Ba39010-05 1

THIẾT LẬP VÀ THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ
MÔN HỌC:
THIẾT LẬP VÀ THẨM ĐỊNH

DỰ ÁN ĐẦU TƯ
THÔNG TIN GIẢNG VIÊN
• PHAN HÀ THANH NHÃ

• EMAIL: PHTNHA22679@GMAIL.COM
• PHONE: 0908.114.725
• FACEBOOK: EMAIL
GV: PHAN HÀ THANH NHÃ 1

Nội dung môn học

• CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ THIẾT LẬP VÀ THẨM
ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ
• CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH THỊ TRƯỜNG SẢN PHẨM VÀ
DỊCH VỤ CỦA DỰ ÁN ĐẦU TƯ
• CHƯƠNG 3: PHÂN TÍCH KỸ THUẬT VÀ CÔNG NGHỆ
CỦA DỰ ÁN
• CHƯƠNG 4: TỔ CHỨC NHÂN SỰ VÀ TIỀN LƯƠNG
CỦA DỰ ÁN
• CHƯƠNG 5: PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN
• CHƯƠNG 6: CÁC CHỈ TIÊU ĐÁNH GIÁ VÀ LỰA CHỌN
DỰ ÁN
• CHƯƠNG 7: TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT ĐẾN PHÂN
TÍCH NGÂN LƯU CỦA DỰ ÁN
• CHƯƠNG 8: PHÂN TÍCH RỦI RO TRONG THẨM ĐỊNH
DỰ ÁN
Mục tiêu môn học
• Giúp cho sinh viên hiểu một cách tổng thể và có khả năng
tham gia thiết lập một dự án đúng quy trình.
• Giúp sinh viên trình bày phương pháp và giải thích ý nghĩa
việc thẩm định dự án theo các quan điểm đầu tư, lập xây
dựng ngân lưu của dự án, và đánh giá nhằm ra quyết định
lựa chọn một dự án đầu tư một cách khoa học và khách
quan, để quản lý và sử dụng vốn đầu tư một cách hiệu quả,
mang lại lợi ích cho sinh viên và góp phần phát triển kinh tế, xã
hội.

Tài liệu tham khảo

Giáo trình: Thiết lập và thẩm định dự án đầu tư, NXB Thống
Kê. Bộ môn Quản trị dự án – tài chính, Khoa QTKD – Trường
ĐH Kinh Tế Tp. HCM.
CHƯƠNG I: TỔNG QUAN VỀ THIẾT LẬP

VÀ THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ
Mục tiêu:
1. Định nghĩa dự án đầu tư
2. Phân loại dự án đầu tư
3. Tiêu chuẩn thành công của dự án
4. Chu kỳ dự án đầu tư.
5. Khái niệm, mục tiêu, mục đích và vai trò thẩm
định dự án đầu tư

I. DỰ ÁN ĐẦU TƯ

1. Định nghĩa:
- Dự án: là một tập hợp có tổ chức của các hoạt động và các quy
trình đã được tạo ra để thực hiện các mục tiêu riêng biệt
trong các giới hạn về nguồn lực, ngân sách và các kỳ hạn đã
được xác lập trước.
- Đầu tư: là hoạt động bỏ vốn ra để thu lãi lớn hơn.
Về hình thức: chỉ là tập hồ sơ, tài liệu trình bày một cách
có chi tiết và hệ thống các hoạt động và chi phí theo kế
hoạch để đạt được những kết quả và mục tiêu nhất định
trong tương lai .
- Về nội dung: dự án đầu tư là tập hợp những đề xuất về việc

bỏ vốn để xây dựng mới, cải tạo hoặc mở rộng một đối tượng
nhất định nhằm đạt được sự tăng trưởng về số lượng, cải tiến
hoặc nâng cao chất lượng của một loại sản phẩm hay dịch vụ
nào đó trong một thời gian nhất định.

2. Các yêu cầu cơ bản của dự án đầu tư
➢Tính khoa học
➢Tính thực tiễn
➢Tính pháp lý
➢Tính thống nhất
II. Phân loại dự án:

1. Căn cứ theo mối quan hệ:
- Dự án loại trừ nhau: A và B là 2 dự án loại trừ:
Chọn A → loại B
Loại A → chọn B
- Dự án độc lập: là các dự án không có quan hệ gì với nhau.
- Dự án phụ thuộc: A và B là dự án phụ thuộc thì
Chọn A → chọn B
Loại A → loại B

II. Phân loại dự án:

2. Phân loại theo mục tiêu đầu tư:
- Dự án kinh doanh : Lợi nhuận > vốn
- Dự án công ích : Lợi ích > vốn
Mục đích đánh giá dự án công ích:
- Cùng lợi ích, người ta chọn lựa dự án có chi phí thấp
nhất.
- Cùng một mức chi phí, chọn lựa dự án đem lại lợi ích
cao nhất.
3. Theo quy mô vốn đầu tư, tính chất đầu tư
Nhóm 4 Nhóm 3 Nhóm 2 Nhóm 1

CT dân dụng CT CN nhẹ CT G.thông, thuy lợi CT CN nặng
20.000 tỷ Dự án quan trọng QG
Dự án nhóm A 1.500 tỷ
1.000 tỷ
700 tỷ
500 tỷ
75 tỷ
Dự án nhóm B 50 tỷ
40 tỷ
30 tỷ
Dự án nhóm C
15 tỷ
BCKT-KT
7 tỷ
Phụ lục: Nghị định 12/2009/ NĐ-CP ban hành ngày 10/2/2009 về
quản lý dự án đầu tư và xây dựng công trình
12

4. Theo lĩnh vực đầu tư

• Dự án đầu tư xây dựng cơ sở hạ tầng
• Dự án đầu tư phát triển sản xuất (Công nghiệp)
• Dự án đầu tư kinh doanh, dịch vụ
5. Theo vùng lãnh thổ

• Theo tỉnh, thành phố
• Theo vùng kinh tế
13
III. Tiêu chuẩn thành công của dự án đầu tư:
➢ 1. Đạt mục tiêu:

➢ Theo tiêu thức lợi ích của nhà đầu tư: hiệu quả tài chính: thị
trường muốn chiếm lĩnh, đa dạng hóa sản phẩm, thị trường
thích hợp.
➢ Theo tiêu thức lợi ích quốc gia:
✓Khả năng đóng góp vào ngân sách nhà nước
✓Khả năng giải quyết việc làm cho lao động
✓Sử dụng nguyên liệu trong nước

III. Tiêu chuẩn thành công của dự án đầu tư:

2. Tôn trọng các ràng buột về ngân sách, kỳ hạn và chất lượng:
3. Thỏa mãn cùng lúc các thành viên liên quan
❖ Chủ đầu tư: hiệu quả dự án qua lợi nhuận và rủi ro.
❖ Chính phủ: phát triển quốc gia.
❖ Các tổ chức tài chính, ngân hàng: khả năng sinh lợi, khả
năng trả nợ.
❖ Cổ đông: khả năng sinh lợi và phát triển dự án trong tương
lai
❖ Nhà cung cấp:
❖ Khách hàng:
IV. Chu kỳ dự án
➢Khái niệm
Chu kỳ dự án là các bước hay các giai đoạn mà

một dự án phải trải qua, bắt đầu từ khi dự án mới
chỉ là ý đồ cho tới khi dự án được hoàn thành chấm
dứt hoạt động.
16

Chu kỳ dự án
THỜI KỲ CHUẨN BỊ THỜI KỲ THỜI KỲ
ĐẦU TƯ THỰC HIỆN KẾT THÚC
ĐẦU TƯ ĐẦU TƯ
Nghiên Nghiên Nghiên Xây Đưa dự Kiểm Thanh

cứu cơ cứu cứu dựng án vào kê lý dự
hội đầu tiền khả thi cơ bản hoạt đánh án
tư khả thi động giá dự
án
17
1. Nghiên cứu cơ hội đầu tư
➢Mục tiêu
Trả lời câu hỏi có hay không cơ hội đầu tư.
Để phát hiện cơ hội đầu tư phải dựa vào những căn cứ

nào?
18

Các căn cứ để phát hiện ra cơ hội đầu tư

➢Chiến lược, quy hoạch phát triển kinh tế - xã hội của
ngành, của vùng, của đất nước hay chiến lược phát triển
SXKD dịch vụ của cơ sở.
➢Nhu cầu của thị trường trong nước và trên thế giới về
một sản phẩm/dịch vụ cụ thể nào đó: Xem thị trường có
còn chỗ trống trong một thời gian tương đối dài hay
không?
19
Các căn cứ để phát hiện ra cơ hội đầu tư
➢Hiện trạng của sản xuất và cung cấp sản phẩm/dịch vụ
của dự án trong nước và trên thế giới
➢Tiềm năng sẵn có về tài nguyên thiên nhiên, lao động, tài
chính, quan hệ quốc tế…; Những lợi thế so sánh với thị
trường ngoài nước, với các địa phương, các đơn vị khác
trong nước.
20

1.2. Nghiên cứu tiền khả thi

➢ Đặc điểm
Sử dụng thông tin thứ cấp.
➢ Mục tiêu
Tiếp tục lựa chọn, sàng lọc để khẳng định lại
tính khả thi của cơ hội đầu tư đã được lựa
chọn.
21
1.2. Nội dung nghiên cứu tiền khả thi
➢ Nghiên cứu các điều kiện kinh tế, xã hội, pháp lý

➢ Nghiên cứu thị trường
➢ Nghiên cứu kỹ thuật
➢ Nghiên cứu nhân sự và quản lý
➢ Nghiên cứu tài chính
➢ Nghiên cứu hiệu quả kinh tế
➢ Nghiên cứu hiệu quả xã hội
22


➢ Nghiên cứu các điều kiện kinh tế, xã hội, pháp lý
➢ Nghiên cứu thị trường: Nhằm ước tính, định lượng hóa và lý
giải chứng minh sức cầu hàng hóa và dịch vụ, giá cả hay các
nhu cầu tương đối về dịch vụ xã hội
➢ Nghiên cứu kỹ thuật: Xác định một cách chi tiết các thông số
đầu vào của dự án và xây dựng các ước tính về chi phí.
➢ Nghiên cứu nhân sự và quản lý: Định rõ chi tiết nhu cầu về
nhân lực cần thiết cho việc thực hiện cũng như vận hành dự
án, xác định và định lượng cụ thể nguồn nhân lực
23

➢ Nghiên cứu tài chính: Phân tích chi và thu tài chính
cùng với việc đánh giá các phương án tài trợ khác
nhau.
➢ Nghiên cứu hiệu quả kinh tế: Điều chỉnh các dữ liệu
tài chính theo ý nghĩa kinh tế, thẩm định chi phí và
lợi ích của dự án trên quan điểm của cả nền kinh tế.
➢ Nghiên cứu hiệu quả xã hội: Thẩm định dự án theo
quan điểm của những đối tượng hưởng lợi từ dự án
và những đối tượng phải chịu chi phí cho dự án
24

1.3. Nghiên cứu khả thi

➢ Đặc điểm
Sử dụng thông tin sơ cấp.
➢ Mục tiêu
Cần phân tích độ nhạy của dự án để xác định các biến
số chủ chốt quyết định kết quả của dự án.
25
1.4. Xây dựng cơ bản

➢ Thiết kế chi tiết
◼ Xác định các hoạt động cơ bản, phân chia nhiệm vụ, xác định
nguồn lực dùng cho dự án để thục hiện các công việc đó.
◼ Xác định rõ các yêu cầu về kỹ thuật: nhu cầu lao động kỹ
thuật, hoàn tất hồ sơ, bản vẽ thiết kế chi tiết và qui cách kỹ
thuật cho việc xây dựng nhà xưởng, trang thiết bị.
◼ Lên kế hoạch và thời gian biểu thực hiện dự án và kế hoạch đề
phòng bất trắc...tổng hợp thành kế hoạch chính thức.
26

1.4. Xây dựng cơ bản

➢ Thực hiện dự án
◼ Điều phối và phân bổ nguồn lực để thực hiện dự án
◼ Thành lập nhóm thực hiện dự án bao gồm các nhà chuyên môn và kỹ thuật gia
để tiến hành điềuphối các chuyên gia tư vấn, các nhà thầu, các nhà cung cấp
thiết bị, vật tư...
◼ Bổ nhiệm quản trị gia dự án gắn với việc giao trách nhiệm và quyền hạn quản
lý dự án một cách rõ ràng
◼ Lập thời gian biểu thực hiện dự án cũng như xây dựng qui chế kiểm tra và báo
cáo để nắm thông tin cung cấp cho các cấp quản lý để ra quyết định liên quan
đến quá trình thực hiện dự án
◼ Ký kết hợp đồng kinh tế
◼ Xây dựng - lắp đặt; tuyển mộ lao động
◼ Nghiệm thu và bàn giao công trình
◼ Khi dự án sắp hoàn tất, chúng ta cần tiến hành việc giảm dần công tác xây
dựng, khi dự án hoàn thành thì chuyển giao nhân sự và thiết bị sang giai đoạn
vận hành. Khi chuyển sang vận hành việc xây dựng một bộ máy quản lý hoàn
chỉnh để tiếp tục thực hiện các chức năng của dự án. 27
1.5. Đưa dự án vào hoạt động

◼ khoảng thời gian được tính khi dự án hoàn thành xong việc
xây dựng cơ bản, đưa vào hoạt động đến khi chấm dứt hoạt
động.
1.6. Đánh dự án sau hoạt động

◼ giai đoạn kiểm kê đánh giá và xác định giá trị còn lại của tài
sản sau một thời gian sử dụng.
28

1.7. Thanh lý dự án

◼ giai đoạn ghi nhận những giá trị thanh lý tài sản
ở năm cuối cùng trong vòng đời dự án và là
điểm khởi đầu của một chu trình dự án mới.
29
V. THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ
• Khái niệm: Là quá trình xem xét, phân tích, đánh giá các nội
dung của dự án làm cơ sở để quyết định đầu tư, cấp phép đầu tư
hoặc tài trợ vốn cho dự án.
• Các chủ thể thẩm định:

- Chủ đầu tư
- Nhà nước
- Ngân hàng, các tổ chức tín dụng
- Khác: công ty tư vấn, các đối tác,…

Mục tiêu của thẩm định dư án đầu tư

• Phù hợp giữa mục tiêu của dự án với mục tiêu chiến lược
phát triển kinh tế xã hội quốc gia hay mục tiêu của nhà đầu
tư
• Kỹ thuật, công nghệ của dự án có phù hợp với trình độ, yêu
cầu sử dụng của ngành và của quốc gia không?
• Khả năng tài chính, nguồn cung ứng yếu tố nguyên vật
liệu, năng lượng?
• Lợi ích của dự án mang lại
Mục đích của thẩm định dư án đầu tư

• Ngăn chặn các dự án xấu
• Bảo vệ các dự án tốt không bị bác bỏ
• Xác định các thành phần của dự án có thống nhất với nhau
không?
• Đánh giá nguồn và độ lớn của rủi ro

Bố cục thông thường của một bản dự án
➢ Mục lục
➢ Lời mở đầu
➢ Tóm tắt dự án
➢ Thuyết minh chính của dự án
➢ Thiết kế cơ sở của dự án
➢ Kết luận và kiến nghị
➢ Phụ lục
Nguồn tham khảo:
Giáo trình: Thiết lập và thẩm định dự án đầu tư”, NXB Thống
Kê.
Bộ môn Quản trị dự án – tài chính, Khoa QTKD – Trường ĐH
Kinh Tế Tp. HCM

Mục tiêu:
1. Khái niệm, mục tiêu,của phân tích thị trường
2. Nội dung của nghiên cứu thị trường sản phẩm

của dự án đầu tư
I.Tổng quan phân tích thị trường sản phẩm và

dịch vụ của dự án đầu tư
1. Khái niệm:
Quá trình thu thập, phân tích và xử lý các thông tin có liên
quan đến thị trường tiêu thụ sản phẩm, dịch vụ nhằm trả lời
câu hỏi dự án có thị trường hay không, để đánh giá khả
năng đạt được lợi ích trong tương lai
2. Ý nghĩa:
- Thành/ bại dự án
- Căn cứ ra quyết định của nhà đầu tư
2
3. Yêu cầu
Tính đầy đủ
Tính chính xác
Sử dụng phương pháp thu thập thông tin phù hợp
Ngoại suy từ các trường hợp tương tự
Thu thập thông tin từ tình hình của quá khứ
Sử dụng các thông tin gián tiếp có liên quan
Tổ chức điều tra phỏng vấn hoặc khảo sát lấy
mẫu phân tích
II. Nội dung

1. Xác định quy mô thị trường hiện tại và tương lai
❖ Quy mô Thị trường hiện tại:
- Số lượng sản phẩm → Số lượng doanh nghiệp sản xuất sản phẩm
và công suất của từng doanh nghiệp là bao nhiêu?
- Số lượng sản phẩm đó được nhập khẩu từ nước ngoài nhập về?
Bao gồm cả nhâp khẩu chính thức và không chính thức.
- Số lượng sản phẩm được dành để xuất khẩu.
- Lượng hàng hóa còn tồn kho.
4
❖ Căn cứ dự báo quy mô thị trường tương lai:
- Số liệu thống kê về tình hình tiêu thụ sản phẩm của nhiều năm trong quá
khứ
- Chiến lược phát triển kinh tế văn hóa xã hội của quốc gia trong từng
giai đoạn.
- Khả năng đa dạng hóa các chủng loại sản phẩm làm thay đổi thị hiếu
của người tiêu dùng.
- Khả năng thanh toán của thị trường .
Kỹ thuật dự báo
Dự báo cầu thị trường bằng mô hình hồi qui

tương quan: dự báo trên cơ sở phân tích mối
quan hệ tương quan giữa cầu thị trường và các
nhân tố ảnh hưởng đến nó như giá cả; thu nhập
của người tiêu dùng, giá cả hàng hoá và dịch vụ
liên quan, thị hiếu của người tiêu dùng, …
6
Dự báo cầu thị trường bằng hệ số co giãn: dự
báo thông qua việc xem xét sự thay đổi của lượng
cầu khi từng nhân tố ảnh hưởng đến nó (giá cả,
thu nhập, thị hiếu…) thay đổi
Dự báo cầu thị trường bằng phương pháp định
mức: là phương pháp dự báo thông qua định mức
tiêu dùng đã được xác định.
Dự báo cầu thị trường bằng phương pháp
chuyên gia: dự báo bằng cách tập hợp, hỏi ý kiến
các chuyên gia giỏi thuộc các lĩnh vực
→ Lập bảng dự báo nhu cầu sản phẩm dịch vụ của

dự án
Phân đoạn thị trường

Mục đích: phân đoạn thị trường nhằm giúp chủ
đầu tư xác định những đoạn thị trường mục tiêu
hẹp và đồng nhất hơn so với thị trường tổng
thể, qua đó lựa chọn được những đoạn thị
trường hấp dẫn đối với dự án
Lợi ích của việc phân đoạn thị trường
Giúp cho chủ đầu tư phân bố có hiệu quả
các nguồn lực
Giúp cho chủ đầu tư tập trung nỗ lực vào

đúng chỗ
8
Giúp cho sản phẩm dịch vụ của dự án đáp
ứng cao nhất nhu cầu của khách hàng, do
vậy tăng khả năng cạnh tranh cho sản
phẩm.
Yêu cầu của phân đoạn thị trường
Tính đo lường được
Tính tiếp cận được
Tính quan trọng
Tính khả thi
Tiêu thức phân đoạn thị trường

Địa lý: trong nước, ngoài nước; nông thôn,
thành thị; vùng miền....
Dân số, xã hội: lứa tuổi, giới tính, thu
nhập, nghề nghiệp, trình độ học vấn, tình
trạng hôn nhân....
Tâm lý học: cá tính, lối sống, giá trị văn
hoá.....
Hành vi tiêu dùng : mục đích mua, lợi ích
tìm kiếm, thói quen tiêu dùng...
Xác định thị trường mục tiêu
Yêu cầu
Quy mô thị trường phải đủ lớn
Có thể tạo ra ưu thế hơn so với đối thủ
cạnh tranh
Tính hiệu quả khi đầu tư vào thị trường
này
Khả năng đầu tư của doanh nghiệp
11
Nội dung
Bước 1: Đánh giá các đoạn thị trường

Qui mô và sự tăng trưởng
Sự hấp dẫn của đoạn thị trường từ các
sức ép hay đe doạ khác nhau
Phù hợp với mục tiêu và khả năng của
Công ty
Bước 2: lựa chọn đoạn thị trường mục
tiêu
12
3. Xác định thị phần của dự án
Xác định khối lượng sản phẩm sản xuất hàng năm
𝑄𝑑𝑎 − 𝑄𝑥𝑘
𝐾=
𝑄𝑚
K: Thị phần của dự án.

Qda: Lượng sản phẩm dự án sản xuất đưa vào thị
trường
Qxk: Lượng sản phẩm dự án dành xuất khẩu
Qtn: Lượng sản phẩm tiêu thụ ở thị trường trong nước
13
4. Phân tích khả năng cạnh tranh của sp trên thị trường
a. Các nguyên nhân ảnh hưởng đến khả năng cạnh tranh
a1.Tiến bộ khoa học kỹ thuật
- Làm ra nhiều sản phẩm → nguy cơ giá giảm
- Chất lượng sp mới tốt hơn, giá không đổi: sp cũ không
còn hấp dẫn.
- Cho phép sp mới thay thể sp cũ
- Chi phí ngày càng giảm → Giảm giá sp
a2.Đối thủ cạnh tranh trong ngành

- Đối thủ hiện tại.
- Đối thủ mới.
14
b. Phân tích khả năng cạnh tranh
1.Cạnh tranh giá
2. Cạnh tranh chất lượng
15
Sự cần thiết
phải đầu tư
vào dự án
16
1. Mục đích, vai trò và yêu cầu của nghiên cứu kỹ thuật
2. Nội dung của nghiên cứu kỹ thuật dự án đầu tư
17 17
1. Mục đích
Xác định địa điểm, các giải pháp kỹ thuật, công nghệ
cho việc thực hiện dự án đáp ứng yêu cầu của thị
trường mục tiêu
18
2. Nội dung
2.1. Mô tả tiêu chuẩn kỹ thuật của sản phẩm
Mô tả tiêu chuẩn kỹ thuật và chất lượng của sản

phẩm như thành phần cấu tạo của sản phẩm, kích
thước sản phẩm, hình dáng, chất lượng sản
phẩm…
Mô tả các đặc tính lý, hoá, cơ của sản phẩm
Mô tả cách sử dụng sản phẩm
2.2. Lựa chọn hình thức đầu tư
Đầu tư mới: đó là việc bỏ vốn đầu tư để xây dựng

mới hoặc mua sắm máy móc thiết bị mới.
Đầu tư cải tạo hoặc mở rộng: là hình thức đầu tư

được thực hiện trên cơ sở những điều kiện đã có
sẵn
Đầu tư theo chiều dọc: mua cổ phần của các
doanh nghiệp trong cùng chuỗi sản xuất.
Đầu tư theo chiều ngang: sự kết hợp giữa các

công ty có các sản phẩm, dịch vụ liên quan hỗ trợ
lẫn nhau .
20
2.3. Xác định công suất của dự án
(Xác định khả năng cung ứng sản phẩm của dự án)
Công suất khả thi của dự án là mức công suất tối
đa mà dự án có thể đạt được và đem lại hiệu quả
cao nhất
Công suất thực tế của dự án: là công suất mà dự
án dự kiến thực tế đạt được trong từng năm hoạt
động của dự án.
Công suất tối thiểu: là mức công suất mà tại đó
lượng sản phẩm sản xuất đạt điểm hòa vốn
21
Đơn vị tính:
Tên Năm 1 Năm 2 Năm ..... Năm n

SP/DV
Công Mức Công Mức Công Mức Công Mức

suất cung suất cung suất cung suất cung
ứng ứng ứng ứng
2.4. Lựa chọn công nghệ, thiết bị của dự án
2.4.1. Căn cứ lựa chọn công nghệ, thiết bị cho DA
Các loại máy móc và dây chuyền công nghệ hiện có
trên thị trường
Yêu cầu về chủng loại sản phẩm, số lượng sản phẩm,
chất lượng sản phẩm của dự án
Công suất khả thi đã được xác định của dự án
Khả năng cung cấp đầu vào về vốn, vật tư, máy móc,
nhân lực đặc biệt là tính chất của NVL được sử dụng
trong dự án.
Yêu cầu về bảo vệ môi trường và điều kiện lao động
Hiệu quả kinh tế của các phương án công nghệ
23
2.4.2. Yêu cầu của việc lựa chọn công nghệ, thiết bị
Sản xuất sản phẩm có tính cạnh tranh
Sử dụng có hiệu quả lợi thế so sánh của Việt Nam:
sức lao động, tài nguyên, khí hậu...
Hạn chế sử dụng nguyên vật liệu nhập khẩu
Nâng cao năng suất lao động, giảm chi phí SX
Giá cả công nghệ hợp lý
Trình độ công nghệ phù hợp với trình độ lao động
Phù hợp với chiến lược phát triển kinh tế của đất nước
24
2.4.3. Nội dung lựa chọn công nghệ, thiết bị cho dự án
Xác định danh mục thiết bị, công nghệ
Các đặc điểm chủ yếu của công nghệ, thiết bị
Sơ đồ công nghệ, vị trí lắp đặt thiết bị
Nguồn cung cấp công nghệ, thiết bị và các phương
thức chuyển giao thiết bị
Các yêu cầu về các công trình phụ trợ cần thiết cho
thiết bị
Mức chi phí cho mua sắm, lắp đặt máy móc thiết bị
và chi phí bảo trì
25
Tên thiết bị Xuất xứ Tính năng Số lượng

kỹ thuật
2.5.1. Nguyên tắc lựa chọn NVL
NVL được chọn có chất lượng phù hợp với chất
lượng sản phẩm của dự án
NVL có nguồn cung cấp dồi dào, dễ kiếm; hạn chế

những NVL phải nhập khẩu
NVL dễ có khả năng thay thế
Giá cả phù hợp
Nên có nhiều phương án về NVL để có thể lựa chọn

phương án tối ưu
27
2.5.2. Nội dung xác định NVL
Xác định chủng loại NVL của dự án
Xác định các đặc tính kỹ thuật của nguyên vật liệu
được sử dụng
Xác định định mức tiêu hao nguyên vật liệu cho
từng sản phẩm của dự án
Xác định nguồn cung cấp nguyên vật liệu của dự án

Ước tính chi phí nguyên vật liệu của dự án
28
T Danh mục NVL Đơn vị Định Đơn giá Thành
T tính mức vật liệu tiền
1 NVL chính
........
2 NVL phụ
........
29
T Tên NVL Năm 1 Năm ..... Năm n

T Số lượng Số lượng Số lượng
1 NVL chính
........
2 NVL phụ
........
T Tên nguyên vật liệu T Nguồn cung ứng NVL
T T
1 ....................... 1 ...........................
2 ...........................
2.6.1. Năng lượng

Nguyên tắc lựa chọn năng lượng
Có nguồn cung cấp dồi dào và ổn định.
Ít gây ô nhiễm môi trường
Có tính kinh tế cao
Nội dung lựa chọn năng lượng
Xác định nhu cầu năng lượng cần sử dụng
Xác định nguồn cung cấp năng lượng
Dự tính chi phí đầu tư và sử dụng
32
T Nội dung sử dụng Đơn Định Đơn giá Thành
T vị mức năng tiền
tính lượng
1 Năng lượng cho
sản xuất
- Sản phẩm A
- Sản phẩm B
2 Năng lượng cho

chiếu sáng
…………………
33
T Nội dung sử dụng Đơn Năm 1 Năm ..... Năm n

T vị Số Số Số
tính lượng lượng lượng
1 Năng lượng cho sản xuất
- Sản phẩm A
- Sản phẩm B
2 Năng lượng cho chiếu

sáng
…………………
2.6.1. Nước
Xác định nhu cầu nước cần sử dụng
Xác định nguồn cung cấp nước sạch
Xác định nguồn thoát nước thải
Dự tính chi phí đầu tư và sử dụng nước sạch
Dự tính chi phí xây dựng hệ thống xử lý nước
thải
35
T Nội dung sử dụng Đơn Định Đơn giá Thành

T vị mức nước tiền
tính
1 Nước cho sản xuất
- Sản phẩm A
- Sản phẩm B
2 Nước sinh hoạt
…………………
36
T Nội dung sử dụng Đơn Năm 1 Năm ..... Năm n
T vị Số Số Số
tính lượng lượng lượng
1 Nước cho sản xuất
- Sản phẩm A
- Sản phẩm B
2 Nước cho sinh hoạt
…………………
2.6.1. Nhu cầu vận tải và giao thông

Xác định các phương tiện vận tải của dự án
Xác định hệ thống giao thông cần cho dự án
Chi phí cho các nhu cầu vận tải, giao thông
2.6.2. Các cơ sở hạ tầng khác
Nhu cầu về hệ thống thông tin, liên lạc
Nhu cầu về hệ thống an toàn lao động,
phòng chống cháy nổ.
Nhu cầu về xử lý chất thải, khí thải độc hại
.........................
38
2.7.1. Nguyên tắc lựa chọn địa điểm
Địa điểm xây dựng dự án phải phù hợp với quy
hoạch phát triển về ngành hay lĩnh vực mà dự án
dự định đầu tư.
Phải tính đến các tiêu chuẩn kỹ thuật trước khi xét
đến các tiêu chuẩn về kinh tế
Môi trường tự nhiên và nguồn tài nguyên thiên
nhiên của địa điểm phải phù hợp với yêu cầu của
dự án
Địa điểm thực hiện dự án phải có mặt bằng phù
hợp với quy mô của dự án
39
Địa điểm thực hiện dự án nên gần nguồn cung cấp

NVL đầu vào và tiêu thụ sản phẩm đầu ra
Địa điểm lựa chọn dự án nên có kết cấu hạ tầng

thuận lợi
Địa điểm được lựa chọn nên có ưu thế so với các

doanh nghiệp cùng loại
Phải xét đến tính kinh tế của địa điểm được chọn
Nên có nhiều phương án địa điểm để có thể lựa

chọn được địa điểm tối ưu
40
a. Chọn vùng đặt địa điểm
Phân tích đặc điểm cơ bản của địa điểm
Quy hoạch, kế hoạch phát triển vùng của
địa điểm
Phân tích điều kiện môi trường tự nhiên
của khu vực địa điểm
Phân tích điều kiện xã hội và kỹ thuật của
khu vực địa điểm
41
Phân tích tính kinh tế của khu vực địa điểm
Tính toán các chi phí có liên quan đến giá
thành xây dựng công trình
Phân tích ảnh hưởng của địa điểm tới các
chi phí vận chuyển nguyên vật liệu, chi phí
năng lượng, nước
Phân tích ảnh hưởng của địa điểm tới chi

phí tiêu thụ sản phẩm
Phân tích các lợi ích và ảnh hưởng về mặt
xã hội của địa điểm
42
b. Chọn địa điểm đặt dự án
Xác định vị trí địa lý của địa điểm
Mô tả địa điểm
Sơ đồ hiện trạng tổng mặt bằng của địa điểm:
diện tích, ranh giới....
Môi trường tự nhiên của địa điểm: địa chất, thủy

văn...
Hiện trạng về cơ sở hạ tầng của địa điểm.
Môi trường xã hội của địa điểm.
43
Dự tính chi phí cho địa điểm

Chi phí thuê đất
Chi phí đền bù
Chi phí giải phóng mặt bằng
44
2.8.1. Căn cứ để lập phương án xây dựng công trình
Tình hình địa điểm của dự án về mặt tự nhiên,

KTXH
Công suất và dây chuyền công nghệ của dự án
Khả năng cung cấp đầu vào cho quá trình XD
Thời gian xây dựng
Quy định của luật pháp liên quan đến XD
Hiệu quả của phương án xây dựng
45
2.8.2. Xác định phương án xây dựng công trình

a) Lập quy hoạch mặt bằng xây dựng
Quy hoạch các hạng mục XD chính

Quy hoạch các hạng mục XD phụ
Quy hoạch các hạng mục phụ trợ
Quy hoạch hệ thống giao thông nội bộ
Quy hoạch hệ thống thông tin liên lạc
Quy hoạch hệ thống cây xanh
Quy hoạch hệ thống phòng cháy chữa
cháy
46
b) Xác định các giải pháp kiến trúc
Hình dáng, kích thước, độ cao của công

trình
Sự hài hòa của công trình đối với cảnh
quan xung quanh
c) Xác định các giải pháp kết cấu xây dựng

d) Xác định tiến độ xây dựng
e) Dự kiến chi phí cho các giải pháp xây dựng
47
TT Tên hạng mục xây dựng Đơn vị Khối lượng xây dựng
tính
1 Nhà điều hành

2 Nhà kho
3 Khu vực xử lý nước thải
4 Vỉa hè
5 Nhà bảo vệ
6 Nhà để xe
………………………………
Tổng cộng
2.9.1. Nhận diện tác động của dự án đến môi trường
Đối với môi trường tự nhiên
Làm thay đổi điều kiện sinh thái
Gây ô nhiễm môi trường (bụi, khói, tiếng
ồn….)
Ảnh hưởng đến cảnh quan môi trường thiên
nhiên.
Đối với môi trường xã hội
Ảnh hưởng đến phong tục, tập quán
Ảnh hướng đến dân sinh
49
Dự đoán mức độ ảnh hưởng
Tính chất ảnh hưởng
Phạm vi ảnh hưởng

Thời gian ảnh hưởng
Dự đoán đối tượng bị ảnh hưởng:

Môi trường tự nhiên, hệ sinh thái
Môi trường xã hội
2.9.3. Đề xuất các giải pháp khắc phục

50
Xác định thời gian hoàn thành từng công việc
trong giai đoạn thực hiện dự án
T Nội dung công việc Thời gian thực hiện
T Năm 1 .......... Năm n
Mục tiêu:
1. Sự cần thiết phải nghiên cứu khía cạnh tổ chức quản
lý và nhân sự dự án
2. Các hình thức tổ chức và nguyên tắc tổ chức quản lý
chủ yếu
3. Cơ cấu tổ chức quản lý vận hành dự án đầu tư
4. Dự kiến nhân sự và chi phí nhân lực thực hiện dự án
5. Tiền lương trong doanh nghiệp
52 52
1. Mục đích:
Là việc tổ chức, điều phối và quản lý các mặt của hoạt
động SXKD nhằm đem lại lợi ích kinh tế, tài chính của dự
án đầu tư là cao nhất.
53
2. Nội dung:
2.1 Lựa chọn hình thức tổ chức vận hành dự án:
Nhóm Công ty
Công ty trách nhiệm hữu hạn
Công ty cổ phần
Công ty hợp danh
Doanh nghiệp tư nhân
54
2.2. Xác định cơ cấu tổ chức vận hành dự án:
Sơ đồ tổ chức
Chức năng nhiệm vụ của các bộ phận trong dự án
55
a. Sơ đồ tổ chức quản lý theo nhiệm vụ
Hội đồng quản trị

Ban kiểm soát
Giám đốc
Bộ phận Bộ phận Bộ phận Bộ phận Bộ phận

kỹ thuật Tổ chức nhân sự Kế hoạch -Kinh Dịch vụ Tài chính –
doanh Kế toán
Phân xưởng Quản lý Nghiên cứu Trung tâm Tài chính

A nhân sự thị trường dịch vụ A
Phân xưởng Hành chính Tiếp thị, Trung tâm Kế toán
B quảng cáo dịch vụ B
Phân xưởng Đào tạo Lập kế
B nguồn nhân hoạch SX
lực
Phân xưởng
C
Áp dụng: chủ yếu cho các dự án là các doanh nghiệp sản xuất
công nghiệp (ví dụ doanh nghiệp SX phân bón; doanh nghiệp dệt
may; doanh nghiệp sản xuất phụ tùng xe máy….) 56
Chức năng nhiệm vụ của các bộ phận
Nhiệm vụ phòng kỹ thuật: thiết kế sản phẩm; nghiên cứu

cải tiến kỹ thuật; quản lý quy trình công nghệ, kiểm tra chất
lượng sản phẩm
Nhiệm vụ phòng Tổ chức – Nhân sự: tuyển dụng và bố
trí sắp xếp lao động; đào tạo nguồn nhân lực; quản lý ngày
công giờ công; tính toán chi phí tiền lương; tiền thưởng, chi
phí đào tạo….
Nhiệm vụ phòng Kế hoạch – Kinh doanh: lên kế hoạch

sản xuất – kinh doanh; đảm bảo nguồn nguyên vật liệu
đầu vào cho quá trình sản xuất; lập lịch sản xuất; điều phối
tiến độ sản xuất; lập kế hoạch marketing (tiếp thị, quảng
cáo, khuyến mại..); theo dõi lượng hàng tiêu thụ, doanh số
bán hàng….…
57
Nhiệm vụ phòng Tài chính: xây dựng kế hoạch thu chi tài
chính; sử dụng, bảo tồn và phát triển nguồn vốn; thanh
toán các khoản phải trả và thu hồi các khoản phải thu;
hạch toán chi phí sản xuất, giá thành sản phẩm…
Nhiệm vụ của các phân xưởng: thực hiện quá trình sản
xuất tạo sản phẩm, đảm bảo sản xuất đúng tiến độ, đủ số
lượng, đáp ứng các tiêu chuẩn kỹ thuật.
58
b. Sơ đồ tổ chức theo vùng lãnh thổ.
Tổng giám đốc
Giám đốc khu Giám đốc khu Giám đốc khu Giám đốc
vực A vực B vực C tài chính
Chế tạo Chế tạo Tài chính

Chế tạo
Tiếp thị Tiếp thị Tiếp thị Kế toán
Dịch vụ Dịch vụ Dịch vụ
Hành chính Hành chính Hành chính Nhân sự -

Hành chính
Áp dụng: với các dự án là các doanh nghiệp có nhiều đơn vị

thành viên hoạt động ở các vùng, miền khác nhau.
59
c. Sơ đồ tổ chức quản lý theo sản phẩm

Tổng giám đốc
Giám đốc Giám đốc Giám đốc Giám đốc

phụ trách SP A phụ trách SP B phụ trách SP C tài chính
Phân Tài chính

Phân Phân
xưởng A xưởng C xưởng E
Phân Phân Phân Kế toán
xưởng A xưởng D xưởng F
Tiếp thị Tiếp thị Nhân sự
Tiếp thị
Dịch vụ Dịch vụ Dịch vụ Hành chính
Áp dụng: Đối với các dự án có nhiều loại sản phẩm khác nhau
60
Bộ máy quản lý đều được chia làm 3 cấp:
Cấp lãnh đạo: là người đại diện cho quyền sở hữu vốn
đầu tư, thực hiện công tác tổ chức quản lý mọi hoạt
động vận hành của dự án
Chức năng: vạch ra những chỉ dẫn mang tính chiến

lược bao gồm những kế hoạch tài chính, những vấn đề
có liên quan đến tài chính, đến công tác tổ chức, nhân
sự và ra các quyết định xây dựng phương án đầu tư.
61
Cấp điều hành: là cấp trực tiếp điều hành mọi công việc
quản lý trên các mặt hoạt động sản xuất kinh doanh của
dự án và ứng phó với mọi tình huống thay đổi của môi
trường kinh doanh.
Chức năng: điều hành toàn bộ các hoạt động sản xuất
kinh doanh trên toàn bộ hệ thống quản lý của doanh
nghiệp; chịu trách nhiên toàn bộ đối với sự phát triển của
dự án trước Hội đồng quản trị và người sở hữu vốn
Cấp thực hiện: thực hiện mọi ý đồ trong hoạt động vận
hành dự án theo tư tưởng chỉ đạo của cấp lãnh đạo và
cấp điều hành nhằm đạt được mục tiêu mà dự án đặt ra.
62
2.3. Dự kiến nhu cầu nhân sự vận hành dự án
2.3.1. Xác định lao động của dự án
Lao động trực tiếp
Lao động gián tiếp
Lao động quản lý

2.3.2. Xác định chế độ làm việc của lao động
2.3.3. Xác định hình thức tuyển dụng & đào tạo
Xác định phương thức tuyển dụng nguồn nhân lực
Xác định phương thức đào tạo và chi phí đào tạo
2.3.4. Dự tính chi phí nguồn nhân lực của dự án
63
1. Khái niệm:
2. Các thành phần tiền lương:
➢Lương chính
➢Phụ cấp
➢Các khoản trích theo lương
3. Phương pháp trả lương:
a. Lương thời gian
b. Lương sản phẩm
64
Nguồn tham khảo:
Kê 2012.
Bộ môn Quản trị dự án – tài chính, Khoa QTKD – Trường ĐH
Kinh Tế Tp. HCM
Nguồn tham khảo:
Kê 2012.
Kinh Tế Tp. HCM
Chương 5
Phân tích tài chính dự án
Mục tiêu: nghiên cứu dòng ngân lưu dự án
1
I.Phân tích tài chính
Phân tích tài chính: ước tính lợi ích ngân lưu ròng mà
dự án mang lại cho chủ đầu tư và những người đóng
góp nguồn lực tài chính cho dự án bằng cách xem xét
tất cả các khoản thu và chi về tài chính trong vòng
đời dự kiến của dự án.
Mục tiêu của công tác phân tích tài chính là để đánh
giá tính vững mạnh về mặt tài chính của dự án trên
quan điểm của chủ đầu tư, chủ nợ, tổ chức vận
hành,v.v…
2
II.Ngân lưu ròng tài chính
Khái niệm ngân lưu ròng:
NCF (Ngân lưu ròng) = Inflows – Outflows.

Dự án được thẩm định về mặt tài chính được
dựa trên việc ước lượng và đánh giá ngân lưu ròng trong
vòng đời dự kiến của dự án.
Báo cáo ngân lưu được lập theo phương pháp gián
tiếp và trực tiếp. Tuy nhiên, đơn giản vì mục tiêu tìm
thường tìm ngân lưu ròng được lập theo trực tiếp.
Nghĩa là chỉ thể hiện các khoản thực thu và thực chi
3
III.Biên dạng ngân lưu của dự án Giá trị thanh lý
Giá trị
+ kết thúc
Thöïc thu tröø thöïc chi
Giai ñoaïn hoaït ñoäng
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Giai ñoaïn ñaàu tö Chi phí hoạt động Bảo hành sửa chữa
ban ñaàu
Thay đổi vốn lưu động Tái tạo môi trường
Thuế Trợ cấp thất nghiệp

-
Đầu tư mở rộng
Chi phí đầu tư ban đầu
4
IV.Nguyên tắc xây dựng ngân lưu
Chỉ ghi vào ngân lưu những khỏan THỰC THU

và THỰC CHI
ĐƯA VÀO CHI PHÍ CƠ HỘI: những chi phí không

thực thu, thực chi, chưa hề xảy ra và sẽ xảy ra trên
sổ sách kế toán
XỬ LÝ CHI PHÍ CHÌM: những chi phí đã xảy ra

trong quá khứ nhưng không là cơ sở xem xét để ra
quyết định trong hiện tại
5
Các qui ước xây dựng ngân lưu
CUỐI NĂM: Các khỏan thực thu và thực chi trong

năm sẽ được ghi vào cuối năm
NĂM 0
Thời điểm thanh lý
6
Thảo luận thêm về chi phí cơ hội
Đưa vào chi phí cơ hội
Lựa chọn một dư án có nghĩa là chấp nhận từ bỏ các dự

án khác (do nguồn lực hữu hạn). Lợi ích cao nhất trong
các dự án bị từ bỏ trở thành chi phí cơ hội cho các dự án
được chọn
VD: một căn nhà nếu không dùng cho dự án thì nó có cơ

hội sinh lợi khác, tối thiểu và thụ động nhất là cho thuê
7
Thảo luận thêm về chi phí chìm
Loại bỏ chi phí chìm
Dự án có sử dụng thiết bi cũ có giá trị còn lại trên

sổ sách là 800 triệu đồng, nhưng giá trị hiện tại của thiết
bị trên thị trường chỉ là 200 triệu. Vậy giá trị thiết bị để
tính là 200 triệu mà thôi.
Trong ví dụ đơn giản, phần 600 triệu là chi phí

chìm.
8
V. VÒNG ĐỜI DỰ ÁN
Căn cứ vào đâu xác định vòng đời dự án?
Vòng đời dự án gắn liền với vòng đời sản phẩm dự
án, theo dự kiến hoặc theo hợp đồng nhất định
Vòng đời dự án gắn liền với thời gian hoạt động dự
án, theo dự kiến hoặc theo hợp đồng ràng buột
9
V. VÒNG ĐỜI DỰ ÁN
Vòng đời dự án không thể tính theo vòng đời hữu
dụng của tài sản cố định: nhà máy, máy móc…
Hầu hết các dự án khác nhau về vòng đời dự án và

dòng đời tài sản cố định
Giá trị còn lại của tài sản trở thành giá trị thanh lý dự
kiến (dòng thu của dự án)
10
VI. XỬ LÝ MỘT SỐ BIẾN CƠ
BẢN KHI LẬP KẾ HOẠCH NGÂN
LƯU DỰ ÁN
11
A. Khấu hao trong thẩm định dự án
Khaáu hao laø chi phí khoâng baèng tieàn maët (non-cash), noù
khoâng xuaát hieän trong baùo caùo ngaân löu theo phöông phaùp
tröïc tieáp.
Chi phí khaáu hao coù maët trong thaåm ñònh döï aùn vì 3 nhieäm
vụï:
1. Ñeå tính Giaù trò coøn laïi trong Lòch khaáu hao cuûa taøi saûn vaø
Giaù trò thanh lyù trong Doøng thu cuûa döï aùn.
2. Ñeå haïch toaùn tính thueá trong Baùo caùo thu nhaäp.
3. Ñeå laäp baùo caùo ngaân löu theo phöông phaùp giaùn tieáp neáu
caàn.
12
Vd: khấu hao theo đường thẳng, tỷ lệ
20%/năm, trong 4 năm
STT KHOẢN MỤC Năm 0 Năm 1 Năm 2 Năm 3 Năm 4 Năm 5
I Nhà xưởng
1 Nguyên giá 5.000
2 Khấu hao
3 Khấu hao lũy kế

4 Giá trị còn lại
Vd: khấu hao theo đường thẳng, tỷ lệ
20%/năm, trong 4 năm
ST
T KHOẢN MỤC Năm 0 Năm 1 Năm 2 Năm 3 Năm 4 Năm 5
I Nhà xưởng
1 Nguyên giá 5.000
2 Khấu hao 1,000 1,000 1,000 1,000 0
3 Khấu hao lũy kế 1,000 2,000 3,000 4,000 4,000

4 Giá trị còn lại 4,000 3,000 2,000 1,000 1,000
B. BÁO CÁO THU NHẬP (KẾT QUẢ LÃI LỖ DỰ
ÁN)
Thẩm định dự án dự vào dòng tiền, không phải dựa

vào lợi nhuận.
Báo cáo thu nhập dư toán trong thẩm định dự án chỉ

có nhiệm vụ dự kiến dòng tiền chi trả thuế (thuế thu
nhập).
15
Ví dụ 1: Một dự án đầu tư có thông số tài
chính như sau
1. Vốn đầu tư
1.1 Vốn đầu tư (năm 0):
Đất :3.500 triệu VNĐ
Máy móc thiết bị (MMTB): 4.000 triệu VNĐ
Thời gian hữu dụng của MMTB: 4 năm (khấu hao
đều)
1.2 Vốn lưu động:
Khoản phải thu (AR): 15% doanh thu hàng năm
Khoản phải trả (AP): 20% khoản mua hàng hàng năm
Nhu cầu tồn quỹ tiền mặt (CB): 10% khoản mua
hàng năm
Tồn kho (AI): 0
Một dự án đầu tư có thông số tài chính như
sau
Số năm khai thác hiệu quả dự án: 3 năm
2. Tài trợ:
Vốn vay: 35% chi phí đầu tư
Lãi suất vay: 14%/năm (nợ gốc đều nhau 3 năm)
Số kỳ trả nợ: 3 năm
3. Doanh thu:
Năng lực sản xuất: 17.000 sản phẩm/năm
Năm 1 Năm 2 Năm 3
Công suất huy động 70% 90% 100%
Giá bán 0,48 triệu VNĐ/ sản phẩm
Một dự án đầu tư có thông số tài chính như
sau
4. Chi phí hoạt động (chưa bao gồm khấu hao)
Năm 1 Năm 2 Năm 3
Chi phí đầu vào 0,16 triệu VNĐ/ 0,15 triệu VNĐ/ 0,14 triệu VNĐ/
trực tiếp/sản sp sp sp
phẩm
Chi phí quản lý – 15% doanh thu 15% doanh thu 15% doanh thu
bán hàng hàng năm hàng năm hàng năm
5. Thông số khác:
5.1.Thuế suất doanh nghiệp: 25%
5.2 Suất chiết khấu dự án: 20%/năm
5.3 Tỷ lệ lạm phát bình quân hàng năm: 0%
1. Bảng khấu hao, ĐVT: Triệu VNĐ
STT KHOẢN MỤC Năm 0 Năm 1 Năm 2 Năm 3 Năm 4

I Máy móc thiết bị
1 Nguyên giá
2 Khấu hao
3 Khấu hao lũy kế
4 Giá trị còn lại

2. Bảng 2: Kế hoạch trả nợ gốc và lãi vay,
ĐVT: Triệu VNĐ
STT KHOẢN MỤC Năm 0 Năm 1 Năm 2 Năm 3

1 Dư nợ đầu kỳ
2 Trả nợ gốc và lãi
2.1 Lãi phát sinh trong kỳ
Nợ gốc đến hạn phải
2.2 trả
3 Dư nợ cuối kỳ
3. Bảng 3: dự tính doanh thu
ST
T KHOẢN MỤC Năm 0 Năm 1 Năm 2 Năm 3
1 Công suất huy động
Năng lực sản xuất (sản
2 phẩm)
Sản xuất sản phẩm (sản
3 phẩm)
Tồn kho thành phẩm
4 (sản phẩm)
Sản lượng tiêu thụ (sản
5 phẩm)
Giá bán (triệu VNĐ/sản
6 phẩm)
7 Doanh thu (triệu VNĐ)
4. Bảng 4: tính chi phí hoat động dự án ĐVT:
Triệu VNĐ
STT KHOẢN MỤC Năm 1 Năm 2 Năm 3

1 Tổng chi phí trực tiếp
1.1 Chi phí đầu vào trực tiếp
1.2 Khấu hao
2 Giá thành đơn vị sản phẩm
Sản lượng tiêu thụ (ĐVT:
3
sản phẩm)
4 Giá vốn bán hàng
5 Chi phí quản lý - bán hàng
5. Bảng 5: Hạch tóan lãi lỗ của dự án, ĐVT:
triệu đồng
1 Doanh thu
2 -Giá vốn hàng bán
3 Lợi nhuận gộp
-Chi phí quản lý - bán
4 hàng
Lợi nhuận trước thuế và
5 lãi vay phải trả (EBIT)
6 -Lãi vay
Lợi nhuận trước thuế
7 (EBT)
-Thuế thu nhập doanh
8 nghiệp
Lợi nhuận sau thuế
9 (EAT)
C. BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN TRONG THẨM
ĐỊNH DỰ ÁN
Bảng cân đối kế toán trong thẩm định có 2 nhiệm vụ:
Dùng tính cơ cấu nguồn vốn, ứng dụng để tính chi

phí vốn bình quân (WACC).
Lập báo cáo tồn quỹ tiền mặt dự toán.
24
Khoaûn muïc 0 1 2 3
1. TAØI SAÛN
- Taøi saûn coá ñònh 30000 62400 62400 62400
- Khaáu hao 0 6000 12480 12480
+ Mua naêm 0 0 6000 6000 6000
+ Mua naêm 1 0 6480 6480
- Giaù trò coøn laïi 30000 56400 43920 31440
- Tieàn maët 0 675 2129 2299
- Khoaûn phaûi thu 0 0 6692 8503
- Haøng toàn kho 0 0 3149 3251
TOÅNG COÄNG TAØI SAÛN 30000 57075 55890 45493
2. NGUOÀN VOÁN:
1. Nôï vay 18000 21092 16634 9019 2/3
2.Khoaûn phaûi traû - 540 1703 1839
3. Laõi chöa phaân phoái - -6200 11859 22089
4. Voán chuû sôû höõu 12000 41643 25694 12545
TOÅNG COÄNG NGUOÀN VOÁN 30000 57075 55890 45493
D.THIEÁT LAÄP CAÙC
DOØNG THU, DOØNG CHI CAÊN BAÛN
Thu: Khoản thực thu so với Doanh Thu
Doanh thu bán hàng trong kỳ.
Doanh thu chưa thu tiền = khoản phải thu cuối kỳ (Account
Receivable - AR).
Khoản thực thu trong kỳ = Doanh thu trong kỳ -

Thay đổi AR trong kỳ
Thay đổi AR trong kỳ = (AR cuối – AR đầu)
26
Bảng 6: Tính các khoản phải thu so với doanh
thu bán hàng

1 Doanh thu
Khoản phải thu
2 (Trừ)
Chênh lệch
khoản phải thu
3 (Trừ)
Ngân lưu vào
D. THIEÁT LAÄP CAÙC
Thu töø ñi vay

Caên cöù vaøo lòch vay vaø traû nôï vay.
Thu töø thanh lyù taøi saûn
Xaûy ra vaøo naêm thanh lyù taøi saûn, cuoái ñôøi döï aùn.
Thu khaùc:
Thu töø trôï caáp, khaùch haøng öùng tröôùc
28
Döï kieán giaù trò thanh lyù
Ñoái vôùi taøi saûn laø nhaø xöôûng, maùy moùc, thieát bò
Toát nhaát laø baèng vôùi giaù trò coøn laïi coù tính ñeán yeáu toá
laïm phaùt
Ñoái vôùi ñaát ñai
Ñaát ñai laø taøi saûn khoâng tính khaáu hao. Giaù trò thanh lyù
cuûa ñaát khoâng bao goàm yeáu toá taêng giaù ñaát treân thò
tröôøng (neáu khoâng seõ boùp meùo keát quaû döï aùn).
Toát nhaát laø baèng vôùi giaù trò ban ñaàu coù tính ñeán yeáu toá
laïm phaùt
29
Toát nhaát laø baèng vôùi giaù trò coøn laïi coù tính ñeán yeáu toá laïm
phaùt
VD: Taøi saûn mua ôû naêm 0, nguyeân giaù 500, khaáu hao tích
luõy laø 400. Giaù trò coøn laïi (soå saùch) laø 100. Taøi saøi saûn
ñöôïc thanh lyù vaøo naêm thöù 5, toác ñoä laïm phaùt haèng naêm:
10%.
Giaù trò thanh lyù döï kieán:
100 (1+10%)^5 = 100 (1,61) = 161
30
Neáu taøi saûn mua khaùc naêm 0, phaûi khöû naêm laïm phaùt naêm
mua.
VD: Taøi saûn mua ôû naêm 2, nguyeân giaù 3000, khaáu hao tích luõy
laø 2000. Giaù trò coøn laïi (soå saùch) laø 1000. Taøi saûn ñöôïc
thanh lyù vaøo naêm thöù 5, toác ñoä laïm phaùt haèng naêm: 10%.
Giaù trò thanh lyù döï kieán:
1000/(1+10%)^2 = 1000/ 1,21 = 826,4 (khöû laïm phaùt naêm
mua)
➔ 826,4 (1+10%)^5 = 826,4 (1,61) = 1330,5
31
Chi ñaàu tö ñaát ñai

Chi theo ñaàu tö thöïc teá
Chi cho ñaàu tö taøi saûn
Caên cöù vaøo lòch ñaàu tö .
32
Ñaát ñai trong baùo caùo ngaân löu döï aùn:
*Ñaát thueâ: baùo caùo ngaân löu theå hieän doøng tieàn chi traû tieàn
thueâ ñaát.
*Ñaát mua: baùo caùo ngaân löu theå hieän doøng tieàn chi mua
ñaát. doøng thu thanh lyù (naêm cuoái)
* Ñaát caáp vôùi muïc ñích duy nhaát: Khoâng theå hieän trong
baùo caùo ngaân löu. Neáu coù, seõ ghi doøng thu (trôï caáp) vaø
doøng chi (mua ñaát) soá tieàn baèng nhau
* Ñaát caáp tuøy yù söû duïng: Tính chi phí cô hoäi söû duïng ïñaát ôû
doøng chi.
33
Ñaát ñai trong baùo caùo ngaân löu döï aùn:
*Khoâng ñöôïc tính yeáu toá taêng giaù ñaát treân thò tröôøng
nhö moät khoaûn thu trong baùo caùo ngaân löu döï aùn.
* Neáu coù thì yeáu toá ñoù thuoäc döï aùn khaùc, döï aùn ñaàu
cô ñaát ñai.
34
Chi mua nguyeân vaät lieäu, haøng hoaù
Do mua chòu, chi phí nguyeân vaät lieäu, haøng hoaù khoâng
ñoàng nhaát vôùi chi tieàn.
Doanh thu bán hàng trong kỳ
Khoản phải chi cuối kỳ (Account Payable AP)
Khoản thực chi trong kỳ = Khoản mua trong kỳ -

Thay đổi AP trong kỳ
Thay đổi AP trong kỳ = (AP cuối – AP đầu)
35
Bảng 7: Tính các khoản phải trả so với chi phí
mua hàng., ĐVT: triệu đồng
Giả định: Chi phí mua hàng= (chi phí đầu vào
trực tiếp + chi phí quản lý doanh nghiệp)

1 Chi phí mua hàng
Khoản phải trả
2 (Trừ)
Chênh lệch khoản
3 phải trả (Trừ)
Ngân lưu ra
E. BÁO CÁO TỒN QUỸ TIỀN MẶT
Báo cáo tồn quỹ tiền mặt trong thẩm định có nhiệm vụ:
Tính số lượng quỹ tiền mặt hằng năm, cân đối thiếu,
thừa để dự tính đi vay thêm hay thực hiện đầu tư cho
vay.
37
E. CAÙC BIEÁN SOÁ CÔ BAÛN TRONG BAÙO CAÙO
NGAÂN LÖU
TỒN QUỸ TIỀN MẶT
Tieàn maët (Cash Balance CB)
Tieàn maët ñöôïc giöõ ñeå thöïc hieän caùc giao dòch
trong quaù trình thöïc hieän döï aùn
Phaàn taêng CB laø moät ngaân löu ra

Phaàn giaûm CB laø moät ngaân löu vaøo
38
Bảng 8: Tồn quỹ tiền mặt, ĐVT: triệu đồng

Nhu cầu tồn quỹ tiền
1 mặt
Chênh lệch tồn quỹ
2 tiền mặt
Tác động đến ngân
3 lưu
E.THIEÁT LAÄP CAÙC
Voán löu ñoäng
Khi choân voán vaøo haøng toàn kho, khoaûn phaûi thu hay toàn
quyõ tieàn maët cuõng laø moät khoaûn ñaàu tö (bò “chieám duïng” ),
laøm aûnh höôûng ñeán doøng chi cuûa döï aùùn. Vaø taát nhieân,
khoaûn phaûi traû seõ aûnh höôûng ñeán doøng thu döï aùn (ñöôïc
“chieáám duïng”)
Löu yù: Voán löu ñoäng = Taøi saûn löu ñoäng – Nôï ngaén haïn
40
E.THIEÁT LAÄP CAÙC
Bảng 9: Vốn lưu động của dự án, ĐVT: Triệu đồng
STT Khoản mục tính 0 1 2 3 4
Khoản phải thu
1 (AR)
Nhu cầu tiền mặt
2 (CB)
Khoản phải trả
3 (AP)
4 Vốn lưu động
Kế hoạch vốn lưu
5 động
41
VD. LAÄP BAÙO CAÙO NGAÂN LÖU CHO DÖÏ AÙN
ÑÔN GIAÛN
Khối lượng sản phẩm hằng năm là:100
Giá bán: $50/sản phẩm. Giả định không bán chịu.
Giá vốn bán hàng: $30/sản phẩm. Giả định không có hàng
tồn kho, không mua chịu
Chi phí kinh doanh: 10%
Vòng đời sản phẩm cũng là vòng đời dự án: 5 năm, dự án
bắt đầu cho sản phẩm từ năm thứ 2.
Chi phí đầu tư: $2000 (chia 2 lần trong năm)
Giá trị thanh lý:70
42
ÑÔN GIAÛN
Năm 0 1 2 3 4 5
Dòng ngân lưu vào
Doanh thu
Giá trị thanh lý
Dòng ngân lưu ra
Giá vốn
Chi phí kinh doanh
Dòng ngân lưu ròng
43
ÑÔN GIAÛN
Năm 0 1 2 3 4 5
Dòng ngân lưu vào 5000 5000 5000 5070
Doanh thu 5000 5000 5000 5070
Giá trị thanh lý 70
Dòng ngân lưu ra 1000 1000 3500 3500 3500 3500
Giá vốn 3000 3000 3000 3000
Chi phí kinh doanh 500 500 500 500
Dòng ngân lưu ròng -1000 -1000 1500 1500 1500 1570
44
CAÙC QUAN ÑIEÅM
PHAÂN TÍCH DÖÏ AÙN
PHAÂN TÍCH TAØI CHÍNH

✓ QUAN ÑIEÅM TOAØN BOÄ VOÁN CHUÛ SÔÛ HÖÕU
(AEPV)
✓ QUAN ÑIEÅM TOÅNG ÑAÀU TÖ (TIPV)
✓ QUAN ÑIEÅM CHUÛ SỞ HỮU (EPV)
PHAÂN TÍCH KINH TEÁ (Ñòa phöông hay Chính phuû)
CAÙC QUAN ÑIEÅM KHAÙC 45

Các quan điểm thẩm định
 Quan điểm toàn bộ vốn chủ sở hữu

◼ All equity point of view
◼ Ký hiệu: AEPV
◼ Mục đích: Nhằm đánh giá xem liệu dự án
còn đứng vững về mặt tài chính trong
trường hợp không có tài trợ
Quan điểm toàn bộ vốn chủ sở hữu
✓ Đặc điểm của báo cáo ngân lưu
 Ngân lưu vào: Bao gồm cả phần trợ cấp, trợ
giá; nhưng không bao gồm phần tiền vay
ngân hàng
 Ngân lưu ra: Kể cả phần thuế thu nhập
doanh nghiệp của dự án; nhưng không bao
gồm phần tiền trả nợ vay (gốc và lãi)
 NCF KHÔNG có lá chắn thuế của lãi vay
Lưu ý:
✓ Quan điểm TIPV đề cập ở đây còn được
gọi là quan điểm TIPV bao gồm lợi ích
lá chắn thuế
✓ Quan điểm AEPV còn được gọi là quan
điểm TIPV loại trừ lợi ích lá chắn thuế
Bảng 10:QUAN ÑIEÅM TOAØN BOÄ VOÁN CHUÛ SÔÛ HÖÕU
(AEPV) ĐV:Triệu đồng

I KHOẢN THU
1 Doanh thu
Chênh lệch khoản phải thu
2 (Trừ)
3 Thanh lý đất
4 Thanh lý máy móc thiết bị
5 Tổng ngân lưu vào (CF)
II KHOẢN CHI
1 Đầu tư vào đất
2 Đầu tư máy móc thiết bị
3 Chi phí đầu vào trực tiếp
4 Chi phí quản lỷ - bán hàng
Chênh lệch khoản phải trả
4 (trừ)
5 Chênh lệch tồn quỹ tiền mặt
6 Thuế thu nhập doanh nghiệp
7 Tổng ngân lưu ra (AEPV)
III CF-AEPV
 Quan điểm tổng đầu tư (ngân hàng)

◼ Total investment point of view
◼ Ký hiệu: TIPV
◼ Mục đích: Nhằm đánh giá sự an toàn
của số vốn vay mà dự án có thể cần
 Quan điểm tổng đầu tư

◼ Đặc điểm của báo cáo ngân lưu
⚫ Ngân lưu vào: Bao gồm cả phần trợ cấp, trợ giá;
nhưng không bao gồm phần tiền vay ngân
hàng
⚫ Ngân lưu ra: Kể cả phần thuế thu nhập doanh
nghiệp của dự án; nhưng không bao gồm phần
tiền trả nợ vay (gốc và lãi)
⚫ NCF có lá chắn thuế của lãi vay
Quan điểm tổng đầu tư

✓ Người sử dụng: Nhà tài trợ dự án
(ngân hàng và các định chế tài chính)
sử dụng để xem xét tính khả thi về mặt
tài chính của dự án, nhu cầu cần vay
vốn của dự án, cũng như khả năng trả
nợ và lãi vay
Bảng 11: QUAN ÑIEÅM TỔNG ĐẦU TƯ (TIPV)ĐV:Triệu đồng
I KHOẢN THU
1 Doanh thu
2 (Trừ)
3 Thanh lý đất
4 Thanh lý máy móc thiết bị
II KHOẢN CHI
2 Đầu tư máy móc thiết bị
Chênh lệch khoản phải trả
4 (trừ)

7 Tổng ngân lưu ra (TIPV)
III CF-TIPV
Quan điểm chủ sở hữu

✓ Equity point of view
✓ Ký hiệu: EPV
✓ Mục đích: Nhằm xem xét dự án có
hấp dẫn đối với chủ đầu tư hay
không
Quan điểm chủ sở hữu
✓ Đặc điểm của báo cáo ngân lưu
 Giống NCF của TIPV
 Nhưng tiền vay được xem là một hạng
mục ngân lưu vào và tiền trả nợ được
xem như một khoản mục ngân lưu ra
NCFEPV = NCFTIPV + Tiền vay – Trả nợ
Bảng 12: QUAN ÑIEÅM CHUÛ ÑAÀU TÖ (EPV) ĐV:Triệu đồng

I KHOẢN THU
1 Doanh thu
2 (Trừ)
3 Thanh lý đất
4 Thanh lý máy móc thiết bị
5 Vốn vay
II KHOẢN CHI
2 Đầu tư máy móc thiết bị
4 Chênh lệch khoản phải trả (trừ)
7 Trả nợ và vốn gốc
8 Tổng ngân lưu ra (EPV)
III CF-EPV
THỬ VÀ SAI
r1 → NPV1 >0
r2>r1, do đó chọn r2 làm NPV2 <0, gần như 0
Nguồn tham khảo:
Kê 2012.
Kinh Tế Tp. HCM
Chương 6
Các chỉ tiêu đánh giá và lựa

chọn dự án
Chiết khấu
Dựa trên khái niệm Giá trị theo thời gian của tiền
tệ (Time Value of money)
Pt = P0 (1 + i)t
hay P0 = Pt / (1 + i)t

Các tiêu chí

Phương pháp chiết khấu ngân lưu
▪ Giá trị tương đương: NPV
▪ Suất sinh lợi nội bộ: IRR
▪ Tỉ số lợi ích/chi phí: B/C
Phương pháp truyền thống

▪ Thời gian hoàn vốn
▪ Điểm hòa vốn
▪ Chi phí vốn
1.Tiêu chí giá trị hiện tại ròng NPV

Đưa tất cả các giá trị của ngân lưu về một thời điểm
hiện tại
CF1 CF2 CFN

NPV = + + ··· + − CF0
(1 + r )1 (1 + r)2 (1 + r)N
Tiêu chuẩn đánh giá dự án đáng giá

NPV > 0
Tiêu chuẩn so sánh các Dự án loại trừ nhau
NPV -> Max
Ngân sách bị giới hạn, chọn dự án có Max (NPV)

1.Tiêu chí giá trị hiện tại ròng NPV

Đưa tất cả các giá trị của ngân lưu về một thời điểm
hiện tại
CF1 CF2 CFN

NPV = + + ··· + − CF0
(1 + r )1
(1 + r)2 (1 + r)N
Tiêu chuẩn đánh giá dự án đáng giá

NPV > 0
Tiêu chuẩn so sánh các Dự án loại trừ nhau
NPV -> Max
Ngân sách bị giới hạn, chọn dự án có Max (NPV)
2.Tiêu chí suất sinh lợi nội bộ IRR

IRR là suất chiết khấu làm cho NPV của Dự án bằng 0
N CFt
Σ (1 + IRR)t
=0
t=0
Tiêu chuẩn đánh giá Dự án đáng giá

IRR > MARR (Minimum acceptable rate of
return)
Tiêu chuẩn so sánh các phương án loại trừ nhau:
Phương pháp gia số
IRR (Gia Số ) > MARR
→ PA có vốn đầu tư lớn là đáng giá

•Ta tìm r1 sao cho NPV1 > 0, gần sát 0 nhất

•Ta tìm r2 sao cho NPV2 < 0
Sau đó áp dụng vào công thức sau để tìm IRR:
IRR= r1 + (r2 - r1) x
Tiêu chí suất sinh lợi nội bộ IRR

Một số nhược điểm của IRR:
IRR đa trị
Năm 0 1 2
NCF - + -
Có nhiều IRR
Những dự án loại trừ nhau và có quy mô khác nhau,
có thời điểm khác nhau: NVP và IRR mâu thuẫn.
NPVS > NPVL
IRRL > IRRS

Tiêu chí suất sinh lợi nội bộ IRR

Một số nhược điểm của IRR:
IRR đa trị
Năm 0 1 2
NCF - + -
Có nhiều IRR
Những dự án loại trừ nhau và có quy mô khác nhau,
có thời điểm khác nhau: NVP và IRR mâu thuẫn.
NPVS > NPVL
IRRL > IRRS
Dùng MIRR để thay thế
NPV 60
($)
50 .
40 .
. Crossover Point (suất chiết khấu giao nhau = 8.7%
30 .
20 . IRRL = 18.1%
.. S IRRS = 23.6%
10
L . .
0 . Discount Rate (%)
5 10 15 20 23.6
-10

3.Tiêu chí tỉ số lợi ích - chi phí B/C

Tỷ số B/C thường Tỷ số B/C sửa đổi
B (B – C)
▪ Tiêu chuẩn đánh giá “Dự án đáng giá”:

B/C= PV(B)/ PV(I+O+M) > 1
B: lôïi nhuaän goäp cuûa chuû ñaàu tö.
I: chi phí ñaàu tö ban ñaàu.
O: chi phí vaän haønh.
M: chi phí baûo haønh.
B/C sửa đổi= (PV(B)-PV(O)-PV(M))/ PV(I) > 1
4.Tiêu chí Thời gian hoàn vốn Tpp

Tpp là thời gian cần thiết để lượng tiền thu được bù lại
tiền đầu tư ban đầu
0 1 2 2.4 3
CFt -100 10 60 80
Cumulative -100 -90 -30 0 50
PaybackL = 2 + $30/$80 = 2.375 years


Tpp là thời gian cần thiết để lượng tiền thu được bù lại
tiền đầu tư ban đầu
0 1 2 2.4 3
CFt -100 10 60 80
Cumulative -100 -90 -30 0 50
PaybackL = 2 + $30/$80 = 2.375 years
Có chiết khấu
0 1 1.6 2 3
CFt -100 70 50 20
Cumulative -100 -30 0 20 40
PaybackS = 1 + $30/$50 = 1.6 years

5.Tiêu chí Điểm hòa vốn Qhv

Qhv là sản lượng cần thiết để lợi nhuận thu được bù
lại chi phí cố định ban đầu
Chi phí cố định = Doanh thu - Biến Phí

FC = Qhv * (P - V)
hay Qhv = FC / (P - V)
6.Chi phí vốn

1.Chức năng công ty
TIEÀN
COÂNG ÑAÀU NGUYEÂN

VOÁN LIEÄU
TY TÖ
TIEÀN
SAÛN
PHAÅM
CHÖÙC NAÊNG TAØI CHÍNH CHÖÙC NAÊNG ÑAÀU TÖ
2. CẤU TRÚC NGUỒN VỐN
VỐN CỔ ĐÔNG = E
VỐN VAY = D
=> TỔNG VỐN V = E + D

3. Chi phí vốn
Chi phí vốn là suất thu lợi nội tại của ngân lưu do
quyết định tài chính gây ra.
Chi phí vốn được chọn thường căn cứ vào:
▪ Chi phí cơ hội của vốn
▪ Tỷ lệ rủi ro của các dự án
▪ Tỷ lệ lạm phát của dự án
3.Chi phí vốn
a.Chi phí cơ hội của vốn:

▪ Vd:
Có 2 phương án:
PA1: đầu tư vào phương án sản xuất kinh doanh có

suất sinh lợi nhuận 4,41%/năm
PA2: đầu tư vào cổ phiếu có suất sinh lợi 4%/năm.

3.Chi phí vốn
- Quan điểm TIP: WACC = we*re+ wd*rd

- Quan điểm AEPV: WACC = we*re+ wd*rd(1-T)
- Quan điểm EPV: D
re =  + (  − rd )
E
- p: suất sinh lợi đòi hỏi của vốn chủ sở hữu không có nợ
vay
- re: suất sinh lợi đòi hỏi của vốn chủ sở hữu có nợ vay
3.Chi phí vốn
b. Tỷ lệ rủi ro của các dự án:

Dự án được đầu tư trong môi trường có độ rủi ro cao,
người ta cộng thêm vào lãi suất chiết khấu 1 tỷ lệ bù đắp
rủi ro.

3.Chi phí vốn
c. Thêm tỷ lệ lạm phát vào suất chiết khấu:

Lạm phát làm đồng tiền bị mất giá vì ngân lưu của dự án
bị biến dạng.
4. MARR của dự án
CAÁU TRUÙC CHI PHÍ LÖÏA CHOÏN

MARR
NGUOÀN VOÁN VOÁN DÖÏ AÙN

Chi phí vốn
RR %
MARR %
VOÁN
Chi phí vốn
XÁC ĐỊNH MARR CỦA DỰ ÁN

Xác định WACC của công ty
Nếu dự án có độ rủi ro trung bình so với các dự án

của công ty thì:
MARR = WACC
Nếu dự án có độ rủi ro cao/thấp thì sẽ điều chỉnh

MARR tăng/giảm so với WACC

Nguồn tham khảo:
Kê 2012.
Kinh Tế Tp. HCM

Chương 7:
Tác động của lạm phát

đến phân tích ngân lưu của
dự án
Nội dung
Các khái niệm
Giá danh nghĩa
Giá thực
Mức giá và chỉ số giá
Lạm phát và chỉ số lạm phát
Chỉ số lạm phát trong nước, chỉ số lạm phát nước
ngoài và chỉ số lạm phát tương đối

Nội dung
Giá trị danh nghĩa và giá trị thực
• Ngân lưu
• Suất chiết khấu
• NPV
• Đưa lạm phát vào ngân lưu dự án
Kỹ thuật xử lý trong thẩm định dự án
1.Lạm phát và thẩm định dự án

Lạm phát (hay giảm phát) là sự tăng (hay giảm) mức giá chung
trong nền kinh tế. Do vậy, lạm phát sẽ ảnh hưởng đến các giá trị
tính bằng tiền.
Thẩm định dự án về mặt tài chính đòi hỏi chúng ta phải ước tính
các giá trị tài chính theo thời gian. Do vậy, cách thức mà chúng ta
xử lý lạm phát sẽ ảnh hưởng đến những giá trị này.
Khi các hạng mục của dự án có giá trị biến đổi khác nhau theo tỷ
lệ lạm phát thì việc bỏ qua lạm phát sẽ làm sai lệch các ước tính
về giá trị.

Lạm phát và thẩm định dự án

Ví dụ:
Giá đầu ra của dự án được cố định theo cam kết hợp
đồng cho dù lạm phát có thể thay đổi trong tương lai, trong khi
chi phí đầu vào lại thay đổi theo lạm phát
Lãi suất danh nghĩa của nợ vay là lãi suất cố định. Nếu
như vậy, cho dù lạm phát thay đổi thì giá trị lãi vay phải trả
vẫn không đổi trong khi các hạng mục khác sẽ thay đổi
Việc đưa thông số lạm phát vào mô hình tài chính sẽ giúp
phân tích độ nhạy của kết quả thẩm định khi lạm phát thay
đổi và gợi ý các cơ chế quản lý rủi ro lạm phát.
2.Các định nghĩa về giá

a. GIÁ DANH NGHĨA (Pi: Nominal Price): còn gọi là giá
hiện hành
Là giá nhìn thấy (hay được công bố) trong các giao
dịch trên thị trường.
Giá danh nghĩa vì vậy sẽ thay đổi tuỳ thuộc vào:
Quan hệ thị trường (cung, cầu) điều chỉnh giá
cạnh tranh
Tình hình kinh tế (tăng trưởng, suy thoái)
thúc đẩy tăng giá (lạm phát) hay giảm giá (suy giảm).

Các định nghĩa về giá

b.MỨC GIÁ: Còn gọi là mặt bằng giá: là sự tổng hợp giá
bình quân có trọng số của một rổ (nhiều nhóm) hàng
hoá và dịch vụ tiêu dùng phổ biến của một nền kinh tế
cụ thể.
n
P = t
L PW
i =1
i
t
i
PLt: mức giá thời điểm t.

Pit: giá hàng hoá (dịch vụ) i.
Ti: trọng số hàng hoá i trong rổ.
Lưu ý: tổng các trọng số = 1

c. CHỈ SỐ GIÁ (chỉ số lạm phát): Lấy kỳ gốc bằng 1
và so sánh mức giá giữa hai kỳ.
PLt
It = P t
=
PLt −1
I
It= I T-1(1+gt)
Nếu:
It > 1: mức (mặt bằng) giá tăng
It < 1: mức (mặt bằng) giá giảm
g: tỷ lệ lạm phát bình quân hằng năm trong suốt thời kỳ phân
tích


d.GIÁ THỰC (PR: real price)
Là giá danh nghĩa đã khử yếu tố lạm phát (deflation).
Được tính bằng cách lấy giá danh nghĩa chia cho chỉ
số lạm phát (hay chỉ số giá) tương ứng
Pi t Giaù danh nghóa cuûa haøng hoùa i trong thôøi gian t

P = t =
t
Chæ soá maët baèng giaù trong thôøi gian t

iR
PI

e.GIÁ ĐƯỢC ĐIỀU CHỈNH LẠM PHÁT
Pt+1i = Pti * (1 + ∆PtiR) * (1 + gt)

trong đó:
• Pt+1i : giá danh nghĩa kỳ vọng của hàng hóa X trong
năm t +1
• Pti : giá danh nghĩa kỳ vọng của hàng hóa X trong
năm t
• ∆PtiR :tỷ lệ thay đổi ước tính trong giá thực năm t+1
so với năm t

2.Lãi suất danh nghĩa

i = r + g +r*g
i: Lãi suất danh nghĩa

r: Lãi suất thực
3.Tỉ giá hối đoái danh nghĩa

EM =(#D/F)t
EM = ER * (IDtn / IFtn)
EM: Tỉ giá hối đóai danh nghĩa

ER: Tỉ giá hối đóai thực
#D: Số đơn vị nội tệ
F: Đơn vị ngọai tệ
IDtn: Chỉ số giá trong nước
IFtn: Chỉ số giá nước ngòai

4.Các tác động của lạm phát
STT HAÏNG MUÏC NPV

TAÙC ÑOÄNG TRÖÏC TIEÁP
1 TAØI TRÔÏ ÑAÀU TÖ ?
2 SOÁ DÖ TIEÀN MAËT CB GIAÛM
3 KHOAÛN PHAÛI THU AR GIAÛM
4 KHOAÛN PHAÛI TRAÛ TAÊNG
5 TIEÀN TRAÛ LAÕI 0
TAÙC ÑOÄNG GIAÙN TIEÁP
6 CHI PHÍ KHAÁU HAO GIAÛM
7 KHAÁU TRÖØ TIEÀN LAÕI TAÊNG
Các tác động của lạm phát

TÁC ĐỘNG TRỰC TIẾP
TÀI TRỢ ĐẦU TƯ
Khi có lạm phát, dự án có thể bị thất bại do không đủ
khả năng thanh toán tiền đầu tư.
Naêm 0 1 2 3
e
gP =0%
CSLP 1,00 1,00 1,00 1,00
CP ÑAÀU TÖ 500 500
gPe=10%
CSLP 1,00 1,10 1,21 1,33
CP ÑAÀU TÖ 500 550
Vào năm thứ 1, dự án cần số tiền là 550

chứ không phải là 500


TÁC ĐỘNG TRỰC TIẾP SỐ DƯ TIỀN MẶT (Cash Balance – CB)
KHOẢN MỤC Năm 0 1 2 3 4 5
Tỷ lệ lạm phát 0% (r thực=
8%)
Doanh thu 3000 3000 3000
Số dư tiền mặt (10% doanh thu) 300 300 300 0
Tác động đến ngân lưu -300 0 0 300
PV của thay đổi số dư tiền mặt -53,03
8%)
Chỉ số giá It= I T-1(1+gt) 1,0 1,1 1,21 1,33 1,46 1,61
Doanh thu
Số dư tiền mặt
Tác động đến ngân lưu
Giá trị thực
PV của thay đổi số dư tiền mặt
Chênh lệnh

TÁC ĐỘNG TRỰC TIẾP SỐ DƯ TIỀN MẶT (Cash Balance – CB)
8%)
Doanh thu 3000 3000 3000
Số dư tiền mặt (10% DT) 300 300 300 0
8%)
Chỉ số giá 1,0 1,1 1,21 1,331 1,4641 1,61051
Doanh thu 3630 3993 4392,3
Số dư tiền mặt (10% doanh thu) 363 399 439 0.0
Tác động đến ngân lưu -363 -36 -40 439
Giá trị thực -300 -27,27 -27,27 272,73
PV của thay đổi số dư tiền mặt -113,28i danh nghia= r+g+r*g=0,188
Chênh lệnh -60,26


TÁC ĐỘNG TRỰC TIẾP CÁC KHOẢN PHẢI THU
Tỷ lệ lạm phát 0% (r thực= 8%)
Doanh thu 3000 3000 3000
Khoản phải thu (15% doanh thu) 450 450 450 0
Chỉ số giá 1,1 1,21 1,33 1,46 1,61
Doanh thu
Khoản phải thu (15% doanh thu)
Giá tri thực
PV của thay đổi số dư tiền mặt
Chênh lệnh

TÁC ĐỘNG TRỰC TIẾP CÁC KHOẢN PHẢI THU
Doanh thu 3000 3000 3000
Khoản phải thu (15% doanh thu) 450 450 450 0
Chỉ số giá 1,1 1,21 1,331 1,4641 1,61
Doanh thu 3630 3993 4392,3
Khoản phải thu (15% doanh thu) 544,5 598,95 658,845
Tác động đến ngân lưu -544,5 -54,45 -59,895 658,845
Giá tri thực -450,0 -40,9 -40,9 409,1
PV của thay đổi số dư tiền mặt -169,93 i danh nghia= r+g+r*g=0,188
Chênh lệnh -90,39


TÁC ĐỘNG TRỰC TIẾP CÁC KHOẢN PHẢI TRẢ
8%)
Chi phí nhập lượng 1800 1800 1800
Khoản phải trả (20% CPNL) 360 360 360 0
Tác động đến ngân lưu 360 0 0 -360
PV của thay đổi khoản phải trả 63,63

8%)
Chỉ số giá 1,1 1,21 1,331 1,4641 1,61051
Doanh thu
Khoản phải trả (20% CPNL)
Giá tri thực
PV của thay đổi khoản phải trả
Chênh lệnh

TÁC ĐỘNG TRỰC TIẾP CÁC KHOẢN PHẢI TRẢ
8%)
Chi phí nhập lượng 1800 1800 1800
Khoản phải trả (20% CPNL) 360 360 360 0
Tác động đến ngân lưu 360 0 0 -360
PV của thay đổi số dư tiền mặt 63,63

8%)
Chỉ số giá 1,1 1,21 1,331 1,4641 1,61051
Chi phí nhập lượng 2178 2395,8 2635,4
Khoản phải trả (20% CPNL) 435,6 479,19 527,08 0.0
Tác động đến ngân lưu (DN) 435,6 43,56 47,916 -527,08
Giá tri thực 360 32,73 32,73 -327,27
PV của thay đổi số dư tiền mặt 135,94i danh nghia= r+g+r*g=0,188

Chênh lệnh 72,31


Lãi suất danh nghĩa và trả vốn gốc (KHÔNG LẠM PHÁT)
KHOẢN MỤC Năm 0 1 2 3 4
Tiền vay (người cho vay) -480 -480
Trả lãi (8%/năm) 38,4 76,8 76,8 76,8
Trả vốn gốc 960
Ngân lưu tài trợ theo giá cả năm 0
NPV
Lãi suất CHO VAY KHÔNG ĐIỀU CHỈNH THEO LẠM PHÁT
Tiền vay -480.0 -480.0
Trả lãi (8%/năm) 38,4 76,8 76,8 76,8
Trả vốn gốc 960.0
Chỉ số giá 1,1 1,21 1,331 1,4641 1,61051
NPV (8%) -230.99
NPV (18,8%) -230.99

Lãi suất danh nghĩa và tiền trả vốn (KHÔNG LẠM PHÁT)
Tiền vay (người cho vay) -480 -480
Trả lãi (8%/năm) 38,4 76,8 76,8 76,8
Trả vốn gốc 960
Ngân lưu tài trợ theo giá cả năm 0 -480 -441,6 76,8 76,8 1036,8
NPV 0.0
Lãi suất CHO VAY KHÔNG ĐIỀU CHỈNH THEO LẠM PHÁT
Tiền vay, lạm phát= 10% -480,0 -480,0
Trả lãi (8%/năm) 38,4 76,8 76,8 76,8
Trả vốn gốc 960,0
Ngân lưu tài trợ theo giá cả năm 0 -480,0 -441,6 76,8 76,8 1036,8
Chỉ số giá 1 1,1 1,21 1,331 1,4641

Ngân lưu tài trợ theo giá (THỰC) -480 -401,45 63,47 57,7 708,1
NPV (8%) -230,99
NPV (18,8%) -230,99


Lãi suất CHO VAY ĐIỀU CHỈNH THEO LẠM PHÁT
10%, ls thực 8% →ls danh nghĩa
18,8%=r+g+r*g=8%+10%+8%*10%
Tiền vay -480,0 -480,0
Trả lãi (18,8%/năm) 90,2 180,5 180,5 180,5
Ngân lưu tài trợ theo giá cả
năm 0
Chỉ số giá 1 1,1 1,21 1,331 1,4641

năm 0
NPV (8%)
NPV (18,8%)

Lãi suất 10%, ls thực 8%, ls danh nghĩa 18,8%
Tiền vay -480,0 -480,0
Trả lãi (18,8%/năm) 90,2 180,5 180,5 180,5
năm 0 (danh nghĩa) -480,0 -389,8 180,5 180,5 1.140,5
Chỉ số giá 1 1,1 1,21 1,331 1,4641

năm 0 (thực) -480 -354,3 149,2 135,6 779,0
NPV (8%) 0,00
NPV (18,8%) 0,00


So sánh ngân lưu thực

Lãi suất 18,8%; lạm phát 10% 480.0 354.3 -149.2 -135.6 -778,96
Lãi suất 8%; lạm phát 0% 480.0 441.6 -76.8 -76.8 -1,036.8
Chêch lệch ngân (1-2) 0.0 -87.3 -72.4 -58.8 257.8

TÁC ĐỘNG GIÁN TIẾP: TÁC ĐỘNG CỦA THANH TOÁN
LÃI VAY ĐẾN THUẾ (LÁ CHẮN THUẾ DO TRẢ LÃI VAY)
1. Lạm phát 0% 480 480
Lãi suất 8%
Thanh toán lãi 38,4 76,8 76,8 76,8
Tiền thuế được miễn 9,6 19,2 19,2 19,2

PV (Tiền thuế được miễn) 54,7
2. Lạm phát 10% 480 480
Chỉ số giá 1,10 1,21 1.33 1,46
Thanh toán lãi danh nghĩa 90,24 180,48 180.48 180.48
Thanh toán lãi thực 82,04 149,16 135,60 123,27
Tiền thuế được miễn 20,51 37,29 33,90 30,82
PV (Tiền thuế được miễn) 8% 100,5
Chêch lệch tiền thuế được miễn 45,82


TÁC ĐỘNG GIÁN TIẾP: TÁC ĐỘNG CỦA THANH TOÁN
LÃI VAY ĐẾN THUẾ (LÁ CHẮN THUẾ DO TRẢ LÃI VAY)
1. Lạm phát 0% 480 480
Lãi suất 8%
Thanh toán lãi 38,4 76,8 76,8 76,8
Tiền thuế được miễn
(Thuế=25%) 9,6 19,2 19,2 19,2
PV (Tiền thuế được miễn) 54,7
2. Lạm phát 10%
Chỉ số giá 1,1 1,21 1,331 1,4641
Thanh toán lãi danh nghĩa
18,8% 90,24 180,48 180,48 180,48
Thanh toán lãi thực 82,0 149,16 135,60 123,27
Tiền thuế được miễn thực (thực) 20,51 37,29 33,90 30,82
PV (Tiền thuế được miễn) 8% 100,5
Chêch lệch tiền thuế được miễn 45,82

TÁC ĐỘNG HÀNG TỒN KHO VÀ GIÁ VỐN HÀNG BÁN (FIFO)
1. Lạm phát 0%
Doanh thu 3.000 3.000 3.000
Mua nhập lượng 1800 1800 1800
Giá vốn hàng bán 1800 1800 1.800
Lợi nhuận trước thuế 1200 1200 1200
Thuế thu nhập (25%)
PV của thuế DN 8%
2. Lạm phát 10%
Chỉ số giá 1,1 1,21 1,331 1,4641
Doanh thu
Mua nhập lượng 1,980
Giá vốn hàng bán
Lợi nhuận trước thuế
Thuế thu nhập danh nghĩa (25%)
Thuế thu nhập thực
PV của thuế DN
Chêch lệch thuế


TÁC ĐỘNG HÀNG TỒN KHO VÀ GIÁ VỐN HÀNG BÁN (FIFO)
1. Lạm phát 0%
Doanh thu 3000 3.000 3000
Giá vốn hàng bán 1.800 1.800 1.800
Thuế thu nhập (25%) 300 300 300

PV của thuế DN (8%) 715,9
2. Lạm phát 10%
Chỉ số giá 1,1 1,21 1,331 1,4641
Doanh thu 3630 3993 4392
Giá vốn hàng bán 1980 2178 2396
Thuế thu nhập danh nghĩa (25%) 412,5 453,75 499,125
Thuế thu nhập thực 340,91 340,91 340,91
PV của thuế Dn (8%) 813,48
Chêch lệch thuế 97,62

TÁC ĐỘNG HÀNG TỒN KHO VÀ GIÁ VỐN HÀNG BÁN (LIFO)
1. Lạm phát 0%
Doanh thu 3000 3.000 3000
Giá vốn hàng bán 1.800 1800 1800
Thuế thu nhập (25%) 300 300 300
PV của thuế DN 715,9
2. Lạm phát 10%
Chỉ số giá 1,1 1,21 1,331 1,4641
Doanh thu 3630 3993 4392
Giá vốn hàng bán 2178 2396 1980
Lợi nhuận trước thuế 1452 1597 2.412
Thuế thu nhập danh nghĩa (25%) 363 399,3 603,075
Thuế thu nhập thực 300 300 411,91
PV của thuế DN (8%) 798,12
Chêch lệch khoản thuế thực 0 0 111,91
Chênh lệch trong PV 82,26


CHI PHÍ KHẤU HAO (LÁ CHẮN THUẾ DO KHẤU HAO)
Kế hoạch đầu tư 1,200.0 1,200.0
1. Lạm phát 0%
Khấu hao 800.0 800.0 800.0
Tiết kiệm từ thuế (25% THUẾ) 200.0 200.0 200.0
PV (tiết kiệm) (s. chiết khấu 8%) 477,2
2. Lạm phát 10% -
Chỉ số giá 1.1 1.21 1.33 1.46
Kế hoạch đầu tư 1,200.0 1,320.0
Khấu hao danh nghĩa 840.0 840.0 840.0
Khấu hao thực 694.21 631.10 573.73
Tiết kiệm từ thuế (25% THUẾ)
(thực) 173.55 157.78 143.43
PV (tiết kiệm) (s. chiết khấu 8%) 379.47
Chêch lệch hàng năm -26.45 -42.22 -56.57
Chêch lệch PV (97.8)

CHI PHÍ KHẤU HAO (LÁ CHẮN THUẾ DO KHẤU HAO)
Kế hoạch đầu tư 1200 1200
1. Lạm phát 0%
Khấu hao 800 800 800
Tiết kiệm từ thuế (25% THUẾ) 200 200 200
PV (tiết kiệm) (s. chiết khấu 8%) 477,2
2. Lạm phát 10% -
Chỉ số giá 1,1 1,21 1,331 1,4641
Kế hoạch đầu tư 1200 1320
Khấu hao danh nghĩa 840 840 840.0
Khấu hao thực 694,21 631,10 573,73
Tiết kiệm từ thuế (25% THUẾ)
(thực) 173,55 157,78 143,43
PV (tiết kiệm) (s. chiết khấu
8%) 379,47
Chêch lệch hàng năm -26,45 -42,22 -56,57
Chêch lệch PV -97,8

Tóm tắt
Kết quả phân tích cho thấy lạm phát:
Làm tăng giá trị NPV của dự án thông qua khoản

phải trả, khoản khấu trừ tiền lãi
Làm giảm NPV thông qua khoản phải thu, số dư

tiền mặt và chi phí khấu hao.
Tồn tại
Vấn đề tồn tại là làm thế nào xác định được các tỉ lệ
lạm phát trong tương lai một cách tương đối tin cậy;
nhất là trong điều kiện nền kinh tế một số nước còn
nhiều biến động và cơ sở dữ liệu chưa đầy đủ. Đây là
một vấn đề vĩ mô cần được nghiên cứu thông qua
các lý thuyết kinh tế việc dự báo dựa trên các mô
hình kinh tế lượng.

Nguồn tham khảo:
Kê 2012.
Kinh Tế Tp. HCM

Chương 8:
Phân tích rủi ro trong thẩm định

dự án
Nội dung
Tại sao phải phân tích rủi ro
Phân tích rủi ro để làm gì
Cách thức đo lường rủi ro
Phân tích tất định
 Phân tích độ nhạy
 Độ nhạy một chiều
 Độ nhạy hai chiều
 Phân tích tình huống hay kịch bản
Phân tích bất định
 Mô phỏng Monte Carlo
 Sử dụng phần mềm Crystal ball

Tại sao phân tích rủi ro

Sự tin cậy của các dự báo
Các tiêu chí thẩm định dự án được tính toán dựa trên
ngân lưu ròng dự án; Trong khi ngân lưu ròng dự án là kết quả từ
các tính toán dựa theo các thông số/giả định đầu vào
Thông số đầu vào có được từ các khảo sát, phân tích cẩn
trọng dữ liệu quá khứ và tình hình hiện tại: thị trường, kỹ thuật,
năng lực
Dự án thuộc về tương lai, do vậy tất cả các thông số cũng
chỉ là dự báo/kỳ vọng, không có gì chắc chắn rằng “ngày mai rồi
sẽ ra sao?”
Kết quả thẩm định dựa vào các tiêu chí do vậy cũng
mang tính rủi ro
Sự tranh cãi về lãi suất/suất chiết khấu
Suất chiết khấu khác nhau sẽ dẫn đến kết luận khác
nhau
Phân tích rủi ro để làm gì

1.Nhận diện rủi ro
Mức độ tác động mạnh/yếu của các biến số đến kết quả dự
án
2.Điều chỉnh quyết định đầu tư

Kết quả phân tích rủi ro giúp điều chỉnh hay thay đổi
quyết định đầu tư
Sự đánh đổi rủi ro: Liệu kết quả dự án có đáng đánh đổi
với mức độ rủi ro như vậy hay không
3.Dự phòng/quản lý rủi ro

Hợp đồng chia sẻ rủi ro: Giao thầu, bao tiêu sản phẩm,
hợp đồng cung ứng yếu tố đầu vào, lãi suất, tiền tệ,…

Cách thức đo lường rủi ro

1.Phân tích tất định
Từ mô hình cơ sở, chủ quan cho các biến số
thay đổi, thường theo xu hướng xấu đi, tính toán lại các
tiêu chí thẩm định
Nội dung tiến hành:
 Phân tích độ nhạy
 Phân tích tình huống
2.Phân tích bất định
Phân tích mô phỏng
Các biến số được thay đổi một cách ngẫu nhiên
A.Phân tích độ nhạy

 Phân tích độ nhạy nhằm xác định sự tác động của các biến số,
mức độ ảnh hưởng mạnh/yếu đến các tiêu chí kết quả NPV,
IRR.
 Nhận diện được các biến số quan trọng.
 Tiến hành cho các biến số thay đổi theo tỉ lệ phần trăm, tính
lại các tiêu chí kết quả, lượng hóa mức độ ảnh hưởng của các
biến.
 Nội dung phân tích độ nhạy

Độ nhạy một chiều: lần lượt cho một biến thay đổi,
Độ nhạy hai chiều: lần lượt cho hai biến thay đổi cùng lúc

Tình huống sau:

KHOẢN MỤC 1 2 3 4
Doanh thu 17.0 19.6 24.4 24.4
Biến phí 10.2 11.7 14.7 14.7
Định phí 2.0 2.0 2.0 2.0
Khấu hao TSCĐ 2.5 2.5 2.5 2.5
Thu nhập trước thuế 2.3 3.3 5.3 5.3
Thuế thu nhập 0.6 0.8 1.3 1.3

Lãi ròng 1.7 2.5 4.0 4.0
Tình huống sau:

Khoản mục tính 0 1 2 3 4
1. Ngân lưu từ HĐSX-
KD
Lãi ròng 1.7 2.5 4.0 4.0
Khấu hao 2.5 2.5 2.5 2.5

Thu hồi VLĐ 4
Tổng NL từ HĐSX-KD 4.2 5.0 6.5 10.5
2. Ngân lưu từ đầu tư
Mua TB mới -10
Nhu cầu vốn lưu động -4
Tổng NL từ đầu tư -14
3. Ngân lưu ròng -14.0 4.2 5.0 6.5 10.5
r=15%, NPV= 3,67 tỷ, IRR=25,6%>15%

Phân tích rủi ro dự án độ nhạy 1 chiều
Doanh thu 10 13 17 20
NPV 3.67 -3.69 -0.54 3.67 6.83
IRR 25.6% 3.6% 13.4% 25.6% 34.2%
Tỷ lệ chi phí 40% 50% 60% 70%
NPV 3.67 12.61 8.14 3.67 -0.80
IRR 26% 49.2% 37.7% 25.6% 12.6%
Cách làm
Tô khối trong Excel
Tô khối:
Data\What-If analysis\Data Table
Chọn dữ liệu vào Row input Cell\OK

Cách làm
Tô khối:
Chọn dữ liệu vào Row input Cell\OK
Phân tích rủi ro dự án độ nhạy 2 chiều
3.67 10 13 17 20
40% 1.567 6.300 12.611 17.345
50% -1.063 2.882 8.141 12.085
60% -3.692 -0.537 3.671 6.826
70% -6.322 -3.955 -0.800 1.567

Cách làm
Tô khối:
Chọn dữ liệu vào Row input Cell, Column input

Cell\OK
B.Phân tích tình huống

STT Năm 1 2 3 4
1Tình huống 1 1 0.9 0.81 0.729
2Tình huống 2 1 1 1 1
3Tình huống 3 1 1.15 1.32 1.52
KHOẢN MỤC 1 2 3 4
Hệ số điều chỉnh DT 1.0 0.9 0.8 0.7
Doanh thu 17.0 15.3 13.8 12.4
Biến phí 10.2 9.2 8.3 7.4
Định phí 2.0 2.0 2.0 2.0
Khấu hao TSCĐ 2.5 2.5 2.5 2.5
Thu nhập trước thuế 2.3 1.6 1.0 0.5
Thuế thu nhập 0.6 0.4 0.3 0.1

Lãi ròng 1.7 1.2 0.8 0.3

Phân tích tình huống

Khoản mục tính 0 1 2 3 4
1. Ngân lưu từ HĐSX-
KD
Lãi ròng 1.7 1.2 0.8 0.3
Khấu hao 2.5 2.5 2.5 2.5

Thu hồi VLĐ 4
Tổng NL từ HĐSX-KD 4.2 3.7 3.3 6.8
2. Ngân lưu từ đầu tư
Mua TB mới -10
Nhu cầu vốn lưu động -4
Tổng NL từ đầu tư -14
3. Ngân lư ròng -14.0 4.2 3.7 3.3 6.8
Cách làm
Có bảng dữ liệu

Cách làm
Data\What-If analysis\scenario manager
Chọn Add\tạo TÊN tình huống: tình huống 1, 2 và 3
Tạo hình huống 1: Dữ liệu liên kêt đến tình huống 1
Dữ liệu

Nhập thông tin của từng tình huống
Làm xong\Merge
Kết quả hiển thị

C. Phân tích mô phỏng –Monte Carlo
• Một sự mở rộng tự nhiên của phân tích độ nhạy và phân tích tình
huống
• Đồng thời có tính tới các phân phối xác suất khác nhau và các miền
giá trị tiềm năng khác nhau đối với các biến chính của dự án
• Cho phép có tương quan (cùng biến thiên) giữa các biến
• Tạo ra một phân phối xác suất cho các kết quả của dự án (các ngân
lưu, NPV) thay vì chỉ ước tính một giá trị đơn lẻ
• Phân phối xác suất của các kết quả dự án có thể hỗ trợ các nhà ra
quyết định trong việc lập ra các lựa chọn, nhưng có thể có các vấn
đề về giải thích và sử dụng
Các bước xây dựng mô phỏng Monte Carlo

1.Mô hình toán học : bảng tính thẩm định dự án
$ Caùc bieán ruûi ro

Giaù V1 V1
Soá löôïng V2 V2
Doanh thu (V1 x V2) F1
Nguyeân vaät lieäu V3 V3
Löông V4 V4
Caùc chi phí V5 V5

Chi phí hoaït ñoäng(V3+V4+V5) F2
Ñònh phí V6
Toång chi phí (F2 + V6) F3
Laõi/Loã (F1 - F3) F4

Các bước xây dựng mô phỏng Monte Carlo

2. Xác định các biến rủi ro (biến nhạy cảm và không chắc chắn: biến rủi ro
co độ nhảy cảm cao
3. Định nghĩa về tính không chắc chắn
 Xác định phạm vi giá trị cho các biến số được lựa chọn – biến rủi ro
 Xác định phân phối xác suất: Phân phối xác xuất chuẩn, phân phối
xác suất tam giác, phân phối xác suất đều, phân phối xác suất bậc
thang
4. Định nghĩa các biến khác có tương quan với biến rủi ro
Tương quan đồng biến hoặc nghịch biến
Mức độ tương quan
5. Mô hình mô phỏng:
6. Phân tích các kết quả
CƠ SỞ CỦA CÁC PHÂN PHỐI XÁC SUẤT TRONG PHÂN TÍCH RỦI RO
Các phân phối xác suất đối xứng
Xaùc suaát töông ñoái hoaëc Haøm maät ñoä Xaùc suaát tích luyõ
Chuaån Dieän tích = 100%
Xaùc suaát X  X0
100%
Xaùc suaát cuûa X
50%
X X
X0 X0
Tam giaùc
100%
Xaùc suùaât cuûa X

50%
X X
A B A B
Ñeàu
100%
50%
A B X A B X

CƠ SỞ CỦA CÁC PHÂN PHỐI XÁC SUẤT TRONG PHÂN TÍCH RỦI RO
Các phân phối linh động phi chuẩn mực
Xaùc suaát töông ñoái hoaëc Haøm maät ñoä Xaùc suaát tích luyõ
Chöõ nhaät baäc thang Xaùc suaát
100%
50% 90%
45% X  X0
45%
80%
40%
70%
30%
35%
60%
30%
50%
25% 20%
20% 40%
15% 30%
10% 20%
5%
5% 10%
0% X 0% X
3 5 7 9 11 3 5 7 9 11
Mieàn giaù trò
Khoâng lieân tuïc
(Rôøi raïc)
100%
X X
A B A B
Các biến có tương quan

Giaù trò cuûa Y
280.0
260.0
240.0
220.0
200.0
180.0
160.0
50 60 70 80 90 100 110 120
Giaù trò cuûa X

Phaân boá cuûa X vaø Y Ñöôøng hoài qui

VD:
Công ty BH dự định mở 1 xưởng lắp ráp đầu máy chuyển đa
hệ sử dụng kỹ thuật số. Lượng bán dự kiến là 5000 đầu
máy/năm với giá 2,5 triệu đồng.máy. Biết tổng chi phí cố định
là 2,5 tỷ đổng, biến phí là 60% tổng doanh thu.
VD:
Sản lượng 5000

Giá bán 2.500.000
Chi phí hoạt động 60%
Chi phí cố định 2500 (triệu đồng)
Tổng doanh thu 12500 (triệu đồng)

Tổng chi phí 10000
Chi phí biến đổi 7500
Chi phí cố định 2500
Lãi ròng 2500

VD
2.Xác định các biến rủi ro: sản lượng, giá bán, chi phí hoạt động
- Cell (B328) \Define Assumption\ Normal (PP chuẩn)
VD
- Cell (B329) \Define Assumption\ Uniforn (PP không đổi)

VD
VD

VD
- Cell (\Define Forest\
- Run freference (1000)\start\
VD
Summary:
Entire range is from (2,395,940,982) to 10,680,488,704
Base case is 2,500,000,000
After 5,000 trials, the std. error of the mean is 23,007,015
Statistic Forecast values
Trials 5,000
Base Case 2,500,000,000
Mean 2,479,606,552
Median 2,337,217,008
Mode ---
Standard Deviation 1,626,841,645
Variance 2646613739391240000
Skewness 0.5274
Kurtosis 3.45
Coeff. of Variation 0.6561
Minimum (2,395,940,982)
Maximum 10,680,488,704
Range Width 13,076,429,687
Mean Std. Error 23,007,015

Forecast: Lãi ròng (cont'd)
Percentiles: Forecast values

0% (2,395,940,982)
10% 515,706,852
20% 1,073,949,009
30% 1,529,533,859
40% 1,961,211,899
50% 2,336,924,939
60% 2,730,624,761
70% 3,211,120,550
80% 3,779,044,827
90% 4,624,733,981
100% 10,680,488,704

Nguồn tham khảo:
Giáo trình: Thiết lập và thẩm định dự án đầu tư”, NXB

Thống Kê 2012.
Bộ môn Quản trị dự án – tài chính, Khoa QTKD – Trường
ĐH Kinh Tế Tp. HCM

Ba39010-05 1

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Ba39010-05 1

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

THIẾT LẬP VÀ THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ

THIẾT LẬP VÀ THẨM ĐỊNH

THÔNG TIN GIẢNG VIÊN

• PHAN HÀ THANH NHÃ

GV: PHAN HÀ THANH NHÃ 1

Nội dung môn học

Mục tiêu môn học

GV: PHAN HÀ THANH NHÃ 2

Tài liệu tham khảo

CHƯƠNG I: TỔNG QUAN VỀ THIẾT LẬP

GV: PHAN HÀ THANH NHÃ 3

I. DỰ ÁN ĐẦU TƯ

- Về nội dung: dự án đầu tư là tập hợp những đề xuất về việc

GV: PHAN HÀ THANH NHÃ 4

2. Các yêu cầu cơ bản của dự án đầu tư

➢Tính khoa học

➢Tính thực tiễn

➢Tính thống nhất

II. Phân loại dự án:

GV: PHAN HÀ THANH NHÃ 5

II. Phân loại dự án:

3. Theo quy mô vốn đầu tư, tính chất đầu tư

Nhóm 4 Nhóm 3 Nhóm 2 Nhóm 1

20.000 tỷ Dự án quan trọng QG

GV: PHAN HÀ THANH NHÃ 6

4. Theo lĩnh vực đầu tư

5. Theo vùng lãnh thổ

III. Tiêu chuẩn thành công của dự án đầu tư:

➢ 1. Đạt mục tiêu:

GV: PHAN HÀ THANH NHÃ 7

III. Tiêu chuẩn thành công của dự án đầu tư:

Chu kỳ dự án là các bước hay các giai đoạn mà

GV: PHAN HÀ THANH NHÃ 8

Nghiên Nghiên Nghiên Xây Đưa dự Kiểm Thanh

1. Nghiên cứu cơ hội đầu tư

Để phát hiện cơ hội đầu tư phải dựa vào những căn cứ

GV: PHAN HÀ THANH NHÃ 9

Các căn cứ để phát hiện ra cơ hội đầu tư

Các căn cứ để phát hiện ra cơ hội đầu tư

GV: PHAN HÀ THANH NHÃ 10

1.2. Nghiên cứu tiền khả thi

1.2. Nội dung nghiên cứu tiền khả thi

➢ Nghiên cứu các điều kiện kinh tế, xã hội, pháp lý

GV: PHAN HÀ THANH NHÃ 11

1.2. Nội dung nghiên cứu tiền khả thi

1.2. Nội dung nghiên cứu tiền khả thi

GV: PHAN HÀ THANH NHÃ 12

1.3. Nghiên cứu khả thi

1.4. Xây dựng cơ bản

GV: PHAN HÀ THANH NHÃ 13

1.4. Xây dựng cơ bản

1.5. Đưa dự án vào hoạt động

1.6. Đánh dự án sau hoạt động

GV: PHAN HÀ THANH NHÃ 14

1.7. Thanh lý dự án

V. THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ

• Các chủ thể thẩm định:

GV: PHAN HÀ THANH NHÃ 15

Mục tiêu của thẩm định dư án đầu tư

Mục đích của thẩm định dư án đầu tư

GV: PHAN HÀ THANH NHÃ 16

Bố cục thông thường của một bản dự án

Nguồn tham khảo: