CHƯƠNG 7

PHÂN TÍCH RỦI RO CỦA DOANH NGHIỆP

 KHÁI NIÊM VÀ
PHÂN LOẠI RR

Ý NGHĨA
PHÂN TÍCH RỦI RO
Khái niệm truyền thống:
• Từ điển Webster nêu “rủi ro là một mối nguy hại, nguy cơ gây ra thiệt hại hoặc tổn thất”.
• Từ điển tiếng Việt phổ thông “rủi ro là điều không lành mạnh, không tốt bất ngờ xảy ra”.
→ K/niêm RR chỉ đề cập đến mặt tiêu cực là tổn thất.
Khái niệm hiện đại
• Giáo sư Eugene F, Briham & Joel F, Houston Đại học Floria Mỹ trong cuốn “Quản trị tài chính” cũng đưa ra
quan điểm “rủi ro là khả năng các sự kiện không mong đợi xảy ra”.
• Sổ tay quản trị rủi ro doanh nghiệp của hãng kiểm toán Ernst – Young “rủi ro là khả năng một sự kiện có
thể xảy ra và tác động (có thể là đe dọa hoặc cơ hội) đến việc hoàn thành các mục tiêu kinh doanh đề ra”.
• Giáo trinh NLTHBH: “Trong kinh doanh, rủi ro chính là sự dao động của lợi nhuận, lợi nhuận dao động
càng lớn, rủi ro càng cao”.

→ Như vậy, theo quan điểm hiện đại tác động của rủi ro tới DN mang
tính hai chiều có thể là tiêu cực, cũng có thể là tích cực
Theo phạm vi ảnh hưởng
+ RR hệ thống
+ RR phi hệ thống

+ RR trong HĐKD
+ RR trong HĐ đầu tư
+ RR kinh doanh
+ RR trong HĐ tài chính
+ RR tài chính
Rủi ro kinh doanh liên quan đến tính không chắc chắn trong
thu nhập trước thuế và lãi vay (EBIT).

Rủi ro kinh doanh do tính bất ổn của doanh thu và các chi
phí hoạt động.

6
• Tính biến đổi của doanh số theo chu kỳ kinh doanh

• Tính biến đổi của giá bán

• Tính biến đổi của chi phí

• Sự tồn tại của sức mạnh thị trường

7
• Phạm vi đa dạng hóa sản phẩm.

• Giai đoạn tăng trưởng

• Độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh (DOL).

8
RỦI RO KINH DOANH : RỦI RO CÓ HỆ
THỐNG HAY KHÔNG CÓ HỆ THỐNG?

• Rủi ro kinh doanh có các yếu tố của rủi ro hệ thống lẫn không hệ
thống.
• Một phần của tính khả biến trong EBIT bắt nguồn từ rủi ro kinh
doanh không thể đa dạng hóa được như chu kỳ kinh doanh thay
đổi.
• Ngược lại, tính khả biến do các quyết định quản trị đặc thù như đa
dạng hóa các mặt hàng là không hệ thống

9
RỦI RO TÀI CHÍNH

Rủi ro tài chính chỉ tính khả biến của thu nhập mỗi cổ phần khi
một doanh nghiệp sử dụng các nguồn tài trợ có chi phí tài
chính cố định, như nợ và cổ phần ưu đãi.

Rủi ro tài chính góp phần vào cả rủi ro có hệ thống lẫn rủi ro
không hệ thống cho chứng khoán của một doanh nghiệp.

10
12
 Ñoä leäch chuaån veà TSSL laø thöôùc ño ñoä phaân
taùn cuûa töøng TSSL trong töøng tình traïng kinh
teá vôùi TSSL mong ñôïi
Caùc böôùc xaùc ñònh ñoä leäch chuaån :
 Tröôøng hôïp phaân phoái xaùc suaát:
1.Xaùc ñònh TSSL mong ñôïi
n
r= p x r
i =1
i i

2.Xaùc ñònh ñoä leäch:

(ri − r )
Tröôøng hôïp phaân phoái xaùc suaát:

3. Bình phöông ñoä leäch:

(ri − r)
2

4. Nhaân vôùi xaùc suaát

(ri − r) 2x pi
 ( )
5. Xaùc ñònh phöông sai: n

  pi
2
 2 = ri − r
6. Ñoä leäch chuaån: i =1

=  2
 VD: TSSL 1 chứng khoán được cho sau đây:

Tỷ suất sinh lời,% Xác xuất xảy ra

+40 0,25
+10 0,50
-20 0,25

Xác định phương sai và ĐLC về TSSL của chứng

khoán này
 VD: TSSL 1 chứng khoán đước cho sau đây:

Tỷ suất sinh lời,% Xác xuất xảy ra

+40 0,25
+10 0,50
-20 0,25

Tyû suaát sinh lôïi mong ñôïi (bình quaân) =

(0,25 x 40%) + (0,50 x 10%) + (0,25 x -20%) = + 10%
Tính toaùn phöông sai vaø ñoä leäch chuaån.
Tyû suaát sinh (2) (3) Xaùc suaát Xaùc suaát x bình
lôïi,% xaûy ra phöông ñoä leäch
(1) ri − r ( ri − r ) 2 (4) (5)

+40 +30 900 0,25 225

+10 0 0 0,50 0
-20 -30 900 0,25 225
Phöông sai = 450

Ñoä leäch chuaån = Phöông s ai = 450 = 21 %

• Coâng thöùc toång quaùt tính ñoä leäch chuaån  nhö
sau:

 (r − r )  p
n
2
= i i
i =1

• Khi ñoä leäch chuaån ñöôïc tính toaùn töø caùc giaù trò
tyû suaát sinh lôïi thöïc nghieäm

 (r − r )
1
 =
n 2

n −1
i 20
i =1
• Löu yù
Neáu hai chöùng khoaùn coù tyû suaát sinh lôïi mong
ñôïi khaùc nhau thì khoâng theå döïa vaøo ñoä leäch
chuaån ñeå keát luaän maø phaûi söû duïng heä soá
phöông sai.
Heä soá phöông sai (CV) laø thöôùc ño ruûi ro treân
moãi ñôn vò tyû suaát lôïi nhuaän mong ñôïi.

CV =
r 21
Ví dụ:

Tyû suaát sinh lôïi

Naêm
CP M CP N

2004 20% -10%

2005 30% 20%
2006 -10% 40%
2007 4% 10%

22
 TYÛ SUAÁT SINH LÔÏI MONG ÑÔÏI

TSSL mong ñôïi

r M
= 11%  M = 17,625%

r N
= 15%  N = 20.82%
17,625%
CVM = = 1,6
11%
20,82%
CVN = = 1,38
15% 23
Ñeå ño löôøng ruûi ro khoâng heä thoáng, söû duïng
- Phöông sai hay ñoä leäch chuaån cuûa TSSL ñoái vôùi caùc taøi
saûn ñaàu tö coù cuøng TSSL mong ñôïi
- Heä soá phöông sai CV ñoái vôùi caùc taøi saûn ñaàu tö khoâng coù
cuøng TSSL mong ñôïi
- Ngoaøi TSSL, coù theå söû duïng caùc chæ tieâu NPV hoaëc IRR
ñeå tính toaùn phöông sai hay ñoä leäch chuaån
Heä soá beta  ño löôøng ruûi ro heä thoáng
 Tỷ suất sinh lợi (%)
Năm
CK A CK B CK C
1 8 16 8
2 10 14 10
3 12 12 12
4 14 10 14
5 16 8 16
rTB 12 12 12

1. đánh giá rui ro của 3 ck trên

2. nên đầu tư vào chứng khoán nào?
3. nếu đa dạng hóa thì RR danh mục thế nào?
Năm TSSL (%) TSSL DM
A B C AB AC
1 8 16 8 12 8
2 10 14 10 12 10
3 12 12 12 12 12
4 14 10 14 12 14
5 16 8 16 12 16
RTB 12 12 12 12 12
Năm TSSL (%) TSSL DM
A B C AB AC
1 8 16 8 12 8
2 10 14 10 12 10
3 12 12 12 12 12
4 14 10 14 12 14
5 16 8 16 12 16
RTB 12 12 12 12 12
 tính toán RR của danh mục

Heä soá töông quan : laø moät khaùi nieäm noùi leân moái
quan heä cuøng höôùng hay ngöôïc höôùng cuûa tyû suaát
sinh lôïi hai chöùng khoaùn theo thôøi gian

COV (A, B)
ρ AB =
σA σB

 p (r )( )
n
COV ( A , B ) = i iA − r A riB − r B
i =1
30
 TÍNH TOAÙN RUÛI RO CUÛA DANH MUÏC

▪ Tyû suaát sinh lôïi cuûa hai chöùng khoaùn coù töông
quan xaùc ñònh hoaøn toaøn
▪ Heä soá töông quan = 1
Tyû suaát sinh
lôïi B

Tyû suaát sinh

lôïi A

31
 TÍNH TOAÙN RUÛI RO CUÛA DANH MUÏC

▪ Tyû suaát sinh lôïi cuûa hai chöùng khoaùn coù töông
quan phuû ñònh hoaøn toaøn
▪ Heä soá töông quan = -1
Tyû suaát sinh
lôïi B

Tyû suaát sinh

lôïi A

32
 TÍNH TOAÙN RUÛI RO CUÛA DANH MUÏC

▪ Tyû suaát sinh lôïi cuûa hai chöùng khoaùn coù töông
quan phuû ñònh hoaëc xaùc ñònh khoâng hoaøn toaøn.
▪ Heä soá töông quan (-1,1)

Tyû suaát sinh

lôïi B

Tyû suaát sinh

lôïi A

33
Lyù thuyeát danh muïc cuûa Markowitz

▪ Vaøo naêm 1952, Markowitz ñaõ ñöa ra lyù thuyeát veà ña

daïng hoùa danh muïc ñaàu tö.
▪ OÂng ñaõ chæ ra caùch löïa choïn caùc coå phaàn khoâng di
chuyeån cuøng chieàu vôùi nhau coù theå laøm giaûm ñoä leäch
chuaån tyû suaát sinh lôïi cuûa danh muïc nhö theá naøo.
▪ Markowitz coøn phaùt trieån caùc nguyeân lyù cô baûn veà xaây
döïng danh muïc.

Nhöõng nguyeân lyù naøy laø neàn taûng cho haàu heát nhöõng gì
maø caùc nhaø kinh teá thaûo luaän veà moái quan heä giöõa ruûi
ro vaø tyû suaát sinh lôïi.

34
 Ño löôøng ruûi ro cuûa moät danh muïc ñaàu tö

- Heä soá töông quan

COV ( X , Y )
 xy =
 x y

- Ñoä leäch chuaån cuûa danh muïc

n n n
 p2 =  wi2 i2 +  wi w j COV (i, j )
i =1 i =1 j =1
35
Tröôøng hôïp danh muïc goàm 2 CP, phöông sai danh muïc
laø toång caùc hoäp döôùi daây

CP X CP Y

CP X w X2 σ 2X w X w Y COV ( X , Y )

CP Y w X w Y COV ( X , Y ) w σ2
Y
2
Y

 p = w x  x + w y  y + 2w x w yCOV( x, y)
2 2 2 2 2

 p = w x  x + w y  y + 2w x w y  xy x y
2 2 2 2 2
36
Tröôøng hôïp danh muïc goàm n CP, phöông sai danh muïc laø toång caùc hoäp
döôùi daây (ma traän hieäp phöông sai)

1 2 3 . . . N

1 w12 12 w1w2cov(1,2) w1w3cov(1,3) w1wNcov(1,n)

2 w2w1cov(2,1) w22 22 w2w3cov(2,3) w2wNcov(2,n)

3 w3w1cov(3,1) w3w2cov(3,2) w32 32 w3wNcov(3,n)

.
.
.

N wNw1cov(n,1) wNw2cov(n,2) wNw3cov(n,3) wn2 n2

2/21/2024 37
TÍNH TOAÙN RUÛI RO CUÛA DANH MUÏC

Tyû troïng voán ñaàu tö laøm toái thieåu hoaù phöông sai cuûa
danh muïc (gồm 2 chöùng khoaùn):
=> Ñoä leäch chuaån cuûa danh muïc baèng zero

 B2 −  AB A  B
w *A =
 A2 +  B2 − 2  AB A  B

38
 TÍNH TOAÙN RUÛI RO CUÛA DANH MUÏC

Phöông sai cuûa danh muïc

1 2 2 1
= N( )   + (N - N)(
2
) x COV
N N 2

1 2 1
=  + (1 _ ) x COV
N N

Phöông sai cuûa danh muïc (khi N → ∞) = cov

39
 RUÛI RO HEÄ THOÁNG VAØ RUÛI RO KHOÂNG HEÄ
THOÁNG

▪ Ruûi ro khoâng heä thoáng hay coøn goïi laø ruûi ro coù
theå ña daïng hoùa ñöôïc (unsystematic risk) laø ruûi
ro coù theå ñöôïc loaïi boû hoaøn toaøn baèng ña daïng
hoùa.
▪ Ruûi ro heä thoáng (systematic risk) laø ruûi ro
khoâng theå naøo traùnh ñöôïc cho duø coù ña daïng hoùa
nhö theá naøo ñi nöõa. Ruûi ro nhö theá coøn ñöôïc goïi
laø ruûi ro thò tröôøng
40
RUÛI RO HEÄ THOÁNG VAØ RUÛI RO KHOÂNG HEÄ THOÁNG
Ñoä leäch chuaån
cuûa DMĐT

Ruûi ro khoâng heä thoáng

Ruûi ro thò tröôøng

1 5 10 15
Soá löôïng chöùng khoaùn
41
RUÛI RO HEÄ THOÁNG VAØ RUÛI RO KHOÂNG HEÄ THOÁNG

Nguyeân nhaân daãn ñeán ruûi ro heä thoáng :

▪ Thay ñoåi trong laõi suaát
▪ Thay ñoåi trong söùc mua (laïm phaùt)
▪ Nhöõng thay ñoåi trong kyø voïng cuûa nhaø ñaàu tö
veà trieån voïng cuûa neàn kinh teá

42
RUÛI RO HEÄ THOÁNG VAØ RUÛI RO KHOÂNG HEÄ THOÁNG

Nguyeân nhaân daãn ñeán ruûi ro khoâng heä thoáng :

▪ Naêng löïc vaø quyeát ñònh quaûn trò
▪ Ñình coâng
▪ Nguoàn cung öùng nguyeân vaät lieäu
▪ Nhöõng quy ñònh chính phuû veà kieåm soaùt moâi tröôøng
▪ Nhöõng taùc ñoäng cuûa caïnh tranh nöôùc ngoaøi
▪ Möùc ñoä söû duïng ñoøn baåy taøi chính vaø ñoøn baåy kinh
doanh.
43
CAÙC CHÖÙNG KHOAÙN RIEÂNG LEÛ TAÙC ÑOÄNG NHÖ THEÁ
NAØO ÑEÁN RUÛI RO DANH MUÏC

Ruûi ro cuûa moät danh muïc ña

daïng hoaù toát phuï thuoäc vaøo ruûi ro
thò tröôøng cuûa caùc chöùng khoaùn
trong danh muïc

44
 ĐO LƯỜNG RRKD - PHÂN TÍCH
HOÀ VỐN
Phân tích hòa vốn là phương pháp sử dụng để nghiên cứu về mối liên
hệ giữa doanh thu, các chi phí hoạt động cố định, các chi phí hoạt
động biến đổi và EBIT tại nhiều mức sản lượng khác nhau.

45
MỤC ĐÍCH PHÂN TÍCH HOÀ VỐN

• Dự báo khả năng sinh lợi của một doanh nghiệp, một phân
xưởng hay một mặt hàng khi biết cấu trúc chi phí và các mức
doanh thu mong đợi.

• Phân tích tác động của các thay đổi trong định phí, biến phí
và giá bán đối với EBIT.

• Phân tích tác động của các định phí thay thế (chủ yếu là các
thiết bị vốn) cho biến phí (nhân công) trong một quy trình
sản xuất.

• Phân tích tác động lợi nhuận của các nỗ lực tái cấu trúc
doanh nghiệp nhằm cắt giảm định phí. 46
 CÁCH XÁC ĐỊNH ĐIỂM HÒA VỐN
Điểm hòa vốn là điểm mà tại đó doanh thu bù đắp
được các chi phí hay tại điểm hòa vốn EBIT = 0
Gọi:
Q : là sản lượng sản xuất và tiêu thụ
P : là giá bán đơn vị sản phẩm
v : là biến phí đơn vị
F : tổng định phí
tại điểm hòa vốn:

47
PHÂN TÍCH HOÀ VỐN BẰNG CÁC PHÉP
TÍNH ĐẠI SỐ

F
Qo =
P−V

F F
So = =
1−
V
P 1−
V Q i i

 PQ i i

48
 ĐỒ THỊ PHÂN TÍCH HOÀ VỐN

Doanh thu, Chi phí ($)

S
EBIT dương

Điểm hòa vốn TC

S0 •

F
EBIT âm

0 Q1 Q0 Q2
Sản lượng (sản phẩm)
49
 VÍ DỤ CỦA PHÂN TÍCH HÒA
VỐN

C.Ty Allegan sản xuất một sản phẩm với giá bán đơn vị là 250$. Sản
lượng hiện tại Q là 20.000 đơn vị/năm, doanh thu là 5 triệu, giá bán
đơn vị (250$). Tổng biến phí (3 triệu) như vậy biến phí mỗi đơn vị V
bằng 150$/đơn vị. Tổng định phí là 1.000.000$

1.000.000$
Qo = = 10.000 ñôn vò
250$ − 150$

50
 VÍ DỤ CỦA PHÂN TÍCH HÒA
VỐN
Doanh thu, chi phí ($)
5.000.000

S
4.000.000
TC
Hệ số góc = P = 250$/đơn vị
3.000.000
2.500.000
2.000.000 Hệ số góc = V = 150$/đơn vị

1.000.000

F
0 4.000 8.000 10.000 14.000 18.000
San luong Q (san pham)
51
MỘT VÀI HẠN CHẾ CỦA PHÂN TÍCH ĐIỂM
HOÀ VỐN

▪ Giá bán và biến phí một đơn vị không đổi

▪Thành phần của các chi phí hoạt động

▪Đa sản phẩm

▪Tính không chắc chắn

52

▪Trục thời gian hoạch định ngắn hạn

BIỂU ĐỒ PHÂN TÍCH ĐIỂM HOÀ VỐN PHI TUYẾN TÍNH

Doanh
thu, TC
EBIT âm
Chi phí
($) S

EBIT âm

EBIT döông
EBIT dương

0 Qo1 Q Qo2 San luong Q 53

(sp)
 ĐÒN BẨY VÀ BÁO CÁO THU NHẬP

Báo cáo thu nhập - Hình thức truyền thống

Doanh số $5.000.000
Đòn bẩy Trừ Giá vốn hàng bán $2.500.000
kinh Các chi phí bán hàng, chi phí quản lý doanh nghiệp và $1.500.000
doanh chi phí sản xuất chung
Tổng chi phí hoạt động $4.000.000
Lãi trước thuế và lãi vay (EBIT) 1.000.000
Trừ Chi phí tài chính cố định (lãi vay) 200.000
Đòn Lãi trước thuế (EBT) 800.000
bẩy Trừ thuế thu nhập doanh nghiệp (40%) 320.000
tài Lãi sau thuế (EAT) 480.000
chính Lãi ròng phân phối cho cổ phần thường $480.000
Thu nhập mỗi cổ phần (EPS) (60.000 cổ phần) $8.00

54
 ĐÒN BẨY VÀ BÁO CÁO THU NHẬP

Báo cáo thu nhập - Hình thức điều chỉnh

Doanh số $5.000.000
Đòn bẩy
Trừ Chi phí hoạt động biến đổi $3.000.000
kinh Chi phí hoạt động cố định $1.000.000
doanh
Tổng chi phí hoạt động $4.000.000
Lãi trước thuế và lãi vay (EBIT) 1.000.000
Trừ Chi phí tài chính cố định (lãi vay) 200.000
Đòn Lãi trước thuế (EBT) 800.000
bẩy Trừ thuế thu nhập doanh nghiệp (40%) 320.000
tài Lãi sau thuế (EAT) 480.000
chính Lãi ròng phân phối cho cổ phần thường $480.000
Thu nhập mỗi cổ phần (EPS) (60.000 CP) $8.00

55
ĐÒN BẨY KINH
DOANH

• Đòn bẩy kinh doanh liên quan đến sử dụng tài sản có định phí.

• Đòn bẩy kinh doanh sử dụng định phí làm điểm tựa, một thay đổi
nhỏ của doanh thu sẽ khuếch đại 1 thay đổi lớn trong EBIT, đó chính
là độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh
ĐO LƯỜNG RỦI RO KINH DOANH

• Độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh (DOL)

Được định nghĩa là tác động số nhân của việc sử dụng các chi
phí hoạt động cố định.
DOL có thể được tính như phần trăm thay đổi trong lãi trước
thuế và lãi vay (EBIT) do một phần trăm thay đổi cho sẵn trong
doanh thu (sản lượng).

Phần trăm thay đổi trong EBIT

DOL tại X =
Phần trăm thay đổi trong doanh thu
 ĐỘ NGHIÊNG ĐÒN BẨY KINH
DOANH

Phần trăm thay đổi trong EBIT

DOL tại X =
Phần trăm thay đổi trong doanh thu

Q x (P – V)
DOL tại X =
Q x (P – V) – F

EBIT + F
DOL tại X =
EBIT

Q
DOL tại X =
Q – Q0
DOL TẠI CÁC MỨC SẢN LƯỢNG KHÁC NHAU

Sản lượng Q Độ nghiêng đòn bẩy

kinh doanh DOL
0 0
2.000 -0,25
4.000 -0,67
6.000 -1,50
8.000 -4,00
10.000 (Không xác định)
12.000 +6,00
14.000 +3,50
16.000 +2,67
18.000 +2,25
20.000 +2,00
TÁC ĐỘNG CỦA ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH ĐỐI VỚI THU NHẬP
VÀ RỦI RO
Yếu tố đòn bẩy / Tỷ lệ nợ 0% 40% 80%
(nợ/tổng tài sản)
Tổng tài sản $5.000.000 $5.000.000 $5.000.000
Nợ (lãi suất 10%) 0 2.000.000 4.000.000
Vốn cổ phần thường 5.000.000 3.000.000 1.000.000
------------- ------------- -------------
Tổng tài sản nợ và tài sản có $5.000.000 $5.000.000 $5.000.000
Lãi trước thuế và lãi vay (EBIT) 1.000.000 1.000.000 1.000.000
Lãi vay (10%) 0 200.000 400.000
------------- ------------- -------------
Lãi trước thuế (EBT) $1.000.000 $800.000 $600.000
Thuế thu nhập doanh nghiệp (40%) 400.000 320.000 240.000
------------- ------------- -------------
Lãi sau thuế (EAT) $600.000 $480.000 $360.000
EPS 6 8 18
Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần (re) 12,0% 16,0% 36,0%
TÁC ĐỘNG CỦA ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH ĐỐI VỚI
THU NHẬP VÀ RỦI RO

Tác động của một sụt giảm 25% trong EBIT xuống còn 750.000$

Lãi trước thuế và lãi vay (EBIT) $750.000 $750.000 $750.000

Lãi vay (10%) 0 200.000 400.000
------------- ------------- -------------
Lãi trước thuế (EBT) $750.000 $550.000 $350.000
Thuế thu nhập doanh nghiệp(40%) 300.000 220.000 140.000
Lãi sau thuế (EAT) ------------- ------------- -------------
$450.000 $330.000 $210.000
EPS 4,5 5,5 10,5
Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần (re) 9,0% 11,0% 21,0%

61
TÁC ĐỘNG CỦA ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH ĐỐI VỚI
THU NHẬP VÀ RỦI RO

Tác động của một sụt giảm 60% trong EBIT xuống còn 400.000$

Lãi trước thuế và lãi vay (EBIT) $400.000 $400.000 $400.000

Lãi vay (10%) 0 200.000 400.000
------------- ------------- ------------
Lãi sau thuế (EBT) $400.000 $200.000 $0
Thuế thu nhập doanh nghiệp(40%) 160.000 80.000 0
------------- ------------- ------------
Lãi sau thuế (EAT) 240.000 $120.000 0
EPS 2,4 2 0
Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần (re) 4,8% 4,0% 0,0%

62
TÁC ĐỘNG CỦA ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH ĐỐI VỚI
THU NHẬP VÀ RỦI RO

EPS (đô la)

(đòn bẩy tài chính 80% )

18

Điểm hòa vốn 2

(đòn bẩy tài chính 40% )
EBIT
8
(tài trợ 100% là vốn cổ phần)
6
3
EBIT
200 400 500 1.000 (Ngàn đô la)

63
 ĐO LƯỜNG RỦI RO TÀI CHÍNH

Độ nghiêng đòn bẩy tài chính (DFL) của một doanh nghiệp được
tính như phần trăm thay đổi trong thu nhập mỗi cổ phần do phần
trăm thay đổi cho sẵn trong EBIT

Phaàn traêm thay ñoåi trong EPS

DFL taïi X =
Phaàn traêm thay ñoåi trong EBIT
25%
DFL taïi X = = 1,25
20%
64
ĐO LƯỜNG RỦI RO TÀI CHÍNH VỚI TỶ LỆ NỢ 40%
(10 ,00$ − 8,00$)
8,00$
DFL taïi 1.000.000$ = = 1,25
1.200.000$ − 1000 .000$
1.000.000$

Lãi trước thuế và lãi $400.000 $800.000 $1000.000 $1.200.000 $1.600.000

vay (EBIT)
Trừ lãi vay 200.000 200.000 200.000 200.000 200.000
Lãi trước thuế (EBT) $200.000 $600.000 800.000 $1.000.000 $1.400.000
Trừ thuế thu nhập
doanh nghiệp (40%)
80.000 240.000 320.000 400.000 560.000
Lãi sau thuế (EAT)
120.000 $360.000 $480.000 $600.000 $840.000
Thu nhập phân phối cho
$120.000 $360.000 $480.000 $600.000 $840.000
cổ đông
Thu nhập mỗi cổ phần
(60.000 cổ phần) $2,00 $6,00 $8,00 $10,00 $14,00
 ĐỒ THỊ EBIT – EPS

EPS (ngàn đô la)

14
12
10
8
6
4
2 EBIT
200 400 800 1.000 1.200 1.600 (ngàn đô la)
CÁC CÔNG THỨC ĐO LƯỜNG RỦI RO TÀI CHÍNH KHÁC

Q(P – V) - F
DFL tai X =
Q(P – V) – F – R – Dp/(1 – T)

EBIT
DFL tại X =
EBIT – R – Dp/(1-T)
CÁC CÔNG THỨC ĐO LƯỜNG RỦI RO TÀI CHÍNH KHÁC

EBIT
DFL tại X =
EBIT – R

EBIT
DFL tại X =
EBIT – R – Dp/(1 – T)
ĐO LƯỜNG RỦI RO TỔNG THỂ

• Rủi ro tổng thể được đo lường thông qua độ nghiêng của đòn cân tổng
hợp

• Đòn bẩy tổng hợp xảy ra khi một doanh nghiệp sử dụng cả hai đòn bẩy kinh doanh và
đòn bẩy tài chính trong nỗ lực gia tăng thu nhập cho cổ đông

• Độ nghiêng đòn bẩy tổng hợp (DTL) được xác định như là phần trăm thay
đổi trong thu nhập mỗi cổ phần từ phần trăm thay đổi cho sẵn trong doanh
thu (sản lượng).
ĐO LƯỜNG RỦI RO TỔNG THỂ

Phaàn traêm thay ñoåi trong EPS

DTL taïi X =
Phaàn traêm thay ñoåi trong doanh thu

DTL taïi X = DOL x DFL

EBIT + F
DFL tại X =
EBIT – R – Dp/(1 – T)
ĐO LƯỜNG RỦI RO TỔNG THỂ
Tác động trên EPS của một gia tăng 10% trong doanh thu
% Thay
đổi [(2)-
(1) (2) (1)]/(1)

Doanh thu $5.000.000 $5.500.000 •+10%

Trừ Biến phí (60%xDoanh thu) $3.000.000 $3.300.000 •+10%
Định phí $1.000.000 $1.000.000 •0%
Tổng chi phí hoạt động $4.000.000 $4.300.000 •+8%
Lãi trước thuế và lãi vay (EBIT) $1.000.000 $1.200.000 •+20%
Trừ lãi vay 200.000 200.000 •0%
Lãi trước thuế (EBT) $800.000 $1.000.000 •+25%
Trừ thuế thu nhập doanh nghiệp 320.000 400.000 •+25%
(40%)
Lãi sau thuế (EAT) $480.000 $600.000 •+25%
Lợi nhuận có sẵn cho cổ đông $480.000 $600.000 •+25%
Thu nhập mỗi cổ phần (60.000 cổ phần) $8,00 $10,00 +25%
ĐO LƯỜNG RỦI RO TỔNG THỂ

DTL = DOL X DFL

EPS
DFL

EBIT
DOL

DTT
RRKD RRTC
Thank you!