‫أثر هيكل رأس المال على أداء المصارف ‪ .......................................................

‬ناصر الحمدان‬
‫وعلي القضاة‬

‫أثر هيكل رأس المال على أداء المصارف األردنية المدرجة في‬
‫بورصة عمان لألوراق المالية‪ :‬دراسة تحليلية‬
‫تاريخ قبوله للنشر‪11/11/2013 :‬م‬ ‫تاريخ تسلم البحث‪22/12/2012 :‬م‬

‫علي القضاة**‬ ‫ناصر‪ ,‬الحمدان *‬

‫ملخص‬
‫اختبرت هذه الدراسة أثر هيكل رأس المال على أداء المصارف األردنية المدرجة في‬
‫بورصة عمان لألوراق المالية وعددها (‪ )13‬مصرفا للفترة الزمنية ‪.2010-1991‬‬
‫واستخدمت هذه الدراسة تحليل البيانات الجدولية (‪ )Panel data‬باستخدام نماذج التأثيرات‬
‫الثابتة والعشوائية وطريقة المربعات الصغرى العامة (‪ )GLS‬الختبار فرضيات الدراسة ‪.‬‬
‫وقد أظهرت النتائج أن هيكل رأس المال مقيسا بنسبة المطلوبات إلى الموجودات لها تأثير‬
‫إيجابي وذو داللة إحصائية على أداء المصارف األردنية مقيسا بالعائد على الموجودات‪،‬‬
‫والعائد على حقوق الملكية‪ ،‬ونصيب السهم من األرباح الصافية‪ .‬وأما نسبة حقوق الملكية‬
‫إلى الموجودات فقد أظهرت النتائج بأن لها تأثير إيجابي وذو داللة إحصائية على العائد‬
‫على الموجودات‪ ،‬وتأثير سلبي وذو داللة إحصائية على كل من نصيب السهم من األرباح‬
‫الصافية والعائد على حقوق الملكية‪ ،‬بينما حجم المصرف كان له تأثير موجب وذو داللة‬
‫إحصائية على أداء المصارف األردنية‪.‬‬
‫" ‪The Effect of Capital Structure on the Performance of Jordanian‬‬
‫‪"Banks listed on Amman Stock-Exchange: An Analytical Study‬‬
‫‪Abstract‬‬

‫‪This study examines the impact of capital structure on the performance of‬‬
‫‪Jordanian banks listed in Amman Stock Exchange, for the time period of‬‬
‫* أستاذ مساعد‪ ،‬جامعة الملك سعود‪،‬الرياض‪.‬‬
‫‪1991-2010. A Panel data analysis of both fixed and random-effect models‬‬
‫‪and GLS method are employed to determine the impact‬‬ ‫‪capital‬آل‪of‬البيت‪.‬‬ ‫** أستاذ مساعد‪ ،‬قسم اقتصاديات المال واألعمال‪،‬‬
‫‪structure‬جامعة‬
‫‪on performanceof Jordanian listed banks. The results show that the capital‬‬
‫‪on return measured‬‬
‫‪structure‬‬ ‫‪on assets, by‬‬
‫‪andtotal‬‬
‫‪a negative‬‬ ‫‪andtosignificant‬‬
‫‪liabilities‬‬ ‫‪assets has impacts‬‬
‫‪a positive‬‬‫‪onand‬‬
‫‪return‬‬ ‫‪on‬‬
‫‪significant‬‬
‫‪equity, on‬‬
‫‪impact‬‬ ‫‪andreturn‬‬
‫‪earnining‬‬ ‫‪per share.‬‬
‫‪on assets,‬‬ ‫‪Further,‬‬
‫‪equity‬‬ ‫‪the bank‬‬
‫‪and earning‬‬ ‫‪per size‬‬ ‫‪hasThe‬‬
‫‪share.‬‬ ‫‪a positive‬‬
‫‪results, and‬‬
‫‪also,‬‬
‫‪significant‬‬ ‫‪impact‬‬ ‫‪on‬‬ ‫‪financial‬‬ ‫‪performance‬‬ ‫‪of‬‬ ‫‪these‬‬ ‫‪Jordanian‬‬ ‫‪Banks‬‬
‫‪document that the equity to assets-ratio has a positive and significant impact.‬‬

‫المقدمة‪:‬‬
‫\‬

‫المنارة‪ ،‬المجلد ‪ ،19‬العدد ‪2013 ،4‬‬

‫‪159‬‬
 ‫أثر هيكل رأس المال على أداء المصارف ‪ .......................................................‬ناصر الحمدان‬
‫وعلي القضاة‬

‫ال تستطيع المصارف االستمرار في أنشطتها المختلفة ما لم تتوافر لها األموال الالزمة لتمويل‬
‫أصولها الثابتة والمتداولة وتختلف المصارف عن الشركات الصناعية والخدمية والتجارية في درجة‬
‫اعتمادها على مصادر األموال الخارجية‪ ،‬وذلك الختالف طبيعة أنشطتها واستخدامها لمصادر التمويل‬
‫المختلفة‪ .‬لذا تلجأ المصارف للمفاضلة بين مصادر التمويل من حيث الكلف‪ ،‬والمخاطر‪ ،‬والعوائد‪،‬‬
‫والمدى الزمني‪ ،‬والمشاركة في اإلدارة وااللتزامات المترتبة عليها من فوائد وأقساط‪ ،‬في محاولة منها‬
‫للوصول إلى الهيكل التمويلي األمثل‪ ،‬الذي يعظم قيمة المنشأة‪ ،‬حيث إن تلك القيمة هي في المحصلة‬
‫عبارة عن قيمة الدين باإلضافة إلى قيمة حقوق الملكية‪.‬‬
‫ويعد القرار التمويلي في الشركات عامة‪ ،‬وفي المصارف تحديداً‪ ،‬من القرارات الهامة‬
‫ّ‬
‫التي تؤثر على التدفقات النقدية المستقبلية للشركة‪ ،‬وعلى ربحيتها‪ ،‬وسيولتها‪ ،‬ويتعلق هذا القرار‬
‫بتحديد نسبة التمويل من المصادر قصيرة األجل‪ ،‬وطويلة األجل‪ ،‬وكذلك تحديد المزيج المناسب من‬
‫ويعد استخدام مزيج التمويل األمثل مهماً‪ ،‬ألنه يخفض تكلفة رأس المال‬
‫مصدري الدين والملكية‪ّ .‬‬
‫في الشركة‪ ،‬ومن ثم يعظم قيمتها ويزيد فرص االستثمار الرابحة المتاحة أمام الشركة‪.‬‬
‫وفي المقابل فإن القرار االستثماري في الشركات يتعلق باختيار هيكل استثمارات الشركة‬
‫ومستواها‪ ،‬ويقصد بذلك توزيع موجودات الشركة ما بين موجودات متداولة وثابتة (الميداني‪،‬‬
‫‪; 2000‬الهندي‪.)1999 ،‬‬
‫ويعد الحهاز المصرفي األردني واحدا من أهم المرتكزات األساسية في االقتصاد‬
‫هذا ّ‬
‫األردني حيث يساهم بما نسبته ‪ % 4.26‬من الناتج المحلي اإلجمالي (الهزايمه‪ .)2013 ،‬ويقوم‬
‫بدور فعال في دعم االقتصاد األردني وتنشيط عمليات التنمية‪ ،‬من خالل القيام بدور الوساطة بين‬
‫جهات الفائض ( المدخرين) وجهات العجز (المقترضين) في االقتصاد‪ .‬وقد حقق الجهاز‬
‫المصرفي األردني نجاحات حقيقية في تجميع مدخرات األردنيين في الداخل والخارج‪ ،‬واستعمالها‬
‫في توفير االئتمان الالزم لتمويل المشاريع االقتصادية المختلفة‪ ،‬من خالل عمليات تقديم القروض‬
‫من جهة والمساهمة المباشرة في هذه المشاريع من جهة أخرى‪ ،‬وكذلك توفير االئتمان‬
‫لقطاع العائالت والحكومة للغايات االستهالكية واالستثمارية‪.‬‬
‫هذا وقد بلغ حجم موجودات الجهاز المصرفي في األردن لألعوام ‪،2008 ،2007‬‬
‫‪ )34973.1 ،31956.9 ،29796.6 ،26815.6 ( 2010 ،2009‬مليون دينار على التوالي‬
‫أي ما نسبته ( ‪ )%179.09.%179.37 ،%184.98 ،%212.89‬من الناتج المحلي اإلجمالي‬

‫\‬

‫المنارة‪ ،‬المجلد ‪ ،19‬العدد ‪160 ،4‬‬

‫‪2013‬‬
 ‫أثر هيكل رأس المال على أداء المصارف ‪ .......................................................‬ناصر الحمدان‬
‫وعلي القضاة‬

‫باألسعار الجارية‪ .‬وبلغت حجم الودائع لدى الجهاز المصرفي األردني لألعوام ‪،2008 ،2007‬‬
‫‪ ).22504 ،20298.4 ،18102.6 ،15988.1 ( 2010 ،2009‬مليون دينار على التوالي‪،‬‬
‫أما التسهيالت االئتمانية الممنوحة من قبل الجهاز المصرفي األردني للقطاعات المختلفة ولنفس‬
‫األعوامفد بلغت (‪ )14451.4 ،13317.2 ،13544.3 ،11295.2‬مليون دينار على التوالي (‬
‫البنك المركزي األردني‪ .)2010 ،‬ونظرا لهذا الدور الكبيرالذي يتمتع به الجهاز المصرفي‬
‫األردني في االقتصاد األردني‪ ،‬فإن غرض هذ الدراسة يتمحور حول اختبار أثر هيكل رأس المال‬
‫على األداء المالي للمصارف األردنية المدرحة في سوق عمان المالي‪.‬‬

‫مشكلة الدراسة‪:‬‬
‫إن أحد القرارات المالية الهامة التي تواجه اإلدارة المالية للمؤسسة هو االختيار بين‬
‫التمويل‪ ،‬باالعتماد على الديون المصرفية والتجارية قصيرة وطويلة األجل والسندات‪ ،‬أو االعتماد‬
‫على حقوق الملكية ممثلة باألسهم العادية واالحتياطيات االجبارية واالختيارية واألرباح غير‬
‫الموزعة‪ .‬إن العالقة بين هيكل رأس المال وقيمة المنشأة أثارت اهتمام الباحثين واألكاديميين‬
‫وإ دارة المنشأت والعاملين فيها (‪. Glen and Pinto (1994‬لذا فقد جاءت هذه الدراسة الختبار‬
‫العالقة بين هيكل رأس المال مقيسا بالمطلوبات إلى الموجودات و حقوق الملكية إلى الموجودات‬
‫في المصارف األردنية المدرجة في بورصة عمان لألوراق المالية على أداء تلك المصارف مقيسا‬
‫بالعائد على الموجودات والعائد على حقوق الملكية ونصيب السهم من األرباح الصافية بغية‬
‫الوصول إلى نتائج وتوصيات من شأنها تعزيز أداء المصارف األردنية‪ .‬وهكذا فإن مشكلة‬
‫الدراسة تتمثل في اإلجابة عن السؤال الرئيس التالي‪ :‬هل يؤثر هيكل رأس المال على األداء‬
‫المالي للمصارف األردنية؟ ولبحث هذه المشكلة بصورة أسهل يمكن تقسيم السؤال الرئيس إلى‬
‫األسئلة الفرعية التالية‪:‬‬
‫‪ -1‬هل يوجد تأثير لهيكل رأس المال مقيسا بنسبة المطلوبات إلى إجمالي األصول على العائد‬
‫على حقوق الملكية والعائد على الموجودات ونصيب السهم من األرباح الصافية؟‬
‫‪ -2‬هل يوجد تأثير لهيكل رأس المال مقيسا بنسبة حقوق الملكية إلى إجمالي الموجودات على‬
‫العائد على حقوق الملكية والعائد على الموجودات ونصيب السهم من األرباح الصافية؟‬
‫‪ -3‬هل يوجد تأثير لحجم المصرف على العائد على حقوق الملكية والعائد على الموجودات‬
‫ونصيب السهم من األرباح الصافية؟‬
‫\‬

‫المنارة‪ ،‬المجلد ‪ ،19‬العدد ‪2013 ،4‬‬

‫‪161‬‬
 ‫أثر هيكل رأس المال على أداء المصارف ‪ .......................................................‬ناصر الحمدان‬
‫وعلي القضاة‬

‫أهمية الدراسة‪:‬‬
‫تعد الربحية إحدى المؤشرات الهامة والمستخدمة في قياس األداء المالي للبنوك والشركات على حد‬
‫سواء‪ ،‬وفعاليتها في استخدام الموارد المتاحة االستخدام األمثل من أجل تعظيم األرباح للمساهمين‪،‬‬
‫ومن أجل زيادة قيمة هذه المؤسسات‪.‬‬
‫ويعد قرار التمويل من أهم قرارات اإلدارة المالية في المنشآت عامةً‪ ،‬وفي قطاع البنوك بشكل‬
‫خاص‪ ،‬حيث إن هذا القطاع يشكل أحد أهم القطاعات االقتصادية األردنية‪ ،‬لما يقوم به من دور هام‬
‫في تجميع المدخرات وإ عادة توجيهها لمختلف النشاطات االقتصادية واألفراد‪ ،‬كما يشكل هذا‬
‫القطاع حلقة الوصل بين االقتصاد المحلي واالقتصاديات الخارجية‪.‬‬
‫ويتوقع أن تكون نتائج هذه الدراسة التي تحاول بيان أثر هيكل رأس المال على األداء‬
‫المالي للمصارف األردنية محل اهتمام إدارات المصارف والمساهمين فيها والمستثمرين والدائنين‬
‫والمحللين الماليين والجهات الرقابية ممثلة بالبنك المركزي‪.‬‬

‫أهدف الدراسة‪:‬‬
‫تهدف هذه الدراسة إلى ما يلي‪:‬‬
‫‪ -1‬التع رف على ت أثير هيكل رأس الم ال مقيسا بنس بة المطلوب ات إلى إجم الي الموج ودات على‬
‫العائد على حقوق الملكية والعائد على الموجودات ونصيب السهم من األرباح الصافية‪.‬‬
‫‪ -2‬التعرف على تأثير هيكل رأس المال مقيسا بنسبة حقوق الملكية إلى إجمالي الموجودات على‬
‫العائد على حقوق الملكية والعائد على الموجودات ونصيب السهم من األرباح الصافية‪.‬‬
‫‪ -3‬التعرف على تأثير حجم المصرف مقيسا باللوغريتم الطبيعي للموجودات على العائد على‬
‫حقوق الملكية والعائد على الموجودات ونصيب السهم من األرباح الصافية‪.‬‬

‫فرضيات الدراسة‪:‬‬
‫اختبرت الدراسة الفرضيات البديلة التالية‪:‬‬
‫‪ -1‬هن اك عالقة ذات داللة إحص ائية بين هيكل رأس الم ال مقيسا بنس بة المطلوب ات إلى حق وق‬
‫الملكية واألداء الم الي للمص ارف األردنية مقيسا بالعائد على حق وق الملكي ة‪ ،‬والعائد على‬
‫الموجودات‪ ،‬ونصيب السهم من األرباح الصافية‪.‬‬
‫\‬

‫المنارة‪ ،‬المجلد ‪ ،19‬العدد ‪162 ،4‬‬

‫‪2013‬‬
 ‫أثر هيكل رأس المال على أداء المصارف ‪ .......................................................‬ناصر الحمدان‬
‫وعلي القضاة‬

‫‪-2‬هن اك عالقة ذات داللة إحص ائية بين هيكل رأس الم ال مقيسا بنس بة حق وق الملكية إلى إجم الي‬
‫الموجودات واألداء المالي للمصارف األردنية مقيسا بالعائد على حقوق الملكية‪ ،‬والعائد على‬
‫الموجودات‪ ،‬ونصيب السهم من األرباح الصافية‪.‬‬
‫‪ -3‬هن اك عالقة ذات داللة إحص ائية بين حجم المص رف واألداء الم الي للمص ارف األردنية مقيسا‬
‫بالعائد على حقوق الملكية‪ ،‬والعائد على الموجودات‪ ،‬ونصيب السهم من األرباح الصافية‪.‬‬

‫عينة الدراسة‪:‬‬
‫تش تمل ه ذه الدراسة على جميع المص ارف األردنية التجارية المدرجة في بورصة عم ان لألوراق‬
‫المالية وع ددها ثالثة عشر مص رفا للف ترة الزمنية ‪ ،2010 -1991‬وال تش تمل على المص ارف‬
‫غير المدرجة في بورصة عمان لألوراق المالية‪ ،‬وذلك لصعوبة توفر البيانات المتعلقة فيها‪ ،‬ولعدم‬
‫وجود جهة معتمدة تقوم بجمع البيانات وتصنيفها وتزويد الباحثين فيها لغايات البحث العلمي‪ ،‬الذي‬
‫يعود بالفائدة على هذه المؤسسات والباحثين وصانعي القرار‪.‬‬

‫اإلطار النظري‪:‬‬
‫إن أداء االمؤسس ات يق اس بمق درة المؤسسة على تحقيق أقصى ربح ممكن للمس اهمين والمالك‪ ،‬من‬
‫خالل القرارات المالية المالئمة‪ ،‬وتقسم هذه القرارات إلى قرارات االستثمار المتمثلة باالستثمار في‬
‫األص ول الثابتة والمتداولة الم درة لل دخل‪ ،‬باإلض افة إلى ق رارات التمويل المتمثلة بالمفاض لة بين‬
‫مصادر التمويل الداخلية (حقوق الملكية) ومصادر التمويل الخارجية (االقتراض) قصيرة وطويلة‬
‫األجل‪.‬‬
‫وفيما يلي عرض لنظريات هيكل رأس المال‪:‬‬
‫‪ -1‬نظرية موديلي اني وميلر (‪ )Modigiliani and Miller theory, 1958,1963‬تعد‬
‫نظرية موديلي اني وميلر حجر الزاوية لتمويل الش ركات الحديث ة‪ .‬المتق رح األول لنظرية مودلي اني‬
‫وميلر ينص على أنه في ظل غي اب الض رائب‪ ،‬وكلفة اإلفالس‪ ،‬وكلفة اإلدارة‪ ،‬وتب اين المعلومـات‪،‬‬
‫وكفاءة السوق فإن قيمة الشركة التتأثر بكيفية تمويلها سواء أكان بواسطـة إصدار‬
‫األسهم أو بواسطة الدين‪.‬‬

‫\‬

‫المنارة‪ ،‬المجلد ‪ ،19‬العدد ‪2013 ،4‬‬

‫‪163‬‬
 ‫أثر هيكل رأس المال على أداء المصارف ‪ .......................................................‬ناصر الحمدان‬
‫وعلي القضاة‬

‫أما المقترح الثاني فينص على أن الرافعة المالية للشركة ليس له تأثير على متوسط التكلفة‬
‫المرجح لرأس المال (أي أن تكلفة رأس المال هي دالة خطية في نسبة الديون إلى حقوق‬
‫الملكية)‪.‬‬
‫‪-2‬نظرية كلفة الوكالة‪The Agency Cost Theory :‬‬
‫إن كلفة اإلدارة المكلفة ب إدارة المؤسس ات نيابة عن مالكيها وس واء أك انت مالية أوغ ير‬
‫مالية تمثل قض ية مهم ة‪ ،‬ألنها قد ت ؤدي إلى ظه ور إدارات تعمل بص ورة غ ير كف ؤة واختي ار‬
‫م دخالت أو مخرج ات تتالءم مع رغب اتهم‪ ،‬أو بمع نى آخر أنهم يفش لون في تعظيم قيمة المؤسس ة‪.‬‬
‫وكنتيجة ف إن أثر الكلفة الخارجية تس اوي الخس ارة أو االنخف اض في قيمة المؤسسة الناتجة عن‬
‫اإلدارات التي تهتم بتعظيم منافعها الشحصية بدال من تعظيم قيمة المؤسسة‪.‬‬
‫)‪Jensen and Mockling (1976), and Myers (2001) Harris and Raviv (1991‬‬
‫أش اروا ب أن اختي ار هيكل رأس الم ال المناسب من الممكن أن ي ؤدي إلى التخلص من مثل ه ذه‬
‫الكلف ة‪ ،‬وتتمثل فرض ية كلفة المؤسسة ب أن زي ادة الرافعة المالية أو انخف اض نس بة حق وق الملكية‬
‫ت ؤدي إلى تخفيض تك اليف المؤسسة الناجمة عن التمويل الخ ارجي‪ ،‬وتعمل على زي ادة قيمة‬
‫المؤسسة من خالل تش جيع‪ ،‬الم دراء أو اإلدارات للعمل بجد من أجل تعظيم أرب اح المؤسس ة‪،‬‬
‫وتحقيق أه داف الم الكين والمتمثلة بتعظيم األرب اح‪ .‬وفي ه ذا الص دد أوضح (‪Grossman and‬‬
‫بأن زيادة التمويل بالديون من الممكن أن تؤثر إيجابيا على المدراء وأن تعمل‬ ‫‪)Hart, 1982‬‬
‫اح‬ ‫ارجي المتمثل بتعظيم أرب‬ ‫على تخفيض كلفة المؤسسة من خالل خفض كلفة التمويل الخ‬
‫المؤسس ة‪ ،‬وتوف ير الس يولة الالزمة ل دفع التزام ات المؤسسة في مواعي دها‪ ،‬ومنح المؤسسة الق درة‬
‫على التفاوض في الحصول على قروض بكلف منخفضة وشروط ميسرة‪.‬‬
‫إن كلفة المؤسس ات وقض ية هيكل رأس الم ال تعد من الناحية العملية قض ية مهمة للبحث‬
‫وإ ث ارة األس ئلة فيما يتعلق بالص ناعة المص رفية‪ ،‬حيث إن ه ذه الص ناعة تلعب دورا مهما في تزويد‬
‫المؤسس ات غ ير المالية ب األموال الالزمة له ا‪ ،‬وفي تنفيذ السياسة النقدي ة‪ ،‬وك ذلك في إيج اد عامل‬
‫االستقرار في االقتصاد ككل‪ .‬إن كلفة المؤسسة قد تبدو عمليا أكبر في القطاع المصرفي‪ ،‬وذلك ألن‬
‫المص ارف بطبيعتها تحتفظ بمعلوم ات خاصة وغ ير قابلة للنشر ح ول عمالئه ا‪ ،‬وك ذلك ش ركاءهم‬
‫اآلخرين في اإلقراض‪ ،‬إضافة إلى أن البنوك تعمل على توفير الضمانات الحكومية‪ ،‬مما يؤثر على‬
‫زيادة كلفة المصارف المتعلقة بالديون الخارجية(‪)Harris and Raviv, 1990; Stultz, 1985‬‬
‫‪.‬‬
‫\‬

‫المنارة‪ ،‬المجلد ‪ ،19‬العدد ‪164 ،4‬‬

‫‪2013‬‬
 ‫أثر هيكل رأس المال على أداء المصارف ‪ .......................................................‬ناصر الحمدان‬
‫وعلي القضاة‬

‫ه ذا وتعمل البن وك المركزية على وضع الق وانين الناظمة لعمل المص ارف وال تي ت ؤثر‬
‫مباش رة على هيكل رأس الم ال‪ ،‬من خالل وضع حد أدنى ل رأس الم ال الممل وك للمص ارف وك ذلك‬
‫االحتياطي ات اإللزامي ة‪ .‬كما تعمل البن وك المركزية وباس تمرار على اج راء االختب ارات واتخ اذ‬
‫االحتياطي ات والت دابير ال تي من ش أنها أن تعمل على خفض أو تقليل مخ اطر الض غوظ المالية‬
‫ومواجهة خطر اإلفالس والتص فية‪ .‬وه ذا من ش أنه أن يعمل على خفض كلفة المص ارف المتعلقة‬
‫بالديون الخارجية‪.‬‬
‫‪-3‬نظرية المبادلة (المقايضة) ‪The Trade-Off Theory‬‬
‫إن نظرية المقايضة لهيكل رأس الم ال تق ترح أن ه دف المؤسسة المتعلق بالرافعة المالية‬
‫يشتق من ثالث قوى‪ :‬الضرائب‪ ،‬وتكاليف اإلفالس‪ ،‬وتضارب مصالح الدائنين والمالك‪ .‬حيث إن‬
‫الضرائب تعمل على خفض الضرائب المدفوعة على الديون من خالل ما يعرف بالوقاء الض ريبي‪،‬‬
‫وتعمل على زيادة التدفق النقدي الداخلي للمؤسسة بعد الضريبة‪ ،‬وهكذا فإن هناك عالقة إيجابية بين‬
‫ما يعرف بالوقاء الضريبي للمؤسسة وقيمة المؤسسة‪.‬‬
‫أما بالنس بة لتك اليف اإلفالس فعن دما تعمل المؤسسة على زي ادة ديونها من أجل تمويل‬
‫نش اطاتها فمن الممكن أن ال تس تطيع س داد ه ذه ال ديون‪ ،‬مما يعرض ها لمخ اطر اإلفالس والتص فية‪.‬‬
‫على أية ح ال قد اليك ون اإلفالس مش كلة بحد ذات ه‪ ،‬ولكن إذا لم يتم الوف اء بال ديون في موع دها ف إن‬
‫المؤسسة س تنتقل إلى أص حاب ال ديون‪ .‬ومن الج دير بال ذكر أنه في ح ال إفالس المؤسسة يظهر ما‬
‫يعرف بكلفة الفرصة البديلة‪ ،‬والتي تكون على شكلين مباشر وغير مباشر‪.‬‬
‫أما المباشر فيتمثل بالتك اليف ال تي ت دفع مباش رة إلدارة عملية اإلفالس‪ ،‬وه ذه قليلة نس بيا‬
‫وتعد هذه التكاليف قليلة بالنسبة للمؤسسات الكبيرة‪ ،‬إال أنها‬
‫ّ‬ ‫إذا ما قورنت بقيمة المؤسسة السوقية‪.‬‬
‫تعد كبيرة بالنسبة للمؤسسات الصغيرة‪.‬‬
‫وأما التكاليف غير المباشرة لإلفالس فتكون كبيرة لكل من المؤسسات الكبيرة والصغيرة‬
‫على حد س واء‪ .‬فعن دما تقع المؤسسة في معض لة اإلفالس ف إن التغي يرات تب دو واض حة في سياسة‬
‫المؤسسة االستثمارية‪ ،‬والتي تظهر على شكل انخفاض في قيمة المؤسسة‪ .‬فقد تلجا المؤسسات إلى‬
‫خفض نفق ات البحث والتط وير والص يانة والدعاية واإلعالن ال تي ينجم عنها انخف اض في قيمة‬
‫المؤسسة‪ .‬وإ ضافة إلى اإلفالس الذي تتعرض له المؤسسسة فإن المؤسسة عادة ما تخسر عمالءها‬

‫\‬

‫المنارة‪ ،‬المجلد ‪ ،19‬العدد ‪2013 ،4‬‬

‫‪165‬‬
 ‫أثر هيكل رأس المال على أداء المصارف ‪ .......................................................‬ناصر الحمدان‬
‫وعلي القضاة‬

‫وذلك بس بب الخ وف من ع دم تق ديم الخ دمات‪ ،‬إض افة إلى ظه ور مخ اطر عامل الثقة بالمؤسسة ‪(.‬‬
‫‪)Kochhar, 1997‬‬
‫وبالمجمل ف إن نظرية المقايضة لهيكل رأس الم ال تف ترض أن هن اك نس بة مثالية لل ديون‬
‫إلى حق وق الملكي ة‪ .‬فتح اول المؤسس ات الموازنة بين من افع الض ريبة لل ديون واالحتم االت الكب يرة‬
‫للوقوع في مخاطر االفالس‪ ،‬إذ إن هيكل رأس المال للمنشأة يتمثل بالمزج بين المطلوبات وحقوق‬
‫يعد التزاما على موجودات المنشأة‪ .‬إن أصحاب الديون وحملة األسهم أو المالكين‬
‫الملكية‪ ،‬وكالهما ّ‬
‫هم ال ذين يمثل ون المس تثمرين في المنش أة‪ ،‬وكل واحد منهما مص حوب بنس بة معينة من المخ اطر‪،‬‬
‫والمنافع‪ ،‬والسيطرة‪ .‬فالدائنون يمارسون سيطرة منخفضة المستوى أو النطاق‪ ،‬إال أنهم يحصلون‬
‫على دخل ثابت باإلضافة إلى أن لديهم ضمانات تتمثل بعقود التزام المنشأة بإعادة أموالهم باإلضافة‬
‫إلى فوائ دها‪ ،‬أما بالنس بة لحملة األس هم أو الم الكين فهم ال ذين يحص لون على األرب اح االقتص ادية‪،‬‬
‫وأيضا هم ال ذين يتحمل ون معظم المخ اطر كل حسب درجة مس اهمته‪ ،‬كما أنهم يمارس ون س يطرة‬
‫كبيرة على اتخاذ القرارات في المؤسسة‪.‬‬
‫‪ -4‬نظرية تسلسل اختيار مصادر التمويل ) ‪ ) Pecking Order Theory‬وضعت اعتمادا على‬
‫عمل ( ‪)Myers, 1984; Myers and Majluf, 1984‬‬
‫وفقا له ذه النظري ة‪ ،‬ف إن مص ادر التمويل للمؤسس ات ثالث ة‪ ،‬التمويل ال داخلي المعتمد على‬
‫األم وال المتول دة من أرب اح الش ركة والتمويل بال دين‪ ،‬والتمويل باألس هم الجدي دة‪ .‬وأما أولوي ات‬
‫مص ادر التمويل بالنسبة للمؤسسات وفقا لهذه النظرية في أتي التمويل ال داخلي أوال‪ ،‬ومن ثم التمويل‬
‫بال دين‪ ،‬وأخ يرا التمويل باألس هم الجدي دة‪ .‬وعلى المؤسس ات أن تل تزم به ذا التسلسل اله رمي في‬
‫اختي ار مص ادر التمويل حيث يك ون التمويل باألس هم مالذا أخ يرا وذلك ألنه ي أتي بمالك ج دد‬
‫للمؤسسة مما يؤثر على اتخاذ القرارات (‪.)Brealey and Myers, 2003‬‬

‫وأخيرا إن األسئلة التي تطرح حول خيار التمويل بواسطة الديون أو بواس طة حقوق الملكية‬
‫تزاي دت‪ ،‬واكتس بت أهمية واس عة ل دى الب احثين في ه ذا الحقل في الس نوات الماض ية‪ .‬ل ذا ف إن ه ذه‬
‫الدراسة قد جاءت امتدادا للدراسات السابقة‪ ،‬محاولة المساهمة في هذا المضمار‪ ،‬من خالل اختبار‬
‫العالقة بين هيكل رأس الم ال واألداء الم الي للمص ارف األردنية المدرجة في بورصة عم ان‬
‫لألوراق المالية‪.‬‬

‫\‬

‫المنارة‪ ،‬المجلد ‪ ،19‬العدد ‪166 ،4‬‬

‫‪2013‬‬
 ‫أثر هيكل رأس المال على أداء المصارف ‪ .......................................................‬ناصر الحمدان‬
‫وعلي القضاة‬

‫الدراسات السابقة‪:‬‬
‫دراسة (‪ )Ebrati, et al., 2013‬اخت برت ه ذه الدراسة أثر هيكل رأس الم ال مقيسا بـ‬
‫( المطلوب ات إلى األص ول والمطلوب ات إلى حق وق الملكي ة) على األداء الم الي لـ (‪ )85‬ش ركة‬
‫مدرجة في س وق طه ران باس تخدام االنح دار المتع دد وللف ترة الزمنية ‪ ، 2011-2006‬وتوص لت‬
‫الدراسة إلى أن هيكل رأس الم ال له ت أثير إيج ابي وذو داللة إحص ائية على األداء الم الي مقيسا‬
‫بالعائد على حق وق الملكية بينما له ت أثير س لبي وذو داللة إحص ائية على العائد على الموج ودات‬
‫ونصيب السهم من األرباح الصافية‪.‬‬
‫دراسة ( (‪Saeed, et al., 2013‬بحثت ه ذه الورقة في أثر هيكل رأس الم ال على أداء البن وك‬
‫الباكستانية‪ .‬للفترة الزمنية ‪ 2011-2007‬مستخدمة بيانات البنوك المدرجة في بورصة كراتشي‪.‬‬
‫وتم تط بيق نم اذج االنح دار المتع دد لتق دير العالقة بين هيكل رأس الم ال واألداء المص رفي‪ .‬وتم‬
‫قي اس األداء من خالل العائد على األص ول‪ ،‬والعائد على حق وق المس اهمين والعائد على الس هم‪.‬أما‬
‫مح ددات هيكل رأس الم ال وتش تمل على ال ديون طويلة األجل إلى رأس الم ال وال ديون قص يرة‬
‫األجل إلى رأس الم ال ونس بة إجم الي ال دين إلى رأس الم ال‪ .‬توص لت الدراسة إلى وج ود عالقة‬
‫إيجابية بين محددات هيكل رأس المال وأداء الصناعة المصرفية‪.‬‬
‫دراسة (( ‪ Awunyo-Vitor and Badu, 2012‬اختبرت هذه الدراسة العالقة بين هيكل‬
‫رأس الم ال أوالرافعة المالية وأداء البن وك المدرجة في غانا للف ترة (‪ ) 2010 -2000‬وقد تم‬
‫اس تخدام انح دار بيان ات السالسل الزمنية المقطعية لتحليل البيان ات‪ .‬وخلصت الدراسة إلى أن‬
‫الرافعة المالية مقاسة بمجم وع ال ديون إلى حق وق المالكية و ال ديون قص يرة األجل لها ت أثير س لبي‬
‫وذو داللة إحص ائية على األداء الم الي للبن وك مقيسا بالعائد على الموج ودات والعائد على حق وق‬
‫الملكية‪.‬‬
‫دراسة ( ‪ ) Umar, et al.,2012‬يتن اول ه ذا البحث دراسة أثر هيكل رأس الم ال على األداء‬
‫المالي لـ (‪)100‬شركة في باكستان ومدرجة في بورصة كراتشي للفترة الزمنية (‪)2009-2006‬‬
‫وتم استخدم طريقة‬
‫( ‪ )Exponential generalized least square regression‬الختب ار العالقة بين‬
‫هيكل رأس الم ال واألداء الم الي للش ركات‪.‬وقد أظه رت النت ائج أن جميع المتغ يرات الثالثة من‬
‫هيكل رأس الم ال‪ ،‬المطلوب ات المتداولة إلى إجم الي األص ول‪ ،‬والمطلوب ات طويلة األجل لإجم الي‬

‫\‬

‫المنارة‪ ،‬المجلد ‪ ،19‬العدد ‪2013 ،4‬‬

‫‪167‬‬
 ‫أثر هيكل رأس المال على أداء المصارف ‪ .......................................................‬ناصر الحمدان‬
‫وعلي القضاة‬

‫األص ول‪ ،‬ومجم وع المطلوب ات إلى إجم الي األص ول‪ ،‬ي ؤثر س لبا على ال دخل قبل الفوائد و‬
‫الضرائب‪ ،‬والعائد على الموجودات‪،‬و العائد على السهم الواحد وهامش صافي الربح‪.‬‬
‫دراسة ( ‪ )Abbadi and Abu-Rub, 2012‬تن اولت ه ذه الدراسة اختب ار أثر هيكل رأس المل‬
‫على األداء الم الي للمؤسس ات المالية الفلس طينية مس تخدمة االنح دار الخطي المتع دد‪ ،‬وقد توص لت‬
‫الدراسة إلى أن إجم الي الودائع إلى األص ول والعائد على األص ول لها ت أثير م وجب وذو داللة‬
‫إحص ائية على العائد على حق وق الملكية وعلى القيمة الس وقية للبنك بينما الق روض إلى األص ول‬
‫والقروض إلى الودائع لم يكن لها تأثير على األداء المالي للبنوك الفلسطينية‪.‬‬
‫دراسة (‪ )Luper and Isaac, 2012‬تناولت هذه الدراسة أثر هيكل رأس المال على أداء‬
‫الش ركات الص ناعية في نيجيريا واس تخدمت البيان ات المالية الس نوية لــ ‪ 15‬ش ركة مدرجة في‬
‫البورصة النيجيرية للف ترة الزمنية ‪ .2009-2005‬وتم تط بيق تحليل االنح دار المتع دد على‬
‫مؤش رات األداء مثل العائد على األص ول (‪ )ROA‬وه امش ال ربح (‪ .)PM‬أما ال ديون قص يرة‬
‫األجل إلى إجمالي األصول (‪ ،)STDTA‬والديون طويلة األجل إلى إجمالي األصول (‪)LTDTA‬‬
‫وإجمالي الدين إلى حقوق المساهمين كمتغيرات هيكل رأس المال‪ .‬وأظهرت النتائج إلى أن هناك‬
‫عالقة س لبية وذات داللة إحص ائية بين ال ديون قص يرة األجل إلى إجم الي األص ول (‪)STDTA‬‬
‫والعائد على األص ول وه امش ال ربح وك ذلك إجم الي ال ديون إلى دراسة (‪and Hendrawan,‬‬
‫‪ (Al-Farisi‬ه دفت ه ذه الورقة إلى دراسة أثر هيكل رأس الم ال على أداء المص ارف التقليدية‬
‫واإلسالمية‪ ،‬في اندونيسيا خالل الفترة (‪ )2008-2002‬واشتملت العينة على (‪ )105‬مصارف‬
‫منها (‪ )102‬مص رفا تقلي ديا و(‪ )3‬مص ارف إس المية واس تخدمت تحليل بيان ات السالسل الزمنية‬
‫المقطعية (‪ )Panel Data Analysis‬وخلصت الدراسة إلى أن نس بة حق وق الملكية إلى األص ول‬
‫لها ت أثير س لبي وذو داللة إحص ائية على كل من المص ارف اإلس المية والتقليدية ولكن ه ذا الت أثير‬
‫كان أكبر على المصارف اإلسالمية من المصارف التقليدية (‪ )%0.33 ، %0.47‬على التوالي‪.‬‬
‫وقد تن اولت دراسة )‪ Ebaid (2009‬أثر اختي ار هيكل رأس الم ال على أداء المؤسسة‬
‫في مصر كإح دى اقتص اديات ال دول المتحول ة‪ ،‬واس تخدمت ه ذه الدراسة االنح دار المتع دد الختب ار‬
‫العالقة بين الرافعة المالية مقاسة بال ديون قص يرة األج ل‪ ،‬وال ديون طويلة األج ل‪ ،‬وإ جم الي ال ديون‬
‫إلى إجم الي الموج ودات‪ ،‬واألداء الم الي للمؤسسة مقيسا بالعائد على الموج ودات‪ ،‬والعائد على‬
‫حق وق الملكية‪ ،‬وه امش مجمل ال ربح للش ركات غ ير المالية والمدرجة في الس وق الم الي المص ري‬

‫\‬

‫المنارة‪ ،‬المجلد ‪ ،19‬العدد ‪168 ،4‬‬

‫‪2013‬‬
 ‫أثر هيكل رأس المال على أداء المصارف ‪ .......................................................‬ناصر الحمدان‬
‫وعلي القضاة‬

‫للفترة الزمنية ‪ .2005-1997‬وقد وجدت الدراسة بأن قرار اختيار هيكل رأس المال له تأثير بين‬
‫الضعيف وعدم التأثير على أداء المؤسسة‪.‬‬
‫دراسة (‪ )Zeitun and Tian,2007‬تن اولت ه ذه الدراسة أثر هيكل رأس الم ال مقيسا‬
‫بـــإجمالي ال ديون إلى األص ول‪ ،‬وإ جم ال ال ديون إلى حق وق الملكي ة‪ ،‬وال ديون طويلة األجل إلى‬
‫األص ول‪ ،‬وال ديون قص يرة األجل إلى األص ول‪ ،‬على األداء الم الي لــ (‪ )167‬ش ركة أردنية للف ترة‬
‫‪panel‬‬ ‫الزمنية (‪ )2003-1989‬مس تخدمة تحليل بيان ات السالسل الزمنية المقطعية (‪data‬‬
‫‪ )analysis‬وقد توص لت الدراسة إلى أن هيكل رأس الم ال له ت أثير س لبي على األداء الم الي‬
‫للشركات األردنية‪.‬‬
‫واخت برت دراسة ‪ Amidu ( (200‬مح ددات هيكل رأس الم ال للبن وك العاملة في غانا‬
‫مس تخدمة نم وذج تحليل البيان ات الجدولية ( ‪ ،)Panel Data Analysis‬وتوص لت ه ذه الدراسة‬
‫إلى أن الربحي ة‪ ،‬وض ريبة المؤسس ة‪ ،‬والنم و‪ ،‬وهيكل الموج ودات‪ ،‬وحجم البنك ت ؤثر في ق رار‬
‫تمويل البن وك أو ق رار هيكل رأس الم ال (ال ديون قص يرة األج ل‪ ،‬وال ديون طويلة األج ل‪ ،‬وإ جم الي‬
‫ال ديون إلى الموج ودات)‪ .‬ومن الالفت للنظر أن ه ذه الدراسة وج دت أن ‪ %87‬من موج ودات‬
‫البنوك تم تمويلها بواسطة الديون‪ ،‬كما وجدت أن الديون قصيرة األجل تشكل ‪ %75‬من رأس مال‬
‫البن وك مما يش ير إلى أهمية ال ديون قص يرة األجل مقارنة بتلك طويلة األجل في تمويل البن وك في‬
‫غانا‪.‬‬
‫ه ذا وبحثت دراسة )‪ Kyereboah-Coleman (2007‬في أثر هيكل رأس الم ال على‬
‫أداء المؤسسات الصغيرة وباستخدام تحليل البيانات الجدولية وباستخدام تحليل النماذج ذات التأثير‬
‫الثابت والعشوائي للفترة الزمنية ‪ .2004-1995‬وتوصلت هذه الدراسة إلى أن معظم المؤسسات‬
‫الصغيرة تمول أعمالها باستخدام الديون طويلة األجل مقارنة بالديون قصيرة األجل‪ .‬كما وجدت أن‬
‫المؤسسات ذات الديون العالية استطاعت أن تحقق أداء أفضل من خالل الوصول إلى عدد أكبر من‬
‫الزب ائن باقتص اديات الحجم‪ ،‬ل ذا فه ذه المؤسس ات أك ثر ق درة على التعامل مع أخالقي ات العمل‬
‫ومساوئ االختيار وتطوير األداء للتعاطي مع المخاطر‪.‬‬
‫‪ Abor Joshua‬أثر هيكل رأس الم ال على ربحية‬ ‫واخت برت دراسة ‪( ( 2005‬‬
‫الشركات المدرجة في السوق المالي في غانا‪ ،‬مستخدمة التحليل اإلحصائي‪ ،‬وتوصلت ه ذه الدراسة‬
‫إلى أن هن اك عالقة موجبة وذات داللة إحص ائية بين نس بة ال ديون قص يرة األجل إلى الموج ودات‬

‫\‬

‫المنارة‪ ،‬المجلد ‪ ،19‬العدد ‪2013 ،4‬‬

‫‪169‬‬
 ‫أثر هيكل رأس المال على أداء المصارف ‪ .......................................................‬ناصر الحمدان‬
‫وعلي القضاة‬

‫والعائد على حقوق الملكية‪ ،‬وأن هناك عالقة عكسية بين نسبة الديون طويلة األجل إلى الموجودات‬
‫والعائد على حق وق المالكي ة‪ .‬كما توص لت إلى أن هن اك عالقة موجبة وذات داللة إحص ائية بين‬
‫نسبة إجمالي الديون إلى إجمالى الموجودات والعائد على حقوق الملكية‪.‬‬
‫اخت برت دراسة خش ارمة وق اقيش (‪ )2000‬أثر حجم الش ركة ونس بة المديونية ومص اريف الدعاية‬
‫واإلعالن‪ ،‬وعمر الش ركة على العائد على االس تثمار لش ركات الت أمين األردنية وع ددها (‪)20‬‬
‫ش ركة مدرجة في س وق عم ان الم الي‪ ،‬وقد خلصت ه ذه الدراسة إلى أن هن اك عالقة إيجابية بين‬
‫نسبة المديونية والربحية‪.‬‬
‫يالحظ من الدراسات السابقة أنه ما زال عدد الدراسات التي تتناول أثر هيكل رأس المال على‬
‫األداء الم الي للمص ارف ال زال قليال ه ذا من جهة ومن جهة أخ رى ف إن المص ارف في ال دول‬
‫المتقدمة والنامية على حد سواء تعد لبنة أساسية في اقتصادياتها لذا فقد جاءت هذه الدراسة الختبار‬
‫أثر هيكل رأس الم ال على أداء المص ارف األردنية المدرجة في بورصة عم ان لألوراق المالي ة‪،‬‬
‫وتميزت هذه الدراسة عن الدراسات السابقة في أنها تناولت المطلوبات إلى األصول وليس الودائع‬
‫فقط أو ال ديون الممنوحة فقط إلى األص ول‪ .‬وتم إض افة نص يب الس هم الواحد كأحد مؤش رات األداء‬
‫والذي لم تتناوله أي منها ‪ ،‬وكذلك تمت إضافة حجم المصرف كمتغير ضابط وهو ما لم تستخدمه‬
‫هذه الدراسات في حدود اطالع الباحثين‪.‬‬

‫المنهجية‪:‬‬
‫تحليل البيانات الجدولية (‪)The Panel Data Analysis‬‬
‫إن مص طلح البيان ات الجدولية (‪ )Panel datad‬هو بيان ات السالسل الزمنية المقطعية ((‪time‬‬
‫‪ . series and cross section data‬وفي ه ذا الس ياق بين ‪ ) )Hsiao, 1986‬ب أن البيان ات‬
‫الجدولية هي‪ ،‬بش كل ع ام‪ ،‬تحليل للبيان ات المطول ة‪ .‬ومن مزايا اس تخدام البيان ات الجدولي ة(‪panel‬‬
‫‪ )data‬أنها تأخذ بعين االعتب ار االختالف ات الفردي ة‪ ،‬وتعطي بيان ات أك ثر فائ دة‪ ،‬وتنوع ا‪ ،‬وأقل‬
‫ارتباطا بين المتغ يرات‪ ،‬وع ددا كب يرا من درج ات الحري ة‪ ،‬وأك ثر كف اءة من السالسل الزمنية ال تي‬
‫تعاني من مشكلة االرتباط الذاتي‪ .‬كما أن البيانات الجدولية لها القدرة على تعريف وقياس التأثيرات‬
‫غير المالحظة في التحليل الوصفي وتحليل السالسل الزمنية (‪.)Baltagi, 2000‬‬
‫النموذج األساسي للبيانات الجدولية‪)Panel) data‬‬
‫‪Y ti  X ti(.........‬‬
‫‪U ti‬‬ ‫)‪1‬‬
‫\‬

‫المنارة‪ ،‬المجلد ‪ ،19‬العدد ‪170 ،4‬‬

‫‪2013‬‬
 ‫أثر هيكل رأس المال على أداء المصارف ‪ .......................................................‬ناصر الحمدان‬
‫وعلي القضاة‬

‫حيث تمثل ‪ Y‬المتغير التابع‪ i ،‬الوحدة‪ t ،‬الزمن‪ X ،‬المتغيرات المستقلة‪ U ،‬هيكل‬

‫حد الخطأ غير المحدد في هذه المعادلة حيث تبدو مستقلة لكل من الوحدات ‪ ،i‬والزمن ‪t، (Worral‬‬
‫)‪.and Pratt 2000‬‬
‫ه ذا ومن الممكن أن يس تخدم في تحليل بيان ات السالسل الزمنية المقطعية (‪time‬‬
‫‪ series and crossetion (data‬نموذج التأثيرات الثابتة (‪ )Fixed Effects Model‬أونموذج‬
‫التأثيرات العشوائية(‪ .)Random Effects Model‬إن نموذج التأثيرات الثابتة له ميول ثابتة عبر‬
‫ال زمن‪ ،‬أما الحد الث ابت فهو مختلف لكل وح دة ولكنه ث ابت ع بر ال زمن‪ ،‬حيث يعكس الحد الث ابت‬
‫خصائص الوحدات محل االختبار حيث تختلف هذه الخصائص من وحدة ألخرى‪ .‬وبالنسبة لنموذج‬
‫التأثيرات العشوائية فإن الميل أيضا ثابت عبر الزمن إال أن الحد الثابت عشوائي‪ ،‬وهذه العشوائية‬
‫هي دالة في متوسط القيم مض افا إلها الحد العش وائي‪Manez, Rochina, and Sanchis( .‬‬
‫‪.)2004‬‬
‫ويتم اس تخدام اختب ار هوس مان (‪ )Hausmann Test‬الختي ار االختب ار المالئم نم وذج‬
‫الت أثيرات الثابتة أو نم وذج الت أثيرات العش وائية وذلك باالعتم اد على قيمة احتمالية أو مس توى‬
‫المعنوي ة(‪ )probability‬الخاصة بـ (‪ )Chi-Square‬ف إذا ك انت قيمتها أقل من ‪ %5‬يتم اس تخدم‬
‫نم وذج الت أثيرات الثابتة وإ ذا ك انت أك بر من ‪ %5‬يتم اس تخدم نم وذج الت أثيرات العش وائية‪( .‬‬
‫‪.)Torres-Reyna, 2007‬‬
‫واستخدمت هذه الدراسة برمجية (‪ ) E Views 7‬الختبار نماذج الدراسة‪.‬‬
‫النموذج القياسي ( (‪The Empirical Model‬‬
‫تستخدم هذه الدراسة تحليل بيانات السالسل الزمنية المقطعية (البيانات الجدولية) وذلك ألن‬
‫البيان ات الجدولية هي بكل تأكيد األك ثر مالءمة ألنها تأخذ بعين االعتب ار التغ يرات ع بر ال زمن‬
‫لمؤش رات األداء‪ ،‬كما أنها تأخذ بعين االعتب ار الخص ائص المختلفة لكل بنك في العينة والتغ يرات‬
‫المؤقتة في بيئة عمل البنوك (‪.)Bortolotti, D’Souza and Megginson, 2002 ,‬‬
‫وتح اول ه ذه الدراسة بي ان أثر هيكل رأس الم ال مقيسا بنسة المطلوب ات إلى الموج ودات‪،‬‬
‫ونس بة حق وق الملكية إلى الموج ودات على أداء المص ارف األردنية المدرجة في بورصة عم ان‬
‫لألوراق المالية خالل الفترة الزمنية (‪ )2010-1991‬واستخدمت النموذج القياسي التالي‪.‬‬

‫\‬

‫المنارة‪ ،‬المجلد ‪ ،19‬العدد ‪2013 ،4‬‬

‫‪171‬‬
 ‫أثر هيكل رأس المال على أداء المصارف ‪ .......................................................‬ناصر الحمدان‬
‫وعلي القضاة‬

‫حيث تمثل ‪ Y‬المتغ يرات التابعة ( العائد على حق وق الملكية ‪ ،ROE‬والعائد على الموج ودات‬
‫)‪Yit   i   1 EARit   2 LARit   3 Size  U it ..(2‬‬
‫‪ ،ROA‬ونصيب السهم من األرباح‬
‫‪‬الت أثير الف ردي ال ذي يمكن فص له إلى الت أثير‬ ‫‪i‬‬ ‫الص افية ‪ EP)، i‬المص رف‪ t ،‬ال زمن‪،‬‬
‫الف ردي لكل مص رف‪ EAR ،‬نس بة حق وق الملكية إلى الموج ودات‪ LAR ،‬نس بة المطلوب ات إلى‬
‫‪ 1  2 ‬معامالت‪.‬‬ ‫‪3‬‬ ‫الموجودات‪ ،‬وحجم المصرف ٍ‪ ، Size‬و ‪ U‬حد الخطأ‪ ،‬و‬
‫المتغ يرات التابع ة‪ :‬إن النسب المالية هي مؤش رات مفي دة حيث تعكس األداء الم الي للمؤسس ات‪،‬‬
‫ويمكن حس ابها من الق وائم المالي ة‪ .‬والختب ار أثر هيكل رأس الم ال على األداء الم الي للمص ارف‬
‫األردنية المدرجة في بورصة عم ان لألوراق المالية يس تخدم التحليل متع دد المتغ يرات ال ذي يعتمد‬
‫على ثالث نسب لقياس أداء المصارف‪:‬‬
‫‪ -1‬العائد على حقوق الملكية )‪Return On Equity (ROE‬‬
‫ويقاس بقسمة صافي الربح بعد الفائدة والضريبة على حقوق الملكية للبنك‪ ،‬ويستخدم لقياس مقدار‬
‫ال ربح المتحقق كنس بة مئوية من حق وق المس اهمين الع اديين‪ ،‬ومن ثم مع دل ال ربح الص افي ال ذي‬
‫يجنيه المس تثمرون من اس تثمار أم والهم‪ ،‬كم ردود على مخ اطرتهم في توظيف أم والهم‪ .‬وت دل ه ذه‬
‫النسبة على مدى كفاءة اإلدارة في توظيف أموال المساهمين (النعيمي‪ ،‬والتميمي‪.)2008 ،‬‬

‫‪ -2‬العائد على الموجودات )‪Return on assets (ROA‬‬

‫ويقاس بقسمة صافي الربح بعد الفائدة والضريبة على إجمالي الموجودات‪ ،‬ويعبر هذا المقياس عن‬
‫م دى ربحية الش ركة بالنس بة لمجم وع أص ولها‪ ،‬كما يقيس كف اءة الش ركة وإ دارتها في اس تخدام‬
‫أصولها االستخدام األمثل‪ ،‬من أجل تحقيق أهداف المساهمين المتمثلة بتعظيم األرباح وتعتمد بشكل‬
‫كب ير على ن وع الص ناعة‪ ،‬وحجم األص ول المس تخدمة في اإلنت اج‪ ،‬ومن ثم فهو يس تخدم لمقارنة‬
‫األداء الم الي بين الش ركات في القطاع ات المماثل ة‪ ،‬لمعرفة حجم األرب اح الناتجة عن اس تثمار‬
‫األصول‪ .‬وحيث إن أصول الشركة تتشكل من مجموع المطلوبات ورأس المال‪ ،‬وأن هذه األموال‬
‫تس تخدم في تمويل نش اطات الش ركة‪ ،‬ف إن نس بة العائد على األص ول تعطي فك رة عن م دى فعالية‬
‫الشركة في تحويل تلك األموال المستثمرة إلى( الشيخ‪.)2008 ،‬‬

‫‪-3‬نصيب السهم من األرباح الصافية )‪Earning Per Share (EP‬‬

‫\‬

‫المنارة‪ ،‬المجلد ‪ ،19‬العدد ‪172 ،4‬‬

‫‪2013‬‬
 ‫أثر هيكل رأس المال على أداء المصارف ‪ .......................................................‬ناصر الحمدان‬
‫وعلي القضاة‬

‫ويقاس بقسمة صافي الربح بعد الفائدة والضريبة على عدد األسهم العادية المصدرة للبنك‪ ،‬ويشير‬
‫هذا المقياس إلى مقدار األرباح التي حققها السهم الواحد‪ ،‬كما أنه يشير إلى النمو المحتمل في حقوق‬
‫الملكية وال ذي ينعكس ب دوره على األس عار الس وقية لألس هم لتحقيق األرب اح الرأس مالية‪ ،‬ل ذا تح اول‬
‫إدارة البنك تعظيم ربحية الس هم الواحد نظ را لت أثيره اإليج ابي على تعظيم ث روة المس اهمين في‬
‫األجل الطويل (النعيمي‪ ،‬والتميمي‪.)2008 ،‬‬
‫تتمثل المتغ يرات المس تقلة بنسب هيكل رأس الم ال ‪) )Capital Structure Ratios‬‬
‫وتس تعمل ه ذه النسب ك أداة لتق ييم ق درة البنك على الوف اء بالتزاماته وال س يما طويلة األج ل‪ ،‬ل ذا‬
‫فارتف اع الرفع الم الي يزيد من احتم االت تع رض البنك إلى ع دم المالءة‪ ،‬والتع رض لمخ اطر‬
‫اإلفالس والتصفية‪ ،‬إال أنه في نفس الوقت تسبب تضارب المصالح بين الدائنين والمالكين‪ ،‬حيث إن‬
‫ال دائنين يرغب ون في اس تثمارات ذات مخ اطر منخفضة لض مان حق وقهم‪ ،‬بينما يبحث الم الكون عن‬
‫االستثمارات التي تحقق لهم أرباحا عالية‪ .‬وتم استخدام المقاييس التالية في هذه الدراسة‪:‬‬
‫نس بة إجم الي المطلوب ات إلى إجم الي الموج ودات ‪Total Liabilities to Total‬‬ ‫‪-1‬‬
‫)‪.Assets Ratio(LAR‬‬
‫وتعد هذه النسبة من أكثر المؤشرات استخداما لقياس درجة استخدام مصادر التمويل الخارجية في‬
‫ّ‬
‫الهيكل التمويلي للبنك‪ ،‬وتحديد مقدار الديون لكل دينار من مجموع األصول‪.‬‬
‫إن ه ذه النس بة تع ّد مؤش را لحجم المخ اطر المحتملة ال تي يواجهها البنك من حيث عبء‬
‫ال ديون‪ ،‬ف إذا ك انت ه ذه النس بة أك بر من ‪ ،%100‬ف إن ه ذا يش ير إلى أن مديونية البنك أك بر من‬
‫أص وله‪ ،‬وه ذا يع ني أن البنك س يواجه مخ اطر ع دم الق درة على الوف اء بالتزاماته خاصة طويلة‬
‫األج ل‪ ،‬مما يعرضه لمش اكل اإلفالس والتص فية‪ .‬أما إذا ك انت ه ذه النس بة منخفضة ف إن ذلك يش ير‬
‫إلى أن البنك يعتمد في نشاطاته على التمويل الذاتي أكثر من اعتماده على الديون‪ ،‬كما أننا نستطيع‬
‫القول أن البنك يمتلك أصوال تزيد عن قيمة مديونته‪( .‬الشيخ‪.)2008 ،‬‬

‫‪ -2‬نسبة حقوق الملكية إلى إجمالي الموجودات)‪Equity to Total Assets Ratio(EAR‬‬

‫وتش ير ه ذه النس بة إلى نس بة مس اهمة حق وق الم الكين في تمويل نش اطات البنك االس تثمارية‬
‫(الموج ودات)‪ ،‬كما تش ير إلى النس بة المئوية ال تي سيحصل عليها حملة األس هم العادية من مجم وع‬
‫األصول في حالة تصفية البنك (الشيخ‪.)2008 ،‬‬

‫\‬

‫المنارة‪ ،‬المجلد ‪ ،19‬العدد ‪2013 ،4‬‬

‫‪173‬‬
 ‫أثر هيكل رأس المال على أداء المصارف ‪ .......................................................‬ناصر الحمدان‬
‫وعلي القضاة‬

‫المتغيرات الضابطة‪:‬‬
‫‪Bank size‬‬ ‫‪ -1‬حجم المصرف‪:‬‬
‫ويقاس باللوغريتم الطبيعي لحجم األصول‪ .‬هناك عدم وضوح في تأثير الحجم على أداء‬
‫الش ركات‪ ،‬ولكن هن اك إجماعا على أن حجم الش ركة له ت أثير مس توى األداء للش ركة‪ ،‬فالش ركات‬
‫الكب يرة قد تولد أداء متم يزا‪ ،‬ألنها األك ثر ق درة على اس تخدام وف ورات الحجم‪ ،‬ول ديها الق درة على‬
‫تنظيم أنش طتها بكف اءة كب يرة ( ‪ )Majumdar, 1997‬وفي الس ياق نفسه كتب (‪Mathur and‬‬
‫‪ )Kegnon, 1998‬بأن حجم الشركة من الممكن أن يكون له تأثير موجب على أداء الشركة‪ ،‬حيث‬
‫تس تطيع الش ركات الكب يرة الحص ول على ص فقات أفضل س واء في س وق الم ال أو أس واق عناصر‬
‫اإلنتاج األخرى‪ .‬بينما يرى (‪ )Banz, 1981‬بأن الحجم من الممكن أن يكون له تأثير سلبي على‬
‫أداء الشركة‪ ،‬حيث ان نمو الحجم للشركة قد يؤدي إلى عدم القدرة على الحفاظ على األداء المتميز‬
‫للشركة‪.‬‬

‫نتائج التحليل‪:‬‬
‫نتائج اإلحصائيات الوصفية للمتغيرات المستقلة والتابعة‪:‬‬
‫يوضح الج دول رقم (‪ )1‬تلخيصا لالحص ائيات الوص فية للمتغ يرات المس تقلة والتابعة الخاصة‬
‫بالبنوك محل الدراسة‪ ،‬والتي حسبت من قوائمها المالية‪ ،‬حيث يظهر المتوسط والوسيط وأعلى قيمة‬
‫وأقل قيمة والوسيط واالنحراف المعياري لكل متغير من المتغيرات المستقلة والتابعة‪.‬‬
‫إن معدالت العائد مقاسة بالعائد على الموجودات‪ ،‬كان متوسطها ووسيطها (‪،)0.0113‬‬
‫(‪ )0.01‬على التوالي‪ ،‬أما معدالت العائد على حقوق الملكية فكان متوسطها ووسيطها (‪،)0.106‬‬
‫(‪ .)0.105‬ولكننا نالحظ أن نص يب الس هم الع ادي من األرب اح الص افية ك ان متوس طه (‪)0.34‬‬
‫ووسيطه (‪ )0.19‬وهذه النسبة جيدة‪ ،‬وهذا يعكس أن المص ارف األردنية تحقق معدالت أرب اح‬
‫جي دة‪ .‬كما يظهر الج دول أن متوسط ال ديون إلى الموج ودات (‪ )0.971‬وأن وس يطها ‪)0.909‬‬
‫وهذا يشير إلى أن ‪ %97‬تقريبا من األموال المستثمرة في البنوك األردنية (الموجودات) مصدرها‬
‫من ال ديون‪ ،‬بش قيها قص يرة وطويلة األج ل‪ .‬كما يظهر الج دول أن متوسط حق وق الملكية إلى‬
‫الموجودات ووسيطها (‪ )0.09( ،)0.1‬على التوالي‪.‬‬

‫أما بالنسبة لحجم المصرف فكان متوسطه ووسيطه ( (‪8.606863( ( 8.72802‬على التوالي‪.‬‬
‫\‬

‫المنارة‪ ،‬المجلد ‪ ،19‬العدد ‪174 ،4‬‬

‫‪2013‬‬
 ‫أثر هيكل رأس المال على أداء المصارف ‪ .......................................................‬ناصر الحمدان‬
‫وعلي القضاة‬

‫جدول رقم (‪)1‬‬

‫يظهر اإلحصائيات الوصفية للمتغيرات المستقلة والتابعة‬

‫‪Mean‬‬ ‫‪SD‬‬ ‫‪Minimum‬‬ ‫‪Median‬‬ ‫‪Maximum‬‬

‫‪ROA‬‬ ‫‪0.011353‬‬ ‫‪0.01563‬‬ ‫‪0.07403-‬‬ ‫‪0.01001‬‬ ‫‪0.096923‬‬
‫‪2‬‬ ‫‪9‬‬
‫‪ROE‬‬ ‫‪0.106445‬‬ ‫‪0.11646‬‬ ‫‪0.29478-‬‬ ‫‪0.10554‬‬ ‫‪1.317888‬‬
‫‪8‬‬ ‫‪7‬‬
‫‪EP‬‬ ‫‪0.342747‬‬ ‫‪0.55176‬‬ ‫‪0.39882-‬‬ ‫‪0.19671‬‬ ‫‪4.132132‬‬
‫‪5‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪LAR‬‬ ‫‪0.971285‬‬ ‫‪0.79906‬‬ ‫‪0.540454‬‬ ‫‪0.90541‬‬ ‫‪9.575146‬‬
‫‪5‬‬ ‫‪7‬‬
‫‪EAR‬‬ ‫‪0.108314‬‬ ‫‪0.11734‬‬ ‫‪0.42748-‬‬ ‫‪0.09565‬‬ ‫‪0.998381‬‬
‫‪9‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪Size‬‬ ‫‪8.72802‬‬ ‫‪.566062‬‬ ‫‪7.415843‬‬ ‫‪8.60686‬‬ ‫‪10.35762‬‬
‫‪3‬‬ ‫‪4‬‬

‫جدول رقم (‪)2‬‬

‫يظهر مصفوفة اإلرتباط بين المتغيرات المستقلة والتابعة‪.‬‬

‫‪LAR‬‬ ‫‪EAR‬‬ ‫‪ROA‬‬ ‫‪ROE‬‬ ‫‪EP‬‬ ‫‪SIZE‬‬

‫‪LAR‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪0.37313‬‬ ‫‪0.329467‬‬ ‫‪0.028099‬‬ ‫‪0.316351‬‬ ‫‪-0.12016‬‬
‫‪EAR‬‬ ‫‪0.37313‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪0.590424‬‬ ‫‪-0.01297‬‬ ‫‪0.039595‬‬ ‫‪-0.12079‬‬
‫‪ROA‬‬ ‫‪0.329467‬‬ ‫‪0.590424‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪0.323078‬‬ ‫‪0.329122‬‬ ‫‪-0.02762‬‬
‫‪ROE‬‬ ‫‪0.028099‬‬ ‫‪-0.01297‬‬ ‫‪0.323078‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪0.370125‬‬ ‫‪0.206552‬‬
‫‪EP‬‬ ‫‪0.316351‬‬ ‫‪0.039595‬‬ ‫‪0.329122‬‬ ‫‪0.370125‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪0.393998‬‬
‫‪SIZE‬‬ ‫‪-0.12016‬‬ ‫‪-0.12079‬‬ ‫‪-0.02762‬‬ ‫‪0.206552‬‬ ‫‪0.393998‬‬ ‫‪1‬‬

‫تس تخدم مص فوفة االرتب اط إلظه ار العالقة بين المتغ يرات المس تقلة والتابعة من جهة وبين‬
‫المتغ يرات المس تقلة فيما بينها من جهة أخ رى للتأكد من ع دم وج ود ارتب اط ق وي فيما بينها وال ذي‬
‫يش ير إلى ما يع رف باالرتب اط الم زدوج بين المتغ يرين والمتع دد بين أك ثر من متغ يرين مما ي ؤثر‬

‫\‬

‫المنارة‪ ،‬المجلد ‪ ،19‬العدد ‪2013 ،4‬‬

‫‪175‬‬
 ‫أثر هيكل رأس المال على أداء المصارف ‪ .......................................................‬ناصر الحمدان‬
‫وعلي القضاة‬

‫س لبيا على ص دق نت ائج االنح دار ويالحظ من الج دول أن العالقة بين المتغ يرات المس تقلة‪،‬‬
‫المطلوب ات إلى الموج ودات وحق وق الملكية إلى األص ول ضعيفة حيث تبلغ (‪ .) 0.37313‬وبينها‬
‫وبين حجم المص رف أقل من ‪ %20‬وهي ايضا ض عيفة بمع نى ع دم وج ود االرتب اط الم زدوج أو‬
‫المتعدد بين المتغيرات المستقلة للنموذج‪.‬‬

‫نتائج االنحدار ‪:‬‬

‫لقد تم تقدير نموذج الـتاثيرات الثابتة ونموذج التأثيرات العشوائية ‪ ،‬واختبار هوسمان‪ .‬كما تم‬
‫اس تخدام طريقة المربع ات الص غرى العامة ( ‪ )GLS( ) Generalized least square‬حيث‬
‫تأخذ بعين االعتبار عدم التجانس واالرتباط الذاتي لحد الخطأ (‪.)Green, 2008‬‬
‫وقد أش ارت نت ائج اختب ار هوس مان (‪ )Hausman test‬إلى أن نم وذج الت أثيرات الثابتة هو‬
‫المناسب الختب ار أثر هيكل رأس على األداء الم الي للمص ارف األردنية مقيسا بالعائد على‬
‫الموج ودات ونص يب الس هم من األرب اح الص افية حيث ك انت نس بة االحتمالية او مس توى المعنوية‬
‫أقل من ‪ %5‬لـ مربع –كاي (‪،)the probability for the Chi-Square is less than 5%‬‬
‫بينما نم وذج الت أثيرات العش وائية هو المناسب الختب ار أثر هيكل رأس الم ال على أداء المص ارف‬
‫األردنية مقيسا بالعائد على حقوق الملكية وكانت نسبة االحتمالية او مستوى المعنويةلـ مربع اختبار‬
‫كاي أكبر من ‪. %5‬‬
‫‪ -1‬أثر نسبة إجمالي المطلوبات إلى إجمالي الموجودات‪.‬‬
‫إن نت ائج تحليل االنح دار في الج داول (‪ .)5 ،4 ،3‬تظهر أن معامل نسبة إجم الي ال ديون‬
‫إلى الموج ودات دائما م وجب وذو داللة إحص ائية لكل من العائد على الموج ودات ونص يب الس هم‬
‫(‪ )0.007766‬و (‪)0.098069‬‬ ‫حيث بلغت قيمته‬ ‫الع ادي من األرب اح الص افية (‪،)ROA, EP‬‬
‫ولكنها ليست ذات داللة إحصائية على العائد على حقوق الملكية‪ ،‬وهذا يعود إلى أن الديون تكاليفها‬
‫منخفضه‪ ،‬ويعني أن زيادة استخدام هذه الديون في تمويل استثمارات المصارف سيؤدي إلى زيادة‬
‫مس تويات أرباحها ‪ .) )Abor, 2005‬وه ذه النتيجة تتفق مع نت ائج الدراس ات الس ابقة (‬
‫‪ )Awunyo-Vitor and Badu, 2012‬ودراسة خشارمة وقاقيش (‪ .)2000‬وتتفق هذه النتيجة‬
‫مع الفرضية البديلة للدراسة‪.‬‬

‫‪ -2‬أثر نسبة حقوق الملكية إلى الموجودات‪.‬‬

‫\‬

‫المنارة‪ ،‬المجلد ‪ ،19‬العدد ‪176 ،4‬‬

‫‪2013‬‬
 ‫أثر هيكل رأس المال على أداء المصارف ‪ .......................................................‬ناصر الحمدان‬
‫وعلي القضاة‬

‫تظهر النتائج في الجداول (‪ .)5 ،4 ،3‬أن معامل نسبة حقوق الملكية إلى الموجودات لها‬
‫ت أثير إيج ابي وذو داللة إحص ائية على العائد على الموج ودات حيث بلغت قيمته (‪)0.031751‬‬
‫وه ذا يرجع إلى أن زي ادة التمويل من األم وال الذاتية خاصة من األرب اح المتحققة واألرب اح‬
‫المحتج زة واألرب اح غ ير الموزع ة‪ ،‬ف إن ذلك يزيد من نص يب االس تثمار من األرب اح آلن ه ذا‬
‫التمويل ليس له كلف ة‪ .‬بينما نجد أن ه ذا المعامل له ت أثير س الب ودال إحص ائيا عند ‪ %10‬على‬
‫نص يب الس هم من األرب اح الص افية‪ ،‬وس الب وغ ير دال إحص ائيا على على العائد على حق وق‬
‫الملكية‪ ،‬وه ذا يرجع إلى قض ية حس ابية بحتة فزي ادة حق وق الملكية من حيث حجم عدد األس هم من‬
‫التوسع في االكتتاب أو من خالل توزيع أسهم مجانية يزيد من عددها فينخفض نصيب السهم الواحد‬
‫من األرباح الصافية وكذلك بالنسبة لحقوق الملكية فزيادتها من خالل زيادة عدد األسهم العادية أو‬
‫من خالل زي ادة اإلحتياطي ات اإلجبارية واالختيارية واألرب اح غ ير الموزعة يعمل على زي ادة‬
‫حجمها ومن ثم انخف اض نص يبها من األرب اح الص افية‪ ،‬وه ذه النتيجة تتفق مع نتيجة)‪Diamond‬‬
‫‪ .)and Rajan, 2001 and Al-Farisi and Hendrawan‬كما وتتفق مع الفرض ية البديلة‬
‫للدراسة‪.‬‬

‫\‬

‫المنارة‪ ،‬المجلد ‪ ،19‬العدد ‪2013 ،4‬‬

‫‪177‬‬
 ‫ ناصر الحمدان‬....................................................... ‫أثر هيكل رأس المال على أداء المصارف‬
‫وعلي القضاة‬

)3( ‫جدول رقم‬

‫يظهر أثر هيكل رأس المال وحجم المصرف على ربحية المصارف األردنية‬
)ROA( ‫مقاسة بـ‬
Independent Dependent Variables
Variables
ROA ROA
Fixed effects model Random effects
model
LAR ***0.007766 ***0.006611
)3.653157(
7.004321((

EAR ***0.031751 0.019222

)4.060145( )0.970652(

SIZE ***0.013204 ***0.046279

)8.551731( )2.907266(

R-squared 0.569755 0.365338

Adjusted R-squared 0.538876 0.356722

S.E. of regression 0.011932 0.012537

F 18.45132 42.40556

Prob(F-Stat) 000 000

Hausman test 16.72912
Chi-Sq
Prob (Chi-Sq) 0.0002

NO 225 225
Banks 13 13

Note (a) A single (*) asterisk and two (**) asterisks and three (***) asterisks denote
significance at the 10%, 5% and 1% level of confidence respectively. t statistics between

.parenthesis

178 ،4 ‫ العدد‬،19 ‫ المجلد‬،‫المنارة‬

2013
 ‫ ناصر الحمدان‬....................................................... ‫أثر هيكل رأس المال على أداء المصارف‬
‫وعلي القضاة‬

)4( ‫جدول رقم‬

‫يظهر أثر هيكل رأس المال وحجم المصرف على ربحية المصارف األردنية‬
)ROE( ‫مقاسة بـ‬
Independent Dependent Variables
Variables
ROE ROE
Fixed effects model Random Effects model
LAR ***0.03067 0.008277
)3.334794( )0.800587(

EAR ***0.21149- 0.00845-

)2.91012-( )0.11997-(

SIZE ***0.066556 ***0.043691

)4.627113( )3.202964(

R-squared 0.559841 0.445505

Adjusted R- 0.446134 0.437977

squared
S.E. of regression 0.113569 0.114553

F 3.3664 3.517021

Prob(F-Stat) 0.000043 0.015959

Hausman test 4.310014

Chi-Sq
Prob (Chi-Sq) 0.2299

NO 225 225
Banks 13 13

Note (a) A single (*) asterisk and two (**) asterisks and three (***) asterisks denote
significance at the 10%, 5% and 1% level of confidence respectively. t statistics between
.parenthesis

)5( ‫جدول رقم‬

\

2013 ،4 ‫ العدد‬،19 ‫ المجلد‬،‫المنارة‬

179
 ‫ ناصر الحمدان‬....................................................... ‫أثر هيكل رأس المال على أداء المصارف‬
‫وعلي القضاة‬

‫يظهر أثر هيكل رأس المال وحجم المصرف على ربحية المصارف األردنية األردنية‬
)EP( ‫مقاسة بـ‬
Independent Dependent Variables
Variables
EP EP
Fixed effects model Random effects model
LAR **0.098069 ***0.269661
)2.273201( )6.560705(

EAR **0.37334- *0.61983-

)2.17617-( 1.95972-

SIZE *0.068879 *0.137351

)1.873475( )1.713926(

R-squared 0.524039 0.162201

Adjusted R-squared 0.489879 0.150828

S.E. of regression 0.354539 0.407686

F 15.34076 14.26216

Prob(F-Stat) 0 0
Hausman test 23.62527
Chi-Sq
Prob (Chi-Sq) 0

NO 225 225
Banks 13 13
Note (a) A single (*) asterisk and two (**) asterisks and three (***) asterisks denote
significance at the 10%, 5% and 1% level of confidence respectively. t statistics between
.parenthesis

،4 ،3( ‫ أثر حجم المص رف على األداء الم الي للمص ارف األردنية تش ير النت ائج في الج داول‬-3
‫) إلى أن معامل حجم المص رف دائما م وجب وذو داللة إحص ائية بالنس بة للعائد على‬5
\

180 ،4 ‫ العدد‬،19 ‫ المجلد‬،‫المنارة‬

2013
 ‫أثر هيكل رأس المال على أداء المصارف ‪ .......................................................‬ناصر الحمدان‬
‫وعلي القضاة‬

‫الموجودات‪ ،‬والعائد على حقوق الملكية‪ ،‬ونصيب السهم من األرباح الصافية‪ ،‬حيث بلغت قيمتها‬
‫(‪ )0.068879 (،)0.043691( )0.013204‬على الت والي‪ ،‬وه ذا يرجع إلى أن المص ارف‬
‫الكب يرة الحجم تس تطيع اإلس تفادة مما يس مى اقتص اديات الحجم حيث تعمل على زي ادة اإلنتاجية‬
‫وخفض الكلف ة‪ ،‬كما أنها تك ون أك ثر تنوعا في نش اطاتها مما يعمل على تنويع مص ادر ال دخل‬
‫وتعظيم ه‪.‬وه ذا يتفق مع رأي (‪ )ShafFer, 1985‬حيث ي رى أن زي ادة حجم المص رف تعمل‬
‫على خفض الكلفة ومن ثم زي ادة الربحي ة‪.‬أما (‪ )Bashir, 1999‬ف يرى أن المص ارف كب يرة‬
‫الحجم لديها القدرة على توفير عدد كبير من الخدمات المالية لعمالئها وبالتالي تفعيل المزيد من‬
‫األموال‪ .‬وتتفق هذه النتيجة مع الفرضية البديلة للدراسة‪.‬‬

‫النتائج‪:‬‬
‫إن قرار هيكل رأس المال هو قرار حاسم ألي مؤسسة‪ .‬ويعد هذا القرار مها للغاية‪ ،‬وذلك‬
‫لحاجة المؤسس ات إلى تعظيم أرباحه ا‪ ،‬وكذلك ألن مثل هذا الق رار له ت أثير على ق رار المؤسس ات‬
‫في التعامل مع بيئة المنافسة التي تعمل فيها‪ .‬وقد توصلت هذه الدراسة إلى جملة من النتائج‪ ،‬حيث‬
‫أظهرت نتائج التحليل الوصفي واالحصائي‪:‬‬
‫ا‪ -‬أن هيكل رأس الم ال مقيسا بنس بة المطلوب ات إلى الموج ودات له ت أثير إيج ابي‪ ،‬وذو داللة‬
‫إحصائية على العائد على الموجودات‪ ،‬والعائد على حقوق الملكية‪ ،‬ونصيب السهم العادي من‬
‫األرباح الصافية وكان أكثر تأثيرا على نصيب السهم األرباح الصافية وبنسبة ‪ ،%9‬ثم على‬
‫العائد على حقوق الملكية وبنسبة ‪ %3‬ثم على العائد على الموجودات ونسبة ‪ %0.7‬وفي ه ذا‬
‫إشارة إلى أن زيادة نسبة الديون في الهيكل التمويلي تعمل على زيادة األرباح‪.‬‬
‫‪ -2‬إن هيكل رأس الم ال مقيسا بنس بة حق وق الملكية إلى الموج ودات لها ت أثير إيج ابي وذو داللة‬
‫إحص ائية على العائد على الموج ودات وبنسة ‪ .%3‬بينما لها ت أثير س لبي وذو داللة إحص ائية‬
‫على كل من العائد على حق وق الملكية ونص يب الس هم الع ادي من األرب اح الص افية وه ذا أمر‬
‫طبيعي‪ ،‬ألن زيادة حقوق الملكية تؤدي إلى انخفاض نصيبها من األرباح‪.‬‬
‫‪ -3‬إن حجم المص رف له ت أثر م وجب وذو داللة إحص ائية على العائد على الموج ودات والعائد‬
‫على حق وق الملكية ونص يب الس هم من األرب اح الص افية وه ذا عائد إلى أن تمتع المص ارف‬

‫\‬

‫المنارة‪ ،‬المجلد ‪ ،19‬العدد ‪2013 ،4‬‬

‫‪181‬‬
 ‫أثر هيكل رأس المال على أداء المصارف ‪ .......................................................‬ناصر الحمدان‬
‫وعلي القضاة‬

‫باقتص اديات الحجم يعطيها الق درة على خفض كلفها وتنويع خ دماتها المالية للعمالء وزي ادة‬
‫استثاراتها وبالتالي زيادة أرباحها ‪.‬‬

‫\‬

‫المنارة‪ ،‬المجلد ‪ ،19‬العدد ‪182 ،4‬‬

‫‪2013‬‬
 ‫أثر هيكل رأس المال على أداء المصارف ‪ .......................................................‬ناصر الحمدان‬
‫وعلي القضاة‬

‫التوصيات‪:‬‬
‫لقد أظه رت نت ائج التحليل أن هيكل رأس الم ال مقيسا بنس بة بالمطلوب ات إلى الموج ودات‬
‫له تأثير إيجابي على األداء المالي للمصارف األردنية‪ ،‬لذا فإن الدراسة توصي إدارات المصارف‬
‫األردنية باس تخدام كافة الوس ائل ال تي من ش أنها تعزيز الودائع ل ديها وبكافة أش كالها حيث تعد‬
‫المصدر الرئيس في تمويل نشاطاتها‪.‬‬
‫كما توصي الدراسة بأن تعمل المصارف األردنية على زيادة رأسمالها ليكون هناك نوع‬
‫من التن اغم بين حجم المص رف ورأس ماله‪ .‬وك ذلك أن تتوسع في حجومها من خالل تنويع أش كال‬
‫الخدمات المصرفية وتنويع استثماراتها ‪.‬‬

‫المراجع‪:‬‬
‫البنك المرك زي األردني‪ ،‬البيان ات اإلحص ائية‪ ،‬قط اع النق ود والبن وك‪ ،‬قاع دة البيان ات‪.2013 .‬‬
‫‪.http://statisticaldb.cbj.gov.jo/index?action=level2&lang=en‬‬
‫خش ارمة‪ ،‬حس ن‪ ،‬وق اقيش‪ ،‬محم ود‪" ،‬العوامل الم ؤثرة على الربحية في ش ركات الت أمين األردنية‬
‫دراسة ميدانية"‪ .‬المنارة‪..257-239 ،)1(5 ،2000،‬‬
‫الشيخ‪ ،‬فهمي مصطفى‪ ،‬التحليل المالي‪ ،‬الطبعة األولى‪ ،‬رام اهلل –فلسطين‪.،2008 ،‬‬
‫المي داني‪ ،‬محم د‪ ،‬اإلدارة التمويلية للش ركات‪ ،‬مكتبة الكعيب ات‪ ،‬الري اض العلي ا‪ ،‬المملكة العربية‬
‫السعودية‪.2004 ،‬‬
‫الهن دي‪ ،‬من ير‪ ،‬اإلدارة المالية م دخل تحليلي معاصر‪ ،‬الطبعة الرابع ة‪ ،‬المكتب الع ربي الح ديث‪،‬‬
‫االسكندرية‪-‬مصر‪.1999 ،‬‬
‫الهزايمه‪ ،‬طالل‪ ،‬أهم مؤشرات قطاع البنوك‪ ،‬دائرة اإلحصاءات العامة‪ ،‬المملكة األردنية الهاش مية‪،‬‬
‫‪.2013‬‬
‫النعيمي‪ ،‬عدنان تايه‪ ،‬والتميمي‪ ،‬ارشد فؤاد‪ ،‬التحليل والتخطيط المالي‪ :‬اتجاهات معاص رة‪ ،‬الطبعة‬
‫األولى‪ ،‬دار اليازوردي‪ ،‬عمان‪-‬األردن‪.2008 ،‬‬
‫‪Abbadi, S. and Abu-Rub, A. "The effect of capital structure on the performance‬‬
‫‪of Palestinian financial institutions", British Journal of Economics, Finance‬‬
‫‪and Management Sciences, 2012, Vol. 3 (2).‬‬
‫‪Abor, J. "The effect of capital structure on profitability: an empirical analysis of‬‬
‫‪listed firms in Ghana".The Journal of Risk Finance, 2005. 6 (5) : 438-445.‬‬
‫‪Amidu, M. "Determinants of capitalstructure of banks in Ghana:an empirical‬‬
‫‪approach". Baltic Journal of Management, . 2000 . 2 (1) : 67-79.‬‬
‫\‬

‫المنارة‪ ،‬المجلد ‪ ،19‬العدد ‪2013 ،4‬‬

‫‪183‬‬
 ‫ ناصر الحمدان‬....................................................... ‫أثر هيكل رأس المال على أداء المصارف‬
‫وعلي القضاة‬
Awunyo-Vitor, D. and Badu, J. "Capital structure and performance of listed banks
in Ghana", Global Journal of Human Social Science,2012, Vol 12 (5) NO
1.0 March .
Baltagi, B. H. "Econometric analysis of panel data". 2nd Edition, New York:
John Wiley & Sons. 2000.
Banz, R. "The relationship between return and the market value for common
stocks". Journal of Financial Economics 1981. 9 (1).
Bashir, A.. "Risk and Profitability Measures in Islamic Banks: The Case of Two
Sudanese Banks". Islamic Economic Studies, 1999, Vol. 6, No. 2: 1-24.
Bortolotti, B. D’souza, J. Fantini, M. & Megginson W., L. "Privatization and the
sources of performance improvement in the global telecommunications
industry". Telecommunication Policy, 2002,26 (5-6): 243-268.
Brealey, R.A. and Myers, S.C. Principles of Corporate Finance, 7th ed.,
McGraw Hill. 2003.
Diamond, D. W. and Rajan, R, G. "A theory of bank capital", The Journal of
.Finance, 2001, Vol LV No. 6, USA
Ebaid I., El. "The impact of capital-structure choice on firm performance:
empirical evidence from Egypt". The Journal of Risk Finance, 2009, 10( 5) :
477-487.
Ebrati, M. R., Emadi, F., Balasang, R. S. and Safari, The impact of capital
structure on firm performance: Evidence from Tehran stock exchange.
Australian Journal of Basic and Applied Sciences,2013, 7(4): 1-8, 2013.
Al-Farisi, A, S., and Hendrawan, R, "Effect of capital structure on banks
performance: A profit efficiency approach and conventional banks case in
Indonesia," [online] http://ssrn.com/abstract=1895211.
Glen, J. and Pinto, B, "Debt or equity? How firms in developing countries choose,
International Financial Corporation", The World Bank, Washington, D.C.
USA, 1994.
Green, W,H. Econometric Analysis, Prentice Hall, 7th Edition, 2008.
Grossman S., J. and Har, G. "Corporate financial Structure and managerial
incentives", in: Mcmall, J. (Ed), The Economics of Information and
Uncertainty, University of Chicago. Chicago. 1982.
Gujarati, D. N. Basic econometrics. International edition. 4th ed. McGraw-Hill
Companies Boston USA. 2003.
Harris M., and Raviv M., A. "The theory of capital structure", Journal of
Finance. 1991. 46. 297-355.
Harris M., and Raviv, A. "Capital structure and the informational role of debt".
The Journal of Finance. 1990. 45 (2): 321-349.
Hsiao, C. Analysis of panel data.Cambridge University Press. Cambrige. U.K.
1986.

184 ،4 ‫ العدد‬،19 ‫ المجلد‬،‫المنارة‬

2013
 ‫ ناصر الحمدان‬....................................................... ‫أثر هيكل رأس المال على أداء المصارف‬
‫وعلي القضاة‬
Jensen M., C. and Meckling, W. "Theory of the firm: managerial behavior,
agency costs and capital structure". Journal of Financial Economics, 1976,
3: 305-360.
Kochhs, R. "Strategic assets, capital structure and firm performance". Journal of
Financial and Strategic Decisions, 1997, 10(3).
Kyereboah-Coleman, A. "The impact of capital structure on the performance of
microfinance institutions". Journal of Risk Finance, 2007.8: 56-71.
Luper, L. and Isaac K." Capital structure and firm performance: Evidence from
manufacturing companies in Nigeria", International Journal of Business
and Management Tomorrow, 2012, Vol. 2 No. 5.
Majumdar, S. k. The impact of size and age on firm level performance: Some
evidence from Indian Industry. Review of Industrial Organization1997. 12:
169-189.
Manez, J. A., Rochina, M. E. & Sanchis, J. A. (2004). ‘The decisionto export: a
Panel Data Analysis for Spanish manufacturing’. Applied Economics
Letters. 11: 669-673.
Mathur, S. S. & Keynon.A., Creating value: Shaping tomorrow’s business.
Butterworth Heinemann: Oxford. 1998.
Modigliani, F. and Miller, M. "The cost of capital, corporate finance and the
theory of investment". American Economic Review, 1958. 48: 261-97.
Modigliani, F. and Miller, M. "Corporate income taxes and the cost of capital: a
correction", American Economic Review, 1963, Vol. 53, pp. 443-53.
Myers S., C. "capital structure". Journal of Economics Perspective, 2001, 15 (2):
81-102.
Myers S., C. "The capital structure puzzle". Journal of Finance, 1984. 34 (3),
575-592.
Myers S., C. and Majluf, N. "Corporate Financing and Investment Decisions
when Firms have Information Investors do not have". Journal of Financial
Economics 1984,13, 187-221.
Saeed, M, M., Gull, A, A., and Rasheed, M, Y. "Impact of capital structure on
banking performance (a case study of Pakistan)", Interdisciplinary Journal
of Contemporary Research in Business Copyright, Institute of
Interdisciplinary Business Research 2013 VOL 4, NO 10.
Shaffer, S. "Competion, economies of scale, and diversity of firm sizes". Applied
Economics, 1985, Vol. 17, pp. 467-76.
Stulz R., M. and Johnson, H. "An analysis of secured debt". Journal of Financial
Economics, 1985, 14: 1-19.
Torres-Reyna, O. "Panel Data Analysis: Fixed and Random Effects using
STATA". Princeton University,2007.Available.
[online]http://dss.princeton.edu/training, accessed on 18/07/2012.

2013 ،4 ‫ العدد‬،19 ‫ المجلد‬،‫المنارة‬

185
 ‫ ناصر الحمدان‬....................................................... ‫أثر هيكل رأس المال على أداء المصارف‬
‫وعلي القضاة‬
Umar, M., Tanveer, Z. Aslam, S. and Sajid, Muhammad, "Impact of capital
structure on firms’ financial performance:Evidence from Pakistan,"
Research Journal of Finance and Accounting, , 2012. Vol 3, No 9.
Worrall L., J. & Pratt C., T. "Estimation issues associated with time-series-cross-
section analysis in criminology". Western Criminology Review, 2004.5(1):
35-49.
Zeitun, R. and Tian, G. G. "Capital structure and corporate performance:evidence
from Jordan", Australasian Accounting Business and Finance Journal,
2007, Vol 1, Issue 4.

186 ،4 ‫ العدد‬،19 ‫ المجلد‬،‫المنارة‬

2013