05 -50 ‫ ص‬،)0505( 02 :‫ الع ــدد‬/ 50 ‫املجلد‬ ‫مجلة الدراسات الاقتصادية املعاصرة‬

‫التمويل الجماعي آلية مبتكرة لزيادة فرص تمويل الشركات الناشئة‬

-‫إشارة إلى منطقة الشرق ألاوسط وشمال إفريقيا‬-
Crowdfunding as an innovative mechanism to increase funding opportunities for
startups -A reference to the Middle East and North Africa-
0
‫ أسماء بللعما‬.‫د‬
Bellaama asma 1
ayanessro@yahoo.com ،‫ أدرار‬-‫ جامعة أحمد دراية‬1
2020/12/ 31 :‫تاريخ النشر‬ 2020/12/ 18 :‫تاريخ القبول‬ 2020/12/ 02 :‫تاريخ الاستالم‬

:‫ملخص‬
،‫ بصفته مصدر تمويل للشركات الناشئة‬،‫هدفت هذه الدراسة إلى بناء أساس نظري وتحليلي حول موضوع التمويل الجماعي‬
‫ وإمكاناته في سد الفجوة التمويلية للشركات‬،‫من أجل تحليل وضعية التمويل الجماعي بمنطقة الشرق ألاوسط وشمال إفريقيا‬
.‫الناشئة‬
‫ فقد تبين أن منصات‬،‫توصلت الدراسة إلى أن التمويل الجماعي يعتبر آلية تمويل مناسبة لزيادة فرص تمويل الشركات الناشئة‬
‫ ما من شأنه أن‬،‫ أسهمت في تمويل عدد كبير من الشركات الناشئة‬،‫التمويل الجماعي الناشطة بمنطقة الشرق الوسط وشمال إفريقيا‬
.‫يساعد في سد الفجوة التمويلية املتعلقة باالستثمارات في الشركات الناشئة‬
.‫ الفجوة التمويلية‬،‫ منطقة الشرق ألاوسط وشمال إفريقيا‬،‫ منصات التمويل الجماعي‬،‫ الشركات الناشئة‬،‫ التمويل الجماعي‬:‫كلمات مفتاحية‬
.O53 ،O14 ،G21 : JEL ‫تصنيفات‬
Abstract:
This study aimed to build a theoretical and analytical foundation on crowdfunding, as a source
of funding for startups, in order to analyze the situation of crowdfunding in the MENA region and
its potential to bridge the funding gap for startups.
The study found that crowdfunding is an appropriate funding mechanism to increase
opportunities for startups, as it was found that crowdfunding platforms active in the MENA region
have contributed to the financing of a large number of startups, helping to bridge the funding gap
related to investments in startups.
Keywords: Crowdfunding; startups; MENA; crowdfunding platforms; funding gap.
JEL Classification Codes: G21, O14, O53.
Résumé:
Cette étude visait à construire une base théorique et analytique sur le financement participatif,
en tant que source de financement pour les start-ups, afin d’analyser la position du financement
participatif dans la région MENA et son potentiel à combler le déficit de financement des startups.
L’étude a révélé que le financement participatif est un mécanisme de financement approprié
pour accroître les possibilités de financement des startups, et il a été constaté que les plateformes
actives de financement participatif au Moyen-Orient et en Afrique du Nord ont contribué au
financement d’un grand nombre de startups, ce qui contribuera à combler le déficit de financement
lié aux investissements dans les startups.
Mots-clés: financement participatif; startups; MENA; plateformes de financement participatif;
déficit de financement.
Codes de classification de Jel: G21, O14, O53.
__________________________________________
ayanessro@yahoo.com :‫ لايميل‬،‫ أسماء بللعما‬:‫املؤلف املرسل‬
1
 ‫أسماء بللعما‬

‫‪ .1‬مقدمة‪:‬‬
‫تحظى الشركات الناشئة بأهمية بالغة في اقتصادات الدول املتقدمة والنامية على حد سواء‪ ،‬نظرا لدورها الفعال في‬
‫تنمية النسيج الاقتصادي والاجتماعي‪ ،‬من خالل تحقيقها ملكاسب عديدة في وقت وجيز‪ ،‬وتأثيرها إلايجابي في تحفيز الابتكار‬
‫ُ‬
‫املحلي الذي ُيسهم في زيادة الناتج املحلي إلاجمالي للبلد‪ ،‬ويخلق وظائف جديدة تخفض من معدالت البطالة‪.‬‬
‫غير أن الشركات الناشئة في مراحل دورة حياتها بداية بالفكرة ألاولية‪ ،‬فإطالق الشركة‪ ،‬فتوسيع نموها وبناء قيمتها‬
‫املضافة وصوال إلى مصدر التمويل املالئم‪ ،‬تواجه عدة تحديات أهمها إشكالية التمويل‪ ،‬ذلك أن نشاطاتها محدودة ومواردها‬
‫الذاتية غير كافية للوفاء بمتطلبات إلانشاء والتأسيس أو عمليات التشغيل الجاري والتجديد‪ ،‬كما أنه ال يتيسر لها تدبير‬
‫احتياجاتها من البنوك واملؤسسات املالية‪ ،‬بسبب عدم امتالكها للضمانات التي يتعين تقديمها مقابل الحصول على القرض‪،‬‬
‫ألامر الذي يتطلب البحث عن آليات مبتكرة للحصول على مصادر تمويلية تتماش ى والطبيعة املالية لهذا النوع من الشركات‪.‬‬
‫ويشكل التمويل الجماعي أحد آلاليات التمويلية املبتكرة التي لقيت رواجا كبيرا‪ ،‬لدى املستثمرين واملتبرعين وأصحاب‬
‫ألافكار واملشاريع‪ ،‬وأصبح فرصة حقيقية لتنفيذ ألافكار املبتكرة واملشاريع الناشئة‪ ،‬التي تجد صعوبة في الحصول على مصادر‬
‫التمويل ملباشرة أو مواصلة نشاطها‪.‬‬
‫مكن الشركات الناشئة من الحصول على املوارد املالية الضرورية لتحويل ألافكار إلى مشاريع‬ ‫ُ‬
‫فالتمويل الجماعي ي ِّ‬
‫واقعية‪ ،‬من خالل طلب مبالغ مالية صغيرة من مجموعة كبيرة من ألاشخاص بدال من اللجوء إلى مصدر تمويلي واحد‪.‬‬
‫ومن شأن تطبيق آليات التمويل الجماعي في منطقة الشرق ألاوسط وشمال إفريقيا‪ ،‬أن ُيشكل بدائل تمويل عملية‬
‫لسد الفجوة التمويلية‪ ،‬التي يشهدها قطاع املشاريع الناشئة والصغيرة واملتوسطة باملنطقة‪.‬‬
‫إشكالية الدراسة‪:‬‬
‫على ضوء ما سبق يمكن صياغة إشكالية هذه الدراسة في السؤال الرئيس التالي‪:‬‬
‫في ظل الحاجة املستمرة إلى مصادر تمويل جديدة للشركات الناشئة‪ ،‬ما مدى نجاعة التمويل الجماعي باعتباره آلية‬
‫تمويل مبتكرة‪ ،‬في توفير التمويل الالزم لهذا النوع من الشركات؟‬
‫تندرج تحت هذه إلاشكالية ألاسئلة الفرعية التالية‪:‬‬
‫‪ -‬كيف يمكن استخدام التمويل الجماعي من قبل الشركات الناشئة؟‬
‫‪ -‬فيما تتمثل نماذج ومنصات التمويل الجماعي املتاحة للشركات الناشئة‪ ،‬في جميع أنحاء العالم‪ ،‬وفي منطقة الشرق‬
‫ألاوسط وشمال إفريقيا؟‬
‫‪ -‬ما الدور الذي تلعبه منصات التمويل الجماعي الناشطة بمنطقة الشرق ألاوسط وشمال إفريقيا‪ ،‬في دعم وتمويل‬
‫الشركات الناشئة؟‬
‫فرضية الدراسة‪:‬‬
‫تنطلق هذه الدراسة من الفرضيات التالية‪:‬‬
‫‪ -‬يعتبر التمويل الجماعي آلية تمويلية مناسبة لزيادة فرص تمويل الشركات الناشئة؛‬
‫‪ -‬يمكن للتمويل الجماعي أن ُيسهم في سد الفجوة التمويلية التي تعرفها الشركات الناشئة بمنطقة الشرق ألاوسط‬
‫وشمال إفريقيا‪.‬‬
‫أهداف الدراسة‪:‬‬
‫تهدف هذه الدراسة إلى بناء أساس نظري وتحليلي حول موضوع التمويل الجماعي‪ ،‬بصفته مصدر تمويل للشركات‬
‫الناشئة وريادة ألاعمال‪ ،‬وذلك من أجل تحليل وضعية التمويل الجماعي بمنطقة الشرق ألاوسط وشمال إفريقيا‪ ،‬وإمكاناته‬
‫في سد الفجوة التمويلية للشركات الناشئة‪.‬‬

‫‪2‬‬
‫التمويل الجماعي آلية مبتكرة لزيادة فرص تمويل الشركات الناشئة ‪ -‬إشارة إلى منطقة الشرق ألاوسط وشمال إفريقيا‪-‬‬

‫املنهج املتبع‪:‬‬
‫لقد تم الاعتماد على املنهج الوصفي عند عرضنا للمفاهيم ألاساسية املتعلقة بالتمويل الجماعي‪ ،‬وأهميته بالنسبة‬
‫للشركات الناشئة‪ ،‬كما تم الاعتماد على املنهج التحليلي في تحليلنا لتطور وضعية التمويل الجماعي عاملا‪ ،‬وعلى مستوى‬
‫منطقة الشرق ألاوسط وشمال إفريقيا‪.‬‬
‫الدراسات السابقة‪:‬‬
‫‪ -‬دراسة بعنوان" ‪Crowdfunding as a Catapult for Innovation in the Middle East: Obstacles and‬‬
‫‪ :(Rafat M, 2014) " Possibilities‬تطرقت الدراسة إلى التمويل الجماعي وأثرها على املشاريع والشركات املبتكرة في‬
‫ُ‬
‫البلدان النامية في الشرق ألاوسط‪ ،‬بحيث جمع الباحث بيانات كمية ونوعية خاصة بـ ‪ 522‬حملة أطلقت من الشرق‬
‫ُ‬
‫ألاوسط وشمال أفريقيا من ثالم منصات تقدم خدمات التمويل الجماعي للمنطقة‪" :‬إنديجوجو" ‪ ،Indiegogo‬و"ذومال"‬
‫‪ ،Zoomaal‬و"يوريكا" ‪ .Eureeca‬وعلى سبيل املقارنة‪ ،‬جمع البيانات عينها الخاصة بـ ‪ 914‬حملة من "‪" Indiegogo‬‬
‫لبلدان من خارج املنطقة‪ ،‬وكان ذلك للفترة (ماي ‪ -5212‬ماي ‪ .)5219‬وتوصلت الدراسة إلى أنه تم جمع أكثر من مليوني‬
‫دوالر في املنطقة عبر منصات التمويل الجماعي الثالم‪ ،‬على مدى فترة الدراسة قيد التحليل‪ ،‬وكانت "‪" Indiegogo‬‬
‫منصة التمويل الجماعي ألاكثر شعبية في املنطقة‪ ،‬بحيث انطلقت حمالتها من ‪ 12‬دولة في الشرق ألاوسط وشمال‬
‫أفريقيا‪ ،‬ونجحت ‪ %49‬منها بشكل كامل أو جزئي‪ ،‬في حين تجاوزت أغلب الدول من خارج املنطقة‪ ،‬املبلغ إلاجمالي الذي‬
‫جمعته عينة الشرق ألاوسط‪.‬‬
‫‪ -‬دراسة بعنوان " ‪ :(Melissa, 2017) "Crowdfunding as a Financing Businesses Resource for Small‬هدفت‬
‫الدراسة إلى معرفة كيفية استخدام التمويل الجماعي كمصدر لتمويل نمو ألاعمال التجارية الصغيرة‪ ،‬ولتحقيق ذلك تم‬
‫جمع بيانات من خالل مقابالت مع ستة من أصحاب ألاعمال الصغيرة في والية تينيس ي (‪ )Tennessee‬بالواليات املتحدة‬
‫ألامريكية‪ ،‬والذين استخدموا التمويل الجماعي بنجاح كخيار تمويل لنمو أعمالهم‪ .‬وخلصت الدراسة إلى أن أصحاب‬
‫ألاعمال الصغيرة‪ ،‬استغلوا شبكة قوية من وسائل التواصل الاجتماعي من املمولين املحتملين لزيادة فرص التمويل‪،‬‬
‫وقدموا مكافآت قيمة إلغراء املمولين للمساهمة في الحملة‪.‬‬
‫‪ -‬دراسة بعنوان " ‪(SENTOT IMAM, ANNA , & " Equity-Based Crowdfunding to Finance Business Startups‬‬
‫)‪ :FAM SOO FEN, 29-30 August 2019‬هدفت الدراسة إلى تحديد رأس املال الاجتماعي الذي يمكن أن يؤثر على معدل‬
‫نجاح مشروع التمويل الجماعي القائم على ألاسهم‪ ،‬بحيث انطلقت الدراسة من فرضية وجود ثالثة عوامل (الشبكة‬
‫الاجتماعية؛ الالتزام؛ املشاركة) لنجاح التمويل الجماعي القائم على ألاسهم‪ .‬وخلصت الدراسة إلى أن عامل املشاركة هو‬
‫ألاكثر تأثيرا في جعل مشروع التمويل الجماعي القائم على ألاسهم ناجحا‪ ،‬كما أظهرت النتائج أيضا أن الشبكة‬
‫الاجتماعية تأتي في املركز الثاني من حيث التأثير على معدل نجاح التمويل الجماعي القائم على ألاسهم‪.‬‬
‫‪ -‬تميز هذه الدراسة عن الدراسات السابقة‪ :‬رغم تقاطع وتشابه هذه الدراسة مع الدراسات السابقة حول املوضوع‪ ،‬إال‬
‫أننا نعتقد أن هذه الدراسة تختلف عن الدراسات السابقة من ناحية طريقة التحليل‪ ،‬باإلضافة إلى أنها تحاول تقص ي‬
‫وضعية التمويل الجماعي بمنطقة الشرق ألاوسط وشمال إفريقيا‪ ،‬وإمكاناته في سد الفجوة التمويلية للشركات الناشئة‪.‬‬
‫هيكل الدراسة‪:‬‬
‫لإلجابة على إلاشكالية املطروحة تم تقسيم الدراسة إلى املحاور التالية‪:‬‬
‫‪ -‬مفاهيم أساسية حول التمويل الجماعي؛‬
‫‪ -‬التمويل الجماعي كآلية مبتكرة لتمويل الشركات الناشئة؛‬
‫‪ -‬التمويل الجماعي آلية تمويل للشركات الناشئة في الشرق ألاوسط وشمال افريقيا‪.‬‬

‫‪3‬‬
 ‫أسماء بللعما‬

‫‪ .0‬مفاهيم أساسية حول التمويل الجماعي‬

‫‪ 0.0‬مفهوم التمويل الجماعي‪:‬‬
‫يمثل التمويل الجماعي آلية تمويل للمشاريع‪ ،‬تسمح بجمع مبالغ مالية (أحيانا تكون مبالغ منخفضة جدا) من عدد‬
‫كبير من ألاشخاص‪ ،‬بحيث يوفر هذا النهج أساليب وأدوات ملعاملة مالية تقوم على إلغاء الوساطة مع الجهات التقليدية‪،‬‬
‫كما يتيح الفرصة لكل فئات املجتمع الستثمار مبلغ معين من املال مهما كانت قيمته‪ ،‬وإذا أضيف إلى استثمارات ألاعضاء‬
‫آلاخرين فإنه يوفر التمويل الكافي للمشروع‪ ،‬وخالفا للنظام املصرفي التقليدي فإن التمويل الجماعي ال يهدف إلى تحقيق‬
‫الربح من الاستثمار فقط‪ ،‬بل يهدف أيضا إلى مساعدة ودعم صاحب املشروع لتنفيذ فكرته‪(Jean-François & Alexandre , .‬‬
‫)‪2013, p. 05‬‬
‫عرفت املفوضية ألاوروبية التمويل الجماعي على أنه‪ ،‬بديل حديث للتمويل يربط أولئك الذين يمكنهم تقديم ألاموال‬
‫أو إقراضها أو استثمارها بشكل مباشر‪ ،‬مع أولئك الذين يحتاجون إلى تمويل ملشروع معين‪ ،‬ويتم ذلك عادة من خالل‬
‫املكاملات العامة عبر إلانترنت للمساهمة في تمويل مشاريع محددة‪(p2pmarketdata, 2019) .‬‬
‫وبالتالي تحدم عملية التمويل الجماعي بتوافر العناصر التالية‪:‬‬
‫‪ -‬وجود دعوة مفتوحة للمشاركة في التمويل؛‬
‫‪ -‬مشاركة عدد كبير من املمولين (الجمهور) في التمويل؛‬
‫‪ -‬وجود منصة على إلانترنت تسهل وتعزز الاتصال بين مقدمي رأس املال والباحثين عن رأس املال‪.‬‬
‫تجدر إلاشارة إلى أن فكرة التمويل الجماعي ظهرت أول مرة في سنة ‪ 1441‬عندما قام مجموعة من املعجبين بجمع‬
‫ألاموال لصالح فرقة موسيقية في امللكة املتحدة من أجل القيام بحملة من خالل ‪ 52‬منصة عبر الانترنت‪( Konrad & .‬‬
‫)‪Diann, 2013, p. 08‬‬
‫‪ 0.0‬سلبيات وإيجابيات التمويل الجماعي‪:‬‬
‫يتسم التمويل الجماعي ببعض إلايجابيات والسلبيات‪ ،‬وتأتي في مقدمة إلايجابيات‪ ،‬الحصول على الانتشار من خالل‬
‫اهتمام شبكات التواصل الاجتماعي؛ وتقليل املخاطر التي تواجه الشركات الناشئة؛ والتعرف على بعض ألافكار التي ربما تزيد‬
‫من قوة املشروع وقدرته على املنافسة في السوق؛ باإلضافة إلى انخفاض تكلفة رأس املال وارتفاع العائدات للمستثمرين‪.‬‬
‫كما يساعد التمويل الجماعي على الانتعاش الاقتصادي‪ ،‬من خالل تمويل الشركات الصغيرة واملتوسطة‪ ،‬التي تعد‬
‫محركا رئيسا للنمو الاقتصادي‪.‬‬
‫أما بالنسبة للسلبيات فتنحصر في استهالك وقت أكثر من الالزم لجمع التمويل‪ ،‬وأحيانا ال تستطيع الحصول على‬
‫املبلغ املطلوب؛ أو التعرض لالحتيال أو الهجوم الالكتروني؛ إضافة إلى انعدام الشفافية والكشف عن املخاطر‪ ،‬بحيث ال يتم‬
‫إلافصاح عن املخاطر إلى أن يصبح املقرض‪/‬املستثمر عضوا في املنصة‪(Eleanor & Shane , 2014, pp. 04-05) .‬‬
‫‪ 3.0‬أنواع التمويل الجماعي‪:‬‬
‫يصنف التمويل الجماعي إلى أربع أنواع أساسية‪ :‬التمويل الجماعي القائم على التبرعات‪ ،‬التمويل الجماعي القائم على‬
‫املكافأة‪ ،‬التمويل الجماعي القائم على الديون‪ ،‬تمويل الجماعي القائم على ألاسهم‪.‬‬
‫‪ 0.3.0‬التمويل الجماعي القائم على التبرعات‪ :‬من خالل هذا النموذج يتم جمع أموال حملة التمويل الجماعي بهدف‬
‫املشاركة في املشاريع الخيرية‪ ،‬ولدعم جهود إلاغاثة في حاالت الكوارم واملشاركة في املنظمات غير الربحية‪ ،‬بحيث يتم قبول‬
‫التبرعات من عدد كبير من ألافراد بنسب صغيرة‪ ،‬ويمكنهم تقاسم ألاموال من أجل قضايا اجتماعية‪ .‬وبما أن هذا النوع من‬
‫التمويل الجماعي ليس له عائد مالي للمستثمرين فإن فرصة خسارة الاستثمار منعدمة‪(G, Usha;, 2013, p. 51) .‬‬
‫‪ 0.3.0‬التمويل الجماعي القائم على املكافأة‪ :‬في هذا النوع من التمويل الجماعي‪ ،‬يحصل املستثمرون على مكافآت مقابل‬
‫استثمارهم‪ ،‬وال يستفيدون من أي عائد مالي‪ ،‬وقد تكون املكافآت في شكل منتج أو خدمة تقدمها الشركة كهدية رمزية‪،‬‬

‫‪4‬‬
 ‫التمويل الجماعي آلية مبتكرة لزيادة فرص تمويل الشركات الناشئة ‪ -‬إشارة إلى منطقة الشرق ألاوسط وشمال إفريقيا‪-‬‬

‫وتعمل الشركات على تقديم أنواع مختلفة من املكافآت والحوافز من أجل إقناع املستثمرين وجذبهم‪ .‬ويعتبر هذا النوع من‬
‫التمويل الجماعي‪ ،‬أكثر شعبية بسبب القيمة الجوهرية للمشاركة في التمويل الجماعي والسمعة الاجتماعية والهوية املشتركة‪.‬‬
‫)‪(Melissa, 2017, p. 24‬‬
‫‪ 3.3.0‬التمويل الجماعي القائم على الديون (إقراض النظراء "‪ "P2P‬أو لاقراض الجماعي)‪ :‬في هذا النوع من التمويل‬
‫الجماعي تتقدم الشركات بطلب للحصول على الديون (قروض) من منصات التمويل الجماعي املستندة إلى الديون‪ ،‬في حين‬
‫تقوم هذه ألاخيرة بمراجعة طلب الشركات‪ ،‬وإطالقه عبر إلانترنت للحصول على ألاموال‪ ،‬بحيث يشمل الطلب عبر إلانترنت‬
‫سعر الفائدة على الشركة وفترة الائتمان واملخاطر التي تنطوي عليها ألاوراق املالية أو السندات املعروضة للبيع‪ ،‬وفي مقابل‬
‫ألاوراق املالية يحصل املستثمرون على فوائد على هذه القروض غير املضمونة‪ُ ،‬ويسدد الدين بعد فترة محددة من قبل‬
‫الشركة‪.‬‬
‫‪ 2.3.0‬التمويل الجماعي القائم على ألاسهم‪ :‬من خالل هذا النموذج يحصل املستثمرون على أسهم (بما يتناسب مع ألاموال‬
‫املستثمرة) في الشركة التي تختار هذا النوع من التمويل الجماعي لزيادة رأسمالها‪ ،‬ويتلقى املساهمون عائدا ماليا على‬
‫استثماراتهم وحصة من ألارباح‪ ،‬وتجدر إلاشارة إلى أنه لكل بلد لوائح خاصة تنظم عمل الاستثمارات من خالل منصات‬
‫التمويل الجماعي القائم على ألاسهم‪(G, Usha;, 2013, p. 51) .‬‬
‫‪ 2.0‬تطور حجم التمويل الجماعي عامليا‪:‬‬
‫شهد حجم التمويل الجماعي حول العالم نموا متزايدا من سنة ألخرى‪ ،‬فقد بلغ سنة ‪ 5212‬ما قيمته ‪ 11.21‬مليار‬
‫دوالر أمريكي‪ ،‬ليصل إلى ‪ 919.25‬مليار دوالر في عام ‪ ،5211‬كأعلى قيمة سجلها خالل الفترة (‪ ،)5219-5212‬ويتضح ذلك من‬
‫خالل الشكل التالي‪:‬‬
‫الشكل ‪ :50‬تطور حجم التمويل الجماعي العاملي خالل الفترة (‪)0502-0503‬‬
‫م ل ي ا ر د والر‬
‫‪418,52‬‬

‫‪305,53‬‬
‫‪290,28‬‬
‫‪138,97‬‬
‫‪28,56‬‬
‫‪11,06‬‬

‫‪2013‬‬ ‫‪2014‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2018‬‬

‫املصدر‪ :‬إعداد الباحثة باالعتماد على‪:‬‬

‫‪-Tania Ziegler, Rotem Shneor, and Bryan Zheng Zhang, The Global Status of the Crowdfunding‬‬
‫‪Industry, book of Advances in Crowdfunding : Research and Practice, Palgrave Macmillan,‬‬
‫‪Switzerland, 2020, P 45.‬‬
‫‪- Jonas Schmidt, Crowdfunding Statistics Worldwide: Market Development, Country Volumes,‬‬
‫‪and Industry Trends, p2pmarketdata, 16 May 2020 online :‬‬
‫(‪https://p2pmarketdata.com/crowdfunding-statistics-worldwide/ (consulté le 31/31/2020‬‬
‫يتضح من الشكل أن حجم التمويل الجماعي عرف نموا عامليا سلبيا في سنة ‪ ،5219‬بحيث انخفض من ‪ 919.2‬مليار‬
‫دوالر (سنة ‪ )5211‬إلى ‪ 229.2‬مليار دوالر‪ ،‬أي بنسبة ‪ ،% -51.2‬ويعود ذلك بشكل كبير إلى انخفاض أنشطة التمويل الجماعي‬
‫في الصين التي شكلت ‪ % 92.2‬من حجم التمويل العالمي سنة ‪ ،5211‬و‪ % 11‬من حجم التمويل سنة ‪ .5219‬فبدون الصين‬
‫نجد حجم التمويل الجماعي أصغر بكثير ولكن في نمو ثابت‪ ،‬وبدال من الانخفاض بنسبة ‪ ،% -51.2‬زاد حجم التمويل الجماعي‬
‫العالمي بدون إحصاءات الصين‪ ،‬بنسبة ‪ %99.2‬من ‪ 12‬مليار دوالر سنة ‪ 5211‬إلى ‪ 42‬مليار دوالر سنة ‪(Jonas , 2020) .5219‬‬

‫‪5‬‬
 ‫أسماء بللعما‬

‫على املستوى إلاقليمي في ألامريكيتين ومنطقة آسيا واملحيط الهادي‪ ،‬نجد أن الصين تحافظ على مكانتها كأكبر سوق‬
‫للتمويل الجماعي في العالم‪ ،‬على الرغم من النمو السلبي الذي سجلته سنة ‪ ،)% -24.4( 5219‬متراجعة من حجم تمويل‬
‫سنوي قدره ‪ 221.52‬مليار دوالر في سنة ‪ 5211‬إلى ‪ 512.9‬مليار دوالر‪ ،‬ويعود سبب هذا التراجع في النمو إلى أواخر سنة‬
‫‪ ، 5212‬حين تم الكشف عن العديد من منصات التمويل الجماعي‪ ،‬على أنها عمليات احتيال‪ ،‬واضطر العديد منها إلى إلاغالق‬
‫ُ‬
‫بسبب مشاكل السيولة‪ ،‬ألامر الذي جعل السلطات الصينية تطبق الئحة أكثر صرامة على منصات التمويل الجماعي مع‬
‫التركيز بشكل خاص على إقراض ‪ .P2P‬وتأتي الواليات املتحدة الامريكية في املرتبة الثانية عامليا بحجم تمويل جماعي بلغ‬
‫‪ 11.12‬مليار دوالر سنة ‪(Jonas , 2020) .5219‬‬
‫وفي أوروبا نجد اململكة املتحدة تحتل املرتبة الثالثة في العالم بحصة سوقية عاملية تبلغ ‪ %2.92‬وحجم تمويل يبلغ‬
‫‪ 12.9‬مليار دوالر‪ ،‬كما تعد هولندا من أكبر القفزات ألاخرى املسجلة سنة ‪ ،5219‬حيث احتلت املرتبة الرابعة عامليا بحجم‬
‫تمويل جماعي بلغ ‪ 1.91‬مليار دوالر‪ ،‬بعد ما كان ‪ 211.2‬مليون دوالر في سنة ‪ ،5211‬ومن بين ألاسواق ألاخرى للتمويل الجماعي‬
‫في أوروبا‪ ،‬كل من أملانيا وفرنسا اللتان تم تصنيفهما في املرتبة السادسة والتاسعة مع حجم تمويل يبلغ ‪ 1.59‬مليار و‪422.1‬‬
‫مليون على التوالي‪.‬‬
‫أما في إفريقيا فقد ارتفع حجم التمويل الجماعي من ‪ 122.9‬مليون دوالر سنة ‪ ،5211‬إلى ‪ 524.1‬مليون دوالر سنة‬
‫‪ .5219‬ومن بين الدول التي لديها أكبر حجم للتمويل الجماعي في إفريقيا في سنة ‪ 5219‬نجد‪ :‬زامبيا (‪ 92‬مليون دوالر)‪ ،‬وكينيا‬
‫(‪ 22‬مليون دوالر)‪ ،‬وجنوب إفريقيا (‪ 51‬مليون دوالر)‪.‬‬
‫أما بالنسبة ملنطقة الشرق ألاوسط‪ ،‬فقد جاءت فلسطين في املرتبة ‪ 15‬عامليا بحجم تمويل جماعي بلغ ‪ 541.2‬مليون‬
‫دوالر‪.‬‬
‫تجدر إلاشارة إلى أن نموذج التمويل الجماعي القائم على الاقراض يهيمن على مجموع إجمالي حجم التمويل الجماعي‬
‫العالمي‪ ،‬بحيث يشكل ‪ % 41.4‬من مجموع ألاموال املجمعة‪ ،‬بمبلغ قدره ‪ 541.19‬مليار دوالر‪ ،‬في حين يمثل نموذج ألاسهم‬
‫‪ 9.41‬مليار دوالر (‪ )% 1.1‬فقط من ألاموال التي يتم جمعها من خالل التمويل الجماعي‪.‬‬
‫أما عن النماذج غير الاستثمارية (التمويل الجماعي القائم على مكافأة والتمويل الجماعي القائم على التبرعات)‪ ،‬فال‬
‫تمثل سوى ‪ 1.25‬مليار دوالر (‪ )%2.2‬من حجم التمويل الجماعي العالمي‪(Jonas , 2020) .‬‬
‫‪ .3‬التمويل الجماعي كآلية مبتكرة لتمويل الشركات الناشئة‬
‫‪ 0.3‬إشكالية تمويل الشركات الناشئة‪:‬‬
‫تعتبر الشركات الناشئة شركات حديثة النشأة‪ ،‬تنطلق من فكرة ريادية أمام احتماالت كبيرة للنمو بسرعة‪ ،‬وعادة ما‬
‫تكون مرتبطة‪ ،‬ولكن ليس بالضرورة‪ ،‬بمشروعات عالية التقنية ألن منتجاتها في الغالب عبارة عن برمجيات يمكن إنتاجها‬
‫وإعادة إنتاجها بسهولة‪ .‬باإلضافة إلى ذلك‪ ،‬فإن املشاريع املوجهة نحو التكنولوجيا‪ ،‬بطبيعتها لديها أكبر إمكانية للنمو‪.‬‬
‫)‪(Marina & and others, 2014, p. 19‬‬
‫تواجه الشركات الناشئة في مراحل دورة حياتها بداية بالفكرة ألاولية‪ ،‬فإطالق الشركة‪ ،‬فتوسيع نموها وبناء قيمتها‬
‫املضافة وصوال إلى مصدر التمويل املالئم‪ ،‬عدة تحديات أهمها إشكالية التمويل خاصة تمويل املرحلة املبكرة‪ ،‬ألامر الذي‬
‫يتطلب البحث عن مصادر تمويلية تتماش ى والطبيعة املالية لهذا النوع من الشركات‪ .‬ويتألف التمويل الداخلي للشركات‬
‫الناشئة أساسا من رأس مال املؤسس ومساهمات العائلة وألاصدقاء‪ ،‬غير أن مصدر التمويل هذا يعتبر محدود وغالبا ما‬
‫يكون غير كافي‪ ،‬مما يستوجب على الشركات الناشئة استخدام التمويل الخارجي خالل وقت مبكر من مراحل تنفيذ املشروع‬
‫املبتكر‪( Mustapha & Jamal , 2018, p. 276) .‬‬
‫وقد تتمكن الشركات الناشئة من الحصول على التمويل الخارجي عن طريق القروض املصرفية‪ ،‬إال أن هذه الاخيرة‬
‫ترتبط عادة بإجراءات معقدة ويتم تقديمها بناء على الضمانات‪ ،‬ألامر الذي يجعل معظم الشركات الناشئة تسعى إلى تجنب‬

‫‪6‬‬
 ‫التمويل الجماعي آلية مبتكرة لزيادة فرص تمويل الشركات الناشئة ‪ -‬إشارة إلى منطقة الشرق ألاوسط وشمال إفريقيا‪-‬‬

‫القروض املصرفية‪ ،‬بسبب عدم امتالكها للضمانات التي يتعين تقديمها مقابل الحصول على القرض‪ ،‬إضافة إلى ارتفاع‬
‫نسبة املديونية مقارنة بأصول الشركة‪ ،‬والتي تعتبر من الجوانب الهامة خاصة عند دراسة حالة الشركة الناشئة للحصول‬
‫على تمويل أثناء الاستغالل أو التوسع‪ ،‬حيث ال توفر أصول الشركة الضمان الكافي للحصول على تمويل جديد الستمرار‬
‫العملية إلانتاجية‪( .‬مصطفي و علي‪ ،5252 ،‬صفحة ‪)121‬‬
‫‪ 0.3‬أهمية التمويل الجماعي بالنسبة للشركات الناشئة‪:‬‬
‫يعت بر التمويل الجماعي آلية تمويل مفيدة بشكل خاص للشركات الناشئة التي عادة ما يكون لديها حاجة لرأس‬
‫املال‪ ،‬من أجل تجسيد أفكار عملية إلنشاء أعمال تجارية جديدة وخلق فرص العمل ‪ ،‬واملساعدة في النهاية على إنشاء‬
‫مجتمع أفضل‪ .‬وتتضح أهمية التمويل الجماعي للشركات الناشئة في آلاتي‪:‬‬
‫ُ‬
‫‪ -‬تمكن منصات التمويل الجماعي عبر إلانترنت‪ ،‬الشركات الناشئة من الوصول إلى مئات وآالف املستثمرين الذين‬
‫يدعمون فكرة هذه الشركة‪ ،‬على عكس مؤسسات التمويل التقليدية التي عادة ما ترفض طلبات الشركات‬
‫الناشئة في الحصول على قرض‪ ،‬ألنها تعتبر شديدة الخطورة عند النظر إليها من خالل عدسة الائتمان وتقييم‬
‫املخاطر للبنوك؛ )‪(Shabana , 2017‬‬
‫‪ -‬يوفر التمويل الجماعي للشركات الناشئة‪ ،‬الفرصة الختيار منتجات إقراض جديدة‪ ،‬على عكس البنوك التقليدية‬
‫ومؤسسات التمويل ألاصغر‪ ،‬التي تكون في كثير من ألاحيان غير قادرة أو غير راغبة في تقديم منتجات إقراض مرنة‬
‫لتلبية احتياجات بعض الفئات‪ ،‬بسبب ارتفاع تكاليف ومخاطر التخلف عن السداد‪ ،‬وتتالش ى هذه املخاوف مع‬
‫منصات التمويل الجماعي؛‬
‫‪ -‬يعتبر التمويل الجماعي أكثر سهولة للشركات الناشئة‪ ،‬من ناحية إلاجراءات مقارنة بطرق التمويل التقليدية‪ ،‬إضافة‬
‫إلى ذلك عدم وجود ضمانات في نظام التمويل؛ (فيصل‪ ،5214 ،‬صفحة ‪)592‬‬
‫‪ -‬تساعد منصات التمويل الجماعي على تقديم فكرة الشركة الناشئة في جميع أنحاء العالم عبر إلانترنت‪ ،‬دون أن‬
‫يستغرق ألامر وقتا طويال لتنتشر بين املستثمرين‪( ،‬بشرط اتباع الاستراتيجيات الصحيحة في كل خطوة من خطوات‬
‫التمويل الجماعي)‪ ،‬كما يمكن لراود ألاعمال والشركات الناشئة استطالع السوق من خالل الترويج لفكرة تطوير املنتج‬
‫عبر إلانترنت والتماس استجابة السوق املستهدفة‪ .‬مما ُيمكن من ابتكار وتخصيص املنتج بشكل أفضل‪ ،‬من خالل‬
‫الاستفادة من جميع التعليقات القيمة الواردة من الجمهور املستهدف‪(Uruba & A.K , 2016, pp. 99-100) .‬‬
‫‪ 3.3‬التمويل الجماعي املناسب لكل مرحلة من مراحل دورة حياة الشركة الناشئة‪:‬‬
‫تتمكن الشركة الناشئة من تحديد أنسب طريقة للتمويل الجماعي‪ ،‬من خالل النظر في مرحلة دورة حياتها جنبا إلى‬
‫جنب مع احتياجات املوارد في كل مرحلة‪ ،‬نبين فيما يلي نوع التمويل الجماعي املناسب لكل مرحلة‪:‬‬
‫‪ 0.3.3‬التمويل الجماعي املناسب ملرحلة التكوين (ما قبل التأسيس)‪ :‬في املرحلة التكوينية من دورة حياة الشركة الناشئة‪،‬‬
‫يكون للمؤسس فكرة ويستكشف جدوى بناء مشروع تجاري بناء على هذه الفكرة‪ ،‬وتركز جهوده في تطوير عرض قابل‬
‫للتطبيق يحل مشكلة كبيرة للعمالء‪ ،‬باإلضافة إلى تحديد السوق املستهدف والشركاء واملوزعين واملنافسين‪.‬‬
‫في هذه املرحلة التمويل الجماعي القائم على التبرع هو النوع ألانسب لتلبية احتياجات الشركة الناشئة‪ ،‬وذلك لثالثة‬
‫أسباب‪ ،‬أوال‪ :‬ال يقدم مكافأة ملموسة للجمهور‪ ،‬كون املشروع ال يكون قد حقق إيرادات من العرض بعد؛ ثانيا‪ :‬يسمح‬
‫التمويل الجماعي للتبرعات عادة بمزيد من املرونة التشغيلية مقارنة باألشكال ألاخرى للتمويل الجماعي التي لها شروط أكثر‪،‬‬
‫مرتبطة باملساهمات املالية التي يقدمها الجمهور؛ ثالثا‪ :‬تساعد الخصائص املشتركة ملشاريع التمويل الجماعي القائمة على‬
‫التبرعات في تقليل مخاطر خيبة أمل أعضاء الجماهير‪ ،‬فعادة ما تكون أهداف التمويل إلاجمالية واملساهمات الفردية‬
‫صغيرة‪ ،‬بالتالي يمكن أن يوفر التمويل الجماعي للتبرعات رأس املال الالزم بشكل عملي‪ ،‬لنقل املشروع إلى املرحلة التالية من‬
‫دورة حياة الشركة الناشئة‪(Jeannette, 2017, p. 182) .‬‬
‫‪7‬‬
 ‫أسماء بللعما‬

‫‪ 0.3.3‬التمويل الجماعي املناسب ملرحلة التأسيس‪ :‬تركز الجهود في هذه املرحلة على تحسين النموذج ألاولي‪ ،‬إلى منتج قابل‬
‫للتطبيق على ألاقل وتطوير نموذج إلايرادات ألاولي إلى خطة عمل قابلة للتطبيق‪ ،‬وتتمثل الاهتمامات الرئيسة في هاته املرحلة‬
‫في التحقق من مالءمة املنتج ملتطلبات السوق‪.‬‬
‫يعتبر كل من التمويل الجماعي القائم على إلاقراض‪ ،‬والتمويل الجماعي القائم على املكافآت‪ ،‬التمويل ألانسب‬
‫للمشاريع الناشئة في مرحلة التأسيس‪ ،‬فبعد بناء منتج قابل للتطبيق مر ببضع دورات تكرارية وحقق بعض إلايرادات ألاولية‪،‬‬
‫ُيظهر الجاذبية املبكرة‪ ،‬مما يضع الشركة الناشئة في وضع أقوى لتقديم مكافآت ملموسة بشكل موثوق مثل الفائدة النقدية‬
‫أو منتج ما قبل البيع‪ ،‬بالتالي تتطلب مرحلة التأسيس تمويال أكبر بكثير من مرحلة تكوين الشركة الناشئة‪.‬‬
‫‪ 3.3.3‬التمويل الجماعي املناسب ملرحلة النمو‪ :‬في هذه املرحلة يكون املشروع قادرا على إثبات النجاح‪ ،‬ويمكنه عرض‬
‫طلبات التمويل الخاصة به على الداعمين املحتملين بمعلومات يمكن التحقق منها بشكل موضوعي‪ ،‬مثل البيانات املالية أو‬
‫املعلومات حول قاعدة عمالئه‪ ،‬بحيث يكون خطر فشل املشروع أقل مما كان عليه في بدايته‪ ،‬والشركة الناشئة بدورها قادرة‬
‫على تقديم مكافآت مالية بمصداقية أكبر‪.‬‬
‫هنا يكون التمويل الجماعي القائم على امللكية (ألاسهم)‪ ،‬هو أنسب أنواع التمويل الجماعي ملرحلة النمو‪ ،‬فعادة ما‬
‫يكون رأس املال الالزم لتوسيع نطاق ألاعمال وتنميتها مرتفعا‪ ،‬ويتعذر الوصول إليه من خالل نماذج التمويل الجماعي ألاخرى‪.‬‬
‫)‪(Jeannette, 2017, p. 183‬‬
‫‪ 2.3‬أفضل منصات التمويل الجماعي املتاحة للشركات الناشئة‪:‬‬
‫يعد التمويل الجماعي خيارا جيدا للشركات الناشئة التي تتطلع إلى النمو‪ ،‬وتتطلب أموالا إضافية لتقدم ألاعمال أو‬
‫ألافكار أو املشاريع الجديدة‪ ،‬وتمثل ‪ Kickstarter‬إحدى منصات التمويل الجماعي ألاساسية املتاحة للشركات الناشئة‪ ،‬من بين‬
‫أكثر من ‪ 122‬منصة في جميع أنحاء العالم‪ ،‬ولكل منصة مزايا تختص بها عن باقي املنصات‪ ،‬نبين من خالل الجدول آلاتي‬
‫أفضل هذه املنصات خدمة للشركات الناشئة‪.‬‬

‫‪8‬‬
 ‫التمويل الجماعي آلية مبتكرة لزيادة فرص تمويل الشركات الناشئة ‪ -‬إشارة إلى منطقة الشرق ألاوسط وشمال إفريقيا‪-‬‬

‫الجدول ‪ :50‬أفضل ‪ 05‬منصات التمويل الجماعي املتاحة للشركات الناشئة‬

‫مواقع الشركات‬ ‫املبلغ املمكن‬ ‫رسوم الحملة‪/‬التمويل‬ ‫نوع‬ ‫اسم املنصة‬
‫الناشئة املسموح‬ ‫الاحتفاظ به‬ ‫التمويل‬
‫بها‬
‫‪ 21‬دول فقط‬ ‫الكل أو ال ش يء‬ ‫‪ %2‬من الحمالت الناجحة‬ ‫مكافأة‬ ‫‪Kickstarter‬‬
‫‪ 52‬دولة فقط‬ ‫كل ما يتم جمعه‬ ‫‪ %2‬من ألاموال املجموعة‬ ‫مكافأة‬ ‫‪iFundWomen‬‬
‫‪ 14‬دولة فقط‬ ‫كل ما يتم جمعه‬ ‫ال توجد‬ ‫مكافأة؛‬ ‫‪GoFundMe‬‬
‫التبرع‬
‫جميع أنحاء العالم‬ ‫الكل أو ال ش يء‬ ‫ال توجد‬ ‫ألاسهم؛‬ ‫‪CircleUp‬‬
‫الاقراض‬
‫يجب أن يكون‬ ‫كل ما يتم جمعه من أجل حقوق‬ ‫‪ 114‬دوالر اشتراك شهري‬ ‫مكافأة؛‬ ‫‪Fundable‬‬
‫مقرها في الواليات‬ ‫امللكية؛ كل ش يء أو ال ش يء مقابل‬ ‫الاسهم‬
‫املتحدة‬ ‫املكافآت‬
‫جميع أنحاء العالم‬ ‫كل ما يتم جمعه‬ ‫‪ %2‬إلى ‪ %15‬من املدفوعات‬ ‫مكافأة؛‬ ‫‪Patreon‬‬
‫التي تمت معالجتها بنجاح‬ ‫التبرع‬
‫جميع أنحاء العالم‬ ‫الكل أو ال ش يء‬ ‫‪ %2‬من ألاموال املجموعة‬ ‫مكافأة؛‬ ‫‪Indiegogo‬‬
‫الاسهم‬
‫الواليات املتحدة‬ ‫الكل أو ال ش يء‬ ‫‪ %1‬من ألاموال املجموعة‬ ‫مكافأة؛‬ ‫‪Republic‬‬
‫الاسهم‬
‫الواليات املتحدة‬ ‫الكل أو ال ش يء‬ ‫‪ %7.5‬من الحمالت الناجحة ؛‬ ‫ألاسهم‬ ‫‪SeedInvest‬‬
‫و ‪ %2‬رسوم حقوق امللكية‬
‫الواليات املتحدة‬ ‫الكل أو ال ش يء‬ ‫ال يوجد‬ ‫الاقراض‬ ‫‪Kiva‬‬
‫املصدر‪ :‬إعداد الباحثة باالعتماد على‪:‬‬
‫‪-Business.org, Best Crowdfunding for Startups 2020: How to Fund Your Small‬‬
‫‪Business,(03/06/2020), on line: https://www.business.org/finance/loans/best-crowdfunding-sites-‬‬
‫(‪for-startups/ (consulté le 21/08/2020‬‬
‫يتضح من الجدول أفضل منصات التمويل الجماعي العاملية التي تقدم خدمات التمويل الجماعي على اختالف‬
‫أنواعها‪ ،‬بحيث تختص كل منصة بنوع أو نوعين من التمويل الجماعي‪ ،‬مع تميز كل منصة بشروط ورسوم تمويل خاصة‪،‬‬
‫ألامر الذي يسمح للشركات الناشئة الاختيار بين منصات التمويل الجماعي‪ ،‬حسب ما يناسبها ويخدم فكرتها ومشروعها‪.‬‬
‫يتمثل دور منصات التمويل الجماعي في توفير قنوات تمويلية أكثر مرونة وسرعة‪ ،‬ومن مختلف ألافراد الراغبين في‬
‫الاستثمار بالشركات الناشئة‪ ،‬وحسب إحصائية عاملية فإنه في سنة ‪ ،5212‬تم استثمار أكثر من ‪ 29‬مليار دوالر في شركات ناشئة‬
‫عن طريق منصات التمويل الجماعي‪ ،‬ونجحت ‪ %11‬من الشركات الناشئة التي تحصلت على استثمارات من منصات التمويل‬
‫الجماعي في التوسع والنمو‪ ،‬كما تعتبر كل من أمريكا‪ ،‬أملانيا‪ ،‬فرنسا واسبانيا‪ ،‬أنجح الدول في التمويل الجماعي للشركات‬
‫الناشئة‪( .‬عصام‪.)5252 ،‬‬
‫ومن أمثلة الشركات الناشئة التي استفادت من التمويل الجماعي نجد شركة ‪( BuffaloGrid‬في اململكة املتحدة)‪ ،‬التي‬
‫طورت مركزا لشحن الهواتف املحمولة لرواد ألاعمال في سنة ‪ ،5211‬بحيث جمعت هذه الشركة أموالا بنحو ‪ 192‬ألف دوالر‬
‫أمريكي‪ ،‬من خالل منصة تمويل جماعي لألسهم‪ ،‬وقد ساعدت حملة ألاسهم الشركة على إدخال التكرار التالي ملركز الشحن‬
‫‪9‬‬
 ‫أسماء بللعما‬

‫الخاص بها وبدء إلانتاج الضخم‪ ،‬وفي وقت الحق دخلت ‪ BaffaloGrid‬في شراكة مع مبادرة الوصول بأسعار معقولة من‬
‫‪ Microsoft‬وأطلقت تجارب حية في الهند‪ ،‬وإلى غاية يناير ‪ 5252‬أغلقت الشركة جولة تمويل تزيد عن ‪ 9.2‬مليون دوالر‬
‫أمريكي بقيادة شركة رأس املال الاستثماري في املرحلة ألاولية؛ ومنحة من برنامج ‪ Horizon 2020‬التابع لالتحاد ألاوروبي‪.‬‬
‫كذلك الحال بالنسبة للشركة الناشئة ‪( Okra Solar‬مقرها أستراليا)‪ ،‬التي أطلقت حملة تمويل جماعي قائمة على‬
‫املكافآت إلكمال املشروع التجريبي الصغير إلثبات التكنولوجيا‪ ،‬بحيث جمعت الشركة أكثر من ‪ 92222‬دوالر أمريكي في رأس‬
‫املال ألاولي لبناء نموذج أولي‪ ،‬ثم فازت الحملة بعد ذلك بالعديد من املنح من وزارة التنمية الدولية في اململكة املتحدة‪،‬‬
‫والوكالة السويدية للتنمية الدولية‪ ،‬وتم تأمين التمويل ألاولي من خالل ‪ Energy Access Ventures Fund‬املدعوم من‬
‫‪( GlobeNewswire, 2020) .Schneider Electric‬‬
‫‪ .2‬التمويل الجماعي آلية تمويل للشركات الناشئة في الشرق ألاوسط وشمال إفريقيا‬
‫‪ 0.2‬تمويل الشركات الناشئة في منطقة الشرق ألاوسط وشمال إفريقيا‪:‬‬
‫قد يبدو تنفيذ فكرة مشروع ناش ئ سهال بعض الش يء في الدول التي تهيمن عليها ثقافة املشاريع الناشئة‪ ،‬إال أنه في‬
‫العالم العربي‪ ،‬ومع كون ثقافة املشاريع الناشئة مستحدثة بعض الش يء على الشباب حديثي التخرج‪ ،‬يكون ألامر صعبا على‬
‫رائد ألاعمال الناش ئ في بداية مشواره‪.‬‬
‫إال أن ذلك لم يمنع أن يكون هناك نهضة في مجال ريادة ألاعمال بالنسبة للمشاريع الناشئة (‪ ،)Start up‬فقد زادت‬
‫نسبة الشركات الناشئة في العالم العربي بالتزامن مع نهضة شركات التكنولوجيا املالية‪ ،‬والتي وصل عددها إلى ‪ 122‬شركة‪،‬‬
‫ومن املتوقع مضاعفة العدد في الشرق ألاوسط‪ ،‬ليصبح هناك مبادرات ريادية على أرض الواقع وبيئات عمل مستعدة لرعاية‬
‫الشركات الناشئة ومنصات حقيقية للتمويل‪( .‬نون بوست‪)5211 ،‬‬
‫‪0.0.2‬مصادر تمويل الشركات الناشئة في منطقة الشرق ألاوسط وشمال إفريقيا‪:‬‬
‫عرفت مصادر تمويل الشركات الناشئة تزايدا في منطقة الشرق ألاوسط وشمال إفريقيا خالل الفترة (‪،)5212-5229‬‬
‫بحيث حدد مختبر ومضة لألبحام ‪ 22‬مصدر للتمويل لرواد ألاعمال في منطقة الشرق ألاوسط وشمال افريقيا‪ ،‬بعد أن كان‬
‫العدد أقل من ‪ 52‬مصدر سنة ‪ ،5229‬ويمكن توضيح تلك املصادر في الشكل التالي‪:‬‬
‫الشكل ‪ :50‬مصادر التمويل للشركات الناشئة في منطقة الشرق ألاوسط وشمال إفريقيا (‪)0503-0552‬‬

‫‪Source : Jamil Wyne, Estee Ward, ENHANCING ACCESS : ASSESSING THE FUNDING‬‬
‫‪LANDSCAPE FOR MENA’S STARTUPS, WAMDA RESEARCH LAB, OCTOBER 2014, p 13.‬‬
‫نالحظ من الشكل أنه في سنة ‪ 5229‬كان يتوفر ‪ 12‬مصدر تمويل للشركات الناشئة في منطقة الشرق ألاوسط وشمال‬
‫إفريقيا‪ ،‬بحيث تركز ت هذه املصادر في فئتين فقط وهما‪ :‬رأس املال الاستثمار ي ومسرعات الاعمال‪ ،‬ولكن في سنة ‪ 5212‬زاد‬
‫عدد مصادر التمويل إلى أكثر من ‪ 22‬مصدر في ‪ 2‬فئات‪ :‬املستثمرون املالك (‪ 4‬مصادر)؛ رأس املال الاستثماري (‪ 22‬مصدر)؛‬
‫قروض مضمونة (‪ 2‬مصادر)؛ مسرعات الاعمال (‪ 15‬مصدر)؛ التمويل الجماعي (‪ 9‬مصادر)‪.‬‬

‫‪10‬‬
‫التمويل الجماعي آلية مبتكرة لزيادة فرص تمويل الشركات الناشئة ‪ -‬إشارة إلى منطقة الشرق ألاوسط وشمال إفريقيا‪-‬‬

‫‪ 0.0.2‬حجم التمويل املقدم للشركات الناشئة في منطقة الشرق ألاوسط وشمال إفريقيا‪:‬‬
‫بلغ حجم التمويل املقدم للشركات الناشئة‪ ،‬في سنة ‪ 5224‬حوالي ‪ 12‬مليون دوالر في ‪ 2‬صفقات‪ ،‬في حين وصل‬
‫سنة ‪ 5214‬إلى ‪ 129‬مليون دوالر ب ـ ‪ 219‬صفقة‪ ،‬مما يعني أن إجمالي التمويل زاد بمعدل نمو سنوي مركب قدره ‪،%91‬‬
‫وزادت الصفقات بمعدل سنوي مركب نسبته ‪ %12‬خالل العقد املاض ي‪ ،‬وبعبارة أخرى قفزت منطقة الشرق ألاوسط‬
‫وشمال إفريقيا‪ ،‬قفزة نوعية في غضون ‪ 12‬سنوات فقط‪ ( .‬ماجنيت (‪)5252 ،)MAGNiTT‬‬
‫يبين الشكل املوالي حجم التمويل املقدم للشركات الناشئة بمنطقة الشرق ألاوسط وشمال إفريقيا خالل الفترة‬
‫(‪.)5214-5212‬‬
‫الشكل ‪ :53‬حجم تمويل الشركات الناشئة في منطقة الشرق ألاوسط وشمال إفريقيا للفترة (‪)0502 -0500‬‬

‫املصدر‪ :‬ماجنيت (‪ ،)MAGNiTT‬املشاريع الناشئة في املنطقة لعام ‪ - 0502‬ملخص استثماري‪ ،‬جانفي ‪ ،5252‬متوفر‬
‫على الرابط التالي‪:‬‬
‫‪https://magnitt.com/research/2019-mena-venture-investment-summary-AR-50682 (consulté le‬‬
‫(‪08/11/2020‬‬
‫شهدت سنة ‪ 5214‬رقما قياسيا بتسجيل ‪ 219‬استثمار في شركات ناشئة بمنطقة الشرق ألاوسط وشمال‬
‫إفريقيا‪ ،‬بلغت قيمتها إلاجمالية ‪ 129‬مليون دوالر‪ ،‬حيث زاد عدد الصفقات بنسبة ‪ %21‬وارتفعت قيمة إجمالي‬
‫التمويل بنسبة ‪ %15‬مقارنة بسنة ‪.5219‬‬
‫ويعود سبب هذا التقدم باألساس إلى الزيادة في الدعم الحكومي‪ ،‬حيث ركزت الحكومات‪ ،‬على مدار السنوات‬
‫القليلة املاضية‪ ،‬بشكل متزايد على ريادة ألاعمال والشركات الناشئة‪ ،‬من خالل إطالق صناديق وبرامج املطابقة‬
‫ومسرعات ألاعمال‪ ،‬وكذا ترخيص املشاريع الناشئة والشركات الاستثمارية وغيرها من املبادرات‪.‬‬
‫استحوذت دولة إلامارات العربية املتحدة على أكبر قدر من إجمالي التمويل في عام ‪( ،5214‬ما نسبته ‪ %12‬من‬
‫إلاجمالي)‪ .‬ومع ذلك احتلت مصر املرتبة ألاولى من حيث عدد الصفقات‪ ،‬وتواصل الكيانات الخاصة والحكومية إقبالها‬
‫على الاستثمار في الشركات الناشئة‪( .‬ماجنيت (‪)5252 ،)MAGNiTT‬‬
‫واستمر حجم الاستثمارات في الشركات الناشئة في الارتفاع إلى غاية شهر أكتوبر من سنة ‪ ،5252‬أين وصل إلى ‪91.1‬‬
‫مليون دوالر امريكي‪ ،‬يوضح الشكل آلاتي توزيع حجم الاستثمارات في الشركات الناشئة على دول منطقة الشرق ألاوسط‬
‫وشمال إفريقيا‪.‬‬

‫‪11‬‬
 ‫أسماء بللعما‬

‫الشكل ‪ :52‬حجم الاستثمارات في الشركات الناشئة بمنطقة الشرق ألاوسط وشمال إفريقيا (اكتوبر ‪)0505‬‬

‫املصدر‪ :‬ومضة (‪ 2..4 ،)Wamda‬مليون دوالر تمويل للشركات الناشئة بمنطقة الشرق ألاوسط وشمال إفريقيا في‬
‫أكتوبر‪ ،‬نشر في‪( ،5252/11/22 :‬تم الاطالع عليه في‪5252/11/29 :‬؛ ‪ ،)55:92‬متوفر على الرابط التالي‪:‬‬
‫‪https://www.wamda.com/2020/11/mena-startups-raise-476-million-october-arabicc (consulté le‬‬
‫(‪08/11/2020‬‬
‫يتضح من الشكل أن الامارات جاءت في الصدارة بقيمة استثمار بلغت ‪ 21.9‬مليون دوالر‪ ،‬فقد استحوذت الشركات‬
‫إلاماراتية على حوالي ‪ % 92‬من إجمالي الاستثمارات التي حصلت عليها الشركات الناشئة في املنطقة خالل الشهر‪ ،‬ذلك أن‬
‫إلامارات تعد العاصمة املالية للشرق ألاوسط‪ ،‬حيث تتواجد كبرى الشركات الناشئة والاستثمارات ألاضخم في املنطقة‪.‬‬
‫وجاءت كل من مصر وتونس في صدارة القائمة من حيث العدد (تسعة صفقات لكل منهما)‪ ،‬ففي تونس مثال‪ ،‬حصلت‬
‫الشركات الناشئة التي تخرجت من مسرعات ألاعمال على النصيب ألاكبر من الاستثمارات في البالد‪.‬‬
‫أما عن القطاعات التي اجتذبت أعلى عدد استثمارات‪ ،‬فجاء قطاع التكنولوجيا املالية في الصدارة‪ ،‬حيث اجتذب‬
‫حوالي ‪ 29‬صفقات بقيمة إجمالية قدرها ‪ 2.942‬مليون دوالر‪ ،‬كما اجتذب القطاع ذاته ثلث الصفقات في مصر‪( .‬ومضة‬
‫(‪)5252 ،)Wamda‬‬
‫‪ 0.2‬التمويل الجماعي في الشرق ألاوسط وشمال إفريقيا‪:‬‬
‫في أعقاب ألازمة املالية العاملية سنة ‪ ،5229‬شددت البنوك سياسات إلاقراض وأصبح املستثمرون التقليديون أكثر‬
‫عزوفا عن املخاطرة‪ .‬ونشأ عن ذلك فجوة تمويلية قدرها ‪ 512‬مليار دوالر بقطاع املشاريع الصغيرة واملتوسطة على مستوى‬
‫منطقة الشرق ألاوسط وشمال إفريقيا‪ ،‬وأصبح بإمكان واحد فقط من بين كل خمسة مشاريع الحصول على قروض‬
‫مصرفية أو أي أشكال أخرى من الائتمان‪(Annie, 2019) .‬‬
‫وقصد تقديم بدائل ومقترحات عملية ملأل هذه الفجوة التمويلية فإن التمويل الجماعي يشكل نهضة قوية لجمع‬
‫التبرعات للمشاريع الصغيرة والشركات الناشئة عن طريق جمع املساهمات الالكترونية‪ ،‬فقد اثبت التمويل الجماعي أنه حبل‬
‫إلانقاذ لكثير من الاعمال‪ .‬وحسب تقديرات البنك الدولي فإن التمويل الجماعي قد يصل إلى أكثر من ‪ 42‬بليون دوالر في سنة‬
‫‪ ،5252‬تمثل حصة الشرق ألاوسط وشمال إفريقيا منها حوالي ‪ 2.2‬مليار دوالر‪( .‬فيصل‪ ،5214 ،‬صفحة ‪)529‬‬
‫‪ 0.0.2‬التمويل البديل في منطقة الشرق ألاوسط وإفريقيا‪:‬‬
‫يمكن توضيح حجم التمويل البديل في منطقة الشرق ألاوسط وإفريقيا في الشكل آلاتي‪:‬‬

‫‪12‬‬
 ‫التمويل الجماعي آلية مبتكرة لزيادة فرص تمويل الشركات الناشئة ‪ -‬إشارة إلى منطقة الشرق ألاوسط وشمال إفريقيا‪-‬‬

‫الشكل ‪ :50‬حجم سوق التمويل البديل في الشرق ألاوسط وإفريقيا خالل الفترة ‪( 0500-0503‬دوالر أمريكي)‬

‫‪Source : cambridge cente for alternative finance, The Africa and Middle East Alternative‬‬
‫‪Finance Benchmarking Report,university of cambridge judge business school, February 2017, p‬‬
‫‪17.‬‬
‫نالحظ من الشكل أنه خالل الفترة (‪ ،)5212-5212‬تم جمع ما مقداره ‪ 912‬مليون دوالر عبر منصات تمويل بديلة على‬
‫إلانترنت‪ ،‬بين جميع الشركات واملنظمات وألافراد واملشاريع في جميع أنحاء إفريقيا والشرق ألاوسط‪ ،‬وبلغ متوسط معدل‬
‫النمو السنوي خالل هذه السنوات الثالم ‪ ،%19‬حيث انخفض إجمالي نمو السوق لكل من إفريقيا والشرق ألاوسط‬
‫مجتمعين من ‪ %94‬في الفترة (‪ ،)5219-5212‬إلى ‪ %24‬في الفترة (‪ .)5212-5219‬وفي سنة ‪ 5212‬تم جمع أكثر من ‪ 595‬مليون‬
‫دوالر‪ ،‬مما وفر مصادر بديلة لرأس املال لجمع التبرعات الفردية والتجارية في هذه املناطق‪.‬‬
‫‪ 0.0.2‬القطاعات التي يتم تمويلها من خالل التمويل الجماعي في منطقة الشرق ألاوسط وإفريقيا‪:‬‬
‫أسهمت نماذج التمويل البديلة على إلانترنت في تسهيل عملية تمويل ألاعمال التجارية للشركات الناشئة واملشاريع‬
‫الصغيرة في قطاعات مختلفة‪ ،‬نبين في الجدول آلاتي أهم القطاعات التي تم تمويلها تحديدا‪ ،‬من خالل مختلف نماذج‬
‫التمويل الجماعي‪.‬‬
‫الجدول ‪ :50‬أهم القطاعات املمولة حسب نماذج التمويل الجماعي‬
‫القطاعات املمولة‬ ‫نموذج التمويل الجماعي‬
‫التكنولوجيا؛ التمويل؛ إلانترنت والتجارة إلالكترونية‪.‬‬ ‫التمويل الجماعي القائم على ألاسهم‬
‫التمويل الجماعي القائم على التبرعات الصدقة والعمل الخيري؛ التعليم والبحوم؛ املؤسسات الاجتماعية‪.‬‬
‫الفن واملوسيقى والتصميم؛ التكنولوجيا؛ املؤسسات الاجتماعية‪.‬‬ ‫التمويل الجماعي القائم على املكافأة‬
‫العقارات وإلاسكان؛ البناء‪.‬‬ ‫التمويل الجماعي العقاري‬
‫املصدر‪ :‬إعداد الباحثة استنادا إلى‪:‬‬
‫‪- cambridge cente for alternative finance, The Africa and Middle East Alternative Finance‬‬
‫‪Benchmarking Report, university of cambridge judge business school, February 2017, p 24.‬‬
‫بالنظر إلى القطاعات ألاساسية املمولة من مختلف نماذج التمويل الجماعي‪ ،‬نجد أن التمويل الجماعي القائم على‬
‫ألاسهم يلبي بوضوح احتياجات الشركات في مجال التكنولوجيا والتمويل وصناعات إلانترنت والتجارة إلالكترونية‪ ،‬وركز‬
‫التمويل الجماعي القائم على التبرعات على القضايا الخيرية‪ ،‬فضال عن املؤسسات التعليمية والاجتماعية‪ ،‬في حين وفر‬
‫التمويل الجماعي القائم على املكافأة أموالا معظمها للمساعي الفنية والثقافية‪ ،‬فضال عن التكنولوجيا‪ ،‬ومقترحات املشاريع‬
‫الاجتماعية‪.‬‬

‫‪13‬‬
 ‫أسماء بللعما‬

‫‪ 3.0.2‬حجم التمويل الجماعي في منطقة الشرق ألاوسط‪:‬‬

‫استحوذت فلسطين على إجمالي حجم التمويل الجماعي القائم على ألاسهم‪ ،‬املسجل في منطقة الشرق ألاوسط سنة‬
‫ُ‬
‫‪ 121.2( 5212‬مليون دوالر)‪ ،‬والذي قدم في املقام ألاول لتمويل التكنولوجيا والتجارة إلالكترونية وإلانترنت‪ ،‬كما شكل التمويل‬
‫الجماعي القائم على املكافأة في فلسطين ما قيمته ‪ 1.12‬مليون دوالر أمريكي في سنة ‪(cambridge cente for alternative .5212‬‬
‫)‪ finance, 2017, p. 33‬وقد واصلت فلسطين في تمثيل أكبر حجم تمويل جماعي في الشرق ألاوسط إلى غاية ‪ 5219‬أين بلغ‬
‫‪ 541‬مليون دوالر‪(Jonas , 2020) .‬‬
‫جمعت إلامارات العربية املتحدة ما يقارب ‪ % 22‬من ألاموال عن طريق التمويل الجماعي لألسهم العقارية (‪ 4‬ماليين‬
‫دوالر)‪ ،‬وما قيمته ‪ 1.54‬مليون دوالر عن طريق التمويل الجماعي القائم على املكافأة‪.‬‬
‫وفي املقابل ُسجلت مستويات منخفضة جدا من التمويل الجماعي القائم على املكافأة خالل سنة ‪ ،5212‬في كل من‬
‫العراق واليمن وسوريا‪ .‬أما بالنسبة للكويت والبحرين‪ ،‬فإن نشاط التمويل الجماعي القائم على املكافأة ال يكاد يذكر‪ ،‬ولم يبدأ‬
‫إال في سنة ‪(cambridge cente for alternative finance, 2017, p. 33) .5212‬‬
‫الشكل ‪ :54‬حجم التمويل الجماعي حسب النموذج في الشرق منطقة ألاوسط خالل الفترة ‪( 0500-0503‬مليون دوالر)‬
‫التمويل الجماعي القائم على الاسهم‬ ‫التمويل الجماعي العقاري‬
‫التمويل الجماعي القائم على املكافأة‬ ‫التمويل الجماعي القائم على التبرع‬

‫‪106,5‬‬
‫‪62‬‬

‫‪10,92‬‬
‫‪24‬‬

‫‪9,08‬‬

‫‪7,28‬‬
‫‪4,54‬‬

‫‪4,11‬‬

‫‪9,1‬‬
‫‪2,55‬‬
‫‪2,11‬‬
‫‪0‬‬

‫‪2013‬‬ ‫‪2014‬‬ ‫‪2015‬‬

‫املصدر‪ :‬إعداد الباحثة استنادا إلى‪:‬‬
‫‪- cambridge cente for alternative finance, The Africa and Middle East Alternative Finance‬‬
‫‪Benchmarking Report, university of cambridge judge business school, February 2017, p 29.‬‬
‫يتضح من الشكل ‪ 21‬أن التمويل الجماعي القائم على ألاسهم يهيمن على نشاط التمويل الجماعي في الشرق ألاوسط‪،‬‬
‫فقد نما هذا النموذج بسرعة على أساس سنوي منذ سنة ‪ ،5212‬حين تم جمع ما مقداره ‪ 59‬مليون دوالر‪ ،‬وفي سنة ‪ 5219‬ارتفع‬
‫هذا الرقم إلى ‪ 15‬مليون دوالر‪ ،‬وبلغ ذروته بما يزيد قليال عن ‪ 121‬مليون دوالر في سنة ‪ ،5212‬في حين بلغ حجم التمويل الجماعي‬
‫القائم على املكافآت‪ ،‬ما مقداره ‪ 55‬مليون دوالر على مدى فترة السنوات الثالم‪.‬‬
‫أما حجم التمويل الجماعي القائم على التبرع‪ ،‬فقد ارتفع من ‪ 5.11‬مليون دوالر سنة ‪ 5212‬إلى ‪ 1.59‬مليون دوالر سنة‬
‫‪ ،5212‬وبلغ مجموع مساهمة نموذج التمويل الجماعي العقاري حوالي ‪ 12.19‬مليون دوالر على مدار سنتين (‪.)5212 ،5219‬‬
‫‪ 3.2‬منصات التمويل الجماعي املتاحة للشركات الناشئة في منطقة الشرق ألاوسط وشمال إفريقيا‪:‬‬
‫في تقرير أصدرته مجموعة املرشدين العرب سنة ‪ ،5211‬تم تصنيف منصات التمويل الجماعي العاملة في منطقة‬
‫الشرق ألاوسط وشمال إفريقيا إلى خمس (‪ )22‬منصات وهي‪ :‬منصات التمويل الجماعي القائمة على املكافآت؛ منصات‬
‫التمويل الجماعي القائمة على التبرع؛ منصات التمويل الجماعي للحصول على حصة من الشركات (القائمة على ألاسهم)؛‬
‫التمويل الجماعي للعقارات؛ وإقراض النظراء‪ .‬وحسب نفس التقرير جمعت ‪ 11‬منصة للتمويل الجماعي في املنطقة‪ ،‬أكثر من‬
‫‪ 52‬مليون دوالر أمريكي خالل الفترة ما بين سنة ‪ 5215‬وأفريل ‪( .5211‬مجموعة املرشدين العرب (‪،)Arab Advisors Group‬‬
‫‪ ،5211‬صفحة ‪)21‬‬

‫‪14‬‬
 ‫التمويل الجماعي آلية مبتكرة لزيادة فرص تمويل الشركات الناشئة ‪ -‬إشارة إلى منطقة الشرق ألاوسط وشمال إفريقيا‪-‬‬

‫تعددت منصات التمويل الجماعي املتاحة للشركات الناشئة في منطقة الشرق ألاوسط وشمال إفريقيا‪ ،‬نذكر فيما يلي‬
‫أهم تلك املنصات‪:‬‬
‫ُ‬
‫‪ 0.3.2‬منصة ‪( Liwwa‬ليوا)‪ :‬هي منصة أردنية أسست سنة ‪ 5212‬من قبل رواد أعمال فلسطينيين ضمن مختبر الابتكار‬
‫التابع لجامعة هارفورد‪ ،‬تربط هذه املنصة الشركات الصغيرة التي تحتاج إلى رأس املال مع مستثمرين ذوي دخل ثابت‪،‬‬
‫(‪ )5211 ،Lynn‬فهي توفر وسيلة مريحة وسريعة لالستثمار في قروض الشركات الصغيرة واملتوسطة‪ ،‬بحيث يقوم فريق‬
‫املنصة بتدقيق ائتماني مفصل على الشركات التي تتقدم بطلب قرض‪ ،‬ويتم تفعيل حمالت تمويلية على موقعها فور قبول‬
‫طلب القرض‪ ،‬وعندها تتاح الفرصة للمستثمرين لالستثمار في تلك القروض‪.‬‬
‫تتراوح نسبة العائد الداخلي السنوي )‪ (IRR‬بين ‪ %1‬و‪ ،%19‬ويستلم املستثمرون دفعات شهرية أو شبه شهرية‬
‫يستطيعون استثمارها في قروض جديدة لزيادة عوائدهم‪ .‬كما تتيح ليوا فرصة تنويع الاستثمارات بدال من الاعتماد بشكل‬
‫كلي على مصادر الاستثمار التقليدية‪ ،‬مثل ألاسهم والسندات‪ ،‬ويمكن أيضا تنويع القروض على شركات مختلفة من ناحية‬
‫الحجم‪ ،‬ومستوى املخاطرة‪ ،‬والعوائد املتوقعة‪.‬‬
‫خالل الفترة (‪ )5252-5212‬بلغ مجموع القروض املكتتبة حوالي ‪ 9.925‬مليار دوالر أمريكي‪ ،‬بحيث كان عدد القروض‬
‫‪ 412‬قرض‪ ،‬منها ‪ 291‬قروض تم دفعها كاملة‪ ،‬و‪ 211‬قروض قائمة‪ ،‬و‪ 52‬قروض مشطوبة‪)5252 ،liwwa( .‬‬
‫‪ 4.3.2‬منصة ‪( Zoomaal‬ذومال)‪ :‬انطالقا من لبنان‪ ،‬بدأت منصة ذومال في سنة ‪ ،5215‬كواحدة من أولى منصات التمويل‬
‫الجماعي في املنطقة العربية‪ ،‬أسسها عبد هللا العبس ي‪ ،‬أحد رواد ألاعمال اللبنانيين‪ ،‬وقد تم دعم هذه املبادرة من قبل أربعة‬
‫من املستثمرين العرب الرئيسيين‪ :‬ومضة (إلامارات العربية املتحدة)‪ ،‬أم اي في بي (منطقة الشرق ألاوسط وشمال إفريقيا)‪،‬‬
‫القاهرة آنجلز (مصر)‪ ،‬أن في تو (اململكة العربية السعودية)‪ ،‬وصواري فنتشرز (مصر)‪.‬‬
‫تشجع ذومال رواد ألاعمال واملبدعين العرب على تقديم مشاريعهم الابداعية والاجتماعية الشبابية‪ ،‬للحصول على‬
‫تمويل من قبل ممولين من جميع أنحاء العالم‪ ،‬ويمكن للداعمين املساهمة بأي مبلغ كان في املشاريع التي يختارونها‪ ،‬وفي‬
‫املقابل يقدم أصحاب املشاريع مكافآت للداعمين بناء على مساهماتهم‪(zoomaal, 2020) .‬‬
‫ُ‬
‫بالتالي تعد ذومال منصة تمويل جماعي قائم على املكافآت‪ ،‬مولت ‪ 542‬مشروع (إلى غاية نوفمبر‪ ،)5252‬بمجموع أكثر‬
‫من ‪ 2‬ماليين دوالر ‪ ،‬ساهم فيها ‪ 15912‬داعم‪ .‬وفيما يلي توضيح ألهم مجاالت املشاريع املمولة والناجحة‪:‬‬
‫الجدول ‪ :53‬عدد املشاريع الناجحة واملمولة من قبل منصة ‪( Zoomaal‬إلى غاية نوفمبر ‪)0505‬‬
‫مجاالت املشاريع عدد املشاريع املمولة عدد املشاريع الناجحة مبلغ التمويل (دوالر امريكي)‬
‫‪1.211.214‬‬ ‫‪92‬‬ ‫‪9514‬‬ ‫ثقافة وفن‬
‫‪229.512‬‬ ‫‪95‬‬ ‫‪9545‬‬ ‫شباب وتعليم‬
‫‪1.929.212‬‬ ‫‪199‬‬ ‫‪14592‬‬ ‫اجتماعية‬
‫‪99.151‬‬ ‫‪12‬‬ ‫‪1129‬‬ ‫تمويل خاص‬
‫املصدر‪ :‬إعداد الباحثة استنادا إلى‪/https://www.zoomaal.com :‬‬
‫‪ 3.3.2‬منصة ‪( Eureeca‬يوريكا)‪ :‬تم إطالق منصة ‪ Eureeca‬من دبي سنة ‪ ،5212‬من أجل منح فرصة تأمين رأس املال ألاولي‬
‫للشركات الناشئة‪ ،‬من خالل الحصول على استثمارات من الجمهور عبر إلانترنت‪ ،‬ومنذ إنشائها وهي دائمة التطور والتوسع‬
‫لتصبح منصة عاملية متواجدة عبر القارات‪ ،‬وذلك بعد حصولها على موافقة الجهات التنظيمية والتراخيص من هيئة‬
‫الخدمات املالية في اململكة املتحدة‪ ،‬وحصول فرع الشركة في هولندا على تراخيص الهيئة الهولندية لألسواق املالية‪،‬‬
‫والحصول على التراخيص من هيئة ألاوراق املالية في ماليزيا‪.‬‬

‫‪15‬‬
 ‫أسماء بللعما‬

‫تعمل ‪ Eureeca‬وفق نموذج التمويل الجماعي القائم على ألاسهم‪ ،‬وتقدم خدماتها من مكاتبها في كل من دبي‪ ،‬لندن‪،‬‬
‫كوالاملبور وأمستردام إلى شبكة مستثمريها‪ ،‬القتناء الفرص الاستثمارية الواعدة‪ ،‬من مختلف املناطق بما في ذلك الشرق‬
‫ألاوسط وأوروبا وجنوب شرق آسيا‪)5252 ،eureeca( .‬‬
‫لقد أصبحت ‪ Eureeca‬الحل السريع للشركات الناشئة التي تأمل في سد الفجوات املالية‪ ،‬ومن أمثلة الشركات‬
‫الناشئة التي نجحت من خالل التمويل عبر هذه املنصة نجد (‪:)5252 ،eureeca‬‬
‫‪ Homes or Houses -‬هي شركة ناشئة مقرها في اململكة املتحدة‪ ،‬متخصصة في توفير وتأجير العقارات للوافدين واملشترين‬
‫ألاجانب املستثمرين في العقارات في اململكة املتحدة‪ ،‬وقد نجحت ‪ Homes or Houses‬في تسجيل رقم قياس ي كأكبر استثمار‬
‫جماعي تم جمعه على ‪ ،Eureeca‬بحيث تم جمع ‪ 111,222‬دوالر في أقل من ‪ 22‬يوم‪ ،‬وتضمن ذلك استثمار بقيمة ‪522,222‬‬
‫دوالر‪ ،‬من قبل مؤسسة استثمارية مقرها إلامارات العربية املتحدة‪.‬‬
‫‪ Jobedu -‬وهو عالمة تجارية أردنية للموضة وأسلوب الحياة‪ ،‬وقد نجح في جمع ‪ 152‬ألفا في غضون أربعة أيام فقط‪ ،‬مما‬
‫يثبت مدى الفعالية والكفاءة الزمنية التي يمكن توفيرها من خالل جمع الاستثمارات على ‪. Eureeca‬‬
‫‪ Poupee Couture -‬تمت إعادة التسمية ليصبح )" ‪ ("Roula‬وهي عالمة تجارية لألزياء في دبي واملتخصصة في حقائب اليد‬
‫ذات الاندماج واملزيج بين الثقافتين الغربية والعربية‪ ،‬تمكنت ‪ Poupee Couture‬من تأمين ‪ %112‬من هدفها التمويلي‪ ،‬وحازت‬
‫أيضا على تغطية صحفية كبيرة‪ ،‬ونجحت في جذب املستثمرين الاستراتيجيين الذين ساعدوها في التوسع في ألاسواق‪.‬‬
‫‪ Cabture -‬وهي إحدى شركات إلاعالن املتطور من خالل التكنولوجيا في أمستردام‪ ،‬والتي تركز على حل مشكلة الوقت‬
‫الضائع خالل السفر‪ ،‬من خالل استخدام التكنولوجيا املتطورة وإشراك املستخدم فيها‪ .‬وهي أول شركة هولندية تحصل‬
‫على تمويلها من خالل منصة ‪ ،Eureeca‬فقد جمعت ‪ 551,222‬دوالر في ‪ 19‬يوم فقط‪.‬‬
‫‪ 2.3.2‬منصة ‪( SmartCrowd‬سمارت كرود)‪ :‬مقرها دبي‪ ،‬تعمل هذه املنصة على جعل الاستثمار العقاري في متناول ألافراد‬
‫ُ‬
‫والعائالت بأسعار معقولة‪ ،‬حيث تمكن ألافراد من الاستثمار مباشرة في العقارات الاستثمارية الجذابة‪ ،‬بأقل ألاسعار إلاجمالية‬
‫ُ‬
‫باستخدام نموذج التمويل الجماعي‪ ،‬وتعد ‪ SmartCrowd‬منصة الاستثمار العقاري ألاولى والوحيدة في الشرق ألاوسط‪.‬‬
‫(‪)5252 ،smartcrowd‬‬
‫تأخذ منصات التمويل الجماعي القائمة في املنطقة على عاتقها مهمة التعاون مع السلطات‪ ،‬وتقديم التوجيهات الالزمة‬
‫لوضع اللوائح املنظمة للتمويل الجماعي‪ .‬وتمثل ‪ SmartCrowd‬أفضل مثال ناجح في هذا املجال‪ ،‬بحيث نجحت هذه املنصة‬
‫في استيفاء قواعد وإجراءات تنظيمية معقدة لدى كل من الجهات التنظيمية العقارية والكيانات املالية التي تنظم التمويل‬
‫الجماعي‪(Annie, 2019) .‬‬
‫بطريقة‬
‫ٍ‬ ‫‪ 0.3.2‬منصة ‪( Yomken‬يمكن)‪ :‬تم تأسيسها في مصر سنة ‪ ،5215‬تركز على تقديم الدعم للمشاريع الصغيرة‬
‫مختلفة عن نموذج التمويل الجماعي املعتاد‪ ،‬بمعنى أن املبتكرين ورجال ألاعمال ال يمكنهم طلب التمويل فقط‪ ،‬بل ألافكار‬
‫التي تساهم في حل املشكالت أيضا‪ ،‬مما يجعلها منصة تمويل وحل للمشاكل في نفس الوقت‪.‬‬
‫توسعت هذه املنصة وأصبح لها مكتب في تونس العاصمة وتعمل في أكثر من أربع دول أخرى‪ .‬وتسجل حاليا أكثر من ‪1‬‬
‫آالف مبتكر‪ ،‬مع ‪ 521‬ابتكار و‪ 12‬تحدي معروض‪ ،‬و‪ %95‬كنسبة نجاح‪)5252 ،yomken( .‬‬
‫‪ 4.3.2‬منصة ‪( scopeer‬سكوبير)‪ :‬وهي منصة تمويل جماعي تم تأسيسها سنة ‪ 5219‬في اململكة العربية السعودية بتصريح‬
‫من هيئة السوق املالية‪ ،‬تهتم باستثمار الشركات الناشئة والشركات الصغيرة واملتوسطة‪ ،‬بحيث تسمح ألصحاب املشاريع‬
‫بجمع الاستثمارات عن طريق طرح جزء من أسهم الشركة الناشئة‪ ،‬كما توفر سكوبير للمستثمرين الفرصة لالستثمار في‬
‫مشاريع ريادة ألاعمال الواعدة‪.‬‬
‫وتوفر سكوبير للشركات الناشئة في اململكة العربية السعودية أبسط طريقة للحصول على التمويل بسهولة‪ ،‬من خالل‬
‫تطبيق أكثر الطرق املوثوقة لجمع الاستثمارات من الجمهور‪ ،‬ويساعد التمويل الجماعي الشركات الناشئة في الحصول على‬

‫‪16‬‬
‫التمويل الجماعي آلية مبتكرة لزيادة فرص تمويل الشركات الناشئة ‪ -‬إشارة إلى منطقة الشرق ألاوسط وشمال إفريقيا‪-‬‬

‫سفراء للعالمات التجارية‪ ،‬من خالل مستثمري الشركات الناشئة أنفسهم‪ ،‬حيث يقومون بنشر املعلومات والعمل كجهات‬
‫تسويق للشركة الناشئة بعد الاستثمار بها‪)5252 ،scopeer( .‬‬
‫‪ ..3.2‬منصة ‪( Beehive‬بيهاف)‪ :‬وهي أول منصة لإلقراض فيما بين النظراء (منصة إقراض‪ ) P2P‬في منطقة الشرق ألاوسط‬
‫وشمال إفريقيا‪ ،‬مقرها في إلامارات وتخضع لرقابة سلطة دبي للخدمات املالية‪.‬‬
‫تعمل ‪ Beehive‬على الربط املباشر بين الشركات الباحثة عن التمويل واملستثمرين‪ ،‬فتنشأ عن ذلك اتفاقات تعاون‬
‫مفيدة لجميع ألاطراف سعيا إلى تحقيق النمو‪ .‬كما تقدم هذه املنصة حلول تمويل أكثر ذكاء للشركات واملؤسسات املالية‬
‫واملستثمرين‪ ،‬وتفرض رسوم على كل من رواد ألاعمال واملستثمرين بنسبة من ‪ %5‬إلى‪ %9‬على املبلغ الرئيس واملدفوعات‪.‬‬
‫وقد واصلت ‪ Beehive‬تحقيق مستوى نمو قوي ونجحت في تيسير تمويل أكثر من ‪ 122‬مليون دوالر أمريكي لشركات‬
‫تقدمت بأكثر من ‪ 122‬طلب تمويل‪ ،‬كما قامت بتسجيل ما يزيد عن ‪ 15‬ألف مستثمر دولي من ألافراد واملؤسسات‪.‬‬
‫(‪)5252 ،beehive‬‬
‫‪ 2.3.2‬منصة ‪( shekra‬شكرة)‪ :‬انطلقت شكرة بمصر سنة ‪ ،5215‬على يد سبعة مؤسسين ينتمون الى قطاعات عديدة تتراوح‬
‫بين التقنية‪ ،‬الطيران‪ ،‬الاستثمار والقطاع املصرفي‪ ،‬وقد ُوجدت هذه املنصة لزيادة نسبة نجاح الشركات الناشئة‪.‬‬
‫يتراوح حجم التمويل املمنوح بين ‪ 52.222‬و‪ 522.222‬دوالر‪ ،‬وتحصل عليه الشركات الناشئة في صيغة املشاركة أو‬
‫املشاركة املتناقصة‪ ،‬فهي منصة تعمل وفق ضوابط الشريعة إلاسالمية‪ ،‬وقد قامت هذه املنصة في سنة ‪ 5212‬بتمويل ‪21‬‬
‫شركات ناشئة في مختلف الصناعات‪ ( .‬زوبير‪ ،5252 ،‬الصفحات ‪)92-95‬‬
‫‪ 2.3.2‬منصة ‪ :Afrikwity‬هي عبارة عن منصة تمويل جماعي قائم على التبرع‪ ،‬مخصصة لتمويل مشاريع ريادة ألاعمال في‬
‫إفريقيا‪ ،‬بحيث تختار ‪ Afrikwity‬الشركات الناشئة املبتكرة والشركات الصغيرة واملتوسطة وتضعها على إلانترنت‪ ،‬من أجل‬
‫جمع ألاموال من خالل مجتمع املستثمرين‪(afrikwity, 2020) .‬‬
‫‪ 05.3.2‬منصة ‪ :Afineety‬هي عبارة عن منصة تمويل الجماعي مغربية تأسست سنة ‪ ،5219‬تخدم القارة الافريقية‪ ،‬تهدف‬
‫إلى جمع قادة املشاريع ("املبدعين املستقبليين" أو "الشركات القائمة بالفعل") الذين لديهم احتياجات ملكية مع مستثمرين‬
‫حقيقيين يرغبون في الاستثمار واملشاركة في هذه املشاريع ليصبحوا مساهمين وشركاء نشطين‪ ،‬وتعتبر بمثابة ‪(afineety,‬‬
‫)‪:2020‬‬
‫‪ -‬املكان املناسب الكتشاف مشاريع رواد ألاعمال الجدد في إفريقيا؛‬
‫‪ -‬مجتمع للتبادل وفضاء للترويج للمشاريع ذات إلامكانات العالية؛‬
‫‪ -‬أدوات لتنظيم وتأمين عمليات جمع ألاموال؛‬
‫‪ -‬نظام بيئي لدعم رواد ألاعمال في جميع جوانب مشاريعهم‪.‬‬
‫‪ .0‬خاتمة‪:‬‬
‫لقد تم في هاته الدراسة التطرق إلى مختلف الجوانب املتعلقة بالتمويل الجماعي‪ ،‬وأهميته في تمويل الشركات‬
‫الناشئة‪ ،‬من أجل معرفة الدور الذي تلعبه منصات التمويل الجماعي الناشطة بمنطقة الشرق ألاوسط وشمال إفريقيا‪ ،‬في‬
‫دعم وتمويل الشركات الناشئة‪ ،‬وقد توصلت الدراسة إلى مجوعة من النتائج والتوصيات ندرجها فيما يلي‪:‬‬
‫‪ 0.0‬النتائج‪:‬‬
‫‪ -‬يمنح التمويل الجماعي فرصا للشركات الناشئة في الحصول على التمويل املناسب لدورة حياتها‪ ،‬فهو يمثل تحوال‬
‫ُ‬
‫أساسيا في طريقة الوصول إلى التمويل‪ ،‬بحيث تمكن منصات التمويل الجماعي عبر إلانترنت‪ ،‬الشركات الناشئة‬
‫من الوصول إلى مئات وآالف املستثمرين الذين يدعمون فكرة هذه الشركة‪ ،‬على عكس مؤسسات التمويل‬
‫التقليدية التي عادة ما ترفض طلبات الشركات الناشئة في الحصول على قرض؛‬

‫‪17‬‬
 ‫أسماء بللعما‬

‫‪ -‬إن توفر منصات تمويل جماعي تتميز بالسرعة واملرونة‪ ،‬مع تختص كل منصة بنوع معين من التمويل الجماعي‪،‬‬
‫وبشروط ورسوم تمويل خاصة‪ ،‬يسمح للشركات الناشئة باالختيار بين مختلف منصات التمويل الجماعي‪ ،‬حسب‬
‫ما يناسبها ويخدم فكرتها ومشروعها؛‬
‫ُ‬
‫‪ -‬تطور حجم التمويل الجماعي عامليا من سنة ألخرى‪ ،‬وقدر حجمه بمليارات الدوالرات‪ ،‬وتعتبر الصين أكبر سوق‬
‫للتمويل الجماعي العالمي بنسبة مساهمة تفوق ‪ .%92‬كما يهيمن نموذج التمويل الجماعي القائم على إلاقراض‪،‬‬
‫على مجموع إجمالي حجم التمويل الجماعي العالمي‪ ،‬فقد شكل ما نسبته ‪ % 41.4‬من مجموع ألاموال املجمعة في‬
‫سنة ‪5219‬؛‬
‫‪ -‬لدى دول في منطقة الشرق ألاوسط‪ ،‬إمكانات كبيرة في جمع ألاموال عن طريق التمويل الجماعي‪ ،‬بحيث تمثل‬
‫فلسطين الحجم ألاكبر من التمويل الجماعي في منطقة الشرق ألاوسط (‪ 541‬مليون دوالر سنة ‪ ،)5219‬وتستحوذ‬
‫على إجمالي حجم التمويل الجماعي القائم على ألاسهم املسجل في املنطقة؛‬
‫‪ -‬تتوفر للشركات الناشئة املتواجدة بمنطقة الشرق ألاوسط وشمال إفريقيا‪ ،‬عدة منصات للتمويل الجماعي من‬
‫أشهرها منصة ‪ Zoomaal‬ومنصة ‪Eureeca‬؛‬
‫‪ -‬أسهمت منصات التمويل الجماعي املتاحة للشركات الناشئة في منطقة الشرق ألاوسط وشمال إفريقيا‪ ،‬في تمويل‬
‫عدد كبير من الشركات الناشئة‪ ،‬ألامر الذي يؤكد أن التمويل الجماعي ساعد في سد الفجوة الائتمانية املتعلقة‬
‫باالستثمارات في الشركات الناشئة؛‬
‫‪ -‬إن واقع التمويل الجماعي للشركات الناشئة بمنطقة الشرق ألاوسط وشمال إفريقيا‪ ،‬بين غياب مكانة الجزائر في‬
‫هذا املجال‪ ،‬ألامر الذي يتوجب الاستفادة من تطبيقات التمويل الجماعي‪ ،‬من أجل توفير مصادر تمويل حديثة‬
‫ومبتكرة للمشاريع الناشئة التي تبحث عن مصادر تمويل مالئمة لطبيعتها‪ ،‬خاصة بعد أن لقي موضوع الشركات‬
‫الناشئة وآليات دعمها وتمويلها اهتماما كبيرا في الجزائر خالل السنوات ألاخيرة‪.‬‬
‫‪ 0.0‬التوصيات‪:‬‬
‫‪ -‬من أجل تعزيز دور التمويل الجماعي في تمويل الشركات الناشئة بمنطقة الشرق ألاوسط وشمال إفريقيا‪ ،‬يتعين‬
‫وضع إطار قانوني وتنظيمي سليم يضبط آلية عمل التمويل الجماعي؛‬
‫‪ -‬تحتاج منصات التمويل الجماعي القائمة‪ ،‬إلى توفير معلومات وإحصائيات أكثر على موقعها إلالكتروني‪ ،‬كون ذلك‬
‫يعتبر عامل جد مهم في زيادة الثقة من قبل املستثمرين ورواد ألاعمال‪.‬‬
‫‪ -‬يتعين على الحكومات إلاقليمية‪ ،‬اتخاذ كافة إلاجراءات التي من شأنها تسريع استخدام آلية التمويل الجماعي في‬
‫أسواق رأس املال حتى يتسنى تطويرها وتنميتها‪.‬‬
‫‪ .4‬قائمة املراجع‪:‬‬
‫‪ 0.4‬قائمة املراجع ألاجنبية‪:‬‬

‫‪-‬‬ ‫‪GlobeNewswire, (2020, July 20), Global Crowdfunding Market to Grow at a CAGR of 16% Over 2020-‬‬
‫‪2025 - Countries Actively Using Crowdfunding Platforms to Raise Money for Frontline Workers Amid‬‬
‫‪COVID-19 : https://www.globenewswire.com/news-release/2020/07/21/2065410/0/en/Global-‬‬
‫‪Crowdfunding-Market-to-Grow-at-a-CAGR-of-16-Over-2020-2025-Countries-Actively-Using-‬‬
‫‪Crowdfunding-Platforms-to-Raise-Money-for-Frontline-Workers-Amid-COVID-19.html(consulté le‬‬
‫)‪07/11/2020‬‬

‫‪18‬‬
-‫ إشارة إلى منطقة الشرق ألاوسط وشمال إفريقيا‬- ‫التمويل الجماعي آلية مبتكرة لزيادة فرص تمويل الشركات الناشئة‬

- Konrad , v., & Diann, B.-L, (2013, May), Crowdfunding for Climate Change: A new source of finance for
climate action at the local level?, European Capacity Building Initiative.
- Mustapha, A., & Jamal , T. (2018, May). The Entrepreneurial Finance and the Issue of Funding Startup
Companies. European Scientific Journal, 14 (13), 268-269. doi:10.19044/esj.2018.v14n13p268
- afineety,(2020): http://afineety.com/(consulté le 21/11/2020)
- afrikwity, (2020): http://www.afrikwity.com/(consulté le 21/11/2020)
- Annie, B, (2019, July 07), Crowdfunding: A way to bridge the credit gap :
https://www.wamda.com/2019/07/crowdfunding-way-bridge-credit-gap(consulté le 07/11/2020)
- beehive,(2020): https://www.beehive.ae/(consulté le 21/11/2020)
- cambridge cente for alternative finance, (2017),The Africa and Middle East Alternative Finance
Benchmarking Report, cambridge: university of cambridge judge business school.
- Eleanor , K., & Shane , W. (2014, ), Crowd-funding: an infant industry growing fast, orking paper IOSCO,
Madrid.
- eureeca, (2020): https://eureeca.com/Crowd-funding-pages/FrontEnd/home/FAQ/Arabic(consulté le
21/11/2020)
- G, Usha;. (2013). Crowd Funding For Startups in India. IOSR Journal of Business and Management
(IOSR-JBM), Volume-2 (International Conference on "Paradigm Shift in Taxation, Accounting, Finance
and Insurance"(Special Issue), 50-54.
- Jean-François , L., & Alexandre , B. (2013, juillet). le financement participatif, une alternative à la levée de
fonds traditionnelle. l’agence aquitaine numérique.
- Jeannette, P. (2017, March–April). Choose wisely: Crowdfunding through the stages of the startup life
cycle, Business Horizons, 60 (02), 179-188. doi:10.1016/j.bushor.2016.11.003
- Jonas , S. (2020, May 16), Crowdfunding Statistics Worldwide: Market Development, Country Volumes,
and Industry Trends. p2pmarketdata: https://p2pmarketdata.com/crowdfunding-statistics-
worldwide/(consulté le 31/31/2020(
- liwwa, (2020): https://www.liwwa.com/(consulté le 21/11/2020)
- Marina , K., & and others. (2014), Analysis of financing sources for start-up companies . Management,
19 (02), 19-43.
- Melissa, C. ( 2017, May). Crowdfunding as a Financing Resource for Small Businesses. Doctoral Study.
College of Management and Technology: Walden University.
- p2pmarketdata. (2019, 11 14), Crowdfunding Explained: The Ultimate Guide to Crowdfunding:
https://p2pmarketdata.com/crowdfunding-explained/(consulté le 28/08/2020)
- Rafat M, A. (2014). Crowdfunding as a Catapult for Innovation in the Middle East: Obstacles and
Possibilities. IEEE , Global Humanitarian Technology Conference. San Jose, CA, USA.
- SENTOT IMAM, W., ANNA , M., & FAM SOO FEN. (29-30 August 2019). Equity-Based Crowdfunding to
Finance Business Startups. International Conference on Science, Technology, and Environment. Jogyakarta.

19
 ‫أسماء بللعما‬

- scopeer, (2020): https://www.scopeer.com/(consulté le 21/11/2020)

- Shabana , B. (2017, November 30), Crowdfunding Platforms: A Possible Tool for Financial Inclusion,
Ethics Crowd: https://blog.ethis.co/islamic-crowdfunding-platforms/(consulté le 28/08/2020)
- smartcrowd,(2020): https://www.smartcrowd.ae/?lang=ar (consulté le 21/11/2020)
- Uruba, A., & A.K , M. (2016), Equity Crowdfunding in Shariah Compliant Nations: an outlook in the
middle-east. Global Journal of Finance and Management, 08 (01), 97-102.
- yomken, (2020): https://www.yomken.com/(consulté le 21/11/2020)
- zoomaal, (2020): https://www.zoomaal.com/(consulté le 21/11/2020)

:‫ قائمة املراجع العربية‬0.4

:‫ أكثر شركات التكنولوجيا املالية تمويال في الشرق ألاوسط وشمال أفريقيا‬،)5211 ،‫ أبريل‬59( ،Bizri Lynn -
https://www.arabnet.me/arabic/editorials/entrepreneurship/startups/most-funded-fintech-startups-in-
mena(consulté le 19/12/2020)
:‫ بعض قصص النجاح‬،)5252( ،eureeca -
https://eureeca.com/Static/CaseStudies.aspx?lang=ar(consulté le 21/11/2020)
:‫ تمويل الشركات الناشئة‬،)12 February, 2020( ،‫ الذكير عصام‬-
https://rattibha.com/thread/1224398362893373441?lang=ar(consulté le 19/12/2020)
‫ الاستراتيجيات املستخدمة في دعم وتمويل املؤسسات الناشئة (حلول‬،)5252( ،‫ صولي علي‬،‫ بوزيان مصطفي‬-
.199-121 ،)21(15 ،‫ مجلة دفاتر اقتصادية‬،)‫إلنجاح املؤسسات الناشئة‬
‫ املجلة‬،‫ تحديات التمويل الجماعي املتوافق مع الشريعة دراسة حالة منصة شكرة‬،)5252 ‫(جانفي‬،‫ بولحبال زوبير‬-
.)21( 22 ،‫الدولية للمالية الريادية‬
‫ مجلة إلادارة والتنمية‬،‫ التمويل الجماعي إلاسالمي فرص بديلة للتمويل في العالم العربي‬،)5214( ،‫ شياد فيصل‬-
.521-594 ،)21( 29 ،‫للبحوم والدراسات‬
:‫ ملخص استثماري‬- 5214 ‫ املشاريع الناشئة في املنطقة لعام‬،)5252 ‫ (يناير‬،)MAGNiTT( ‫ ماجنيت‬-
https://magnitt.com/research/2019-mena-venture-investment-summary-AR-50682(consulté le
09/11/2020)
11 ‫ جمعت‬،5211 ‫ ونسيان‬5215 ‫ بين سنة‬،)5211 ‫ جوان‬59( ،)Arab Advisors Group( ‫ مجموعة املرشدين العرب‬-
:‫ مليون دوالر أمريكي‬52 ‫منصة للتمويل الجماعي أكثر من‬
https://arabadvisors.com/uploads/2020/03/67e92f9e-7f6b-5e5b859a59b0.pdf(consulté le 21/11/2020)
:‫ نصائح قبل أن تبدأ‬،‫ إذا كنت رائد اعمال ناش ئ في العالم العربي‬،)5211 ‫ أوت‬11( ،‫ نون بوست‬-
https://www.noonpost.com/content/19437 (consulté le 19/12/2020)
‫ مليون دوالر تمويل للشركات الناشئة بمنطقة الشرق ألاوسط وشمال‬91.1 ،)5252 ‫ نوفمبر‬22( ،)Wamda( ‫ ومضة‬-
:‫إفريقيا في أكتوبر‬
https://www.wamda.com/2020/11/mena-startups-raise-476-million-october-arabicc (consulté le
29/11/2020)

20