АНАЛІЗ ІНВЕСТИЦІЙНОЇ ТА

ФІНАНСОВОЇ ДІЯЛЬНОСТІ
СУБ’ЄКТІВ ГОСПОДАРЮВАННЯ
Підготував Вегерук Андрій
План
• Сутність інвестицій та пріоритетні завдання аналізу інвестиційної діяльності
• Аналіз реальних (капітальних) інвестицій
• Основні методи оцінки ефективності інвестиційних проектів
• Аналіз фінансових інвестицій

Рекомендовані джерела:
Нормативно-правові: 1-8.
Основні: 1, 2.
Додаткові: 7, 8, 9, 11, 12, 14, 15, 16, 17, 23, 25, 28, 31.
Інтернет-ресурси: 1-6, 10-12.

Міні-лексикон: інвестиції, інвестиційна діяльність, капітальні інвестиції, фінансові інвестиції.

1. Сутність інвестицій та пріоритетні завдання аналізу інвестиційної діяльності

Є
створення
Метою аналізу інформаційної
інвестиційної бази ефективного
діяльності управління
інвестиціями
 Завдання аналізу інвестицій

Визначення ступеня виконання плану і динаміки

інвестицій за обсягом і структурою

Оцінка ефективності інвестицій в цілому і за

об’єктами інвестування

Аналіз терміну окупності інвестицій в цілому і за

об’єктами інвестування
Визначення техніко-технологічних результатів
інвестування (підвищення технічного і технологічного
рівня підприємства в цілому і за окремими напрямками
технічного розвитку)
Оцінка управлінських рішень, прийнятих по
інвестуванню (визначення доцільності здійснених
інвестицій)
Розробка стратегії інвестиційної діяльності
підприємства (визначення напрямків, об’єктів і джерел
інвестування)
 I блок. Об’єкти і суб’єкти аналізу

Об’єкти аналізу

Об’єкти Фактори, що
інвестування Функції управління
впливають на інвестиційною
визначення діяльністю
напрямків, видів і
обсягів інвестицій
 Суб’єкти аналізу

Фінансова служба Бухгалтерська служба Керівництво

підприємства підприємства підприємства
 II блок. Система показників аналізу

Система показників аналізу

Абсолютні обсягові вартісні показники

Абсолютні обсягові натуральні показники

Питомі показники

Відносні показники
III блок. Джерела інформації та інформаційне забезпечення

Джерела інформації та інформаційне забезпечення

Джерела інформації Інформаційне забезпечення

Облікова інформація
Господар- Нормативно-
ське і фі- планова
нансове інформація Позаоблікова інформація
законо-
даство
Інвестиційні
проекти

Кошторис
витрат

Нормативи
затрат
 IV блок. Методи обробки економічної інформації
Методичні прийоми узагальнення і реалізації
результатів аналізу
Систематизація даних
Групування і узагальнення даних
Визначення втрачених можливостей і резервів
Розробка економічно обґрунтованих заходів щодо
підвищення ефективності інвестиційної діяльності
Прийняття управлінських рішень і контроль за їх
виконанням
Етапи аналізу інвестицій за загальним
обсягом і видами
І етап. Обчислення загального обсягу інвестицій
ІІ етап. Аналіз структури інвестицій за видами вкладень і
об’єктами інвестування (обчислюється процентне
співвідношення окремого показника з агрегованим
ІІІ етап. Оцінка змін, що відбулися в обсязі і в структурі
інвестицій на протязі досліджуваного періоду (обчислюються
показники абсолютного і відносного відхилення)
ІV етап. Оцінка капітальних вкладень за складом витрат і
за джерелами фінансування
V етап. Аналіз фінансових інвестицій за напрямками
вкладень (в цінні папери, в статутні фонди інших
підприємств, депозитні вклади в банках) і за терміном
вкладень (довгострокові і короткострокові)
VІ етап. Аналіз інновацій (оцінка результатів науково-
дослідної, дослідно-конструкторської, винахідницької
діяльності чи інших нематеріальних активів, які збирається
придбати підприємство
VІІ етап. Прийняття управлінських рішень, спрямованих на
підвищення ефективності інвестиційної діяльності
підприємства
 2. Аналіз реальних (капітальних) інвестицій

Етапи інвестиційного процесу Інвестиційний проект

1 етап. Стадія накопичення 2 етап. Стадія отримання Видаткова Прибуткова

частина частина
капіталу (інвестиційні витрати) доходу (віддачі)

Проектування Інвестиційні витрати Надходження від опера-

Період освоєння ційної діяльності

Будівництво (крім інвес- Експлуатаційні витрати

тицій в технічне переос-
нащення підприємства
Монтаж і налаштуван-
ня обладнання
Період нормальної Надходження від реаліза-
експлуатації (стабільна ції демонтованого облад-
віддача) нання та інших ресурсів,
Періодичні витрати що утворились внаслідок
(витрати, котрі утво- впровадження інвестицій-
Період зниження рюються в процесі ного проекту
віддачі отримання доходу)

Введення об’єкта в дію

 На етапі проектування капітальних Для порівняння використовують
вкладень аналізується: наступні групи показників:

Фактичний стан основних засобів (відповідність

вимогам КТП в галузі, можливість використання
прогресивних технологій) І група ІІ група

Патентна інформація, науково-технічні розробки, Капітальні вкладення на 1 Приріст обсягу реалізації

закордонний та вітчизняний досвід в галузі сучасних грн. приросту прибутку
технологій
Приріст виробництва
Відповідність проекту капітальних вкладень Термін окупності капітальних продукції
поставленим завданням (спроможність вирішувати ці вкладень
завдання з допомогою здійснення інвестиційного
проекту) Приріст виробничих
Приріст продуктивності праці потужностей
Відповідність інвестиційних витрат за кошторисом
галузевим нормативом ПКВ (питомі капітальні витрати
Зменшення чисельності
в розрахунку на 1м2 площі чи 1м3 об’єму) Приріст фондовіддачі
працюючих

Відповідність очікуваних показників ефективності Скорочення робочих місць в

Економія паливно-
капітальних вкладень середньогалузевим чи процентах до базисного
енергетичних ресурсів
нормативним року
На етапах будівництва, монтажу, налаштування
обладнання і введення об’єкта в дію аналізується:

Безпосередній це
Відповідність обсягу виконаних робіт планом
Грошові потоки
об’єкт
капітального будівництва (за характером, обсягом, кількісного (потоки платежів)
терміном) аналізу Я
К
Відповідність здійснення витрат обсягу виконаних І
робіт за затвердженим кошторисом
Характеризують процеси
Якість виконаних робіт (завершених об’єктів накопичення капіталу і отримання
будівництва) доходу в єдиній послідовності

Ступінь виконання плану капітальних вкладень і

використання коштів на фінансування

Елементи грошового потоку формуються з показників

інвестиційних витрат (К) і експлуатаційного доходу
(Е).
 це Початкова вартість інвестиційного
Інвестиційні проекту, котра визначається як
витрати різниця між початковими
витратами і початковими
доходами

Початкові Витрати на будівництво,

витрати придбання обладнання, монтаж та
ін.

Початкові Складаються з доходу від

доходи реалізації застарілого обладнання,
початковим скидок і пільг
Окремий елемент грошового потоку (Дt) є чистим доходом від інвестицій за окремий
період (t) і обчислюється за формулою:
Оскільки здійснення інвестиційних витрат завжди передує отриманню доходів, до
деякого моменту часу витрати перевищують доходи, потім настає момент рівноваги, а
за ним починається утворення чистого доходу від інвестицій.
 Ці етапи, що характеризують потік платежів в різні моменти часу, визначають у вигляді
наступних алгоритмів: 
Гt  0, якщо Еt  Кt
Гt  0, якщо Еt = Кt
Гt  0, якщо Еt  Кt
При здійсненні капітальних вкладень в реальні виробничі основні засоби
експлуатаційний доход від інвестицій (Е) обчислюється за формулою:
 E = Д – (СВ-A) – ВЗ – АВ – ПП,
 де: Д – дохід (виручка) від реалізації продукції;
СВ – собівартість реалізованої продукції;
А – сума амортизаційних відрахувань;
ВЗ – витрати на збут;
АВ – адміністративні витрати;
ПП – податок на прибуток.
  Відповідно до цього елемент грошового потоку при реальному інвестуванні (Гt)
визначається алгоритмом:
 Гt = Д – (СВ – A) – ВЗ – АВ – ПП – К
  Це рівняння характеризує загальний підхід до обчислення елементів потоку
платежів, який не враховує фактору часу.
Врахування Це приведення інвестиційних витрат
фактору часу і доходів від інвестицій до єдиного
моменту часу

Це невизначеність в отриманні
Ризик доходу взагалі або в отриманні тієї
інвестицій величини доходу від інвестицій, на
яку розраховує інвестор
 3. Основні методи оцінки ефективності інвестиційних проектів

Основні показники для оцінки ефективності

виробничих інвестицій

Термін Внутрішня Рентабельність

окупності норма доходу

Найбільш ефективним з точки зору

Ці показники – результати співставлення в часі доходів від фінансового аналізу є визначення
інвестицій з інвестиційними затратами
терміну окупності з урахуванням
фактору часу:

Період, на протязі якого сума

доходу, дисконтованого на
Термін окупності з момент завершення
урахуванням фактору часу інвестування, дорівнює сумі
інвестиції
 Термін окупності, обчислений з урахуванням фактору
часу, розраховується за формулою:

Ставка дисконту, при якій нинішня

вартість доходу, що надходить,
Внутрішня норма
дорівнює інвестиціям, тобто
доходу (qb) чистий приведений доход
дорівнює нулю

E(m+1) – доход від інвестицій в році (m+1), котрий є останнім роком терміну окупності і додається до нього
тільки в тій частині, яка необхідна для повного відновлення, тис. грн.

W1
q вn  q1   ( q 2  q1 )
(W1  W 2 )

де: q1, q2 – значення коефіцієнта дисконтування, вибрані таким

чином, що q1<q2 і в інтервалі (q1, q2) W змінює своє значення
з “+” на “-”.
Для подальшого аналізу відбирають інвестиційні проекти, внутрішня норма
доходності по котрих не нижча 15%.

У випадках, коли інвестиції та віддача від них можуть характеризуються як

потік платежів, внутрішня норма доходності визначається на основі рішення
наступного рівняння:

де: Vt – дисконтний множник за ставкою, що дорівнює внутрішній нормі

доходності.
 
Для визначення внутрішньої норми доходності грошові потоки слід
дисконтувати за різними ставками до тих пір, доки не буде знайдена ставка,
при якій нинішня вартість буде дорівнювати сумі інвестицій.

На практиці внутрішню норму доходності за цим методом легко визначають,

використовуючи ПЕОМ.
Рентабельність інвестицій (індекс доходності) обчислюють за формулою:
 
 

де: R – рентабельність інвестицій.

Методика обчислення рентабельності інвестицій безпосередньо пов’язана з

методикою обчислення чистого приведеного доходу (W).

Отже, якщо за проектом інвестицій показник чистого приведеного доходу є

позитивною величиною, рентабельність інвестицій буде більша 1.

Виходячи з того, що інвестиційний проект є рентабельним, якщо виконується

умова: R1.
 4. Аналіз фінансових інвестицій

Фінансові  вкладення в цінні папери

інвестиції  вкладення в статутні фонди
відповідно до спільних підприємств
напрямку їх  термінові депозитні вклади в
вкладення банках
поділяють на:  позики іншим підприємства
Цінні папери

Цінні Грошові документи, які засвідчують Акції Облігації Векселі Ощадні Казначейські
це право вкладення чи відношення сертифікати зобов’язання
папери
позики, визначають взаємовідносини
між особою, яка їх випустила та їх
бувають власником, і передбачають, як
правило, виплату доходу у вигляді
дивідендів чи процентів, а також
можливість передавання грошових та
іменні на інших прав, котрі витікають з цих
пред’явника документів, іншим особам
 Оцінка вартості цінних паперів і аналіз ефективності фінансових інвестицій здійснюється
залежно від порядку отримання доходів.
Залежно від порядку отримання доходів оцінюється вартість цінних паперів і здійснюється
аналіз ефективності фінансових інвестицій.

Фактори, що визначають вартість акцій

та облігацій

Грошовий потік Темпи приросту Ризик

від цінних паперів грошового (невпевненість)
потоку грошового потоку
 Основні параметри цінних паперів
з фіксованим доходом

Номіналь- Термін сплати Норма Термін

на ціна основного доход- сплати
боргу ності процентів
де: Роб. – ринкова (поточна) ціна облігації;
це І – сума річного доходу за купонною ставкою “q”;
Номінальна Ціна цінного паперу на час її an,i – коефіцієнт приведення постійних річних рент,
ціна погашення
визначений для постійної ставки “і”;
PN – номінальна ціна облігації
Термін сплати це Дата, коли той, хто випускає цінні
основного Vt n,i – дисконтний множник за ставкою порівняння “і”;
папери, має повернути інвестору їх
боргу (термін повну (номінальну) вартість і – дисконтна ставка;
погашення)
n – термін позики, років;

це Розмір процента, що сплачується по

Норма акції або облігації з фіксованим І аn ,і – приведена постійна річна рента (сума приведеного
дохідності доходом; це є купонна ставка, яку річного доходу);
позначено на купонному листі

Р N  Vnt,i – дисконтована номінальна ціна облігації

Термін сплати Визначає регулярність сплати
процентів процентів протягом року
 Коефіцієнт приведення постійних рент (коефіцієнт
теперішньої вартості анюїтету) обчислюється за формулою:

n
1  (1  i )  n
а n ,i   V t
n ,i 
t 1 i

Курс облігації або акції можна визначити за формулою:

Р
К  100
РN

де: К – курс цінного паперу;

Р – ринкова ціна акції або облігації;
РN – номінальна ціна облігації або акції.
 Поняття ризику і доходності, або ризикованості та дохідності, у фінансовому аналізі розглядаються як
взаємопов’язані категорії.
Ці категорії можна застосовувати для оцінки окремого виду цінних паперів, відповідного портфелю
(інвестиційного, брокерського або клієнтського), а також для оцінки загального портфелю цінних паперів.
Дохід за окремим видом цінного паперу складається з доходу від зміни вартості даного активу та суми
доходу від отриманих дивідендів або процентів.

і
d  ( P  PN )  100%
PN

де: і – дохідність цінного паперу, %

d – сума доходу, отриманого за рік у вигляді дивідендів, грн.
P – ринкова вартість цінного паперу, грн.
PN – номінальна вартість цінного паперу, грн.

Зниження диверсифікованого
Мета аналізу ризику шляхом формування
диверсифікованого портфеля цінних паперів за
ризику рахунок активів, доходи яких
мають різні амплітуди коливання
 Основні етапи оцінки ризику окремого виду
цінних паперів за викладеною методикою

І етап. Розробка прогнозних значень ймовірності дохідності цін-

ного паперу (ij) за j-ою оцінкою та ймовірності її отримання (Рj)
Показники ймовірності отримання відповідної дохідності
мають відповідати умові:
n

 Pj  100% , або 1,0

j 1

2 етап. Розрахунок найбільш ймовірної дохідності цінного

паперу (іймовірне):
n
іймовірне   i j p j
j 1

3 етап. Розрахунок стандартного відхилення показників

дохідності (іj) від найбільш ймовірного значення (іймовірне):
n
Останд.   (i
j 1
j  iймов. ) 2  Рj

де: Останд. – стандарти відхилення

4 етап. Оцінка ризикованості цінного паперу на основі

розрахунку коефіцієнта варіації (V):
Oстанд.
V 
іймовірне
 Пошук цінних паперів з різними амплітудами коливання доходів здійснюється за допомогою
методу коваріації, який дозволяє порівнювати напрямки змін коливань доходів від різних видів
цінних паперів.
Використовуючи метод коваріації для підрахунку коефіцієнтів кореляції різних активів, можна
вибрати та цінні папери, які зроблять ризик портфеля мінімальним.
Для оцінки систематичного ризику застосовується індекс чутливості (І чутливості):

де:
іц.п. – індекс дохідності цінного паперу;
іринку – індекс дохідності ринку.
Якщо Ічутливості  1, цінні папери даного виду більш чутливі, ніж ринок, тобто більш
ризикованіші, ніж ринок в цілому.
Якщо Ічутливості = 1, цінні папери мають ринкову чутливість.
Якщо Ічутливості  1, цінні папери є менш чутливими, ніж ринок.
Згідно з портфельною теорією для пов’язання систематичного ризику і доходності передбачає
побудову моделі оцінки капітальних активів (“МОКА”), згідно з якою недиверсифікований ризик
обчислюється з допомогою коефіцієнта :

 2 Ri Rm
і  2
 Rm

1 n
 Ri Rm   ( Rij  Ri )( Rmj  Rm )
2

n j 1
1 n
 Rm   ( R m j  R m ) 2 ,
2

n j 1

де: - коефіцієнт диверсифікованого ризику цінних паперів і-ої компанії;

Rij – доходність цінних паперів і-ої компанії в j-му періоду;
і – порядковий номер компанії, яка емітує цінні папери даного виду, і = 1, 2……к.;
к – кількість компаній, папери яких представлено на фондовому ринку;
j – порядковий номер періоду (року);
n – кількість періодів, протягом яких досліджуються показники доходності;
Rі – середня дохідність цінних паперів і-ої компанії за всі періоди.
 1
Ri 
n
 Rij

Де: Rmj – доходність ринку цінних паперів у j-му періоді;

1 к
Rmj   Rij
k j 1

– середня доходність ринку цінних паперів за всі періоди.

Коефіцієнт β ринку цінних паперів завжди дорівнює 1.

Якщо β цінних паперів дорівнює 1, це означає, що цінні
папери мають середній ступінь ринку відносно до того, що
склався на фондовому ринку.

Якщо β<1, то цінні папери компанії менш ризиковані, ніж

ринок в цілому.
Підвищення коефіцієнта β у динаміці свідчить про те, що ризик вкладень у цінні папери даної
компанії зростає.

За моделлю “МОКА” можна визначити необхідну ставку доходу (очікувану дохідність) по

цінних паперах даного виду:
R s  i  ( Rm  i ) 

де: Rs – необхідна ставка доходу по цінних паперах відповідної компанії;

i – безпечна ставка доходу, що дорівнює дохідності безризикових цінних паперів;
Rm – доходність ринку цінних паперів у поточному році;
β – систематичний ризик цінних паперів.
 Контрольні питання
1. Що є об’єктом інвестиційної діяльності?
2. Дайте визначення інвестицій.
3. Охарактеризуйте види інвестицій.
4. Які завдання стоять перед аналізом інвестицій?
5. Охарактеризуйте етапи аналізу інвестицій за загальним обсягом і видами.
6. Охарактеризуйте етапи інвестиційного процесу.
7. Дайте визначення інвестиційних витрат, початкових витрат, початкових доходів, поточних
витрат, доходу-брутто.
8. Як обчислюється елемент грошового потоку при капітальному інвестуванні?
9. Дайте характеристику процесу дисконтування і процесу нарощування.
10. Як визначається чистий приведений доход від інвестицій?
11. Охарактеризуйте показники ефективності виробничих інвестицій.
12. Дайте визначення фінансових інвестицій.
13. Охарактеризуйте основні параметри цінних паперів з фіксованим доходом.
14. Дайте характеристику основних етапів аналізу ризику окремого виду цінних паперів.
15. Розкрийте мету і методику аналізу диверсифікованого ринку.
Тема 9. Особливості фінансового аналізу розрахункових і кредитних операцій

План
1. Методи інтегральної оцінки загрози банкрутства
2. Аналіз і оцінка кредитних відносин
3. Аналіз і управління розрахунками

Рекомендовані джерела:
Нормативно-правові: 1-8.
Основні: 1-4.
Додаткові: 4, 7, 10, 11, 12, 15, 16, 18, 19, 20, 21, 23, 25, 27, 32.
Інтернет-ресурси: 1-6, 11-12.
 
Міні-лексикон: антикризовий менеджмент, банкрутство, кредитні
відносини, розрахунки.
 1. Методи інтегральної оцінки загрози банкрутства

Методика Альтмана передбачає оцінку потенційного банкрутства

шляхом обчислення індексу кредитоспроможності (Z). Модель
Альтмана являє собою добре відомі фінансові показники, зважені на
коефіцієнти значущості. Система критеріїв дозволяє швидко оцінити
фінансовий стан підприємства з позицій можливого банкрутства.
Критичне значення індексу кредитоспроможності (Zкрит) дорівнює
2,675. Ця межа дозволяє розподілити підприємства на ті, яким
найближчим часом (протягом 2-3 років) загрожує банкрутство, і ті,
фінансовий стан яких є достатньо стійким. Отже, якщо Z<2,675,
підприємство може збанкрутити у найближчі 2-3 роки, якщо Z>2,675,
фінансовий стан підприємства стабільний і не загрожує банкрутством.
Модель Альтмана має наступний вигляд:

Z = 3,3К1 + 1,0К2 + 0,6К3 + 1,4К4 + 1,2К5

де:
К1 – рентабельність активів, розрахована з використанням показника
фінансового результату від звичайної діяльності до оподаткування;
К2 – коефіцієнт оборотності активів;
К3 – коефіцієнт фінансової стійкості;
К4 – рівень реінвестованого прибутку по відношенню до активів;
К5 – рівень власного оборотного капіталу в активах.

Обчислений за даними фінансових звітів індекс кредитоспроможності

досліджуваного підприємства у звітному році дорівнює 4,45, що свідчить про
нормальний фінансовий стан і низьку імовірність банкрутства найближчим
часом.
 2. Аналіз і оцінка кредитних відносин

1. Оцінка економіко-правових
засад діяльності позичальника
Аналіз кредитосп-
роможності
позичальника 2. Аналіз фінансового стану
передбачає позичальника за кількісними і
вирішення трьох якісними параметрами
блоків завдань:
3. Аналіз доцільності та
ефективності кредитування
того чи іншого проекту

Коефіцієнт еластичності кредитування обчислюється за

алгоритмом: І кр
R кр  ,
ел
Ір
де: Ікр – індекс приросту обсягу кредитування, %;
Ір – індекс приросту показника, що характеризує
виробничо-фінансовий результат діяльності, %.
3. Аналіз і управління розрахунками
 Контрольні питання:

1. Охарактеризуйте методи оцінки можливого банкрутства

підприємства.
2. Назвіть етапи аналізу і оцінки кредитних відносин підприємства.
3. Розкрийте методику аналізу розрахунків підприємства.
ДЯКУЮ ЗА УВАГУ!