Machine Translated by Google

số 8.
• Chương

Mô hình cân bằng danh mục đầu tư

8.1 Giới thiệu 185 8.10 Ảnh hưởng của

8.2 Khái niệm về phần bù rủi hoạt động ngoại

ro
186 8.3 Các loại rủi ro khác nhau
188 8.4- Số dư danh mục đầu tư
Người mẫu
8.5 Mô hình
8.6 Hình thành các chức năng
của cầu tài sản 8.7 Cân
bằng của mô hình 8.8 Ảnh
hưởng của hoạt động
hối tiệt trùng 8.11 199
So sánh FXO, OMO và SFXO
201 8.12 Động lực của mô hình
190 8.13 Ảnh hưởng của việc thay đổi
191 202
nhận thức về rủi ro 8.14 Tiền
so với mở rộng tài khóa được tài
194 204
trợ bằng trái phiếu 8.15 Phần
bù rủi ro, không hoàn hảo và hoàn
196 hảo Khả năng thay thế 8.16 Kết

ngoại hối 8.9 Ảnh hưởng của luận 205

hoạt động trên thị 197
trường mở
198 208
209

• 8.1 Giới thiệu

Các mô hình tiền tệ xác định tỷ giá hối đoái được xem xét trong Chương 7 đã
đưa ra giả định quan trọng rằng trái phiếu trong nước và trái phiếu nước ngoài
là những mặt hàng thay thế hoàn hảo. Điều này ngụ ý rằng lợi suất kỳ vọng đối
với trái phiếu trong nước và trái phiếu nước ngoài được cân bằng. Trên thực tế,
ngoài đồng tiền mệnh giá, trái phiếu trong nước và nước ngoài được các nhà đầu
tư quốc tế coi là như nhau. Trong chương này, chúng tôi xem xét mô hình cân đối
danh mục đầu tư được phân biệt với mô hình tiền tệ vì nó cho phép các nhà đầu
tư quốc tế có thể coi trái phiếu trong nước và trái phiếu nước ngoài có những
đặc điểm khác với mệnh giá tiền tệ của chúng . Đặc biệt, vì nhiều lý do khác
nhau, họ có thể coi một trong những trái phiếu có rủi ro cao hơn trái phiếu
kia. Đây là trường hợp nói chung, họ sẽ yêu cầu một tỷ suất sinh lợi kỳ vọng
cao hơn đối với trái phiếu được coi là rủi ro hơn để bù đắp cho rủi ro bổ sung
mà nó phải đối mặt.
Việc cho phép trái phiếu trong nước và trái phiếu nước ngoài có các đặc tính
khác nhau có khả năng rất quan trọng vì các nghiệp vụ ảnh hưởng đến tỷ giá hối
đoái ảnh hưởng đến cơ cấu trái phiếu trong nước và trái phiếu nước ngoài trong
danh mục đầu tư của đại lý theo những cách khác nhau. Trong chương này, chúng
ta sẽ xem xét ba nghiệp vụ thường được sử dụng để ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái:

185
K. Pilbeam, Tài chính Quốc tế
© Keith Pilbeam 1998
Machine Translated by Google

186 Xác định tỷ giá hối đoái: Lý thuyết, Bằng chứng và Chính sách

1. Nghiệp vụ thị trường mở (OMO) được định nghĩa là hoạt động trao đổi cơ sở tiền
trong nước lấy trái phiếu trong nước hoặc ngược lại.
2. Hoạt động ngoại hối (FXO) là hoạt động trao đổi tiền trong nước lấy trái phiếu
nước ngoài hoặc ngược lại. Sự can thiệp của thị trường ngoại hối nước ngoài
như vậy ảnh hưởng đến cung tiền trong nước và được gọi là sự can thiệp không
triệt để vào thị trường ngoại hối.
3. Hoạt động ngoại hối tiệt trùng (SFXO) là hoạt động trao đổi trái phiếu trong
nước lấy trái phiếu nước ngoài không thay đổi cơ sở tiền trong nước.

Điều thú vị về SFXO là nó thể hiện sự khác biệt giữa OMO và FXO. FXO mở rộng có
nghĩa là các nhà chức trách mua trái phiếu nước ngoài bằng tiền trong nước, có
nghĩa là công chúng nắm giữ nhiều tiền hơn và ít trái phiếu nước ngoài hơn. Nếu
các nhà chức trách quyết định họ muốn giữ mức cung tiền ở mức ban đầu, họ có thể
tiến hành chính sách tiền tệ điều chỉnh bằng cách bán trái phiếu trong nước cho
công chúng để lượng tiền mà công chúng nắm giữ trở lại mức ban đầu. Nếu họ tiến
hành một hoạt động triệt sản như vậy, hậu quả ròng là công chúng nắm giữ ít trái
phiếu nước ngoài hơn và nhiều trái phiếu trong nước hơn với mức cung tiền không
thay đổi.

Trong các mô hình tiền tệ được xem xét ở Chương 7, điều duy nhất quan trọng đối
với tỷ giá hối đoái là cung tiền so với cầu tiền, nguồn tạo ra tiền là không quan
trọng. Điều này có nghĩa là không có sự khác biệt trong tác động tỷ giá hối đoái
và lãi suất của một FXO hoặc OMO làm thay đổi lượng cung tiền tương tự. Lý do là
trong các mô hình tiền tệ không có sự phân biệt giữa trái phiếu trong nước và trái
phiếu nước ngoài. Trong bối cảnh của các mô hình tiền tệ, SFXO sẽ không có tác
động về tỷ giá hối đoái hoặc lãi suất bởi vì nó giữ cho cung tiền không thay đổi
và chỉ đơn thuần là việc trao đổi trái phiếu trong nước lấy trái phiếu nước ngoài
là sản phẩm thay thế hoàn hảo.

Để hiểu sự khác biệt giữa mô hình cân bằng danh mục đầu tư và các mô hình tiền
tệ, phần 8.2 giới thiệu khái niệm phần bù rủi ro.
Sau đó, chúng tôi tiến hành kiểm tra các loại rủi ro khác nhau có thể làm cho trái
phiếu trong nước và trái phiếu nước ngoài thay thế không hoàn hảo, là cơ sở cho mô
hình cân đối danh mục đầu tư. Tiếp theo , chúng tôi phác thảo một phiên bản đơn
giản của mô hình cân bằng danh mục đầu tư và sử dụng mô hình này để xem xét các tác
động khác nhau của OMO , FXO và SFXO . Sau đó, chúng tôi xem xét kết quả dựa trên
tác động của chúng đối với phần bù rủi ro. Cuối cùng, chúng tôi xem xét một số đặc
điểm động của mô hình cân bằng danh mục đầu tư.

• 8.2 Khái niệm về phần bù rủi ro

Đặc điểm nổi bật của mô hình cân đối danh mục là các nhà đầu tư không còn coi trái
phiếu trong nước và trái phiếu nước ngoài là sản phẩm thay thế hoàn hảo. Đây