TVI TVI - TM TVI

BÁO CÁO CẬP NHẬT NGÀNH BÁN LẺ

NỀN KINH TẾ HOÀN TOÀN MỞ CỬA TRỞ LẠI SAU 2 NĂM DỊCH BỆNH
1. Cập nhật tổng mức bán lẻ hàng hóa & dịch vụ và kết quả kinh doanh quý 2 năm 2022
Trong quý 2 năm 2022, doanh thu bán lẻ hàng hóa và dịch vụ tiêu dùng ghi nhận đà hồi phục
rõ rệt, khi đời sống sinh hoạt của người dân trở về trạng thái bình thường của những năm trước
dịch Covid-19, nhu cầu du lịch tăng mạnh. Theo đó, tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu
dịch vụ tiêu dùng 6 tháng đầu năm 2022 có quy mô cao hơn và đang dần bắt kịp tốc độ tăng
của cùng kỳ các năm trước khi xảy ra dịch bệnh.
Tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ tiêu dùng quý II/2022 ước đạt 1.395,1 nghìn tỷ
đồng, tăng 5,5% so với quý trước và tăng 19,5% so với cùng kỳ năm trước; 6 tháng ước đạt 2.717
nghìn tỷ đồng, tăng 11,7% so với cùng kỳ năm trước, nếu loại trừ yếu tố giá tăng 7,9% (cùng kỳ
năm 2021 tăng 1,9%).

Mặt khác, lạm phát toàn cầu đang ở mức kỷ lục, riêng Việt Nam dù rằng sức chống chịu khá tốt
song áp lực lạm phát cũng ngày càng gia tăng. Nhiều khả năng lạm phát sẽ làm ảnh hưởng đến
sức mua, buộc người tiêu dùng phải cắt giảm chi tiêu đối với các mặt hàng không thiết yếu từ
quý 2/2022.

Độc quyền tại TVI

BÁO CÁO NGÀNH BÁN LẺ Q2/2022

 TVI TVI - TM TVI

Doanh thu quý 2.2022 Tăng trưởng (%YoY) Lợi nhuận sau thuế quý 2.2022 Tăng trưởng (%YoY)

MWG 34,337 8.5% 1,130 -6.8%

PNJ 8,067 81% 367 65%

FRT 6,213 42.5% 47.48 54.7%

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH CỦA MỘT SỐ DOANH NGHIỆP
1. CTCP Đầu tư Thế giới Di động (MWG) – Giá mục tiêu: 90.000đ
Cập nhật kết quả kinh doanh quý 2: MWG đạt 34,337 tỷ đồng doanh thu thuần, 1,131 tỷ đồng
lợi nhuận sau thuế; tăng 8,4% về doanh thu nhưng giảm 6,8% về lợi nhuận so với cùng kỳ năm
ngoái.
Tổng doanh thu của TGDĐ và ĐMX trong 6 đầu năm 2022 tăng 17% so với cùng kỳ.
• TGDĐ/ĐMX tiếp tục gia tăng thị phần điện thoại, điện máy nhờ tăng trưởng vượt trội so
với thị trường, đóng góp 2253 tỷ lợi nhuận, tăng 37.7% so với Q1/2022.
• Doanh số quý 2 tăng 12% so với quý 2 năm trước và chỉ giảm 11% từ mức đỉnh ghi nhận
vào quý 4/2021, trong bối cảnh các doanh nghiệp cùng ngành đã sụt giảm 30%-40%.
• Doanh thu online lũy kế tăng trưởng 94% so với cùng kỳ. Trong đó, TGDĐ/ĐMX tăng
100% và BHX tăng 13%.
Trong Q2/2022, BHX đóng bớt hơn 300 cửa hàng do tỷ lệ chi phí thuê trên doanh thu quá cao,
khó đạt điểm hòa vốn ngay cả khi doanh thu cửa hàng tiếp tục tăng. Ngoài ra, việc thay đổi
layout (gần 1500 cửa hàng đã thay đổi layout mới), giảm giá thanh lý hàng tồn và tích cực chạy
các chương trình khuyến mại để thu hút khách hàng cũng là những tác nhân dẫn đến khoản lỗ
kỉ lục 1130 tỷ của BHX trong quý 2. Hiện, BHX đang lỗ lũy kế gần 5000 tỷ tính từ thời điểm thành
lập. Tính riêng 2 chuỗi Điện thoại và điện máy thì tăn trưởng vẫn đang tích cực.

Độc quyền tại TVI

BÁO CÁO NGÀNH BÁN LẺ Q2/2022

 TVI TVI - TM TVI

Lợi nhuận điện thoại + điện máy vẫn tăng tốt

2,500 0.5

0.4
38%

2,000 0.3
28%
25%
0.2
14%
12% 0.1
1,500
0

-0.1
1,000
-0.2

-0.3
500 -0.4

-49% -0.5

0 -0.6
Q1/2020 Q2/2020 Q3/2020 Q4/2020 Q1/2021 Q2/2021 Q3/2021 Q4/2021 Q1/2022 Q2/2022

Lợi nhuận ĐT + ĐM Tăng trưởng LNST điện thoại + điện máy

Lũy kế 6 tháng, doanh số BHX khá tích cực khi chỉ giảm 4% so với cùng kỳ mặc dù quý 2/2021
được hưởng lợi do dịch Covid.
• Doanh số quý 2/2022 giảm 8% so với quý 2 năm trước nhưng đã tăng 12% so với quý
1/2022.
• Quá trình tái cơ cấu toàn diện bắt đầu từ tháng 4/2022 đang cho thấy tín hiệu tích cực:
tổng doanh thu của BHX không giảm sau khi chuỗi đã đóng khoảng 20% số lượng cửa
hàng. Công ty dự kiến đạt mục tiêu doanh thu bình quân 1,3 tỷ đồng/cửa hàng sớm hơn
kỳ vọng, ngay trong quý 3 năm nay.
• Doanh thu online lũy kế tăng trưởng 94% so với cùng kỳ. Trong đó, TGDĐ/ĐMX tăng
100% và BHX tăng 13%.

Triển vọng kinh doanh năm 2022: TVI duy trì quan điểm TÍCH CỰC dựa trên kỳ vọng (i) Tiếp
tục nâng cao thị phần điện thoại – điện máy, (ii) Kỳ vọng sự tăng trưởng của BHX (iii) Mục tiêu
mở rộng chuỗi bán lẻ Dược phẩm.

Độc quyền tại TVI

BÁO CÁO NGÀNH BÁN LẺ Q2/2022

 TVI TVI - TM TVI

Luận điểm đầu tư:

TVI kỳ vọng mảng điện thoại – điện máy tiếp tục nâng cao thị phần và hồi phục trong năm
2022
➢ Với mô hình ĐMS khá thành công, MWG có cơ hội chiếm thêm thị phần từ các cửa hàng
nhỏ lẻ tại các thành phố, huyện lị, bên ngoài các đô thị lớn, mục tiêu đạt 1,000 cửa hàng
vào cuối năm 2022 (+200 cửa hàng).
➢ Tăng trưởng doanh thu 6 tháng cuối năm 2022 của mảng ICT& CE sẽ lớn hơn mức tăng
trưởng trong 6 tháng đầu năm, do nền cơ sở thấp trong nửa cuối năm 2021. Ngoài ra,
việc ra mắt Iphone 14 và WorldCup cũng sẽ là 2 nhân tố quan trọng hỗ trợ doanh thu 2
chuỗi này trong quý 4 năm nay.
➢ Chuỗi Topzone kỳ vọng là động lực tăng trưởng mới trong năm 2022 với doanh số 8-10
tỷ đồng/cửa hàng/tháng, mục tiêu vận hành 200 cửa hàng vào cuối năm. Ngoài ra, MWG
phát triển mạng lưới cộng tác viên đại lý. Mục tiêu đến năm 2022, thị phần điện thoại và
điện máy sẽ đạt lần lượt 55% và 50% (so với mức 48% và 44% trong 2020).
➢ Chuỗi Thế Giới Di Động và Điện Máy Xanh tăng 100% và Bách Hoá Xanh tăng 13%. Trong
cơ cấu doanh thu 6 tháng, chuỗi Thế Giới Di Động (bao gồm Topzone) và Điện Máy Xanh
chiếm 80,5%. Riêng doanh thu của Thế Giới Di Động (bao gồm Topzone) đạt gần 19.000
tỷ đồng và doanh thu của Điện Máy Xanh là 38.000 tỷ đồng.

Kỳ vọng sự tăng trưởng của Bách Hóa Xanh sau khi cơ cấu lại
➢ Năm 2022, chuỗi đặt mục tiêu tăng trải nghiệm và nhận diện của khách hàng thay đổi
vượt trội đối với cả kênh offline và online. Bên cạnh đó, Bách Hóa Xanh sẽ tối ưu nền tảng
quản trị back-end bằng hệ thống tự động, hạn chế tối đa tác động của con người để sẵn
sàng tăng tốc mở rộng ra toàn quốc từ năm 2023.
➢ Theo MWG, cửa hàng BHX với không gian mới có doanh thu cao hơn 10% so với không
gian cũ, đánh dấu sự trở lại đà tăng trưởng doanh thu/cửa hàng BHX. Doanh thu/cửa
hàng BHX được kỳ vọng sẽ có sự cải thiện rõ rệt kể từ nửa cuối 2022, sau khi tất cả các
cửa hàng BHX được nâng cấp vào T7/22. MWG dự kiễn sẽ duy trì 1700 – 1800 cửa hàng
vào cuối quý 3. Mục tiêu doanh thu 1,3 tỷ đồng/cửa hàng có thể đến ngay trong quý 3,

Độc quyền tại TVI

BÁO CÁO NGÀNH BÁN LẺ Q2/2022

 TVI TVI - TM TVI

sớm hơn kỳ vọng ban đầu của Công ty vào cuối năm 2022. Doanh thu từng cửa hàng hiện
tại là 1,2 tỷ đồng/ cửa hàng.
Mục tiêu mở rộng chuỗi bán lẻ Dược phẩm
➢ Cuối 2021, MWG đã nâng tỷ lệ sở hữu chuỗi bán lẻ dược phẩm - An Khang từ 49% lên
100%, từ đó chính thức bước chân vào thị trường dược phẩm đầy tiềm năng.
➢ Về phần An Khang tính đến tháng 6/2022, An Khang có 365 cửa hàng, doanh thu lũy kế
gấp 3,3 lần cùng kỳ. Kế hoạch năm 2022 An Khang sẽ đạt 800 cửa hàng và đạt 2,000 cửa
hàng hết năm 2023, đóng góp 2.618 tỷ đồng/7.178 tỷ đồng, tương đương 1,8%/4,0% vào
tổng doanh thu của MWG năm 2022/23. Biên lợi nhuận gộp của An Khang là xấp xỉ 20%,
khá tương đồng với mức 20-21% của Long Châu và kém hơn mức 29% của Pharmacity.
Theo ước tính, nhà thuốc An Khang ghi nhận doanh thu hàng tháng/ cửa hàng là ~0,75
tỷ đồng đối với cửa hàng độc lập và ~0,45 tỷ đồng đối với cửa hàng tích hợp với BHX.
➢ Với An Khang hiện tại, MWG nhìn thấy cơ hội đánh chiếm thị phần, thị hiếu tiêu dùng cao
dễ áp dụng thành công kinh nghiệm trong quản lý chuỗi. Khó khăn lớn nhất nằm ở vận
hành đội ngũ nhân sự có chuyên môn dược được xử lý song hành trong quá trình mở
rộng.
Dự phóng hoạt động kinh doanh năm 2022: TVI kỳ vọng doanh thu đạt 154,000 tỷ (+25%
YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 6400 tỷ (+31% YoY).
Lợi nhuận ngắn hạn tháng 7 của MWG có thể bị ảnh hưởng khi BHX vẫn đang cơ cấu lại mô hình
và khuyến mại thu hút khách hàng. Từ tháng 8 lợi nhuận khả năng sẽ bứt phá mạnh.

2. CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) – Giá mục tiêu: 140.000đ
Cập nhật kết quả kinh doanh quý 2: PNJ ghi nhận doanh thu thuần gần 8,067 tỷ đồng, tăng
81% so với cùng kỳ năm trước. Trong khi đó, giá vốn tăng mạnh hơn doanh thu, với mức tăng
83%, khiến biên lợi nhuận gộp thu hẹp từ 19% xuống còn 18%. So với nền thấp của quý 2/2021,
Công ty báo lãi ròng quý 2 tăng 65%, đạt hơn 367 tỷ đồng.
➢ Lũy kế 6 tháng đầu năm, PNJ ghi nhận hơn 18,210 tỷ đồng doanh thu thuần, tăng 56% so
với cùng kỳ nhưng lợi nhuận ròng tăng thấp hơn doanh thu, tăng 48%, đạt hơn 1,088 tỷ
đồng, chủ yếu do giá vốn, chi phí bán hàng và quản lý đều tăng cao.
➢ Kết quả kinh doanh tăng trưởng tích cực so với cùng kỳ bởi:

Độc quyền tại TVI

BÁO CÁO NGÀNH BÁN LẺ Q2/2022

 TVI TVI - TM TVI

➢ Công ty đã tăng cường đẩy mạnh kênh bán hàng online để đáp ứng nhu cầu mua sắm tại
nhà ngày càng tăng trong mùa dịch, triển khai dịch vụ giao hàng nhanh 4h. Theo đó đã
đem lại mức tăng trưởng doanh thu rất cao so với cùng kỳ cho công ty.
➢ Nửa đầu năm, kênh bán lẻ, vàng miếng và kênh bán buôn ghi nhận mức tăng trưởng
doanh thu lần lượt là 47%, 73% và 32% so với cùng kỳ.
➢ Biên lợi nhuận gộp lũy kế 6 tháng trung bình đạt 17,6% so với mức 18,6% so với cùng kỳ
năm 2021 chủ yếu do sự tăng trưởng của doanh thu vàng 24K và thay đổi cơ cấu hàng
hóa của kênh bán lẻ.
Triển vọng kinh doanh năm 2022: TVI duy trì quan điểm TÍCH CỰC đối với triển vọng kinh
doanh PNJ do: Dịch bệnh không còn là rủi ro lớn đối với hoạt động kinh doanh. Các hoạt động
như du lịch, sự kiện đông người hầu hết được hoạt động trở lại từ quý 1 khiến nhu cầu mua sắm
trang sức hồi phục & tăng trưởng tích cực.
Luận điểm đầu tư:
Về dài hạn, nhu cầu tiêu thụ trang sức tiếp tục tăng trưởng bền vững nhờ yếu tố nhân
khẩu học.
➢ Bán lẻ vàng trang sức được hưởng lợi từ những yếu tố nhân khẩu học tại Việt Nam: Dân
số đông thứ 2 Đông Nam Á, cơ cấu dân số trẻ với khoảng 60% dân số trong độ tuổi lao
động (18-50 tuổi), độ tuổi trung bình là 32.9. Đây là thành phần dân cư có nhu cầu chi
tiêu cao nhất và cũng là nhóm khách hàng chính của PNJ (độ tuổi từ 25-45).
➢ Hiện tại, Việt Nam là nước có tốc độ tăng thu nhập bình quân cao thứ 2 trong khu vực
ASEAN, tốc độ bình quân đạt 8.9%/năm. Khi thu nhập người dân cải thiện sẽ phát sinh
nhu cầu sử dụng vàng trang sức (sản phẩm có tính thẩm mỹ cao hơn) thay việc sử dụng
vàng miếng.
Triển vọng về tăng trưởng với kế hoạch mở rộng năng lực sản xuất cũng như bán hàng
➢ Tăng trưởng được thúc đẩy mạnh mẽ trong tương lai với kế hoạch mở cửa hàng mới rộng
rãi. Cụ thể, PNJ dự kiến mở từ 35 đến 40 cửa hàng trong năm 2022, tăng tổng số cửa
hàng lên mức 376-381 cửa hàng cuối năm 2022. Ngoài ra, trong giai đoạn 2022-2025,
PNJ dự kiến mở từ 30 đến 40 cửa hàng mỗi năm.
➢ Trong 2 năm gần nhất, số lượng cửa hàng của PNJ không có nhiều thay đổi đáng kể; song
PNJ vẫn cải thiện được doanh thu trung bình/cửa hàng trong Q1/2022 (5.6 tỷ đồng/cửa
hàng so với 2.8 tỷ đồng & 4 tỷ đồng/cửa hàng trong 2 năm gần nhất). Như vậy, với mục

Độc quyền tại TVI

BÁO CÁO NGÀNH BÁN LẺ Q2/2022

 TVI TVI - TM TVI

tiêu mở mới tương đối mạnh trong các năm sắp tới, chúng tôi cho rằng tăng trưởng sẽ
tiếp tục được thúc đẩy trong giai đoạn 2022-2025 tới đây.
➢ PNJ cũng kì vọng sẽ đầu tư thêm từ 1 đến 2 dây chuyền sản xuất các sản phẩm vàng tại
nhà máy ở Long Hậu (nhà máy hiện tại chỉ sản xuất bạc và các sản phẩm khác). Ngoài ra,
BLĐ cho biết đang đi tìm địa điểm nhằm đầu tư một nhà máy mới (dự kiến khởi công
trong 2022) do các nhà máy hiện tại đã hoạt động 100% công suất.
Dự phóng hoạt động kinh doanh năm 2022: TVI kỳ vọng doanh thu đạt 30,400 tỷ (+54% YoY)
và lợi nhuận sau thuế đạt 1,900 tỷ (+85% YoY).

Và rất nhiều cơ hội đầu tư khác TVI sẽ cung cấp đến khách hàng trong thời gian tới.

Chúc quý nhà đầu tư có 1 mùa đầu tư thắng lợi!

Độc quyền tại TVI

BÁO CÁO NGÀNH BÁN LẺ Q2/2022