CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN &

CÁC VẤN ĐỀ CƠ BẢN

ĐÁNH GIÁ DỰ ÁN ĐẦU TƯ

3.1 Chi phí sử dụng vốn

3.2 Các vấn đề cơ bản đánh giá hiệu quả tài
chính của dự án
Hình 3.1: CHI PHÍ VỐN VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP

NOPAT - Nhu cầu đầu tư vào vốn hoạt động

Dòng tiền tự do =
(FCF)

FCF1 FCF2 FCF

Value    ... 
1  WACC  1  WACC 
1 2
1  WACC 

Chi phí vốn

trung bình tỷ trong
(WACC)

Lải suất thị trường Chi phí vốn vay Cơ cấu vốn (D&E) của DN
Chi phí vốn cổ phần
Rủi ro thị trường Rủi ro của DN
 3.1 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN

Khái niệm:

Chi phí sử dụng vốn (CPV) là suất sinh lời kỳ vọng (trung
bình) theo mức nhu cầu vốn của thị trường nhằm thu hút
vốn cho các dự án riêng biệt.

Chi phí vốn cho một dự án là chi phí cơ hội, chi phí để có
thể chọn được một dự án tốt nhất.
 CƠ CẤU VỐN DOANH NGHIỆP

Cơ cấu vốn mục tiêu: Cơ cấu vốn tối ưu:

Một sự kết hợp giữa nợ, cổ phần ưu đãi và Một sự kết hợp giữa nợ, cổ phần ưu đãi và
Cổ phần thường trong kế hoạch huy động Cổ phần thường sao cho: WACC min, giá
vốn của công ty (D/P/S) Cổ phần max.

VỐN CPUD (P, Wp): VỐN CPT (S, Ws):

Cổ tức ưu đãi: rp Cổ tức CPT: rs, re
VỐN VAY (D, Wd): 1) DCF: rs=D1/P0 +g
Lãi vay: rd Vps=Dp/rp re=D1/P0*(1-F) +g
n
INT M rp=Dp/Pp 2)CAPM:rs=rrf+(rm-rf)*bi
Vb    rp’=Dp/Pp*(1-F) 3) Lãi suất TP+Phần bù RR:
t 1 1  rD  1  rD n
t

rs= rd+ (rm-rrf)

rs=(rs1+rs2+rs3)/3

WACC= Wd*rd*(1-T)+Wp*rp+Ws*rs

Mối liên hệ giữa cơ cấu vốn và chi phí vốn của doanh nghiệp
Chi phí nợ ngắn hạn trước thuế (The before-tax Cost of
Short-term Debt) : rstd

Nợ ngắn hạn được đưa vào cơ cấu vốn chỉ khi nó là nguồn tài
trợ thường xuyên trong kế hoạch của công ty dùng để tái thanh
toán và tái tài trợ vốn ngắn hạn.

Rstd = lãi suất vay ngắn hạn (như: phiếu thanh toán hoặc
thương phiếu đối với các công ty lớn)

Cơ cấu vốn DN sẽ là: Dd/Dstd/P/S

Công thức tính WACC sẽ là:

WACC= Wd*rd*(1-T)+ Wstd*rstd*(1-T)+ Wp*rp + Ws*rs

 2) CƠ CẤU VỐN THÀNH PHẦN.

Nguồn vốn : Sử dụng vốn:

Vốn vay Dự án Q
Vay NH
Trái phiếu Doanh Dự án R
Nghiệp
Vốn cổ phần
CPƯD Dự án S
CPThường
LNGL
CPT mới