Тема 3. КРИТЕРІЇ ОЦІНКИ БІЗНЕС-ПРОЄКТІВ. ЕФЕКТИВНІСТЬ ПРОЄКТУ.

План.
Частина 2.
3. Формальні та неформальні критерії оцінки проєктів. Етапи відбору та оцінювання. 4.
Оцінка нестандартних проєктів. Обґрунтування вибору проєктних альтернатив.

3. Формальні та неформальні критерії оцінки проєктів. Етапи відбору та оцінювання.

КРИТЕРІЇ ОЦІНКИ - правила, дотримання яких дозволяє аналітику прийняти вірне
рішення (ухвалити, відхилити, змінити проєкт).
Вибір залежить від низки чинників: вид проєкту, характер витрат і вигід, бюджетні
обмеження, ступінь невизначеності, ринкові чинники та ін.

Формальні критерії: чиста поточна вартість; дисконтований термін окупності; внутрішня

норма доходності; індекс прибутковості інвестицій.
Рекомендації щодо застосування ФОРМАЛЬНИХ КРИТЕРІЇВ оцінки альтернативних
проєктів за умов:
1) існування бюджетних обмежень: рентабельність інвестицій PI або
внутрішня ставка доходності IRR;
2) відсутності бюджетних обмежень: чиста поточна вартість NPV та
внутрішня ставка доходності проєкту IRR; для нестандартних проєктів – чиста поточна
вартість NPV;
3) взаємовиключних проєктів: чиста поточна вартість NPV;
4) високої невизначеності : термін окупності РР;
5) складнощів обчислення вигід: критерій найменших витрат; 6) кілька
проєктів:
а) незалежні, є жорсткі бюджетні обмеження: мах PI;
б) залежні, немає обмежень: мах NPV;
в) залежні, є обмеження по капіталу: мах PI;
г) взаємовиключні, немає обмежень: мах NPV.

Існують ситуації, коли вибір проєкту здійснюється передусім на основі ЯКІСНИХ

(НЕФОРМАЛЬНИХ) критеріїв, як-от: здатність розв’язати кризову ситуацію, відповідність
нормативним вимогам, задоволення соціальних потреб та ін.
У такому разі компанією має бути визначена власна система пріоритетів, а для оцінки
застосовують експертно-аналітичні методи (орієнтиром слугують верхня межа допустимих
витрат або інші критерії).

Приклади неформальних критеріїв оцінювання бізнес-проєктів:

 а) науково-технічні: перспективність рішень, патентна чистота виробів,
патентоспроможність технічних рішень, перспективність використання у подальших розробках;
б) виробничі: доступність сировини, матеріалів, обладнання; наявність виробничого
персоналу; можливість використаня відходів; потреба в додаткових потужностях..;
в) ринкові: відповідність потребам ринку, необхідність маркетингових досліджень для
просування; відповідність існуючим каналам збуту та ін.;
г) критерії реципієнта, що здійснює проєкт: навички управління і досвід, якість
менеджерів; фінансова спроможність і стабільність..;
д) регіональні: інфраструктура (телекомунікації, транспорт, банківська..), ресурсні
можливості, стабільність.

4. Оцінка нестандартних проєктів. Обґрунтування вибору проєктних альтернатив .

№1.
МЕТОД ЕФЕКТИВНОСТІ ВИТРАТ (мінімуму витрат) застосовується:
- для проєктів, щодо яких оцінка проєктних вигід є проблематичною або
неможливою, натомість реально оцінити проєктні витрати;
- якщо йдеться про взаємовиключні інвестиції, що не супроводжуються
безпосередньо грошовими надходженнями (освіта, охорона здоров’я).
До реалізації рекомендується проєкт, що забезпечує мінімум потоку дисконтованих
проєктних витрат.

№ 2.
ОЦІНКА ЕФЕКТИВНОСТІ ПРОЄКТІВ З РІЗНИМ ТЕРМІНОМ РЕАЛІЗАЦІЇ

Якщо порівняння таких проєктів здійснюється на основі показника NPV, доведеться

припускати, що грошові потоки проєктів з меншим терміном реалізації після завершення
проєкту дорівнюють «0».
АЛЕ: кошти, отримані від проєкту з меншим терміном, можуть бути повторно
реінвестовані, поки буде здійснюватися більш тривалий проєкт.

3 методи оцінки проєктів з різними термінами реалізації:

1) ланцюгового повтору: проєкт з меншою тривалістю «нібито» повторюється, поки термін

не зійдеться з терміном найтривалішого проєкту. Проєкт №1:
 0
Проєкт № 2: 1
2
3

0 1 2 3 4 5 6

Приклад: Проєкт №1 – 3 р., Проєкт №2 – 6 р. Рахуємо, який результат можна отримати,

реалізувавши № 1 двічі.
Якщо терміни не кратні, необхідно знати найменше загальне кратне, і усі проєкти
повторювати відповідну кількість разів.
2) нескінченного повтору: якщо аналізується кілька проєктів з тривалим терміном.
Припускають: термін реалізації – нескінченний; розраховуємо і порівнюємо NPV. Формула
нескінченно убуваючої геометричної прогресії.

NPV(n,+∞)= NPVn
3) еквівалентного ануїтету: середньорічної чистої поточної вартості.
Ануїтет – щорічні однакові періодичні виплати / надходження коштів.
Суть методу: знайти суму ануїтетного платежу, чиста поточна вартість якого дорівнює
NPV. Скористатися таблицею стандартних значень нинішньої вартості ануїтету. Далі
розраховується чиста поточна вартість бестрокового ануїтету для знайденої суми.

№3. ОЦІНКА ПРОЄКТІВ З ТРИВАЛИМ ЖИТТЄВИМ

ЦИКЛОМ.
Прогнозування результатів на надто довгі періоди є недоцільним через надмірні
невизначеність та ризик.
Застосовується спеціальний метод, який передбачає розрахунок ПОДОВЖЕНОЇ
(ТЕРМІНАЛЬНОЇ) ВАРТОСТІ ПРОЄКТУ – за межами прогнозного періоду («інвестиційного
горизонту»).
СУТЬ:
!!!Довготривалі проєкти (˃ 5-10 рр.) для оцінки поділяють на дві частини:
1) горизонт інвестиційного планування - прогнозний період : на цей період
складаються детальні прогнози чистого грошового потоку NPV;

2) післяпрогнозний період (термінальний) : у цей період грошові потоки спрощено

вважаються постійними чи з постійним темпом зростання.
 ТЕРМІНАЛЬНА ВАРТІСТЬ (TV) – потік грошових коштів, який генерує проєкт за
межами прогнозного періоду. TV замінює усі потоки в післяпрогнозному періоді одною сумою,
що приведена до кінця прогнозного періоду (формула Гордона).

NTV – ЧИСТА ТЕРМІНАЛЬНА ВАРТІСТЬ: оцінка всіх майбутніх грошових потоків за

горизонтом планування з заданим постійним темпом зростання.
Припущення: чистий грошовий потік продовжить зростати постійними темпами
нескінченно.

NTV =
Де t – останній рік інвестиційного планування (прогнозного періоду),
NCFt - чистий грошовий потік для останнього року періоду прогнозування t,
g - післяпрогнозний щорічний темп зростання грошових потоків, r – ставка
дисконту.
Оскільки NTV обчислюється станом на останній рік прогнозного періоду, її потрібно
продисконтувати та привести до року «0» (знайти поточну NTV - Р(NTV).
Оцінка проєкту = NPV (прогноз. період) + Р(NTV) (післяпрогноз. період).