‫وزارة التعليــم العالـي والبحـث العلمـي‬

‫‪Ministère de l’Enseignement Supérieur et de la Recherche Scientifique‬‬

‫‪Centre Universitaire‬‬
‫املركزالجامعي‬
‫‪Abdelhafidboussouf Mila‬‬ ‫عبد الحفيظ بوالصوف ميلة‬
‫معهد العلوم القتصادية التجارية وعلوم التسيير‬
‫‪www.centre-univ-mila.dz‬‬
‫قسم العلوم القتصادية‬

‫‪20‬ن‬ ‫التصحيح النموذجي لمتحان ّ‬

‫الدورة العادية في مادة األسواق املالية‬
‫الجزء ّ‬
‫الول‪:‬‬
‫ّ‬ ‫س‪ :1‬ما املقصود بما يلي‪ :‬الفقاعة ّ‬
‫السعرية‪ ،‬املسؤولية املحدودة في الشركات‪NiNja loans ،‬؛‬
‫الجواب‪ 6( :‬ن)‬
‫ّ‬
‫‪-‬الفقاعة السعرية‪ :‬هي زيادة كبيرة في السعر السوقي لألسم بما ال يتوافق مع القيمة الحقيقية أو الدفترية وحقوق امللكية في الشركة‪ ،‬وتنتج عادة‬
‫ّ‬
‫عن زيادة غير مبررة في الطلب على هذه األسهم‪ 1,5( .‬ن)‬
‫تعبر عادة عن عدم متابعة املستثمرين واملساهمين في الشركات من هذا ّ‬
‫النوع إال بمقدار مساهمتهم فيها‪ 1,5( .‬ن)‬ ‫‪-‬املسؤولية املحدودة في الشركات‪ّ :‬‬
‫‪ : NiNja loans-‬هو مصطلح أطلق في األزمة املالية العاملية ‪ 2008‬على القروض التي منحت من طرف البنوك لألفراد بدون ضمانات دخل او أصول‪،‬‬
‫وهو مرادفها (‪ 1,5( .)No Incom, No job, No Assets‬ن)‬
‫ُ‬ ‫ّ‬ ‫ُ‬ ‫ّ‬ ‫س‪ّ :2‬‬
‫حدد الفرق الجوهري بين املؤشرات التي تبنى على أساس األوزان املتساوية واملؤشرات التي تبنى وفقا للوزن على أساس القيمة؛‬
‫الجواب‪:‬‬
‫كل الشركات املكونة للمؤشر لها نفس الوزن؛ بينما‬‫الفرق الجوهري هو اعتماد املؤشرات ذات االوزان املتساوية على وسط حسابي بسيط تكون فيه ّ‬
‫ّ‬
‫يكون الوزن في النوع الثاني بحسب نسبة القيمة السوقية للشركة إلى مجموع القيم السوقية للشركات في املؤشر وهي أوزان غير متساوية‪ 1,5( .‬ن)‬
‫الجزء الثاني‪:‬‬
‫‪ -1‬إليك املعلومات التالية املتعلقة بعقدي خيار‪:‬‬
‫)‪1‬‬ ‫‪1 IBM April 56 put @3$‬‬ ‫حيث تشير الرموز إلى الشركات التالية‪:‬‬
‫)‪2‬‬ ‫‪Buy 1 MIC June 203 @ 2$‬‬ ‫‪ :Mic‬شركة مايكروسوفت‬
‫‪ :IBM‬شركة آي بي أم‬

‫ما هي أرباح أو خسائر املشتري لكل عقد إذا بلغت األسعار عند تاريخ االستحقاق على التوالي‪ $50 :‬لسهم آي بي أم‪ ،‬و ‪ $ 206‬لسهم مايكروسوفت؟‬
‫الجواب‪ 4( :‬ن)‬
‫ّ‬
‫أرباح مشتري عقد خيار البيع هي ‪ $ 3‬عن كل سهم وذلك النه يمكنه شراء األسهم من السوق بـ‪ $50‬وبيعها بموجب عقد الخيار بـ‪ $56‬مع دفع عالوة ‪$3‬‬
‫وعليه‪:‬‬
‫ّ‬ ‫ّ‬ ‫أرباح املشتري = ‪ $3 = 3 – 50 – 56‬وبما ّ‬
‫يتضمن ‪ 100‬سهم فالعوائد الكلية هي ‪ 1( $300‬ن)‬ ‫أن عقد الخيار‬
‫ّ‬
‫أرباح مشتري عقد خيار الشراء هي ‪ $ 1‬عن كل سهم وذلك النه يمكنه شراء األسهم بموجب عقد الخيار بـ‪ $203‬وبيعها في السوق بـ‪ $206‬مع دفع عالوة‬
‫‪ $2‬وعليه‪:‬‬
‫ّ‬ ‫ّ‬ ‫أرباح املشتري = ‪ $1 = 2 – 203 – 206‬وبما ّ‬
‫يتضمن ‪ 100‬سهم فالعوائد الكلية هي ‪ 1( 100 $‬ن)‬ ‫أن عقد الخيار‬
‫‪-‬أحسب القيمة الذاتية لعقد الخيار الثاني في حال بلغ سعر سهم شركة ميكروسوفت ‪ $206‬عند تاريخ االستحقاق‪ ،‬واحسب القيمة الزمنية له إذا علمت‬
‫أن عقد الخيار يباع ب ـ‪$2‬‬
‫الجواب‪:‬‬
‫القيمة الذاتية لعقد خيار الشراء = السعر السوقي لألصل – سعر التنفيذ‬
‫القيمة الذاتية لعقد الخيارالشراء = ‪ 1( $ 3 = 203 – 206‬ن)‬
‫القيمة الزمنية لعقد الخيار = القيمة السوقية للخيار – القيمة الذاتية‬
 ‫القيمة الزمنية لعقد الخيار= ‪ 1- = 3 – 2‬وبالتالي فالقيمة الزمنية تساوي الصفر‪ 1( .‬ن)‬

‫البائع‬ ‫املشتري‬ ‫‪ -2‬إليك املعلومات التالية حول عقد مستقبلي ألسهم شركة ‪:GM‬‬
‫‪$700‬‬ ‫األول ‪$700‬‬ ‫اليوم ّ‬
‫سعر سهم ‪GM‬‬ ‫‪PEX = 135 $‬‬
‫‪$........‬‬ ‫اليوم الثاني ‪$..........‬‬ ‫‪$135.5‬‬ ‫اليوم الثاني‬ ‫هامش الضمان = ‪$ 700‬‬
‫‪$.........‬‬ ‫اليوم الثالث ‪$........‬‬ ‫‪$133.5‬‬ ‫اليوم الثالث‬
‫‪-‬أكمل الجدول بحساب رصيد املشتري والبائع في اليومين الثاني والثالث‪ ،‬مع توضيح دور بيت املقاصة خالل العملية‪.‬‬
‫بينأم)‬
‫الجواب‪:‬آي(‪4‬‬
‫‪ :IBM‬شركة‬

‫في اليوم األول‪ :‬املشتري يستفيد من ارتفاع األسعار ألنه يشتري األسهم ب ـ ‪ 135‬دوالر بموجب العقد املستقبلي‪ ،‬ويبيعها في السوق ب ـ ‪ 135,5‬وبذلك‬ ‫‪-‬‬
‫يتضمن ‪ 100‬سهم فأرباح املشتري هي ‪ 50‬دوالر وهي خسائر بالنسبة للبائع‪ 1,5( .‬ن)‬ ‫ّ‬ ‫أن العقد‬‫كل سهم‪ ،‬وبما ّ‬
‫يربح نصف دوالر عن ّ‬
‫في اليوم الثاني‪ :‬البائع يستفيد من انخفاض األسعار ألنه يشتري األسهم ب ـ ‪ 133,5‬دوالر من السوق ‪ ،‬ويبيعها بموجب العقد املستقبلي ب ـ ‪135,5‬‬ ‫‪-‬‬
‫يتضمن ‪ 100‬سهم فأرباح البائع هي ‪ 150‬دوالر وهي خسائر للمشتري (‪ 1,5‬ن)‬ ‫ّ‬ ‫كل سهم‪ ،‬وبما ّ‬
‫أن العقد‬ ‫وبذلك يربح واحد ونصف دوالر عن ّ‬

‫البائع‬ ‫املشتري‬ ‫وعليه يكون الرصيد كما يلي‪:‬‬

‫‪$700‬‬ ‫اليوم ّ‬
‫األول ‪$700‬‬ ‫‪-‬ويكمن دور بيت املقاصة في تسوية الحركة اليومية بين الرصيدين‬
‫‪$650‬‬ ‫اليوم الثاني ‪$750‬‬
‫واستدعاء أحد األطراف في حال انخفض رصيده عن هامش الضمان‪ 1( .‬ن)‬
‫‪$800‬‬ ‫اليوم الثالث ‪$600‬‬
‫‪ -3‬إليك املعلومات التالية حول عقد ‪:SWAP‬‬
‫‪-‬الشركة ‪ A‬لديها قروض قصيرة األجل بقيمة مليون دوالر بسعر فائدة ّ‬
‫متغير‪ ،‬ويتوقع مديرها ارتفاع في أسعار الفائدة في السوق؛‬
‫ّ‬
‫الشركة ‪ B‬لديها قروض طويلة األجل بقيمة مليون دوالر بسعر فائدة ثابت ّ‬
‫يقدر ب ـ ‪ %5‬ويتوقع مديرها انخفاض في أسعار الفائدة؛‬ ‫‪-‬‬
‫كل طرف في حال علمت ّ‬
‫أن ‪ LIBOR‬عن استحقاق العقد بلغ ‪.% 6,5‬‬ ‫‪ّ -‬‬
‫حدد أرباح وخسائر ّ‬ ‫لذلك ّ‬
‫تم عقد اتفاق ‪.SWAP‬‬
‫الجواب‪ 2( :‬ن)‬
‫عند تاريخ االستحقاق يتم ما يلي‪:‬‬
‫الشركة ‪ A‬تدفع ‪ 65000‬دوالر للدائنين (‪ 0,5‬ن)‬
‫الشركة ‪ B‬تدفع ‪ 50000‬دوالر للدائنين (‪ 0,5‬ن)‬
‫ّ‬
‫الشركة ‪ B‬تدفع الفرق ‪ 1,5%‬والذي يمثل ‪ 15000‬دولرللشركة ‪ A‬بموجب عقد املبادلة‪ ،‬وهو مبلغ خسائرالشركة ‪ B‬وأرباح للشركة ‪ 1( .A‬ن)‬
‫الصحيحة في ّ‬
‫كل حالة‪:‬‬ ‫الجزء الثالث‪ :‬اختراإلجابة ّ‬
‫الجواب‪ 5( :‬ن) (نقطة واحدة عن كل إجابة)‬
‫ه‪ -‬ال ش يء ّ‬
‫مما سبق‬ ‫ّ‬
‫تعبر حقوق امللكية عن‬
‫ب‪ -‬االستثمارات الخالية من املخاطر‬ ‫تندرج سندات الخزينة ضمن‬
‫ه‪ -‬ال ش يء ّ‬ ‫ُ‬
‫مما سبق‬ ‫تستحق عقود الخيار عادة في‬
‫ب‪-‬تتناسب عكسيا مع سعر األصل‬ ‫القيمة الذاتية لعقد خيار البيع‬
‫د‪ّ -‬‬
‫كل ماسبق‬ ‫الديون هو عملية هندسة مالية ّ‬
‫تعبر عن‬ ‫توريق ّ‬

‫أستاذ املادة‬
‫د‪ .‬حمـزة رمــلي‬