Державний бюджет на 2016 рік:

підготовка та відбір державних

інвестиційних проектів

30.07.2015
 Державний інвестиційний проект підлягає
уточненню у разі:

зміни його вартості більш як на 10 відсотків, у тому числі внаслідок

інфляційних процесів

зміни технічних рішень

та/або включення додаткових витрат

включення додаткових компонентів/складових/пускових комплексів, не

передбачених затвердженою проектною документацією

інших умов, що впливають на результати реалізації такого проекту.

2
 Критерії відбору державних інвестиційних
проектів
ступінь готовності (реалізації) державного інвестиційного проекту (для
розпочатих проектів);

позитивний економічний ефект;

позитивна економічна ефективність (для самоокупних проектів);

позитивний соціальний ефект;

позитивний екологічний ефект;

обґрунтування вибору джерел коштів, необхідних на утримання

об’єкта державної власності;

економія витрат на експлуатацію (утримання) об’єкта державної

власності порівняно з такими витратами до реалізації проекту.
3
 Оцінка інвестиційних проектів
1. Мета проекту та її обгрунтування.

2. Описання проекту

3. Аналіз альтернативних варіантів

4. Фінансовий аналіз

Якщо NPV >0 Якщо NPV <0

Проект є самоокупним Проект потребує
подальшого аналізу

5. Економічний аналіз

Якщо ENPV >0 Якщо ENPV < 0

Проект слід реалізовувати для Проект не слід реалізовувати
суспільства для суспільства

6. Аналіз ризиків
4
 Техніко-економічний аналіз
1. Мета проекту та її обґрунтування

1. Загальна характеристика 2. Характеристика кінцевого

проблем та перешкод, на результату
розв’язання яких спрямовано (товару/роботи/послуги),
проект основні показники проекту

4. Відповідність проекту
3. Аналіз альтернативних
напрямам розвитку держави
способів досягнення мети та
(Програма діяльності
аргументи щодо переваги
КабМіну та Стратегії сталого
обраного способу.
розвитку «Україна 2020» )

5
 SWOT- аналіз
Середовище Зовнішнє (зовнішні фактори)
Внутрішнє   Можливості Загрози
(внутрішні (Opportunities) (Threats)
фактори) Сильні Можливість Обережний
сторони успішного розгляд
(Strengths) використання
Прогрес Боротьба
 

Слабкі Обережний Можливість

сторони розгляд невдачі
(Weaknesses) Потенціал Криза
 
 

6
 SWOT- аналіз
Сильна сторона Опис Варіанти розвитку сильної сторони

Варіанти зменшення або усунення

Слабка сторона Опис
цього недоліку

Варіанти, як скористатися цією

Можливість Опис
можливістю

Загроза Варіанти зменшення або подолання

Опис
  цієї загрози

7
 2. Опис проекту та прогноз витрат
Технічний та/або технологічний аналіз обраного способу досягнення
кінцевого результату, нормативна тривалість.

Необхідність забезпечення земельною ділянкою або правами на неї

(оренда, суперфіцій, емфітевзис) для реалізації проекту.

Наявність і розвиток необхідної інфраструктури.

Заходи з охорони навколишнього природного середовища.

Необхідність розроблення проектної документації та її стадійність.

Організаційні заходи, у тому числі закупівлі та графік їх виконання.

Кадрове забезпечення на етапах життєвого циклу проекту

(інвестиційного та експлуатаційного)

8 Необхідність сертифікатів, ліцензій та інших дозвільних документів

 Витрати на розроблення та реалізацію
проекту (тис.грн.)
Витрати за роками реалізації
№ Витрати за етапами 1 2 3 N Усього
1 Розроблення
Дослідження та
розроблення проекту
Забезпечення
земельною ділянкою
Інші витрати
Усього:
2 Реалізація
Будівельні роботи
Устаткування,
обладнання, меблі
тощо
Пусконалагоджувальні
роботи
Адміністративні
витрати
Інші витрати
Усього:
9
Разом
 Витрати експлуатаційного етапу (тис.грн.)
Інформація про балансоутримувача:
o у разі створення/придбання нового об’єкта зазначається майбутній власник,
o у разі реконструкції — діючий власник
Щорічний обсяг витрат
№ Витрати Факт Прогноз Різниця
1 Матеріальні
витрати на
сировину та
матеріали
2 Витрати на
ресурси
(електроенергія,
газ, вода тощо)
3 Заробітна плата
4 Адміністративні
витрати
5 Амортизаційні
відрахування
10 Усього:
 3. Аналіз ефективності проекту
Розрахунок показників економічної ефективності (для самоокупних проектів)

Розрахунок Розрахунок чистої Bнутрішньої Дисконтованого Індексу

чистого грошового приведеної ставки доходності періоду окупності прибутковості
потоку вартості (NPV) (IRR) (DPP) (PI)

П(С)БО в Державному секторі № 101 «Подання фінансової звітності»

Звіт про рух грошових коштів.
Найменування грошових Пов’язані з реалізацією
потоків інвестпроекту
Операційна діяльність Надходження - Витрати
Використовується
Інвестиційна діяльність Надходження - Витрати для оцінки
Фінансова діяльність Надходження - Витрати інвестиційних
проектів
Чистий рух коштів
Залишок на початок
Залишок на кінець
11
 Дисконтування грошових потоків
Дисконтування - це визначення вартості грошових потоків, які
відносяться до майбутніх періодів на теперішній момент часу.

Ставка дисконтування відображає вартість грошей з урахуванням

часового чинника і ризиків.

PV = FV / (1 + r)n , де

PV – поточна (теперішня) r - ставка дисконтування

вартість n – кількість періодів
FV – майбутня вартість
2 3 4
0 1

-200 1/(1+0.1)^1= 50 70 60 90
0.909
45.45
1/(1+0.1)^2 = 0.826
209.8 57.82 1/(1+0.1)^3=0.751
45.06 1/(1+0.1)^4=0.683
61.47
 Інфляційна складова

(1 + номінальна ставка) =
(1 + реальна ставка) х (1 + ставка інфляції)

2 3 4
0 1

-150 50*(1+i)^1 50*(1+i)^2 50*(1+i)^3 50*(1+i)^4

Майбутні грошові потоки повинні бути відкориговані на рівень інфляції.

Грошові потоки слід дисконтувати з використанням номінальної ставки
дисконтування.

Фінансові аналітики прогнозують зниження рівня інфляціїї в

кроткостроковій перспективі до 12 % з подальшим зниженням до 5 - 8
%.
 Інфляційні прогнози МЕРТ
Індекс
споживчих цін 2016 2017 2018 2019 Середній

Сценарій 1 114.2 110.4 107.5 105.5 109.4

Сценарій 2 116.6 112.6 109.2 107 111.3

Індекс цін
виробників 2016 2017 2018 2019 Середній

Сценарій 1 114.1 109.1 106.6 105.3 108.7

Сценарій 2 115.0 111.5 107.9 106,0 110.0

При проведенні аналізу ризиків інвестиційних проектів слід

використовувати дані різних сценаріїв.
 Визначення ставки дисконтування
При оцінці фінансової ефективності проекту за традиційною схемою
використовується показник WACC – середньозважена вартість капіталу
(Weighted Average Cost of Capital).

WACC  W D  C D  (1  T )  W E  C E
де: Wd – частка позикових коштів;
We – частка власного капіталу;
Cd – вартість позикових коштів;
Ce – вартість власного капіталу;
Т – ставка податку на прибуток.
 Визначення ставки дисконтування

СД = Сдцп + k · Сдцп

де: СД – ставка дисконтування, %;

Сдцп – розмір ставки по державних цінних паперах, %;
k – коефіцієнт, що враховує ступінь ризику (премію за
ризик).

Ступень Премія за ризик Ставка

ризику дисконтування

Низька 0.2 – 0.3 ( 20.0 % - 22.0 %)

Середня 0.3 – 0.4 (22.0 % - 24.0 %)

Висока 0.5 – 1.0 (26.0 % - 34.0 %)
 Чиста приведена вартість
n
NCFk n
Ik
NPV   k
 k
k 0 (1  rk ) k 0 (1  r k )

де n – прогнозний період;
k – рік у прогнозному періоді;
NСFk – чистий операційний грошовий потік коштів у рік k
rk – річна ставка дисконтування в рік k
Ik – інвестиції (витрати) у рік k по проекту

NPV > 0, проект необхідно реалізовувати

NPV = 0 – точка беззбитковості проекту
NPV < 0, проект інвестиційно непривабливий
17
Приклад державного інвестиційного проекту.
Закупівля медичного обладнання для лікарні. (тис.грн.)
Найменування Рядок 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Операційна діяльність (01)  
Надходження (02) 7,500 8,500 9,200 9,500 10,500 11,000
Медичні послуги (03) 7,500 8,500 9,200 9,500 10,500 11,000
Витрати на операційну
діяльність (04) -3,650 -3,870 -4,040 -4,180 -4,310 -4,450
Матеріальні витрати (05) -800 -900 -950 -970 -980 -1,000
Заробітна плата (07) -1,500 -1,550 -1,600 -1,650 -1,700 -1,750
Соціальні внески (08) -600 -620 -640 -660 -680 -700
Адмін. Витрати (09) -750 -800 -850 -900 -950 -1,000
Чистий грошовий потік від
операційної діяльності (10)   3,850 4,630 5,160 5,320 6,190 6,550
Інвестиційна діяльність (11)  
Розроблення (12) -1,000  
Реалізація (13)  

Медичне обладнання (14) -5,000 -10,000  

Чистий грошовий потік від
інвестиційної діяльності (15) -6,000 -10,000 0 0 0 0 0
Грошовий потік для оцінки
інвестиційного проекту (16) -6,000 -6,150 4,630 5,160 5,320 6,190 6,550
Коеф-ти дисконтування (20%)   1 0.833 0.694 0.579 0.482 0.402 0.335
Дисконтовані грошові потоки   -6,000 -5,123 3,213 2,988 2,564 2,488 2,194
18
NPV = 2 325 тис.грн.
 Профіль NPV
8,000

6,000

4,000

2,000 IRR = 27.1%

0
10% 15% 20% 25% 30% 35%
-2,000

-4,000
NPV Ставка дисконтування

19
Аналіз альтернативних проектів
 Внутрішня ставка доходності
n
NCFk n
Ik

k  0 (1  IRR )
k
 
k  0 (1  IRR )
k
0

де n – прогнозний період;
k – рік у прогнозному періоді;
IRR – значення ставки дисконтування, при якому чиста
приведена вартість дорівнює 0;
NCFk – чистий операційний грошовий потік коштів у рік k ;
Ik – інвестиції (витрати) у рік k по проекту

Розрахунок в Excel – функція IRR або ВСД

21
 Внутрішня ставка доходності

Найменуван
ня показника Значення показника Висновки (інтерпретація)

Інвестиції є прийнятними, якщо

показник IRR дорівнює або
IRR ≥ вартість капіталу більший вартості капіталу.
Внутрішня
ставка
доходності Навіть якщо показник IRR нижчий
(IRR) за відповідну вартість капіталу, це
  не вимагає відмови від проекту,
IRR < вартість капіталу якщо при цьому можливе
досягнення певних соціально-
економічних цілей
 Дисконтований період окупності (DPP)
A
CF
DPP  Т  T
D
CF T 1
де Т – період, у якому накопичений дисконтований чистий грошовий потік
останній раз приймає негативне значення;
– накопичений дисконтований чистий грошовий потік у періоді Т;
– дисконтований чистий грошовий потік у періоді Т+1

  0 1 2 3 4 5 6
Дисконтовані грошові потоки -6,000 -5,123 3,213 2,988 2,564 2,488 2,194

Накопичений (кумулятивний)
дисконтований грошовий потік -6,000 -11,123 -7,910 -4,922 -2,358 131 2,325

DPP= 4 + 2 358/2 488= 4.95 роки = 4 роки 11 місяців

o Ефективні з фінансової точки зору проекти повинні мати DPР менше, ніж
термін, на який планується реалізація проекту.
o DPP дає змогу визначити, який проміжок часу необхідний для того, щоб
відшкодувати початкові інвестиції з урахуванням часу.
23
 Індекс прибутковості (PI)
n
NCFk
k 0 (1  r ) k
k
PI  n
Ik
k 0 (1  r ) k
k

де n – прогнозний період;
k – рік у прогнозному періоді;
NСFk – чистий операційний грошовий потік коштів у рік k;
rk – річна ставка дисконтування в рік;
Ik – інвестиції (витрати) у рік k по проекту

Проект вважається ефективним, якщо РІ більше 1, проте навіть якщо

він становить менше 1, проект може бути прийнятним у разі
можливості досягнення певних соціально-економічних цілей

24
 Індекс прибутковості (PI)
0 1 2 3 4 5 6
2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Чистий грошовий потік від
операційної діяльності 0 3,850 4,630 5,160 5,320 6,190 6,550  
Коефіціенти дисконтування
(20%) 1 0.833 0.694 0.579 0.482 0.402 0.335  
Дисконтований грошовий
потік від операційної
діяльності 0 3,207 3,213 2,988 2,564 2,488 2,194 16,655
Чистий грошовий потік від
інвестиційної діяльності -6,000 -10,000    
Дисконтований грошовий
потік від інвестиційної
діяльності -6,000 -8,330           -14,330

PI = 16,655/14,330 = 1.16
 Показники економічної ефективності
Найменування Значення показника
показника
Чиста приведена вартість 2 325 тис.грн.
(NPV)
Внутрішня ставка 27.1%
доходності (IRR)
Дисконтований період 4.95 роки
окупності (DPP)
Індекс прибутковості (PI) 1.16

Чиста приведена вартість проекту (NPV) – позитивна.

Внутрішня ставка доходності (IRR ) більше ставки дисконтування –
20 %.
Індекс прибутковості (PI) більше 1.
Дисконтований період окупності менше строку корисного
використання медичного обладнання.
Даний проект є інвестиційно привабливим.
 Економічна чиста приведена вартість

n
NCFk  економічні _ вигоди  економічні витрати n Ik
ENPV   k
 k
k 0 (1  rk ) k  0 (1  rk )

де n - прогнозний період;
k - рік у прогнозному періоді;
NСFk - чистий операційний потік коштів (доходи) у рік k;
rk - річна соціальна ставка дисконтування в рік k;
Ik - інвестиції (витрати) у рік k

У багатьох країнах соціальна ставка визначається на державному

рівні, наприклад, у Великобританії приймається на рівні 3,5%.
 Приклад розрахунку ENPV (тис.грн.)
Найменування Рядок 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Операційна діяльність (01)  
Надходження (02) 5,000 5,000 5,500 6,000 6,500 7,000
Витрати на операційну
діяльність (03) -3,500 -4,000 -4,500 -4,500 -5,000 -6,000

Чистий грошовий потік від

операційної діяльності (04)   1,500 1,000 1,000 1,500 1,500 1,000
Інвестиційна діяльність (05)  
Розроблення (06) -6,000  

Чистий грошовий потік від

інвестиційної діяльності (07) -6,000 0 0 0 0 0 0

Грошовий потік для оцінки

інвестиційного проекту (08) -6,000 1,500 1,000 1,000 1,500 1,500 1,000
Коефіціенти дисконтування
(20%)   1.000 0.833 0.694 0.579 0.482 0.402 0.335

Дисконтовані грошові потоки   -6,000 1,250 694 579 723 603 335

NPV = - 1817 тис.грн. < 0

 Приклад розрахунку ENPV (тис.грн.)
Найменування Рядок 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Операційна діяльність (01)  
Надходження (02) 5,000 5,000 5,500 6,000 6,500 7,000
Економічні вигоди (03) 1,500 1,500 1,500 1,500 1,500 1,500
Витрати на операційну
діяльність (04) -3,500 -4,000 -4,500 -4,500 -5,000 -6,000
Економічні витрати (05) -1,150 -1,150 -1,150 -1,150 -1,150 -1,150
Чистий грошовий потік
від операційної
діяльності (06)   1,850 1,350 1,350 1,850 1,850 1,350
Інвестиційна
діяльність (07)  
Розроблення (08) -6,000  
Чистий грошовий потік
від інвестиційної
діяльності (09) -6,000 0 0 0 0 0 0
Грошовий потік для
оцінки інвестиційного
проекту (10) -6,000 1,850 1,350 1,350 1,850 1,850 1,350
Соціальная ставка
дисконтування (12%)   1.000 0.893 0.797 0.712 0.636 0.567 0.507
Дисконтовані грошові
потоки   -6,000 1,652 1,076 961 1,177 1,049 684

ENPV = 599 тис.грн.

ERR = 15,5 %
 Економічний аналіз. Аеропорт.
Cоціально-економічні вигоди Соціально-економічні витрати

Поліпшення безпеки та зниження Шум і забруднення

нещасних випадків навколишнього середовища

Зниження впливу на навколишнє Перевантаженість через

середовище у зв'язку з більш збільшення трафіку
розвиненою інфраструктурою

Непрямий позитивний вплив на Непрямий негативний вплив на

вартість землі та комерційної вартість землі та житлової
нерухомості поряд з аеропортом, нерухомості
на господарську діяльність
(роздрібна торгівля, готелі,
ресторани і т.д.)
 Оцінка ризиків
Критичні фактори:
o Попит на перевезення
o Високі інвестиційні та експлуатаційні витрати
o Координація з супутніми інвестиційними проектами

o Припущення щодо ВВП

o Темпи зростання трафіку
o Існуюча інфраструктура
o Вартість часу для користувачів
o Інвестиційні витрати
o Експлуатаційні витрати
o Тарифи конкурентів
 Аналіз витрат
Метод використовується для проектів, для яких проблематично (або
неможливо) розрахувати економічні вигоди, а економічні витрати
можуть бути розраховані з високим рівнем впевненності.

Випуск продукції,
Заданий рівень
Надання послуг=
витрат
фіксований

Вибір постачальника,
Вибір постачальника,
що забезпечить
що забезпечить
max випуск продукції,
min NPV витрат
надання послуг
 Аналіз витрат
Якщо альтернативні способи досягнення мети співпадають за строками
реалізації, ключовим критерієм відбору буде min NPV витрат.
1) Альтернативний варіант № 1 0 1 2 3 4 5
№ Грошові потоки 2015 2016 2017 2018 2019 2020
1 Операційні витрати   -4,000 -5,000 -5,500 -6,000 -6,500
2 Інвестиційні витрати -20,000 -10,000  
3 Грошовий потік для інвест.аналізу -20,000 -14,000 -5,000 -5,500 -6,000 -6,500
4 Коефіцієнт дисконтування (14.25%) 1.000 0.875 0.766 0.671 0.587 0.514
5 Дисконтований грош.потік -20,000 -12,250 -3,830 -3,691 -3,522 -3,341
NPV -46,634 min NPV
2) Альтернативний варіант № 2 0 1 2 3 4 5
№ Грошові потоки 2015 2016 2017 2018 2019 2020
1 Операційні витрати   -4,500 -4,500 -6,000 -6,500 -7,000
2 Інвестиційні витрати -18,000 -15,000  
3 Грошовий потік для інвест.аналізу -18,000 -19,500 -4,500 -6,000 -6,500 -7,000
4 Коефіцієнт дисконтування (14.25%) 1.000 0.875 0.766 0.671 0.587 0.514
5 Дисконтований грош.потік -18,000 -17,063 -3,447 -4,026 -3,816 -3,598
NPV -49,949
3) Альтернативний варіант № 3 0 1 2 3 4 5
№ Грошові потоки 2015 2016 2017 2018 2019 2020
1 Операційні витрати   -5,000 -4,500 -5,500 -6,000 -6,500
2 Інвестиційні витрати -20,000 -12,000  
3 Грошовий потік для інвест.аналізу -20,000 -17,000 -4,500 -5,500 -6,000 -6,500
4 Коефіцієнт дисконтування (14.25%) 1.000 0.875 0.766 0.671 0.587 0.514
5 Дисконтований грош.потік -20,000 -14,875 -3,447 -3,691 -3,522 -3,341
NPV -48,876
 Аналіз ризиків і можливі шляхи їх
зниження
Постанова Кабінету Міністрів України № 232 від 16.02.2011 «Методика
виявлення ризиків, пов’язаних з ДПП, їх оцінки та виявлення форми
управління ними».
Ризик – загроза того, що певна подія або дія негативно вплине на
здатність організації успішно досягти своїх цілей або реалізувати свої
стратегії.

Тип та вид Можливі негативні Заходи щодо

ризику наслідки зменшення впливу
ризиків
Комерційні залучення інвестицій в
обсязі, недостатньому
для виконання умов
договору;
Екологічні техногенні аварії
Фінансові зміна курсу валюти
34
 Оцінка ризиків. Карта ризиків
Вплив 75%
3 6 9
Оцінка ризиків Високий (3)
передбачає визначення:
o ступеня ймовірності їх
2 4 6
виникнення; Середній (2)
o можливих негативних
наслідків
Низький (1)
1 2 3

Низька (1) Середня (2) Висока (3)

Ймовірність

Прийнятний ризик. Жодні дії не здійснюються.

Помірний ризик. Необхідні заходи з контролю ризику.

Неприйнятний ризик. Необхідні негайні заходи щодо зниження ризику.

35
 Матриця ймовірності/впливу ризику (TARA)

Низька Висока
ймовірність, % ймовірність, %

Прийняття ризику Зменшення

Слабкий ризику
вплив (Accepting the risk) (Reduce the risk)

Передача Уникнення ризику

Сильний (розділення)
вплив ризику
(Transfer the risk) (Avoid the risk)

36
 Способи реагування на ризики
• Зменшення ризику – вжиття заходів, які сприяють
зменшенню або повному усуненню ймовірності виникнення
ризиків та/або їх впливу.
• Прийняття ризику – означає, що жодних дій щодо нього не
робитиметься. За результатами оцінки ризику видно, що його
вплив на діяльність буде мінімальним.
• Передача (розділення) ризику – зменшити ймовірність
або вплив ризику шляхом поділу цього ризику із іншими
зацікавленими сторонами, або перенесення частини ризику.
Прикладами є: використання страховки або субпідряду.
• Уникнення ризику – означає призупинення (припинення)
діяльності (функції, процесу, операції), що призводять до
підвищення ризику.

37
 4. Організаційна структура та управління
проектом
o Інформація про Відповідального виконавця, у
тому числі про Замовника у разі будівництва
o Коротка історія, включаючи фінансовий стан
за останній звітній період
o Внутрішня організаційна структура
o Досвід за останні три роки у реалізації
інвестиційних проектів або в управлінні ними
o Основні види діяльності, продукції
(товарів/робіт/послуг)
o Позиція на ринку
Організаційна схема управління реалізації проекту Додатки.
o Фотографії, креслення, патентна інформація про продукцію
o Результати маркетингових досліджень.
o Фотографії і схеми.
o Фінансово-економічні розрахунки (таблиці, графіки).
o Результати аналізу фінансового стану Відповідального виконавця/Замовника.
o Пакет документів з обґрунтуванням оцінки впливу на навколишнє природне
середовище.
o Копії установчих документів Відповідального виконавця/Замовника (крім
структурних підрозділів)
 Підготовка та відбір державних
інвестиційних проектів

Дякуємо за увагу!