- Chapter (7):

- The main aim of a corporate CR: :‫الهدف الرئيسي من السجل التجاري للشركة‬

is an independent assessment of a firm's ability to generate

future net cash inflows.
.‫هو تقييم مستقل لقدرة الشركة على توليد تدفقات نقدية صافية مستقبلية‬

- agency theory seeks to: :‫تسعى نظرية الوكالة إلى‬

1) explain the separation of ownership and control in

corporate organizations.
.‫شرح فصل الملكية عن السيطرة في مؤسسات الشركات‬

2) identify information asymmetry problems between

managers and stakeholders and between bondholders and
shareholders.
.‫تحديد مشاكل عدم تناسق المعلومات بين المديرين وأصحاب المصلحة وبين حملة السندات والمساهمين‬

- An agency theory framework posits a conflict between two

types:
:‫يفترض إطار نظرية الوكالة تضاربًا بين نوعين‬

1) between managers and shareholders.

.‫بين المديرين والمساهمين‬

IA (Final) by: Hashem Al-Akhras

2) between shareholders and bondholders.
.‫بين المساهمين وحملة السندات‬

- Note: Weak governance leads to greater default resulting in

a lower rating from agencies.
‫ يؤدي ضعف الحوكمة إلى مزيد من التخلف عن السداد مما يؤدي إلى تصنيف أقل من جانب‬:‫مالحظة‬
.‫الوكاالت‬

- a firm can exercise power to influence the management of

the firm by:
.‫يمكن للشركة ممارسة السلطة للتأثير على إدارة الشركة من خالل‬

1) obtaining priority in distribution payouts.

.‫الحصول على األولوية في توزيع المدفوعات‬

2) preferential treatment of other parties of the firm.

.‫المعاملة التفضيلية لألطراف األخرى للشركة‬

- Use this shareholder voting power can harm bondholders.

Why?
‫ لماذا؟‬.‫يمكن أن يؤدي استخدام قوة تصويت المساهمين هذه إلى اإلضرار بحاملي السندات‬

by default, of expected future cash flows.

.‫بسبب عدم توفر التدفقات النقدية المتوقعة في المستقبل‬

IA (Final) by: Hashem Al-Akhras

- bondholders can be less secure and do not generally
benefit from shareholders having greater power from
governance mechanisms. Why?
‫يمكن أن يكون حملة السندات أقل أمانًا وال يستفيدون عمو ًما من تمتع المساهمين بسلطة أكبر من آليات‬
‫ لماذا؟‬، ‫الحوكمة‬

because of the implications of default risk for bondholders

and credit rating.
.‫بسبب آثار مخاطر التخلف عن السداد على حاملي السندات والتصنيف االئتماني‬

- The impact of corporate governance on credit risk ratings:

‫تأثير حوكمة الشركات على تصنيفات مخاطر االئتمان‬

- According to Sengupta (1998) there is a significant

relationship between corporate disclosure quality and yields
on new debt issues, and a significant negative relationship
between corporate disclosure quality ratings and the cost of
debt financing.

، ‫ هناك عالقة مهمة بين جودة إفصاح الشركات والعوائد على إصدارات الديون الجديدة‬،‫وفقًا لـ سينىجابتا‬
.‫وعالقة سلبية كبيرة بين تصنيفات جودة إفصاح الشركات وتكلفة تمويل الديون‬

IA (Final) by: Hashem Al-Akhras

- Bhojraj and Sengupta (2003) investigated the effect of
corporate governance on bond ratings and yields. They
demonstrated:
:‫ أظهروا‬.‫قام بهوج راج و سينىجابتا بالتحقيق في تأثير الشركات على تصنيفات السندات والعوائد‬

(1) a positive relationship between credit ratings and two

corporate governance variables, namely:
:‫عالقة إيجابية بين التصنيف االئتماني ومتغيرين لحوكمة الشركات وهما‬

1) the number of outside directors on the board.

.‫عدد أعضاء مجلس اإلدارة الخارجيين‬

2) the proportion of institutional ownership.

.‫نسبة الملكية المؤسسية‬

(2) a negative relationship between these variables and

bond yields on new debt issues.
.‫عالقة سلبية بين هذه المتغيرات وعوائد السندات على إصدارات الديون الجديدة‬

- Note: higher the institutional shareholdings, the higher are

the ratings on their new bonds and the higher is the
ownership of outside directors on the board.
‫ وزادت ملكية المديرين‬، ‫ زادت التصنيفات على سنداتها الجديدة‬، ‫كلما زادت حصص المؤسسات‬
‫الخارجيين في مجلس اإلدارة‬

IA (Final) by: Hashem Al-Akhras

- there is a study by Ashbaugh-Skaife, et al., (2006),
investigate two areas of conflict:

:‫ تبحث في مجالين من مجاالت الصراع‬،)2006( ‫هناك دراسة أجراها أشبا سكيف وآخرون‬

1) between shareholders and managers.

.‫بين المساهمين والمديرين‬

2) between shareholders and bondholders.

.‫بين المساهمين وحملة السندات‬

- They found that a firm's CR is positively associated with:

:‫وجدوا أن السجل التجاري للشركة يرتبط بشكل إيجابي بما يلي‬

1) degree of financial transparency. ‫درجة الشفافية المالية‬

2) board independence. ‫استقاللية مجلس اإلدارة‬

3) board ownership. ‫ملكية مجلس اإلدارة‬

4) board expertise. ‫خبرة مجلس اإلدارة‬

5)weaker shareholder rights. ‫ضعف حقوق المساهمين‬

- negatively associated with the presence of block holders

with more than 5% ownership, and CEO board power.

.‫ وسلطة مجلس اإلدارة التنفيذية‬، ٪5 ‫وترتبط سلبًا بوجود أصحاب الكتلة الذين يمتلكون أكثر من‬

IA (Final) by: Hashem Al-Akhras