МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ ТА НАУКИ УКРАЇНИ

НАЦІОНАЛЬНИЙ УНІВЕРСИТЕТ «КИЄВО-МОГИЛЯНСЬКА

АКАДЕМІЯ»
КАФЕДРА ЕКОНОМІЧНОЇ ТЕОРІЇ

ІНДИВІДУАЛЬНЕ ЗАВДАННЯ З ДИСЦІПЛИНИ «ФІНАНСОВИЙ

МЕНЕДЖМЕНТ»

ФІНАНСОВЕ ПЛАНУВАННЯ НА ПРИКЛАДІ ПІДПРИЄМСТВА

«НАФТОГАЗ»

Виконала: Шолкова К.Г.

Київ – 2021
 1. Вступна частина

Група Нафтогаз – найбільша група паливно-енергетичних компаній

України, яка проводить повноцінний цикл розвідки та розробки родовищ,
зберігання нафти та газу, а також постачання природного та скрапленого
газу споживачам. Нафтогаз додатково нарощує активи зеленої
елерктроенергетики та декарбанізації української економіки.

Нафтогаз – це вертикально інтегрована група, що охоплює газовий бізнес

від видобування до реалізації. Компанії, в яких Нафтогазу належать
пакети акцій, є значними учасниками ринку газу та нафти. На газовий
бізнес припадає близько 50 % вартості активів та виручки. НАК Нафтогаз
є правонаступником Державного комітету України по нафті та газу, що
був заснований в 1993 році. Цей комітет контролював усі державні
нафтогазові компанії на той час.
У середині 1990- х років певні активи Державного комітету було
приватизовано внаслідок неефективності ринку почалась кризова ситуація
у сфері постачання. Тому у 1998 році НАК Нафтогаз став холдинговою
компанією-власником активів підконтрольним Державному комітету по
нафті і газу. Утворення НАК Нафтогаз мало декілька необхідностей:

 безпечно постачати газ (як споживачам в Україні, так і забезпечити

транзит російського газу до Європи);
 використати синергію сукупності активів і забезпечити
контрольовану приватизацію;
 покращити надходження платежів за спожитий газ, скоротити
вартість трансакцій між суб’єктами господарювання групи;
 постачати природний газ з Туркменістану в обмін на продукцію з
України;
  закуповувати природний газ з Росії в обмін на транзит російського
газу до Європи
 задовольняти потребу постачання населенню України дотаційної
енергії, як складова “радянського” спадку.

Загальна інформація

Тип Бізнес та підприємство

Форма Акціонерне товариство
власності
Галузь Нафтогазова промиловість
Засновано 1998 рік
Засновник Кабінет Міністрів України
Ключові Вітренко Юрій Юрійович
особи
Продукція Нафта, газ, імпорт та транспортування
Власник Україна

Зміна позицій на ринку України в 2016-2019 рр.:

2016 0,986826254
2017 0,989828385
2018 0,98806619

Компанія є монополістом на ринку, тому зміни позицій на ринку

несуттєві.
1. Структура власності
Власником НАК Нафтогаз є держава в особі Кабінету Міністрів України.

Уряд визначив, що держава володіє «Нафтогазом» з метою забезпечення: 

 безпеки постачання природного газу споживачам України;  

 досягнення Україною енергетичної незалежності, зокрема
незалежності від імпорту природного газу;  
 успішної трансформації енергетичного сектору та завершення
реформи ринку природного газу України;  
 ефективного представлення та захист інтересів України на
внутрішньому та міжнародних енергетичних ринках, зокрема у
відносинах з національними нафтогазовими компаніями інших
країн;  
 видобування нафти і природного газу;  
 транспортування нафти і нафтопродуктів.

Наразі НАК Нафтогаз діє за корпоративною структурою акціонерного

товариства, що має функціональні підконтрольні компанії, а тобто такі
«дочірні» компанії:

 афілійовані компанії;
 контрольовані «комерційні» компанії, які знаходяться у повній
власності (господарські товариства);
 акціонерні товариства

Також НАК Нафтогаз України володіє акціями 38 місцевих

газорозподільчих компаній та компаній газифікації. Хоча частка власності
НАК Нафтогаз України в цих регіональних компаніях залишається
значною, - у більшості випадків вона становить 25% + 1 акція.
Слід також додати, що підконтрольні компанії НАК Нафтогаз України
мають власну підгрупу підконтрольних їм компаній, які функціонують у
низці секторів, окрім сектору вуглеводнів, - у сільському господарстві,
харчовій промисловості, в охороні здоров’я, в секторах нерухомості та
готельного господарства. На додаток, НАК Нафтогаз України має
"представництва" або філіали у 8 різних місцевостях. Кожний з цих
відокремлених підрозділів є окремою юридичною особою, але вони не
мають значної ваги з точки зору ділових операцій.

2. Оборотний капітал і ліквідність підприємства

Динаміка періоду погашення дебіторської заборгованості за товари,

роботи, послуги за взятий період зростає, що свідчить про зменшення
ефективності використання оборотних активів, а це стає передумовою для
додаткового авансування коштів на забезпечення діяльності підприємства.
Також слід зауважити, що розмір дебіторської заборгованості зростає
пропорційно чистому доходу до 2019 року, тобто робота підприємства є
ефективною в даному напрямку, але з 2019 року ці показники пішли на
спад, що вказує на меншу ефективність.
Динаміка коефіцієнту покриття для 2016-2018 рр. має нормативні
показники, що свідчить про своєчасне погашення боргів підприємством, у
2019-2020 рр. показник зростає до 3, що може свідчити про неефективне
використання активів.
Динаміка періоду погашення кредиторської заборгованості вказує на
тенденцію спаду, окрім 2020 року. Такі результати характерні при
зменшенні ефективності залучення кредиторської заборгованості, так як
підприємство зменшує фінансування своєї діяльності за рахунок
кредиторів
 Структура боргу
Борг загальна сума дов.банк.кред. коротк.бан.кр. кредиторка інші пот.зоб
2016 151954416 0,151174185 0,167892653 0,358436348 0,029927883
2017 207442667 0,068054066 0,122851298 0,236874331 0,293219365
2018 96341338 0,111139384 0,205591519 0,24136474 0,042170724
2019 126067190 0,088347174 0,040610543 0,167118582 0,033412952
2020 94328430 0,103210941 0,0012843 0,293493828 0,044975232
Average
debt 135226808,2        

3. Достатність власного капіталу і фінансова стійкість.

Динаміка коефіцієнту боргової залежності в 2016-2020 рр. (перебуває у

проміжку 0 - 0,3) дає нам змогу зробити висновки про те, що обсяг
боргових зобов’язань є малим у порівнянні з обсягом власного капіталу,
що є показником високої фінансової стійкості. Це коефіцієнт левериджу,
який визначає загальну суму боргу відносно активів. Чим вище коефіцієнт,
тим вище ступінь левериджу і, відповідно, фінансовий ризик. За даним
графіком бачимо, що боргова залежність за останні 10 років йде на спад.
Це вказує на підвищення фінансової стійкості підприємства.

Боргова залежність
0.7

0.6

0.5

0.4

0.3

0.2

0.1

0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Причиною може бути те, що підприємство фінансується державою.

Основними джерелами фінансування для НАК Нафтогаз України є:

  акціонерний капітал – вливання капіталу державою-власником та

результат переоцінки основних засобів;
  емісія облігацій;
  запозичення, головним чином, через державні фінансові інституції,
  гарантовані державою запозичення через міжнародні фінансові
інституції.

На кінець 2020 року «Нафтогаз» мав короткострокову заборгованість

близько 8,4 млрд грн, яка була повністю покрита готівкою та банківськими
депозитами на суму близько 37 млрд грн. Також компанія мала
невикористані кредитні кошти на загальну суму 11 млрд грн та
короткострокові казначейські облігації, які компанія купила у 2020 році та
продала в березні 2021 року за 11,4 млрд грн. Ми припускаємо, що
Нафтогаз використає ринок капіталу для фінансування свого дефіциту
FCF у 2021-2024 роках. Компанія також має широкий доступ до
внутрішнього фінансування як найбільший позичальник. Готівка та
депозити в основному зберігаються у вітчизняних банках у доларах США
або євро.
Близько 700 млн. дол. США з 2,3 млрд. дол. США боргу становлять
банківські позики від українських державних банків, таких як АТ
«Державний ощадний банк України», АБ «Укргазбанк» та АТ «Державний
експортно-імпортний банк України». Решта 1,6 мільярда доларів США –
це першочергові незабезпечені облігації, номіновані в євро та доларах
США з погашенням у 2022-2026 роках.
Найбільша складова боргу, що впливає на боргову залежність – це
кредиторська заборгованість.
 Показником структури власного капіталу візьмемо відношення боргу до
власного капіталу. Debt/Equity Ratio не перевищує 0,5. Це означає, що на
кожну гривню власного капіталу підприємство має в середньому 30-40
копійок кредитного плеча (більше зобов’язань означає менше власного
капіталу і, отже, вказує на позицію з більшим кредитним плечем).

5. Результативність діяльності підприємства

ROE показує, якою є віддача на вкладений власний капітал, нормативне

значення >0,2. Отримані показники є нижчими нормативного, лише у 2019
році показник приблизився до 1,3. Можемо стверджувати, що
підприємство неефективно використовує власний капітал.
Використавши рівняння Дюпона можемо зробити висновки про те, що
зниження прибутковості активів призвело до зниження прибутковості
власного капіталу.
Середньозважена вартість капіталу за видом економічної діяльності
«Промисловість» дорівнює 15 %. Динаміка WACC «НАК «Нафтогаз
України» варіюється у проміжку 17-23 %.
Якщо порівнювати WACC та EBIT/A, то бачимо що остання є нижчою, що
не може свідчити про успішність підприємства.

6. Структура і якість активів підприємства.

Динаміка структури активів (частки основних засобів , довгострокових

фінансових інвестицій, запасів , дебіторської заборгованості, коштів та їх
еквівалентів, інших оборотних активів).
Динамік
а стр
активів в частці осн зас довгостр. Інв. Деб заборг. Кошти Інші оборотні
2017 0,171538972 -0,075865593 -0,040033481 0,046695917 -0,515851274
2018 -0,035623893 -0,194694944 -0,015023057 -0,413372181 -0,791588748
2019 -0,160983818 -0,183493866 0,164549828 5,994298613 -0,962916535
2020 -0,334908194 -0,108639932 -0,540256192 -0,551918127 533,7309747

Динаміка рівня зносу основних засобів

Коеф зносу осн засоб
0,161033783
0,086912495
0,096209952
0,090966173
0,092080501
Коефіцієнт зносу, який показує наскільки відсотків профінансовані за
рахунок зносу заміна і відновлення основних засобів коливається від 8 до
9 %, що є незначним показником.
  Оборотність активів  
ефектевність використання
2017 0,303417293 активів
2018 0,36145172 на кожну гривню залучено
2019 0,354477453  
2020 0,263143768  

Оборотність активів. Дані показують, що ефективність використання

активів зменшується. Якщо в 2019 р на кожну гривню залучених коштів
було надано послуг на суму 0,35 гривень, то в 2020 р - вже 0,26. 

7. Висновок аналітика. Загальна оцінка підприємства

Нафтогаз залишається стратегічно важливим як найбільша компанія з

видобутку, оптової торгівлі та постачання природного газу в Україні,
незважаючи на транзитний бізнес. Дивіденди, податки та збори, сплачені
Нафтогазом, склали майже 13% державного бюджету України у 2020 році.

Протягом 2016-2020 рр. чистий дохід підприємства та прибуток показують

нестабільні результати, то збільшуються, то різко знижуються.

Чистий дохід від реалізації продукції, валовий прибуток та собівартість

реалізованих послуг мають тенденцію до спаду.
Майже всі показники мають тенденцію до спаду. Коефіцієнт покриття
збільшився у 1,5 рази, що свідчить про ефективне використання активів.
Коефіцієнт швидкої ліквідності є нормальним, але має тенденцію до
спаду. Всі показники відповідають нормальним значенням або є нижчими
за норму та мають тенденцію до падіння або є більш-менш стабільними.
Це свідчить про певну нестабільність підприємства.

У "Нафтогазі" збитки спричинені трьома факторами, які збіглись в часі в

один кризовий рік:
- економічна криза в світі та рекордно низькі ціни на газ;
- суми боргів за газ, відпущений в рамках спецобов’язків (ПСО), сягнули
рекордних значень (нарахування резервів на сумнівні борги за газ, які не
погашають контрагенти компанії — теплокомуненерго та регіональні
збути, склало 42 млрд грн);
- Нафтогаз вперше звітує без врахування результатів роботи
газотранспортної системи України (про прибуток від роботи ГТС звітує
незалежний від Нафтогазу ТОВ «Оператор ГТС України» (ОГТСУ))

Також ще можемо виділити внутрішні причини збитковості «Нафтогаз

України» - це прийняття неефективних управлінських рішень,
недотримання законодавчих актів та інших факторів, що негативно
впливають на використання державного майна, розмір доходів та
платоспроможність підприємства. До інших факторів належать:

– неефективна кредитна політика менеджменту не лише не дала

очікуваного економічного ефекту, а й спричинила її кризовий фінансово-
економічний стан. Як наслідок, обсяги кредиторської заборгованості
перетнули критичну межу і перевищили існуючу дебіторську
заборгованість;
– негативна інвестиційна діяльність;

– недоліки в організації бухгалтерського обліку, активи залишаються поза

обліком і контролем, що призводить до перекручення фінансової звітності
та, відповідно, майнового стану;

– корупційні діяння посадових осіб, про які свідчать факти, установлені

контрольним заходом, та господарські операції, які мають ознаки
безтоварних операцій і прихованого кредитування приватного суб’єкта
господарювання.