STRUKTURA KAPITALA

Predavanje 6

doc. dr. sc. Sonja Brlei Vali

STRUKTURA KAPITALA
Ciljevi i ishodi uenja:
Upoznati se sa znaenjem pojma
struktura kapitala
Prepoznati definiciju i znaenje pojma
financijska poluga
Definirati temeljne imbenike koji
utjeu na strukturu kapitala u razvijenim
zemljama
Prepoznati imbenike na koje
menadment mora obratiti panju
prilikom donoenja odluke o strukturi
kapital
 STRUKTURA KAPITALA
odluke o strukturi kapitala spadaju u red najkontraverznijih
podruja teorije financijskog menadmenta
pod strukturom kapitala podrazumijeva se kombinacija
razliitih vrijednosnica koje poduzee koristi za pribavljanje
kapitala kojim tvrtka financira svoje investicijske aktivnosti
struktura kapitala ili financijska struktura predstavlja
relativni udio vlastitog kapitala, dugoronog i kratkoronog
duga u kapitalnoj strukturi i povezuje se sa poslovnom
strategijom tvrtke odnosno odlukama o investiranju i politici
dividendi
pri odluivanju o formiranju strukture kapitala ili
financijskoj poluzi - odnosu duga i vlastitog kapitala,
financijski menader bi trebao slijediti cilj maksimizacije
vrijednosti poduzea
 STRUKTURA KAPITALA
financijska poluga (engl. financial leverage, njem.
finanzwirtschaftliche Hebelwirkung) se koristi u istraivanju
optimalnih odnosa izmeu vlastitog i tueg financiranja
pravilo financijske poluge kae da se isplati koritenje
tuih izvora financiranja sve dok se poslovanjem ostvaruje
stopa rentabilnosti vea od ponderirane kamatne stope po
kojoj se plaaju kamate na tui kapital
rentabilnost vlastitog kapitala pod utjecajem je efekta
poluge i ovisi o obujmu tueg financiranja
smanjenje rentabilnosti ukupnog ulaganja ispod stope
trokova koritenja tueg kapitala vodi negativnom
djelovanju poluge, tj. porastom zaduivanja pada stopa
rentabilnosti vlastitog kapitala u tom sluaju govori se o
riziku poluge
 STRUKTURA KAPITALA
Temeljni imbenici strukture kapitala u razvijenim
zemljama

Poduzeu specifini Vanjski imbenici

imbenici

Profitabilnost Razvijenost financijskog

Struktura imovine sustava
Mogunost rasta Porezni sustav
Veliina Pravni sustav
Rizik Makroekonomski
imbenici
 STRUKTURA KAPITALA
odluka o strukturi kapitala je kompleksna odluka
koja treba respektirati budue investicijske mogunosti
(prilike s pozitivnom neto sadanjom vrijednou) i
planiranu politiku dividendi a ukljuuje odluke o:
iznosima i dinamici potreba za financijskim
sredstvima
vrsti i ronosti izvora
utjecaju financijskih odluka na oekivani povrat i rizik
mogunosti servisiranja duga
vjerojatnosti financijskih neprilika (steaja)
financijske potrebe definiraju se planom financiranja,
a proizlaze iz planskog rauna dobiti i gubitka i planske
bilance
 STRUKTURA KAPITALA
za uvjete konkretnog poduzea menadment treba
procijeniti utjecaj pojedinih imbenika kao to su:
perspektiva tvrtke ako se oekuju dobri poslovni
rezultati tvrtka e ii na zaduivanje ekajui da se vie
zarade odraze u cijeni dionica i profitabilnost tvrtke s
visokim stopama povrata na kapital uglavnom se
financiraju iz neto dobitka
veliina tvrtke i pravni oblik organiziranja
stabilnost potranje i prodajnih cijena stabilnija
prodaja omoguuje viu financijsku polugu
stopa rasta rastue tvrtke moraju vie pribavljati
kapital iz vanjskih izvora
uvjeti na financijskom tritu u uvjetima visokih
kamata na obveznice tvrtke e se okrenuti dionicama ili
kratkoronom zaduivanju
 STRUKTURA KAPITALA
uobiajena financijska poluga u industriji, stavovi
financijskih analitiara, vjerovnika, investitora i rejting
agencija o primjerenoj financijskoj poluzi za
industriju/tvrtku
kreditni standard tvrtke
faza ivotnog ciklusa, stanje u gospodarstvu, te
sezonske i ciklike varijacije poslovnog ciklusa
poznavajui osnovne teorijske argumente i relacije,
menadment treba procijeniti njihovu ulogu obzirom na
strukturu imovine, mogunosti, postojeu razinu
financijske poluge i sl. te procijeniti ulogu/teinu
specifinih imbenika u uvjetima poduzea te donijeti
odluku o ciljnom (dugoronom) intervalu u kojem e se
kretati zaduenost poduzea
 STRUKTURA KAPITALA
Pitanja za ponavljanje:
to se podrazumijeva pod pojmom struktura
kapitala?
to je financijska poluga?
Koji su temeljni imbenici strukture kapitala u
razvijenim zemljama?
to ukljuuje odluka o strukturi kapitala?
to treba procijeniti menadment prilikom
donoenja odluke o strukturi kapitala?