,&67h5.

67$1'$5',76(1


%HWRQ±7D]HEHWRQGHQH\OHUL%|OP
9HEHGHQH\L


.DSVDP
%XVWDQGDUG9HEHVUHVLQLQEHOLUOHQPHVL\ROX\ODWD]HEHWRQNÕYDPÕQÕQWD\LQLPHWRGXQXNDSVDU

%XGHQH\DJUHJDHQE\NWDQHE\NO÷PP¶GHQGDKDID]ODRODQEHWRQODUDX\JXODQPD]

9HEHVUHVLVDQL\HGHQGDKDD]YHVDQL\HGHQGDKDID]ODRODQEHWRQODUÕQNÕYDPÕ9HEHGHQH\LLoLQX\JXQ
GH÷LOGLU

$WÕI\DSÕODQVWDQGDUGYHYH\DGRNPDQODU
%XVWDQGDUGGDWDULKEHOLUWLOHUHNYH\DEHOLUWLOPHNVL]LQGL÷HUVWDQGDUGYHYH\DGRNPDQODUDDWÕI\DSÕOPDNWDGÕU
%X DWÕIODU PHWLQ LoHULVLQGH X\JXQ \HUOHUGH EHOLUWLOPLú YH DúD÷ÕGD OLVWH KDOLQGH YHULOPLúWLU 7DULK EHOLUWLOHQ
DWÕIODUGDGDKDVRQUD\DSÕODQWDGLOYH\DUHYL]\RQODUDWÕI\DSDQEXVWDQGDUGGDGDWDGLOYH\DUHYL]\RQ\DSÕOPDVÕ
úDUWÕ LOH X\JXODQÕU $WÕI \DSÕODQ VWDQGDUG YHYH\D GRNPDQÕQ WDULKLQLQ EHOLUWLOPHPHVL KDOLQGH HQ VRQ EDVNÕVÕ
NXOODQÕOÕU

(1,(& $GÕ $GÕ
7612


,621R øQJLOL]FH  7UNoH 

 
7HVWLQJIUHVKFRQFUHWH
(1 
3DUW6DPSOLQJ


3UHQVLS
7D]HEHWRQNDOÕS o|NPHKXQLVL LoHULVLQHVÕNÕúWÕUÕODUDNGROGXUXOXU.DOÕS\XNDUÕGR÷UXoHNLOHUHNDOÕQÕUYHWD]H
EHWRQNWOHVLVHUEHVWEÕUDNÕOÕU6D\GDPELUGLVNEHWRQNWOHVL]HULQHEHWRQDWHPDVHGLQFH\HNDGDULQGLULOHUHN
EHWRQXQ o|NPHVL ND\GHGLOLU 7LWUHúLP PDVDVÕ oDOÕúWÕUÕOÕU YH VD\GDP GLVNLQ DOW \]QQ oLPHQWR úHUEHWL\OH
WDPDPHQNDSODQPDVÕ WHPDVHWPHVL LoLQJHoHQVUH 9HEHVUHVL |OoOU

&LKD]ODU
9HEH|OoHU NRQVLVWRPHWUH 
6LOLQGLUúHNLOOLNDSoLPHQWRKDPXUXQGDQROXPVX]HWNLOHQPH\HQPHWDOGHQ\DSÕOPÕúLooDSÕ
r PPYH\NVHNOL÷L r PPRODQVLOLQGLUúHNLOOL $ .DEÕQGXYDUHWNDOÕQOÕ÷Õ\DNODúÕNPPYH
WDEDQHWNDOÕQOÕ÷ÕGD\DNODúÕN RODUDNPPROPDOÕGÕU .DSVXVÕ]GÕUPD]QLWHOLNWHKRUNXOODQPDGXUXPXQGD
ELOH úHNOLQL PXKDID]D HWPH\H \HWHUOL GD\DQÕNOÕOÕNWD ROPDOÕGÕU .DSWD HO WXWDPDNODUÕ YH WDEDQÕQGD WLWUHúLP
PDVDVÕQD *  0DGGH HPQL\HWOLúHNLOGHNHOHEHNEDúOÕFLYDWD\OD + ED÷ODQWÕVD÷OD\DFDNNXODNODU
oÕNÕQWÕODU EXOXQPDOÕGÕU

 .DOÕS o|NPH KXQLVL  HW NDOÕQOÕ÷Õ  PP¶GHQ GDKD ID]OD YH oLPHQWR KDPXUXQGDQ ROXPVX]
HWNLOHQPH\HQ PHWDOGHQ \DSÕOPÕú RODQ .DOÕS Lo \]H\LQGH SHUoLQ EDúOÕ÷Õ EHQ]HUL oÕNÕQWÕ ROPDPDOÕ Lo \]H\
G]JQROPDOÕYH\]H\GHR\XNoHQWLNEXOXQPDPDOÕGÕU.DOÕSDúD÷ÕGDYHULOHQLo|OoOHUHVDKLSLoLERúNHVLN
KXQLúHNLOOLROPDOÕGÕU

 7DEDQoDSÕ r PP
 hVW\]oDSÕ r PP
 <NVHNOLN r PP

.DOÕEÕQ DOW YH VW \] DoÕN ELULELULQH SDUDOHO YH \]OHU NDOÕS ER\XQD HNVHQLQH GLN ROPDOÕGÕU .DOÕEÕQ VW
NÕVPÕQGD \DNODúÕN RODUDN NDOÕS \NVHNOL÷LQLQ ¶QGH GHQH\ HVQDVÕQGD NDOÕEÕ LoHULVLQH VÕNÕúWÕUÕODUDN
GROGXUXOPXúEHWRQGDQGúH\\|QGH\XNDUÕGR÷UXoHNHELOPHNLoLQJHUHNOLLNLHOWXWDPD÷ÕEXOXQPDOÕGÕU


76(1278$WÕI\DSÕODQVWDQGDUGODUÕQ76QXPDUDVÕYH7UNoHDGÕYHNRORQGDYHULOPLúWLU


 
,&67h5.67$1'$5',76(1

'LVNVD\GDPYH\DWD\ & NRQXPGDNÕODYX]\XYD ( LoHULVLQGHGúH\RODUDNND\DQYHYLGD 4 LOH
VÕNÕúWÕUÕODUDNNRQXPXVDELWOHQHELOHQoXEX÷D - PRQWHHGLOPLúRODQ.ÕODYX]\XYD\DWD\G]OHPGHHOOH
G|QGUOHELOHQNROD 1 ED÷ODQPÕúROPDOÕGÕU'|QHELOHQNROD\QÕ]DPDQGDELUKXQL\L ' GHWXWPDOÕGÕUd|NPH
NDOÕEÕ VLOLQGLULN NDS LoHULVLQH PHUNH]OHQHUHN \HUOHúWLULOGL÷LQGH KXQLQLQ DOWÕ o|NPH NDOÕEÕQÕQ VW \]QH
X\PDOÕGÕU '|QHQ NRO ELU WXWXFX \XYD 0  LoHULVLQH  \HUOHúWLULOPHOL YH ELU YLGD )  LOH EHOLUOL ELU NRQXPGD
VDELWOHQHELOPHOLGLU .XOODQÕP HVQDVÕQGD oXEXN YH KXQL HNVHQL LOH VLOLQGLULN NDS HNVHQL D\QÕ GR÷UXOWXGD
oDNÕúPDOÕGÕU6D\GDPGLVNLQoDSÕ r PPYHNDOÕQOÕ÷Õ r PPROPDOÕGÕU6D\GDPGLVN]HULQH 3 
NWOHVL \HUOHúWLULOPHOLGLU %LUELULQH PRQWH HGLOPLú oXEXN YH VD\GDP GLVNWHQ ROXúDQ KDUHNHWOL SDUoDODUÕQ EX
NWOH\OHELUOLNWHWRSODPNWOHVL r JROPDOÕGÕU+DUHNHWOLoXEXNEHWRQo|NPHVLQLEHOLUOH\HELOPHN]HUH
PPDUDOÕNODUODE|OPOHQPLúROPDOÕGÕU

7LWUHúLPPDVDVÕ *  r PPX]XQOXNWDYH r PPJHQLúOLNWHRODQ7LWUHúLPPDVDVՁo
OkVWLN D\DN ]HULQH RWXUDQ LoL ERú NDLGH .  ]HULQH G|UW DGHW  WLWUHúLP \XWXFX SDUoD NXOODQÕODUDN
\HUOHúWLULOPHOLGLU 7LWUHúLP ROXúWXUXFX QLWH /  PDVDQÕQ DOWÕQD HPQL\HWOL úHNLOGHPRQWHHGLOPHOLGLU 7LWUHúWLULFL
+]LOH+]DUDVÕQGDNLDQPDIUHNDQVÕQGDoDOÕúPDOÕYH]HULQGHERúNDSEXOXQGX÷XGXUXPGDPDVDQÕQ
GúH\JHQOL÷L\DNODúÕNRODUDNrPPROPDOÕGÕU

6ÕNÕúWÕUPD úLúOHPH oXEX÷X\DNODúÕNPPX]XQOXNWDYHPPoDSÕQGDXFX\XYDUODWÕOPÕú
GDLUHNHVLWOLG]oHOLNWHQ\DSÕOPÕúRODQ

.URQRPHWUHYH\DVDDWVUH\LVDQL\HGR÷UXOXNOD|OoPH\HX\JXQ|]HOOLNWHRODQ

7HNUDUNDUÕúWÕUPDNDEÕVXHPPH\HQYHoLPHQWRKDPXUXQGDQNÕVDVUHGHROXPVX]HWNLOHQPH\HQ
|]HOOLNWH PDO]HPHGHQ \DSÕOPÕú ULMLW \DSÕOÕ G] WHSVL 7HSVL |OoOHUL NDUH D÷Õ]OÕ NUHN NXOODQÕODUDN EHWRQXQ
WDPDPL\OHWHNUDUNDUÕúWÕUÕOPDVÕQDX\JXQROPDOÕGÕU

.UHNNDUHD÷Õ]OÕ

1RW.DUHD÷Õ]WHNUDUNDUÕúWÕUPDNDEÕLoHULVLQGHNLEHWRQXQX\JXQúHNLOGHNDUÕúWÕUÕODELOPHVLLoLQJHUHNOLGLU

.HSoH\DNODúÕNPPJHQLúOLNWH

'HQH\QXPXQHVL
%HWRQQXPXQHVL(1¶DX\JXQRODUDNDOÕQPDOÕGÕU

'HQH\ X\JXODQPDGDQ |QFH EHWRQ QXPXQH WHNUDU NDUÕúWÕUPD NDEÕ LoHULVLQGH NDUH D÷Õ]OÕ NUHN NXOODQÕODUDN
\HQLGHQNDUÕúWÕUÕOPDOÕGÕU

øúOHP
9HEH|OoHU\DWD\NRQXPGDNLULMLWELUWDEDQ]HULQH\HUOHúWLULOLUYHVLOLQGLUúHNLOOLNDS $ WLWUHúLPPDVDVÕQD * 
NHOHEHN EDúOÕ FLYDWDODUGD +  VÕNÕFD ED÷ODQÕU d|NPH NDOÕEÕ %  QHPOHQGLULOLU YH VLOLQGLULN NDEÕQ LoHULVLQH
\HUOHúWLULOLU7XWPD NROX G|QGUOHUHN KXQL ' o|NPHNDOÕEՁ]HULQHJHWLULOLUYHNDOÕEDWHPDVHGHFHNúHNLOGH
LQGLULOLU 6DELWOHPH YLGDVÕ )  o|NPH NDOÕEÕ VLOLQGLULN NDS LoHULVLQGH WDEDQGDQ \XNDUÕ\D KDUHNHW HWPH\HFHN
úHNLOGHVÕNÕúWÕUÕOÕU

0DGGH¶HX\JXQRODUDNDOÕQDQWD]HEHWRQo|NPHNDOÕEÕQDHúLWNDOÕQOÕNWDoWDEDNDKDOLQGHYHKHUWDEDNDQÕQ
VÕNÕúWÕUÕOPÕúGXUXPGDNLNDOÕQOÕ÷ÕNDOÕS\NVHNOL÷LQLQ\DNODúÕNRODUDN¶RODFDNúHNLOGHGROGXUXOXU'ROGXUPD
HVQDVÕQGD KHU WDEDND VÕNÕúWÕUPD oXEX÷X LOH  GHID úLúOHQHUHN VÕNÕúWÕUÕOÕU 6ÕNÕúWÕUPD oXEX÷X GDUEHOHUL KHU
WDEDNDQÕQ \]H\ DODQÕQD G]JQ GD÷ÕOPDOÕGÕU (Q DOW WDEDNDQÕQ VÕNÕúWÕUÕOPDVÕ HVQDVÕQGD GDUEHOHULQ \]H\H
G]JQGD÷ÕWÕOPDVÕLoLQVÕNÕúWÕUPDoXEX÷XQXQGúH\GR÷UXOWX\DJ|UHKDILIoH\DWÕUÕOPDVÕYHGDUEHOHUGHQHQD]
\DUÕVÕQÕQ NHQDUGDQ PHUNH]H GR÷UX VSLUDO ROXúWXUDFDN QRNWDODUD YXUXOPDVÕ JHUHNLU (Q DOW WDEDND EWQ
GHULQOL÷LQFHWDEDQDVHUWGDUEHYXUXOPDPD\DGLNNDWHGLOHUHNVÕNÕúWÕUÕOÕUøNLQFLYHVRQWDEDNDEWQGHULQOL÷LQFH
VÕNÕúWÕUPD oXEX÷X ELU DOW WDEDND\D GD KDILIoH LúOH\HFHN úHNLOGH VÕNÕúWÕUÕOPDOÕGÕU (Q VW WDEDNDQÕQ
GROGXUXOPDVÕQGDVÕNÕúWÕUPDLúOHPLQHEDúODQÕOPDGDQ|QFHEHWRQVHYL\HVLQLQNDOÕSVW\]VHYL\HVLQGHQGDKD
\XNDUÕGDROPDVÕVD÷ODQPDOÕGÕU(QVWWDEDNDQÕQVÕNÕúWÕUÕOPDVÕHVQDVÕQGDWD]HEHWRQVHYL\HVLQLQNDOÕSVW\]
VHYL\HVLQGHQGDKDDúD÷Õ\DGúPHVLKDOLQGHEHWRQVHYL\HVLQLQVUHNOLRODUDNNDOÕSVW\]VHYL\HVLQGHQGDKD
\XNDUÕGDROPDVÕVD÷ODQDFDNúHNLOGHEHWRQLOkYHHGLOPHOLGLU

(QVWWDEDNDQÕQVÕNÕúWÕUÕOPDLúOHPLWDPDPODQÕQFDVDELWOHPHYLGDVÕ ) JHYúHWLOLUKXQL ' \XNDUÕ\DNDOGÕUÕOÕU
YHKXQLVLOLQGLULNNDSGÕúÕQDJHOHFHNúHNLOGHNROoHYULOLUYLGD ) \HQLNRQXPGDWHNUDUVÕNÕOÕU%XHVQDGDo|NPH
 
,&67h5.67$1'$5',76(1

NDOÕEÕQÕQ %  \XNDUÕ\D NDONPDPDVÕ YH EHWRQXQ VLOLQGLULN NDS $   LoHULVLQH \D\ÕOPDVÕQÕ |QOHPHN LoLQ JHUHNOL
WHGELUOHUDOÕQPDOÕGÕU

d|NPH NDOÕEÕQÕQ  VW VHYL\HVLQGHQ WDúDQ ID]OD EHWRQVÕNÕúWÕUPDoXEX÷XQDNHVPHYH\XYDUODPDKDUHNHWOHUL
\DSWÕUÕODUDNVÕ\UÕOÕSDOÕQÕUYH\]H\WHVYL\HHGLOLU.DOÕS % HOWXWDPDNODUÕQGDQWXWXODUDNGúH\úHNLOGH\XNDUÕ\D
GR÷UX oHNLOHUHN DOÕQÕU .DOÕEÕQ oHNLOPH LúOHPL  VDQL\H ±  VDQL\H DUDVÕQGDNL VUHGH WDPDPODQPDOÕ NDOÕS
VDELWKÕ]GDoHNLOPHOLEXHVQDGDEHWRQNWOHVLQH\DQDOKDUHNHWYH\DEXUXOPDKDUHNHWL\DSWÕUÕOPDPDOÕGÕU

%HWRQXQùHNLOE ¶GHJ|VWHULOGL÷LJLELND\PDVÕùHNLOF ¶GHJ|VWHULOGL÷LJLELWDPDPHQo|NPHVLYH\DVLOLQGLULN
NDSLo\]H\LQH $ WHPDVHGHUúHNLOGHo|NPHVLKDOLQGHEXGXUXPND\GHGLOPHOLGLU

%HWRQXQ VLOLQGLULN NDS $  Lo \]H\LQH WHPDV HGHFHN NDGDUo|NPHPHVLYHùHNLOD ¶GDJ|VWHULOHQo|NPHQLQ
ROXúPDVÕKDOLQGHEXGXUXPND\GHGLOPHOLGLU

.RO oHYULOHUHN VD\GDP GLVN &  EHWRQ NWOHVL ]HULQH JHWLULOLU YLGD 4  JHYúHWLOLU YH GLVN EHWRQD WHPDV
HGLQFH\HNDGDUGLNNDWOLFHLQGLULOLU

%HWRQGDG]JQo|NPHROPDVÕúDUWÕ\ODGLVN & EHWRQNWOHVLQLQHQ\NVHNWHNLQRNWDVÕQDWHPDVHGHUYHEX
HVQDGD YLGD 4  VÕNÕOÕU dXEXN ]HULQGHNL E|OPOHUGHQ -  EHWRQ o|NPHVL RNXQXU YH ND\GHGLOLU 9LGD 4 
VD\GDP GLVNLQ &  VLOLQGLULN NDS LoHULVLQGH NROD\FD DúD÷Õ KDUHNHW HWPHVLQL YH EHWRQ NWOHVL ]HULQH WDP
RWXUPDVÕQÕWHPLQHWPHN]HUHJHYúHWLOLU

d|NPHQLQG]JQROPDPDVÕKDOLQGHYLGD 4 VD\GDPGLVNLQ & VLOLQGLULNNDSLoHULVLQGHNLEHWRQDRWXUDFDN
NDGDUND\PDVÕQÕVD÷OD\DFDNúHNLOGHJHYúHWLOPHOLGLU

7LWUHúLPPDVDVÕoDOÕúWÕUÕOÕUYHD\QÕDQGDNURQRPHWUHEDúODWÕOÕU%XLúOHP\DSÕOÕUNHQWD]HEHWRQXQQDVÕOVÕNÕúWÕ÷Õ
VD\GDP GLVNWHQ J|]OHQLU 'LVNLQ &  DOW \]H\L oLPHQWR KDPXUX LOH WDPDPHQ NDSODQGÕ÷Õ DQ NURQRPHWUH YH
WLWUHúLPGXUGXUXOXU*HoHQVUHELUVDQL\HGR÷UXOXNODND\GHGLOLU

'HQH\ LúOHPL EHWRQXQ NDOÕED GROGXUXOPD\D EDúODQÕOPDVÕQGDQ LWLEDUHQ KHUKDQJL NHVLQWL ROPDNVÕ]ÕQ  GDNLND
LoHULVLQGHWDPDPODQPDOÕGÕU

1RW7D]HEHWRQNÕYDPÕRODELOHFHNUXWXEHWND\EÕYH\DoLPHQWRKLGUDWDV\RQXQHGHQL\OH]DPDQODGH÷LúLU%X
QHGHQOHELUELUL\OHNÕ\DVODQDELOHFHNVRQXoODUDOÕQDELOPHVLLoLQIDUNOÕQXPXQHOHU]HULQGH\DSÕODFDNGHQH\OHULQ
NDUÕúÕPGDQVRQUDVDELWELUVUHLoHULVLQGH\DSÕOPDVÕJHUHNOLGLU

'HQH\VRQXoODUÕ
.URQRPHWUHGHQRNXQDQVUHHQ\DNÕQVDQL\H\H\XYDUODWÕODUDNND\GHGLOLU%XGH÷HUGHQH\HWkELWXWXODQWD]H
EHWRQXQNÕYDPÕQÕLIDGHHGHQ9HEHVUHVLGLU

'HQH\UDSRUX


'HQH\UDSRUXQGDDúD÷ÕGDYHULOHQOHUEXOXQPDOÕGÕU

D  'HQH\QXPXQHVLQLQWDQÕWÕPÕ
E  'HQH\LQ\DSÕOGÕ÷Õ\HU
F  'HQH\LQ\DSÕOGÕ÷ÕWDULK
G  d|NPHúHNOL WLS ±']JQWDPDPHQo|NPúND\PDROXúPXú
H  gOoOHQG]JQo|NPHGH÷HULHQ\DNÕQPP¶\H\XYDUODWÕODUDN PPNQVH 
I  9HEHVUHVLVDQL\HRODUDN


76(1278'HQH\UDSRUXEXUDGDLVWHQLOHQELOJLOHUHLOkYHWHQ76(1,62,(&¶WHYHULOHQELOJLOHULGH
LKWLYDHGHFHNúHNLOGHG]HQOHQHELOLU
J  6WDQGDUGGHQH\PHWRGXQGDQRODQKHUKDQJLVDSPD
K  6WDQGDUGGHQH\PHWRGXQGDQKHUKDQJLVDSPD JPDGGHVL ND\GHGLOPHPLúVHGHQH\L \DSDQNLúL
WDUDIÕQGDQGHQH\LQEXVWDQGDUGDX\JXQ\DSÕOGÕ÷ÕQDGDLULP]DOÕEH\DQÕ

'HQH\UDSRUXQGDDúD÷ÕGDYHULOHQOHUGHEXOXQDELOLU

L  'HQH\LQJQQKDQJLVDDWLQGH\DSÕOGÕ÷Õ ]DPDQÕ 
M  'HQH\DQÕQGDNLEHWRQQXPXQHVÕFDNOÕ÷Õ

 
,&67h5.67$1'$5',76(1



.HVLQOLN
%XGHQH\LoLQNHVLQOLNYHULOHULKHQ]PHYFXWGH÷LOGLU

gOoOHUPP¶GLU


























ùHNLO9HEH|OoHU .RQVLVWRPHWUH 





























 
,&67h5.67$1'$5',76(1




D ']JQo|NPH  E .D\PDPH\GDQDJHOPLúo|NPHF 7DPDPHQo|NPH

ùHNLOd|NPHúHNLOOHUL



,&67h5.67$1'$5',76(1












































øoLQGHNLOHU

,&67h5.67$1'$5',76(1


.DSVDP  
$WÕI\DSÕODQVWDQGDUGYHYH\DGRNPDQODU  
3UHQVLS  
&LKD]ODU  
'HQH\QXPXQHVL  
øúOHP  
'HQH\VRQXoODUÕ  
'HQH\UDSRUX  
.HVLQOLN  






































gQV|]

 %X WDVDUÕ &(1 WDUDIÕQGDQ NDEXO HGLOHQ (1 HVDVDOÕQDUDN76(øQúDDW+D]ÕUOÕN *UXEX¶QFD
KD]ÕUODQPÕúWÕU

%XVWDQGDUGÕQNDEXOLOH76LSWDOHGLOHFHNWLU


,&67h5.67$1'$5',76(1

















































 

7h5.67$1'$5',

785.,6+67$1'$5'





76(1