‫بازارهای مالی‬

‫آ‬
‫با تقسیم کل سیستم اقتصاد یک کشور به دو بخش واقعی و مالی‪ ،‬بخش مالی را می‌توان به عنوان زیر مجموعه‌ ای از نظام اقتصادی تعریف کرد که در ن وجوه ‪،‬‬
‫اعتبارات و سرمایه در چارچوب قوانین و مقررات مشخص از طرف پس‌ انداز کنندگان و صاحبان پول و سرمایه به طرف متقاضیان ‪ ،‬جریان می‌ یابد ‪.‬‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫بازارهای مالی نیز بازارهایی هستند که در نها داراییهای مالی مبادله می شوند‪ .‬داراییهای م الی داراییهایي مثل س هام و اوراق قرضه هستند كه ارزش نها به ارزش‬
‫آ‬
‫تولیدات وخدمات ارایه شده توسط شرکتهای منتشر کننده نها وابسته است‪.‬‬
‫نکته‪  :‬تفاوت داراییهای مالی با داراییهای واقعی در این است که داراییهای واقعی ماهیت فیزیکی دارند مانند اتومبیل‪ ،‬امالک و مستغالت‪ ،‬و وسایل منزل‪.‬‬
‫یکی از راههای‪ ‬سرمایه گذاری‪  ‬خرید داراییهای مالی است ‪ .‬مزیت خرید داراییهای مالی نسبت به خرید داراییهای واقعی از دیدگاه اقتصادی این است که‪:‬‬
‫ً‬
‫اوال دارایی واقعی کاالی مصرفی است نه وسیله پس انداز و سرمایه گذاری‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫دوم اینکه خرید داراییهای واقعی و بالاستفاده نگه داشتن نها به امید گرانتر شدن در ینده به معنای بالاستفاده نگه داشتن منابع کشور است و ارزش افزوده ای ایجاد‬ ‫‪‬‬
‫آ‬ ‫آ‬ ‫آ‬
‫نمی کند‪ .‬مگر نگه از ن استفاده شود‪ .‬مثل اینکه شخصی اتومبیل و یا خانه‌ ای بخرد و ن را اجاره دهد‪.‬‬
‫چند نوع از داراییهای مالی عبارتند از‪ :‬سپرده های سرمایه گذاری در بانکها‪ ،‬طرح های بازنشستگی که توسط صندوقهای‬
‫بازنشستگی ارایه می شود‪ ،‬انواع بیمه نامه های شرکتهای بیمه و در نهایت اوراق بهادار قابل داد و ستد در بورس اوراق‬
‫بهادار که توسط کارگزاران خرید و فروش می شود‪.‬‬
‫در اقتصاد‪ ،‬بازار مالی به مکانیزمی اطالق می شود که امکان خرید و فروش سهام ‪ ،‬کاال یا هر محصول قابل تبادلی را برای مشارکت کنندگان با هزینه ای پایین فراهم‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫می ورد‪ .‬بازارهای مالی چند صده اخیر رشد قابل توجهی داشته و به طور مستمر درحال تکامل و افزایش نقدینگی در جهان است‪ .‬وظیفه بازارها گرد وری خریداران و‬
‫فروشندگان عالقه مند به مشارکت در بازار است‪.‬‬
‫آ‬
‫نکته کلیدی‪ :‬درواقع تمامی بازارهای مالی در پی گرد وری سرمایه و برقراری ارتباط بین جویندگان سرمایه ( قرض گیرندگان ) و دارندگان سرمایه ( قرض دهندگان )‬
‫هستند‪.‬‬
‫کارکردهای بازار مالی‬
‫جذب و تجهیز پس‌اندازها و تخصیص بهینة منابع (انتقال وجوه بین واحدهای اقتصادی)‬
‫‪   ‬انتقال وجوه بین واحدهای اقتص ادی نقش اساسی بخش مالی اقتصاد است‪ .‬واحدهای اقتصادی به‌ طور کلی شامل واحدهای دارای پس‌ انداز و واحدهای سرمای ‌ه‬
‫گذاری هستند‪ .‬نقش بازارهای مالی این است که این دو گروه را به یکدیگر نزدیک کند و راهکاری فراهم نمایند‌که وجوه از واحدهای دارای مازاد پس‌انداز به واحدهای‬
‫آ‬ ‫أ‬
‫مواجه با کمبود منابع یا کسری پس‌ انداز انتقال یابد‪ .‬بدیهی است که ت ثیر این نقل‌ و‌ انتقال وجوه فراهم وردن امکانات سرمایه‌ گذاری مولد است‪ .‬بنابراین مالحظه می‌‬
‫شود که در صورت عدم وجود یا ضعف بازارهای مالی‪ ،‬امکان تحقق سرمایه‌ گذاری‌ های مولد در سطح وسیع وجود نخواهد داشت‪.‬‬
‫تعیین قیمت وجوه و سرمایه‬
‫‪   ‬قیمت وجوه و سرمایه نیز در بازارهای مالی تعیین می‌شود‪ .‬بنابراین بازارهای مالی با تعیین قیمت سرمایه و وجوه‪ ،‬بنگاه‌ ها را در تصمیم‌ گیری‌ های سرمایه‌ گذاری و‬
‫آ‬
‫برنامه‌ ریزی‌ های مالی کمک می‌کنند‪ .‬به‌ طوری که قیمت بازاری سرمایه توسط بنگاه می‌ تواند با بازده انتظاری ناشی از ن مورد مقایسه قرار گیرد و بدین‌ ترتیب بنگاه‌‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫ها سرمایه خود را به سرمایه‌ گذاری‌ هایی که بازده ن‌ ها باالتر یا مساوی هزینه سرمایه نها هست اختصاص دهند‪ .‬همچنین با استفاده از هزینه سرمایه که در بازار مالی‬
‫آ‬
‫تعیین می‌ شود‪ ،‬امکان مقایسه و ترجیح سرمایه‌ گذاری‌ های کوتاه مدت و بلند مدت فراهم می‌ شود‪ .‬اما فر یند کشف قیمت در بازارهای مالی زمانی به درستی و به شکل‬
‫عادالنه انجام می‌ گیرد که شرایط رقابتی بر بازار حاکم باشد‪ .‬در این شرایط عرضه و تقاضای وجوه و سرمایه‪ ،‬قیمت را تعیین می‌ کند و قیمت تعیین شده توسط بازار‬
‫بهترین راهنما برای عرضه‌ کنندگان وجوه یعنی پس‌ اندازکنندگان و سرمایه‌ گذاران و تقاضاکنندگان وجوه یا سپرده‌ پذیران خواهد بود‪ .‬بدین‌ وسیله تصمیم‌گیری برای‬
‫آ‬
‫هر دو گروه سان خواهد شد و منابع سرمایه‌ای به بهترین نحو تخصیص خواهد یافت‪.‬‬
‫‪ ‬انتشار و تحلیل اطالعات‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫‪   ‬بازارهای مالی‪ ،‬اطالعات را گرد وری می‌ نمایند و از طریق قیمت‌ های منتشر شده منعکس می‌ نمایند‪ .‬حتی افرادی که فر یند پر هزینه ارزیابی بنگاه‌ ها و مدیران و‬
‫آ‬
‫شرایط بازار سهام را طی نکرده‌اند‪ ،‬می‌ توانند قیمت‌ های سهام را که منعکس کننده اطالعاتی است که دیگران به دست ورده‌ اند‪ ،‬مشاهده کنند‪ .‬انتشار و تجزیه و‬
‫آ‬
‫تحلیل اطالعات توسط بازارهای مالی باعث می‌شود تا جامعه منابع ناچیزی را به منظور به دست وردن اطالعات هزینه کند‪ .‬اقتصادی شدن کسب اطالعات درباره‬
‫فرصت‌های سرمایه‌گذاری‪ ،‬می‌ تواند به تخصیص بهتر منابع منجر گردد‪.‬‬
‫تسهیل دادوستدها‬
‫آ‬
‫‪   ‬سیستم‌ های مالی که هزینه‌ های مبادالتی را کاهش می‌دهند‪ ،‬می‌توانند موجب تخصص ی‌ تر شدن فعالیت‌ها‪ ،‬نو وری تکنولوژی و رشد اقتصادی شوند‪ .‬همانطور که‬
‫آ‬
‫دام اسمیت (‪ )1779‬نیز ادعا می‌ کند‪ ،‬هزینة مبادالتی کمتر باعث تخصصی‌ تر شدن کارها می‌ شود‪ .‬وجود واسطه‌ ای همانند پول‪ ،‬باعث می‌ شود تا هزینه‌ های مبادله کاال‬
‫آ‬
‫تا حد زیادی کاهش یابد و امر مبادله ساده‌ تر و روان‌ تر گردد‪ .‬وجود نهادهای واسطه‌ ای نیز خود باعث کاهش این هزینه‌ ها‪ ،‬تقسیم کار بهتر و در نتیجه کار یی و رشد‬
‫باالتر می‌ شود‪.‬‬
‫توزیع خطر و مدیریت ریسک‬
‫‪   ‬بازارهای مالی عالوه بر تخصیص سرمایه پولی‪ ،‬خطرات اقتصادی را نیز توزیع می‌ کنند‪ .‬در واقع ریسک اشتغال به فعالیت‌ های اقتصادی و سرمایه‌ گذاری‪ ،‬از طریق‬
‫ایجاد و توزیع اوراق بهادار از هم تفکیک و توزیع می‌ شود‪ .‬به عبارت دیگر بازارهای مالی ( بازار پول و سرمایه ) در ابعاد وسیع ریسک افرادی را که در فعالیت‌ های‬
 ‫آ‬
‫اقتصادی بزرگ و پر مخاطره اشتغال دارند به پس‌ انداز کنندگان که حاضر به پذیرش ریسک یک بازده غیر مطمئن هستند‪ ،‬منتقل و بین ن‌ ها توزیع می‌کنند‪ .‬بازارهای‬
‫مالی عالوه بر تفکیک ریسک اشتغال و سرمایه‌ گذاری‪ ،‬افراد را قادر به ایجاد تنوع در سرمایه‌ گذاری می‌ کنند ” ایجاد تنوع در سبد دارایی منجر به کاهش ریسک‬
‫می‌شود ” کل ریسک به این علت کاهش می‌یابد که زیان در بعضی از سرمایه‌ گذاری‌ ها توسط منافع ناشی از سایر سرمایه‌ گذاری‌ ها جبران می‌ شود‪ .‬بازارهای مالی‬
‫همچ نین ریسک ع دم نقدش وندگی را ک اهش می‌دهند‪ .‬نقدش وندگی‪ ،‬عب ارت از سهولت تبدیل دارایی‌ ه ا به ق درت خرید در قیمت‌ ه ای م ورد تواف ق است‪ .‬هزینه‌ه ای‬
‫مبادالتی و عدم تقارن اطالعاتی باعث کاهش نقدشوندگی شده و ریسک را افزایش می‌دهد‪ .‬بازارهای مالی از طریق انتشار و تحلیل اطالعات و تسهیل داد و ستد ها به‬
‫کاهش ریسک عدم نقدشوندگی کمک می‌کنند‪.‬‬

‫طبقه بندی بازارهای مالی‬

‫بازارهای مالی بر پايه معیارهای متفاوتی قابل طبقه‌بندی هستند به طور مثال طبقه بندی براساس ‪:‬‬
‫نوع دارايي‬ ‫‪‬‬
‫مرحله عرضه اوراق بهادار‬ ‫‪‬‬
‫سررسيد تعهدات مالي‬ ‫‪‬‬
‫نوع دارايي‬
‫مي‌ توان بازار اوراق بهادار را به دسته‌ هاي زير بر اساس نوع دارایی تقسيم‌ بندي كرد‪ :‬‬
‫آ‬
‫الف‪ -‬بازار سهام ‪ :‬در این بازار‪ ،‬سهام شرکت‌ ها که نشانگر مالکیت دارنده ن در شرکت است‪ ،‬دادوستد می‌ شود‪ .‬‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫ب – بازار اوراق بدهی ‪ :‬بازاری است که در ن ابزارهای با در مد ثابت (اوراق قرضه) دادوستد می‌ شوند‪ .‬‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫ج –‪ ‬بازار ابزارهاي مشتق ‪  :‬بازاري است براي‪ ‬معامالت ابزارهايي مبتني بر دارايي‌ هاي مالي يا فيزيكي‪ ‬كه از ن جمله مي توان به‪ ‬اختيار معامله و قرارداد تي اشاره‬
‫كرد‪.‬‬
‫‪ ‬‬
‫مرحله عرضه اوراق بهادار‬
‫أ‬
‫الف – بازار دست اول (اولیه) ‪ :‬شرکت‌ ها‪ ،‬مؤسسات و بنگاه‌ های اقتصادی برای ت مین منابع مالی مورد نیاز خود به مبالغ هنگفتی نیاز دارند كه اغلب این منابع را در‬
‫أ‬ ‫آ‬
‫مقابل واگذاری اوراق بهادار خود‪ ،‬به‌دست می‌‪  ‬ورند‪ .‬واگذاری اوراق بهادار و ت مین اعتبار برای اولین بار در بازار دست اول انجام می‌ شود‪ .‬به عبارت دیگر در بازار‬
‫دست اول‪ ،‬اوراق بهادار برای نخستین بار منتشر می‌ شوند‪ .‬بر این اساس فروشنده اوراق بهادار در واقع همان ناشر اوراق بهادار است‪ .‬‬
‫آ‬
‫ب – بازار دست دوم (ثانویه) ‪ :‬پس از عرضه اوراق بهادار در بازار اولیه و به منظور ن‌ که این اوراق بتوانند مورد دادوستد قرار گیرند‪ ،‬به بازار دیگری نیاز است که به‬
‫ً‬ ‫آ‬
‫ن بازار ثانویه اوراق بهادار گفته می‌شود ‪ .‬در این بازار‪ ،‬اوراق قابلیت دادوستد پيدا مي‌كنند ‪ .‬وجود بازار دست دوم‪ ،‬صرفا به این دلیل است که قابلیت نقدشوندگي‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫اوراق بهادار منتشر شده در بازار دست اول را افزایش‌دهد‪ ،‬ضمن این‌ که شرایطی فراهم می‌ ورد که قرض‌ دهندگان و قرض‌ گیرندگان در صورت لزوم به سانی بتوانند‬
‫تصمیمات سرمایه‌ گذاری خود را تغییر داده‪ ،‬به فروش اوراق بهادار خریداری شده یا خرید اوراق بهادار دیگر اقدام نمایند‪.‬‬
‫دادوستد در بازار دست دوم به دفعات نامحدود انجام می‌ شود و بنابراین با جابجا شدن مالکیت ابزارهای مالی قابل دادوستد‬
‫در آ ن بازار‪ ،‬قدرت نقدشوندگی زیادی ایجاد می‌شود‪ .‬در این حالت‪ ،‬از نقد شدن پیش از سررسید بدهی واحدهای متقاضی‬
‫أ‬
‫س رمایه ی ا ناش ران اوراق به ادار جلوگ یری می‌ ش ود و در نتیج ه ض ربه‌ ه ای کمب ود نق دینگی ت ثیر مح دودتری ب ر واح دهای‬
‫سرمایه‌گذار خواهد داشت‪.‬‬

‫طبقه بندي بر اساس سررسید تعهدات مالی‬

‫الف – بازار پول ‪ :‬بنا به تعریف‪ ،‬بازار پول بازاری برای دادوستد پول و دیگر دارایی‌ های مالی جانشین نزدیک پول است که سررسید کمتر از یک‌ سال دارند‪.‬‬
‫همچنین می‌ توان از بازار پول به عنوان بازار ابزارهای مالی کوتاه مدت با ویژگی اندک بودن ریسک عدم پرداخت‪ ،‬نقدشوندگی و ارزش اسمی زیاد نام برد‪ .‬تمرکز‬
‫آ‬
‫فعالیت این بازار در استفاده از ابزارهایی است که به اشخاص و بنگاه‌ های تجاری این امکان را می‌دهند که به سرعت نقدینگی خود را به میزان مطلوب در ورند‪.‬‬
‫ب – بازار سرمایه ‪ :‬بر پایه طبقه‌ بندی بازار مالی با نگرش به سررسید دارایی‌ ها‪ ،‬بازار سرمایه به بازار دادوستد ابزارهای مالی با سررسید بیشتر از یک سال و‬
‫أ‬ ‫آ‬
‫دارایی‌ های بدون سررسید اطالق می‌شود‪ .‬این بخش از بازار مالی نقش مهمتری در گرد وری منابع پس‌اندازی و ت مین نیازهای سرمایه‌ گذاری واحدهای تولیدی دارد‪.‬‬
‫بازار سرمایه نسبت به بازار پول بسیار گسترده‌ تر است و از تنوع ابزاری بیشتری برخوردار است‪.‬‬
‫آ‬
‫نکته کلیدی‪ : ‬مهم ترین کارکرد بازارهای م الی شامل بازاره ای پول‪ ،‬سرمایه و بیمه در اقتص اد ملی‪ ،‬تجهیز من ابع پس ان دازی و هدایت ن به سوی فعالیته ای مولد‬
‫آ‬
‫اقتصادی است‪ ،‬ضمن نکه تعیین قیمت وجوه و سرمایه‪ ،‬انتشار و تحلیل اطالعات و توزیع ریسک اقتصادی نیز اغلب در شمار کارکردهای این بازارهاست‪ .‬‬
 ‫تحلیل فاندامنتال‬
‫به روش های مختلف می توان بازارها رو مورد بررسی قرار داد که یکی از مهمترین روش های بررسی بازار ‪ ،‬تحلیل بنیادی (‬
‫‪ ) Fundamental‬است‪.‬‬
‫تحلیل بنیادی بر خالف نحلیل فنی و تکنیکی که به چگونگی جابه جایی می پردازد به‪ ‬دالیل‪ ‬جابه جایی قیمت میپردازد‪ .‬تحلیلگران بنیادی با‬
‫آ‬
‫این موضوع که قیمت چگونه جابه جا می شود کاری ندارند بلکه مرکز توجه نها بر روی این موضوع است که دالیل حرکت چه بوده است و‬
‫آ‬
‫بدین ترتیب بر این موضوع تمرکز دارند که در ینده چه دالیلی برای حرکت قیمت وجود دارد ‪ ،‬تحلیلگران بنیادی دو عقیده پایه ای دارند‪:‬‬
‫به چه دلیل قیمت در جایگاه فعلی اش قرار دارد‬ ‫‪‬‬
‫نرخ های تعادلی در آ ینده چه جایگاهی را برای قیمت نشان می دهد و چه ریسک های نرخ های تعادلی آ ینده را میسازد‬ ‫‪‬‬
‫این دو عقیده باعث میشود تحلیلگران بنیادی مدام به دنبال عوامل موثر عرضه و تقاضا باشند‪.‬‬
‫این عرضه و تقاضاست که قیمت را تغییر میدهد و تحلیلگران بنیادی معتقدند اگر عوامل موثر بر عرضه و تقاضا شناسایی شود خود به خود می توان رفتار قیمت نیز پی‬
‫آ‬ ‫آ‬ ‫آ‬
‫برد و با بدست وردن ریسک های ینده یا نرخ های تعادلی که انتظار می رود قیمت در ن جایگاه باشد و در حال حاضر نیست در جهت مورد انتظار معامله انجام داد‪.‬‬
‫نکته کلیدی‪ : ‬عوامل موثر بر عرضه و تقاضا که در تحلیل بنیادی مورد بررسی قرار میگیرند در بازار بسیار گسترده هستند ‪ .‬البته گسترده بودن تحلیل بنیادی بدین معنا‬
‫نیست که شرایط تحلیل بنیادی را زیر سوال ببریم بلکه بر خالف عقیده که تحلیل بنیادی بسیار مشکل است می توان از طریق‪ ‬مدلسازی و ساده سازی‪ ‬مباحث تحلیل‬
‫بنیادی به دیدی گسترده در مورد این تحلیل دست یافت‪.‬‬
‫از دیگر عقایدی که تحلیل گران بازارها را از تحلیل بنیادی روی گردان می کند ‪ ،‬عدم وجود دانش اقتصادی نزد ایشان و درک نکردن گزارش های اقتصادی به خاطر تسلط نداشتن به‬
‫زبان تخصصی است‪.‬‬
‫در طول این نوشتار مفاهیم اقتصادی مورد نیاز برای تسلط به تحلیل بنیادی با زبانی ساده و قابل فهم توضیح داده می شود با این شرط که اگر یکی از مباحث برای شما قابل درک‬
‫آ‬
‫نبود به سادگی از ن نگذرید بلکه با تحقیق و پرسش سعی کنید نسبت به تمامی مواردی که در طول نوشتار بنیادی گفته می شود اشراف پیدا کنید‬
‫آ‬
‫این موضوع از نجا حائز اهمیت می شود که مباحث بنیادی بسیار بیشتر از سایر روش های تحلیلی نیاز به داشتن پیش زمینه است و این پیش زمینه ها در مباحث به صورت قدم به‬
‫آ‬
‫قدم موزش داده می شود‬

‫آ‬
‫موزش تحلیل بنیادی ( فاندامنتال ) – عرضه و تقاضامنحنی عرضه و تقاضا‬
‫معمول ترین محاوره در بازار تبادالت کلمه ارز است ‪ .‬ارز به هر نوع پول خارجی گفته می شود و نرخ ارز میزان‬
‫ارزش هر پول در مقابل یک پول دیگر را نشان میدهد‪.‬‬
‫نرخ ارز نیز به مانند نرخ هر کاالی دیگری به واحدی سنجیده می شود‪ .‬این واحد در بازار ارز یک ارز دیگر است‪ .‬بنابراین ارزها را نمی توان به‬
‫تنهایی مورد ارزش گذاری قرار داد بلکه این جفت ارزها هستند که نرخ گذاری می شوند و نرخ گذاری در بازار تبادالت ارز به مانند هر بازار‬
‫دیگری بر اساس عرضه و و تقاضا تعیین می شود‬

‫‪ ‬‬
‫اشاره شد عرضه ( ‪ ) Supply‬و تقاضای ( ‪ ) Demand‬بازار تبادالت ارز برای هر ارز بر مبنای ارز دیگر تعیین می شود‪ .‬هرچه مقدار تقاضا برای‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫ارزی بیشتر شود افزایش نرخ برای ن ارز بوجود می ید و هرچه عرضه برای یک ارز بیشتر شود کاهش نرخ برای ان ارز ایجاد می شود در نقطه‬
‫مقابل هرچه تقاضا کاهش پیدا کند کاهش نرخ را میبینیم و هرچه عرضه کاهش یابد منجر به افزایش نرخ میشود‬
‫هر خبر ‪ ،‬گزارش یا رویدادی که منجر به افزایش تقاضا شود منجر به افزایش قیمت نیز خواهد شد به همین‬
‫ترتیت برای کاهش تقاضا نیز کاهش قیمت شاهد خواهیم بود‬
‫پاره ای توضیحات در مورد نمودار باال ‪:‬‬
‫نمودار تقاضا ‪ :‬شامل نقاطی از نرخ می شود که تقاضا برای مقدار معینی از کاال وجود دارد ‪ .‬به صورت عامیانه مکان هندسی مقادیر مختلفی از کاال‬
‫که مصرف کننده در یک دوره زمانی معین در قیمتهای مختلف حاضر به خرید و مصرف میباشد‬
‫أ‬ ‫آ‬
‫‪  ‬سليقه فرد و ميزان تمايل وي به مصرف كاال موقعيت منحني تقاضا و شيب ن را مت ثر مي سازد که در صورت افزايش تمايل به مصرف كاالي ‪x‬‬
‫آ‬
‫منحني تقاضا به باال و سمت راست منتقل مي شود ‪   .‬ميزان تقاضاي فرد از هر كاال تابعي از انتظارات وي نسبت به ينده مي باشد به طور مثال‬
‫آ‬
‫اگر فرد انتظار افزايش قيمت كاالي ‪ x‬را در ينده باشد ميزان مصرف وي در زمان حال افزايش مي يابد و منحني تقاضا به باال منتقل مي شود‪.‬‬
‫نمودار عرضه‪ :  ‬شامل نقاطی در نرخ می شود که عرضه برای مقدار معینی از یک کاال وجود دارد به صورت عامیانه مكان هندسي مقادير مختلفي‬
‫از كاال است كه توليد كننده در يك دوره زماني معين در قيمت هاي مختلف حاضر به توليد و ارائه به بازار مي باشد ( مقدار كااليي است كه بنگاه‬
‫در دوره زماني معين در قيمت جاري حاضر به توليد و ارائه به بازار مي باشد )‬
 ‫نکته کلیدی‪ :  ‬هر آ نچه كه بر سود بنگاه تاثير گذارد بر مقدار عرضه بنگاه مؤثر مي باشد‪:‬‬
‫قيمت‬ ‫‪‬‬
‫قيمت عوامل توليد (نهاده)‬ ‫‪‬‬
‫تكنولوژي‬ ‫‪‬‬
‫‪ ‬‬
‫سه ‪ ‬نکته کلیدی‪:‬‬
‫‪ -1‬نمودار عرضه کامال معکوس نمودار تقاضا میباشد‬
‫‪ -2‬بیش از ‪ 55‬درصد مبادالت بازار ارز‪ ،‬بر حسب عرضه و تقاضاهایی که بانک های مختلف جابه جایی نرخ را انجام می دهند ‪ ،‬تصویه میشود ‪.‬‬
‫‪  -3‬سعی کنید یک روش ساده را به صورت مداوم با رعایت مدیریت سرمایه و در مدت زمان طوالنی استفاده نمایید ‪ ،‬این یکی از مهمترین رموز‬
‫موفقیت در بازار می باشد‪.‬‬
‫‪ ‬‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫چهار مفهوم کلیدی که در نوشتارهای ینده به کرات با نها برخود خواهید کرد ‪:‬‬
‫مفهوم تعادل ‪ :‬فقدان انگيزه در اجزاي سيستم براي خروج از وضعيت موجود‬ ‫‪‬‬
‫تعادل در بازار‪ : ‬انطباق خواسته هاي مصرف كنندگان و عرضه كنندگان‬ ‫‪‬‬
‫نرخ‪ : ‬به نقطه برابری ( تعادلی ) عرضه و تقاضا نرخ گفته میشود ‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫آ‬
‫تریدر یا معامله گر کیست ‪ :‬معامله گر کسی است که به خاطر شغلش یا کسب در مد در بازارهای مختلف دست به مبادله می زند‬ ‫‪‬‬
‫پنج نکته کلیدی قبل از ورود به مباحث تحلیل بنیادی که باید مورد توجه قرار دهید‪:‬‬
‫– ‪  ‬هدف اصلی ما سوداگری است نه سرمایه گذاری (‪  ‬به معامالت کمتر از سه ماه را ‪ ،‬معامالت سوداگری میگویند )‬
‫– ‪  ‬بازار هدف را برای سوداگری بشناسیم ( ارز ‪ ،‬سهام ‪ ،‬کاال …‪).‬‬
‫– ‪  ‬تحلیل بازار را بدانیم ( اعم از تکنیکی یا بنیادی…)‬
‫– ‪  ‬نگرش درست به بازار داشته باشیم‬
‫– ‪  ‬مدیریت معامالت و نظم در بازار پیاده کنیم‬
 ‫آ‬
‫موزش تحلیل بنیادی ( فاندامنتال ) – دالیل حرکت قیمت‬
‫دالیل حرکت قیمت‬
‫دو دلیل برای حرکت قیمت وجود دارد ‪ ،‬یا عرضه و تقاضا در بازار بر اساس عواملی دستخوش تغییر شده است و در نتیجه‬
‫قیمت جابه جا شده است که این موضوع شایع ترین روش تغییر قیمت است‪ .‬عمده ترین شرایط برای عوامل موثر بر عرضه و‬
‫تقاضا اخبار و گزارش های پولی و مالی در بازار ارز است ولی غیر از عوامل و گزارشات این چنینی عرضه و تقاضا بر اساس یک‬
‫نیروی دیگر نیز می تواند بر قیمت اثرگذار باشد‪ .‬اثر کششی قیمت باعث می شود پس از بین رفتن اثر یک خبر یا گزارش بازار‬
‫ً‬
‫اصطالحا اثر تعدیلی داشته باشند‪ .‬در بسیاری مواقع که خبر یا‬ ‫و قیمت ها تمایل پیدا کنند به قیمت های قبلی بازگردند و‬
‫گزارش خاصی در بازار وجود ندارد بازار به سمت تعدیل و بازگشت بر میگردد‪ .‬به طور کلی می توان بازار ارز را به لحاظ تاثیر‬
‫گذاری اخبار و بخش بندی زمانی به چهار حالت تقسیم بندی کرد‪:‬‬
‫الف)‪  ‬حالتی که انتظار برای یک خبر یا گزارش اقتصادی وجود دارد بر اساس شاخص ها ‪ ،‬مصاحبه ها و شرایطی که قبل از اعالم خبر یا گزارش‬
‫آ‬
‫بوده است انتظار وجود دارد که خبر بر اساس مقدار یا شرایط خاصی ‪ ،‬متفاوت با دوره قبل از ن اعالم شود‪ .‬در این حالت ریسک بازار را‬
‫انتظار بازار می سازد ‪ .‬اینکه بازیگران بازار چه انتظاری دارند منجر به عرضه و تقاضا قبل از اعالم خبر می شود در نتیجه قیمت شروع به‬
‫آ‬
‫حرکت می کند‪ .‬اگر ن گزارش ‪ ،‬شاخص خبری یا هر عامل فاندامنتال دیگر مطابق با انتظار اعالم شود بازار در جهت انتظاری که از قبل داشته‬
‫است ادامه حرکت می دهد‪.‬‬
‫آ‬
‫ب)‪ ‬شرایطی که بازار بر اساس شرایط خبر‪ ،‬گزارش یا رویدادی بر اساس اینکه از قبل انتظار ن خبر یا گزارش را برای زمانی مشخص دارد‬
‫آ‬
‫درست در لحظه اعالم خبر ‪ ،‬حرکت خود را انجام می دهد‪ .‬این شرایط برای خبرهایی کارایی دارد که از قبل زمان اعالم ن خبر مشخص است‬
‫آ‬
‫به مانند گزارش های اقتصادی ‪ .‬دقت شود این حالت برای بحران ها و خبرهای غیر مترقبه بسیار بعید است که بوجود ید و معموال برای‬
‫خبرهای از پیش تغیین شده ایجاد می شود‪.‬‬
‫ج)‪ ‬حالت سوم شرایطی را ایجاب میکند که خبر یا گزارش اعالم می شود و پس از اعالم خبر یا گزارش بازار نسبت به خبر یا گزارش عکس‬
‫العمل نشان می دهد‪ .‬شایع ترین روش عکس العمل بازار نسبت به اخبار است‪ .‬فرقی ندارد خبر از نوع اقتصادی ‪ ،‬سیاسی احتماعی یا هر نوع‬
‫آ‬
‫بحران باشد بلکه تفسیر و تعبییر بازار از خبر مهم است‪ .‬این موضوع که ن خبر منجر به ایجاد تقاضا در بازار می شود و یا منجر به ایجاد عرضه‬
‫در بازار ‪ ،‬حائز اهمیت است‪ .‬این انتظارات از تفسیر بازیگران بزرگ بازار نسبت به اینده نشات می گیرد‪.‬‬
‫د)‪ ‬چهارمین شرایط تاثیر اخبار در بازار به لحاظ دوره زمانی است که خبر اعالم می شود ولی در دوره میان مدت و کوتاه مدت تاثیر زیادی در‬
‫آ‬
‫بازار ندارد ولی ن خبر یا گزارش منجر به تغییراتی در بلند مدت و با عمق زیاد در بازار برای بلند مدت می شود‪ .‬شایع ترین نمونه این حالت‬
‫برای اخباری هست که بازیگران بلند مدت بازار را تحت تاثیر قرار می دهد‪ .‬نمونه ای که می توانیم در این زمینه اشاره کنیم نرخ بهره برای این‬
‫دسته از اخبار است‬
‫این چهار حالت شرایطی را ایجاب می کند که بر اساس اخبار و گزارش ها ‪ ،‬عرضه و تقاضا در بازار تغییر پیدا می کند و در نتیجه نرخ و قیمت عوض می شود‪ .‬دقت شود‬
‫آ‬
‫برای هر روز و هر دوره اخبار و گزارش هایی در بازار وجود دارد با این حال همه نها به یک اندازه در بازار ارز تاثیر ندارند‪.‬‬
‫اشاره شد‪ ‬یک حالت تغییر قیمتی‪ ‬حالتی است که قیمت بر اساس دلیلی بنیادی حرکت می کند و حالت دیگر شرایطی را شامل میشود که قیمت بر اساس یک خبر ‪ ،‬گزارش یا داده‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫تغییر کرده است اما بابت اینکه اثر ن خبر از بین رفته است و دیگر بازار ن حالت شتاب زده و احساسی پس از اعالم خبر را ندارد قیمت شروع به تعدیل میکند ‪ ،‬بدین معنا که اگر‬
‫در ابتدای اعالم خبر انتظار شدید برای تقاضا ایجاد شده است معامله گرانی نیز بوده اند که بدون توجه به شرایط اعالم خبر هم راستا با موج تقاضا که منجر به افزایش قیمت می شود‬
‫آ‬
‫خرید انجام داده اند در این حالت پس از تحلیل دوباره موشکافی خبر بازیگران معموال به شرایطی می رسند که خبر اعالم شده ن اندازه که در ابتدا مد نظر بوده است نمی تواند‬
‫تقاضای شدید ایجاد کند همین موضوع شرایطی را ایجاد می کند که نه تنها تقاضا در بازار شکل نمی گیرد بلکه تسویه قسمتی از تقاضای قبلی که در بازار ایجاد شده بود بوسیله عرضه‬
‫منجر به بازگشت قیمت از حالت صعودی به نزولی می شود‪ .‬شایع ترین زمانی که این شرایط ایجاد می شود برای خبرهای از نوع بحران ها است‪ .‬بر فرض زلزله سیل یا بحران طبیعی‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫در کشوری ایجاد می شود ‪ ،‬دیده شده در لحظات اولیه بحران ‪ ،‬منجر به عرضه شدید ارز محلی ن کشور می شود ولی در صورتیکه ن بحران ادامه دار نباشد پس از گذشتن دوره ای نه‬
‫چندان بلند مدت روند عرضه تبدیل به روند تقاضا می شود‪ .‬شایع ترین دلیل تبدیل روند از عرضه و تقاضا خوشبینی بازارها نسبت به برطرف شدن خبر و عامل ایجاد بحران است‪.‬‬
‫با این تفاسیر وظیفه یک تحلیلگر این است که در ابتدا به این موضوع پی ببرد که در چه فازی از بازار قرار دارد و بعد از اینکه فاز بازار و اولویت ها را تشخیص داد شرایط هر فاز را به‬
‫درستی تحلیل و بررسی کند و در نهایت برای هدف معاملگری خود برداشت درست را نسبت به انتخاب جفت ارز مناسب و جهت صحیح در معامله به کار ببرد‪.‬‬
‫دقت داشته باشید با اینکه ما به صورت تفکیک شده هر کدام از این مسائل را عنوان می کنیم اما باید در نظر گرفته شود که این مسایل به صورت یکپارچه و در یک فرایند منجر به‬
‫نتیجه گیری می شوند‪ .‬نتیجه گیری صحیح از دو رکن اصلی بازار ایجاد می شود‪:‬‬
‫آ‬
‫اول اینکه شما پایه ها و مباحث بنیادی و پایه ای را به درستی مد نظر داشته باشید و نسبت به اولویت ها و اهمیت نها اشراف کامل داشته باشید‬ ‫‪‬‬
‫رکن دوم اینکه برحسب شرایط در هر دوره ای بدانید که چه عاملی بر عوامل دیگر برای تحلیل اولویت دارد و منجر به تحلیل و تفسیر مناسب تر می شود‬ ‫‪‬‬
 ‫آ‬
‫موزش تحلیل بنیادی ( فاندامنتال ) – مفاهیم پایه‬
‫مفاهیم پایه‬
‫در نوشتار های قبل اشاره شد که تحلیل بنیادی چیست و برای معاملگری در چه جایگاهی قرار دارد ‪ ،‬همچنین به تعاریفی در‬
‫مورد بازارهای مالی و فیزیکی پرداختیم ‪ .‬در این نوشتار نیز به تعریف کلی از بازار االخصوص بازار هدف ما یعتی بازار ارز‬
‫خواهی پرداخت‬
‫آ‬
‫بازار کجاست ؟‪  ‬بازار به جایگاهی اطالق می شود که عده ای خریدار و فروشنده که راعب به خرید و فروش کاال یا خدمات باشند در ن حضور‬
‫دارند‪ .‬الزامی وجود ندارد که بازار مکان فیزیکی خاصی داشته باشد‪ .‬بازارها را می توان از نقطه نظرهای گوناگون بررسی کرد ‪ .‬برای بازارها نقطه‬
‫نظرهای قیمت‪ ،‬مکان فیزیکی ‪ ،‬محصوالت ‪ ،‬خدمات ‪ ،‬قراردادها ‪ ،‬شرکت کنندگان و غیره می تواند بررسی قرار بگیرد که‪ ‬شرکت کنندگان‬
‫بازار به دو بخش عمده ‪ ،‬رقابت کامل و انحصار کامل تقسیم بندی می شوند که ما بین این دو طیف بازار رقابت انحصاری ‪ ،‬بازار انحصار چند‬
‫جانبه ‪ ،‬بازار نهاده های متغییر و غیره را میتوان نام برد‪.‬‬
‫در بازار رقابت کامل تعداد نامحدودی عرضه کننده و تعداد نامحدودی تقاضا کننده وجود دارد از این رو قیمت در انحصار هیچ کدام از‬
‫بازیگران بازار قرار ندارد و هر بازیگری به عنوان خریدار و فروشنده اثر بسیار جزئی در بازار دارد‪ .‬این شرایط ایجاب میکند هر بازیگری که‬
‫قیمتی نامناسب را ارائه کند یا قیمتی نامناسب را تقاضا کند مورد مبادله با دیگر بازیگران بازار قرار نگیرد ‪.‬این شرایط قیمت ها را کامال رقابتی‬
‫می کند بدین معنی که عرضه و تقاضا کامال بر روی قیمت اثرگذار است‪.‬‬
‫یا می توان بازارها را به لحاظ محصول تولید شده به بازار محصوالت یا خدمات تقسیم بندی کرد که بازار محصوالت به دو بخش محصوالت اولیه‬
‫و ثانویه که از تولید محصوالت اولیه به دست می آ ید تقسیم بندی کرد‪.‬‬
‫آ‬
‫بازار هدف ما در طول این جلسات بازار ارز است‪ .‬بازاری که در ن ارز به عنوان یک کاال مورد مبادله قرار میگیرد و از نقطه نظر بازیگران به عنوان بازار‪ ‬شبه رقابتی‪ ‬شناخته می شود‬
‫که مکان فیزیکی خاصی ندارد‪.‬‬
‫بازار ارز‬
‫گفتیم که بازار ارز یک بازار شبه رقابتی است ‪ ،‬بازاری که با وجود بازیگران متعدد اما حجم عمده معامالت در اختیار بانک های بین المللی بزرگ بازار است‪ .‬بیش از نیمی از حجم‬
‫آ‬
‫معامالت بازار تبادالت ارز در اختیار ‪ 15‬بانک بین المللی است از این رو به این بازار که قسمت عمده حجم مبادالت در ن در اختیار شرکت کنندگان محدودی است بازار شبه رقابتی‬
‫می گویند‪.‬‬
‫در بازارهای شبه رقابتی با وجود اینکه قیمت از طریق رقابت بین عرضه کنندگان و تقاضا کنندگان تعیین می شد با این حال به دلیل محدود بودن عرضه کنندگان و تقاضا کنندگان‬
‫قیمت می تواند دستخوش تغییر از طرف این بازیگران عمده در جهت منافع و شرایط قرار بگیرد‪ .‬هرچه تعداد بازیگران بازاری کمتر باشد شرایط انحصاری و در نتیجه حداکثر سازی‬
‫آ‬
‫سود برای ان طرفی که انحصار در ن بیشتر باشد وجود دارد‪ .‬این موضوع در بازارهای فرابورسی بسیار به چشم می خورد‪.‬‬
‫بازار ارز بازاری فرابورسی است ‪ ،‬بازارهای فرابورسی به بازارهای گفته می شود که مکان فیزیکی خاصی ندارند‪ ،‬بازارهای فرابورسی را ‪OTC‬‬
‫که مخفف ‪ Over The Counter‬است می نامند‬
‫از دو صراف خرده پا تا دو بانک بزرگ بین المللی هر دو جزو بازیگران این بازار محسوب می شوند‪ ،‬حتی دو مشتری خرده پا که هر کدام پول محلی را با دیگری تعویض میکند جزو‬
‫بازیگران بازار ارز محسوب میشوند‪ .‬با وجود حجم باالی تبادالت در بازار ارز ‪ ،‬بدون توجه به جایگاه و حجم معامله ‪ ،‬تمامی بایگران این بازار می توانند سهم کوچکی از عرضه و تقاضا‬
‫را تعیین کنند‪ .‬گر چه اشاره شد بیش از نیمی از حجم معامالت در اختیار ‪ 15‬بانک بزرگ بین المللی است بنابراین نمی توان این بازار را یک بازار رقابت کامل دانست‪ .‬امروزه قسمت‬
‫عمده مبادالت بازار ارز از طریق شبکه های ارتباطی از جمله اینترنت و تلفن صورت می پذیرد و قسمت های بسیار کوچکی از مبادالت به صورت فیزیکی و نقدی مبادله می شود‪.‬‬
‫این موضوع که به مبادالت الکترونیک در بازار ارز اشاره می شود بدین معنا نیست که پولی جابه جا نمی شود بلکه بر عکس تصور عامه پول به‬
‫وسیله اعتبارات جابه جا میشود‪ .‬در پس زمینه تمامی این اعتبارات نیز پول و ارزش ذاتی وجود دارد‬
‫در بازار تبادالت ارز بوسیله دو سیستم اطالع رسانی رویترز ( ‪ ) Reuters‬و‪ EBS ( Electronic Brokering Services (  ‬اطالعات قیمت ارائه می شود‪ .‬گفته شد که بیش از نیمی از‬
‫حجم بازار به وسیله ‪ 15‬بزرگ بین المللی مورد تسویه قرار میگیرد از این رو این دو سیستم اطالع رسانی ‪ ،‬قیمت مبتای بانک های بزرگ را منتشر می کنند و در واقع قیمت در بازار‬
‫آ‬
‫یکسان سازی می شود ‪.‬حال اگر قیمت نزد دو بانک متفاوت باشد با عرضه و تقاضایی که ما بین نها رد و بدل می شود قیمت به تعادل می رسد و در عین حال توجه داشته باشید‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫قیمتی که که توسط این بانک ها اعالم می شود در واقع از فر یند عرضه و تقاضای زیر مجموعه ن بانک ایجاد می شود‪ .‬این حجم عمده در بازار ارز منجر به تعدد جابه جایی های‬
‫متعددی می شود‪ .‬بطور متوسط در شبانه روز برای جفت ارزهای اصلی ‪ 17000‬بار نوسان و تغییر قیمت وجود دارد‬
‫این تغییرات بوسیله دو سیستم اطالع رسانی رویترز و ‪ EBS‬اطالع رسانی می شوند‬
‫در دنیای امروز که کمتر کاالیی انحصاری است و قیمت بدون توجه به مرز بندی ها در سطح جهانی منتشر می شود شرایط برای رقابت مشکل تر شده است و به همین ترتیب قیمت ها‬
‫کامال رقابتی شده اند‪ .‬قیمت رقابتی به شرایطی گفته می شود که بیشترین توافق بین خریداران و فروشندگان وجود دارد‪.‬‬
‫مهمترین عامل در بازارهای امروزی قیمت است‪ .‬قیمت امروزه وابسته به یک کشور و یک بازار نیست ‪ .‬با ایجاد شرایط ارتباطی بسیار سریع‬
‫امروزه دسترسی به قیمت سایر بازارها بسیار تسهیل شده است‪.‬‬
 ‫آ‬
‫بازار ارز را مرکز سایر بازارها می دانند چرا که در هر بازاری برای مبادله نیازمند تبدیل ن کاال و خدمات به پول می باشد از اینرو اشرافیت بر خصوصیات این بازار امری ضروری‬
‫است ‪.‬‬
‫خصوصیات بازار ارز‬
‫نوسانی بودن‪  ‬بازار ارز‬ ‫‪‬‬
‫آ‬
‫نوسانی بودن بازار ارز به این معناست قیمت با وجود جابه جایی و حرکات در هر دوره زمانی دارای روند و جهت نیست‪ .‬از نجا که در بازار ارز قیمت وجود ندارد بلکه نرخ ها مدام‬
‫تغییر میکنند‪ .‬بدین معنی که در این بازار کاال وجود ندارد بلکه هر پول به پول دیگر ارزیابی می شود در نتیجه به جای قیمت از نرخ نام برده می شود‪.‬‬
‫آ‬
‫تفاوت از همین نکته حاصل می شود وقتی که قیمت وجود داشته باشد قیمت کاال یا سهام بر حسب تورم یا باال رفتن ارزش ذاتی ن کاال و در کل بیشتر شدن تقاضا نسبت به عرضه‬
‫افزایش بیشتری دارد و در بلند مدت قیمت به احتمال فراوان در جهت صعودی باقی می ماند ولی این مورد در بازار ارز وجود ندارد‪ .‬در دوره ای در بازار ارز یک ارز مورد تقاضا قرار‬
‫می گیرد‪ .‬در این شرایط اگر همزمان ارز مقابل هم مورد تقاضا قرار بگیرد هیچ روندی در بازار ایجاد نمی شود‪ .‬به همین ترتیب اگر هر دو ارز مورد عرضه قرار بگیرند نیز روند قابل‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫مالحظه ای در ن جفت ارز مشاهده نمی شود‪ .‬در بازار ارز روندها بر اساس اینکه حتما یک ارز کاهش عرضه داشته باشد و ارز متقابل افزایش تقاضا داشته باشد بوجود می ید در‬
‫نتیجه هر کدام از عوامل موثر بر عرضه و تقاضا اگر همزمان بر روی هر دو ارز تاثیر بگذارند شاهد روند نخواهیم بود و تنها در یک حالت که دو ارز رفتار متفاوتی در عرضه و تقاضا‬
‫آ‬ ‫آ‬ ‫آ‬
‫داشته باشند روند بوجود می ید‪ .‬این حالت در بازار ارز بسیار کمتر از نچه در سایر بازارها ایجاد می شود به چشم می خورد‪ .‬از این رو بازار ارز را بیشتر از نکه به عنوان یک بازار‬
‫روند دار بشناسد به عنوان یک بازار نوسانی می شناسند‪.‬‬
‫در بازارهای نوسانی به جای اینکه نرخ در یک روند مشخص حرکت کند حرکات زیگزاگی و رو به جلوی بیشتری نسبت به سایر بازارها وجود‬
‫دارد‬
‫این خصوصیات باعث می شود روش های معامله در بازارهای دارای نوسان با بازارهای دارای روند متفاوت یاشد‪ .‬از همین رو است که در بازارهای دارای روند روش خرید و نگه داری‬
‫مورد استفاده قرار میگیرد ولی در بازارهای دارای نوسان مانند بازار ارز‪ ،‬این روش کارایی ندارد و در بازارهای دارای نوسان از روش های سوداگری استفاده می شود‪.‬‬
‫نقدینگی باالی بازار ارز‬ ‫‪‬‬
‫آ‬ ‫آ‬ ‫آ‬ ‫آ‬
‫زمانی که صحبت از نقدینگی باال بازار ارز می شود شاید تصوری که بوجود می ید با مقایسه نسبت به بازارهای دیگر بوجود ید‪ .‬در بازار ارز مطابق با خرین مار بانک تسویه بین‬
‫الملل روزانه بیش از سه هزار میلیارد دالر در روز گردش مالی ایجاد می شود‪ .‬این مقدار گردش روزانه بیش از ‪ 30‬برابر ارزش کاالهایی است که روزانه در سطح جهان جابه جا می شوند‬
‫و یا این مقدار بیش از ‪ 20‬برابر مقدار گردش نقدینگی در بزرگترین بورس دنیا است به همین دلیل می توان درک کرد که بازار ارز بزرگترین بازار مالی جهان است‪.‬‬
‫آ‬
‫حدود نیمی از گردش مالی در بازار ارز در اختیار ‪ 15‬بانک بزرگ تجاری بین المللی است و جالب اینحاست که این بانک ها در گزارشات سود وری خود بیش از نیمی از سود خود را از‬
‫معامالت ارزی قید می کنند‪ .‬این دو موضوع در کنار هم این نتیجه را به همراه دارد که بانک ها قدرت هایی بی رقیب در بازار ارز هستند و می توانند با مداخله در شرایط قیمتی ‪،‬‬
‫باعث جابه حایی قیمت شوند‪ .‬همانطور که در عالم واقع این اتفاق می افتد‪ .‬بدون در نظر گرفتن شرایط بنیادی در روزهای که گزارش خاصی منتشر نمی شود مشاهده می شود که بازار‬
‫آ‬
‫در شرایطی حرکاتی کامال بزرگ و بدون انتظار را ایجاد میکند این حالت بدین دلیل به وجود می ید که این بانکهای بزرگ برای کسب سود و برحسب شرایط در بازار به معامله می‬
‫پردازند و این معامالت که به قصد سوداگری انجام شده است منجر به جابه جایی قیمت می شود‪ .‬شاید معامالت بسیار کوتاه مدت در اختیار این بانک ها نباشد اما جهت اصلی در‬
‫اختیار این بانک هاست‪ .‬در بازار ارز هرچه بازه زمانی کوچکتر می شود تعداد بازیگران بازار بیشتر می شود و هرچه بازه زمانی بزرگتر می شود تعداد بازیگران کمتری برای دوره های‬
‫بلند مدت در بازار باقی می مانند‪ .‬از این رو می توان گفت که بازه های بسیار کوچک به مانند پنج دقیقه و یک دقیقه برای معامله در بازار ارز چندان مناسب نیستند به این دلیل که از‬
‫آ‬
‫یک سو رفتار بازیگران خرده پا را به دلیل شرایط و دالیل مختلف نها برای حضور در بازار نمیتوان پیش بینی کرد و از سوی دیگر با اینکه شاید بازار در کوتاه مدت جهت و روندی به‬
‫خود بگیرد اما این روند بلند مدت قیمت است که جهت و روند را می سازد‪ .‬موضوع دیگری که بازه های زمانی یک دقیقه و پنج دقیقه و حتی گاهی نیم ساعت و یکساعت را برای‬
‫معامله نامناسب می کند این است که در این بازه های زمانی نه تنها قدرت پیش بینی کاهش پیدا کرده است بلکه شرایط مدیریت معامالت و سرمایه مناسب وجود ندارد به همین دلیل‬
‫توصیه می شود از این بازه های زمانی برای تحلیل و معامله استفاده نشود‪ .‬از سوی دیگر به دلیل اینکه بانک ها و بازیگران بزرگ بازار‪  ‬به قصد سوداگری در بازار حضور دارند و بر‬
‫آ‬
‫اساس سوداگری معامالت دوره های زمانی هفتگی و ماهانه سود کمتری برای سوداگری دارند نها کمتر در این بازه ها حضور پیدا میکنند این موضوع از یک سو شرایط را برای حضور‬
‫آ‬
‫معاملگران خرده پا و تحلیل نها سخت می کند و از سوی دیگر حتی اگر بسیاری از معاملگران‪  ‬خرده پا بخواهند در بازار حضور داشته باشند به دلیل اینکه سرمایه کافی برای معامله‬
‫در بازه های زمانی بلند مدت ندارند ریسک وارد شده به معامالت برایشان افزایش پیدا کرده و در نتیجه توجیه برای حضور در این بازه های زمانی وجود ندارد‪.‬‬
‫بنا به دالیلی که در باال ذکر شد توصیه می شود بازه هایی برای تحلیل و معامله در بازار ارز مورد استفاده قرار بگیرد که از یک سو شرایط کوتاه‬
‫مدت را نداشته باشد و از یک سو شرایط بلند مدت به خاطر خطرات سرمایه گذاری در آ ن وجود نداشته باشد در نتیجه بازه های زمانی میان‬
‫مدت به مانند یکساعته تا روزانه را می توانیم برای تحلیل و معامله در بازار ارز مناسب بدانیم‪ .‬این بحث بدین دلیل در مباحث بنیادی مطرح‬
‫شد که از اخبار گزارشات و مواردی در بازار استفاده می شود که اثر آ نی و کم یا اثرات بسیار بلند مدت در بازار نداشته باشند بلکه خبر یا‬
‫خبرهایی مهم هستند که در دوره های اشاره شده کاربرد داشته باشند‪.‬‬
‫نکته کلیدی‪ :‬سوداگری و سرمایه گذاری ‪ ،‬به حالتی که خرید و فروش یک دارایی به قصد انفاع و کسب سود مخصوصا در کوتاه مدت و میان مدت باشد سوداگری می گویند‪ .‬مهمترین‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫خصوصیت در حالت سوداگری این است که فرد برای استفاده یک کاال یا دارایی را خریداری نمی کند بلکه به دلیل اینکه انتظار دارد ن دارایی در ینده با افزایش ارزش روبرو شود‬
‫آ‬
‫نرا خریداری میکند‪ .‬دقت شود معموال معامالت سوداگرانه به دلیل اینکه در بازه کوتاه مدت مبادله میشوند بهره یا سود یا اجاره ای بابت نگه داری به دارایی افزوده نمی شود بلکه‬
‫آ‬
‫خود نگه داری دارای هزینه های جانبی را ایجاد میکند با این حال ‪ ،‬در صورتی یک معامله سوداگرانه توجیه دارد که هزینه های جانبی مانند کارمزدها در ن مبلغ بزرگی نباشد تا‬
‫آ‬
‫جلوی سود وری معامله را بگیرد ‪  ،‬در مقابل معامالت سوداگرانه ‪ ،‬سرمایه گذاری قرار دارد ‪ ،‬در سرمایه گذاری معموال هدف از معامله دید بلند مدت است و برخالف سوداگری در‬
‫اغلب موارد سود ثابت غیر از افزایش ارزش مد نظر سرمایه گذار قرار دارد‪ .‬حال که تفاوت سرمایه گذاری و سوداگری مشخص شد می توان متوجه‪  ‬شد که معامالت سوداگری در بازار‬
‫ارز معموال در بازه زمانی کوتاه مدت انجام می شوند و دیدگاه طوالنی مدت برای سوداگری دیده نمی شود‪ .‬این موضوع به معاملگران بازار ارز کمک می کند شرایط بهتری را برای دوره‬
‫و بازه زمانی تحلیل خود انتخاب کنند‬
‫بیست و چهار ساعته بودن بازار ارز‬ ‫‪‬‬
‫خصوصیت دیگری که برای بازار ارز قابل بررسی است ‪ 24‬ساعته بودن بازار است‪ 24 .‬ساعته بودن بازار و تغییرات قیمت در کل شباته روز بدین معنا نیست که در کل شبانه روز‬
‫تغییرات قیمت وضعیت یکسانی را دارد‪.‬‬
 ‫در این بحث دو نکته مهم وجود دارد‪:‬‬
‫مورد اول اینکه با وجود ‪ 24‬ساعته بودن بازار به دلیل تعطیلی اغلب کارگزاران در روزهای شنبه و یکشنبه ‪ 24‬ساعته بودن بازار روزهای کاری هفته مورد بحث قرار میگیرد و برای‬
‫روزهای شنبه و یکشنبه شرایط بسیار متفاوت است ‪ .‬دقت شود در روزهای شنبه و یکشنبه نیز در بازار تبادالت ارز عرضه و تقاضا وجود دارد ولی به دلیل اینکه مقدار عرضه و تقاضا‬
‫در این دو روز کمتر از یک پانزدهم روزهای عادی هفته است شرایط معامالتی با کارمزدها و هزینه های باالتری در جریان است به همین علت ‪ ،‬دلیل قابل مالحظه ای‬
‫برای معامله در این روزها وجود ندارد ولی تغییرات قیمت وجود دارد‪ .‬تغییرات قیمت در این دو روز میتواند منجر به گپ یا شکاف هایی ما بین قیمت بسته شدن در‬
‫روز جمعه و قیمت باز شدن در روز دوشنبه شود‪ .‬این شکاف ها نه به دلیل عرضه و تقاضای سوداگران بلکه به دلیل عرضه و تقاضای که در نزد بانک های کشورهای‬
‫اسالمی که در روزهای شنبه و یکشنبه باز هستند یا مراکزی که امکان معامله را در روزهای شنبه و یکشنبه برای نیاز مردم ارائه میکنند ایجاد شده است‪ .‬دقت شود‬
‫سوداگران و بانک ها در این دو روز به دلیل کم بودن نقدینگی و افزایش کارمزدها تمایل دارند حضور نداشته باشند ولی اگر خبر‪ ،‬گزارش با بحرانی در این روزها‬
‫آ‬
‫بوجود بیاید نها حتما در بازار حضور پیدا میکنند که این حضور سوداگران بوسیله دستورهای معامالتی خود در این دو روز موجب گپ یا شکاف قیمتی می شود‪ .‬بحث‬
‫شکاف ها در مباحث تکنیکال مورد بحث قرار می گیرد که در دروس تکنیکال می توانید مطالعه نمائید ‪.‬‬
‫فقط در اینجا به ذکر این نکته می پردازیم که در کل سال کمتر از پنج هفته را داریم که بازار گپ بزرگتر از یک سوم فراریت‬
‫روزانه هر جفت ارز را ایجاد کند بنابراین دلیلی وجود ندارد که یک معاملگر بازار ارز نگران باز بودن معامله خود از جمعه تا‬
‫دوشنبه باشد مخصوصا اگر شرایط بنیادی و اخبار و گزارشات وضعیت مناسب اقتصاد بین الملل را نشان می دهد همان‬
‫رفتاری را در روزهای جمعه تا دوشنبه داشته باشید که در سایر زمان های هفته از خود در مورد تحلیل و استراتژی شخصی‬
‫ارائه می کنید‪.‬‬
‫نکته دوم در بررسی خصوصیت ‪ 24‬ساعته بودن بازار ارز این است که بازار ارز با وجود ‪ 24‬ساعته بودن ‪ ،‬شرایط تحلیلی یکسانی در کل ساعات شبانه روز ندارد‪ .‬در هر‬
‫آ‬
‫ساعتی از شبانه روز بنا به عرضه و تقاضایی که در هر بازه زمانی وجود دارد رفتار بازار متفاوت است ‪ .‬به عنوان مثال در ساعاتی که بازارهای شرق سیا و استرالیا باز‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫هستند یورو به دالر یک الگوی رفتاری را نشان می دهد‪ ،‬در بازارهای غرب سیا و اروپا یورو به دالر سبک رفتاری متفاوتی را دارد و در بازار مریکا این جفت ارز به‬
‫گونه ای کامال متفاوت با دو بازار قبلی نوسان دارد از این موضوع این نتیجه گیری انجام میشود که برای معامله کردن در بازار تبادالت ارزی در کنار شرایط بررس‬
‫تحلیل باید به شرایط هر بازه زمانی و هر دوره زمانی توجه داشت بدین دلیل که اخبار ‪ ،‬اطالعات و رفتار معامله گران در هر دوره ساعتی از شبانه روز با دوره دیگر‬
‫متفاوت است ‪ .‬توصیه می شود برای راحتی کار و باال رفتن تجربه‪ ،‬تحلیلگر و معاملگر هر روز در ساعت و زمان مشخصی به انجام تحلیل بپردازد‪ .‬این موضوع بخصوص‬
‫در زمینه فاندامنتال یا بنیادی که اخبار هر کشور همیشه راس ساعت خاصی منتشر می شود از اهمیت بیشتری برخوردار می شود‪ .‬با انجام تحلیل در یک ساعت‬
‫آ‬
‫مشخص به مرور تجربه معاملگر در ن بازه زمانی باال رفته و در نتیجه رفتار شناسی بازار و سبک حرکتی بازار برای وی راحت تر قابل بررسی است‪ .‬توصیه دیگری که‬
‫برای یک تحلیلگر بنیادی در زمینه این خصوصیت میتوان اشاره شود این است که برای تحلیل هر بازاری بهترین زمان تحلیل یک ساعت قبل از بازگشایی بازارهای‬
‫آ‬ ‫آ‬ ‫آ‬
‫محلی ن کشور است‪ .‬برای مثال برای تحلیل جفت ارزهایی که یک سمت نها یورو اتحادیه اروپا وجود دارد از نجا که ساعت بازگشایی بازارهای محلی و بانک ها در‬
‫اروپا ساعت ‪ 10:30‬دقیقه به وقت ایران است بهترین زمان به وقت ایران برای تحلیل ‪ 9:30‬دقیقه صبح است‪ .‬این تحلیل بدین لحاظ مناسب است که اوال تحلیلگر هنوز‬
‫آ‬
‫تحت تاثیر اخبار ‪ ،‬شایعات و نوسانات ساعات اولیه قرار نمیگیرد و‪  ‬از سوی دیگر فرصت الزم و کافی برای بررسی اخبار و گزارش هایی که در طول ن روز قرار است‬
‫منتشر شود را دارا می باشد‪.‬‬
‫آ‬
‫اثر بازار ارز بر اقتصاد کشورهایی که ارز نها در بازار مبادله میشود‬ ‫‪‬‬
‫آ‬
‫هر کشوری که ارز ن به صورت شناور در بازار مورد مبادله قرار میگیرد تحت تاثیر نرخ مبادله قرار دارد‪ .‬به طور کلی هرچه نرخ ارز در کشوری قوی تر شود بر روی‬
‫آ‬
‫میزان ورود و خروج سرمایه و در عین حال صادرات و واردات ن کشور اثر می گذارد‬
‫آ‬
‫نرخ ارز قوی تر در هر کشوری موجب می شود که کاالهای وارداتی برای مردم ن کشور قیمت ارزانتری نسبت به کاالهای داخلی داشته باشد و در نتیجه مردم گرایش به‬
‫آ‬
‫استفاده کاالهای خارجی پیدا می کنند این موضوع به نوبه خود باعث می شود میزان واردات به ن کشور افزاش پیدا کند و از سمت دیگر به دلیل افزایش متوسط قیمت‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫کاالهای ن کشور در سطح جهانی به دلیل باال رفتن نرخ ارز ار مقدار صادرات ن کشور کاسته شود این موضوع باعث میشود میزان عرضه برای ارز داخلی افزایش پیدا‬
‫آ‬
‫کند در نتیجه ارز داخلی مقداری کاهش پیدا می کند ‪  ،‬در نقطه مقابل اگر ارز یک کشور ضعیف شود به دلیل گرانتر شدن کاالهای خارجی برای مردم ن کشور به نسبت‬
‫آ‬
‫کاالهای داخلی تمایل به مصرف کاالهای داخلی پیش می ید و در نتیجه مردم کمتر کاالهای خارجی مصرف می کنند و در عین حال به دلیل ارزان تر شدن قیمت کاال‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫های ن کشور در سطج جهانی افزایش صادرات برای ن کشور ایجاد می شود‬
‫ابنگونه می توان نتیجه‪  ‬گرفت که باال رفتن نرخ ارز یک کشور در مقابل ارزهای خارجی می تواند منجر به کاهش صادرات و افزایش واردات شود در نقطه مقابل کاهش‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫نرخ ارز یک کشور در مقابل ارزهای خارجی می تواند منجر به بیشتر شدن صادرات ن کشور و کاهش واردات ن کشور شود‪ .‬بنابراین در دوره هایی که ارز یک کشور‬
‫آ‬
‫دستخوش تغییر شدید و ناگهانی می شود این موضوع می تواند بر روی صادرات و واردات ن کشور اثر مستقیم بگذارد‪.‬‬
 ‫آ موزش تحلیل بنیادی ( فاندامنتال ) – بازیگران بازار ارز‬

‫بازیگران بازار ارز‬

‫بازیگران بازار ارز طیف گسترده ای دارند ‪ ،‬در بازار ارز از دو صراف خرده پا در یک کشور توریستی گرفته تا دو بانک بزرگ بین المللی هر دو‬
‫جزو بازیگران بازار ارز حساب می شوند‪ .‬امروزه به دلیل طیف گسترده مراودات خارجی و جهانی شدن اقتصاد حجم جابه جایی ارزها در مقابل‬
‫هم مدام در حال افزایش است از سوی دیگر افزایش سوداگر در این بازار به دلیل فرصت های کسب سود به روند افزایش نقدینگی و جابه‬
‫جایی ها در بازار ارز افزوده است‪.‬‬
‫بازار ارز از بازیگران با طیف های مختلفی تشکیل شده است اما اگر بخواهیم به تقسیم بندی این بازیگران بپردازیم باید مدنظر داشته باشیم که مهمترین دسته از‬
‫بازیگران بازار ارز را میتوان اینگونه نام برد‪:‬‬
‫‪ ‬‬
‫الف) بانک ها‬
‫بانک ها بزرگترین طیف بازیگران بازار ارز هستند‪ .‬بانک ها بر حسب ماهیت و وظیفه ای که برای نگه داری و جابه جایی پول بر عهده دارند سرو کار مستقیم با ارز و سرمایه در دنیای‬
‫امروز دارند در نتیحه این دو خصوصیت بانک ها را به بزرگترین بازیگران بازار ارز تبدیل کرده است ‪.‬‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫با وجود حضور طیف گسترده ای از بانک ها در بازار ارز به دلیل فعالیت متفاوت نها در این بازار و برای درک بهتر شرایط حضور بانک ها نیاز است که نها را طبقه بندی کنیم‪:‬‬
‫بانک های مرکزی‬
‫بانک های مرکزی وظایف متعددی مانند چاپ اسکناس ‪ ،‬نظارت بر عملکرد بانک های تجاری ‪ ،‬تنظیم بازار پول و نرخ بهره ‪ ،‬تنظیم مقررات مربوط به جابه جایی ارز ‪ ،‬تنظیم حجم‬
‫اعتبارات ‪ ،‬نگه داری از حساب ها وزارتخانه ها و دولت ‪ ،‬نگه داری از ذخایر ارزی ‪ ،‬طالی کشور و غیره از وظایف بانک های مرکزی است‪ .‬بسیاری از این وظایف رابطه ای مستقیم با‬
‫آ‬
‫بازار ارز دارد‪ .‬بانک های مرکزی با اینکه می توانند جزو بازیگران قدرتمند بازار ارز باشند به دلیل اهدافی که برای بانک مرکزی در اغلب کشور های با نرخ ارز زاد تعریف شده است‬
‫این بازیگران حضور پر رنگی در بازار ارز ندارند‪ .‬بانک های مرکزی دو هدف عمده را برای حضور در بازار ارز پیروی میکنند‪:‬‬
‫مهمترین وظیفه بانک های مرکزی کنترل ذخایر مالی کشور است‪ .‬بانک های مرکزی با تشکیل سبدی از ارزها ‪ ،‬قلزات و دارایی های با ارزش سعی در جلوگیری از ارزش ذخایر مالی‬ ‫‪‬‬
‫کشور دارند‪ .‬دقت شود بانک های مرکزی در این زمینه به طور معمول دست به سوداگری نمی زنند ولی برای حفظ ارزش ذخایر مالی با هدف کاهش ریسک در بازار ارز حضور پیدا‬
‫میکنند‬
‫دومین دلیلی که باعث می شود بانک های مرکزی در بازار ارز حضور پیدا می کنند نظارت بر بازار است‪ .‬منظور از نظارت بر بازار ‪ ،‬نظارت بر نرخ ارز کشور مربوطه است‪ .‬هر زمان که‬ ‫‪‬‬
‫از دید بانک مرکزی حابه جایی نرخ ارز بر شرایط اقتصاد داخلی کشور‪ ‬تاثیر منفی‪ ‬بگذارد بانک های مرکزی در بازار ارز دخالت میکنند‪ .‬این شرایط مداخله در بازار ارز نزد کشورهایی‬
‫که نرخ ارز شناور دارند بسیار نادر است با این وجود تحت شرایطی خاصی ایجاد می شود‪ .‬معموال بانک های مرکزی و دولت ها به وسیله سیاست گذاری ها ‪ ،‬شرایط جابه جایی و‬
‫عرضه و تقاضا را در بازار ارز دستخوش تغییر می دهند و کمتر دست به مداخله در بازار می زنند با این حال مداخله مستقیم و خرید و فروش ارز محلی مورد دیگری است که می تواند‬
‫از طرف بانک مرکزی روی دهد‬
‫نکته کلیدی‪ :‬بانک های مرکزی با وجود نظارت کاملی که بر بازار ارز و بازارهای داخلی دارند اما به عنوان یک بازیگر تنها کمتر از ‪ 5‬درصد نقدینگی جابه جایی ارز بر عهده بانک‬
‫مرکزی است‬
‫‪  ‬‬
‫بانک های تجاری‬
‫بانک های تحاری به طور کالسیک به بانک های گفته می شود که وظیفه دریافت سپرده و پرداخت وام را بر عهده دارند ‪ .‬در بانک های داری تجاری دو بحث بانکداری خرد و کالن‬
‫نیز مطرح می شود که بانکدار خرد به شرایطی گفته می شود که بانک به صورت مستقیم با مردم سر و کار دارد و بوسیله شعبه ها و با رابطه مستقیم فعالیت های بانکداری را انجام می‬
‫دهد و در نقطه مقابل بانکداری کالن به شرایطی گفته می شود که بانک به جای سر و کار داشتن با مردم این بانک ها با بانک های مرکزی ‪ ،‬سایر بانک ها ‪ ،‬شرکت ها ‪ ،‬صندوق های‬
‫بازنشستگی ‪ ،‬موسسات و غیره سر و کار دارند‪ .‬در بانکداری کالن به جای حجم زیاد مبادالت شاهد تعداد کمتری مبادالت با ارزش بیشتر هستیم‪.‬‬
 ‫نکته کلیدی ‪ :‬امروزه بانک های تجاری با توجه به فعالیت های کالن یکی از بازیگران اصلی بازار های تبادالت ارزی هستند‬
‫بانک های بازرگانی ( سرمایه گذاری )‬
‫بانک های بازرگانی یا سرمایه گذاری به دسته ای از بانک ها گفته می شود که به جای دریافت سپرده از مردم و اعطای وام ‪ ،‬تمرکز اعطای وام را به وسیله سرمایه خود و یا سرمایه‬
‫آ‬
‫گذارانی قرار می دهند که از طرف بانک هستند‪ .‬بانک های بازرگانی امروزه بیشتر در دو کشور انگلستان و ایاالت متحده مشاهده می شوند و عمده فعالیت نها اعطای وام و حضور در‬
‫آ‬
‫فعالیت های بازرگانی سود ور است‬
‫بانک های پس انداز‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫بانک های پس انداز دسته ای دیگر از بانک ها را تشکیل می دهند که فعالیت نها بسیار شبیه به فعالیت بانک های تجاری است‪ .‬این بانک ها نیز با جمع وری سرمایه ‪ ،‬این سرمایه‬
‫را در اختیار شرکت ها ‪ ،‬موسسات و یا افراد متقاضی وام قرار می دهند‪ .‬تفاوت اصلی بانک های پس انداز با بانک های تجاری در این است که معموال در بانک های تجاری سرمایه غالبا‬
‫متعلق به مدیران بانک نیست ولی در بانک های پس انداز حجم عمده موجودی بانک متعلق به سهام داران و مالکین بانک است ‪ .‬بانک های پس انداز نیز به مانند بانک های‬
‫بازرگانی و تجاری به دلیل در اختیار داشتن سرمایه جزو بازیگران بازار ارز حساب می شوند‪.‬‬
‫موسسات اعتباری‬
‫آ‬
‫موسسات اعتباری به دسته ای از موسسات گفته می شود که افرادی با پیوندها یا شرایط مشترک را در کنار هم جمع می کند و با جمع وری سرمایه از طریق این افراد به فعالیت های‬
‫گوناگون مثل پرداخت وام یا مبادالت مختلف می پردازد ‪ .‬یکی از این دسته مبادالت که بسیار مورد توجه این صندوق ها می باشد مبادالت ارزی می باشد‪.‬‬
‫نکته کلیدی ‪  :‬غیر از بانک ها و موسسات مالی و اعتباری که نام برده شد موسسات و یا بانک های دیگری مثل بانک های تعاوتی و یا بانک های رهنی را نیز میتوان نام برد اما به دلیل‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫حضور کمرنگ تر نان در بازار ارز توصیف و اشاره به نها صرف نظر می کنیم‬
‫بحث مهمی که در گذشته به آ ن اشاره شد به این موضوع باز می گردد که بسیاری از بانک هایی که در طبقه بندی باال اشاره شد حجم کوچکی از‬
‫مبادالت ارز را به خود اختصاص می دهند و بیش از نیمی از حجم مبادالت ارز که در اختیار بانک های تجاری است از بازیگران بانکی بازیگران‬
‫قدرتمندی ساخته شده است‪ .‬بتا بر آ مار بانک تسویه بین الملل که هر سه سال یکبار منتشر می شود آ خرین آ مار نشان می دهد بیش از ‪50‬‬
‫درصد نقدینگی بازار ارز در اختیار ‪ 10‬بانک بزرگ تجاری است و در همین حال ‪ 15‬بانک اول در این رده بندی در مجموع بیش از ‪ 60‬درصد‬
‫نقدینگی بازار ارز را در اختیار دارند‬
‫ب) شرکت کنندگان تجاری‬
‫طیف وسیع دیگری از بازیگران بازار ارز را به خود اختصاص می دهند‪ .‬معموال هدف اصلی شرکت کنندگان تجاری از حضور در بازار ارز مبادله برای کسب سود و یا همان سوداگری‬
‫نیست بلکه این دسته از بازیگران بازار ارز بیشتر به قصد برطرف کردن نیازهای خود در بازار حضور پیدا می کنند‪ .‬از مهمترین شرکت کنندگانی که در این بخش قرار می گیرند می‬
‫توان به شرکت ها و موسسات وابسته به صادرات و واردات‪ ،‬بنگاه های تجاری بین المللی ‪ ،‬شرکت های خدمات مالی و غیره اشاره کرد‪ .‬به عنوان نمونه یک بنگاه تجاری که با‬
‫صادرات و واردات در ارتباط است نیاز به تبدیل ارز محلی به ارز خارجی و یا تبدیل ارز خارجی به ارز داخلی برای صادرات و واردات واجب میداند از این رو چنین موسسه ای مدام با‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫نرخ ارز و ریسک های ناشی از ن در ارتباط است یا شرکتی که چند درصد شعبه در سراسر جهان دارد برای پرداخت دستمزدها یا جمع وری سود و گردش مالی نیاز وافری به ارز‬
‫آ‬
‫خارجی دارد‪ .‬با اینکه این دسته از موسسات بازیگران بزرگی در بازار ارز به حساب نمی یند و در کل امروزه کمتر از ‪ 10‬درصد حجم بازار را به خود اختصاص داده اند‪ .‬اما می توان از‬
‫آ‬
‫نها به عنوان یک بازیگر بزرگ یاد کرد‪ .‬در دوره هایی که مقدار صادرات و واردات یا پرداختی ها به مانند انتهای سال میالدی افزایش پیدا می کند نقش این بازیگران در بازار ارز پر‬
‫رنگ تر می شود‪.‬‬
‫آ‬
‫نکته کلیدی‪ : ‬نکته دیگری که در رابطه با این بازیگران در بازار ارز وجود دارد این است که نان کمتر به قصد سوداگری مبادله می کنند و معموال ریسک های ناشی از تبادالت خود را‬
‫به موسسات بیمه و یا بانک هایی که قراردادهای کاهش ریسک ارائه می دهند واگذار می کنند‪.‬‬
‫ج) دالالن و سفته بازارن‬
‫دسته دیگری از بازیگران بازار ارز سفته بازان و سوداگران هستند ‪ .‬برای این دسته از بازیگران می توانیم از بانک ها ‪ ،‬موسسات مالی ‪ ،‬صندوق های بازنشستگی ‪ ،‬صندوق های‬
‫آ‬
‫سرمایه داری ‪ ،‬بروکرها و غیره نام برد‪ .‬قسمت عمده فعالیت این موسسات به قصد سوداگری در بازار ارز است و بر خالف نچه شرکت کنندگان تجاری انجام می دادند این دسته از‬
‫آ‬
‫بازیگران فقط به هدف کسب سود مستقیم از بازار ارز در این بازار حضور پیدا می کنند‪ .‬سفته بازان در این بازار از دو شیوه عمده به دنبال کسب سود هستند نها یا از طریق واسطه‬
‫گری به مانند صرافان ‪ ،‬کارگزاران یا بیمه ها به دنبال کسب سود از این بازار هستند و یا سعی می کنند به سیستم های مدیریت سرمایه و تحلیل به پیش بینی و حضور در بازار‬
‫بپردازند‪ .‬این دسته از بازیگران بازار ارز با عملیات هایی مانند پوشش ریسک ( ‪) Hedge‬یا تشکیل سبد های مدیریت سرمایه به دنبال سوداگری در بازار ارز هستند در مواردی حتی‬
‫آ‬
‫این بازیگران سوداگری در بازار ارز هدف اصلی نها نیست بلکه با سوداگری یا سرمایه گذاری در بازاهای جانبی به نوعی نیاز به حضور در بازار ارز دارند‪ .‬نمونه ای از این فعالیت ها را‬
‫در معامالت انتقالی یا ‪ Carry Trade‬می توانیم ببینیم‪ .‬به عنوان مثال موسسه ای که تمایل دارد از بهره سالیانه بانک های کشورهای غیر از کشور خود سود بیشتری دریافت کند نیاز‬
‫دارد که سرمایه خود را ار واحد پول محلی به پول کشوری که قرار است سپرده گذاری انجام دهد تبدیل کند در نتیجه در ابتدا و انتهای این سپرده گذاری تبدیل ارز انجام می شود و از‬
‫این موسسه سرمایه گذاری یک بازیگر بازار ارز ساخته می شود‬
‫د) بازیگران خرده پا‬
‫آ‬
‫خرین دسته از بازیگران بزرگ بازار ارز معاملگران حقیقی است‪ .‬یک معاملگر حقیقی یا یک فرد می تواند به دو دلیل عمده در بازار ارز حضور داشته باشد ‪:‬‬
‫هدف از حضور وی در بازار ارز مبادله برای برطرف کردن نیازهای ارزی وی می باشد‬ ‫‪‬‬
‫به فصد سوداگری در بازار ارز حضور دارد‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫به عنوان مثال برای دسته ای که برای برطرف کردن نیازها در بازار ارز حضور دارند می توان به توریست ها اشاره کرد‪ .‬یک مسافر از ایاالت متحده به اتحادیه اروپا نیاز دارد که دالر‬
‫خود را به یورو تبدیل کند ‪ ،‬این تبدیل دالر به یورو باعث می شود این توریست به عنوان یک بازیگر بسیار کوچک در نظر گرفته شود ‪ .‬در طرف دیگر بازیگران فردی معامله گرانی را‬
‫داریم که به قصد سوداگری وارد بازار ارز می شوند‪ .‬افرادی که بصورت شخصی از طریق بروکرها یا بانک‪  ‬در بازار ارز حضور پیدا می کنند این دسته از بازیگران نیز با وجود حجم‬
‫اندکی که در بازار به خود اختصاص می دهند به دلیل استفاده از لوریج یا اهرم افزایش سرمایه می توانند در شرایطی در بازار به عنوان یک بازیگر شناخته شوند‪.‬‬
‫چهار دسته که در باال نام برده شد مهمترین دسته از بازیگران بازار ارز هستند با این حال بازیگران دیگری را نیز می توان نام برد که حجم و معامالتی را در بازار دارند اما به دلیل‬
‫آ‬ ‫آ‬ ‫آ‬
‫اینکه حجم عرضه و تقاضای نها بسیار کمتر از بازیگران فوق است از معرفی نها صرف نظر شد‪ .‬فزاموش نشود معامله در بازار ارز یک بازی بر یند صفر است بدین معنی که ما به ازای‬
‫هر نفر خریدار یک نفر فروشنده برای هر ارز وجود دارد این موضوع به این دلیل وابسته است که حجم ارز هر کشوری محدود است و این ارز یا برای تامین نقدینگی داخلی مورد‬
 ‫آ‬ ‫آ‬
‫استفاده قرار میگیرد و یا برای سرمایه گذاری‪ ،‬در هر دو صورت به دلیل ثابت بودن حجم نقدینگی بر یند بازار نیز ثابت باقی می ماند ‪ .‬ثابت ماندن‪ ‬بر یند معامالت ارز‪ ‬در بازار باعث‬
‫می شود که به ازای یک فروشنده یک خریدار یاشد و به ازای یک خریدار یک فروشنده در بازار حضور داشته باشد ‪ ،‬در نتیجه مقدار سود و زیانی که در بازار ایجاد می شود برابر است‪.‬‬
‫این برابر بودن سود و زیان در بازار در حالتی که حجم معامالت باال رود مثل زمانی که صادرکنندگان و واردکنندگان نقدینگی بیشتری نسبت به قبل وارد بازار ارز میکنند باعث می‬
‫شود که زیان یک معاملگر مساوی با سود طرف مقابل و سود یک معاملگر برابر با زیان طرف مقابل در معامالت سوداگری نباشد‪ .‬چنین حالتی قدرت بیشتر بازار را در اختیار‬
‫بازیگرانی قرار می دهد که از دانش و تجربه و مهمتر از دانش و تجربه از سرمایه بیشتری برخوردار هستند و بی شک بانک ها از این شرایط بسیار مناسب تر نسبت به معاملگران خرده‬
‫پا برخوردار هستند‬

‫آ‬
‫موزش تحلیل بنیادی ( فاندامنتال ) – بازار ارز ‪ ،‬بازار مادر‬
‫ارتباط بازار ارز با سایر بازاهای مالی‬
‫با جهانی شدن ارتباطات بازار ارز را بازار مبنا می نامند‪ .‬در دنیای امروز بازار ارز نقش کلیدی در جابه جایی ارزها و کاالها‬
‫دارد‪ .‬بازار ارز از یکسو یکسان کننده قیمت کاالهای فیزیکی در سراسر جهان است و از سوی دیگر امکان جابه جایی سرمایه‬
‫را در کل جهان تسهیل می کند و البته امروزه به جای جابه جایی مستقیم ارز این اعتبارات ارزی هستند که حجم عمده‬
‫مبادالت را می سازد‪ .‬در شرایط امروزی که شرایط اقتصادی ‪ ،‬مرزها را از بین برده است بازار ارز از اهمیت بیشتری نسبت‬
‫‪.‬به گذشته برخوردار شده است‪ .‬به همین دلیل است که به طور فزاینده ای حجم نقدینگی بازار ارز افزایش پیدا میکند‬
‫بازار ارز را امروزه مرکز سایر بازاها می دانند ‪ .‬نقش پر رنگ سرمایه در دنیای امروز باعث شده است که برای هرگونه جابه جایی سرمایه بازار‬
‫‪:‬ارز تعیین کننده باشد‪ .‬امروزه بازار ارز سه وظیفه کلی را ایفا میکند‬
‫الف)‪ ‬عوامل بازرگانی مثل جابه جایی کاال و خدمات‬
‫ب)‪ ‬جابه جایی دارایی های مالی برای کسب سود‬
‫ج)‪ ‬پوشش ریسک برای جلوگیری از کاسته شدن ارزش سرمایه و دارایی‬
‫این سه هدف موجب می شود از یک سو بازار ارز واسطه بین بازار کاال و خدمات فیزیکی باشد و از سوی دیگر واسطه ای بین بازارهای سرمایه اعم از اوراق بهادار و‬
‫اوراق قرضه باشد در نتیجه‪ ‬وظیفه یک معاملگر‪  ‬نه تنها درک شرایط بازار ارز است بلکه به عوامل و شرایطی که خارج از بازار ارز بر بازار ارز تحمیل می شود نیز باید‬
‫اشراف داشته باشد از جمله این شرایط می توان به تحلیل سایر بازارها ‪ ،‬شرایط اقتصادی بین المللی ‪ ،‬شرایط سیاسی و بحران ها و غیره اشاره ‪ .‬این شرایط به مرور در‬
‫آ‬
‫طول نوشتار های ینده مورد بررسی قرار میگیرد اما قبل از اینکه به تحلیل و بررسی شرایط بیرونی برای تحلیل ارزها بپردازیم الزم است که به تحلیل و بررسی شرایط‬
‫درونی ارزها و جفت ارزها در بازار به لحاظ بنیادی بپردازیم‪.‬‬

‫آ موزش تحلیل بنیادی ( فاندامنتال ) – دارایی ها در بازار ارز‬

‫ارزش گذاری دارایی ها در‪ ‬بازار ارز‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫قبل از اینکه مباحث بنیادی را باز کنیم نیاز است که با روش های ارزش گذاری ارزها شنا شوید و پس از شنایی با ارزشگذاری ارزها ‪ ،‬بحث‬
‫بازدهی مورد بررسی قرار بگیرد‪  .‬برای ارزش گذاری ارزها از دو روش استفاده می شود ‪:‬‬
‫ارزش گذاری مطلق‪ ‬‬ ‫‪.1‬‬
‫ارزش گذاری نسبی‬ ‫‪.2‬‬
‫ارزش گذاری مطلق‬
‫در روش ارش گذاری مطلق که مورد استفاده دو شبکه قیمت گذاری ‪ EBS‬و رویترز است فقط قیمت ارزها بر مبنای دالر اعالم میشود ‪ .‬این دو شبکه اطالع رسانی به عنوان مراجع اعالم قیمت‬
‫در بازار ارز شناخته می شوند‪ .‬هیچکدام از این دو شبکه به عنوان مبادله گر در بازار ارز فعالیت ندارند بلکه با دریافت قیمت از بانک های مختلف قیمت مبنای بازار را اعالم می کنند‪ .‬این‬
 ‫قیمت مبنا که از طرف این دو شبکه اطالع رسانی اعالم می شود در واقع نرخ تعادلی ارزها برای عرضه و تقاضای بانک ها و حجم های بزرگ بازار ارز است‪ .‬این نرخ مشخص می کند در هر‬
‫لحظه از شبانه روز نرخ در چه جایگاهی قرار دارد‪ .‬تغییرات نرخ ارزها بطور میانگین در روزهای عادی برای جفت ارزهای اصلی ‪ 17000‬بار تغییر میکند با این حال قیمت مبنا در بازار قیمتی‬
‫است که بانک برای مبادله حاضر به خرید و فروش هستند نه قیمتی که از طرف ‪ EBS‬و رویترز به عنوان مبنا اعالم می شود‬
‫آ‬
‫در ابتدای بحث اشاره کردیم که دو شیوه قیمت گذاری برای ارزها وجود دارد ‪ ،‬ارزش گذاری مطلق حالتی از اعالم نرخ ارز است که حتما در یکی از دو طرف جفت ارز مورد مبادله دالر مریکا‬
‫وجود داشته باشد‪ .‬در واقع بحث شبکه های اطالع رسانی ‪ EBS‬و رویترز به این دلیل مطرح شد که اشاره کنیم این دو مرجع فقط نرخ مطلق ارزها در مقابل دالر اعالم می کنند‪.‬‬
‫هر ارزی که در مقابل دالر ‪ ،‬چه به عنوان ارز پایه و چه به عنوان ارز متقابل قرار داشته باشد در دسته بندی ارزش گذاری مطلق قرار می گیرد‪ .‬در واقع در ارزش گذاری مطلق در صورت ثابت‬
‫فرض شدن ارزش دالر ارزش هر ارز به طور مطلق در مقابل دالر به عنوان ارز مبنای جهانی در نظر گرفته می شود‪.‬‬
‫ارزشگذاری نسبی یا متقاطع‬
‫در مقابل سیستم ارزش گذاری مطلق سیستم ارزش گذاری نسبی را داریم ‪ .‬در ارزش گذاری نسبی بر خالف ارزش گذاری مطلق دالر در هیچ یک از طرف های جفت ارز مورد نظر وجود ندارد‪.‬‬
‫آ‬
‫به طور ساده می توان گفت هر جفت ارزی که دالر در یک سمت ن نباشد شامل این حالت می شود‪ .‬در این حالت نرخ برابری چندین جفت ارزهایی از نرخ برابری این ارزها در مقابل دالر به‬
‫دست می اید‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫به عنوان مثال اگر نرخ برابری یورو به ین نیاز باشد باید مد نظر قرار دهیم که نرخ برابری این جفت ارز از نرخ برابری تک تک این ارزها در مقابل دالر به دست می ید‪ .‬برای بدست وردن‬
‫نرخ برابری هر کدام از این ارزها در مقابل دالر می توان از یکی از سه حالت زیر استفاده کرد‪:‬‬
‫در حالتی که دالر در مقابل یکی از ارزهای متقاطع ارز دوم باشد و در مقابل یک ارز دیگر ارز اول باشد از فرمول زیر محاسبه نرخ برابری جفت ارز متقاطع استفاده می شود‪:‬‬ ‫‪‬‬
‫[‪]C/B[ * ]A/C[ = ]A/B‬‬
‫نرخ برابری ارز در مقابل دالر ضرب در نرخ برابری ارز دوم در مقابل دالر نرخ برابری جفت ارز متقاطع را می دهد‪ .‬به عنوان مثال اگر نرخ برابری یورو به ین مد نظر باشد باید نرخ برابری‬
‫آ‬
‫یورو به دالر در نرخ برابری دالر به ین ضرب شود ‪ ،‬در این صورت نرخ برابری یورو به ین به دست می ید‪:‬‬
‫[‪]Usd/Jpy[ * ]Eur/Usd[ = ]Eur/Jpy‬‬
‫آ‬
‫در هر لحظه در بازار تبادالت ارز نرخ برابری یورو به ین به همین ترتیب که اشاره شد از نرخ برابری دو جفت ارز باال بدست می ید‬
‫در حالتی که دالر در مقابل تک تک ارزهای جفت ارز متقاطع ارز دوم باشد نیاز است که نرخ برابری ارز اول در مقابل دالر بر نرخ برابری ارز دوم در مقابل دالر تقسیم شود‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫[‪]B/C[ / ]A/C[ = ]A/B‬‬
‫به عنوان نمونه دالر در مقابل دو ارز یورو و پوند به عنوان ارز دوم قرار می گیرد از همین رو برای محاسبه نرخ برابری یورو به پوند نیاز است که نرخ برابری یورو به دالر بر نرخ برابری پوند به‬
‫دالر تقسیم شود‬
‫در حالتی که دالر در مقابل تک تک ارزهای جفت ارز متقاطع ارز اول باشد نیاز است نرخ برابری ارز دوم که در مقابل دالر قرار دارد بر نرخ برابری ارز اول که در مقابل دالر قرار دارد تقسیم‬ ‫‪‬‬
‫شود‪.‬‬
‫[‪]C/A[ / ]C/B[ = ]A/B‬‬
‫به عنوان مثال برای محاسبه نرخ برابری فرانک به ین ژاپن در هر لحظه از شبانه روز نیاز است که نرخ برابری دالر به ین بر نرخ برابری دالر به فرانک تقسیم شود‪ .‬در این صورت نرخ برابری‬
‫آ‬
‫فرانک به ین به دست می ید‪.‬‬
‫این سه حالت نشان می دهد جفت ارزهای متقاطع به خودی خود عرضه و تقاضا در بازار ندارند بلکه عرضه و تقاضای هر ارز به صورت مستقیم در مقابل دالر ایاالت متحده تعیین می شود و‬
‫سپس در جایگاه تبدیل در مقابل سایر ارزها محاسبه می شود‪ .‬دو سیستم اطالع رسانی رویترز و ‪ EBS‬نیز فقط به اعالم نرخ مستقیم ارزها در مقابل دالر می پردازند و نرخ برابری جفت ارزهای‬
‫آ‬
‫متقاطع در هر لحظه ای از شبانه روز بر اساس نرخ برابری هر کدام از نها در مقابل دالر تعیین می شود از این موضوع استفاده زیادی در بحث تحلیل بین بازاری یا تحلیل درون بازاری می‬
‫آ‬
‫شود که در بحث مربوط به ن به تفصیل پرداخته شده است اما در جایگاه فعلی به این دلیل این بحث باز شد که به وضعیت دالر در بازارهای مالی به مفهوم بازدهی بپردازیم‪.‬‬
‫بازار ارزها‬
‫هر ارزی در بازار برای خود جایگاه خاصی را دارا می باشد‪ .‬این موضوع از این جهت گفته می شود که در نظر گرفته شود که باید برای در نظر گرفتن قدرت ارزها به وضعیت عرضه و تقاضای‬
‫آ‬
‫نها به صورت منفرد نگاه کرد‪ .‬اشاره شد که در مباحث بنیادی ما با دالیل موثر بر عرضه و تقاضا سر و کار داریم و عرضه و تقاضا برای جفت ارزها با اینکه در مقابل هم در نظر گرفته می شود‬
‫آ‬
‫ولی برای بررسی شرایط هر ارز باید عرضه و تقاضای نها جداگانه بررسی شود‪.‬‬
‫برای بررسی شرایط عرضه و تقاضا نیاز است که بازار هر ارز بصورت منفرد مورد بررسی قرار بگیرد‪ .‬هر ارز برای خود بازاری خاص دارد که می تواند بر روی نرخ جفت ارزهایی خاص اثرگذاری‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫داشته باشد‪ .‬هرچه مقدار مبادله برای ارزی بیشتر باشد قدرت تاثیر گذاری ن ارز بیشتر است و در واقع ارزی که عرضه و تقاضای بیشتر دارد نقش تعیین کننده تری در نرخ برابری ن جفت‬
‫آ‬
‫در مقابل سایر ارزها دارد مگر نکه ارز قوی تر عرضه و تقاضای ثابت داشته باشد تا ارز ضعیف تر این مجال را پیدا کند که بر نرخ برابری اثرگذاری بیشتری داشته باشد‪ .‬به عنوان مثال در‬
‫جفت ارز دالر ایاالت متحده به فرانک سوئیس نقش مهمتر را دالر ایفا می کند و اگر عرضه و تقاضای دالر دستخوش تغییر شود این تغییر باعث حابه جایی نرخ برابری این جفت ارز دارد مگر‬
‫آ‬
‫نکه عرضه و تقاضای دالر اندک باشد و یا وجود نداشته باشد تا عرضه و تقاضای فرانک بر بازار اثر بگذارد‪ .‬از این رو است که در بازار تبادالت ارزی دالر مهمترین جایگاه را دارا می باشد‪ .‬بدین‬
‫معنا که بیشترین حجم معامالت وابسته به دالر است ‪ .‬از طرف دیگر کارمزدهای مناسب دالر در مقابل سایر ارزها این مزیت را در بسیاری مواقع ایجاب می کند که به جای مبادله متقاطع بر‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫روی یک جفت ارز که دالر وجود ندارد ابتدا تک تک نها در مقابل دالر تبدیل شود‪ .‬سپس هر کدام از نها از طریق واسطه ارز دالر به یکدیگر تبدیل شوند‪ .‬این موضوع به عالوه حجم حدود ‪90‬‬
‫درصدی دالر در کل مبادالت ارز و قیمت گذاری مرسوم کاالهای جهانی به دالر باعث می شود دالر از جایگاهی بسیار ویژه در بازار تبادالت ارز برخوردار باشد‬
 ‫‪Www.Fxcma.coM‬‬
‫پس از چهار ارزی که بدان ها اشاره شد سایر ارزها بر حسب مقدار عرضه و تقاضایی که در بازار ارز به خود اختصاص می دهند بر نوسانات نرخ جفت ارز روبروی خود می توانند تاثیر گذار‬
‫باشند‪ .‬این موضوع از این جهات مورد اشاره قرار گرفت که قدرت بازدهی ارزها به صورت منفرد در تحلیل بنیادی مورد بررسی قرار میگیرد و نه به صورت جفت ارز‪ .‬اگر روند جابه جایی‬
‫قیمت ارزها به صورت جفت ارز مورد بررسی قرار بگیرد این موضوع در قالب تحلیل تکنیکال قرار میگیرد ولی اگر قدرت هر ارز در سطج جهانی به صورت متفرد و بدون توجه به تضعیف با‬
‫تقویت ارز روبرو مورد بررسی قرار بگیرد در حیطه تحلیل بنیادی و قسمت بازدهی قرار میگیرد‪.‬‬

‫آ‬
‫موزش تحلیل بنیادی ( فاندامنتال ) – بازدهی و ریسک‬
‫تحلیل بازدهی‬
‫به مقدار درصد تقویت و تضعیف هر ارز به صورت منفرد در مقابل سایر ارزها بازدهی گفته می شود‪.‬‬
‫در جدول بازدهی نکاتی وجود دارد که نحوه محاسبه و استفاده از این نکات منجر به درک شرایط بازار می شود‪ .‬‬
‫آ‬
‫نحوه محاسبه بازدهی از تناسب زیر بدست می ید‪:‬‬
‫مقدار جابه جایی = قیمت پایانی دوره قبل – قیمت پایانی دوره فعلی‬
‫درصد بازدهی = ( مقدار جابه جایی * ‪ / ) 100‬قیمت پایانی فعلی‬
‫آ‬ ‫آ‬ ‫آ‬
‫اگر عدد بدست مده از مقدار جابه جایی مثبت باشد مقدار بازدهی به درصد برای ن ارز مثبت خواهد بود و اگر مقدار جابه جایی برای ن ارز منفی باشد مقدار بازدهی‬
‫به درصد منفی خواهد بود‬
‫آ‬
‫نکته دیگری که در محاسبه بازدهی مهم است ‪ ،‬بحث‪ ‬قیمت پایانی‪ ‬است‪ .‬برای محاسبه بازدهی می توان قیمت حداکثر ( ‪ ) High‬حداقل ( ‪ ) Low‬یا عاز ( ‪) Open‬‬
‫آ‬
‫استفاده کرد اما به دلیل اینکه قیمت پایانی جایگاه کلیدی عرضه و تقاضا را در ن دوره کاری نشان می دهد از ارزش بیشتری برخوردار است‪ .‬از همین رو است که برای‬
‫آ‬
‫محاسبه بازدهی توصیه می شود از قیمت پایانی ( ‪ ) Close‬در ن دوره زمانی استفاده شود‪.‬‬
‫قیمت پایانی در انواع تحلیل مهمترین جایگاه را به خود اختصاص می دهد و بر اساس قیمت پایانی هر دوره تمایل و گرایش‬
‫عرضه و تقاضا بدست می آ ید و تصمیم گیری برا دوره بعد در واقع از بسته شدن قیمت در یک دوره زمانی آ غاز می شود‪.‬‬
‫بحثی که در اینجا در زمینه بازدهی به عنوان یک سوال مطرح می شود مربوط به‪ ‬انتخاب دوره زمانی‪ ‬است‪ .‬بازدهی ارزها ‪ ،‬کاالها ‪ ،‬سهام و هر اقالمی را که برای خود‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫قیمت یا نرخ دارد می توان بدست ورد اما اینکه این بازدهی برای نرخ یک روز ‪ ،‬هفته‪ ،‬ماه ‪ ،‬سال یا چه دوره ای محاسبه شود جای بررسی دارد‪ .‬از نجا که بازار‬
‫هدف بررسی بازدهی برای ما بازار تبادالت ارز است از روی اهداف و سبک معاملگری می توان پی برد در صورتی که در سبک معامالت تحلیل گر گرایش بیشتری به‬
‫معامالت بلند مدت و حالت سرمایه گذاری وجود داشته باشد از بازه های زمانی بزرگتر برای محاسبه بازدهی استفاده می شود و در واقع این معاملگران به دنبال بدست‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫وردن یک چشم انداز از دوره های طوالنی ینده هستند به همین دلیل است که از بازه زمانی فصلی یا ساالنه برای این موضوع استفاده می شود ولی اگر هدف تحلیل‬
‫آ‬
‫گری برای دوره های زمانی کوتاه مدت و میان مدت برای بدست وردن یک چشم انداز در مورد دوره پیش رو است توصیه میشود از دوره زمانی هفتگی یا حداکثر‬
‫ماهانه استفاده می شود‪.‬‬
‫نکته کلیدی‪  :‬دقت کنید که بازدهی نشان دهنده نقطه ورود و خروج یا مشخص کننده کل جواب های‪ ‬سوال های معاملگری‪ ‬نمی باشد بلکه بازدهی گرایش عرضه و‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫تقاضا را به عالوه گرایش جهت حرکتی بازار را نشان می دهد‪ ،  ‬مگر نکه ریسک ن جفت ارز تغییر پیدا کند‪.‬‬
‫ریسک‬
‫یک سرمایه‌گذار نیاز دارد تا به شناخت ژرفی از ریسک و بازده دست یابد تا بتواند در فرایند سرمایه‌ گذاری و داد و ستد در مسیر درستی گام بردارد‪ .‬پرس ش‌ های‬
‫بسیاری برای برخورد با ریسک‌ های بازار مطرح است‪ .‬اما به راستی ریسک و بازده چه مفهومی را در بازار های مالی دارند؟ چگونه باید بین ریسک‌ها و بازده‌ های بازار‬
‫آ‬
‫تناسبی ایجاد كرد؟ چه میزان ریسک را باید در هر داد و ستد پذیرفت ؟ از این پرسش‌ ها چنین بر می‌ ید که ریسک و بازده و شناخت این مفاهیم بسیار کلیدی است‪.‬‬
‫آ‬
‫به یاد بیاورید کودکانی را که سوار بر اس ب‌های چوبی دور گردونه‌ ای باال و پایین می‌روند و یا راه هن پر پیچ و خم شهر بازی که با قطار های تفریحی پر از هیجان به‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫سرعت حرکت می‌کنند‪ .‬رفتار و مسیر قیمت در بازار های سهام ‪ ،‬اوراق قرضه و مبادالت ارز شباهت زیادی به حرکت نها دارند‪ .‬یا با این همه باال و پایین شدن می‌‬
‫آ‬ ‫آ‬ ‫آ‬
‫توانیم ریسک‌ های ن را تحمل کنیم؟ یا تاکنون به ریس ک‌ های مختلف و نا مشخصی که در بازار با داد و ستد معامله‌گران شریک می‌شوند با دقت فکر کرده‌اید؟ یا‬
‫فعالیت بدون ریسک در دنیای ما وجود دارد؟‬
 ‫آ‬ ‫آ‬
‫حقیقت ن است که بسیاری از مردم نه به ریس ک‌های پيرامون خود توجه می‌کنند و نه راه برخورد با ن را مورد بررسی قرار می‌ دهند ‪ ،‬گاهی نیز نمی‌دانند که چطور‬
‫خود را در برابر ریسک‌های ناشناخته محافظت نمایند‪.‬‬
‫همه ما می‌دانیم که تقریبا بسیاری از فعالیتهای زندگی به طور نسبی دارای ریسک هستند‪ ،‬خواه سرمایه‌گذاری‪ ،‬خواه رانندگی و یا پیاده‌روی در خیابان باشد‪ .‬همه و‬
‫همه چیز در معرض ریسک قرار دارد‪ .‬هستی و دوره زندگی انسانها با ریسک همراه است‪ .‬تقریبا پدیده‌های جهانی که می‌شناسیم‪ ،‬ماهیت ریسکی دارند ‪ ،‬از این نوشته‬
‫آ‬
‫چنین بر می‌ ید که زندگی یک معامله بزرگ بر روی میزان ریسکی است که می‌ توانیم در هر شرایط بپذیریم‪ .‬چنانچه در بازار های مالی سرمایه‌ گذاری کنید‪ ،‬ممکن‬
‫آ‬
‫است به سودگی شب‌ها را به خواب نروید‪ ،‬چرا که سرمایه‌ گذاری و داد و ستد با ریسک همراه است‪ .‬در پدیده‌های پیرامون موارد و موضوعات بسیاری وجود دارند که‬
‫آ‬
‫در نها هر رخداد و پیشامد با احتمال روبرو است‪.‬‬
‫آ‬
‫تا بدین جا ممکن است ریسک را گونه‌ای از خطر پنداشته باشیم‪ .‬اما یا براستی ریسک همان مفهوم خطر را می‌رساند؟‬
‫آ‬
‫ریسک در بازارهای مالی‪ ‬به طور ساده احتمال و شانسی است که در ن بازده واقعی سرمایه‌گذاری با بازده مورد انتظار اختالف و تمایز پیدا می‌کند‪ .‬به بیان دیگر ریسک‬
‫همان احتمال انحراف بازده سرمایه‌گذاری از بازده مورد انتظار در نظر گرفته می‌شود‪ .‬ریسک هر فعالیت تجاری‪ ،‬امکان و احتمال زیانی است که در یک سرمایه‌گذاری‬
‫آ‬
‫شامل ن خواهد شد‪ .‬احتمال زیان ممکن است اندک باشد و یا شاید همه سرمایه‌گذاری را در برگیرد‪ .‬از این رو زمانی با ریسک مواجه خواهیم بود که نسبت به بازده‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫مورد انتظار در ینده عدم اطمینان وجود داشته باشد‪ .‬بدین ترتیب عدم اطمینان نسبت به پیشامد داد و ستد در بازار ارز مفهوم ریسک را شکار می‌سازد‪ .‬بدیهی است‬
‫که عامل ریسک و نا اطمینانی در همه فعالیت‌های سرمایه‌گذاری به چشم می‌خورد که این مفاهیم نشان می‌دهد به مخاطره باید به گونه دیگری نگریست‪ .‬تصور کنید که‬
‫در یک جاده تابلوی «خطر افتادن در پرتگاه» نصب شده است‪ .‬یک راننده می‌داند که بی‌توجهی در نحوه اداره اتومبیل می‌تواند خطر بزرگی را برای وی به همراه داشته‬
‫باشد و تنها با رعایت اصول می‌تواند احتمال خطر افتادن را کاهش دهد‪ .‬کسی که در بازار ارز به داد و ستد می‌ پردازد با یک مخاطره رو به‌ رو نیست‪ ،‬اما سرمایه‌ گذاری‬
‫وی همراه با ریسک زیان یا سود همراه است‪ .‬سرانجام داد وستد های موفق پاداش و شکست در مبادالت زیان را به همراه خواهد داشت‪ .‬هرگاه به داد و ستد مبادالت‬
‫آ‬
‫ارزی بپردازیم‪ ،‬نسبت به پیامد ن نا اطمینانی وجود دارد‪ ،‬اما افتادن در پرتگاه پیامد یک مخاطره بزرگ است‪ .‬تصمیمات سرمایه‌گذاری ما بدون در نظر گرفتن ریسک‬
‫آ‬
‫و بازده مورد انتظار معنی و مفهوم خود را از دست می‌دهد‪ ،‬زیرا منافع ینده حاصل از سرمایه‌گذاری یا سفته‌ بازی با اطمینان و به طور قطعی مشخص نیست‪ .‬هر‬
‫سرمایه‌گذار در هنگام پیاده‌سازی تصمیمات تجاری نرخ بازده انتظاری و ریسک‌های کسب و کار را مورد توجه قرار می‌دهد‪.‬‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫دسته‌ای از مردم از ریسک گریزان هستند‪ .‬نها ترجیح می‌دهند به کارهایی مشغول شوند که خالی از ریسک باشد‪ .‬معموال در مدهای حاصل از فعالیت‌های بدون ریسک‬
‫آ‬
‫اندک است‪ .‬خرید اوراق قرضه دولتی یا سپرده‌ گذاری بلندمدت در بانک‌ های تجاری‪ ،‬سرمایه‌ گذاری بدون ریسک به شمار می‌ ید‪ .‬حیطه فعالیت‌ های دسته دیگری از‬
‫آ‬
‫مردم به طور زیادی دارای ریسک است‪ .‬سفته‌ بازان (سوداگران) بازار ارز که روزانه به دادوستد مشغول هستند‪ ،‬در این دسته جای می‌گیرند‪ .‬به نظر می‌ رسد نها واقعا‬
‫دوستدار ریسک هستند و زمانی احساس خوشایندی خواهند داشت که بتوانند از ریسک‌ های بازار در جهت اهداف خود بهره گیرند‪ .‬هر گاه در بازار سهام به دادوستد‬
‫آ‬
‫مشغول می‌ شویم و یا دادوستد ابزارهای مشتقه را برای کسب در مد برمی‌ گزینیم‪ ،‬ریسک زیادی را متوجه خود می‌سازیم‪.‬‬
‫رابطه جانشینی ریسک و بازده موضوعی بسیار کلیدی است‪ .‬تصمیمات سرمایه‌ گذاری بدون در نظر گرفتن رابطه ریسک و بازده بی‌ معنی خواهد شد‪ .‬تصمیم به اینکه‬
‫آ‬
‫چه میزان ریسک بگیریم تا بتوانیم به سودگی زندگی کنیم‪ ،‬بسیار مهم است‪ .‬چگونه ریسک‌ها و بازده‌ های یک سرمایه‌گذاری تناسب خواهند داشت‪ .‬چه ریس ک‌هایی‬
‫را باید گرفت؟ جانشینی ریسک و بازده مفهوم موازنه بین خواسته و میل سرمایه‌گذار در کنار کمترین ریسک ممکن در برابر باالترین بازده ممکن را منعکس می‌سازد‪.‬‬
‫این رابطه بیان می‌ دارد که هر فرد باید تصمیم بگیرد که چه موازنه‌ ای را برای کمترین ریسک ممکن و باالترین بازده ممکن خواستار است‪ .‬از یک سو ریسک کم‬
‫( سطوح پایین نا اطمینانی‪ )  ‬اغلب با بازده بالقوه اندکی در ارتباط است و از سوی دیگر ریسک باال ( سطوح باالی نا اطمینانی ) با بازده بالقوه باالیی همراه است‪ .‬به‬
‫طور ساده این گفته‌ ها بیان مي‌کنند که سرمایه‌ گذار هر چه ریسک کمتری را پذیرا باشد‪ ،‬بازده انتظاری پایین‌ تری را درخواست کرده است‪ .‬اوراق قرضه یا مشارکت‬
‫آ‬
‫دولتی معموال بازدهی بدون ریسک دارند‪ .‬از نجایی که سرمایه‌گذاری بر روی این اوراق بدون ریسک محسوب می‌شود‪ ،‬بازدهی اندکی را به دست می‌دهد‪ .‬شخصی که‬
‫آ‬
‫بخواهد بازدهی باالتر از اوراق قرضه بدست ورد‪ ،‬باید ریسک بپذیرد‪ .‬پذیرش ریسک‌های باالتر به مفهوم کسب بازدهی بالقوه بیشتری است‬
‫تعییر ریسک موضوعی بسیار مهم در تعیین بازدهی است ریسک به مجموعه عواملی که می تواند برای مبادله خطر داشته باشد گفته میشود‪ .‬ریسک های بازار ارز به دو‬
‫دسته تقسیم بندی می شود‪:‬‬
‫منظم و سیستماتیک‬ ‫‪‬‬
‫نامنظم و غیر سیستماتیک‬ ‫‪‬‬
‫ریسک‪ ‬سیستماتیک یا منظم‪:‬‬
‫این ریسک به رویدادها و شرایطی اطالق می شود که کل بازار ارز را تحت تاثیر قرار می دهد نمونه بارز ریسک سیستماتیک رویدادهای سیاسی ‪ ،‬باالیای طبیعی ‪،‬‬
‫جنگ و غیره را شامل می شود با اینکه این مدل از ریسک کل بازار را تحت تاثیر قرار می دهد اما میتواند بصورت منطقه ای یا کشوری نیز ایجاد شود‬
‫ریسک‪ ‬غیر سیستماتیک یا نامنظم‪:‬‬
‫در مقابل ریسک سیستماتیک ‪ ،‬ریسک غیر سیستماتیک قرار دارد که منجر به تغییر عرضه و تقاضا فقط بر روی یک ارز خاص می شود این ریسک از تغییر شرایط در‬
‫یک کشور ایجاد می شود شرایطی را که می تواند منجر به تغییر عرضه و تقاضا شود می تواند طیف گسترده ای داشته باشد ولی بطور واضح مهمترین عامل ریسک غیر‬
‫سیستماتیک در بازار ارز مربوط به متغییرها و گزارش های اقتصادی است پس از این عوامل ‪ ،‬بحران های داخلی ‪ ،‬تغییرات سیاسی و غیره می تواند بر روی عرضه و‬
‫تقاضای یک ارز تاثیر گذار باشد‪.‬‬
‫بازدهی و ریسک دو روی یک سکه هستند که کامال بر یکدیگر اثرگذار هستند و از یکدیگر اثر می پذیرند‪ .‬در صورتی که ریسک خاصی به لحاظ سیستماتیک یا غیر‬
‫سیستماتیک در کل بازار وجود نداشته باشد تحلیل بازدهی می تواند با احتمال بسیار باالیی جهت و روند صحیح عرضه و تقاضا را مشخص کند‪ .‬در این مرحله از تعیین‬
‫بازدهی بازار چه به صورت منفرد و چه برای هر ارزی بصورت شرایط کلی بازار می تواند مورد استفاده قرار بگیرد اما اگر ریسک خاصی وجود داشته باشد اولویت با‬
‫بررسی ریسک بازار است‪.‬‬
‫در بحث بازدهی و ریسک اینگونه می توانیم بگوییم که بازدهی شرایط بازار را به لحاظ عرضه و تقاضا قبل از لحظه اکنون نرخ ‪ ،‬نشان می دهد و ریسک های شرایط‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫بازار را برای دوره پیش رو در ینده نشان می دهد و نقطه برخورد این دو مفهوم که مربوط به ینده و گذشته است در زمان حال و قیمت جاری در کنار هم مورد بررسی‬
‫قرار می گیرد‪.‬‬
‫در بحث بازدهی اگر ارزهای پر بازده با یکدیگر و ارزهای کم بازده با یکدیگر حرکت داشته باشند این موضوع نشان می دهد ریسک سیستماتیک در بازار وجود دارد اما‬
‫اگر تقویت و تضعیف ارزها در بازدهی به صورت منفرد و بی قاعده در زمینه ارزهای کم بازده و پر بازده باشد این مورد ریسک غیر سیستماتیک را نشان می دهد و در‬
‫آ‬
‫نتیجه گیری از ن موضوع می توان به یکی از مهمترین مسائل بنیادی یعنی ریسک پذیری و ریسک گریزی پی برد‪ .‬اما قبل از این موضوع نیاز است در ابتدای دوره‬
‫زمانی ( هفته) بازدهی تک تک ارزهای اصلی را حساب کنید‪ ‬‬
‫آ‬
‫پس از به دست وردن بازدهی هر ارز در ابتدای دوره زمانی (هفته) نیاز است که به جدول بازدهی مراجعه شود و دو ارزی که بیشترین بازدهی مثبت را داشته اند به‬
‫آ‬
‫دست ورد‪ .‬برای مشخص شدن بیشترین بازدهی مثبت به ستون زیر هر ارز دقت شود‪ .‬ارزی که بیشترین تعداد بازدهی مثبت را در متقابل سایر ارزها دارد مثبت ترین‬
‫بازدهی به درصد را داشته است سپس ارز دومی که بیشترین تعداد بازدهی را در ستون زیر خود به عنوان بازدهی مثبت داشته است پیدا می کنیم‪ .‬پس از این دو ارز که‬
‫آ‬
‫بازدهی مثبت نها پیدا شد ارزی را که در ستون زیر خود بیشترین بازدهی منفی داشته است پیدا میکنیم‪ .‬به همین ترتیب دومین ارزی را که بیشترین بازدهی منفی را‬
‫داشته نیز پیدا می کنیم‪ .‬بنابراین دو ارز را در ابتدای هر هفته داریم که بیشترین بازدهی مثبت را دارند و دو ارز را داریم که بیشترین بازدهی منفی را دارند‪ .‬از روی این‬
‫آ‬
‫مقدار بازدهی و ترکیب بازدهی مثبت و منقی نکاتی برای تحلیل بدست می ید که می تواند در معامله بسیار مفید باشد این نکات به شرح زیر است‪:‬‬

‫‪ ‬‬
‫‪www.fxcma.com‬‬
‫‪ ‬‬
‫استفاده از بازدهی در معامله گری‬
‫در صورتین که در بازار ریسک سیستماتیک برای هفته پیش رو وجود ندارد و برای ارزهای دارای بیشترین بازدهی مثبت و منفی نیز ریسک غیر سیستماتیک وجود ندارد توصیه می شود به‬ ‫‪‬‬
‫هیچ عنوان فروش ارزهای که بیشترین بازدهی مثبت را دارند انجام نشود و در نقطه مقابل خرید ارزهای که بیشترین بازدهی منفی را دارند انجام نشود‬
‫بازدهی روند عرضه و تقاضا را نشان می دهد البته تا زمانی که هیچگونه ریسکی این روند را تغییر ندهد‬ ‫‪‬‬
‫برای تعیین جفت ارز مناسب برای معامله در صورت وجود نداشتن ریسک برای دوره زمانی پیش رو توصیه می شود مبادله خرید هر یک از ارزهایی که بازدهی مثبت دارند در مقابل یکی از‬ ‫‪‬‬
‫ارزهای که بازدهی منفی دارند انجام شود‬
‫آ‬
‫بر اساس جفت ارزهایی که روبروی هم یکی بازدهی کامال مثبت و دیگری بازدهی منفی دارد توصیه می شود به ترتیبی ن جفت ارز از بین ارزهای با بیشترین بازدهی مثبت و بیشترین بازدهی‬ ‫‪‬‬
‫منفی انتخاب شوند که ارزهای همبسته ( دارای ارتباط با هم ) نباشند‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫اگر در بین ارزهای دارای بیشترین بازدهی مثبت با کمترین بازدهی مثبت دالر مریکا وجود دارد توصیه می شود یکی از طرفین جفت ارز مورد مبادله حتما دالر مریکا باشد‬ ‫‪‬‬
‫بازدهی نرمال هفتگی در ب ازار ارز ‪ %1.2‬تا ‪ %2.8‬می باشد از این رو در دوره هایی که ب ازدهی یک جفت ارز ب ه بیش از ‪ 4‬درصد می رسد این نش ان دهنده یک ریسک سیستماتیک یا غیر‬ ‫‪‬‬
‫سیستماتیک در بازار است ‪ .‬با تحلیل ریسک مورد نظر می توان در جهت بازدهی مورد نظر برای دوره زمانی پیش رو اقدام به معامله کرد‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫در جفت ارزهایی که بازدهی نها زیر یک درصد است و در عین حال برای دوره زمانی پیش رو (هفته ینده) ریسک خاصی قابل پیش بینی نیست برای معامالت دارای روندی مناسب نیستندو‬ ‫‪‬‬
‫در این جفت ارزها توصیه می شود از استراتژی روندهای رو به جلو و بازگشتی استفاده شود و حتما در چنین شرایطی انتظار سود بزرگ برای معامالت وجود نداشته باشد‬
‫اگر بزرگترین مقدار بازدهی در جدول بازدهی ارزهای اصلی کمتر از دو درصد باشد این موضوع نشان می دهد ریسک خاصی در اقتصاد بین الملل و ارزهای اصلی وجود ندارد و در این حالت‬ ‫‪‬‬
‫نیز از استراتژی بازارهای رو به جلو استفاده می شود‬
‫اگر بازدهی یک جفت ارز پس از یک دوره چند هفته ای ( بیشتر از سه هفته ) ناگهان به نیمی از مقدار گذشته خود برسد این موضوع نشان دهنده تغییر شرایط عرضه و تقاضا است در نتیجه‬ ‫‪‬‬
‫آ‬
‫می توان انتظار داشت ریسک بازار بر اساس داده های بنیادی در حال تغییر است یا انتظار می رود در دوره پیش رو این ریسک باعث تغییر روند ن جفت ارز بشود‬
‫آ‬
‫اگر برای یک جفت ارز متقاطع ریسک بازدهی خاصی پیش بینی شد انتظار می رود تک نک ن ارزها ریسک مورد نظر را در مقابل دالر نیز از خود نشان دهند تا به عنوان تایید شود‬ ‫‪‬‬
‫آ‬
‫اگر ارزهای به مانند دالر و ین یا یورو و فرانک که با یکدیگر همبستگی باالیی دارند در جدول بازدهی رفتاری شبیه به هم داشته باشند بدین معنی که بازدهی نها شبیه به یکدیگر باشد این‬ ‫‪‬‬
‫موضوع نشان می دهد در اقتصاد جهانی تغییراتی به لحاظ ریسک سیستماتیک روی داده است اما اگر این ارزها همبسسته رفتاری متفاوت به لحاظ بازدهی داشته باشند می توان نتیجه گیری‬
‫آ‬
‫کرد که ریسک غیر سیستماتیک و داخلی برای نها روی داده است‬
‫برای جفت ارزهایی که بیشترین بازدهی مثبت و منفی را نشان می دهند می توان انتظار داشت که در دوره پیش رو ( هفته اینده ) حداقل نیمی از بازدهی دوره قبل خود را تکرار کنند‬ ‫‪‬‬

‫آ‬
‫موزش تحلیل بنیادی ( فاندامنتال ) – فراریت‬
‫فراریت (‪)Volarity‬‬
‫به طور متوسط هر جفت ارز در بازار تبادالت ارزی گرایش دارد که روزانه یک درصد (‪ )%1‬از ارزش‬
‫ذاتی خود را جابه جایی داشته باشد ‪ ،‬به این جابه جایی فراریت گفته می شود‬
‫دقت داشته باشید‪ ‬که‪ ‬فراریت جفت ارز جهت رو نمایش نمی دهد بلکه مقدار جابه جایی را صرفا به نمایش میگذارد‬
‫آ‬
‫برای بدست وردن فراریت یک جفت ارز‪ :‬قیمت برابری * ‪ = 100/1‬فراریت‬ ‫‪‬‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫برای بدست وردن فراریت روزانه‪ :‬در نمودار باالترین نقطه تا پایین ترین نقطه ‪ ،‬تعداد پیپ ها رو شمرده ‪ ،‬این مقدار پیپ فراریت ن روز کاری است‬ ‫‪‬‬
‫مثال‪:‬‬
‫(پوند ‪ /‬دالر) قیمت کنونی‪ 150     >==   0.0150   =   1 / 100   *     1.5026 :‬پیپ‬
‫نکته اول ‪ :‬به طور حتم هرچه نرخ برابری ( قیمت یک دارایی ) جفت ارزی باالتر باشد ‪ ،‬فراریت بیشتری دارد‪.‬‬
‫آ‬
‫نکته دوم‪ :‬انتظارات مقدار حرکتی یک جفت ارز در روزهای پیش رو میتوان از تلفیق فراریت و اخبار منتشره در روز های تی کمابیش نتیجه گیری کرد ‪ .‬وقتی در یک‬
‫مثال همین پوند ‪ /‬دالر ‪ 50 ،‬پیپ حرکت کرده و باید حداقل تا نصف فراریت باید حرکت کند( ‪ 75‬پیپ) پس اینجا‬ ‫دوره مشاهده کردیم که فراریت جفت ارز کم است ً‬
‫آ‬
‫متوجه می شویم که در روزهای تی حرکات پیپی زیادتری داریم که اخباری منتشر می شود (روزی که یک داده بحرانی منتشر شود انتظار حرکات پیپی زیادی داریم)‪.‬‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫نکته سوم‪ :‬یکی از جایگاه های که ما میتوانیم در بهینه بودن یک پارامتر در نشانه گر ها ( اندیکاتورها ) به ن توجه داشته باشیم ‪ ،‬فراریت ن جفت ارز می باشد ‪ ،‬به‬
‫طور مثال میانگین متحرک پارامتر ‪ 55‬برای ارزهای که فراریت متوسط دارند به کار گرفته می شود‬
‫نکته چهارم ‪ :‬هرچه شرایط اقتصادی دو کشور بیشتر به یکدیگر نزدیک باشد مقدار فراریت جفت ارز تا حدودی کمتر از یک درصد خواهد شد( ‪ )… %8‬و هر چه شرایط‬
‫اقتصادی دو کشور در بازارهای جهانی متفاوت باشند مقدار فراریت جفت ارز مورد نظر کمی بیشتر از یک درصد خواهد بود( ‪)… %1.2‬‬
‫نکته پنجم ‪ :‬محدوده زمانی باز بودن معامله به طور مستقیم بستگی به میزان فراریت انتظاری در بازار دارد‪.‬‬
‫دو روش استفاده از فراریت‬
‫آ‬
‫همان مطلبی که در نکته اول اشاره کردیم که اگر فراریت روزای قبل کمتر از حد معمول بود در روزهای تی با انتشار یک داده بحرانی انتظار فراریت بیشتری داریم در‬ ‫‪‬‬
‫نتیجه نبست به حد ضرر کمتر سود زیادتری انتظار داریم‪.‬‬
‫در یک روز ‪ ،‬جفت ارزی ربع فراریت خود را در بازار حرکت کرده است‪ ،‬انتظار داریم باقی فراریت خود را نیز حرکت نماید ( اینجا انتظار می رود که حداقل تا نصف‬ ‫‪‬‬
‫فراریت خود را‪ ‬به شرط اینکه روز تعطیل یا خاصی نباشد طی نماید‬
‫سایت برای مشاهده فراریت جفت ارزها ‪mataf .net :‬‬
 ‫آ‬
‫موزش تحلیل بنیادی ( فاندامنتال ) – همبستگی‬
‫همبستگی‬
‫در نوشتارهای گذشته اشاره شد دو نوع ریسک در بازار ارز وجود دارد این دو نوع ریسک به نام سیستماتیک و‬
‫غیر سیستماتیک معرفی شدند‪ .‬اشاره شد که در ریسک سیستماتیک شرایط بین المللی و جهانی بر روی نرخ ارز‬
‫آ‬
‫تاثیر می گذارد و در ریسک غیر سیستماتیک شرایط داخلی هر کشور بر روی نرخ ارز ن کشور اثر گذار است‪.‬‬
‫در این مبحث به بررسی شرایط همبستگی ارزها بصورت سیستماتیک می پردازیم‬
‫در بازار تبادالت ارز ‪ ،‬امروزه ارزهایی که عوامل تاثیر گذار بر روی عرضه و تقاضای آ نها یکسان است بسیار شبیه به یکدیگر رفتار می کنند‪.‬‬
‫مهمترین عامل تاثیر گذار بر روی نرخ ارز‪  ‬شرایط اقتصادی‪  ‬آ ن کشور است‪ .‬حال آ نکه اگر بین اقتصاد دو کشور تشابه وجود داشته باشد نرخ‬
‫ارزهای آ ن دو کشور رفتاری شبیه به یکدیگر دارند‪ .‬تا زمانی که این شرایط برای دو کشور یکسان باشد نرخ ارز ها در بلند مدت بسیار شبیه به‬
‫یکدیگر و در کوتاه مدت در مواقعی رفتار متفاوت نشان می دهند‪ .‬با این وجود نمی توان برای یک دوره زمانی بسیار طوالنی مدت انتظار داشت‬
‫هیچ کدام از شرایط تاثیر گذار بر نرخ ارز تغییری نکنند و در نتیجه نرخ ارز در مقابل سایر ارزها برای دوره ای بسیار طوالنی رفتاری کامال‬
‫مشابه داشته باشد‪.‬‬
‫آ‬
‫اشاره شد مهمترین عامل تاثیر گذار بر روی نرخ ارز عوامل اقتصادی است ‪ ،‬امروزه در بین ارزهای اصلی یورو ‪،‬پوند ‪ ،‬دالر استرالیا ‪ ،‬دالر نیوزلند ‪ ،‬دالر مریکا و ین‬
‫آ‬
‫ژاپن رفتار هایی شبیه به یکدیگر دارند ‪ .‬عامل این رفتارهای یکسان شرایطی است که بر عرضه و تقاضای نها تاثیر گذار است‪.‬‬
‫نکته کلیدی ‪ :‬مهمترین عامل که رفتار دو ارز را شبیه به یکدیگر می کند نرخ بهره پایه بانکی است‪ .‬به همین دلیل است که در شرایطی مشاهده می شود فرانک سوئیس‬
‫آ‬
‫رفتاری نزدیک و مشابه دالر مریکا دارد و در شرایطی دیگر رفتاری شبیه به یورو واحد پولی اتحادیه اروپا از خود نشان می دهد‪.‬‬
‫انواع دارایی ها‬
‫برای درک و ساده شدن همبستگی ارزها ‪ ،‬ارزهای مختلف را دسته بندی می کنند و برحسب شرایط خصوصیات و رفتارهای بنیادی ارزها مورد بررسی قرار می گیرد ‪.‬‬
‫دو دسته ای که برای دارایی ها نام برده می شود عبارتند از‪:‬‬
‫دارایی های ایمن یا کم ریسک‪ ‬‬ ‫‪‬‬
‫دارایی های پر ریسک‪ ‬‬ ‫‪‬‬
‫توجه شود این دسته بندی فقط برای ارزها به کار برده نمی شود بلکه در مورد هر کاالیی که به صورت جهانی مود معامله قرار می گیرد استفاده می شود فقط نکته‬
‫آ‬
‫اینجاست که ن کاال به عنوان یک دارایی قابلیت ذخیره سازی داشته باشد تا در زمان مناسب به فروش برسد یا واگذار شود‪.‬‬
‫ایمن یا کم ریسک پر ریسک‬ ‫دسته بندی‬
 ‫ین ژاپن ‪ ،‬دالر‬
‫یورو ‪ ،‬دالر استرالیا ‪ ،‬پوند انگلیس ‪،‬‬ ‫آ‬
‫مریکا ‪ ،‬فرانک‬ ‫ارز‬
‫دالر نیوزلند‬
‫سوئیس‬
‫نفت ‪ ،‬گاز ‪ ،‬مس‬ ‫طال ‪ ،‬نقره‬ ‫کاال‬
‫کاالهای مصرفی‬ ‫امالک ‪ ،‬زمین‬ ‫دارایی فیزیکی‬
‫سهام‬ ‫اوراق قرضه‬ ‫دارایی مالی‬

‫‪ ‬دارایی کم ریسک یا ایمن‬

‫به دارایی هایی که ریسک غیر سیستماتیک اندکی داشته باشند دارایی ایمن گفته می شود‪.‬‬
‫دارایی های ایمن دارای سه خصوصیت کلیدی هستند‪:‬‬
‫آ‬
‫این دارایی ها در بحران ها ‪ ،‬ناامنی های سیاسی اجتماعی و مخصوصا ناامنی های اقتصادی تقاضای خاص خود را دارند و در نتیجه ارزش نها حفظ می شود‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫آ‬
‫دارایی های ایمن به عنوان ذخیره ارز شناخته می شوند‪ .‬بدین معنا که در هر شرایطی نها می توانند به عنوان وسیله ای برای نگه داری ارزش سرمایه به کار برده شوند‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫این شرایط می تواند از یک سو تورم و کاسته شدن ارزش پول باشد و از سوی دیگر شرایط بحرانی و اقتصادی باشد که در مجموع موجب می شود میزان تقاضای‬
‫بیشتری نسبت به عرضه خود داشته باشند‪.‬‬
‫رسمی بودن سومین شاخص مهم دارایی ایمن است ‪ .‬بدین معنا که این دارایی ها همه جا مورد پذیرش و مبادله هستند که در اصطالح می گوییم نقدشوندگی باالیی‬ ‫‪‬‬
‫دارند از این رو نگرانی بابت مبادله یا واگذاری دارایی ایمن وجود ندارد و در هر شرایطی قابلیت تبدیل را دارا می باشند‬
‫نکته کلیدی‪  :‬متمایز ترین وجه شناخت یک دارایی ایمن این است که‪ ‬در هر حالتی مورد تقاضا می گیرد‬
‫آ‬ ‫آ‬ ‫آ‬
‫این دارایی ها در دنیای امروز از جایگاه ویژه ای به عنوان وسیله تبدیل برخوردارند که مهمترین دلیل ن مقدار بیشتر تقاضای نها نسبت به عرضه نها می باشد‪ .‬در بین‬
‫آ‬
‫ارزهای جهانی می توان به ین ژاپن و دالر ایاالت متحده مریکا و تا حدودی فرانک سوئیس به عنوان دارایی ایمن اشاره کرد و در بین کاالها می توان به فلزات گرانبها و‬
‫آ‬
‫در راس نها به طال اشاره کرد و در سایر بخش ها بر حسب اینکه در هر کشوری یا در هر بازاری چه کاالیی مقدار تقاضای بیشتری نسبت به عرضه خود دارد و پشتوانه‬
‫قوی را به همراه دارد دارایی ایمن می تواند متفاوت باشد‪ .‬مهمترین مثالهایی که برای سایر بازارها می توان اشاره کرد مسکن و اوراق قرضه است‪ .‬در تمام دارایی ها که‬
‫آ‬ ‫آ‬ ‫آ‬ ‫آ‬
‫در باال به نها اشاره شد یک عامل کلیدی مشاهده می شود و ن عامل نرخ بهره یا سود اندک نها است‪ .‬هرچه نرخ بهره یا سود برای یک دارایی بیشتر باشد ن دارایی‬
‫شرایط کم ریسک و ایمنی بیشتری را دارد‪ .‬به عنوان مثال نرخ بهره حال حاضر دالر ایاالت متحده ‪ 1.50‬درصد ‪ ،‬ین ژاپن منفی ‪ 0.10‬درصد و فرانک سوئیس منفی ‪0.75‬‬
‫آ‬
‫درصد می باشد وضعیت برای اوراق قرضه نیز به همین ترتیب است و بسته به دوره زمانی خرید این اوراق نرخ بهره نها بسیار اندک است‪ .‬طال نیز به عنوان یک‬
‫دارایی ایمن به‪ ‬هیچ عنوان نرخ بهره ای ندارد‬
‫آ‬
‫مهمترین نکته در مورد دارایی های ایمن این است که نها در دوره های عدم اطمینان نسبت به شرایط اقتصادی‪  ‬به شدت مورد تقاضا قرار می گیرند‪ .‬نکته مهم دیگری‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫در مورد دارایی های ایمن این است که بر مبنای شرایط اقتصاد داخلی ن کشور نمی توان وضعیت ن را مورد سنجش قرار داد بدین مفهم که ریسک سیستماتیک در‬
‫دارایی های ایمن بر ریسک غیر سیستماتیک تقدم دارد‪.‬‬
‫دارایی پر ریسک‬
‫در نقطه مقابل دارایی های ایمن دارایی های پر ریسک قرار دارد‪ .‬همانطور که از اسم این دسته از دارایی ها مشخص است این دارایی ها دارای ریسک بیشتری نسبت‬
‫به دارایی ایمن هستند ‪ .‬دارایی پر ریسک دارای دو خصوصیت بارز هستند‪:‬‬
‫آ‬
‫اولین ویژگی داراریی های پر ریسک بهره و بازده باالی نها است این خصوصیت باعث می شود در دوره هایی که رشد اقتصادی وجود دارد بازده و سودی که این‬ ‫‪‬‬
‫دارایی ها ایجاد می کنند بسیار بیشتر از دارایی ایمن باشد به همین دلیل در این دوره ها تقاضا برای دارایی های پر ریسک بسیار افزایش پیدا می کند‬
‫آ‬
‫دومین خصوصیت بارز دارایی پر ریسک دامنه نوسان بزرگ نها است‪ .‬این موضوع از یک طرف به عنوان فرصتی برای ایجاد بازده بیشتر در نظر گرفته می شود اما از‬ ‫‪‬‬
‫طرف دیگر ریسک را به همراه دارد‪ .‬دامنه حرکت بزرگ باعث می شود در دوره های ریسک پذیری این دارایی ها بسیار بیشتر مورد تقاضا قرار بگیرند و در دوره های‬
‫ریسک گریزی و شرایط نامناسب اقتصادی بسیار بیشتر مورد عرضه قرار می گیرند‪.‬‬
‫در دسته بندی ارزهای اصلی پر ریسک می توان به پوند ‪ ،‬یورو ‪ ،‬دالر استرالیا ‪ ،‬دالر نیوزلند و غیره اشاره کرد‪ .‬در بین کاالها می توان به نفت ‪ ،‬گاز ‪ ،‬مس و کاالهای‬
‫مصرفی اشاره کرد و در بین دارایی های مالی می توان به سهام اشاره کرد‪.‬‬
‫در زیر مجموعه ارزهای پر ریسک می توان به ارزهای تورمی اشاره کرد به ارزهایی که به قیمت کاالهای مهم جهانی وابسته‬
‫هستند و با افزایش یا کاهش قیمت کاالهای جهانی این ارزها به شدت دستخوش تغییر ارزش می شوند ارز پرریسک تورمی می‬
‫گویند‪ .‬به عنوان نمونه در این دسته بندی می توان به دالر استرالیا و دالر کانادا و غیره اشاره کرد‪.‬‬
 ‫آ‬
‫موزش تحلیل بنیادی ( فاندامنتال ) – خصوصیات ارزها‬
‫خصوصیات انحصاری هر ارز‬
‫اطالع از شرایط کلی بازار در کنار خصوصیات هر ارز جز الینفک در مطالعات و تجزیه و تحلیل اقتصادی می باشد چرا که در‬
‫هر شرایط با توجه به این خصوصیات ذاتی است که می توان علت حرکتی نرخ یک ارز ( به زبان ساده در بازار تبادالت‬
‫ارزی ‪ ،‬جفت ارز ) را دریافت و بسیاری از سردرگمی ها که افراد هنگام انتشار اخبار گرفتار می شوند از عدم اطالع در این‬
‫زمینه می باشد‪ .‬ما در نوشتار زیر به خصوصیات ارزهای اصلی در سطح بین الملل می پردازیم‬
‫آ‬
‫دالر ایاالت متحده مریکا ( به اختصار ‪) USD‬‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫مهمترین ویژگی دالر مریکا استفاده شدن از ن به عنوان ابزار پرداخت است ‪ ،‬از این رو در هر جایگاهی و هر بازاری می توان از دالر برای پرداخت استفاده مرد‬ ‫‪‬‬
‫ارتباط معکوس دالر با تورم که از ریسک پایین و کم بازده بودن دالر منجر می شود ( این خصیصه باعث می شود دالر ابزاری برای ذخیره سازی بدل گردد )‬ ‫‪‬‬
‫دالر به عنوان یکی از ایمن ترین دارایی ها شناخته می شود‪ .‬پشتوانه ارزش دالر برای ایمن بودن به شرایط سیاسی ‪ ،‬نظامی و اقتصادی این کشور باز می گردد‪ .‬ایمن بودن دالر باعث‬ ‫‪‬‬
‫می شود در رکود اقتصادی و بحران های جهانی به شدت تقاضا شود و در شرایط رونق اقتصادی عرضه گردد‪.‬‬
‫یورو واحد پولی اتحادیه اروپا ( به اختصار ‪) EUR‬‬
‫این ارز وابستگی بسیار نزدیکی با رشد و رکود اقتصادی دارد از یک سو تحت تاثیر ریسک سیستماتیک جهانی قرار دارد و از سوی دیگر تحت تاثیر ریسک غیر سیستماتیک کشورهای‬ ‫‪‬‬
‫پذیرنده واحد پولی یورو قرار دارد‪ .‬این موضوعات باعث می شود اثرات اقتصادی ‪ ،‬سیاسی و غیره برای هر یک از اعضای اتحادیه اروپا که یورو را به عنوان واحد پولی مشترک پذیرفته‬
‫آ‬
‫اند بر دیگر اعضا اثر بگذارد و بیشترین مقدار این تاثیر نیز متعلق به کشورهای لمان ‪ ،‬فرانسه ‪ ،‬ایتالیا ‪ ،‬اسپانیا باشد‪ .‬در شرایط رکود و بحران یورو از شرایط کشورهای عضو تاثیر می‬
‫آ‬
‫پذیرد ولی در شرایط رونق فقط تخت تاثیر رشد اقتصادی چهار کشور اول تحت تاثیر واحد پولی یورو که در باال از نها نام برده شد قرار می گیرد‪.‬‬
‫تورمی بودن یورو از دیگر ویژگی های این ارز است‪ .‬از این مورد مهمتر شرایط تورمی در بخش مصرف کننده در کشورهای عضو واحد پولی مشترک یورو است ‪ .‬با افزایش تورم در این‬ ‫‪‬‬
‫آ‬
‫کشورها یورو به شدت تقویت می شود و با پایین مدن تورم یورو به شدت ارزش خود را از دست می دهد‬
‫پر ریسک بودن و پربازده بودن یورو دیگر خصوصیات بارز این ارز است که به دلیلی باال بودن نرخ بهره بانک مرکزی انحادیه اروپا نسبت به سایر نرخ های بهره سایر کشورهای با‬ ‫‪‬‬
‫اقتصاد پیشرفته این شرایط را برای یورو ایجاد کرده است و همین موضوع منجر به دامنه حرکت بزرگ این ارز مخصوصا در دوره های میان مدت می شود ( در زمان درج این پست‬
‫نرخ بهره اتحادیه اروپا صفر درصد می باشد و این خصیصه در زمان کنونی رفتاری از خود را نشان نمی دهد اما به صورت کلی این نکته را مد نظر داشته باشید )‬
‫پوند انگلستان ( به اختصار ‪) GBP‬‬
‫پوند انگلستان به شدت تحت تاثیر دوره های رونق و رکود اقتصادی قرار دارد و با تغییرات دوره های رونق و رکود اقتصادی مخصوصا در انگلستان این ارز به شدت دچار فراز و‬ ‫‪‬‬
‫نشیب می شود‬
‫ارزش این ارز به مانند یورو به شدت تحت تاثیر شرایط تورمی داخلی قرار دارد رابطه مستقیم شرایط تورمی با ارزش پوند این ارز را بسیار دستخوش تغییر می کند‬ ‫‪‬‬
‫این ارز نیز به مانند یورو ارزی پربازده و پر ریسک است با این تفاوت که دامنه حرکتی پوند بیشتر از یورو است‬ ‫‪‬‬
‫‪  ‬نکته تکمیلی ‪ :‬‬
‫آ‬
‫دارایی های ریسکی‪ :‬به مجموعه ای از دارایی ها که در زمان ثبات و رشد اقتصادی در دنیا قدرت خرید دارنده ن را افزایش داده و توجه معامله‬
‫گران رو به خود جلب می کند دارایی های ریسکی گویند مانند یورو پوند ( دالر کانادا ‪ ،‬دالر استرالیا‪ ،‬دالر نیوزلند ‪ ،‬راند آ فریقا جنوبی)(ارزهای‬
‫کاالیی) اوراق قرضه یونان‪،‬اسپانیا‪،‬ایتالیا ‪ .‬سهام قابل معامله و طال‪،‬نفت‪،‬مس‪.‬‬
‫آ‬ ‫آ‬ ‫توجه به این نکته ضروریست که اوراق قرضه ً‬
‫اصوال در دست بندی دارایی های امن قرار می گیرد و اوراق قرضه دو کشور مریکا و لمان به‬
‫دلیل زیر ساخت های محکم اقتصادی در شرایط بحران پناهگاه سرمایه های سر گردان هستند و سودی در حدود ‪۲‬در صد در سال برای سر‬
‫رسیدهای ‪ ۱۰‬ساله پرداخت میکنند اما کشور یونان به دلیل مشکالت اقتصادی و میزان باالی قرض های دولتی مجبور است بهره سالیانه باالیی‬
‫برای سر رسیدهای ‪۱۰‬ساله پرداخت کند در صورتی که واحد پولی آ ن با آ لمان یکی است ولی هزینه استقراضش ‪۱۵‬برابر است ایتالیا و اسپانیا‬
‫نیز‪  ‬به همین ترتیب می باشد‪.‬‬
‫دالر استرالیا ( به اختصار ‪) AUD‬‬
‫دالر استرالیا تمام خصوصیات یورو و پوند را دارا می باشد ‪:‬‬
‫وابستگی مستقیم با رونق اقتصادی‬ ‫‪‬‬
‫تورمی بودن‬ ‫‪‬‬
‫پربازده بودن ( بابت نرخ بهره بانکی بیشتر در زمان رونق اقتصادی در بین ارزهای اصلی )‬ ‫‪‬‬
‫از این خصوصیات مهمتر‪ ‬کاالیی بودن‪ ‬این ارز است‪  .‬به دلیل حجم زیاد صادرات کاالهای اولیه از کشور استرالیا و سهم عمده صادرات در رشد اقتصادی این کشور این ارز تاثیر‬ ‫‪‬‬
‫بسیاری از ارزش کاالهای پایه ای و جهانی می پذیرد‪ .‬این موضوع منجر به یک نتیجه خاص می شود در دوره هایی که دالر ایاالت متحده شروع به تضعیف می کند این تضعیف منجر به‬
 ‫تقویت شاخص کاالها و باال رفتن قیمت کاالها می شود ‪ .‬باال رفتن قیمت کاالها نیز یکی از بیشترین تاثیرها را بر روی دالر استرالیا می گذارد در نتیجه به نوعی می توان گفت دالر‬
‫استرالیا در اغلب مواقع رفتاری خالف دالر ایاالت متحده را نشان می دهد‪.‬‬
‫دالر کانادا ( به اختصار‪) CAD ‬‬
‫دالر کانادا نیز جزو ارزهایی کاالیی قرار می گیرد با این تفاوت که با دالر ایاالت متحده نیز رابطه بسیار نزدیکی دارد‪ .‬به دلیل نزدیک بودن و شباهت فراوان اقتصاد کانادا با اقتصاد‬
‫آ‬
‫ایاالت متحده ‪ ،‬رفتار این ارز بسیار شبیه به دالر مریکا است مگر تحت تاثیر شاخص کاالها این رابطه از بین برود ‪ .‬به دلیل حجم بسیار زیاد صادرات کاالهای اولیه از کانادا به ایاالت‬
‫آ‬
‫متحده این موضوع باعث می شود که در دوره هایی که قیمت کاالهای اولیه و مخصوصا نفت دستخوش تغییر می شود دالر کانادا و دالر مریکا رفتاری کامال متفاوت را نشان می دهند‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫در چنین شرایطی دالر کانادا رفتاری شبیه به قیمت نفت دارد و دالر مریکا رفتاری خالف جهت قیمت نفت‪ ،‬با باال رفتن قیمت نفت ارزش دالر مریکا کاهش پیدا می کند و ارزش دالر‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫کانادا بیشتر می شود و با پایین مدن قیمت نفت رفتار معکوس برای ارزهای باال پیش می ید در صورتیکه شاخص کاال و قیمت نفت روند رو به جلو داشته باشد رفتار دالر و دالر کانادا‬
‫در مقابل سایر ارزها کامال شبیه به هم می شود‬
‫فرانک سوئیس ( به اختصار‪) CHF ‬‬
‫در بازارهای جهانی فرانک را به عنوان یک دارایی امن می شناسند‪ .‬فرانک سوئیس از لحاظ سیاسی ‪ ،‬اجتماعی ‪ ،‬بحران ها و شرایط طبیعی که بر روی نرخ ارزها تاثیرگذار است‬
‫آ‬
‫کمترین ریسک را نشان می دهد اما به لحاظ اقتصادی شرایط ایمن بودن ن پس از ین و دالر قرار می گیرد‪ .‬به همین دلیل است که در دوره هایی که در اقتصاد جهانی شاهد رشد‬
‫باشیم به احتمال فراوان شاهد تقویت فرانک مقابل دالر و ین خواهیم بود‪.‬‬
‫ین ژاپن ( به اختصار‪) JPY ‬‬
‫‪  ‬ایمن ترین ارز در بازارهای جهانی ین ژاپن است‪ .‬مهمترین دلیل ریسک پایین این ارز ‪ ،‬نرخ بهره نزدیک به صفر بانک مرکزی ژاپن است‪ .‬هرچه نرخ بهره در کشوری برای دوره‬ ‫‪‬‬
‫آ‬
‫زمانی طوالنی تر نرخ کمتری را شامل شود ارز ن کشور شرایط ایمنی بیشتری را از خود نشان می دهد و این ایمنی بیشتر باعث می شود در شرایط رکود اقتصادی ین ژاپن تقویت شود‬
‫در عین حال ین ژاپن یکی از معدود ارزهایی است که کامال با تورم رابطه معکوس دارد‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫یکی دیگر از خصوصیات ین ژاپن تاثیر پذیری شدید از شرایط ناامنی در سطح سیا و مخصوصا خاورمیانه است‪ .‬هرچه نا امنی ‪ ،‬جنگ یا بی ثباتی سیاسی در کشورهای شرق سیا یا‬ ‫‪‬‬
‫آ‬
‫خاورمیانه که ژاپن به نفت ن نیاز دارد بیشتر شود ارزش ین تمایل بیشتری به کاهش دارد‬

‫آ‬
‫موزش تحلیل بنیادی ( فاندامنتال ) – هدف و شیوه تحلیل بنیادی‬
‫هدف تحلیل بنیادی‬
‫سه هدف اصلی به شرح زیر می باشد ‪:‬‬
‫قیمت چه باید باشد و کجا باید باشد ‪ ،‬در چه نقطه ای تعادل ایجاد می شود؟‬ ‫‪‬‬
‫ریسک و خطر اینده و جاری بازار کدام جهت است؟‬ ‫‪‬‬
‫چه دارایی بر دارایی دیگر برتری دارد؟‬ ‫‪‬‬
‫نکته کلیدی‪ :‬تحلیل بنیادی هیچ نقطه ورود به بازار را به ما نشان نمیدهد ‪ ،‬بلکه نرخ هدف‪ ،‬جهت و ارجحیت معامله گران بازار را مشخص می کند‪ .‬پس ما در این سبک تحلیلی به‬
‫آ‬
‫دنبال بدست وردن جواب سه سوال باال هستیم‪.‬‬
‫‪  ‬به مباحثی که در حیطه اقتصادی برای موارد اقتصادی مورد بررسی قرار میگیرد تا به سه هدف اصلی برسند را تحلیل‪  ‬اقتصاد کالن‪ ‬می گویند‬
‫تفاوت بین اقتصاد کالن و خرد به صورت ساده‬
‫میتوانیم کل اقتصاد را با اتصال قطعات تحلیل های اقتصاد خرد برای همه بازارها به یکدیگر مطالعه کنیم اما در اینصورت در نظر گرفتن همه‬
‫نیروهای اقتصادی در جریان کاری دشوار خواهد بود‪ .‬اقتصاد خرد بر درک جزئیات بازارهای خاص تمرکز می کند‪ .‬برای دست یابی به جزئیات‬
‫مزب ور بس یاری از ت اثیرات متقاب ل ب ا س ایر بازاره ا نادی ده گرفت ه میش ود‪ .‬اقتص اد خ رد مانن د نگ اه ک ردن ب ه مس ابقه اس ب دوانی ب ا دوربین‬
‫است‪.‬مشاهده جزئیات بسیار عالی است اما گاه با چشمان‪،  ‬تصویر روشن تری از کل مسابقه به دست می اوریم‪ .‬اقتصاد کالن به ساده سازی‬
‫آ‬
‫بلوک های سازنده اقتصاد میپردازد تا بر روی چگونگی اتصال نها و تاثیر بر یکدیگر تمرکز کند‪.‬‬

‫مهمترین موضوعات مورد بحث در اقتصاد کالن‪ ‬‬

‫تعریف و تشریح مفهوم شاخص های مختلف کالن اقتصادی نظیر‪:‬‬ ‫‪‬‬
‫تولید ملی ‪ ،‬رشد اقتصادی ‪ ،‬شاخص قیمت ‪ ،‬نوسانات اقتصادی ‪ ،‬پول ‪ ،‬حجم نقدینگی ‪ ،‬بازارپول ‪ ،‬اشتغال و بیکاری ‪ ،‬ارتباط اقتصادی و مالی یک اقتصاد با اقتصاد دیگر‬
‫طریقه حسابداری شاخص های فوق‬ ‫‪‬‬
‫ایجاد الگویی به منظور شناخت و تحلیل روابط بین متغییرهای کالن اقتصادی‬ ‫‪‬‬
‫آ‬
‫تحلیل بازار پول و ارتباط شاخص های مربوط به ن‬ ‫‪‬‬
 ‫تحلیل بیکاری و تورم‬ ‫‪‬‬
‫ارتباط بین شاخص های کالن داخلی با وضعیت ترازتجاری و مالی بین المللی کشورها‬ ‫‪‬‬
‫بحث در مورد سیاست گذاری های کالن اقتصادی‬ ‫‪‬‬
‫تحلیل بنیادی چگونه انجام می شود؟‬
‫به طور خالصه روند تحلیل به صورت زیر می باشد‪:‬‬
‫گرداوری داده های مربوط به بنیادهای اقتصادی‬ ‫‪‬‬
‫آ‬
‫بررسی و تفسیر اطالعات و گاهی های موجود‬ ‫‪‬‬
‫آ‬
‫طراحی الگو و ساختار ن‬ ‫‪‬‬
‫تعیین روابط بین متغیر های الگو‬ ‫‪‬‬
‫تعیین اهمیت متغیر های الگو‬ ‫‪‬‬
‫آ‬
‫تعیین ارزش ینده یک ارز در برابر ارز دیگر‬ ‫‪‬‬
‫مقایسه ارزش ذاتی با قیمت جاری‬ ‫‪‬‬
‫پس روند کار به این صورت شد که ما یک سری دیتاها داریم به عنوان ورودی الگوهای که در اختیار داریم و این الگوها به ما یک خروجی میدهند که جهت حرکتی یک اقتصاد در یک‬
‫آ‬
‫بازه زمانی تعیین میکند ‪ ،‬بلفرض ما بر اساس دیتاهای ایاالت متحده با کمک الگوی مدور اقتصادی به این موضوع پی بردیم که اقتصاد در حال افت هست و دالر ‪  ‬مریکا بایست‬
‫ضعیف شود و در همین حین بر اساس دیتاهای انگلستان نتیجه میگیریم که پوند باید در جایگاه باالتری قرار بگیرد ‪ ،‬به این صورت جهت حرکتی جفت ارز پوند به دالر پی میبریم ! و‬
‫بر اساس دیتاهای جدید کماکان میتوانیم معامالت خود را نگه داریم یا اینکه تسویه کنیم !‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫اقتصاددانان با استفاده از داده هایی همچون تولید ‪ ،‬در مد ‪ ،‬بیکاری و قیمت تالش دارند تا چگونگی کارکرد و سازو کار کل اقتصاد را تفسیر و توصیف کنند نها در این زمینه از‬
‫فرضیه ها و تئوریها و الگوهای مبتنی بر متغیرها و داده های اقتصادی بهره می جویند ‪.‬اقتصاد دانان تمایل دارند که برای درک و تفسیر پدیدهای اقتصادی از‪ ‬الگوها‪ ‬استفاده کنند‪ .‬یک‬
‫الگوی اقتصادی‪ ‬رابطه ای است که بر مبنای شماری از متغیرهای اقتصادی ساخته میشود‪ .‬رابطه های موجود در یک الگو براساس یکسری اصول و فرضیه های پذیرفته شده استوار‬
‫گردیده است ‪  .‬بنابراین با استفاده از این الگوها میتوان رابطه بین متغیرهای اقتصادی یا همان شاخصهای اقتصادی را درک کرد در حقیقت الگو همانند یک نظریه ساده شده است که‬
‫از جزئیات و عوامل غیر ضروری صرف نظر میکند‪.‬‬

‫آ موزش تحلیل بنیادی ( فاندامنتال ) – الگوی جریان مدور‬

‫جریان یا چرخه اقتصادی ( ‪)  Circular Flow ‬‬
‫اقتصاد دانان تمایل دارند برای تحلیل شرایط اقتصاد داخلی یک کشور ‪ ‬و درک پدیده های اقتصادی از الگوها‬
‫استفاده کنند‪.‬در اقتصاد برای نشان دادن جریان درامد و مخارج بین خانوارها و بنگاه های اقتصادی از الگوی‬
‫ساده ای به نام جریان مدور استفاده می شود‪.‬‬
‫جریان مدور اقتصادی شامل چهار بخش می باشد‪:‬‬
‫عوامل تولید‪ ‬‬ ‫‪‬‬
‫بنگاه های تولیدی و اقتصادی‬ ‫‪‬‬
‫بازار کاال و خدمات‬ ‫‪‬‬
‫خانوارها‬ ‫‪‬‬
‫عوامل تولید ‪( ‬به بازار عوامل تولید ‪ ,‬بازار نهاده های تولید نیز گفته میشود)‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫برای بدست وردن در مدی که مصرف کنندگان را قادر به تقاضا برای کاالها و خدمات تولید شده در جامعه کند یک یا چند عضو از هر خانوار‬
‫آ‬
‫باید منابعی را که در اختیار دارند عرضه کنند این منابع شامل نیروی کار فیزیکی و نیروی کار فکری و دارائیها (به صورتهای مختلف ن) است ‪،‬‬
‫آ‬
‫همچنین می توان سازمان دهنده ها و یا مدیران را نیز به عنوان بخشی از نیروی کار ماهر به حساب ورد که مانند بقیه نیروی کار خدمت خود را‬
‫به صورت سازماندهی و تولید ارائه میدهند‪.‬‬
 ‫پس میتوان گفت مراحل تولید در اختیار خانوارها است‪ .‬بنگاه ها در مقابل در اختیار گرفتن عوامل تولید که از طرف خانوارها گرفته میشود‬
‫آ آ‬
‫تولید میکند که در ازای این تولید پرداختهای با عنوان در مد به نها عرضه میشود این پرداختها بسته به عواملی که در اختیار بنگاهها قرار‬
‫گرفته… مختلف هستند مثال در ازای افرادی که در بنگاهها یا کارخانها فعالیت میکنند دستمزد پرداخت میشود در ازای زمین و ملک یا امثال‬
‫اینها اجاره پرداخت میشود و در ازای منابع مالی سود به خانوارها پرداخت میشود ‪ .‬پس به طور کلی منظور از عوامل تولید ‪ ،‬مدیران ‪ ،‬نیروی‬
‫آ‬
‫کار فکری و افراد خانوارها (نیروی کار غیر فکری) ‪ ،‬زمین ‪ ،‬ملک و ابزار الت و… می باشد‬
‫بنگاه های تولیدی‬
‫در اقتصاد کوچکترین واحد تولید کننده را یک بنگاه اقتصادی میگویند به عبارتی ساده تر بنگاه اقتصادی‪ ‬شخصیت حقوقی‪ ‬یا حقیقی‪ ‬است که‬
‫با ترکیب عوامل اقتصادی مختلف در تولید‪ ‬کاال‪ ‬یا‪ ‬خدمات‪ ‬فعالیت می‌کند‪.‬‬
‫بنگاه های اقتصادی از نظر‪ ‬نوع فعالیت‪ ‬به سه دسته تقسیم می شوند‪:‬‬
‫ً‬
‫معموال در قبال ارائه خدمات منفعت کسب می کنند‪.‬‬ ‫واحدهای خدماتی‪ :‬واحدهایی هستند که خدماتی به مشتریان ارائه می کنند و‬ ‫‪‬‬
‫واحدهای بازرگانی‪ :‬به خرید و فروش مواد خام‪ ،‬فراورده ها و کاالها اشتغال دارند‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫واحدهای تولیدی‪ :‬با استفاده از عوامل تولید به ساخت کاالهای اقتصادی می پردازند‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫‪ ‬‬
‫بازار کاال و خدمات‬
‫تولیداتی که با کمک بازار عوامل تولید در بنگاههای اقتصادی انجام گرفته است ‪ ،‬باید در جایی برای عرضه به مصرف کنندگان خانوارها قرار‬
‫آ‬
‫گیرند این مکان همان بازار کاال و خدمات است پس بنگاهها تولیدات خود را روانه بازار کاال و خدمات میکنند همچنین خانوارها در مدهایی را‬
‫آ‬
‫که از بنگاهها از طریق فعالیت عوامل تولید در بنگاهها بدست وردند را در بازار کاال و خدمات خرج میکنند (مخارج) این مخارج دوباره از‬
‫آ‬
‫طریق کاالها و خدمات به بنگاههای اقتصادی انتقال می یابد و نها نیز دوباره تولید میکنند این جریان مدور همینطور ادامه میابد‪.‬‬
‫خانوار‬
‫آ‬
‫کوچکترین واحد‪ ‬مصرف کننده‪  ‬را خانوار می نامند ‪ .‬اینکه تمامی افراد یک جامعه جزو خانوارها به حساب می یند زیرا تمامی افراد جامعه‬
‫مصرف میکنند و بنابراین مصرف کننده محسوب میشوند‪.‬‬
 ‫‪www.fxcma.com‬‬
‫آ‬
‫خانوارها عوامل تولید خود را در اختیار بنگاه ها قرار میدهند و به ازای ن درامد کسب میکنند ‪.‬سپس درامد کسب شده را به صورت مخارج در‬
‫بازار کاال و خدمات ( بازار تولیدات )خرج یا پس انداز میکنند‪ . ..‬عوامل تولید در بنگاهها فعالیت کرده و کاال و خدمات تولید میکنند این کاال و‬
‫خدمات تولید شده (تولید ملی) روانه بازارهای کاال و خدمات میشود و کاالها و خدمات تولید شده توسط بنگاهها در نهایت توسط بازار کاال و‬
‫خدمات به خانواده ها منتقل میشود‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫پس بنگاهها با در اختیار گرفتن عوامل تولید از خانوارها هم تولید میکنند (که روانه بازار کاال و خدمات میشوند) و هم در مد (در مد ملی) را‬
‫آ‬
‫برای خانوارها ایجاد میکنند و خانوارها نیز در مد ایجاد شده را با نام مخارج کل در بازار کاالها و خدمات خرج میکنند و این مخارج درواقع‬
‫دوباره به بنگاهها انتقال می یابد و همواره این جریان ادامه میابد‬
‫چند نکته‪:‬‬
‫‪  ‬بازار کاال و خدمات بازاری است که تولیدات نهایی در انجا به فروش میرسند‪.‬‬ ‫‪.1‬‬
‫‪  ‬بازار عوامل تولید نیز بازاری است که خانوارها عوامل تولید مانند نیروی کار‪،‬زمین ؛ملک و…‪.‬را در اختیار بنگاه ها قرار میدهند‪.‬‬ ‫‪.2‬‬
‫آ‬ ‫آ‬ ‫آ‬
‫‪ ‬در مد ملی عبارت است از تمامی در مدهای بدست مده به وسیله خانوارها ‪ .‬ازجمله دستمزدها و اجاره ها و بهره های دریافتی و سود در طول‬ ‫‪.3‬‬
‫یکسال است‪.‬‬
‫‪  ‬تولید ملی عبارت است از مجموع ارزش پولی تمامی کاالها و خدمات تولید شده در اقتصاد در طول یکسال‪.‬‬ ‫‪.4‬‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫خانوارها از در مد خود (همان در مد ملی) به دو طریق استفاده میکنند‪:‬‬
‫مستقیم با نام مخارج مصرفی‬ ‫‪‬‬
‫غیر مستقیم با نام پس انداز‬ ‫‪‬‬
‫در مورد مخارج مصرفی توضیح دادیم اما پس انداز ‪:‬‬
‫پس انداز خانوارها معموال در بازارهای مالی مثل بانک‪ ،‬بورس سهام و صندوقهای بازنشستگی و غیره صورت میگیرد‪ .‬این پس انداز انجام گرفته‬
‫خانوارها از طریق وام دادن از طرف بازارهای مالی به بنگاه های مالی صرف سرمایه گذاری خواهد شد‪.‬‬
‫نکته کلیدی ‪ :‬سرمایه گذاری عبارت است از صرف وجوهی که توسط بنگاهها در بازار کاال و خدمات انجام می شود و شامل سرمایه گذاری ثابت و‬
‫سرمایه گذاری در موجودی انبارها است‪.‬‬
‫‪  ‬منظور از سرمایه گذاری ثابت‪ ،‬خرید کاالهای سرمایه ای جدیدی است که به وسیله سایر بنگاهها تولید شده است‪ .‬مانند ماشینهای تولید شده ‪,‬‬ ‫‪‬‬
‫ساختمانهای ساخته شده و وسایل و تجهیزات اداری‪.‬‬
‫سرمایه گذاری در موجودی انبارها عبارت است از تغییرات در موجودی کاال های تولید شده و مواد خامی که بنگاهها در انبارهایشان ذخیره‬ ‫‪‬‬
‫میکنند‪ .‬اگر این موجودی ها در حال افزایش باشد سرمایه گذاری در موجودی انبارها مثبت است و اگر در حال کاهش باشند سرمایه گذاری در‬
‫موجودی انبارها منفی است‪.‬‬
‫پس منظور از مخارج سرمایه گذاری وجوهی است که صرف خرید کاال های سرمایه ای می شوند‪ .‬پس در نهایت سپرده ها منجر می شود بنگاه ها‬
‫وام هایی را که از بانکها دریافت کرده اند صرف خرید از بازار کاال و خدمات که محصوالت بنگاههای دیگر را‪  ‬که ارائه میکنند ‪ ،‬بکنند‪.‬‬
‫نقش دولت را در نظر بگیریم و الگویی به شکل زیر داریم‪:‬‬

‫‪www.fxcma.com‬‬
‫دولت در اقتصاد کشورها وظایف متعددی را انجام می دهند‪ .‬ولی در مدل ما فرض می شود که نقش دولت این است که فقط از خانوارها مالیات‬
‫آ‬ ‫آ‬ ‫آ‬
‫دریافت کند و در مدهای حاصل از جمع وری مالیات را خرج خرید کاالها و خدمات (مانند موزش ‪ ,‬بهداشت ‪ ,‬جاده سازی) از بازار کاال و‬
‫آ‬
‫خدمات میکند که مخارج دولتی نامیده می شود پس همانطور که دیدیم بخشی از در مد خانوارها صرف مالیات می شود‪.‬‬
‫دولتها نقش های دیگری هم دارند‪ .‬مثال دولتها از بنگاهها و معامالت در بازارها نیز مالیات دریافت می کنند‪ .‬همین دولت می تواند از بازارهای‬
‫مالی (بانکها و…) قرض بگیرد و یا قرض بدهد‬
‫اگر دولت بیش از میزان مالیاتهای دریافتی خرید کند با کسری بودجه مواجه میگردد‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫اگر مالیاتها‪  ‬بیش از خریدهای دولت باشد ‪ ,‬دولت با مازاد بودجه مواجه است‪.‬‬ ‫‪‬‬
 ‫‪www.fxcma.com‬‬
‫‪ ‬‬
‫آ‬
‫‪  ‬الگوی مدور باال که به الگوی چهار بخشی مشهور است که این حالت که به ن اقتصاد باز میگویند نشان دهنده جریان مدور با‪ ‬وجود بخش‬
‫خارجی‪  ‬است که یک اقتصاد جامع و کامل را نشان می دهد اقتصاد یک کشور با دیگر کشورها به شکلی با یکدیگر ارتباط دارند‪.‬‬
‫‪ – 1‬واردات‪ :‬چون جریان نشان داده شده در شکل‪  ‬فقط جریان وجوه است بنابر این با صادرات وجوه به سمت داخل می یابند و عالمت فلش‬
‫به‪ ‬سمت بیرون است‪.‬‬
‫‪ - 2‬صادرات‪ :‬صادرات دومین وسیله ارتباط اقتصاد داخلی یا اقتصاد های خارجی است‪ .‬وجوه پرداختی توسط خارجیان خریدار کاالها و خدمات‬
‫آ‬
‫داخلی‪  ‬که از بازار کاال و خدمات انجام می شود به سوی بازار های تولید داخلی جریان دارد و با صادرات وجوه به سمت داخل می یند‪ .‬و به‬
‫همین خاطر‪ ‬جهت فلش به سمت داخل است‪.‬‬
‫‪ - 3‬اگر به اندازه ای ارزش واردات ‪ ,‬صادرات کاالها و خدمات انجام نشود قسمتی از واردات باید به صورت اعتباری خریداری شود‪ .‬در چنین‬
‫حالتی ارتباط سومی بین اقتصاد داخلی و اقتصادهای بیگانه ایجاد خواهد شد‪ .‬این ارتباط جریان وجوه به صورت قرض از خارجیان است که‪ ‬از‬
‫بخش خارجی به داخل بازارهای مالی وارد خواهد شد‪ .‬به طور معکوس اگر صادرات بیش از واردات باشد جریان وجوه (سرمایه گذارهای بین‬
‫المللی) از بازارهای مالی داخلی به طرف بخش خارجی خواهد بود‪.‬‬
‫‪ ‬‬
‫رابطه بنیاد های اقتصادی و الگوهای اقتصادی‬
‫‪ ‬شاخص های اقتصادی که در سایتهای مختلف می بینیم دماسنج های قسمتهای مختلف الگوی باال هستند‪.‬‬
‫‪ – 1‬رفتار بنگاههای اقتصادی و بازار کاال و خدمات توسط‪ ‬شاخصهای بخش کارخانه ای و صنعت‪ ‬سنجیده می شوند‪.‬‬
‫‪ -2‬رفتار خانوارها توسط‪ ‬شاخصهای مصرف‪ ‬سنجیده می شوند‪.‬‬
‫آ‬
‫‪ -3‬رفتار بازار نهاده های تولید توسط‪  ‬مار اشتغال و بیکاری‪ ‬سنجیده می شود‪.‬‬
‫‪ -4‬رفتار بخش خارجی به طور کلی توسط‪ ‬نماگرهای تراز پرداختها‪ ‬سنجیده می شود‪.‬‬
‫‪ -5‬رفتار کل اقتصاد و یا سالمت اقتصاد توسط مجموعه نماگرهای مختلف سنجیده می شود همانند تولید ناخالص داخلی‬
 ‫آ‬
‫موزش تحلیل بنیادی ( فاندامنتال ) – سیاست های اقتصادی‬
‫اهداف اقتصادی‬
‫آ‬
‫اقتصاد دانان به وسیله ‪ 3‬شاخص مهم و اصلی اقتصاد عملکرد کلی ن را مورد بررسی قرار می دهند‪ .‬این سه شاخص عبارت اند از ‪:‬‬
‫آ‬
‫رشد اقتصادی یا رشد در مد و تولید ملی‬ ‫‪.1‬‬
‫نرخ تورم و سطح عمومی قیمت ها‬ ‫‪.2‬‬
‫نرخ اشتغال و بیکاری‬ ‫‪.3‬‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫اولین هدف کالن مشخص کننده در مد سرانه افراد در یک اقتصاد و یا رونق و رکود اقتصادی ‪ ،‬رشد اقتصادی میباشد‪ .‬نرخ رشد اقتصادی یک کشور از رابطه درصد تغییر در تولید (در مد)‬
‫آ‬
‫ملی نسبت به سال گذشته به دست می ید‪ .‬رشد اقتصادی باالتر در یک اقتصاد مفاهیم زیادی را می رساند‪ .‬از جمله ‪:‬‬
‫افزایش تولید کاالها و خدمات‪ ‬‬ ‫‪‬‬
‫افزایش درامدها‬ ‫‪‬‬
‫افزایش مصرف‪ ‬‬ ‫‪‬‬
‫کاهش بیکاری‪ ‬‬ ‫‪‬‬
‫در نهایت افزایش رفاه اقتصادی‬ ‫‪‬‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫تورم در‪ ‬محدوده هدف‪ ‬دومین هدف گذاری اقتصادی می باشد‪ ،‬از نجا که تورم با رشد اقتصادی و اشتغال کامل رابطه مستقیم دارند ‪ ،‬سیاستگذاران اقتصادی به دنبال ن هستند که کمترین‬
‫میزان تورم به ازای بیشترین رشد اقتصادی ایجاد شود‪ .‬توجه داشته باشید که برای هر کشوری محدوده تورم مناسب متفاوت می باشد ‪.‬‬
‫سومین هدف اقتصادی ‪ ،‬اشتغال کامل است که اغلب کشورها محدوده مناسب نرخ بیکاری ‪ 4‬تا ‪ 6‬درصد می دانند‪.‬‬
‫سیاست های اقتصادی‬
‫استفاده دیگری که از مدار چرخشی می شود برای نشان دادن دوره های کسب و کار و رونق و رکود است‪ .‬در طول زمان هرچه سرعت گردش کاال و خدمات در مدار بیشتر شود ‪ ،‬رونق‬
‫اقتصادی بیشتری شکل میگیرد و بلعکس‬
‫نکته کلیدی‪ :  ‬جریان دوری (مدار) با وجود تحلیل و تفسیر دوره های اقتصادی و جریان بین خانوار و بنگاه ها و دولت‪ ‬نمیتواند جایگاه قیمت‪ ‬را نشان دهد‪.‬‬
‫سیاست های که برای برطرف کردن عدم تعادل مدار اقتصادی ایجاد میشود را سیاست های انبساطی و انقباضی‪ ‬میگویند‪ .‬دولتمردان و سیاست گذاران اقتصادی با شناخت وضعیت و حقایق‬
‫موجود در زمینه بهبود اقتصاد و راه های برون رفت اقتصاد از کسادی از ابزارهای‪ ‬مالی و پولی‪ ‬استفاده می کنند‪.‬‬
‫سیاست های که از طرف بانک مرکزی به وسیله مجموعه ابزارهایی به مانند جابه جایی میزان پایه پولی ‪ ،‬نرخ بهره یا عملیات بازار باز انجام میشود را‪ ‬سیاست پولی‪ ‬می نامند‬ ‫‪‬‬
‫سیاست های که از طرف دولت از طریق مجموعه ابزارهای مانند کاهش یا افزایش مالیات صورت می پذیرد‪ ‬سیاست مالی‪ ‬می گویند‬ ‫‪‬‬
‫نکته‪ : ‬سیاست های پولی و مالی‪ ‬معموال‪ ‬هم راستا باید باشند ‪.‬‬
‫آ‬
‫نکته کلیدی‪  : ‬اگر سیاست های انبساطی طوری باشد که در کمترین زمان روی مدار بهبود ایجاد نکند نه تنها منجر به افزایش پول محلی نمیشود بلکه موجب کمتر شدن ارزش ن پول میشود و‬
‫بر عکس‪.‬‬
‫عملیات بازار باز‬
‫عملیات بازار باز عبارت از خرید و فروش اوراق قرضه دولتی توسط بانک مرکزی است‪ .‬اگر چه خزانه داری هر کشور مسئول انتشار اوراق قرضه دولتی است اما در‬
‫مواقع ضروری بانک مرکزی با خرید و فروش این اوراق در بازار آ زاد روی حجم نقدینگی اثر می گذارد ‪.‬به این عمل بانک مرکزی عملیات بازار باز گفته می شود‪ .‬بانک‬
‫مرکزی با خرید اوراق قرضه باعث افزایش پول در دست مردم و در نتیجه افزایش حجم نقدینگی میشود و با فروش اوراق قرضه ای که قبال نگهداری کرده است جریان‬
‫معکوسی بر حجم نقدینگی می گذارد‪ .‬عملیات بازار باز به عنوان ابزاری در جهت کنترل عرضه پول در کشور هایی که از این وسیله استفاده میکنند عامل بسیار مفید و‬
‫موثری است‪ .‬زیرا بانک مرکزی از طریق خرید یا فروش اوراق قرضه می تواند سریعا حجم نقدینگی را تغییر دهد‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫یکی از فاکتور های کلیدی که روند ارزی را در مقابل ارز دیگر تعیین میکند رشد اقتصادی می باشد‪ .‬اقتصادی که رشد اقتصادی در ن دیده میشود ‪،‬انتظارات در ن اقتصاد برای اینکه بانک‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫مرکزی نرخ بهره را برای رام کردن تورم ناشی از سرمایه گذاری در ن کشور افزایش دهد تقویت می کند‪.‬با افزایش نرخ بهره جریان سرمایه گذاری خارجی در بازار های مالی ن کشور افزایش‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫پیدا میکند‪ .‬افزایش سرمایه گذاری به معنی افزایش تقاضا برای ارز ن کشور می باشد و تقاضای بیشتر برای ارز یک کشور موجب تقویت ارز ن کشور خواهد شد‪.‬‬
‫بنابراین داریم‪ :  ‬افزایش رشد اقتصادی »» افزایش نرخ بهره»» افزایش سرمایه گذاری»» افزایش تقاضا برای ارز»» افزایش ارزش ارز‬
‫یکی از مثالهای خوب برای بیان تاثیر رشد اقتصادی بر روند یک جفت ارز ‪ ،‬رشد اقتصادی ایاالت متحده و منطقه یورو می باشد‪ .‬حال به بررسی تولید ناخالص داخلی این ‪ 2‬ناحیه می‬
‫آ‬
‫پردازیم‪.‬در سال ‪ 2005‬رشد اقتصادی مریکا به حدود ‪ 13‬تریلیون دالر و رشد اقتصادی منطقه یورو به حدود ‪ 11‬تریلیون دالر رسیدند‪ .‬در این سال رشد منطقه یورو به طور چشمگیری از ایاالت‬
‫متحده کمتر بود ‪.‬‬
‫آ‬
‫‪ 1/5‬درصد رشد میانگین در سال ‪،‬اگرچه ایاالت متحده ‪ 2‬درصد رشد را به نمایش گذاشت‪ .‬در نتیجه این مسئله باعث شد جریان سرمایه از اروپا به مریکا افزایش یابد و جفت ارز ‪ eur/usd‬با‬
‫آ‬
‫کاهشی حدودا ‪ 2000‬واحدی روبرو گردید‪.‬اما در سال ‪ 2006‬هر چند که اقتصاد یورو رشد داشت اما رشد اقتصادی در مریکا به شدت کاهش یافت این مسئله باعث شد در سال ‪2006‬‬
‫‪ eur/usd‬حرکت صعودی داشته باشد‪.‬‬
‫‪ ‬‬
‫نکات مهم سیاست های اقتصادی‬
‫سیاست انبساطی برای رشد اقتصادی و اشتغال کامل به اجرا گذاشته میشود و سیاست انقباضی برای مهار تورم اتفاق می افتد‬ ‫‪‬‬
‫‪  ‬سیاست های مالی و پولی انقباضی اثراتش بسیار زودتر نسبت به سیاست های پولی و مالی انبساطی در بازارها میگذارد‬ ‫‪‬‬
‫آ‬
‫‪ ‬از نجا که دولت در کشور های صنعتی نقش کوچکی دارد به همین دلیل کمتر از سیاست های مالی (مالیات و مخارج دولت) استفاده می شود و در نتیجه چندان مورد بررسی قرار نمی گیرد‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫‪  ‬مهمترین جایگاهی که سیاست های پولی و مالی اثر میگذارد بازارهای مالی می باشد ‪ ،‬از آ نجا که معاملگران بنیادی به دنبال جهت و روند اصلی در بازار هستند هر دو بعد ‪ ،‬مدار اقتصادی و بازارهای مالی برای تعیین اثرات کوتاه مدت و بلند مدت حائز اهمیت هستند‬ ‫‪‬‬
‫آ‬
‫تنها عاملی که میتوان با ن کل مدار اقتصادی را سنجید ‪ ،‬تولید ناخالص داخلی‪ ‬می باشد‬ ‫‪‬‬
‫‪  ‬دیدگاه و جریان کلی بازار و مدار اقتصادی به طور ناگهانی دستخوش تغییر‪ ‬نمی شود‬ ‫‪‬‬
 ‫آ‬
‫موزش تحلیل بنیادی ( فاندامنتال ) –بازداده اقتصاد ‪ ،‬تولید ناخالص‬
‫مولفه های مهم در اقتصاد و نحوه برقراری تعادل در یک اقتصاد‬
‫در نوشتار گذشته بیان شد که اقتصاد دانان با استفاده از ‪ 3‬شاخص مهم و اصلی عملکرد کلی اقتصاد را مورد سنجش قرار می دهند‪ .‬این ‪ 3‬شاخص برجسته که فبال‬
‫عنوان شد عبارت اند از‪:‬‬
‫رشد اقتصادی یا رشد درامد ملی و تولید ملی‬ ‫‪.1‬‬
‫نرخ تورم و سطح عمومی قیمت ها‬ ‫‪.2‬‬
‫نرخ اشتغال و بیکاری‬ ‫‪.3‬‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫رابطه تنگاتنگی بین این سه متغییر وجود دارد و در دنیای واقعی با استفاده از مارهای موجود رابطه نزدیک نها تایید شده است‪ .‬سرمایه گذاران در بازارهای مالی به طور دقیق تورم ‪ ،‬بیکاری و تولید‬
‫آ‬
‫ملی را ارزیابی می کنند‪ .‬یکی از گفتارهای که به طور پیوسته تحلیلگران و سرمایه گذارن را تحت تاثیر قرار می دهد رشد اقتصادی کشورهاست‪ .‬میزان تغییر در تولید و یا در مدهای هر کشوری به طور‬
‫آ‬ ‫آ‬ ‫آ‬
‫کلی رشد اقتصادی ن کشور را نشان می دهد‪ .‬از نجا که تقاضا برای ارز یک کشور تحت تاثیر میزان سرمایه گذاری در ن کشور است و تقاضای موسسات مالی در راستای سرمایه گذاری بسیار می تواند‬
‫بر نرخ های مبادله اثر گذار باشد تعیین میزان تقاضا برای ارز تحت تاثیر میزان رشد درامد و تولید ملی است‪.‬‬
‫آ‬ ‫آ‬ ‫آ‬
‫به بیان دیگر‪ :‬اگر در یک کشور تولید و در مد به واسطه شرایط مناسب افزایش یابد به طوری که نرخ رشد ن فزاینده باشد تفسیر ن این چنین خواهد بود که سرمایه گذاری گسترش خواهد یافت و‬
‫آ‬
‫بدین ترتیب بازارهای سهام و ارز ن کشور نیز با تقویت روبرو می گردند‪.‬‬
‫بازداده اقتصاد‬
‫تواید ناخالص ملی‪ Gross National Product (  ‬به اختصار ‪) GNP‬‬ ‫‪‬‬
‫آ‬
‫تولید ناخالص ملی مجموع ارزش کاالها و خدمات نهایی تولید شده طی یک روره زمانی مشخص‪ ‬توسط افراد یک کشور‪ ‬می باشد‪ .‬شاخص تولید ناخالص ملی و میزان رشد ن نشان دهنده وضعیت کالن‬
‫اقتصاد است‪.‬‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫نکته کلیدی ‪ :‬در جمله باال دقت کنید کلمه افراد یک کشور مده است‪ .‬در واقع تولید ناخالص ملی عملکرد کلی اقتصاد را اندازه گیری میکند و در ن تولیدات و خدمات ایجاد شده توسط افراد یک کشور‬
‫در هر کجای دنیا که باشند محاسبه میشود‪.‬‬
‫تولید ناخالص داخلی‪ Gross Domestic Product ( ‬به اختصار ‪) GDP‬‬ ‫‪‬‬
‫تولید ناخالص داخلی مجموع ارزش کاالها و خدمات تولید شده طی یک دوره مشخص در‪ ‬داخل کشور‪ ‬می باشد‪.‬‬
‫“به گفته پروفسور پل ساموئل سون تولید ناخالص داخلی عملکرد کلی اقتصاد را اندازه گیری می کند”‬
‫فرق‪ GDP ‬با‪ GNP ‬در این است‪ ‬که در ‪ GNP‬مالک ملیت است اما در ‪ GDP‬مالک سرزمین است‪ .‬مثال در این زمینه می توان به‪  ‬ارزش تولیدات عوامل تولید ایرانی در ژاپن اشاره کرد که در ‪GDP‬‬
‫ژاپن و ‪ GNP‬ایران محاسبه می شود‪.‬‬
‫به طور کلی رابطه این دو شاخص به صورت روبرو میباشد‪ :‬خالص درامد تولید از خارج ‪ = GDP +‬تولید ناخالص ملی‬
‫آ‬
‫نکته کلیدی ‪ :‬به طور کلی تولید ناخالص داخلی مهمتر از تولید ناخالص ملی است‪ .‬اما بانک های مرکزی به هنگام انتشار تولید ناخالص داخلی اقدام به انتشار مار تولید ناخالص ملی نیز می نمایند‪.‬‬
‫تولید ناخالص داخلی به ‪ 3‬روش محاسبه میشود که عبارت اند از ‪:‬‬
‫روش ارزش افزوده‬ ‫‪.1‬‬
‫روش مخارج ( هزینه )‬ ‫‪.2‬‬
‫روش درامد‬ ‫‪.3‬‬

‫از آ نجا که نحوه محاسبه آ ن در راستای کار ما قرار نمیگیرد از توضیح این روش ها خودداری میکنیم ‪ ،‬ما صرفا نیازمند اعداد و بررسی این اعداد با داده های پیشین و‬
‫دیگر داده ها هستیم ‪ .‬پس ما نیازی به محاسبات در این زمینه نداریم‬
‫آ‬
‫به تولید ناخالص داخلی‪ ‬بازداده ملی‪ ‬نیز گفته میشود که از چهار بخش اصلی تشکیل شده است که در ادامه مفصل به نها خواهیم پرداخت‪ ‬‬
‫‪ ‬خالص تجاری‬ ‫‪.1‬‬
‫مخارج دولتی‬ ‫‪.2‬‬
‫مخارج سرمایه گذاری‬ ‫‪.3‬‬
‫مخارج مصرفی‬ ‫‪.4‬‬
‫در تعریف فوق دقت کنید که فقط ارزش کاالها و خدمات نهایی تولید شده محاسبه میشود و ارزش کاالها و خدمات واسطه ای مورد محاسبه قرار نمی گیرد‪ .‬زیرا ارزش کاالها و خدمات واسطه ای در‬
‫آ‬
‫ارزش کاالها و خدمات نهایی نهفته است و در صورت محاسبه نها دچار محاسبه چند باره و مضاعف میشود‬
‫زیر بخش های تولید ناخالص داخلی‬
‫(‪GDP=C+I+G+(X-M‬‬
‫‪C= Consumption‬‬
‫‪I= Investment‬‬
‫‪G= Government‬‬
‫‪X=Export‬‬
‫‪M= Import‬‬
‫تولید ناخالص داخلی‪ =  ‬مصرف ‪+‬سرمایه گذاری ‪ +‬هزینه های دولت‪ +‬تفاضل صادرات از واردات(تراز بازرگانی )‬
‫آ‬
‫نکته کلیدی ‪ :‬دوره های تولید ناخالص داخلی فصل به فصل منتشر می شود اما برای دوره های یکساله منتهی منجر به ن فصل مورد محاسبه قرار میگیرد !‬
‫مصرف‪Consumption ‬‬
‫مهمترین قسمت در تولید ناخالص داخلی قسمت مصرف کاالهای نهایی می باشد‪ .‬حدود نیمی از تولید ناخالص داخلی برای کشورهای صنعتی مربوط به بخش مصرف می باشد‪ .‬اخبار یا شاخص هایی که‬
‫مرتبط با این بخش باشند عبارتند از نرخ خرده فروشی ‪ ،‬اخبار اطمینان مصرف کننده ‪ ،‬شاخص کاالهای بادوام و‪  ‬غیره میتواند باشد‬
‫مخارج سرمایه گذاری‪Investment ‬‬
 ‫هر جایگاهی که در بازارهای داخلی سودی بابت سرمایه گذاری پرداخت می شود در قسمت مخارج سرمایه گذاری مورد بررسی قرار میگیرد از جمله این موارد میتوان به بازدهی یا‬
‫سود سهام و اوراق قرضه یا بهره بانکی و غیره اشاره کرد‪ .‬در کشورهای صنعتی سهم مخارج سرمایه گذاری از تولید ناخالص داخلی حدود ‪ %15‬است‪ .‬از جمله اخبارهای مهم این بخش‬
‫میتوان به خیر خالص جذب سرمایه و یا خروج سرمایه ( ‪ ) TIC‬به یک کشور اشاره کرد‪.‬‬
‫هزینه های دولتی‪Government ‬‬
‫آ‬
‫خالص در مدها و هزینه های دولت را در سه بخش زیر محاسبه میکنند‪:‬‬
‫آ‬
‫در مد های دولت شامل مالیات ‪ ،‬منابع طبیعی و استقراض می باشد‬ ‫‪‬‬
‫هزینه های دولت شامل هزینه ای انتقالی ( یارانه‪ ، )..‬هزینه های جاری و هزینه های سرمایه گذاری‬ ‫‪‬‬
‫هزینه های دولتی همچون بخش مخارج سرمایه گذاری بین ‪ 15‬تا ‪ 20‬درصد تولید ناخالص داخلی را به خود اختصاص میدهد‬ ‫‪‬‬
‫آ‬
‫اخبار و شاخص های مهم این بخش معموال در قسمت سیاست های مالی مورد بررسی قرار میگیرد در هر حال هر خبری که با یکی از شش قسمت باال در مورد در مد ها یا مخارج دولتی‬
‫در ارتباط باشد در گزینه هزینه های دولتی مورد بررسی قرار میگیرد!‬
‫تفاوت خالص صادرات با واردات (‪) Export-Import ‬‬
‫این بخش مقدار خالص پولی ( دالری) مقدار صادرات با واردات یک کشور را مشخص میکند‪ .‬اگر مقدار صادرات از واردات در یک کشور بیشتر باشد عدد این بخش مثبت یوده و در‬
‫آ‬
‫نتیجه مقدار این تفاوت به سایر گزینه ها برای بدست وردن تولید ناخالص داخلی اضافه میشود اما اگر مقدار واردات بیشتر از صادرات باشد عدد این بخش از سایر بخش ها کسر می‬
‫شود‪.‬‬
‫تفاوت خالص صادرات و واردات یا همان تراز پرداخت ها از سه بخش مهم تشکیل میشود‪:‬‬
‫‪ : Trade Balance‬تراز تجاری تفاوت ارزش پولی کل کاالهای صادر شده با وارد شده میباشد‬ ‫‪‬‬
‫آ‬
‫‪ : Current Account‬تراز حساب جاری در کنار تراز تجاری که از تفاوت ارزش پولی کل کاالها بدست می ید مقدار صادرات خدمات و واردات خدمات را نیز مورد محاسبه قرار میدهد‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫آ‬
‫بدین مفهوم که مقدار ارزش پولی کل صادرات کاال و خدمات با هم جمع میشود و اعداد بدست مده از مجموع واردات این داده ها از یکدیگر کم میشود‪ .‬اگر مقدار ارزش پولی صادرات‬
‫کاال و خدمات بیشتر از واردات کاال و خدمات باشد تراز حساب جاری مثبت و در غیر اینصورت منفی بدست می اید‪.‬‬
‫‪ : Capital Account‬تراز سرمایه از تفاوت مقدار سرمایه گذاری و وام وارد شده به یک کشور و مقدار سرمایه گذاری و وام خارج شده از یک کشور گفته میشود که هرچه سرمایه‬ ‫‪‬‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫گذاری خارجی در یک کشور بیشتر باشد تراز سرمایه بزرگتر می شود و اگر خروج سرمایه از یک کشور بیشتر باشد تراز سرمایه برای ن کشور منفی بدست می ید‬
‫دو نکته مهم در مورد تولید ناخالص داخلی ‪:‬‬
‫تولید ناخالص داخلی به ارزش دالری یا پایه پولی اندازه گیری می شود‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫مقدار عددی ‪ GDP‬برای یک سال محاسبه میشود ‪ ،‬اما‪ ‬دامنه تغییرات‪ ‬برای هر فصل محاسبه می شود‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫‪ ‬‬
‫‪ ‬انواع تولید ناخالص داخلی‬
‫‪.1‬تولید ناخالص داخلی اسمی (‪)Nominal GDP‬‬
‫آ‬
‫این گزارش به اندازه گیری تولید ناخالص داخلی به قیمت جاری کسب در مد می پردازد‪( .‬تولید ناخالص داخلی به قیمت بازار)‬
‫‪.2‬تولید ناخالص داخلی واقعی (‪)Real Gdp‬‬
‫آ‬
‫این گزارش با اندازه گیری تولید ناخالص داخلی سال های مختلف بر حسب قیمت های مربوط به یک تاریخ خاص که ن را سال پایه می نامند به تعدیل تورم می پردازد‪.‬‬
‫‪ GDP‬در هر سال به دو دلیل تغییر میکند‪:‬‬
‫تغییر مقدار فیزیکی تولید ‪Q‬‬ ‫‪‬‬
‫تغییرات قیمت ‪P‬‬ ‫‪‬‬
‫نکنه کلیدی‪ :‬در بسیاری از تحلیل های اقتصادی کالن ‪ GDP‬اسمی معیار مناسبی نیست‪ .‬اگر در ‪ 2‬سال پیاپی مقدار فیزیکی تولید ثابت ولی قیمتها افزایش یابند در این صورت ‪GDP‬‬
‫اسمی درسال دوم افزایش خواهد یافت در حالیکه تولید واقعی (فیزیکی ) بدون تغییر مانده است‪.‬‬
‫‪.3‬تعدیل کننده تولید ناخالص داخلی (‪)Deflator GDP‬‬
‫آ‬
‫این گزارش از تقسیم تولید ناخالص داخلی اسمی بر تولید ناخالص داخلی واقعی به دست می اید تا به وسیله ن تغییرات قیمت تولید ناخالص داخلی مورد بررسی قرار گیرد ‪( ‬در این‬
‫شاخص تورم لحاظ نشده است )‬
‫شاخصهای ‪ CPI‬یا ‪ HICP‬یا ‪ RPI‬شاخص های هستند که میانگین قیمت کاالهایی که مصرف کنندگان خریداری می کنند را اندازه گیری می کنند‪ .‬به عنوان مثال متداولترین معیار نرخ‬
‫آ‬
‫تورم که در بریتانیا مورد استفاده قرار میگیرید عبارت است از درصد افزایش ‪ RPI‬نسبت به ارزش یک سال پیش از ن ‪ .‬اما مخارج مصرفی فقط بخشی از ‪ GDP‬را تشکیل می دهد اما‬
‫‪ GDP‬مخارج سرمایه گذاری ‪ ،‬دولتی و خالص صادرات را نیز در بر میگیرد‪ ‬برای تبدیل ‪ GDP‬اسمی به واقعی نیازمند به کار گرفتن شاخص هستیم که نشان دهد چه اتفاقی برای همه‬
‫کاالها می افتد‪ ‬برای بیان تعدیل کننده قیمت حسب یک شاخص ‪،‬نسبت ‪ GDP‬اسمی را در ‪ 100‬ضرب میکنیم‬
‫‪ GDP .4‬واقعی سرانه (‪)per capital‬‬
‫‪ GDP ‬واقعی تقسیم بر کل جمعیت یک کشور گفته می شود که در واقع ‪ GDP‬واقعی سرانه ‪ GDP ،‬واقعی برای هر نفر است‪ .‬با توجه به یک ‪ GDP‬واقعی معلوم ‪ ،‬هر اندازه که‬
‫آ‬
‫جمعیت بیشتر باشد مقدار کاال و خدمات برای هر نفر کمتر خواهد شد‪ .‬برای بدست وردن معیار ساده ای از سطح زندگی یک نفر در یک کشور خاص بهتر است که به ‪ GDP‬واقعی‬
‫سرانه‪ ،‬که نسبت به جمعیت تعدیل می یابد نگاه کنیم‪.‬‬
 ‫آ‬
‫موزش تحلیل بنیادی ( فاندامنتال ) – تشخیص دوره های رونق و رکود‬
‫دوره های کسب و کار‬
‫آ‬
‫دوره های کسب و کار به سیکلی گفته میشود که در ن شرایط اقتصادی یک کشور از رونق به رکود یا بلعکس تغییر مسیر می دهد‪ .‬این دوره ها به ترتیبی است که ما‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫بین نها دوره های دیگری امکان شکل گیری دارند مثل دوره بازگشت که مهمترین بخش این دوره ها به حساب می ید‬
‫دوران اقتصادی به چهار دوره تقسیم می شود ‪ ،‬عبارتند از‪:‬‬
‫رکود اقتصادی‪ :‬به حالتی که درصد رشد‪  ‬تولید ناخالص داخلی برای دو فصل کاسته شود حتی اگر این مقدار درصد کاسته شده به اعداد منفی نرسد گفته میشود‬ ‫‪‬‬
‫آ‬
‫بحران اقتصادی‪ :‬اگر مقدار تولید ناخالص داخل منفی شود بحران اقتصادی در ن کشور ایجاد شده است‬ ‫‪‬‬
‫دوران بازگشت‪  :‬اگر به طور نامنظم مقدار تولید ناخالص داخلی افزایش و یا کاهش داشته باشد به این شرایط دوران بازگشت گفته میشود‬ ‫‪‬‬
‫رونق اقتصادی‪ :‬مثبت بودن تولید ناخالص داخلی برای چند فصل پی در پی نشان دهنده دوره رونق اقتصادی می باشد‬ ‫‪‬‬
‫نکته کلیدی‪  :‬در فازهای تغییر از هر دوره ما یک خالء داریم ‪ ،‬به این معنی که داده ها مشخص نیست و برداشت ها متفاوتی از اخبار ارائه میشود‬
‫دوره رکود اقتصادی‬
‫در دوره های رکود اقتصادی برای اهداف اقتصادی سه اتفاق روی می دهد‪:‬‬
‫آ‬
‫الف)‪  ‬کاهش رشد اقتصادی ‪ :‬که اولین نشانه کاسته شدن رشد اقتصادی رو به جلو قرار گرفتن یا نزولی شدن شاخص های بورس و بازارهای سرمایه در ن کشور است‪ .‬به نوعی می توان گفت‬
‫که شاخص های بورس نسبت به شرایط اقتصادی مقدم هستند‪ .‬سپس با کاسته شدن داده های اقتصادی که به تولید ناخالص داخلی ارتباط دارند ‪ ،‬داده تولید ناخالص داخلی کاسته میشود که‬
‫این کاسته شدن طبعاتی به همراه دارد‬
‫آ‬
‫ب)‪  ‬کاهش تورم ‪ :‬دومین نشانه رکود اقتصادی کاسته شدن تورم و چه بسا منفی شدن تورم است‪ .‬به دلیل اینکه در دوران رکود ‪ ،‬بحران سرمایه گذاری به وجود می ید و از سوی دیگر مقدار‬
‫مصرف کاسته می شود ‪ ،‬برای فروش بیشتر نرخ عمومی کاالها کاسته میشود و در نتیجه تورم از محدوده های هدف به پایین تر از سطح انتظار می رسد این موضوع به خودی خود به رکود‬
‫دامن میزند و باعث رکود بیشتر میشود‬
‫ج)‪  ‬افزایش نرخ بیکاری‪ :‬سومین نشانه هم افزایش نرخ بیکاری و کاسته شدن از افراد شاغل است‪.‬کاسته شدن شاغلین به رکود بیشتر اقتصادی و معضالت اجتماعی بیشتر دامن می زند از‬
‫همین رو دولت ها تمام تالش خود را به کار میگیرند که حتی با وجود رکود اقتصادی اجازه ندهند رکود به حدی برسد که بر روی اشتغال تاثیرگذار باشد‪ .‬محدوده نرخ اشتغال مناسب برای‬
‫افرادی که توانایی کار را دارند و در محدوده سنی فعالیت مفید هستند ‪ ،‬بین ‪ 4‬تا ‪ 6‬درصد تعریف میشود‪.‬‬
‫آ‬
‫نکته کلیدی‪ :‬نرخ اشتغال زیر ‪ 4‬درصد به دلیل اینکه منجر به محدودیت انتخاب و کمبود نیروی کار در دسترس برای کار فرینان و کسب و کارهای جدید می شود مفید ارزیابی نمیشود‬
‫آ‬
‫در دوره های رکود اتفاق ها و شرایطی که ایجاد می شود بدون توجه به دلیل غاز رکود نشانه های باال را به ترتیب در خود نشان می دهد به این معنا که ابتدا رشد اقتصادی و داده های منفی‬
‫منتشر می شود سپس تورم کاهش پیدا میکند و در نهایت اشتغال به وضعیت نامناسبی گرایش پیدا میکند‪.‬‬
‫نکته کلیدی‪ :‬مهمترین خصوصیت دوره رکود کمتر بودن درصد رشد اقتصادی نسبت به مقدار تورم هست‬
‫نکته کلیدی‪ :‬مهمترین سیاست اجرایی در این دوره سیاست های انبساطی (تسهیلی) پولی و مالی برای خارج شدن از رکود میباشد‬
‫دوره رونق اقتصادی‬
‫در نقطه مقابل رکود و بحران اقتصادی دوره های رونق و بهبود شرایط اقتصادی را شاهد هستیم‪ .‬در دوره رونق شرایط به ترتیبی پیش می رود که مهمترین نگرانی سیاست گذاران مهار تورم‬
‫می شود ( سیاست های انقباضی اجرا می شود ) در این دوره ها سه اتفاق معکوس روی می دهد‪:‬‬
‫الف)‪  ‬افزایش رشد اقتصادی‪ :‬در دوره های بهبود داده های اقتصادی که با رشد اقتصادی رابطه مستقیم دارند به صورت پشت سر هم شروع به بهبود میکنند و همگی این داده ها رو به بهبود‬
‫آ‬
‫قرار میگیرند‪ .‬اگر در این دوره یکی از بخش های گزارش های اقتصادی که با داده های کالن اقتصادی رابطه مستقیم دارد بهبود حاصل نکند ن داده میتواند به عنوان نشانه ای از فراگیر‬
‫نبودن رشد اقتصادی اخطار دهد‪.‬فراگیر نبودن رشد اقتصادی یا منجر به رکود می شود یا سیاست گذاران اقتصادی تالش می کنند با برطرف کردن مشکل در بخش هایی که داده های ضعیف‬
‫دارند به رشد اقتصادی فراگیر دست پیدا کنند‪ .‬به طور‪ ‬مثال در سال ‪ 2007‬ایاالت متحده مشاهده کردیم که با ضعیف بودن داده های بخش مسکن و ساخت و ساز داده های این منجر به‬
‫شرایط بحرانی در بخش اعتبارات و ورشکست شدن بانک ها شد و نتیجه ای جز رکود اقتصادی به همراه نداشت‬
‫ب)‪  ‬باال رفتن مقدار تورم از دیگر نشانه های رونق اقتصادی است‪ .‬زمانی که صحبت از باال رفتن تورم به عنوان یکی از مؤلفه های رشد اقتصادی می کنیم منظور باال رفتن تورم در محدوده‬
‫اهداف اقتصادی است و اینکه زمانی صحبت از تورم می شود تورم همراه با رشد اقتصادی مد نظر است‪ .‬به همین دلیل است که در دوره های رشد اقتصادی به دنبال مهار تورم می روند تا با‬
‫ثابت ماندن تورم و باال نگه داشتن رشد اقتصادی بیشترین مقدار رفاه اجتماعی و اقتصادی ایجاد شود‬
‫آ‬
‫ج)‪ ‬سومین مؤلفه رشد اقتصادی پایین مدن نرخ بیکاری است‪ .‬با اینکه هدف این هست که نرخ بیکاری در کشورهای صنعتی و پیشرفته به ‪ 4‬تا ‪ 6‬درصد برسد بر اساس زیر ساخت ها‪ ،‬شرایط‬
‫و کشش اقتصادی حداقل نرخ بیکاری در بسیاری کشورها باالتر از این مقدار است‪ .‬در صورت پایین اومدن نرخ بیکاری از دو جنبه رشد اقتصادی افزایش پیدا میکند‪:‬‬
‫آ‬
‫‪ -1 ‬با باال رفتن نرخ اشتغال میزان دریافتی و در مدهای فردی افزایش پیدا میکند در نتیجه میزان مصرف باال می رود‬
‫‪ -2 ‬پرداخت مالیات و پس انداز باعث میشود که اشتغال باالتر به سرمایه گذاری و هزینه های دولتی اضافه شود‬
‫برای تقویت یک ارز بر اساس ‪ ‬تولید ناخالص داخلی باید سیکل زیر اتفاق بیافتد‪:‬‬
‫تولید ناخالص افزایش پیدا کند‬ ‫‪‬‬
‫تورم داخلی افزایش یابد‬ ‫‪‬‬
‫اشتغال کامل محقق شود‬ ‫‪‬‬
‫نرخ بهره بانکی بیشتر شود‬ ‫‪‬‬
‫و در نهایت ارزش پول بشدت تقویت میشود‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫‪ ‬‬
 ‫پنج نکته مهم‪ ‬‬
‫آ‬
‫‪ ‬نکته اول ‪ :‬از این سه هدف (رشد اقتصادی ‪ ،‬تورم و اشتغال ) می توان اینگونه برداشت کرد که هر چه اندازه ‪ GDP‬خالص یک کشور نسب به نرخ تورم بزرگتر باشد نرخ ارز ن کشور تقویت‬
‫آ‬
‫میشود و هرچه مقدار تورم از تولید ناخالص داخلی بزرگتر باشد نرخ ارز ن کشور گرایش بیشتری به تضعیف پیدا میکند زیرا ‪ ‬اگر ‪  GDP‬از تورم‪  ‬کمتر باشد به این معنا است که قدرت خرید‬
‫مردم پایین امده است‪.‬‬
‫نکته دوم‪ :‬اگر تفاضل تولید ناخالص داخلی از تورم در کشوری خاص در دوره زمانی جدید انتشار گزارش اقتصادی نسبت به دوره قبل جابه جا شود به ازای هر یک درصد جابه جایی مثبت ‪،‬‬
‫آ‬
‫انتظار میرود حداقل سه درصد و به طور میانگین پنج درصد نرخ ارز ن کشور تقویت شود و بلعکس‪ ( ‬یکی از جایگاه های کسب نقطه تعادلی )‬
‫آ‬ ‫آ‬ ‫آ‬ ‫آ‬ ‫آ‬
‫نکته سوم‪ :‬زمانی که صحبت از کاهش نرخ ارز ن کشور به میان می ید بدین معنی است که شاخص ن ارز کاهش ارزش پیدا میکند و در صورتی که ن ارز شاخص نداشته باشد نرخ برابری ن‬
‫ارز در برابر دالر به مقدار درصد اشاره شده افزایش یا کاهش ارزش پیدا میکند از سوی دیگر باید توجه داشت که این کاهش یا افزایش فقط برای یک ارز از جفت ارز مورد نظر مورد بررسی‬
‫قرار گرفته است و در سوی دیگر اگر ارز دوم نیز تقویت یا تضعیف را نشان دهد و گزارش های اقتصادی تولید ناخالص داخلی و تورم هر دو ارز تقویت یا هر دو تضعیف را نشان دهند اثر جابه‬
‫آ‬
‫جایی نرخ ارز خنثی می شود و ن جفت ارز دوره ای رو به جلو را برای نرخ برابری نمایش می دهد‪.‬‬
‫نکته چهارم‪ :‬دوره رونق ‪ 8‬تا ‪ 5‬سال و دوره رکود و بحران ‪ 2‬تا ‪ 3‬سال طول میکشد که هنر بانک مرکزی اینست دوره رونق را طوالنی و دوره رکود و بحران را کوتاه کند ‪.‬‬
‫نکته پنجم‪ :‬داده های تولید ناخالص داخلی به صورت فصلی منتشر می شود ‪ .‬این داده سه بار در طول فصل بر اساس شرایط مختلف منتشر می شود‪ .‬در هفته چهارم فصل جدید میالدی داده‬
‫ادونس منتشر میشود که اهمیت بیشتری نسبت به دو داده بعدی برخوردار است ‪.‬داده های بعدی به ترتیب ‪ Prelim ، Final‬منتشر میشود که به بازنگری و اصالح داده اولیه تولید ناخالص‬
‫داخلی اشاره میکنند با این حال به دلیل اینکه قسمت عمده ای از داده های اولیه تغییری پیدا نمیکنند و داده های کلیدی سازنده تولید ناخالص داخلی به شکل ثابت باقی می مانند برای‬
‫معاملگران همان داده اولیه‪ ) Advanced GDP (  ‬حایز اهمیت می باشد‪.‬‬
‫وظایف معاملگران بازار ارز نسبت به داده تولید ناخالص داخلی ‪GDP‬‬
‫آ‬
‫بر ورد یا پیش بینی تولید ناخالص داخلی برای دوره فصلی پیش رو و چشم انداز این داده در سال پیش رو‬ ‫‪‬‬
‫آ‬
‫مهمترین قسمت در بر ورد تولید ناخالص داخلی بخش مصرف و داده های مربوط به این بخش می باشد‪ .‬با باال رفتن داده های مربوط به مصرف انتظار می رود تولید ناخالص داخلی نیز افزایش‬
‫پیدا کند و با کاهش داده های مربوط به مصرف ‪ ،‬انتظار کاهش تولید ناخالص داخلی میرود‪ ( .‬بانک ها و موسسات زیادی هستند که اقدام به محاسبات و پیش بینی ها میکنند که ما صرفا‬
‫نیازمند کسب ارقام و مشخص کردن جایگاه تولید ناخالص نسبت به دوره های قبلی است )‬
‫اولویت ها ‪:‬‬
‫الف –‪  ‬در بخش مصرف به شاخص قیمت مصرف ‪ CPI‬و شاخص اطمینان مصرف کننده مراجعه شود ‪.‬‬
‫ب –‪  ‬در بخش سرمایه گذاری به شاخص های بخش مسکن نگاه شود ‪.‬‬
‫ج – در بخش بودجه به شاخص‪  ‬بودجه توجه شود‪.‬‬
‫د – در بخش صادرات و واردات به تراز بازرگانی مراجعه شود ‪.‬‬
‫آ‬
‫نکته کلیدی ‪ :‬مهمترین داده که حکم پیشرو را در داده های دیگر دارد بازار مسکن و اخبار مربوط به ن است‪ .‬می توان گفت گزارش های اقتصادی مربوط به بازار مسکن نسبت به تولید‬
‫ناخالص داخلی بین سه تا شش ماه جلوتر می باشد به همین دلیل از روی داده های مسکن می توان به جشم انداز و دید کلی نسبت به دوره های پیش رو برای تولید ناخالص داخلی دست پیدا‬
‫کرد‪.‬‬
‫بررسی اثر رشد اقتصادی بر سیاست های مالی و پولی چگونه است‬ ‫‪‬‬
‫در دوران گذر از تورم به رکود یا رکود به رونق به ترتیب هدف های اقتصادی رشد تولید ناخالص داخلی ‪ ،‬تورم و نرخ بیکاری جابه جا میشود که‪ ‬در دوران رکود و بحران اقتصادی داده ها و‬
‫اخبار سیاست های پولی و مالی برای بازار ارز حائز اهمیت می شوند و در زمان بازگشت از رکود به رونق و یا در دوره های رونق اخبار ‪ ،‬گزارش ها و داده های اقتصادی به عنوان اولویت بازار‬
‫ارز شناخته می شوند‬
‫بررسی اثر تغییر تولید ناخالص داخلی بر روی تورم و چرخه های کسب و کار‬ ‫‪‬‬
‫تولید ناخالص داخلی با تورم رابطه مستقیم دارد با افزایش رشد اقتصادی تورم نیز افزایش پیدا میکند و با کاهش رشد اقتصادی ‪ ،‬تورم کاهش پیدا میکند‪.‬به دوره های می توان اشاره کرد که‬
‫رشد اقتصادی با تورم با یکدیگر در یک جهت حرکت نداشته اند اما اعلب این همبستگی وجود دارد‪ .‬به دوره ای که رشد اقتصادی در حال کاهش باشد و تورم نیز در حال باال رفتن و خارج‬
‫آ‬
‫شدن از محدوده هدف بانک مرکزی باشد دوره ” رکود تورمی ” می گویند‪ .‬دوره های رکود تورمی به دو دلیل عمده به وجود می یند ‪ :‬اول اینکه قیمت مواد اولیه (بخصوص انرژی) در دوره‬
‫آ‬
‫رکود افزایش پیدا کرده باشد دوم اینکه هزینه های دولتی بیشتر از در مدهای دولتی باشد و انبساط مالی در اقتصاد یک کشور می تواند منجر به تورم شود که اگر همزمان با دوره رکود باشد‬
‫خروج از این دوره را با مشکل بزرگتری روبرو می کند‪ .‬در نقطه مقابل رکود تورمی دوره رونق بدون تورم را شاهد هستیم این دوره معموال بسیار کوتاه است اما به وسیله راهکارهایی مانند‬
‫رشد فناوری ‪ ،‬بهبود بهره وری و افزایش تخصص گرایی به عالوه به کارگیری سرمایه افزوده شده توسط سیاست های انبساطی در بخش تولید سیاست گذاران اقتصادی این دوره را بهبود و‬
‫آ‬
‫طوالنی می کنند‪ .‬زمانی که رشد اقتصادی وجود دارد اما تورم پایین تر از محدوده هدف و کوچکتر از رشد اقتصادی است این موضوع رفاه اقتصادی را در ن کشور به همراه دارد‬
‫‪  ‬مفهومی در شرایط اقتصادی با نام درآ مد سرانه وجود دارد که در پست قبل به آ ن اشاره شد ‪  ،‬بدین معنا که با تقسیم مقدار دالری کل مبلغ تولید ناخالص داخلی‬
‫بخش بر جمعیت آ ن کشور مقدار متوسط درآ مد هر شهروند آ ن کشور به دست می آ ید حال هرچه تولید ناخالص داخلی باالتر برود از آ نجا که درآ مد سرانه افراد افزایش‬
‫پیدا میکند در این صورت با باال رفتن درآ مد افراد میزان هزینه های افراد افزایش پیدا میکند ‪ ،‬قسمتی از این افزایش هزینه منجر به ورود کاالهای جدید و یا تمایل به‬
‫خرید کاالهای وارداتی بیشتر روی می دهد و قسمت دیگری از این افزایش درآ مد منجر به پس انداز و سرمایه گذاری میشود که در صورت سرمایه گذاری غیر مستقیم در‬
‫خارج از مرزهای آ ن کشور تبدیل ارز صورت می گیرد‪ .‬‬
‫بررسی تاثیر تغییرات تولید ناخالص داخلی بر روی روند عرضه و تقاضای دارایی های مالی از جمله بازار سهام ‪ ،‬اوراق قرضه و بازار پول‬ ‫‪‬‬
‫تولید ناخالص داخلی و رشد اقتصادی رابطه مستقیم با بازار سرمایه (بورس) دارد یعنی با افزایش ‪ GDP‬بازار سهام رشد میکند ( چون دارایی پرریسک است ‪ ،‬در دوران رونق افزایش می‬
‫یابد ) بازار اوراق قرضه افول میکند ( دارایی ایمن محسوب میشود ) بازار کاال ‪ CRB‬رونق میابد‪،‬این رابطه در دوره های تورمی و رکود به ترتیبی است که معموال ابتدا بازار بورس نسبت به‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫رکود عکس العمل نشان می دهد و رشد ن متوقف می شود و سپس تولید ناخالص داخلی کاهش پیدا میکند و دوره رکود یا بحران اقتصادی به وجود می ید به همین خاطر بازار بورس را‬
‫دماسنج اقتصادی می نامند و ماهیت حضور سرمایه‪ ،‬بنگاه های اقتصادی بزرگ و قرار داشتن تحلیلگران حرفه ای شرایطی را ایجاب میکند که بازار بورس اگر نسبت به شرایط اقتصادی و‬
‫چشم انداز بازار جلوتر نباشد با اطمینان میتوان گفت عقب تر نیست‬
 ‫آ‬
‫موزش تحلیل بنیادی ( فاندامنتال ) – تورم‬
‫) ‪ ( Inflation‬تورم‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫از نظر علم اقتصاد تورم اشاره به افزایش سطح عمومی تولید پول ‪ ،‬در مد های پولی و یا قیمت های ن است و به معنی افزایش غیر متناسب سطح عمومی قیمت در نظر‬
‫گرفته می شود‪.‬‬
‫آ‬
‫تورم به دالیل متفاوتی می تواند ایجاد شود اما مهمترین دالیل ن عبارتند از‪:‬‬
‫تورم تقاضا‬ ‫‪‬‬
‫تورم هزینه‬ ‫‪‬‬
‫چسبندگی و وابستگی قیمت‬ ‫‪‬‬
‫تورم ناشی ار کارکردهای اقتصادی‬ ‫‪‬‬
‫‪ ‬‬
‫افزایش تقاضای کل نسبت به عرضه ( تورم تقاضا )‬ ‫‪‬‬
‫آ‬
‫از نجا که در اغلب بازارها بخش تقاضا از اهمیت بیشتری نسبت به بخش عرضه برخوردار است اگر سطح دسترسی به پول یا پایه پولی افزایش پیدا کند بابت اینکه “پول” به عنوان یک کاال در‬
‫نظر گرفته می شود با افزایش سطح پولی از ارزش پول به عنوان یک کاال کاسته می شود و تقاضا برای کاالها و خدمات دیگر نسبت به عرضه بیشتر می شود ‪ .‬در نتیجه دو دلیل تورم تقاضا می‬
‫توان چنین در نظر داشت‪ :‬‬
‫‪ -1‬رشد فزاینده عرضه پول‪ ‬‬
‫‪ -2‬به سبب رشد یکی از مولفه های تولید ملی‬
‫تورم هزینه‬ ‫‪‬‬
‫آ‬
‫این تورم مربوط به بخش عرضه کننده است و معموال بابت افزایش سطح قیمت کاالهای اولیه به وجود می ید قسمت عمده تورم هزینه بابت افزایش قیمت کاال های اولیه در سطح جهانی ایجاد‬
‫می شود‪  ‬به زبانی دیگر عواملی که ناشی از رشد قیمت نهاده های تولید است موجب افزایش نرخ ها در بازار عوامل تولید می گردد و فشار هزینه ها به بنگاه های اقتصادی وارد می شود به طور‬
‫آ‬
‫مثال رکود تورمی ( ‪ ) Stagflation‬که در پست گذشته به ن اشاره نمودیم از نتایج‪  ‬این نوع تورم می باشد‪.‬‬
‫چسبندگی قیمت ها‬ ‫‪‬‬
‫آ‬
‫این تورم نیز بابت افزایش سطح عمومی قیمت ها نسبت به کاالهای دیگر به وجود مده است و می تواند مربوط به هر دو بخش عرضه و تقاضا باشد این بدان مفهوم است که هنگامی که یکی از‬
‫بخش های اقتصاد با افزایش قیمتها روبرو شود ‪ ،‬ممکن است به دیگر بخش های جامعه فشار تورمی را وارد نماید مانند هزینه بنزین و کرایه ماشین ها که هرچقدر حامل های انرژی افزایش‬
‫قیمت داشته باشد در کرایه تاکسی ها نیز اثرگذار خواهد بود‬
‫تورم ناشی از کارکرد های اقتصادی‬ ‫‪‬‬
‫آ‬
‫این تورم بابت افزایش تقاضای کل و عرضه کل به وجود می ید ‪ .‬این تورم تا محدوده هدف بانک مرکزی نه تنها برای اقتصاد ان کشور مشکلی ایجاد نمیکند بلکه می تواند منجر به رشد‬
‫اقتصادی شود و در عین حال افزایش رفاه عمومی را به همراه داشته باشد( تورم بهینه )‬
‫تورم از دیدگاه میزان شدت‪ ‬‬
‫تورم از نظر میزان شدت به سه بخش تقسیم میگردد که بر اساس ارقام منتشر شده می توان تورم کشورها را مورد ارزیابی و دسته بندی کرد ‪ ،‬این سه دسته عبارتند از‪:‬‬
‫تورم خزنده ‪ :‬نرخ تورم در اینگونه کشورها زیر ‪ 10‬درصد است‬ ‫‪‬‬
‫تورم شدید یا به اصطالح افسار گسیخته‪ :  ‬نرخ تورم بین ‪ 10‬تا ‪ 25‬درصد است‬ ‫‪‬‬
‫تورم افراطی‪ :‬در کشورهای که نظام اقتصادی بی ثباتی دارند دیده میشود‬ ‫‪‬‬
‫تورم از دیدگاه جغرافیا و منطقه‬
‫از دیدگاه منطقه ای ما دو نوع تورم دارا هستیم که یکی مربوط میشه به کشور مربوطه و دیگری مربوط به سایر کشورها و در سطح بین الملل ارتباط پیدا میکند ‪.‬‬
‫تورم داخلی ‪ :‬معموال بانک مرکزی منتشر می کند و تورم داخل مرزهای یک کشور نامگذاری می شود‬ ‫‪‬‬
‫تورم کاالهای جهانی‪ :‬افزایش تقاضا در سطح بین المللی منجر به افزایش قیمت کاالها می شود‬ ‫‪‬‬
‫آ‬
‫‪  ‬تورم جهانی می تواند بر روی تورم داخلی اثر بگذارد ولی عکس این قضیه صادق نیست ( به استثنای ایاالت متحده مریکا که یک چهارم اقتصاد جهانی داراست )‬
‫نکته کلیدی ‪ :‬تورم کاالهای جهانی منجر به افزایش ارزش ارزهای پر بازده و کاهش ارزش در ارز های کم بازده میشود و بلعکس‬
‫رایطه تورم و رشد اقتصادی‬
‫در نوشته های گذشته اشاره کردیم تغییرات تولید ناخالص داخلی با سطح عمومی قیمت ها و تورم رابطه مستقیم دارد و بهترین کارکرد برای اقتصاد زمانی است که مقدار تورم از تولید ناخالص‬
‫آ‬
‫داخلی کوچکتر باشد به شرط نکه مقدار تورم منفی نباشد‪.‬‬
‫آ‬
‫هر چقدر فاصله بین تورم و رشد اقتصادی بیشتر باشد این موضوع منجر به تضعیف ارز محلی می شود و هرچه تورم از رشد اقتصادی کوچکتر باشد این موضوع منجر به رشد ارز ن کشور‬
‫میشود‪.‬‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫با بوجود مدن تورم دارای هدف مناسب می توان فهمید که اقتصاد ن کشور در حال رشد است ‪ .‬داده های تورمی در دوره های چرخش بازار‪ ‬از رونق به رکود و رکود به رونق اهمیت بیشتری‬
‫پیدا می کنند و در بین این دو حالت داده های تورمی در‪ ‬دوره رونق به رکود‪ ‬ارزش و اهمیت بیشتری دارد‪.‬‬
‫معموال وقتی سه هدف اقتصادی در کنار هم برای رشد اقتصادی ‪ ،‬اشتغال کامل و تورم باالتر از محدوده هدف بانک مرکزی وجود داشته باشد‪ .‬دولت و بانک مرکزی سیاست های انقباضی را‬
‫دنبال خواهند کرد و اگر تورم به کوچکتر از یک درصد برسد و یا رکود اقتصادی داشته باشد سیاست های انبساطی دنبال می شود‬
‫نمونه هایی از سیاست های اقتصادی دولت و بانک مرکزی را نسبت به افزایش یا کاهش تورم عبارت است از‪:‬‬
‫افزایش تورم‪ >  ‬سیاست انقباضی > سیاست مالی همچون افزایش مالیات و کاهش یارانه ‪ ،‬سیاست پولی مانند افزایش نرخ بهره‪ ،‬فروش اوراق قرضه‬
‫کاهش تورم‪ >  ‬سیاست انبساطی > سیاست مالی همچون سرمایه گذاری های جدید دولتی و افزایش یارانه ‪ ،‬سیاست پولی مانند کاهش نرخ بهره باز خرید اوراق قرضه‬
 ‫دقت داشته باشید برحسب اینکه سیاست های انقباضی و انبساطی توسط بانک مرکزی یا دولت نسبت به افزایش یا کاهش تورم ایجاد نشود سرمایه گذاران و بازارها به سمتی حرکت می کنند‬
‫که با افزایش تورم تقاضا برای دارایی پر ریسک و عرضه برای دارای کم ریسک ایجاد شود و با کاهش تورم عرضه برای دارایی پر ریسک و تقاضا برای دارایی کم ریسک ایجاد شود‪.‬‬
‫تورم در سطح جهانی‬
‫برای شناسایی تورم در سطح جهانی از شاخصی که عمومیت بیشتری نزد معامله گران و تحلیلگران و با نام ‪  CRB ‬مختصر ( ‪ ) Commodity Research Bureau‬شناخته می شود استفاده می‬
‫شود‪.‬‬
‫آ‬
‫شاخص ‪ CRB‬تشکیل شده از کاالهای اولیه مهمی است که بیشترین عرضه و تقاضا را در سطح جهانی دارا می باشد‪ .‬کاالهای تشکیل دهنده این شاخص برای قراردادهای ینده عبارتند از‪:‬‬
‫آ‬
‫قهوه ‪ ،‬مس ‪ ،‬ذرت ‪ ،‬پنبه ‪ ،‬نفت خام ‪ ،‬طال ‪ ،‬نفت کوره ‪ ،‬خوک ‪ ،‬الوار ‪ ،‬گاو ‪ ،‬کاکاوئ ‪ ،‬ب پرتقال ‪ ،‬جو ‪ ،‬پالتینیوم ‪ ،‬نقره ‪ ،‬گوشت ‪ ،‬سویا ‪ ،‬بلغور‬
‫سویا ‪ ،‬شکر ‪ ،‬گندم‬
‫این کاالها در سطح جهانی تورم را با شاخص ‪ CRB‬مشخص می کنند‪ .‬برای دسترسی به شاخص ‪ CRB‬می توانید از سایت های که در گوگل با عبارت ” ‪ ” CRB‬جستجو می نمائید بهره ببرید‬
‫همانند بلومبرگ و …‬
‫با وجود اینکه شاخص ‪ CRB‬برای تحلیل شرایط تورم در سطح جهانی ‪ ،‬جامع و مناسب است با این توصیه میکنیم برای تحلیل شرایط تورمی در سطح جهان از قیمت نفت استفاده کنید به‬
‫دلیل اینکه قیمت نفت نسبت به سایر کاالهای جهانی حالت پیشرو و مقدم را دارا می باشد و در عین حال راحت تر از شاخص فوق در دسترس است و تحلیل ها ‪ ،‬گزارش های بیشتری در‬
‫آ‬
‫مورد ن منتشر می شود و از شاخص ‪ CRB‬ارجحیت دارد‬
‫در رابطه با ‪ CRB‬و نرخ ارز ها می توان اینگونه تفسیر کرد که با باال رفتن شاخص ‪( CRB‬قیمت نفت) می توان انتظار داشت ارزش دارایی های ریسکی همانند ارز های پر ریسک افزایش پیدا‬
‫کند و ارزش ارز ها و دارایی های کم ریسک کاسته شود ‪ .‬در نقطه مقابل با کاهش ارزش شاخص ‪ CRB‬یا نرخ نفت ‪ ،‬ارزش دارایی های پر ریسک و ارز های پر بازده کاسته می شود و ارزش ارز‬
‫ها و دارایی های کم ریسک افزایش پیدا می کند‬
‫تورم داخلی‪ ‬‬
‫بعد از بررسی تورم در بخش جهانی که یکی از دالیل ایجاد تورم در سطح کشورهاست به تعاریف و مفاهیم تورم در داخل هر کشور اشاره میکنیم‪ .‬تورم در داخل اقتصاد هر کشور می تواند به‬
‫آ‬
‫دالیل گوناگون ایجاد شود اما نچه که گزارش ها بر اساس تعریف ابتدای این درس در مورد تورم داخلی اشاره می کند به دو قسمت تورم در بخش تولید کننده و تورم در بخش مصرف کننده‬
‫تقسیم بندی میشود‪.‬‬
‫شاخص قیمت تولید کننده‪ Producer Price Index  ‬یا به اختصار ‪PPI‬‬
‫شاخص قیمت تولید کننده ‪ ،‬تورم در بخش بنگاه های اقتصادی را نشان می دهد‪ .‬مهمترین علت تورم در بخش بنگاه ها افزایش قیمت مواد اولیه و انرژی می باشد که اگر مقدار تورم در بخش‬
‫آ‬
‫تولید کننده و خدمات ( ‪ ) PPI‬زیر عدد یک یا منفی اعالم شود به دلیل ایجاد رکودی که از این تورم نتیجه گیری می شود تضعیف ارز ن کشور مورد انتظار است و اگر میزان تورم در بخش‬
‫آ‬
‫تولید کننده بین یک درصد تا نرخ هدف بانک مرکزی باشد انتظار می رود ارز ن کشور به دلیل رشد اقتصادی که از این مقدار تورم نتیجه گیری می شود تقویت شود و اگر نرخ تورم در بخش‬
‫آ‬
‫تولید کننده بزرگتر از یک درصد هدف بانک مرکزی اعالم شود به دلیل خارج شدن تورم از نرخ هدف بانک مرکزی تضعیف ارز ن کشور مورد انتظار است‬
‫آ‬
‫نکته کلیدی‪ : ‬محدوده تورم انتظاری برای بانک مرکزی باید از گزارش های نها استخراج کرد ‪ ،‬مثال انگلستان ‪ 2‬درصد هست ‪ ،‬ژاپن که ‪ 20‬سال تورم منفی و زیر یک درصد داشته و قبال‬
‫محدوده هدف تورمی خاصی نداشته است بر روی دو درصد افزایش داده است‬
‫شاخص قیمت مصرف کننده‪  Consumer Price Index ‬یا به اختصار ‪CPI‬‬
‫مهمترین قسمت برای تحلیل تورم نسبت به بازار ارز ‪ ،‬تورم در بخش مصرف کننده است ‪ .‬شاخص قیمت مصرف کننده نشان دهنده میزان تورم در بخش مصرف است و مهمترین کاالها و‬
‫خدمات مورد نیاز خانوار را مورد بررسی قرار می دهد‪ .‬کاالها و خدمات تشکیل دهنده این شاخص در ایاالت متحده به شیوه زیر محاسبه قرار می گیرد‪:‬‬
‫آ‬
‫مسکن ‪ ، %38‬خوراک ‪ ، %19‬سوخت و انرژی ‪ ، %8‬بهداشت‪  ‬درمان ‪ ، %8‬موزش ‪ ، %7‬حمل و نقل و اتومبیل ‪ ، %7‬پوشاک ‪ ، %6‬اثاثیه ‪ ، %4‬متفرقه ‪%3‬‬
‫آ‬
‫از نجا که تورم تاثیر بسیار زیادی در تصمیم گیری سیاست های انقباضی و انبساطی دولت ها دارد می توان رابطه تورم در بخش های مختلف و سیاست های بانک مرکزی و دولت اینگونه‬
‫بررسی کرد‪:‬‬
‫در صورتی که شاخص ‪ CRB‬و قیمت کاالهای اولیه در سطح جهانی و به طور خاص قیمت نفت افزایش پیدا کند این افزایش منجر به باال رفتن شاخص تورم در بخش تولید کننده می شود و باال‬
‫رفتن شاخص تورم در بخش تولید کننده منجر به باال رفتن تورم در بخش مصرف کننده می شود و اگر مقدار تورم باالتر از شاخص تولید ناخالص داخلی برسد اولویت بانک مرکزی و‬
‫دولت‪ ‬سیاست های انقباضی‪ ‬می شود‬
‫در نقطه مقابل با کاهش شاخص ‪ CRB‬و قیمت نفت در سطح جهانی انتظار می رود شاخص قیمت تولید کننده که به انرژی مواد اولیه وابستگی دارد کاهش پیدا کند و بر اساس کاهش شاخص‬
‫قیمت تولید کننده شاخص قیمت مصرف کننده نزولی شود در این شرایط دولت و بانک مرکزی به سمت‪ ‬سیاست های انبساطی تسهیلی‪ ‬می روند تا بتوانند رکود ایجاد شده از کاهش تولید‬
‫ناخالص داخلی که بر روی تورم اثر منفی گذاشته است را برطرف کنند‬
‫نکته کلیدی ‪ :‬شاخص ‪ CPI‬در ایاالت متحده ماهی یکبار و بین ‪ 12‬تا ‪ 15‬میالدی و شاخص ‪ PPI‬ماهی یکبار بین ‪ 10‬تا ‪ 12‬ماه میالدی منتشر میشود‪ .‬البته دقت داشته باشید به همراه شاخص‬
‫آ آ‬
‫‪ CPI‬داده ای به نام ‪ Core CPI‬منتشر می شود که در واقع همان شاخص ‪ CPI‬است با این تفاوت که اعداد قسمت های انرژی و خوراک در داخل ن ورده نشده است‪.‬‬
‫وظایف معامله گران نسبت به شاخص های تورمی‬
‫آ‬
‫بررسی تورم و تغییرات ن و اثراتش بر روی دیگر بازارهای مالی همچون سهام ‪ ،‬اوراق قرضه و غیره…‬ ‫‪‬‬
‫هدف های بانک مرکزی از مقدار تورم و میزان انحراف یا جابه جایی تورم نسبت به شاخص قیمت مصرف کننده برای بانک مرکزی را استخراج نماید‬ ‫‪‬‬
‫سیاست های انبساطی یا انقباضی بانک مرکزی نسبت به تورم را در گزارش های بانک مرکزی دنبال نماید‬ ‫‪‬‬
 ‫آ‬
‫موزش تحلیل بنیادی ( فاندامنتال ) – بررسی دورهای اقتصادی بر بازار‬
‫تاثیر دوره های رکود و رونق بر بازار ( دارایی های مختلف )‬
‫آ‬
‫حال که با دوره های رونق و رکود و شاخص های تورمی که بر روی نرخ ارز تاثیرگذار هستند شنا شدید در این بخش به بررسی شرایط تاثیرگذاری دوره های رونق و‬
‫آ‬
‫رکود بر ارزش دارایی های مختلف می پردازیم‪ .‬از نجا که سود و ارزش افزوده هر دارایی در دوره های رونق و رکود تفاوت دارد میزان عرضه و تقاضای دارایی های‬
‫گوناگون در این دوره ها متفاوت است‪.‬‬
‫آ‬
‫در چهار دوره ای که برای رونق و رکود از روی تولید ناخالص داخلی بدست می ید ارزش هر دارایی مطابق جدول زیر تمایل به حرکت دارد‪ .‬البته دقت داشته باشید این جدول الزامی نیست و‬
‫متغیرهای گوناگون دیگری مانند نرخ بهره ‪ ،‬تراز پرداخت ها و اشتغال‪  ‬نیر بر این جدول اثرگذار است ولی اگر اثر سایر متغیرها را نادیده بگیریم این جدول به درستی رفتار ارز ها و دارایی ها‬
‫پر بازده و دارایی های کم بازده و ارزش فلزات گرانبها را تبیین می کند‪.‬‬

‫دوره رکود و بحران‬ ‫‪‬‬

‫آ‬
‫در دوره رکود و بحران مهمترین مساله ای که سرمایه گذاران به دنبال ن هستند امنیت سرمایه و حفظ ارزش دارایی است از این رو تقاضا برای‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫دارایی های به وجود می ید که ایمن هستند و کم ریسک ‪ ،‬این دارایی ها بر حسب اینکه میزان عرضه نها در این دوره ثابت است ‪ ،‬مقدار‬
‫آ‬
‫تقاضا برای نها بر حسب ماهیتشان به شدت افزایش پیدا می کند و به شدت تقویت می شوند‪ .‬این افزایش تقاضا بدین دلیل است که در این‬
‫آ‬
‫دوره بازدهی و سود دارایی مهم نیست و از نجا که دارایی های پر ریسک و پر سود در این دوره به فروش می رسند رویکرد خرید و تقاضا برای‬
‫دارایی هایی که ماهیت حفظ ارزش را دارند باال می رود‪.‬‬
‫نکته کلیدی ‪ :‬فلزات گرانبها به دلیل رابطه ای که با کاالها ( دارایی پر ریسک ) دارند مقدار تقاضای شان کمتر از ارز های کم بازده می باشد و‬
‫اینکه در این دوران کارکرد جایگزینی دالر و طال چندان وجود ندارد ( هر دو عرضه یا تقاضا می شوند)‬
‫دوره بازگشت‬ ‫‪‬‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫در این دوران به دلیل اینکه هنوز ترس از رکود وجود دارد تقاضای شدید و قوی برای دارایی های پر ریسک در بازار بوجود نمی ید ولی از نجا‬
‫که دوره پیش رو دوره رونق و بهبود است دارایی ایمن تا حدودی عرضه می شود و به عنوان جایگزین دارایی پر ریسک تقاضا می شود‬
‫دوره رونق‬ ‫‪‬‬
‫در این دوره بابت بهبود شرایط کسب و کار و افزایش همزمان بهره و بازدهی ‪ ،‬دارایی که بهره و سود بیشتری داشته باشند تقاضا می شوند و‬
‫دارایی هایی که بهره اندکی را داشته باشند عرضه می شوند‪ .‬مهمترین خصوصیت این دوره صعودی شدن بازارهای سهام و کاالهای اولیه می‬
‫باشد‬
‫نکته کلیدی ‪ :‬در شرایطی که تولید ناخالص داخلی یک کشور به باالتر از مقدار دوران تورمی قبل از رکود برسد به لحاظ عددی می توان اطمینان‬
‫داشت که رکود پایان پذیرفته است‬
‫دوران تورمی‬ ‫‪‬‬
‫شرایطی را دارد که تورم به بیشترین مقدار خود می رسد مخصوصا برای کاالهای پایه ای و در این صورت ارز های پر ریسک و سهام به خاطر‬
‫ترس از رکود بعد از تورم تقاضای زیادی نخواهد داشت ‪.‬دارایی های ایمن مخصوصا دالر و ین ژاپن در این دوره به دلیل افزایش قیمت کاالها و‬
‫خاصیت ضد تورمی به شدت عرضه می شود و طال به خاطر ماهیت عرضه کمتر نسبت به تقاضا ‪ ،‬افزایش ارزش پیدا میکند‬
‫نکته کلیدی ‪ :‬هرگاه برای دالر پیش بینی انجام شد می بایست به تاییدیه این پیش بینی در بازارهای دیگر دالیل همگرا بر اساس جدول وجود‬
‫داشته باشد‬
 ‫آ‬
‫موزش تحلیل بنیادی ( فاندامنتال ) – نرخ بهره‬
‫)‪  ( Interest Rate  ‬نرخ بهره‬
‫در مراحل اولیه اشاره کردیم که دو دلیل عمده برای عرضه و تقاضا هر ارز وجود دارد که عبارتند از تقاضای تجاری و بازدهی (‬
‫بهره )‬
‫آ‬
‫تقاضای تجاری به جابه جایی نرخ ارز به دلیل جابه جایی کاال و خدمات اشاره می شود‪ .‬از نجا که امروز مقدار جابه جایی ارز ها بزرگتر از ‪ 10‬برابر مقدار جابه جایی‬
‫کاال و خدمات در سطح جهانی است این موضوع نشان می دهد دلیل عرضه و تقاضا به خاطر دالیل تجاری نقشی کمرنگ تر از دلیل بازدهی و بهره دارد‪.‬‬
‫غیر از دالیل تجاری دلیل دیگر بحث جابه جایی ‪ ،‬عرضه و تقاضا است که با بازدهی و بهره ارتباط دارد‪ .‬تعریف بازدهی بیان می کند که تغییرات قیمت در یک دوره‬
‫زمانی مشخص چه مقدار بوده است و سودی که بابت سرمایه گذاری ارائه و دریافت می شود بهره می نامند‪.‬‬
‫تعریف نرخ بهره‬
‫آ‬
‫نرخ بهره از دیدگاه های مختلف تعاریف متفاوتی دارد ولی در کل یک تعریف واحد برای ن در نظر گرفته می شود‪ .‬مهمترین تعاریفی که برای نرخ بهره از دیدگاه های‬
‫مختلف وجود دارد به شرح زیر است‪:‬‬
‫الف)‪  ‬دیدگاه کالسیک‪ :‬نرخ بهره هزینه است که برای دریافت اعتبارات پرداخت می شود ‪  ‬به عبارتی پولی که وام گیرنده بابت استفاده کردن پول وام دهنده به وی‬
‫سودی پرداخت میکند‬
‫ب)‪  ‬دیدگاه خانوار‪ :‬جایزه به تعویق انداختن مصرف خانوار است‪ .‬بر اساس این دیدگاه نرخ بهره تفاوت بین مصرف امروز و پس انداز را نشان می دهد بدین معنا که هر‬
‫آ‬
‫فرد به خاطر نرخ بهره قدرت خرید و مصرف امروز را با قدرت خرید و مصرف ینده جابه جا میکند‬
‫ج)‪  ‬بنگاه اقتصادی‪ :‬نرخ بهره جذب سرمایه ‪ ،‬توسعه یا راه اندازی ساخت کاالها و ارائه خدمات متفاوت را در بنگاه اقتصادی توجیه می کند‪ .‬وظیفه نرخ بهره در بنگاه‬
‫ها ایجاد تعادل در اقتصاد است ( نرخ بهره نقش قیمت را برای بنگاه ها در تخصیص سرمایه ها دارد )‬
‫د)‪  ‬دیدگاه اقتصادی ‪ :‬جبران هزینه تورم و هزینه ریسک فرصت سرمایه گذاری نرخ بهره نام دارد‪( .‬نرخ بهره رابطه نزدیکی با تورم و سرمایه گذاری دارد )‬
‫‪ ‬‬
‫انواع نرخ بهره‬
‫‪ ‬برای تحلیل بازار ارز دو نوع نرخ بهره مورد بررسی قرار میگیرد‪:‬‬
‫آ‬
‫نرخ بهره اسمی‪ : ‬نرخ مبادله یک واحد پول امروز با یک واحد پول در دوره مشخصی در ینده‬
‫آ‬
‫نرخ بهره واقعی‪ : ‬نرخ مبادله کاال و خدمات در حال و ینده‬
‫نرخ تورم انتظاری ‪ +‬نرخ بهره واقعی = نرخ بهره‬
‫اسمی‬
‫نرخ بهره اسمی – نرخ تورم انتظاری = نرخ بهره‬
‫واقعی‬
‫نرخ بهره اسمی – نرخ بهره واقعی =‪ ‬نرخ تورم‬
‫انتظاری‬
‫این سه فرمول در واقع یک چیز هستند و داده مهم نرخ بهره واقعی است که اگر‪  ‬نرخ تورم انتظاریاز نرخ بهره اسمی کم شود نرخ بهره واقعی را نمایان می کند‬
‫آ‬
‫به طور کل هرچه نرخ بهره واقعی کشوری عدد بزرگتری را داشته باشد تقویت بیشتر برای ارز ن کشور انتظار میرود و هرچه نرخ بهره واقعی کشور عدد منفی بزرگتری‬
‫آ‬
‫داشته باشد تضعیف ارز محلی ن کشور انتظار میرود‬
‫نکته کلیدی‪ :  ‬تقویت یا تضعیف ارز هر کشوری بر اساس نرخ بهره واقعی رابطه بسیار نزدیکی با بحث امنیت سرمایه گذاری نیز دارد چرا که اولویت اصلی امنیت‬
‫سرمایه است و سپس نرخ بهره و سود برای جریان سرمایه حائز اهمیت پیدا میکند‬
‫‪ ‬‬
‫رابطه نرخ بهره و تورم (مهمترین رابطه)‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫نرخ تورم باال رود از نجا که نرخ بهره واقعی را پایین می ورد ارزش پول محلی را کاهش می دهد منتهی اگر بانک مرکزی با افزایش تورم ‪ ،‬نرخ بهره اسمی را باال ببرد‬
‫بابت افزایش نرخ بهره واقعی تقویت ارز محلی انتظار می رود‬
‫آ‬
‫در نقطه مقابل با کاسته شدن نرخ تورم از نجا که نرخ بهره واقعی باال میاد تقویت ارز محلی ایجاد میشود ولی اگر این پایین اومدن نرخ تورم باعث شود بانک مرکزی‬
‫نرخ بهره اسمی را کاهش دهد با توجه به کاسته شدن نرخ بهره اسمی ‪ ،‬نرخ بهره واقعی نیز در نتیجه کاسته می شود و کاسته شدن نرخ بهره واقعی منجر به کاسته شدن‬
‫ارزش نرخ ارز می شود‬
‫آ‬
‫هنگامی که نرخ بهره اسمی تغییر کند انتظار می رود بین دو تا حداکثر چهار هفته بابت تغییر در نرخ بهره واقعی تقویت یا تضعیف ارز به وجود ید و اگر در حداکثر‬
‫چهار هفته پس از تغییر نرخ بهره واقعی تقویت یا تضعیف نرخ ارز بوجود نیامد عامل بنیادی دیگری مثل تولید ناخالص ‪ ،‬اشتغال‪ ،‬تراز پرداخت یا یک بحران وجود‬
‫داشته است که این عامل مهم را بی اثر کرده است و باید عامل مهم و مرکز توجه بازار به مانند مثال های فوق مورد بررسی قرار گیرد‬
 ‫انواع عملیات نرخ بهره‬
‫نرخ بهره انواع مختلفی دارد که هر کدام در جایگاه خاص خود مورد استفاده قرار گیرد‪:‬‬
‫‪ :   Deposit Facility‬نرخی که بانک های تجاری با این نرخ سود ‪ ،‬سپرده در اختیار بانک مرکزی قرار می دهند ‪.‬‬
‫نکته کلیدی ‪ :‬این نرخ به جز در مواقع بحران های اقتصادی اهمیت کمتری نسبت به سایر نرخ ها برای تحلیل دارد‬
‫آ‬
‫(‪ : Refinancing Operations (REPO‬نرخی که بانک ها بوسیله ن از بانک مرکزی پول قرض می گیرند‪.‬‬
‫نکته کلیدی ‪ :‬این نرخ بهره پایه بانکی ( نرخ بهره اسمی ) می باشد‬
‫(‪ : London Interbank Offer Rate (LIBOR‬نرخ بهره ای که بر اساس قیمت میانگین ‪ 8‬بانک از ‪ 16‬بانک بزرگ بین المللی در بازار لندن بر اساس ارئه اعتبارات‬
‫بین بانکی برای تاریخ های سررسید زیر یکسال مابین بانک ها اعتبار جابه جا می شود نرخ بهره بین بانکی به اصطالح الیبور گفته می شود‪.‬‬
‫نکته کلیدی ‪ :‬نرخ بهره بین بانکی برای تحلیل بازار ارز از اهمیت ویژه ای برخوردار است‬
‫دلیل اهمیت نرخ بهره بین بانکی‬
‫آ‬
‫نرخ بهره پایه بانکی در کشورهای ایاالت متحده مریکا ‪ ،‬اتحادیه اروپا ‪ ،‬انگلستان ‪ ،‬کانادا ‪ ،‬نیوزیلند و استرالیا هشت بار در سال و به صورت یک ماه نیم یک بار و در‬
‫ژاپن و سوئیس هر سه ماه یکبار‪  ‬اعالم می شود ‪ ،‬در نتیجه این اعالم دیر به دیر نرخ بهره کار را برای تحلیل مشکل می کند از این رو تحلیلگران به بررسی نرخ بهره‬
‫شبانه بین بانکی ( الیبور)‪  ‬می پردازند تا از تاخیر زمانی بکاهند ‪ ،‬در عین حال حالت پیشرو برای نرخ بهره بین بانکی نسبت به نرخ بهره پایه بانکی است به ترتیبی که‬
‫آ‬
‫بانک های تجاری سازنده نرخ الیبور قبل از نکه بانک مرکزی نرخ بهره پایه بانکی را افزایش یا کاهش دهند موجب می شود که نرخ بهره بین بانکی ( الیبور ) از اهمیت‬
‫زیادی برای تحلیل برخوردار باشد‬
‫در تحلیل نرخ بهره بین بانکی نرخ های سه ماهه و یکساله ای که بانک ها به یکدیگر سرمایه وام می دهند از مابقی مهم تر هستند‪.‬‬
‫آ‬
‫نحوه استفاده از این دو سر رسید و کاربرد نها در لینک زیر که مربوط به سال ‪ 2011‬می باشد می توانید به صورت عملی مشاهده‬
‫کنید ‪http://www.screencast.com/t/iEFES9TfaJ4  :‬‬
‫آ‬
‫نکته کلیدی ‪ :‬شاخص الیبور از جمع دو سر رسید سه ماهه و یکساله و حاصل جمع تقسیم بر دو بدست می ید که به ازای هر یک دهم درصد تغییرات در این شاخص‬
‫انتظار میرود‬
‫نکته کلیدی ‪ :‬نرخ بهره پایه بانکی (اسمی) نیز به این دلیل بسیار مهم است که نرخ بهره واقعی را که تاثیر بسیار شدیدی بر نرخ ارز دارد را می سازد‬
‫برای دسترسی به نرخ الیبور می توانید به سایت گلوبال ریت مراجعه کنید ‪http://www.global-rates.com  :‬‬
‫رفتار ارز ها در دوره های پایانی تغییر سیاست های پولی‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫در دوره های پایانی تغییر سیاست های پولی معموال تغییر عرضه و تقاضا را بر روی ارز ها بر خالف نچه در دوره غاز سیاست پولی ایجاد شده بود شاهد هستیم‬
‫مثال‪ :‬اگر بانک مرکزی یک کشور مدام نرخ بهره را افزایش دهد در جلسه که داخل گزارش نرخ بهره اعالم کند دیگر تمایلی برای افزایش نرخ بهره ندارد ‪ ،‬این موضوع‬
‫آ‬
‫منجر به کاهش ارزش پول ن کشور می شود حتی اگر قبل از این اعالم نرخ ارز به شدت تمایل به تقویت را از خود نشان داده باشد‪.‬‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫به عقب افتادن سیاست های پولی انقباضی منجر به تضعیف ارز ن کشور می شود و به عقب افتادن سیاست های پولی انبساطی منجر به تقویت ارز ن کشور می شود‪.‬‬
‫بدین معنی که اگر قرار باشد بانک مرکزی یک کشور نرخ بهره خود را به خاطر تورم موجود از یک درصد باالتر ببرد اما این سیاست ها را مدام به تاخیر بیندازد با وجود‬
‫آ‬
‫اینکه سیاست افزایش نرخ بهره باید منجر به تقویت شود اما به دلیل تعویق افتادن این سیاست نرخ ارز محلی تضعیف می شود همانند لحظه کنونی که مریکا در سال‬
‫آ‬
‫‪ 2017‬چند مرحله افزایش نرخ بهره را انجام داده و در سال ‪ 2018‬انتظار دارد که سه مرحله افزایش در نرخ بهره روی دهد اما به تعویق افتادن ن باعث تضعیف دالر‬
‫آ‬
‫ایاالت متحده مریکا شده است‬
‫آ‬ ‫آ‬ ‫آ‬
‫نکته کلیدی‪ :‬در عین حال توجه داشته باشید در صورت افزایش نرخ بهره روند حرکتی بازار برای ن ارز خاص بصورت هسته و پیوسته به وجود می ید ولی در صورت‬
‫آ‬
‫کاهش نرخ بهره کاسته شدن ارزش ارز ن کشور به صورت ناگهانی و بسیار شدید خواهد بود‬
‫‪ ‬‬
‫وظایف معاملگر بازار ارز نسبت به تغییرات نرخ بهره‬
‫آ‬
‫پیش بینی نرخ بهره جهت بدست وردن روند حرکتی جفت ارزها در دوره پیش رو‬ ‫‪‬‬
‫در شرایطی که رشد اقتصادی و اشتغال کامل وجود داشته باشد و تورم از محدوده هدف خارج باشد نرخ بهره توسط بانک مرکزی افرایش پیدا میکند‪ .‬با پیش بینی داده‬
‫آ‬
‫های کالن اقتصادی شرایط جابه جایی نرخ بهره یا دوره زمانی جابه جایی نرخ بهره بر ورد و پیش بینی می شود‪ .‬در کوتاه مدت می توان از نرخ های بهره بین بانکی‬
‫برای پیش بینی استفاده کرد همچنین می توان از شاخص تمایالت نرخ بهره با نام ‪ Fed Fund Rate‬نیز بهره مند شد‬
‫تغییرات بازار اوراق قرضه و اثر گذاری بر روی نرخ بهره‬ ‫‪‬‬
‫اوراق قرضه برگه های بهادری می باشد که تاریخ سر رسید بیشتر از یکسال داشته باشد‪ .‬اوراق قرضه برای بازار ارز و پیش بینی نرخ بهره مهم است که از طرف دولت و‬
‫بانک مرکزی ارائه شده باشد‪ .‬هرچه ارزش کوپن اوراق قرضه بزرگتر باشد ارزش واقعی پایین تر خواهد بود و بازار اوراق قرضه نزولی می شود و هرچه ارزش کوپن‬
‫آ‬
‫اوراق قرضه کوچکتر باشد ارزش واقغی قرضه بزرگتر می شود و بازار اوراق قرضه صعودی خواهد بود به عبارت ساده تری قیمت اوراق با نرخ بهره ن رابطه معکوسی‬
‫داراست‪ .‬این بازار تحت تاثیر دو عامل جابه جایی دارد ‪:‬‬
‫الف) تقاضا و عرضه اوراق قرضه‬
‫آ‬
‫ب) نرخ های بهره در ن کشور یا میزان اعتبار و میزان اعتبار مرجع صادر کننده اوراق قرضه‬
‫بررسی وضعیت اقتصادی بر روی نرخ بهره‬ ‫‪‬‬
 ‫در دوران رونق نرخ بهره افزایش و در دوران رکود نرخ بهره کاهش پیدا می کند ‪ .‬این موضوع با تورم رابطه مستقیم دارد‪ .‬با تورم باالتر از محدوده هدف بانک مرکزی‬
‫نرخ بهره افزایش و با تورم پایین تر از محدوده هدف بانک مرکزی نرخ بهره کاهش پیدا می کند‬
‫تاثیرات سایر بخش های اقتصادی بر نرخ بهره (بازار سهام)‬ ‫‪‬‬
‫با افزایش نرخ بهره شیب روند صعودی بازار سهام کاهشی می شود و با کاسته شدن نرخ بهره شیب روند نزولی بازار سهام افزایشی می شود‪ .‬بازار سهام به عنوان دارایی‬
‫پر ریسک شناخته و در نظر گرفته می شود‪ .‬توصیه می شود برای بررسی بازار سهام به نمودار و بازدهی شاخص داوو جونز ” ‪ ” Dow Jones‬به عنوان بزرگترین بورس‬
‫در دنیا استناد شود‪ .‬در کل بازار سهام با نرخ بهره رابطه مستقیم دارد‪ .‬بازار سهام پیشرو می باشد و نسبت به نرخ بهره زودتر حرکت می کند‪ .‬تغییر روند صعودی بازار‬
‫سهام به روند نزولی نشانه ای از کاسته شدن نرخ بهره می باشد (تغییر سیاست پولی به وسیله نرخ بهره ) و تغییر روند نزولی به صعودی نشانه دیگری از تغییر سیاست‬
‫های پولی می باشد‪ .‬در کل در صورت صعودی بودن بازار سهام نشانه ای از ریسک پذیری را داریم و در صورت نزولی بودن بازار سهام نشانه ای ریسک گریزی را داریم‬
‫نکته کلیدی ‪ :‬رو به جلو و صعودی بودن بازار سهام نشانه ریسک پذیری و نزولی بودن بازار سهام نشانه ریسک گریزی است‪ .‬در ریسک پذیری باید در حرکات اصالحی‬
‫و بازگشت ها وارد معامله شد اما در ریسک گریزی باید با شکسته شدن حمایت یا مقاومت های مهم و در قیمت های جاری وارد معامله شد‬
‫آ‬
‫نکته کلیدی ‪  :‬معموال قبل از اعالم اخبار و گزارش های مهم اقتصادی در ایاالت متحده مریکا به مانند اخبار اشتغال شرایط و نحوه حرکت بازار سهام و قیمت طال نشانه‬
‫های مناسبی برای پیش بینی بازار ارز نسبت به خبر مورد انتظار هستند‪ .‬به طور مثل اگر بازار سهام قبل از خبر افزایشی باشد نشانه تقویت و مثبت اعالم شدن داده‬
‫اشتغال برای ایاالت متحده است و اگر بازار سهام قبل از اعالم خبر نزولی باشد این موضوع نشانه از نامناسب بودن داده استغال برای ایالت متحده است‬
‫چگونگی تاثیر نرخ بهره در بازار ارز‬
‫آ‬
‫دیدگاه پایه ای و داخلی ‪ :‬شرایط رونق و رکود بر اساس نرخ بهره چگونه است و به طور تاریخی نرخ بهره ن کشور در چه جایگاهی قرار داشته است بایست مورد‬ ‫‪‬‬
‫ارزیابی قرار گیرد‬
‫دیدگاه جابه جایی ‪ :‬به ازای یک درصد جابه جایی نرخ بهره واقعی حداقل ‪ 1000‬پوینت جابه جایی نرخ ارز وجود دارد که حداکثر در مدت یک ماه باید روند تقویت یا‬ ‫‪‬‬
‫آ‬
‫تضعیف این ‪ 1000‬پوینت غاز شود‬
‫آ‬ ‫آ‬ ‫آ‬
‫بر ورد جابه جایی نرخ بهره در ینده بر پایه داده های فعلی ( رشد اقتصادی ‪ ،‬تورم ‪ ،‬اشتغال ‪ ،‬سهام و اوراق قرضه ) بایست بر ورد شود‪ ‬‬ ‫‪‬‬
‫‪ ‬‬
‫نظریات بانک مرکزی در گزارش نرخ بهره‬
‫الف)‪ ‬لحن یا دیدگاه بدبینانه ‪ :‬اخطارهایی را در مورد شرایط ااقتصادی را اعالم می کند‪ .‬این لحن منجر به سیاست انبساطی خواهد شد و این سیاست منجر به تضعیف‬
‫ارز محلی منجر می شود‪ .‬در مورد تغییرات نرخ ارز هر اولویتی که مد نظر بانک مرکزی باشد می تواند اولویت بازار ارز نیز قرار بگیرد‬
‫آ‬
‫ب)‪ ‬لحن یا دیدگاه ممتنع یا متعادل بانک مرکزی‪ :‬این نوع لحن هیچ دیدگاه خاصی را منتقل نمیکند و همه چیز را به ینده ارجاع می دهد و باعث می شود تغییرات‬
‫آ‬
‫قیمت حتی اگر بر اساس این گزارش بوجود می ید پایدار و ادامه دار نباشد‪ .‬این لحن را در مواقعی بانک های مرکزی اعالم میکنند که نه بحرانی وجود داشته باشد و نه‬
‫هیچ کدام از خبرهای مهم اقتصادی مانند نرخ تولید ناخالص داخلی ‪ ،‬تورم و نرخ اشتغال تغییر محسوسی نداشته باشد‬
‫آ‬
‫ج)‪  ‬لحن یا دیدگاه مثبت یا متعادل بانک مرکزی‪ :‬بر اساس شرایط اقتصادی مناسب این دیدگاه پیش می ید‪ .‬این دیدگاه باعث می شود اولویت سیاست گذاران بانک‬
‫ً‬
‫مرکزی تورم باشد‪ .‬معموال پس از ‪ 2‬یا ‪ 3‬بار خالصه گزارش مثبت به احتمال فراوان نرخ بهره افزایش پیدا می کند ‪ .‬افزایش نرخ بهره بین کشورهای صنعتی معموال بر‬
‫اساس رویه زیر است‪.‬‬
‫ابتدا کشورهای تورمی نرخ بهره را افزایش می دهند و سپس کشورهایی که تورم ندارند نرخ بهره را افزایش می دهند‪.‬به عنوان نمونه به ترتیب استرالیا ‪ ،‬نیوزلند ‪،‬‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫انگلستان ‪ ،‬اروپا ‪ ،‬سوئیس ‪ ،‬مریکا ‪ ،‬ژاپن تغییر نرخ بهره می دهند ( در سال ‪ 2017‬که از ایاالت متحده مریکا شروع شده و به کشور کانادا و بریتانیا سرایت نموده …‬
‫)‬
‫د)‪  ‬سخنرانی و نظرات مقامات ارشد ‪ :‬رئیس جمهور یا باالترین مقام اجرایی دولت ‪ ،‬فقط سخنرانی هایی از طرف رئیس جمهور یا نخست وزیر برای ارز مهم است که در‬
‫حیطه مسائل اقتصادی باشد‬
‫نکته کلیدی ‪  :‬سخنرانی روسای بانک مرکزی بسیار برای بازار ارز حائز اهمیت است‪ .‬دلیل این موضوع دیدگاه و چشم انداز است که این افراد در صحبت های خود در‬
‫مورد سیاست های اقتصادی به بازار انتفال می دهند‪ .‬در ایاالت متحده و انگلستان سخنرانی رئیس بانک مرکزی در پاسخ به نمایندگان مجلس در مورد سیاست های‬
‫اقتصادی برای بازار مهم است‪ .‬در اتحادیه اروپا سخنرانی رئیس بانک مرکزی در جلسه اطالع رسانی بعد از انتشار نرخ بهره مهم است‪ .‬در عین حال صحبت ها ‪،‬‬
‫اظهارنظرها و سخنرانی روسای بانک های مرکزی در زمان های دیگر نیز می تواند بسیار در بازار ارز تاثیرگذار باشد ‪.‬‬
 ‫آ‬
‫موزش تحلیل بنیادی ( فاندامنتال ) – انواع بحران ها‬
‫انواع بحران‬
‫بحران ها به شرایطی گفته می شود که روال عادی زندگی در یک کشور یا محدوده تغییر پیدا کند‪ .‬در بازار ارز‬
‫بحران هایی تاثیر گذار است که شرایط و عوامل اقتصادی را دستخوش تغییر کند بحران ها یا اخباری که تاثیر‬
‫اقتصادی نداشته باشند تاثیر خاصی بر نرخ ارز کشور مربوطه نمی گذارند‪.‬‬
‫بحران ها به چهار دسته تقسیم بندی می شوند‪:‬‬
‫بحران اقتصادی‪ :  ‬بحرانی که بر اساس نامساعد شدن شرایط اقتصادی بر روی یکی از سه رکن اقتصادی که عبارتند از رشد اقتصادی ‪ ،‬تورم و یا‬ ‫‪‬‬
‫اشتغال شکل می گیرد‪ .‬این بحران بدون در نظر گرفتن شرایط زمانی به لحاظ کوتاه مدت یا بلند مدت بودن رفاه اقتصادی کل افراد جامعه را‬
‫آ‬
‫کم می کند‪ .‬این بحران به شدت می تواند بر روی نرخ ارز تاثیر گذار باشد‪ .‬یکی از نمونه های اخیر بحران در سال ‪ 2008‬در ایاالت متحده مریکا‬
‫آ‬
‫و در بخش اعتبارات بوجود مد که کامال بر روی دیگر بخش های اقتصادی تاثیر عمیقی داشت و حتی این تاثیر منجر به انتشار بحران به دیگران‬
‫نقاط جهان نیز شد‪.‬‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫بحران طبیعی‪ : ‬این بحران بر حسب شرایط طبیعی بوجود می ید‪ .‬نمونه های زلزله ‪ ،‬سیل ‪ ،‬تشفشان ‪ ،‬سونامی و غیره نمونه های بارزی‬ ‫‪‬‬
‫آ‬
‫هستند که در سالهای اخیر از این دست بحران بوجود مده و بر نرخ ارز کشورهای درگیر بحران تاثیر گذاشته است‪ .‬این بحران در کوتاه مدت‬
‫معموال منجر به تضعیف ارز محلی می شود اما در میان مدت با برطرف شدن شرایط بحرانی تضعیف ارز محلی ادامه نخواهد داشت و چه بسا‬
‫تقویت ارز محلی به دو دلیل زیر ایجاد می شود‬
‫الف)‪  ‬جریان سرمایه جدید به کشور درگیر بحران‪ :‬در شرایطی که بحران طبیعی در کشوری ایجاد می شود جریان سرمایه خارجی به سوی کشور‬
‫آ‬
‫مورد نظر می ید و تقاضا برای ارز محلی را در مقابل ارزهای خارجی باال می برد‪ .‬سرمایه مورد نظر یا بوسیله کمک های بین المللی از طرف‬
‫کشورها یا سازمان های بین المللی وارد می شوند و یا به دنبال سرمایه ناشی از بیمه های بین المللی که برای پوشش ریسک وارد می شوند ارز‬
‫محلی تقویت می شود‬
‫ب)‪  ‬دلیل دوم تقویت ارز محلی باال رفتن میزان اشتغال ‪ ،‬سرمایه گذاری های جدید و ایجاد بازارهای جدید در کشور مورد نظر است‪.‬‬
‫این دو موضوع در کنار یکدیگر منجر به جلوگیری از روند تضعیف و در بسیاری موارد تقویت ارز محلی تقویت می شود‬
‫آ‬
‫بحران های احتماعی – سیاسی‪ :  ‬اینگونه بحران ها باید از دیدگاه اقتصادی و اثرات ن بر روی شرایط اقتصادی مورد بررسی قرار بگیرد‪ .‬به‬ ‫‪‬‬
‫آ‬
‫دلیل نکه این بحران ها در کشورهای صنعتی و پیشرفته چندان دامنه دار و وسیع نمی باشد اثر بسیار اندکی در بازار ارز ایجاد می کنند‬
‫جنگ و تهدیدات تروریستی‪ : ‬کلیه جنگ ها و تهدیدات تروریستی که در یک دوره کوتاه مدت مثال در کمتر از یک ماه یا‬ ‫‪‬‬
‫آ‬
‫حداکثر سه ماه به اتمام برسند نه تنها تضعیف ارز محلی را به وجود نمی ورند بلکه تقویت ارز محلی را به همراه دارند‪ .‬کلیه‬
‫جنگ ها و تهدیدات تروریستی که بیشتر از سه ماه طول بکشند کامال منجر به تضعیف ارز محلی می شوند‬
 ‫آموزش تحلیل بنیادی ( فاندامنتال ) – جمع بندی مباحث برای تحلیل بازار‬
‫جمع بندی و اولویت های بررسی بازار ارز‬
‫اولویت های بررسی بازار ارز بر اساس اخبار ‪ ،‬اطالعات و گزارش ها طبق شرایط زیر مورد بررسی قرار می گیرد‪ .‬به نوعی می توان گفت این‬
‫شرایط روش جمع بندی دانش فاندامنتال در بازار ارز برای نتیجه گیری مبادالت است ‪ .‬زمان هایی بسیاری پیش می اید که داده های مختلف‬
‫بنیادی با یکدیگر منتشر می شوند و تحلیلگر نمی داند که بر اساس کدام داده تصمیم گیری انجام دهد ‪ ،‬اولویت های زیر که بر اساس درجه‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫اهمیت ورده شده اند مشخص می کنند در هر دوره ای به چه داده هایی اهمیت داده شود و اگر ن داده و شرایط وجود نداشت به سراغ‬
‫کدامین داده و مبحث می بایست رفت‪.‬‬

‫آ‬
‫بررسی شرایط ریسک پذیری و ریسک گریزی‬ ‫‪‬‬
‫ریسک پذیری و ریسک گریزی مهمترین عامل بنیادی تاثیر گذار بر نرخ ارزهاست‪ .‬این عامل در سطح جهانی نقدر برای ارزهای اصلی حائز اهمیت است که بر اخبار و داده های‬
‫آ‬
‫داخلی نیز تاثیر می گذارد‪ .‬ارزهای فرا ملیتی به مانند دالر مریکا ‪،‬ین ژاپن ‪ ،‬فرانک سوئیس و یورو واحد پولی اتحادیه اروپا و … بسیار اثر پذیری بیشتری نسبت به این شرایط دارند‬

‫‪www.fxcma.com‬‬
‫آ‬
‫مطابق شکل باال در ریسک پذیری جریان سرمایه و تقویت ارزها از چپ به راست است بدین معنی که ین ژاپن و دالر مریکا تضعیف می شوند و یورو و پوند انگلیس تقویت می شوند‬
‫در عین حال برای تایید این جریان بازارهای‪  ‬جانبی همچون سهام و کاالهای مصرفی تقویت می شوند و اوراق قرضه و فلزات گرانبها تضعیف می شوند‪.‬‬
‫نکته کلیدی ‪ :‬دقت کنید مبنای در نظر گرفتن کاالهای مصرفی شاخص قیمت مصرف کننده و تورم است‬
‫وقتی صحبت از تقویت ارزهای پربازده می شود مبنای شناسایی این موضوع بازدهی این ارزها در مقابل یکدیگر می باشد به همین دلیل که در دوره هایی که نرخ بهره افزایش پیدا می‬
‫کند قیمت سهام باال می رود یا قیمت کاالهای مصرفی یا اولیه به مانند نفت افزایش پیدا میکند شاهد تقویت پوند ‪ ،‬یورو ‪ ،‬دالر استرالیا و دالر نیوزلند هستیم‪ .‬البته همانطور که در‬
‫آ‬
‫گذشته اشاره شده بود روند ریسک پذیری بر روی نمودار بصورت هسته و پیوسته اتفاق می افتد و ناگهانی یا با شکست انجام نمی شود بلکه شاهد تغییرات قیمت به شکلی هستید که‬
‫شیب ‪ 45‬درجه روند اغلب حفظ می شود‪ .‬برای این دوره توصیه می شود در بازگشت ها اصالح هایی که قیمت در داخل روند انجام می دهد و ترجیحا به خط روند ( مبحث مربوط به‬
‫تکنیکال ) می رسد افدام برای ورود به معامله انجام شود‬
‫آ‬
‫در نقطه مقابل در شرایط ریسک گریزی دارایی ها سمت چپ نمودار باال تقویت می شوند ‪ .‬بازدهی ین ژاپن و دالر مریکا در مقابل سایر ارزها مثبت می شود و در نقطه مقابل یورو و‬
‫پوند بازدهی منفی نشان می دهند‪ .‬در کنار شرایط بازدهی سهام و کاالهای مصرفی به مانند نفت یا شاخص ‪ CRB‬تضعیف می شوند و اوراق قرضه و فلزات گرانبها تقویت می شوند‪ .‬البته‬
 ‫دقت شود در بعضی موارد تقویت دالر به حدی زیاد است که فلزات گرانبها به مانند طال نیز در چنین دوره ای ارزش خود را از دست می دهند‪ .‬در بین ارزهای پر بازده ‪ ،‬پوند ارزش‬
‫خود را در مقابل یورو از دست می دهد و دالر ارزش خود را در بین ارزهای ایمن در مقابل ین از دست می دهد‪ .‬دقت شود روند تقویت در ارزهای کم بازده و ایمن در این دوره در‬
‫مقابل ارزهای پر بازده به صورت شکست با شیب زیاد است‪ .‬شیب زیاد روند در این دوره و عبور از خطوط حمایت از دیگر مولفه های این دوره است‪ .‬برای این دوره توصیه می شود‬
‫با شکست خطوط حمایت و مقاومت اقدام برای معامله شود ( می توانید از دستورات استاب اردر همانند بای استاپ یا سل استاپ بهره ببرید که در دروس اولیه اشاره شد )‬

‫آ‬
‫داده های بازدهی و بهره‬ ‫‪‬‬
‫اگر بر حسب بحران ها یا تغییر شرایط اقتصادی جهانی ریسک گریزی وجود داشت یا بر حسب شرایط بازدهی و شرایط اقتصادی ریسک پذیری وجود داشت اولویت کامال به نها‬
‫داده می شود ولی اگر هیچ کدام از شرایط ریسک پذیری و ریسک گریزی وجود نداشت و ارزها بر حسب ماهیتشان در ریسک پذیری و ریسک گریزی حرکت نمی کردند می توان‬
‫آ‬
‫انتظار داشت که داده های مهمی که در زیر به نها اشاره می شود اولویت بازار باشند ‪ .‬این اولویت ها عبارتند از ‪:‬‬
‫نرخ بهره پایه بانکی (نرخ بهره واقعی)‬ ‫‪‬‬
‫سیاست انقباضی – سیاست انبساطی‬ ‫‪‬‬
‫بازدهی‬ ‫‪‬‬
‫این اولیت ها در صورت وجود نداشتن شرایط ریسک پذیری و ریسک گریزی بسیار برای بازار ارز حائز اهمیت هستند و منجر به جابه جایی قیمت می شوند و می توان گفت که‬
‫اولویت بازار پس از ریسک پذیری و ریسک گریزی هستند‪ .‬در گذشته توضیحات کامل هر کدام از این بخش ها مورد اشاره قرار گرفته است با این حال یکبار دیگر به شکل مختصر این‬
‫داده ها را مورد بررسی قرار می دهیم‬
‫در گذشته اشاره شدن افزایش یا کاهش نرخ بهره به شدت بر ارزش نرخ ارز تاثیرگذار است ‪.‬اشاره شد نرخ بهره واقعی برای تحلیلگران بازار ارز اهمیت دارد به دلیل اینکه این نرخ‬
‫شرایط تورم و نرخ بهره پایه بانکی را همزمان تحلیل می کند‪ .‬توضیح داده شد هر زمان نرخ بهره پایه بانکی باال می رود به دلیل اینکه نرخ بهره واقعی افزایش پیدا می کند شرایط سود‬
‫و بهره واقعی ارز افزایش پیدا میکند در نتیجه تمایل زیادی برای سرمایه گذاری بر روی ارز مورد نظر ایجاد می شود‪ .‬به شرایطی که نرخ بهره واقعی یک ارز برای سرمایه گذاران نسبت‬
‫به یک ارز ارجحیت معامالتی پیدا میکند و منجر به جابه جایی انتقاالت بین این دو ارز می شود‪ ،‬معماالت انتقالی یا ‪ Carry Trade‬می گویند‪ .‬در این شرایط ارز یا نرخ بهره واقعی‬
‫مثبت و باال ‪ ،‬خریداری می شود و ارز با نرخ بهره واقعی منفی و پایین به فروش می رسد‪ .‬در نقطه مقابل معامالت انتقالی شرایط تسویه معامالت انتقالی وچود دارد در این شرایط ارزی‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫که نرخ بهره واقعی باالیی داشته است و بنا به یکی از دو دلیل پایین مدن نرخ بهره پایه بانکی یا به دلیلی باال رفتن نرخ تورم ‪ ،‬نرخ بهره وافعی کاهش یافته است ن ارز جذابیت خود‬
‫آ‬
‫برای خرید به فصد سود بانکی را از دست می دهد در نتیجه ارزش خود را از دست می دهد این شرایط تسویه معامالت انتقالی منجر می شود و این روند منجر به کاهش ارزش ن ارز‬
‫می شود‪.‬‬
‫دومین موردی که در کنار نرخ بهره واقعی از اهمیت باالیی برخوردار است سیاست های انقباضی و انبساطی پولی و مالی است‪ .‬البته به دلیل اینکه مهمترین راهکار سیاست های پولی‬
‫آ‬
‫نرخ بهره است و به ن اشاره شد منظور از سیاست های پولی در این جایگاه خرید یا بازخرید اوراق قرضه و سیاست های مالی است که از طرف دولت برای مهار تورم یا مهار رکود‬
‫اقتصادی مورد استفاده قرار می گیرد‪ .‬در گذشته اشاره شد که سیاست های انقباضی پولی و مالی منجر به افزایش ارزش نرخ ارز می شود و سیاست های انبساطی پولی و مالی منجر به‬
‫کاهش نرخ ارز می شود‪ .‬دقت داشته باشید سیاست های مالی اثراتی کوتاه مدت و کمرتگ تر نسبت به سیاست های پولی بر روی نرخ ارز دارند‪.‬‬
‫در کنار نرخ بهره واقعی و سیاست های انقباضی – انبساطی سومین موردی که اولویت بازار ارز شناخته می شود بازدهی هر ارز است‪ .‬در دروس اولیه اشاره شد ارزها بنا به هر دلیلی‬
‫که تقویت یا تضعیف شوند تمایل دارند بازدهی خود را تکرار کنند ‪ .‬این شرایط تا زمانی که عامل ایجاد کننده بازدهی مثبت یا منفی برطرف نشده باشد ادامه دارد به همین دلیل است‬
‫بازدهی در کنار نرخ بهره واقعی و سیاست های انبساطی و انقباضی از عوامل مهم بررسی بازار است‪.‬‬
‫نکته کلیدی‪ : ‬مهمترین نکته ای که در بررسی سه عامل نرخ بهره واقعی ‪ ،‬سیاست انبساطی – انقباضی و بازدهی باید مد نظر داشت این است که این سه عامل در‪ ‬یک راستا‪ ‬باشند‪.‬‬
‫بدین معنی که به هیچ عنوان اگر یکی از این سه عامل تقویت ارز و دو عامل دیگر تضعیف ارز را نشان می دادند تصمیمی گرفته نشود‪ .‬در صورتی بر اساس این عامل اقدام به معامله‬
‫انجام می شود که هر سه عامل در کنار یکدیگر یک جهت را به درستی نشان دهند یا یکی از این سه عامل هیچ تغییری پیدا نکرده باشند‪ .‬به عنوان مثال اگر نرخ بهره پایه بانکی‬
‫افزایش پیدا کرد که در نتیجه منجر به افزایش نرخ بهره واقعی شد و بازدهی نیز در جهت نرخ بهره افزایش پیدا کرد ولی در سیاست های پولی و مالی تغییری ایجاد نشد به دلیل اینکه‬
‫آ‬
‫تناقض و تضادی در رفتار این سه گزینه نسبت به یکدیگر وجود ندارد می توان جهت را تحلیل کرد و به معامله دست زد ولی اگر یکی از نها جهتی مخالف را نشان می دادند باید از‬
‫انجام معامله صرف نظر کرد‪ .‬در صورتی که یکی از سه عامل فقط جهت و روندی خاص را نشان می دادند و دو عامل دیگر تغییری پیدا نکرده بودت اگر عامل متغییر قوی و پر قدرت‬
‫آ‬
‫بود می توان با استناد به ن معامله انجام داد ولی اگر بصورت ضعیف جهت و شرایطی را نشان می داد باید از انجام معامله صرف نظر شود نمونه بارز مطلب مورد اشاره در زمان هایی‬
‫است که نرخ بهره و سیاست های انقباضی و انبساطی جهتی را نشان نمی دهند اما بازدهی یک جهت خاص را نشان می دهد در چنین مواردی اگر بازدهی مثبت یا منفی به قدر کافی که‬
‫در درس های بازدهی اشاره شد قوی بود ( بیشتر از ‪ %2.8‬مثبت یا منفی ) می توان با استناد به بازدهی و در نظر گرفتن سایر شرایط دست به معامله زد ‪ ،‬در صورت قوی نبودن‬
‫بازدهی بنا به شرایطی که دو عامل دیگر تغییر پیدا نکرده اند باید از انجام معامله صرف نظر کرد‪.‬‬

‫آ‬
‫شرایط کالن اقتصادی‬ ‫‪‬‬
‫در صورتی که دو اولویت قبلی در شرایط تحلیل بازار تغییری نداشتند و اخبار ‪ ،‬گزارش ها یا داده ای که نشان تغییر نها باشد منتشر نشده بود اولویت بازار بررسی شرایط اقتصاد‬
‫کالن می شود‪ .‬در این قسمت شرایط و عواملی که بر اقتصاد کالن یک کشور اثر گذار هستند مورد بررسی قرار می گیرند ‪ .‬این عوامل همانطور که در گذشته اشاره شده بود شامل ‪:‬‬
‫رشد اقتصادی ( ‪)GDP‬‬ ‫‪‬‬
‫تورم ( ‪)Inflation‬‬ ‫‪‬‬
‫اشتغال ( ‪)Unemployment Rate‬‬ ‫‪‬‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫این سه عامل و هر خبری که در زیر مجموعه نها قرار داشته باشد می تواند سومین اولویت بررسی بازار ارز باشد‪ .‬از نجا که هر هفته حداقل بیشتر از پنج مورد اخبار دارای اهمیت که‬
‫آ‬
‫زیر مجموعه این سه بخش باشند را داریم ‪ ،‬این گزینه ها از اهمیت بیشتری برخوردار می شوند‪ .‬همانطور که در مورد نحوه اثر گذاری نها در گذشته اشاره شده است هرچه تولید‬
‫ناخالص داخلی افزایش پیدا کند ارزش ارز محلی بیشتر می شود‪ .‬هرچه مقدار تورمی که منجر به بهبود رشد اقتصادی باشد افزایش پیدا کند تقویت ارز محلی را شاهد هستیم ولی اگر‬
‫مقدار تورم از محدوده هدف بانک مرکزی بزرگتر باشد یا در دوره ای تورم بوجود بیاید که رشد اقتصادی کمتر از تورم باشد نه تنها تورم منجر به رشد اقتصادی نمی شود بلکه تضعیف‬
‫ارز را به همراه دارد ‪ .‬در مورد اشتغال نیز هرچه نرخ بیکاری پایین بیاید و شرایط کاری به همراه بهره وری نیروی کار بیشتر شود انتظار برای رشد نرخ ارز بیشتر می شود‪ .‬برای‬
‫آ‬
‫بررسی عوامل و شرایط اخبار و گزارش هایی که بر این سه داده تاثیر گذار هستند در دروس ینده به تفضیل در مورد زیر بخش های هر یک از این سه مورد توضیح داده می شود‬
‫تراز پرداخت ها‬ ‫‪‬‬
‫تراز پرداخت ها چهارمین عاملی است که می تواند بر نرخ ارز تاثیرگذار باشد این عامل در صورتی به عنوان اولویت تحلیلی مورد بررسی قرار میگیرد که سه عامل قبلی تغییر محسوسی‬
‫ً‬
‫اصطالحا بازارهای جهانی و اقتصاد کشورهای پیشرفته در وضعیت ثبات قرار داشته باشند‪ .‬در این حالت تراز پرداخت ها و خالص مقدار پولی که به یک کشور وارد یا‬ ‫نداشته باشند و‬
‫آ‬
‫از یک کشور به هر دلیل خارج می شود برای بازار ارز حائز اهمیت می شود و در دروس ینده که به شاخص های خبری کوتاه مدت اشاره می کنیم در مورد اخبار مربوط به زیر مجموعه‬
‫ورود و خروج سرمایه و تراز پرداخت ها اشاره می کنیم‬

‫آ‬ ‫آ‬
‫موزش تحلیل بنیادی ( فاندامنتال ) – شنایی با تقویم اقتصادی‬
‫شاخص های خبری اقتصادی چیست؟‬
‫آ‬
‫پس از نکه در درس های قبل با شرایط کلی اقتصادی و عوامل تاثیر گذار بر نرخ های ارزها در سطح بین المللی‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫شنا شدید در درس های پیش رو شما را با شاخص های خبری اقتصادی شنا می کنیم‪.‬‬
‫آ‬
‫تعریف‪ : ‬شاخص های خبری اقتصادی گزارش هایی اقتصادی هستند که مار و شرایط هر یک از بخش های اقتصاد یک کشور را نشان می‬
‫دهد‪.‬این شاخص های خبری در بین کشور های مختلف و در زمان های گوناگون ارزش و اهمیت یکسانی دارد‪ .‬با این حال هر شاخص برای یک‬
‫کشور خاص تاثیر خاص خودش را بر روی نرخ ارز می گذارد‪.‬‬
‫نکته کلیدی‪ :  ‬تقسیم بندی و درجه بندی اهمیت این شاخص ها در سایت ها و پایگاه های اطالع رسانی به شیوه های گوناگونی انجام می شود‬
‫آ‬
‫اما پایه و اساس همه نها یکسان است‪.‬‬
‫آ‬
‫به دلیل اینکه در دوره موزشی فعلی بازار هدف مورد بررسی ما بازار ارز است شاخص های خبری را بر اساس اینکه هر شاخص چه تاثیری بر‬
‫آ‬
‫روی نرخ ارز دارد درجه بندی می کنیم این درجه بندی ها براساس تاثیری که شاخص خبری بر روی نرخ ارز ن کشور می گذارد مرتب می‬
‫شوند‪ .‬نکته دیگری که در درجه بندی این شاخص ها باید مورد توجه قرار گیرد اثر بلند مدت‪  ‬و کوتاه مدت این شاخص ها است‪ .‬هر چه اثر‬
‫آ‬
‫گذاری شاخصی برای دوره طوالنی تری و بلند مدت تری پایدار بماند ن شاخص ارزش و اهمیت بیشتری دارد‪ .‬با اینکه شاخص ها در دوره های‬
‫مختلف ارزش و اهمیت اشان تغییر پیدا می کند بدین معنا که اگر یک شاخص در یک دوره رونق اقتصادی بتواند ‪ 100‬پوینت در یک ساعت‬
‫اولیه پس از انتشار اثر گذار باشد دلیلی ندارد در دوره رکود یا دوره ای دیگر به همان میزان ارز مورد نظر حرکت بدهد بنابراین مبنای تقسیم‬
‫آ‬
‫بندی ارزش گذاری شاخص ها‪ ‬اثر کلی نها در دوره های مختلف‪ ‬است‪.‬‬
‫درجه بندی شاخص های خبری اقتصادی‬
‫ما به صورت کلی اخبار را به سه دسته تقسیم بندی میکنیم که در زیر تشریح شده است ‪ ،‬توجه داشته باشید در هر سه دسته باز خود به سه‬
‫زیربخش تقسیم بندی می شوند ‪:‬‬

‫‪www.fxcma.com‬‬
 ‫آ‬
‫اخباری که دارای درجه ‪ )+ A A-،A،) A‬هستند بیشترین و قوی ترین تاثیر را بر روی نرخ ارز دارند در این بین ‪ +A‬بدین معناست که ن خبر‬ ‫‪‬‬
‫در دوره انتشار اثر بیشتری دارد‪ .‬مهمترین خبرهایی که درجه ‪ A‬را دارند عبارتند از اخبار تولید ناخالص داخلی‪ ،‬نرخ بهره‪ ،‬اخبار اشتغال در‬
‫ایالت متحده و اخباری است که‪ ‬سیاست های پولی‪ ‬را منعکس می کند‪.‬‬
‫پس از اخبار با درجه اهمیت ‪ A‬اخبار با درجه اهمیت ‪ )+B B-،B،) B‬قرار دارند که تاثیر کمتری بر نرخ ارز می گذارند‪ .‬این اخبار اگر بصورت‬ ‫‪‬‬
‫کامال متفاوت (خارج از انحراف معیار ) اعالم شوند می توانند حرکتی در حد اخبار کالس ‪ A ‬به نرخ ارز بدهند و در غیر اینصورت تاثیری اندک‬ ‫ً‬
‫آ‬
‫و متوسطی بر نرخ ارز دارند و بیشتر از اینکه بطور مستقیم تاثیر گذار باشند بر روی اخبار کالس ‪  A‬تاثیر گذار هستند و بوسیله نها بر نرخ ارز‬
‫تاثیر گذار می شوند‪.‬‬
‫آ‬
‫اخبار درجه ‪ )+C C-،C،) C‬اثر چندانی بر نرخ ارز دارند مگر نکه شرایط اقتصادی در دوره ای قرار داشته باشد که این اخبار برای بازار‬ ‫‪‬‬
‫آ‬
‫اهمیت بیشتری پیدا کرده باشند و درعین حال رقم متفاوتی با پیش بینی و داده های قبلی برای نها منتشر شود‪.‬‬
‫نکته کلیدی‪ :  ‬بعضی از شاخص های خبری با اینکه برای یک کشور خاص مهم هستند همان شاخص برای کشور دیگری اهمیت چندانی ندارد‪.‬‬
‫آ‬
‫به عنوان مثال اخبار اشتغال در ایاالت متحده از اهمیت بسیار زیادی برخوردار است حال نکه اخبار اشتغال برای کشورهایی مثل ژاپن یا‬
‫نیوزلند از اهمیت زیادی برخوردار نیست‪ .‬بنابراین به دلیل اینکه یک خبر برای یک کشور خاص مهم است نمی توان نتیجه گیری کرد همان‬
‫خبر برای کشور دیگری نیز مهم باشد‪.‬‬
‫نکته کلیدی‪ : ‬اخبار ایاالت متحده به دلیل اینکه این کشور بزرگترین اقتصاد جهانی را دارد ( یک چهارم اقتصاد دنیا ) از اهمیت بیشتری‬
‫برخوردار است و اخبار این کشور به واسطه ارزش دالر می تواند بر روی نرخ ارز تمامی کشور های دیگر اثر گذار باشد در نتیجه حتی اگر اقدام‬
‫به معامله روی جفت ارزهای غیر دالری می کنید اخبار و گزارش های اقتصادی ایالت متحده را مد نظر داشته باشید‪.‬‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫نکته کلیدی‪  : ‬از نجا که تعداد کشورهایی که واحد پولی مشترک یورو را پذیرفته اند بسیار زیاد است اخبار هر کدام از نها به تنهایی بر روی‬
‫ارزش یورو اثر اندکی دارد مگر اخباری که بصورت تاثیر گذار بر همه کشور های عضو یورو منتشر شود برای نمونه این اخبار مرتبط با بحران ها‬
‫یا اخباری که بانک مرکزی اتحادیه اروپا منتشر می کند اشاره کرد‪.‬‬
‫نکته کلیدی‪ :  ‬با اینکه زمان و دوره انتشار این اخبار بسیار حایز اهمیت هستند و از روی میزان داده های شاخص خبری می توان در مورد بازار‬
‫تصمیم گیری کرد اما توصیه می شود با دیدی جامع و بر اساس اولویت هایی که در درس های گذشته اشاره شد تحلیل بازار و نتیجه گیری برای‬
‫ورود به معامله انجام‪   ‬می دهد‪.‬‬
‫تقویم اقتصادی‬
‫آ آ‬
‫تقویم اقتصادی به جایگاهی گفته می شود که تاریخ و ساعت انتشار شاخص های اقتصادی از قبل داخل ن ورده می شود‪.‬‬
‫اخبار مورد تحلیل بازار به دو دسته کلی تقسیم بندی می شوند‪:‬‬
‫آ‬
‫اخباری که از قبل تاریخ و ساعت نها مشخص است‪ .‬نمونه بازار این اخبار می توان به شاخص های اقتصادی اشاره کرد‪ .‬به عنوان مثال مشخص‬ ‫‪.1‬‬
‫است که در اولین روز کاری ماه در ایاالت متحده شاخص تولیدات صنعتی منتشر می شود‪.‬‬
‫آ‬
‫دسته دوم اخباری هستند که تاثیر اقتصادی دارند اما زمان انتشار نها از قبل مشخص نیست نمونه بازار این دسته از اخبار می توان به اخبار‬ ‫‪.2‬‬
‫مربوط به بحران ها اشاره کرد‪ .‬بدلیل اینکه بحران ها از قبل مشخص نیستند بنابراین تاثیرشان ناگهانی است‪.‬‬
‫آ‬
‫تقویم اقتصادی به اخباری که در دسته اول قرار میگیرند و شرایط انتشار نها از قبل تعیین شده است ارتباط دارد‪.‬‬
‫در یک تقویم اقتصادی داده های مربوط به هر خبر در دوره روزانه یا هفتگی نمایش داده میشود‪ .‬در اغلب تقویم ها شرایط انتشار گزارش ها به‬
‫ترتیبی است که در تقویم زیر میبینید ‪ ،‬با این وجود امکان تفاوت های اندک وجود دارد ‪ ،‬همانطور که مشاهده می شود در این تقویم به مانند‬
‫آ‬
‫سایر تقویم های اقتصادی در ستون چپ تاریخ و زمان انتشار خبر ورده می شود‪ .‬هر شاخص خبری اقتصادی بسته به سازمان منتشر کننده از‬
‫حداقل دو هفته قبل از انتشار تاریخ و روز انتشار شاخص مشخص است‪ .‬شاخص های خبری‪  ‬اقتصادی در کشور های مختلف به جز معدود‬
‫خبرهایی به مانند نرخ بهره که در حوالی ظهر منتشر می شود بقیه در کشورهای صنعتی بین ساعت ‪ 8‬تا ‪ 11‬صبح به وقت محلی کشور مربوطه‬
‫منتشر می شود‪ .‬توصیه می شود اگر تقویم اقتصادی مورد استفاده شما امکان تغییر ساعت را دارا می باشد زمان و ساعت تقویم را به وقت‪ ‬محلی‬
‫کشور‪  ‬خود تبدیل کنید تا بدین وسیله برای تبدیل ساعت هر شاخص اقتصادی نیاز به تبدیل نداشته باشید و از قبل زمان انتشار خبر بدانید‪.‬‬
‫در تقویم اقتصادی به دو ترتیب ساعت اخبار منتشر می کنند بعضی از تقویم های اقتصادی ساعت شاخص های خبری هر کشوری را براساس‬
‫آ‬ ‫ساعت محلی آ ن کشور می آ ورند ً‬
‫مثال خبری که مربوط به اتحادیه اروپا است و ساعت ‪ 10‬در کنار ن قید شده است در همان ساعت به وقت‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫محلی اتحادیه اروپا ورده می شود‪ .‬در بعضی دیگر از تقویم ها ساعت هر خبر بر اساس ساعتی خاص که در باال یا در بخش تنظیمات ن سایت‬
‫آ‬
‫ورده شده است تعریف می شود‪ .‬در هر صورت قبل از اینکه هر تقویمی استفاده کنید به ساعت و شرایط زمانی انتشار شاخص ها توجه داشته‬
‫باشید‪.‬‬
 ‫‪www.fxcma.com‬‬
‫آ‬
‫دومین ستونی که در تقویم های اقتصادی مشاهده می شود کشوری که قرار است شاخص اقتصادی در ن کشور منتشر شود را نشان می دهد‪.‬‬
‫تقویم های اقتصادی برای نشان دادن کشور مربوط به هر شاخص خبری از دو روش کلی استفاده می کنند یا عالمت اختصاری کشور مربوطه را‬
‫آ‬
‫به شکل زیر می ورند‪.‬‬
‫آ‬
‫‪ US‬ایاالت متحده مریکا‬ ‫‪‬‬
‫‪  EU‬اتحادیه اروپا‬ ‫‪‬‬
‫‪ JP‬ژاپن‬ ‫‪‬‬
‫‪ UK‬انگلستان‬ ‫‪‬‬
‫‪ CA‬کانادا‬ ‫‪‬‬
‫‪  AU‬استرالیا‬ ‫‪‬‬
‫‪ NZ‬نیوزیلند‬ ‫‪‬‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫روش دوم به ترتیبی است که برای مشخص کردن اینکه هر خبر متعلق به چه کشوری است نام ارز ن کشور ورده می شود به عنوان مثال‬
‫شاخص های خبری ایاالت متحده با ‪ USD‬و شاخص های خبری ژاپن با ‪ JPY ‬مشخص می شود‪ .‬دقت شود در این روش برای شاخص های‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫خبری کشور های عضو اتحادیه ‪ EUR‬ورده می شود و در کنار نام شاخص خبری اسم کشور نیز ورده می شود‪.‬‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫در ستون سوم نام شاخص خبری ورده شده می شود بعضی از شاخص های خبری با نام کامل و بعضی دیگر با عالمت اختصاری ورده می شوند‬
‫آ‬
‫توضیحات کامل این شاخص ها در نوشتار های بعدی ورده می شود‪ .‬در کنار نام شاخص خبری دوره انتشار مشخص می شود‪ .‬اغلب شاخص‬
‫آ‬
‫های خبری اقتصادی بصورت ماهانه منتشر می شود با این حال بعضی از نها هفتگی‪ ،‬بعضی فصلی و بعضی دیگر ساالنه هستند‪ .‬سایت هایی که‬
‫آ‬
‫تقویم اقتصادی را منتشر می کنند یا به دوره انتشار را بوسیله ماه و یا تاریخ بعدی در ستون جلوی هر خبر می ورند و یا بعضی دیگر از سایت ها‬
‫دوره انتشار شاخص خبری را در کنار خبر می نویسند‪ .‬سایت هایی که دوره انتشار را در کنار خبر می نویسند به ترتیب زیر عمل می کنند‪.‬‬
‫برای شاخص های اقتصادی که دوره انتشار هفتگی دارند “‪”W/W‬‬ ‫‪‬‬
‫برای شاخص های خبری که دوره ماهانه دارند “‪”M/M‬‬ ‫‪‬‬
‫برای شاخص های خبری که دوره فصلی دارند “‪”Q/Q‬‬ ‫‪‬‬
‫آ‬
‫برای شاخص های خبری که دوره ساالنه دارند “‪   ”Y/Y‬ورده می شود‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫آ‬
‫دقت کنید اگر هر دو حرف انگلیسی کنار هم یک شکل بودند یعنی ن شاخص خبری نسبت به دوره هفتگی‪ ،‬ماهانه‪ ،‬فصلی یا ساالنه دوره قبلی‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫خود مورد بررسی قرار گرفته و منتشر می شود اما اگر دو حرف متفاوت اختصاری ورده شده بود نشان می دهد ن شاخص خبری مربوط به‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫دوره کوتاه مدت تر نسبت به یک دوره بلند مدت تر انتشار پیدا کرده است‪ .‬بر فرض اگر “‪ ”Q/M‬ورده شده است نشان می دهد ن شاخص‬
‫برای دوره ماهانه نسبت به فصل قبل منتشر شده است‪ .‬اگرچه شاخص هایی که چنین حالتی را داشته باشند بسیار محدود و نادر هستند‪.‬‬
 ‫داده های شاخص خبری اقتصادی‬
‫آ‬
‫پس از ستون توضیحات شاخص خبری به ستون مربوط به داده های شاخص خبری می رسیم در ستون اول اعداد ‪ Pervious Number‬مقدار عدد و رقم ن شاخص‬
‫آ‬
‫برای دوره قبلی که منتشر شده بود نمایش داده می شود‪ .‬بر حسب اینکه اعداد شاخص مورد نظر به درصد باشد یا عدد و رقم عالمت اختصاری در کنار ن قید می شود‬
‫آ‬ ‫که بر فرض شاخص مورد نظر به درصد “‪ ”%‬تغییر نسبت به دوره قبل محاسبه شده است یا ً‬
‫مثال اگر “‪ ”k‬کنار ن باشد نشان می دهد عدد مربوطه به هزار واحد است‪.‬‬
‫آ‬
‫ستون در کنار رقم قبلی مربوط به ‪ Forecasted‬است که مقدار پیش بینی رقم جدید ن داده را نشان می دهد‪ .‬رقم پیش بینی هر شاخص اقتصادی معموال دو هفته قبل‬
‫آ‬
‫از تاریخ انتشار ن شاخص اعالم می شود تا به نوعی برای بازار های مختلف شرایطی که از میزان رقم داده و گزارش باید مد نظر باشد مشخص باشد‪ .‬میزان پیش بینی به‬
‫أ‬ ‫آ‬
‫نوبه خود هیچ ارزشی برای بازار ندارد ولی اگر مقدار داده واقعی نسبت به‪  ‬پیش بینی اختالف زیادی داشته باشند ن خبر ت ثیر زیادی بر بازار می گذارد‪.‬‬
‫دقیقا در روز و ساعت از پیش تعیین شده منتشر می شود‪.‬‬ ‫در آ خرین ستون اعداد هر شاخص خبری اقتصادی‪ ،‬میزان رقم واقعی اعالم شده مربوط به شاخص مربوطه ً‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫داده هایی که از یک شاخص منتشر می شود دو گزینه است یکی مربوط به رقم بازنگری داده دوره پیشین که مقدار اختالف و خطاهای ماری در داخل ن گرفته شده و‬
‫آ‬
‫برای بازنگری دوره پیشین وارد می شود و دیگری مربوط به داده دوره جدید مشخص می کند که مار و گزارش داده مورد نظر برای دوره فعلی به چه صورت اعالم شده‬
‫است‪ .‬در واقع همین داده منتشر شده فعلی است که مشخص می کند بازار باید نسبت به داده مورد نظر چه عکس العملی نشان دهد‪.‬‬
‫نکته کلیدی‪ :  ‬دقت داشته باشید اعالم شاخص های خبری اقتصادی‪ ،‬در سایت ها و تقویم ها اقتصادی گاهی با تاخیر همراه است بنابراین می توانید از شبکه های‬
‫خبری که با تاخیر کمترین این شاخص ها را منتشر می کنند استفاده کنید‪.‬‬
‫نکته کلیدی‪ : ‬در جلو بعضی از شاخص های خبری هیچ عددی مربوط به دوره قبل و پیش بینی وجود ندارد‪ .‬این گزینه ها معموال نشان دهنده سخنرانی های گزارش‬
‫أ‬
‫هایی هستند که مربوط به یک جلسه هستند و منتشر می شوند‪ .‬دقت داشته باشید سخنرانی ها و گزارش های جلسه ای نیز برای خود درجه بندی و ارزش ت ثیر بر بازار‬
‫را دارند و یک تحلیل گر بنیادی به چنین داده هایی نیز اهمیت می دهد‪.‬‬
‫آ‬
‫در درس ینده به تفصیل شاخص های خبری که در بازار ارز مهم هستند به تفصیل معرفی و مورد بررسی قرار می گیرند‪.‬‬

‫آ‬
‫موزش تحلیل بنیادی ( فاندامنتال ) – شاخص های خبری اقتصاد‬
‫شاخص های خبری‬
‫آ‬
‫شاخص های خبری کوتاه مدت داده هایی هستند که بسته به مار ‪ ،‬اطالعات و گزارش هایی که منتشر می کنند حاوی اطالعات اقتصادی‬
‫هستند این شاخص ها در بازار های مختلف بسته به تحلیل و اثری که بر بازار هدف می گذارند دارای ارزش هستند‪ .‬این شاخص ها همانطور که‬
‫در نوشتار قبل اشاره شد دارای اثرگذاری مختلف و درجه اهمیت متفاوت هستند ‪ ،‬با توجه به اینکه بسیاری از شاخص های منتشر شده از نظر‬
‫درجه اهمیت متفاوت هستند و ارزش باالیی ندارند سعی می کنیم داده های با ارزش بیشتر را که مربوط به ایاالت متحده است معرفی کنیم‪ ‬‬
‫أ‬ ‫آ‬
‫نکته کلیدی‪ : ‬در بازار ارز بیشترین داده های تاثیر گذار مربوط به ایاالت متحده است از این رو‪  ‬با داده های این کشور بحث را غاز می کنیم و براساس ت ثیر هر کدام از این داده ها بر‬
‫آ‬
‫شاخص های کالن اقتصادی اثرگذاری نها را بررسی می کنیم‪  ‬در ادامه به شاخص های مهم دیگر کشورها خواهیم پرداخت‬
‫‪ ‬‬
‫آ‬
‫شاخص های خبری اقتصادی ایاالت متحده مریکا‬
‫تولید ناخالص داخلی‪GDP ‬‬
‫أ‬
‫این شاخص از مهمترین اخبار ایاالت متحده است‪ .‬دارای درجه اهمیت ‪ +A‬است و شرایط کلی اقتصاد را نشان می دهد‪ .‬این داده با اهمیت‪ ،‬ت ثیرات کوتاه مدت و بلند مدت زیادی بر‬
‫آ‬
‫نرخ ارز می گذارد و دوره های رکود و رونق را نشان می دهد‪ .‬این شاخص اقتصادی از یک سو با نرخ بهره را باال ببرد و از سوی دیگر با نرخ تورم همراه است و باال رفتن مقدار ن بر‬
‫أ‬ ‫أ‬
‫نرخ تورم اثرگذار است‪ .‬این دو ت ثیرگذاری باعث می شود این شاخص بر شاخص های درجه اهمیت “‪ A‬کالس” دیگر نیز ت ثیر بگذارد‪ .‬در کل می توان گفت این خبر شرایط کلی‬
‫اقتصاد یک کشور به لحاظ رکود و رونق را نشان می دهد‪ .‬دقت داشته باشید کاسته شدن نرخ رشد تولید ناخالص داخلی به معنای شرایط نامناسب اقتصادی نیست ولی منفی شدن‬
‫این داده شرایط نامناسب اقتصادی و رکود را نشان می دهد‪.‬‬
‫معموال بصورت درصد ساالنه‪ ،‬بر اساس تغییرات داده های سه ماهه منتشر می شود‪ .‬تولید ناخالص داخلی به دو صورت منتشر می شود یکی به صورت واقعی که‬ ‫ً‬ ‫تولید ناخالص داخلی‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫در ن مقدار تورم از رشد اقتصادی کسر شده است و به صورت اسمی که مقدار تورم در داخل درصد تغییرات تولید ناخالص داخلی ورده شده است‪ .‬در عین حال شاخص خبری در‬
‫سه زمان منتشر می شود‪:‬‬
‫‪Advanced‬‬ ‫‪‬‬
‫‪Final‬‬ ‫‪‬‬
‫‪Preliminary‬‬ ‫‪‬‬
‫گزینه پیشرفته یا ‪ Advanced‬به علت تقدم نسبت به دو داده دیگری که مربوط به تولید ناخالص داخلی منتشر می شود ارجحیت دارد‪ .‬در بازار ارز نیز معامله گران فقط برای همین‬
‫داده ارزش تحلیلی زیادی قائل هستند و داده های دیگر مربوط به این بخش که بازنگری هستند مورد توجه بازار قرار نمی گیرند مگر اینکه نسبت به داده ‪ Advanced‬بسیار متفاوت‬
‫اعالم می شوند‪.‬‬
‫‪                ‬درجه اهمیت‪+A :‬‬
‫آ‬
‫‪                ‬زمان اعالم‪ :‬یکی از روزهای چهارمین هفته فصل جدید در ساعت ‪ 8:30‬به وقت شرق مریکا‬
 ‫‪                ‬دوره اعالم‪ :‬سه ماهه‬
‫شاخص صنعتی مدیران‪ISM ‬‬
‫این شاخص به ارزیابی وضعیت صنعتی از طریق نظرسنجی از مدیران می پردازد‪ .‬این شاخص یکی از شاخص های مهم در رابطه با وضعیت بنگاه های مربوط به بخش ساخت و ساز و‬
‫صنعت است که دیدگاه و شرایط این بخش را از دیدگاه مدیران بازتاب می دهد‪ .‬این شاخص یک شاخص پیشرو است که دیدگاه مدیران را درباره وضعیت اقتصادی نشان می دهد‪.‬‬
‫آ‬
‫این شاخص با ارزش دالر رابطه مستقیم دارد و بهبود ن منجر به تقویت دالر می شود‪ .‬این شاخص در دوره های چرخش هر کسب و کار بسیار حساس است و شرایط تورمی‪ ،‬اشتغال‬
‫آ‬
‫و رشد اقتصادی را نشان می دهد‪ .‬داده های مربوط به‪ ‬خالص استخدام و تورم‪ ‬در این شاخص می تواند به عنوان داده های پیشرو نسبت به اعالم داده های هر کدام از ن شاخص ها‬
‫مورد بررسی قرار بگیرد‪.‬‬
‫حد مرکزی این شاخص عدد ‪ 50‬است هرچه این شاخص عددی بزرگتر از ‪ 50‬را نشان بدهد شرایط مناسب تر اقتصادی را از دیدگاه مدیران نشان می‪  ‬دهد و هرچه عدد کوچکتری از‬
‫‪ 50‬را نشان بدهد شرایط نامناسب تر اقتصادی را نشان می دهد‪.‬‬
‫‪                ‬درجه اهمیت‪+B:‬‬
‫آ‬
‫‪                ‬زمان اعالم‪ :‬اولین روز کاری ماه جدید ساعت‪ 10:00‬به وقت شرق مریکا‬
‫‪                ‬دوره اعالم‪ :‬یک ماهه‬
‫‪ ‬‬
‫‪ ‬شاخص صنعتی ایالت فیالدلفیا‪Philadelphia Fed Survey ‬‬
‫این شاخص شرایط اقتصادی را به وسیله نظر سنجی که بانک مرکزی ایالت فیالدلفیا از مدیران بنگاه ها انجام می دهد نشان می دهد‪ .‬به این دلیل که این شاخص برای تحلیل مهم‬
‫آ‬
‫است که این ایالت سومین ایالت صنعتی مریکا است و دلیل دوم اینکه این شاخص به هنگام‪  ‬و قبل از شاخص های هم رده خود منتشر می شود‪ .‬این شاخص چشم انداز‪ ‬تولید و‬
‫کسب و کار‪ ‬را در بخش تولید نشان می دهد‪ .‬این شاخص رابطه مستقیم با نرخ ارز دارد‪.‬‬
‫حد مرکزی این شاخص عدد صفر است‪ .‬اعداد مثبت درصد تغییرات مثبت شرایط بهبود و درصد تغییرات منفی شرایط رکود اقتصادی را نشان می دهد‪.‬‬
‫‪                ‬درجه اهمیت‪B:‬‬
‫آ‬
‫‪                ‬زمان اعالم‪ :‬سومین پنجشنبه ماه جدید ساعت ‪ 12:00‬به وقت شرق مریکا‬
‫‪                ‬دوره اعالم‪ :‬یک ماهه‬
‫‪ ‬‬
‫شاخص سفارش کاالهای بادوام‪Durable Goods Orders ‬‬
‫ً‬ ‫آ‬ ‫آ‬
‫ترجیحا بیشتر از سه سال باشد‪ .‬این‬ ‫این شاخص میزان سفارش تولید کاالهای بادوام را نشان می دهد‪ .‬کاالهای بادوام به ن دسته از کاالهایی گفته می شود که عمر مفید مصرف نها‬
‫شاخص شرایط خوش بینی یا بدبینی نسبت به سرمایه گذاری های بزرگ و سفارشات کلی را نشان می دهد‪ .‬این شاخص مالک بسیار خوبی برای سنجش دیدگاه سرمایه گذاران بزرگ‬
‫آ‬
‫نسبت به وضعیت اقتصادی در بلند مدت برای سفارش کاالهای با دوام است‪ .‬از نجا که مردم در دوره های رکود خرید کاالهای بادوام و گران قیمت را بسیار از لیست کاالهای مورد‬
‫آ‬
‫نیاز حذف می کند یا خرید ن کاالها را به تعویق می اندازند این شاخص شرایط مناسبی از دیدگاه سرمایه گذاران برای سفارش و مردم برای خرید کاالهای مهم را نشان می دهد‪ .‬در‬
‫آ‬
‫دوره های رونق از نجا که این شاخص در فصول مختلف و برحسب دیدگاه مردم جابجایی زیادی دارد جزو شاخص های ناپایدار حساب می شود‪.‬‬
‫رقم اعالم شده در این شاخص مقدار درصد تغییرات نسبت به ماه قبل را نشان می دهد‪ .‬در زیر مجموعه این شاخص‪ ،‬شاخص کاالهای بادوام بدون در نظر گرفتن کاالهای مربوط به‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫حمل و نقل ورده می شود‪ .‬از نجا که کاالهای مربوط به حمل و نقل مانند ساخت هواپیما سفارشات انبوه با هزینه های باال دارد این شاخص نسبت با شاخص اصلی سفارش کاالهای با‬
‫دوام دامنه تغییرات کمتری دارد‪.‬‬
‫‪                ‬درجه اهمیت‪-B :‬‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫‪                ‬زمان اعالم‪ :‬سه تا چهار هفته پس از غاز ماه جدید‪ ،‬ساعت‪ 08:30‬به وقت شرق مریکا‬
‫‪                ‬دوره اعالم‪ :‬یک ماهه‬
‫‪ ‬‬
‫‪ ‬ضریب اطمینان مصرف کننده‪Consumer Confidence ‬‬
‫آ‬
‫ضریب اطمینان مصرف کننده یک شاخص ارزیابی شرایط اقتصادی از شرایط کسب و کار‪ ،‬اشتغال و در مد شخصی است‪ .‬ضریب اطمینان مصرف کننده رابطه بسیار نزدیک و‬
‫مستقیمی با هزینه های مصرف کننده دارد و هرچه اطمینان مصرف کننده به شرایط اقتصادی بهبود حاصل کند مقدار مصرف بیشتری انجام می دهد‪.‬‬
‫‪                ‬درجه اهمیت‪-B :‬‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫‪                ‬زمان اعالم‪ :‬خرین سه شنبه ماه‪ ،‬ساعت ‪ 10:00‬به وقت شرق مریکا‬
‫‪                ‬دوره اعالم‪ :‬یک ماهه‬
‫‪ ‬‬
‫شاخص‪ PMI ‬در ایالت شیکاگو‬
‫این شاخص به اندازه گیری شرایط کسب و کار بصورت ماهانه از مدیران ایالت های ایلینویز‪ ،‬ایندیانا و میشیگان می پردازد‪ .‬ارزش این شاخص نسبت به شاخص ‪ ISM‬کمتر است‪.‬‬
‫این شاخص به مانند شاخص ‪ ISM‬با عدد میانی ‪ 50‬سنجیده می شود که اعداد باالتر از ‪ 50‬شرایط مناسب اقتصادی را نشان می دهند که منجر به تقویت دالر می شود و اعداد زیر ‪50‬‬
‫شرایط نامناسب اقتصادی را نشان می دهد که منجر به تضعیف دالر می شود‪.‬‬
‫‪                ‬درجه اهمیت‪-B :‬‬
‫آ‬
‫‪                ‬زمان اعالم‪ :‬خرین روز کاری ماه‪ ،‬ساعت ‪ 10:00‬به وقت شرق امریکا‬
‫‪                ‬دوره اعالم‪ :‬یک ماهه‬
‫‪ ‬‬
‫شاخص قیمت مصرف کننده‪CPI ‬‬
‫آ‬
‫این شاخص تورم را در بخش مصرف کننده و خانوار مورد بررسی قرار می دهد و یک شاخص مبنا برای بدست وردن تورم در سطح کشور است‪ .‬شاخص تورم را به شکل ساده نشان‬
‫آ‬
‫دهنده قدرت خرید دالر در مقابل کاالها و خدمات است‪ .‬این شاخص هنگ تغییرات قیمت در سبدی از کاالها و خدمات را که بیشترین هزینه های خانوار را به خود اختصاص می دهند‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫را نشان میدهد‪ .‬از نجا که تورم داده ای منفی برای اقتصاد یک کشور به حساب می ید و قدرت خرید مردم و مصرف کنندگان را کاهش می دهد بانک مرکزی با دقت زیادی شرایط‬
 ‫تورمی را زیر نظر می گیرد ‪ ،‬در صورت افزایش تورم ساده ترین و قدرتمندترین راهکار برای مهار افزایش نرخ بهره است‪ .‬با این حال بانک مرکزی با دقت زیادی شرایط تورمی را در‬
‫بخش های مختلف زیر نظر دارد‪ .‬شاخص قیمت مصرف کننده در ایاالت متحده بیش از ‪ 200‬کاال و خدمات که در هشت گروه تقسیم بندی شده است تشکیل شده‪ ،‬این هشت گروه با‬
‫وزن های مختلف برای محاسبه تورم عبارتند از‪:‬‬
‫آ‬
‫مسکن‪ ،‬حمل و نقل‪ ،‬خوراک‪ ،‬بهداشت‪ ،‬موزش و ارتباطات‪ ،‬تفریح و سرگرمی‪ ،‬پوشاک‪ ،‬خدمات و کاالهای دیگر‬
‫آ‬
‫در کنار شاخص ‪ CPI‬شاخصی بنام ‪ Core CPI‬منتشر می شود که در واقع همان شاخص ‪ CPI‬است با این تفاوت که داده های مربوط به زیر بخش های انرژی و خوراک داده های نها‬
‫بسیار نوسانی و با تغییرات زیاد همراه است مورد محاسبه قرار نگرفته است‪ .‬از این رو این شاخص را برای استفاده از تورم در تحلیل بازار ارز مناسب تر است‪.‬‬
‫‪                ‬درجه اهمیت‪+B :‬‬
‫آ‬
‫‪                ‬زمان اعالم‪ :‬دهم تا پانزدهم میالدی‪ ،‬ساعت ‪ 8:30‬به وقت شرق مریکا‬
‫‪                ‬دوره اعالم‪ :‬یک ماهه‬
‫‪ ‬‬
‫شاخص قیمت تولید کننده‪PPI ‬‬
‫آ‬
‫این شاخص تغییرات قیمت در هزینه های تولید کننده را مشخص می کند‪ .‬از نجا که تولید کنندگان به دنبال این هستند که هزینه های خود را کاهش دهند تا قدرت رقابت بیشتری‬
‫آ‬
‫داشته باشند و بتوانند سود بیشتری کسب کنند اگر شاخص قیمت تولید کننده افزایش پیدا کند از نجا که تولید کنندگان قیمت محصوالت و خدمات خود را افزایش می دهند افزایش‬
‫شاخص قیمت تولید کننده منجر به افزایش شاخص قیمت مصرف کننده و تضعیف مصرف کننده و تضعیف قدرت خرید دالر می شود‪ .‬به همین دلیل این شاخص به مانند شاخص‬
‫قیمت مصرف کننده با ارزش دالر رابطه معکوس دارد‪ .‬البته دقت شود مقدار بسیار پایین یا منفی این شاخص نشانه رکود اقتصادی است و این حالت نیز ارزش دالر کاهش پیدا می‬
‫کند‪.‬‬
‫‪                ‬درجه اهمیت‪B :‬‬
‫آ‬
‫‪                ‬زمان اعالم‪ :‬نهم تا دوازدهم ماه قبل از شاخص ‪ ،CPI‬ساعت ‪ 8:30‬به وقت شرق مریکا‬
‫‪                ‬دوره اعالم‪ :‬یک ماهه‬
‫‪ ‬‬
‫‪ ‬شاخص خالص استخدام در بخش های غیر کشاورزی و نرخ بیکاری‪Non-Farm Payrolls and Unemployment rate  ‬‬
‫یکی از مهمترین شاخص های اقتصادی در ایاالت ‪ ‬متحده مربوط به شاخص های بخش اشتغال در این کشور است‪ .‬این شاخص ها مربوط به میزان خالص استخدام‪ ،‬نرخ بیکاری‪،‬‬
‫میزان ساعت کاری هفتگی نیروی شاغل‪ ،‬میزان دستمزدها و غیره می شود‪ .‬زیر بخش های این شاخص عبارتند از‪:‬‬
‫استخدام در بخش های غیر کشاورزی‪NFP، Change in Non-farm Payrolls ‬‬
‫این شاخص خالص استخدام در بخش های غیر کشاورزی را نشان میدهد‪ .‬بدین معنی که میزان کل افرادی که کار خود را از دست داده اند از تعداد کل افرادی که در طول یک ماه‬
‫آ‬
‫شغل جدید بدست ورده اند کسر میشود تا میزان خالص استخدام در بخش های غیر کشاورزی بدست بیاید‪ .‬این شاخص بر اساس هزار نفر منتشر می شود بدین معنی که اگر ‪140K+‬‬
‫آ‬
‫نوشته شده باشد بدین معنی است که یکصد و چهل هزار نفر بصورت خالص در ماه قبل شغل جدید یافته اند و از نیروی بیکار این مقدار کسر شده است‪ .‬از نجا که شاخص های‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫اشتغال نقش بسیار پررنگ و مهم در اقتصاد ایاالت متحده مریکا دارند افزایش بیش از حد این شاخص منجر به فشار های تورمی می شد و کاهش بیش از حد ن و رسیدن این شاخص‬
‫به اعداد منفی نشانه بارز رکود و بحران اقتصادی است‪ .‬این شاخص رابطه مستقیم و نزدیکی با نرخ دالر دارد‪.‬‬
‫نرخ بیکاری ‪Unemployment Rate‬‬
‫شاخص پایه ای و بسیار مهم اشتغال نرخ بیکاری است‪ .‬با اینکه اثرات کوتاه مدت شاخص ‪ NFP‬بیشتر است اما در بلند مدت این شاخص نرخ بیکاری است که ارزش دالر را در رابطه‬
‫با اشتغال متناسب می کند‪ .‬دلیل اهمیت شاخص نرخ بیکاری نسبت به شاخص خالص استخدام در بخش های غیر کشاورزی این است که شاخص نرخ بیکاری از مردم و افراد مورد‬
‫بررسی قرار می گیرد ولی شاخص خالص دوم از بنگاه ها و تولیدکنندگان است این شاخص از ارزش و اهمیت بیشتری برخوردار است‪.‬‬
‫این شاخص از تقسیم افراد بیکار بر کل نیرویی که مایل و قادر به کار هستند را به درصد محاسبه می شود‪ .‬نرخ بیکاری پایین در حالت کلی می تواند فشار منجر به ایجاد تورم را به‬
‫همراه داشته باشد و نرخ بیکاری باال می تواند رکود اقتصادی را نشان دهد‪ .‬محدوده هدف برای نرخ بیکاری چهار تا شش درصد است‪ .‬نرخ بیکاری باالتر از محدوده هدف به دلیل‬
‫کاهش مصرف‪ ،‬کاهش پرداخت مالیات‪ ،‬افزایش بزهکاری‪ ،‬سرمایه گذاری کمتر منجر به رکود و توقف رشد اقتصادی می شود و نرخ بیکاری پایین تر از محدوده هدف به دلیل‬
‫جلوگیری از رشد اقتصادی برای جذب نیروی کار متخصص برای بنگاه ها چندان مناسب به نظر نمی رسد‪ .‬این شاخص با ارزش دالر در بلند مدت رابطه ای ً‬
‫کامال معکوس دارد‪.‬‬
‫دستمزد در بخش ساخت و ساز ‪Manufacturing Payrolls‬‬
‫این شاخص مشخص می کند میزان دستمزدها در بخش ساخت و بطور کلی صنعت به چه میزان میباشد‪ .‬هر چه میزان دستمزدها در این بخش ها باالتر باشد شرایط کسب و کار بهبود‬
‫حاصل کرده و انتظار می رود تورم در بلند مدت بیشتر شود و هرچه این شاخص کمتر شود انتظار‪  ‬می رود شرایط کسب و کار نامناسب شود و از مقدار تورم کاسته شود‪ .‬در بین این‬
‫شاخص های اشتغال این شاخص ارزش چندانی برای تحلیل در بازار ارز ندارد‪.‬‬
‫‪ ‬‬
‫آ‬
‫میانگین در مد ساعتی ‪Average Hourly Earnings‬‬
‫آ‬
‫این شاخص نشان‪  ‬میدهد هر مریکایی به ازای هر ساعت کار چه میزان دستمزد می گیرد‪ .‬هر چه این شاخص باالتر باشد سطح رفاه جامعه افزایش پیدا می کند‪ .‬افزایش شدید این‬
‫آ‬
‫شاخص از نجا که منجر به تورم می شود چندان مناسب نیست‪.‬‬
‫‪                ‬درجه اهمیت‪+A:‬‬
‫آ‬
‫‪                ‬زمان اعالم‪ :‬اولین جمعه هر ماه میالدی‪ ،‬ساعت ‪ 8:30‬به وقت شرق مریکا‬
‫‪                 ‬دور اعالم‪ :‬یک ماهه‬
‫‪ ‬‬
‫نرخ خرده فروشی‪Retail Sales ‬‬
‫آ‬
‫این شاخص نرخ فروش کاالهای خرد را به مصرف کنندگان و خانوار ها مورد بررسی قرار می دهد و منتشر می کند‪ .‬این خبر از نجا که اطمینان مصرف کننده و مقدار تقاضای مصرف‬
‫آ‬
‫کننده را بصورت بهینه هر ماه منتشر می کند جزو اخبار مهم به حساب می ید‪ .‬هزینه نهایی مصرف کننده به دلیل اینکه بیش از یک سوم تولید ناخالصی داخلی را به خود اختصاص می‬
‫آ‬
‫دهد در ایاالت متحده بسیار مهم است‪ .‬دلیل دیگری که این خبر را مهم می کند انتشار ن بصورت ماهانه و زودتر از تولید ناخالص داخلی است که به نوعی این خبر دیدگاه و انتظار‬
‫اعالم خبر تولید ناخالص داخلی را مشخص می کند‪ .‬در گزارش این شاخص بخش خدمات و شرایط تورمی لحاظ نشده است و در عین حال با توجه به فصل مورد نظر ساالنه می تواند‬
 ‫آ‬
‫دستخوش تغییر شود‪ .‬در صورتی که اقتصاد در شرایطی قرار داشته باشد که تولید ناخالص داخلی و اخبار مربوط به ن برای بازار حائز اهمیت باشد این خبر اهمیت بیشتری پیدا می‬
‫کند‪.‬‬
‫‪                ‬درجه اهمیت‪+B :‬‬
‫‪                ‬زمان اعالم‪ :‬بین ‪ 10‬تا ‪ 13‬ماه میالدی‪ ،‬ساعت ‪ 8:30‬به وقت شرق امریکا‬
‫‪                ‬دوره اعالم‪ :‬یک ماهه‬
‫پروانه و مجوز ساخت خانه های نو ساز‪Building Permits ‬‬
‫آ‬
‫از نجا که دریافت مجوز ساخت اولین قدم در راه ساخت و ساز است این خبر جزو اخبار مهم دسته خبر مسکن است و به عنوان یک شاخص در بازار مسکن شناخته می شود‪ .‬به‬
‫دلیل هزینه های باالی ساخت و ساز مسکن افزایش این شاخص نشانه ای بارز برای افزایش سرمایه گذاری است‪ .‬این شاخص دیدگاهی کلی در مورد شرایط اقتصادی می دهد و با‬
‫اخبار بسیاری از جمله شاخص کاالهای با دوام‪ ،‬نرخ خرده فروشی و از همه مهمتر تولید ناخالص داخلی در ارتباط است‪ .‬این خبر جزو اخبار پیشرو نسبت به دوره اقتصادی رکود و‬
‫رونق است و در دوره های رکود به دلیل اینکه شرایط خروج از رکود را جلوتر از سایر داده ها نشان می دهد از اهمیت بیشتری برخوردار می شود‪.‬‬
‫‪                ‬درجه اهمیت‪+C :‬‬
‫آ‬
‫‪                ‬زمان اعالم‪ :‬بین ‪ 15‬تا ‪ 17‬ماه میالدی‪ ،‬ساعت ‪ 8:30‬به وقت شرق مریکا‬
‫‪                ‬دوره اعالم‪ :‬یک ماهه‬
‫نرخ بهره‪FOMC Rate Decision ‬‬
‫آ‬
‫گزارش نرخ بهره شاخصی است که توسط بانک فدرال مریکا هشت بار در سال اعالم می شود‪ .‬این شاخص خبری نشان می دهد بانک مرکزی نرخ بهره پایه ای بانکی را در چه‬
‫سطحی تعریف می کند‪ .‬از طریق این شاخص سیاست های پولی تعریف می شود این سیاست ها برای مهار تورم یا رکود اقتصادی و بهبود بازار اشتغال بکار برده می شوند‬
‫أ‬
‫‪ ‬جابجایی نرخ بهره ت ثیر بسیار زیادی بر بازارهای وام های رهنی‪ ،‬اوراق قرضه و بازار ارز می گذارد و در واقع این خبر مشخص می کند هزینه های دریافت سرمایه و پذیرفتن ریسک‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫چه میزان می باشد‪ .‬از نجا که بانک مرکزی ایاالت متحده مریکا برخالف بسیاری از بانک های مرکزی نرخ هدف مشخص می کند برای تورم ندارد نرخ بهره با توجه به تمامی شرایط‬
‫آ‬
‫اقتصادی سیاست گذاری و اعالم می شود‪ .‬در کنار مقدار اعالم شده نرخ بهره گزارش بانک مرکزی ایاالت متحده مریکا بسیار حائز اهمیت است و در کنار این خبر حتما باید به گزارش‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫بانک مرکزی در مورد شرایط اقتصادی و چشم انداز بانک مرکزی نسبت به ینده اقتصادی برای تحلیل بازار ارز توجه کرد‪ .‬از نجا که در نوشتارهای گذشته به طور کامل در مورد‬
‫أ‬
‫سیاست های انبساطی‪ ،‬انقباضی و شرایط نرخ بهره توضیح داده شده است در این جایگاه در مورد ت ثیرات نرخ بهره بر روی دالر توضیحی داده نمی شود و فقط به تاثیر مستقیم نرخ‬
‫بهره بر ارزش دالر تکیه می شود‪.‬‬
‫‪                ‬درجه اهمیت‪+A:‬‬
‫آ‬
‫‪                ‬زمان اعالم‪ :‬هشت بار در سال روزهای سه شنبه یا چهار شنبه‪ ،‬ساعت ‪ 14‬به وقت شرق مریکا‬
‫‪                ‬دوره اعالم‪ :‬یک و نیم ماهه‬
‫‪ ‬‬
‫تراز تجاری‪Trade Balance ‬‬
‫أ‬
‫تراز تجاری در ایاالت متحده تفاوت صادرات و واردات‪  ‬کاال به این کشور را نشان می دهد‪ .‬تراز تجاری یکی از مهم ترین قسمت های شاخص تراز پرداخت ها است‪ .‬این شاخص ت ثیر‬
‫زیادی بر ارزش دالر دارد‪ .‬تراز تجاری مثبت نشان دهنده بیشتر بودن ارزش دالری و پولی صادرات کاال نسبت به ارش دالری و پولی واردات کاال است و تراز تجاری منفی کمتر بودن‬
‫میزان ارزش پولی صادرات کاال نسبت به واردات را کسری تجاری نامیده می شود نشان می دهد‪ .‬کسری تجاری نشان می دهد میزان خروج دالر از ایاالت متحده بیشتر از مقدار ورود‬
‫دالر به این کشور است مگر اینکه تراز تجاری بوسیله خالص ورود سرمایه به کشور پوشش داد شود‪ .‬با اینکه این داده با شرایط زیادی در ارتباط است چندان قابل پیش بینی نیست‬
‫أ‬
‫ولی در کنار خبر خالص ورود سرمایه جزو شاخص های خبری مهم اقتصادی ایاالت متحده که بر بازار ت ثیرگذار است در نظر گرفته می شود‪.‬‬
‫‪                ‬درجه اهمیت‪+B:‬‬
‫آ‬
‫‪                ‬زمان اعالم‪ :‬هفته دوم یا سوم ماه میالدی‪ ،‬ساعت ‪ 8:30‬به وقت شرق مریکا‬
‫‪                ‬دوره اعالم‪ :‬یک ماهه‬
‫‪ ‬‬
‫خالص خرید اوراق تضمینی خارجی (‪Net Foreign Security Purchases  )ITC‬‬
‫این خبر میزان خالص ورود سرمایه به ایاالت متحده را نشان می دهد‪ .‬قسمت عمده خالص سرمایه ورودی و خروجی بابت قرضه و اوراق تضمین شده دولتی و دارای درجه اعتبار باال‬
‫است‪ .‬این شاخص بر خالف تراز تجاری در سال های اخیر بصورت پیوسته مثبت بوده است و جبران تراز تجاری منفی انجام داده است‪.‬‬
‫‪                ‬درجه اهمیت‪+B :‬‬
‫آ‬
‫‪                ‬زمان اعالم‪ :‬هفته دوم یا سوم ماه میالدی‪ ،‬ساعت ‪ 9:00‬به وقت شرق مریکا‬
‫‪                ‬دوره اعالم‪ :‬یک ماهه‬
‫شاخص های خبری مهم مربوط به ارز های مهم‬
‫آ‬
‫‪ ‬شاخص های خبری کوتاه مدت داده هایی هستند که بسته به مار‪ ،‬اطالعات و گزارش هایی منتشر می کنند حاوی اطالعات اقتصادی هستند این شاخص ها در بازار های مختلف‬
‫بسته به تحلیل و اثری که بر بازار هدف می گذارند دارای ارزش هستند‪ .‬این شاخص ها همانطور که در دو درس قبل اشاره شد دارای اثر گذاری مختلف و درجه اهمیت متفاوت هستند‪.‬‬
‫با توجه به اینکه بسیاری از شاخص های منتشر شده از نظر درجه اهمیت ارزش باالیی ندارند در این درس مانند درس قبل داده های با ارزش بیشتر را که مربوط به سایر کشورهایی‬
‫آ‬
‫است که ارزهای نها جزو ارز های اصلی بازار است معرفی کنیم‪.‬‬
‫‪ ‬‬
‫شاخص های خبری اقتصادی انگلستان‬
‫تولید ناخالص داخلی‪GDP ‬‬
‫اولین خبر مهم اقتصادی در انگلستان خبر تولید ناخالص داخلی ‪ GDP‬است‪ .‬توضیحات این خبر به مانند توضیحات همین خبر در ایاالت متحده است‪ .‬شرایط محاسبه ً‬
‫کامال با همین‬
‫خبر در ایالت متحده یکسان بوده و تاثیر بسیار زیادی و مهمی بر نرخ پوند در مقابل سایر ارزش ها می گذارد‪.‬‬
‫‪                ‬درجه اهمیت‪+A:‬‬
 ‫‪                ‬زمان اعالم‪ :‬سومین تا چهارمین هفته فصل جدید ساعت ‪ 8:30‬گرینویچ‬
‫‪                ‬دوره اعالم‪ :‬سه ماهه‬
‫‪ ‬‬
‫تراز تجاری‪Trade Balance ‬‬
‫تراز تجاری در انگلستان تفاوت صادرات و واردات کاال را به این کشور نشان می دهد‪ .‬تراز تجاری یکی از مهم ترین قسمت های شاخص تراز پرداخت ها است‪ .‬این شاخص تاثیر زیادی‬
‫بر ارزش پوند دارد‪ .‬تراز تجاری مثبت نشان دهنده بیشتر بودن ارزش پولی صادرات کاال نسبت به پولی واردات کاال است تراز تجاری منفی کمتر بودن میزان ارزش پولی صادرات کاال‬
‫نسبت به واردات که کسری تجاری نامیده می شود نشان می دهد‪ .‬کسری تراز تجاری‪  ‬نشان می دهد می زان خروج پوند از انگلستان بیشتر از مقدار ورود پوند به این کشور است‪ .‬مگر‬
‫آ‬
‫اینکه تراز تجاری بوسیله خالص ورود سرمایه به کشور پوشش داده شود‪ .‬داده های این خبر بر اساس میلیارد پوند اعالم می شو‪ .‬تغییرات قابل توجه در میزان ن اثر زیادی بر پوند می‬
‫گذارد‪.‬‬
‫‪                ‬درجه اهمیت‪B:‬‬
‫‪                ‬زمان اعالم‪ :‬نهم تا چهاردهم ماه‪ ،‬ساعت ‪ 8:30‬گرینویچ‬
‫‪                ‬دوره اعالم‪ :‬ماهانه‬
‫‪ ‬‬
‫‪ ‬تراز حساب جاری‪Current Account ‬‬
‫آ‬
‫این شاخص خالص جریان پولی بابت کاال‪ ،‬خدمات‪ ،‬در مد و پرداخت های انتقالی را مشخص می کند‪ .‬قسمت عمده مقدار جابجایی حساب جاری مربوط به وام به خارج یا دریافت وام‬
‫از خارج یا خرید و فروش اوراق قرضه میشود‪ .‬این شاخص رابطه بسیار نزدیکی با نرخ بهره صعودی که توسط بانک پادشاهی انگلستان مشخص میشود دارد؛ هر چه نرخ بهره‬
‫افزایش پیدا کند خالص ورود سرمایه به انگلستان افزایش پیدا می کند و هرچه نرخ بهره کاهش پیدا کند مقدار این شاخص کاهش پیدا می کند‪.‬‬
‫‪                ‬درجه اهمیت‪+B :‬‬
‫‪                ‬زمان اعالم‪ :‬هفته چهارم ماه سوم‪ ،‬ساعت ‪ 8:30‬گرینویچ‬
‫‪                ‬دوره اعالم‪ :‬سه ماهه‬
‫‪ ‬‬
‫ضریب اطمینان مصرف کننده‪Nationwide Consumer Confidence  ‬‬
‫آ‬
‫این شاخص یک نظرسنجی اقتصادی که دیدگاه مردم تا نسبت به شرایط اقتصادی حال و ینده نشان می دهد‪ .‬در کنار رشد اقتصادی شرایط تورمی را از دیدگاه مردم نشان می دهد‪.‬‬
‫عدد پایه برای این شاخص عدد صد است‪ ،‬هرچه مقدار این شاخص بیشتر باشد می تواند انتظار برای بهبود تولید ناخالص داخلی را به همراه داشته باشد‪.‬‬
‫‪                ‬درجه اهمیت‪B:‬‬
‫‪                ‬زمان اعالم‪ :‬چهارشنبه قبل از نشست کمیته پولی‪ ،‬ساعت ‪ 21:30‬گرینویچ‬
‫‪                ‬دوره اعالم‪ :‬ماهانه‬
‫‪ ‬‬
‫شاخص قیمت مصرف کننده‪Consumer Price Index ‬‬
‫این شاخص تغییرات قیمت های کاالهای خرد و خدمات از جمله قیمت مواد غذایی و انرژی را بازتاب می دهد‪ .‬این شاخص بوسیله سبدی از کاالها مشخص می شود در واقع مقدار تورم‬
‫و دامنه تغییرات سبدی از مهمترین کاالهای مصرفی خانوار را مشخص می کند و در تصمیم گیری های بانک مرکزی راجع به سیاست های پولی بسیار مهم میباشد‪.‬‬
‫‪                ‬درجه اهمیت‪+B:‬‬
‫‪                ‬زمان اعالم‪ :‬اواسط ماه‪ ،‬ساعت ‪ 8:30‬گرینویچ‬
‫‪ ‬دوره اعالم‪ :‬ماهانه‬
‫‪ ‬‬
‫گزارش نرخ بهره‪BOE Rate Decision ‬‬
‫این شاخص اقتصادی مهمترین شاخص تاثیر گذار بر پوند است‪ .‬این شاخص نرخ بهره پایهی بانکی که بانک مرکزی انگلستان منتشر می کند را اعالم می کند‪ .‬این نرخ پس از هر جلسه‬
‫بانک مرکزی منتشر میشود‪ .‬بوسیله این نرخ بانک مرکزی شرایط وام ها و نرخ بهره را تعیین می کند و بدین وسیله سیاست های مهار تورم یا رکود را اجرایی می کند‪ .‬تمایل به افزایش‬
‫آ‬
‫یا کاهش این نرخ نیز می تواند بر نرخ ارز و بازارهای جانبی اثر گذار باشد‪ .‬این گزارش و کلماتی که در ن بکار برده شده بدلیل اینکه بوضوح شرایط اقتصادی کشور را بیان می کند و‬
‫آ‬
‫سیاست های اقتصادی ینده را نشان میدهد از اهمیت فوق العاده ای برخوردار است‪          .‬‬
‫‪                ‬درجه اهمیت‪+A:‬‬
‫‪                ‬زمان اعالم‪ :‬هشت بار در سال روزهای چهارشنبه یا پنجشنبه‪ ،‬ساعت ‪ 11‬به وقت گرینویچ‬
‫‪                ‬دوره اعالم‪ :‬یک و نیم ماهه‬
‫‪ ‬‬
‫گزارش نشست بانک مرکزی انگلستان‪Bank Of England Meeting Minutes  ‬‬
‫این گزارش انتشار تصمیمات و نکات مهم کمیته سیاست پولی بانک مرکزی انگلستان است‪ .‬بر اساس این گزارش تصمیم گیری در مورد نرخ بهره و شرایط اقتصادی داخلی و بیرونی‬
‫کشور تعیین میشود‪.‬‬
‫درجه اهمیت‪-A:‬‬
‫‪                ‬زمان اعالم‪ :‬هشت بار در سال دو هفته پس از گزارش نرخ بهره‬
‫‪                ‬دوره اعالم‪ :‬یک و نیم ماهه‬
‫‪ ‬‬
‫نرخ بیکاری‪Unemployment Rate  ‬‬
‫آ‬
‫این شاخص تعداد افراد ماده و مایل به کار که شغلی ندارند را نشان میدهد‪ .‬نرخ بیکاری پایین تر به دلیل اینکه علت استخدام بیشتر‪ ،‬دریافت مالیات بیشتر و مصرف باالتر میشود‬
‫اهمیت بسیار زیادی برای اقتصاد دارد و منجر به تقویت نرخ ارز میشود و نرخ باالتر بیکاری منجر به تضعیف نرخ ارز میشود‪.‬‬
 ‫‪                ‬درجه اهمیت‪+B:‬‬
‫‪                ‬زمان اعالم‪ :‬نامشخص‬
‫‪                ‬دوره اعالم‪ :‬سه ماهه‬
‫‪ ‬‬
‫نرخ تعادلی خانه‪RICS House Price Balance ‬‬
‫این شاخص یک وسیله سنجش برای نشان دادن وضعیت مسکن در انگلستان است‪ .‬این شاخص بوسیله ی گزارش هایی که از وضعیت ساخت و ساز‪ ،‬قیمت مسکن و شرایط مرتبط‬
‫آ‬
‫با مسکن در انگلستان بدست می ید سنجیده میشود‪.‬‬
‫درجه اهمیت‪B:‬‬
‫‪                ‬زمان اعالم‪ :‬اواسط ماه‪             ‬‬
‫‪                ‬دوره اعالم‪ :‬ماهانه‬
‫‪ ‬‬
‫شاخص های خبری اقتصادی ژاپن‬
‫تراز تجاری‪Trade Balance ‬‬
‫تراز تجاری تفاوت صادرات و واردات کاال را نشان میدهد‪ .‬تراز تجاری یکی از مهمترین شاخص تراز پرداخت ها است‪ .‬این شاخص تاثیر زیادی بر ارزش ین بعنوان یک کشور وابسته به‬
‫صادرات دارد‪ .‬تراز تجاری مثبت نشان دهنده بیشتر بودن ارزش پولی صادرات کاال نسبت به ارزش پولی واردات کاال است و تراز تجاری منفی کمتر بودن میزان ارزش پولی صادرات‬
‫کاال نسبت به واردات کاال را که کسری تجاری نامیده میشود نشان میدهد‪ .‬کسری تراز تجاری نشان میدهد میزان خروج ین از ژاپن بیشتر از مقدار ین به این کشور است مگر اینکه تراز‬
‫تجاری بوسیله خالص ورود سرمایه به کشور پوشش داده شود‪ .‬تغییرات قابل توجه در میزان این شاخص اثر زیادی بر ارزش ین می گذارد‪.‬‬
‫‪                ‬درجه اهمیت‪+B :‬‬
‫‪                ‬زمان اعالم‪ :‬هفته دوم ماه میالدی‪ ،‬ساعت ‪ 23:50‬به وقت گرینویچ‬
‫‪                ‬دوره اعالم‪ :‬ماهانه‬
‫‪ ‬‬
‫تولید ناخالص داخلی‪GDP ‬‬
‫توضیحات این خبر به مانند توضیحات مربوطه در ایاالت متحده است‪ .‬شرایط محاسبه ً‬
‫کامال با ایالت متحده یکسان بوده و تاثیر زیادی و مهمی بر نرخ ین در مقابل سایر ارز ها می‬
‫گذارد‪.‬‬
‫درجه اهمیت‪+A :‬‬
‫زمان اعالم‪ :‬دومین ماه هر فصل‪ ،‬ساعت ‪ 23:50‬گرینویچ‬
‫دوره اعالم‪ :‬سه ماهه‪ ‬‬
‫‪ ‬‬
‫‪ ‬تولید صنعتی‪Industrial Production ‬‬
‫این شاخص حجم تولیدات صنایع و معادن را در ژاپن نشان میدهد‪ .‬این شاخص تمام تولیدات صنعتی در داخل استفاده شده یا به خارج ارسال شده است را نشان میدهد‪ .‬شاخصی‬
‫آ‬
‫بسیار مناسب برای نشان دادن دوره های کسب و کار است و ارتباط نزدیکی با داده های اشتغال‪ ،‬صنعت و در مدهای شخصی دارد‪ .‬این شاخص به درصد و نسبت و دوره ماهانه‬
‫قبلی منتشر میشود‪.‬‬
‫‪                ‬درجه اهمیت‪B:‬‬
‫‪                ‬زمان اعالم‪ :‬در میانه ی ماه میالدی‪ ،‬ساعت ‪ 23:50‬به وقت گرینویچ‬
‫‪                ‬دوره اعالم‪ :‬ماهانه‬
‫‪ ‬‬
‫بررسی شاخص تانکان‪Tankan Survey ‬‬
‫این شاخص که بوسیله بانک مرکزی ژاپن تهیه می شود شرایط کلی اقتصاد و کسب و کار را به منظور سیاست گذاری مناسب برای نرخ بهره مشخص می کند‪ .‬این شاخص دیدگاه کلی‬
‫راجع به سرمایه گذاری و اولویت ها را به بانک مرکزی نشان میدهد و چشم انداز اقتصادی ژاپن را نشان میدهد‪ .‬این شاخص زیر مجموعه ای بزرگی دارد‪ .‬این زیر مجموعه ها عبارتند‬
‫از‪ :‬هزینه های سرمایه گذاری به غیر از صنایع مالی‪ ،‬شاخص صنایع بزرگ‪ ،‬چشم انداز سه ماهه تولیدکنندگان‪ ،‬شرایط بخش خدمات و چشم انداز وضعیت بخش خدمات شامل‬
‫میشود‪.‬‬
‫‪                ‬درجه اهمیت‪+B :‬‬
‫‪                ‬زمان اعالم‪ :‬اولین دوشنبه فصل جدید‪ ،‬ساعت ‪ 23:50‬به وقت گرینویچ‬
‫‪                ‬دوره اعالم‪ :‬سه ماهه‬
‫شاخص سوم صنعت‪Tertiary Industry index ‬‬
‫این شاخص شرایط بخش خدمات را در کشور ژاپن مورد بررسی قرار میدهد‪ .‬این شاخص برخالف شرایطی که اقتصاد ژاپن به صادرات و صنایع بیرونی وابسته است بر خدمات و‬
‫شرایط کسب و کار داخلی تمرکز دارد‪ .‬این شاخص شامل اطالعات کشورها درگیر با صنایع عمده فروشی و خرده فروشی خدمات مالی ‪،‬خدمات درمانی‪ ،‬امالک و مستقالت‪ ،‬صنایع‬
‫آ‬
‫اوقات فراغت و ب و برق میشود‪ .‬این شاخص بصورت درصد نسبت به ماه قبل اعالم میشود‪.‬‬
‫‪                ‬درجه اهمیت‪-B :‬‬
‫‪                ‬زمان اعالم‪ :‬هفته ی دوم و سوم ماه‪ ،‬ساعت ‪ 23:50‬گرینویچ‬
‫‪                ‬دوره اعالم‪ :‬ماهانه‬
‫‪ ‬‬
‫اعالم نرخ بهره و نشست بانک مرکزی ژاپن‪BOJ Monetary Policy Meeting Minutes  ‬‬
 ‫بانک مرکزی ژاپن بر اساس بررسی شرایط اقتصادی داخلی و بین المللی و شرایط صادرات و واردات‪ ،‬تورم‪ ،‬رشد اقتصادی و شرایط کسب و کار در مورد نرخ بهره تصمیم گیری می‬
‫کنند و سیاست های پولی را اعالم می کنند‪ .‬پس از اعالم نرخ بهره نیز گزارش مربوط به چشم انداز سیاست های پولی منتشر میشود‪.‬‬
‫‪                ‬درجه اهمیت‪-B :‬‬
‫‪                ‬زمان اعالم‪ :‬میانه های ماه اول هر فصل‪ ،‬ساعت ‪ 5‬صبح گرینویچ‬
‫‪                ‬دوره اعالم‪ :‬سه ماهه‬
‫‪ ‬‬
‫شاخص های خبری اقتصاد اروپا‬
‫تراز تجاری‪Trade Balance ‬‬
‫این شاخص تفاوت بین صادرات و واردات کاال در منطقه یورو خارج از این منطقه را نشان میدهد‪ .‬این شاخص از مهمترین شاخص های تعیین کننده شرایط اقتصادی اتحادیه اروپا و‬
‫ارزش یورو است‪ .‬دقت داشته باشید در این شاخص شرایط صادرات و واردات بین اعضا در نظر گرفته نمیشود‪.‬‬
‫‪                ‬درجه اهمیت‪-B :‬‬
‫‪                ‬زمان اعالم‪ :‬هفته سوم ماه‪ ،‬ساعت ‪ 23:50‬گرینویچ‬
‫‪                ‬دوره اعالم‪ :‬ماهانه‬
‫‪ ‬‬
‫تولید ناخالص داخلی‪GDP ‬‬
‫آ‬
‫اندازه گیری ارزش کل کاالها و خدمات وابسته توسط کشورهای عضو واحد پولی مشترک توسط این شاخص منتشر میشود‪ .‬از نجا که تولید ناخالص داخلی تک تک کشورهای عضو‬
‫قبل از انتشار این شاخص اعالم شده است‪ .‬این شاخص فقط تاثیرات بلند مدت بر ارزش یورو می گذارد و تاثیرات کوتاه مدت خاصی ندارد‪ .‬شرایط محاسبه این شاخص به مانند‬
‫شرایطی است که برای همین شاخص در ایاالت متحده مورد اشاره قرار گرفته است‪.‬‬
‫‪                ‬درجه اهمیت‪A :‬‬
‫‪                ‬زمان اعالم‪ :‬ماه دوم فصل جدید‪ ،‬ساعت ‪ 9‬صبح گرینویچ‬
‫‪                ‬دوره اعالم‪ :‬سه ماهه‬
‫‪ ‬‬
‫‪ ‬شاخص بررسی‪ZEW ‬‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫این شاخص بوسیله ی نظر سنجی یک شرکت لمانی درباره وضعیت اقتصادی به چشم انداز ینده شرایط کلی اقتصاد کلی اروپا را نشان میدهد‪ .‬این شاخص در دو بخش مربوط به‬
‫آ‬ ‫آ‬
‫لمان بعنوان بزرگترین اقتصاد اروپا است و در یک بخش شرایط کلی اقتصاد اتحادیه ی اروپا را مورد بررسی قرار میدهد‪ .‬بخش هایی که مربوط به لمان است شرایط حال حاضر و‬
‫آ‬
‫شرایط چشم انداز ینده را مورد بررسی قرار میدهد و مورد سوم شرایط اقتصادی کل اتحادیه ی اروپا را مورد بررسی قرار میدهد‪.‬‬
‫‪                ‬درجه اهمیت‪B :‬‬
‫‪                ‬زمان اعالم‪ :‬اولین روز کاری پس از نیمه ی ماه‪ ،‬ساعت ‪ 9‬صبح گرینویچ‬
‫‪                ‬دوره اعالم‪ :‬ماهانه‬

‫شاخص قیمت مصرف کننده‪CPI ‬‬

‫این شاخص به مانند شرایطی که این شاخص در سایر کشور ها دارد وضعیت و شرایط تورم را نشان میدهد به نوعی قدرت خرید یورو را مشخص میکند‪ .‬این شاخص قدرت خرید مردم‬
‫را در تمامی کشورهای اروپایی عضو واحد پولی مشترک را برای مهمترین کاالها و خدمات مورد استفاده نشان میدهد‪ .‬محدوده هدف تورم نزد بانک مرکزی اتحادیه اروپا بین صفر تا دو‬
‫آ‬
‫درصد است به همین دلیل شرایط تغییر تورم بانک مرکزی اتحادیه ی اروپا را از طریق نرخ بهره وادار به واکنش می کند‪ .‬این خبر از نجا که تاثیر عمیقی در نرخ بهره دارد جزو اخبار‬
‫مهم این اتحادیه در نظر گرفته میشود‪.‬‬
‫‪                ‬درجه اهمیت‪-A :‬‬
‫‪                ‬زمان اعالم‪ :‬در محدوده نیمه ی ماه‪ ،‬ساعت ‪ 9‬صبح گرینویچ‬
‫‪                ‬دوره اعالم‪ :‬ماهانه‬
‫‪ ‬‬
‫اعالم نرخ بهره و کنفرانس مطبوعاتی بانک مرکزی اتحادیه اروپا‪ECB ‬‬
‫آ‬
‫مهمترین خبر تاثیر گذار بر نرخ یورو اعالم نرخ بهره و گزارش مطبوعاتی پس از ن می باشد‪ .‬این خبر سیاست های پولی اتحادیه ی اروپا را براساس شرایط اقتصادی و چشم انداز دوره‬
‫ی پیشرو برای تورم‪ ،‬رشد اقتصادی‪ ،‬بیکاری و بحرانها را مشخص می کند‪.‬‬
‫‪                ‬درجه اهمیت‪+A :‬‬
‫آ‬
‫‪                ‬زمان اعالم‪ :‬هشت بار در سال روزهای پنجشنبه‪ ،‬ساعت ‪ 7:30‬صبح شرق مریکا‬
‫‪                ‬دوره اعالم‪ :‬یک و نیم ماهه‬
‫‪ ‬‬
‫‪ ‬‬
‫نکات مهم استفاده از شاخص خبری‬
‫اخباری که درجه اهمیت ‪ A‬دارند می توانند در بلند مدت بر روی نرخ ارز تاثیر گذار باشند‪ ،‬اخبار با درجه اهمیت ‪ B‬یا ‪ C‬فقط نوسان زا هستند و پس از حرکتی که ایجاد می کنند‬ ‫‪‬‬
‫قیمت دوباره به محدوده قبل از خبر بازگشت دارد‪.‬‬
‫آ‬
‫شاخص هایی که داده های نها در دوره های مختلف انتشار مختلف و نوسانی هستند اهمیتشان کمتر میشود‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫آ‬
‫برای در نظر گرفتن بهتر یا بدتر اعالم شدن شاخص خبری می توان به میانگین متحرک ‪ 12‬دوره ی قبل ن شاخص خبری استناد کرد‪ .‬اگر عدد اعالم شده ی خبر باالی میانگینش باشد‬ ‫‪‬‬
‫بازار روند صعودی و اگر شاخص خبر زیر میانگینش باشد بازار روند نزولی به خود می گیرد‪.‬‬
 ‫آ‬
‫اگر یک شاخص خبری در لحظه اعالمش اثر بزرگ و شدیدی را بر روی نرخ مربوط به خودش بگذارد خرین قیمتی که بازار قبل از اعالم شاخص به خود دیده است بعنوان حمایت و‬ ‫‪‬‬
‫مقاومت مورد استفاده قرار میگیرد‪.‬‬
‫أ‬ ‫أ‬
‫اخباری که در ایاالت متحده قبل از باز شدن بازار پول و سرمایه منتشر میشوند می توانند تحت ت ثیر بازار سرمایه بر روی نرخ ارز ت ثیر بگذارند‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫برای تأ یید خبری که بر روی بازار ارز نوسان ایجاد کرده است می بایست اثر ً‬
‫حتما اثراتش در بازار های جانبی به مانند به مانند بازار سهام یا اوراق قرضه مشاهده شود‪ .‬اگر بر روی بازار‬ ‫‪‬‬
‫آ‬
‫های جانبی شاخص مربوطه اثری نگذاشته بود ن خبر نمی تواند اثر بلند مدت در بازار ارز داشته باشد‪.‬‬
‫گپ یا شکاف هایی که بر اثر اخبار یا گزارش های اقتصادی منتشر می شوند به هیچ عنوان مبنای تحلیل تکنیکال قرار نمی گیرند‪.‬‬ ‫‪‬‬