Chương 4 Chương 4

Giá trị thời gian của tiền Giá trị thời gian của tiền

 Giá trị tương lai

 Giá trị hiện tại
 Chuỗi dòng tiền
 Tỷ suất lợi nhuận
 Tính khoản thanh toán định kỳ
4-1 4-2

1 2

Chuỗi dòng tiền – Time line Chuỗi dòng tiền

0 1 2 3 $100 phát sinh sau 2 năm
I% 0 1 2
I%
CF0 CF1 CF2 CF3
100
 Thể hiện thời điểm phát sinh của các dòng Chuỗi tiền đều $100 phát sinh 3 năm
tiền.
0 1 2 3
 Điểm đánh dấu vào cuối mỗi kỳ, thời điểm 0 là
I%
ngày hôm nay; Thời điểm 1 là cuối kỳ thứ
nhất (năm, tháng,…) hoặc đầu kỳ thứ 2. 100 100 100
4-3 4-4

3 4
 Giá trị tương lai (FV) của khoản vốn đầu
tư ban đầu $100 sau 3 năm, nếu lãi suất
Chuỗi dòng tiền (I/YR) = 10%?

Chuỗi tiền không đều
0 1
I%
 Việc tìm giá trị tương lai (FV) của một khoản tiền
hoặc một chuỗi tiền được gọi là ghép lãi.
2 3
 FV có thể tính được bằng cách từng bước, dùng
máy tính tài chính, dùng bảng tính Excel.

-50 100 75 50 0 1 2 3
10%

100 FV = ?

4-5 4-6

5 6

Tính FV:
Phương pháp tính từng bước và dùng
Tính FV:
công thức Dùng máy tính tài chính
 Sau 1 năm:
 FV1 = PV (1 + I) = $100 (1.10)
 Dùng công thức FV tổng quát.
= $110.00  Yêu cầu nhập 4 thông số vào máy tính tài
 Sau 2 năm: chính và tìm thông số thư 5. (Set to P/YR
 FV2 = PV (1 + I) = $100 (1.10)
2 2 = 1 and END mode.)
=$121.00
 Sau 3 năm:
INPUTS 3 10 -100 0
 FV3 = PV (1 + I) = $100 (1.10)
3 3
=$133.10 N I/YR PV PMT FV
 Sau N năm (trường hợp tổng quát): OUTPUT 133.10
 FVN = PV (1 + I)
N
4-7 4-8

7 8
 Giá trị hiện tại của $100 nhận được sau 3
Tính PV:
năm, nếu lãi suất một năm (I/YR) = 10%? Dùng công thức
 Việc tìm giá trị hiện tại của một khoản tiền  Dùng công thức giá trị tương lai tổng
hoặc một chuỗi tiền được gọi là chiết khấu.
quát để tính PV:
0 1 2 3  PV = FVN / (1 + I)N
10%
 PV = FV3 / (1 + I)3
PV = ? 100 = $100 / (1.10)3
= $75.13

4-9 4-10

9 10

Tính PV: Tìm I:

Dùng máy tính tài chính
 Giải công thức FV tổng quát để tính PV.
 Cách tìm hoàn toàn giống tính FV, ngoại
trừ chúng ta nhập dữ liệu đầu vào khác
và tìm thông số khác.
Lãi suất bao nhiêu để $100 có giá trị
$125.97 sau 3 năm?
 Giải công thức FV tổng quát để tìm I
 Khó tìm nếu không sử dụng máy tính tài
chính hoặc bảng tính Excel.

INPUTS 3 10 0 100 INPUTS 3 -100 0 125.97

N I/YR PV PMT FV N I/YR PV PMT FV

OUTPUT -75.13 OUTPUT 8

4-11 4-12

11 12
 Tìm N:
Nếu doanh thu tăng 20% mỗi năm, sau Điểm khác nhau giữa chuỗi tiền cuối
bao nhiêu năm doanh thu tăng gấp đôi? kỳ (thông thường) và chuỗi đầu kỳ?
 Dùng công thức tính FV để tìm N. Chuỗi cuối kỳ
 Khó tính nếu không sử dụng máy tính tài 0 1 2 3
chính hay bảng tính Excel. i%

PMT PMT PMT

Chuỗi đầu kỳ
INPUTS 20 -1 0 2
0 1 2 3
N I/YR PV PMT FV i%

OUTPUT 3.8
PMT PMT PMT
4-13 4-14

13 14

Tìm FV của chuỗi: Tìm PV của chuỗi:

Một chuỗi cuối kỳ $100, 3 kỳ với lãi suất Một chuỗi cuối kỳ $100, 3 kỳ với lãi suất
10% 10%

 Các khoản thanh toán $100 xuất hiện  Các khoản thanh toán $100 xuất hiện
vào cuối mỗi kỳ, nhưng không có giá vào cuối mỗi kỳ, nhưng không có FV
trị phát sinh tại t =0 (PV).

INPUTS 3 10 0 -100 INPUTS 3 10 100 0

N I/YR PV PMT FV N I/YR PV PMT FV
OUTPUT 331 OUTPUT -248.69

4-15 4-16

15 16
 Tìm FV của chuỗi đầu kỳ: Tìm PV của chuỗi đầu kỳ:
Một chuỗi đầu kỳ phát sinh $100/kỳ trong Một chuỗi đầu kỳ phát sinh $100/kỳ trong
3 kỳ với lãi suất 10% 3 kỳ với lãi suất 10%
 Bây giờ, các khoản thanh toán $100 xuất  Tiếp tục, các khoản thanh toán $100 xuất hiện
hiện vào đầu mỗi kỳ. vào đầu mỗi kỳ.
 FVAđk= FVAck(1+I) = $331(1.10) = $364.10.  PVAđk= PVAck(1+I) = $248.69(1.10) = $273.55.
 Hoặc cách khác, set máy tính về “BEGIN”  Hoặc cách khác, set máy tính về “BEGIN” mode
mode và tìm FV của chuỗi: và tìm PV của chuỗi:
BEGIN BEGIN
INPUTS 3 10 0 -100 INPUTS 3 10 100 0
N I/YR PV PMT FV N I/YR PV PMT FV
OUTPUT 364.10 OUTPUT -273.55

4-17 4-18

17 18

Giá trị hiện tại của chuỗi cuối kỳ, Nếu là chuỗi 10 năm? Chuỗi 25 năm?
$100 5 năm, lãi suất 10%? Chuỗi đều vĩnh viễn (perpetuity)?
 Sử dụng máy tính tài chính tìm PV:  10-year annuity
 N = 5, I/YR = 10, PMT = 100, FV = 0.  N = 10, I/YR = 10, PMT = 100, FV = 0;
solve for PV = $614.46.
 PV = $379.08
 25-year annuity
 N = 25, I/YR = 10, PMT = 100, FV = 0;
solve for PV = $907.70.
 Perpetuity
 PV = PMT / I = $100/0.1 = $1,000.

4-19 4-20

19 20
 Solving for FV:
If she begins saving today, how much will
Sức mạnh của lãi kép she have when she is 65?

A 20-year-old student wants to save $3 a day  If she sticks to her plan, she will have
for her retirement. Every day she places $3 in $1,487,261.89 when she is 65.
a drawer. At the end of the year, she invests
the accumulated savings ($1,095) in a
brokerage account with an expected annual
return of 12%.
INPUTS 45 12 0 -1095
N I/YR PV PMT FV
How much money will she have when she is 65
years old? OUTPUT 1,487,262

4-21 4-22

21 22

Solving for FV: Solving for PMT:

If you don’t start saving until you are 40
years old, how much will you have at 65?
 If a 40-year-old investor begins saving
today, and sticks to the plan, he or she will
have $146,000.59 at age 65. This is $1.3
million less than if starting at age 20.
 Lesson: It pays to start saving early.
How much must the 40-year old deposit
annually to catch the 20-year old?
 To find the required annual contribution,
enter the number of years until retirement
and the final goal of $1,487,261.89, and
solve for PMT.

INPUTS 25 12 0 -1095 INPUTS 25 12 0 1,487,262

N I/YR PV PMT FV N I/YR PV PMT FV

OUTPUT 146,001 OUTPUT -11,154.42

4-23 4-24

23 24
 What is the PV of this uneven Solving for PV:
cash flow stream? Uneven cash flow stream

4  Input cash flows in the calculator’s “CFLO”

0 1 2 3
10% register:
 CF0 = 0
100 300 300 -50
 CF1 = 100
90.91
 CF2 = 300
247.93
 CF3 = 300
225.39  CF4 = -50
-34.15
 Enter I/YR = 10, press NPV button to get
530.08 = PV NPV = $530.087. (Here NPV = PV.)
4-25 4-26

25 26

Will the FV of a lump sum be larger or

smaller if compounded more often,
holding the stated I% constant? Classifications of interest rates
 LARGER, as the more frequently compounding  Nominal rate (INOM) – also called the quoted or
occurs, interest is earned on interest more often. state rate. An annual rate that ignores
0
10%
1 2 3 compounding effects.
 INOM is stated in contracts. Periods must also be
100 133.10
Annually: FV3 = $100(1.10)3 = $133.10 given, e.g. 8% Quarterly or 8% Daily interest.
0  Periodic rate (IPER) – amount of interest
1 2 3
0 1 2 3 4 5 6 charged each period, e.g. monthly or quarterly.
5%
 IPER = INOM / M, where M is the number of
compounding periods per year. M = 4 for
100 134.01
Semiannually: FV6 = $100(1.05)6 = $134.01 quarterly and M = 12 for monthly compounding.
4-27 4-28

27 28

Classifications of interest rates
 Effective (or equivalent) annual rate (EAR =
EFF%) – the annual rate of interest actually
being earned, accounting for compounding.
 EFF% for 10% semiannual investment
EFF% = ( 1 + INOM / M )M - 1
= ( 1 + 0.10 / 2 )2 – 1 = 10.25%
Why is it important to consider
effective rates of return?
 Investments with different compounding
intervals provide different effective returns.
 To compare investments with different
compounding intervals, you must look at their
effective returns (EFF% or EAR).
 See how the effective return varies between
investments with the same nominal rate, but
different compounding intervals.

 Should be indifferent between receiving EARANNUAL 10.00%

10.25% annual interest and receiving 10% EARQUARTERLY 10.38%
EARMONTHLY 10.47%
interest, compounded semiannually. EARDAILY (365) 10.52%
4-29 4-30

29 30

What is the FV of $100 after 3 years under

10% semiannual compounding? Quarterly
When is each rate used? compounding?
 INOM written into contracts, quoted by INOM M  N
banks and brokers. Not used in FVn  PV ( 1  )
calculations or shown on time lines. M
 IPER Used in calculations and shown on
time lines. If M = 1, INOM = IPER =
0.10 2  3
EAR. FV3S  $100 ( 1  )
 EAR Used to compare returns on 2
investments with different payments FV3S  $100 (1.05) 6  $134.01
per year. Used in calculations when
annuity payments don’t match FV3Q  $100 (1.025)12  $134.49
compounding periods.
4-31 4-32

31 32
 What’s the FV of a 3-year $100
Can the effective rate ever be annuity, if the quoted interest rate is
equal to the nominal rate? 10%, compounded semiannually?

 Yes, but only if annual compounding 0 1 2 3 4 5 6

is used, i.e., if M = 1. 5%
 If M > 1, EFF% will always be greater 100 100 100
than the nominal rate.
 Payments occur annually, but compounding
occurs every 6 months.
 Cannot use normal annuity valuation
techniques.

4-33 4-34

33 34

Method 1: Method 2:
Compound each cash flow Financial calculator
0 1 2 3 4 5 6
 Find the EAR and treat as an annuity.
5%  EAR = ( 1 + 0.10 / 2 )2 – 1 = 10.25%.
100 100 100
110.25
121.55
331.80 INPUTS 3 10.25 0 -100
N I/YR PV PMT FV
FV3 = $100(1.05)4 + $100(1.05)2 + $100
OUTPUT 331.80
FV3 = $331.80
4-35 4-36

35 36
 Find the PV of this 3-year
ordinary annuity. Loan amortization
 Could solve by discounting each cash  Amortization tables are widely used for
home mortgages, auto loans, business
flow, or … loans, retirement plans, etc.
 Use the EAR and treat as an annuity to  Financial calculators and spreadsheets are
solve for PV. great for setting up amortization tables.

3 10.25 100 0
INPUTS  EXAMPLE: Construct an amortization
N I/YR PV PMT FV schedule for a $1,000, 10% annual rate
loan with 3 equal payments.
OUTPUT -247.59

4-37 4-38

37 38

Step 1:
Find the required annual payment
 All input information is already given,
just remember that the FV = 0 because
the reason for amortizing the loan and
making payments is to retire the loan.
INPUTS 3 10 -1000
Step 2:
Find the interest paid in Year 1
 The borrower will owe interest upon the
initial balance at the end of the first
year. Interest to be paid in the first
year can be found by multiplying the
beginning balance by the interest rate.
0

N I/YR PV PMT FV INTt = Beg balt (I)

OUTPUT 402.11 INT1 = $1,000 (0.10) = $100

4-39 4-40

39 40
 Step 3: Step 4:
Find the principal repaid in Year 1 Find the ending balance after Year 1
 If a payment of $402.11 was made at  To find the balance at the end of the
the end of the first year and $100 was period, subtract the amount paid
paid toward interest, the remaining toward principal from the beginning
value must represent the amount of balance.
principal repaid.
END BAL = BEG BAL – PRIN
PRIN= PMT – INT = $1,000 - $302.11
= $402.11 - $100 = $302.11 = $697.89
4-41 4-42

41 42

Constructing an amortization table: Illustrating an amortized payment:

Repeat steps 1 – 4 until end of loan Where does the money go?
$
END 402.11
Year BEG BAL PMT INT PRIN BAL Interest
1 $1,000 $402 $100 $302 $698 302.11
2 698 402 70 332 366
3 366 402 37 366 0 Principal Payments
TOTAL 1,206.34 206.34 1,000 -
0 1 2 3
 Interest paid declines with each payment as  Constant payments.
the balance declines. What are the tax  Declining interest payments.
implications of this?  Declining balance.
4-43 4-44

43 44