市场动态

2023 年 3 月 28 日

内地工企利润降幅扩大
 2023 年 1-2 月，规上工企利润同比下降 22.9%，较前值下降 18.9 个百分点。上中下游行业间利润格局
保持稳定，上游行业利润占比小幅回升。1-2 月，电力行业利润持续增长，采矿业利润水平保持稳定。
预计近期工业经济基本面改善会对工企利润增长带来有利影响，高频数据显示 3 月份工业经济基本面持
续改善。截至 3 月 27 日，3 月 247 家钢厂高炉开工率均值为 82.02%，较 2 月提升 2.93 个百分点；3
月主要钢厂螺纹钢产量为 300.71 万吨，较去年同期增加 0.31%。但出口和价格两方面因素可能会对 3
月份工业企业利润增速构成拖累：一) 出口可能延续负增长。截至 3 月 27 日，3 月中国出口集装箱运价
指数较去年同期下降 69.63%，显示外需延续低迷。二) 由于 2022 年 3 月 PPI 同比基数为 8.3%，处于
历史高位，预计 2023 年 3 月 PPI 同比读数可能延续低位运行。综合考虑，预计 2023 年 3 月工业企业
利润会较 1-2 月小幅改善。

 重点新闻：世银警告全球增长或陷入失落十年；美国联邦存款保险公司罕见为第一公民银行收购硅谷银
行案提供 700 亿美元信用额度；伊拉克被迫停止库尔德地区部分原油出口；以色列总理内塔尼亚胡宣布
推迟司法改革计划，工会决定取消全国大罢工；香港 2 月出口跌幅收窄至 8.8%，优于预期；博鳌亚洲
论坛 2023 年年会将于 3 月 28 日至 31 日举行；中国自 4 月 1 日起恢复对外文化和旅游交流出来访团组
的审批；世茂放售东涌酒店，市场估值 65 亿港元；币安和其行政总裁赵长鹏遭美当局起诉，涉违监管
措施；迪士尼本周开始裁员。

股 票 外 汇 /商 品 固 定 收 益
内地首两月工业企业利润降幅扩 美国银行业危机有缓和迹象，伊拉 中资美元债投资级市场走弱，国企
大，港股连跌第 2 日。A 股个别发 克被迫停止半自治的库尔德地区部 板块中国神化、中化等跌幅明显；
展，沪指下跌，深指创指上升。欧 分原油出口，周一国际油价大涨 4- 金融板块维持弱势，银行 T2 利差
美银行业危机缓和，欧股回升，道 5%，升至约两周来的最高水平； 走阔 10bps，华融曲线跌 0.5-
指及标指连升 3 天。不过，科技股 市场避险情绪降温，国际金价周一 1pt，信达、东方等走阔 3-5bps。
受压，纳指逆市下跌。 跌逾 1%。 高收益走势十分疲软，建业地产负
面新闻持续发酵，建业考虑将美元
债展期，曲线价格在 20-30 区间；
万达曲线承压跌 1-3pt；碧桂园、
路劲等也下跌 1-2pt。

产品及投资方案部 注：bp/bps=基点；pt/pts=百分点
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产品及投资方案部 I 市场动态 I 2023 年 3 月 28 日

海 外 市 场
 欧美银行业危机缓和，德意志银行股价反弹，周一欧洲三大股市回升。截至收盘，英国富时 100 指数报
7,471 点，上升 0.90%或 66 点；德国 DAX 指数报 15,127 点，上涨 1.14%或 170 点；法国 CAC 40 指数报
7,078 点，上升 0.90%或 63 点。

 美国联邦存款保险公司成功放售被接管的硅谷银行 (SIVB US) 部分资产，美国地区银行第一公民银行

(FCNCA US) 同意收购硅谷银行，将承接硅谷银行的所有存款和贷款，刺激银行股造好，带动道指及标指连
升 3 天。惟科技股下跌，纳指反复回软跑输大市。截至收盘，道指升 194 点或 0.60%，报 32,432 点；标指
涨 0.16%，报 3,977 点；纳指跌 0.47%，报 11,768 点。标普 11 个板块 8 个上涨，银行业危机缓和，加上伊
拉克被迫停止半自治的库尔德地区部分原油出口，支持国际油价大涨，能源指数涨幅居前，升 2.10%；电信
服务指数跌幅居前，跌 1.08%。银行股摩根大通 (JPM US) 涨 2.87%，为升幅第二大道指成份股；第一公民
银行则大涨 53.74%。

欧美主要指数 亚太主要指数
指数 收盘点位 1日涨跌 (%) 指数 收盘点位 1日涨跌 (%)
道琼斯 32,432.1 0.6 日经 225 27,476.9 0.3
标普 500 3,977.5 0.2 标普/澳证 200 6,962.0 0.1
纳斯达克 11,768.8 (0.5) 韩国 KOSPI 2,409.2 (0.2)
巴西圣保罗证交所指数 99,670.5 0.9 标普印度国家证交所 CNX NIFTY 16,985.7 0.2
欧元区斯托克 50 4,164.6 0.8 台湾台股指数 15,830.3 (0.5)
英国富时 100 7,471.8 0.9 印度尼西亚雅加达综合 6,708.9 (0.8)
法国 CAC 40 7,078.3 0.9 富时大马交易所吉隆坡综合 1,396.6 (0.2)
德国 DAX 30 15,127.7 1.1 新加坡富时海峡 3,239.0 0.8
俄罗斯交易系统现金指数 1,001.9 2.5 越南证交所指数 1,052.3 0.5
资料来源：彭博 资料来源：彭博

个 股 要 闻
宝尊电商 (BZUN US; 5.03 美元) 短期承压，关注复苏节奏与新业务进展。宝尊电商 2022 年四季度实
现经销/非经销 GMV 分别同比-37.2%/+0.3%，营收 25.5 亿元/同比-19.5%，Non-GAAP 净利润 1.68 亿元/净利率
6.57%，在消费大盘情绪偏弱背景下，公司业绩短期承压。展望 2023 年，消费景气度回升有望助力公司重回增长。
2022 年 11 月宝尊宣布将以 4,000 万美元收购 GAP 大中华区业务，并以此展开 “品牌管理” 业务线布局。考虑到宝
尊长期以来处在品牌运营及消费者洞察一线，我们对其赋能 GAP 保持积极关注，但考虑到 GAP 目前亏损体量较
高，或对于公司短期业绩造成拖累。持续关注公司主业修复节奏及 GAP 减亏进程。(中信证券 - 杨清朴)

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产品及投资方案部 I 市场动态 I 2023 年 3 月 28 日

港 股 市 场
 内地首两月工业企业利润降幅扩大，加上人民币走弱，港股连跌第二个交易日，恒指两日累计跌 481 点
(-2.4%)，失守 250 天及 100 天均线。昨日恒指低开低走，最多曾跌 406 点至 19,509 点，但在 19,500 有支
持，大市止跌回升，恒指曾倒涨 23 点至 19,938 点，惟之后再倒跌。恒指最终收跌 347 点 (-1.75%)，报
19,567 点；国指收报 6,648 点，跌 148 点 (-2.15%)；科指挫 2.8%，收报 4,105 点。大市成交 1,271.96 亿港
元，南向资金净买入 42.64 亿港元。生物科技股逆市上涨；水泥及股有沽压。

港股主板五大表现强弱板块/个股 恒生指数
板块 1 日涨跌 (%) 板块 1 日涨跌 (%)
0.4 (2.6) 24,000
医疗保健 原材料
23,000
日常消费品 (0.4) 通信服务 (2.5) 22,000
能源 (0.5) 信息技术 (2.4) 21,000
(0.8) (2.0) 20,000
工业 非日常生活消费品
19,000
公用事业 (1.0) 房地产 (1.7) 18,000
股票 1 日涨跌 (%) 股票 1 日涨跌 (%) 17,000
16,000
中泛控股 (715 HK) 33.3 煜盛文化 (1859 HK) (60.0)
15,000
绿地博大绿泽 (1253 HK) 32.4 阳光油砂 (2012 HK) (30.8) 14,000

28/11/22
28/7/22

28/10/22

28/12/22
28/3/22
28/4/22
28/5/22
28/6/22

28/8/22
28/9/22

28/1/23
28/2/23
复兴亚洲 (274 HK) 23.8 兴利控股 (396 HK) (26.1)
飞天云动 (6610 HK) 20.2 滇池水务 (3768 HK) (24.6)
民商创科 (1632 HK) 20.0 合丰集团 (2320 HK) (18.1)
资料来源：彭博、中信证券 根据 GICS 分类 资料来源：彭博

个 股 要 闻
中国建材 (3323 HK; 6.34 港元; 目标价: 8.0 港元) 利润结构显著优化，有望重归成长。2022 年公司实
现归母净利润 79.62 亿元，同比下降 51.2%。公司未来看点包括：(1) 水泥利润复苏：我们预计今年水泥行业的需求
和利润自底部复苏具有高确定性；(2) 非水泥业务的发展、国际化：水泥+、新材料、工程技术服务预计进一步做大
做优做强，同时中国建材集团 3 月召开国际化工作研讨会，周董事长提出 “力争用 10 年左右的时间，在海外再造一
个‘中国建材 (指集团)’”，上市公司的国际化进程也有望提速；(3) 央国企改革深化：公司 2022 年推进了各级公司董
事会建设、市场化经营机制完善、中长期激励扩面提质等，今年改革有望继续深化。且今年起国资委对央企考核由
“两利四率” 优化为 “一利五率”，公司对提升 RoE 和创现能力有望更为重视。(4) 加强盘活存量资产：公司 2022 年
通过出售土地、贵金属等实现资产处置收益增加 19.7 亿元，今年存量资产盘活有望延续，也有利于提升资产周转率
和 RoE。经过 2022 年，公司利润结构已大幅优化，我们测算基础建材板块的归母净利润占比已降至 20%以上。今年
公司基础建材业务有望迎来底部复苏，新材料、工程技术服务业务稳步成长。(中信证券 - 孙明新)

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产品及投资方案部 I 市场动态 I 2023 年 3 月 28 日

A 股 市 场
 人行降准 0.25 个百分点周一正式生效，不过内地公布今年首 2 个月全国规模以上工业企业实现利润同比下降
22.9%，为 2020 年 4 月以来的最大降幅，拖累沪指早盘曾跌逾 1%。午后阿里巴巴 (9988 HK) 澄清马云拒
绝回国的传闻，图文并茂指马云已回到杭州于云谷学校大谈 ChatGPT，阿里及 AI 概念回勇，沪指收盘跌幅
收窄，深指回稳，创指跑赢大市。截至收盘，沪指报 3,251.4 点，跌 0.44%；深成指报 11,647.94 点，涨
0.12%；创指报 2,398.02 点，涨 1.17%。两市成交增加 6%至 11,400 亿元 (人民币‧下同)，连续三个交易日
破万亿。盘面上，首２月石油煤炭及其他燃料加工业由盈利转为亏损，石油股跌幅显著，中海油服 (601808
CH) 及海油工程 (600583 CH) 分别下跌 2.55%和 2.52%。另外，医疗服务、CRO 概念、ChatGPT 概念板
块涨幅居前，房地产、物业、钢铁板块跌幅较大。

陆股通五大表现强弱板块*/个股 上证综指
板块 1 日涨跌 (%) 板块 1 日涨跌 (%)
医疗保健 0.9 通信服务 (1.6) 3,500

信息技术 0.2 公用事业 (1.4) 3,400

原材料 (0.4) 房地产 (1.3) 3,300

非日常生活消费品 (0.4) 能源 (1.1) 3,200

工业 (0.5) 日常消费品 (0.7) 3,100
股票 1 日涨跌 (%) 股票 1 日涨跌 (%) 3,000
晶瑞电材 (300655 CH) 20.0 聚光科技 (300203 CH) (10.5) 2,900
华大基因 (300676 CH) 20.0 诺普信 (002215 CH) (10.0) 2,800

28/10/22
28/11/22
28/12/22
28/5/22
28/6/22

28/8/22
28/9/22
28/3/22
28/4/22

28/7/22

28/1/23
28/2/23
软通动力 (301236 CH) 20.0 鸿合科技 (002955 CH) (9.9)
泰胜风能 (300129 CH) 15.8 财信发展 (000838 CH) (9.9)
东方国信 (300166 CH) 15.7 中国化学 (601117 CH) (9.9)

资料来源：彭博、中信证券 * 上证综指成份股 根据 GICS 分类 资料来源：彭博

板 块 要 闻
二产用电需求回升，1~2 月用电增速回升至 2.3%。工业活动逐渐复苏带动 1~2 月用电同比增速恢复至
2.3%，防疫政策调整后二产用电需求恢复明显，1~2 月二产用电同比上升 2.9%，对 1~2 月国内用电需求恢复起到促
进作用。3 月国内天气逐渐转暖，考虑疫情管控政策调整导致工业活动恢复的影响，我们预计 3 月用电同比增速或在
5.4%~6.4%区间内。维持全年用电需求增速预测 4.9%。新能源投资高增带动 1~2 月电源投资增长显著，预计全年电
源侧投资将持续维持高位。投资选择四条主线，具有估值安全边际且风光成长潜力充沛的火电转型标的以及龙头绿电
运营商；受益国内新一轮大型水电装机进入投产释放周期的优质水电；配套绿电大规模发展的发电及电网侧储能标
的；以及受益数字和和新兴电力系统相互融合的功率预测、虚拟电厂等标的。关注三峡能源 (600905 CH)、龙源电力
(916 HK；001289 CH)、国电电力 (600795 CH)、华能国际 (902 HK；600011 CH)、国投电力 (600886 CH)、南网
储能 (600995 CH)、信义能源 (3868 HK)、中国电力 (2380 HK)，华润电力 (836 HK)、大唐新能源 (1798 HK) 等。
(中信证券 - 李想)

资料来源：相关公司、中信证券 风险等级：由低至高分 1 至 5 级

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产品及投资方案部 I 市场动态 I 2023 年 3 月 28 日

外 汇 /商 品
 美国银行业危机有缓和迹象，市场避险情绪降温，国际金价周一跌逾 1%，纽约 4 月期金收跌 30 美元
(-1.51%)，报 1,953.8 美元/盎司。

 伊拉克被迫停止半自治的库尔德地区部分原油出口，周一国际油价大涨，升至约两周来的最高水平。纽约 5
月期油收涨 3.55 美元 (+5.12%)，报 72.81 美元/桶；伦敦布兰特 5 月期油收涨 3.13 美元 (+4.17%)，每报
78.12 美元/桶。

主要外汇商品
上日收盘 1日变动 (%) 5日变动 (%) 年初至今涨跌 (%) 保力加通道 (上端) 保力加通道 (下端) 彭博预测* 潜在升/跌幅 (%)*
美元指数 102.86 (0.3) (0.4) 7.5 106.02 102.15 98.50 (4.2)
美元兑人民币^ 6.882 (0.2) (0.1) (7.6) 6.974 6.824 6.70 2.7
美元兑日圆 131.57 (0.6) (0.2) (12.5) 138.53 129.62 125.50 4.8
欧元兑美元 1.080 0.4 0.7 (5.0) 1.086 1.049 1.12 3.7
英镑兑美元 1.229 0.4 0.1 (9.2) 1.238 1.182 1.25 1.7
澳元兑美元 0.665 0.1 (1.0) (8.4) 0.679 0.656 0.72 8.3
纽约期金 1,953.8 (1.5) (1.5) 6.8 2,020.4 1,783.1 1,862.50 (4.7)
纽约期油 72.8 5.1 7.6 (3.2) 82.2 64.7 82.06 12.7
彭博商品指数 103.7 0.7 1.1 4.6 108.2 100.7 NA NA
资料来源：彭博、中信证券 * 2023 年彭博综合预测 ^ 在岸人民币汇价

固 定 收 益
 债市新闻: 中资美元债投资级市场走弱，国企板块中国神化、中化等跌幅明显；金融板块维持弱势，银行 T2
利差走阔 10bps，华融曲线跌 0.5-1pt，信达、东方等走阔 3-5bps。高收益走势十分疲软，建业地产负面新闻
持续发酵，建业考虑将美元债展期，曲线价格在 20-30 区间；万达曲线承压跌 1-3pt；碧桂园、路劲等也下跌
1-2pt。

债券市场指数
1日涨跌 年初至今 1日涨跌 年初至今 1日涨跌 年初至今
现时 现时 (%) 现时
(%) (%) (基点) (基点) (%) (%)
中国境内债 2年期 美国投资级
216.30 0.04 0.80 3.79 2.31 (63.60) 3,067.53 (0.83) 2.49
(人民币) 美债收益率 指数
中资美元债 10年期 美国高收益
208.74 (0.56) 2.09 3.37 (0.37) (50.23) 2,225.32 0.09 1.89
投资级指数 美债收益率 指数
中资美元债 30年期 美国3-5年
231.43 (1.50) 0.49 3.64 (0.78) (32.70) 365.46 (0.71) 2.19
高收益指数 美债收益率 期国债指数
中资房地产 10-2年 新兴市场
190.63 (2.04) 0.46 -0.42 (2.68) 13.37 127.78 0.00 3.35
美元债 美债利差 政府债指数
资料来源：彭博、中信证券

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产品及投资方案部 I 中港市场动态益 I 2019 年 12 月 20 日

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