Chuong 4

LOGO Chương 4: NHỮNG THÁCH
THỨC VỚI THỊ TRƯỜNG

HIỆU QUẢ
LOGO
NỘI DUNG
A TỔNG QUAN BÀI HỌC
1 Giới thiệu về các bất thường
2 Ba trụ cột chính của thị trường hiệu quả
3 Giới hạn kinh doanh chênh lệch giá

LOGO
MỘT SỐ BẤT THƯỜNG CHÍNH
www.themegallery.com
PHẢN
LOGOỨNG CHẬM VỚI CÁC CÔNG BỐ THU NHẬP
LOGO
Nghiên cứu của Richard Randleman,
Charles Jones và Henry Latane
LOGO
Thay đổi Car đối với các công bố

thu nhập quý
LOGO
LÝLOGO
GIẢI CHO BẤT THƯỜNG VỀ CÔNG BỐ THU NHẬP
HIỆU ỨNG CÔNG TY NHỎ
LOGO
LOGO
LOGO
2. HIỆU ỨNG CÔNG TY NHỎ
LOGO
3. GIÁ TRỊ SO TĂNG TRƯỞNG
NGHIÊN
LOGO CỨU CHỈ SỐ P/E CỦA SANJOY BASU
LOGO
KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
LOGO
CÁC NGHIÊN CỨU KHÁC
LOGO
LOGO

LOGO
Tại sao lại là bất thường?
LOGO
Lý giải cho hiệu ứng giá trị

 Lý giải của tài chính hành vi
 Phản ứng chậm (phản ứng dưới mức) với công bố thu
nhập
 Nhà phân tích chậm điều chỉnh các dự báo thu nhập
của họ để phản ánh thông tin mới chưa đựng trong các
công bố thu nhập.
 Sự bảo thủ (conservatism) trong các dự báo thu nhập
nghĩa là các bất thường về thu nhập dương (âm) theo
sau các bất thường về thu nhập (dương) âm.
 Lý giải hợp lý
 Do điều chỉnh rủi ro không phù hợp.
 Rủi ro cao đối với cổ phiếu giá trị
 Mô hình 3 nhân tố của Fama và French www.themegallery.com
LOGO
Quán tính giá và sự đảo ngược
LOGO
Nghiên cứu sự đảo ngược trong dài hạn
của Werner De Bondt và Richard Thaler
(1989)
LOGO
QUÁN TÍNH GIÁ VÀ SỰ ĐẢO NGƯỢC

LOGO
Nghiên cứu quán tính giá trong trung
hạn của Narasimhan Jegadeesh và
Sherider Titman
LOGO
Tại sao lại là bất thường?
LOGO
Các lý giải cho sự đảo ngược
 Lệch lạc tình huống điển hình (Representativeness

heuristic) – Phản ứng quá mức
 Nhà đầu tư trở nên quá bi quan với các cổ phiếu lỗ,
trong khi quá lạc quan với các cổ phiếu lời trong quá
khứ
 Giá bị đẩy xa giá trị cơ bản
 Losers bị định giá thấp và winner bị định giá cao.
 Mispricing thì không vĩnh hằng, việc hiệu chỉnh
mispricing đưa đến Losers sẽ thắng.
LOGO
Các lý giải cho quán tính giá &
sự đảo ngược
 Lệch lạc neo và điều chỉnh – Phản ứng dưới mức -
conservation
 Grinblatt-Han: Khuynh hướng bán quá nhanh cổ phiếu
lời và nắm giữ lâu cổ phiếu lỗ ngăn cản thông tin tốt/xấu
phản ánh vào giá == Phản ứng trì hoãn với t.tin.
 Hiện ứng ngược vị thế
 Mental accounting.
LOGO
Các lý giải cho quán tính giá
Barberis, Shleifer, Vishny)
 Lệch lạc neo và điều chỉnh và tình huống điển hình
 Ban đầu sẽ phản ứng dưới mức do lệch lạc neo,
chậm phán ứng với thông tin đáng chú ý
 Sau đó sẽ phản ứng quá mức với thông tin do
lệch lạc tình huống điển hình
Thời gian lưu trữ Mức thu nhập Mức tỷ suất sinh lợi
1 năm 0.0391 0.0280
2 năm 0.0131 0.0102
3 năm -0.0072 -0.0094
4 năm -0.0309 -0.0181
LOGO
Các lý giải cho quán tính giá và
sự đảo ngược
 Lý giải của tài chính chuẩn tắc
 Mô hình điều cỉnh rủi ro không phù hợp
 Mẫu hình tìm thấy phản ánh phần đền bù cho rủi ro.
 Losers có tỷ suất sinh lợi sau đó cao hơn vì chúng có
rủi ro cao hơn trung bình.
 Carhart (1997) cho rằng rủi ro WML.
 Danh mục Loser-Winner thắng thị trường 8% sau điều

chỉnh rủi ro.
LOGO
Các bất thường khác
 Phần bù rủi ro vốn cổ phần (equity premium

puzzle)
 Độ biến động quá cao (Excess volatility)
 Bong bóng chứng khoán và bất động sản
(feedback models)
LOGO
THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ
LOGO
TRỤ CỘT 1: NHÀ ĐẦU TƯ LUÔN LÝ TRÍ
LOGO
LOGO
NOISE (Tín hiệu nhiễu)

LOGO
LOGO
TRỤ CỘT 2: SAI LỆCH KHÔNG

TƯƠNG QUAN
LOGO
LOGO
MÔ HÌNH SHILLER
LOGO
LOGO
TRỤ CỘT 3: ARBITRAGE

KHÔNG GIỚI HẠN
LOGO
CÁC GIỚI HẠN KINH DOANH
CHÊNH LỆCH GIÁ
LOGO
a. RỦI RO CƠ BẢN
LOGO
LOGO
LOGO
b. RỦI RO NHÀ GIAO DỊCH NHIỄU

LOGO
LOGO
LOGO
Mở rộng: rủi ro nhà giao dịch nhiễu

LOGO
c. CHI PHÍ THỰC HIỆN
LOGO
LOGO
LOGO
LOGO
Mở rộng

Chuong 4

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Chuong 4

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

LOGO Chương 4: NHỮNG THÁCH

THỨC VỚI THỊ TRƯỜNG

1 Giới thiệu về các bất thường

2 Ba trụ cột chính của thị trường hiệu quả

3 Giới hạn kinh doanh chênh lệch giá

Thay đổi Car đối với các công bố

2. HIỆU ỨNG CÔNG TY NHỎ

3. GIÁ TRỊ SO TĂNG TRƯỞNG

KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU

CÁC NGHIÊN CỨU KHÁC

CÁC NGHIÊN CỨU KHÁC

CÁC NGHIÊN CỨU KHÁC

Tại sao lại là bất thường?

Lý giải cho hiệu ứng giá trị

Quán tính giá và sự đảo ngược

QUÁN TÍNH GIÁ VÀ SỰ ĐẢO NGƯỢC

Tại sao lại là bất thường?

Các lý giải cho sự đảo ngược

 Lệch lạc tình huống điển hình (Representativeness

1 năm 0.0391 0.0280

2 năm 0.0131 0.0102

3 năm -0.0072 -0.0094

4 năm -0.0309 -0.0181

 Danh mục Loser-Winner thắng thị trường 8% sau điều

Các bất thường khác

 Phần bù rủi ro vốn cổ phần (equity premium

THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ

TRỤ CỘT 1: NHÀ ĐẦU TƯ LUÔN LÝ TRÍ

NOISE (Tín hiệu nhiễu)

TRỤ CỘT 2: SAI LỆCH KHÔNG

TRỤ CỘT 3: ARBITRAGE

b. RỦI RO NHÀ GIAO DỊCH NHIỄU

Mở rộng: rủi ro nhà giao dịch nhiễu

c. CHI PHÍ THỰC HIỆN

You might also like