2023 ปี แห่งการลงทุน

กอบศักด์ ิ ภูตระกูล
6 ธันวาคม 2565
คาถามสาคัญที่สดุ ของเรา
โอกาสอยู่ข้างหน้ า ... จะเป็ นของเราได้อย่างไร ?
วิกฤต คือ โอกาส
วิกฤตยิ่งใหญ่ คือ โอกาสยิ่งมากตามไป
โอกาสครัง้ นี้ คือ โอกาสที่ดีที่สดุ ในรอบทศวรรษ
Bear และ Bull Markets ในอดีต

7
Bear และ Bull Markets ในอดีต

8
 การลดลงของตลาดหุ้น Nasdaq ตัง้ แต่ต้นปี
Nasdaq

10 กรกฎาคม 2563 9
 การลดลงของหุ้น Amazon ตัง้ แต่ต้นปี
Amazon

10 กรกฎาคม 2563 10
 การลดลงของหุ้น Google ตัง้ แต่ต้นปี
Google

10 กรกฎาคม 2563 11
ผลจากมรสุม Perfect Storm
 ราคา Crypto
Ethereum

10 กรกฎาคม 2563 13
 ราคาทองคา
Gold

10 กรกฎาคม 2563 14
 ตลาดพันธบัตร
US2Y Bond

10 กรกฎาคม 2563 15
 ค่าเงินดอลลาร์
USD index

10 กรกฎาคม 2563 16
 ค่าเงินเยน
Yen/USD

10 กรกฎาคม 2563 17
 ค่าเงินปอนด์
USD/Pound

10 กรกฎาคม 2563 18
 ราคาน้ามันโลก
WTI

10 กรกฎาคม 2563 19
 ราคาอาหารโลก
World Food Prices

10 กรกฎาคม 2563 20
 ราคาโลหะ
LME Metal

10 กรกฎาคม 2563 21
โอกาสอยู่ข้างหน้ า ... จะเป็ นของเราได้อย่างไร ?
จะ Surf the Perfect Storm อย่างไร

23
เริ่มจาก … ความเข้าใจในวิกฤต
 4 ช่วงของวิกฤต ที่จะใช้เวลา 2-3 ปี
ช่วงสี่
Fed กระตุ้นเศรษฐกิจ
ช่วงสาม
Recessions / EM Crises / เงินเฟ้ อ 2%

ช่วงสอง
Fed ขึน้ ดอกเบีย้ สู้เงินเฟ้ อ เงินเฟ้ อเริ่มลดลง
ช่วงแรก
นักลงทุนเร่ง Exit
2022 2023 2024 2025
นักลงทุน เงินเฟ้ อ Fed เริ่มชะลอ เศรษฐกิจเริ่ม เงินเฟ้ อ EM Crises
Exit เรียบร้อย เริ่ม Peak การขึน้ ดอกเบีย้ Bottom out 2% สงบลง 25
เงินเฟ้ อสหรัฐเริ่ม Peak ค่อยๆ ลดลงต่อเนื่ องมา 4 เดือนต่อกัน

26
และเงินเฟ้ อพืน้ ฐานสหรัฐได้ลดลงเหลือ +0.3% เทียบกับเดือนก่อนหน้ า

27
 ล่าสุด นักลงทุนคาดว่าเฟดจะชะลอการขึน้ ดอกเบีย้ ลงเหลือ +0.5%

+0.50% +0.75%

10 กรกฎาคม 2563 28
 รับกับ Minutes ของ FOMC ที่ออกมา

+0.50%

10 กรกฎาคม 2563 29
รับกับสัญญาณที่เฟดส่งไว้เมื่อกันยายนว่า ถึงปลายปี จะ +1.25%

4.4 4.6
+ 0.75%

+ 0.50%

+0.25%

30
คาถาม : จะเข้าตรงไหน จะเข้าเมื่อไหร่
Dow Jones หลัง GFC

32
Turning Point ที่ทุกคนมองหา
 จุดเปลี่ยนสาคัญ
ช่วงสี่
Fed กระตุ้นเศรษฐกิจ
ช่วงสาม
Recessions / EM Crises / เงินเฟ้ อ 2%

ช่วงสอง
Fed ขึน้ ดอกเบีย้ สู้เงินเฟ้ อ เงินเฟ้ อเริ่มลดลง
ช่วงแรก
นักลงทุนเร่ง Exit
2022 2023 2024 2025
นักลงทุน เงินเฟ้ อ Fed เริ่มชะลอ เศรษฐกิจเริ่ม เงินเฟ้ อ EM Crises
Exit เรียบร้อย เริ่ม Peak การขึน้ ดอกเบีย้ Bottom out 2% สงบลง 34
ความผันผวนขึน้ ลงมาจาก ความไม่แน่ นอนเรื่อง เฟด
นักลงทุนส่วนหนึ่ งเริ่มหวนเข้าสู่ตลาดหลายรอบ
Dow Jones

36
 พยายามเดาทางว่า “เฟดจะ Pivot” เมื่อไหร่
US 2Y Bond

4.4 4.6
20 Oct

27 Oct

37
 Implied Policy Curve
การคาดการณ์
4.6 หลังประชุมเฟด
4.4
20 Oct

27 Oct

38
 Implied Policy Rate @May2023
การคาดการณ์ Fed Fund Rate ทีป่ ลายพฤษภาคม 2566

4.4 4.6
20 Oct

27 Oct

39
การประชุมเดือนธันวาคม 65 ที่ต้องจับตามอง

- การขึน้ ดอกเบีย้
- ภาพ Dot Plot
- การถามตอบของท่านประธานเฟด
 ที่ตลาดยังไม่ได้รบั ข่าวคือ ดอกเบีย้ เฟดอาจต้องขึน้ ไปอีกพอควร
Fed Funds Rate

• How fast
• How high
• How long

10 กรกฎาคม 2563 41
 Terminal Rate

10 กรกฎาคม 2563 42
 สอดรับกับสถานการณ์เงินเฟ้ อที่ severe กว่า 2000 และ 2006
US Inflation

10 กรกฎาคม 2563 43
แต่เฟดสามารถขึน้ +0.25% นานกว่าคาด และคงสูงไว้นานกว่าคาด

Fed Fund Rates

2004-2007

44
 นอกจากนี้ ยังมีผลประกอบการ
ที่จะได้รบั ผลกระทบจาก Recession ที่รออยู่
 จุดเปลี่ยนสาคัญ
ช่วงสี่
Fed กระตุ้นเศรษฐกิจ
ช่วงสาม
Recessions / EM Crises / เงินเฟ้ อ 2%

ช่วงสอง
Fed ขึน้ ดอกเบีย้ สู้เงินเฟ้ อ เงินเฟ้ อเริ่มลดลง
ช่วงแรก
นักลงทุนเร่ง Exit
2022 2023 2024 2025
นักลงทุน เงินเฟ้ อ Fed เริ่มชะลอ เศรษฐกิจเริ่ม เงินเฟ้ อ EM Crises
Exit เรียบร้อย เริ่ม Peak การขึน้ ดอกเบีย้ Bottom out 2% สงบลง 46
ราคาหุ้นที่ปรับตัวรับข่าวการพลาดเป้ าของผลประมาณการ

Target -13%

47
 Sharp Adjustments ในหุ้นตัวอื่นๆ
Meta -5.6%
Google -9.14%

Snap -25%
Amazon -12.5%

48
Dow Jones เริ่มดี
Dow Jones

49
แต่ Nasdaq ยังขึน้ ไม่มาก
Nasdaq

50
และที่สาคัญ ยังมี Housing Recession กาลังก่อตัวขึน้ ในสหรัฐ
New Homes Sale

51
Housing Recession กาลังก่อตัวขึน้ ในสหรัฐ
Supply of New Homes

52
ราคาเริ่มปรับตัวลง

53
 Real Estate Bubble in the US
Supply of New Homes
Case-Shiller US Home Prices

54
Real Estate Bubble in the US

55
ซึ่งได้รบั แรงกดดันจาก 30Y Mortgage Rate

56
การชะลอตัวของเศรษฐกิจโลก
การประมาณการเศรษฐกิจโลกล่าสุดของ IMF

58
US PMI Services

59
EU PMI

60
UK PMI

61
China PMI

62
China’s Export/Import

63
รับกับ Fitch Ratings ที่ลดประมาณการเศรษฐกิจโลกลงไปที่ 1.4%

64
ปัญหาอสังหาในจีน
Real Estate Crisis in China

66
 Country Garden
Equity Equity

67
 Country Garden
Equity Bond

68
Mortgage Protests in China (early August)

69
Global Recessions in the Past 70 Years

1975
1982
1991
2009

70
Length of the Recessions

71
สุดท้าย คือ ปัญหาใน Emerging Markets
 จุดเปลี่ยนสาคัญ
ช่วงสี่
Fed กระตุ้นเศรษฐกิจ
ช่วงสาม
Recessions / EM Crises / เงินเฟ้ อ 2%

ช่วงสอง
Fed ขึน้ ดอกเบีย้ สู้เงินเฟ้ อ เงินเฟ้ อเริ่มลดลง
ช่วงแรก
นักลงทุนเร่ง Exit
2022 2023 2024 2025
นักลงทุน เงินเฟ้ อ Fed เริ่มชะลอ เศรษฐกิจเริ่ม เงินเฟ้ อ EM Crises
Exit เรียบร้อย เริ่ม Peak การขึน้ ดอกเบีย้ Bottom out 2% สงบลง 73
IMF : Emerging Market Debt Crisis is Gathering Momentum

74
Sri Lanka แค่เป็ นจุดเริ่มต้น

75
Emerging Market Debt Crisis is Gathering Momentum

76
IMF Lending is at an all-time high

77
ยังมีอีกหลายประเทศที่รออยู่

78
Egypt Pound

79
Egypt Reserve

80
KIP

81
Laos Reserve

82
Long Que

83
Next Targets

84
สิ่งที่จะช่วยเรา เศรษฐกิจไทย ที่ภาคท่องเที่ยวเริ่มฟื้ น
จานวนนักท่องเที่ยวต่างประเทศเพิ่มขึน้ ต่อเนื่ อง

86
เงินเฟ้ อไทย 2 เดือนล่าสุดที่เริ่มลดลง

87
เงินเฟ้ อพืน้ ฐาน เดือนล่าสุด ยังคงอยู่ใกล้ๆ 3% และเริ่มทรงตัว

88
ทาให้ กนง. จะปรับขึน้ ดอกเบีย้ อย่างค่อยเป็ นค่อยไปอีกระยะ

89
สิ่งที่ต้องจับตามอง – ความผันผวนของค่าเงินบาท

90
ซึ่งมาจากความผันผวนของค่าเงินดอลลาร์

91
Current Account ไทยเริ่มบวก จะช่วยเรื่องค่าเงินบ้างเทียบกับประเทศอื่น

92
 จุดเปลี่ยนสาคัญช่วงสุดท้าย
ช่วงสี่
Fed กระตุ้นเศรษฐกิจ
ช่วงสาม
Recessions / EM Crises / เงินเฟ้ อ 2%

ช่วงสอง
Fed ขึน้ ดอกเบีย้ สู้เงินเฟ้ อ เงินเฟ้ อเริ่มลดลง
ช่วงแรก
นักลงทุนเร่ง Exit
2022 2023 2024 2025
นักลงทุน เงินเฟ้ อ Fed เริ่มชะลอ เศรษฐกิจเริ่ม เงินเฟ้ อ EM Crises
Exit เรียบร้อย เริ่ม Peak การขึน้ ดอกเบีย้ Bottom out 2% สงบลง 93
 ส่วนสิ่งที่จะมา Surprise เราได้
คือ ความขัดแย้งระหว่างประเทศ
US-China Trade War Episode II

95
New US-China Confrontation : Taiwan

96
 Russia-Ukraine War

CNN
97
 Russia-Ukraine War

BBC
98
ทาให้ ASEAN กลายเป็ น Safe Haven
ของการลงทุน และของ FDIs
ASEAN will be the Key Gateway to Asia

100
Rise of Asia

101
ทัง้ หมดคือ Macro Events/Trends
ที่จะ Drive การลงทุนในช่วงต่อไป