33

1.1. Nguyên tắc xác định dòng tiền: Khi xác định dòng tiền của dự án
cần áp dụng các nguyên tắc cơ bản sau đây:
(1) Dòng tiền nên được đo lường trên cơ sở tăng thêm do đầu tư đưa lại:
Khi thực hiện đầu tư (nhất là đối với trường hợp đầu tư thay thế, hay đầu tư
nâng cấp...) thì dòng tiền vào và dòng tiền ra là tổng hợp của cả tài sản hiện
hành và tài sản mới tạo ra. Do đó, để tránh trường hợp bạn chọn một quyết định
đầu tư tồi, hay loại bỏ một quyết định đầu tư tốt, bạn phải tính toán dòng tiền
của đầu tư bằng cách xác định dòng tiền tăng thêm. Khi đó, dòng tiền tăng thêm
mới phản ánh đúng hiệu quả của việc đầu tư đưa lại.
(2) Dòng tiền nên được tính toán trên cơ sở sau thuế: Vì khi ra quyết định
đầu tư, mục tiêu là tối đa hóa sinh lời cho chủ sở hữu, do đó cơ sở để xác định tỷ
suất sinh lời cho chủ sở hữu là dòng tiền sau khi đã thực hiện đầy đủ nghĩa vụ
thuế đối với nhà nước, tức là dòng tiền sau thuế. Mặt khác, vì dòng tiền sẽ được
chiết khấu theo lãi suất sau thuế, do đó dòng tiền cũng phải đảm bảo đồng nhất.
(3)Nên bỏ qua chi phí chìm trong dòng tiền dự án: Chi phí chìm là khoản
chi phí đã phát sinh và không thể thu hồi được bất kể dự án có được chấp nhận
hay bị loại bỏ.
Bởi vì khoản chi phí này đã phát sinh trong quá khứ do đó nó không thể
thay đổi được cho dù có chấp nhận dự án hay loại bỏ dự án. Vì vậy chúng ta sẽ
bỏ qua khoản chi phí này. Hay nói cách khác là nó không liên quan đến dòng
tiền ra của dự án.
(4). Nên tính đến chi phí cơ hội khi đánh giá hiệu quả dự án:
Chi phí cơ hội: là mức sinh lời cao nhất trong điều kiện có cùng rủi ro mà
doanh nghiệp phải bỏ qua do doanh nghiệp quyết định đầu tư vốn hay sử dụng
tài sản hiện có vào một dự án đầu tư nhất định.
Chẳng hạn doanh nghiệp của bạn có một TSCĐ đang xem xét để bán, cho
thuê hoặc đem góp vốn vào doanh nghiệp khác…Nếu như tài sản này được sử
dụng cho một dự án mới thì các khoản thu tiềm năng từ các dự án trên sẽ bị mất
đi. Khoản thu nhập cao nhất bị mất đó có thể coi như là khoản chi phí và gọi đó
là chi phí cơ hội, bởi vì doanh nghiệp thực hiện dự án mới sẽ bỏ qua các cơ hội
khác có sử dụng tài sản này. Do đó, khi tính dòng tiền của dự án phải tính đến