‫‪Financial Economics II‬‬

‫‪Fall 2020‬‬
‫‪Prof. Ali Ebrahimnejad‬‬
‫‪Prof. Mahdi Mohseni‬‬

‫‪Problem set #1‬‬

‫•‬ ‫‪Due date is Thursday (99/7/8) midnight (i.e. 23:59:59!). Please note that it is your‬‬
‫‪responsibility to make sure your assignments are properly submitted before the deadline.‬‬
‫‪Late assignments will NOT be accepted.‬‬
‫•‬ ‫)‪You should upload a Word (and Excel, if needed) file on the Courseware (CW) the name(s‬‬
‫‪of which should be in the following format: “ECON-HW#-Student Number”.‬‬
‫•‬ ‫‪You can work in teams of no more than two students.‬‬
‫•‬ ‫‪Hand-written assignments will get a 10% penalty.‬‬

‫‪ )1‬شرکتی برای کارمندان خود یک طرح بازنشستگی طراحی کرده است که در آن کارمندان به مدت ‪ 30‬سال و هر سال مبلغ ‪5‬‬
‫میلیون تومان حق بازنشستگی پرداخت مینمایند و شرکت در پایان دوره ‪ 30‬ساله مبلغ ‪ A‬را به صورت یکجا به آنان پرداخت‬
‫خواهد کرد‪ .‬در صورتی که نرخ تنزیل ‪ 10‬درصد فرض شود‪:‬‬
‫الف) مقدار ‪ A‬چقدر خواهد بود؟‬

‫ب) در صورتی که شرکت متعهد شود پس از بازنشستگی‪ ،‬عالوه بر مبلغ ‪ ،A‬به طور ساالنه نیز به مدت ‪ 30‬سال به آنها‬
‫𝐴‬
‫مقرری بازنشستگی معادل ‪ 20‬پرداخت نماید‪ ،‬در این صورت مقدار ‪ A‬چقدر خواهد شد؟‬

‫ج) اگر پرداختی هر کارمند طی ‪ 30‬سال اول‪ ،‬از ‪ 5‬میلیون شروع شده و ساالنه با نرخ ‪ 5‬درصد افزایش یابد‪ ،‬قسمتهای‬
‫الف و ب را مجدداً محاسبه نمایید‪.‬‬
‫𝐴‬
‫د) اگر عالوه بر پرداختی در ‪ 30‬سال اول‪ ،‬مقرری دریافتی در ‪ 30‬سال دوم نیز ابتدا از ‪ 20‬شروع شده و ساالنه با نرخ ‪5‬‬
‫درصد رشد کند‪ ،‬پاسخ قسمت ب را مجدداً محاسبه نمایید‪.‬‬

‫ه) نتایج مراحل قبل را با یکدیگر مقایسه و تفسیر کنید‪.‬‬

‫‪ )2‬هزینه احداث یک سد برابر با ‪ 1000‬میلیارد تومان است‪ .‬هزینه تعمیرات ساالنه آن برابر با ‪ 10‬میلیارد تومان است و هر ‪ 5‬سال‬
‫یکبار نیز هزینه دیگری معادل با ‪ 80‬میلیارد تومان دارد‪ .‬درآمد سالیانه مورد انتظار آن ‪ 200‬میلیارد تومان است‪ .‬نرخ تنزیل را‬
‫برابر با ‪ 10‬درصد در نظر بگیرید‪.‬‬
‫الف) در صورتی که عمر سد نامحدود باشد آیا احداث این سد اقتصادی خواهد بود؟‬

‫ب) کارشناسان یک زلزله عظیم را در ‪ 30‬سال آینده پیشبینی مینمایند که در آن سال ‪ 5000‬میلیارد تومان هزینه‬
‫تعمیرات در پی خواهد داشت‪ .‬راه حل پیشنهادی آنان در برابر این حادثه‪ ،‬مقاومسازی اولیه سد است که هزینه احداث سد‬
‫را از ‪ 1000‬به ‪ 1100‬میلیارد تومان و هزینه ساالنه را از ‪ 10‬به ‪ 20‬میلیارد تومان افزایش خواهد داد و در این صورت زلزله‬
‫آسیبی به سد وارد نخواهد کرد‪ .‬آیا اگر شما مدیر مالی این پروژه بودید‪ ،‬طرح مقاومسازی را قبول میکردید؟‬

‫ج) نرخ بازده داخلی پروژه را در حاالت فوق بدست آورید‪.‬‬

‫‪ )3‬فرض کنید به عنوان مدیر مالی یک شرکت در حال بررسی یک پروژه نیروگاه خورشیدی هستید‪ .‬ظرفیت پروژه برابر با ‪10‬‬
‫مگاوات است که طبق محاسبات کارشناسان در طول سال ‪ 2000‬ساعت قابلیت تولید برق را دارد‪ .‬هزینه پروژه برابر با ‪1.2‬‬
‫میلیون یورو است و هر سال ‪ 80‬هزار یورو هزینه نگهداری آن است‪ .‬نرخ خرید تضمینی دولت نیز طبق قرارداد برابر با ‪400‬‬
‫تومان به ازای هر کیلووات ساعت است‪.‬‬
‫الف) فرض کنید شهریور ‪ 1398‬است و قیمت یورو برابر با ‪ 12500‬تومان است‪ .‬با فرض اینکه قیمت یورو تغییری نخواهد‬
‫کرد و نرخ تنزیل برابر با ‪ 30%‬است ارزش فعلی پروژه را بدست آورید‪ .‬آیا پروژه را قبول میکنید؟ تاریخ افتتاح پروژه را‬
‫سال ‪ 1398‬و هر دوره را یک سال درنظر بگیرید‪.‬‬

‫ب) مشکل روش محاسبه در بخش الف را شرح دهید‪.‬‬

‫ج) فرض کنید همچنان شهریور ‪ 1398‬است و قیمت یورو برابر با ‪ 12500‬تومان است‪ .‬ولی شما به عنوان مدیر مالی پیش‬
‫بینی میکنید که قیمت یورو در سال ‪ 1399‬به ‪ 17500‬تومان میرسد و ثابت میماند‪ .‬ارزش فعلی پروژه را بدست آورید و‬
‫بیان کنید که آیا پروژه را در این حالت قبول میکنید؟‬

‫د) حال فرض کنید که شهریور ‪ 1399‬است و قیمت یورو در بازار ثانویه به ‪ 30000‬تومان رسیده است و پروژه را قبول‬
‫کرده اید‪ .‬آیا از انجام این کار راضی هستید؟ حال فرض کنید شرکت پیشنهاد تعطیلی نیروگاه را میدهد و میتوانید‬
‫تجهیزات آن را به قیمت ‪ 1‬میلیون یورو به فروش برسانید‪ .‬آیا پروژه را ادامه میدهید یا نیروگاه را تعطیل میکنید؟‬

‫ه) بزرگترین ریسک این پروژه چیست و چه راهی برای پوشش آن پیشنهاد میکنید؟‬

‫و) دوباره فرض کنید که شهریور ‪ 98‬است و دولت به جای قیمت ‪ 400‬تومان به ازای هر کیلووات ساعت‪ ،‬پیشنهاد ‪0.032‬‬
‫یورو را داده است‪ .‬در این حالت جریان نقدی را بر اساس یورو بازنویسی کنید و نرخ بازده داخلی را بدست آورید‪ .‬آیا در‬
‫این حالت پروژه را انجام میدهید؟‬
‫‪ )4‬یک شرکت تولید شیر در حال حاضر یک دستگاه تولید بطری دارد که ‪ 51‬هزار دالر برای اجاره و نگهداری آن هزینه میشود‪.‬‬
‫فرض کنید شرکت دو گزینه دیگر نیز پیش رو دارد‪:‬‬
‫الف) دستگاه فعلی را به قیمت ‪ 155‬هزار دالر خریداری کند‪ .‬در این حالت هزینه ساالنه نگهداری این دستگاه برابر با ‪21‬‬
‫هزار دالر است‪.‬‬

‫ب) یک دستگاه پیشرفتهتر به قیمت ‪ 260‬هزار دالر خریداری کند که هزینه نگهداری ساالنه آن برابر با ‪ 20‬هزار دالر‬
‫است‪ .‬همچنین این دستگاه هزینه ساالنه تولید بطری را ‪ 11‬هزار دالر کاهش میدهد‪ .‬البته شرکت در ابتدا باید ‪ 39‬هزار‬
‫دالر نیز برای آموزش پرسنل برای کار با دستگاه جدید هزینه کند‪.‬‬

‫فرض کنید نرخ تنزیل برابر با ‪ %7‬و نرخ مالیات بر سود شرکت برابر با ‪ %38‬است‪ .‬روش استهالك هر دو دستگاه خطی ‪ 10‬ساله‬
‫است‪ .‬همچنین عمر هر دو دستگاه برابر با ‪ 10‬سال است و ارزش اسقاط آنان نیز برابر با صفر است‪.‬‬

‫شما کدام گزینه را به شرکت پیشنهاد میکنید‪ :‬ادامه اجاره دستگاه‪ ،‬خرید دستگاه قدیمیتر‪ ،‬یا خرید دستگاه جدیدتر؟‬

‫‪ )5‬فرض کنید مدیر مالی یک استارتاپ سفارش آنالین غذا که یک سال است آغاز به کار کرده است هستید‪ .‬بعد از دوره آزمایشی‬
‫شرکت قصد دارد تا فعالیت خود را در تهران گسترش دهد‪ .‬طبق آمارهایی که تیم محصول و بازاریابی به شما دادهاند‪ ،‬هر کاربر‬
‫به طور میانگین ماهانه ‪ 3‬بار اقدام به سفارش غذا میکند و میانگین هربار سفارش غذا برابر با ‪ 25000‬تومان است‪ .‬همچنین‬
‫فرض کنید شرکت کارمزدی برابر با ‪ 10%‬قیمت غذا را برای هر خرید دریافت میکند‪.‬‬
‫الف) با فرض اینکه نرخ تنزیل ماهانه برابر با ‪ 3%‬باشد‪ ،‬ارزش فعلی جریان نقدی که شرکت از جذب هر کاربر جدید به‬
‫دست میآورد را محاسبه کنید‪.‬‬

‫ب) فرض کنید هر ماه ‪ 12%‬از کاربرها ریزش میکنند و دیگر از سایت شما خرید انجام نمیدهند‪ ،‬با این فرض ارزش فعلی‬
‫جریان نقدیای که شرکت از جذب هر کاربر جدید به دست میآورد را محاسبه کنید‪.‬‬

‫ج) فرض کنید تیم بازاریابی طرحی داده است که در صورت معرفی هر کاربر جدید توسط کاربر فعلی‪ ،‬به معرفیکننده و‬
‫معرفیشونده هرکدام ‪ 15000‬تومان اعتبار رایگان هدیه داده میشود‪ .‬آیا به عنوان مدیر مالی شرکت این طرح را‬
‫میپذیرید؟‬

‫د) در صورت انجام طرح ذکر شده دوره با زگشت سرمایه چندماه است؟ این زمان را برای یک استارتاپ چگونه ارزیابی‬
‫میکنید؟‬

‫ه) فرض کنید در حال حاضر ‪ 100‬هزار کاربر دارید و تیم بازاریابی پیشبینی میکند که از این طرح ماهانه ‪ 30%‬رشد‬
‫میکنید‪ ،‬حداقل چه میزان پول نقد نیاز دارید تا بتوانید این طرح را به مدت ‪ 1‬سال انجام دهید؟ بعد از یک سال تعداد‬
‫کاربران شما به چند نفر رسیدهاست و چه میزان درآمد دارید؟‬

‫و) چه نکاتی را در بخشهای باال در نظر نگرفتهایم که میتواند ارزش این کمپین تبلیغاتی را افزایش یا کاهش دهد؟‬