستدام وامل�س�ؤول �أحد‬
‫والتي تهتم باألأثر االجتماعي واالقت�صادي‬ ‫جماالت اال�ستثمار التي يلج أ� �إليها �أ�صحاب‬
‫والبيئي‪ ،‬ومثال ذلك �إطار امل�س�ؤولية البيئية‬ ‫األأموال بعيد ًا عن اال�ستثمار يف ال�صناعات‬
‫واالجتماعية واحلوكمة (‪ ،)ESG‬و�أهداف‬ ‫املثرية للجدل‪� ،‬أو كما ي�صطلح على ت�سميتها‬
‫األأمم املتحدة للتنمية امل�ستدامة (‪،)SDGs‬‬ ‫بال�شركات غري األأخالقية‪ ،‬ك�شركات التبغ‬
‫والو�ساطة القائمة على القيم (‪ )VBI‬التي‬ ‫والقمار والكحول واألأ�سلحة و�صناعة األأفالم‬
‫اعتمدها البنك املركزي املاليزي‪.‬‬ ‫اإلإباحية‪ ،‬وتدعم يف املقابل ال�شركات العاملة‬
‫يف جمال التنمية االجتماعية واال�ستدامة‬
‫إطار المسؤولية البيئية واالجتماعية‬ ‫البيئية والطاقة البديلة اخل�ضراء‪ ،‬وذلك‬
‫والحوكمة (‪)ESG‬‬ ‫بهدف حتقيق عائدات مالية طويلة األأمد‪،‬‬
‫ُيطلق م�صطلح امل�س�ؤولية البيئية واالجتماعية‬ ‫ويف ال��وق��ت نف�سه �إح� ��داث ت ��أث�رير �إيجابي‬
‫واحلوكمة (‪ )ESG‬على اال�ستثمار امل�س�ؤول‪،‬‬ ‫يف املجتمع �أو البيئة �أو االقت�صاد ككل‪.‬‬
‫وي�شمل العوامل البيئية واالجتماعية وعوامل‬ ‫وي�ستند ذلك ع��اد ًة على معايري رئي�سة‪� ،‬أو‬
‫احل��وك�م��ة �إىل ج��ان��ب ال �ع��وام��ل امل��ال�ي��ة يف‬ ‫م�ؤ�شرات �أداء معينة يف جماالت احلوكمة‬
‫عملية اتخاذ القرارات املتعلقة باال�ستثمار‪،‬‬ ‫البيئية واالجتماعية وامل�ؤ�س�سية التي يتحقق‬
‫وي�ستخدم ‪ ESG‬كم�صطلح عام يف �أ�سواق‬ ‫امل�ستثمر من ا�ستيفائها‪ ،‬وبناء على ذلك‬
‫ر أ����س امل��ال‪ ،‬حيث ي�شيع ا�ستخدامه عمو ًما‬ ‫يتم درا�سة �إمكانية �ضم ا�ستثمار معني �إىل‬
‫م��ن قبل امل�ستثمرين عند تقييم �سلوك‬ ‫حمفظته اال�ستثمارية من عدمها‪.‬‬

‫واالقت�صادية يف �إط��ار اال�ستثمار امل�س�ؤول‪،‬‬
‫ق ��ام ال �ب �ن��ك امل ��رك ��زي امل��ال �ي��زي بتطوير‬
‫دل �ي��ل �إر� � �ش� ��ادي حت ��ت م���س�م��ى ال��و��س��اط��ة‬
‫املالية القائمة على القيم ‪Value Based‬‬
‫‪ .)VBI( Intermediation‬حيث عرف بنك‬
‫ماليزيا املركزي الو�ساطة املالية القائمة‬
‫على القيم ب�أنها وظيفة تهدف �إىل حتقيق‬
‫مقا�صد ال�شريعة اإلإ��س�الام�ي��ة يف املالية‬
‫اإلإ�سالمية من خالل املمار�سات وال�سلوكيات‬
‫التي تولد ت�أثريات �إيجابية وم�ستدامة على‬
‫االقت�صاد واملجتمع والبيئة دون امل�سا�س‬
‫بعوائد وحقوق امل�ساهمني(‪.)5‬‬
‫وجتدر اإلإ�شارة �إىل �أنَ مفهوم الو�ساطة‬
‫املالية القائمة على القيم (‪ )VBI‬له العديد‬
‫حلواًل‬
‫م��ن �أوج ��ه الت�شابه م��ع املفاهيم األأخ ��رى‪،‬‬
‫مثل إ�ط��ار امل�س�ؤولية البيئية واالجتماعية‬
‫واحل��وك�م��ة )‪ ،(ESG‬والتمويل ا أألخ�الاق��ي‬
‫واال�ستثمار امل�ستدام وامل�س�ؤول‪ ،‬خا�صة فيما‬
‫يتعلق بهدف كل منها يف الت�أثري امل�ستدام‬
‫واإلإيجابي على االقت�صاد واملجتمع والبيئة‪.‬‬
‫غ�رير �أن م��ا مييز مفهوم الو�ساطة املالية‬
‫�شكل (‪)٢‬‬
‫دراسات‬
‫أهـــــداف األمــــم الــمــتــحــدة للتنمية‬
‫المستدامة (‪)SDGs‬‬
‫م��ن ال�ت��وج�ه��ات وا أألط� ��ر احل��دي�ث��ة الداعية‬
‫�إىل دعم اال�ستثمار امل�س�ؤول �أه��داف األأمم‬
‫املتحدة للتنمية امل�ستدامة ل�سنة ‪2030‬؛ حيث‬
‫تعترب هذه األأهداف حمط ًة مهمة للم�ساهمة‬
‫يف حتقيق التنمية االجتماعية واالقت�صادية‬
‫وامل�ح��اف�ظ��ة ع�ل��ى البيئة وحت�ق�ي��ق رفاهية‬
‫اإلإن�سان‪ .‬وبح�سب تقرير األأمم املتحدة ف�إن‬
‫�شكل (‪ )1‬معايري �إطار امل�س�ؤولية البيئية‬ ‫�أهداف التنمية امل�ستدامة ال�سبعة ع�شر والتي‬
‫واالجتماعية واحلوكمة (‪(ESG‬‬ ‫مت اعتمادها من جميع ال��دول األأع�ضاء يف‬
‫األأمم املتحدة‪ ،‬متثل خطة ملواجهة التحديات‬
‫�أه��داف التنمية امل�ستدامة واعتماد التمويل‬ ‫العاملية ال�ت��ي يواجهها ال�ع��امل والب�شرية‪،‬‬
‫اإلإ�سالمي ك�أداة متويل ميكن �أن تقدم ً‬
‫مبا يف ذل��ك مواجهة الفقر وع��دم امل�ساواة‬
‫عملية لتاليف األأزمات املالية املتكررة وتعزيز‬ ‫ومعاجلة التغريات املناخية وتدهور البيئة‬
‫البناء التنموي واالقت�صادي‪.‬‬ ‫وال�سالم والعدالة وحت�سني ال�صحة والتعليم‬
‫‪..‬وغريها‪ ،‬وال�شكل (‪ )2‬يو�ضح �أهداف األأمم‬
‫ال ــوس ــاط ــة الــمــالــيــة الــقــائــمــة على‬ ‫املتحدة ال�سبعة ع�شر للتنمية امل�ستدامة(‪.)4‬‬
‫القيم (‪)VBI‬‬ ‫وي�ع�ت�ربر نق�ص امل� ��وارد امل��ال�ي��ة م��ن �أك�ربر‬
‫متا�ش ًيا م��ع االجت ��اه ال ��دويل ال��رام��ي �إىل‬ ‫التحديات التي تواجه حتقيق �أهداف التنمية‬
‫دمج وتعزيز القيم األأخالقية واالجتماعية‬ ‫امل�ستدامة‪ ،‬حيث توجد هناك فجوة كبرية‬
‫بني املوارد املالية املتاحة ومتطلبات التمويل‬
‫لتحقيق أ�ه ��داف التنمية امل�ستدامة‪ .‬فعلى‬
‫�سبيل املثال‪ ،‬حتتاج ال��دول النامية لتحقيق‬
‫�أهداف التنمية امل�ستدامة حوايل ‪ 4,5‬ترليون‬
‫دوالر �سنو ًيا لتغطية نفقات األأم��ن الغذائي‬
‫والبنى التحتية كالطرقات وقنوات ال�صرف‬
‫ال�صحي وحمطات توليد الكهرباء‪ ،‬باإلإ�ضافة‬
‫�إىل ذل ��ك‪ ،‬ت�ع��اين ال�ع��دي��د م��ن احل�ك��وم��ات‬
‫تراج ًعا كب ًريا يف �أدائها امل��ايل‪ ،‬خا�صة بعد‬
‫ضال عن �ضعف‬ ‫انخفا�ض �أ�سعار البرتول‪ ،‬ف� ً‬
‫ال�سيا�سات التنموية واخلطط اال�سرتاتيجية‬
‫املعتمدة من طرف العديد من الدول‪ .‬كل هذه‬
‫التحديات ت�ستدعي ت�ضافر اجلهود لتحقيق‬
‫االقتصاد اإلسالمي العدد ‪ • ٥٠٧‬جمادى اآلخرة ‪١٤٤٤‬هـ ‪ -‬يناير ‪20٢٣‬م‬ ‫‪24‬‬
‫تر�سيخ ثقافة االن�ضباط ال��ذات��ي‪ ،‬وذل��ك‬
‫مت���ش� ًي��ا م��ع م �ب��د أ� اإلإح �� �س��ان م��ن منظور‬
‫ال�شريعة اإلإ�سالمية‪ ،‬باإلإ�ضافة �إىل �إ�شراك‬
‫جميع �أ�صحاب امل�صلحة ب�شكل ا�ستباقي يف‬
‫اتخاذ القرارات الرئي�سة وف ًقا ملبد�أ ال�شريعة‬
‫اإلإ�سالمية القائم على ال�شورى (الت�شاور)‪.‬‬
‫‪ -‬مت �ك�نين امل �ج �ت �م��ع؛ م ��ن خ �ال�ال ت��وف�رير‬
‫احللول املالية التي تخلق ت�أث ًريا اجتماع ًيا‬
‫واقت�صاد ًيا يعود بالنفع على املجتمعات؛‬
‫واعتماد �أف�ضل املمار�سات التي ت�سهم يف‬
‫حت�سني عرو�ض وعمليات ومعامالت البنوك‬
‫اإلإ�سالمية جتاه �أ�صحاب امل�صلحة‪ ..‬وال�شكل‬
‫(‪ )3‬يلخ�ص املحاور األأربعة الرئي�سة(‪.)6‬‬
‫الر�شيدة‪ ،‬متكني املجتمع‪ ،‬واعتماد �أف�ضل ‪ -2‬ا�سرتاتيجية تنفيذ الو�ساطة‬
‫املالية القائمة على القيم‪:‬‬
‫يعمل البنك املركزي املاليزي بالتعاون مع‬
‫�أ�صحاب امل�صلحة على تعزيز بيئة مواتية‬
‫من خالل عدد من اال�سرتاتيجيات تهدف‬
‫�إىل التعجيل بتنفيذ مبادرة الو�ساطة املالية‬
‫القائمة على القيم و�إيجاد اآلآليات العملية‬
‫لتطبيقها‪ ،‬ومت حتديد �أربع ا�سرتاتيجيات‬
‫ال�شكل (‪)Source: Adopted from Muhammad and Zada (2018 )3‬‬
‫‪25‬‬ ‫‪www.aliqtisadalislami.net‬‬
‫ال�ق��ائ�م��ة ع�ل��ى ال�ق�ي��م ه��و اع�ت�م��اده��ا على‬
‫ال�شريعة اإلإ�سالمية يف حتديد �أولوياتها‬
‫الدول النامية بحاجة‬ ‫وقيمها األأ��س��ا��س�ي��ة و أُ� ُط ��ره ��ا األأخ�الاق�ي��ة‪.‬‬
‫ويهدف تبني مفهوم الو�ساطة املالية القائمة‬
‫إلى أكثر من ‪ 4,5‬ترليون‬ ‫على القيم (‪� )VBI‬إىل تعزيز مكانة ماليزيا‬
‫ال��ري��ادي��ة يف التمويل ا إإل� �س�الام��ي‪ً ،‬‬
‫سنويا لتحقيق‬ ‫دوالر‬
‫ف�ضاًل‬
‫ً‬ ‫ع��ن إ�ح ��داث ت��أث�رير إ�ي�ج��اب��ي م�ستدام على‬
‫أهداف التنمية‬ ‫االقت�صاد واملجتمع والبيئة‪.‬‬
‫‪ -1‬امل��رت��ك��زات األأ�سا�سية و�أه ��داف‬
‫المستدامة‬ ‫الو�ساطة املالية القائمة على القيم‪:‬‬
‫ت�ه��دف ال��و��س��اط��ة امل��ال�ي��ة ال�ق��ائ�م��ة على‬
‫القيم �إىل حت�سني املنتجات واخلدمات التي‬
‫تقدمها امل�ؤ�س�سات املالية اإلإ�سالمية من‬
‫خالل النظر يف ت�أثري �أن�شطتها على عمالئها‬
‫املمار�سات‪.‬‬ ‫و�أ�صحاب امل�صلحة‪ ،‬وتت�ضمن ثالثة مكونات‬
‫‪ -‬ت�سهل عقلية ريادة األأعمال من خالل‬ ‫رئي�سة تتمثل يف‪:‬‬
‫ال�ع��رو���ض ال�شاملة ال�ت��ي تقدمها البنوك‬ ‫(�أ) العرو�ض وقطاعات ال�سوق‪ :‬من‬
‫اإلإ�سالمية و�إطالق منتجات مبتكرة لقطاع‬ ‫خ�ل�ال ت�ق��دمي واع �ت �م��اد منتجات مبتكرة‬
‫األأعمال وال�شركات ال�صغرية واملتو�سطة يف‬ ‫خللق ت�أثري �أكرب على مناطق النمو اجلديدة‬
‫تعزيز ال�شمول املايل‪.‬‬ ‫لقطاع ال�سوق احلايل والقطاعات املحرومة‬
‫‪ -‬احلوكمة الذاتية الر�شيدة‪ :‬من خالل‬ ‫من اخلدمات‪.‬‬
‫(ب) املمار�سات‪ :‬حت�سني املمار�سات‬
‫امل���ص��رف�ي��ة ال�ق��ائ�م��ة واع �ت �م��اد التقنيات‬
‫احلديثة التي متكن اجل�ه��ات الداعمة يف‬
‫ال�صناعة من �إدارة املخاطر النا�شئة عن‬
‫القطاعات الكبرية والعالية الت�أثري‪.‬‬
‫(ج) ال��ت��ع��اون‪ :‬ت �ع��زي��ز ال �ت �ع ��اون مع‬
‫ال�شركاء اال�سرتاتيجيني و�أ�صحاب امل�صلحة‬
‫لال�ستفادة من الركائز األأ�سا�سية للو�ساطة‬
‫املالية القائمة على القيم‪ ،‬وذلك ك�أر�ضية‬
‫م�شرتكة للعمل اجلماعي‪.‬‬
‫وتت�ضمن الو�ساطة املالية القائمة على‬
‫القيم �أربعة توجهات رئي�سة ت�شمل‪:‬‬
‫‪ -‬عقلية ريادة األأعمال‪ ،‬احلوكمة الذاتية‬

‫�إيجابية وم�ستدامة على االقت�صاد واملجتمع‬
‫والبيئة‪ .‬وت�شمل ركائز الو�ساطة القائمة‬
‫على القيم ل�شركات التكافل‪ :‬املرونة املالية‪،‬‬
‫ومتكني املجتمع‪ ،‬واحلوكمة الذاتية‪ ،‬وتطبيق‬
‫�أف�ضل املمار�سات وال�سلوكيات(‪ .)7‬ويتوقع �أن‬
‫يقوم هذا اإلإطار بدور مهم يف الت�أثري على‬
‫من��اذج �شركات التكافل‪ ،‬وه��و م��ا �سيدفع‬
‫ب�صناعة التكافل للم�ساهمة يف الت�أثري‬
‫امل�ستدام واإلإيجابي على االقت�صاد واملجتمع‬
‫أي�ضا يف االنتقال‬‫والبيئة‪ ،‬كما �سي�ساهم � ً‬
‫من جمرد الربحية مل�ؤ�س�سات التكافل �إىل‬
‫االه �ت �م��ام بالقيم ال�ت��ي م��ن أ�ه�م�ه��ا قيمة‬
‫التعاون بني �أ�صحاب امل�صلحة (امل�ساهمني‬
‫وح َملة الوثائق)‪.‬‬‫َ‬
‫االس ــت ــث ــم ــار ال ــم ــس ــؤول اجــتــمــاعـ ًـيــا‬
‫وتطبيقاته في المؤسسات المالية‬
‫اإلسالمية‬
‫مع ظهور �أُطر اال�ستثمار األأخالقي امل�ستدام‬
‫وامل �� �س ��ؤول اج�ت�م��اع� ًي��ا‪ ،‬ظهر م��دى �أهمية‬
‫تطبيقها على م�ستوى م�ؤ�س�سات ال�صريفة‬
‫اإلإ�سالمية بهدف حتقيق مقا�صد ال�شريعة‬
‫اإلإ��س�الام�ي��ة م��ن خ�ل�ال ال �ت � أ�ث�رير امل�ستدام‬
‫وامل�س�ؤول على االقت�صاد واملجتمع والبيئة‪.‬‬
‫ومن األأمثلة اجلديرة بالذكر‪ ،‬ما قامت به‬
‫دول��ة ماليزيا‪ ،‬باعتبارها �أك�ربر �سوق مايل‬
‫يف �إ� �ص��دار ال�صكوك اإلإ��س�الام�ي��ة‪ ،‬وذل��ك‬
‫م��ن خ�الال �إط�ل�اق ال�ع��دي��د م��ن امل �ب��ادرات‬
‫املتعلقة بالتمويل امل�ستدام‪ ،‬وال�ت��ي جتلت‬
‫يف �إ�صدار �أول �صكوك لال�ستثمار امل�س�ؤول‬
‫اج �ت �م��اع �ي��ا (‪ ،)SRI SUKUK‬أ�ط �ل��ق‬
‫عليها �صكوك اإلإح�سان التابعة لل�صندوق‬
‫ال�سيادي املاليزي ‪(Khazanah Nasional‬‬
‫)‪ Berhad‬يف ع��ام ‪ ،2015‬وق��د مت توجيه‬
‫دراسات‬
‫رئي�سة إلإجناح هذه املبادرة والتي تتمثل يف‬
‫التايل‪:‬‬
‫الوساطة المالية‬ ‫(�أ) تطوير بطاقة قيا�س األأداء‪ ،‬وذلك‬
‫من خالل التعاون مع اجلهات الفاعلة يف‬
‫القائمة على القيم‬ ‫ال�صناعة لتطوير بطاقة األأداء القائمة على‬
‫تهدف إلى تحسين‬
‫القيم كمقيا�س م�شرتك وتكميلي لقيا�س‬
‫�أداء امل�صارف اإلإ�سالمية‪.‬‬
‫وتطوير منتجات‬ ‫(ب) تطوير تعاون ا�سرتاتيجي مع جمتمع‬
‫املمار�سني الذي ي�ضم امل�صارف اإلإ�سالمية‬
‫المؤسسات المالية‬ ‫التي تتبنى امل �ب��ادرة وال�شركاء الرئي�سني‬
‫و�أ�صحاب امل�صلحة‪.‬‬
‫اإلسالمية‬ ‫(ج) تعزيز اإلإف�صاح وحت�سينه من خالل‬
‫االعتماد على زي ��ادة ال�شفافية والفعالية‬
‫ألأ�صحاب امل�صلحة وتطوير م�ؤ�شرات األأداء‪.‬‬
‫(د) دع ��م �أف���ض��ل امل�م��ار��س��ات ورع��اي��ة‬
‫‪ ، Framework‬وجعله جز ًءا من تقومي �أداء‬ ‫املبادرات الناجحة‪.‬‬
‫�شركات التكافل‪ ،‬وه��و مبثابة دليل �شامل‬ ‫وال�شكل (‪ )4‬يو�ضح ا�سرتاتيجية تنفيذ‬
‫يف تنفيذ مم��ار� �س��ات ال��و��س��اط��ة القائمة‬ ‫الو�ساطة املالية القائمة على القيم‪.‬‬
‫ع�ل��ى ال�ق�ي��م يف �صناعة ال�ت�ك��اف��ل العائلي‬ ‫‪Source: Adopted from BNM‬‬
‫وال �ع��ام‪ .‬وي �ه��دف ه��ذا اإلإط� ��ار �إىل تعزيز‬ ‫)‪(2018‬‬
‫القيم األأخالقية واالجتماعية واالقت�صادية‬ ‫وجتدر اإلإ�شارة هنا �إىل �أنه يف ‪ 23‬يونيو‬
‫وحتقيق مقا�صد ال�شريعة اإلإ�سالمية يف‬ ‫‪ 2021‬مت إ�ط�الاق « إ�ط ��ار الت�أمني التكافلي‬
‫�صناعة الت�أمني التكافلي‪ ،‬وذلك من خالل‬ ‫ال��ق ��ائ ��م ع �ل��ى ال� � �ق� � �ي � ��م»‪Value-based‬‬
‫املمار�سات وال�سلوكيات التي تولد ت�أثريات‬ ‫)‪Intermediation for Takaful (VBIT‬‬
‫ال�شكل (‪)4‬‬
‫االقتصاد اإلسالمي العدد ‪ • ٥٠٧‬جمادى اآلخرة ‪١٤٤٤‬هـ ‪ -‬يناير ‪20٢٣‬م‬ ‫‪26‬‬
‫امل�ستثمرين‪ ،‬ويتجلى ذل ��ك ب��و��ض��وح من‬
‫خالل االهتمام املتزايد باال�ستثمار امل�ستدام‬
‫وامل �� �س ��ؤول اج�ت�م��اع� ًي��ا وال �ط��اق��ة امل�ت�ج��ددة‬
‫والنظيفة‪ .‬فقد �شهدت العديد من الدول يف‬
‫ملحوظا يف اال�ستثمار‬ ‫ً‬ ‫اآلآونة األأخرية تطو ًرا‬
‫يف الطاقات امل�ت�ج��ددة‪ .‬ففي دول اخلليج‬
‫مثاًل ‪� -‬أ�صبح دمج الطاقة املتجددة‬ ‫العربي ‪ً -‬‬
‫من �ضمن امل�ساهمات الوطنية التي تدخل‬
‫�ضمن �أهداف اتفاقية األأمم املتحدة ب�ش�أن‬
‫تغري املناخ‪ .‬ويذكر هنا �أن �إ�صدار ال�سندات‬
‫اخل�ضراء (‪� )Green Bond‬أ�صبحت ً‬
‫�شكاًل‬
‫من �أ�شكال التمويل احلديثة‪ ،‬والتي تدخل يف‬
‫�إطار متويل م�شروعات الطاقة املتجددة‪.‬‬
‫وع�ل��ى �صعيد التمويل ا إإل� �س�الام��ي‪ ،‬فقد‬
‫ب��رزت ال�صكوك اإلإ�سالمية أ�ي��ً��ض��ا ك�آلية‬
‫متويل تتوافق مع مبادئ ال�شريعة اإلإ�سالمية‬
‫لال�ستثمار يف م�شروعات الطاقة املتجددة‪،‬‬
‫وم��ن أ�ب��رز منتجاتها ال�صكوك اإلإ�سالمية‬
‫اخل�ضراء (‪ )Green Sukuk‬والتي تدخل‬
‫�ضمن �صكوك اال�ستثمار امل�ستدام وامل�س�ؤول‬
‫(‪ )SRI SUKUK‬التي ت�سعى �إىل متويل‬
‫امل���ش��روع��ات اخل���ض��راء ال�صديقة للبيئة‬
‫وتعزيز االقت�صاد‪.‬‬
‫وتعترب ماليزيا و�إندوني�سيا م��ن ال��دول‬
‫ال�سباقة يف �إ�صدار هذا النوع من ال�صكوك؛‬
‫ففي ماليزيا مت �إ�صدار �أول �صكوك لال�ستثمار‬
‫امل�ستدام وامل�س�ؤول (‪ )SRI SUKUK‬بقيمة‬
‫‪ 250‬مليون رن�غ�ي��ت‪ ،‬ت��دخ��ل �ضمن متويل‬
‫م�شروع للطاقة ال�شم�سية يف والي��ة �صباح‪،‬‬
‫بعد ذلك‪ ،‬قامت م�ؤ�س�سة ‪Quantum Solar‬‬
‫‪ ،Park Malaysia Sdn Bhd‬ب�إطالق �أكرب‬
‫�صكوك خ�ضراء يف العامل بقيمة مليار رنغيت‬
‫ماليزي‪ ،‬لتمويل بناء �أكرب م�شروع ملحطات‬
‫الطاقة ال�شم�سية يف جنوب �شرق �آ�سيا‬
‫‪27‬‬ ‫‪www.aliqtisadalislami.net‬‬
‫عائدات �إ�صدار هذه ال�صكوك �إىل م�ؤ�س�سة‬
‫األأم�رير )‪ (Yayasan Amir‬غري الربحية‬
‫الصكوك الخضراء تمول‬ ‫ب �ق �� �ص��د حت �� �س�نين ال �ت �ع �ل �ي��م يف امل ��دار� ��س‬
‫احلكومية املاليزية‪ ،‬والتي تعدى نفعها �إىل‬
‫مشروعات الطاقة‬ ‫�أكرث من ‪ 65000‬طالب و‪ 83‬مدر�سة يف ‪10‬‬
‫المتجددة النخفاض‬
‫والي��ات ماليزية خمتلفة؛ ه��ذا �إن دل على‬
‫�شيء ف�إمنا يدل على �أن منتجات و�أدوات‬
‫تكاليفها وتوافقها مع‬ ‫التمويل اإلإ�سالمي القائمة على اال�ستثمار‬
‫امل�س�ؤول اجتماع ًيا مثل �صكوك اإلإح�سان‪،‬‬
‫مبادئ الشريعة‬ ‫ميكن ا�ستخدامها كو�سيلة �أو �أداة لتحقيق‬
‫التنمية االجتماعية وحت�سني قطاع الرتبية‬
‫والتعليم‪ ،‬التي تدخل �ضمن الهدف الرابع‬
‫ألأهداف التنمية امل�ستدامة‪.‬‬
‫ممار�سات امل�س�ؤولية االجتماعية لل�شركات‬ ‫باإلإ�ضافة �إىل ذلك‪ ،‬فقد جنحت بور�صة‬
‫و�إدراج �ه��ا �ضمن تقاريرها ال�سنوية‪ .‬ويف‬ ‫أي�ضا بالدفع نحو اال�ستثمارات‬ ‫ماليزيا � ً‬
‫ع��ام ‪ 2015‬قامت بور�صة ماليزيا بتعديل‬ ‫امل�ستدامة وامل���س��ؤول��ة اجتماع ًيا‪ ،‬عندما‬
‫متطلبات �إع� ��داد ال�ت�ق��اري��ر جلعلها �أك�رثر‬ ‫ط ��رح ��ت م� ��ؤ�� �ش� � ًرا ي �ت �ع �ل��ق ب��اال� �س �ت��دام��ة‬
‫تركيزًا على اال��س�ت��دام��ة‪ ،‬ال�سيما الت�أثري‬ ‫حت��ت م�سمى ‪“FTSE4Good Bursa‬‬
‫البيئي واالجتماعي ألأن�شطتها وكذلك الت�أثري‬ ‫”‪ ،Malaysia‬والذي �أن�شئ لت�سليط ال�ضوء‬
‫االقت�صادي على �أ�صحاب امل�صلحة(‪.)9‬‬ ‫على ال���ش��رك��ات ال�ت��ي ُتظهر ً‬
‫نهجا رائ ��دً ا‬
‫وجتدر اإلإ�شارة �إىل �أن االهتمام بق�ضايا‬ ‫يف معاجلة املخاطر البيئية واالجتماعية‬
‫التنمية البيئية واالجتماعية واالقت�صادية‬ ‫واحلوكمة(‪ .)8‬وقد طالبت ال�شركات املدرجة‬
‫ك ��ان وم ��اي ��زال امل �ح��ور امل �ت �ج��دد اله�ت�م��ام‬ ‫يف بور�صة ماليزيا بتقدمي معلومات حول‬

‫وم ��ع ظ�ه��ور �أه� ��داف التنمية امل�ستدامة‬
‫وامل�س�ؤولية االجتماعية لل�شركات‪ ،‬ب��رزت‬
‫�أهمية الزكاة والوقف ك�أدوات ميكن االعتماد‬
‫عليها يف معاجلة �أهداف التنمية امل�ستدامة‪،‬‬
‫خا�صة تلك التي تتعلق بالق�ضاء على الفقر‬
‫واجلوع وتوفري اخلدمات التعليمية وال�صحية‪.‬‬
‫ومن األأمثلة اجلديرة بالذكر يف هذا الباب‪،‬‬
‫ما تقوم به العديد من امل�صارف اإلإ�سالمية‬
‫يف ماليزيا‪ ،‬بالرتويج للوقف النقدي وتطبيقه‬
‫�ضمن ما يعرف بالوقف النقدي املدعوم من‬
‫طرف امل�صارف اإلإ�سالمية‪ ،‬وقد طرح م�ؤخ ًرا‬
‫�اجم��ا للوقف‬
‫ب�ن��ك م�ع��ام�الات م��ال�ي��زي��ا ب��رن� ً‬
‫النقدي بالتعاون مع م�ؤ�س�سة وقف �سيالنغور‪،‬‬
‫حيث يتم احل�صول على �أم ��وال الوقف من‬
‫األأف� ��راد وامل��ؤ��س���س��ات م��ن خ�الال اخل��دم��ات‬
‫امل�صرفية التي يقدمها امل�صرف‪ ،‬على �أن‬
‫ي�ك��ون احل��د األأدن� ��ى للم�ساهمة ‪ 10‬رنغيت‬
‫أل�ف��راد و‪ 100‬رنغيت للم�ؤ�س�سات وب��دون‬
‫حد �أق�صى‪ .‬وقد قام كل من بنك معامالت‬
‫وم�ؤ�س�سة وقف �سيالنغور بت�أ�سي�س جلنة �إدارة‬
‫م�شرتكة يتمثل دوره ��ا يف حت�صيل �أم ��وال‬
‫الوقف‪ ،‬ومن ثم نقلها �إىل م�شروعات الوقف‬
‫املتفق عليها وم�ساعدة امل��وق��وف عليهم يف‬
‫قطاعني رئي�سني هما‪ :‬التعليم وال�صحة(‪.)11‬‬
‫وب�شكل م�شابه‪ ،‬أ�ع�ل��ن م�صرف م��اي بنك‬
‫اإلإ�سالمي ت�أ�سي�س �صندوق للوقف مببلغ ‪20‬‬
‫مليون رنغيت بالتعاون مع املجل�س االحتادي‬
‫لل�ش�ؤون اإلإ�سالمية‪ .‬و�أثناء اإلإعالن عن ذلك‪،‬‬
‫�أكد امل�صرف على �أنه �سيتم ا�ستخدام األأرباح‬
‫املحققة م��ن ال�صندوق يف تطوير التعليم‬
‫والرعاية ال�صحية والبنية التحتية‪.‬‬
‫ومن األأمثلة اجلديرة بالذكر � ً‬
‫أي�ضا‪ ،‬والتي‬
‫�أ�سهمت يف دع��م م�سعى ال��و��س��اط��ة املالية‬
‫القائمة على القيم؛ �إ�صدار �صكوك بريهاتني‬
‫دراسات‬
‫يف ث�الاث مناطق‪ :‬ق��دح )‪ ،(Kedah‬مالكا‬
‫)‪ ،(Melaka‬وترينغانو )‪(Terengganu‬‬
‫التمويل اإلسالمي‬ ‫(‪ .)10‬كما �أ�صدرت �أندوني�سا م�ؤخ ًرا �صكوك‬
‫خ�ضراء �سيادية مببلغ ‪ 1,25‬مليار دوالر‬
‫يمكن أن يقوم بدور‬ ‫�ستعود عائداتها جزئ ًيا لتمويل م�شروعات‬
‫مهم في دعم االستثمار‬
‫الطاقة املتجددة‪.‬‬
‫ون�شري هنا �إىل �أن زيادة اعتماد ال�صكوك‬
‫اجتماعيا‬
‫ً‬ ‫المسؤول‬ ‫اخل �� �ض��راء ل�ت�م��وي��ل م �� �ش��روع��ات ال�ط��اق��ة‬
‫املتجددة يعود جلملة من العوامل تتمثل يف‪:‬‬
‫زيادة م�شروعات الطاقة املتجددة واملتمثلة‬
‫يف م�شروعات الطاقة ال�شم�سية‪ ،‬انخفا�ض‬
‫امل�شاركة يف املخاطر و إ�ع��ادة توزيع الرثوة‪،‬‬ ‫ف�ضاًل عن اعتبارها طاقة نظيفة‬ ‫تكاليفها‪ً ،‬‬
‫وبالتايل احلد من �أوجه عدم امل�ساواة والفقر‬ ‫ومتوافقة مع مبادئ ال�شريعة اإلإ�سالمية‪.‬‬
‫وحتقيق �أهداف التنمية امل�ستدامة‪.‬‬ ‫م��ن هنا ت�ربرز �أهمية امل��واءم��ة ب�نين �أُط��ر‬
‫ومن اآلآليات األأخرى التي ميكن �أن تلعب‬ ‫اال��س�ت�ث�م��ار امل �� �س ��ؤول اج�ت�م��اع� ًي��ا وم �ب��ادئ‬
‫دو ًرا مه ًما أ�ي��ً��ض��ا يف اال�ستثمار امل�س�ؤول‬ ‫ال�صريفة اإلإ�سالمية‪ ،‬والتي من �ش�أنها �أن‬
‫اجتماع ًيا والو�ساطة املالية القائمة على‬ ‫ت�سهم يف حتقيق مقا�صد ال�شريعة اإلإ�سالمية‬
‫ل� أ‬ ‫ال �ق �ي��م‪ ،‬م��ا ي�سمى ب��ال�ت�م��وي��ل االج�ت�م��اع��ي‬ ‫من خ�الال الت�أثري امل�ستدام وامل�س�ؤول على‬
‫اإلإ� �س�الام��ي ال�ق��ائ��م على ال��وق��ف وال��زك��اة‪،‬‬ ‫ف�ضاًل على �أن‬‫االقت�صاد واملجتمع والبيئة‪ً .‬‬
‫وال� ��ذي مي�ث��ل ك��ل منهما �أداة م��ن �أدوات‬ ‫منهجا‬
‫ً‬ ‫نظام ال�صريفة اإلإ�سالمية ي�شكل‬
‫التمويل اإلإ�سالمي التي ميكن �أن تتحول من‬ ‫ومتكاماًل لت�شجيع اإلإنتاج‬‫ً‬ ‫�أخالق ًيا ع� ً‬
‫�اداًل‬
‫�آلية ت�ستخدم ألأوج��ه اخلري وامل�ساعدة �إىل‬ ‫وتعزيز الن�شاط االقت�صادي وزيادة اإلإدماج‬
‫�آلية لتحقيق عائد مايل‪.‬‬ ‫امل��ايل‪ ،‬من خ�الال مقرتحاته القائمة على‬
‫االقتصاد اإلسالمي العدد ‪ • ٥٠٧‬جمادى اآلخرة ‪١٤٤٤‬هـ ‪ -‬يناير ‪20٢٣‬م‬ ‫‪28‬‬
‫ت�سهم يف دف��ع ال�صريفة اإلإ�سالمية ألأداء‬
‫ال ��دور الفعال امل�ن��وط بها وال ��ذي يتناغم‬
،‫مع �أه��داف ال�شريعة اإلإ�سالمية ال�سمحة‬
‫التي تهدف �إىل حتقيق التنمية االجتماعية‬
‫واالقت�صادية واملحافظة على البيئة وحتقيق‬
ً ،‫رفاهية اإلإن�سان‬
‫ضروري لمواجهة تحديات‬
‫ف�ضاًل عن �أهمية التمويل‬
‫اإلإ�سالمي والدور الذي ميكن �أن يقوم به يف‬
‫تعبئة املوارد املالية ملواجهة التحديات التي‬
،‫تواجه حتقيق �أه��داف التنمية امل�ستدامة‬
‫ ف�إن املواءمة بني هذه‬،‫باإلإ�ضافة �إىل ذلك‬
‫األأطر واالمتثال ملبادىء ال�شريعة اإلإ�سالمية‬
،‫على م�ستوى م�ؤ�س�سات التمويل اإلإ�سالمي‬
‫من �ش�أنه تو�سيع نطاق اال�ستثمار واال�ستفادة‬
‫ وهو ما قد‬،‫من �أكرب عدد من امل�ستثمرين‬
‫يحفز م�ؤ�س�سات ال�صريفة اإلإ�سالمية نحو‬
‫تبني منهج ِا�ستباقي يف فح�ص اال�ستثمارات‬
‫وتقييمها على أ���س��ا���س �شرعي (�أي مدى‬
‫موافقتها ألأحكام ال�شريعة اإلإ�سالمية) وعلى‬
.‫�أ�سا�س مدى ت�أثريها يف البيئة واملجتمع‬
‫) لدعم جهود‬Sukuk Prihatin( ‫املاليزية‬
،‫التعايف احلكومية م��ن ج��راء وب��اء ك��ورون��ا‬
‫تعبئة الموارد المالية من‬ ‫وتدعم عائدات هذه ال�صكوك تعزيز االت�صال‬
‫ ومتويل‬،‫ب�شبكة اإلإنرتنت يف املدار�س الريفية‬
‫خالل التمويل اإلسالمي‬ ‫امل�شروعات ال�صغرية وت�ق��دمي منح بحثية‬
،)19-‫للبحث يف األأمرا�ض املعدية (كوفيد‬
٪2 ‫وحت�م��ل ال�صكوك رب� ً�ح��ا �سنو ًيا بن�سبة‬
‫تحقيق أهداف التنمية‬ ‫ت��دف��ع ك��ل ث�الاث��ة �أ��ش�ه��ر وحل� َم�ل��ة ال�صكوك‬
‫خيار التربع بجزء من املبلغ األأ�صلي �أو كله‬
‫المستدامة‬ .‫عند ا�ستحقاق ال�صكوك يف غ�ضون عامني‬
‫ ُتعفى جميع �أرباح ال�صكوك‬،‫وكعامل حتفيزي‬
‫ ويكون املبلغ األأ�سا�س املت َّربع به‬،‫من ال�ضرائب‬
ً � ‫معف ًيا من ال�ضرائب‬
.‫أي�ضا‬
SRI( ‫�صكوك اال�ستثمار امل�ستدام وامل�س�ؤول‬ ‫ يظهر جل ًيا �أن التمويل‬،‫من خالل ما �سبق‬
‫ والوقف والزكاة باعتبارهما‬،)SUKUK ‫ا إإل��س�الام��ي ميكن �أن يلعب دو ًرا مه ًما يف‬
‫ وتعترب املواءمة‬،‫�أدوات للتمويل اإلإ�سالمي‬ ‫دعم ق�ضايا اال�ستثمار امل�س�ؤول اجتماع ًيا‬
‫بني هذه اآلآليات و أُ�ط��ر اال�ستثمار امل�س�ؤول‬ ‫وال��و� �س��اط��ة امل��ال �ي��ة ال�ق��ائ�م��ة ع�ل��ى القيم‬
‫اجتماع ًيا والو�ساطة املالية القائمة على‬ ،‫و�أهداف األأمم املتحدة للتنمية امل�ستدامة‬
‫القيم م��ن ال�ع��وام��ل املهمة التي ميكن �أن‬ ‫وذلك من خالل �آلياته ومنتجاته املتمثلة يف‬

‫المــراجـع‬

malaysia-index/overview
Regulatory .)2018( Salma. S 10
Capabilities and Market
development. Asia Sukuk markets
– Malaysia: A trajectory growth of
.Sukuk markets
deloitte.com/content/.https://www2
dam/Deloitte/xe/Documents/
20%financial-services/deloitte-isra
.sukuk.pdf
.)2013( .Ramli, A. M., & Jalil, A 11
Corporate Waqf Model and Its
Distinctive Features: The Future
of Islamic Philanthropy. Paper
presented in  World Universities
Islamic Philanthropy Conference.
Menara Bank Islam, Kuala Lumpur,
.Malaysia
International Shariah Scholars
Forum at Intercontinental hotel,
.Kuala Lumpur
MTA, (2021). Value-based )٧(
Intermediation for Takaful
(VBIT) Framework. Retrieved
from: MTA_Value_Based_
Intermediation_For_Takaful_
Framework.pdf (vbitakaful.
)com
FTSE4Good“ .)2016( FTSE Russell 8
Bursa Malaysia Index”, available
at: http://www.ftse.com/products/
downloads/FAQ-FTSE4Good-
.BursaMalaysia.pdf
Retrieved from: http://www. 9
burs ama l aysi a.c om/market/
sustainability/ftse4good-bursa-
Finance and Sustainable
and Responsible Investment
(SRI): An Ethical Dimension,
International Shari’ah Research
Academy for Islamic Finance
.(ISRA), Kuala Lumpur
Retrieved from: https://www. )٤(
un.org/sustainabledevelopment/
/sustainable-development-goals
Bank Negara Malaysia (2018). )5(
Value-based Intermediation:
Strengthening the Roles and
.Impact of Islamic Finance
Muhammad. M, Zada. )٦(
N (2018). Value Based
Intermediation: It Scopes and
Implementations in Malaysia.
13th Paper presented in the
Wilson, R. (2005). “The Growth )١(
of Islamic Banking and Product
Development among Islamic
Retail Banks”, in Jaffer, S. (Ed.),
Islamic Retail Banking and
Finance: Global Challenges and
Opportunities. (18-28). London:
.28-18 .Euromoney Books, pp
Ansary, R., Sairally, S., Habib, )٢(
Islamic ,)2017( .F. & Furqani, H
Finance and Sustainable
and Responsible Investment
(SRI): An Ethical Dimension,
International Shari’ah Research
Academy for Islamic Finance
.(ISRA), Kuala Lumpur
Ansary, R., Sairally, S., Habib, )٣(
F. & Furqani, H. (2017), Islamic

29 www.aliqtisadalislami.net