Avrupa Nsan Haklar Mahkemesi Kararlar Nda Fade ZG RL Ve T Rkiye (#223541) - 195090

6OH\PDQ'HPLUHOhQLYHUVLWHVL
øNWLVDGLYHøGDUL%LOLPOHU)DNOWHVL
<&6V

$9583$ø16$1+$./$5,0$+.(0(6ø
.$5$5/$5,1'$
ø)$'( g=*h5/höh9(7h5.ø<(
'Ro'U(QYHU%2=.857
g÷U*|U6OH\PDQ'267
g=(7
øIDGH |]JUO÷ GHPRNUDWLN WRSOXPODUGD ROPD]VD ROPD]
úDUWODUGDQGÕU'HYOHWOHULoKXNXNODUÕQGDEX|]JUO÷VD÷ODPD\DoDOÕúWÕNODUÕ
JLEL XOXVODUDUDVÕ KXNXN G]HQOHPHOHULQGH GH EX KDN NRUXPD DOWÕQD
DOÕQPÕúWÕU$YUXSDøQVDQ+DNODUÕ6|]OHúPHVLGHEXG]HQOHPHOHUGHQELULVLGLU
PDGGH KNP LOH JHWLULOHQ G]HQOHPHQLQ X\JXODPDGD JHOLúWLULOPHVL
PDKNHPH NDUDUODUÕ LOH RUWD\D oÕNPDNWDGÕU øIDGH |]JUO÷ $YUXSD øQVDQ
+DNODUÕ0DKNHPHVLQLQX\JXODPDGDHQoRN|QQHoÕNDQNRQXODUGDQELULVLGLU
%X NDUDUODUGD oRN |QHPOL LONHOHU JHOLúWLULOPHNWHGLU 7UNL\H¶\H KDNNÕQGD GD
YHULOHQNDUDUODULOHEÕNÕVÕPLONHOHURUWD\DoÕNPÕúWÕU

*ø5øù
%LOLP DGDPODUÕ NDYUDPODUÕQ NDSVDPÕQÕ EHOLUOHPHNWH E\N
JoONOHUH GúPHNWHGLUOHU øIDGH |]JUO÷ NDYUDPÕ LOH GH WDP RODUDN QH
NDVWHGLOGL÷L NRQXVXQGD WDP ELU ILNLU ELUOL÷L \RNWXU øIDGH |]JUO÷ IDUNOÕ
\D]DUODU WDUDIÕQGDQ GH÷LúLN úHNLOOHUGH WDQÕPODQPDNWDGÕU %D]Õ \D]DUODU LIDGH
|]JUO÷Q VDGHFH GÕúVDO \|Q\OH µLQVDQÕQ NHQGL GúQFHOHULQL EDúNDODUÕQD
DNWDUDELOPH RQODUOD SD\ODúDELOPH \D\DELOPHVL ¶ \DGD µELU GúQFH LQDQo
NDQDDW WXWXP YH\D GX\JXQXQ EDUÕúoÕ \ROGDQ DoÕ÷D YXUXOPDVÕ YH\D GÕú
GQ\DGD LIDGH HGLOPHVLQLQ VHUEHVW ROPDVÕ¶ úHNOLQGH DoÕNODPDNWDGÕUODU %D]Õ
\D]DUODU LVH EX |]JUO÷ KHU WUO ELOJL YH ILNUH XODúPD XODúÕODQ ILNLUOHU
DUDVÕQGD WHUFLK \DSPD EXQODUÕ GÕúD YXUPD \D GD YXUPDPD VHUEHVWLVLQL GH
NDSVD\DQJHQLúELUVUHoRODUDNWDQÕPODPDNWDGÕUODU <DQLEXJHQLúDQODPÕ\OD

6'høø%)8OXVODUDUDVÕøOLúNLOHU%|OP%DúNDQÕ

6'h<DOYDo0<2

%$5(1'7(ULF)UHHGRPRI6SHHFK&OHUDQGRQ3UHVV2[IRUGV

.8=8 %XUKDQ ³'úQFH\L $oÕNODPD +UUL\HWL 9H hONHQLQ %|OQPH] %WQO÷ 70.
PG´ $VUD *LUHUNHQ dD÷GDúODúPD 'HPRNUDVL 9H øQVDQ +DNODUÕ $\GÕQODU 2FD÷Õ
<D\ÕQÕ$oÕN2WXUXPODU'L]LVLøVWDQEXOV

(5'2ö$1 0XVWDID ³'HPRNUDWLN 7RSOXPGD øIDGH g]JUO÷´ /LEHUDO 'úQFH <ÕO
6$QNDUDV

681$< 5H\KDQ ³$YUXSD øQVDQ +DNODUÕ 6|]OHúPHVL¶QGH YH 7UN $QD\DVDVÕQGD øIDGH
+UUL\HWLQLQ.RUXQPDVÕ´6HOoXNhQLYHUVLWHVL+XNXN)DNOWHVL'HUJLVL0LOHQ\XP$UPD÷DQÕ
&6.RQ\DV
%2=.857±'267

LIDGH|]JUO÷HQIRUPDV\RQYHKDEHUOHúPHGúQFHYHNDQDDWYHGúQFH\L
DoÕNODPDYH\D\PDKUUL\HWOHULQLGHLoHUPHNWHGLU
øIDGH |]JUO÷ XOXVDO DQD\DVDODUÕQ YH XOXVODUDUDVÕ V|]OHúPHOHULQ

\RUXPODQÕúÕQD EDNÕOÕUVD VDGHFH VHUEHVWoH NLWDS PDNDOH GHQHPH URPDQ YH
KLND\H \D]PDN YH \D\ÕQODPDN GH÷LOGLU ELU UHVLP YH\D KH\NHO \DSPDN ELU
WL\DWUR R\XQX VDKQHOHPHN EHOOL ELU NÕ\DIHWL JL\PHN ELU WRSODQWÕ\D NDWÕOPDN
YH\D ELU WRSOXOXN NXUPDN GD EX NDSVDPÕQ LoLQH JLUPHNWHGLU øIDGH
|]JUO÷QQNXOODQÕOPDVÕQGDELOJLQLQLoHUL÷L\DGDQLWHOL÷L|QHPOLGH÷LOGLU
$oÕNODQDQ KHU WUO ILNLU YH ELOJL QHUHGH YH QDVÕO DoÕNODQPÕú ROXUVD ROVXQ
GR÷UX\DGD\DQOÕúROVXQEXKUUL\HWLQNRUXPDDODQÕQDJLUHU
'úQFH YH LIDGH |]JUO÷ WP KUUL\HWOHULQ WHPHOLGLU dQN

EWQ|]JUONOHU|QFHLQVDQEH\QLQGHGúQOPúDQFDNEXQODUÕQDoÕNODQÕS
WDUWÕúÕOPDVÕQGDQVRQUD\DVDOG]HQOHPHOHUGH\HUOHULQLDOPÕúODUGÕU
øIDGH |]JUO÷ ELU oRN KDN YH |]JUO÷Q ]HULQH NXUXOX ROGX÷X
ELU ³ND\QDN KUUL\HW´ GXUXPXQGDGÕU gUQHNOH\HFHN ROXUVDN GúQFH
DoÕNODPDVÕ \D]Õ \ROX\OD NLWDS JD]HWH« YV \DSÕOÕ\RUVD ³EDVÕQ KUUL\HWL´
UDG\RWHOHYL]\RQ YH VDQDW HWNLQOLNOHUL \ROX\OD \DSÕOÕ\RUVD ³J|UVHOLúLWVHO
LOHWLúLP KUUL\HWL´QGHQ EDKVHGLOLU .LúLQLQ GL÷HU LQVDQODUOD ELU DUD\D JHOHUHN
GúQFHOHULQL DoÕNODPDVÕQGD ³WRSODQWÕ KUUL\HWL´ \D GD ³GHUQHN NXUPD
KUUL\HWL´QGHQ NLúLQLQ GLQL NRQXODUGDNL GúQFHOHULQL DoÕNODPDVÕQGD ³GLQ
YH YLFGDQ KUUL\HWL´QGHQ V|] HGLOLU 'úQFH DoÕNODPDODUÕ NLúLOHU DUDVÕQGDNL
|]HO YH JL]OL PHNWXS GX\XUX ELOGLUL EURúU EOWHQ JLEL KDEHUOHúPH
\|QWHPOHUL\OH\DSÕOÕ\RUVD³|]HOKDEHUOHúPHKUUL\HWL´V|]NRQXVXGXU
'úQFHOHULQ VHUEHVWoH DoÕNODQDELOPHVL GHPRNUDVLQLQ WHPHOLGLU

6HoLOHQOHULQ\DQÕQGDVHoPHQOHULQGHGúQFHOHULQLDoÕNOD\DELOPHVLJHUHNOLGLU
*QP]Q PRGHUQ oR÷XOFX YH NDWÕOÕPFÕ GHPRNUDVLOHULQGH KDON GD NHQGL
JHOHFH÷LQLLOJLOHQGLUHQEWQNRQXODUGDGúQFHOHULQLDoÕNOD\DUDNNDUDUDOPD
VUHFLQH NDWÕOPDNWDGÕU 'úQFHOHULQ VHUEHVWoH DoÕNODQPDVÕ\OD NDPXVDO
PHVHOHOHUWDUWÕúÕODUDNKHP\|QHWHQOHULVWHNOHULQL\|QHWLFLOHUHLOHWHELOLUOHUKHP
GH \|QHWLFLOHU YDWDQGDúODUÕQÕ ]DUDUD X÷UDWPD\DFDN SROLWLNDODU
EHOLUOH\HELOLUOHU 'HPRNUDVLQLQ |]QGH PXKDOHIHW HGHELOPH YDUGÕU
'ROD\ÕVÕ\OD LIDGH |]JUO÷QQ ROPDGÕ÷Õ \HUGH HOHúWLUL YH PXKDOHIHW
RODPD\DFD÷Õ LoLQ GHPRNUDVLQLQ GH ROPD\DFD÷Õ NHVLQGLU (OHúWLUL YH ELOJL
YHUPH VÕQÕUÕQÕ DúDUDN \R÷XQ RODUDN H\OHPH J|WUHFHN úHNLOGH ILNLU DúÕODPD

(5'2ö$1V

(5<,/0$= %HGUL ³$YUXSD øQVDQ +DNODUÕ 6|]OHúPHVLQH *|UH øIDGH g]JUO÷ YH 7UN
+XNXNXøIDGHg]JUO÷Y7UNL\H´$QNDUD%DURVX'HUJLVL<ÕO6D\ÕV

=$%812ö/8 <DK\D 'úQFH\L øIDGH g]JUO÷ $QNDUD %DURVX <D\ÕQÕ $QNDUD
V

.25.0$= gPHU ³'úQFH g]JUO÷ YH 6ÕQÕUODUÕ´ 3URI'U ³´6H\IXOODK (GLV¶H
$UPD÷DQ'RNX](\OOhQLYHUVLWHVL<D\ÕQÕø]PLUV

.8=8V

h1$/ùHUHI$YUXSDøQVDQ+DNODUÕ6|]OHúPHVLøQVDQ+DNODUÕQÕQ8OXVODUDUDVÕøONHOHUL
7%00.OWU6DQDWYH<D\ÕQ.XUXOX<D\1R$QNDUDV

(5<,/0$=V

&6 $YUXSDøQVDQ+DNODUÕ0DKNHPHVL.DUDUODUÕQGDøIDGHg]JUO÷

DQODPÕQGDSURSDJDQGDGDLIDGH|]JUO÷LoLQGH\HUDOÕU)DNDWúLGGHWH\RO
DoPDVÕGXUXPXQGDNRUXPDDODQÕGÕúÕQGDNDOÕU
øIDGH |]JUO÷ ELUH\OHULQ NHQGLOHULQL JHOLúWLUHELOPHVL DoÕVÕQGDQ GD

|QHPOLGLU g]JUFH GúQS GúQGNOHULQL DoÕNOD\DPD\DQ ELU LQVDQ EDúND
LQVDQODUD ED÷ÕPOÕ ROXU YH VD÷ODP ELU NLúLOL÷H VDKLS ROPD LKWLPDOL ]D\ÕIWÕU
$\UÕFD GúQFHOHULQ VHUEHVWoH LIDGH HGLOPHVL\OH KHUNHV NHQGLVLQH VXQXODQ
IDUNOÕ VHoHQHNOHUGHQ NHQGLQH J|UH HQ GR÷UXVXQX VHoPH LPNDQÕQD
NDYXúDFDNWÕU (÷HU GúQFHOHULQ DoÕNODQPDVÕ \DVDNODQDFDN ROXUVD R ILNULQ
HOHúWLULOHUHNGR÷UX\DGD\DQOÕúROGX÷XQXQRUWD\DoÕNPDVÕHQJHOOHQPLúROXUYH
GúQFH \DQOÕú GDKL ROVD SHN oRN LQVDQ WDUDIÕQGDQ GR÷UX NDEXO HGLOPH\H
GHYDPHGHU+DWWDVHUEHVWoHDoÕNODPDVÕQDLPNDQYHULOPHGL÷LLoLQJD\ULPHúUX
\ROODUODLIDGHHGLOPH\HoDOÕúÕOÕUúLGGHWHELOHEUQHELOLU
)DNDW GúQFH WDULKLQH EDNWÕ÷ÕPÕ]GD LIDGH |]JUO÷QQ oRN GD

PDVXP ELU NDYUDP ROPDGÕ÷ÕQÕ J|U\RUX] øQVDQOÕN WDULKLQGH GHYOHW
\DSÕODUÕQÕQ EX \ROOD |QFH HOHúWLULOHUHN \ÕSUDWÕOGÕ÷ÕQÕ VRQUD GD o|NHUWLOHUHN
\HQL ELU GHYOHW \DSÕVÕQÕQ RUWD\D oÕNWÕ÷ÕQÕ J|UPHN PPNQGU 'ROD\ÕVÕ\OD
KHUQHNDGDULIDGH|]JUO÷QQVÕQÕUVÕ]ROPDVÕJHUHNWL÷LQLVDYXQDQODUYDULVH
GH GHYOHWLQ GHYDPÕ LoLQ GHPRNUDWLN UHMLP DQOD\ÕúÕ oHUoHYHVLQGH EX KUUL\HW
VÕQÕUODQGÕUÕOPDOÕGÕU 'HYOHW ]RUXQOX KDOOHUGH YH LVWLVQDL ELU WHGELU RODUDN EX
\HWNLVLQLNXOODQPDOÕGÕU
)DUNOÕ GHYOHWOHUGH GHPRNUDVLQLQ PHYFXW YH\D \HUOHúPLú ROXS

ROPDPDVÕQD J|UH JHQLú \D GD GDU NDSVDPOÕ LIDGH |]JUO÷ VÕQÕUODPDODUÕ
JHWLULOPLúWLU *HOLúPLú GHPRNUDVLOHUGH GDKL EX |]JUO÷H EHOLUOL VÕQÕUODU
|QJ|UOPúWU *HQHOOLNOH EDúNDODUÕQÕQ |]JUO÷QH PGDKDOH HGLOPHVL
GHYOHWVÕUODUÕQÕQDoÕNODQPDVÕ\DUJÕODPDJ|UHYLQLQHQJHOOHQPHVLLQVDQODUÕVXo
WHúNLO HGHQ H\OHPOHU LúOHPH\H WDKULN YH WHúYLN HGHQ GúQFHOHUOH NDPX
G]HQL YH XOXVDO JYHQOL÷L WHKGLW HGHQ J|UúOHULQ DoÕNODQPDVÕ GXUXPODUÕQGD
LIDGH|]JUO÷QQ NÕVÕWODQPDVÕNDEXOHGLOPHNWHGLU $%' )HGHUDO<NVHN
0DKNHPHVL EX NRQXGD ¶GDQ EHUL ³DoÕN YH PHYFXW WHKOLNH´ |OoWQ
NXOODQPDNWDGÕU %X \RUXPD J|UH VÕQÕUODPD DQFDN |QH VUOHQ GúQFH LOH
RQXQ PH\GDQD JHWLUHFH÷L úLGGHW H\OHPL DUDVÕQGD GR÷UXGDQ YH JHUoHN ELU
ED÷ODQWÕQÕQ WHVSLW HGLOGL÷L GXUXPODUGD PPNQGU %XQD NDUDU YHUHFHN
RODQODULVHED÷ÕPVÕ]\DUJÕRUJDQODUÕGÕU
øIDGH |]JUO÷ ELU PHWLQGH \HU DOPDVÕ YH NRUXQPD\D oDOÕúÕOPDVÕ

EDNÕPÕQGDQ LON RODUDN +D]LUDQ WDULKOL 9LUJLQLD +DNODU %LOGLULVLQLQ
PDGGHVLQGH \HU DOPÕúWÕU $UGÕQGDQ WDULKOL øQVDQ YH <XUWWDú +DNODUÕ

=$%812ö/8V

(UGR÷DQV

d(d(1 $QÕO 'úQFH\L øIDGH g]JUO÷ $QNDUD %DURVX <D\ÕQÕ $QNDUD
V

681$< 5H\KDQ $YUXSD 6|]OHúPHVLQGH YH 7UN $QD\DVDVÕQGD øIDGH +UUL\HWLQLQ
0XKWHYDVÕYH6ÕQÕUODUÕ/GW<D\ÕQODUÕ$QNDUDV

.25.0$=V

.8=8V

%2=.857±'267

%LOGLUJHVLQLQ PDGGHVLQGH G]HQOHQPLúWLU 'úQFH YH LIDGH |]JUO÷

GDKDVRQUD$UDOÕNWDULKOL%LUOHúPLú0LOOHWOHUøQVDQ+DNODUÕ(YUHQVHO
%LOGLULVLQLQPDGGHVLQGH \HUDOPÕúWÕU(VDVÕQGDX\JXODPD \|QROPD\DQ
EXELOGLULXOXVODUDUDVÕKXNXNWDVL\DVLYHPRUDOJFRODQYHGDKDVRQUDLQVDQ
KDN YH |]JUONOHULQL G]HQOH\HQ WP EHOJHOHULQ WHPHOLQL ROXúWXUPXúWXU
$YUXSD .RQVH\L WDUDIÕQGDQ %LUOHúPLú 0LOOHWOHU øQVDQ +DNODUÕ (YUHQVHO
%LOGLULVL |UQHN DOÕQDUDN YH IDNDW GHQHWLP PHNDQL]PDVÕQÕ GD NXUDUDN
KD]ÕUODQDQ YH .DVÕP WDULKLQGH DUDODUÕQGD 7UNL\H¶QLQ GH EXOXQGX÷X
RQEHúGHYOHWWDUDIÕQGDQ5RPD¶GDLP]DODQÕS(\OOWDULKLQGH\UUO÷H
JLUHQ øQVDQ +DNODUÕQÕ YH $QD +UUL\HWOHULQL .RUXPD\D GDLU 6|]OHúPH
$ø+6¶QLQ PDGGHVL GúQFH YH GúQFH\L DoÕNODPD |]JUO÷ LOH
LOJLOLGLU
PDGGH NRQXPX]X ROXúWXUDQ LIDGH |]JUO÷Q ³+HUNHV LIDGH

|]JUO÷ KDNNÕQD VDKLSWLU%X KDN NDPX PDNDPODUÕQÕQ PGDKDOHVL
ROPDNVÕ]ÕQYHXOXVDOVÕQÕUODUDEDNÕOPDNVÕ]ÕQELUJ|UúHVDKLSROPDKDEHUYH
GúQFHOHUL HOGH HWPH YH EXQODUÕ \D\PD |]JUO÷Q GH LoHULU %X PDGGH
'HYOHWLQ UDG\R \D\ÕQFÕOÕ÷ÕQÕ WHOHYL]\RQ YH VLQHPD LúOHWPHFLOL÷LQL L]QH
ED÷ODPDVÕQDHQJHOGH÷LOGLU
%X |]JUONOHUL NXOODQÕUNHQ |GHY YH VRUXPOXOXN LoLQGH KDUHNHW

HGLOPHVLJHUHNWL÷LQGHQXOXVDOJYHQOLNONHEWQO÷YH\DNDPXJYHQOL÷L
VXoXQYH\DG]HQVL]OL÷LQ|QOHQPHVLJHQHOVD÷OÕNYHJHQHODKODNÕQNRUXQPDVÕ
EDúNDODUÕQÕQ ú|KUHW YH KDNODUÕQÕQ NRUXQPDVÕ JL]OL ELOJLOHULQ DoÕ÷D
YXUXOPDVÕQÕQ |QOHQPHVL \DUJÕODPD RUJDQÕQÕQ RWRULWH YH WDUDIVÕ]OÕ÷ÕQÕQ
NRUXQPDVÕ DPDFÕ\OD GHPRNUDWLN ELU WRSOXPGD JHUHNOL EXOXQDQ YH KXNXNXQ
|QJ|UG÷IRUPDOLWHOHUHúDUWODUD\DVDNODUDYH\DSWÕUÕPODUDWDELWXWXODELOLU´
úHNOLQGH LIDGH HWPHNWHGLU $QODúÕODFD÷Õ ]HUH 6|]OHúPH KNP DoÕNODQDQ
GúQFHQLQ VDGHFH LoHUL÷LQL GH÷LO LIDGHQLQ úHNLO YH DUDoODUÕQÕ GD JYHQFH
DOWÕQDDOPDNWDGÕU
$YUXSD øQVDQ +DNODUÕ 'HQHWLP 2UJDQODUÕ HVNL YH \HQL \DSÕODQDQ

úHNOL\OH\ÕOD\DNODúDQELUVUHGHQEHULEXVR\XWLEDUHQLQX\JXODPDDODQÕQÕ
DoÕNOÕ÷D NDYXúWXUPXú YH JHQLúOHWPLúWLU %X QHGHQOH HVNLGHQ \DSÕOGÕ÷Õ JLEL
VDGHFH 6|]OHúPH KNP ]HULQGH WHRULN WDUWÕúPDODU \DSPD\D JHUHN
NDOPDPÕúWÕU %X JQH NDGDU HOH DOÕQDQ GDYDODUGD EHQLPVHQHQ SUHQVLSOHULQ
ROXúWXUGX÷XLoWLKDWKXNXNXQXQRUWD\DNRQXOPDVÕJHUHNPHNWHGLU
$ø+6¶GH JYHQFH DOWÕQD DOÕQPÕú RODQ LIDGH |]JUO÷ DúD÷ÕGD

J|UOHFH÷L]HUHNLúLWRSOXPYHVL\DVL\DSÕDoÕVÕQGDQVRQGHUHFH|QHPOLGLU
%X PDNDOHQLQ NRQXVXQX GD EX |]JUO÷Q |QHPLQL YH LúOHYLQL LIDGH HGHQ
VR\XW WHRULN J|UúOHUGHQ ]L\DGH $ø+0¶QLQ WHVLV HWWL÷L VRPXW X\JXODPD
KXNXNXROXúWXUPDNWDGÕU0DNDOHGH|QFHOLNOH$ø+0¶QLQEX|]JUONLOHLOJLOL

$UDOÕN WDULKOL 8OXVODUDUDVÕ 0HGHQL YH 6L\DVL +DNODU 6|]OHúPHVLQLQ PDGGHVLQGH
GHEHQ]HUELUKNPEXOXQPDNWDGÕU

2'0$17HYILN³'úQFH\L$oÕNODPDg]JUO÷%D÷ODPÕQGD+DONÕ$VNHUOLNWHQ6R÷XWPD
6XoX´øQVDQ+DNODUÕ0HUNH]L'HUJLVLø+0<D\ÕQÕ&LOW,,,6D\ÕV


KHPHQ EWQ NDUDUODUÕQGD YXUJXODGÕ÷Õ WHPHO SUHQVLSOHUH GH÷LQLOHFHN GDKD
VRQUD GD JHQHOOLNOH 7UNL\H LOH LOJLOL EDúYXUXODUGD RUWD\D NRQXODQ LoWLKDW
QLWHOL÷LQGHNLSUHQVLSOHURUWD\DNRQXODFDNWÕU
$7(0(/35(16ø3/(5
øIDGH|]JUO÷GHPRNUDWLNWRSOXPXQWHPHOLGLU
øIDGH |]JUO÷ GHPRNUDWLN ELU WRSOXPXQ ]RUXQOX WHPHOOHULQGHQ

ELULQL YH WRSOXPXQ LOHUOHPHVL YH KHU ELUH\LQ |]JYHQL LoLQ JHUHNOL WHPHO
úDUWODUGDQ ELULQL WHúNLO HWPHNWHGLU %X GXUXP VDGHFH NDEXO J|UHQ YH\D
]DUDUVÕ] YH\D LOJLOHQPH\H GH÷PH] KDEHU ELOJL YH\D ILNLUOHU LoLQ GH÷LO D\QÕ
]DPDQGDNÕUÕFÕúDúÕUWÕFÕYH\DUDKDWVÕ]HGLFLRODQODULoLQGHJHoHUOLGLU%XQODU
GHPRNUDWLNELUWRSOXPXQROPD]VDROPD]LONHOHULRODQoR÷XOFXOXNKRúJ|UYH
DoÕNILNLUOLOL÷LQJHUHNOHULGLU%X|]JUON$ø+6¶GHEHOLUWLOHQúHNLOGHDQFDN
KDUIL\HQ X\XOPDVÕ YH LNQD HGLFL ELU úHNLOGH WHVSLW HGLOPHVL JHUHNHQ ED]Õ
LVWLVQDODUDWDELGLU
øIDGH|]JUO÷QGHQ³KHUNHV´\DUDUODQÕU
$ø+6 KHUNHVLQ LIDGH |]JUO÷Q WHPLQDW DOWÕQD DOPÕúWÕU

PDGGHQLQ NRUXPDVÕQGDQ JHUoHN NLúLOHULQ \DQÕQGD 6|]OHúPHQLQ GL÷HU
KNPOHULQGHROGX÷XJLELW]HONLúLOHUYHLQVDQWRSOXOXNODUÕLOHKNPHWGÕúÕ
KHUWHúHNNO\DUDUODQDELOHFHNWLU
%LU NLúL KDNNÕ RODQ YH EX VÕIDWOD KHUNHVLQ VDKLS EXOXQGX÷X LIDGH
|]JUO÷QQ VÕQÕUODUÕ KHUNHV LoLQ D\QÕ GH÷LOGLU %X |]JUO÷Q NLúL\H
\NOHGL÷L J|UHY YH VRUXPOXOXNODU NLúLQLQ LoLQGH EXOXQGX÷X |]HO GXUXPD
PHVHOD PHVOHNL VWDW\H J|UH GH÷LúHELOPHNWH ROGX÷XQGDQ V|] NRQXVX
|]JUO÷QVÕQÕUODUÕ|]HOGXUXPODUGDGDUDODELOPHNWHGLU
'úQFHDUDoODUÕGDLIDGH|]JUO÷NDSVDPÕQDGDKLOGLU
$ø+0 ELU \D\ÕQFÕQÕQ PDKNXPL\HWL\OH LOJLOL g]WUN7UNL\H

ROD\ÕQGD L]OHQLOHQ DPDFÕQ WDELDWÕQD YH\D |]JUO÷Q NXOODQÕOPDVÕ VÕUDVÕQGD

$ø+0¶QLQ YHUGL÷L EWQ NDUDUODUÕQ RULMLQDO PHWLQOHUL LoLQ EN] KWWS ZZZHFKUFRHLQW
YH\DKWWSKXGRFHFKUFRHLQW

6XQGD\7LPHV%LUOHúLN.UDOOÕN1RS.DUDUÕQ7UNoHPHWQLLoLQEN]
'2ö582VPDQøQVDQ+DNODUÕ$YUXSDøoWLKDWODUÕø+$ø%HWD<D\øVWDQEXOV
$\UÕFDEN]*HUJHU7UNL\HS7UNoHoHYLULVLLoLQEN]<DUJÕ
0HY]XDWÕ%OWHQL<0%(NLP6D\ÕVYG

*g/&h./h*g=h%h<h.$YUXSDøQVDQ+DNODUÕ6|]OHúPHVLYH8\JXODPDVÕ7XUKDQ
.LWDEHYL$QNDUDV$XWURQLF$*øVYLoUH0D\ÕV$S

*HQLúELOJLLoLQEN]*(0$/0$=0HKPHW6HPLK³øQVDQ+DNODUÕ+XNXNX$oÕVÕQGDQøIDGH
g]JUO÷´6DKLU(UPDQ¶D$UPD÷DQøh+)øVWDQEXOV

*g/&h./h)H\\D]$YUXSDøQVDQ+DNODUÕ0DKNHPHVLQGH6|]YHøIDGHg]JUO÷
øQVDQ+DNODUÕ<ÕOOÕ÷Õ<ÕOV

%2=.857±'267

JHUoHN YH\D W]HO NLúLOHULQ UROOHULQH J|UH KHUKDQJL ELU D\ÕUÕP

\DSÕODPD\DFD÷ÕQÕ EHOLUWPLúWLU 0DKNHPH EX KXVXVXQ VDGHFH ELOJLQLQ LoHUL÷L
LoLQ GH÷LO ELOJLQLQ \D\ÕOPD \ROODUÕ LoLQ GH JHoHUOL ROGX÷XQX oQN ELOJLQLQ
\D\ÕOPD \ROODUÕQD \DSÕODQ KHUKDQJL ELU NÕVÕWODPDQÕQ LIDGH |]JUO÷QH GH
PGDKDOHWHúNLOHGHFH÷LQLYXUJXODPÕúWÕU
øIDGH|]JUO÷EHOLUOLPHúUXDPDoODULoLQVÕQÕUODQGÕUÕODELOLU
$ø+6 V|]OHúPHFL GHYOHWOHUH LIDGH |]JUO÷Q EHOLUOL PHúUX

DPDoODU LoLQ VÕQÕUODPD \HWNLVL WDQÕPDNWDGÕU $ø+0¶\H J|UH V|]OHúPHFL
GHYOHWOHULQ KLoELU RUJDQÕ 6|]OHúPH¶QLQ JYHQFH DOWÕQD DOGÕ÷Õ KDN YH
|]JUONOHULVÕQÕUODPD\NPOO÷DOWÕQGDGH÷LOGLUg]HOOLNOHPDGGHQLQ
IÕNUDVÕ LIDGH |]JUO÷ LOH LOJLOL ELU GXUXPGD GHYOHWOHUL \DVDN YH\D FH]D
NR\PD\D ]RUODPDPDNWD RQODUÕQ NHQGLOHULQH X\JXQ ELU o|]P \ROX
EXOPDODUÕQÕHQJHOOHPHPHNWHGLU
%WQ|]JUONOHUJLELLIDGH|]JUO÷GHPXWODNGH÷LOGLU$ø+6YH
$ø+0 NDUDUODUÕQGD LIDGH |]JUO÷QQ VÕQÕUODUÕQÕQ EXOXQGX÷X EHOLUWLOPLúWLU
'úQFH YH LIDGH |]JUO÷QQ KDQJL úDUWODUGD VÕQÕUODQGÕUÕODELOHFH÷L
$ø+6¶QLQPDGGHVLQLQSDUDJUDIÕQGDVD\ÕOPÕúWÕU$QFDNGúQFHYHLIDGH
|]JUO÷J|UHYYHVRUXPOXOXNODUODELUOLNWHNXOODQÕODELOLU
'HYOHWOHU DQFDN $ø+6¶GH EHOLUWLOHQ PHúUX DPDoODUÕ VD÷ODPDN LoLQ

EX |]JUO÷Q NXOODQÕOPDVÕQÕ VÕQÕUODQGÕUDELOLU %X DPDoODU XOXVDO JYHQOLN
ONH EWQO÷ NDPX JYHQOL÷L VXoXQ YH G]HQVL]OL÷LQ |QOHQPHVL JHQHO
VD÷OÕN YH JHQHO DKODNÕQ NRUXQPDVÕ JL]OL ELOJLOHULQ LIúDVÕQÕQ |QOHQPHVL
EDúNDODUÕQÕQ úHUHI YH KDNODUÕQÕQ NRUXQPDVÕ \DUJÕ RUJDQODUÕQÕQ RWRULWH YH
WDUDIVÕ]OÕ÷ÕQÕQVD÷ODQPDVÕGÕU
$ø+0 7UNL\H LOH LOJLOL GDYDODUGD +NPHW WDUDIÕQGDQ LIDGH

|]JUO÷QH JHWLULOHQ VÕQÕUODPDODUÕQ oR÷XQOXNOD XOXVDO JYHQOLN ONH
EWQO÷ NDPX JYHQOL÷L VXoXQ YH G]HQVL]OL÷LQ |QOHQPHVL EDúNDODUÕQÕQ
úHUHIYHKDNODUÕQÕQNRUXQPDVÕDPDoODUÕQD\|QHOLNROGXNODUÕQÕWHVSLWHWPLúWLU
6ÕQÕUODPD NRQXVXQGDGHYOHWOHULQWDNGLU\HWNLVLYDUGÕUDQFDN
VÕQÕUVÕ]GH÷LOGLU
8OXVDO PDNDPODU LIDGH |]JUO÷QQ NXOODQÕOPDVÕQD $ø+6¶GH

J|VWHULOPLú RODQ PHúUX DPDoODUÕ WHPLQ HWPHN LoLQ VÕQÕUODPD JHWLUHELOLUOHU
0HúUX DPDoODU YH EX DPDoODUÕ JHUoHNOHúWLUPHN ]HUH DOÕQDFDN WHGELUOHU
NRQXVXQGDGHYOHWOHULQWDNGLU \HWNLVL YDUGÕU $QFDNEX \HWNLVÕQÕUVÕ]ROPD\ÕS
$YUXSDøQVDQ+DNODUÕ'HQHWLP2UJDQODUÕQÕQGHQHWLPLLOHHOHOH\U\HFHNWLU
1LKDvNDUDUYHUPH\HWNLVL\LQHV|]NRQXVX2UJDQODUÕQRODFDNWÕU

g]WUN7UNL\HS.DUDUÕQ7UNoHoHYLULVLLoLQEN]<0%(\OO
6D\ÕVYG

+DQG\VLGH%LUOHúLN .UDOOÕN S .DUDUÕQ 7UNoH oHYLULVL LoLQ EN] '2ö58
ø+$øV

gUQHNRODUDNEN]*HUJHU7UNL\HS


øIDGH |]JUO÷QH \DSÕODQ ELU PGDKDOHQLQ 6|]OHúPH X\DUÕQFD
PHúUX VD\ÕODELOPHVL LoLQ PGDKkOH QLWHOL÷LQGHNL WHGELULQ KXNXN WDUDIÕQGDQ
|QJ|UOPú YH GHPRNUDWLN ELU WRSOXPGD JHUHNOL ]RUXQOX ROXS ROPDGÕ÷Õ
WHVSLW HGLOPHOLGLU *HQLú |OoGH VEMHNWLI QLWHOLNWH ROGX÷X EHOLUJLQ RODQ EX
GH÷HUOHQGLUPHLúOHPLQLQVÕQÕUODUÕQÕQWHVSLWHGLOPHVL]RUXQOXOX÷XYDUGÕU
$ø+0LIDGH|]JUO÷QH JHWLULOHELOHFHN VÕQÕUODPDODUGDGHYOHWOHULQ
KHP XOXVDO úDUWODUÕ KHP JGOHQ PHúUX DPDo LoLQ WRSOXPVDO LKWL\DFÕQ
EDVNÕVÕQÕ KHP GH PGDKkOHQLQ QLWHOL÷LQL EHOLUOHPHGH WDNGLU \HWNLVLQH VDKLS
ROGX÷XQXEHOLUWPLúWLU
$QFDN úX YDU NL $ø+0¶QLQ J|UHYL KHUKDQJL ELU ELoLPGH \HWNLOL
XOXVDO PDKNHPHOHULQ \HULQL DOPDN GH÷LO IDNDW XOXVDO PDKNHPHOHULQ WDNGLU
\HWNLOHULQL NXOODQDUDN YHUGLNOHUL NDUDUODUÕQ 6|]OHúPH¶\H X\JXQOX÷XQX
GHQHWOHPHNWLU 0DKNHPH HOLQGHNL oHúLWOL YHULOHUH GD\DQDUDN XOXVDO
PDNDPODUÕQ PGDKkOH ELoLPLQGH DOGÕNODUÕ WHGELUOHUL KDNOÕ NÕOPDN LoLQ
J|VWHUGLNOHUL JHUHNoHOHULQ PDGGHQLQ IÕNUDVÕ EDNÕPÕQGDQ X\JXQ YH
\HWHUOLROXSROPDGÕ÷ÕQDNDUDUYHUPHNWHGLU
'L÷HU \DQGDQ XOXVDO PDNDPODUÕQ WDNGLU \HWNLVL PDGGHQLQ
IÕNUDVÕQGDVD\ÕODQEWQDPDoODUEDNÕPÕQGDQD\QÕJHQLúOLNWHGH÷LOGLU$KOkNÕQ
NRUXQPDVÕ DPDFÕ LOH LOJLOL +DQG\VLGH%LUOHúLN .UDOOÕN GDYDVÕQGD $ø+0
V|]OHúPHFL GHYOHWOHULQ DKOkNL JHUHNOHUH EDNÕúÕQÕQ |]HOOLNOH JQP]GH
]DPDQD YH \HUH J|UH GH÷LúWL÷LQL YH XOXVDO PDNDPODUÕQ DKOkNL JHUHNOHULQ
NDSVDPÕNRQXVXQGDXOXVODUDUDVÕ\DUJÕoWDQJHQHOOLNOHGDKDHOYHULúOLGXUXPGD
ROGXNODUÕQÕ EHOLUWPLúWLU $QFDN LIDGH |]JUO÷Q VÕQÕUODQGÕUPD DPDFÕQÕQ
\DUJÕODPDRUJDQÕQÕQRWRULWHYHWDUDIVÕ]OÕ÷ÕQÕVD÷ODPDJLELoRNGDKDQHVQHOELU
NDYUDP ROGX÷X ELU GXUXPGD 0DKNHPH V|]OHúPHFL GHYOHWOHULQ GDKD GDU ELU
WDNGLU \HWNLVLQH VDKLS RODFD÷ÕQÕ YXUJXODPÕúWÕU dQN 0DKNHPH¶\H J|UH
V|]OHúPHFL GHYOHWOHULQ X\JXODPDODUÕQGD EX DODQGD ROGXNoD HVDVOÕ RUWDN ELU
WHPHOROXúPXúGXUXPGDGÕU
6ÕQÕUODPDKXNXNWDUDIÕQGDQ|QJ|UOPúROPDOÕGÕU
+XNXN WDUDIÕQGDQ |QJ|UOPH úDUWÕQÕQ JHUH÷LQLQ \HULQH JHWLULOPHVL
LoLQ VÕQÕUODPD |OoVQH \HWHUOL NDQXQL ELU GD\DQDN ROPDVÕ JHUHNLU %X
GD\DQDN\D]ÕOÕYH\D\D]ÕOÕROPD\DQELUNDQXQKNPRODELOLU%XEDNÕPGDQ
LIDGH|]JUO÷QHJHWLULOHQVÕQÕUODPDVDGHFH\DVDPDRUJDQÕQÕQWDVDUUXIODUÕLOH
ROXúDQNDQXQODUODGH÷LO|UIYHDGHWYHWHDPOOHUOHGHWHVLVHGLOHELOLU
6|]NRQXVX PGDKDOHQLQ NDQXQL GD\DQD÷ÕQÕQ XODúÕODELOLUOLN YH
|QJ|UOHELOLUOLN VRQXoODUÕQÕQ |QFHGHQ WDKPLQ HGLOHELOLUOL÷L |]HOOLNOHULQL

*g/&h./hV

+DQG\VLGH%LUOHúLN.UDOOÕNS6XQGD\7LPHV%LUOHúLN.UDOOÕN1RS

+DQG\VLGH%LUOHúLN.UDOOÕNS

6XQGD\7LPHV%LUOHúLN.UDOOÕN1RS

-$&2%6 )UDQFLV *:+,7( 5RELQ & $ 7KH (XURSHQ &RQYHQWLRQ RQ +XPDQ 5LJKWV
&ODUHQGRQ3UHVV2[IRUGV

$/3$6/$1ùNU0³$ø+68\JXODPDVÕQGD'úQFHYH%DVÕQg]JUO÷´6DKLU
(UPDQ¶D$UPD÷DQøh+)øVWDQEXOV

%2=.857±'267

WDúÕPDVÕEXúDUWÕQ\HULQHJHWLULOPHVLLoLQ\HWHUOLGLU'L÷HUELULIDGH\OHLIDGH
|]JUO÷QH JHWLULOHQ VÕQÕUODQGÕUPD GH÷LúPH]OLN DoÕNOÕN YH XODúÕODELOLUOLN
QLWHOLNOHUL WDúÕ\DQ YH E|\OHFH JHUoHN ELU KXNXN JYHQOL÷L VD÷OD\DQ KXNXN
NXUDOODUÕDUDFÕOÕ÷Õ\ODJHUoHNOHúWLULOPHOLGLU
$ø+0g]WUN7UNL\HGDYDVÕQGD7&.¶QÕQPDGGHVLLOHLOJLOL
J|UúOHULQL EHOLUWLUNHQ NDQXQ WDUDIÕQGDQ |QJ|UOPH úDUWÕQÕ GD
GH÷HUOHQGLUPLúWLU%XQDJ|UH
³.DQXQ WDUDIÕQGDQ |QJ|UOPH LIDGHVLQGHQ RUWD\D oÕNDQ
JHUHNOLOLNOHUGHQ ELULVL GH LOJLOL |QOHPLQ |QFHGHQ WDKPLQ HGLOHELOLUOL÷LGLU %LU
QRUP YDWDQGDúD GDYUDQÕúÕQÕ D\DUODPD IÕUVDWÕ YHUHFHN \HWHUOL NHVLQOLNWH
IRUPOH HGLOPHGLNoH NDQXQ RODUDN GH÷HUOHQGLULOHPH] 9DWDQGDú EHOLUOL ELU
ILLOLQ RUWD\D oÕNDUDELOHFH÷L VRQXoODUÕ WDKPLQ HGHELOHFHN GXUXPGD ROPDOÕGÕU
7HFUEHOHU J|VWHUPLúWLU NL EX VRQXoODUÕQ WDP ELU NHVLQOLNOH |QJ|UOHELOLU
ROPDVÕJHUHNPHPHNWHGLU.HVLQOLNoR÷X]DPDQLVWHQHQELUGXUXPROVDGDEX
EHUDEHULQGHDúÕUÕNDWÕOÕNJHWLUHELOLU%XQHGHQOHNDQXQODUÕQGH÷LúHQúDUWODUD
X\XP VD÷OD\DELOHFHN GXUXPGD ROPDVÕ JHUHNOLGLU NL EX \]GHQ NDQXQODUÕQ
E\N ELU oR÷XQOX÷X E\N \D GD NoN |OoGH EHOLUVL] RODQ YH
\RUXPODQPDVÕYHWDWELNLELUX\JXODPDPHVHOHVLWHúNLOHGHQWHULPOHULOHLIDGH
HGLOPLúWLU´
6ÕQÕUODPDGHPRNUDWLNWRSOXPGDJHUHNOLYHKHGHIOHQHQPHúUX
DPDoODUODRUDQWÕOÕROPDOÕGÕU
$ø+0 |QQH JHOHQ ELU GDYD\Õ ELU EWQ RODUDN HOH DODUDN
LQFHOHPHNWHGLU $,+6¶ GH LIDGH |]JUO÷QQ NXOODQÕOPDVÕQD NDPX
PDNDPODUÕ WDUDIÕQGDQ \DSÕODQ PGDKDOHQLQ VÕQÕUODUÕ oL]LOPLúWLU %XQD J|UH
JHWLULOHQVÕQÕUODPDKXNXNWDUDIÕQGDQ|QJ|UOPúROPDVÕKDOLQGHV|]NRQXVX
VÕQÕUODPDQÕQGHPRNUDWLNELUWRSOXPGDWRSOXPVDOLKWL\DFÕQEDVNÕVÕQÕNDUúÕOD\ÕS
NDUúÕODPDGÕ÷Õ 6|]OHúPHGH VÕQÕUOÕ RODUDN J|VWHULOHQ PHúUX DPDoODUOD
RUDQWÕOÕOÕ÷Õ YH PGDKDOH\L KDNOÕ NÕOPDN LoLQ XOXVDO PDNDPODU WDUDIÕQGDQ
J|VWHULOHQ JHUHNoHOHULQ $ø+6 EDNÕPÕQGDQ X\JXQ YH \HWHUOL ROXS ROPDGÕ÷Õ
$ø+0 WDUDIÕQGDQ LQFHOHQPHNWHGLU 6RQXoODU ROXPOX ROGX÷X WDNWLUGH V|]

+$55,6 '-2
%2</( 0:$5%5,&. & /DZ RI WKH (XURSHQ &RQYHQWLRQ RQ
+XPDQ 5LJKWV %XWWHUZRUWKV /RQGRQ 'XEOLQ (GLQEXJK V $\UÕQWÕOÕ ELOJL LoLQ
EN]-$1,60DUN:.$<5LFKDUG6%5$'/(<$QWKRQ\:(XURSHQ+XPDQ5LJKWV
/DZ&ODUHQGRQ3UHVV2NVIRUGVYG

025$1*(-HDQ³øIDGHg]JUO÷QQ+XNXNL(VDVODUÕ´dHY7X÷ED%$//,*ø/
'úQFHg]JUO÷+D]+D\UHWWLQgNoHVL]$ID<D\ÕQODUÕøVWDQEXOV

g]WUN7UNL\HS

*HUJHU7UNL\HS

%XNRQXGDGDKDID]ODELOJLLoLQEN]*(0$/0$=0HKPHW6HPLK³øQVDQ+DNODUÕ+XNXNX
$oÕVÕQGDQøIDGHg]JUO÷´6DKLU(UPDQ¶D$UPD÷DQøh+)øVWDQEXOV

6XQGD\ 7LPHV%LUOHúLN .UDOOÕN 1R S 2UDQWÕOÕOÕ÷ÕQ WHVSLWLQGH LIDGH |]JUO÷ LOH
PGDKDOHQLQ VD÷ODGÕ÷Õ NDPX \DUDUÕ DUDVÕQGD KDVVDV ELU GHQJH NXUXOPDVÕQD GLNNDW HGLOPHVL
JHUHNLU 0DKNHPH EX GXUXPGD 6|]OHúPH¶GHNL VÕQÕUODPD VHEHSOHULQL GDU \RUXPODPD
H÷LOLPLQGHGLU%N]$\QÕGDYDS


NRQXVXPGDKDOHGHPRNUDWLNELUWRSOXPGDJHUHNOLNDEXOHGLOHFHNWLU
$ø+0³GHPRNUDWLNWRSOXP´WDQÕPÕQÕ\DSPDNWDQNDoÕQPDNWDYHKHU
VRPXWROD\GDQHOHULQGHPRNUDWLNELUWRSOXPGDJHUHNOLROXSROPDGÕ÷ÕúHNOLQGH
ELUGH÷HUOHQGLUPH\HWDELWXWPDNWDGÕU$ø+0NDUDUODUÕQGDGHPRNUDWLNWRSOXP
JHUHNOHUL NDSVDPÕQGDDUDoPGDKDOHLOH PHúUXDPDoDUDVÕQGDNLRUDQWÕOÕOÕN
D]ÕQOÕN KDNODUÕQÕQ NRUXQPDVÕ YH KRúJ|U JLEL SUHQVLSOHUH GH \HU YHUPLúWLU
0DKNHPHD\UÕFDVÕQÕUODPDQÕQHWNLQOL÷LQLGHDUDúWÕUPDNWDYHPHVHODEDúNDELU
ND\QDNWDQ HOGH HGLOHELOHFHN ELU KDEHU YH\D ELOJL\H XODúÕOPDVÕQÕQ XOXVDO
PDNDPODUFD NÕVÕWODQPDVÕQÕQ JHUHNOLOLN XQVXUXQX WDúÕPD\DFD÷ÕQÕ
EHOLUWPHNWHGLU
6ÕQÕUODPDQÕQ|]HOOLNYHD÷ÕUOÕ÷ÕLQFHOHPHNRQXVX\DSÕOÕU
$ø+0LIDGH|]JUO÷QHJHWLULOHQVÕQÕUODPDQÕQ|]HOOLNYHD÷ÕUOÕ÷ÕQÕ
GD KHVDED NDWPDNWDGÕU øQFDO7UNL\H ROD\ÕQGD KHQ] GD÷ÕWÕOPDPÕú ELU
ELOGLULGHQ GROD\Õ øQFDO¶ÕQ KDSLV YH SDUD FH]DVÕQÕQ VRQXFX RODUDN NDPX
KL]PHWOHULQGHQ GH \RNVXQ EÕUDNÕOPDVÕQÕQ GHPRNUDWLN ELU WRSOXPGD DFLO ELU
VRV\DO LKWL\DFD FHYDS YHUPHGL÷LQL EHOLUWPLúWLU %X GDYDGD VÕQÕUODPDQÕQ
VDGHFH HQJHOOH\LFL QLWHOL÷LQLQ ELOH 6|]OHúPH¶\H D\NÕUÕ ROGX÷XQX
YXUJXODPÕúWÕU
øIDGH|]JUO÷J|UHYYHVRUXPOXOXNODUODELUOLNWH
NXOODQÕOPDOÕGÕU
$ø+6 LIDGH |]JUO÷QQ J|UHY YH VRUXPOXOXNODUOD

NXOODQÕODELOHFH÷LQL EHOLUWPHNWH YH E|\OHFH EX |]JUONWHQ \DUDUODQDQ NLúLOHU
DoÕVÕQGDQELUKDUHNHWVÕQÕUÕoL]PHNWHGLU%XJ|UHYOHULQHGHQL\OHED]ÕNLúLOHULQ
GL÷HUOHULQGHQ GDKD JHQLú VÕQÕUODPDODUD WDEL ROPDVÕ GHPHNWLU %X VÕQÕU
|]HOOLNOH NDPX J|UHYOLOHUL YH EDVÕQ PHQVXSODUÕ DoÕVÕQGDQ |]HO ELU |QHP DU]
HWPHNWHGLU
$ø+0EDVÕQPHQVXSODUÕLOHLOJLOL6UHN7UNL\H1RGDYDVÕQGD
J|UHYYHVRUXPOXOXNODUÕQoDWÕúPDYHJHUJLQOLNRUWDPODUÕQGDGDKDID]OD|QHP
ND]DQGÕ÷ÕQÕYXUJXODPÕúWÕU$ø+0¶\HJ|UHEDVÕQNLQYHGúPDQOÕNLoHUHQYH
úLGGHWLWHúYLNHGHQGúQFHDoÕNODPDODUÕQÕQ\D\ÕOPDVÕNRQXVXQGDDUDoRODUDN

$ø+6 WHPHO KDN YH |]JUONOHUH JHWLULOHFHN VÕQÕUODQGÕUPDQÕQ VÕQÕUÕ RODUDN GHPRNUDWLN
WRSOXPGD JHUHNOLOLN |OoWQ EHQLPVHPLúWLU $ø+0 NDUDUODUÕQGD GD ONHPL]GH $<
VÕQGD EHQLPVHQPLú RODQ KDNNÕQ |] |OoWQH VW NDSDOÕ ELU ELoLPGH \HU YHULOPLúWLU %N]
<,/',= 0XVWDID $YUXSD øQVDQ +DNODUÕ 0DKNHPHVL <DUJÕVÕ $ID <D\ øVWDQEXO
V

<,/',=V

$/3$6/$1V

øQFDO7UNL\HS.DUDUÕQ7UNoHoHYLULVLLoLQEN]<0%1LVDQ6D\Õ
VYG

.$%2ö/8øEUDKLPg³3R]LWLI$QD\DVD+XNXNXQGD'úQFHg]JUO÷QQ6ÕQÕUODUÕ´
'úQFHg]JUO÷+D]+D\UHWWLQgNoHVL]$ID<D\ÕQODUÕøVWDQEXOV

%2=.857±'267

NXOODQÕOPDVÕQÕ |QOHPHN LoLQ |]HOOLNOH GHYOHWH NDUúÕ úLGGHWH EDúYXUDQ |UJW

WHPVLOFLOHULQLQJ|UúOHULQLQ\D\ÕQODQPDVÕQGD|]HOELU|]HQJ|VWHUPHOLGLU
$ø+0 =DQD7UNL\H ROD\ÕQGD EDúYXUXFXQXQ ³3..¶QÕQ XOXVDO

NXUWXOXúKDUHNHWLQLGHVWHNOL\RUXP.DWOLDPODUGDQ\DQDGH÷LOL]\DQOÕú úH\OHU
KHU \HUGH ROXU 3.. NDGÕQ YH oRFXNODUÕ \DQOÕúOÕNOD |OGU\RU´ úHNOLQGHNL
DoÕNODPDVÕQÕQVRPXWNRúXOODULoLQGH|]HOELUDQODPÕQÕQROGX÷XQXoQNEX
DoÕNODPDQÕQ R WDULKWH JHUJLQOL÷LQ ]LUYHGH ROGX÷X *QH\GR÷X E|OJHVLQGH
3..¶QÕQ VLYLOOHUH \|QHOLN NDQOÕ VDOGÕUÕODUÕ\OD D\QÕ ]DPDQGD \DSÕOGÕ÷ÕQÕ
EHOLUWPLúWLU%XúDUWODUDOWÕQGDVL\DVLELUNLPOL÷LRODQHVNLEHOHGL\HEDúNDQÕ
=DQD¶QÕQ XOXVDO NXUWXOXú KDUHNHWL RODUDN WDQÕPODGÕ÷Õ 3..¶\Õ GHVWHNOHGL÷LQL
DoÕNODPDVÕQÕQ E|OJHGHNL JHUJLQOL÷L D÷ÕUODúWÕUDFD÷Õ $ø+0 WDUDIÕQGDQ GLOH
JHWLULOPLúWLU

%ø)$'(g=*h5/höh1h1.$36$0,9(6,1,5/$5,
øIDGH|]JUO÷KHPGHPRNUDVLQLQWHPHOWDúÕKHPGH6|]OHúPHLOH
JYHQFHDOWÕQDDOÕQPÕúGL÷HUSHNoRNKDNYH|]JUO÷QNXOODQÕODELOPHVLLoLQ
|Q úDUW QLWHOL÷LQGHGLU %X |QHPL GROD\ÕVÕ\ODGÕU NL 6|]OHúPHQLQ WHPHO
LONHOHULQLQ\RUXPXLOHLOJLOLWHPHO|OoWOHURUWD\DNR\DQGDYDODUGDQSHNoR÷X
LIDGH|]JUO÷LOHLOJLOLGLU
$ø+6 LIDGH |]JUO÷QQ NDPX PDNDPODUÕQÕQ PGDKDOHVL
ROPDNVÕ]ÕQYHXOXVDOVÕQÕUODUDEDNÕOPDNVÕ]ÕQELUJ|UúHVDKLSROPDKDEHUYH
GúQFHOHUL HOGH HWPH YH EXQODUÕ \D\PD |]JUO÷Q GH LoHUGL÷LQL
EHOLUWPLúWLU .RPLV\RQ YH 0DKNHPH EX VR\XW LEDUHQLQ X\JXODPD DODQÕQÕ
DoÕNOÕ÷DNDYXúWXUPXúYHJHQLúOHWPLúWLU
.RPLV\RQYH0DKNHPHWDUDIÕQGDQPDGGHQLQLoHULNúHNLOYHDUDo
EDNÕPÕQGDQNDSVDPÕJHQLúRODUDN\RUXPODQPÕúWÕU%XEDNÕPGDQ\D]ÕOÕEDVÕQ
UDG\R 79 YH VLQHPD JLEL LIDGH DUDoODUÕ PDGGH NDSVDPÕ LoLQGH ROGX÷X
JLEL LIDGHQLQ SROLWLN VDQDWVDO YH WLFDUL JLEL GH÷LúLN úHNLOOHUL GH PDGGH
NDSVDPÕQDGDKLOGLU$\UÕFDLIDGH|]JUO÷QHJDWLILIDGH|]JUO÷RODUDN
LIDGHHGLOHQVXVPDKDNNÕQÕGDLoHUPHNWHGLU
+DEHUELOJLYHGúQFHOHUHXODúPD|÷UHQPH|]JUO÷
%X |]JUON KDEHU ELOJL YH\D GúQFHQLQ ROXúXP |QFHVLQH
LOLúNLQGLU )LNLU VDKLEL RODELOPHN YH GROD\ÕVÕ\OD LIDGH |]JUO÷Q
NXOODQDELOPHNLoLQNLúLOHULQELOJLND\QDNODUÕQDVHUEHVWoHXODúDELOPHOHULWHUFLK

6UHN7UNL\H 1R S .DUDUÕQ 7UNoH oHYLULVL LoLQ EN] <0% .DVÕP
6D\ÕVYG

=DQD7UNL\H S .DUDUÕQ 7UNoH oHYLULVL LoLQ EN] øQVDQ +DNODUÕ
.DUDUODU'HUOHPHVL&LOW(GLW|U2VPDQ'2ö58øVWDQEXOV

*20ø(1 'RQQD 6KRUW *XLGH WR WKH (XURSHQ &RQYHQWLRQ RQ +XPDQ 5LJKWV
&RXQVLORI(XURSH3UHVV6WUDVEXUJV

*20ø(16KRUW*XLGHV

-$&2%6:+ø7(V

+$55ø62¶%2</(:$5%5,&.V


\DSDELOPHOHUL YH E|\OHOLNOH LVWHGLNOHUL NDQDDWH YDUDELOPHOHUL JHUHNPHNWHGLU
'úQFHOHUHXODúDELOPH|]JUO÷GúQFH\HKDPPDGGHVD÷ODUELOJLOHQPH
YH GúQFH LPNDQODUÕ YHULU %X \]GHQ V|] NRQXVX |]JUON LIDGH
|]JUO÷QQ|QFHOLNOLXQVXUXQLWHOL÷LQGHGLU
+DEHU ELOJL YH GúQFHOHUH XODúPD |]JUO÷ PDGGH
NDSVDPÕQGD D\UÕFD |QHP WDúÕPDNWDGÕU %X NDSVDPGD PHVHOD UHVPL ELOJL YH
EHOJHOHUH XODúPDN DoÕVÕQGDQ PDGGHQLQ JHUHNOL KXNXNL WHPHOL
ROXúWXUGX÷XQD LúDUHW HGLOPHNWHGLU .DPX PDNDPODUÕQÕQ UHVPL ELOJL YH
EHOJHOHUL DoÕNODPDVÕ ³DNWLI úHIIDIOÕN´ RODUDN DGODQGÕUÕOÕUNHQ EX EHOJH YH
ELOJLOHUH XODúÕOPDVÕQÕQ VD÷ODQPDVÕQD LVH ³SDVLI úHIIDIOÕN´ GHQLOPHNWHGLU
$ø+6 PDGGH LOH ³ELOJL HGLQPH KDNNÕQÕ´ VDGHFH JHQHO ELU XODúDELOLUOLN
RODUDN GH÷LO ELOJL ND\QDNODUÕQD XODúPD\Õ VD÷OD\DFDN \RO YH DUDoODUÕ GD
JYHQFHDOWÕQDDOPDNWDGÕU
$ø+0 KDEHUELOJLYHGúQFHOHUHXODúPD KDNNÕQÕLIDGH|]JUO÷
NDSVDPÕQGD J|UPHNWHGLU 0DKNHPH EDúND \ROODUGDQ HOGH HGLOHELOPH LPNDQÕ
RODQ ELOJLOHULQ DoÕNODQPDVÕQD \DVDN JHWLULOPHVLQL 6|]OHúPH¶\H D\NÕUÕ
EXOPXúWXU 'HYOHWOHULQ LVWHQLOHQ KHU WUO ELOJL\L YHUPH ]RUXQOXOX÷XQXQ
EXOXQPDGÕ÷ÕDQFDNNLúLOHULQ EXELOJLOHUH XODúDELOPHOHULLoLQHOYHULúOL KXNXN
\ROXQXQ VD÷ODQPDVÕ JHUHNWL÷L YXUJXODQPÕúWÕU %X DUDGD 'HYOHWOHU VRPXW
GXUXPODUÕ |UQH÷LQ ELOJL HGLQPHN LVWH\HQ NLúLOHULQ VD÷OÕ÷ÕQÕQ NRUXQPDVÕQÕ
GLNNDWHDOPDN]RUXQGDGÕUODU
%DVÕQg]JUO÷
øIDGH |]JUO÷QQ NXOODQÕOPDVÕQGD HQ \D\JÕQ ELU \RO RODQ EDVÕQ

|]HO ELU |QHPH VDKLSWLU %DVÕQÕQ EDúOÕFD J|UHYOHUL NDPXR\XQX LOJLOHQGLUHQ

(5'(0)D]ÕO+VQ³'úQFHg]JUO÷YH'HPRNUDVL´$%'\ÕO6D\Õ?V
d(d(1 $QÕO øQVDQ +DNODUÕ *QGR÷DQ <D\ÕQODUÕ $QNDUD V),1.(/1%85*
.ODXV ³'HPRNUDVLGH øIDGH g]JUO÷´ dHY1LKDW h/1(5 'úQFH g]JUO÷
+D]+D\UHWWLQgNoHVL]$ID<D\ÕQODUÕøVWDQEXOV

$/3$6/$1V

*20,(1 'RQQD+$55,6 'DYLG )UHHGRP RI 7KRXJKW &RQVFLHQFH 5HOLJLRQ DQG
([SUHVVLRQ%HOJH,QW3XEOLVKLQJ+RXVHV

%XQD NDUúÕOÕN ELU VSRU PVDEDNDVÕQÕQ GR÷UXGDQ \D\ÕQ KDNNÕQÕQ VÕQÕUODQPDVÕ KDEHU DOPD
|]JUO÷QH PGDKDOH RODUDN J|UOPHGL÷L JLEL FHYDS KDNNÕ GD PDGGH NDSVDPÕQGD
PWDODDHGLOPHPHNWHGLU%N]$/3$6/$1V

$YUXSD .RQVH\L %DNDQODU .RPLWHVL¶QLQ WDULKOL ³.DPX 0DNDPODUÕQÕQ 6DKLS
2OGX÷X %LOJL\H 8ODúPD +DNNÕQGD 7DYVL\H .DUDUÕ´ÕQGD \HU YHUGL÷L LONHOHUGHQ ED]ÕODUÕ
úXQODUGÕU.DPXPDNDPODUÕQGDQELOJLWDOHSHGHQJHUoHNYH\DW]HONLúLOHULQWDOHEHNRQXRODQ
ELOJL LOH GR÷UXGDQ ELU \DUDU LOLúNLVL EXOXQPDVÕ ]RUXQOXOX÷X \RNWXU%X WDOHS NDPX
PDNDPODUÕQFD PDNXO ELU VUH LoLQGH NDUDUD ED÷ODQDFDNWÕU.DPX PDNDPÕ EX WDOHEL
UHGGHGHUVHUHWNDUDUÕQÕQGD\DQGÕ÷ÕJHUHNoHOHULJ|VWHUPHN]RUXQGDGÕU1DNO *(0$/0$=
V

$ø+0¶QLQ EX NRQXGDNL LoWLKDWODUÕ LoLQ EN] *20,(1+$55,6 V
-$&2%6:+,7( V ',-. 3 9DQ+22) *-+YDQ 7KHRU\ DQG 3UDFWLFH RI WKH
(XURSHQ &RQYHQWLRQ RQ +XPDQ 5LJKWV .OXZHU /DZ ,QWHUPHWLRQDO 7KH +DXJH /RQGRQ
%RVWRQV

%X NRQXGD D\UÕQWÕOÕ ELOJL LoLQ EN] -$&4 &KULVWLDQ7(,7*(1 )UDQFLV ³7KH 3UHVV´ (GLW
0LUHLOOH '(/0$60$57< &KULVWLQH &+2'.,(:,&= 7KH (XURSHQ &RQYHQWLRQ IRU
3URWHFWLRQ RI +XPDQ 5LJKWV ,QWHUQDWLRQDO 3URWHFWLRQ YHUVXV 1DWLRQDO 5HVWULFWLRQV
0DUWLQXV1LMKROI3XEOLVKHUV'RUGUHFKW%RVWRQ/RQGRQV

%2=.857±'267

NRQXODUGD KDEHU YHUPHN GHQHWLP YH HOHúWLUL \DSPDN NDPXR\XQX DoÕNODPD

YH NDPXR\XQX ROXúWXUPDNWÕU $\UÕFD EDVÕQ KDONÕQ WRSOXPVDO VRUXQODU
KDNNÕQGDELOJLHGLQPHVLQHYHWDUWÕúPDVÕQDYHVL\DVDONDUDUODUÕGHQHWOHPHVLQH
YHHWNLOHPHVLQHDUDFÕROPDNWDGÕU$ø+.YH$ø+0EDVÕQ|]JUO÷LOHLOJLOL
EWQ GDYDODUGD EDVÕQ |]JUO÷ LOH NLúLOHULQ ELOJL HGLQPH KDNNÕ DUDVÕQGDNL
ED÷ODQWÕ\D GLNNDW oHNPLúWLU %DNDQODU .RPLWHVL \ÕOÕ WRSODQWÕVÕQGDQ
VRQUD\DSWÕ÷Õ³'úQFHYH+DEHUg]JUO÷+DNNÕQGD'HNODUDV\RQ´GDEDVÕQ
DODQÕQGD úX DPDoODUD LúDUHW HWPHNWHGLU ³ PDGGH oHUoHYHVLQGH VÕQÕUODU
GLNNDWH DOÕQPDNVÕ]ÕQ KHUNHVLQ NHQGLQL LIDGH HWPH ND\QD÷Õ QH ROXUVD ROVXQ
GúQFH YH KDEHUL DUDúWÕUPD YH WRSODPD YH EXQODUÕ DoÕNODPD KDNNÕQÕQ
VD÷ODQPDVÕJHUHNPHNWHGLU´
$YUXSD øQVDQ +DNODUÕ 'HQHWLP RUJDQODUÕQÕQ HOH DOGÕ÷Õ EWQ

GDYDODUGD J|] |QQGH EXOXQGXUGX÷X EDVÕQ |]JUO÷ LOH LOJLOL WHPHO
SUHQVLSOHULúXúHNLOGHVÕUDOD\DELOLUL]
D %DVÕQ |]JUO÷ GHPRNUDVLQLQ LúOH\LúLQGH |]HO ELU |QHPH

VDKLSWLU
$ø+0¶QHJ|UHEDVÕQ GHPRNUDVLQLQG]JQúHNLOGHLúOHPHVLQGH|]HO
ELU |QHPH VDKLSWLU %DVÕQ GHYOHWLQ KD\DWL oÕNDUODUÕQÕ NRUXPDN LoLQ úLGGHW
WHKGLGLQH NDUúÕ NRQPXú RODQ PLOOL JYHQOLN YH\D ONH EWQO÷QQ
NRUXQPDVÕ YH\D G]HQVL]OL÷LQ YH\D VXoXQ HQJHOOHQPHVL JLEL VÕQÕUODUÕ
DúPDPDOÕGÕU%XQXQODEHUDEHUEDVÕQÕQE|OFRODQODUGDGDKLOROPDN]HUH
VL\DVLKXVXVODUGDELOJLYHILNLUOHULYHUPHVLGHELU]RUXQOXOXNWXU%DVÕQÕQV|]
JHoHQ ELOJLOHUL YH ILNLUOHUL ELOGLUPH ]RUXQOXOX÷XQXQ \DQÕ VÕUD KDONÕQ GD
EXQODUÕ |÷UHQPH KDNNÕ YDUGÕU %DVÕQ |]JUO÷ NDPXR\XQD ELOJL YH
J|UúOHULQ NHúIHGLOPHVL YH úHNLOOHQPHVL LoLQ HQ L\L DUDoODUGDQ ELULQL
VD÷ODPDNWDGÕU´
E%DVÕQúLGGHWHYHGúPDQOÕ÷DDUDoROPDPDOÕGÕU
$ø+0 EDVÕQ PHQVXSODUÕ WDUDIÕQGDQ LIDGH |]JUO÷ KDNNÕ

NXOODQÕOÕUNHQ EHUDEHULQGH JHOHQ J|UHY YH VRUXPOXOXNODUÕQ oDWÕúPD YH
JHUJLQOLNRUWDPODUÕQGDGDKDID]OD|QHPND]DQGÕ÷ÕQÕYXUJXODPÕúWÕU$ø+0¶QH
J|UHEDVÕQGúPDQOÕNLoHUHQNRQXúPDODULOHúLGGHWLQWHúYLNLNRQXVXQGDDUDo
RODUDN NXOODQÕOPDPDN LoLQ GHYOHWH NDUúÕ úLGGHWH EDúYXUDQ |UJW
WHPVLOFLOHULQLQJ|UúOHULQLQ\D\ÕQODQPDVÕQGD|]HOELUGLNNDWJ|VWHUPHOLGLU

ød(/.D\ÕKDQ.LWOH+DEHUOHúPH+XNXNX%DVÕ%HWD<D\ÕQODUÕøVWDQEXOVYG

h1$/ùHUHI$YUXSDøQVDQ+DNODUÕ6|]OHúPHVL7%00<D\ÕQODUÕ$QNDUDV

%N]1DNO$/3$6/$1V

%X DUDGD EDVÕQPHG\DQÕQ GD VD\GDP ROPDVÕ JHUHNLU %X NRQXGD JHQLú ELOJL LoLQ EN]
*(0$/0$=V

6UHN7UNL\H 1R S .DUDUÕQ 7UNoH oHYLULVL LoLQ EN] <0% +D]LUDQ
6D\ÕV

6UHN7UNL\H1RS


F 'HYOHWOHU KDONÕQ IDUNOÕ EDNÕú DoÕVÕ LOH KDEHU DOPD KDNNÕQD
|]HQJ|VWHUPHOLGLU
øIDGH |]JUO÷QQ WDP DQODPÕ\OD JHUoHNOHúHELOPHVL LoLQ KDEHU

ELOJL YH GúQFHOHULQ GH÷LúLN LOHWLúLP DUDoODUÕQGD GLOH JHWLULOPHVL JYHQFH
DWÕQD DOÕQPDOÕGÕU $ø+0 6UHN YH g]GHPLU7UNL\H ROD\ÕQGD
EDúYXUXFXODU\DVDGÕúÕWHU|U|UJWQQELUOLGHULLOH\DSÕOPÕúRODQELUU|SRUWDMÕ
\D\ÕQODPÕúODU YH EX \]GHQ '*0 WDUDIÕQGDQ PDKNXP HGLOPLúOHUGLU $QFDN
EX GDYDGD $ø+0 \HUHO PDNDPODUÕQ JQH\GR÷X E|OJHVLQGHNL GXUXPD
LOLúNLQKHUQHNDGDUKRúROPDVDGDNDPXR\XQXQIDUNOÕELUEDNÕúDoÕVÕLOHELOJL
DOPDKDNNÕQD\HWHUOL|]HQLJ|VWHUPHGL÷LQLEHOLUWPLúWLU
G øIDGH |]JUO÷QQ VD÷ODQPDVÕQGD 'HYOHWLQ DNWLI J|UHY

\DSPDVÕJHUHNHELOLU
g]JU *QGHP7UNL\H GDYDVÕQGD JQON ELU JD]HWH\H YH JD]HWH

SHUVRQHOLQH\|QHOLNLNL\ÕOLoHULVLQGHJHUoHNOHúHQoRNVD\ÕGDVDOGÕUÕ\DUD÷PHQ
EX ROD\ODUÕ DUDúWÕUPD NRQXVXQGD \HWNLOL PDNDPODUFD KHUKDQJL ELU LúOHP
\DSÕOPDPÕúWÕU $ø+0 EX |]JUO÷Q JHUoHN DQODPGD NXOODQÕODELOPHVL LoLQ
GHYOHWLQ VDGHFH LIDGH |]JUO÷Q NXOODQÕOPDVÕQD PGDKDOH HWPHPHVLQLQ
\HWHUOL ROPDGÕ÷ÕQÕ DNWLI ED]Õ |QOHPOHU DOPDVÕ JHUHNHELOHFH÷LQL EHOLUWPLúWLU
0DKNHPH V|] NRQXVX JD]HWH\H YH SHUVRQHOLQH FLGGL YH \D\JÕQ ELU úHNLOGH
VDOGÕUÕODU \DSÕOGÕ÷ÕQÕQ YH EX VDOGÕUÕODUÕQ JD]HWHQLQ \D\ÕQÕQÕ YH GD÷ÕWÕPÕQÕ
HWNLOHGL÷LQLQ GHYOHWoH ELOLQPHVLQH UD÷PHQ JD]HWH \|QHWLPLQLQ YH
SHUVRQHOLQLQLVWHNYHGLOHNoHOHULQLQKLoELULVLQHFHYDSYHULOPHPHVLYH\HWHUOL
DUDúWÕUPD YH VRUXúWXUPD \DSÕOPDPDVÕ LOH GHYOHWLQ NHQGLVLQH GúHQ J|UHYL
\HULQHJHWLUPHGL÷LQLYXUJXODPÕúWÕU
H +DQJL VÕQÕUODPDODU EDVÕQ |]JUO÷QH KDNVÕ] PGDKDOH

QLWHOL÷LQGHGLU"
7HPHO SUHQVLSOHU YH ROD\ÕQ |]HOOLNOHUL ÕúÕ÷ÕQGD XOXVDO PDNDPODUÕQ

EDVÕQ |]JUO÷QH JHWLUGL÷L VÕQÕUODPDODUÕQ GHPRNUDWLN ELU WRSOXPGD JHUHNOL
ROGX÷X YH\D ROPDGÕ÷ÕQD NDUDU YHULOPHNWH YH KDQJL VÕQÕUODPDODUÕQ EDVÕQ
|]JUO÷QH KDNVÕ] ELU PGDKDOH WHúNLO HGHFH÷L KHU VRPXW ROD\GD 'HQHWLP
2UJDQODUÕQFD HOH DOÕQPDNWDGÕU %XUDGD |QHPOL ELUNDo VÕQÕUODPD\D GH÷LQPHN
JHUHNLU

)HGHUDO $OPDQ\D $QD\DVD0DKNHPHVLEXGXUXPXELUNDUDUÕQGD³YDURODQGH÷LúLNNDQDDWOHULQ
\D\ÕQ HVQDVÕQGD PPNQ ROGX÷X |OoGH JHQLú ELoLPGH YH HNVLNVL] RODUDN GLOH JHOPHVL
E|\OHFH GH NDSVDPOÕ ELOJL DU]ÕQÕQ JHUoHNOHúPHVL´ úHNOLQGH LIDGH HWPLúWLU 1DNO
)ø1.(/1%85*V

2 G|QHPGH oRN FLGGL FDQ ND\ÕSODUÕ YH E|OJHQLQ E\N ELU NÕVPÕQGD ROD÷DQVW KDO LODQ
HGLOPHVLQH VHEHEL\HW YHUHFHN GHUHFHGH JYHQOLN NXYYHWOHUL LOH \DVDGÕúÕ WHU|U |UJWDUDVÕQGD
FLGGLoDWÕúPDODUGHYDPHWPHNWHGLU

6UHNYHg]GHPLU7UNL\HS.DUDUÕQ7UNoHoHYLULVLLoLQEN]<0%
(NLP6D\ÕVYG

g]JU*QGHP7UNL\HS

%2=.857±'267

$ø+0ELUGúQFHDoÕNODPDVÕQÕQELUEWQRODUDNHOHDOÕQGÕ÷ÕQGD
NLQ YH GúPDQOÕ÷D WDKULN HGLS HWPHGL÷LQL DUDúWÕUPDNWDGÕU $QFDN $ø+0¶QH
J|UHPHVHOD%L]GHQWRSUDNODUÕPÕ]GDQoÕNPDPÕ]LVWHQLUVHEXQXKLoELU]DPDQ
NDEXO HWPH\HFH÷LPL] ELOLQPHOLGLU YH\D %L]LP WDUDIÕPÕ]GD WHN NLúL NDODQD
NDGDU VDYDú GHYDP HGHFHN YH\D 'HYOHW EL]L WRSUDNODUÕPÕ]GDQ DWPDN LVWL\RU
YH\DøQVDQODUÕN|\OHULQGHQoÕNDUÕ\RUYH\D'HYOHWEL]L\RN HWPHNLVWL\RU JLEL
LIDGHOHU NDUúÕ WDUDIÕQ DPDoODUÕQD XODúPDN LoLQ NDUDUOÕOÕNODUÕQÕQ YH EX DoÕGDQ
OLGHUOHULQLQJ|VWHUGL÷LWDYÕUODUÕQELU \DQVÕPDVÕGÕU $ø+0¶\HJ|UHEXLIDGHOHU
UHVPL SROLWLND\D NDUúÕ PXKDOHIHWLQ DUGÕQGDNL LWLFL JoOHULQ SVLNRORMLVLQH
LOLúNLQRODUDNNDPXR\XQXD\GÕQODWPDNYHEXDQODúPD]OÕNWD\HUDODQoÕNDUODUÕ
GH÷HUOHQGLUPHNDoÕVÕQGDQKDEHUQLWHOL÷LWDúÕPDNWDGÕU
$ø+0 \D\ÕQODQDQ ELU U|SRUWDMÕQ \DVD GÕúÕ ELU |UJW \HVL\OH

\DSÕOPÕú ROPDVÕQÕQ U|SRUWDMÕ \DSDQ NLúLQLQ LIDGH |]JUO÷ KDNNÕQD \DSÕODQ
PGDKDOH\L KDNOÕ J|VWHUPH\HFH÷LQH GLNNDW oHNPLúWLU %X U|SRUWDM UHVPL
SROLWLND\DNDUúÕD÷ÕUHOHúWLULOHUYHEHOLUOLELUE|OJHGH\DúDQDQUDKDWVÕ]OÕNODUÕQ
ND\QD÷ÕYHVRUXPOXOX÷XQDLOLúNLQRODUDNWHNWDUDIOÕELU\DNODúÕPVHUJLOHVHELOH
VRQXFXGH÷LúWLUPH\HFHNWLU
$ø+0ELUKDEHUHGD\DQDNWHúNLOHGHQELUEDVÕQDoÕNODPDVÕQÕQEDúND
JD]HWHOHUGH \D\ÕQODQPDVÕ YH EX JD]HWHOHU DOH\KLQH GDYD DoÕOPDPDVÕQD
UD÷PHQ KDEHUL \D\ÕQOD\DQ GHUJLQLQ VDKLELQLQ PDKNXP HGLOPHVLQL KDNVÕ] ELU
PGDKDOH RODUDN GH÷HUOHQGLUPLúWLU dQN 0DKNHPH¶\H J|UH KDEHULQ
\D\ÕQODQPDVÕ LOH PGDKDOHQLQ HQJHOOHPH\L KHGHIOHGL÷L PHúUX DPDo RUWDGDQ
NDONPÕúWÕU
$ø+0 6UHN7UNL\H 1R ROD\ÕQGD ELU NDPX J|UHYOLVLQLQ

KDOND DWHú DoÕOPDVÕ LoLQ HPLU YHUGL÷L YH EX HPULQ 9DOL WDUDIÕQGDQ WH\LW
HGLOGL÷LQL ELOGLUHQ LIDGHOHUL KDEHU \DSDQ EDVÕQ PHQVXEXQXQ PDKNXPL\HWLQL
EDVÕQ |]JUO÷QH KDNVÕ] ELU PGDKDOH WHúNLO HWWL÷LQL EHOLUWPLúWLU dQN
0DKNHPH¶\HJ|UHEXLGGLDODUÕQGR÷UXROGX÷XYDUVD\ÕOÕUVDV|]NRQXVX\DQOÕú
GDYUDQÕúÕQFLGGL\HWLNDUúÕVÕQGDNDPXQXQVDGHFHKDUHNHWLGH÷LOD\QÕ]DPDQGD
\HWNLOLOHULQ NLPOLNOHULQL |÷UHQPH NRQXVXQGD PHúUX ELU KDNNÕ
EXOXQPDNWDGÕU
I%DVÕQDUDFÕVDKLSOHULYH\D\ÕQFÕODUVRUXPOXOXNWDQNXUWXODPD]
$ø+0¶QH J|UH EDVÕQ DUDFÕ VDKLSOHUL VDKLEL ROGX÷X GHUJL YH\D

JD]HWHGH EXOXQDQ J|UúOHU LOH úDKVHQ ED÷ODQWÕOÕ ROPDVDODU ELOH \D\ÕQODQDQ
J|UúQ \D]DUÕQD \D\ÕOPDVÕ LoLQ ELU DUDo WHPLQ HWPHNWHGLU 0DKNHPH

6UHN YH g]GHPLU7UNL\H S 0DKNHPH¶QLQ EX J|UúQH NDWÕOPDN PPNQ GH÷LOGLU
+DNLP*|OFNO¶QQEXNDUDUDPXKDOHIHWúHUKLQGHEHOLUWWL÷LJLELELQOHUFHNLúLQLQ|OPQGHQ
VRUXPOX ELU WHU|U |UJWQQ |QHPOL ELU OLGHULQLQ DoÕNoD úLGGHWH oD÷UÕ QLWHOL÷LQGHNL
DoÕNODPDODUÕQÕQ R E|OJHGHNL LQVDQODU ]HULQGHNL ROXPVX] HWNLVL NoPVHQHPH] %N] <0%
(NLP6D\ÕVYG

6UHNYHg]GHPLU7UNL\HS

6UHN7UNL\H1RS.DUDUÕQ7UNoHoHYLULVLLoLQEN]<0%
+D]LUDQ6D\ÕVYG

6UHN7UNL\H1RS


6UHN7UNL\H 1R ROD\ÕQGD EDúYXUXFXQXQ GHUJL LOH VDGHFH VDKLSOLN
DoÕVÕQGDQ ED÷OÕ ROGX÷X YH \D]Õ LúOHUL PGUO÷ VRUXPOXOX÷X WDúÕPDGÕ÷Õ
JHUHNoHVL LOH KDEHU \RUXPXQ LoHUL÷LQH LOLúNLQ KHU WUO FH]DL VRUXPOXOXNWDQ
PXDI WXWXOPDVÕ JHUHNWL÷L \|QQGHNL VDYXQPDVÕQÕ UHGGHWPLúWLU dQN PDO
VDKLEL NRQXPX LWLEDUÕ\OD GHUJL YH\D JD]HWHQLQ \D]Õ LúOHUL \|QHWLPLQL
úHNLOOHQGLUPH KDNNÕQD VDKLSWLU %X QHGHQOH EDVÕQ DUDFÕ VDKLSOHUL ELOJL
WRSODQPDVÕ YH KDOND XODúWÕUÕOPDVÕ NRQXVXQGD \D]Õ LúOHUL YH PXKDELU
SHUVRQHOLQLQ J|UHY YH VRUXPOXOXNODUÕ DoÕVÕQGDQ YHNDOHWHQ VRUXPOXGXU YH EX
GXUXPoDWÕúPDYHJHUJLQOLNGXUXPODUÕQGDGDKDE\N|QHPWDúÕU
%X DUDGD \D\ÕQFÕODU GD \D\ÕQODGÕNODUÕ NLWDSODUGD LIDGH HGLOHQ
J|UúOHUOH D\QÕ ILNLUGHGLU JLEL JHQHO ELU \DUJÕ oÕNDUÕODPD] $QFDN GúQFH
|]JUO÷QQ NXOODQÕPÕQGD \D\ÕQFÕODU \D]DUODUD J|UúOHULQLQ \D\ÕOPDVÕQD
LPNDQ VD÷ODGÕNODUÕ LoLQ \D]DUODUÕQ J|UHY YH VRUXPOXOXNODUÕQD WDEL
WXWXODFDNODUGÕU
*|UVHOøúLWVHO0HG\Dg]JUO÷
D*|UVHOøúLWVHOPHG\D|]JUO÷|QHPOLGLU
$ø+6¶QLQ PDGGHVLQLQ SDUDJUDIÕQGD ³%X PDGGH GHYOHWOHUL
UDG\R 79 \DGD VLQHPD LúOHWPHOHULQL L]QH ED÷ODPDNWDQ DOÕNR\PD]´ GHPHN
VXUHWL\OHUDG\RYH79\D\ÕQFÕOÕ÷ÕDODQÕQGDGHYOHWOHUHJHQLúELUWDNGLU\HWNLVL
WDQÕPDNWDGÕU $QFDN .RPLV\RQ YH $ø+0¶QLQ LoWLKDWODUÕQD J|UH \XNDUÕGDNL
LEDUH\H UD÷PHQ GHYOHWOHU \LQH GH L]LQ úDUWODUÕQÕQ YH\D X\JXODPD\D
JHWLUHFHNOHUL NÕVÕWODPDODUÕQ EX PDGGHQLQ SDUDJUDIÕQD X\JXQOX÷XQX LVSDW
HWPHN]RUXQGDGÕUODU
.RPLV\RQ ³VÕQÕUODUD EDNÕOPDNVÕ]ÕQ´ LEDUHVLQL úX úHNLOGH
\RUXPODPÕúWÕU ³%X GH\LP V|]OHúPHFL GHYOHWOHUH KLoELU úHNLOGH VRUXPOX
ROPDGÕNODUÕ V|]OHúPHFL ROPD\DQ GHYOHWOHULQ ILLOOHUL\OH LOJLOL ELU PGDKDOH
KDNNÕ YHULU úHNLOGH \RUXPODQDPD] 6|]OHúPHFL GHYOHWOHULQ NHQGL \DUJÕ
\HWNLVLQL NXOODQÕUNHQ NHQGLVLQLQ EX KDNND VD\JÕ J|VWHUPHVL \NPOO÷QH
LúDUHWHGHU´
E*|UVHOøúLWVHOPHG\D|]JUO÷L]LQUHMLPLQHED÷ODQDELOLU
/HQWLD YH 'L÷HUOHUL$YXVWXU\D GDYDVÕQD NRQX RODQ KXNXNL

G]HQOHPH ROPDGÕ÷Õ LoLQ NDSDOÕ GHYUH 79 LVWDV\RQX NXUPD EDúYXUXVXQXQ

%XUDGD |]HO PONL\HWLQ RUWD\D oÕNDUGÕ÷Õ VDQVU WHKOLNHVLQH GH LúDUHW HWPHN JHUHNLU
%N]./(11(5 +HUPDQQ ³øIDGH g]JUO÷QQ 7DULKL YH 6RUXQODUÕ hVWQH´ dHY1LKDW
hOQHU 'úQFH g]JUO÷ +D]+D\UHWWLQ gNoHVL] $ID <D\ÕQODUÕ øVWDQEXO V
g]HOOLNOHEDVÕQPHG\DGDWHNHOOHúPHQLQV|]NRQXVXROGX÷XGXUXPODUGDEXWHKOLNHQLQER\XWODUÕ
GDKD GD E\\HFHNWLU 025$1*( -HDQ ³øIDGH g]JUO÷QQ +XNXNL (VDVODUÕ´
dHY7X÷ED %$//,*ø/ 'úQFH g]JUO÷ +D]+D\UHWWLQ gNoHVL] $ID <D\ÕQODUÕ
øVWDQEXOV

6UHN7UNL\H1RS

g]WUN7UNL\HS

-$&2%6:+,7(V*20,(1+$55,6V

*20,(1+$55,6V

/HQWLD YH 'L÷HUOHUL$YXVWXU\D .DUDUÕQ |]HWL LoLQ EN] '2ö58 $ø+0
.DUDUODU5HKEHULVYG

%2=.857±'267

UHGGL ROD\ÕQGD $ø+0 GHYOHWOHULQ 79 LúOHWPHOHULQLQ NXUXOPDVÕQÕ L]QH

ED÷OD\DELOHFH÷LQL EX ED÷ODPGD WHNQLN |]HOOLNOHU \D\ÕQ NDOLWHVL \D\ÕQÕQ
QLWHOLN YH DPDFÕ VH\LUFLVLQLQ QLWHOLN YH LKWL\DoODUÕQÕ YH PLOOHWOHUDUDVÕ KXNXN
NXUDOODUÕQÕ GLNNDWH DODELOHFH÷LQL EHOLUWPLúWLU 0DKNHPH LIDGH |]JUO÷QQ
GHPRNUDWLN WRSOXPXQ YD]JHoLOPH] XQVXUX ROGX÷XQX J|UVHOLúLWVHO PHG\D
DUDoODUÕQÕQ EX NRQXGDNL HWNLQOL÷LQL YXUJXOD\DUDN GHYOHWOHULQ UDG\R 79
LúOHWPHFLOL÷LQL oRN ]DUXUL LKWL\DoODUÕQ JHUHNOL NÕOPDVÕ KDOLQGH DúÕUÕ
NÕVÕWODPDODUDWDELWXWDELOHFH÷LQLDNVLKDOGHWRSOXPXQLOJLX\DQGÕUDQKDEHUYH
GúQFHOHUL |÷UHQPH KDNNÕQÕ NÕVÕWOD\DPD\DFD÷ÕQÕ LIDGH HWPLúWLU 'DKD GD
|QHPOLVL WHNQLN JHOLúPHOHULQ ]DWHQ EX L]LQ UHMLPLQL HWNLVL] KDOH JHWLUGL÷LQL
EHOLUWHUHNV|]NRQXVXROD\GDPDGGHQLQLKOkOHGLOGL÷LQHNDUDUYHUPLúWLU
F7UNL\H¶GHGXUXPQHGLU"
*|UVHOLúLWVHO PHG\D |]JUO÷ LOH LOJLOL 7UNL\H KDNNÕQGD

0DKNHPH¶QLQ YHUPLú ROGX÷X ELU NDUDU KHQ] PHYFXW GH÷LOGLU $QFDN EX
GXUXP 7UNL\H¶GH UDG\R WHOHYL]\RQ UHMLPLQLQ $ø+6¶\H X\JXQ ROGX÷X
DQODPÕQDJHOPHPHOLGLUhONHPL]GHUDG\RYHWHOHYL]\RQODUÕQ\D\ÕQIDDOL\HWOHUL
LOH LOJLOL DODQ $<¶QÕQ PDGGHVL HPUL X\DUÕQFD VD\ÕOÕ 5DG\R YH
7HOHYL]\RQODUÕQ .XUXOXú YH <D\ÕQODUÕ +DNNÕQGD .DQXQ¶OD G]HQOHQPLú YH
ED÷ÕPVÕ]YH|]HUNELUNDPXW]HONLúLOL÷LQLWHOL÷LQGHELU5DG\RYH7HOHYL]\RQ
hVW.XUXOX57h.ROXúWXUXOPXúWXU%X.DQXQGL÷HUONHOHUGHROGX÷XJLEL
L]LQ YH OLVDQV UHMLPLQL YH \D\ÕQODUÕQ PHUNH]v RODUDN GHQHWOHQPHVL VLVWHPLQL
EHQLPVH\HUHN³\D\ÕQLONHOHUL´DGÕDOWÕQGDUDG\RYH79NXUXOXúODUÕQÕQ\D\ÕQ
IDDOL\HWLQL G]HQOHQPHNWH EX LONHOHUH X\PDPD YH\D L]LQ úDUWODUÕQÕQ LKODOL
KDOLQGH LVH 57h.¶H X\DUÕ YH L]LQ X\JXODPDVÕQÕ GXUGXUPD YH KDWWD \D\ÕQ
L]QLQLQLSWDOL\DSWÕUÕPODUÕQÕX\JXODPDJ|UHYYH\HWNLVLYHUPHNWHGLU
VD\ÕOÕ.DQXQJHQHOGH7&.¶GDVXoVD\ÕODQED]ÕILLOOHULQLúOHQLS
LúOHQPHGL÷L NRQXVXQGD 57h.¶H WDNGLU \HWNLVL YHUPHNWH GROD\ÕVÕ\OD EX
NXUXODFH]D \DUJÕODPDVÕ \DSPDYHFH]Dv PH\\LGHX\JXOD\DELOPH J|UHYLYH
\HWNLVL GH WDQÕPDNWDGÕU %X GXUXPXQ LVH $<¶\H D\NÕUÕ ROGX÷X LOHUL
VUOPHNWHGLU
VD\ÕOÕ .DQXQ¶XQ LIDGH |]JUO÷Q VÕQÕUODQGÕUDQ ELU GL÷HU

KNP GH ³\D\ÕQ \DSPDN´ WHULPLQLQ WP \D\ÕQ NXúD÷Õ ]DPDQÕ YH\D WP
\D\ÕQ IDDOL\HWL RODUDN DQODúÕOPDVÕ YH X\JXODQPDVÕGÕU 2\VD \D\ÕQ ³EHOOL ELU
]DPDQ GLOLPL LoHULVLQGH FHUH\DQ HGHQ´ YH\D ³úDKVÕ LOH PXD\\HQ´ ELU \D\ÕQ
IDDOL\HWLQL LIDGH HWPHNWHGLU 'XUXP E|\OH ROXQFD LKODOLQ WHNUDUODQPDVÕ

/HQWLDYH'L÷HUOHUL$YXVWXU\DSEN]-$1,6.$<%5$'/(<V

ød(/ V ³\D\ÕQ LONHOHUL´ NDYUDPÕQÕ \D\ÕQODUÕQ WRSOXP]HULQGH oHúLWOL\|QOHUGHQ ]DUDUOÕ
ROPDPDVÕLoLQNDoÕQÕOPDVÕJHUHNHQKXVXVODURODUDNLIDGHHWPHNWHGLU%XQDNDUúÕOÕN\D\ÕQODUÕQ
GDKD\DUDUOÕROPDVÕLoLQX\XOPDVÕJHUHNHQNXUDOODUÕQ³\D\ÕQHVDVODUÕ´ROGX÷XQXEHOLUWHUHNEX
HVDVODUD D\NÕUÕOÕN VHEHEL\OH V|] NRQXVX \DVDGDNL \DSWÕUÕPODUÕQ X\JXODQPDPDVÕ JHUHNWL÷LQL
YXUJXODPDNWDGÕU

ød(/VYG

+$),=2ö8//$5, =HNL ³ 6D\ÕOÕ .DQXQGD 'úQFH øQDQo YH øIDGH +UUL\HWLQL
.D\ÕWOD\DQ +NPOHU YH %LU 0DKNHPH .DUDUÕ h]HULQH 'úQFHOHU´ $%' <ÕO $QNDUD
V


KDOLQGH L]LQ X\JXODPDVÕQÕ JHoLFL GXUGXUPD VDGHFH LKODOLQ PH\GDQD JHOGL÷L
SURJUDPÕQ VUHVL NDGDU YH\D LKODOLQ D÷ÕUOÕ÷Õ\OD RUDQWÕOÕ RODUDN EX VUHQLQ
NDWODUÕ NDGDU ROPDOÕGÕU 'L÷HU \DQGDQ \D\ÕQ GXUGXUPD PH\\LGHVLQLQ EHOLUOL
\D\ÕQODSURJUDPRUDQWÕOÕGH÷LOGHWP\D\ÕQIDDOL\HWLQLGXUGXUPDELoLPLQGH
DQODúÕOPDVÕ|UWOELUVDQVUQLWHOL÷LQGHGLU
%WQ EXQODUD HN RODUDN 7UNL\H WDULKOL $YUXSD

6ÕQÕU|WHVL 7HOHYL]\RQ 6|]OHúPHVL¶QL LP]DOD\ÕS RQD\ODPÕúWÕU
%X 6|]OHúPH¶QLQ PDGGHVL DoÕNoD WDUDI GHYOHWOHUH KDEHU DOPD YH LIDGH
|]JUO÷Q $ø+6¶QLQ PDGGHVLQH X\JXQ RODUDN VD÷ODPD \NPOO÷
JHWLUPHNWHGLU
6RQXo RODUDN UDG\R YH 79 DODQÕQÕ G]HQOH\HQ PHY]XDWWDNL

VÕQÕUODPDODU YH X\JXODPDGD VÕNoD EDúYXUXODQ \D\ÕQ GXUGXUPD NDUDUODUÕ
7UNL\H¶\L0DKNHPH|QQGH]RUGXUXPGDEÕUDNDELOHFHNQLWHOLNWHGLUdQN
0DKNHPHJ|UVHOYHLúLWVHOPHG\DDUDoODUÕQÕQLIDGH|]JUO÷LoLQoRN|QHPOL
ROGX÷XQX YH oRN ]DUXUL LKWL\DoODU ROPDGÕNoD KDONÕQ KDEHU YH GúQFHOHUL
|÷UHQPHKDNNÕQÕQNÕVÕWODQDPD\DFD÷ÕQÕDoÕNoDEHOLUWPHNWHGLU
3ROLWLNøIDGHOHU
D$ø+6VLVWHPLQGHSROLWLNLIDGHOHUHQJHQLúúHNLOGHNRUXQXU
$ø+6 VLVWHPL SROLWLN LoHULNOL GúQFH DoÕNODPDODUÕQD GL÷HUOHULQH

RUDQOD GDKD ID]OD NRUXPD VD÷ODPDNWDGÕU øIDGH |]JUO÷QQ LKODOLQH GDLU
EDúYXUXODUÕQ oR÷X NLWOH LOHWLúLP DUDoODUÕ LOH DoÕNODQPÕú ROVDODU ELOH LoHULN
RODUDNSROLWLNLIDGHOHUHLOLúNLQGLU%XQXGL÷HUONHOHUOHLOJLOLGDYDODUODELUOLNWH
7UNL\Hµ\HLOLúNLQGDYDODUGDGDDoÕNoDJ|UPHNPPNQGU
øQFDO7UNL\HNDUDUÕQGD$ø+0SROLWLNDFÕODUÕQYHKNPHWLQGDKD
ID]ODHOHúWLULOHELOHFH÷LQLPHYFXWGHYOHWG]HQLQLQVRUJXODQDELOHFH÷LQLSROLWLN
LIDGHOHULQ 6|]OHúPH¶QLQ PDGGHVLQLQ NRUXPDVÕQGDQ HQ JHQLú úHNLOGH
\DUDUODQDFD÷ÕQÕLIDGH|]JUO÷QQ VL\DVLSDUWLOHUYHDNWLI \HOHULLoLQGDKD
GD E\N |QHP WDúÕGÕ÷ÕQÕ EHOLUPLúWLU $ø+0 EX ROD\GD NDPX \DUDUÕQÕQ
EXOXQGX÷X VL\DVL VRUXQODUD LOLúNLQ LIDGH |]JUO÷QQ VÕQÕUODQPDVÕQGD
PDGGHQLQIÕNUDVÕQÕQGDU\RUXPODQPDVÕJHUHNWL÷LQLYHH÷HUJHUoHNWHQWHGELU
DOÕQPDVÕ JHUHNL\RUVD EXQGD DúÕUÕ\D JLGLOPHPHVL YH FH]D KXNXNXQXQ EX
NRQXGD HQ VRQ EDúYXUXODFDN \RO ROGX÷XQX YXUJXOD\DQ LoWLKDW QLWHOL÷LQGHNL
WHVSLWOHUL ONHPL]GH NDPX PDNDPODUÕ DoÕVÕQGDQ |QHPOH GLNNDWH DOÕQPDVÕ
JHUHNHQ LIDGHOHU LoHUPHNWHGLU ³(OHúWLULQLQ L]LQ YHULOHELOLU VÕQÕUODUÕ KNPHW

+$),=2ö8//$5,$%'V

WDULKYHVD\ÕOÕ.DQXQ¶ODRQD\ODQPÕúWÕU

%XNRQXGDJHQLúELOJLLoLQEN]*(0$/0$=V$/3$6/$1V

$/3$6/$1V

%X .DUDUÕQ GH÷HUOHQGLUPHVL LoLQ EN] 7(=&$1 'XUPXú ³&H]D 0XKDNHPHOHUL 8VXO
.DQXQX¶QXQ <ÕOÕQGD øQVDQ +DNODUÕ 6|]OHúPHVL $oÕVÕQGDQ <DUJÕQÕQ %D÷ÕPVÕ]OÕ÷Õ YH
7DUDIVÕ]OÕ÷Õ6RUXQX´&08.6HPSR]\XPXøQVDQ+DNODUÕ$YUXSD6|]OHúPHVLYH$YUXSD
øQVDQ +DNODUÕ 0DKNHPHVL .DUDUODUÕ .DUúÕVÕQGD <ÕOG|QPQGH &08. øVWDQEXO
V

%2=.857±'267

LoLQ VDGH ELU YDWDQGDú YH KDWWD ELU VL\DVHWoL LoLQ RODQ VÕQÕUODUGDQ GDKD
JHQLúWLU 'HPRNUDWLN ELU WRSOXPGD KNPHWLQ ILLO YH\D LKPDOOHUL VDGHFH
\DVDPD YH \DUJÕ RUJDQODUÕQÕQ GH÷LO D\QÕ ]DPDQGD NDPXR\XQXQ GD \DNÕQ
GHQHWLPLQH WDEL ROPDN ]RUXQGDGÕU $\UÕFD KNPHWLQ LúJDO HWWL÷L VWQ
PHYNLLLWLEDUL\OH|]HOOLNOH PXKDOLIOHULQLQKDNVÕ]VDOGÕUÕODUÕQÕYHHOHúWLULOHULQL
NDUúÕODPDN NRQXVXQGD EDúND DUDoODUÕ NXOODQDELOHFH÷L LoLQ FH]D GDYDVÕQD
VÕQÕUOÕKDOOHUGHEDúYXUPDVÕJHUHNLU´
E øIDGH |]JUO÷ VL\DVL SDUWLOHU YH \HOHUL LoLQ E\N |QHP
WDúÕU
$ø+0 EX NDUDUÕQGD LIDGH |]JUO÷QQ |]HOOLNOH VL\DVL SDUWLOHU YH
DNWLI \HOHUL LoLQ GDKD E\N ELU |QHP WDúÕGÕ÷ÕQÕ oQN SDUWLOHULQ
VHoPHQOHULQL WHPVLO HGLS RQODUÕQ HQGLúHOHULQH GLNNDW oHNHUHN PHQIDDWOHULQL
VDYXQGXNODUÕQÕ GD YXUJXODPÕúWÕU %X QHGHQOH EDúYXUDQ JLEL PXKDOHIHW
SDUWLVLQLQELU\HVLRODQSROLWLNDFÕQÕQLIDGH|]JUO÷QH\DSÕODQPGDKDOHOHU
6|]OHúPH¶\HD\NÕUÕOÕNWHúNLOHWPHNWHGLU
$ø+0 3LHUPRQW)UDQVD ROD\ÕQGD UHVPL J|UúOHUH YH GúQFHOHUH
PXKDOHIHW HGHQ ELU NLúLQLQ J|UúOHULQLQ VL\DVDO DODQGD NHQGLQH \HU
EXODELOPHVL JHUHNWL÷LQL EHOLUWPHNWHGLU 0DKNHPH &DVWHOOVøVSDQ\D
ROD\ÕQGD GD ³SROLWLN LIDGH´ WHULPLQGHQ VDGHFH VL\DVHWOH X÷UDúDQODUÕQ GH÷LO
EWQ YDWDQGDúODUÕQ HQ JHQLú úHNLOGH \DUDUODQPD KDNNÕQÕQ EXOXQGX÷XQX
YXUJXODPÕúWÕU
6DQDWVDOøIDGHOHU
$ø+6¶QLQPDGGHVLQGHLIDGHQLQ|]HOELUúHNOLRODQVDQDWVDOYH\D
VDQDW DODQÕQGDNL LIDGHOHU DoÕNoD EHOLUWLOPHPLúWLU %XQD UD÷PHQ VDQDWVDO
LIDGHOHU0DKNHPHLoWLKDWODUÕLOH6|]OHúPHVLVWHPLLoLQHVRNXOPXúWXU
0VWHKFHQ UHVLPOHULQ VHUJLOHQPHVL VHEHEL\OH VHUJL VDKLELQLQ
FH]DODQGÕUÕOPDVÕ YH UHVLPOHULQ PVDGHUH HGLOPHVL LOH LOJLOL 0OOHUøVYLoUH
GDYDVÕQGD $ø+0 6|]OHúPH¶GH DoÕNoD LIDGH HGLOPHPHVLQH UD÷PHQ VDQDWVDO
LIDGHOHULQLIDGH|]JUO÷NDSVDPÕQGDGH÷HUOHQGLULOHFH÷LQLEHOLUWPLúWLU
$ø+0 3RODW7UNL\H ROD\ÕQGD 7UNL\H¶GHNL ³.UW LV\DQ

KDUHNHWOHULQL´YH³'L\DUEDNÕUFH]DHYLQGHNLPDKNXPODUÕQVÕNÕQWÕODUÕQÕ´NHQGL

øQFDO7UNL\HS

%X NRQXGD GDKD ID]OD ELOJL LoLQ EN] .$%2ö/8 øEUDKLP g ³øIDGH g]JUO÷QQ 6L\DVL
3DUWLOHUFH .XOODQÕPÕQÕQ 6ÕQÕUODUÕ´ $QD\DVD <DUJÕVÕ 'HUJLVL $<0 &LOW $QNDUD
V

øQFDO7UNL\HS

3LHUPRQW)UDQVDSDU1DNO*(0$/0$=V

&DVWHOOVøVSDQ\D .DUDUÕQ |]HWL LoLQ EN] '2ö58 $ø+0 .DUDUODU 5HKEHUL
VYG

*(0$/0$=V

0OOHUøVYLoUH .DUDUÕQ |]HWL LoLQ EN] '2ö58 $ø+0 .DUDUODU 5HKEHUL
V

',-.+22)V

3RODW7UNL\H .DUDUÕQ 7UNoH oHYLULVL LoLQ EN] <0% (\OO 6D\Õ
V


\RUXPODUÕ\OD DQODWDQ ³1HYUX]ODGÕN ùDIDNODUÕ´ LVLPOL ELU NLWDEÕ HGHEL WDU]GD
\D]ÕOGÕ÷Õ JHUHNoHVL\OH VDQDWVDO LIDGH |]JUO÷ NDSVDPÕQGD
GH÷HUOHQGLUPLúWLU
$UVODQ7UNL\H ROD\ÕQGD 0DKNHPH ³7UNOHULQ 7UNLVWDQ¶GDQ

JHOHUHN$QDGROX¶GD\DúD\DQ\HUOHúLNNDYLPOHUL5XP.UW/D](UPHQLYV
HJHPHQOL÷LDOWÕQDDODUDN\XUWODUÕQÕLVWLODHWWL÷L7UNOHULQJHQHOGHEDUEDUELU
ÕUNROGX÷XEXEDUEDUOÕNODUÕQÕGDKDODGHYDPHWWLUGLNOHUL|]HOOLNOH'R÷XGDNL
.UW KDONÕQD EDVNÕ YH ]XOP X\JXODGÕNODUÕ EX VD\HGH RQODUÕ PHYFXW VLVWHP
LoLQGH WDULKLQGHQ YH NLPOLNOHULQGHQ NRSDUÕOPÕú ELU PLOOHW RODUDN \DúDPD\D
]RUODGÕNODUÕ´JLELLGGLDODULoHUHQ³<DV7XWDQ7DULK.XUúXQ´LVLPOLNLWDEÕ
GúQFHOHULQVDQDW\ROX\ODLIDGHVLRODUDNNDEXOHWPLúWLU
$ø+0úLLUDQWRORMLVL\D\ÕQOD\DUDNGúQFHOHULQDoÕNODQPDVÕQÕQGDYD
NRQXVX\DSÕOGÕ÷Õ.DUDWDú7UNL\HROD\ÕQGDGDVDQDWVDOLIDGH|]JUO÷QH
DWÕI\DSPÕúWÕU
$ø+0 EX GDYDODUGD LIDGHOHULQ VDQDWVDO QLWHOLNWH YH LIDGH

VDKLSOHULQLQ|]HOELUNLúLROPDVÕYHVÕQÕUOÕELUNHVLPHKLWDSHWPHVLEDNÕPÕQGDQ
V|]NRQXVX LIDGHOHULQ XOXVDO JYHQOLN NDPX G]HQL YH E|OJHVHO EWQON
]HULQGHNL SRWDQVL\HO ROXPVX] HWNLVLQLQ |QHPOL |OoGH VÕQÕUOÕ ROGX÷XQX
EHOLUWPLúWLU
0HVOHNLYH7LFDULLIDGHOHU
7LFDUL LIDGHOHULQ PDGGH NDSVDPÕQGD GH÷HUOHQGLULOLS

GH÷HUOHQGLULOPH\HFH÷L KXVXVX WDUWÕúPDOÕGÕU .RPLV\RQ WLFDUL LIDGHOHULQ
PDGGHQLQ KLPD\HVLQGHQ \DUDUODQDFD÷ÕQÕ IDNDW EX NRUXPDQÕQ PDGGHQLQ
VL\DVL GúQFHOHULQ LIDGHVLQH VD÷ODGÕ÷Õ NRUXPDGDQ GDKD GúN ELU KLPD\H
VD÷ODGÕ÷ÕQÕEHOLUWPLúWLU
$ø+0 DFLO \DUGÕP VHUYLVOHUL LOH LOJLOL EDVÕQD DoÕNODPD \DSDQ ELU
YHWHULQHUH UHNODP \DSWÕ÷Õ JHUHNoHVL\OH PHVOHNWDúODUÕQÕQ úLND\HWL ]HULQH
GLVLSOLQ FH]DVÕ YHULOPHVL \]QGHQ |QQH JHOHQ %DUWKROG$OPDQ\D
GDYDVÕQGD NDPX \DUDUÕ EXOXQDQ NRQXODUGD ELOJL DNWDUÕPÕQÕQ HVDV ROGX÷XQX
EX QHGHQOH LIDGHGHNL VDGHFH WLFDUL \DQODUÕQ |Q SODQD oÕNDUÕODPD\DFD÷ÕQÕ YH
NRQXQXQELUEWQRODUDNGH÷HUOHQGLULOPHVLJHUHNWL÷LVRQXFXQDYDUPÕúYH
PDGGHQLQVRPXWROD\GDX\JXODQDFD÷ÕQDNDUDUYHUPLúWLU$\UÕFDEXúHNLOGHNL

3RODW7UNL\HS

$UVODQ7UNL\H .DUDUÕQ 7UNoH oHYLULVL LoLQ EN] <0% 0D\ÕV 6D\Õ
V

$UVODQ7UNL\HS

.DUDWDú7UNL\H .DUDUÕQ 7UNoH oHYLULVL LoLQ EN] <0% +D]LUDQ 6D\Õ
V

.DUDWDú7UNL\HS

gUQHNRODUDNEN]$UVODQ7UNL\HS

*20,(1+$55,6V

%DUWKROG$OPDQ\D .DUDUÕQ |]HWL LoLQ EN] '2ö58 $ø+0 .DUDUODU 5HKEHUL
V

%2=.857±'267

ELUGLVLSOLQFH]DVÕVHUEHVWPHVOHNVDKLSOHULQLQWRSOXPVDO\DúDPÕLOJLOHQGLUHQ
NRQXODUGD WDUWÕúPD\D NDWÕOPD NRQXVXQGD oHNLQJHQOL÷H VHYN HGHFH÷LQL
GROD\ÕVÕ\OD PHVOHN PHQVXSODUÕQÕQ NDPX\D DoÕNODPD \DSPD KDNNÕ ROGX÷XQX
VRPXW ROD\GD DOÕQDQ WHGELULQ WDNLS HGLOHQ PHúUX DPDoOD RUDQWÕVÕ] YH
GHPRNUDWLNELUWRSOXPGDJHUHNOLROPDGÕ÷ÕVRQXFXQDYDUPÕúWÕU
6RQXo RODUDN WLFDUL LIDGHOHU PDGGH WDUDIÕQGDQ VD÷ODQDQ
KLPD\HGHQ \DUDUODQDELOHFHNWLU $QFDN EX NRUXPD VL\DVL J|UúOHUL LIDGH
HWPH\H WDQÕQDQGDQ GDKD GúN RODFDNWÕU %X NRQXGD 7UNL\H¶\H LOLúNLQ ELU
NDUDUEXOXQPDPDNWDGÕU
.DPX*|UHYLLOHLOJLOLøIDGHg]JUO÷
øQVDQ +DNODUÕ (YUHQVHO %H\DQQDPHVL YH 8OXVODUDUDVÕ 0HGHQL YH
6L\DVL +DNODU 6|]OHúPHVLQGH EWQ YDWDQGDúODUÕQ NHQGL ONHVLQGHNL NDPX
J|UHYLQH JLUPH GH HúLW KDNODUD VDKLS ROGX÷X DoÕNoD EHOLUWLOPLúWLU $ø+6¶ GH
LVH NDPX J|UHYL LOH LOJLOL LIDGH |]JUO÷ NRQXVXQGD DoÕN ELU KNP
EXOXQPDPDNWDGÕU 'DKDVÕ $ø+6¶QLQ WDUDIÕ RODQ 'HYOHWOHU YH
3URWRNROOHULQ KD]ÕUODQPDVÕ DúDPDVÕQGD EX NRQXGDNL oHNLQFHOL WDYÕUODUÕQÕ
DoÕNoD RUWD\D NR\PXúODUGÕU .DPX J|UHYL LOH LOJLOL LIDGH |]JUO÷
NRQXVXQGD$ø+0NDUDUODUÕ\ODROXúDQX\JXODPDKXNXNXQDLOLúNLQúX|UQHNOHUL
VD\PDNPPNQGU
D $ø+6 NDPX J|UHYLQH JLUPH KDNNÕQÕ JYHQFH DOWÕQD
DOPDPÕúWÕU
$ø+0.RVLHNYH*ODVVHQDS$OPDQ\DGDYDVÕQGD6|]OHúPH¶QLQ
NDPX J|UHYLQH JLUPH KDNNÕQÕ JYHQFH DOWÕQD DOPDGÕ÷ÕQÕ EHOLUWPLúWLU $GÕ
JHoHQ ROD\GD $OPDQ +NPHWL ELUL DúÕUÕ VD÷ GL÷HUL DúÕUÕ VRO SDUWL\H \H LNL
|÷UHWPHQ DGD\ÕQD $OPDQ $QD\DVDVÕ¶QD VDGDNDW KNPQ LKODO HWWLNOHUL
JHUHNoHVL\OHGDLPLGHYOHWPHPXUXVWDWVQYHUPH\LUHGGHWPLúWLU$ø+0¶\H
J|UH KNPHW EDúYXUXFXODUÕQ J|Uú WXWXP YH ILLOOHULQL VDGHFH V|] NRQXVX
J|UHY LoLQ JHUHNOL NLúLVHO QLWHOLNOHUH VDKLS ROXS ROPDGÕNODUÕQD NDUDU YHUPHN
DoÕVÕQGDQ GH÷HUOHQGLUPLúWLU %X QHGHQOH 6|]OHúPH¶QLQ PDGGHVLQLQ LKODO
HGLOPHGL÷LVRQXFXQDYDUPÕúWÕU
E .DPX J|UHYOLVL VL\DVL SDUWL\H \H RODELOLU YH DNWLI IDDOL\HW
J|VWHUHELOLU
9RJW$OPDQ\DROD\ÕQGD$ø+0NDPXJ|UHYOLVLQLQVL\DVLSDUWL\H
\H RODELOHFH÷LQL YH DNWLI IDDOL\HW J|VWHUHELOHFH÷LQL EHOLUWPLúWLU %DúYXUXFX
DúÕUÕ VRO ELU SDUWL\H \H ROPDVÕ YH DNWLI IDDOL\HWOHUL QHGHQL\OH J|UHYLQGHQ

+$55,62¶%2</(:$5%5,&. V $\UÕQWÕOÕ ELOJL LoLQ EN] 7:20(< 3DWULFN 0
)UHHGRP RI ([SUHVVLRQ IRU &RPPHUFLDO $FWRUV (GLW 1DQHWWH $ 1(8:$+/$OODQ
526$6 7KH (XURSHQ 8QLRQ DQG +XPDQ 5LJKWV 0DUWLQXV 1LMKRII 3XEOLVKHUV 7KH
+DXJH%RVWRQ/RQGRQVYG

-$1ø6?.$<?%5$'/(<V

.RVLHN YH *ODVVHQDS$OPDQ\D %X NDUDUODUÕQ |]HWOHUL LoLQ EN] '2ö58$ø+0
.DUDUODU5HKEHULV

-$1,6.$<%5$'/(<V+$55,62¶%2</(:$5%5,&.V

9RJW$OPDQ\D


VUHNOL RODUDN X]DNODúWÕUÕOPÕúWÕU $ø+0 $OPDQ $QD\DVDVÕ¶QD VDGDNDW
NDYUDPÕQÕQ $OPDQ\D¶GDNL GH÷LúLN H\DOHWOHUGH IDUNOÕ G]HQOHQGL÷LQL V|]
NRQXVX SDUWLQLQ IDDOL\HWOHULQLQ \DVDNODQPDPÕú ROGX÷XQX D\UÕFD YHULOHQ
FH]DQÕQ D÷ÕU ROGX÷XQX YH PGDKDOH LOH NDPX JYHQOL÷L DPDFÕ DUDVÕQGDNL
RUDQWÕVÕ]OÕ÷D LúDUHW HGHUHN PDGGHQLQ KNPHW WDUDIÕQGDQ LKOkO HGLOGL÷LQL
EHOLUWPLúWLU
F .DPX J|UHYOLVL LIDGH |]JUO÷Q J|UHY YH VRUXPOXOXNODUOD

ELUOLNWHNXOODQDELOLU
$ø+6 LIDGH |]JUO÷Q NXOODQÕOPDVÕ J|UHY YH VRUXPOXOXNODU

JHUHNWLUHQ ELU |]JUON RODUDN YXUJXODQPÕúWÕU %X QHGHQOH NDPX J|UHYL
VÕUDVÕQGD YH\D NDPX J|UHYL LOH LOJLOL LIDGH |]JUO÷ NDPX J|UHYOLVL
\|QQGHQEHOOLVÕQÕUODPDODUDWDELWXWXODELOHFHNWLU%XVÕQÕUODPDODUÕQWHPHOLQGH
NDPX J|UHYOLVLQLQ PHVOHN VÕUODUÕQÕ VDNODPDVÕ JHUH÷L LOH WDUDIVÕ]OÕN LONHVLQLQ
NRUXQPDVÕ GúQFHVL \DWPDNWDGÕU $QFDN FH]DL \DSWÕUÕPODU YH |]HOOLNOH
J|UHYGHQ DWÕOPD WHKGLGL LIDGH |]JUO÷Q VÕQÕUOD\DQ SRWDQVL\HO ELU IDNW|U
QLWHOL÷LQGHGLU
G$VNHUOHUG]HQLER]DFDNúHNLOGHDPLUOHULQLHOHúWLUHPH]
(QJHO YH 'L÷HUOHUL+ROODQGD GDYDVÕQGD KNPHWLQ DPLUOHULQL

HOHúWLUHQ ELU JD]HWH EDVÕS GD÷ÕWÕPÕQÕ \DSDQ DVNHUOHUL EX IDDOL\HWWHQ
\DVDNOD\DUDNFH]DODQGÕUPDVÕQÕ$ø+0LIDGH|]JUO÷QQLKOkOLRODUDNNDEXO
HWPHPLúWLU $ø+0 NDUDUÕQGD EHOLUOL ELU WRSOXPVDO JUXEXQ LoLQGH G]HQLQ
KDNLP ROPDVÕ JHUHNWL÷LQL VLODKOÕ NXYYHWOHUGH PH\GDQD JHOHFHN ELU
G]HQVL]OL÷LQWRSOXPXQGL÷HUNHVLPOHULQLGHHWNLOH\HFH÷LQLEHOLUWPLúWLU
H 2UGXGDNL \|QHWLP ELoLPL LWDDWVL]OLN YH\D úLGGHW WHúYLN

HGLOPHGLNoHHOHúWLULOHELOLU
9HUHLQLJXQJ 'HPRNUDWLVFKHU 6ROGDWHQ gVWHUUHLFKV YH

*XEL$YXVWXU\DROD\ÕQGD $ø+0RUGXQXQ \|QHWLPELoLPLQLHOHúWLUHQELU
GHUJLQLQ DVNHUOHUH GD÷ÕWÕOPDVÕQÕ \DVDNOD\DQ KNPHW NDUDUÕQÕQ LIDGH
|]JUO÷Q LKOkO HWWL÷LQL NDEXO HWPLúWLU $ø+0 EX NDUDUÕQGD GHUJLQLQ
VXQXODQQVKDODUÕQGDQKLoELULVLQLQLWDDWVL]OL÷L\DGDúLGGHWLWHúYLNHWPHGL÷LQL
YH KDWWD RUGXQXQ \DUDUVÕ]OÕ÷ÕQÕ GDKL VRUJXODPDGÕ÷ÕQÕ \D\ÕQODUÕQ NRQX LOH

+$55,62¶%2</(:$5%5,&.V',-.+22)V

.DPX J|UHYL YH NDPX J|UHYOLVL NDYUDPODUÕQÕQ KXNXNL WHPHOOHUL DoÕVÕQGDQ \DSÕODQ ELU
GH÷HUOHQGLUPH LoLQ EN] 3$8/,$7 +pOpQH ³0HPXUODU YH øIDGH g]JUO÷´ dHY 7X÷ED
%$//,*ø/ 'úQFH g]JUO÷ +D]+D\UHWWLQ gNoHVL] $ID <D\ÕQODUÕ øVWDQEXO
V

3$8/,$7VYG

-$1,6.$<%5$'/(<V

(QJHO YH 'L÷HUOHUL+ROODQGD .DUDUÕQ 7UNoH oHYLULVL LoLQ EN] ø+.$' FLOW
V

(QJHOYH'L÷HUOHUL+ROODQGDSYG

9HUHLQLJXQJ 'HPRNUDWLVFKHU 6ROGDWHQ gVWHUUHLFKV YH *XEL$YXVWXU\D .DUDUÕQ
7UNoH|]HWLLoLQEN]'2ö58$ø+0.DUDUODU5HKEHULVYG

%2=.857±'267

LOJLOL úLND\HWOHUL YH o|]P LoLQ UHIRUP |QHULOHUL GLOH JHWLUPHNWH ROGX÷XQX
EHOLUWPLúWLU %X DUDGD RNXUODUÕ úLND\HWWH EXOXQPD YH GDYD DoPD NRQXVXQGD
WHúYLN HWWL÷LQL GHPRNUDWLN WRSOXPXQ WROHUH HGLOPHVL JHUHNWL÷LQL GROD\ÕVÕ\OD
\DVDNODPD NDUDUÕQÕQ WDNLS HGLOHQ DPDo LOH RUDQWÕVÕ] ROGX÷X VRQXFXQD
YDUPÕúWÕU
I.DPXJ|UHYOLVLNLúLVHOJ|UúOHULQLDoÕNOD\DELOLU
$NNRo7UNL\HGDYDVÕQGD$ø+0%DúYXUXFXKDNNÕQGD'DQÕúWD\¶ÕQ
YHUGL÷L NDUDUÕ GR÷UX EXODUDN LIDGH |]JUO÷QQ LKODO HGLOPHGL÷LQH NDUDU
YHUPLúWLU2OD\GD'DQÕúWD\GHYOHWPHPXUXQXQNHQGLJ|UHYDODQÕQDJLUPH\HQ
NRQXODUGD NLúLVHO J|UúOHULQL DoÕNODPDVÕQÕQ VXo ROPDGÕ÷ÕQÕ EHOLUWHUHN \HUHO
PDKNHPHQLQKNPQER]PXúWXU
'DQÕúWD\¶ÕQLIDGH|]JUO÷QH\DNODúÕPÕKNPHWNDPXNXUXPYH
NXUXOXúODUÕQÕQ LIDGH |]JUO÷QH NDUúÕ PGDKDOHFL WXWXPXQD YH $<0¶QLQ
oR÷XQOXNOD VÕQÕUODPD \|QQGHNL \RUXP ELoLPLQH RUDQOD GDKD KRúJ|UO YH
LIDGH |]JUO÷QQ LONH RODUDN \DVDNODQPDPDVÕ JHUHNWL÷L \|QQGHGLU %X
QHGHQOH LIDGH |]JUO÷ OHKLQGHNL D\QÕ \DNODúÕPÕQ VUGUOPHVL JHUHNWL÷L
V|\OHQHELOLU

6218d
øIDGH|]JUO÷$ø+6¶GHJYHQFHDOWÕQDDOÕQPÕúRODQGL÷HUELUoRN
|]JUO÷Q WHPHOLQL YH\D |Q úDUWÕQÕ ROXúWXUPDNWD WRSOXPXQ YH NLúLOHULQ
PDGGL YH PDQHYL DODQGD LOHUOHPHVLQL YH NHQGLQL JHOLúWLUHELOPHVLQL
VD÷ODPDNWDGÕU $ø+0 ELUoRN NDUDUÕQGD LIDGH |]JUO÷QQ GHPRNUDWLN
WRSOXPXQ HVDVOÕ WHPHOOHULQGHQ ELULQL WHúNLO HWWL÷LQL EHOLUWPHNWHGLU
0DKNHPH EX NDUDUODUGD LIDGH |]JUO÷QQ VDGHFH OHKWH ROGX÷X NDEXO
HGLOHQ]DUDUVÕ]YH\DLOJLOHQPH\HGH÷PH]J|UOHQKDEHUYHGúQFHOHULGH÷LO
D\UÕFD GHYOHWLQ YH\D QIXVXQ EHOLUOL ELU E|OPQQ DOH\KLQGH RODQ úDúÕUWÕFÕ
YH\D UDKDWVÕ] HGHQ KDEHU YH GúQFHOHUL GH NDSVDGÕ÷ÕQÕ |]HOOLNOH
YXUJXODPDNWDGÕU
øIDGH |]JUO÷ WDKPLQ HGLOHQGHQ oRN GDKD KDVVDV YH |QHPOL ELU
|]JUONWU %XQGDQ GROD\Õ EX NRQX ]HULQGH JQP]H NDGDU ELQOHUFH
oDOÕúPD \DSÕOPÕúWÕU øIDGH |]JUO÷ GL÷HU |]JUON WUOHUL\OH Lo LoH JHoPLú
ELU|]JUONWU(VDVÕQGDEXLoLoHJHoPLúOLN|]HOOL÷LGL÷HU|]JUONWUOHUL
LoLQGHJHoHUOLGLUDQFDNLIDGH|]JUO÷EXDoÕGDQIDUNOÕELU|]HOOL÷HVDKLSWLU
øIDGH|]JUO÷QQEXOXQPDGÕ÷Õ\HUGHPXWODNDLQVDQODUÕQEDúND|]JUONOHUL
GHNÕVÕWODQÕ\RUGHPHNWLU'ROD\ÕVÕ\ODLIDGH|]JUO÷QQYDUOÕ÷ÕJHQLúOL÷LYH
JYHQFHOHUL |]JU ELU WRSOXPXQ YH |]JUONo ELU VL\DVL \DSÕQÕQ EDúOÕFD

',-.+22)V

$NNRo7UNL\HS

.$%2ö/8 øEUDKLP g ³'úQFH |]JUO÷ $YUXSD gOoWOHUL YH 7UNL\H ´ ø+<
72'$ø(\ÕOV

gUQHNRODUDNEN]=DQD7UNL\HS


J|VWHUJHVLGLU GHQLOHELOLU %XQX $ø+0¶QLQ NDUDUODUÕQGD DoÕNoD J|UPHN
PPNQGU
(VNL YH \HQL \DSÕVÕ\OD $ø+0 HOOL \ÕOD \DNÕQ ELU VUHGLU YHUGL÷L
NDUDUODUODELULoWLKDWKXNXNXROXúWXUPXúEXOXQPDNWDGÕU%XNDUDUODUGDGLNNDWL
oHNHQ KXVXV LIDGH |]JUO÷QQ DVÕO VÕQÕUODPDODUÕQ LVWLVQD ROGX÷XGXU
<XNDUÕGDHOHDOÕQDQSUHQVLSOHULúXúHNLOGH|]HWOHPHNPPNQGU
$ø+0¶\H J|UH GúQFHOHULQ LIDGHVL V|] \D]Õ VDQDW UHVLP YE
úHNLOOHUGH RODELOHFH÷L JLEL 79 UDG\R LQWHUQHW JD]HWH GHUJL EURúU JLEL
DUDoODUODRODELOPHNWHGLU$ø+06|]OHúPH¶QLQDoÕNODQDQGúQFHOHULQKHP
LoHUL÷LQL KHP GH úHNLO YH DUDoODUÕQÕ NRUXGX÷XQX LIDGH HWPHNWHGLU
0DKNHPH¶\H J|UH GúQFHQLQ LoHUL÷L \ÕNÕFÕ úDúÕUWÕFÕ YH UDKDWVÕ] HGLFL ROVD
ELOH GúQFH VÕUI EX QLWHOLNWHNL LoHUL÷LQGHQ GROD\Õ VÕQÕUODPD\D WDEL
WXWXOPDPDOÕGúQFHQLQDoÕNODQGÕ÷Õ\HU]DPDQYHLIDGHHGLOLúELoLPLJ|UHY
YHVRUXPOXOXNJLELXQVXUODUJ|]|QQGHWXWXOPDOÕGÕU
$ø+0 SROLWLN LoHULNOL IDNDW VDQDWVDO VOXSWDNL LIDGHOHULQ D] VD\ÕGD
ELU GLQOH\LFL WRSOXOX÷XQD \DSÕODQ NRQXúPDQÕQ WLUDMÕ GúN ELU GHUJLGHNL
GúPDQFD LIDGHOHU LoHUHQ ELU PDNDOHQLQ GúQFH DoÕNODPDVÕQGD EXOXQDQ
NLúLQLQ VÕUDGDQ ELU YDWDQGDú ROPDVÕQÕQ XOXVDO JYHQOLN NDPX G]HQL VXoXQ
YH\DG]HQVL]OL÷LQ|QOHQPHVLJLELPHúUXDPDoODU]HULQGHVÕQÕUOÕELUROXPVX]
HWNL\H VDKLS RODFD÷Õ GROD\ÕVÕ\OD EX GXUXPODUGD LIDGH |]JUO÷QQ
VÕQÕUODQGÕUÕODPD\DFD÷ÕJ|UúQGHGLU
$ø+0 |QQH JHOHQ ELU ROD\GD LIDGHQLQ LoHUL÷LQGHNL NHOLPH YH
FPOHOHUL WDKOLO HGHUHN úLGGHW VLODKOÕ GLUHQLúEDúNDOGÕUÕ\D oD÷UÕ QLWHOL÷LQGH
ROPD\DQ LIDGHOHUL GúPDQFD VOXSWD ROVDODU ELOH 6|]OHúPH¶\H D\NÕUÕ
EXOPDPDNWD DQFDN QHIUHWL YH úLGGHWL WHúYLN HGHQ GúQFH DoÕNODPDODUÕQÕQ
6|]OHúPHWDUDIÕQGDQ NRUXQPDGÕ÷ÕQÕEHOLUWPHNWHGLU'L÷HU \DQGDQ0DKNHPH
ELULIDGHQLQJL]OLDQODPODUWDúÕ\DELOHFH÷LQLDQFDNEXQXQVRPXWGHOLOOHUOHLVSDW
HGLOPHVLJHUHNWL÷L]HULQGHGXUPDNWDGÕU
0DKNHPH XOXVDO PDNDPODUÕQ LIDGH |]JUO÷Q KHPHQ VÕQÕUODPDN
\HULQH |QFHOLNOH o|]PH \|QHOLN GL÷HU LPNDQODUÕ NXOODQPDVÕ JHUHNWL÷LQL
YXUJXODPDNWDGÕU 0HVHOD NDPX PDNDPODUÕ GD÷ÕWÕOPDGDQ |QFH NHQGLOHULQH
VXQXODQ ELU ELOGLUL ]HULQGH GH÷LúLNOLN \DSÕOPDVÕQÕ LVWH\HUHN o|]PH
XODúDELOLU
$ø+0 \D]DUÕQÕQ LoLQGHNL GúPDQFD LIDGHOHU \]QGHQ
PDKNXPL\HWLQGHQ VRQUD D\QÕ NLWDEÕQ EDúND ELU LVLPOH VDWÕúÕQD GHYDP
HGLOPHVLQL ELU GúQFH DoÕNODPDVÕQÕQ D\QÕ PDKNHPHFH oRN NÕVD ELU VUH
VRQUD IDUNOÕ GH÷HUOHQGLULOPHVLQGHNL oHOLúNL\L LIDGH |]JUO÷QQ
VÕQÕUODQGÕUÕOPDVÕQGDNLRUDQWÕVÕ]YHLVDEHWVL]\DNODúÕPDGHOLOVD\PDNWDGÕU
0DKNHPH GúQFH DoÕNODPDVÕQGD EXOXQDQ NLúLQLQ NLPOLN YH
VWDWVQQ LIDGH |]JUO÷QQ NXOODQÕOGÕ÷Õ \HU YH ]DPDQ JLEL VRPXW
úDUWODUÕQ VÕQÕUODQGÕUPDGD GLNNDWH DOÕQPDVÕ JHUHNHQ QRNWDODU ROGX÷XQX

-$&2%6:+,7(V

%2=.857±'267

EHOLUWPHNWHGLU øIDGH |]JUO÷QH \DSÕODQ ELU PGDKDOHQLQ 6|]OHúPH¶\H

X\JXQ ROXS ROPDGÕ÷Õ LQFHOHQLUNHQ FH]DQÕQ úLGGHW YH D÷ÕUOÕ÷Õ GD KHVDED
NDWÕOPDNWDGÕU
$ø+0 U|SRUWDM \DSDQ JD]HWHFL YH\D \D\ÕQFÕ JLEL EDúNDODUÕQÕQ
ILNLUOHULQLQ \D\ÕOPDVÕQD YDVÕWD RODQ NLúLOHULQ J|UHY YH VRUXPOXOXNODUÕQD GD
LúDUHW HWPHNOH EHUDEHU EX NLúLOHULQ FH]DODQGÕUÕOPDVÕQÕQ NDPXR\XQX LOJLVLQL
oHNHQ NRQXODUÕQ WDUWÕúÕOPDVÕQÕQ |QQGH HQJHO ROXúWXUDFD÷ÕQGDQ EX \ROD oRN
|QHPOL JHoHUOL QHGHQOHU ROPDGÕNoD EDúYXUXOPDPDVÕ JHUHNWL÷LQL
EHOLUWPHNWHGLU
'L÷HU \DQGDQ $ø+0 JL]OLOL÷L NDOPDPÕú ELOJLOHULQ LIDGHVLQLQ
VÕQÕUODQPDVÕQÕ YH KNPHWL HOHúWLUHQ IDNDW úLGGHWL WHúYLN HWPH\HQ ELU
NRQXúPDQÕQ \DSÕOGÕ÷Õ \DVDO ELU J|VWHULGHQ VRQUD KHUKDQJL ELU G]HQVL]OLN
ROPDPDVÕQDUD÷PHQNRQXúPDFÕQÕQEXV|]OHULQGHQGROD\ÕFH]DODQGÕUÕOPDVÕQÕ
6|]OHúPH¶\HD\NÕUÕEXOPDNWDGÕU
$ø+0 NDUDUODUÕQÕQ oR÷XQGD LVDEHWOL |OoWOHU NXOODQPDVÕQD UD÷PHQ
ED]Õ NDUDUODUÕ JHUoH÷L \DQVÕWPDNWDQ X]DNWÕU 0DKNHPH¶QLQ ELU NÕVÕP
GDYDODUGD ROD\ODUÕ GH÷HUOHQGLULUNHQ |Q\DUJÕOÕ GDYUDQGÕ÷Õ YH |OoWOHULQ
ROD\ODUDX\JXODQPDVÕNRQXVXQGDREMHNWLIOLNWHQX]DNODúWÕ÷ÕJ|UQPHNWHGLU
7UNL\H¶QLQ EX |OoWOHU NDUúÕVÕQGDNL GXUXPX GHPRNUDWLN
ONHOHUGHPDNXONDUúÕODQDPD\DFDN|OoGHGLU$YUXSD%LUOL÷L¶QLQONHPL]GHQ
ÕVUDUOD LIDGH |]JUO÷QQ VD÷ODQPDVÕQÕ LVWHPHVL KDNVÕ] YH DEDUWÕOÕ ELU WDOHS
VD\ÕOPDPDOÕGÕU %X WDOHS NDUúÕVÕQGD %DWÕ¶QÕQ 7UNL\H¶\L ³WDYL]´ YHUPH\H
]RUODGÕ÷ÕQÕGúQPHNGR÷UXGH÷LOGLUoQNLIDGH|]JUO÷QGHQEXONHQLQ
LQVDQODUÕ\DUDUODQDFDNWÕU
.$<1$.d$
$/3$6/$1 ùNU 0 ³$ø+6 8\JXODPDVÕQGD 'úQFH YH %DVÕQ
g]JUO÷´6DKLU(UPDQ¶D$UPD÷DQ øh+)øVWDQEXOV
%$5(1'7(ULF)UHHGRPRI6SHHFK&OHUDQGRQ3UHVV2[IRUG
d(d(1$QÕOøQVDQ+DNODUÕ *QGR÷DQ<D\ÕQODUÕ$QNDUD
d(d(1 $QÕO 'úQFH\L øIDGH g]JUO÷ $QNDUD %DURVX <D\ÕQÕ
$QNDUD
',-.39DQ+22)*-+YDQ7KHRU\DQG3UDFWLFHRIWKH(XURSHQ
&RQYHQWLRQRQ+XPDQ5LJKWV .OXZHU/DZ,QWHUPHWLRQDO7KH+DXJH
/RQGRQ%RVWRQ
'2ö58 2VPDQ øQVDQ +DNODUÕ $YUXSD øoWLKDWODUÕ %HWD <D\ÕQODUÕ
øVWDQEXO

<XNDUÕGD EN] $UVODQ7UNL\H *HUJHU7UNL\H .DUDWDú7UNL\H 3RODW7UNL\H
6UHN7UNL\H1R


'2ö58 2VPDQ øQVDQ +DNODUÕ $YUXSD 0DKNHPHVL .DUDUODU
5HKEHULøVWDQEXO%DURVX<D\ÕQODUÕøVWDQEXO
(5'(0)D]ÕO+VQ³'úQFHg]JUO÷YH'HPRNUDVL´$%' \ÕO
6D\Õ?V
(5'2ö$1 0XVWDID ³'HPRNUDWLN 7RSOXPGD øIDGH g]JUO÷
g]JUONo %LU 3HUVSHNWLI´ /LEHUDO 'úQFH <ÕO 6$QNDUD
V
(5<,/0$= %HGUL ³$YUXSD øQVDQ +DNODUÕ 6|]OHúPHVLQH *|UH øIDGH
g]JUO÷ YH 7UN +XNXNX øIDGH g]JUO÷ Y 7UNL\H´ $QNDUD
%DURVX'HUJLVL<ÕO6D\ÕV
),1.(/1%85* .ODXV ³'HPRNUDVLGH øIDGH g]JUO÷´ dHY1LKDW
h/1(5'úQFHg]JUO÷+D]+D\UHWWLQgNoHVL]$ID<D\ÕQODUÕ
øVWDQEXOV
*(0$/0$=0HKPHW6HPLK³øQVDQ+DNODUÕ+XNXNX$oÕVÕQGDQøIDGH
g]JUO÷´ 6DKLU (UPDQ¶D $UPD÷DQ øh+) øVWDQEXO V

*20,(1 'RQQD 6KRUW *XLGH WR WKH (XURSHQ &RQYHQWLRQ RQ
+XPDQ5LJKWV &RXQVLORI(XURSH3UHVV6WUDVVEXUJ
*20,(1 'RQQD+$55,6 'DYLG )UHHGRP RI 7KRXJKW &RQVFLHQFH
5HOLJLRQDQG([SUHVVLRQ %HOJH,QW3XEOLVKLQJ+RXVH
*g/&h./h $ )H\\D]*g=h%h<h. $ ùHUHI $YUXSD øQVDQ
+DNODUÕ6|]OHúPHVLYH8\JXODPDVÕ7XUKDQ.LWDEHYL$QNDUD
*g/&h./h $ )H\\D] ³$YUXSD øQVDQ +DNODUÕ 'LYDQÕQGD 6|] YH
øIDGH g]JUO÷´ øQVDQ +DNODUÕ <ÕOOÕ÷Õ 72'$ø( \ÕO V

+$),=2ö8//$5, =HNL ³ VD\ÕOÕ .DQXQGD 'úQFH øQDQo YH
øIDGH+UUL\HWLQL.D\ÕWOD\DQ+NPOHUYH%LU0DKNHPH.DUDUÕh]HULQH
'úQFHOHU´$%' <ÕO$QNDUD?V
+$55,6 '-2
%2</( 0:$5%5,&. & /DZ RI WKH (XURSHQ
&RQYHQWLRQ RQ +XPDQ 5LJKWV %XWWHUZRUWKV /RQGRQ 'XEOLQ
(GLQEXJK
ød(/ .D\ÕKDQ .LWOH +DEHUOHúPH +XNXNX %DVÕ %HWD <D\ÕQODUÕ
øVWDQEXO
øQVDQ+DNODUÕ.DUDUODU'HUOHPHVLø+.$' &LOW(GLW|U2VPDQ
'2ö58øVWDQEXO%DURVX<D\ÕQODUÕøVWDQEXO
-$&4 &KULVWLDQ7(,7*(1 )UDQFLV ³7KH 3UHVV´ (GLW 0LUHLOOH
'(/0$60$57< &KULVWLQH &+2'.,(:,&= 7KH (XURSHQ
&RQYHQWLRQ IRU 3URWHFWLRQ RI +XPDQ 5LJKWV ,QWHUQDWLRQDO
3URWHFWLRQ YHUVXV 1DWLRQDO 5HVWULFWLRQV 0DUWLQXV 1LMKROI 3XEOLVKHUV
'RUGUHFKW%RVWRQ/RQGRQV

%2=.857±'267

-$&2%6 )UDQFLV*:+,7(5RELQ & $7KH(XURSHQ&RQYHQWLRQ

RQ+XPDQ5LJKWV&ODUHQGRQ3UHVV2[IRUG
-$1,60DUN:.$<5LFKDUG6%5$'/(< $QWKRQ\ :(XURSHQ
+XPDQ5LJKWV/DZ &ODUHQGRQ3UHVV2NVIRUG
.$%2ö/8 øEUDKLP g ³'úQFH g]JUO÷ $YUXSD gOoWOHUL YH
7UNL\H´øQVDQ+DNODUÕ<ÕOOÕ÷Õ 72'$ø(\ÕOV
.$%2ö/8 øEUDKLP g ³øIDGH g]JUO÷QQ 6L\DVL 3DUWLOHUFH
.XOODQÕPÕQÕQ 6ÕQÕUODUÕ´ $QD\DVD <DUJÕVÕ 'HUJLVL $<0 &LOW
$QNDUDV
.$%2ö/8 øEUDKLP g ³3R]LWLI $QD\DVD +XNXNXQGD 'úQFH
g]JUO÷QQ6ÕQÕUODUÕ´'úQFHg]JUO÷+D]+D\UHWWLQgNoHVL]
$ID<D\ÕQODUÕøVWDQEXOV
./(11(5 +HUPDQQ ³øIDGH g]KUO÷QQ 7DULKL YH 6RUXQODUÕ
hVWQH´ dHY 1LKDW hOQHU 'úQFH g]JUO÷ +D]+D\UHWWLQ
gNoHVL]$ID<D\ÕQODUÕøVWDQEXOV
.25.0$= gPHU ³'úQFH g]JUO÷ YH 6ÕQÕUODUÕ´ 3URI'U
³´6H\IXOODK (GLV¶H $UPD÷DQ 'RNX] (\OO hQLYHUVLWHVL <D\ÕQÕ ø]PLU
V
.8=8%XUKDQ³'úQFH\L$oÕNODPD+UUL\HWL9HhONHQLQ%|OQPH]
%WQO÷ 70. PG´ $VUD *LUHUNHQ dD÷GDúODúPD 'HPRNUDVL
9H øQVDQ +DNODUÕ $\GÕQODU 2FD÷Õ <D\ÕQÕ $oÕN 2WXUXPODU 'L]LVL
øVWDQEXO
025$1*(-HDQ³øIDGHg]JUO÷QQ+XNXNL(VDVODUÕ´dHY7X÷ED
%$//,*ø/ 'úQFH g]JUO÷ +D]+D\UHWWLQ gNoHVL] $ID
<D\ÕQODUÕøVWDQEXOV
2'0$1 7HYILN ³'úQFH\L $oÕNODPD g]JUO÷ %D÷ODPÕQGD +DONÕ
$VNHUOLNWHQ 6R÷XWPD 6XoX´ øQVDQ +DNODUÕ 0HUNH]L 'HUJLVL ø+0
<D\ÕQÕ&LOW,,,6D\Õ
3$8/,$7 +pOpQH ³0HPXUODU YH øIDGH g]JUO÷´ dHY 7X÷ED
%$//,*ø/ 'úQFH g]JUO÷ +D]+D\UHWWLQ gNoHVL] $ID
6(/d8. 6DPL ³$YUXSD øQVDQ +DNODUÕ 6|]OHúPHVL YH 7UN
8\JXODPDVÕ´<DUJÕWD\'HUJLVL 6D\Õ7HPPX]V
6(/d8. 6DPL ³'úQ g]JUO÷´ 'úQFH g]JUO÷
+D]+D\UHWWLQgNoHVL]$ID<D\ÕQODUÕøVWDQEXOV
681$< 5H\KDQ ³$YUXSD øQVDQ +DNODUÕ 6|]OHúPHVL¶QGH YH 7UN
$QD\DVDVÕQGDøIDGH+UUL\HWLQLQ.RUXQPDVÕ´6HOoXNhQLYHUVLWHVL+XNXN
)DNOWHVL'HUJLVL0LOHQ\XP$UPD÷DQÕ&6.RQ\D
681$< 5H\KDQ $YUXSD 6|]OHúPHVLQGH YH 7UN $QD\DVDVÕQGD øIDGH
+UUL\HWLQLQ0XKWHYDVÕYH6ÕQÕUODUÕ/GW<D\ÕQODUÕ$QNDUD


7$1g5 %OHQW ³7UNL\H¶GH 'úQFH g]JUO÷QH øOLúNLQ +XNXN
3ROLWLNDODUÕ´ 'úQFH g]JUO÷ +D]+D\UHWWLQ gNoHVL] $ID
7(=&$1'XUPXú³&H]D0XKDNHPHOHUL8VXO.DQXQX¶QXQ<ÕOÕQGD
øQVDQ +DNODUÕ 6|]OHúPHVL $oÕVÕQGDQ <DUJÕQÕQ %D÷ÕPVÕ]OÕ÷Õ YH
7DUDIVÕ]OÕ÷Õ 6RUXQX´ &08. 6HPSR]\XPXøQVDQ +DNODUÕ $YUXSD
6|]OHúPHVL YH $YUXSD øQVDQ +DNODUÕ 0DKNHPHVL .DUDUODUÕ
.DUúÕVÕQGD<ÕOG|QPQGH&08.øVWDQEXO
7h5. +LNPHW 6DPL ³'úQFH YH $QODWÕP g]JUO÷QQ
*HQLúOHWLOPHVLQH <|QHOLN .DQXQ 7DVDUÕVÕ´ 7UNL\H
GH YH 'Q\DGD
øQVDQ +DNODUÕ øQVDQ +DNODUÕ .RRUGLQDW|U hVW .XUXOX $QNDUD
V
7:20(< 3DWULFN 0 ³)UHHGRP RI ([SUHVVLRQ IRU &RPPHUFLDO
$FWRUV´ (GLW 1DQHWWH $ 1(8:$+/$OODQ 526$6 7KH (XURSHQ
8QLRQ DQG +XPDQ 5LJKWV 0DUWLQXV 1LMKRII 3XEOLVKHUV 7KH +DJXH
%RVWRQ/RQGRQV
h1$/ ùHUHI $YUXSD øQVDQ +DNODUÕ 6|]OHúPHVL 7%00 <D\ÕQODUÕ
$QNDUD
h1$/ ùHUHI $YUXSD øQVDQ +DNODUÕ 6|]OHúPHVL øQVDQ +DNODUÕQÕQ
8OXVODUDUDVÕ øONHOHUL 7%00 .OWU 6DQDW YH <D\ÕQ .XUXOX <D\
1R$QNDUD
<,/',= 0XVWDID $YUXSD øQVDQ +DNODUÕ 0DKNHPHVL <DUJÕODPDVÕ
$OID<D\ÕQODUÕøVWDQEXO
=$%812ö/8 <DK\D 'úQFH\L øIDGH g]JUO÷ $QNDUD %DURVX
<D\ÕQÕ$QNDUD

%8(6(5'($',*(d(1$ø+0.$5$5/$5,/ø67(6ø
$UVODQ7UNL\H 7UNoH oHYLULVL LoLQ EN] <DUJÕ 0HY]XDWÕ
%OWHQL 0D\ÕV6D\ÕVYG
%DUWKROG$OPDQ\D.DUDUÕQ|]HWLLoLQEN]'2ö582VPDQ
øQVDQ +DNODUÕ $YUXSD 0DKNHPHVL .DUDUODU 5HKEHUL
øVWDQEXO%DURVX<D\ÕQODUÕøVWDQEXOV
&DVWHOOVøVSDQ\D .DUDUÕQ |]HWL LoLQ EN] '2ö58 2VPDQ
øVWDQEXO%DURVX<D\ÕQODUÕøVWDQEXOVYG
&H\ODQ7UNL\H
(QJHOYH'L÷HUOHUL+ROODQGD.DUDUÕQ7UNoHoHYULVLLoLQEN]
øQVDQ+DNODUÕ.DUDUODU'HUOHPHVL &LOW(GLW|U2VPDQ'2ö58
V

%2=.857±'267

*HUJHU7UNL\H 7UNoH oHYLULVL LoLQ EN] <DUJÕ 0HY]XDWÕ

%OWHQL (NLP6D\ÕVYG
øQFDO7UNL\H 7UNoH oHYLULVL LoLQ EN] <DUJÕ 0HY]XDWÕ
%OWHQL 1LVDQ6D\ÕVYG
.DUDWDú7UNL\H 7UNoH oHYLULVL LoLQ EN] <DUJÕ 0HY]XDWÕ
%OWHQL +D]LUDQ6D\ÕVYG
.RVLHN YH *ODVVHQDS$OPDQ\D %X NDUDUODUÕQ |]HWOHUL LoLQ
EN] '2ö58 2VPDQ øQVDQ +DNODUÕ $YUXSD 0DKNHPHVL .DUDUODU
5HKEHULøVWDQEXO%DURVX<D\ÕQODUÕøVWDQEXOV
/HQWLD YH 'L÷HUOHUL$YXVWXU\D .DUDUÕQ |]HWL LoLQ EN]
'2ö58 2VPDQ øQVDQ +DNODUÕ $YUXSD 0DKNHPHVL .DUDUODU
5HKEHULøVWDQEXO%DURVX<D\ÕQODUÕøVWDQEXOV
YG
0OOHUøVYLoUH .DUDUÕQ |]HWL LoLQ EN] '2ö58 2VPDQ
øVWDQEXO%DURVX<D\ÕQODUÕøVWDQEXOV
g]JU*QGHP7UNL\H
g]WUN7UNL\H 7UNoH oHYLULVL LoLQ EN] <DUJÕ 0HY]XDWÕ
%OWHQL (\OO6D\ÕVYG
3LHUPRQW)UDQVD
3RODW7UNL\H 7UNoH oHYLULVL LoLQ EN] <DUJÕ 0HY]XDWÕ
%OWHQL (\OO6D\ÕVYG
6XQGD\ 7LPHV%LUOHúLN .UDOOÕN øQJLOWHUH 1R .DUDUÕQ
7UNoH oHYLULVL LoLQ EN] '2ö58 2VPDQ øQVDQ +DNODUÕ $YUXSD
øoWLKDWODUÕ%HWD<D\øVWDQEXOVYG
6UHN YH g]GHPLU7UNL\H 7UNoH oHYLULVL LoLQ EN] <DUJÕ
0HY]XDWÕ%OWHQL (NLP6D\ÕVYG
6UHN7UNL\H 1R 7UNoH oHYLULVL LoLQ EN] <DUJÕ
0HY]XDWÕ%OWHQL +D]LUDQ6D\ÕVYG
0HY]XDWÕ%OWHQL +D]LUDQ6D\ÕVYG
0HY]XDWÕ%OWHQL .DVÕP6D\ÕVYG
9HUHLQLJXQJ 'HPRNUDWLVFKHU 6ROGDWHQ gVWHUUHLFKV YH *XEL$YXVWXU\D
.DUDUÕQ 7UNoH |]HWL LoLQ EN] '2ö58 2VPDQ øQVDQ
+DNODUÕ$YUXSD0DKNHPHVL.DUDUODU5HKEHULøVWDQEXO
%DURVX<D\ÕQODUÕøVWDQEXOVYG
9RJW$OPDQ\D
=DQD7UNL\H .DUDUÕQ 7UNoH oHYULVL LoLQ EN] øQVDQ
+DNODUÕ .DUDUODU 'HUOHPHVL &LOW (GLW|U 2VPDQ '2ö58
øVWDQEXOV

Avrupa Nsan Haklar Mahkemesi Kararlar Nda Fade ZG RL Ve T Rkiye (#223541) - 195090

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Avrupa Nsan Haklar Mahkemesi Kararlar Nda Fade ZG RL Ve T Rkiye (#223541) - 195090

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

6OH\PDQ'HPLUHOhQLYHUVLWHVL

øIDGH |]JUO÷ XOXVDO DQD\DVDODUÕQ YH XOXVODUDUDVÕ V|]OHúPHOHULQ

'úQFH YH LIDGH |]JUO÷ WP KUUL\HWOHULQ WHPHOLGLU dQN

'úQFHOHULQ VHUEHVWoH DoÕNODQDELOPHVL GHPRNUDVLQLQ WHPHOLGLU

øIDGH |]JUO÷ ELUH\OHULQ NHQGLOHULQL JHOLúWLUHELOPHVL DoÕVÕQGDQ GD

)DNDW GúQFH WDULKLQH EDNWÕ÷ÕPÕ]GD LIDGH |]JUO÷QQ oRN GD

)DUNOÕ GHYOHWOHUGH GHPRNUDVLQLQ PHYFXW YH\D \HUOHúPLú ROXS

øIDGH |]JUO÷ ELU PHWLQGH \HU DOPDVÕ YH NRUXQPD\D oDOÕúÕOPDVÕ

%LOGLUJHVLQLQ  PDGGHVLQGH G]HQOHQPLúWLU 'úQFH YH LIDGH |]JUO÷

PDGGH NRQXPX]X ROXúWXUDQ LIDGH |]JUO÷Q ³+HUNHV LIDGH

%X |]JUONOHUL NXOODQÕUNHQ |GHY YH VRUXPOXOXN LoLQGH KDUHNHW

$YUXSD øQVDQ +DNODUÕ 'HQHWLP 2UJDQODUÕ HVNL YH \HQL \DSÕODQDQ

$ø+6¶GH JYHQFH DOWÕQD DOÕQPÕú RODQ LIDGH |]JUO÷ DúD÷ÕGD

øIDGH |]JUO÷ GHPRNUDWLN ELU WRSOXPXQ ]RUXQOX WHPHOOHULQGHQ

$ø+6 KHUNHVLQ LIDGH |]JUO÷Q WHPLQDW DOWÕQD DOPÕúWÕU 

$ø+0 ELU \D\ÕQFÕQÕQ PDKNXPL\HWL\OH LOJLOL g]WUN7UNL\H

'2ö582VPDQøQVDQ+DNODUÕ$YUXSDøoWLKDWODUÕ ø+$ø %HWD<D\øVWDQEXOV

0HY]XDWÕ%OWHQL <0% (NLP6D\ÕVYG

JHUoHN YH\D W]HO NLúLOHULQ UROOHULQH J|UH KHUKDQJL ELU D\ÕUÕP

$ø+6 V|]OHúPHFL GHYOHWOHUH LIDGH |]JUO÷Q EHOLUOL PHúUX

'HYOHWOHU DQFDN $ø+6¶GH EHOLUWLOHQ PHúUX DPDoODUÕ VD÷ODPDN LoLQ

$ø+0 7UNL\H LOH LOJLOL GDYDODUGD +NPHW WDUDIÕQGDQ LIDGH

8OXVDO PDNDPODU LIDGH |]JUO÷QQ NXOODQÕOPDVÕQD $ø+6¶GH

'úQFHg]JUO÷ +D]+D\UHWWLQgNoHVL] $ID<D\ÕQODUÕøVWDQEXOV

JHUHNLU 0DKNHPH EX GXUXPGD 6|]OHúPH¶GHNL VÕQÕUODPD VHEHSOHULQL GDU \RUXPODPD

$ø+6 LIDGH |]JUO÷QQ J|UHY YH VRUXPOXOXNODUOD

'úQFHg]JUO÷ +D]+D\UHWWLQgNoHVL] $ID<D\ÕQODUÕøVWDQEXOV

NXOODQÕOPDVÕQÕ |QOHPHN LoLQ |]HOOLNOH GHYOHWH NDUúÕ úLGGHWH EDúYXUDQ |UJW

$ø+0 =DQD7UNL\H ROD\ÕQGD EDúYXUXFXQXQ ³3..¶QÕQ XOXVDO

.DUDUODU'HUOHPHVL&LOW (GLW|U2VPDQ'2ö58 øVWDQEXOV

øIDGH |]JUO÷QQ NXOODQÕOPDVÕQGD HQ \D\JÕQ ELU \RO RODQ EDVÕQ

d(d(1 $QÕO øQVDQ +DNODUÕ *QGR÷DQ <D\ÕQODUÕ $QNDUD  V),1.(/1%85*

.ODXV ³'HPRNUDVLGH øIDGH g]JUO÷´ dHY1LKDW h/1(5  'úQFH g]JUO÷

0LUHLOOH '(/0$60$57< &KULVWLQH &+2'.,(:,&=  7KH (XURSHQ &RQYHQWLRQ IRU

3URWHFWLRQ RI +XPDQ 5LJKWV ,QWHUQDWLRQDO 3URWHFWLRQ YHUVXV 1DWLRQDO 5HVWULFWLRQV

NRQXODUGD KDEHU YHUPHN GHQHWLP YH HOHúWLUL \DSPDN NDPXR\XQX DoÕNODPD

$YUXSD øQVDQ +DNODUÕ 'HQHWLP RUJDQODUÕQÕQ HOH DOGÕ÷Õ EWQ

D %DVÕQ |]JUO÷ GHPRNUDVLQLQ LúOH\LúLQGH |]HO ELU |QHPH

$ø+0 EDVÕQ PHQVXSODUÕ WDUDIÕQGDQ LIDGH |]JUO÷ KDNNÕ

øIDGH |]JUO÷QQ WDP DQODPÕ\OD JHUoHNOHúHELOPHVL LoLQ KDEHU

G øIDGH |]JUO÷QQ VD÷ODQPDVÕQGD 'HYOHWLQ DNWLI J|UHY

g]JU *QGHP7UNL\H GDYDVÕQGD JQON ELU JD]HWH\H YH JD]HWH

H +DQJL VÕQÕUODPDODU EDVÕQ |]JUO÷QH KDNVÕ] PGDKDOH

7HPHO SUHQVLSOHU YH ROD\ÕQ |]HOOLNOHUL ÕúÕ÷ÕQGD XOXVDO PDNDPODUÕQ

$ø+0 \D\ÕQODQDQ ELU U|SRUWDMÕQ \DVD GÕúÕ ELU |UJW \HVL\OH

$ø+0 6UHN7UNL\H 1R ROD\ÕQGD ELU NDPX J|UHYOLVLQLQ

$ø+0¶QH J|UH EDVÕQ DUDFÕ VDKLSOHUL VDKLEL ROGX÷X GHUJL YH\D

DoÕNODPDODUÕQÕQ R E|OJHGHNL LQVDQODU ]HULQGHNL ROXPVX] HWNLVL NoPVHQHPH] %N] <0%

/HQWLD YH 'L÷HUOHUL$YXVWXU\D GDYDVÕQD NRQX RODQ KXNXNL

%N]./(11(5 +HUPDQQ ³øIDGH g]JUO÷QQ 7DULKL YH 6RUXQODUÕ hVWQH´ dHY1LKDW

GDKD GD E\\HFHNWLU 025$1*( -HDQ ³øIDGH g]JUO÷QQ +XNXNL (VDVODUÕ´

dHY7X÷ED %$//,*ø/  'úQFH g]JUO÷ +D]+D\UHWWLQ gNoHVL]  $ID <D\ÕQODUÕ

UHGGL ROD\ÕQGD $ø+0 GHYOHWOHULQ 79 LúOHWPHOHULQLQ NXUXOPDVÕQÕ L]QH

*|UVHOLúLWVHO PHG\D |]JUO÷ LOH LOJLOL 7UNL\H KDNNÕQGD

 VD\ÕOÕ .DQXQ¶XQ LIDGH |]JUO÷Q VÕQÕUODQGÕUDQ ELU GL÷HU

HVDVODUD D\NÕUÕOÕN VHEHEL\OH V|] NRQXVX \DVDGDNL \DSWÕUÕPODUÕQ X\JXODQPDPDVÕ JHUHNWL÷LQL

%WQ EXQODUD HN RODUDN 7UNL\H  WDULKOL $YUXSD

6RQXo RODUDN UDG\R YH 79 DODQÕQÕ G]HQOH\HQ PHY]XDWWDNL

$ø+6 VLVWHPL SROLWLN LoHULNOL GúQFH DoÕNODPDODUÕQD GL÷HUOHULQH

øQVDQ +DNODUÕ 0DKNHPHVL .DUDUODUÕ .DUúÕVÕQGD  <ÕOG|QPQGH &08. øVWDQEXO

$ø+0 3RODW7UNL\H ROD\ÕQGD 7UNL\H¶GHNL ³.UW LV\DQ

$UVODQ7UNL\H ROD\ÕQGD 0DKNHPH ³7UNOHULQ 7UNLVWDQ¶GDQ

$ø+0 EX GDYDODUGD LIDGHOHULQ VDQDWVDO QLWHOLNWH YH LIDGH

6OH\PDQ'HPLUHOhQLYHUVLWHVL

øIDGH |]JUO÷ XOXVDO DQD\DVDODUÕQ YH XOXVODUDUDVÕ V|]OHúPHOHULQ

'úQFH YH LIDGH |]JUO÷ WP KUUL\HWOHULQ WHPHOLGLU dQN

'úQFHOHULQ VHUEHVWoH DoÕNODQDELOPHVL GHPRNUDVLQLQ WHPHOLGLU

øIDGH |]JUO÷ ELUH\OHULQ NHQGLOHULQL JHOLúWLUHELOPHVL DoÕVÕQGDQ GD

)DNDW GúQFH WDULKLQH EDNWÕ÷ÕPÕ]GD LIDGH |]JUO÷QQ oRN GD

øIDGH |]JUO÷ ELU PHWLQGH \HU DOPDVÕ YH NRUXQPD\D oDOÕúÕOPDVÕ

%LOGLUJHVLQLQ PDGGHVLQGH G]HQOHQPLúWLU 'úQFH YH LIDGH |]JUO÷

PDGGH NRQXPX]X ROXúWXUDQ LIDGH |]JUO÷Q ³+HUNHV LIDGH

%X |]JUONOHUL NXOODQÕUNHQ |GHY YH VRUXPOXOXN LoLQGH KDUHNHW

$YUXSD øQVDQ +DNODUÕ 'HQHWLP 2UJDQODUÕ HVNL YH \HQL \DSÕODQDQ

$ø+6¶GH JYHQFH DOWÕQD DOÕQPÕú RODQ LIDGH |]JUO÷ DúD÷ÕGD

øIDGH |]JUO÷ GHPRNUDWLN ELU WRSOXPXQ ]RUXQOX WHPHOOHULQGHQ

$ø+6 KHUNHVLQ LIDGH |]JUO÷Q WHPLQDW DOWÕQD DOPÕúWÕU

$ø+0 ELU \D\ÕQFÕQÕQ PDKNXPL\HWL\OH LOJLOL g]WUN7UNL\H

'2ö582VPDQøQVDQ+DNODUÕ$YUXSDøoWLKDWODUÕø+$ø%HWD<D\øVWDQEXOV

0HY]XDWÕ%OWHQL<0%(NLP6D\ÕVYG

JHUoHN YH\D W]HO NLúLOHULQ UROOHULQH J|UH KHUKDQJL ELU D\ÕUÕP

$ø+6 V|]OHúPHFL GHYOHWOHUH LIDGH |]JUO÷Q EHOLUOL PHúUX

'HYOHWOHU DQFDN $ø+6¶GH EHOLUWLOHQ PHúUX DPDoODUÕ VD÷ODPDN LoLQ

$ø+0 7UNL\H LOH LOJLOL GDYDODUGD +NPHW WDUDIÕQGDQ LIDGH

8OXVDO PDNDPODU LIDGH |]JUO÷QQ NXOODQÕOPDVÕQD $ø+6¶GH

'úQFHg]JUO÷+D]+D\UHWWLQgNoHVL]$ID<D\ÕQODUÕøVWDQEXOV

JHUHNLU 0DKNHPH EX GXUXPGD 6|]OHúPH¶GHNL VÕQÕUODPD VHEHSOHULQL GDU \RUXPODPD

$ø+6 LIDGH |]JUO÷QQ J|UHY YH VRUXPOXOXNODUOD

'úQFHg]JUO÷+D]+D\UHWWLQgNoHVL]$ID<D\ÕQODUÕøVWDQEXOV

NXOODQÕOPDVÕQÕ |QOHPHN LoLQ |]HOOLNOH GHYOHWH NDUúÕ úLGGHWH EDúYXUDQ |UJW

$ø+0 =DQD7UNL\H ROD\ÕQGD EDúYXUXFXQXQ ³3..¶QÕQ XOXVDO

.DUDUODU'HUOHPHVL&LOW(GLW|U2VPDQ'2ö58øVWDQEXOV

øIDGH |]JUO÷QQ NXOODQÕOPDVÕQGD HQ \D\JÕQ ELU \RO RODQ EDVÕQ

d(d(1 $QÕO øQVDQ +DNODUÕ QGR÷DQ <D\ÕQODUÕ $QNDUD V),1.(/1%85

.ODXV ³'HPRNUDVLGH øIDGH g]JUO÷´ dHY1LKDW h/1(5 'úQFH g]JUO÷

0LUHLOOH '(/0$60$57< &KULVWLQH &+2'.,(:,&= 7KH (XURSHQ &RQYHQWLRQ IRU

3URWHFWLRQ RI +XPDQ 5LJKWV ,QWHUQDWLRQDO 3URWHFWLRQ YHUVXV 1DWLRQDO 5HVWULFWLRQV

NRQXODUGD KDEHU YHUPHN GHQHWLP YH HOHúWLUL \DSPDN NDPXR\XQX DoÕNODPD

$YUXSD øQVDQ +DNODUÕ 'HQHWLP RUJDQODUÕQÕQ HOH DOGÕ÷Õ EWQ

D %DVÕQ |]JUO÷ GHPRNUDVLQLQ LúOH\LúLQGH |]HO ELU |QHPH

$ø+0 EDVÕQ PHQVXSODUÕ WDUDIÕQGDQ LIDGH |]JUO÷ KDNNÕ

øIDGH |]JUO÷QQ WDP DQODPÕ\OD JHUoHNOHúHELOPHVL LoLQ KDEHU

G øIDGH |]JUO÷QQ VD÷ODQPDVÕQGD 'HYOHWLQ DNWLI J|UHY

g]JU *QGHP7UNL\H GDYDVÕQGD JQON ELU JD]HWH\H YH JD]HWH

H +DQJL VÕQÕUODPDODU EDVÕQ |]JUO÷QH KDNVÕ] PGDKDOH

$ø+0 \D\ÕQODQDQ ELU U|SRUWDMÕQ \DVD GÕúÕ ELU |UJW \HVL\OH

$ø+0 6UHN7UNL\H 1R ROD\ÕQGD ELU NDPX J|UHYOLVLQLQ

$ø+0¶QH J|UH EDVÕQ DUDFÕ VDKLSOHUL VDKLEL ROGX÷X GHUJL YH\D

DoÕNODPDODUÕQÕQ R E|OJHGHNL LQVDQODU ]HULQGHNL ROXPVX] HWNLVL NoPVHQHPH] %N] <0%

/HQWLD YH 'L÷HUOHUL$YXVWXU\D GDYDVÕQD NRQX RODQ KXNXNL

%N]./(11(5 +HUPDQQ ³øIDGH g]JUO÷QQ 7DULKL YH 6RUXQODUÕ hVWQH´ dHY1LKDW

GDKD GD E\\HFHNWLU 025$1*( -HDQ ³øIDGH g]JUO÷QQ +XNXNL (VDVODUÕ´

dHY7X÷ED %$//,*ø/ 'úQFH g]JUO÷ +D]+D\UHWWLQ gNoHVL] $ID <D\ÕQODUÕ

UHGGL ROD\ÕQGD $ø+0 GHYOHWOHULQ 79 LúOHWPHOHULQLQ NXUXOPDVÕQÕ L]QH

*|UVHOLúLWVHO PHG\D |]JUO÷ LOH LOJLOL 7UNL\H KDNNÕQGD

VD\ÕOÕ .DQXQ¶XQ LIDGH |]JUO÷Q VÕQÕUODQGÕUDQ ELU GL÷HU

%WQ EXQODUD HN RODUDN 7UNL\H WDULKOL $YUXSD

6RQXo RODUDN UDG\R YH 79 DODQÕQÕ G]HQOH\HQ PHY]XDWWDNL

$ø+6 VLVWHPL SROLWLN LoHULNOL GúQFH DoÕNODPDODUÕQD GL÷HUOHULQH

øQVDQ +DNODUÕ 0DKNHPHVL .DUDUODUÕ .DUúÕVÕQGD <ÕOG|QPQGH &08. øVWDQEXO

$ø+0 3RODW7UNL\H ROD\ÕQGD 7UNL\H¶GHNL ³.UW LV\DQ

$UVODQ7UNL\H ROD\ÕQGD 0DKNHPH ³7UNOHULQ 7UNLVWDQ¶GDQ

$ø+0 EX GDYDODUGD LIDGHOHULQ VDQDWVDO QLWHOLNWH YH LIDGH

7LFDUL LIDGHOHULQ PDGGH NDSVDPÕQGD GH÷HUOHQGLULOLS

)UHHGRP RI ([SUHVVLRQ IRU &RPPHUFLDO $FWRUV (GLW 1DQHWWH $ 1(8:$+/$OODQ

F .DPX J|UHYOLVL LIDGH |]JUO÷Q J|UHY YH VRUXPOXOXNODUOD

$ø+6 LIDGH |]JUO÷Q NXOODQÕOPDVÕ J|UHY YH VRUXPOXOXNODU

(QJHO YH 'L÷HUOHUL+ROODQGD GDYDVÕQGD KNPHWLQ DPLUOHULQL

H 2UGXGDNL \|QHWLP ELoLPL LWDDWVL]OLN YH\D úLGGHW WHúYLN

%$//,*ø/ 'úQFH g]JUO÷ +D]+D\UHWWLQ gNoHVL] $ID <D\ÕQODUÕ øVWDQEXO

EHOLUWPHNWHGLU øIDGH |]JUO÷QH \DSÕODQ ELU PGDKDOHQLQ 6|]OHúPH¶\H

-$&2%6 )UDQFLV*:+,7(5RELQ & $7KH(XURSHQ&RQYHQWLRQ

*HUJHU7UNL\H 7UNoH oHYLULVL LoLQ EN] <DUJÕ 0HY]XDWÕ