Tele2 + «Ростелеком» = ?

Однією з найбільших угод злиття за останні роки у Росії стало придбання

компанією «Ростелеком» оператора зв'язку Tele2 у лютому 2014 року. Вартість
угоди становила $3,55 млрд. (без урахування боргу – $2.4 млрд.) Також
«Ростелеком» та Tele2 створили спільне підприємство (СП). Спільне
підприємство називається ТОВ «Т2 РТК холдинг». Частка «Ростелекому» в
ньому складає 45%, а «Tele2 Росія» – 55%.

Передбачається, що не пізніше ніж через три роки нова компанія повинна вийти
на біржу, розмістивши до 10% акцій, а до 2018 року – зайняти 23% ринку
російського стільникового зв'язку. Її виручка до 2018 року повинна перевищити
200 млрд. руб. До цього часу компанія планує набрати 56 млн. абонентів (на
2016 рік у двох компаній – 38 млн. абонентів).

Процес внесення активів «Ростелекома» в СП проходив у два етапи. Перший

етап пройшов у лютому 2014 року – під операційний і фінансовий контроль
Tele2 перейшли сім дочірніх стільникових компаній «Ростелекому»: ЗАТ
АКОС (Примор'я), ЗАТ «Волгоград-GSM», ЗАТ НСС (Нижній Новгород), ЗАТ
«Енисейтелеком», ЗАТ «Байкалвестком», ЗАТ БІТ (Перм), ЗАТ «Скай Лінк».

У березні Tele2 та «Ростелеком» оголосили про закриття другого етапу угоди

щодо інтеграції мобільних активів і юридичного завершення створення нового
федерального оператора зв'язку. За підсумками другого етапу «Ростелеком»
передав в капітал нового оператора 100% акцій ЗАТ «РТ-Мобайл», в яку були
виділені інтегровані мобільні активи (широкий набір ліцензій 2G / 3G і
федеральну 4G-ліцензію). У березні в рамках першого етапу операції
держоператор вніс в СП акції своїх мобільних «дочок», включаючи «Скай
Лінк», а також майно регіонів start-up, включаючи Москву і Санкт-Петербург.
Таким чином, «Ростелеком» передав в СП всі свої мобільні активи.

Після реєстрації відповідних змін до статуту СП частка «Ростелекому» в

статутному капіталі нового оператора складе 45%, що залишилися 55%
належать ВТБ, групі банку «Росія», страховій групі «СОГАЗ» і структурам
Олексія Мордашова.

Новий федеральний стільниковий оператор Tele2 став надавати послуги зв'язку

в 64 регіонах РФ більш ніж 38 мільйонам абонентів, отримав ліцензії 2G / 3G у
всіх федеральних округах і 4G-ліцензію на всю територію Росії. За даними AC
& M Consulting за перший квартал, частка СП на стільниковому ринку РФ –
16%.

Але державний оператор купував Tele2 не напряму, а через посередника – ВТБ,

який першим викупив його у шведів. Цікаво, що шведи продали російський
бізнес держбанку за меншу суму, ніж пропонували інші інвестори. Так, шведи
отримали пропозицію від структури «Альфа груп» – А1 купити «Tele2 Росія» за
$3,6-$4 млрд., причому з готовністю сплатити операцію готівкою без
використання боргового фінансування. МТС і Vimpelcom (володіє російським
брендом «Білайн») пропонували $4-$4,25 млрд. за актив. У МТС і А1 говорили,
що деякі міноритарії Tele2 зацікавилися їх пропозицією.

Однак рада директорів шведського оператора вирішила продати свій

російський бізнес держбанку. Причому компанія А1 навіть загрожувала
оскаржити покупку групою ВТБ стільникового оператора. А1, яка створила
«Вимпелком», запевняла, що угода між ВТБ і Tele2 суперечить інтересам
акціонерів Tele2 і Kinnevik. Правда, немає інформації про те, що «Альфа-груп»
або компанія з її структури є акціонером Tele2 або Kinnevik.

При цьому «Ростелеком», викупивши Tele2, скоріше створив собі проблему,

ніж придбав вигідний актив, вважає ряд експертів. Самі за себе говорять
негативні фінансові результати оператора (див. нижче), які погіршили стан і
«Ростелекома». При цьому до придбання Tele2 залишався прибутковим. Постає
питання: чи було це злиття та створення СП дійсно ефективним?

Збиток Tele2 в Росії збільшився удвічі в 2016 році при зростанні

виручки на 12%

За підсумками 2016 року збиток оператора Tele2 в Росії склав 15,6 млрд рублів — це вдвічі більше показника
роком раніше, який тоді становив 7,6 млрд рублів. Про це йдеться в річному звіті банку «ВТБ», якому належить
частка в російському Tele2. Виручка компанії при цьому збільшилася на 12% і склала 105,9 млрд рублів. У 2015
році цей показник був на рівні 94,6 млрд рублів.

Сам оператор не розкриває свою звітність з кінця 2016 року, тому представники Tele2 відмовилися коментувати
надані «ВТБ» дані. «У 2016 році стільниковий ринок увійшов у фазу стагнації. Так, у третьому кварталі 'велика
трійка' показала одночасне зниження мобільного виручки. При цьому Tele2 продовжила нарощувати виручку
двозначними темпами і планомірно збільшувати абонентську базу», — сказала прес-секретар Tele2 Ольга
Галушина.

Зростання збитку Tele2 не є несподіванкою, це наслідки значних витрат на будівництво інфраструктури в

Москві і регіонах, необхідних для приведення мереж в конкурентоспроможне стан, пояснив гендиректор
Telecom Daily Денис Кусков. До злиття з активами «Ростелекома» у Tele2 діяли тільки мережі, розраховані на
голосовий зв'язок, а зараз оператор також пропонує послуги 3G та 4G, додав він. «Зараз було б нерозумно
очікувати, що при таких інвестиціях компанія стане швидко показувати прибуток.

Це було зрозуміло, я думаю, що в найближчі роки боргове навантаження все одно буде присутній. Це гра в
довгострокову перспективу, оцінювати результати Tele2 потрібно не раніше 2020 року», — сказав Кусков. Він
зауважив, що зараз боротьба за абонента серед стільникових операторів загострилася, тому зростання виручки
на 12% варто вважати хорошим результатом.
Купувалося Tele2 явно на перспективу в десятки років, так що нічого дивного. Органічне зростання виручки на
сьогоднішньому ринку – це правда відмінний результат. Ну ось через десяток років може і підключуся, а поки
мене не влаштовує зона покриття в Москві і МО, як у Білайну в 2001-м. Тому і ціни на зв'язок низькі.

Питання до кейса:

1. Чи виконало СП хоча б частково свої плани щодо кількості абонентів та

долі ринку? Проаналізуйте, який ефект мало це злиття, позитивні та
негативні його сторони. Чи досягнуто заплановане на 2018 рік?
2. Поясніть, що стало причиною збитковості Tele2 – помилки у стратегії,
проблеми телекомунікаційного ринку? У кейсі зазначається, що Tele2
могла би викупити інша компанія. Проаналізуйте, яка з них могла б стати
кращим партнером для Tele2?
3. «Закон Ярової»: проаналізуйте вплив законодавчих обмежень у галузі на
майбутнє СП «Ростелекому» та Tele2. Обґрунтуйте вашу думку.