10주 파생상품의 이해(1)

10-1 선물의 개념과 종류

 자산과 파생상품

 자산(Assets)

- 일반적으로 재산과 같은 뜻으로 쓰이며, 유형 ·무형의 물품

및 재화나 권리와 같은 가치를 지니고 있는 실체(實體)
- 미래에 수익이 기대되는 재산

 파생상품(Derivatives)

- 기초자산에서 유도(Drive)된 상품
- 기초자산의 가격에 연동해 손익이 결정되는 새로운 상품
- 거래상대방과 체결하는 계약의 형태
 기본 파생상품의 이해

- 파생상품은 거래상대방과의 1:1 계약, 장내 혹은 장외에서 거래

- 계약의 형태에 따라 선도, 선물, 옵션, 스왑거래 등으로 분류
(복합거래도 가능)
파생상품의 기본적 특징
=> 계약시점과 이행시점의 차이(시차), 만기가 존재
 선물의 역사

 미국 시카고 상품거래소
- 1848년 시카고 상품거래소(CBOT; Chicago Board of Trade) 개설
- 미국 중서부 곡창지대의 농산물의 보관의 문제와 수확기의 가격급변의 문제
를 해결하고자 중간상인들은 상당량의 곡물을 이듬해 봄에 인도하기로
가공업자들과 계약

 영국 런던 금속거래소
- 19세기 후반 영국과 칠레의 구리무역
- 칠레를 떠난 배가 영국으로 오는데 항해기간이 3개월
- 영국에 있는 상인들은 배가 구리를 싣고 떠났다는 정보를 갖고 화물이 3개월
후에 도착할 것을 전제로 하여 3개월 후에 물건을 인도해 주겠다는 계약

 1960년대까지는 상품선물이 주류
- 밀, 옥수수, 콩과 같은 곡물과 금, 은과 같은 귀금속에 선물거래 집중

 1970년대 이후에는 통화, 금리, 주가지수 등 금융자산에 선물계약이 도입

 선물의 개념

 선물거래(futures trading)란?
- 미래 일정 시점에 인수도할 상품의 가격을 현재시점에서 미리 정하고 해당
시점에 가서 쌍방이 계약을 이행하는 거래방법
- 일정 기간 경과 후 기일이 도래하면 매도자는 반드시 계약상품을 인도해야
하고 매수자는 당초 약속한 가격으로 대금을 지불하고 현물 매입 의무
- 매매계약의 성립과 동시에 대상상품의 인도와 대금지불이 이루어지는
현물거래(spot trading)와 대응되는 개념

 광의의 선물계약은 선도계약과 선물계약으로 구분

• 선도거래
- 거래 당사자들이 직접 만나 계약조건을 정하는 사적인 거래
• 선물거래
- 표준화된 선도거래
- 공인된 선물거래소에서 거래
 선물거래의 특징(1)

(1) 조직화된 거래소

- 선물거래는 선도거래와는 달리 조직화된 거래소에서 거래가 이루어짐에 따라
거래상대방을 찾아 다녀야 하는 불편함(시간과 비용)을 해소.

(2) 표준화된 제도
- 선물거래는 거래소가 정한 표준화된 계약을 기준으로 거래
- 거래되는 상품의 종류, 기본 수량, 품질(등급), 인도월 등 계약조건이 정형화
- 선물거래의 대상상품이 되기 위한 요건
① 가격이 시장의 수요공급에 따라 자유롭게 변동될 수 있어야 함
② 현물시장 규모가 충분히 커서 다수의 시장참여자가 존재
③ 규격과 품질이 선물거래에 적합하도록 표준화

(3) 청산기관의 존재
- 매매 당사자 사이에 ‘청산기관’이 개입하여 매입자에 대해서는 매도자의 역할을
하고 매도자에 대해서는 매입자의 역할을 대행하기 때문에 계약불이행의 위험 감소
- 청산기관의 개입으로 거래 상대방의 신용상태를 파악하기 위해 필요한 시간 비용 절약
 선물거래의 특징(2)

(4) 증거금과 일일정산제도 운영

- 선물시장은 미래에 일어날 거래에 대해 계약을 하는 시장이므로 계약이행에 대한
안전장치로 증거금(margin) 제도와 일일정산제도 운영

 증거금 제도
- 증거금은 선물거래의 계약금
- 상품을 사는 매수자뿐만 아니라 상품을 파는 매도자도 증거금을 지불해야 함
- 거래소라는 비영리 기관이 제3자로서 그 거래에 개입하여 계약금(증거금) 징수

<증거금의 종류>
개시증거금 거래개시시점에 선물매입자와 선물매도자가 모두 예치해야 하는 최소
(initial margin) 증거금 수준(보통 5~15% 정도)
유지증거금 거래개시 이후 고객의 증거금계좌에 유지되어야 하는 최소의 증거금 수
(maintenance margin) 준으로 일반적으로 개시증거금의 70% 정도
추가증거금 증거금계좌의 잔액이 유지증거금 밑으로 떨어졌을 때 개시증거금수준
(additional margin) 으로 채우기 위해 필요한 증거금 수준
 선물거래의 특징(3)
 일일정산제도
- 시장상황의 변화에 따른 계약의 가치변화를 매일매일 계산하여 손해를 본
일방으로부터 이익을 본 상대방에게 해당 금액을 정산
• 마진 콜(margin call)
- 매일 손익을 정산하는 과정에서 증거금계좌의 잔액이 유지해야 할 증거금수준
밑으로 하락하게 되면 거래개시시점의 최초증거금수준으로 증거금을 납입할 것을 요청
- 이 때 추가납부 하는 증거금을 ‘추가증거금’이라고 함
- 반면에 거래개시시점의 최초증거금 수준함을 증거금 계좌의 잔액이 상회하는 경우는
초과분에 해당하는 현금 인출 가능
<선물거래의 증거금과 마진콜>
 선물거래의 특징(4)

(5) 실물의 인수도

- 선도거래는 만기일에 실물의 인수도와 대금의 결제가 이루어지나 선물거래의
경우 극소수의 거래만이 이에 해당
- 선물거래는 만기일 이전에 ‘반대매매(중도 포지션 청산)’를 통하여
언제든지 실물인수도의 의무에서 벗어날 수 있기 때문
- 선물을 매수한 사람은 만기일 이전에 매입한 선물을 매도함으로써
실물인수의 의무에서 벗어날 수 있으며 선물을 매도한 사람은 만기일 이전에
매도한 선물을 매수함으로써 실물인도의 의무에서 벗어날 수 있음
- 선도거래는 이와 같은 반대매매를 통해 실물인수도의 의무에서 벗어나는
것이 쉽지는 않음
 선물의 종류

 상품선물(commodities futures)
- 농산물, 축산물, 에너지, 임산물, 비철금속, 귀금속 등 실물상품을 거래 대상으로 하는
선물거래
- 선물거래소의 설립 초기에는 농산물과 금속이 거래되었으며, 그 후 축산물도 추가
- 1960년대 들어서는 에너지의 가격변동위험회피를 위한 원유 등의 에너지 선물 도입

 금융선물(financial futures)
- 1970년대 이후에는 변동환율제가 도입되면서 환율 및 금리변동의 위험이 증가함에
따라 이러한 위험을 관리하기 위한 수단으로 금융선물(financial futures)거래가 등장
- 환율변동위험을 회피하기 위한 수단으로서 통화선물거래 등장
- 금리변동위험을 회피하기 위한 수단으로서 금리선물 등장
- 1980년대 들어서 주식 및 주가지수가 대상이 되는 주식선물거래, 주가지수선물거래 등장
- 통화, 금리, 주가지수 등 금융선물거래량이 세계 총 선물거래량의 60% 이상을 차지
 선물의 경제적 기능
(1) 가격변동위험의 전가
- 위험을 회피하고자 하는 자(hedger)로부터 그러한 위험을 기꺼이 감수하고자 하는 자
(speculator)로의 효율적인 위험이전수단 제공
(2) 미래 시장가격에 대한 정보제공
- 선물가격은 다양한 시장 참가자들의 분산된 견해를 측정가능 한 지표에 의해 하나로
집약함으로써 미래 시장가격에 대해 유용한 정보 제공
(3) 금융상품거래의 활성화
- 현물시장의 안정성과 유동성을 제고시키는 역할을 함으로써 금융상품거래의 활성화
(4) 금융시장의 효율적인 자원배분
- 선물가격을 통하여 어느 정도 미래의 현물가격을 용이하게 예측할 수 있기 때문에 경제주체
가 투자 및 소비활동을 합리적으로 행할 수 있게 되며, 금융시장의 효율적 자원배분기능
(5) 새로운 금융서비스산업 제공
- 선물을 이용한 다양한 금융상품 개발을 통하여 금융서비스산업 영역 확대

 선물시장은 위와 같은 순기능 이외에 현물시장이 선물시장에 의해서 좌우되는 현상(wag

the dog)이 나타나는 등 현물시장의 교란요인으로 작용할 뿐 아니라 파생금융상품으로 인
한 대형금융사고에서 보듯이 과도한 레버리지에 근거한 거래로 인하여 금융시장 전체의
안정성을 위협하는 부정적인 측면도 존재
 선물시장의 이용자

(1) 헤져(hedger)
- 현물시장에서의 포지션과 반대되는 포지션을 선물시장에서 취함으로써 예기치
않은 가격변동에 따른 위험을 줄이려는 목적으로 시장에 참가하는 투자자

(2) 투기거래자(speculator)
- 시장의 방향을 예측하여 매수하는 투자자와 매도하는 투자자
- 선물시장은 매도자와 매수자의 손익 합이 0인 제로섬(zero sum) 시장
-> 선물만 투자하는 경우 기대수익률은 0%
-> 선물시장의 유동성을 높이는 역할

(3) 차익거래자(arbitrageur)
- 선물과 현물의 차이가 적정 수준을 벗어날 경우 상대적으로 고평가되어 있는 쪽
을 매도하고 저평가되어 있는 쪽을 매입함으로 무위험수익을 얻고자 하는 투자자
10-2 선물의 가격결정과 손익
 선물가격과 현물가격간의 관계

 선물가격의 결정
- 선물가격은 수요와 공급에 의해서 결정
 선물가격과 현물가격과의 관계
베이시스(Basis) = 선물가격 – 현물가격
 보유비용모형(cost of carry model)
- 현물가격에 보유비용을 감안한 값으로 선물의 이론가격을 결정하는 모형
- 현재 선물가격을 산정하는 것은 미래의 현물가격을 오늘 산정하는 것
- 미래의 현물가격을 오늘 산정할 경우 그 기준은 오늘의 현물가격이 되고 이
가격에 미래 특정 시점(만기일)까지 현물을 유지, 보관하는데 발생하는
제 요소(보유비용, cost of carry)를 고려
-> 이론선물가격(적정선물가격) = 현물가격 + 보유비용 – 보유수익
= 현물가격 + 현물가격 × (단기이자율 - 보유수익률)
- 현물의 재고유지에는 보관료(창고료)와 안전한 보관을 담보하는데 드는
보험료 등의 비용을 고려
 선물시장과 현물시장의 관계

 보유비용모형의 예
현재 코스피200지수는 200이다. 91일물 CD수익률이 2.0%, 배당수익의 현재
가치는 0.10pt인 경우 만기가 91일 남은 코스피200선물의 이론적인 가격은
얼마인가?

=> 이론선물가격 = 200 × (1+0.02×91/365) – 0.1 = 200.90

 선물시장과 현물시장의 관계
• 정상시장(normal market)
- 선물가격이 현물가격보다 높은 시장
- 콘탱고(contango)라고 함

• 비정상시장 또는 역조시장(inverted market)

- 현물가격이 선물 가격보다 높은 시장
- 백워데이션(backwardation)
 베이시스의 수렴

 베이시스의 수렴
- 베이시스는 만기일이 가까워질수록 선물가격은 현물가격에 접근
- 만기일에 가까워지면서 현물의 보유비용이 작아지기 때문에 선물가격과
현물가격의 격차 축소 때문

<베이시스의 수렴>
 선물의 만기정산방법

- 선물은 현물과는 달리 거래만기라는 제도가 존재

- 최종거래일(만기일)까지 청산되지 않은 선물포지션은 거래소가 청산기관이
되어 정산하는데 결제방식으로 실물인수도(physical delivery) 결제방식과
현금정산(cash settlement) 결제방식으로 구분
(1) 실물인수도 결제방식
- 선물 만기일까지 청산되지 않은 계약에 대하여 기초자산을 거래소가 지정
한 장소를 통해 매도자와 매수자가 실물로 인수도
- 매도자는 기초자산을, 매수자는 현금을 사전에 정해진 가격으로 교환
(2) 현금정산 결제방식
- 대상자산이 지수(index)로 되어 있는 것과 같이 실물인도가 불가능한 품목에
대하여 채택하고 있는 최종결제 방법
- 계약을 체결한 당시의 가격(선물)과 최종 결제일(만기일)의 정산가격(기초자산
가격)의 차액만큼을 수수함으로써 결제
- 우리나라의 코스피200선물의 경우 만기정산시 현금결제방식을 채택
- 만기일 15시 20분까지 선물이 거래되며, 만기까지 청산되지 않은 계약에
대해서는 만기일 코스피200 최종 지수에 의해 강제적으로 정산
 선물의 매매

 선물매수
- 선물만기일에 기초자산을 인수(매수)하고 그 대가로 사전에 정한 대금을 지불
할 것을 약속하는 것(long futures)
- long position

 선물매도
- 선물만기일에 기초자산을 인도(매도)하고 그 대가로 사전에 정한 대금을
영수(수취)할 것을 약속하는 것(short futures)
- short position

 선물매매의 손익
- 매매차익(매수가격 < 매도가격) 획득
- 선물거래는 현물거래와 마찬가지로 가격상승으로부터 이익을 얻을 수 있을
뿐만 아니라 가격하락으로부터도 이익 획득 가능
선물거래의 손익 = (매도가격 – 매수가격) × 선물거래 승수 × 선물 계약수
 선물거래의 손익
 선물매수의 손익  선물매도의 손익
사례) 선물을 250 pt에 1계약 매수하였는데 사례) 선물을 250 pt에 2계약 매도하였는데
선물가격이 251.5 pt 인 경우 손익 선물가격이 251.5 pt 인 경우 손익

- 1.50pt 수익 (= 251.5-250) - 1.50pt 손실 (= 250-251.5)

- 거래승수 1pt = 250,000원 - 거래승수 1pt = 250,000원
- 손익 = 1.5 × 250000 × 1 - 손익 = -1.5 × 250000 × 2
= 375,000원 수익 = 750,000원 손실
 선물거래의 이용방법(1)

(1) 투기거래
- 선물거래는 적은 증거금만으로 거래하기 때문에 높은 레버리지
- 주가의 상승이나 하락 모두의 경우에도 수익을 획득가능
- 선물거래는 기본적으로 제로섬 게임(zero-sum game)이라는 점 인식

(2) 스프레드거래
- 동일한 상품에 대하여 인도월을 달리하는 두 선물 계약의 가격차이를 스프레드
(spread)라고 하는데 스프레드거래는 동일시장 또는 밀접하게 관련된 시장에서 다른
선물계약을 동시에 사고 파는 것을 의미
 만기월 간 스프레드거래 (calendar spread or intra-market spread)
- 만기가 서로 다른 계약 간의 가격차이를 이용하여 이익을 얻으려는 거래
 시장 간 스프레드거래 (inter-market spread)
- 동일한 자산이 다른 시장(거래소)에서 거래되는 경우 시장 간 가격차이를 이용하여
이익을 취하려는 거래
 상품 간 스프레드거래 (inter-commodity spread)
- 밀접한 관계에 있어 대체성이 있는 상품에 대해 동일한 만기의 선물계약을 동시에
매입-매도하는 거래
 선물거래의 이용방법(2)

(3) 차익거래(arbitrage)
- 이론선물가격과 실제선물가격 사이에 괴리가 발생할 경우 이를 이용하여 현물시장과
선물시장에서 동시에 반대 포지션을 취함으로써 무위험 확정수익을 얻고자 하는 거래
- 상대적으로 저평가된 것을 매입하고 상대적으로 고평가 된 것을 매도한다.
① 매수차익거래(cash and carry arbitrage): 선물 가격이 고평가 되는 경우
현물매수 + 선물매도(short position)
② 매도차익거래(reverse cash and carry arbitrage): 선물 가격이 저평가되는 경우
현물매도 + 선물매수(long position)

(4) 헤지거래
- 이미 현물포지션을 가지고 있는 투자자가 선물시장에서 현물과 반대되는 포지션을 취함
으로써 현물포지션의 가격변동위험을 감소시키기 위한 거래
 매도헤지(short hedge)
- 현물시장 매수포지션(long position)의 가격하락 위험을 피하기 위하여 선물시장에서
매도포지션(short position)을 취하는 것
 매수헤지(long hedge)
- 현물을 매수하기 앞서 현물가격 상승위험을 피하고자 선물을 미리 매수하는 거래
10-3 옵션의 기초
 옵션의 역사

 옵션거래의 시초
- 1630년대 네덜란드의 튤립 투기 붐이 일어나던 때부터 존재
- 네덜란드에서는 터키에서 전래된 튤립의 재배가 유행
- 작황에 따라 가격변동의 폭이 커짐에 따라 재배자들과 중개업자들은
안정적인 가격으로 거래하는 방법 모색
-> 옵션을 이용

 튤립옵션의 매매
- 튤립을 매입할 중개인들은 콜(Call)을 매입
: 일정 기간에 정해진 가격으로 튤립을 매입
- 튤립 재배자는 풋(Put)을 매입
: 일정한 가격에 튤립 매도
 옵션의 개념

 옵션의 개념
- 특정 대상물을 장래의 지정된 날 또는 그 이전에(사전에 정한) 일정한 가격
으로 사거나 팔 수 있는 권리
- 옵션거래는 이러한 살 수 있는 권리(콜옵션) 또는 팔 수 있는 권리(풋옵션)를
사고 파는 거래

 옵션매수자
• 콜옵션을 매수한 경우
- 해당 자산의 가격이 사전에 정한 가격보다 높게 시장에서 형성되는 경우 그 권리를 행사
함으로써 시장가격보다 낮은(사전에 정한) 가격으로 해당 자산매수
- 해당 자산의 가격이 사전에 정한 가격보다 낮게 시장에서 형성되는 경우에는
옵션을 행사하지 않음 -> 옵션은 권리이지 의무는 아님
- 옵션을 매수하는 사람은 해당 옵션을 매도한 사람에게 일정한 대가(프리미엄)를 지불

 옵션매도자
- 옵션매수자의 권리행사에 응해야 할 의무
- 옵션매수자로부터 프리미엄을 수취
- 옵션매수자가 권리를 행사하는 때는 옵션매도자에게 불리한 경우이고, 옵션매수자가 권리
를 행사하지 않는 경우에는 수취한 프리미엄이 그대로 옵션매도자의 이익
 옵션 관련 용어

 기초자산 (underlying asset)

- 옵션거래의 대상이 되는 자산으로 우리나라 주가지수 옵션의 경우 기초자산은 코스피20
 행사가격(exercise price or strike price)
- 옵션거래에서 기초자산에 대해 사전에 정한 매수가격(콜옵션) 또는 매도가격(풋옵션)
- 행사가격은 옵션매수자가 권리를 행사하는데 있어서 기준이 되는 가격
- 콜옵션매수자는 기초자산의 가격이 행사가격 이상으로 상승했을 때 그 권리를 행사
- 풋옵션매수자는 기초자산의 가격이 행사가격 밑으로 하락했을 때 그 권리를 행사
 만기일 (expiration date)
- 옵션권리를 행사할 수 있는 특정 시점 또는 일정 기간의 마지막 날
- 만기일이 지나면 해당 옵션은 그 가치를 상실하게 되고 더 이상 그 권리를 행사할 수 없음
 프리미엄(premium) 또는 옵션가격
- 옵션매수자는 자신이 유리한 경우에 그 권리를 행사하여 이익을 누리는 반면 옵션매도자는
옵션매수자의 권리행사에 응해야 하는 의무
- 해당 옵션매수자가 이익을 누리게 되면 상대방인 옵션매도자는 손해
- 옵션매도자는 옵션매수자로부터 권리부여에 대한 대가를 요구하게 되는데 이를 프리미엄
또는 옵션가격 이라 함
 옵션 관련 용어 예제

 현재가 40,000원인 A전자 주식을 9월 둘째주 목요일에 42,000원에 살 수

있는 권리를 1,000원에 산 경우

용어 내용

기초자산 A전자 주식

행사가격 42,000원

만기일 9월 둘째 주 목요일

옵션의 종류 콜옵션(살 권리)

프리미엄(옵션가격) 1,000원
 옵션의 분류(1)
 권리행사 가능시기에 따른 분류
(1) 유럽형 옵션(European option)
- 거래최종일(만료일)에만 권리행사가 가능한 옵션
- 우리나라 주가지수 옵션
(2) 미국형 옵션(American option)
- 거래최종일(만료일)까지 기간 내 언제든 권리행사가 가능한 옵션
- 유럽형 옵션에 비해 유리하므로 다른 조건이 동일하다면 프리미엄이 더 비쌈
 기초자산에 따른 분류
(1) 주식옵션(stock option)
- 개별 주식을 기초자산으로 한 옵션으로 금융옵션 중 가장 오래된 상품이다.
(2) 주가지수옵션(stock index option)
- 주가지수를 기초자산으로 한 옵션으로 1983년 시카고옵션거래소(CBOE)에서 처음 시
(3) 통화옵션(currency option)
- 외국 통화를 기초자산으로 한 옵션, 특정 외환을 미리 정한 환율로 사고 팔 수 있는 권리
(4) 금리옵션(interest rate option)
- 국채, 회사채, CD 등의 채권 금리를 기초자산으로 한 옵션
(5) 선물옵션(futures option)
- 선물을 기초자산으로 한 옵션
 옵션의 분류(2)
 거래장소에 따른 분류
(1) 상장옵션(exchange-traded option)
- 선물계약처럼 거래조건이 표준화 되어 거래소에 상장되어 거래되는 옵션
(2) 장외옵션(over-the-counter option)
- 거래소 이외의 장소에서 계약당사자 간의 합의에 의해 다양한 거래조건으로 거래되는 옵션
 기초자산 가격과 행사가격의 관계에 따른 분류
(1) 등가격(ATM; At-The-Money)옵션
- 기초자산가격과 권리행사가격이 같은 옵션
(2) 내가격(ITM; In-The-Money)옵션
- 권리행사를 하면 매수자에게 이익이 발생하는 옵션
- 콜옵션에서는 기초자산가격보다 낮은 권리행사가격의 옵션을 말하고, 풋옵션에서는 대상
자산가격보다 높은 권리행사가격의 옵션
(3) 외가격(OTM; Out-of-The-Money)옵션
- 권리행사를 하면 매수자에게 손실이 발생하는 옵션
- 콜옵션에서는 기초자산가격보다 높은 권리행사가격의 종목을 말하고, 풋옵션에서는 기초
자산가격보다 낮은 권리행사가격의 종목
-> 옵션의 가격은 내가격 > 등가격 > 외가격 순으로 형성
 옵션의 기능과 특징

 헤지의 수단
- 주가가 상승하면 손실이 발생하게 되는 경우 콜옵션 매수 -> 상승위험헤지
- 주가가 하락하게 되면 손실이 발생하는 경우 풋옵션 매수 -> 하락위험헤지

 투자위험 한정
- 기초자산이 불리하게 움직인 경우라도 손실이 프리미엄으로 한정
- 무제한의 이익과 손실이 가능한 선물매매와는 차이

 다양한 투자전략 수립 가능
- 선물매매의 경우 방향성에 초점을 둔 매매가 주로 이루어지는 반면, 옵션매매는 방향성
과 변동성을 고려한 매매가 가능

 높은 레버리지 효과
- 옵션의 매수자는 선물매매증거금에 비해 적은 금액의 프리미엄만 지불하고도 기초자산
을 매수(또는 매도)한 것과 같은 효과
 선물과 옵션의 비교
구분 주가지수선물 주가지수옵션
미래의 일정 시점(만기일)에 특정 미래의 일정 시점(만기일)에 특정 주가
정의
주가지수를 매매하는 계약 지수를 매매할 수 있는 권리를 매매
일정 범위에서는 현물지수의 움직임에
가격 현물지수의 움직임에 연동 연동하나, 그 범위 밖에서는 연동하지
않음
증거금 매수, 매도자 모두 필요 매도자만 필요
매수, 매도자 모두 계약이행의 권리 매수자는 권리만 가지고, 매도자는 계
권리 및 의무
와 의무를 지님 약이행의 의무를 지님
반대매매, 권리행사 또는 권리포기, 현
결제방법 반대매매, 최종결제, 현금결제
금결제

매수자: 손실은 프리미엄에 한정, 이익

매도자, 매수자의 이익과 손실이 무 은 무한정
이익과 손실
한정임 매도자: 이익은 프리미엄에 한정되나
손실은 무한정
 옵션의 가격결정

 옵션가격의 구성요소
- 옵션가격(프리미엄)은 옵션의 내재가치와 시간가치로 구성

옵션 프리미엄 = 내재가치(intrinsic value) + 시간가치(time value)

① 내재가치(intrinsic value)
- 해당 옵션을 당장 행사해서 얻을 수 있는 가치
- 콜옵션은 기초자산의 가격이 행사가격보다 높은 경우에만 내재가치를 가지고 기초자산
의 가격이 행사가격 이하인 경우에는 내재가치가 없음

② 시간가치(time value)
- 일반적으로 옵션은 만기 이전에 내재가치 이상의 가격으로 거래
- 현재 옵션의 가격 중 내재가치를 초과하는 부분이 옵션의 시간가치
- 시간가치는 만기일까지 시장가격이 옵션매입자에게 유리하게 변동할 가능성을 의미
- 옵션의 시간가치는 양(+)의 값을 가지게 됨
콜옵션의 시간가치 = 콜옵션의 프리미엄 - 콜옵션의 내재가치
풋옵션의 시간가치 = 풋옵션의 프리미엄 - 풋옵션의 내재가치
 옵션 가격의 예제

(예제)
현재가격이 40,000원인 A전자 주식을 38,000원에 살 권리를
5,000원에 매입한 경우의 옵션프리미엄의 구성은?

5,000원 = 2,000원(= 40,000 - 38,000) + 3,000원

(옵션프리미엄) (내재가치) (시간가치)