'2ö8$1$'2/8%g/*(6ø1'(1h)86'$ö,/,ù,1'$.

ø
)$5./,/,./$5

'LIIHUHQFHVLQWKH'LVWULEXWLRQRI3RSXODWLRQLQWKH(DVW$QDWROLDQ5HJLRQ


=HUULQ.$5$.8=8/8
$WDWUNhQLYHUVLWHVL)HQ(GHEL\DW)DNOWHVL&R÷UDI\D%|OP(U]XUXP
]HUULQN#DWDXQLHGXWU

g]HW'R÷X $QDGROX %|OJHVL ONHPL]LQ HQ JHQLú \] |OoPQH VDKLS E|OJHVL ROPDVÕQD UD÷PHQ
 \ÕOÕQGD EDUÕQGÕUGÕ÷Õ QIXV LWLEDUÕ LOH VRQ VÕUDODUGD \HU DOPDNWDGÕU %|OJH JHQHO LWLEDUÕ LOH
\NVHN YH DUÕ]DOÕ ELU WRSR÷UDI\D\D VDKLSWLU $QFDN  NP JLEL JHQLú ELU DODQGD \]H\
úHNLOOHULLNOLPELWNL|UWVKLGUR÷UDI\D|]HOOLNOHULYHWRSUDNWUOHULQLQGD÷ÕOÕúÕJLELIL]LNL FR÷UDI\D
IDNW|UOHULQGH IDUNOÕOÕNODU J|UOPHNWHGLU %X GXUXP QIXV YH \HUOHúPHOHULQ GD÷ÕOÕúÕ LOH X÷UDúÕODQ
HNRQRPLN IDDOL\HWOHULQ WUQ YH GD÷ÕOÕúÕQÕ GD HWNLOHPLúWLU %X ED÷ODPGD E|OJH JHQHOLQGH QIXV
GD÷ÕOÕúÕQGDGLNNDWoHNLFLIDUNOÕOÕNODUJ|]OHQPHNWHGLU%XoDOÕúPDPÕ]GD\ÕOÕJHQHOQIXVVD\ÕPÕ
HVDVDOÕQDUDN'R÷X$QDGROX%|OJHVLQGHLOOHUHJ|UHQIXVGD÷ÕOÕúÕYHGD÷ÕOÕúWDJ|UOHQIDUNOÕOÕNODU
RYDYDGL SODWR YE IL]LNL FR÷UDI\D IDNW|UOHULGHGLNNDWH DOÕQDUDNRUWD\D NRQXOPD\D oDOÕúÕODFDNWÕU
%X oDOÕúPD LOH E|OJH NDONÕQPDVÕ NRQXVXQGD \DSÕODFDN HNRQRPLN YH VRV\DO SODQODPDODUGD \DUDU
VD÷ODQDELOPHVLDPDoODQPÕúWÕU
$QDKWDU.HOLPHOHU1IXV<HU\]úHNLOOHUL'D÷ÕOÕú3ODQODPD%|OJH
$EVWUDFW7KRXJKWKH(DVW$QDWROLDQUHJLRQKDVWKHELJJHVWVXUIDFHDUHD  RIRXUFRXQWU\
LWLVDPRQJWKHOHDVWSRSXODWHGRQHV,QJHQHUDOWKHUHJLRQKDVDKLJKDQGXQHYHQWRSRJUDSK\,Q
WHUPV RI SK\VLFDO JHRJUDSK WKH ZLGH DUHD RI WKH UHJLRQ DOVR VKRZ PDQ\ GLIIHUHQFHV LQ VXUIDFH
IRUPDWLRQFOLPDWHYHJHWDWLRQK\GURJUDSKLFDOIHDWXUHVRUVRLOW\SHV$JDLQWKLVKDVLWVHIIHFWRQ
WKH GLVWULEXWLRQ RI HFRQRPLF DFWLYLWLHV WKH NLQG RI WKHVH DFWLYLWLHV DV ZHOO DV DQ HIIHFW RQ WKH
GLVWULEXWLRQ RI VHWWOHPHQW DQG SRSXODWLRQ 7KLV SDSHU DLPV DW LOOXVWUDWLQJ WKH GLVWULEXWLRQ DQG
GLIIHUHQFHRI(DVW$QDWROLDQ¶VSRSXODWLRQDPRQJLWVFLWLHVLQUHJDUGVWRWKHLUJHRJUDSKLFDOIDFWRUV
VXFKDVSODWHDXVSODLQVDQGYDOOH\V$OOGDWDLVHYDOXDWHGDFFRUGLQJWKHFHQVXVRI2XUDLPV
LVWRKROGOLJKWIRUHFRQRPLFDQGVRFLDOSODQQLQJQHHGHGIRUGHYHORSPHQWRIWKHUHJLRQ
.H\ZRUGV3RSXODWLRQ6XUIDFHIRUPDWLRQ'LVWULEXWLRQ3ODQQLQJ5HJLRQ


*LULú
øQVDQ IDDOL\HWOHULQLQ YH \DúDPÕQÕQ FR÷UDIL úDUWODU LOH E\N |OoGH VÕQÕUODQGÕUÕOGÕ÷Õ
'R÷X $QDGROX %|OJHVL  \ÕOÕ 'ø( YHULOHULQH J|UH  NP JLEL JHQLú ELU DODQD
VDKLSWLU %DUÕQGÕUGÕ÷Õ QIXV LVH  NLúLGLU %X YHULOHUH J|UH E|OJH 7UNL\H¶QLQ \HGL
FR÷UDIL E|OJHVL LoLQGH HQ JHQLú DODQD VDKLS ROPDVÕQD UD÷PHQ HQ D] QIXV EDUÕQGÕUDQ
E|OJHVL RODUDN J|UOPHNWHGLU 2\VD ONHPL]LQ DODQ LWLEDUL\OH HQ NoN E|OJHVL RODQ
0DUPDUD %|OJHVLQGH  \ÕOÕ LWLEDUL\OH  NLúL \DúDPDNWDGÕU 'R÷X $QDGROX
%|OJHVLONHQIXVXQXQDQFDN¶XQDVDKLSWLU
%|OJHQLQ \NVHN YH DUÕ]DOÕ ELU WRSRJUDI\D\D VDKLS ROXúX LNOLP ELWNL |UWV WRSUDN
GD÷ÕOÕúÕ KLGURJUDILN |]HOOLNOHU JLEL IL]LNL FR÷UDI\D IDNW|UOHULQLQ \DQÕ VÕUD QIXVXQ YH
\HUOHúPHOHULQGD÷ÕOÕúÕQÕGDHWNLOHPLúWLU'R÷DOúDUWODUKD\DWÕJoNÕOGÕ÷ÕQGDQE|OJH|QHPOL
ELUQIXVEDUÕQGÕUDPDPDNWDGÕU
%|OJH ONHPL]LQ HQ \NVHN E|OJHVLGLU 1LWHNLP 'R÷X $QDGROX¶QXQ HQ E\N NÕVPÕ
HNVHUL\D  PHWUHQLQ VWQGH X]DQDQ JHQLú G]ONOHUOH NDSOÕGÕU (ULQo  
(U]XUXPRYDVÕYH<NVHNRYDJLEL P 'R÷X$QDGROX¶QXQoXNXUDODQODUÕGDKL%DWÕYH
øo $QDGROX GD÷ODUÕQGDQ oR÷XQXQ GRUXNODUÕ VHYL\HVLQGHGLU dRN DUÕ]DOÕ ELU WRSRJUDI\D\D
VDKLSPLúJLELDOJÕODQDQE|OJHQLQô¶PHWUH\NVHNOLNWHIDNDWJHQLúG]ONOHU
KDOLQGHGLU <FHO   %X MHRPRUIRORMLN \DSÕ QHGHQL\OH E|OJHGH QIXV GHSUHV\RQ
WDEDQODUÕQGD YH YDGL WDEDQODUÕQGD \R÷XQODúPÕúWÕU 'R÷DQD\    PHWUHOHUH
NDGDUJ|UOHQGHYDPOÕ\HUOHúPHOHUEX\NVHOWLOHUGHQVRQUD\HULQLG|QHPOLN\HUOHúPHOHUH
EÕUDNPÕúWÕU
%|OJHQLQ \NVHOWL GH÷HUOHULQGHQ |WU úLGGHWOL NDUDVDO LNOLP úDUWODUÕ \D\JÕQ RODUDN
KNP VUPHNWHGLU .DUDVDOOÕ÷ÕQ HWNLVL JQH\GHQ NX]H\H YH EDWÕGDQ GR÷X\D GR÷UX

 
DUWPDNWDGÕU g]JU   %|OJH JHQHOLQGH ONHQLQ HQ \NVHN DPSOLWG GH÷HUOHUL
J|UOPHNWHGLU .RoPDQ 
'R÷X$QDGROX\NVHNELUE|OJHROGX÷XQGDQGL÷HULoE|OJHOHULPL]HJ|UHGDKD ID]OD
\D÷Õú DOPDNWDGÕU g]HOOLNOH 7RURVODUÕQ X]DQWÕODUÕ YH JQH\EDWÕ\D EDNDQ \DPDoODUÕ ID]OD
\D÷ÕúDODELOPHNWHGLU.ÕVDFDVÕ'R÷X$QDGROX%|OJHVLQLQNX]H\LQGHYHGR÷XVXQGDúLGGHWOL
NDUDVDOLNOLPLoNHVLPOHULYHJQH\LQGH\DUÕNXUDNVWHSLNOLPLJ|UOPHNWHGLU
%|OJHQIXVXQXQGD÷ÕOÕúÕQDYHE|OJHLoHULVLQGHJ|UOHQIDUNOÕOÕNODUDJHoPHGHQ|QFH
oDOÕúPDPÕ]GD E|OJH WRSODP DODQÕQÕ YH WRSODP QIXVXQX KHVDSODUNHQ HVDV DOGÕ÷ÕPÕ]
QRNWDODUÕ EHOLUWPHNWH ID\GD RODFD÷ÕQÕ GúQ\RUX] %|OJH ED]ÕQGD DODQ YH QIXV
GH÷HUOHQGLULOLUNHQ LGDUL PHUNH]OHUL 'R÷X $QDGROX %|OJHVLQGH RODQ LOOHULQ E|OJH VÕQÕUODUÕ
GÕúÕQGD NDODQ LOoHOHUL GDKLO HGLOPHPLúWLU øGDUL PHUNH]OHUL 'R÷X $QDGROX %|OJHVLQGH
ROPD\DQ DQFDN NHQGLOHUL E|OJH LoLQGH NDODQ LOoH DODQ YH QIXVODUÕ LVH GH÷HUOHQGLUPH\H
NDWÕOPÕúWÕU
'H÷HUOHQGLUPH \XNDUÕGD EDKVHGLOGL÷L JLEL \DSÕOGÕ÷ÕQGD  \ÕOÕ 'HYOHW øVWDWLVWLN
(QVWLWV¶QQGH÷HUOHQGLUPHOHULQGHNLúLRODQ'R÷X$QDGROX%|OJHVL¶QLQQIXVX
NLúLRODUDNKHVDSODQPÕúWÕU dL]HOJH $\UÕFDNPRODQE|OJH\]|OoP
GHNP¶\HoÕNPDNWDGÕU

dL]HOJH'R÷X$QDGROX%|OJHVLQGHNLLOOHULQQIXVODUÕ\]|OoPOHULYHQIXV\R÷XQOXNODUÕ
øOLQ$GÕ ùHKLU1IXVX .|\1IXVX 7RSODP1IXV <]|OoP 1IXV<R÷XQOX÷X
$GÕ\DPDQx     
$÷UÕ     
$UGDKDQ     
%DWPDQx     
%LQJ|O     
%LWOLV     
'L\DUEDNÕUx     
(OD]Õ÷     
(U]LQFDQx     
(U]XUXPx     
+DNNDUL     
,÷GÕU     
.DUV     
.D\VHULx     
0DODW\D     
0Xú     
.0DUDúx     
6LLUWx     
6LYDVx     
ùÕUQDNx     
7XQFHOL     
9DQ     
7RSODP     

.D\QDN'ø(<ÕOÕ*HQHO1IXV6D\ÕPÕ
x%XLOOHULQ'R÷X$QDGROX%|OJHVLLoLQGHNDODQLOoHOHULGH÷HUOHQGLUPH\HNDWÕOPÕúWÕU

 ùHKLU QIXVX KHVDSODQÕUNHQ 'ø( YHULOHULQH ED÷OÕ NDOÕQDUDN LO YH LOoH PHUNH]OHULQLQ  QIXVX HVDV
DOÕQPÕúWÕU

RODQE|OJHQIXVXQXQ¶QúHKLUQIXVX¶VLQLN|\QIXVX
ROXúWXUPDNWDGÕU %|OJHQLQ QIXV |]HOOLNOHULQL GDKD L\L  \DQVÕWPDVÕ  DoÕVÕQGDQ  \ÕOÕ
YHULOHULHVDVDOÕQDUDN7UNL\HJHQHOLLOHPXND\HVHOLRODUDNELUGH÷HUOHQGLUPH\DSÕOGÕ÷ÕQGD
QIXV GH÷HUOHUL DoÕVÕQGDQ HNVWUHP |]HOOLNOHU J|VWHUHQ DODQODUÕQ E|OJHGHNL YDUOÕ÷Õ GLNNDW
oHNPHNWHGLU gUQH÷LQ 7XQFHOL 7UNL\H¶QLQ HQ D] QIXVD   VDKLS LOLGLU <LQH
ONHPL]LQ QIXVX D]DODQ LOOHUGHQ LON o .DUV 7XQFHOL $UGDKDQ  EX E|OJHGHGLU 
 \ÕOODUÕ DUDVÕQGD QIXV DUWÕú KÕ]Õ HQ D] RODQ LOOHU 7XQFHOL R   YH $UGDKDQ¶GÕU
R  %|OJHQLQQIXVDUWÕúKÕ]ÕGD R 7UNL\H¶QLQQIXVDUWÕúKÕ]ÕQGDQ R
  GDKD GúNWU 2UWDODPD KDQH KDONÕ E\NO÷QQ HQ \NVHN ROGX÷X E|OJH 'R÷X
$QDGROX¶GXU ùÕUQDN  NLúL  <LQH úHKLU QIXV RUDQÕQÕQ HQ GúN ROGX÷X LO $UGDKDQ 
GR÷XUJDQOÕN RUDQÕQÕQ HQ \NVHN ROGX÷X LOOHU ùÕUQDN  +DNNkUL  YH 9DQ   EX


E|OJHGH EXOXQPDNWDGÕU %HEHN |OP RUDQODUÕ LVH $UGDKDQ R   .DUV (U]XUXP R
 9DQ R YH%LQJ|O R JLELLOOHUGHHQ\NVHNVHYL\H\HXODúPDNWDGÕU

'R÷X$QDGROX%|OJHVLQGH1IXVXQ'D÷ÕOÕúÕ
'R÷X $QDGROX %|OJHVL G|UW FR÷UDIL E|OP YH  LOGHQ LEDUHWWLU dL]HOJH   %|OJH
LoLQGH QIXV GD÷ÕOÕúÕQGD J|UOHQ IDUNOÕOÕNODUÕ HOH DOÕUNHQ WPGHQ JHOLP PHWRGXQGDQ
\DUDUODQÕOPD\D oDOÕúÕODFDNWÕU <DQL |QFHOLNOH E|OPOHU E|OP LoLQGHNL LOOHU YH LOoHOHU
DUDVÕQGDIDUNOÕOÕNODUGH÷HUOHQGLULOPH\HoDOÕúÕODFDNWÕU
dL]HOJH'R÷X$QDGROX%|OJHVLQLQE|OPOHULQIXVODUÕ\]|OoPOHULYHQIXV\R÷XQOXNODUÕ
     
   %|OJH  
%|OP øOOHU 1IXV QIXVXQD <]|OoP 1IXV
J|UHRUDQÕ NP <R÷XQOX÷X
(U]XUXP.DUV .DUV(U]XUXP,÷GÕU$UGDKDQ    
<XNDUÕ)ÕUDW (U]LQFDQ 7XQFHOL 0DODW\D (OD]Õ÷    
%LQJ|O%LWOLV
<XNDUÕ 0XUDW $÷UÕ9DQ0Xú    
9DQ
+DNNDUL +DNNDULùÕUQDN    
7RSODP    

.D\QDN'ø(¶QLQ\ÕOÕQIXVYHULOHULQGHQ\DUDUODQÕODUDNG]HQOHQPLúWLU

<XNDUÕ)ÕUDW%|OP
'R÷X $QDGROX %|OJHVL¶QGH EXOXQDQ QIXVXQ  ¶VL <XNDUÕ )ÕUDW %|OPQGH
\DúDPDNWDGÕUNP¶OLNDODQGD\ÕOÕLWLEDUL\OHNLúLQLQEDUÕQGÕ÷ÕE|OP
KHPHQ KHPHQ <XNDUÕ )ÕUDW KDY]DVÕ\OD |UWúPHNWHGLU <XNDUÕ )ÕUDW %|OPQGH QIXV
*QH\GR÷X 7RURVODUÕQ NX]H\ \DPDFÕQGD (OELVWDQ¶GD EDúOD\DQ 'DUHQGH 0DODW\D (OD]Õ÷
8OXRYD%LQJ|OúHNOLQGHX]DQÕúJ|VWHUHQYHELUELUOHULQGHQGD÷OÕNHúLNOHUOHD\UÕODQKDY]DODU
YHGHSUHV\RQODUGDWRSODQPÕúWÕU $UGRV  ùHNLO 
0DODW\D E|OJHQLQ YH E|OPQ HQ ID]OD QIXVD VDKLS LOLGLU 0DODW\D RYDVÕ \DNODúÕN
NPDODQÕRODQYHP\NVHOWLOHULDUDVÕQGDX]DQDQELUGHSUHV\RQVDKDVÕGÕU
7DUÕPDoÕVÕQGDQYHULPOLWRSUDNODUDVDKLSROXúXX\JXQ\NVHOWLYHLNOLPúDUWODUÕEXVDKD\Õ
QIXVoHNHQELUE|OJHKDOLQHJHWLUPLúWLU0DODW\D¶QÕQ\ÕOOÕNRUWDODPDVÕFDNOÕ÷Õ\DNODúÕNq&
q& ¶GLU%XGH÷HUQHUHGH\VH.DUDGHQL]NÕ\ÕLVWDV\RQODUÕ\ODD\QÕGÕU$QFDN*QH\GR÷X
7RURVODUÕQ GXOGDVÕQGD NDOGÕ÷ÕQGDQ GL÷HU GHSUHV\RQODU JLEL 0DODW\D¶\D GD GúHQ \D÷Õú
PLNWDUÕD]ROXS\ÕOGDRUWDODPDPP¶GLU'RQROD\OÕJQVD\ÕVÕLVH¶GLU




















ùHNLO7UNL\H¶GHLOOHUHJ|UHQIXVGD÷ÕOÕúÕ  
øOLQWRSODPQIXVX¶GLU%|OJHQIXVXQXQ¶L0DODW\D¶GD\DúDPDNWDGÕU
%XQXQ ¶ úHKLUOHUGH ¶L N|\OHUGH WRSODQPÕúWÕU 0DODW\D PHUNH] LOoHVLQLQ
QIXVX ¶GÕU 'DUHQGH  NLúL  YH 'R÷DQúHKLU   LOoHOHULQLQ QIXVX LO

 
QIXVXQXQ |QHPOL ELU NÕVPÕQÕ ROXúWXUPDNWDGÕU $NoDGD÷   +HNLPKDQ   YH
<HúLO\XUW¶XQ   QIXVODUÕ GD  ELQLQ ]HULQGHGLU +HNLPKDQ GD÷OÕN ELU DODQGD
ROPDVÕQDYHWDUÕPDODQODUÕQÕQVÕQÕUOÕROXúXQDUD÷PHQGHPLUFHYKHULQLQYDUOÕ÷ÕQGDQGROD\Õ
EX NDGDU QIXVODQDELOPLúWLU øO JHQHOLQGH HQ D] QIXVODQPÕú DODQODU $UJXYDQ  
'R÷DQ\RO   YH .DOH   LOoHOHULGLU $UJXYDQ¶ÕQ ROGXNoD HQJHEHOL ELU DUD]LVL
YDUGÕU
0DODW\D¶GD NP¶\H  NLúL GúPHNWHGLU %X E|OJH RUWDODPDVÕQÕQ ]HULQGH ELU
GH÷HUGLU NP¶\H  NLúL  1IXV \R÷XQOX÷XQXQ HQ ID]OD ROGX÷X LOoH %DWWDOJD]L NP¶\H
 HQD]ROGX÷XLOoH$UJXYDQ NP¶\H ¶GÕU




















ùHNLO7UNL\H¶GHLOOHUHJ|UHQIXV\R÷XQOX÷X  

%|OPGH 0DODW\D¶GDQ VRQUD LNLQFL E\N \HUOHúPH DODQÕ (OD]Õ÷ RYDVÕGÕU +HU LNL LOLQ
GHWDUÕPSRWDQVL\HOLQLQ\NVHNROPDVÕQIXVODQPDODUÕQGDHQE\NHWNHQROPXúWXU(OD]Õ÷
RYDVÕ ELU HúLNOH ELUELULQGHQ D\UÕODQ  E|OPGHQ ROXúPDNWDGÕU 8OXRYD YH (OD]Õ÷ RYDVÕ
$OY\RQODUODNDSOÕRYDWDEDQODUÕEDúWDND\ÕVÕROPDN]HUHWDUÕPUQOHULQLQ\HWLúWLULOPHVL
LoLQROGXNoDHOYHULúOLGLU+DWWD(OD]Õ÷RYDVÕ8OXRYD\¶DJ|UHELUD]GDKDNRUXQDNOÕROGX÷XLoLQ
VHE]HYH]PGDKDID]OD\HWLúWLULOPHNWHGLU8OXRYDD\QÕ]DPDQGDWDULK|QFHVLoD÷ODUGDQ
EX\DQD LQVDQODUÕQ \HUOHúWL÷L YH PHGHQL\HWOHULQ NXUXOGX÷X HVNL ELU LVNkQ VDKDVÕ RODUDN
NDUúÕPÕ]D oÕNDU 8ODúÕP úDUWODUÕ DoÕVÕQGD GD ROGXNoD HOYHULúOL ELU NRQXPGDGÕU 6DKD ELU
GHSUHV\RQ DODQÕ ROGX÷X LoLQ 'R÷X $QDGROX LNOLPLQGHQ IDUNOÕ |]HOOLNOHUH VDKLSWLU 6DKDQÕQ
\ÕOOÕN\D÷ÕúPLNWDUÕPP¶GLU<D÷ÕúPDNVLPXPXLONEDKDUGDJ|UOPHNWHGLU<ÕOOÕNVÕFDNOÕN
RUWDODPDVÕq&FLYDUÕQGDGÕU 6HUJQ (OD]Õ÷¶ÕQQIXVX¶GÕU0HUNH]LOoH
GÕúÕQGDHQID]ODQIXVXRODQLOoHOHU.RYDQFÕODU  YH.DUDNRoDQ¶GÕU  +HULNL
LOoH0XQ]XU'D÷ODUÕQÕQDOoDOGÕ÷ÕDODQODUGD\HUDOÕU']YHYHULPOLDUD]LOHULFDQOÕHNRQRPLN
YHWLFDULKD\DWÕRODQ\HUOHúPHOHUGLUøOLQHQD]QIXVDVDKLSLOoHOHUL*QH\GR÷X7RURVODUÕQ
HWHNOHULQGH YH HQJHEHOL DODQODUGD NXUXOPXúODUGÕU gUQH÷LQ $ODFDND\D    P
\NVHNOL÷LQGH ELU WHSHQLQ ]HULQGH NXUXOPXúWXU $\QÕ úHNLOGH $÷ÕQ  NLúL  
P\NVHOWLOHUGHNXUXOPXúHWUDIÕWHSHOLNDODQODUODoHYULOLWDUÕPDUD]LVLKHPHQKLoROPD\DQ
ELU\HUOHúPHGLU6LYULFHGHD]QIXVOX  LOoHOHUGHQELULGLU ùHNLO 
øOLQ RUWDODPD QIXV \R÷XQOX÷X NP¶\H  NLúLGLU 0HUNH] LOoHGH NP¶\H  RODQ
\R÷XQOXN.HEDQ¶GDNP¶\H¶H%DVNLO¶GHNP¶\H¶\HNDGDUGúPúWU ùHNLO 
(WUDIÕ*QH\GR÷X7RURVODUÕQX]DQWÕVÕRODQ\NVHOWLOHULP¶QLQ]HULQGHNLGD÷OÕN
NWOHOHUOHoHYULOL%LWOLV¶LQQIXVX¶GLUøODODQÕQÕQ\DNODúÕN¶LGD÷OÕNROXSDQFDN
  JLEL F]L ELU NÕVPÕ G]ONOHUGHQ LEDUHWWLU øO QIXVXQXQ \DNODúÕN  ¶VL 7DWYDQ
LOoHVLQGH \DúDPDNWDGÕU  NLúL  $GLOFHYD]   YH $KODW   LOoHOHUL GH
QLVSHWHQ QIXVODQPÕú DODQODUGÕU $KODW LOoHVL DUD]LVL \HUOHúPH\H YH WDUÕPD HOYHULúOLGLU
$UÕQo   6|] NRQXVX EX \HUOHúPHOHU LO DUD]LVLQLQ HQ HOYHULúOL \HUOHULQGH
NXUXOPXúODUGÕU =DWHQ %LWOLV¶LQ 9DQ *|O NÕ\ÕVÕQGDNL LOoHOHUL J|OQ ÕOÕPDQODúWÕUÕFÕ HWNLVL\OH


GDKD \DúDQDELOLU FR÷UDIL úDUWODU DU] HWPHNWHGLU 2\VD +L]DQ   YH 0XWNL  
GD÷OÕN ELU DUD]L\H VDKLS ROGXNODUÕ YH VHUW NDUDVDO LNOLP úDUWODUÕ J|UOG÷ LoLQ LOLQ D]
QIXVODQPÕúDODQODUÕGÕUøOLQRUWDODPDQIXV\R÷XQOX÷XNP¶\HNLúLGLU
%|OJHQLQ NX]H\EDWÕVÕQGD \HU DODQ (U]LQFDQ GD÷OÕN DODQODUÕQ YH SODWRODUÕQ \R÷XQOXN
ND]DQGÕ÷Õ ELU WRSRJUDI\D\D VDKLSWLU øOLQ \DNODúÕN  ¶Õ GD÷OÕNWÕU (U]LQFDQ YH 7HUFDQ
RYDODUÕ HQ \R÷XQ QIXVODQPÕú DODQODUÕ ROXúWXUXU øOLQ WRSODP QIXVX  NLúLGLU
1IXVXQE\NELUNÕVPÕ(U]LQFDQYH7HUFDQRYDODUÕQD\HUOHúPLúWLU(U]LQFDQRYDVÕGR÷X
EDWÕGR÷UXOWXVXQGDX]DQDQ\DNODúÕNNPDODQDVDKLSDOY\RQODUODNDSOÕELURYDGÕUYH
VXOX WDUÕP IDDOL\HWOHUL \DSÕODELOPHNWHGLU 7HUFDQ RYDVÕ GD  P \NVHOWLOHUL
DUDVÕQGDX]DQDQKXEXEDWYHúHNHUSDQFDUÕWDUÕPÕ\DSÕODELOHQDOYL\DOELUVDKDGÕU7HUFDQ
RYDVÕQÕQ NDODEDOÕN ELU QIXV EDUÕQGÕUPDVÕQGD RYDQÕQ WDUÕPD X\JXQDOYL\DO WRSUDNODUD
VDKLS ROPDVÕQÕQ \DQÕQGD LNOLP úDUWODUÕQÕQ GD |]HOOLNOH  VÕFDNOÕN  E\N URO
YDUGÕU <D]ÕFÕ %XQHGHQOHLOLQHQNDODEDOÕNLOoHOHULPHUNH]LOoHGHQVRQUDh]PO
  YH 7HUFDQ¶GÕU  NLúL  h]PO DUD]LVLQLQ GH \DNODúÕN  ¶VL (U]LQFDQ
RYDVÕQGD \HU DOÕU $\UÕFD EDKVL JHoHQ \HUOHúPHOHU XODúÕP DoÕVÕQGDQ GD oRN HOYHULúOL ELU
NRQXPGDGÕU 'R÷X\XEDWÕ\D ED÷OD\DQ NDUD\ROX EXUDGDQ JHoPHNWHGLU 2\VD 2WOXNEHOL
  .HPDOL\H   øOLo  L  .HPDK   JLEL LOoHOHU GDKD D] QIXVODQPÕú
DODQODUGÕU ùHNLO 
(U]LQFDQ¶GD NP¶\H NLúL GúPHNWHGLU %X UDNDP ROGXNoD GúN ROXS E|OJH
RUWDODPDVÕQÕQ NP¶\H  NLúL  ELOH DOWÕQGDGÕU 1IXV LO PHUNH]LQGH NP¶\H  NLúL  YH
h]PO¶GH NP¶\H  NLúL  \R÷XQODúPÕúWÕU .HPDK   øOLo   YH .HPDOL\H¶GH  
QIXV \R÷XQOXNODUÕ oRN GúNWU <XNDUÕ )ÕUDW%|OP¶QQ RUWDODPDQIXV \R÷XQOX÷XQXQ
NP¶\H  ROGX÷X GúQOUVH E|OP LoLQGHNL IDUNOÕOÕNODU GD EDUL] ELU úHNLOGH
J|UOPHNWHGLU dL]HOJH 
%|OPQHQD]QIXVDVDKLSLOOHUL%LQJ|OYH7XQFHOL¶GLU+HULNLLOGHE|OJHQLQHQD]
WDUÕP DUD]LVLQH VDKLS LOOHULGLU %LQJ|O¶Q LO PHUNH]L YH *HQo LOoHVL KDULo GL÷HU DODQODUGD
QIXV D]GÕU <NVHOWLOHUL QLVSHWHQ GúN ROGX÷X LoLQ QIXV LO PHUNH]LQGH  NLúL  YH
*HQo¶GH  WRSODQPÕúWÕU6ROKDQ NLúL YH.DUOÕRYD¶QÕQ  QIXVXGD
ELQLQ ]HULQGHGLU <HGLVX  NLúL  <D\ODGHUH  NLúL  YH .Õ÷Õ   D] QIXVOX
LOoHOHUGLU gUQH÷LQ <HGLVX  P \NVHOWLVL RODQ HWUDIÕ GD÷ODUOD oHYULOL ELU DODQGD
NXUXOPXúWXU
øOLQ RUWDODPD \R÷XQOX÷X NP¶\H  NLúLGLU .P¶\H *HQo¶GH  .DUOÕRYD¶GD 
6ROKDQ¶GD  NLúL GúPHNWHGLU <HGLVX YH <D\ODGHUH¶GH LVH NP¶\H DQFDN  NLúL
GúPHNWHGLU ùHNLO 
7UNL\H JHQHOLQGH YH E|OJHGH QIXV GH÷HUOHUL DoÕVÕQGDQ HNVWUHP GH÷HUOHU J|VWHUHQ
7XQFHOL IDUNOÕOÕ÷Õ LOH GLNNDW oHNPHNWHGLU 7XQFHOL 7UNL\H¶QLQ KHP HQ D] QIXVOX KHP GH
QIXVDUWÕúKÕ]ÕHQGúNRODQLOLGLU7XQFHOLGHYDGLOHUoRNGDUYHGLNROGX÷XLoLQG]ONOHU
ROXúDPDPÕúWÕU2YDFÕNLOLQHQE\NG]O÷GU$\UÕFDdHPLúJH]HN0D]JLUWYH3HUWHN¶LQ
NXUXOGX÷XDODQGDQLVSHWHQG]GU
7XQFHOL¶QLQ WRSODP QIXVX  NLúLGLU 1IXVXQ ¶VÕ úHKLUOHUGH ¶L
N|\OHUGH\DúDPDNWDGÕU(QNDODEDOÕNLOoHOHUL0HUNH]3HUWHN   0D]JLUW  YH
2YDFÕNWÕU  QIXVOX3OPU7XQFHOL¶QLQHQD]QIXVOXLOoHVLGLU'DKD|QFHGH
EHOLUWLOGL÷LJLEL7XQFHOL7UNL\H¶QLQHQD]QIXVOXLOLGLU
6LYDV¶ÕQ 'LYUL÷L YH *UQ LOoHOHUL 'R÷X $QDGROX E|OJHVLQGH \HU DOPDNWDGÕU øO
QIXVXQXQ  NLúLVLEXE|OJHGHNDOPDNWDGÕU'LYUL÷L¶GHNLúL*UQ¶GH
NLúL\DúDPDNWDGÕU
.D\VHUL¶QLQ 6DUÕ] LOoHVL GH <XNDUÕ )ÕUDW %|OPQGHGLU  \ÕOÕ LWLEDUL\OH 6DUÕ]¶ÕQ
QIXVXNLúLGLUøOoHPHUNH]LQGHN|\OHUGHLVHNLúL\DúDPDNWDGÕUøOoHGH
NP¶\HGLúLGúPHNWHGLU ùHNLO 
(OELVWDQ $IúLQ YH (NLQ|].DKUDPDQ 0DUDú¶ÕQ 'R÷X $QDGROX %|OJHVLQGH NDODQ
LOoHOHULGLU(OELVWDQ¶ÕQQIXVX$IúLQ¶LQ(NLQ|]¶QQNLúLGLU(OELVWDQ
YH $IúLQ .0DUDú¶ÕQ HQ NDODEDOÕN LOoHOHULGLU <DQL LO QIXVXQXQ ¶ 'R÷X $QDGROX
%|OJHVL¶QGHGLU6|]NRQXVXLOoHOHULQRYDWDEDQODUÕQDWHNDEOHWPHVLYHLNOLPLQWDUÕPLoLQ
|]HOOLNOH GH úHNHUSDQFDUÕ WDUÕPÕ LoLQ ROGXNoD X\JXQ ROPDVÕ YH EX WDUÕPD GD\DOÕ VDQD\L
WHVLVOHULQLQYHWHUPLNVDQWUDOLQYDUOÕ÷ÕEXLOoHOHULQQIXVODQPDVÕQGD|QHPOLUROR\QDPÕúWÕU

 
øOLQE|OJHLoLQGHNDODQDODQODUÕQGDNP¶\HNLúLGúPHNWHGLUNLEXE|OJHRUWDODPDVÕQÕQ
]HULQGHGLU
$GÕ\DPDQ¶ÕQ *HUJHU   6LQFLN   YH dHOLNKDQ   LOoHOHUL <XNDUÕ
)ÕUDW%|OPQGH\HUDOPDNWDGÕU$GÕ\DPDQQIXVXQXQGD¶L'R÷X$QDGROX¶GDGÕUøOLQ
V|]NRQXVXLOoHOHULQGHNP¶\HRUWDODPDNLúLGúPHNWHGLU
'L\DUEDNÕU¶ÕQ  LOoHVL 'R÷X $QDGROX VÕQÕUODUÕ LoLQGH NDOPDNWDGÕU %X LOoHOHU (UJDQL
  dHUPLN    'LFOH   /LFH   dQJú   YH .XOS
 ¶GXU%XLOoHOHULQWRSODPQIXVXLOQIXVXQXQ¶XQXROXúWXUPDNWDGÕUgUQH÷LQ
(UJDQL%LVPLO¶GHQVRQUD  LOLQHQE\NLOoHVLGLUøOLQE|OJHLoLQGHNDODQLOoHOHULQGH
RUWDODPDQIXV\R÷XQOX÷XNP¶\HNLúLGLU
6DVRQ %DWPDQ¶ÕQ 'R÷X $QDGROX %|OJHVLQGH NDODQ WHN LOoHGLU 1IXV  NLúLGLU
.RQXPXYHLNOLPLWDUÕPVDOIDDOL\HWOHULGHVWHNOHUPDKL\HWWHGLUg]HOOLNOHDQWHSIÕVWÕ÷ÕFHYL]
YHQDU\HWLúWLULFLOL÷LQIXVXQX÷UDúWÕ÷Õ|QHPOLELUHNRQRPLNIDDOL\HWWLU6DVRQ¶GDNP¶\H
NLúLGúPHNWHGLU
6LLUW¶LQ ùLUYDQ   YH (U]XUXP¶XQ dDW   LOoHOHUL GH <XNDUÕ )ÕUDW
%|OPQGH\HUDOPDNWDGÕU
<XNDUÕ0XUDW9DQ%|OP
<XNDUÕ 0XUDW9DQ %|OP  NLúL QIXVX LOH 'R÷X $QDGROX QIXVXQXQ
¶XQX EDUÕQGÕUPDNWDGÕU dL]HOJH   9DQ   $÷UÕ    YH 0Xú  
EX E|OPQ HQ |QHPOL \HUOHúPHOHULGLU 6DKDGD \NVHOWLOHUL  P¶OHU DUDVÕQGD
GH÷LúHQDúÕQÕPG]ONOHULKkNLPGLU0Xú2YDVÕ+ÕQÕVYH9DUWRKDY]DODUÕ0DOD]JLUW3DWQRV
%XODQÕN (OHúNLUW $÷UÕ 2YDVÕ YH 'R÷XEH\D]ÕW RYDVÕ |QHPOL \HUOHúLP YH WDUÕP DODQODUÕQÕ
ROXúWXUXU 'HSUHV\RQ DODQÕ RODUDN HQ E\÷ 0Xú RYDVÕGÕU $UGRV 
%|OPQ GR÷XVX 9DQ *|O .DSDOÕ +DY]DVÕ LOH |UWúU %X VDKDGD (UoHN +RúDS 9DQ
%DúNDOH *HYDU KDY]DODUÕ 6WH 'HSUHV\RQX dDOGÕUDQ YH 0XUDGL\H JLEL DODQODU \HUOHúLPH
X\JXQQLVSHWHQQIXVODQPÕúDODQODURODUDNJ|]HoDUSDU
9DQ E|OPQ HQ E\N LOLGLU øOLQ   GD÷OÕN   SODWR  ¶ RYDODUOD
NDSOÕGÕU 9DQ *|OQQ LNOLP ]HULQGHNL HWNLVL VDKD\Õ GDKD \DúDQÕODELOLU KDOH JHWLUPLúWLU
<ÕOOÕNRUWDODPDVÕFDNOÕNq&GLU<D÷ÕúODU1LVDQYH0D\ÕVD\ODUÕQGDDUWDUøOLQHWUDIÕGD÷OÕN
DODQODUOD oHYULOLGLU øO 9DQ 2YDVÕ ]HULQH NXUXOPXúWXU (UFLú   g]DOS  
dDOGÕUDQ  %DúNDOH  0XUDGL\H  LOLQHQoRNQIXVODQPÕúLOoHOHULGLU
9DQPHUNH]LOoHGHLVHNLúL\DúDPDNWDGÕU(UFLúKHPHQKHUWUVHE]HYHPH\YHQLQ
\HWLúWLULOHELOGL÷L NDYDNoÕOÕ÷ÕQ \DSÕOGÕ÷Õ PHYFXW QIXV JHoLQGLUHELOHFHN NDSDVLWH GH ELU
\HUOHúPHGLU dDOGÕUDQ RYDVÕ LVH øUDQ¶D DoÕODQ |QHPOL ELU NDUD\ROX ]HULQGH EXOXQXúX LOH
DYDQWDM VD÷ODPÕúWÕU g]DOS \LQH VÕQÕU WLFDUHWL LOH FDQOÕOÕ÷ÕQÕ NRUX\DQ ELU LOoHGLU %DúNDOH YH
0XUDGL\H¶GH GDKD oRN KD\YDQFÕOÕN \DSÕOPDNWDGÕU øOLQ HQ D] QIXVD VDKLS LOoHVL
%DKoHVDUD\¶GÕU<NVHOWLVLoRNID]ODHNRQRPLNIDDOL\HWDODQÕROGXNoDD]GÕU
9DQ¶GD NP¶\H RUWDODPD  NLúL GúPHNWHGLU 9DQ¶ÕQ dDWDN LOoHVL +DNNDUL
%|OP¶QGH\HUDOPDNWDGÕU
%|OPQ QIXV DoÕVÕQGDQ LNLQFL E\N LOL $÷UÕ¶GÕU øO 'R÷X $QDGROX %|OJHVL
KD\YDQFÕOÕ÷ÕQGD |QHPOL ELU \HUH VDKLSWLU .RGD\    NLúL RODQ QIXVXQ
¶X úHKLUOHUGH ¶L N|\OHUGH \DúDPDNWDGÕU 7RSUDNODUÕQÕQ QHUHGH\VH  ¶VL
GD÷OÕNWÕU6DKDGDYRONDQLNDUD]LOHUJHQLú\HUWXWPDNWDGÕU2YDWDEDQODUÕQGDGDKDoRNWDKÕO
WDUÕPÕ\DSÕODELOPHNWHGLUøOLQHQE\NRYDVÕ(OHúNLUW¶WLU9HULPOLWRSUD÷ÕYHHOYHULúOLXODúÕP
úDUWODUÕ QHGHQL\OH QIXVXQ HQ NDODEDOÕN ROGX÷X LOoHGLU  NLúL  'R÷X %H\D]ÕW
WDUÕPGDQ ]L\DGH VÕQÕU WLFDUHWLQLQ |QHP ND]DQGÕ÷Õ  QIXVOX ELU LOoHGLU 3DWQRV
  7XWDN   'L\DGLQ   DUD]LVL QLVSHWHQ G] RODQ LOoHOHUGLU 7DúOÕoD\
 YH+DPXU  QIXVXD]RODQLOoHOHUGLU+DPXU\NVHOWLVLID]ODRODQ P
 $ODGD÷ODU VLOVLOHVLQLQ HWHNOHULQGH NXUXOPXú JHUL NDOPÕú ELU \HUOHúPHGLU 7DúOÕoD\¶GD GD
WDUÕP DUD]LVL VÕQÕUOÕ ROXS VDGHFH 0XUDW QHKUL NÕ\ÕVÕQGDNL GDU DODQODUOD UHWLP
\DSÕODELOPHNWHGLU
0Xú RYDVÕ 7UNL\H¶QLQ E\N RYDODUÕQGDQ ELULGLU $ODQÕ \DNODúÕN  NP¶GLU
'R÷DQD\ $QFDNWDPRODUDNGH÷HUOHQGLULOHPHPHNWHGLUøOQIXVXQXQ  
E\NELUNÕVPÕRYDODUGDWRSODQPÕúWÕU%XODQÕN  YH0DOD]JLUW  E\NQIXV


EDUÕQGÕUDELOHFHN WDUÕP SRWDQVL\HOLQH VDKLSWLU .RUNXW LVH   LOLQ HQ D] QIXVD VDKLS
LOoHVLGLUøOLQRUWDODPDQIXV\R÷XQOX÷XNP¶\HNLúLGLU
(U]XUXP¶XQ JQH\ LOoHOHUL RODQ +ÕQÕV   7HNPDQ   .DUD\D]Õ  
YH .DUDoREDQ   LOoHOHUL GH <XNDUÕ 0XUDW9DQ %|OP¶QGH NDOPDNWDGÕU +ÕQÕV¶ÕQ
QIXVX|]HOOLNOHGHLOoHPHUNH]LQLQQIXVXøOOHU%DQNDVÕQGDQ|GHQHNDODELOPHNDPDFÕ\OD
ROGX÷XQGDQ ID]OD J|VWHULOPLúWLU +ÕQÕV¶ÕQ \DSÕVÕ EX NDGDU QIXVX EDUÕQGÕUDFDN NDSDVLWHGH
GH÷LOGLU +DGLPOL 6|]NRQXVX\HUOHúPHOHU(U]XUXP¶XQHQD]WDUÕPDODQÕQDVDKLS
LOoHOHULGLU
(U]XUXP.DUV%|OP
(U]XUXP.DUV %|OP  NP DODQGD E|OJH QIXVXQXQ  ¶LQL
EDUÕQGÕUPDNWDGÕU %|OPQ DODQ YH QIXV DoÕVÕQGDQ HQ E\N LOL (U]XUXP¶GXU %|OP
\NVHOWLOHULPDUDVÕQGDGH÷LúHQSODWRODUGDQROXúPDNWDGÕU1IXVJHQHOOLNOHEDWÕGDQ
GR÷X\D GR÷UX $úNDOH (U]XUXP 3DVLQOHU .D÷Õ]PDQ ,÷GÕU JLEL GHSUHV\RQODU GD
WRSODQPÕúWÕU
(U]XUXP LOL WRSODP  QIXVD VDKLSWLU $QFDN LOLQ 2OWX 2OXU 1DUPDQ øVSLU
ùHQND\D 3D]DU\ROX 8]XQGHUH YH 7RUWXP LOoHOHUL 'R÷X .DUDGHQL] %|OPQGH
NDOPDNWDGÕU 'ROD\ÕVÕ\OD LOLQ 'R÷X $QDGROX¶GD NDODQ QIXVX  NLúLGLU %XQXQ
¶L úHKLUOHUGH ¶X N|\OHUGH \DúDPDNWDGÕU dL]HOJH   øOLQ E|OJH LoLQGHNL
\]|OoPNP¶GLU(U]XUXP¶XQ$úNDOH+RUDVDQ ,OÕFD.|SUN|\3DVLQOHULOoHOHUL
(U]XUXP.DUV %|OP¶QGHGLU %XQODU LoLQGH 3DVLQOHU PHYFXW WDUÕP SRWDQVL\HOL QHGHQL\OH
ID]ODQIXVEDUÕQGÕUPDNWDGÕU3DVLQOHURYDVÕ\DNODúÕNP\NVHOWLGHYHNPDODQÕ
RODQ ELU GHSUHV\RQGXU øOoH QIXVX  NLúLGLU +RUDVDQ¶ÕQ QIXVX GD ¶GLU ,OÕFD
(U]XUXPRYDVÕQGDNXUXOPXúELULOoHGLU1IXVX¶GLU(U]XUXPLOPHUNH]LQHVDGHFH
NPPHVDIHGHROPDVÕQDUD÷PHQID]ODJHOLúHPHPLúWLU.|SUN|\GH\HQLLOoHROGX÷XLoLQLOLQ
HQD]QIXVDVDKLS NLúL LOoHVLGLUøOLQRUWDODPDQIXV\R÷XQOX÷XNP¶\HNLúLGLU
.DUV  NLúL\L EXODQ QIXVX LOH E|OPQ LNLQFL E\N LOLGLU øO WDUÕPVDO
IDDOL\HWOHUGHQ ]L\DGH KD\YDQFÕOÕN IDDOL\HWOHUL LoLQ X\JXQ FR÷UDIL úDUWODUD VDKLSWLU
7RSUDNODUÕQÕQ  ¶GHQ ID]ODVÕ SODWRODUOD NDSOÕGÕU øOLQ PHUNH] LOoHGHQ VRQUD HQ ID]OD
QIXVD VDKLS LOoHOHUL 6DUÕNDPÕú YH .D÷Õ]PDQ¶GÕU 6DUÕNDPÕú¶WD DVNHUL QIXVXQ YDUOÕ÷Õ LOH
WRSODP QIXV ¶\Õ EXOPXúWXU 6HYLQGL   .D÷Õ]PDQ E|OJHGH PH\YHFLOL÷LQ
\DSÕODELOGL÷L QDGLU DODQODUGDQ ELULGLU .RGD\   øOoHQLQ QIXVX  NLúLGLU
$USDoD\   6HOLP   YH 'LJRU   QIXVX  ELQL DúPÕú RODQ LOoHOHUGLU
$NND\D   YH 6XVX]   .DUV¶ÕQ HQ D] QIXVD VDKLS LOoHOHULGLU øOLQ RUWDODPD
QIXV\R÷XQOX÷XNP¶\HNLúLGLU
6UPHOL oXNXUXQXQ ELU E|OPQ ROXúWXUDQ ,÷GÕU RYDVÕ ,÷GÕU LOL LoLQ X\JXQ ELU
\HUOHúLP DODQÕ ROPXúWXU %|OJH JHQHOLQH J|UH IDUNOÕ LNOLP NRúXOODUÕQD VDKLS ROXúX WDUÕPÕ
GHVWHNOHPLúWLU g]HOOLNOH (U]XUXP.DUV %|OPQGH D÷ÕUOÕNOÕ HNRQRPLN IDDOL\HW KD\YDQFÕOÕN
LNHQ ,÷GÕU¶GD WDUÕP |Q SODQD oÕNPÕúWÕU 3DPXN WDUÕPÕ YH PH\YHFLOLN LOH IDUNOÕOÕN
ND]DQGÕUPDNWDGÕU ,÷GÕU¶ÕQ \ÕOOÕN RUWDODPD VÕFDNOÕ÷Õ ƒ&¶GLU <ÕOOÕN RUWDODPD \D÷Õú 
PP¶GLU
øOLQ WRSODP QIXVX ¶GU %XQXQ ¶L úHKLUOHUGH ¶VL N|\OHUGH
\DúDPDNWDGÕU 1IXV ,÷GÕU RYDVÕQGD \HU DODQ PHUNH] LOoHGH WRSODQPÕúWÕU  NLúL 
%XQXQ GÕúÕQGD 7X]OXFD   QIXVX HQ ID]OD RODQ LOoHVLGLU 7X]OXFD DGÕQGD GD
DQODúÕODFD÷ÕJLELND\DWX]XWX]ODODUÕQÕQEXOXQGX÷XNoNELUNDVDEDGÕU øNLQFLE\NLOoH
$UDOÕN¶ÕQLVHQIXVXYDUGÕU.DUDNR\XQOXLOoHVLQLQQIXVXKHQ]ELQLQDOWÕQGDGÕU
NLúL ,÷GÕUGDRUWDODPDQIXV\R÷XQOX÷XNP¶\HNLúLGLU
$UGDKDQ 'R÷X $QDGROX %|OJHVL¶QLQ 7XQFHOL¶GHQ VRQUD D] QIXVOX LNLQFL LOLGLU 
NP¶OLN DODQÕQGD WRSODP  NLúL \DúDPDNWDGÕU ùLGGHWOL NDUDVDO LNOLP |]HOOLNOHULQLQ
J|UOG÷LOGHKD\YDQFÕOÕNIDDOL\HWOHUL|QHPND]DQPÕúWÕU<D]\D÷ÕúODUÕQÕQEROROGX÷XLOGH
oD\ÕUODU \D] ER\XQFD \HúLO NDODELOPHNWH YH KD\YDQFÕOÕ÷Õ NROD\ODúWÕUPDNWDGÕU øOLQ HQ
NDODEDOÕNLOoHVL*|OH  ¶GÕUdÕOGÕU+DQDN3RVRIQIXVDVDKLSWLU
3RVRI¶WD QIXV 3RVRI oD\Õ YDGLVL LOH EX DNDUVX\D ED÷ODQDQ DNDUVX YDGLOHUL LOH GD÷OÕN
VDKDQÕQHWHNNÕVÕPODUÕQGD\R÷XQODúPÕúWÕU .D\D øOLQHQD]QIXVOXLOoHVL'DPDO
 ¶GLU$UGDKDQ¶GDNP¶\HRUWDODPDNLúLGúPHNWHGLU

 
 +DNNDUL%|OP
+DNNDULYHùÕUQDNLOOHULLOH6LLUW¶LQ(UXK3HUYDULùLUYDQLOoHOHULQLQ\HUDOGÕ÷Õ+DNNDUL
%|OP E|OJHQLQ HQ D] DODQD YH HQ D] QIXVD VDKLS E|OPGU  NP DODQGD
 NLúL \DúDPDNWDGÕU %|OJH QIXVXQXQ VDGHFH  ¶VÕ +DNNkUL %|OP¶QGH
\DúDPDNWDGÕU%|OP¶GHNP¶\HNLúLGúPHNWHGLU dL]HOJH 
+DNNDUL¶QLQNLúLQIXVXYDUGÕU%XQXQ¶LúHKLUOHUGH¶VÕN|\OHUGH
\DúDPDNWDGÕUøOLQ\]|OoPNP¶GLU<NVHNRYDGÕúÕQGDLODUD]LVLGD÷OÕNYHDUÕ]DOÕ
ELUWRSRJUDI\D\DVDKLSWLUøOLQFR÷UDIL|]HOOLNOHULHNRQRPLNIDDOL\HWOHULoRNVÕQÕUODQGÕUPÕúWÕU
.RGD\ YH GL÷   7DUÕP YH KD\YDQFÕOÕN VÕQÕUOÕ |OoGH \DSÕODELOPHNWHGLU øO
WRSUDNODUÕQÕQ  ¶L GD÷OÕN YH \NVHN G]ONOHUGHQ ROXúXUNHQ RYDODUÕQ SD\Õ  
FLYDUÕQGDGÕU1IXVJHQHOOLNOHo|NQWDODQODUÕQGDYH=DSVX\XYDGLVLQGHWRSODQPDH÷LOLPL
LoLQH JLUPLúWLU øOLQ JQH\L \NVHN %X]XO 'D÷ODUÕ LOH oHYULOPLúWLU øO QIXVXQXQ  ¶
<NVHNRYDLOoHVLQGH  WRSODQPÕúWÕU<NVHNRYDLOoHVLEXQIXVXLOHPHUNH]LOoHGHQ
GDKDID]ODQIXVDVDKLSWLU0HUNH]LOoHQLQQIXVXùHPGLQOL¶QLQdXNXUFD¶QÕQ
GDNLúLGLUøOGHNP¶\HRUWDODPDNLúLGúPHNWHGLU
ùÕUQDN¶ÕQ PHUNH] LOoHVL %H\WúúHEDS YH 8OXGHUH LOoHOHUL 'R÷X $QDGROX %|OJHVLQGH
\HU DOPDNWDGÕU 6LORSL &L]UH YH øGLO *QH\GR÷X $QDGROX %|OJHVLQGHGLU øO WRSODP QIXVX
NLúLGLU'R÷X$QDGROX%|OJHVLQGHNDODQQIXVPLNWDUÕLVH¶GLU8OXGHUH¶QLQ
QIXVX  %H\WúúHEDS¶ÕQ QIXVX LVH ¶GXU 0HUNH] LOoHGH  NLúL
\DúDPDNWDGÕU øOLQ E|OJH LoLQGH NDODQ   NP¶OLN NÕVPÕQGD  NP¶\H  NLúL
GúPHNWHGLU
6LLUW LO PHUNH]L *QH\GR÷X $QDGROX %|OJHVLQGH ROPDVÕQD UD÷PHQ 3HUYDUL (UXK YH
ùLUYDQ LOoHOHUL 'R÷X $QDGROX %|OJHVLQGHGLU ho LOoHQLQ WRSODP QIXVX ¶GLU %X GD LO
QIXVXQXQ¶LQLROXúWXUXUhoLOoHQLQRUWDODPDQIXV\R÷XQOX÷XNP¶\HNLúLGLU
9DQLOLQLQdDWDNLOoHVLGH+DNNkUL%|OP¶QGHNDOPDNWDGÕUøOoHQLQQIXVX¶GÕU
1IXV\R÷XQOX÷XNP¶\HNLúLGLU
6RQXo
'R÷X $QDGROX %|OJHVLQGH QIXV GD÷ÕOÕúÕQGD EHOLUOH\LFL RODQ FR÷UDIL IDNW|UOHU \]H\
úHNLOOHUL \NVHOWL YH EXQODUD ED÷OÕ RODUDN JHOLúHQ LNOLP NRúXOODUÕGÕU *HUoHNWHQ E|OJH
JHQHOLQLQ  P¶QLQ ]HULQGHNL \NVHOWLOHUOH LIDGH HGLOPHVL YH E|OJHGH J|UOHQ úLGGHWOL
NDUDVDO LNOLP úDUWODUÕ QIXVXQ EHOOL DODQODUGD WRSODQPDVÕQD VHEHS ROPXúWXU g]HOOLNOH
GHSUHV\RQ DODQODUÕ YH YDGL WDEDQÕ G]ONOHUL EX DQODPGD |QHP WDúÕPDNWDGÕU %|OJH
QIXVXQXQ¶VL<XNDUÕ)ÕUDW%|OPQGH\DúDPDNWDGÕU NLúL *HUoHNWHQEX
VDKDGD 0DODW\D YH (OD]Õ÷ LOOHULQGHNL WDUÕP SRWDQVL\HOL \NVHN RYDODUÕQ YDUOÕ÷Õ |QHPOL
ROPXúWXU<XNDUÕ0XUDW9DQ%|OP¶QGHE|OJHQIXVXQXQ¶X\DúDPDNWDGÕU9DQ*|O
NÕ\ÕVÕQGDNL\HUOHúPHOHUYH0XúRYDVÕQIXVXQ\R÷XQODúWÕ÷ÕDODQODUROPXúWXU(U]XUXP.DUV
%|OP¶QQNDUDNWHULVWLN|]HOOL÷LSODWRODUÕQJHQLú\HUWXWPDVÕGÕU%|OJHGHHQúLGGHWOLNÕúODU
\NVHOWLQLQ GH HWNLVL\OH EXUDGD J|UOPHNWHGLU %|OJH QIXVXQXQ  ¶LQL EDUÕQGÕUDQ
VDKDGD ,÷GÕU RYDVÕ IDUNOÕ ELU \DSÕ\D VDKLSWLU <NVHOWLQLQ D]OÕ÷Õ YH X\JXQ LNOLP NRúXOODUÕ
,÷GÕU¶GDWDUÕPVDOIDDOL\HWOHULGHVWHNOHPLúWLU
%|OJHQLQHQD]QIXVDVDKLSE|OP+DNNkUL%|OP¶GU6DGHFHE|OJHQIXVXQXQ
 ¶VÕQD VDKLSWLU %X DODQ JHUoHNWHQ ROGXNoD GD÷OÕN YH HQJHEHOL ELU DUD]L \DSÕVÕQD VDKLS
ROGX÷X LoLQ oRN D] QIXVODQDELOPLúWLU 7DUÕP DUD]LVL KHPHQ KHPHQ KLo \RNWXU 1IXV
<NVHNRYD JLEL QLVSHWHQ G] RODQODUGD \R÷XQODúPÕúWÕU %|OJHQLQ HQ ID]OD QIXVD VDKLSLOL
0DODW\D¶GÕU  NLúL  øOLQ WDUÕP SRWDQVL\HOL EX QIXVX EHVOH\HELOHFHN GXUXPGDGÕU
9DQ(U]XUXP(OD]Õ÷YH$÷UÕLOOHULGHQIXVXELQLDúPÕúRODQLOOHUGLU%|OJHQLQHQD]
QIXVODQPÕúRODQLOOHUL7XQFHOLYH$UGDKDQ¶GÕU
1RWODU

ùHKLUQIXVXKHVDSODQÕUNHQ'ø(YHULOHULQHED÷OÕNDOÕQDUDNLOYHLOoHPHUNH]OHULQLQ
QIXVXHVDVDOÕQPÕúWÕU




 5HIHUDQVODU
$UGRV07UNL\H2YDODUÕQÕQ-HRPRUIRORMLVLdDQWD\.LWDEHYL,,%DVNÕ&LOW,øVWDQEXO
$UÕQo .  $KODW øOoHVLQLQ &R÷UDI\DVÕ $WDWUN hQLYHUVLWHVL <D\ 1R  )HQ(GHEL\DW
)DN<D\1R$UDúWÕUPDODU6HULVL1R(U]XUXP
'ø(  *HQHO1IXV6D\ÕPÕ$QNDUD
'ø(  7DUÕPVDO<DSÕYHhUHWLPøVWDWLVWLNOHUL$QNDUD
'R÷DQD\ +  7UNL\H øNWLVDGL &R÷UDI\DVÕ ,7DUÕP+D\YDQFÕOÕN YH 2UPDQFÕOÕN $WDWUN
hQLY)HQ(GHEL\DW)DN'HUV1RWODUÕ1R&R÷UDI\D%|OP'HUV1RWODUÕ1R(U]XUXP
'R÷DQD\+7UNL\H%HúHUL&R÷UDI\DVÕ*D]L%UR.LWDEHYL$QNDUD
(ULQo6'R÷X$QDGROX&R÷UDI\DVÕ'HUV1RWODUÕ
+DGLPOL +  +ÕQÕV .DVDEDVÕQÕQ &R÷UDI\DVÕ $WDWUN hQLY 6RV\DO %LOLPOHU (QVWLWV
<D\ÕQODQPDPÕú<NVHN/LVDQV7H]L(U]XUXP
.D\D *  3RVRI øOoHVLQLQ &R÷UDI\DVÕ $WDWUN hQLY 6RV\DO %LOLPOHU (QVWLWV
<D\ÕQODQPDPÕú'RNWRUD7H]L(U]XUXP
.RoPDQ$7UNL\HøNOLPL(JHhQLY(GHEL\DW)DN<D\1Rø]PLU
.RGD\ 6 .RGD\ = .DUDNX]XOX =  ³9DQ+DNNDULùÕUQDN YH 6LLUW DUDVÕQGD FR÷UDIL
J|]OHPOHU´'R÷X&R÷UDI\D'HUJLVL6.RQ\D
.RGD\=³.D÷Õ]PDQLOoHVLQGHPH\YHFLOLN´'R÷X&R÷UDI\D'HUJLVL6.RQ\D
.RGD\ 6  'R÷X $QDGROX %|OJHVLQGH +D\YDQFÕOÕN $WDWUN hQLYHUVLWHVL <D\ 1R 
)HQ(GHEL\DW)DN<D\1R$UDúWÕUPDODU6HULVL1R(U]XUXP
g]J|U07UNL\H&R÷UDI\DVÕ+LOPL8VWD0DWEDDFÕOÕN$QNDUD
6HUJQ h %HúHUL &R÷UDI\D $oÕVÕQGDQ %LU $UDúWÕUPD ³8OXRYD´ øVW hQLY (G )DN <D\ 1R
øVWDQEXO
6HYLQGL &  ³*DUQL]RQ úHKLUOHULQH WLSLN ELU |UQHN  6DUÕNDPÕú ³$WDWUN hQLY 'R÷X
&R÷UDI\D'HUJLVL.RQ\D
<D]ÕFÕ+7HUFDQ 2YDVÕ YH dHYUHVLQLQ &R÷UDIL (WG$WDWUN hQLY .WSKDQHVL 
%DVÕOPDPÕú'RNWRUD7H]L(U]XUXP
<FHO 7  7UNL\H &R÷UDI\DVÕ 7UN .OWUQ $UDúWÕUPD (QVWLWV <D\  6HUL 9,,
6D$$QNDUD
ZZZJD]HWHOHUFRPYDOLOLNOHUSKS