01-Apr-21

UNIVERSITY OF ECONOMICS – HO CHI MINH CITY

GIỚI THIỆU VỀ ĐỊNH GIÁ TÀI CHÍNH

INTRODUCTION TO FINANCIAL VALUATION

Định giá là gì?

• Định giá (valuation)— là một hành động hoặc quá trình xác định giá trị của một doanh
nghiệp, quyền sở hữu doanh nghiệp, chứng khoán hoặc tài sản vôhình (Investopedia).

• Định giá là quá trình xác định “giá trị kinh tế-economic worth” của tài sản hoặc công ty
theo các giả định và điều kiện giới hạn nhất định và tùy thuộc vào dữ liệu có sẵn tại
ngày định giá. [International Valuation Standard Council]

• Định giá là việc ước tính giá trị của các quyền sở hữu tài sản cụ thể bằng hình thái tiền
tệ cho một mục đích đã được xác định (GS. W. Sealrooke – Viện Đại học Portsmouth –
Vương quốc Anh).

• Định giá là việc ước tính giá trị của một tài sản cụ thể, cho một mục đích cụ thể tại một
thời điểm xác định, có cân nhắc đến tất cả đặc điểm của tài sản và các yếu tố kinh tế
cơ bản của thị trường (GS. Lim Lan Yuan –Đại học Quốc gia – Singapore).

1
 01-Apr-21

Định giá để làm gì?

➢ Xác định giá trị của doanh nghiệp hoặc tài sản phục vụ cho các mục đích khác nhau:
• Chuyển giao quyền sở hữu (xác định giá mua, giá bán, cơ sở trao đổi với tài sản
khác…)
• Tài chính tín dụng (xác định giá trị tài sản thế chấp, cầm cố, bảo hiểm, v.v.)
• Phát triển và đầu tư (đánh giá năng lực đầu tư,…)
• Lập báo cáo tài chính, quản lý tài sản nội bộ
• Đáp ứng các yê u cầu pháp lý (tranh tụng hôn nhân, kiện tụng thiệt hại, tính thuế,
phân chia tài sản, thừa kế, cho tặng, v.v.)

Định giá để làm gì?

Thông thường, một doanh nghiệp được định giá nhằm phục vụ cho các mục
đích sau:
1. Mua lại – Định giá công ty mục tiê u (Acquisitions of target company)
2. IPO – trở thành công ty cổ phần đại chúng và định giá cổ phiếu (going
public and valuing stock)
3. Các vụ kiện của cổ đông (Shareholders lawsuits)
4. Các thỏa thuận mua – bán (Buy-Sell Agreements)
5. Các vụ tranh tụng hôn nhân ( Matrimonial Litigation)
6. Kiện tụng thiệt hại (Damages Litigation)

2
 01-Apr-21

Ai là người thực hiện công việc định giá DN?

- Các chuyê n gia phân tích và thẩm định giá
- Các tổ chức ngân hàng đầu tư
- Các kế toán viê n công chứng (CPA)
…

Đối tượng của định giá?

Loại DN được định giá: • Loại quyền lợi trong mỗi tổ chức:
• Công ty cổ phần C • Quyền kiểm soát toàn bộ (100%)
• Công ty cổ phần S
• Tỷ lệ sở hữu lớn kiểm soát
• Công ty trách nhiệm hữu hạn
• Công ty hợp danh • Tỷ lệ sở hữu lớn nhưng không kiểm soát
• Quỹ tín thác • Sở hữu 50%
• Công ty tư nhân
• Sở hữu thiểu số chiếm đa số
• Các lợi ích không chia
• Sở hữu thiểu số không chiếm đa số

3
 01-Apr-21

Các chuẩn mực giá trị (Standards of value) bắt buộc phải làm

1. Giá trị thị trường hợp lý (Fair market value -FMV): (chương 2)
2. Giá trị đầu tư (Investment value)
3. Giá trị nội tại (Intrinsic value):
4. Giá trị hợp lý (Fair value):
4.1. Giá trị hợp lý - (pháp lý - state rights):
4.2. Giá trị hợp lý (để lập báo cáo tài chính - financial reporting):

Tiền đề giá trị (Premise of value)

• Tiền đề giá trị: “một giả định liên quan đến tập hợp các tình huống giao dịch có khả
năng xảy ra nhất có thể áp dụng cho việc định giá đối tượng, ví dụ: hoạt động liên tục,
thanh lý.”
• Giá trị tiếp tục hoạt động (going concern value): “giá trị tài sản của một doanh nghiệp
thương mại hoặc của bản thân doanh nghiệp với tư cách là một doanh nghiệp đang hoạt
động có khả năng kiếm tiền trong tương lai”.
• Giá trị thanh lý (Liquidation value): “giá trị của một doanh nghiệp hoặc tài sản khi nó
được bán để thanh lý” → số tiền ròng có được nếu doanh nghiệp chấm dứt hoạt động
và tài sản được bán đi.
Black’s Law Dictionary
o Giá trị thanh lý trật tự/Giá trị thanh lý tự nguyện có tổ chức (orderly liquidation): "giá trị thanh lý mà tại đó
tài sản hoặc tài sản được bán trong một khoảng thời gian hợp lý để tối đa hóa số tiền thu được."
o Giá trị thanh lý bắt buộc (forced liquidation): "giá trị thanh lý mà tại đó tài sản hoặc các tài sản được bán
càng nhanh càng tốt, chẳng hạn như tại một cuộc đấu giá."
o Giá trị chung/Giá trị hội tụ (An assemblage of assets). giá trị trao đổi, bao gồm giá trị của tài sản tại chỗ,
nhưng hiện không được dùng để tạo ra thu nhập và không phải là một doanh nghiệp đang hoạt động.

4
 01-Apr-21

Tiền đề giá trị (Premise of value)

• Giá trị trao đổi (Value in exchange): là giá trị giả định rằng doanh nghiệp
hoặc lợi ích được trao đổi, trong một cuộc mua bán thực tế hoặc giả định.
giá thị trường hợp lý giá trị hợp lý
• Giá trị đối với người nắm giữ (Value to the holder): giá trị của một tài
sản không được bán mà thay vào đó đang được chủ sở hữu hiện tại duy trì
ở dạng hiện tại.

Các phương pháp định giá

1. Phương pháp thu nhập (The income approach):
• Phương pháp dòng tiền chiết khấu (Discounted Cash flow method)
• Phương pháp dòng tiền vốn hóa (Capitalized Cash flow Method)
Từng phương pháp này có thể được thực hiện theo cách định giá trực tiếp cho vốn cổ phần (a
direct equity method) hoặc gián tiếp qua tổng vốn đầu tư (an invested capital method).
2. Phương pháp thị trường (The market approach):
• Vốn hóa thị trường của vốn cổ phần (cho các công ty niê m yết)
• Phương pháp so sánh cho các công ty chưa niê m yết

3. Phương pháp dựa trên tài sản (The asset-based approach)

• Giá trị tài sản điều chỉnh thuần hoặc giá trị kinh tế theo sổ sách (Net adjusted Asset Value
or Economic Book Value)
• Định giá tài sản vôhì nh (Intangible Asset Valuation)
• Giá trị thanh lý (Liquidation Value)

5
 01-Apr-21

Thủ tục định giá (Valuation process)

1. Hiểu mục tiê u định giá

10. Thu thập thông tin về công ty hoặc tài sản
2. Hiểu khách hàng là ai
11. Thu thập thông tin về ngành và nền kinh tế
3. Hiểu mục đích định giá của khách hàng
12. Xem xét toàn bộ các phương pháp định giá và chọn
4. Xác định các chuẩn mực giá trị và định
phương pháp phùhợp nhất
nghĩa các chuẩn mực giá trị này
13. Chọn các phương pháp định giá thông qua các
5. Xác định tiền đề giá trị
phương pháp luận khác nhau
6. Xác định đối tượng sử dụng giá trị
14. Đối chiếu các giá trị
7. Xác định tài sản hoặc lợi ích cần định giá
15. Áp dụng các khoản chiết khấu hoặc phần bùnếu có
8. Tìm hiểu xem có phải thê m phần bùhoặc
16. Viết báo cáo nếu cần
chiết khấu không
17. Đảm bảo tuân thủ các tiê u chuẩn nghề nghiệp, nếu có
9. Phân tích thông tin tài chính của công ty

Thủ tục định giá (Valuation process)

6
 01-Apr-21

Thủ tục định giá (Valuation process)